投资要点 夯实空调风机龙头地位,积极布局新能源汽车领域 公司是国内规模最大的空调风机开发生产企业,市占率达40%, 近年来公司以节能风机为发展基础,积极拓展军工新材料、新能源等国家鼓励的战略新兴产业,7月14日公司拟以6.25亿收购铁城信息100%股权,进入新能源汽车及零配件领域。此外,公司还先后收购了浙江马尔风机、香港爱绅、青岛海洋新材等标的公司控股权,以便完善产业链,实现企业跨行业稳健持续发展。 2016H1公司实现营收4.31亿,同比+23.46%,其中空调风机作为公司核心业务,营收达2.72亿,同比+31.32%。我们预计公司主业将继续保持稳定增长,此次收购带来的强强联合业务拓展,能充分发挥产业上下游的协同效应,为公司带来新的利润增长点。 铁城信息车载充电机市占率第一,具有较高行业壁垒 铁城信息主要从事车载充电机、直流转换器等设计、研发、生产,具有多项核心技术。作为新能源汽车重要零部件之一,车载电源(车载充电机和直流转换器)市场的发展随着新能源汽车行业的快速发展而扩大,2014年铁城实现净利润1597万,2015年净利润已达3177万,业绩实现翻倍增长,我们预计未来几年业绩仍将高速增长。 铁城主营为车载充电机(2015年占营收92%),作为整车的一项关键核心零部件,深耕多年,市占率行业第一。车载电源产品客户主要是各大整车生产企业,车企对供应商实行严格的认证机制,通过整车生产厂商评审,才能进入其供应商体系,一般进入合格供应商目录后下游整车厂商不会轻易更换供应商,以保证供应链的稳定性,供应商可获得稳定的销售渠道保障。目前包括康迪、江铃、江淮等17家整车生产企业确定铁城为其合格供应商,公司也积累了一批下游核心客户,稳定优质的客户为铁城未来的持续快速增长提供了坚实保障。2015年铁城前五大客户占公司营收比例为44.07%,CR5近几年均保持在50%以下,也保证了主营业务收入的稳健性。 收购铁城信息,受益于新能源汽车行业爆发,业绩增厚明显 我们判断,2016年电动汽车销量将达70万辆。根据国家发展规划,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。未来我国新能源汽车市场成长前景非常广阔。我们认为公司收购铁城信息,在新能源汽车领域的拓展有助于增厚业绩。 盈利预测与投资建议 考虑青岛海洋、杭州铁城等业绩承诺及增发,预计2016/17/18年的备考净利润是1.9亿元,2.3亿元,2.7亿元(其中亿利达本部净利润1.2,1.4,1.7亿元),对应EPS为0.42/0.53/0.65元,对应PE为41/33/27X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展不及预期、收购项目存在不确定性。

投资要点 2016年上半年营收同比+103.5%,主要由锂电设备贡献业绩 2016年上半年公司实现营业收入3.91亿,同比+103.5%;净利润0.95亿,同比+105.7%,符合市场预期。分业务看,锂电设备营收2.71亿,同比+131%,占营收比重为69.3%;光伏设备营收0.89亿,同比+45%,占营收比重为22.7%。我们认为,公司业绩增长主要得益于设备放量带动销售收入增长,其中锂电设备收入爆发性增长,原因在于未来3-5年内都是新能源汽车行业的井喷期且处于扩产能阶段,加之替代进口的巨大空间,预计未来三年将会持续高速增长。 综合毛利率40.9%,锂电设备毛利率上升7个百分点 上半年公司综合毛利率40.9%,同比-2.06pct。分业务看,锂电设备毛利率、光伏设备毛利率分别是37.55%、48.61%,同比分别为+7.41pct、-5.84pct。三项费用合计14.32%,同比+0.76pct,其中销售费用同比+0.67pct,原因在于报告期内销售规模增加;管理费用同比+0.09pct,系人员增加导致人工薪酬增加,及研发费用增加所致。 海外收购终止或影响公司短期业绩,坚定看好主营业绩增长 公司7月20日公告,因JOT 2016年经营业绩的实现存在较大不确定,公司与交易对方最终未能对重组方案调整安排达成一致,决定终止收购JOT 100%股权项目,并终止非公开发行股票事项。如若公司未能与交易方关于后续事宜达成一致,公司将损失定金0.35亿元(金额相当于公司2016H1共实现净利润的36.7%),从而影响公司短期业绩。我们认为,公司在智能设备制造领域竞争优势明显,虽然外延并购受阻,内生主业仍将驱动公司业绩增长。截至2016H1,公司尚有4.59亿预收设备款,以30%预收款占比计算,在手订单15亿元。一季度新增客户12家,预计未来公司将凭借高附加值的产品和良好口碑不断挖掘新客户,主营业绩增长尚存较大空间。 锂电池生产设备进入行业高速发展期,逐步替代进口设备 公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业第一。我国占据了全球锂离子电池产业27%以上的市场份额,在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策的强刺激下,先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。 光伏配套设备人工替代效果明显,新研发设备有望进口替代 光伏设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。我们预测,2020年光伏装机目标为1亿千瓦,以每台硅片自动上下料机60万元计算,到2020年自动上下料机份额约170亿元。公司一季度研发的LDTS3000电池片高速串焊机量产成功,将节拍产能由1.2k片/h提升至3k片/h,该型号设备产能已达国际先进、国内领先水平,成为2016年公司光伏设备主打产品。未来我国光伏产业发展继续向好,公司光伏设备处于行业领先地位,光伏订单也在逐渐增加,我们预计先导的光伏设备业务将保持较快增速。 盈利预测与投资建议 预计公司2016/17/18年的EPS为 0.62/0.92/1.38元,对应当前股价PE为58/39/26X。考虑到锂电行业空间大和公司高成长性,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车行业低于预期

分业务看,剪叉式平台营收贡献最大,国际业务占比提升。 剪叉式平台营收2.3亿元,同比+43%;桅柱式营收5076万元,同比+185%;臂式营收3086万元,同比+35%;“剪叉式平台”营收同比新增6908万元,占增加额的75%,对公司营收贡献最大。另外,公司国际业务营收1.8亿元,同比+56%,国内业务1.3亿元,同比+21%,国际业务增速更快,表明公司海外市场拓展力度加大,国际竞争力变强,海外市场为营收主要来源地。 综合毛利率为40.29%,同比-0.67pct,基本保持稳定。分项来看,臂式平台毛利率17%,同比-10pct;剪叉式43%,同比+0.4pct;桅柱式40%,同比-3pct;其他产品0.13%,同比-21pct。除了剪叉式平台毛利率同比提高,其他均明显下滑,预计公司未来会进一步优化产品结构,持续加强剪叉式平台的销售量和市场份额提升。 销售和财务费用同比显著提高,财务费用大幅下降。本期销售费用的费用率4.67%,同比+0.36pct,主要系加强市场开拓,展览宣传费增加所致;管理费用9.71%,同比+1.86pct,主要系加大研发投入所致;财务费用-2.07%,同比-0.64pct,主要系汇兑收益及利息收入增加。总体来讲,公司重视技术研发和对外宣传,属于长远布局的必要开销,有利于公司的健康持续发展。 募投项目将提高公司产能,优化高端产品结构。按平台型式区分,国际市场40%为臂式作业平台,60%为剪叉式,而国内截至2015年的高空作业平台5%为臂式,95%为剪叉式。本次募投项目的大型智能高空作业平台,从型式上看,涵盖了自行走越野剪叉式、直臂式和曲臂式,鉴于本期报表显示臂式平台毛利率显著降低,预期募投的臂式平台主要为海外市场服务,而剪叉式则海内外市场兼具。项目达产后,由于产品结构得到调整,预期公司整体收入和毛利率水平会同时提升。 盈利预测与投资建议。 浙江鼎力是国内高空作业平台智能制造的龙头,研发能力强劲,内生和外延协同性好。估算2016-2018年eps为0.87、1.08、1.31元/股,对应PE53、43、36X,首次给予增持评级。 风险提示:国家高空作业配套政策的出台和落地不及预期,客户使用意愿不及预期,汇率风险。

事件:拟以47.5亿收购普莱德100%股权, 其中现金对价18.05亿,以9.2元/股发行3.2亿股支付股份对价29.45亿。该标的2015年净利润1.01亿,即公司以47倍PE收购。业绩承诺:2016年至2019年扣非后净利润分别为2.5/3.25/4.23/5亿元。 投资要点 收购普莱德,切入锂离子动力电池系统领域 此次收购普莱德,在业务领域与公司现有业务(瓦楞纸生产线设备、印刷设备等)存在较强的互补性,有助强化公司在高端核心零部件板块的业务布局。我们预计此次收购带来的强强联合业务拓展,能充分发挥协同效应,为公司带来新的利润增长点。 收购标的普莱德深耕锂电PACK领域,具有较高行业壁垒 普莱德属于新能源汽车动力电池系统整体解决方案提供商,主要提供动力电池PACK集成服务,具有多项核心技术。目前,国内优质的动力电池系统PACK厂商屈指可数,而普莱德是国内最早成功研发锂电PACK集成工艺,并率先实现规模化和批量应用的企业之一,积累了大批下游核心客户。未来,普莱德拟在北京采育生产基地的基础上筹建常州溧阳、广州增城两大生产基地,以有效提升产能,形成年产能10Gwh的规模。 目前PACK组装线自动化程度较低,未来替代人工空间巨大 我国过去依靠丰富的人力资源,锂电后道设备(PACK组装自动化)重视程度不够,与国际同行相比差距较大,目前国产化率较低。随着人口红利逐渐消失,低效人工包装难以维继,而且国家政策对新能源汽车产业扶持力度逐渐加大,PACK生产线增扩需求日益迫切。目前各个电池厂和整车厂,对PACK技术都很重视,比亚迪最早成立了PACK工厂,国轩也涉足PACK工艺,此外力神、沃特马、万向等电池企业也都有自己的PACK团队。 国内锂电PACK自动化领域未来市值可达千亿规模 我们判断,2016年电动汽车销量将达70万辆,对应的锂电池需求是30Gwh,2020年突破60Gwh,到2025年将达到90-100GWh。以2.5元/Wh的PACK平均单位价格来估算,我国动力电池(包含PACK)市场总产值目前在750亿元左右,未来锂电PACK自动化领域市场空间有望进一步提升。随着普莱德生产基地建成,产能逐渐释放有望为公司带来持续丰厚利润,我们认为公司收购普莱德,在锂电自动化领域的拓展有助于增厚业绩。 盈利预测与投资建议 考虑增发因素和收购成功,预计2016/17/18年的备考净利润是3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元(其中东方精工本部净利润0.7,0.8,1.0亿元),对应EPS为0.34/0.44/0.55元,对应PE为31/25/20X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展不及预期、锂电自动化市场竞争加剧。

事件:公司2016年上半年实现营收2.8亿元,同比+16.03%;归母净利润亏损0.36亿,亏损幅度扩大,EPS为-0.22元。 投资要点 报告期按期确认政府补助减少致业绩下滑 2016年归母净利亏损0.36亿元,亏损幅度扩大,我们认为原因是报告期按期确认政府补助收入较去年同期减少0.2亿元。 3C领域数控系统销量增长同比+212% 公司营收2.8亿,同比+16%,主要受数控系统3C产品领域销售增加影响。分产品看,数控系统、数控机床、电机、机器人、红外产品、节能改造营收分别是1.37/0.48/0.53/0.25/0.09/0.05亿元,同比+63.3%/-21.1%/+7.6%/+13.4%/-0.4%/-54.5%,数控系统收入大幅增加主要因为3C领域数控系统销量同比+212%,机器人营收增加是因为针对3C行业的5kg小机器人量产提供给客户。分地区看,国内、国外收入2.75/0.05亿,主要客户还是国内。 毛利率小幅下滑,三项费用合计大幅下降 上半年公司综合毛利率30.43%,同比-1.16pct,因为营收占比较高的数控系统毛利率下滑。分产品看,数控系统、数控机床、电机的毛利率分别是34.8%/24.8%/27.6%,同比-5.43/+4.42/+2.63pct,数控系统毛利率下滑是因为营业成本增速(+78%)远超营收增速(+63%),数控机床、电机毛利率增长分别因为营业成本降低、营收增速较快。三项费用合计47.8%,同比-6.43pct,其中管理/销售/财务费用率同比-6.15/-1.22/+0.94pct,管理费用率降低系研发费用降低,财务费用率增加是因为新增短期借款导致利息支出增加。 并购江苏锦明,分享业绩高增长 今年6月,公司并购江苏锦明定增申请过会,锦明是优质智能制造集成商,主营锂电PACK组装自动化业务、传统的包装和物流解决方案业务。1)年内高毛利锂电pack订单可达1亿元左右,目前仅众泰汽车项目订单就约8000万元。考虑到业内竞争对手仅德国徕斯(被库卡收购)一家,行业竞争不激烈,且市场空间达百亿。我们认为锦明未来在锂电自动化领域的发展有望超预期。2)公司食品自动化包装线主要做食品分拣、拆箱自动化、高速分拣自动化,目前在手订单超五千万。3)通过并购,锦明与公司将在人员培训、新能源汽车领域等方面合作。预计锦明全年销售收入可达2亿元左右。考虑到收入确认进度需看华中数控对锦明的激励机制,暂维持锦明原5000万业绩预测,预计未来三年锦明业绩将保持复合50%以上增长。 3C领域数控系统贡献高业绩弹性 受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C数控系统已正式投产放量增长。上半年,公司针对3C行业手机玻璃加工的应用,完成了华中8型玻璃机数控系统的开发及配套200W小功率伺服驱动器的小批试制,该数控系统产品已在用户处试用,得到认可。预计下半年正式投产后将放量增长。 盈利预测与投资建议 考虑锦明收购完成后并表,我们预计公司2016/17/18年的备考EPS为0.01/0.22/0.35元,对应PE分别为2136/132/84X,锦明高成长预期差较大,维持“买入”评级 风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明业绩低于预期。

事件:公司修改2016年中报业绩预告(原业绩预告是同比增长10-60%),上调中报净利润增长区间,预计2016年半年度归母净利润0.64亿元-0.68亿元,同比上升60%-70%。 投资要点 公司是领先的化工罐金属包装行业龙头 国内金属包装行业龙头,拥有完整业务链的技术服务型企业。在化工罐领域,公司已发展成为国内较具规模(2015年销售收入9.1亿元)和高盈利能力(2015年净利润0.84亿元)的企业。公司盈利能力行业内领先,毛利率24%领先同行业原因有:1)产品化工罐品种齐全,满足客户多元化需求; 2) 拥有完整业务链条, 增加客户黏性;3)属地化配套,降低运输成本。 金属包装:大行业小公司,未来演绎行业集中度提升故事: 我国金属包装行业2014年产量达到2655亿只,近10年年均增速为10%。放眼全球,金属罐是大行业,大企业,大市值。仅看中国,金属罐是大行业,小企业,小市值。我们判断,在未来,例如华源包装的规模企业有望通过扩大产能改建高速生产线方式提高市场占有率,成为行业整合者。 华源包装的快速发展得益于下游涂料发展和城镇化率提高 过去十年间,我国涂料行业复合增长率达17.62%,房地产去库存+3600万套保障住房+“二次装修”推动涂料市场迅速发展。下游涂料行业毛利率可高达60%,属于暴利行业。对于涂料生产厂商而言,对包装罐价格不敏感,对质量的要求更加高。原因有:1)金属包装罐对涂料行业而言是生产刚需;2)金属包装桶虽然在品牌油漆成本中占比不到10%,但包装罐质量对产品质量及形象作用极大;3)大批量供货考验供应商水平、化工罐300公里的经济运输范围导致供应商选择范围有限,因此一旦合作将长期持续。 背靠涂料大品牌优质客户,华源业绩高增长无忧 亚太地区是全球最大涂料消费地区,占比52%。公司绑定阿克苏诺贝尔+立邦,享受高毛利和高增长。长期大客户阿克苏2010-2015年中国地区销售收入稳中有升,每年给公司贡献的营业收入约3亿元。更加值得关注的是,新培养的大客户立邦的母公司“日涂控股”预计,中国市场占立邦全球销售的比例将从2014年的12%提高至2017年的43%,中国市场的3年内的复合增长率高达到89%。我们判断,依托大客户,未来三年有望迎来业绩高增长。此外,公司近期的净利润增速远远高于收入增速。实际原因是原材料价格(马口铁和冷轧板)过去一年下滑50%,所以影响了收入金额,但是罐的销量实际是迅速增长的。加之客户优质和良好的供应商关系,客户没有因原材料降价而对油漆罐的价格进行压价。 他山之石:从日本东洋制罐发展历程看公司未来的转型 我们认为,行业龙头东洋制罐的发展对公司未来的发展路径有较大的借鉴意义。2011年至今,公司收购美国Stolle Machinery,成功从日本最大的包装产品生产商转型升级为全球最大的两片罐包装解决方案提供商,再次进入高速发展期,营业收入从2011年的7065亿日元上升至2015年的7843亿日元。收购Stolle成功,标志着公司从包装行业转型高毛利的设备的高端制造行业。我们预计华源包装未来有望复制这一发展路径,目前公司设备多数为非标自制,未来有望继续完善产业链,向高附加值的装备制造业华丽转型。 盈利预测与投资建议 公司继续紧密依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦,伴随下游的业务扩张和整合小品牌继续高速发展自身业务。同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司2016-2018年的EPS是0.97元,1.49元,2.16元,对应PE57,37,26X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,大客户销售低于预期

投资要点: “十三五”期间轨道交通行业景气度确定,公司轨交连接器产品营收预期增速20%-30%。连接器是轨交车辆维保零配件中更换最频繁的部件之一(大概5-6年更换一次),公司的轨交连接器产品基本覆盖了列车全系列,包括机车、客车、货车、动车组、城市轨交车辆等全车型,总市场空间(新增+后服务)年均30亿元左右。公司当前综合市占率不到30%,其中动车组领域的连接器国产化率最低,只有20%,未来有很大的进口替代空间;另外,同时考虑海外市场拓展和原有车辆加密的潜在利好,我们仍然维持公司轨交连接器年化20%以上的业绩增速,预期更多业绩下半年可以得到财务确认。 新能源汽车连接器及其他设备发展迅速,未来可能成为公司的新主业。工信部部长苗圩在今年3月份公开表示:我国新能源汽车已经进入成长期,预计今年比去年有一倍以上的增长。 据统计,目前中国车用连接器的销售额在80亿元以上,目前公司新能源汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等供应链体系,新能源汽车爆发式增长将带动公司电动汽车连接器收入不断提升。2015年公司该部分营收1.8亿元,同比+289%,预期2016年可实现营收3.6亿元以上。 通讯和军工连接器作为公司长期布局板块,空间广阔潜力无限。公司通过并购翊腾电子切入3C连接器领域,翊腾电子专注于精密连接器以及精密机构件的研发、生产和销售,其产品广泛应用于消费电子、汽车电子和医疗器械等领域,与苹果、华为、爱立信、大唐等建立了稳定的业务联系。翊腾电子的综合毛利率在40%以上,明显高于行业平均水平27%,其2015年归母净利润7251万,同比+35%,预期该板块业绩今年仍可实现20%-30%的增速。另外,公司的军工连接器产品已经起步,受益于军民融合的大好形势,该板块预期今年可持续获取订单,增厚全年业绩。 新型产品多年布局已初露头角,厚积薄发预期即将发力。轨交领域:公司将拓展油压减震器和计轴设备产品。油压减震器已通过CRCC认证,并小批量试产,市场空间大于轨交连接器,且可应用于军工领域,目前该产品主要被外企垄断,有进口替代的长期趋势,且毛利率水平预计和轨交连接器相当。计轴设备是城市轨交信号系统的必备子系统,公司掌握核心技术,且已取得欧洲最严格认证,未来有进口替代预期,如果放量,其产品价值可能高于连接器。新能源汽车领域:公司积极布局充电桩、充电枪和BMS管理系统进行布局,技术储备均已完成。 盈利预测与投资建议。 公司以连接器技术为核心进行横向拓展,布局新能源汽车、军工和通讯等连接器领域,成为平台型公司。公司注重产品品质,具备工匠精神,我们持续推荐“增持”评级。考虑翊腾电子并表,估算2016/2017/2018年EPS分别为0.60/0.79/1.00元,对应PE51/38/30X。 风险提示:新能源汽车发展不及预期、轨道交通行业发展不及预期、3C领域扩展不及预期。

事件:公司发布2016年半年度业绩快报,公司上半年营收38.8亿元,同比增长23%;归母净利4.27亿元,同比增长22%。EPS 0.51元。 投资要点 主营业务收入增23%,扣除并表影响基本持平 分项业务看,发动机业务实现营收11亿元,同比降低6%;摩托车业务实现营收16亿元,总体与上年同期持平;摩托车出口销售收入10亿元,同比增长13%;小型家用发电机组业务实现营收3亿元,同比增长13%;轻量化汽车发动机零部件业务实现营收0.7亿元,同比增58%。此外,山东丽驰本期实现电动车销售2.22万辆,同比增长51%,贡献收入4.2亿元;广州威能实现销售收入3.2亿元。主要受益于摩托车业务,特别是出口业务的驱动,以及山东丽驰、广州威能的并表,公司的收入增速基本符合我们的预期。扣除并表因素,公司收入增速基本持平,出口业务占比提升抵消了国内市场的下滑影响。 盈利能力小幅提升,扣除并表影响业绩仍稳定增长 本报告期,公司主营业务实现毛利7.49亿元,同比增长15%;整体毛利率24%,相较去年同期上升近3个百分点,盈利能力小幅提升。此外,山东丽驰实现净利3344万元,广州威能实现净利2707万元,两者并表共计3736万元。整体归母业绩4.27亿元,同比增长22%。扣除并表因素,公司业绩仍实现12%增长,在行业景气度下滑情况下,公司不断调整业务结构,高端产品和出口业务不断提升,彰显公司良好的营运能力。 植保无人机性能优越,逐步进入示范推广阶段 农业植保运营服务市场500亿元/年,目前无人机渗透率不到1%,行业空间巨大。公司的XV-2植保无人机最大载重量70公斤,续航时间超过1小时,作业效率可达250-300亩/小时,作业效率可达国内同类产品的6倍,是目前国内唯一一款适合大田作业的农业植保无人机,产品核心性能优越。此外,公司植保服务的大田作业模式效率高,可复制性强。公司今年2月与哈尔滨双城区签订战略合作协议,4月首次中标航空作业设备采购项目,预计三季度植保运营服务将在哈尔滨双城区进行无人植保作业的示范与推广,未来有望借助此次示范成果向全国进行复制推广,仅东北地区大田面积超过4亿亩,市场空间超过200亿元。我们相信:公司植保运营服务业务经过今年的积淀,有望在2017年迎来爆发,分享千亿市场蛋糕。 微型电动车:销量持续高增长,业绩增厚可期 目前正值微型电动车市场爆发期,市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。山东丽驰从整车到零部件技术积累深厚,拥有按A00级汽车生产标准制定的“冲压、焊接、涂装、总装”四大车间,核心部件电机、电控与韩国VC-Tech合资生产。产品线丰富,拥有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平台共计35款产品,目标用户覆盖广泛。销量持续高增长,丽驰2014年销售5500辆,2015年销售3.66万辆,我们认为:公司2016年销量破5万辆将是大概率事件,贡献净利润将超过6千万元。 盈利预测与投资建议 公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商,不考虑农业植保和运营服务,预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元,对应PE 19/17/15X。公司估值具备较大安全边际,未来看好农业植保运营服务及低速电动车的爆发性增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期

增发股份上市,管理层参与定增彰显信心。 本次增发的发行数量3374万股,发行价格25.62元/股,共募集资金8.6亿元,发行对象为杜应流先生、博时基金、安徽铁投、衡胜投资、衡义投资及衡顺投资等六家投资者。衡胜、衡义和衡顺为公司的员工持股平台,合计认购了1347万股,占比40%,锁定期三年。大家质疑的2015年定增预案中计划参与认购的中广核和国开行,受由于市场波动而最终未参与增发,我们认为,但并不影响公司长期业务的发展。此外,小非减持后,公司没有外资参股的背景。作为民参军优质标的,我们预计将会为未来获得更多的军方认可扫清障碍。 核电业务订单拐点已到来,2016-2017年兑现业绩拐点,公司是核一级铸件稀缺标的。 公司的CAP1400核一级主泵泵壳也具有垄断地位(一般每个核电站2个机组,一个机组2个主泵,用一备一,共4个主泵,共0.6亿元),标志着世界最高铸造水平。 中子吸收材料受益于核废料处理广阔空间,每吨8-10万,净利率高达40%。 公司与中物院成立子公司对中子吸收材料进行量产,目前是国内唯一量产供应商,未来将推动该材料的国产化进程。中物院(我国唯一的核武器研制生产单位)还拥有许多顶尖技术,未来有望通过应流的平台实现产业化。 核电业务订单拐点已到来,2016年兑现业绩拐点。 15亿元定增重要投向是“两机”叶片研发。2015年7月,公司公告成立子公司“应流航源动力”立足航空发动机、燃气轮机研发。项目总投资额1.89亿元,建设周期为2年。航空发动机叶片目前公司已经拿到了中航工业的少量订单,预计2016年可交货,2017年可以批量生产。燃气轮机片已与GE意大利工厂签订产品开发协议,合作开发燃气轮机叶片及材料,目标2-3年内可与全球行业龙头PCC竞争。 盈利预测与估值: 预计2016-2018年EPS为0.26/0.44/0.63元,PE为93/55/38X。 风险提示:原材料价格上涨。两机叶片新业务低于预期。

投资要点 背靠14所,技术积累深厚,市场开拓能力强大 公司子公司恩瑞特背靠大股东中电科14所,主要的轨交相关产品包括地铁信号系统、有轨电车信号系统等,公司在在轨交信号系统项目上积累多年,市场从江苏拓展至全国。公司轨交业务2015年收入1亿,毛利率按20%计,预计本次中标有望大幅提升公司轨交业务的收入水平,为公司贡献利润近1500万元。今年3月恩瑞特中标1.4亿一次、二次合装雷达项目,本次中标1.69亿的城轨工程信号系统项目将再次增厚公司业绩,彰显了公司过硬的技术水平以及市场开拓能力。 轨交设施严重不足倒逼行业发展提速 城市公共交通中城轨交通承担的客运分担率在发达国家超过50%,而我国2014年全国平均分担率仅为9.6%。未来随着更多的汽车涌入城市,城市交通拥堵将大幅恶化。在此背景下,促进轨交行业发展提速的相关政策不断出台:城市轨交建设标准从300万人下降到150万人;2016-2018年新增1.6万亿投资用于城市轨道交通建设,十三五期间完成投资量预计比十二五增加50%-70%。我们认为公司作为14所旗下唯一的上市公司,有望受益中电科的资源倾斜,轨交系统业务将显著受益。 空管雷达完成进口替代,填补国内空白 二次雷达是现代民航空管的核心装备之一,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断,填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用的基础,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持能够进口替代的空管装备积极装备中国民航,我们看好公司雷达业务未来的市场前景。 中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期 国睿科技的微波器组件业务中,相当大规模供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收。在推进建设战略空军大背景下,我们预计随着运-20的正式服役,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。 唯一的资产运作平台,资产注入预期较高 6月8日,公司发布公告,因与实际控制人旗下四创电子不存在实质性同业竞争,拟豁免此前消除同业竞争的承诺,并将自愿锁定公司股票2年。我们认为此举不仅消除了公司未来发展巨大的不确定性,也彰显了实际控制人对公司未来发展的信心。而公司控股股东中电14所的资产证券化率较低,公司又是14所旗下唯一的资本运作平台,我们预计公司有望受益科研院所改制,后续优质资产的注入将为公司带来较大业绩弹性。 盈利预测与投资建议 公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.69,0.83元,对应PE61/48/40X。公司雷达成套设备、轨交信号系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:资产注入进程低于预期、空管系统市场需求下滑

事件: 1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同,合计金额约320.8亿元人民币; 2.据北京晚报报道,目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP,进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转,乘客可以通过专用的APP免费上网。 投资要点 地铁项目合同金额占比近半壁江山,风力发电新能源表现亮眼,关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目,这应该与铁总的招标进度有关,根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划,预计全年动车组招标量至少与去年持平,因此下半年应有大额动车组合同签订。 从图表1中可以看到,公司城市地铁业务发展迅速,合同额占比较大,且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同,本期海外合同均为地铁类项目,分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地,总金额70亿元,同比+84%,且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外,下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大,有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局,本次合同是给新疆金风科技提供风力发电机组,合同金额83亿元。 高铁wifi正进行测试,预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务,如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果,或者wifi不能带来“诱人”的运营收益,恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足,毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能,预期造价昂贵。但是无论怎样,我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋,便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。 当前动车组由于封闭性很好,且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够,4G等通讯信号连续性不好,而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式,因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度,可能采取直接收费方式,比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费,或者通过与互联网商家进行双边合作等,具体哪种方式目前尚不明晰,而且是铁总直接运营,还是交给第三方运营商,现在也不明朗。但无论如何,长期来说,该细分领域一定利于wifi设备供应商,无论是谁运营,都需要采购设备,而中国中车则具有先天优势,其wifi设备与车辆的耦合性一定最好,可以与整车打包销售。 盈利预测与投资建议 国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局,给公司提供了长期而广阔的发展舞台,中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元,对应PE19/18/16X,继续推荐“增持”评级。 风险提示 国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期

投资要点 国家层面强力推进,大陆半导体迎快速发展! 2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。2015年,国家集成电路大基金成立。此外,《国家集成电路推进纲要》《中国制造2025》等顶层设计文件对半导体行业发展做出规划,目前中国已有数十亿美元正在投入到半导体行业中,我国半导体产业步入高速发展阶段,设备和材料的需求大幅增长。 全球前十半导体厂晶圆年增速6%,中国半导体行业任重道远。 根据ICInsights报告,产能排名全球前10大的半导体厂,包括了4家存储器厂、3家晶圆代工厂、1家微处理器大厂、及2家模拟IC厂,但没有中国大陆厂商。2015年底全球总月产能达1,635万片8吋约当晶圆,年增率约6%,前10大厂掌握的产能则达全球总产能的72%,行业集中度高。 半导体行业发展遵循摩尔定律,单晶炉的稳定性和成品无缺陷对降低成本起着关键作用 摩尔定律是当价格不变时,集成电路上可容纳的晶体管数目,约每隔18个月便会增加100%,性能也将提升100%。但其生产成本和产品价格却会相应地降低50%。概括之,集成电路有“更快、更小、更便宜”的发展趋势,因此对基础材料单晶硅提出了大直径和无缺陷的要求,也就是硅的纯度要求高,要在99.9999%纯度级别以上。缺陷越少,单晶的排列顺序越整齐,对后道加工的影响就会小很多。因此,单晶硅生长炉,也就是半导体级别的单晶炉的稳定性和成品的无缺陷显的尤为重要。公司已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130A-ZJS全自动单晶硅生长炉产品的验收。此外,公司成功研制的直拉区熔法晶体新型专用单晶炉(直拉法+区熔法)。目前已经有少量设备销往台湾(单价约100万美金),说明产品质量已得到客户认可,公司是目前国内唯一能做半导体设备的厂商。 蓝宝石去年有2000万元销售,未来投入力度取决于价格 蓝宝石业务进入投入后期,产能投放后有望突破。公司与中环合作成立内蒙古晶环,进入蓝宝石领域,定向增发募集16亿投资蓝宝石项目,显示公司在蓝宝石领域的信心,预计产能投放后会带来较大的收益。2015年蓝宝石约有2000万销售收入,目前公司拥有196台蓝宝石炉,等募投资金到位后达产后的释放速度会加快。设计产能是2500万片,但价格下滑非常快,已从高位10美金/片下降至4美金/片,未来公司对蓝宝石业务的投入力度取决于蓝宝石的价格走势。 盈利预测与投资建议 基于国家对半导体产业的推动和公司在技术上的核心竞争力,我们预计公司2016年会延续高增长趋势。我们预计公司2016-2018年净利润2.04亿元,3.17亿元,4.57亿元;EPS分别为0.23元,0.36元,0.52元,对应PE为61,39,27X,维持“买入”评级。 风险提示:单一大客户收入占比过高,半导体行业政策推广低于预期。

事件:近日,中国采购与招标网公布了内蒙古中环光伏材料有限公司三期项目设备采购第三批第一包、中环光伏三期项目设备采购第三批第二包的中标结果公示,晶盛机电中两个标,中标总金额预计超过2亿元,占晶盛机电2015年度经审计营业收入的33.80%以上。 投资要点。 再次中标中环项目,光伏设备行业进入单晶时代。 公司是单晶设备龙头企业,技术处于国内领先,国际先进水平。单晶趋势得到行业确认,行业爆发已经渐行渐近。2015-2016年光伏行业逐渐回暖,单晶投资逐步加大,公司客户范围不断扩大,公司订单情况大为改善。我们预计在未来1-2年,单晶硅片与多晶硅片价格差距将会缩小,单晶硅片市场会扩大。晶盛机电作为国内单晶设备的龙头,客户从长期合作的中环股份扩展至协鑫。目前光伏用单晶炉单价约为170-180万元/台,与国外设备价格相差无几,主要客户仍然是中环股份。 公司是半导体单晶炉的领跑者,最先受益于行业向大陆迁移。 台湾的半导体产业在往大陆迁移,台湾属于光有设计能力但是没有市场(台湾市场已经饱和),大陆是没有设计能力但是有巨大市场。在设计能力加强的背景之下,半导体行业都迎来了行业发展的春天。国外供应商提供的制造设备市场占据了绝大部分的市场,其中AppliedMaterials(美国应用材料),ASML(荷兰阿斯麦)和TEL占据前道工序设备市场份额排名中的前三位。但目前对外销售的仅仅以德国的PVA,美国的Kayex两家为主。公司已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130A-ZJS全自动单晶硅生长炉产品的验收。此外,公司成功研制的直拉区熔法晶体新型专用单晶炉(直拉法+区熔法)。目前已经有少量设备销往台湾(单价约100万美金),说明产品质量已得到客户认可,公司是目前国内唯一能做半导体设备的厂商。未来有望明显受益于国家对集成电路行业的大力发展。 蓝宝石去年有2000万元销售,未来投入力度取决于价格。 蓝宝石业务进入投入后期,产能投放后有望突破。公司与中环合作成立内蒙古晶环,进入蓝宝石领域,定向增发募集16亿投资蓝宝石项目,显示公司在蓝宝石领域的信心,预计产能投放后会带来较大的收益。2015年公司有约2000万销售收入,目前公司拥有196台蓝宝石炉,等募投资金到位后达产后的释放速度会加快。设计产能是2500万片,但价格下滑非常快,已从高位10美金/片下降至4美金/片,未来公司对蓝宝石业务的投入力度取决于蓝宝石的价格走势。 盈利预测与投资建议。 基于国家对半导体产业的推动和公司在技术上的核心竞争力,我们预计公司2016年会延续高增长趋势。我们预计公司2016-2018年净利润2.04亿元,3.17亿元,4.57亿元;EPS分别为0.23元,0.36元,0.52元,对应PE为53,34,24X,维持“买入”评级。 风险提示:单一大客户收入占比过高,半导体行业政策推广低于预期。

事件:公司发布签署项目合作协议公告:公司与山西太原民营经济开发区就山西量子保密通信网络建设项目的合作签订项目合作协议书。 投资要点 合作协议将帮助推动量子保密通信网项目落地 公司此前与如般创投共同投资设立的山西三力士量子通信网络有限公司已完成工商登记,本次合作将以山西三力士作为实施主体,主要着力推动量子保密通信网在山西省的落地和产业化。依照协议,太原经济开发区将提供基础设施配套条件的土地等资源,支持项目申请IDC建设和运营牌照;帮助公司申报发改委立项,帮助公司申报高新技术企业资质认定,并获取相应的政策优惠。此外,经济开发区需帮助协调山西省政务服务平台、公共资源交易平台的目标客户。我们认为:本次合作协议的签署既包含了对项目建设的推动、相关资质的审批以及潜在客户的拓展,将极大的推动整个项目的正式落地,预计未来相关的细化合作条款将陆续出台。 技术日趋成熟,公司将打造全球最先进量子保密网络 我们相信量子通信已处于产业化的拐点,以量子秘钥分发为代表的加密技术已日趋成熟,行业发展将大幅提速。公司在量子通信领域积极布局,将与国盾量子合作在山西省打造“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”以及“天河二号超算互联互通量子保密通信网”,未来建成将成为全球最先进的量子通信保密网络。 量子通信催化频出,行业一片蓝海 量子通信作为涉及信息安全及国防安全的通信技术,在“十三五”规划中重要性仅次于航空发动机。今年2月,科技部长万钢表示将对量子通信等领域的基础研究进行重点支持;世界首条量子通信网络“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计将于今年下半年交付;习近平考察中科大接见潘建伟院士,对其研发工作表示肯定并再次强调量子通信重要性;我国研发的全球首颗量子科学实验卫星也已完成总装,即将于7月择机发射。我们判断十三五期间我国将在量子通信领域持续部署一批体现国家战略的重大科技项目,政府加大政策及资金支持力度是大概率事件,量子通信行业将有望迎来高速发展期。 军民融合典范,将受益军民融合深度发展 人代会上习近平强调要全面实施创新驱动发展战略,推进军民融合深度发展;“十三五”中深海工作站、量子通信、网络空间安全、天地一体化信息网络等项目均将出台。公司此前提出“空天地海一体化”战略,将在无人系统、微纳卫星、量子应用等领域进行研发合作。作为相关项目的受益标的、军民融合的典范,公司将大幅受益顶层设计方案的推出以及具体领域的全面提速。 盈利预测与投资建议 考虑今年无人潜航器和量子通信业务带来的业绩增长,预计公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.54/0.70/0.89,对应PE为34/26/20X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有较大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:订单低于预期、业务转型失败

事件:拟以现金5204.42万欧元收购JOT公司100%股权;同时公司将通过非公开发行股票不超过1960万股,募资不超过73980万元。 投资要点 借助收购芬兰JOT进入3C自动化领域 芬兰JOT公司拥有全球领先的自动化测试与组装技术,主要应用于3C产品。JOT公司的自动化测试与组装设备产品主要用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑和笔记本电脑等生产过程中的检测与组装环节。目前在北美、欧洲和亚洲等地拥有销售机构,同时在芬兰、中国和爱沙尼亚设有研发中心;JOT公司为世界知名品牌手机制造商诺基亚服务数十年,积累了非常丰富的组装与测试经验。JOT在2014和2015年的营业收入分别是3048万欧元和4085万欧元,净利润分别为-841万欧元和-336万欧元。由于JOT在2016年受客户需求增长订单明显增长,我们预计2016年盈利能力有所好转。但是目前亏损,无法用PE法衡量收购估值。本次收购完成后,能较好地实现双方的优势互补,发挥协同效应。对于先导而言,可以更好的开拓欧洲和北美市场;对于JOT而言可以方便融资,扩大市场份额。 2015年营收同比增加74%,净利同比上升122% 公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74%;净利润1.46亿元,同比增长122%。其中,锂电设备营收3.59亿元,同比+137%,占营业收入的比重为67%(2014年为49%)我们认为,锂电设备收入爆发的原因是未来3-5年内都是新能源汽车行业井喷期且处于扩产能阶段,加之替代进口的巨大空间,预计未来三年将会持续高增长。 光伏自动化生产配套设备人工替代效果明显,保持快速增长 光伏设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。2016年一季度,公司研发的LDTS3000电池片高速串焊机,成功将光伏电池串焊机的节拍产能由1200片每小时提升至3000片每小时,成为光伏设备主打产品。 锂电设备进入行业高速发展期,逐步替代进口设备 公司收入增长主要来源于锂电设备的高速增长,公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业第一。我国占据了全球锂离子电池产业27%以上的市场份额。在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策的强刺激下,先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。根据公司2015年年报披露,2016年销售收入目标是7.5-10亿元,利润总额目标是2.1-2.6亿元。 盈利预测与投资建议 由于国家对新能源产业及2025中国制造的政策支持,锂电设备行业迅猛发展,公司未来发展有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,替代进口空间大。按照收购JOT完成后的股本同时考虑10送20,对应2016/17/18年的EPS为0.62/0.97/1.43元,对应PE为61,39,27X,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车行业低于预期、锂电设备竞争加剧。