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陈显帆

东吴证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S0600515090001,曾供职于中国银河证券研究所,英国伦敦大学学院机械工程学士,索尔福德大学投资银行硕士。4年银行从业经验,2011年底加入中国银河证券。目前主要覆盖工程机械行业、南风股份、黄海机械、上海机电等。...>>

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广船国际 交运设备行业 2015-01-12 34.88 -- -- 44.88 28.67%
48.00 37.61%
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投资要点: 公司主营将包括军民两大类船舶、海洋工程装备和特种船 2014年11月公司公告拟以48亿元收购中船集团黄埔文100%股权和扬州科进持有的相关造船资产。收购完成后,产品将涵盖军民两大类船舶。 公司业绩弹性大:龙穴造船业绩将释放,军船业绩有望超预期 2013-2014年新增订单和船价回升等因素驱动2015-2016年中国民船业小周期向上。公司民船、军船订单排至2017、2018年,业绩将超预期。 公司将受益于“一带一路”和自贸区建设 “一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后,公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地,对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区,该区块将着重发展国际航运,公司未来将受益于南沙自贸区建设。 2014年启航;预计将成为沪港军工第一股、混合所有制典范 近两年中船集团重点以广船国际为平台推进资产证券化。2014年广船国际完成“曙光项目”收购龙穴和启动“起航项目”收购黄埔文冲,市值得到大幅提升。“起航项目”如果顺利完成,广船国际将成为沪港军工第一股,实现将军工核心总装资产注入中外合资公司的重大突破。 2015年扬帆;未来不排除成为中船工业集团资产整合平台 我们判断公司资本运作仅仅刚开始。公司拥有A+H平台,未来集团华东、华南地区船舶资产面临二次整合,公司不排除成为集团军民船整合平台。“广船国际”已不再适用于公司目前业务和架构,公司未来可能更改名称,体现军民船整合平台地位。 投资建议: 目前公司仍处于亏损边缘,我们采用分布估值方法。预计公司军船业务2015年净利润约5亿元,按照军工行业2015年平均65倍PE计算,军船业务价值为325亿元。公司民船净资产约76.3亿元,按照行业均值2.6倍PB计算,民船业务价值约为200亿元。此外,我们认为荔湾厂区地块仍将为公司带来补偿金约50亿元,公司合理价值约为575亿元,按重组后股本14.7亿股计算,合理估值对应股价39.1元。考虑到公司未来不排除成为中船工业集团军民船整合平台,市值仍有较大提升空间,维持“推荐”评级。 股票价格表现的催化剂: 大额订单、大船项目启动、业绩反转、中船工业集团资本运作获得重大突破。 主要风险因素: 中船工业集团资本运作进度低于预期、民船复苏低于预期。
隆华节能 机械行业 2015-01-06 17.56 -- -- 18.50 5.35%
25.70 46.36%
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投资要点: 一、事件:隆华节能12月28日晚公告 :拟公司拟使用自有资金9300万元收购洛阳高新四丰电子材料有限公司(简称“四丰电子”) 100%股权。并注资不低于4000万元,将其做为公司的靶材运作平台。 二、点评:(一)四丰电子主营钼溅射靶材,打破国外垄断。 四丰电子的核心产品为高纯钼溅射靶材,高纯钼溅射靶材是钼行业的新兴、高端产品,要求产品密度大、纯度高、组织均匀且生产工序长,具有很高的技术含量。之前一直被奥地利的普兰西(Plansee)、德国的H.C 斯达克(H.CStarck)和贺力氏(Heraeus)、日本的日立金属(HitachMetal)等国际巨头所垄断。 四丰电子现拥有年产 120吨大型钼靶材生产线,按照50-60万元/吨价格计算,满产年产值可达7000万元。公司700mm。 3000mm 的平面靶材及长度为2300mm 管形靶材是目前国内尺寸最大钼溅射靶材,产品已经得到了美国TOSOH、韩国COMAT (LG 代表)、万达(台湾友达代表)、日本ADV(台湾奇美代表)、日本爱发科、京东方、飞利浦和华星光电(TCL)等企业的认证,台湾群创正在认证中,80%用于出口。 (二)预计 LCD 钼溅射靶材市场规模约为50亿元人民币,新能源钼溅射靶材需求空间巨大。 钼溅射靶材主要用于平面显示器、薄膜太阳能电池的电极和配线材料以及半导体的阻挡层材料。这些是基于钼的高熔点、高电导率、较低的比阻抗、较好的耐腐蚀性以及良好的环保性能。2012年全球LCD 钼溅射靶材市场规模约为50亿元人民币,目前我国大量钼溅射靶材仍需从国外进口,近几年中国平板显示器制造异军涌起,为钼溅射靶材提供广泛的应用空间。随着新能源行业的发展,钼溅射靶在薄膜太阳能光伏电池上的应用也日益增加。22013年全球薄膜太阳能电池产能达到8.4GW,产量约为4GW,钼溅射靶材需求空间巨大。 (三)四丰电子2015-2018年业绩复合增速接近50%,业绩有望超预期。 四丰电子2013年度和2014年前11月收入分别为2327万元和3658万元,预计全年增长60%以上,净利润分别为192万元和172万元。四丰电子2015年度、2016年度、2017年度、2018年度的承诺净利润(扣非后)分别不低于1100万元、1900万元、2800万元、3600万元。收购价格对应2015年PE 估值约为8.4倍。四丰电子已经陆续获得京东方等公司的认证,京东方钼靶材年需求超过1000吨,预计公司收入将迎来大幅增长;预计四丰电子业绩有望超预期。此次收购后,隆华将注资不低于4000万元投入人才设备解决产能瓶颈,借助隆华节能优秀的管理团队,延伸靶材上下游产业链,打造为中国领先的靶材研发和生产基地。 三、投资建议 隆华节能目前主营业务为高效复合冷、空冷和工业水处理设备,此次收购四丰电子将做为公司的靶材运作平台。此前我们判断公司通过引进孙建科进入核心管理层,未来战略发展有望从节能环保设备和工业水处理业务逐步拓展到新材料和高端装备领域发展,短短一个月内公司,公司执行力远超市场预期。 我们判断四丰电子仅是一个开端,预计用2-3年时间,公司将这一板块打造成和原有两个板块相当或更突出的地位,公司后续在新材料和高端装备方面资本运作仍将超市场预期。 按照增发后股本计算,此次并购增厚2015-2017年业绩折EPS 分别为0.025元、0.043元、0.063元,预计公司2014-2016年备考EPS 分别为0.38、0.58、0.80元,对应PE 分别为46、31、22倍,公司持续并购将超预期,业绩仍有上调空间,维持“推荐”评级。
中鼎股份 交运设备行业 2014-12-30 14.79 -- -- 18.09 22.31%
20.77 40.43%
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投资要点: 1.事件 公司公告公司控股孙公司德国KACO 拟出资500万美元,设立佳科(安徽)密封技术有限公司(以下简称“安徽佳科”);同时,拟出资2000万元,设立广州中鼎汽车零部件有限公司(以下简称“广州中鼎”)。 2.我们的分析与判断。 (一)加强“引进来”战略实施,提升核心竞争力。 根据公司公告,安徽佳科将充分利用德国KACO 先进生产工艺及品牌优势,进行技术引进消化吸收再创新。公司继2011年设立安徽库伯后,在践行“走出去”战略的同时,不断加强“引进来”战略实施,以海外先进技术服务国内市场,助力公司向国内高端密封件产品进军。同时,德国KACO 在节能环保型汽车领域具有世界领先的研发技术和制造工艺,设立安徽佳科将助推公司向节能环保型汽车领域拓展。 此外,公司设立广州中鼎,加强了对主机厂的配套服务能力,有利于公司提高市场份额和盈利能力。我们认为公司本次设立两家子公司,将进一步提升公司的核心竞争力,为公司转型战略的推进提供帮助。 (二)从零部件转型总成/集成系统,打开成长空间。 公司未来战略为:保持主业稳健增长的同时,做好公司产品链的延伸,加大对铁路、军工、航空航天、石油化工、新能源汽车、环保汽车等相关领域的市场开拓力度和应用领域;通过对全球市场资源的有效整合,使公司从单一的零部件供应商向总成商、集成系统供应商转变。我们认为这将打破单一橡胶密封件的市场天花板,公司成长空间大大拓宽。 (三)预计OPOC 环保发动机将逐步产业化。 参股公司中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品,百公里油耗可降低15%左右;获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors 公司10万台发动机订单。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。 3.投资建议。 预计14-16年EPS 为0.52/0.73/0.96元,PE 为29/21/16倍。未来业绩具备上调潜力,维持“推荐”。风险提示:OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动。
博林特 机械行业 2014-12-25 10.10 -- -- 10.84 7.33%
16.10 59.41%
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1.事件 公司发布公告,拟定增不超过5.43亿元,收购大股东环保和智能磨削机器人资产。本次增发不超过6073.83万股,发行底价不低于8.94元。 2.我们的分析与判断 (一)大股东以远大环境股权参与认购10-20% 公司拟定增不超过5.43亿元;其中1.85亿元收购远大环境100%股权,1.03亿元购买“智能磨削机器人系列技术”;2000万元增资远大环境,9535万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”;1.3亿元补充流动资金。大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10-20%。 (二)远大环境拓展脱硝、水处理、垃圾处理业务 远大环境主要向钢铁冶金、电力等客户提供除尘工程、脱硫工程服务,并逐步向脱硝工程、水污染处理工程、垃圾处理工程领域不断拓展。 (三)智能磨削机器人适用于船舶推进器等领域 智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后,公司的机器人销量最终将达到300台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。 根据公司公告:2014年铸铁磨削领域分别需要1220台套、2160台套机器人工作站(含两个机器人);打磨调距桨、定距桨分别需要202、133台套机器人系统;铝轮毂市场对磨削机器人的需求就将达到1100台套。以上3个领域市场需求合计4815台套(其中部分包含2个机器人)。 (四)沈阳远大企业集团实力雄厚,公司将受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息,2012年沈阳远大企业集团收入202亿元,利润6.04亿元;2013年远大集团以营业收入208亿元位居沈阳民营企业榜首。远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业。 3.投资建议 预计公司2014-2016年EPS为0.38、0.48、0.60元,对应PE为32、25、20倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。
洪都航空 交运设备行业 2014-12-23 29.70 -- -- 31.38 5.66%
34.10 14.81%
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投资要点: 收入进入高增长期,静待利润释放。 公司2013年收入增长28%,2014年前三季度收入增长41%,L15订单驱动公司收入进入高增长期符合我们此前判断。军品采购体制的改革已经提上日程,预计2015年初将有实质性的进展,国内航空整机毛利率仅为8%,大幅低于国外平均20%-30%的水平,军品采购市场化以后国内整机企业盈利能力将有较大改善空间,公司业绩将大幅提升。 预计利剑无人战机进度将大幅超市场预期。 利剑无人战机2012年底下线, 2013年底首飞成功,远超国外同类机型进度。根据国外经验不排除首飞后1-2年内就获得军方订单(如捕食者等),我们预计利剑无人战机将大幅超市场预期。无人战机代表未来战斗机的发展方向,根据最新的美国空军发展路线图,未来无人战机比例将提高至90%,我们预计未来我国空军装备的半数以上来自无人机,因此公司的发展空间巨大。参考国外同类机型和国内三代机价格,预计利剑单价约在2-3亿元左右,预计未来10-15年我国无人战机需求1000架以上,利剑一旦立项列装公司市值将有巨大提升空间。 成飞集成方案被否对洪都航空的影响分析。 成飞集成注入方案包括沈飞、成飞和洪都科技,成飞集成方案被否原因为科工局该方案实行后,将消除特定领域竞争,形成行业垄断。预计未来沈飞和成飞将注入不同上市公司不同或单独上市,洪都科技由于和洪都航空关联交易较多,预计未来注入洪都航空概率较大。 洪都航空是内生增长最强劲的整机企业。 对于整机类企业,持续推出新机型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入。此前我们推荐洪都航空主要是基于公司的现有及未来产品,没有考虑任何资产注入预期。洪都上市公司有自己的飞机设计所,这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司,累计生产飞机超过5000架,具有强大的整机制造能力和研发能力,强5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力,公司L15教练机和轻多在国内外均有广阔的市场空间,公司现有目前处于高速增长阶段,未来3年收入和利润复合增速超过50%。资产注入方面,洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期。 投资建议:维持公司“推荐”评级。 我们判断公司未来10年将迎来持续的高增长,教练机、轻型多用途战斗机、无人战斗机将接力推动公司高增长。预计2014-2016年EPS 为0.20、0.45、0.70元,对应动态PE 为150、68、44倍。
中鼎股份 交运设备行业 2014-12-18 18.18 -- -- 18.70 2.86%
20.77 14.25%
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投资要点: 非轮胎橡胶龙头,四大驱动力推动业绩稳健增长 公司非轮胎橡胶制品位居国内第1名。结构调整、成本节约、出口开拓、产业整合驱动业绩增长:公司加大新能源/节能环保型汽车、航空航天、铁路、军工和天然气等关键装备用高端密封件市场开拓力度;天然橡胶价格处于低位,中鼎转债转股成功;公司出口高速增长,海外业务占比超过50%;公司不断完善延伸产业,我们判断公司未来不排除继续外延发展。 市场:从传统汽车领域战略转型节能环保/新能源汽车 公司收购的德国KACO在节能环保型、新能源汽车特种橡胶密封件领域具世界领先研发技术和制造工艺。公司未来将生产特斯拉配套充电桩等业务。公司参股的上海挚达将以O2O模式建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台(车联网之一)。参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是节能环保汽车的重要突破。 产品:从单一零件战略转型部件/总成/集成系统,打开成长空间 公司与特斯拉供应商之一上海挚达合作生产充电桩,预计未来中国电动车充电桩市场需求超100亿元。我们判断公司未来还将往更多的新能源汽车、节能环保汽车的部件/总成/集成系统业务拓展。 OPOC环保发动机:重大革新产品,有助于雾霾治理,将产业化 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年相应第1名为特斯拉电动车。中鼎动力已获10万台发动机订单;预计2015年投产。 未来业绩具备上调潜力,维持“推荐”评级 预计14-16年EPS为0.52/0.73/0.96元,PE为35/25/19倍。持续推荐。 风险提示:环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动等
中鼎股份 交运设备行业 2014-12-17 18.50 -- -- 18.70 1.08%
20.77 12.27%
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投资要点: 1.事件. 公司公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币1000万元,甲乙双方出资比例分别为55%和45%,主要生产电动汽车充电桩产品。 2.我们的分析与判断. (一)已参股上海挚达10%;与其合资生产充电桩. 上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。 其中,中鼎股份已经参股上海挚达10%。新公司挚达中鼎致力于打造国内领先的新能源汽车家庭智能充电产品制造基地,充电桩后续产品的研发和市场开拓由上海挚达负责。这将加快中鼎股份产品结构转型升级,积极推动公司向节能环保、新能源汽车领域拓展。我们认为随着电动汽车的逐渐普及,未来充电桩市场需求潜力巨大。 (二)从零部件转型总成/集成系统,打开成长空间. 公司未来战略为:保持主业稳健增长的同时,做好公司产品链的延伸,加大对铁路、军工、航空航天、石油化工、新能源汽车、环保汽车等相关领域的市场开拓力度和应用领域;通过对全球市场资源的有效整合,使公司从单一的零部件供应商向总成商、集成系统供应商转变。我们认为这将打破单一橡胶密封件的市场天花板,公司成长空间大大拓宽。 (三)预计OPOC环保发动机将逐步产业化. 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,百公里油耗可降低15%左右;获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。 3.投资建议. 预计14-16年EPS为0.52/0.73/0.96元,PE为35/25/19倍。未来业绩具备上调潜力,维持“推荐”。风险提示:OPOC环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动。
中鼎股份 交运设备行业 2014-12-10 15.89 -- -- 18.99 19.51%
20.77 30.71%
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1.事件 公司近期股价下跌幅度较大,前4个交易日下跌18%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩将超预期,今年业绩同比增长将超50% 公司三季报实现收入38.62亿元,同比增长35.97%;净利润4.47亿元,增长26.23%;扣非净利润4.08亿元,增长45.39%;EPS为0.40元。 公司业绩4大驱动力主要来自结构调整、成本节约、出口开拓、产业整合。公司加大开拓新能源汽车、节能环保型汽车、航空航天和天然气等关键装备用高端密封件市场。随着中鼎转债强制性转股成功,未来财务费用有望进一步降低。原材料成本天然橡胶价格处于低位,有助于利润率提升。公司出口高速增长,今年上半年海外业务收入占比达46%,未来占比将超过50%,且毛利率将提升,逐步向国内产业毛利率靠拢。 2013年四季度公司业绩基数较小,我们判断公司今年业绩增速将超50%。预计明年有望保持40%左右业绩增长,未来几年业绩将超预期。 (二)收购德国KACO强化新能源汽车密封业务 德国KACO是世界著名的特种橡胶密封件领军企业。2013年KACO收入1.37亿欧元,毛利3418万欧元,净利润703万欧元(详见附录)。KACO在节能环保型、新能源汽车领域具世界领先研发技术和制造工艺。 2013年KACO收入同比增长12%。我们假设2014年收入增长10%达到1.5亿欧元,净利润增长14%达到800万欧元,约合7000万人民币,公司控股80%,全年将增厚业绩近5600万元,增厚EPS(备考)0.05元。 公司连续收购5家美国公司和多家德国公司后,有望将海外先进技术产品国产化、助推公司全球化;我们判断未来不排除继续外延发展。 (三)预计OPOC环保发动机将逐步产业化 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,百公里油耗可降低15%左右;获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。 2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。2013年7月中鼎动力OPOC环保发动机在上海研发中心点火成功。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。 3.投资建议 调高业绩预测,预计14-16年EPS为0.52/0.73/0.92元,PE为31/22/18倍。维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。
威海广泰 交运设备行业 2014-12-09 20.64 -- -- 21.77 5.47%
21.77 5.47%
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1.事件. 公司发布公告,与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,其中某型高速无人机已经试飞成功。 2.我们的分析与判断. (一)进军军用无人机整机研制;已试飞成功. 公司与某合作单位在无人机领域将开展战略合作,共同研发系列无人机。主要合作内容包括系列无人机、高速无人机平台的技术研发,地面保障装、设备的开发。其中合作单位作为技术牵头单位,双方分工实施,威海广泰对完成的项目享有生产权。双方合作的项目,享有共同知识产权。本协议的签订促进了公司在军工事业中的持续性发展,为今后取得设备采购订单打下良好的基础我们判断公司合作方为军方,公司系列无人机、高速无人机目前来看主要为军方供货。 (二)军用无人机壁垒高、前景好;为稀缺标的. 无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。 军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。 目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。 (三)军品和出口业务新突破;军品将持续超预期. 公司在三季报中明确指出“国际市场业务和军品业务有新的突破”。 公司军品业务将形成独立板块,未来发展将超市场预期。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备。 3.投资建议. 公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。预计2014-2016 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元,PE 为47/33/26 倍;如计入营口新山鹰全年业绩,预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元,PE 为36/25/20 倍;未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。
天地科技 机械行业 2014-12-04 11.37 -- -- 13.68 20.32%
15.65 37.64%
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高端煤机技术与装备服务商,转型升级初见成效 公司主营煤炭机械和示范工程,正加快业务转型升级,智能化产品成果渐显。2014年公司盈利能力和成长性均优于主要同行企业。 集团从“产煤”战略转型“用煤”;资本运作将带来估值业绩双提升 公司隶属中煤科工集团,集团正从“产煤”向“用煤”战略转型,将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机,积极推动改革。 集团拟将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司。北京华宇主营选煤业务,2013年净利润增速17%;重庆院、西安院主营煤矿安全业务,盈利能力强于公司现有资产。集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元,包括节能环保、煤炭贸易等多项业务。集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司,后续资本运作将进一步提升业绩和估值。 集团煤粉锅炉业务节能环保、市场前景向好,即将迎来收获期 燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出,预计从现在到2018年系统市场空间共450亿元左右。集团高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚,将厚积薄发。未来盈利模式向合同能源管理模式转变,将面临约每年250亿元的市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来源将进一步增加。 投资建议: 不考虑本次收购和增发,预计2014-2016年公司EPS为0.77元、0.81元、0.85元,对应PE分别为14、13、13倍。考虑本次收购和增发,预计2014-2016年公司EPS为0.85元、0.91元、0.97元,对应PE分别为13、12、11倍。调高评级至“推荐”。 风险提示:煤机行业景气持续低迷,集团后续资本运作力度低于预期
双环传动 机械行业 2014-11-06 14.86 -- -- 15.43 3.84%
15.43 3.84%
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投资要点: 1、公司是全球精密齿轮行业领导企业之一,发展35年来,已形成涵盖传统汽车、电动汽车、高铁轨道交通、非道路机械、摩托车及沙滩车、电动工具及工业机器人等多个领域门类齐全的产品结构,齿轮散件年产量超过6000万件。客户结构优质,彰显公司技术实力,配套客户为国内外工程机械和汽车零部件巨头企业,如博格华纳、采埃孚、康明斯、约翰迪尔、伊顿、博世,以及上汽、一汽、重汽等。我国齿轮行业将走向进口替代和高端突围,公司充分受益于此。 2、齿轮主业通过客户结构调整和公司内部的降本增效,未来三年业绩确定性高增长。公司跨行业配套,随着客户结构的调整,优质高毛利客户的订单释放,以及公司费用控制良好,预计2014年业绩增长将达到80%,未来两年业绩增速达到30%以上,且利润增速快于收入增速。且股权激励方案的推出,为业绩高增长提供保障。 3、预计公司机器人减速机项目将取得重大突破,产业化进度将大幅超预期,公司有望成为国内减速机龙头企业之一。精密减速机是工业机器人核心部件,占整机成本30%,目前主要被日本企业所垄断。公司利用其在齿轮传动领域的技术积累,研发团队已完成了五个型号减速器的设计和生产工作,目前正进入测试和优化阶段,根据目前进度,我们判断公司减速机2015年将取得突破,预计将进行小批量生产,2016年有望实现产业化大批量生产。 4、投资建议:作为精密传动领域的领导企业之一,在齿轮主业配套领域随着客户结构的调整、高端客户订单的释放,业绩高增长可期。公司减速机产业化进度大幅超预期,有望成为国内减速机龙头企业之一,估值有较大提升空间。2014-2016年净利润增速增速分别为77.8%、33%、31.6%,净利润分别为1.2、1.59、2.1亿元,对应EPS 分别为0.43、0.57、0.73元。 考虑到公司的成长性和在减速机行业的稀缺性,我们认为合理估值水平应给予2015年35x。
北方股份 交运设备行业 2014-11-04 25.50 -- -- 28.28 10.90%
28.28 10.90%
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投资要点: 1.事件 公司发布三季报,实现收入11亿元,同比下降39.02%;实现净利润5741万元,同比下降38.59 %; EPS 为0.34元。 2.我们的分析与判断(一) 业绩符合预期,业绩下滑趋势有所放缓。 公司业绩下滑符合预期,业绩下滑趋势有所放缓。公司是国内最大的专业矿用车研发、生产基地,是重型非公路矿用车“国家地方联合工程研究中心”项目依托单位。 近年来,全球矿用车市场需求大幅下滑和行业竞争激烈。国内外矿用车的上游行业市场依然不景气、产能过剩,对矿用车需求放缓;矿用车市场竞争加剧,产品销售价格有所下降。 公司2014年度计划实现合并营业收入24亿元。我们判断实现该目标具有一定的困难。 (二)大股东内蒙古北方重工业集团实力雄厚。 公司大股东为内蒙古北方重工业集团有限公司。内蒙古北方重工始建于1954年,是国家“一五”期间156个重点项目之一,国家唯一的大中口径火炮动员中心和火炮毛坯供应基地,是国家常规兵器重点保军企业。公司占地面积320平方公里,截至2011年底,公司人员总量1.4万人,资产总额142亿元,拥有各类设备9300余台(套)。 (三)兵器集团推进无禁区改革;公司未来将受益。 兵器集团目前资产证券化率为20%左右,远低于中航工业和中船重工,低于兵装集团。兵器集团拥有12家上市公司,产业布局主要为民品,军品部分还很少。 兵器集团2014年7月披露已制定印发《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》,集团领导要求大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”。兵器集团军品科研管理体制改革、总部精简审批事项改革、混合所有制和骨干人员持股激励试点、军工事业单位改革等工作将有序推进。我们认为北方股份未来可能受益于兵器集团资本运作。 3.投资建议。 预计14-16年EPS 为0.45/0.56/0.67元,PE 为58/47/39倍;如果未来兵器集团启动资本运作,预计估值和业绩将双提升。给予“谨慎推荐”评级。风险提示:全球矿用车市场需求下滑、竞争激烈;资产整合低于预期。
鼎汉技术 交运设备行业 2014-11-03 19.04 -- -- 19.48 2.31%
19.48 2.31%
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投资要点: 1.事件。 公司发布三季报,2014年1-9月收入4.57亿元,同比增长58.07%;净利润7439.97万元,同比增长115.40%;EPS为0.17元。 2.我们的分析与判断。 (一)业绩略超预期,全年业绩预增102%-132%。 公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一。公司各项业务订单稳步增长,目前在手订单9.79亿元;今年前三季度新增订单6.42亿元,同比增长143%。 公司预告2014年全年净利润为1.15亿元至1.32亿元,同比增长101.95%至131.81%。随着公司在手订单执行、新产品逐步进入规模销售突破以及海兴电缆的合并报表,我们认为公司2015年业绩有望超预期。 (二)加快跨界式发展;新业务将取得更多突破。 公司定位“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将加快“跨界式”发展。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议,通过工程总承包及BT、BOT、PPP等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。 三大新业务车载辅助电源(今年上半年已中标1100万元,处于陆续发货阶段)、车载动态安全检测设备(8月通过铁总技术评审,已中标武广高铁、广西、郑州相关项目)、屏蔽门整体系统(已中标城铁项目)已初见成效,我们预计未来新业务将取得更多突破。随着新业务收入占比的提升,将进一步提高公司整体盈利能力。 (三)预计海兴电缆业绩将超预期;业绩将高增长。 公司已经完成了对海兴电缆的并购相关事项。今年上半年海兴电缆完成净利润4540万元。电缆加工和铺设为车辆生产第一个环节,海兴电缆在手订单充足,预计业绩将超预期,未来公司业绩将保持高速增长。 3.投资建议。 考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后备考EPS为0.37/0.50/0.67元,PE为48/36/27倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力,持续推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑,公司“跨界”发展低于预期。
北方创业 交运设备行业 2014-11-03 15.41 -- -- 15.40 -0.06%
16.49 7.01%
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1.事件. 公司发布三季报,实现收入22.75 亿元,同比下降5.61%;实现净利润2.09 亿元,同比下降3.25 %;扣非后业绩下滑0.35%;EPS 为0.25 元。 2.我们的分析与判断. (一)业绩低于预期,两笔收入尚未确认影响业绩. 一是公司根据中国铁路总公司要求三季度已生产完成的700 辆C80E型敞车,由于尚未签订合同,不具备收入确认条件,造成本期主营业务收入同比有所降低。我们假设C80E 价格为50 万元/辆(C70E 价格为34万元/辆;神华C80 型铝合金运煤专用敞车价格为66 万元/辆;我们假设取两者中间值),本次收入少确认3.5 亿元,按照10%的销售净利率粗略计算,这笔收入影响净利润在3500 万元左右。 二是由于资产置换完成,本期合并报表范围发生变化,新置换进入的内蒙古一机集团特种技术装备有限公司和内蒙古第一机械集团铸造有限公司由于办理一般纳税人资格认定事宜未得到批复,无法确认收入。 我们估计如果考虑这两笔收入确认,3 季报公司收入可能同比增长接近10%,净利润可能同比增长接近20%。 (二)铁路货车产品升级;将向100t 级升级换代. 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。公司上半年订单饱满,今年上半年已新接订单超4751 辆(神华2800 辆、国铁700 辆,埃塞俄比亚1100 辆,其他自备车151 辆)。公司产品结构改善,高毛利率的自备车、高毛利率的80 吨级车占比提升。 与神华铁路货车运输公司签战略合作协议,合作研发30t 轴重铝合金电控式漏斗车;铁路货车向100t 级升级,铁路车辆毛利率仍有提升空间。 (三)兵器集团推进无禁区改革;公司未来将受益. 大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地。 兵器集团目前资产证券化水平不足20%,兵器集团大力推进“无禁区”改革,我们认为北方创业未来将受益于兵器集团资本运作。 3.投资建议. 下调公司盈利预测;考虑上述两笔收入部分确认,预计14-16 年EPS为0.37/0.44/0.52 元,PE 为36/31/26 倍;如计入近期资产置换全年业绩,预计14-16 年备考EPS 为0.41/0.51/0.62 元,PE 为33/26/22 倍;如果未来兵器集团启动资本运作,预计估值和业绩将双提升。维持“推荐”。风险提示:铁路货车收入确认低于预期;海外出口风险;资产整合低于预期。
威海广泰 交运设备行业 2014-10-31 21.30 -- -- 21.70 1.88%
22.17 4.08%
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投资要点: 1.事件 公司发布三季报,2014年1-9月实现收入7.01亿元,同比增长14.04%;实现净利润7378万元,同比增长15.37%;实现扣非净利润6880万元,同比增长37.33%;EPS 为0.24元。 2.我们的分析与判断(一) 扣非业绩同比增长37%;四季度业绩将提速。 业绩符合预期。第三季度单季扣非业绩为2460万元,同比增长65%(去年Q3有1067万元的土地清理收益计入营业外收入)。公司全年业绩预增10-40%。预计四季度公司多块业务集中交付,四季度业绩将提速。 (二)军品和出口业务有新突破;军品将超预期。 公司空港地面设备业务稳定增长;消防车业务保持大幅增长。公司在三季报中明确指出“国际市场业务和军品业务有新的突破”。 公司空港设备受益出口、绿色空港新产品、通用航空大发展。上半年公司国内市场签订合同额同比增长21%,市场占有率稳居行业首位。 公司已进入国内消防车行业第一梯队,举高类消防车将放量。上半年子公司北京中卓时代收入同比增长53%,净利润同比增长78%;通过新时代认证中心国军标体系审核。9月份公司与山东省消防局签订大额合同。 军品业务将形成独立板块,未来发展将超市场预期。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20重型运输机”配套航空军事运输保障装备。 (三)拟收购营口新山鹰,将“再造一个威海广泰”。 营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统等;和公司原有业务协同效应明显。营口新山鹰承诺14-16年间累计实现净利润不低于2.4亿元。根据调研,预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。因存在与发行相关的部分事项需要进一步落实,该项目现在处于中止审核状态,待该事项落实完毕后,公司将向证监会申请该项目恢复审核。 3.投资建议。 公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。预计2014-2016年EPS 为0.40/0.56/0.72元,PE 为50/35/28倍;如计入营口新山鹰全年业绩,预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95元,PE 为39/27/21倍;未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名