业绩符合预期,维持增持。公司 2014年收入 9123万元,同比增长 5.02%,归母净利润742 万元,下滑56%,EPS 为0.09 元,拟10 转6 派0.25 元,符合市场预期。我们预计2015 年是公司转型之年、高成长的起点,业务布局速度之快、爆发潜力之大,均将超出市场预期。不考虑外延扩张,维持2015-16 年EPS 预测为0.55 元、1.17 元,维持目标价76 元,增持。 用数据传递正能量:①公司2014年业绩下滑主要是装备制造业、治金等行业需求放缓、竞争加剧所致,毛利率下滑4.4个百分点至58.8%,但来自这些传统行业的收入均首次恢复正增长。②公司正在加速进军工市场:2010-2014年来自国防与航空航天的收入复合增速达13%,收入占比从28%增至36%。③2014年研发投入占收入的比例从2010年8.4%递增至17.7%,技术领先优势继续巩固。④受行业固有季节性和今年春节较晚影响,公司预告2015Q1亏损233-282万元,但公司订单增长趋势向好。 厚积薄发、加速布局“自主可控+军民融合+工业4.0”盛宴:①公司首次提出“推出高可靠性要求的国防军工科研类产品,提高装备智能水平的机载、车载、舰载等装备在线监测类产品”,其中微型记录仪、在线监测应变传感器等高性能产品已小批量试制,公司将加速进军武器装备在线健康管理系统的百亿级蓝海市场。②公司正在开发高温、高冲击、水下等特种传感器,属于目前全球最高端传感器,主要应用对象是航空发动机等高端产品,预计将充分受益于替代进口;③公司拓宽传感器种类和规格,提高性能,以满足工业互联网对传感器的巨大需求。 催化剂:公司斩获新订单;开辟新市场;军民融合相关配套政策出台。 风险提示:行业竞争继续加剧;军品订单交付慢于预期;新品研发风险。

投资要点: 上调目标价至76元,空间36%,增持。军方装备采购改革破冰,亿级大单向民企开放,标志着我国军民融合迈出实质性步伐,超出市场预期。我们认为这仅仅是开始,“民参军”热潮即将掀起,公司作为技术领先的创新型军工测试龙头将率先受益,获得更多新订单的可能性大大增加。不考虑外延式扩张,我们维持2014-16年EPS为0.07/0.55/1.17元的预测,给予2016年65倍PE,目标价从55元上调至76元。 军方装备采购改革破冰,民参军热潮即将掀起。新华网报道,3月19日全军通用装备维修器材设备2015年度第一批竞争性采购项目正式开标,来自军队和地方的22家单位围绕8大类35项器材设备进行公开竞标,涉及军械、装甲、车辆、防化等,总采购需求超过9000万元,并将首次尝试网上招标。这距习近平首次提出“把军民融合上升为国家战略”不到一周时间,超出市场预期。我们认为,这只是军民深度融合的开端,随着采购模式和平台逐渐成形,“民参军”之路将更为顺畅,这也将刺激民企的创新热情,武器装备核心部件的国产化进程亦将提速。 深耕多年就待此时,“自主可控+民参军+工业4.0”奏响公司成长三部曲:1)从1亿到10亿级:高端振动测试系统的国产化进程;2)从10亿到100级:借着民参军的政策春风,公司将完成从提供基础配套(工业2阶导数)到武器装备核心部件(工业1阶导数)的角色转变。3)从100级迈向工业4.0的蓝海:公司已在环保、核电等积极布局实时监测诊断。 催化剂:军民融合相关配套政策出台;获得新订单;开辟新市场。 风险提示:行业竞争加剧的风险;军品订单波动大;新品研发风险。

上调目标价至47元,维持增持。市场可能担心公司本部机顶盒业务放缓将拖累公司业绩增速,但我们认为,公司抓住了军民深度融合契机,将在装备信息化建设浪潮中开辟更大的成长空间。我们预计公司2014-2016年净利润分别1.30/3.07/4.09亿元,EPS为0.46/1.08/1.44元,给予2015年44倍PE,目标价由39元上调至47元,空间54%。 产学研强强联合,助力公司大发展。公司携手南京理工,成立南京理工银河特种装备技术研究院。我们认为,南京理工是我国陆军装备技术的创新试点之一,研发实力雄厚,而公司拥有成熟的军工产业化平台和独特的市场优势,研究院将实现优势互补,加快公司做大军工产业的步伐。 军队信息化建设打开广阔市场空间。以装甲车辆和电子方舱为骨干的数字化地面部队是陆军建设的主要趋势,为提高作战能力,陆军装备信息化建设势在必行。公司提供的机电管理系统是陆军装备自动化信息化的核心系统之一,据我们测算,未来新品研制和现役装备改造的总市场需求达140-160亿元,并且该系统的毛利率达60%,净利率约在30%左右。 军民融合提供新的发展机遇。我们预计,我国军民融合政策将不断出台,随着军队进一步归核于作战能力建设,大量军内科研成果将有效转移到民营企业,公司下属的同智机电的电源、配套、电机产品线完善,技术领先,预计将受益于军内科研转移,乘着政策春风,开辟新的领域。 新能源汽车配套成为不可忽视的利润来源。公司在新能源车辆的配套技术方面具有独特优势,我们预计公司将受益于在环保趋严刺激下的新能源汽车的高速增长,成为军民深度融合的标杆企业。 风险提示:军品增长低预期;新能源汽车拓展低预期;机顶盒业务下滑。

投资要点: 首次覆盖东华测试,目标价55元,增持。我们认为,公司的独特竞争优势与发展潜力尚未被市场挖掘。不考虑外延式扩张,我们预计2014-2016公司EPS 分别为0.07/0.55/1.17元,公司属于“高增长,小市值”的军工股,作为军工测试龙头,将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速,参考行业估值,给予2016年47倍PE,目标价55元,空间53%。 国产化检测系统进口替代将为公司业务带来10倍以上成长空间。目前我国高端振动测试系统主要依赖进口,我们估计每年进口额10亿左右,并且部分产品饱受禁运困扰。我们预计,国家将出台相关鼓励政策,加快高端测试领域的国产化进程,公司是我国领先的振动测试龙头企业,其市场空间将被打开,相当于公司目前收入规模的10倍以上,并且高端产品的净利率达30-40%,有望大幅提升公司的盈利水平。 我们判断,公司进入武器装备在线健康监测大领域是大概率事件。随着我国对于民营企业进入军工核心领域的开放,我们认为,公司产品在航空发动机、舰船和地面车辆等应用已到了突破的临界点。倘若成功切入该市场,公司将实现从原来提供研发基础条件配套变成提供武器装备核心部件的角色转换,我们预计每年仅是航空发动机就高达8亿-12亿市场空间。 高端振动测试系统是工业4.0领域核心技术之一,公司先发优势明显。实时在线健康诊断是工业4.0的核心技术之一,目前公司已有一套对污水处理厂的整体健康监测示范工程,并在石油、石化方面在线健康监测有所应用,同时还在核电、风电等领域进行积极拓展。我们认为,随着我国工业体系的升级换代,公司将在工业4.0领域将大有作为。 风险提示:行业竞争加剧的风险;项目达产进度慢于预期的风险。

首次覆盖华纺股份,增持评级。市场担忧印染行业传统市场前景,认为公司转型之路并不平坦,但我们认为2015 年将是公司业绩的重要拐点年,公司高毛利的蜡印花布产品新增产能投放及家纺业务扭亏将带来业绩弹性,同时公司多年来积极布局的军品业务也有望受益于军队物资采购市场化改革(军民融合)而取得突破,提供充足想象空间。而困扰公司多年的股权问题已理顺,公司内部活力将被激发。不考虑军品业绩贡献,我们预计公司2014/15 年EPS 为0.06/0.15 元,考虑到公司市值较小且处于业绩拐点期,参考行业估值给予2015 年55 倍PE,目标价8.2 元,增持。 主业印染盈利复苏,军用品及家纺业务助力业绩增长。1)公司印染技术水平国内领先,产品以出口为主,随着欧美经济复苏,预计公司出口业务增速将恢复正常。同时2015 年中期公司高毛利的蜡印花布升级项目将投产,将改善公司印染产品结构,提升公司整体盈利水平并增厚业绩;2)公司家纺业务随着其海外渠道商拓展以及国内市场的O2O 布局落地,有望在2015 年实现扭亏并走上正轨;3)随着军民融合和军队物资采购改革的推进,我们预计未来总后勤部采购体系将更加市场化,而公司多年来积极布局的军用品有望乘着改革东风实现突破、打开未来成长空间。 股权理顺释放红利,管理层及经营活力将显现。滨印集团已将所持公司股份无偿划转滨州国资公司,滨州国资公司成为公司第一大股东,困扰公司多年的股权问题已经得到解决。作为国企改革重要标的,我们看好公司管理层充分释放经营及管理活力,为公司未来发展带来更多新思路。 风险提示:美国、东南亚等出口市场经济低迷,原材料价格上涨等。

投资建议:公司开始进军刚刚兴起的运动机器人市场,我们预计短期内运动机器人盈利贡献有限,但市场需求有爆发潜力。公司向机器人产业转型进度符合我们预期,维持2014-16 年EPS 预测为0.26/0.36/0.48 元,目标价22 元,由于现价上升空间约14%,投资评级下调至“谨慎增持”。 机器人产业新布局,成功切入运动机器人市场。公司公告显示:①新世纪机器人将成为中国机器人运动工作委员会的陆地项目智能平衡车指定器材企业、马球项目训练基地、国际交流中心;②截止目前,中国机器人运动工作委员会已向新世纪机器人批量采购1500 台马球机器人,双方签订战略合作协议,预计今后有稳定、批量的供货需求。我们预计每台马球机器人售价约8000-10000 元左右,目前对公司业绩贡献较小,但我们认为这只是公司进军运动机器人市场的开始,未来增长潜力较大。 运动机器人改变传统模式,市场前景广阔。①热潮已兴起:机器人运动在欧美发达国家已较为成熟,自2011 年被国家体育总局纳入社会体育运动项目后,以智能平衡车马球赛为代表的机器人运动热潮迅速在全国各地掀起。②观念在改变:机器人正改变着人们传统的运动、娱乐、休闲的观念和方式,例如从生理体能的竞技转向智能化的掌控力竞技,应试教育向素质教育转变。③市场待挖掘:根据我国人口数量和结构,我们预计运动机器人在教育、体育、赛事和培训等市场空间在数十亿元以上,但我国正处于技术探索和市场推广期,需求爆发仍尚需时日。 风险提示:我国机器人运动推广慢于预期;公司机器人拓展不达预期。

上调目标价到35元,增持。公司将与湖南创新院合资成立公司,借助国防科大的实力,公司在自主计算机领域的业务前景进一步明朗。我们维持对公司2014-2015年0.41、0.57元的EPS预测。考虑到目前国内自主计算机领域的平均估值已达到15年65倍。我们上调目标价至35元,对应15年61倍,增持。 联合成立长城银河。公司9月25日公告,公司控股80%的子公司湘计海盾拟与湖南省产业技术协同创新研究院、核心团队以及其他股东联合设立“长城银河科技有限公司”,公司拟出资不低于1750万元,认缴至少占35%的股权。将处于相对控股地位。 借助国防科大技术力量,瞄准自主可控计算机。此次的股东创新院是湖南省政府与国防科大共建的研究院,主要负责落实省政府与国防科大签署的科技合作协议。国防科大在自主可控领域一直是国内翘楚,由其牵头的银河巨型计算机、天河超级计算机、飞腾处理器、银河麒麟操作系统等均占有重要地位。长城信息与国防科大同处长沙,向来合作紧密。此次合资成立公司,长城信息将有望借助国防科大的实力,尤其是在银河计算机的优势,实现自主计算机的跨越式发展。 增发项目实现概率进一步加大。自主计算机是长城信息此次增发的募投项目之一,公司预计达产后首年将实现销售收入4.97亿元,利润0.93亿元。现在借助国防科大的力量,公司将成为自主计算机领域的核心公司,我们预计达到募投项目目标的可能性进一步增强。 风险提示:投资未能最终落地的风险;增发未能如期完成的风险。

投资要点: 上调盈利预测ary,]上 调目标价至59.6元,增持。公司是军工股的稀缺品种,集“高端稀缺产品+业绩爆发前夜+中科院改革预期”于一身,我们上调2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元(原为0.79/1.02/1.33元),结合行业估值水平,并考虑到公司的行业地位和产品稀缺性,给予2014年73倍PE,目标价由50元上调至59.6元,维持“增持”评级。 与市场不同的观点:市场认可公司技术实力,但认为其业绩缺乏爆发力。 而我们认为,公司的增长潜力和投资价值尚未被市场充分挖掘:①公司是高端国防光电装备的稀缺品种:国内高端CMOS 芯片、绝对式光栅尺、机场道面异物监测系统的唯一供应商,打破国外垄断,填补国内空白。 ②公司正处于业绩爆发前夜:新产品和新业务进入收获期,高端CMOS芯片的放量、绝对式光栅尺产业化进程、机场道面异物监测系统的交付进度,均将超出市场预期。③背靠光机所,有望受益于中科院改革大潮。 军用需求迫切,民用市场广阔,高端CMOS 芯片放量在即。长光辰芯成立两年,便研制出1.5亿全世界最高像素、大靶面的高端CMOS 芯片,并实现小批量生产,且在2014上半年首次实现盈利,海外团队功不可没。 据我们测算,我国每年宇航和防务对高端CMOS 芯片需求约10亿元,用于生物成像、安防监控等民用市场更为广阔。我们预计,2014年内GMAX 和GSENSE 系列仍将有新品推出,2015年起将明显放量。若按50%股权和60%毛利率估算,理想状态下,每年可贡献1.5-2亿元利润。 催化剂:CMOS 芯片推出新品并获新订单;机场道面异物监测系统交付。 风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。

上调目标价至22元,维持增持。公司反恐装备订单好于市场预期,我们判断公司业绩将大幅反转。考虑到机器人产业前景广阔,公司机器人布局有望再超预期,维持2014-2016年EPS预测为0.26/0.36/0.48元,参考行业估值水平,2014年85倍PE,目标价由18元上调至22元,增持。 反恐装备超预期,移动警务平台订单喜人。公司公告,截止9月12日已取得累计金额4600万元的移动警务平台意向性订单,我们预计全年反恐装备订单有望突破1000台,对公司的业绩贡献有望超出市场预期。判断依据:1)需求爆发:近年来国家持续加大反恐维稳投入,推动反恐装备市场需求爆发;2)产品领先:移动警务平台采用最先进的智能自平衡技术,配备车载音视频采集器、智能通信网络、移动信号灯等,大大提高警务人员效率和应急能力,近期先后参加西安、哈尔滨等地智能装备展览会,深受各地公安或交管局欢迎。3)模式取胜:由新世纪机器人生产、股份公司总经销的模式,使得双方技术与市场的协同效应最大化。 战略明晰执行高效,加速向机器人产业迈进。公司瞄准服务机器人市场,新纪元机器人公司研发的车载自平衡救护平台,填补了国内外市场空白,我们预计,公司4季度将完成工程样机的研制和调试。未来公司还将与上海交大高峰团队进行消防机器人、植发机器人的研发合作,加速向公安安全、助老助残、医疗康复等服务机器人领域迈进。我们认为,公司战略思路明晰,管理层具有高效的执行力,转型进度将超出市场预期。 催化剂:军警用反恐装备获得新订单;机器人产业新的战略布局。 风险提示:意向协议能否落实订单存在不确定性;机器人拓展不达预期。

维持“增持”。公司从2014年进入加速增长,新能源汽车作为强劲增长点,未来三年复合增长100%,是我们最看好的新能源汽车标的。维持公司2014-15 年EPS 分别为0.72 元、0.97 元,维持增持,基于对新能源汽车行业的强烈看好和估值切换,建议按15 年业绩进行PE 估值,参考行业平均估值,按15 年40 倍PE,上调目标价至38.8 元(原为28.8 元)。 三季度开始新能源汽车需求加速增长,逐季度环比不断上升,规模效应上升面临量利双升。经过对同产业链(电池、电机)调研和公司客户调研,我们预测公司三季度新能源汽车业务收入继续大幅超过二季度,四季度收入继续超过三季度,大幅超出市场预期。随着产能释放和在培育中的客户(东风汽车集团、广汽集团和部分合资公司)增长,2015 年-2016 年新能源汽车收入仍将翻倍增长。 公司在连接器行业和军工业务的半垄断地位有利于公司进行纵向一体化布局和提供增值业务,同时进行外延式增长。公司掌握电连接器和光连接器的中高端技术,绑定了国内的主要应用行业和客户,具有较高定价权。 公司是军转民的典范,参考国际汽车零部件公司的成长案例,公司有潜力伴随新能源汽车行业成长为国际巨型汽车零部件公司。公司民用业务收入占比接近一半,其中在通讯设备(14 年占收入30%)、轨道设备、新能源汽车三个行业的应用证明了公司军转民战略的成功,坚定了公司继续进行民用转型(包括外延式增长)增长的战略。 风险提示:新能源汽车推广不及预期,通讯设备连接器市场大幅回落。

维持“增持”。2014 年是新能源汽车和4G 需求大年,公司营业收入和归母净利润加速增长,中报业绩符合我们预期。我们维持公司是最看好的新能源汽车标的的判断。维持公司2014-15 年EPS 分别为0.72 元、0.97 元,维持增持,目标价28.8 元,对应2014 年40 倍PE。 新能源汽车和4G 业务领涨上半年。上半年收入最大拉升来自4G 基站业务,表现在光连接器(主要用在4G)收入上半年增长74%,我们判断这种增速年内仍将持续。扣除富士达并表影响的主营业务收入增长16%,所以军工等传统业务上半年几乎无增长,这些延后释放的需求将成为三、四季度收入增长最大动力,加上新能源汽车同比增长150%,航空、航天、轨道交通等其他业务同比也都有增长。14 年是公司需求爆发的起始年。 2014 年是公司产能向上拐点。上半年4 月是新产能投入的起点(新产能是老产能的两倍),由于需求大幅增长,新产能(最高月产值2 亿)投产后一直满产,现在新产能只达产50%,预计到2014 年底产能处于不断上升的过程,毛利率弹性非常大。 受益电动力代替机械动力,连接器行业需求中期向上趋势性增长。军工业务年增长稳定在15-20%,来自于替代进口的份额提升,民品业务近期看好新能源汽车和4G(其中新能源弹性最大,现在占月收入5%,2014年底有望占10%,毛利率30%以上),中期看好石油物探、风能、太阳能、高端医疗设备行业对连接器需求的释放。 风险提示:新能源推广不及预期,军用连接器市场竞争加剧。

投资要点: 上调目标价至50元,维持“增持”评级。中科院新一轮改革大幕正式拉开,我们预计光机所有望率先成为改革试点,从而打开公司发展新的想像空间,公司是“小市值大故事”的典型代表,维持14-16年EPS 预测0.79/1.02/1.33元,目标价由44.5元上调至50元,对应14年63倍PE。 中科院启动“率先行动”计划,拉开新一轮改革大幕。8月19日,中科院宣布实施《中国科学院“率先行动”计划暨全面深化改革纲要》,将通过5大方面25项重大改革举措,力争2030年实现“四个率先”目标。最值得关注的有:1)研究所分类改革:2020年前,稳步推进研究所分类改革,基本完成分类定位、分类管理的体制机制设计,开展四类科研机构建设试点;2)调整优化科研布局:聚焦战略必争领域、基础科学和交叉前沿、国防科技创新、战略性新兴产业等5大板块。我们认为,“率先行动”触及体制改革的核心和关键,提出改革思路和时间表,意味着拥有12个分院400多个单位的中科院正式开启新一轮改革大幕。 光机所有望成为改革试点排头兵,为公司的大发展打开新的想像空间。公司大股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一,是我国光电事业的国家队和主力军,2013年收入达9.4亿元。根据核心业务和产业定位,我们预计光机所有望率先成为中科院改革试点,在创新成果产业化、去行政化改革、全面开放合作等方面取得突破。我们预计,光机所2014下半年将加快推进小卫星产业化工作,筹建小卫星公司,并组织CMOS项目申报国家重大专项。随着改革的深入,奥普光电将充分受益。 风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。

本报告导读: 公司上半年净利润增长119%,略超我们预期,金融电子业务增长52%是主要增长动力。未来增发募投项目的落地将为公司注入充足增长动力,目标价30元,增持。 投资要点: 目标价30元,增持。公司2014年上半年净利润增长119%,略超我们预期,主要系政府补贴与预计负债冲回。金融电子是上半年主要增长动力,我们预计医疗和高新电子业务全年仍将回到快速增长轨道。未来增发募投项目的落地将为公司注入充足增长动力。我们维持对公司2014-2015年0.41、0.57元的EPS预测,目标价30元,增持。 净利润激增119%略超预期。公司2014上半年营收7.11亿增长18%,净利润2815万元增长119%,略超出我们预期。其中扣非净利润736万实现扭亏,利润增量主要包括政府补贴增加与土地诉讼案终结冲回的预计负债。 金融电子收入为主要成长动力。在VTM、ATM、回单打印系统等自助设备快速增长的拉动下,公司金融电子业务收入增长52%,占整体收入的43%,是主要增长动力。由于季节性因素,高新电子和医疗电子业务分别下降30%和17%,我们预计全年仍将回到快速增长轨道。 增发募投项目将为公司注入充足成长动力。公司已发布增发预案,拟募集不超过10亿元,投向光纤水下探测系统、自主可控安全计算机、高端金融机具、区域诊疗一卡通平台四个项目,公司预计达产后合计将贡献利润4.15亿元,将注入充足的成长动力。目前增发申请已获证监会受理。 风险提示:市场竞争加剧,成本费用超出预期。

首次覆盖奥普光电,给予“增持”评级,目标价44.5 元。市场可能认为公司业绩爆发力不足,但我们认为,国家对高精尖国防装备的持续加大投入这一趋势不容忽视,作为高端国防光电装备龙头,公司将长期受益。 我们预计,公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端CMOS 芯片需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016 年EPS为0.79/1.02/1.33元,公司将迎来业绩增速拐点,给予2014 年56 倍PE,目标价44.5 元。 公司研制的高端CMOS 芯片打破国外垄断,军民市场需求潜力巨大。 公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS 芯片供应商。目前公司1.5 亿像素高端CMOS 产品已经定型,2014 年开始小批量生产。我们预计,我国每年宇航和防务相关需求接近10 亿元,2015 年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域,CMOS 也正加速替代CCD 成为市场主流,重塑竞争格局。 小卫星热潮席卷全球绝非偶然,公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型,小卫星将是空间攻防的主要手段。据美国SpaceWorks 预测,2020 年全球对1-50kg 小卫星的需求量将达188 颗,是2013年的1.9 倍。根据规划,吉林省力争到2020 年遥感卫星产值达到200 亿元,目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。我们预计,未来吉林省平均每年将发射5 颗卫星,单颗造价约1 亿-1.5 亿元,毛利率高达60%,预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中,从而充分受益。 催化剂:高端CMOS 芯片获得重大订单;“吉林一号”取得进一步突破。 风险提示:军品订单波动较大;新品研发风险;民用市场开拓低于预期。

上调盈利预测,目标价18 元,维持增持。公司发布半年度业绩预告,预计2014H1 净利润同比增长80%-110%,超出市场预期。市场担心公司向机器人产业转型缓慢,但我们预计公司反恐装备订单将成倍增长,降本增效效果也将进一步显现,公司业绩将大幅反转,我们上调2014-2015年EPS 预测为0.26/0.36 元(原为0.24/0.31 元),目标价18 元,增持。 新疆暴恐事件后,反恐装备订单有望翻番,公司业绩增长提速概率上升根据中央财政预算,2014 年我国公共安全支出预算为1389.15 亿元,2010-2014 年均复合增速达14.2%。公司移动警务平台是具备反恐功能的机器人,由新世纪机器人生产、股份公司总经销,是针对城市安全、平安校园的应用,可用于警用巡逻、反恐、维稳等,自3 月底推出后市场反响良好。我们认为,新疆暴恐事件将促使国家继续加大反恐投入,我们预计公司有望获得新疆、北京、湖北等地方交管局的意向性订单,2014年下半年反恐装备订单量有望翻番,全年将突破1000 台,高于市场预期大屏拼接业务好于市场预期,公司管理进一步加强,业绩反转趋势明显得益于公司加大研发投入、改善营销管理,大屏拼接显示系统自2014Q2产销开始明显回升。我们预计,随着产品持续升级换代, 2014-2016 年公司大屏拼接业务复合增速为达20%左右,高于行业平均水平。此外,由于公司采降低杭州湾工业园、北京运营总部运营成本、剥离原亏损安防产业等措施,我们预计总成本将出现大幅下降,业绩反转趋势明显。 催化剂:成功拓展机器人产业;军警用反恐装备获得新订单。 风险因素:新产业拓展不达预期;原有视讯业务行业景气低于预期。