投资要点 汉得信息发布2013中报业绩预告,公司预计2013上半年实现营业收入3.8亿-3.9亿,实现归属上市公司股东净利润6500万-6600万,同比分别上升22%-25%和23%-25%。 报告摘要: 经济下滑中的逆袭。经济景气程度下滑虽然对企业的IT投资意愿造成一定负面影响,但是企业IT投资决策时会更注重性价比,公司所处领域为高端ERP实施,主要竞争对手是国际厂商IBM、埃森哲等,相对于这些竞争对手公司性价优势明显,公司从去年四季度开始陆续中标大型国企订单也是这种性价比优势的显现。 利用率弹性带来业绩提升。公司2011年700人左右的校招员工在2013年已经有了2年的经验,将为人均营收的提升做出重大贡献。一个员工的人均营收在利用率比较饱满的时候可以达到50万元,公司2012年的人均营收为33.5万,仍有较大提升空间。在订单比较饱满的情况下,毛利率和利润增速都会有明显提升。 外延拓展值得期待。公司在一季报中提出“在未来发过程中,公司会从发展战略规划角度出选择适当时机进行的收购兼并而实现公司扩大业务规模、加快市场份额提升、补充现有业务空白等战略目标”;公司一季度末现金余额8.3亿,所以公司有意愿也有能力进行外延拓展。公司目前体量不大,可以通过外延拓展实现业绩快速增长。 投资建议。预计公司13-15年EPS0.61元,0.78元,0.99元,给予“买入”评级,目标价18.5元,对应2013年PE30倍。

利用率弹性提升业绩 公司主要从事ERP实施和维护,顾问的利用率对公司的业绩来说至关重要。公司并未披露各报告期的人员利用率情况,由于人天报价基本保持稳定,我们可以用人均营业收入来观察利用率的变化情况。 简单的人均营收不能反映公司的真实人员利用率情况。主要因为公司从事的高端ERP实施业务对顾问的要求较高,一般来说刚毕业的学生在经过3-5个月培训后,还需要经历3-5个月的实际项目锻炼才能从事对客户收费的服务项目,因此考虑员工利用率需要将校招人员数量剔除。 公司每年都有老员工流失,也有有经验的社招员工补充,我们简单的将每年员工增加全部看做校招员工,为了剔除校招人员对利用率统计的影响,我们将校招人数按照20:1的比例折合成有经验的员工来计算人均营收。 从调整后的人均营收可以看出,2011年的调整后人均营收较高,反应了行业在2011年的高景气程度,而2012年的调整后人均营收略有下滑,反应了2012年行业的景气程度下滑。同时我们也可以看出公司在调整后人均营收方面的上升潜力,即有效人员利用率有提升空间。 另外公司2011年700人左右的校招员工在2013年已经有了2年的经验,将为人均营收的提升做出重大贡献。 行业景气程度偏乐观 根据我们对行业的调研,目前行业景气程度尚可,尤其北方区域,国企密集,高端EPR实施需求旺盛。华南地区民营企业集中的区域今年需求也符合预期。在宏观经济景气程度下降,企业信息化决策理性程度上升的背景下,企业对IT厂商的性价比因素会考虑更多,我们对公司今年订单增长比较乐观。 业务布局拓展值得期待 公司在13年一季报中提出“在未来发过程中,公司会从发展战略规划角度出选择适当时机进行的收购兼并而实现公司扩大业务规模、加快市场份额提升、补充现有业务空白等战略目标”。公司上市后对外延扩张一直保持态度积极,行动谨慎的作风,我们期待后面能有比较有影响力的外延拓展,向综合性IT服务厂商迈进。 估值和投资建议 预计2013-2015年EPS分别0.9,1.13,1.41元,调高评级至“买入”。 风险提示:宏观经济下滑超过预期

事件: 公司公告2013一季报,一季度实现营业收入3.13亿,归属上市公司股东净利润1971.2万,同比分别增长31.69%,35.4%,EPS0.08元。 业绩符合预期,持续受益智能交通高景气 一季度公司新签订单4.46亿,按领域划分:智慧交通业务新增订单21,561.33万元,智慧医疗业务新增订单6,069.99万元,智慧建筑业务新增订单13,022.73万元,智慧城市业务新增订单3,977.85万元。千万元级项目订单14个,合同额2.8亿,占比62.8%,大项目占比较高显示了公司承接大项目的能力和市场影响力。从区域分布看,值得注意的是公司在西部区域订单丰富,西北和西南地区共获取订单1.22亿,进一步印证公司全国布局的成功。一季度毛利率25.9%,相对于去年同期的25.8%,稳中微升。相对于2012年整体毛利率来说略降,由于一季度业绩在全年占比较小,不具代表性。 智能建筑获重要资质 报告期内公司获得机电设备安装工程专业承包壹级资质,与之前二级资质可承担投资额1500万元及以下的机电设备安装工程相比,突破了承接项目的金额限制,在智能建筑领域可以承接更大的机电安装项目。 智慧城市助推,行业迈入深度发展阶段,未来投资加速,整合加速 继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后,又有两家商业银行作出承诺,表示将提供不低于国开行的授信额度,支持智慧城市建设。大项目对集成商的资金和技术要求更高,再加上资本市场的推波助澜,智能交通行业整合将加速,行业在未来几年将会出现大量的收购兼并行为。 估值和投资建议 维持公司的盈利预测,2013-2015年EPS分别0.72,0.98,1.30元,维持“买入”评级。 风险提示:智能交通投资不及预期

行业高景气将持续:高端医院目前以CIS,HMIS的深化为主,未来的深化方向将是专业支持。新农合提升了中低端医院的信息化意愿和能力,信息化程度低仍困扰县级医院发展,中低端医院的升级和完善是行业发展的重要动力。根据卫生部十二五医疗信息化推进步骤,2012-2013年是以点带面逐步推进,2014-2015年是夯实基础全面推进的阶段,将迎来行业发展高潮。 区域医疗市场刚起步,发展迅速,市场空间超过700亿:区域医疗平台市场08年开始技术准备,09年开始启动,10-12试点项目全面开花。单个大型城市区域医疗平台的深化建设投资需要超过10亿,全国市场空间超过700亿。 行业目前较分散,受益集中趋势:目前医疗行业IT花费在150亿左右,医疗信息化公司规模普遍偏小,2008年行业前10名占的总体份额仅为32%。美国临床信息系统(CIS)市场前三位的市场份额从2007年的42%提高到2012年的65%。目前项目门槛升高,有集中的趋势,中国一年2.6万亿的医疗费用支出,未来一定会出现医疗信息化软件和服务收入超过10亿的公司。 产品化路线保障规模扩张:公司坚持产品化路线,较高的产品化程度保障公司在扩张时具有一定的规模效应。单个实施和二次开发人员能支持的软件收入从2010年的28.29万提升到2012年的39.16万。 产品线齐全,行业地位领先,客户资源丰富:公司产品包括医院信息管理系统、医技信息管理系统、公共卫生信息管理系统。根据IDC统计在医疗卫生信息化解决方案十大供应商中,公司2008、2009连续两年排名第一。2012年公司客户遍布全国29个省市自治区,产品已经覆盖国内87家三甲医院,在全国三甲医院渗透率达到10%。 估值和投资建议:公司2012年百万以上大订单金额增长89%,我们判断公司整体订单情况也较为乐观,为13年业绩增长提供保障。预计13-15年EPS分别为0.71、0.98、1.39元。目前股价对应PE36倍、26倍、19倍,维持“增持”评级。

国内领先的空管系统提供商:在民航空管系统领域公司是四大国内厂商之一,已经为太原、贵阳、呼和浩特等机场建设了空管主用系统,并为多个机场建设了空管应急或备用系统。公司在空管自动化领域还拥有航管雷达模拟机、塔台视景模拟机和多通道数字同步记录仪等产品都有不错的前景。在军航空管领域公司拥有绝对的领先地位,占据约80%的市场份额。 13年智能交通业务将迎来高增长:公司2012年智能交通业务获取订单9443万,增长105.8%。预计2013年可以执行的订单7032万,2013年智能交通业务收入有望翻番。公司传统的车牌识别技术受到高清摄像头等的冲击,公司寻求新的技术突破,公司承接的四川内江市公安交通指挥系统工程在2013年3月初正式开工。 航空培训将在14年贡献较大利润:公司已经第二台空客A320D级飞行模拟机订货合同,并计划启动第三台采购程序。根据我们的假设预计航空培训业务在2013-2015年将分别贡献毛利1080万、2053万、3266万。空管业务仍需等待:关于低空空域开放目前还没有特别明确的时间表。公司积极准备迎接低空开放带来的机会,2012年完成了低空监视雷达的设计和硬件外包,自主研发软件按进度进行。2013年底之前完成全套针对我国特殊需求的低空空域监视、管理和服务系统。我们认为公司的空管业务的爆发还需等待,2013年空管业务将维持平稳增长。 估值和投资建议:预计13-15年EPS分别为0.55、0.68、0.85元。目前PE分别为26倍、21倍、17倍。估值相对合理,维持“增持”评级。

投资逻辑:公司连续6年收入增速超过50%,要维持高增长,需要突破空间限制,突破40亿的音视频制作管理系统空间,突破150亿的广电领域空间,迈入更广阔的领域。公司从三个维度进行业务拓展,打造广播电视台一站式购齐的服务能力,并积极向非广电领域拓展。广电行业处于较为繁荣时期,有能力进行IT投资。数字化、高清化、网络化潮流,3D甚至超高清等新技术,使得广电行业新需求层出不穷。公司自身快速研发并融合合作伙伴的产品技术,在产品创新上占领高点。公司有望凭借业务拓展和持续创新继续高增长。 从三个维度拓展业务,提升空间:公司从业务领域拓展,产品线拓展,下游行业拓展三个维度进行业务拓展。在电视台内部将业务领域拓展到全流程各个环节,进一步丰富各个环节上的产品线,将业务向广电、部队之外的医疗、银行、文化场馆等有视频应用需求的行业拓展。提升了竞争力和发展空间。2012年广播电视行业总收入3135亿元,按照5%的系统投入比例估算,有150亿的市场规模。公司占比不到3%,发展空间较大。 快速研发和技术融合,占领技术高点:公司重视研发投入,2012年研发投入占收入比重提升到13.5%,在产品创新方面在行业里创造了多个第一。行业技术发展较快,公司不仅重视自身研发,也重视与合作伙伴进行产品技术的融合,占领技术高点。 下游繁荣,新需求层出不穷,IT投入有保障:广电行业是公司重要收入来源,2012年占比达到59%。广电行业近三年来收入增速一直超过15%,较为繁荣。数字化、高清化、网络化浪潮,以及3D和超高清等技术驱动产生很多新的需求,IT投入较有保障。 估值和投资建议:13-15年EPS1.16,1.57,2.18元,买入评级,目标价38元。重点关注事项: 股价催化剂(正面):高清、3D、超高清等新技术推动。 风险提示(负面):竞争加剧,广播电视台IT投入不及预期。

行业迈入深度发展阶段,未来投资加速,整合加速. 我国智能交通行业经过十多年的发展,部分大城市已经形成了较完善的系统布局,未来将迈向深度发展阶段。由于大项目对集成商的资金和技术要求更高,再加上资本市场的推波助澜,未来智能交通行业整合将加速,行业在未来几年将会出现大量的收购兼并行为,利好有融资优势的已上市的智能交通企业。 估值和投资建议. 公司充足的在手订单对2013年的业绩形成一定保障,预计13-15年EPS分别为0.73,0.98,1.30元,维持“买入”评级。 风险提示:智能交通投资不及预期

业绩增速一般,基本符合预期: 公司业绩增速跟前期公告的业绩快报符合,基本符合预期。营业收入2.03亿,没有达到在2011年报中提到的2.3亿营收的目标。2012年民航空管自动化系统对国内招标金额无明显增长,行业竞争激烈,民航空管自动化业务有所下降。公司在该领域产品较全,航管雷达模拟机、塔台视景模拟机和多通道数字同步记录仪都有不错的前景。公司航空及空管产品与服务收入13,593.62万元,较上年增长28.25%;地面交通产品与服务收入3,315.95万元,较上年增长28.82%。包括安防等在内的其他产品与服务收入3,416.17万元,较上年下降16.45%。 在手订单充足,2013年业绩有基本保障: 公司在手订单预计可以在2013年执行的部分19,591.10万,接近2012年全年的营收2.03亿。其中地面交通产品与服务业务由于2012年获取9443万订单,增长105.8%,2013年该块业务预计收入将翻番。 飞行模拟培训将成未来业务重要增长点: 公司2012年飞行模拟机实现收入1400万,13年2月与美国飞安公司签订第二台空客A320D级飞行模拟机订货合同,交货期一年。公司计划在2013年启动用节余资金和自筹资金再购新的飞行模拟机的程序。争取2015年有3-4台飞行模拟机投入培训服务。按照一小时3000元,一台运行16小时,全年运行360天大概计算,一台模拟机预计一年可以提供1700万左右的收入,毛利率65%左右,预计到2014年将有3台模拟机开始提供培训业务,将是未来业务重要增长点。 积极准备低空空域开放,开放进程不确定性很大 公司2012年完成了低空监视雷达的设计和硬件外包,自主研发软件按进度进行。目标在2013年底之前完成全套针对我国特殊需求的低空空域监视、管理和服务系统。用于通航飞行执照培训的专用机场正在申办中。公司在空管自动化领域产品全面,技术领先,将是低空空域开放的重大受益者。但是未来低空空域开放进程的不确定性还是很大。 估值和投资建议 下调13-14年盈利预测,13-15年EPS预计0.56,0.70,0.85,目前估值相对合理,调低评级至“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):低空开放政策推动。 风险提示(负面):低空开放政策进程慢于预期。

事件:公司公告入选中国建设银行IC卡供应商。 新份额不确定,价格估计有所下降。 公司之前就是建行的IC卡供应商,且占份额较大,估计超过30%。此次入围预计有效期一年半,具体入围的项目和数量还不确定,价格比12年应该有所下降,预计下降幅度在20%左右。 13,14年金融IC卡将保持高速发展。 预计13,14两年发卡增速会较快,11年全国存量的金融IC卡2300多万张,12年新发卡量超过5000万张,预计13年新发卡量有望达到1.6亿-2亿张,增速超过200%。由于目前基数相对于30多亿张磁条卡来说仍然较小,13,14年仍可保持较高增速。价格下降速度将会趋缓,我们预计13年平均价格在9-10元,毛利率在35%左右,由于新的低价格芯片的推出,毛利率短期内将不会有较大下降。公司目前每月IC卡出货量较大,我们预计公司13年金融IC卡销量将会超过4000万张。 移动支付,NFC-SWP卡将是未来的重要看点。 2013年2月5号招商银行与中国移动签订战略合作协议,推广NFC手机支付,将主要采用NFC-SWP方案。公司已经入选招商银行的金融IC卡供应商,在未来移动将进行SWP卡的招标,值得期待。 估值与投资建议 由于2012年管理费用增加较快,以及金融IC卡销售收入确认的延迟,公司2012年业绩增长并不快,净利润增长只有10.5%。由于2012年四季度部分发货的IC卡收入在13年一季度确认,而且13年一季度的IC卡发货情况良好,我们预计13年一季度业绩增速会超过30%,全年业绩增速有望超过40%,预计13-14年EPS0.41,0.58,目前PE25倍,18倍,维持“买入”评级。 风险提示:价格下降较快,毛利率下降较快

事件:公司公告2012业绩快报,实现营业收入9.31亿,实现归属上市公司股东净利润1.22亿,同比分别增长33.96%,49.17%,EPS0.51元符合预期,受益行业高景气。 公司归属上市公司股东净利润增长49.17%,符合预期。 区域医疗信息化景气程度较高,未来空间广阔:目前国家17个试点城市的区域医疗信息化平台基本上都已经开始建设了,很多试点之外的城市也已经开始建设,目前处于建设的初期,增速较快,行业增速超过40%。卫生部在全国推进县级公立医院改革试点,第一批300多个县都已经启动了试点工作,第二批300多个县也即将启动,将会有将近700个县开展县级公立医院综合改革试点工作。预计将会有较多县级医疗信息平台的项目涌现,公司将显着受益。公司上海的区域医疗信息化领域耕耘多年,上海的区域医疗信息化平台的先进程度和覆盖范围都走在全国前列,预计总投资规模将超过10亿,具有良好的标杆效应,公司在该领域具有较强的竞争力。 十二五期间各地金保二期项目将陆续开工,公司在社保领域拥有领先的市场地位,是人社部重点推荐的厂商之一,将显着受益。 公司在智慧城市领域拥有较为全面的积累,在社保信息化、医疗信息化、机场管理、国土资源等领域都有成功的项目经验,与武汉、天津等城市都有合作,将充分受益智慧城市建设大潮 估值与投资建议。 预计13-14年EPS0.73,0.98元,目前股价对应PE分别为27倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:费用增长超预期

事件:公司发布2012业绩快报,实现营业收入34.71亿,实现归属上市公司股东净利润5.72亿,同比分别增长34.22%和35.83%。业绩增速稳定,符合预期。 公司12年净利润增长35.83%,实现连续6年净利润超过30%的增长。公司内部通过精细的管理和优秀的成本控制,外部通过不断的兼并收购实现了内生与外延的共同发展,保持了连续的高增长。 市场对增长的持续性存疑,前期跌幅较大。 市场对公司后续还能否持续这样的增长有一定疑虑,一方面公司目前体量较大,6.9亿股本,5.7亿净利润,一般规模的收购对公司业绩的增长带来的影响不大。我们认为公司即使保持20%左右的行业增速,目前估值仍有一定吸引力;另一方面由于系统集成行业对资金具有较高需求,从三季度看公司的现金流较为紧张,公司去年放弃了增发预案改为选择发行可转债,如果能够顺利发行将有效缓解公司的资金和财务成本的压力。另外市场对公司能否取得第一批特一级系统集成资质不太乐观,我们认为特一级集成资质的认证短期内对行业的竞争格局影响不大,而且公司未来也有获得资质的可能。估值与投资建议. 略微下调13-14年盈利预测,13-14年EPS分别为1.11,1.45元,目前股价对应12-14年PE分别为17倍、13倍、10倍,经过前期调整,目前估值较低,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下滑;人力成本上升

事件: 公司公告2012年业绩预告,预计2012年实现归属上市公司股东净利润1.07-1.24亿,同比增长30%-50%。 高增长符合预期,持续受益智能交通高景气 公司全年净利润30%-50%的增幅符合我们的预期,城市智能交通行业仍然保持较高的景气程度,公司将持续受益。一方面交通拥堵和事故频发等突出民生问题使得政府在智能交通上的投入预算比较容易获得审批;另一方面随着国家智慧城市试点工作的开展,智能交通将更加受到地方政府的关注,因此城市智能交通行业的高景气程度在3-5年内仍将持续,行业将保持30%左右的增速。 继续全国扩张,智能交通毛利率有望企稳回升 中部和南部区域是公司业务拓展的相对薄弱的地区,公司设立广东公司加强南部区域开拓,设立西安公司加强中部区域开拓。公司在西部和北部区域取得了不错的进展,度过了该区域业务开拓的“开荒期”,在当地具备了一定的项目和人脉积累,毛利率有望企稳回升。 行业迈入深度发展阶段,未来投资加速,整合加速 我国智能交通行业经过十多年的发展,部分大城市已经形成了较完善的系统布局,未来将迈向深度发展阶段。由于大项目对集成商的资金和技术要求更高,再加上资本市场的推波助澜,未来智能交通行业整合将加速,行业在未来几年将会出现大量的收购兼并行为,利好有融资优势的已上市的智能交通企业。 估值和投资建议 公司充足的在手订单对2013年的业绩形成一定保障,我们略微下调公司盈利预测,12-14年EPS分别为0.48,0.72,0.98元,维持“买入”评级,上调目标价到18元,对应13年PE 25倍。 风险提示:智能交通投资不及预期

投资要点: 事件:公司公告2012业绩快报,2012年公司实现营业收入7.56亿,实现归属上市公司股东净利润2.0亿,同比分别增长14.8%,21.86%。 业绩增速略低于预期 公司归属上市公司股东净利润增长21.86%,EPS0.67,略低于预期。公司业绩增速低于预期的原因主要有: 公司的传统产品凭条打印机的下游行业如餐饮、零售等受到宏观经济下滑的负面影响导致该类产品增速下滑明显; 另外公司的铁路磁票打印机销售情况在去年高铁事故发生后恢复缓慢,我们预计12年来自高铁的业务较11年持平或略低,低于预期; 海外的支票扫描仪销售在基数较大的情况下,增速下滑,我们预计海外支票扫描仪销售增速在20%左右; 2011-2012年重点软件企业认证的延后导致12年净利润减少709万。 2013年关注新产品新市场 公司的重要优势在于研发能力和创新能力,2013年公司值得关注的新产品进展一方面是支票扫描处理设备在国内银行的应用,如果公司的支票扫描产品能在国内银行获取订单,将为公司业绩增长打开新空间;另一方面是识币器产品的研发进度;另外彩票投注终端的升级换代也值得关注。 估值与投资建议: 由于11,12年重点软件企业认证尚未结束,我们按照15%的所得税率进行计算,调低12-14年的盈利预测,预计12-14年EPS 0.67,0.87,1.10元,目前股价对应PE 分别为27倍、21倍、16倍,看好公司长远发展,维持“买入”评级,注意短期业绩低于预期的风险。

投资要点: 事件:公司公告2012年业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润7200-7600万元,同比增长38.65%-46.35%。 增速较快,符合预期。 公司全年业绩增速较快,符合我们44.4%增速的业绩预测。四季度业绩延续了前三季度的高增长,结合三季报来看,公司四季度的利润增速在35%-46%之间。 受益智慧城市建设,行业高景气度将持续。 在全国文明城市评测体系2011年版中首次增加了对数字化城市管理的要求;另外试点城市数字城管系统的示范效应带动了其他城市的数字城管系统建设,行业2012年景气程度较高。目前全国已经有300多城市投入智慧城市建设,随着国家智慧城市试点工作的展开,政府对数字城管的重视程度会加大,由于数字城管系统投资规模在百万级别,投资规模相对来说不是很大,受政府财政紧张的影响相对来说要小一些,数字城管的建设将有望保持高景气度。 公司竞争力较强,内生加外延式增长: 公司在数字城管领域起步早,市场占有率较高,估计市场占有率超过50%。公司2012年在大订单方面也有较大突破,四季度获取的三个大订单累计金额超过7000万,标志着公司承接大项目能力的提升,对13年业绩也有积极影响。公司收购汉王智通,承诺13年净利润2000万,对公司13年业绩增长形成重要保障。 估值与投资建议 我们维持12年盈利预测,调高13-14年盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.89、1.28、1.79元,目前股价对应PE分别为35倍、24倍、17倍,维持“买入”评级,调高目标价至37元。

利润预增35-50%,符合预期。 公司发布2012年业绩预增公告,2012年归属于上市公司股东的净利润6,261.98万元-6,957.75万元,比上年同期增长35%-50%,符合我们49%增长的预期。值得注意的是公司2012年非经常性损益对净利润影响较大, 2012年非经常性损益对净利润的影响为1650万-1850万之间,远高于2011年842万元,对净利润增速贡献17-22个百分点。 智能终端软件开发高增长可持续。智能手机、平板、车载电子等移动终端销售的高增长以及PC应用向移动应用迁移的趋势推动智能终端软件开发高速增长。公司在该领域拥有华为、BTI、艾比克、捷开通讯等优质客户,未来2年该块业务有望保持70%以上的增速。供应链软件开发与智能电网应用开发稳定增长。公司在供应链软件外包开发领域拥有丰富积累,拥有百胜、丰田、波司登等客户,在餐饮、零售、医药连锁管理方面有较多项目案例,具有丰富的供应链行业经验积累,是公司在该领域的重要竞争优势。在智能电网应用领域,公司与南京南瑞、江苏电力保持良好的合作关系,该块业务将有望保持30%左右的稳定增长。 估值与投资建议。我们维持盈利预测12-14年EPS分别为0.90,1.26,1.7元,目前股价对应PE分别为34倍、25倍、18倍。近期股价上涨幅度较大,已经超过我们前期目标价,估值相对合理,评级由“买入”下调至“增持”,上调公司目标价到37.8元,对应2013年30倍PE。