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杨骞

华创证券

研究方向: 房地产、建筑工程行业

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工作经历: 执业证书编号:S0360516030001,房地产行业研究员。 北京大学城市与区域规划系硕士,3年证券行业从业经验。2014年初加盟东兴证券研究所,从事房地产、建筑工程行业研究工作。曾供职于东海证券研究所、东兴证券研究所。...>>

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厦门国贸 批发和零售贸易 2014-07-25 4.94 4.75 -- 5.42 9.72%
6.74 36.44%
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事件: 近期我们与厦门国贸高管就公司经营情况进行交流,并调研楼盘。 1.自贸区给公司贸易带来战略性机会。 公司贸易业务的市场适应能力和综合运用能力强,物流部分自己做,部分协作。公司目前铁矿石、汽车业务、煤炭和纺织等业务的经营业绩稳步提高。目前公司出口美国轮胎居全国第三,今后有信心做到全国第一,在国际上抢日本人市场。公司在贸易业务中通过期货、小额贷等金融服务和物流服务的支持,已形成全产业链利润的轻资产运营盈利模式。目前公司已形成供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务。据了解,福建自贸区主打对台自由贸易,总申报面积为644.2平方公里。其中,厦门申报面积为155.12平方公里,厦门市申报范围涵盖象屿保税区、保税物流园区、海沧保税港区、大嶝对台小额商品交易市场及两岸新兴产业和现代服务业合作示范区。公司已在上海、广州、天津、成都、香港、台湾、美国、印度尼西亚、新加坡等地设有区域公司或办事处,形成了辐射国内主要经济区域及重要海外市场的购销渠道和营销网络。公司在对外贸易中已积累大量的实际国际贸易业务操作的经验,厦门自贸区的建立一方面将给公司的贸易业务带来战略性的发展机会,另一方面公司也将给自贸区提供许多成功的经验。 根据《厦漳泉大都市区同城化发展总体规划纲要(征求意见稿)》厦漳泉三市计划利用2011年到2020年的10年时间,共同建设一个核心区面积达7772平方公里的大都市区。这一面积比中国第一大城市上海的面积还大,相当于7个香港的大小。厦漳泉一体化无论从经济规模还是地理位置上厦门都处重要地位,厦漳泉一体化将大大提升区域经济的发展能力,公司将在区域发展迎来更好的发展机会。2013年公司与厦门港务、象屿股份等多家上市公司合资设立的"厦门集装箱码头集团有限公司"已完成工商登记手续并正式成立运营,物流业务将是将来自贸区的一个主要受益者和承担者,公司已深度布局自贸区将迎来很好的战略性发展机会。公司结合贸易业务也在扩大电子商务业务,为公司做大做强打下基础。目前供应链业务保持较好增长,我们预计公司上半年仍可保持2013年二位数的增长。 2.金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一。 近年公司产业群业务不断加大,已成为公司新盈利业务的基础。在公司产业群业务中,金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一。公司的国贸期货以期货经纪为平台,拥有经纪及资产管理牌照,拥有较强的资管业务和产业客户服务能力。实现多点盈利,并增强融资、筹资能力和金融衍生品对冲最大化地回避风险。 随着能源及金融领域改革的逐步推进与深化,我国建立原油期货市场的条件将逐渐成熟。2013年11月13日,经营业务包括组织原油、天然气、石化产品等能源类衍生品上市交易在内的上海国际能源交易中心落户上海自贸区;12月2日,中国人民银行发布《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》指出,上海自贸区要着力推进人民币跨境使用、人民币资本项目可兑换等领域改革试点。中国原油期货已然近在眼前,公司期货业务将迎来新的发展机会。另外公司还有金海峡担保、金宝闰担保、金海峡典当三家公司,在厦门区域内具有一定的品牌知名度,公司的金融服务在未来将成为公司新的利润增长点。 3.房地产业务稳健发展。 公司的房地产是厦门第一家拥有自我品牌的房地产公司,目前在厦门、芜湖、合肥、南昌等地区开发了一系列以"国贸"冠名的房地产精品项目。上半年公司在合肥、芜湖和厦门的项目销售通畅,南昌阳光5月份销售还是很不错,天琴湾产品把市场打开了。目前公司开发资源充足并且现金流好,下半年仍将适时稳健地寻找拿地机会。 结论: 自贸区给公司贸易带来战略性机会,金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一,房地产业务稳健发展。厦门自贸区的建立将给公司的贸易业务带来战略性的发展机会。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为611.93亿元、735.87亿元和890.41亿元,每股收益分别为0.53元、0.61元和0.78元,对应PE分别为9.17,7.99和6.22,维持公司“推荐”评级,给予6个月的目标价6.6元。
厦门国贸 批发和零售贸易 2014-06-09 4.79 4.62 -- 5.16 4.67%
5.42 13.15%
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事件: 据厦门网-厦门日报讯,上周省委常委、市委书记王蒙徽率市有关领导和相关单位负责人到海沧保税港区和象屿保税区调研,并主持召开座谈会,听取自贸区申报筹建情况汇报,研究推进自贸区建设下一步工作。厦门市配合省委、省政府推动自由贸易园区方案研究制定和报批工作,现总体方案已上报商务部据。 王蒙徽强调,厦门自贸区建设,既要学习借鉴上海自贸区理念和经验,又要从自身实际出发,避免机械地照搬照套。要突出厦门的对台特色和区位优势,结合落实综合配套改革试验总体方案和推进美丽厦门建设,发挥两岸新兴产业和现代服务业合作示范区、两岸金融中心、两岸贸易中心、东南国际航运中心等载体平台作用,推动两岸经济深度融合。 主要观点: 1.公司贸易优势迎来战略性机会 公司贸易、物流已有30余年的行业经验,主要业务品种特色已基本形成,在核心产品上具有领先的市场地位。目前公司已形成供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务。近5年来公司业绩保持持续增长,三大业务齐进。2013年公司实现营业收入490.68亿元,同比增长17.29%;实现归属母公司所有者的净利润9.42亿元,同比增长143.80%。 公司目前铁矿石等业务市场份额稳步扩大,汽车业务通过挖掘有较好的增值业务盈利空间,金属硅、镁出口量稳居全国行业前茅,持续保持业内领先地位,木材贸易等业务的经营业绩稳步提高。公司在上海、广州、天津、成都、香港、台湾、美国、印度尼西亚、新加坡等地设有区域公司或办事处,形成了辐射国内主要经济区域及重要海外市场的购销渠道和营销网络。通过深耕北美市场,公司美国ITG VOMA 公司的轮胎供应链一体化运营模式逐步成熟,公司海外业务平台的布局逐步完善。厦门自贸区的建立将给公司的贸易业务带来战略性的发展机会。 2.公司产业群业务丰富,融入自贸区发展机会多多 近年公司产业群业务影响力加大,将成为公司新业务发展的基础。在产业群业务中,金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一。公司的国贸期货以期货经纪为平台,拥有经纪及资产管理牌照,拥有较强的资管业务和产业客户服务能力;金海峡担保、金宝闰担保、金海峡典当三家公司,已成为中小微企业融资服务的平台,在厦门区域内具有一定的品牌知名度。公司的金融服务在未来将成为公司新的利润增长点,自贸易区的建立公司融入到自贸区业务的机会多多。2013年公司与厦门港务、象屿股份等多家上市公司合资设立的"厦门集装箱码头集团有限公司"已完成工商登记手续并正式成立运营,物流业务将是将来自贸区的一个主要受益者和承担者,公司已深度布局自贸区将迎来很好的战略性发展机会。公司结合贸易业务也在扩大电子商务业务,为公司做大做强打下基础。另外公司地处厦门,随着两岸经贸交流不断加强,公司亦将依托地域和政策优势,在对台业务方面取得更多进展,近期台湾公司授信业务不断扩大。公司也在积极把握机遇发展上海自贸区及未来其他自贸区内的相关业务,进一步提升公司竞争力。 3.房地产业务在自贸区建设中迎来新的发展机会 公司的房地产是厦门第一家拥有自我品牌的房地产公司,目前在厦门、芜湖、合肥、南昌等地区开发了一系列以"国贸"冠名的房地产精品项目,高品质产品具备较强的区域竞争力。在房地产业务上,公司全面提升各开发项目的经营质量,加快房产销售与资金回笼速度,坚持深耕本省、拓展异地的战略方向。2013年公司在龙岩、漳州、南昌等地成功竞得103万平方米建筑面积的优质地块,目前公司在建和储备项目的总建筑面积达到321.39万平方米。5月份公司在厦门集美区取得占地面积74,359.89平方米的商住用地,扩大在厦门的土地资源。公司在厦门的投资开发资源充足。 结论: 公司在上海、广州、天津、成都、香港、台湾、美国、印度尼西亚、新加坡等地设有区域公司或办事处,形成了辐射国内主要经济区域及重要海外市场的购销渠道和营销网络。厦门自贸区的建立将给公司的贸易业务带来战略性的发展机会。公司金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一,以国贸期货、金海峡担保、金宝闰担保、金海峡典当的金融服务在未来自贸易区的建立后融入到自贸区业务的机会多多。公司在对台业务方面优势明显,近期台湾公司授信业务不断扩大。公司也在积极把握机遇发展上海自贸区及未来其他自贸区内的相关业务,将进一步提升公司竞争力。我们预计公司14-2016年的营业收入分别为611.93亿元、735.87亿元和890.41亿元,每股收益分别为0.66元、0.75元和0.96元,对应PE 分别为7.52,6.59和5.00,维持公司“推荐”评级,给予6个月的目标价6.6元。
阳光股份 房地产业 2014-06-04 3.82 -- -- 3.84 0.52%
4.53 18.59%
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公司在上海首个重资产项目落地,加强一线布局。2014年5月13日公司公告收购上海银河宾馆90%的股权,是公司在上海的第一个有较大资本投入的项目。该项目位于长宁区中山西路888号,内环高架及延安高架交叉口,离虹桥机场仅10分钟车程。周边日韩企业集中,出租市场好,出租率在90%以上。主楼改造成甲级写字楼;裙楼改造成配套商业。年内进行改造,计划明年上半年招租。 新业527广场项目预计年底开业。项目位于淮海中路527号,地处繁华的淮海路商圈,周边1公里内有K11购物艺术中心、中环广场、百盛购物中心、巴黎春天等商场。周边平均租金30-40元/平/天。曾经是著名的华庭伊势丹。改造面积1.8万方,使用面积9000方。以固定租金向锦江国际租过来改造后再出租。拟以销售额百分点和固定租金孰高的方式收取租金。 全价值链模式引领商业地产开发与经营。公司已拥有对商业地产项目进行一体化开发与营运的专业化全价值链整合能力,能实现商业项目投资、设计、开发、招商、运营全过程的市场化和个性化发展。目前,阳光新业旗下已有5家专业的商业管理公司,其中3家是阳光新业完全持有的,另2家与业内知名公司合作。阳光新业目前已形成以资金管理、项目管理、商业管理、资产管理构建起的全价值链业务平台,公司已能在在商业地产价值链上的每个环节都可以创造出独立的盈利能力。 公司盈利预测及投资评级。公司是商业运营专家,目前运营能力已经非常突出。收购银河宾馆项目将加大公司在上海区域的商业的竞争能力和市场影响力,有利于提升公司总体的商业地位。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为21.6亿元、26.09亿元和33.05亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.47亿元、4.51亿元和6.16亿元,对应每股收益分别为0.33元、0.6元和0.82元,对应PE分别为12.48、6.84和5.00倍。维持公司“强烈推荐”评级。
荣盛发展 房地产业 2014-05-19 9.88 -- -- 11.34 14.78%
11.66 18.02%
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事件:近期我们调研了荣盛发展,就公司的经营情况进行了交流。 关注1:京津冀为公司发展带来新机会 公司立足于廊坊,在廊坊、沧州、石家庄、唐山等地均有项目,京津冀经济圈的发展将带动以上这些地区的房地产市场的发展,从而给公司带来新的机会。从销售情况来看,虽然全国房地产销售疲软, 但公司在廊坊地区的销售保持快速去化,价格小幅平稳上涨。4 月底新推四季花语项目,目前已去化60%。公司年报中提出“加强环渤海区域布局”,公司未来将加大在此区域的拿地,廊坊项目占比将明显提升,继续享受京津冀一体化带来的发展机遇。 关注2:公司销售持续增长,可售货值充裕 公司1 季度销售商品收到的现金51 亿元,同比增长31%。全年可售货值约550 亿元,同比增长约30%,接近去年全年销售额的2 倍,为今年销售的持续增长奠定的基础。 关注3:多元化发展值得期待 公司在产品结构方面有所调整,加大了商业综合体的占比。黄山、秦皇岛等旅游地产项目也反映了公司在新产品方面的探索,或将平滑住。 结论: 公司受益于京津冀一体化的发展,迎来新的发展机遇。公司可售货值充裕,销售保持增长,业绩持续增长可期。我们预计公司2014-2015 年的营业收入分别是242 亿元和303 亿元,净利润分别为37 亿元和48 亿元,每股收益分别为1.97 元和2.55 元,对应PE 分别是5.1 倍和4.0 倍,维持“强烈推荐”评级。
阳光城 房地产业 2014-04-07 10.22 -- -- 10.39 0.97%
10.32 0.98%
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公司发布2013年年报,2013年归属于母公司所有者的净利润为6.52亿元,同比增长16.66%;营业收入为74.44亿元,同比增长36.53%;基本每股收益为0.64元,同比增长16.36%。 结论: 公司2013年各项业绩都有明显提升,房地产主业实现营业收入6.06亿元,比上年同期增长72.41%;结算面积66.27万平方米,同比增长了80%,虽然毛利率达到29.78,同比增长18%,但由于销售费用的大幅增加到了178%,导致净利润的增速低于营收增速。截止到13年底,公司总货值超过1000亿元,可供未来2到3年开发和销售,为未来销售可持续性提供了良好的保障。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为117.92亿元、165.70亿元和203.41亿元,每股收益分别为1.06元、1.47元和1.80元,对应PE分别为6.51,4.68和3.83,维持公司“推荐”评级。
中国武夷 房地产业 2014-04-07 7.59 -- -- 9.09 19.76%
9.09 19.76%
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公司公告公司2013年度实现归属于上市公司股东的净利润为104,114,997.25元,上年同期为98,127,258.91元,同比增6.1%;2013年度基本每股收益为0.27元,上年同期为0.25元,同比增8%。 公司海内外业务稳健发展,房地产国外试水规模在加大,另外北京通州项目将重启。未来公司一方面公司海外业务在信誉和品牌的影响下,市场会不断扩张。通州作为北京新功能的发展区域以及作为京津冀发展的一个重点中心,将承载北京更多的新型城市功能。公司在通州拥有大量的土地,预计可开发项目的货值在100亿元左右,这在今后几年将给公司带来很可观的收入。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为24.76亿元、31.24亿元和39.45亿元,每股收益分别为0.33元、0.44元和0.59元,对应PE分别为22.18、16.66和12.52,上调公司为“推荐”的评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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