投资要点: 整合优势资源,熔炼商业智慧,打造一站式全球整合型供应链服务平台。怡亚通作为中国唯一的全程供应链服务提供商,以全球视野,整合优势资源,创新商业模式,构建了全方位的全球整合型供应链服务平台。公司准确寻找到快消品渠道下沉和经销商经营痛点,成为快消品分销渠道重塑者,业务规模迅速成为国内第一,并在此基础上拓展供应链金融、终端营销等增值服务,打造物流、商流、资金流、信息流四流合一的供应链生态圈。 构建深度380分销平台,搭建共享、共赢商业平台。怡亚通构建的一体化分销商业模式--深度380分销平台,是对传统分散化、多层级分销渠道网络的颠覆。通过整合各品牌、各层级渠道资源,380分销平台可以实现效率提升和成本节约,渠道向底线城市下沉,品牌商和零售终端都将从中受益。一体化分销平台具备规模优势,扩张边际成本递减,怡亚通占据先发优势。 构筑供应链生态圈,供应链金融、终端营销、O2O 等增值服务协同发展。凭借公司深厚的终端资源积累,怡亚通逐渐完成了供应链金融、终端营销、O2O 为主的增值服务布局,业务的协调性强。供应链金融不仅为公司创造利差收益,还帮助小微终端快速成长,促进平台营收的提升。终端营销是切入成本低、收入高、多方共赢的业务布局,提升小微终端的销量,并以高效的营销获得收入。 盈利预测及估值:公司供应链整合业务已深耕多年,且商业模式独特,收获期逐步临近,静待业绩持续爆发性增长。预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.37 元,0.52 元和 0.70 元。综合考量后我们认为公司未来合理市值不应低于400 亿,给予“推荐”评级,第一目标价20元。 风险提示:融资进展不顺利,供应链金融坏账率过高,O2O业务期间费用过高。

2015年年报摘要:报告期内,公司实现营收3,993,867.44万元,同比增长18.14%;归属于上市公司股东的净利润49,243.34万元,同比上升57.69%,EPS0.48元。利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 投资要点: 深度供应链业务开始放量,供应链金融业务锦上添花。报告期内,公司广度供应链业务量为3,769,196.89万元,较上年同期增长4.12%,增速出现放缓。与此同时,代表公司未来最大看点的深度供应链业务收入2,542,037.64万元,较上年同期增长25.88%;综合毛利为173,288.19万元,较上年同期增长56.03%。公司深度业务收入的显著提升,原因在于报告期内“三合行动”导入速度加快,越来越多的优质经销商伙伴加入怡亚通平台,导致业务规模不断上升。此外,报告期内公司供应链金融业务发展顺利,实现利息及手续费收入为29,760.2万元,较去年同期增长55.04%,业务毛利为23,649.89万元,较去年同期增长59.27%。最后,受益于楼市涨价效应,报告期内公司投资性房地产按公允价值评估出现较大幅度增值。