事件描述。 近日,公司控股子公司安徽科达洁能股份有限公司完成的“模块化梯级回热式清洁燃煤气化技术” 通过了工业和信息化部组织的科技成果鉴定。 事件评论。 “模块化梯级回热式清洁燃煤气化技术”受工信部认可,犹如得到工业领域清洁燃料的通行证。该技术同时被纳入《工业领域煤炭清洁利用行动计划》将成为推进煤炭清洁高效利用的排头兵。 工信部认可有利于各地推广,特别对煤炭总量限制的各级地方政府有积极指导作用,犹如获得工业清洁能源的通行证。 《工业领域煤炭清洁高效利用行动计划 2015-2020》3 月2 日内部下发,将加快煤炭清洁化利用的推进。公司技术纳入《行动计划》有着重要意义,未来将受益更多政策落实。 “模块化梯级回热式清洁然煤气化技术”将煤气化时热量梯级应用,余热可用于炼焦、供热等等,具有极强的经济性。 15 年工业领域清洁煤气化利用外部环境发生实质性变化:环保法力度趋严将让传统水煤气炉不得不改;政府正视煤的清洁化利用。 传统水煤气炉尽管经济性较强,但其酚水、硫化物及粉尘带来严重的环境污染。新环保法的推出和工业炉窑排放相关法规的跟进,政府及企业受到空前的环保压力,多地已经开始严格治理水煤气炉,如广东恩平、山东临沂等陶瓷园区等均出现大规模停产整顿。 以往各地政府“谈煤色变”,对清洁燃气理解仅限于天然气。而现在政府高层的普及及工信部的推广,使地方政府(尤其是煤炭使用总量受限地区)意识到煤的清洁化利用是适合中国国情且符合环保要求的整治燃煤污染的措施。相对天然气,清洁煤气拥有价格及供给上的显著优势。 业绩预测及投资建议:预计2014-16 年收入约为44、59、67 亿元,EPS 约为0.72、0.91、1.07 元/股,PE 为34、27、23 倍。维持“推荐”。 风险提示。 新项目拓展低预期。

报告要点 事件描述 新研股份公告 2014年年报:全年实现营业收入5.6亿元,同比下降2.0%;归属于上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长10.2%;EPS 为0.31元/股。 事件评论 销量不及预期引致收入小幅下降2%,但得益于产品升级换代毛利率提升较为明显。叠加销售管理方面的改进,全年盈利增厚10.23%。 从全年业绩来看,公司前三季度实现营收 4.58亿元,同比增长6.08%,而在随后的Q4,受玉米收获机销量减少拖累,收入同比下降26.85%。 全年农机销量下降 7.31%,年末存货同比增长71.99%。 随着谷物联合收获机等高性能机型研发试产,综合毛利率提升至37.68%。 期间费用中,原先占比最大的销售费用因销量下降同比减少 22.54%。 “一带一路”引发农机出口需求,公司新产能释放在即,紧握良机。 身处“一带一路”核心区域新疆,公司或直接受益由此带来的周边国家大型农机出口需求。 公司 14年末投资设立吉林新研牧神机械制造有限公司,具备年产2500套农牧机械生产能力,有望在15年放量贡献业绩。 战略性进军航空航天飞行器零部件制造领域,实现农机、军工双引擎发展;军民融合符合国家政策,明日航宇也可以依托上市公司平台实现加速发展。 公司日前宣布收购明日宇航,明日宇航为飞行器零部件专业制造商,拥有多项核心技术,是众多产品的独家供应商。 借助本次收购,公司实现产业升级和战略扩张,利好长期发展前景,政策鼓励之下公司后续或继续收购军工资产。 国防装备升级的重要途径之一是军民融合,引入市场运作解决效率问题。 业绩预测及投资建议:暂不考虑军工收购,预计2015-17年主营业务收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元,EPS 分别约为0.36、0.43、0.52元/股,对应PE 分别为113、94、78倍,维持“推荐”。 风险提示 新产品市场拓展不达预期。

报告要点。 事件描述。 杰瑞股份公告2014年年报:全年实现营业收入44.6亿元,同比增长20.6%;归属于上市公司股东净利润12.0亿元,同比增长21.8%;基本每股收益为1.26元/股。 事件评论。 受国内油公司减少资本开支滞后影响,四季度业绩下滑较大,拖累全年业绩低预期;海外业务成长迅速,缓冲国内需求下滑。 前三季度营收36.2亿元,同比增长35%,第四季度则同比下滑18%;主要原因是“两桶油”年初的资本开支收缩,传导到四季度订单锐减。 海外业务14年实现营收18.56亿,同比增长168%。随着公司全球战略的推进,海外业务量有望进一步扩张。 整体毛利率45.4%,较去年提高1.7个百分点;销售费用大幅增加导致净利率有所下滑。净利润由上半年29%下降到下半年25%,主要原因是公司为优化全球营销体系,引进高端营销人才的,导致销售费用和管理费用增速快于营收增速。其中,销售费用下半年同比增长68%,管理费用同比增长25.3%。 油价大跌及油气领域改革反腐,15年油公司资本开支大幅下降,行业基本面不容乐观。体系内反腐和油气领域改革理顺之前,国内油气资勘探开发投资15年仍将维持低位。低油价抑制油气开发投资外还会挤压上游毛利,进而向下游施压,公司毛利未来或有所下降。 逆境中方显英雄本色,中长期投资价值显著。 向油服全产业延伸,重点部署油田工程技术服务和油气工程建设业务。 油价下跌掀起油服行业并购浪潮,公司有望抓住机遇加速外延扩张,投资方向包括海洋钻井包、EPC项目总包、水下设备及井下工具。 改革促使油服行业大洗牌,混改使得上游勘探开发领域将出现更多民营油公司,利好优秀民营企业提升产业链整体蛋糕份额。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为55、70亿元,EPS分别约为1.34、1.49元/股,对应PE分别为30、27倍,维持“推荐”。 风险提示。 油价持续维持低位。

事件描述 中联重科公告 2014年年报:全年实现营业收入258.51亿元,同比下降32.93%; 归属于上市公司股东净利润5.94亿元,同比下降84.53%;扣非后净利润同比下降91.43%,基本每股收益为0.08元/股。 事件评论 行业需求低迷及公司收紧销售策略,导致2014年营收降幅较大。固定资产投资增速持续放缓,混凝土机械、起重机械两大产品市场需求进一步下滑,营收分别同比下降38.6%和40.5%。另外,为控制经营风险及改善资产质量,公司全年坚持从紧的销售政策,对公司收入也产生了一定的影响。 期间费用率大幅上升8个百分点,导致净利率下降较多。2014年综合毛利率较去年小幅下降1.3个百分点至27.9%,但是14年期间费用率大幅提高8个百分点至22.1%。分项来看,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年提高2.3、2.4及3.3个百分点。 公司全力推进战略转型,逐步由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。 收购奇瑞重工,组建中联重机,在农机板块的发展战略取得实质性突破。 境产业搬进新园区,解决了产能瓶颈,经营业绩实现较大幅度的增长。 财务公司筹建申请获得中国银监会批准,未来将有力支撑金融板块业务发展。 工程机械、农机、环保三大产业布局齐头并进,看好公司中长期发展前景。 楼市新政或影响地产投资复苏,工程机械国内需求预期改善;亚投行筹建加速“一带一路”推进,中国工程机械海外市场空间极大提升。 农机行业市场大集中度低,入主奇瑞重工实现强强联合,该板块业务有望持续高增长。 环卫机械渗透率较低,行业仍处成长期,未来3年有望维持30%增长。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为270、302亿元,EPS 分别约为0.20、0.31元/股,对应PE 分别为37、24倍,维持“推荐”。 风险提示 工程机械二季度销售或持续下滑。

报告要点。 事件描述。 徐工机械公告2014年年报:实现营业收入233亿元,同比下降17%;归属于上市公司股东净利润4.1亿元,同比下降74.2%;EPS为0.20元/股。 事件评论。 地产投资持续下滑导致工程机械行业需求萎靡,公司营收大幅下滑17%。2012-14年公司营收连续3年下滑,2014年降幅扩大。起重机械、铲运机械、混泥土机械、压实机械营收分别同比下降18%、42%、23、10%。 产品结构改善,综合毛利率小幅提升至22.6%;下半年期间费用率攀升较多及大幅计提坏账损失,导致净利率大幅下降。 新产品发展强劲,混凝土机械与施维英合作深化,旋挖钻机领先行业第二名差距扩大,液压、传动、变速箱等核心零部件自主率提升;整体毛利率同比提升0.82个百分点。 营收规模下降而管理费用同比大幅增长32%,导致期间费用率大幅攀升,同时下半年坏账计提较多极大程度上侵蚀了利润,整体净利率大幅下滑3.98个百分点至1.75%。 持股计划绑定集团骨干利益,利于混改加速推进。徐工集团骨干员工认购徐工机械股票,彰显了集团公司对于公司未来发展的信心,实现集团公司管理层与上市公司利益的统一,有利于国企改革加速推进。 “一带一路”大战略下,看好公司中长期发展前景。 亚投行筹建加速“一带一路”大战略的推进,利好中国工程机械行业走出去;而公司具备产品线广、海外经验丰富、国企背景等优势,在未来出口市场竞争中或更受益。 新常态下,基建投资仍维持高位,对比同行,徐工产品与基建关联度高,更能抵御地产投资下滑的冲击。 前期确定注入资产预计于2015年完成,进一步拓宽产品线,增强竞争力。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为230、254亿元,EPS分别约为0.32、0.41元/股,对应PE分别为48、37倍,维持“推荐”。 风险提示。 工程机械二季度销量或大幅下滑。

报告要点 事件描述 柳工公告2014年年报:全年实现营业收入102.9亿元,同比下降18.2%;归属于上市公司股东净利润2.0亿元,同比下降40.2%;扣非后净利润同比下降68.5%,基本每股收益为0.18元/股。 事件评论 行业需求低迷,公司业绩下滑但优于行业平均水平。2014年国内固定资产投资增速放缓,主要土方工程机械产品行业销量同比下滑约20%,2014年四季度开始更是大幅下滑,2015年2-3月传统销售旺季,工程机械产品销量亦十分低迷。严峻外部形势下,公司业绩优于同行平均水准,其中装载机继续保持行业领先地位,挖掘和压路逆势增长,高于行业平均22个百分点,压路机行业增速位于前列,高于行业平均12个百分点。 综合毛利率持续改善,坏账风险逐步释放。2014年整体毛利率为21.94%,较2013年提升1.28个百分点,实现连续3年改善。期间费用率仍然维持较高水平,同比提高3.22个百分点。另外,公司近3年大幅计提取资产减值损失费用,坏账风险充分释放。 楼市新政影响地产投资预期改善,亚投行力推“一带一路”大战略加速推进,工程机械行业长期发展前景得到极大改善。 地产投资复苏带动工程机械销量回升,虽然政策传导到地产新开工再传导到设备销售存在滞后周期,不过行业发展曙光已经显现。 公司产品出口占比较高,常年维持在20%以上,具有较为成熟的国际销售体系和市场经验。“一带一路”极大拓展中国工程机械行业海外市场空间,公司地处西南面向南亚市场有地域优势。 国企改革加速推进,进一步激发企业活力。公司将着力改革激励体系,吸引人才,面向海外市场加强本土化以适应其需求。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为110、126亿元,EPS分别约为0.30、0.42元/股,对应PE分别为46、33倍。维持“推荐”。 风险提示 二季度销售或持续下滑。

报告要点. 事件描述. 龙马环卫发布公告,公司近日与兴业证券股份有限公司签订了《战略合作协议书》,双方借此建立战略合作伙伴关系,兴业证券将为公司提供全方位资本运作支持。 事件评论. 与专业公司合作,资本运作预计将持续推进。兴业证券是国内顶尖的综合型券商,将提供包括发展战略规划、并购重组、再融资、员工激励等方面的金融服务,服务重点包括市值管理和产业并购基金。 环境产业产业链长,外延扩张具有较强复制能力。环境产业从设备-运营-垃圾资源化处理与利用,并购机会良多。同时,公司采用了“工位制”以及零部件全部外包模式也决定其轻资产运营模式(ROE稳定25-30区间),并购具有可复制性。主要扩张方向包括:a.产能扩张;b.环境产业链其他设备;c.环卫运营公司。 “装备+运营”战略逐步推进,打造一体化环卫解决方案提供商。 环卫行业是刚性需求:“装备替人”大势所趋,行业增速达30%。 行业壁垒较高:大企业因非流水线作业方式参与难度高,小企业因公告与服务壁垒而难以做大。 环卫服务外包趋势明显:环卫局存招工难,固定资产投入不足等现状,未来公司将加速承接。 团队执行力强:上市不久,增持控股环卫服务资产,战略意图初显,未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为1.8、2.5亿元,EPS分别约为1.35、1.88元/股,对应PE分别为36、26倍,维持“推荐”。 风险提示. 行业竞争加剧风险。

事件描述森远股份公告 2014 年年报:全年实现营业收入 4.83 亿元,同比增长 6.13%;归属于上市公司股东净利润1.09 亿元,同比增长5.80%;扣非后净利润同比下降5.29%,基本每股收益为0.45 元/股。 事件评论 14年营收小幅增长,增速略低于预期。相较于2013 年49.15%的增速,公司2014年销售收入增速下滑较大。这主要是受行业格局的影响,经济增速回落,市场对公路筑养护设备需求乏力。此外,今年以来进行销售体系改革,创新热再生设备销售模式,引入以租代售,设备入股等新模式,下半年以来连续获得订单,新模式下订单收入确认周期较长。 毛利维持稳定,产品结构改善。2014 年毛利率同比提高1.35 个百分点,主要得益于产品结构的优化。沥青路面再生设备是公司毛利率最高的产品,14 年为61.5%,其营收占总收入比重由2013 年的3%提升至2014 年的28%。 商业模式转变,公司通过PPP 模式切入养护服务。2014 年下半年,公司实施新的商业模式转变,投资设立了4 家合资合作公司。合资合作公司的主要业务是承接道路再生养护工程施工,或参与政府PPP 项目。该模式的推广,公司能够整合地方优势资源,锁定未来道路再生养护工程施工市场,实现从设备制造商向“产品+工程+服务”的综合提供商转变。 看好公司发展前景,行业空间大,公司是行业龙头,正处于战略扩张期,具备快速成长潜力。具体分析如下:? 机械化道路养护服务将成长为新兴行业:a)市场空间大且道路养护高峰临近,b)人力成本倒逼及节能环保约束,道路养护民营化大势所趋。 行业龙头持续增加新产品研发和市场开拓力度,成立合资公司整合各地资源;理顺内部经营、管理、销售激励机制。 业绩预测及投资建议:预计2015-16 年收入分别约为7.3、10.1 亿元,EPS 分别约为0.60、0.84 元/股,对应PE 分别为35、25 倍,维持“推荐”。 风险提示新业务拓展低于预期。

报告要点 环卫装备市场处在高速成长期,机器代人大势所趋 预计15年环卫装备总体市场容量或达到712亿元,环卫清洁与垃圾收转设备空间约352亿元。行业尚处于成长初期,复合增速有望达到30%,主要原因:1)环卫机械化率低;2)城镇化不断推进;3)道路里程数稳步上升;4)垃圾量高速增长。 行业壁垒较高,大企业难参与,小企业难成长 行业存在较高壁垒,新进入者发展较为困难,主要原因:1)大企业:非流水线作业,定制化程度较高,制造流程采用“工位制”的多批量、少批次模式;2)小企业:资金壁垒较高,需要大量公告资源与服务网络建设。 环境产业大有可为,产业链延伸做大做强 公司是中国环卫设备主要供应商之一,营运能力优秀,无论在收入增速、盈利能力,还是在存货周转率、应收周转率上均属行业前列。未来,公司或通过产业链延伸来继续发展,主要发展方向包括:环卫运营、垃圾资源化利用、新能源设备等。 团队执行力强,“装备+运营”模式综合发展 上市不久,公司便增持控股环卫运营资产,未来“装备+运营”整体解决方案战略发展方向初显。同时,此举也彰显了公司深耕拓展环境产业的决心。 盈利预测 预计公司2015-16年净利润分别为1.8亿、2.5亿,EPS约1.35元、1.88元,对应PE分别为35、25倍。首次给予“推荐”评级。

报告要点 转型升级,目标是要成为综合性农业服务商 公司发展目标是要成为综合性农业服务商,未来将持续投入资金整合国内外农业信息化相关资源,在农业信息化领域打造三位一体的综合平台:农业信息服务商+农业电商平台+农业金融服务,目前三大板块已初具雏形。 资源优势显著,农业信息化领域最有可能做大的公司 农业信息化掀起跑马圈地热潮,江淮融合上农信平台、良好政府关系、充足现金三大优势,是目前来看农业信息化领域最有可能做大的公司。 上农信是唯一一个获得政府认可的综合性农业信息软件开发平台,在农业信息化领域深耕十五年积累了行业经验及资源且子产品丰富。 农业信息化发展初期需要大量投入,政府是推动其发展的重要力量;公司具有良好的政商资源,先发优势显著,和农业部、尤溪县等签署战略合作协议。 三大平台圈住流量,构建产业生态打造基于金融服务的商业模式 公司致力于实现农业全产业信息化,目前已有农易云、农业物联网和农产品追溯三大平台,通过提供各种服务吸引流量,最后面向客户提供农业金融服务和构建农机具农产品一体化电商平台。 农机新产品销售有望打开新局面 合资公司东禾机械引进韩国东洋高速水稻插秧机、半喂入收割机等成熟产品,直接投放市场。公司在中小型农机动力配套市场深耕数十年,农机新产品可共享其销售网络和售后服务体系。开展农机融资租赁业务,有望复制工程机械行业模式加速销售。

报告要点。 事件描述。 新研股份公告非公开发行股份并支付现金收购明日宇航100%股权,标的资产预估值36.4亿元,本次交易价格为36.4亿元。同时,本次交易拟向周卫华、吴洋、上市公司员工持股计划非公开发行募集资金。 公告2014年利润分配预案:以2014年底总股本为基数向全体股东每10股派发现金股利0.5元,同时进行资本公积金转增股本,每10股转增10股。 事件评论。 战略性进军航空航天飞行器零部件制造领域,实现农机、军工双引擎发展;军民融合符合国家政策,明日航宇也可以依托上市公司平台实现加速发展。 明日宇航为飞行器零部件专业制造商,致力于飞行器结构件减重工程应用研发,向飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等配套结构件产品;拥有多项核心技术,是众多产品的独家供应商,构造了从新材料新工艺研发到零件制造、服务一体化的价值链。2014年营收5.5亿元,净利润1.1亿元。 借助本次收购新研实现产业升级和战略扩张,利好长期发展前景,政策鼓励之下公司后续或继续收购军工资产。 国防装备产业升级重要途径之一是军民融合,资产证券化盘活存量,借助资本市场平台促进新投资,引入市场运作解决效率问题。 并购实现规模和协同效应,未来3年农机业务有望实现快速增长。a)土改改革及政策扶持,农机行业景气向上;b)收购荣成海山,一方面丰富产品线拓宽产品型谱,另一方面实现销售网络的共享,有利于提升总体市场占有率;c)合资公司的建设运营大幅降低新研生产和运输成本,提高产品利润率;d)新产品成梯队的推出,新增长点贡献越多越大。 标的公司承诺利润高增长叠加农机业务快速增长,整体盈利性突出。明日宇航承诺2015-17年净利润分别为1.7、2.4、4.0亿元,实际值可能会更高。 业绩预测及投资建议:暂不考虑本次收购,预计公司2014-16年营业收入约为5.6、6.5、7.9亿元,EPS分别约为0.31、0.36、0.43元/股,对应PE分别约为54、36、49倍。首次“推荐”。 风险提示。 农机新产品推广低预期。

报告要点 事件描述。 富瑞特装非公开发行获批,发行股票不超过 1800万股,募集资金不超过7.99亿元。公司将以此优化资本结构实现战略扩张加速。 事件评论。 天然气是中国最重点发展的清洁能源,雾霾严重环保执法趋严、气价并轨及后续价改使得油气价差预期趋于稳定,有利于天然气及LNG 产业链快速发展,富瑞特装作为龙头企业受益最大。 气价并轨,天然气最高门站增量气价格下调0.41元/立方,使天然气经济性提高,利好天然气产业下游。 公司是 LNG 设备行业标准制定者,车用LNG 装备领域龙头,国内唯一提供成套船用LNG 燃料供气系统公司。 本次增发完成将加速募投的重装产业基地完成及发动机再制造项目,将帮助公司由陆上LNG 装备向海上LNG 装备拓展,同时发展发动机再制造全新增长点。 重型装备制造项目计划投资 5.54亿元,用于LNG 液化装置、大型撬装及模块设备、海水淡化装置等重型装备扩产,将进一步增强公司LNG 产业链综合方案解决能力,极大提升海上LNG 板块发展空间。 发动机再制造产业化项目投资 1.89亿元,将成为新的增长点。发动机再制造油改气符合国家利用清洁能源和治理雾霾的需求,未来相关政策明晰时,公司有望成为循环经济龙头。 公司通过国内外产业并购合作加速多元发展,布局产业物联网、储氢产业等打造未来竞争力。 与 IBM 合作成立LNG/再制造产业物联网创新中心,实现能源使用、储量等方面的实时监控和管理,提高产品服务竞争力。 引进高端人才开发世界领先储氢技术,进一步布局新能源技术。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年收入约为20、21、26亿元,EPS 约为1.64、1.72、2.04元/股,PE 为38、36、30倍。维持“推荐”。 风险提示。 油价持续维持较低水平。

事件描述. 金明精机公告 2014 年年报:全年实现营业收入 3.6 亿元,同比增长 30.9%;归属于上市公司股东净利润0.6 亿元,同比增长9.2%;扣非后净利润同比增长28.7%,基本每股收益为 0.50 元/股。 通过2014 年度利润分配预案:以2014 年末总股本为基数,每10 股派0.5 元(含税)现金红利,同时向全体股东每10 股转增10 股。 事件评论. 受客户大订单延迟交付影响,三季度业绩下滑较大,不过四季度订单如期集中交付,使得14 年全年营收维持较高增长。 从全年业绩来看,上半年实现营收1.38 亿元,同比增长22%,而Q3 仅实现营收0.49 亿元,同比下滑23%;Q4 实现营收1.74 亿元,同比大幅增长76%。 受益于产品结构持续改善,14 年毛利率提升到37.2%。 管理费用率有所上升,主要系实施股权激励计划所致。 设备主业未来仍有望维持30%增速。a)前几年行业处于投资低谷期,目前正处于复苏阶段;b)市场空间扩大,推出新产品以及向新应用领域拓展,尤其是农业、医疗和食品包装;c)产品竞争力增强,给客户提供整体解决方案,募投项目大幅提升交付能力;d)子公司经营好转,一年多的整合使得汕头远东经营走上正轨。 看好公司发展前景,公司规模小而行业空间大,正处于战略扩张期且经营思路灵活,具备快速成长潜力。具体分析如下:下游膜需求旺盛驱动膜设备投资回升,储备多款高端新品定位进口替代市场。 外延扩张逐步兑现,向下游特种膜延伸(军工防锈膜)。 与陶氏合作已经取得局部进展,有望与之进行更深入战略合作。 启动多个有前景的项目集成研究,利于进军高端及国际市场,也为业务拓展做战略准备。 业绩预测及投资建议:预计2015-16 年收入分别约为4.3、5.8 亿元,EPS 分别约为0.72、0.97 元/股,对应PE 分别为35、26 倍,维持“推荐”。 风险提示. 新业务拓展低预期。

事件描述 我们3月11日对江淮动力再次调研,布局农业信息化发展战略清晰且资源优势较为明显,看好其发展前景。首次“推荐”。 事件评论 公司发展目标是要成为综合性农业服务商,未来将持续投入资金整合国内外农业信息化相关资源,在农业信息化领域打造三位一体的综合平台:农业信息服务商+农业电商平台+农业金融服务,目前三大板块已初具雏形。 农业信息化掀起跑马圈地热潮,江淮融合上农信平台、良好政府关系、充足现金三大优势,是目前来看农业信息化领域最有可能做大的公司。 上农信是唯一一个获得政府认可的综合性农业信息软件开发平台,在农业信息化领域深耕十五年积累了行业经验及资源,农易物联网、农易云、农易追溯三大产品体系下辖丰富子产品。 农业信息化发展初期需要大量投入,政府是推动其发展的重要力量;公司具有良好的政商资源,先发优势显著。和农业部签署战略合作协议,与福建尤溪县合作建设农业信息化示范县。 账面现金充足,为后续进行农业信息化领域资源整合提供保障。三季度末公司账面现金19亿元,矿产资源若处置顺利及政府承诺补贴到位,则新增约20亿元资金。 2015年农机新产品销售有望大幅增长,主要逻辑有三: 合资公司东禾机械引进韩国东洋高速水稻插秧机、半喂入收割机等成熟产品,直接投放市场。 公司在中小型农机动力配套市场深耕数十年,农机新产品可共享其销售网络和售后服务体系。 开展农机融资租赁业务,有望复制工程机械行业模式加速销售。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年营业收入约为24.3、30.4、34.5亿元,净利润约为0.35、1.94、2.53亿元。首次“推荐”。 风险提示 农机新产品推广低预期。

报告要点。 事件描述。 我们3月10日对科达洁能再次调研,煤炭清洁利用大趋势下,看好清洁煤气化及公司发展前景。继续“推荐”。 事件评论。 清洁煤气环保性、经济性进一步被认可,科达炉推广形势大幅好转。 清洁煤气作为清洁能源地位被政府认可,打消企业对政策风险的疑虑,沈阳法库项目纳入国家环保示范目录。 园区供气模式下,科达炉制售气价一般在2.5元/方(折算为天然气同等热量),而在陶瓷产业集中的粤桂闽赣地区工业天然气价格为4-5.5元/方。 环保执法考核压力及兼顾本地企业经济效益考虑下,地方政府推动园区供气积极性提高,PPP模式捆绑三方利益使得集中供气更易推行。 近期不少企业主动咨询科达炉相关情况,上半年大订单落实预期较强。 煤炭清洁利用大势所趋,清洁煤气化有望出台行业鼓励性政策。《工业领域煤炭清洁高效利用行动计划2015-2020》3月2日内部下发,强调加快焦化、煤化工、工业锅炉、工业炉窑排放标准制定和煤炭利用改造,这四个领域均为科达炉推广的目标行业。 二代炉样机有望于年中投入运营,大幅拓宽下游应用领域。 二代炉碳转换效率由一代炉的85%提升到99%,吨煤产气量提高。 更重要的是产出的清洁煤气热值大幅提高,使得应用领域可延伸至玻璃、煤化工、低热值气等行业,整体市场空间过千亿。 行业壁垒高,科达目前是国内唯一一家将煤炭清洁气化技术实行商业化。除了设备本身蕴含的技术突破,设备样机到工程应用,再到成功商业化所需要的摸索期和首台/套成功交付构成行业壁垒。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年收入约为49、58、69亿元,EPS约为0.77、0.91、1.07元/股,PE为26、22、19倍。维持“推荐”。 风险提示。 天然气价格大幅下降。