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魏红梅

东莞证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0340513040002...>>

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凯莱英 医药生物 2020-05-15 199.38 -- -- 224.50 12.60% -- 224.50 12.60% -- 详细
事件:公司发布了2020年度非公开发行股票预案(修订稿)。公司拟根据此前披露的非公开发行方案,引入高瓴资本作为战略投资者,并与其签署附条件生效战略合作协议。高瓴资本通过推动高瓴被投企业与公司建立合作关系,以及通过行业内的资源网络推动制药公司与公司建立合作关系,在本协议生效后的战略合作期内,为公司带来订单累计不低于8亿元。 点评: 高瓴资本独家认购,承诺锁定不低于18个月,战略合作加深将为公司带来不低于8亿元订单。本次发行为面向特定对象的非公开发行,发行对象为高瓴资本管理有限公司共1名特定对象,本次非公开发行股票募集资金总额不超过231,057.20万元,发行股票数量不超过18,700,000股,价格为123.56元/股。高瓴承诺通过推动被投企业与凯莱英建立合作关系,以及通过行业内的资源网络推动制药公司与凯莱英建立合作关系,在战略合作期内为凯莱英带来订单累计不低于人民币8亿元。高瓴同时承诺,若在战略合作期内为凯莱英带来的订单未达到8亿元,不转让此次认购的股票。 2019年临床项目数量大增,后续盈利有望延续。2019年,公司在在化学小分子CDMO领域持续深耕,技术开发服务营收2.36亿元(+16.83%)、临床阶段业务营收10.02亿元(+70.98%)、商业化阶段业务营收12.23亿元(+21.81%)。2019年公司共计完成549个项目,其中商业化阶段项目30个(+3);临床阶段项目191个(+25),其中临床Ⅲ期39个(+15);技术服务项目328个(+57),有力助推全球创新药研发产业的进程。值得关注的是临床阶段项目数量大增,致临床营收大幅增长70.98%,特别是临床Ⅲ期项目数增长15个,增幅高达62.50%,同时为未来商业化阶段项目作铺垫,后续盈利有望延续。2020年Q1,公司实现营收4.75亿元,同比-0.21%,归母净利润1.08亿元,同比+17.34%,扣非归母净利润0.93亿元,同比+16.33%。新冠疫情对业绩有短暂冲击,目前中国地区已全面复工复产,欧美地区复工复产在即,预期后续时间研发进度加速,全年业绩有望协同高瓴资本合作企业实现快速增长。 投资建议:公司是国内CDMO龙头企业,临床项目数量大增有望后端延续,定增预案加大业绩弹性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.51/4.53元,当前股价对应PE分别为53.6/41.5倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:创新药研发不及预计、临床项目减少、商业化研发不及预期、新冠疫情爆发影响研发进度等。
国星光电 电子元器件行业 2020-04-30 9.85 -- -- 12.28 24.67%
12.48 26.70% -- 详细
老牌LED封装龙头,产业链布局完善,规模优势凸显。国星光电成立于1969年,是国内最早生产LED的企业之一。经过多年稳健经营与发展,公司逐步从计划经济时代的国营工厂成长为全球LED龙头企业,2018年LED封装营收排名国内第2,全球第8。近年来,公司在立足LED封装主业的基础上向产业链上下游延伸,形成涵盖上游芯片、中游封装器件及下游照明应用的垂直一体化布局,产业链布局完善,财务指标稳健,规模优势凸显。 行业位于周期底部,持续受益产业区域转移+龙头份额提升。LED行业自17Q4开始进入下行通道,经过近两年去库存周期,上游芯片价格于19Q4开始企稳,主要LED厂商库存水平恢复正常,行业底部基本确认。近年来全球LED产业链持续向中国大陆转移,行业内部竞争日趋激烈,劣势产能加速退出市场,市场份额向头部企业集中。作为国内LED龙头企业,公司技术、规模兼具,预计将充分受益这一进程。 小间距持续景气,成本下降驱动产品快速渗透。小间距LED通过缩小灯珠间距实现更细腻的显示效果,且具备无缝和寿命长等优点,近年来从室外显示向室内进军,形成对LCD和DLP拼接屏的替代趋势。技术进步和成本下降推动小间距LED性价比持续提升,叠加大陆企业在供给侧的持续推动,国内小间距LED市场从2015年开始快速增长,并从专显市场向商用、民用市场不断渗透;海外市场对小间距的需求从则从2018年开始提速,进一步拓宽小间距LED潜在市场空间。 MiniLED显示特性优异,国星光电布局领先。MiniLED作为背光源可实现曲面显示及超薄应用,在色域、饱和度、HDR、使用寿命和功耗等方面特性优异,相比MicroLED具备更高量产可行性,吸引各大厂商争相布局,行业前景广阔。国星在MiniLED布局领先,目前已拥有IMD四合一、COB等多项技术储备,并积极配合下游知名TV品牌实现量产,充分把握行业发展契机。公司于19年初计划投入10亿元进行LED扩产项目,目前项目一期已经完成,二期蓄势待发,随着二期项目于今年逐步达产,预计公司MiniLED产业地位和市场份额将进一步强化。 投资建议:虽然公司受疫情影响短期经营承压,但从中长期来看,海外疫情演绎下LED产业链向大陆转移趋势有望加速,而公司作为行业龙头,在下游需求萎缩时能更有效地抵御外部风险,市场份额有望实现逆势扩张。我们看好MiniLED放量对公司业绩的推动作用,并认为公司在疫情平复后将率先受益行业发展契机。预计公司2020-2021年EPS分别为0.69元、0.94元,对应PE分别为14倍和10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,行业竞争加剧等。
片仔癀 医药生物 2020-04-28 137.70 -- -- 152.00 10.38%
154.43 12.15% -- 详细
事件:公司发布了2019年年报及2020年一季报,公司2019年实现营业总收入和归母净利润分别为57.22亿元和13.74亿元,分别同比增长20%和20.3%;2020年一季度实现营收和归母净利润分别为17.14亿元和4.68亿元,分别同比增长15.5%和15.7%。业绩符合预期。 点评: 核心产品实现较快增长,日化用品增长亮眼。公司肝病用药2019年和2020年一季度分别实现营收21.8亿元和7.6亿元,分别同比增长21.4%和20.4%。日化用品2019年和2020年一季度分别实现营收6.35亿元和2.25亿元,分别同比增长27.7%和39.3%;医药商业2019年和2020年一季度分别实现营收27.9亿元和7.03亿元,分别同比增长18.4%和5.6%。 核心区域销售保持稳增。公司2020年一季度在华东、华南、华北、华中、西南、东北、西北分别实现营收11.84亿元、1.71亿元、0.61亿元、0.57亿元、0.39亿元、0.22亿元和0.13亿元,分别同比增长10.9%、24.3%、14.4%、-1.1%、26.4%、47.7%、29.2%;境外实现营收1.62亿元,同比增长49.8%。 盈利能力持续提升,主要受益于日化用品毛利率提高及收入占比提升。公司2019年综合毛利率和净利率分别同比提高1.82个百分点和0.56个百分点,分别达到44.24%和24.24%。2020年一季度毛利率和净利率分别同比提升1.93个百分点和0.16个百分点,分别达到47.98%和27.91%。分产品来看,2020年一季度,肝病用药毛利率同比减少3.36个百分点至78.09%,日化用品毛利率同比提高0.34个百分点至73.94%,医药商业毛利率同比提高1.65个百分点至7.94%。 首次覆盖,给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为2.86元、3.5元,对应PE分别为48倍和39倍。公司提价及销售拓展,片仔癀系列产品有望迎来量价齐升,日化产品有望持续放量,首次覆盖,给予谨慎推荐评级。 风险提示。研发进度低于预期,销售低于预期,产品安全风险等。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
48.77 25.37% -- 详细
2019全年业绩符合预期,1Q20受疫情影响业绩承压。公司2019年业绩前低后高,与此前业绩快报披露基本一致。报告期内公司继续专注射频主业,各项业务取得良好进展,全年毛利率为37.35%(同比+0.84pct),净利率为20.01%(同比-1.16pct),全年盈利能力保持稳定。受疫情影响,公司今年一季度营业收入同比下滑4.55%,相比此前制定的季度经营计划减少近30%,归母净利润同比下滑73.99%,生产经营阶段性承压。公司业绩下滑原因如下:①疫情影响公司复工进程,公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月;②新增员工生产熟练度不够影响生产效率;③部分客户订单出货有所调整;④供应商开工率不足,原材料成本增加导致物料成本上升;⑤公司Q1研发费用高达9,145.57万元(YOY+49.19%),对Q1利润造成影响。公司今年Q1销售毛利率为24.03%,同比下滑12.50pct,净利率为5.75%,同比下滑16.76pct,盈利能力短期承压。 持续加码研发投入,专利数量业内领先。报告期内公司进一步加大对基础材料和技术的研究,对5G技术及新材料、新技术研发研发投入增加:公司2019年研发投入占营收比重为8.9%,相比2018年同比提高2.7pct,1Q20研发投入同比增长49.19%,占营收比重为8.75%。专利方面,截至2019年末,公司申请了5G天线、无线充电、LCP模组等相关专利,共申请专利1138项;根据法国研究机构Yole于2019年4月发表的报告显示,公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一,在全球授予的5G天线专利数量排名第三;公司成立北美研究院,负责公司5G及6G的射频材料、射频技术、射频模组的研究,为公司在射频领域的持续领先打下技术基础。 手机天线、无线充电、高速连接器助力业绩成长,全年业绩目标保持不变。 公司围绕泛射频领域一体化布局,业务涵盖终端天线、无线充电、EMI/EMC、高速高速连接器等产品,随着5G逐步落地,各业务有望带动公司2020年实现业绩成长。手机天线方面,安卓系5G手机绝大多数采用LDS天线方案,单机价值量相比4G翻倍,公司为国内主流品牌提供LDS天线方案,并为部分安卓客户实现少量LCP天线出货;无线充电方面,公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,目前已实现为全球出货前三厂商供货,在A客户端份额有望提升;高速连接器方面,公司BTB连接器已实现批量出货,预计将保持较快增长。公司对达成全年销售及利润目标充满信心,随着疫情影响逐步减弱,公司全年业绩有望实现稳健成长。 盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业,公司在5G赛道具有极佳卡位,保持技术与规模双重领先。虽然受“新冠”疫情影响,公司Q1业绩阶段性承压,但随着疫情影响逐步逐步减弱,公司业务顺利拓展和常州、越南等地产能陆续释放,公司全年业绩仍有望实现稳健增长。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.41、2.03元,对应PE分别为26.6倍和18.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期、主要业务进展不如预期等。
光环新网 计算机行业 2020-04-20 24.28 -- -- 29.12 19.84%
29.10 19.85% -- 详细
事件:公司发布2019年度报告,全年实现营业收入70.97亿元,同比增长17.83%;实现归母净利润8.25亿元,同比增长23.54%,处于此前业绩预告中枢区间,符合市场预期。同时,公司发布2020Q1业绩报告,第一季度营业收入、归母净利润分别为24.14和2.21亿元,同比分别增长48.21%和13.17%,处于此前业绩预告中枢区间,符合市场预期。另外,公司发布2020年定增预案,拟募资不超过50亿元,用于多个项目建设及补充流动资金。 点评: IDC+云计算双轮驱动,毛利率稳步提升。分业务来看,公司2019年云计算业务收入52.12亿元,同比增长19.11%,增速较18年下降33.29个百分点; IDC及其增值业务收入15.61亿元,同比增长20.77%,增速较18年下滑27.02个百分点;IDC运营管理服务收入1.98亿元,同比增长0.92%,增速较18年提升4.91个百分点。总体来看,公司19年云计算及IDC增值业务收入增速有所下滑,主要系受国内AWS服务降价以及上架率放缓所影响。盈利能力方面,公司19年毛利率为21.54%,同比提升了0.26个百分点;其中,云计算业务毛利率为11.72%,同比提升了0.92个百分点,IDC及其增值业务毛利率为54.46%,同比下滑了2.24个百分点。期间费用方面,公司19年期间费用率同比提升了0.22个百分点至8.28%;其中,销售费用率同比提升了0.18个百分点至0.93%,管理费用率同比提升了0.44个百分点至5.77%;财务费用率为1.59%,同比下降了0.40个百分点。 疫情影响可控,一季度业绩稳增。收入端方面,公司2020年一季度营收为24.14亿元,同比增长48.21%,增速较18年提升26.37个百分点,一方面系疫情期间,用户的线上活动集中爆发,带动数据中心客户上架率提升,另一方面系云计算业务继续保持增长势头。利润端方面,公司一季度归母净利润为2.21亿元,同比增长13.17%。盈利能力方面,公司一季度毛利率、净利率分别为15.71%和9.00%,同比分别下滑6.35和2.55个百分点,主要原因系公司营业成本有较大幅度的增加,一季度同比增长60.29%至20.35亿元。期间费用率为5.04%,同比下降2.97个百分点。 需求确定性不改,提前卡位IDC资源。随着2020年国内进入5G建设高峰期,在5G超高速网络的支撑下,消费级应用(云游戏、超高清视频、VR/AR等)有望迎来高速发展,数据流量即将加速爆发。同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。公司作为国内三方IDC领军企业,自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源,目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心,合计接近4万个机柜,后续将直接受益需求扩大所带来业绩提升。 定增助力多个项目,首次辐射内陆地区。公司拟非公开发行股票募集资金不超过50亿元,用于房山二期、嘉定二期、向达云创(三河)科技有限公司增资取得65%股权并建设燕郊三四期、长沙一期等项目及补充流动资金。 其中,合计募集37.2亿元用于云计算基地的建设,预计达产后将提供4.1万个新增机柜,其中1.6万个机柜位于长沙,填补公司在内陆地区IDC资源的空白。另有12.8亿元用于补充流动资金,有助于进一步增强公司的资本实力,为公司未来的业务发展提供可靠的流动资金保障。 投资建议:维持推荐评级。5G通信技术发展进一步催化了数据流量爆发,同时伴随着国内云计算发展驶入快速路,两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业,目前在环一线商圈手握8个数据中心,同时通过定增推进多个云计算基地的建设,产能释放未来可期,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩提升。不考虑定增影响,预计公司2020-2021年每股收益分别为0.69和0.88元,对应PE为35.68和28.12倍。 风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;工程进度延迟;国内AWS发展不及预期;商誉减值等。
凯莱英 医药生物 2020-04-14 183.80 -- -- 201.55 12.95%
224.50 22.14% -- 详细
临床项目数量大增,后续盈利有望延续。2019年,公司在在化学小分子CDMO领域持续深耕,技术开发服务营收2.36亿元(+16.83%)、临床阶段业务营收10.02亿元(+70.98%)、商业化阶段业务营收12.23亿元(+21.81%)。2019年公司共计完成549个项目,其中商业化阶段项目30个(+3);临床阶段项目191个(+25),其中临床Ⅲ期39个(+15);技术服务项目328个(+57),有力助推全球创新药研发产业的进程。 值得关注的是临床阶段项目数量大增,致临床营收大幅增长70.98%,特别是临床Ⅲ期项目数增长15个,增幅高达62.50%,同时为未来商业化阶段项目作铺垫,后续盈利有望延续。 中小客户数量大增,大客户粘性不断强化。2019年,来自服务的大型制药公司所属药品收入17.03亿元,同比增长29.69%;占收入比重降至69.25%。来自中小型制药公司、生物技术公司的收入7.56亿元,同比增长45.09%;占收入比重提升至30.75%。目前,公司国内外中小创新药客户池已扩充至600余家,活跃客户400余家,2019年产生订单客户129家。 IND和NDA项目数量增加。公司在日趋蓬勃发展的国内CDMO市场进展迅速。承接的国内创新药IND项目约占2019年1类化药IND申请的1/5,国内收入2019年达到2.19元,同比增长25.47%;公司服务多年的再鼎医药的则乐?(尼拉帕利)项目,是国内首个1类新药PARP抑制剂,于2019年11月顺利通过国家药监局核查中心GMP检查。多个客户提出由公司承接NDA项目需求,目前在手订单项目超过10个。公司服务的已上市药品中,5个药品年销售额超过10亿美元。2019年,公司承接“API+制剂”项目22个;公司化学大分子、生物技术、临床CRO等新业务稳步推进。 投资建议:公司是国内CDMO龙头企业,临床项目数量大增有望后端延续。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.51/4.53元,当前股价对应PE分别为54.5/42.2倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:创新药研发不及预计、临床项目减少、商业化研发不及预期等。
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-13 46.10 -- -- 54.74 19.05%
54.88 19.05% -- 详细
事件:公司发布2020年一季度业绩预告。预计2020年第一季度实现归母净利润4403.67万元至5081.15万元,同比增长30%至50%。 在疫情影响下,公司业绩仍保持较快增长。根据公告,公司2020年第一季度归母净利润中位数为4742.41万元,同比增长40%。报告期内预计净利润较上年同期增加的原因为:公司积极开拓海外市场,外销占营收比重进一步提升,扩大盈利空间;政府补助及理财收益同比增加。2020年第一季度,我国受新冠疫情影响,企业复工复产受到制约。虽然公司在物流、人员等多方面受到限制,但公司仍保持较快增长。 5G和数据中心是新基建重要抓手,光通信产业链将受益。2020年2月21日,中共中央政治局召开会议,会议强调推动5G网络、工业互联网等加快发展;2020年3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议,指出把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来,使实物消费和服务消费得到回补。并且要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2020年3月6日,工业和信息化部召开加快5G发展专题会,深入学习贯彻习近平总书记关于加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度的重要讲话精神。目前,5G和数据中心建设作为新基建的一部分,已提升到国家战略层面。无论是5G基站,还是数据中心,信息传递离不开光通信网络。所以,在5G网络构建和数据中心建设加速情况下,光通信产业链将受益。 公司位处光模块上游,定增项目有助于提升公司竞争力。在光通信中,光模块是实现光电转换的装置,其保证光通信正常进行的关键一环。天孚通信位处光模块产业链上游,公司目前有十大产品线和七大解决方案,公司依托产业链垂直一体化整合能力,战略定位于光通信领域先进光电子制造服务(OMS)。此外,公司发布2020年定增预案,拟募集7.86亿元用于面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。目前,在5G网络和IDC建设的带动下,对于高性能光模块需求有所上升。公司有望通过本次募集资金投资项目进一步提升公司自身的科研技术水平,并依托现有研发技术平台,进一步加强公司在高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平。此外,项目实施将在现有产品结构的基础上,进一步丰富公司核心产品的战略布局,满足5G和数据中心建设对高速光引擎产品的市场需求,提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议。维持“推荐”评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.82元、1.10元,对应PE分别为54倍、41倍。 风险提示:5G进展不如预期、基站建设不及预期、IDC建设不及预期,外围因素干扰等。
益丰药房 医药生物 2020-04-10 67.36 -- -- 105.60 11.63%
81.71 21.30% -- 详细
聚焦区域,门店扩张稳健。公司通过“新开+并购”净增门店1141家,至报告期末,公司门店总数4752家(含加盟店386家)。O2O上线门店超过3000家,覆盖了公司线下所有主要城市。老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长以及管理效益的提升,致营收同比增长48.66%,扣非净利润同比增长40.87%,经营活动产生的现金流较上年增长88.61%。2019年实现毛利率和净利率39.01%和5.93%,超越行业平均水平,其中零售业务提升0.31%至38.55%。公司获准发行总额15.81亿元的可转债,期限6年,持续推进门店扩张。 职业药师通过人数上升,服务能力大增。2019年,公司培训部门共完成54个新型课件的开发,涵盖服务理念、行为习惯、专业技能、药事知识等各个方面。2019年公司组织发动了4000余名员工参加国家执业药师资格考试,其中1005人全科通过。执业药师资格考试提高了公司员工的专业水平,为公司后续发展储备了充足的专业人才。 处方外流带来需求上升,慢病管理持续推进。在国家集采不断推进的背景下,公司与一大批处方药厂家建立了良好的处方药合作模式,建立了专业处方药DTP药房以及慢病管理药房,通过会员体系和顾客服务研究,对慢病及处方药顾客进行分析研究,为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒,提升会员顾客的粘性;截至2019年底,公司建成DTP专业药房30余家,经营国家谈判指定医保报销品种70个,医院处方外流品种近250个,与近100家供应商建立了DTP/DTC战略合作伙伴关系;与国家集采品种生产厂家谈判取得重大进展,通过与90多家集采品种供应商深度合作,进一步降低了采购成本,提升了集采品种的竞争力和贡献率。 投资建议:公司是医药商业领先企业,门店扩张进展良好,服务能力持续提升,承接处方外流能力显著。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.94/2.51元,当前股价对应PE分别为48.9/37.7倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费超预期、疫情影响门店扩张进度等。
国星光电 电子元器件行业 2020-04-10 11.99 -- -- 11.99 0.00%
12.48 4.09% -- 详细
全年业绩符合预期,行业景气低迷拖累公司盈利。公司此前在业绩快报中预计2019年全年实现营收40.67亿元,实现归母净利润4.02亿元,实际业绩基本符合预期。公司2019年销售额同比增长0.08%,未完成在2018年年度报告中制定的销售额增长10%-30%的经营目标,主要系报告期内中游白光封装受制于下游需求不振,营收未达预期以及上游LED芯片业务所处行业景气低迷所致。受国际贸易摩擦、全球经济增速下行以及上游芯片厂去化库存等多重因素影响,2019年LED行业整体增速放缓,且行业竞争无明显减弱,公司盈利能力受到冲击,毛利率、净利率双双下行。公司2019年销售毛利率为21.47%,相比上年同期下降2.97pct,销售净利率为9.67%,相比上年同期下降2.29pct。 营运能力逐年改善,LED芯片业务有望减亏。公司2017-2019年存货周转天数分别为105、108和98天,应收账款周转天数分别为63、61和59天,反映对存货和应收账款控制力增强,营运能力逐年改善。分业务来看,受上游芯片价格持续下滑影响,公司外延及芯片产品业务2019年实现营收6,594.80万元,同比下降51.48%,一定程度上拖累公司整体业绩;从行业整体情况看,截至19Q3,主流LED芯片厂商存货增长速度有所放缓,LED芯片价格已跌破部分厂商现金成本。随着上游芯片厂商积极调整稼动率,叠加部分LED芯片厂(如德豪润达)宣布退出芯片业务,LED芯片行业竞争格局有所改善,产品价格开始企稳。因此,公司2020年LED芯片业务有望实现同比改善,预计亏损幅度将大幅缩减。 Mini LED放量在即,加码扩张产能助力业绩发展。Mini LED相比传统小间距在显示效果、能耗、反应时间等方面表现优异,相比OLED具备成本和寿命优势,被认为是从小间距LED向Micro LED发展的过渡方案。公司Mini LED封装实力和布局业内领先,P0.6产品已成功研制并实现量产,目前供货TCL、冠捷等下游企业,在客户开拓方面走在市场前列。2019年1月,公司董事会审议通过《关于投资新一代LED封装器件及芯片扩产项目的议案》,同意投资人民币10亿元进行新一代LED封装器件及配套外延芯片的扩产,目前项目一期投入实施完毕并达产,项目二期蓄势待发。公司所投资产品目前订单饱满,我们随着扩张项目产品放量,公司Mini LED等新一代显示产品的市场地位和份额有效提升,预计产品放量将有效增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。受LED行业景气低迷和竞争激烈的影响,公司2019年业绩增速放缓,盈利能力略有下滑。作为国内LED封装龙头,公司在技术储备、生产规模和客户拓展方面具备多重优势,随着行业供需格局边际改善和下游Mini LED逐步放量,公司2020年业绩有望好转。预计公司2020-2021年EPS分别为0.80元、1.07元,对应PE分别为15倍和11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,新项目扩产不如预期等。
三七互娱 计算机行业 2020-04-08 33.25 -- -- 38.64 15.31%
38.33 15.28% -- 详细
移动游戏研运优势凸显,页游业务继续萎缩。分业务来看,公司2019年移动游戏业务收入达到119.89亿元,同比大幅增长114.78%,增速远超行业平均水平。主要由两个因素推动:一是公司在报告期内推出包括《一刀传世》、《斗罗大陆》H5等多款月流水过亿的自主研发产品,同时《永恒纪元》、《大天使之剑》等多款上线1年以上的精品游戏持续贡献稳定流水。 二是公司在报告期内发行了多款不同类型、题材多样的精品游戏,运营的国内移动游戏最高月流水超过16亿,最高月新增注册用户超过3400万,最高月活跃用户超过4000万。页游方面,受用户向移动端转移、页游产品数量减少的影响,营收继续出现萎缩,较2018年下降25.18%至12.32亿元。 毛利率大幅提升,多款新游进入推广期致销售费用激增。受益于移动游戏业务的亮眼表现,公司2019年毛利率达到86.57%,同比大幅提升10.30个百分点;净利率18.27%,同比提升3.18个百分点,盈利能力不断增强。期间费用方面,公司全年销售费用达到77.37亿元,同比增长131.15%,主要系报告期内有多款新游上线,推广费用相应增加所致;研发费用同比增长52.57%至8.20亿元,主要系公司加大研发力度,研发人员增加和薪酬增长所致;管理费用、财务费用则同比分别下降9.84%和187.17%。 两大因素助推,20年业绩值得期待。一方面,公司2020Q1业绩超市场预期,为全年业绩增长奠定基础。据公司公告,公司预计2020Q1归母净利润为7亿元至7.5亿元,中值为7.25亿元,同比增长59.69%,预计主要原因系疫情期间,用户减少外出活动、增加线上游戏消费,同时春节假期的延长也进一步刺激了游戏需求。另一方面,公司游戏项目储备丰富,多个产品有望陆续上线、贡献新增量。据公司公告,公司积极推进《代号荣耀》、《末日沙城》、《代号NB》、《代号DL》等十余款游戏的研发,同时预计2020年发行三十余款精品游戏,涵盖RPG、卡牌、SLG等不同品类,后续发展动力充足。 定增预案发布,旨在强化游戏内容研发能力,以及卡位云游戏技术。公司拟非公开发行股票募集资金不超过45亿元,拟用于网络游戏开发及运营服务建设、云平台开发、广州总部大楼建设。具体来看,其中16亿元用于网络游戏开发及运营建设,公司拟通过募集金额开发24款网络游戏,并计划在游戏故事、游戏玩法、游戏道具、游戏效果等方面进行创新,进一步提升内容研发能力。另外,16.50亿元用于云游戏平台开发与建设,包括基础云层服务、平台层服务、云游戏平台三部分,旨在提前布局5G云游戏平台,抢占关键流量入口。 投资建议:上调至推荐评级。一方面,公司20Q1业绩超市场预期,为全年业绩增长奠定基础;同时手上储备多个游戏项目,后续发展动力充足。另一方面,公司定增预案落地,旨在增强内容研发能力、提前卡位云游戏技术,预计将进一步提升公司“研运一体”的优势、强化行业第三极的市场地位。综合考虑两方面,我们认为公司今年有望迎来业绩、估值的双向提升,因此上调至推荐评级。不考虑定增影响,预计公司2020-2021年每股收益为1.26和1.49元,对应PE为25.75和21.86倍。 风险提示:政策转向;行业竞争加剧;产品研发/推广不及预期;海外市场拓展不及预期等。
国药股份 医药生物 2020-04-06 28.88 -- -- 43.24 49.72%
43.24 49.72% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入446.44亿元,同比增长15.24%;归属于上市公司股东的净利润16.04亿元,较上年度同期增长14.23%;扣非净利润15.66亿元,同比增长23.82%。 点评: 现金流大增,三费水平下降。公司2019年毛利率为8.75%,同比下降0.08%,毛利率水平整体稳定。现金流水平大增,经营活动现金净流量17.76亿元,同比增长80.86%。2019年实现ROE(加权)16.31%,ROA实现8.23%。 麻醉药销量龙头地位稳固。公司业务依然以医药流通为主,药品分销占90%以上份额。公司在麻精特药渠道一直保持着龙头地位,市场份额稳定在80%左右。零售直销业务已覆盖全国500强连锁和众多单体药店,直接渠道覆盖超3万家门店,渠道延伸共覆盖超过8万家门店;在药品集中采购的政策背景下,零售直销业务紧抓过期专利药和仿制药从院内市场向零售市场外延的趋势,积极做好市场布局。 北京地区优势明显,逐步向外辐射。公司在北京地区医疗商业领域占据龙头地位,2019年北京地区营业收入434.65亿元,同比增长15.25%,占收入比重97.36%。在北京区域市场中,国药股份实现北京地区二三级医院的100%覆盖,并覆盖超过4600家基层医疗机构。 优化业态结构,固优补短,促多元业态发展。2019年,公司共取得22个品种、37个品规的“带量采购”配送权,并以此为契机,充分利用自身的平台优势,按照“一家集采、5家配送”的原则,整体新引进两个厂家共5个产品,带量采购品种累计销售额居北京区域市场首位。截至12月底,公司整体医院直销同比增长12.72%,近三年来首次实现两位数增长。医疗器械方面,公司全面落实国药控股“3+2”发展战略,大力拓展器械试剂业务。控股子公司国控天星丰富器械产品线,通过股权收购及新设公司等方式拓展销售渠道,扩大器械业务。 投资建议:公司是北京地区医药商业龙头,麻醉药销冠地位稳固,带量采购药品配送权数量上市增加业绩弹性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.36/2.69元,当前股价对应PE分别为12.2/10.7倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:医药政策改变、北京地区竞争加剧等。
广东甘化 综合类 2020-04-06 6.53 -- -- 8.16 24.96%
8.16 24.96% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入4.95亿元,同比增长20.86%;归属于上市公司股东的净利润0.98亿元,较上年度同期增长0.11%;扣非净利润0.50亿元,同比增长170.89%。 点评: 预制破片产能扩展。公司预制破片业务由控股子公司沈阳含能承担。沈阳含能拥有军工相关资质,主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造,产品系列涵盖钨柱、钨环、钨球等,主要应用于国防科技领域。2019年预制破片营收1.20亿元,同比增长24.33%;实现毛利0.53亿元,同比增长120.00%。公司在 2019年三月公司竞买取得沈阳含能 25%股权,合计持有其 70%股权,获得绝对控股地位,进一步加强了与大型军工集团在业务资源整合、优质军工资产整合方面的全面战略合作,对提升公司的持续盈利能力有积极影响。 糖周期上行,糖业务毛利率有望提升。公司主要进行白砂糖的贸易,销售区域以华南地区为主。由于巴西、印度、泰国等食糖主产国减产,2020年全球食糖价格有望稳步提升,公司食糖贸易毛利率有望增加。2月份自由市场糖价报15.07美元/磅,同比增长16.55%。公司着力开拓食糖贸易购、销渠道,并积极探索委托加工贸易、原糖(境外)贸易、青苗糖贸易等多种业务模式,食糖贸易业务发展态势良好。 升华电源并入,毛利率提升。公司2019年并入子公司升华电源,升华电源毛利率高达80.27%,带动公司销售毛利率23.81%至32.13%。2019年电源营收1.16亿元,同比增长23.44%。期间设立了全资子公司--四川甘华电源科技有限公司,专注电源技术研发、试制,着力提升公司自主创新能力,进一步深耕模块电源领域。 投资建议:公司业务覆盖军工、食糖贸易,电源领域,军工业务控制度提升,食糖业务毛利率有望随糖价上行。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.24/0.27元,当前股价对应PE分别为28.6/25.1倍,首次给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:军工订单数量减少、食糖大幅下行、电源产品受疫情致毛利率下降等。
新希望 食品饮料行业 2020-04-03 31.93 -- -- 35.55 11.34%
35.55 11.34% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入820.51亿元,同比增长18.80%;归属于上市公司股东的净利润50.42亿元,较上年度同期增长195.78%。业绩符合预期。 点评: 饲料销量毛利稳健增长。2019年公司共销售各类饲料产品1872万吨,同比增长9.9%(全国饲料总量同比下降3.7%)。其中猪料销量为398万吨,同比下降9.5%(全国猪料同比下降26.6%);禽料销量为1319万吨,同比增长21.2%;水产料销量为119万吨,同比增长11.3%。饲料整体毛利率提升0.48%至8.10%,实现毛利润34.37亿元,创公司成立以来的历史新高,同比增加14.50%。2020年生猪补栏加速,猪料销量有望恢复;禽业扩产规模上升,禽料销量有望继续维持增长。当前生猪价格在35元/千克附近,仍远超成本价,公司有望继续维持饲料业务高毛利率。 白羽肉禽替代生猪凸显,毛利率大增。2019年禽业替代效应明显,根据国家发改委,2019年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤,比2018年均价同比提升12.33%。公司2019年共销售鸡苗、鸭苗50030万只,同比增加9.4%;销售商品鸡鸭32392万只,同比增加24.3%。加上禽类价格上涨,禽产业毛利率提升2.11%至10.65%。在商品代养殖环节,公司在持续关注商品代自养基地建设,全年新完成17个商品代自养场建设,后续可新增年出栏规模近7500万只产能。当前生猪补栏进度较为缓慢,肉禽替代有望延续,利好公司禽业板块。 生猪养殖三全发展模式创新加速发展。2019年公司共销售生猪354.99万头,同比增长39.0%;实现营业收入74.87亿元,同比增长132.16%;实现毛利润28.85亿元,同比增长451.15%。截至2019年末,公司已投入运营项目产能达1000万头,在建产能达650万头,公司固定资产和在建工程余额比上年末增加超200%,另有已完成土地签约或储备的项目产能超4350万头,理论可达的最大产能已超过6000万头。 投资建议:公司是我国饲料和养殖头部企业,今年饲料业务有望维持高毛利率,养殖业扩产计划持续推进增加业绩弹性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.93/3.24元,当前股价对应PE分别为10.7/9.7倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:上游农产品价格大幅上涨致饲料成本大幅上升、非瘟大规模爆发、禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-04-03 23.40 -- -- 24.38 4.19%
27.89 19.19% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入145.58亿元,同比增长26.08%;归属于上市公司股东的净利润40.93亿元,较上年度同期增长171.85%。业绩符合预期。 点评: 肉鸡替代凸显,禽业景气度有望持续。2019年非瘟疫情致生猪养殖行业产能下滑近四成,禽业替代作用凸显。根据博亚和讯,2019年全年主产区鸡产品均价为12.40元/公斤,比2018年全年均价10.36元/公斤提高了19.69%。公司新拓展了对韩国的出口渠道,整个出口渠道收入逆势增长32.53%;餐饮渠道收入同比增加40.64%。分产品来看,鸡肉营收95.33亿元,同比增长17.18%;肉制品营收39.46亿元,同比增长36.49%。由于行业鸡价的提升,鸡肉毛利率提升了16.70%至33.55%,肉制品毛利率提升了10.53%至34.59%,致公司归母净利润实现40.93亿元,同比提升171.85%,利润增幅巨大。目前生猪产能恢复仍在初期,猪肉供给仍紧张,当前生猪价格仍在35元/千克的高位,鸡肉价格随猪价维持高位运行。整体看来,鸡肉替代作用有望持续,禽业景气度有望全年维持。 产能扩张有望延续业绩弹性。2019年公司完成了对欧圣农牧与欧圣实业的收购,实现3000万羽的少数股东权益转为100%自有,同时加大了对政和生产基地的投资建设,为公司生产规模进一步加大迈出坚实的一步。预计该项目完成后,政和的生产规模将较先前的实际产量翻番,实现年产超过7000万羽。内部方面,公司持续推动精细化管理及4.0项目,减少了用工量,提升了生产效率,外部方面,公司采用管理输出的方式推动OEM机制,建立战略合作工厂,目前公司已有两家稳定战略合作工厂,提升了公司手工密集型产品生产能力。 投资建议:公司是我国肉鸡养殖龙头企业,2020年生猪补栏进展较为缓慢,禽业景气度有望维持高位运行,公司新建项目产能增加巨大,有望维持业绩增量。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.37/2.61元,当前股价对应PE分别为7.0/9.1倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。
一心堂 批发和零售贸易 2020-04-03 24.88 -- -- 28.83 15.88%
31.64 27.17% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入104.79亿元,同比增长14.20%;归属于上市公司股东的净利润6.04亿元,较上年度同期增长15.90%;扣非净利润5.91亿元,同比增长16.22%。业绩符合预期。 点评: 中西成药销量大增,新冠疫情下医疗器械销量有望实现高增长 。公司2019年销售中西成药76.74亿元,同比增长18.46%;销售医疗器械7.26亿元,同比增长11.62%;销售中药8.05亿元,同比增长11.04%。公司新设经营诊所有2家,为大健康产业链的升级培育出新兴业态模式。2019年中医处方量同比提升7.66%。2020年由于新冠疫情影响,抗病毒类药物、防护器械等产品销量上升,有望带动公司业绩实现高增长。 门店数量稳定增加,线下药店布局加速。 。2019年公司加速线下门店布局,新开门店 718家,扣除关闭和搬迁门店后净增加 508家,期末门店总数6266家。拥有医保刷卡资质的门店达到 5221家。公司直营网络覆盖 10个省份及直辖市,进驻 280多个县级以上城市,云南省以外区域门店数量占比 39.04%。公司逐步形成云南以外的川渝、桂琼、山西三个重点突破区域,未来公司将在上述区域内深入拓展。随着医疗健康消费“渠道下沉”,新一轮城镇化的浪潮,农村人口将大规模向三四线城市和县域市场集中,市场潜力巨大。 新股权激励方案出炉,加强领导班子积极性 。公司公布了新的股权激励方案,计划授予股份总量600万股,占已发行股本总额的1.06%,授予价格为10.72元/股。方案计划3年实施,限售股业绩考核条件为:以2019年净利润为基数,2020、2021、2022年净利润增长率不低于20%、40%、65%。新激励方案有望提升领导班子积极性,促进公司业绩快速增长。 投资建议:公司是医疗商业领先企业,门店扩张加上新股权激励方案有望促进业绩快速增长。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.30/1.52元,当前股价对应PE分别为19.2/16.4倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:门店扩张速度不及预期,政策风险影响药价大幅下行等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名