事件：公司发布2020年业绩快报：公司实现营业收入57.01亿元，同比减少19.60%，收入下降主要是由于20年公司实施重大资产出售导致合并报表范围变化所致。实现归母净利润3.54亿元，同比减少11.79%，利润减少主要系因为重大资产出售增加所得税费用1.21亿元。其中网络安全业务20年实现营收28.29亿元，同比增长17.05%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长18.45%，剔除股权激励影响后归母净利润为6.04亿元，同比增长8.66%。 网安业务订单增长超预期，疫情影响收入确认：2020年公司信息安全业务新增订单金额同比增长47.41%，增速较19年同期提高明显，订单增长超预期，考虑到20年疫情对信息安全行业需求造成了一定的影响，公司能够逆势取得远高于行业增速的订单增长，从中反应了公司领先的市场竞争力和极强的执行力，较高的订单增长也为21年的业绩高增长打下坚实的基础。收入方面，20年信息安全收入同比增长17.05%，增速低于订单增速，主要是因全国新冠疫情，项目实施进度延缓，使公司收入确认受到影响，但下半年逐渐恢复，尤其是第四季度实现营业收入19.32亿元，同比增长46.21%。 毛利率企稳回升，公司盈利能力迎来拐点：20年公司网络安全业务毛利率为65.65%，同比增长2.86个百分点，公司在18-19年毛利率连续下滑的情况下首次实现企稳回升，考虑到公司产品成熟度逐步提高，盈利能力将迎来拐点，未来毛利率预计还将稳步提升。实现营业利润5.22亿元，同比增长16.79%。为了加速布局新赛道和推出新产品，报告期内公司网络安全业务进一步加大投入，特别是加大研发投入，研发费用同比增加31.43%，公司整体费用率有所提升，但由于毛利率的提高，使营业利润与营业收入保持了同步增长，净利润率同比保持不变。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司电线电缆业务已于2020年9月完成剥离，相应收入将被动减少，下调20-22年公司收入预测分别至57.02、41.03和53.34亿元（原值分别为79.38、93.13和106.59亿元）；考虑到重大资产出售增加所得税费用，下调20年归母净利润预测为3.53亿元（原值为6.45亿元），考虑到电线电缆业务的剥离带来的业绩被动减少，略微下调21-22年归母净利润预测分别为8.36和11.12亿元（原值为9.61和12.39亿元）。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助，电线电缆业务剥离带来的估值弹性，新兴领域的布局带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示：中电科入股不及预期；股东减持对股价造成的压力；并购整合不及预期；云安全等创新业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。

事件：公司发布2020年三季报：公司前三季度实现收入6.60亿元，同比增长40.11%；实现归母净利润-3364万元，相比19年亏损减少18.94%。疫情影响减弱，收入增速超预期：随着国内疫情防控形势的好转，公司研发项目稳步推进，业务市场不断拓展，新产品逐步上市，订单总量持续回暖，整体经营情况良好。前三季度公司实现营业收入6.60亿元，较19年同期增长40.11%，其中，第三季度（7-9月）销售规模增幅较大，营业收入较上年同期增长64.95%，收入增速相较于前两个季度快速回升，增速回升超预期。 股权激励推出，充分调动员工积极性：2020年8月26日公司公告，拟向226名核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员授予148.1480万股限制性股票，占总股本的2.00%。226名激励对象占公司截止2020年6月30日员工总数2426人的9.32%，股权激励范围较大，而且股权激励数量较大，股权激励充分，员工有动力再创佳绩。本激励计划授予限制性股票授予价格为134.45元/股。本次激励计划的考核目标是以2019年营收为基数，20/21/22/23的收入增速分别不低于25%/50%/75%/100%。 研发投入进一步提高：前三季度公司研发投入1.97亿元，同比增长48.49%，快于整体收入增速，研发投入占收入比重进一步加大。前三季度公司先后发布APT攻击（网络战）预警平台新版本、新一代欺骗防御产品-明鉴迷网系统、明御主机安全及管理系统（安恒EDR）新版本、实战化防护七剑四式和一站式工业互联网安全服务平台，产品性能加速迭代优化。此外，公司也在持续加快新兴安全领域拓展，云安全：加速了产品云化的能力；天池云安全管理平台目前已完成华为鲲鹏、海光CPU的技术兼容适配工作；战略合作方面完成了华为云新版本的适配工作，并获得了阿里云MSP合作伙伴的认证。大数据安全：研发并优化新一代网络安全态势感知平台；公司在全国范围内率先推出了网络安全大数据分析建模服务。物联网及工业互联网安全：推出了非接触式的云端物联网安全SaaS检测平台和一站式工业互联网安全服务平台；已与数源科技、云从科技在物联网市场拓展方面达成了战略合作。安全服务：已与上海、济南、长春、重庆、郑州、辽阳等多地签署合作协议。 盈利预测、估值与评级：维持20-22年收入预测；维持20-22年归母净利润预测分别为1.36、2.26和3.47亿元。看好公司新兴安全和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示：信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。

事件：公司发布2020年三季报：前三季度实现收入32.44亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润6925万元，同比减少77.86%。实现经营活动产生的现金流量净额2.55亿元。 收入稳健增长，疫情影响减少：分季度来看，Q1、Q2和Q3分别增长-5.12%、23.82%和21.68%，自二季度国内新冠疫情得到有效控制后，公司各项工作进入正轨，下游需求逐步恢复，收入继续延续反弹趋势。但增速相比19年同期增速明显减缓，主要原因包括：一方面是下游需求明显受到新冠疫情影响；另一方面，公司执行新收入准则，按照原收入准则可以在本报告期确认的部分收入须递延至本报告期之后确认收入（受此影响的该部分营业收入金额约为人民币11,774万元)。 分业务来看：20年前三季度信息安全业务实现营业收入20.03亿元，同比增长约17%；云计算业务实现营业收入约9.3亿元，同比增长约26%；基础网络及物联网业务实现收入约3.11亿元，同比下滑约7%。 持续推出股权激励绑定员工利益：2020年7月7日，公司公告，拟向1253名激励对象授予510万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司股份总额40,907.114万股的1.25%。公司于2018年、2019年已分别实施了股权激励，本次激励计划实施后，预计在全部有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计占本计划草案公告时公司股份总额40,907.114万股的3.65%。公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过公司股份总额的20%。公司先后多次推出股权激励，覆盖较广且力度较大，有望深度绑定员工利益，员工有动力再创佳绩。 需求导向拓展行业市场，长期成长空间广阔：公司在行业内领先的渠道网络的基础上，2020年将加大政府、教育、医疗、金融和大型企业等行业市场投入，将“产品导向”销售模式逐步调整为“需求导向”销售模式，坚定不移拓展行业中高端市场，形成商业企业市场和行业市场的广泛覆盖。公司安全业务在政策驱动下行业整体景气度提升，云业务在整个私有云解决方案市场尚处在成长早期，募投资金将进一步加强云和安全领域的核心优势。公司基因优秀能够不断挑战自身业务边界，未来持续成长值得期待。 盈利预测、估值与评级：考虑到股权激励的股份支付费用，下调20-22年净利润分别至9.02、12.62和15.91亿元（原值分别为9.80、14.07和17.00亿元），看好公司在产品和市场的双轮驱动下业绩持续保持高增长，维持“买入”评级。 风险提示：超融合市场竞争加剧，新产品推广不达预期，下游开支缩减。

银行IT领先企业，细分市场龙头：公司成立于2003年，长期专注为央行和国有银行、股份制银行等300+金融行业客户提供IT解决方案和服务。根据IDC的报告，2018年公司稳居中国银行业IT解决方案整体市场综合排名第六位，收入和份额持续提升。在专项领域中，信用卡专项排名第一，风险管理专项排名第二，信贷专项排名第三，此外，公司的测试服务业务和咨询业务在市场竞争力和市场占有率上都处于行业领先地位。近年来公司收入呈现出持续、稳定、高速的增长态势，由2013年的1.9亿元增长到了2019年10.62亿元，年均复合增长率达到33.22%。 银行IT解决方案市场稳健增长：依托国家政策的大力支持、技术趋势的演进和下游客户需求增长，近年来国内银行业IT解决方案市场保持了较快的发展。根据IDC报告，18年该市场规模达到420亿元，同比增长24%。预计18-23年还将保持20%以上的年均复合增速。行业云化和微服务化趋势愈加明显，大型银行继续引领行业趋势，国产化方向值得期待。 公司核心竞争力：持续的研发投入不断提升公司产品的深度和广度，多款细分领域产品取得市场认可；强有力的市场营销团队。 公司增长驱动点：供应链金融、互联网金融、反欺诈等新兴需求驱动银行信贷系统创新；新技术应用以及自建需求推动银行信用卡系统需求上升；在信创的大背景下银行国产化产品渗透率提升。公司作为信贷系统领域领先企业、国内信用卡系统领域龙头和信创技术应用领先企业有望受益于上述三个领域需求增加。 募集资金符合公司整体发展战略：公司于2020年8月完成IPO 发行， 募投的三个项目主要是为了增加公司产品功能和提升产品性能，进一步提升核心产品的竞争力，本次募集资金投资的项目符合公司长期发展战略。 投资建议：预计公司20-22年归母净利润分别为1.58、2.20和2.87亿元，对应的EPS分别为0.70、0.98和1.28元。考虑到公司净利润增速快于可比公司均值，给予公司20年PE相比可比公司均值10%溢价，对应20年PE为68.63，对应股价为48.04元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、营运资金短缺风险、商誉减值风险、次新股风险等。

事件：2020年9月3日，公司通过线上直播方式宣布并购北京云核网络技术有限公司100%股份。 云核网络是国内领先的金融前端解决方案提供商： 云核网络成立于2013年，是国内专业的互联网银行解决方案提供商，基于AI+平台的发展战略，业务聚焦手机银行、网上银行、交易银行、直销银行等零接触金融服务领域。同时，云核网络也是国内金融IT 建设领域，少数具有全栈前端应用研发能力的科技企业，在安全技术、移动应用技术、桌面客户端技术、前端技术、金融应用平台、云原生技术等领域具有核心竞争力。并开创了多个业界第一，如主持设计了人行第一个国密网上银行试点项目；率先在中国银行业落地直销银行；编写了中国第一个用于网上银行的数字签名控件；最早使用手机APP 技术打造网银客户端；发布中国第一个MacOS 网银客户端；在互联网安全方面，云核网络率先发布第一个国密算法安全输入控件、web 安全输入控件、微信小程序安全输入控件。 公司客户覆盖中国银行、广发银行、浦发银行、光大银行、民生银行、上海银行等40余家金融机构。 并购云核网络将进一步完善金融科技产品布局： 此次并购后，神州信息拥有了业界技术领先的金融前端、移动端拳头产品系列，使产品体系全面覆盖金融机构前端、中台及后台的全系产品，实现在数字化转型背景下，为金融机构打造和提供全盘一体化金融解决方案产品的能力构建。另一方面，完善场景金融业务战略布局。神州信息还将进一步融合双方的技术与业务优势，带来具有前瞻性的创新探索。此外，考虑到云核网络和公司产品具备很强的互补性，两者有望发挥协同效应，驱动业绩长效稳增长。 投资建议：维持20-22年归母净利润预测分别为4.59、5.74和7.46亿元，看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示：并购整合不及预期，金融科技业务拓展不及预期；信创战略推进不及预期；产品创新不能及时跟进市场需求；市场整体估值水平下降。

二季度收入增速明显改善： 由于疫情对公司Q1业务开展造成了一定影响，上半年收入同比小幅下降9.27%，其中Q1同降41.64%，Q2同升16.50%。分产品来看，信息安全整机及解决方案实现收入9.94亿元，同比增长1.98%；高新电子实现收入9.67亿元，同比下降30.77%；电源产品实现收入14.59亿元，同比下降2.46%，信息安全整机及解决方案是公司增长最快的业务。上半年整体毛利率为20.44%，相比19H1下降0.94个百分点，基本维持稳定。上半年期间费用率为10.78%，相比去年同期增长2.64个百分点。公司利润转亏主要是受收入下降和费用增长影响。 飞腾业绩快速增长，信创业务值得期待： 上半年，子公司飞腾实现收入3.38亿元，实现净利润4805万元，业绩大幅增长。飞腾上半年发布最新服务器芯片腾云S2500CPU。公司层面： 公司全方位推进信创产业战略布局，信创业务也是公司增长最好的方向， 上半年新四核一体机、新四核超薄笔记本、FT-2000+互联网服务器、FT-2000+专用服务器等一系列新产品量产上市，基于腾云S2500CPU 的新一代多路服务器产品研制顺利。国内首个基于中国长城自主安全基座的省级政务服务大厅在湖南正式运行，从根本上实现了数据安全。此外公司在江苏南通、山东烟台、四川泸州等多地密集投资设厂，上半年新签约黑龙江等10多个产业项目，实现10大产业基地产品下线。2020年上半年开箱合格率99.8%，相比之前合格率进一步增强。依托信创工程，整合整机、行业信息化集成服务与数据中心服务的渠道与资源，多个项目进入央企、金融、交通、能源、运营商等重点行业领域市场。 投资建议：维持公司20-22年归母净利润预测分别至11.63、12.95和12.48亿元。看好公司成长为我国信创领域的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性，维持“增持”评级。 风险提示：并购整合不及预期，信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。

事件： 公司发布2020年半年报：公司实现营业收入23.76亿元，同比减少7.85%；公司实现归母净利润-2.07亿元，相比19H1亏损增加1.28亿元。 疫情影响网安业务收入增速： 分业务看，上半年电线电缆业务实现收入19.69亿元，同比增加4.08%，公司继续保持电线电缆业务在销售传统市场的优势地位。公司在南方电网及其下属公司的重大采购项目中依然保持良好业绩；子公司天融信（网络安全业务载体）实现收入4.07亿元，同比减少40.70%，主要是因为受新冠疫情影响，网络安全业务的项目进度延缓，确认收入减少。受益于高毛利率安全产品业务占比提升，天融信整体毛利率增长11.62个百分点至62.56%，盈利能力进一步加强。天融信上半年实现净利润-1.96亿元，相比19H1亏损增加1.38亿元，主要是因为信息安全业务收入下降相较费用下降较多所致。考虑到天融信是公司主要的利润来源，受其影响，公司整体净利润也出现了亏损增加。 电线电缆业务出售完成，业务聚焦开始： 电线电缆业务挂牌结束，郑终南及其关联方将以21亿元的价格受让电线电缆业务，随着后续手续的办理和合同的签署，电线电缆业务也将完成出售。天融信2018年实现收入17.4亿元，实现净利润4.97亿元；2019年实现收入24.17亿元，同比大幅增长39.57%，剔除股权激励费用后的天融信净利润为5.56亿元，天融信是上市公司主要的收入增长点和利润来源。本次资产出售有利于公司聚焦业务于网络安全领域，提高资产质量及效益，增强可持续经营能力；此外，电线电缆业务的剥离将进一步提高公司的估值弹性；另一方面，电线电缆业务出售所获得的现金也将为公司后续发展提供资金方面的助力。 投资建议：维持20-22年归母净利润预测分别为6.45、9.61和12.39亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助，电线电缆业务剥离带来的估值弹性，新兴领域的布局带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示：中电科入股不及预期；股东减持对股价造成的压力；并购整合不及预期；云安全等创新业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。

事件：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入6.12亿元，同比增长4.84%；实现归属于上市公司股东的净利润374万元，同比增长176%；与前期预告一致，符合预期。 点评：此次中报公司重新调整业务划分，其中电子取证归类至网络空间安全业务，大数据归类至大数据智能化业务。大数据业务继续快速扩张，上升至第一大主业公司加强了公安大数据行业的拓展，并提出网络空间安全板块及新型智慧城市发展规划的新业务布局，疫情也提升了大数据智能化相关业务的建设需求。上半年大数据产品收入3.5亿元，同比增长40%，由于软件占比上升，毛利率提升13pct至50%。 大数据业务持续受益行业增长+份额提升公安数据融合是未来建设重点，公司深度参与部级融合数据平台建设，并在软件部分持续获得较大份额，全国地市级融合平台亦不断推进。 公司是4家拥有大数据资质的央企中，最具民营活力企业（通过委托控制权转变央企身份），作为大数据新进入者，有望不断提升份额。公司自18年获得大数据资质以来，大数据业务保持快速增长，19年大数据业务收入7.7亿（YOY+55%），20H1（YOY+40%）继续快速增长，对标龙头烽火星空（19年收入估算约27亿），公司仍具备较大成长空间。 取证业务收入放缓，签单保持持平取证业务归类至网络空间安全，上半年实现收入2.3亿元，同比下滑22%，疫情对订单的交付、验收等负面影响较大。2020年1-7月份公司电子数据取证业务新签合同总额已达到往年同期水平，预计全年取证业务将保持平稳。单季现金流有所好转公司Q1现金流受疫情负面影响较大，Q2恢复明显。20Q2实现经营性现金流净额3700万元，环比20Q1、同比19Q2均有所好转。 收入规模扩大，费用率继续下降公司自2018年获得大数据资质以来，在研发、销售等投入上持续增加，导致短期费用率上升，随着大数据业务快速增长，收入费用剪刀差效益逐步体现。20H1期间费用率同比下降0.55pct，预计下半年随着收入规模的进一步扩大，费用率将继续呈下降趋势。 公司在大数据业务拓展初期，较高的硬件占比确认导致毛利率处于低水平，随着软件部分占比提升，毛利率已呈现回升趋势。毛利率提升+费用率下降将，未来净利润率将呈现上升趋势。 维持“买入”评级我们认为，取证业务未来保持稳定，大数据业务一方面受益于网络+安防等数据融合带来的行业快速增长，另一方面受益于公司作为新进入者在份额上的持续提升，维持20~22年净利润4/4.9/5.8亿元，中长期看好公司大数据业务的成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：电子取证成长性低于预期；人员费用压力；毛利率波动

事件： 公司发布 2020 年半年报：上半年营业收入为 302.86 亿元，同比增长 40.60%；归属母公司净利润为 4.06 亿元，同比增长 48.45%；扣非后归母净 利润为 3.55 亿元，同比增长 47.53%。 业绩增长超预期： 上半年收入同比增长 40.60%，收入增长超预期。分季度看 Q1 同比增长 15.90%， Q2 同比增长 60.81%，增速明显改善。收入快速增长主要是几方 面原因： 1、受疫情影响，远程办公和音视频会议等需求暴涨，服务器受益于 扩容需求增加。 2、互联网厂商 20 年持续加大数据中心的投入，资本开支明 显增加，腾讯、亚马逊上半年资本开支分别增长 26%和 153%，作为先行指 标的 Intel 的数据中心业务也增长了 42.74%，行业边际改善明显，服务器需 求增加。 3、 2020 年疫情期间，为应对骤增的线上视频、线上课堂和线上办 公等市场需求，浪潮敏捷供应链体系及智能工厂的快速复工、弹性增加产能， 保证了订单的及时交付，为公司业务增长奠定坚实基础，公司竞争力进一步 加强，份额进一步提升。上半年整体毛利率 11.88%，相比 19H1 提升 0.06 个百分点，延续反弹趋势。 上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、 研发费用率和财务费用率分别为 8.35%、 0.10%、 2.65%、 1.43%和 4.17%， 相比去年同期变化-1.19， -0.02、 -0.56、 -0.49 和-0.12， 公司规模效应进一 步加大， 各项费用率明显下降。 在收入快速增长、毛利率增长和期间费用率 的合力作用下，公司上半年归母净利润增长 48.45%，增速快于收入增长。 智慧计算战略加速推进： 2020 年，公司聚焦“云、数、智”典型智慧计算形态，全面升级智慧计算 战略，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务持续保持 快速增长势头。根据 Gartner 数据， 2020 年一季度， 浪潮通用服务器市占率 9.6%，蝉联全球第三，成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商；在中国 市场，浪潮通用服务器市占率超 37.6%；浪潮多节点云服务器蝉联全球出货 量和销售额双料第一。 根据 IDC 上半年最新发布的数据显示， 2017 至 2019 年，浪潮 AI 服务器连续三年以过半市场份额稳居中国市场第一，保持了智慧 计算领导者的地位。根据 IDC 数据， 2020Q1 浪潮存储实现逆势增长，整体 出货量增速高达 50%、闪存存储增速超 460%，领跑中国存储市场。 投资建议： 维持公司 20-22 年收入分别为 659、 824 和 1021 亿元；维持 20-22 年 净利润预测分别为 12.32、 16.95、 22.68 亿元，看好公司作为服务器龙头受 益于行业边际改善，维持“增持”评级。 风险提示： 互联网厂商资本开支不及预期；竞争加剧； 供应链风险； 公司资金压力 增加；市场整体性风险。

事件： 公司发布2020年半年报：上半年实现营业收入29.97亿元，与上年基本持平；实现归母净利润2205.70万元，同比增长2.69%。 业务逆势稳定增长，毛利率稳步提升： 上半年新签合同总额54.30亿元，同比增长4.82%，在疫情影响下，公司业务逆势保持了持续、稳定的增长。分业务收入情况看，随着公司“云+数+应用”的一体化云服务落地生根及疫情期间云服务需求的增加，公司云服务业务实现收入2.39亿元，同增12.83%；系统集成业务实现收入17.82亿元，同增15.32%，主要系数据中心EPC大项目影响；受疫情影响，部分政府类行业市场拓展和项目交付延迟，网络安全与自主可控业务、智慧应用与服务业务同比下降29.61%和13.01%。上半年整体毛利率24.05%，相比19H1增加0.56个百分点，公司毛利率延续反弹。上半年公司整体费用率相对去年同期上升0.23个百分点，基本维持稳定。 云服务业务快速增长： 云服务业务不断向纵深发展，保持快速增长的态势，上半年公司云服务业务实现收入2.39亿元，同比增长12.83%。年初，公司成功中标甘肃省丝绸之路信息港紫金云数据中心云平台政务区域平台建设项目，政务云再下一省。7月1日，公司再度入围海南省大数据管理局2020年度电子政务云服务商，将在未来三年继续为海南省政府部门提供云计算服务。截至目前，公司政务云已覆盖北京、天津、甘肃、山西、海南、海口、乌鲁木齐等全国多个省市。 完善信创产业布局，静待政府投入回暖： 报告期内，公司加速信创领域布局：1、公司在多地设立子公司。7月8日，公司与广西大数据发展局签署战略合作框架协议，加强信创领域合作；2、作为公司信创产业的核心平台，子公司人大金仓积极加强在党政、金融、能源、电信等行业的市场拓展，上半年累计中标近8000万元，创近年历史新高。上半年发布的智能化应用迁移评估系统KDMS。此外，金仓数据库中标中国移动自主可控OLTP数据库联合创新项目，一方面说明公司产品的竞争力，此外运营商行业也将开启新的发展空间。3、子公司慧点科技发布了新一代WE.Office协同办公平台8.0集团企业版，该平台全面符合国家公文标准和信创标准。受疫情影响，部分政府类项目交付延迟，公司网络安全与自主可控同比下降29.61%。考虑国家对信创建设重视程度较高，疫情只能短期影响项目的招投标和交付，未来随着政府投入加大和招投标恢复，该业务有望重回快速增长。 投资建议： 维持公司20-22年归母净利润预测分别至5.04、6.83和8.98亿元。看好公司作为中国电科自主可控总体单位受益于信创的快速推进，维持“增持”评级。 风险提示：信息安全和自主可控政策落地不及预期，云计算等创新业务发展不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。

事件：公司发布2020年半年报：上半年实现营业收入5.50亿元，同比增长5.50%；实现归母净利润-3088.41万元，同比减亏7.25%；经营活动产生的现金流量净额为13628.77万元，比上年同期增长244.18%。 收入增速明显改善：：上半年收入增长5.50%，其中Q1同比下降13.74%，Q2同比增长16.66%，收入增速明显改善。分产品来看，安全产品实现收入3.21亿元，同比增长0.76%，安全服务实现收入1.95亿元，同比增长9.44%，安全服务业务增长较快。上半年整体毛利率73.09%，比19H1增长1.06个百分点，盈利能力稳步回升。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为83.39%、44.09%、12.10%、27.20%和0.00%，相比19H1变化-1.73，-2.12、-0.08、-1.07和1.38，整体费用率进一步下降。 多项财务指标持续向好：截至报告期期末，公司应收账款和应收票据合计余额9.24亿元，相比期初减少了2.25亿元，相比19H1减少了1.27亿元，公司回款能力进一步增加。合同负债和预收账款合计余额1.27亿元，相比期初增加0.32亿元，相比19H1期末增加0.71亿元，一方面反映公司渠道拓展顺利，一方面反映公司在手订单充裕。上半年公司销售商品、提供劳务收入的现金8.65亿元，同比增长36.27%，增速和规模都远高于同期收入表现；经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元，比上年同期增长244.18%，经营质量持续向好。 中电科入股有望带来政府领域突破，新兴安全的布局有望带来新的增长点：考虑到政府领域是绿盟相对比较薄弱的领域，中电科的入股有望带来政府领域的突破。为了应对新兴安全的发展趋势，公司自2013年以来在态势感知、云安全、威胁情报、工控安全和物联网安全等多个细分领域先后推出多款安全产品。公司已累计完成态势感知运营商案例达到2亿多元。 投资建议：维持20-22年归母净利润预测分别为3.77、5.04和6.65亿元。看好中电科的引入带来政府领域的突破、新兴安全业务带来新的增长点和海外亏损占比降低及毛利率提升带来净利率回升，维持“增持”评级。 风险提示：新兴安全拓展不及预期；政府领域突破不及预期；信息安全政策落地不及预期；竞争加剧的风险；市场整体估值水平下降。

事件：公司发布2020年半年报：上半年，公司实现营业收入5.33亿元，同比增加5.59%；实现归母净利润为5,030.73万元，同比增加2.26%；扣非后归母净利润为3,338.67万元，同比减少6.48%。期末预收账款余额为6.08亿元，相比19H1期末增长15.11%，公司在手订单充裕。 收入增速逐步回升，业绩基本符合预期： 上半年收入增长5.59%，其中Q1增长-1.98%，Q2增长10.78%，收入增速逐步回升；分产品来看，自主软件产品同比减少8.82%，技术服务增长25.89%，第三方产品增长47.92%，老客户收入占比进一步提升。上半年整体毛利率95.69%，基本保持稳定。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为87.20%、67.51%、6.34%、15.96%和-2.61%，相比去年同期变化-2.96，-2.56、-2.09、1.88和-0.19，整体费用率稳步下降，其中研发费用率增长明显，公司持续加大研发投入以提升产品竞争力。上半年归母净利润同比增长2.26%，业绩基本符合预期，增速略慢于收入增速，主要系公司收到的增值税退税金额有所减少。 与契约锁协同效应进一步显现，与腾讯合作进一步深化： 参股子公司亘岩网络深耕企业服务市场，提供契约锁电子合同公有云端SaaS平台、私有化部署电子合同管理平台、最小化电子签章系统、智能印控管理系统、防伪打印一体化解决方案。双方业务具备明显的协同效应，双方合作推销取得良好的效果，上半年亘岩网络实现收入1350万元，同比大幅增长206.29%。2020年7月，腾讯产业基金拟受让公司5%股份，从业务合作到战略入股，公司与腾讯的合作进一步深化，巨头的进入有望进一步加大行业的集中度。 投资建议：维持公司20-22年收入预测分别为16.47、20.85和26.49亿元；维持公司20-22年归母净利润预测分别为1.91、2.50和3.19亿元。我们看好腾讯入股对公司业务拓展带来的助力、公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，行业增速不及预期，云OA推广不及预期，双方合作不及预期，市场整体估值水平下降。

事件：公司发布2020年半年报：上半年实现营收1.76亿元，同增1.23%。因公司规模扩大和因实施股权激励摊销股份支付费用1,079.17万元的影响，公司归母净利润-1380.79万元，亏损同比增长119.37%。 收入增速逐步恢复，多款新入围产品有望成为新的增长点：上半年整体收入增长1.23%，其中Q1同比下降54.87%，Q2同比增长36.24%。主要是因为受新冠疫情影响，公司Q1的市场销售工作开展有所延迟，在Q2加大市场开拓力度，经营业绩较一季度出现明显改善。分产品来看，保密产品收入为1.02亿元，同比减少14.81%，信息安全服务收入为5572万元，同比增长81.61%，密码应用产品收入为612万元，同比下降42.82%。上半年公司研发投入为5522万元，同比大幅增长38.07%，研发力度持续加大。在原有产品的基础上，2020年公司文档发文信息隐写溯源系统、运维管理系统、密级标志生成与管理系统等多款新增产品通过测评并进入相关产品名录。随着信创市场的快速推进，未来上述产品将与此前进目录的“三合一”、主机监控与审计系统等产品成为公司的增长点。 股权激励彰显公司发展信心：上半年，公司完成对193名核心管理人员及核心技术（业务）骨干2020年的股权激励计划，约占员工总数的20%，激励规模达到总股本的2.5%左右，范围较广，力度较大，有望充分调动员工的积极性。此外，此次激励计划考核年度为2020-2022年三个会计年度，各年度解除限售绩效考核目标为：以2019年为净利润为基数，20-22年净利润增速分别不低于30%、50%和70%，或者以2019年营业收入为基数，20-22年收入增速分别不低于35%、70%和100%，此次股权激励考核目标较高，彰显了公司发展的信心。 投资建议：考虑到此次股权激励20-22年将新增摊销费用分别为3,524.98、3,535.12和1,735.51万元。小幅下调20-22年净利润预测分别至1.81、2.66和3.51亿元。目前，信创产业已经从少量试点、局部试点发展到全面推广阶段，未来三到五年，将迎来黄金发展期。作为A股保密第一股，看好公司受益于国家信创战略持续推进带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收29.50亿元同降10.9%，实现归属于上市公司股东的净利润2560万元同降94.7%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1671万元同降106%，实现经营活动产生的现金流量净额-5.98亿元，上年同期为-3.22亿元。 云业务维持全年经营目标 公司Q2实现营收29.5亿元同降10.95%，相比Q1的-13.02%降幅略有缩窄。其中软件业务实现营收15.87亿元同降29.39%，主要受疫情冲击企业客户投入趋于谨慎以及云业务冲击所致。云业务实现营收7.5亿元同增59.05%，相比Q1的74.80%增速略有下滑，但维持全年经营目标不变。大中型企业云仍是营收主力贡献，Q2实现营收6.72亿元同增57.50%，小微企业实现营收0.79亿元同增73.76%。云收入占比提升至25.43%。 公司上半年综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率相比去年同期分别变动-12.3、0.2、-1.3、-1.1pcts。综合毛利率下降较多，主要是金融板块成本增长较多所致。云业务累计企业客户数为597万家环增5.39%，其中累计付费企业客户数为56.71万家环增5.57%，付费转化率9.5%相比Q1略有提升。 期待YonBIP平台市场表现 公司八月份发布云原生的YonBIP平台，定位集团企业的平台化服务，支撑和运行客户的商业创新。公司拟募资不超过64.3亿元，其中45.97亿元投向用友商业创新平台YonBIP建设项目，将进一步加快产品研发和迭代效率。公司最新发版的NCCloud2020.05，签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业，在国产化替代市场取得较好的标杆效应。展望未来，在企业数字化、国际化和国产化驱动下，公司仍将面临良好的发展机遇。 投资建议：维持公司2020-2022年归属于上市公司股东净利润分别为11.51、14.21、16.67亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.35、0.44、0.51元/股，维持“买入”评级。 风险提示：受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险；金融服务业务受宏观政策影响的风险。

事件：公司发布2020年半年报：上半年实现营业总收入16.09亿元，同比增长16.63%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长45.21%。收入增速超预期，各项费用投入迎来拐点：在克服疫情对公司业务拓展的影响下，上半年收入同比增长16.63%，增速超预期，主要系受益于造价业务转型深化、收入进入持续稳定增长阶段，以及施工业务加速规模化所致。分产品来看，造价业务实现收入11.51亿元，同比增长19%，施工业务实现收入3.36亿元，同比增长16.10%。销售毛利率90.41%，相比19H1下降3.51个百分点，主要是因为解决方案类产品收入占比提升，对应系统集成成本增加。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为81.24%、29.62%、21.31%、29.71%和0.60%，相比去年同期变化-6.31，-2.26、-2.63、-0.85和-0.57，各项费用率明显下降，受益于云转型收入已超过一半以上，拓展力度相比之前将逐步降低，且规模效应将逐步显现，各项费用投入迎来拐点。云转型效果显著：上半年云收入6.66亿元，同比增长79.78%，占数字造价业务收入比例达57.84%。2020年，数字造价业务累计25个地区进入云转型。其中，2020年新增的4个地区上半年转型进展顺利，产品综合转化率超30%；2019年转型的10个地区的产品综合转化率达70%，续费率达88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。在疫情背景下，公司通过“云授权”、“云开锁”等方式进行线上续费推进造价业务转型，报告期内有超40%的续费来自线上续费。产品端，云计价产品发布新计价GCCP6.0。上半年施工业务同比增16.10%。截至目前，数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，劳务、物料、项目BI等重点模块应用率大幅提升，同时基于自主图形平台公司还发布了BIMMake1.0版本。投资建议：维持公司20-22年营收预测分别为40.61、48.18和56.45亿元。维持20-22年归母净利润预测分别为4.65、6.83和9.15亿元。看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS化转型的标杆企业，维持“增持”评级。风险提示：工程造价产品云转型不及预期；工程施工业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。