报告要点 事件描述。 机器人发布公告,签订1.69亿元特种机器人订购合同,将于2015年7月底前完成交付。 事件评论。 再次斩获军工订单,巩固国防领域合格供应商地位。此次订单标的是移动机器人转载输送系统,主要是基于工业级AGV 技术延伸出的军用级AGV 技术,展现了公司在国防领域的技术优势。订单将于15年交付,明年军工业务占比有望上升。 军工、数字化工厂业务不断推进,盈利能力有望提升。目前,传统业务毛利水平保持稳定,包括工业机器人(36%)、物流与仓储自动化成套设备(35%)、自动化装配与检测生产线及系统集成(35%)、交通自动化系统(31%)。未来随着军工(约50%)、数字化工厂(新签全套项目约40%)占总收入比例的逐步增大,总体毛利率水平有望稳步提升。 中长期成长空间仍然较大,智能工厂方案提供商雏形显现。核心增长点如下:1)工业机器人:随着零部件国产化率不断提升、系统集成带来的规模效益逐步显现,本体毛利持续提升,未来两年销量有望高速增长。17年募投项目达产后,公司将拥有年产1万台的生产能力,预计占有国内1/10的工业机器人本体市场。 2)服务机器人:受益中国国防开支持续增长、武器自动化水平不断提升,军用机器人订单或超预期。同时,智慧城市、智慧家庭相关服务机器人也在研发当中,未来有望成为新蓝海。 3)3D 打印:生产国内领先的金属丝FDM3D 打印系统,汽车、航空航天等领域发展空间巨大。 4)数字工厂MES:拓展自动化核心控制技术。 业绩预测及投资建议:预计2014—15年公司销售收入分别为18.8、25.4亿元,净利润约为3.6、4.8亿元,EPS 约0.55、0.73元/股,PE 约74、55倍,继续“推荐”。 风险提示。 新业务发展低于预期。

报告要点. 事件描述. 森远股份公告两则对外投资,分别在浙江和新疆设立合资公司,主要从事高速公路、国省干线、城市道路再生养护工程施工。 事件评论. 合资公司模式在浙江、新疆开辟新战场,整合当地优势资源,实现道路再生养护加速推广。新销售模式下,虽然实现了大型机组销售快速放量,但由于采取分期付款或设备入股模式,产品销售转化为净利润需要一定周期。不过推广该模式更重要作用是,整合地方优势资源,锁定未来道路再生养护工程施工市场。 出资200万元与三位自然人合资成立浙江森远建设有限公司,合作方在道路再生养护领域具有丰富行业资源及整合能力、项目施工经验及管理能力,各投资方将利用各自市场资源优势,通过合资公司来承接高速公路、国省干线、城市道路再生养护工程施工,顺便代理森远产品销售。 出资400万元与新疆陆港合资成立新疆森远陆港再生工程有限公司,合资公司一方面承接道路再生养护工程施工,另一方面为森远产品销售、城市地下管网机器人智能检测服务和改造工程提供支撑服务。另外,合资公司将出资2000万元,以分期付款模式采购就地热再生机组一套。 新销售模式尚处于开拓期,在手订单转化为净利润尚需一定周期。大客户战略和市场深耕战略实现了道路再生养护业务在众多地区的突破,与当地具有行业资源及整合能力的伙伴合作,既能尽快实现大型热再生机组销售,又能依托合资公司在当地开展道路再生养护工程施工业务。 看好公司中长期发展前景,主要逻辑如下:机械化道路养护服务将成长为新兴行业:大市场空间且道路养护高峰临近,道路养护民营化大势所趋,人力成本倒逼及节能环保约束。 行业龙头持续增加新产品研发和市场开拓力度,成立合资公司整合各地资源;理顺内部经营、管理、销售激励机制。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为5.5、7.6亿元,EPS分别约0.47、0.66元/股,对应PE分别约31、22倍。维持“推荐”。 风险提示. 再生养护在道路养护施工中推广低预期。

报告要点。 事件描述。 科达洁能近日发布两个公告:1)员工持股计划草案,计划提取2015年相较于2014年扣非净利润增量部分的20%作为持股计划奖励金用以在二级市场购买公司股票;2)董事长计划在未来六个月,以不超过22元/股价格来增持不超过500万股。 事件评论。 员工持股以及董事长增持,彰显对公司未来的信心。此员工持股计划以及董事长增持是在清洁煤气项目长时间无订单且失去中铝订单背景下推出的,规模不大(大致约3000万规模),表明管理层对公司未来很有信心。我们认为目前处于市场爆发前夜,后续订单存较大的预期差,随着新环保法的严格执行,煤清洁化利用市场仍然大有可为。 尽管失去中铝订单,市场预期极度悲观,我们依然强烈看好公司发展前景,公司转型方向清洁煤气化炉需求未来迎大转折。主要逻辑有以下两点:1)清洁煤气化大势所趋,新环保法有望助力。新环保法将于15年1月1日起严格实施,年底将刮“环保风”。煤清洁化利用是未来大趋势,目前很多地方工业园区未来几年将逐步淘汰水煤气炉。我们仍然坚持之前的判断,明年气化炉的销售收入仍有可能取得较高增长(今年预计6-7亿)。 2)煤气化有良好的成本优势,经济性显著。公司产品相对于天然气经济性显著,按已经运营的成熟项目来看,按同等天然气热值测算成本可控制在1.8元/方,与天然气相比有良好的比价优势。 明年业绩有弹性,预计可达30%。a)受地产投资下行的影响,传统陶瓷机械业务明年收入可能略下降,但该业务利润或保持稳定。b)沈阳法库将理顺物料消耗水平,且年末存上调价格可能,明年肯定可扭亏。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年EPS分别约为0.72元、0.92元、1.12元,对应PE分别为27、21、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 煤气化炉推广低于预期。

报告要点。 事件描述。 威海广泰发布公告,与某合作单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,合作方作为技术牵头单位,高速无人机已经试飞成功,威海广泰提供前期研发经费,对完成的项目享有生产权。 事件评论。 通用航空产业腾飞在即,快速布局无人机及相关地面保障装备开发,进军通航产业核心环节。 低空空域改革加速,通用航空产业即将腾飞,为无人机发展提供绝佳环境。 无人机在中国军用领域比较成熟,仍在开发高性能侦查和作战无人机,在民用领域几乎一片空白。伴随低空改革加速及国内民用无人机技术进步,基于巨大应用市场,中国无人机行业将迎来快速发展期。 无人机优点:a)能执行飞行员无法执行的飞行指令和任务,b)设备造价及飞行成本低廉,c)机身小巧、操作灵活、起降方便、维护简单。基于其天然优势,无人机大大扩展了传统通用飞机在民用领域的应用范围和使用频次,如地理测量、航拍、安防监控、资源勘探、森林火灾等。 大格局产业扩张,超常规发展思路,看好公司中长期发展前景。 政策破局,通航基建投资即将启动,机场地面设备首当其冲。另外,作为空港设备领军企业,致力于研发绿色空港新产品,引领行业趋势。 收购新山鹰大幅增厚业绩,同时进军楼宇消防市场提升产业扩张空间。未来或进一步利用“资本平台+销售渠道”优势进行资源整合,更好发挥协同效应。 特种车辆及电力电子业务瞄准未来市场,既与空港设备、高端消防产品相关,本身又具有足够大的空间发展为独立新业务,提升长期发展潜力。 业绩预测及投资建议:不考虑非公开发行及资产收购,预计2014-15年收入分别约为11、14亿元,EPS分别约为0.40、0.52元/股,对应PE为47、36倍。 维持“推荐”。 风险提示。 新产品、新业务拓展进度低于预期。

报告要点 事件描述。 徐工机械发布公告称将购买控股股东徐工有限持有的徐州罗特艾德回转支承的40%股权和徐州力士回转支承的40%股权。 事件评论。 兑现注入承诺,总计增厚业绩约2.5-3亿元。本次注入是徐工有限兑现2009年重大资产重组时的资产注入承诺。徐州罗特艾德和徐州力士盈利能力强劲,2014年前三季度分别实现净利润6738万元、1.03亿元,按照各40%股权计算,预计将年增厚徐工机械业绩约1亿元。连同2014年7月1日公告将要注入的四家公司,总计增厚2.5亿-3亿元。收购完全通过自筹现金,不会摊薄EPS,预计资产注入2015年上半年完成。 集团挖机资产盈利能力持续回升,存在潜在资本运作可能。前期挖机资产由于盈利能力不强延期注入,目前利润率约1%。徐工挖机可实现年50亿左右销售收入,如果未来盈利能力回升到国内挖机行业5%-10%的正常水平,每年或贡献2.5-5亿净利润。 看好公司未来3-5年的发展,核心逻辑如下: 尼加拉瓜运河项目稳步推进。北京时间11月21日,据BBC 报道,尼加拉瓜官员表示运河项目将于12月22日启动,总造价500亿美元。在独家供应协议的条件下,未来4-5年将贡献累计超过400亿元销售收入。 国企改革或取得突破。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》,要求国企加大重组力度,提升证券化水平,且近期省委书记罗志军考察时强调完善现代企业制度,加快发展混合所有制经济步伐,预计国企改革近期或有突破,公司显著受益。 受益基建投资逆周期,业绩底部企稳。徐工机械主要产品为起重机、路面机械等,下游应用主要是基建,主业增速趋于稳定。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年营业收入分别为256、271、286亿元,EPS 分别为0.62、0.86、1.00元/股,对应PE 分别为16、11、10倍,维持“推荐”。 风险提示。 尼加拉瓜运河项目进程低于预期。

事件描述 永贵电器公告计划向绵阳永贵增资1.86亿元,其中8621万元投资于军工通信连接器建设项目,1亿元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。 事件评论 打造高端连接器平台型企业,战略扩张向前一大步,本次增资主要为扩展军工、通信、电动汽车连接器业务新建产能。计划形成军工、通信、电动汽车连接器各5条、10条、15条生产线,形成年产军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套、新能源电动汽车连接器及线束组件、系统集成产品共55万套的生产规模。 军工通信项目建设期为2年,预计达产后可成为新的核心增长极。军工及通信连接器均小批量供货,但业务扩展受限于产能瓶颈。资质认证是军品市场最大壁垒,公司已获得三级军工保密资格,具备一定扩张基础。前期增资永贵盟立为拓宽通信连接器市场打下坚实基础且公司技术储备充足,通信连接器市场空间也极大,保障项目投产后可实现快速放量。 电动汽车销量快速增长,亟需扩张产能享受这一蓝海市场爆发,预计2015年起可实现可观的收入规模。新能源汽车大势所趋,销量快速增长已经启动,全国1-9月新能源汽车销量超3.8万辆,同比增长280%。与国内新能源整车厂商的合作形成先发优势,另一方面凭借新产品研发优势向全系列产品延伸,继续提升市场份额。 四大业务板块战略布局成型,中长期增长前景清晰。业务发展顺利,市占率持续提升,轨交连接器未来2年仍将高增长。电动汽车连接器一片蓝海,公司布局多年,产品已系列化且客户合作基础广泛,夺得行业先机,将充分受益电动汽车销量增长。此外,军工、通信连接器业务加速培育。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入约4.1、6.0亿元,净利润约0.99、1.38亿元,按增发摊薄后股本计算EPS约0.58、0.81元/股,对应PE约72、51倍。维持“推荐”。 风险提示 新产品销售低于预期。

报告要点。 事件描述。 宝鼎重工公告拟出资4857.40万元与茂化实华、天津飞旋共同出资设立合资公司,实施磁悬浮鼓风机项目的研发和建设。 事件评论。 磁悬浮轴承是新一代轴承技术,市场空间巨大,目前处于产业化推广前期。合资公司掌握磁悬浮鼓风机核心技术,致力于未来产业化并填补国内空白。 磁悬浮轴承是一种新型高性能轴承,可应用于机械加工、涡轮机械、航空航天、真空技术等领域,市场前景非常广阔。 电磁轴承技术在国际上逐渐走向成熟,欧美日等发达国家已有多家知名电磁轴承设计和制造公司,中国磁轴承研究比较落后且遭受技术封锁,目前磁轴承在中国尚处于产业化推广前期。 合资公司核心产品为高速大功率磁悬浮风机,采用变频调速、磁悬浮轴承技术,具有高可靠性、使用寿命长、超高转速、节能高效等优点,且可应用于多领域、多行业,市场前景看好。 天津飞旋是国内从事磁力轴承产品研发和推广的专业公司,技术实力较强。 根据公开资料,2008年1月飞旋科技研制的“基于交叉反馈控制的FS450型分子泵磁轴承”通过鉴定委员会专家一致认可,标志着国内首个拥有自主知识产权的磁轴承产品研发宣告成功。 分子泵磁轴承适用于集成电路装备应用,飞旋科技目前致力于该项技术转化为市场产品且研发与多种型号分子泵配套的磁轴承新产品。 外延扩张加快,打造新增长极。本次宝鼎投入4857万元,股权占比约34%。 更重要的是,我们认为此举是打造新增长极的第一步,后续转型升级值得期待。 未来2年业绩有望反转,提供安全边际。其中,船舶铸锻件订单饱满且高附加值产品占比提升,支撑回升;海工及军工锻件业务可能突破。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别约为3、5亿元,EPS分别约0.07、0.26元/股。目前市值约30亿元,有进一步上升空间,维持“推荐”。 风险提示。 募投项目贡献利润的进度慢于预期。

事件描述。 巨星科技发布公告,使用自有资金5,000 万元设立全资子公司——杭州巨星机器人技术有限公司。 事件评论。 设立机器人业务全资子公司,标志智能工具及智能服务机器人新业务的扩张将大幅提速。巨星科技持有子公司100%股权,资本金5000 万元,主要发展智能工具和智能服务机器人两大产品领域,可享有较低税率。 整合三大核心竞争优势,打造智能化产品发展平台。我们认为,此举有助于公司整合现有智能行业的制造、渠道、技术三大资源优势: 基础制造:基于轻资产运行模式,公司的产品制造实力突出; 渠道:借助国外超市销售渠道与杭叉全球销售网络,同时正搭建国内销售OTO(Online To Offline)平台; 技术:发挥国自机器人底盘与驱动、自主定位导航和机器视觉三大核心智能技术。同时,该子公司未来或将承接机器人技术的其他整合。 新业务发展潜力巨大,有望成为新核心增长极。智能工具指带有记忆功能、可智能化运作、易于操控的各类手工具及家用产品,这些产品在欧美市场需求旺盛。另一方面,家庭服务机器人市场空间也非常巨大,根据IFR 预测,2013-2016年全球销量将达到1500 万台,市场规模或达336 亿元。 坚定看好公司未来几年的发展前景,核心逻辑如下: 内生及外延提速,打造智能化新一代产品。明年智能产品或贡献显著利润。 手工具业务年均复合增速约15%,现金流充沛,有助于新业务发展。受益美国经济、新产品推广提升市场份额,手工具业务的收入增速有望保持平稳。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年净利润约5.5、7.1 亿元,EPS 分别约0.55、0.70 元/股,对应PE 分别为24、19 倍。维持“推荐”。 风险提示。 智能产品等新业务的成长速度慢于预期。

报告要点 事件描述 亚星锚链公告 2014年三季报,1-9月实现营业收入11.67亿元,同比增长12.07%;归属于母公司股东净利润约8,119万元,同比增长90.62%;扣非后净利润增长88.22%。 事件评论 第三季度营收增速略放缓,全年营收计划可以实现,目前在手订单充足。 第三季度营收增长 5%,低于前两个季度,主要是由于本报告期内系泊链收入确认较少,预计第四季度将会增多,可完成全年目标。 当前系泊链在手订单充足,预计2015-16年新订单比较乐观。因为当前全球海工平台在建订单量多,2015-17年是交付高峰期,2015-16年系泊链订单覆盖度较高。 原油跌价使得船东新平台投资趋于谨慎,但海工系泊链受负面影响总体有限。海工平台投资需求来自老船替代和保有量扩容,其中老船替代是刚性需求,低油价影响的可能只是推迟其投资。 整体盈利状况改善,系泊链产品与船链产品毛利率有望双双提升。 系泊链毛利率提升来自产品结构改善和议价能力提升。自主研发的R5产品结构占比不断提升,R6研发加速,产品性能目标是达到全球领先水平,更高端产品竞标能力强、议价能力也更强,享受更高毛利率。 造船新订单回暖,行业竞争态势也趋于缓和,船舶锚链行业盈利空间会有所提升,预计正常情况下毛利率可恢复到20%左右。 经营风格稳健,外延扩张寻求有利于长期发展的新领域。公司账面现金充沛,负债率极低,募投项目后续所需投入资金不多,良好财务状况构筑其扎实的外延扩张基础。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别约为16.5、21.5亿元,EPS 分别约为0.27、0.38元/股,对应PE 约39、28倍,维持“推荐”。 风险提示 油价持续维持低位导致海洋油气开发需求下降。

事件描述. 机器人发布2014 年三季报,1-9 月实现营业收入10.08 亿元,同比上升21.48%;实现归属于上市公司股东净利润1.91 亿元,同比增长25.02%;实现扣除非经常性损益后的净利润1.86 亿元,同比上升38.96%。 事件评论. 各项业务进展顺利,收入及净利润增长提速。公司各项业务规模不断扩张,前三季度收入、扣非净利润分别增长21%、39%,相较于上半年增长速度略有提升。净利润增速相对前几个季度放缓,重要原因是计入当期损益的政府补贴减少,非经常性损益对净利润影响额较同期下降约0.14 亿元。 前三季度订单饱满,后续外延值得期待。报告期内新签订单23 亿元,同比增长42%。各大战略合作伙伴有望带来持续的规模化订单,确保全年业绩增速维持较高水平。此外,外延扩张稳步推进,改进目前业务短板,提升整体技术水平。 中长期扩张空间巨大,一体化智能制造方案提供商雏形显现。核心增长点如下:1)工业机器人:未来两年,受益“集成+本体”发展模式,本体销量有望高速增长。2017 年募投项目达产后,公司将拥有年产1 万台的生产能力,预计占有国内1/10 的工业机器人本体市场。此外,公司零部件国产化的不断进步及上下游整合,都将有利于盈利能力提升。 2)服务机器人:受益中国国防开支持续增长、武器自动化水平不断提升,军用机器人或超预期发展。 3)3D 打印:作为国内首家研制金属丝FDM3D 打印系统的企业,汽车、航空航天等领域发展空间巨大。 4)数字工厂MES:开拓自动化上层技术,有望掌握未来工厂核心控制能力。 业绩预测及投资建议:预计2014—15 年公司销售收入分别为18.8、25.4 亿元,净利润约为3.6、4.8 亿元,EPS 约0.55、0.73 元/股,PE 约60、45 倍,继续“推荐”。 n 风险提示工业机器人行业竞争加剧导致毛利率下降。

事件描述 威海广泰发布三季报,1-9月实现营业收入7.01亿元,同比增长14.04%,归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比增长15.37%,扣非净利润0.69亿元,同比增长37.33%。 事件评论 消防板块产品放量是业绩增长的主因。我国消防系统设施陈旧落后,配车率低,且高端消防车如举高消防车等大量依赖进口。公司加速推出高端消防车,并充分利用空港设备在机场、航空、军队等领域积累的客户和渠道资源,力求实现消防产品销售快速增长及进口替代。 产品结构改善,毛利率提升。受益于高毛利的特种车辆等产品占比提升,三季度综合毛利率同比提升8个百分点至40%。空港设备由于宏观经济低迷增速放缓,但随着未来通用航空拉开大幕,增长潜力很大,同时重点开拓国外市场如东南亚市场,借助国内大型贸易公司扩宽渠道。 在手订单充足,预计2014年业绩区间10-40%。预计2014年空港设备仍将稳定增长,消防车销售收入有较大幅度增长。国际市场业务和军品业务有新的突破,净利润同比增长10-40%。 看好中长期发展空间,成长路径清晰。具体分析如下: 1)空港设备领军企业,“三化”激发增长潜力:a)国际化扩张海外市场;b)电动化引领绿色空港发展趋势;c)小型化致力于为通用航空产业做准备。 2)消防板块产业升级,进军楼宇消防自动化市场。在消防产业链中利用“资本平台+销售渠道”进行资源整合,迅速提升市占率。 3)特种车辆、电力电子业务新增长极培育。力求在未来竞争中占据优势地位,有助于提升公司未来发展潜力。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入约为11、14亿元,EPS约为0.40、0.52元/股,对应PE为54、41倍。维持“推荐”。 风险提示 新产品、新业务拓展进度低于预期。

报告要点 事件描述 巨星科技发布 2014年三季报,1-9月实现营业收入21.72亿元,同比上升10.18%;实现归属于上市公司股东净利润4.16亿元,同比增长26.52%;实现扣除非经常性损益后的净利润3.84亿元,同比上升56.30%。 事件评论 产品结构优化、原材料价格维持低位,主业净利润大幅增长。前三季度新产品需求旺盛,销售结构进一步优化。同时,钢材等原材料成本维持低位,导致扣非净利润增长56%。预计明年仍将维持向好趋势。 毛利率同比上升约 3个百分点,现金流状况非常健康。前三季度毛利率为30.06%,同比增加3.38个百分点,是过去三年的最高水平,主要归功于设计创新带动的产品结构升级,未来1-2年或维持较高盈利水平。另一方面,9月末在手现金约11.5亿元,经营性现金流状况非常健康。充沛的在手现金为公司后续外延扩张提供坚实基础。 家用服务机器人市场空间巨大,2015年起或成新增长极。通过内生和外延,公司正积极布局多项新兴产业。包括AGV(Automated Guided Vehicle)、移动巡检机器人、“智慧工厂”、家用服务机器人、智能工具等新产品正加紧研发并成系列化。同时,吸收更多优秀技术团队及企业,强化新产业竞争力。 全年业绩稳定增长,预计净利润同比增幅区间为20%-35%。随着销售收入的稳定增长、新产品研发的持续投入,新产品更新换代或带来整体毛利率提升。 预计2014年净利润变动幅度为20%-35%。 坚定看好巨星科技未来几年的发展前景,核心逻辑如下:1)内生及外延提速,家用服务机器人业务或超预期发展。未来或加大整合力度以提升技术实力。 2)主业稳健增长,未来三年净利润复合增速或不低于30%。市占率提升、新产品推广加快及国内外新市场开拓,业绩有望持续扩大。 业绩预测及投资建议:不考虑机器人业务及外延贡献,预计2014-15年净利润约5.5、7.1亿元,EPS 约0.55、0.70元/股,PE 为24、19倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务的成长速度慢于预期。

报告要点 事件描述 中国北车发布 2014年三季报,1-9月实现营业收入641.66亿元,同比增长9.84%,实现归属于上市公司股东净利润39.58亿元,同比增长65.10%。 事件评论 产品结构改善,盈利能力提升。受益于铁总招标及城轨建设投资增长,动车组、机车、城轨车辆等高毛利产品收入增幅较大,产品占比提升,同时削减部分低毛利业务,使得整体盈利能力增强。第三季度实现营业收入、净利润分别同比增长18%、91%,预计2014年全年净利润同比增长59%。 在手订单创历史新高,2014年累计签订重大合同金额达1,209亿。8月铁总动车组招标,获得82列350型动车组,10月铁总第二轮75列动车组招标,北车将继续拿单。为匹配“十二五”末全路网高铁通车里程,动车组还有约185列新订单空间。同时2014年电力机车招标大幅增长,累计招标车辆数为1,161辆,同比增长120%,奠定未来2年机车业务高增长。 未来两年业绩增长确定,作为中国高端装备制造典范,国际化和多元化将打开成长空间,具有长期投资价值。具体分析如下:1) 未来将继续通过改善产品结构提升毛利率。缩减低毛利业务虽限制总体收入增长,但受益高毛利业务收入扩张及国产化率提升,净利润或大幅增加。 2) 国内轨交车辆尚有需求空间。a)动车组需求来自全路网加密及城际新增;b)机车换装大功率空间仍然较大;c)货运铁路升级改造或带来增量及高端新产品需求;d)城轨建设第二轮高峰,车辆需求持续旺盛。 3) 新兴市场国家需求兴起+“高铁外交”,出口前景看好。近期中国与俄罗斯、墨西哥铁路合作均实现重大突破。随着中国铁路“走向海外”,车辆装备制造商将显著受益。 4) 多元化开拓新增长极。向更多领域延展是西门子、阿尔斯通等国际巨头基业长青之道。北车将依托高端装备制造能力积极进行产业扩张。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1,006、1,094亿元,EPS约为0.54、0.61元/股,对应PE 为12、11倍。维持“推荐”。 风险提示 铁路设备海外出口不达预期。

报告要点 事件描述 杰瑞股份发布 2014年三季报,1-9月公司实现营业收36.15亿元,同比上升35.55%。实现归属于上市公司股东净利润10.38亿元,同比增长46.18%。 事件评论 业绩稳步增长,今年以来海外拓展和天然气设备销售收入上升较快是亮点。前三季度公司业绩增长46%,在国内油气投资低迷的情况下,依然保持充足增长动力,核心原因是:1)钻完井设备、天然气设备产品链不断延伸,销售收入继续上升;2)油田服务新业务布局实现收获。 受制于国内油气投资下滑,全年业绩增速有所放缓,预计净利润同比增幅区间为30-60%。“两大油”经营重心从此前的追求产量变为追求经济效益,导致今年以来国内石油体系整体投资下滑,影响公司产品需求,预计2014年全年净利润同比增长30%-60%。 回购方案凸显信心,海外及新产业布局正积极推进。报告期内推出回购方案,拟以不超过46元/股回购652万股,此举彰显管理层对未来信心充足。 钻完井、天然气及海工设备三大产品链成型,看好中长期前景,核心逻辑如下:1)受益中国加大非常规及海洋油气开发、油服体系向市场化改革,钻完井设备、天然气设备、海工设备、能源服务四大产业成型,未来5年复合增速不低于35%,扩张潜力仍然较高。 2)石油体系市场化改革是大势所趋,短期整体投资降速影响行业景气度,但为公司油服业务市场份额提升和关键人才引进都提供难得机遇。 3)后续外延方向可能主要集中于油服领域,通过并购进一步提升竞争力,并借此契机进入国外油服市场,实现跨越式发展。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别为53、85亿元,净利润约15、21亿元,EPS 约1.54、2.18元/股,对应PE 约22、16倍,维持“推荐”。 风险提示 能服业务或外延扩张的推进速度慢于预期。

报告要点. 事件描述. 金卡股份发布三季报,1-9月实现营业收入4.14亿元,同比增长21.45%,归属于上市公司股东的净利润1.06亿元元,同比增长20.03%。 事件评论. 外延扩张进入天然气销售领域,未来将对公司业绩产生显著的增厚作用。华辰投资、鼎盛热能和盛安车用1-9月销售收入并表,天然气销售量增长486%达2943万方。后续公司可能加大向下游的延伸,预计将对公司产生显著积极影响。 传统燃气表销售放缓,智能燃气表持续增长,今年或是业绩增速的底部。公司强化销售渠道,加大市场推广,智能燃气表销售业务规模持续扩大。但另一方面,受制于房地产销售及竣工面积增速下滑,传统燃气表销售增速有所放缓。 2015年公司将致力于销售模式创新,推动国内燃气表升级并打开国外市场,销售增速有望快速回升。 通过进军天然气下游产业链,协同推广智能气表,未来3年或是快速增长期。 阶梯气价是未来趋势,智能气表有望受益产品升级。智能燃气表替代空间可达250-300亿元。但受目前政策和成本制约,渗透率有待提升。通过与燃气企业深度协作,如直接参股,公司将率先占领市场。 外延扩张进入天然气下游产业链,打造新增长极。增资收购石嘴山星泽燃气45%股权是外延扩张的开始。根据目前天然气定价机制,天然气下游产业链低风险高回报。通过收购或参股民用燃气供应企业、工业燃气供应企业和加气站等进军天然气下游产业链,后续扩张值得期待。 业绩预测及投资建议:暂不考虑星泽燃气天然气业务的增厚,预计2014-15年销售收入分别约6.2、8.0亿元,净利润约1.43、1.85亿元,EPS约0.80、1.03元/股,对应PE为36、28倍。维持“推荐”。 风险提示. 智能气表业务推广进度或天然气业务扩张速度低于预期。