公司业绩维持增长态势。2019年第一季度,公司实现营业收入0.97亿元,同比增长8.21%,实现归母净利润-0.06亿元,同比下降312.57%;2019年上半年,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长26.12%,实现归母净利润0.66亿元,同比增长6.84%。公司业绩在第一季度出现亏损后,在第二季度迅速反弹,实现增长,主要原因是相关行业的建设和采购需求实现稳步增长。此外,公司业绩在第三季度业绩维持增长态势,且增速相对上半年业绩有所提升。根据过往历史,公司下半年业绩贡献在全年占比较大。因此,公司业绩有望全年维持增长趋势。 数据流量爆发加速网络可视化应用。2019年1-8月,移动互联网累计流量达777亿GB,同比增长96.5%;其中通过手机上网的流量达到774亿GB,同比增长98.9%。随着5G的到来,基于5G的三大特性:低延时,高速率,多连接,未来将会呈现流量数据的大爆发。然而,数据若不进行处理,是难以产生作用的,因此,以数据采集、分析、挖掘为基础的网络可视化技术在将在5G时代呈现需求增加。公司专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用,在网络可视化产品方面形成了完善的解决方案。 网络安全领域处起步。5G技术的使用将会促进工业领域的智能化等到进一步的变革,因此,工业互联网在5G时代将会得到更大得用。由于工业互联网的应用将供应商,厂家,经销商,客户等商业链上的各方连接在一起,大量重要的商业及隐私性信息将会在工业互联网平台中流转。因此,工业互联网的网络安全受到多方关注。2019年4月15日,工信部发布《关于加强工业互联网安全工作的指导意见(征求意见稿)》,提出到2020年底,工业互联网安全保障体系初步建立;到2025年,制度机制健全完善,技术手段能力显著提升,安全产业形成规模,基本建立起较为完备可靠的工业互联网安全保障。基于公司的网络可视化技术与大数据分析技术,公司目前的工业互联网安全产品形成了对工业企业网络进行全面持续监控的能力。 投资建议:首次覆盖给予推荐评级。由于数据流量在未来会出现爆发,对数据的手机,存储,分析,挖掘的需求将会增加,从而促进公司在网络可视化业务的业绩。因此首次覆盖给予推荐评级。预计公司2019-2020EPS分别为2.45元、2.92元,对应PE为42倍、35倍。 风险提示:政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。

事件:近日,我们在美的集团总部与公司投资关系部相关人员就公司和行业情况进行了深入交流,撰写调研简报供投资者参考。 2019年上半年公司空调业务份额提升的原因。公司今年上半年空调业务增速快的原因主要是线上增速非常快,上半年在线上推出华凌品牌(低端空调)并获得良好的市场反馈。内销市场份额提升主要原因有:首先,集团去年成立了中国区域,中国区域整合事业部营销广告资源,提升了营销效率和推广效果;其次,公司在线上引流方面做了优化,线上销售提升明显;另外,公司合作伙伴苏宁、天猫、京东线下实体店带来数十亿元销售。 线上线下渠道销售占比情况及以后渠道会如何演绎。今年上半年,在内销市场,线上渠道在销售额占比33%,预计到下半年线上线上比例将提升至35%。现在线上大部分是天猫和京东渠道,占比80%左右,美的自有商城平台占比较小。预计以后线上比例可能会进一步提升,线下渠道会已体验为主,提供一站式解决方案,线上渠道会以单品为主,主打性价比,以后公司整体销售额线上线下比例可能会各占一半。公司考虑到传统层层代理商的渠道体制对市场反馈慢、效率低,今后将会循序渐进缩短代理商层级,试点性在一些区域的推出部分产品。 小家电板块和厨电板块基本情况。今年上半年小家电内销市场还是有10%左右的增长,但是外销市场出现下滑,外销下滑的主要原因是有一个外商大客户在电压力锅产品上去年下单较多,因为库存原因今年下单变少,吸尘器产品因为行业原因也不是很好,上半年,东芝小家电非核心业务被砍掉对外销数据产生影响。厨电板块上半年有双位数的增长,预计全年会有20%左右的同比增长,目前厨电规模比较少,目前在几十个亿的水平。 库卡上半年业绩及商誉问题。库卡业绩不理想的主要原因是汽车行业今年都不是很好,厂商资本性支出积极性不高,库卡顺德工厂今年可以投产,到今年年底会有6条生产线投产,针对汽车、医疗、3C、物流的机器人都在规划之中,公司没有与库卡签订业绩承诺,因此公司在会计上不会做商誉减持处理。 中美贸易战对公司的影响。公司出口美国金额在24-25亿美金,真正受到关税影响大概在6个亿美金左右(增加6个亿美元的关税),美国客户现在95%以上是ODM业务,客户选择替代性产品可能性偏低,所以公司与客户共同分担关税,还有一部分通过涨价让消费者消化,分担比例因情况而异,今年人民币贬值冲淡了关税影响,公司在海外也有十几个生产基地,如形势恶化,公司会转移对美出口的产能,现在必要性还不大。 风险提示:原材料价格和汇率变动;库存因素;地产销售不及预期。

投资要点: 公司是国内饲料龙头之一。公司成立于2004年,主营水产和畜禽饲料的研发、生产和销售,并向动保、动物种苗、畜禽养殖和健康食品等全产业链发展。其中水产和畜禽饲料生产销售是公司核心业务,营收占比80%左右。饲料产品主要包括水产饲料、禽饲料和猪饲料等。公司目前在海内外拥有近300家子公司、1个中央研究院、十余个中试基地,员工超过2万人。2018年,公司饲料销量1070万吨,居全国前三。 我国饲料行业市场空间大,未来仍有增长潜力。我国饲料工业起始于上世纪70年代。十二五期间,我国饲料产量稳居世界首位,约占全球饲料总产量的25%。近几年,我国饲料产量规模仍在不断扩大,但增速由两位数放缓至个位数水平。我国饲料工业总产值不断上升。根据中国饲料工业协会统计,2018年全国饲料工业总产值8872亿元,同比增长5.7%;总营业收入8689亿元,同比增长6%。我国人均肉类消费量低于世界平均水平和发达国家。未来随着收入持续提升,我国居民肉类消费仍将保持稳定增长,拉动饲料需求保持增长。 公司竞争优势明显。品种齐全:公司在水产预混料基础上先后进入淡水鱼料、虾料、膨化鱼料、海水鱼料、特种水产料领域等。目前公司的饲料品种涵盖猪饲料、禽饲料及水产饲料,品种齐全、结构均衡。饲料总规模居行业前列。2018年公司饲料生产规模达到1065万吨,销量达到1070万吨。公司产销规模仅次于新希望,居行业第二。其中禽料销量仅次于新希望;水产料销量居行业前列;猪料销量在A股公司中居前五。基本覆盖重点养殖区域。公司在主要的养殖区域设厂布局,主要采取“中心+分子公司”的运营模式,饲料产品当地生产、当地销售,同时技术研究院、采购中心、财务中心、工厂运营中心、营销中心、流程与信息管理中心、人力资源中心等中心向各分、子公司提供原料采购、产品配方、技术指导等专业支持并进行统筹管理。公司目前在华南、华东、华北、华东等主要养殖区域及东南亚等海外市场全面布局工厂和开发当地市场。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.1元和1.5元,对应PE分别为29倍和21倍。公司饲料规模不断扩大,产品结构持续优化。从长期来看,公司具备核心竞争优势,持续推进全产业链发展,未来有望成长为大型农牧集团公司。维持推荐评级。 风险提示。原料价格波动、疫情风险等

国内泛射频绝对龙头,近年业绩快速增长。公司自成立以来一直专注泛射频主业,各项业务均围绕泛射频领域布局,从单一天线制造商成长为国内领先、全球知名的一站式泛射频解决方案提供商,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。近年来,公司持续推进大客户战略,围绕大客户积极布局,业绩实现高速增长,公司规模快速扩大,盈利能力持续增强,在泛射频领域领先地位不断巩固。 5G将至,公司业务迎来增量机遇。5G时代渐行渐近,公司多项业务迎来良好发展机遇,成长空间尤为可观。无线充电:公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,有望充分受益行业红利释放;天线业务:5G带动天线行业实现量价齐升,公司布局主流天线方案,服务国内外一线客户;滤波器业务:射频前端滤波器市场爆发在即,公司入股德清华莹,拥抱SAW滤波器国产替代潮流;EMC/EMI业务:高频通信和手机硬件创新对射频隔离件需求增加,公司通过收购艾利门特掌握MIM核心技术,EMC/EMI业务有望迎来爆发。 以村田为标杆,长期成长路径清晰。对标全球电子元器件龙头村田,我们认为,不断加码研发投入,坚持做高附加值零部件,从材料端出发进行垂直一体化布局是信维的长期成长逻辑。一方面,通过往高附加值的上游材料端渗透,帮助企业获取全产业链利润,有助于充分发挥上下游协同效应,增强企业对产品的控制力;另一方面,企业通过新材料开来推动企业技术升级,完成产品迭代,在材料、技术和工艺上保持领先。 投资建议:公司是国内泛射频领域龙头企业,已实现从上游材料到下游模组的垂直一体化布局,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。5G时代即将到来,预计公司业绩将充分受益5G引领的移动终端变革浪潮。因此,看好公司未来发展前景,预计2019-2020年EPS分别为1.09元和1.46元,对应PE分别为33倍和25倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G进展不如预期,新业务导入不及预期。

下游需求确定性强,行业景气维持高位。随着移动通信技术、固定高速宽带的不断发展及渗透,数据流量将迎来新一轮的爆发期;同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。 IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。据科智咨询数据显示,2018年我国IDC业务市场规模达到1228亿元,同比增长29.8%,增速连续5年保持在双位数以上。预计未来行业景气度将继续保持向上的趋势,2021年IDC市场规模更有望接近2760亿元。 一线商圈IDC资源价值凸显。目前企业及人口趋向于往一线地区集中,导致一线商圈数据处理需求较大且集中;同时,一线地区信息基础设施建设相对成熟,技术上有先发优势。因此,在需求及技术双重驱动下,一线商圈是IDC理想的布局地点。但目前一线地区数据增长的速度远超当地IDC机架建设的速度,加剧了IDC资源供不应求的情况,导致租用价格相对较高。同时,地区环保考核指标趋严,新建IDC落户一线城市难度加大,未来一线商圈的IDC资源将逐步进入存量竞争。预计IDC供需失衡的状况仍将持续,有望带动一线城市的IDC单柜价格逐步提升,手握一线商圈资源的厂家优势尽显。 IDC业务:手握一线商圈优质资源。公司通过推进一系列的并购活动,不断拓展手上的土地资源,为后续IDC扩建打下了坚实基础。截止2019年8月,涉及土地及IDC业务的并购事件有7项,累计金额41.49亿元,累计建筑面积超过35万平方米,土地资源储备丰富。受益前期的前瞻性布局,公司目前在北京、上海、河北等环一线商圈拥有8个数据中心,可供运营的机柜数量接近4万个;同时,房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作正积极推进,预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜,进一步扩充公司环一线商圈IDC资源。随着项目机柜的陆续交付,公司后续增长潜力巨大。 云计算业务:依托亚马逊AWS,营销、咨询双轮驱动。通过与AWS的合作,公司顺利入局云计算领域,分别通过子公司光环云数据、光环有云提供AWS产品的销售与服务、AWS产品的技术咨询服务,为后续云计算业务的高速发展奠定了基础。 投资建议:维持推荐评级。公司手握一线商圈IDC资源,在供需错配中掌握了主动权,有望充分受益一线商圈IDC供不应求所带来单机柜价格的提升,从而助推业绩增长。同时,公司为亚马逊AWS中国区运营方,在销售子公司及咨询子公司的双重发力下,云计算业务后续增长空间广阔。由于公司业务发展路径与国际第三方IDC巨头Equinix有相似之处,随着公司在一线城市IDC资源产能逐步释放,以及云计算业务的持续推进,我们认为公司未来有望进一步复制Equinix成功之路,成为中国版Equinix。因此,维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.59元和0.80元,对应PE为34.61倍和25.49倍。 风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;与AWS合作终止;商誉减值等。

事件: 一、 2019年中报( 8月31日): 2019年上半年, 公司营收较上年同期增长6.89%; 归母净利润较上年同期增长7.37%, 其中二季度单季营收同比增长10.38%, 归母净利润同比增长11.82%;二、混改进展公告( 9月3日): 本次公开征集期内,共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料。 2019Q2营收超预期, 空调主业收入增速超行业平均值。 公司2019年Q2业绩出现反转,业绩增速好于预期,根据中国电子信息产业发展研究院发布的《 2019上半年中国家电市场报告》显示, 2019年房间空气调节器销量同比下滑5.5%;产业在线显示, 2019年上半年空调总销量同比下降1.49%,奥维云网数据显示, 2019年上半年国内家用空调零售额同比下降1.4%; 但公司空调业务收入同比增长4.62%,收入增速超行业平均值。 多元化战略继续推进,生活电器业务收入迅猛增长。 公司持续推进以暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备为代表的多元化业务。 2019H1生活电器业务收入25.61亿元,同比大幅增长63.6%,生活电器涵盖了厨房电器、健康 家电、环境家电、洗衣机、冰箱;智能装备板块收入同比增长16.7%, 格力掌握了机器人伺服电机、控制器、减速机三大关键核心技术。 原材料价格下降、政府补助等是公司利润率提升的主要原因。 2019H1毛利率和净利率分别为31.02%、 14.2%,与去年同期基本持平, 其中2019Q2毛利率和净利率分别为31.33%和14.31%,二季度同比、环比均有小幅提升, 毛利率提升主要原因是原材料价格下降,如空调主业收入同比增长4.62%,但营业成本同比仅增加2.99%;净利率提升主要原因是2019H1非经常性损益金额同比大幅增加约1.8亿元, 其中政府补助增加同比增加约1亿元, 交易性金融资产、负债投资取得的投资收益损失大幅减少。 混改股权受让方圈定为两家,混改进展顺利。 公开征集期内( 2019年8月13日至2019年9月2日),共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料,并足额缴纳相应的缔约保证金( 63亿元),分别为:珠海明骏投资合伙企业(有限合伙),以及格物厚德股权投资(珠海)合伙企业(有限合伙)与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体,混改按计划推进。 投资建议: 维持推荐评级。 公司行业龙头地位稳固,多元化成效初显,混改进展顺利, 虽因行业库存、产能等因素, 公司短期成长性承压,但行业发展天花板远未达到,且公司估值水平不高, 维持推荐评级。 预计公司2019-2020年EPS分别为4.71元、 5.26元,对应PE分别为12倍、 11倍。 风险提示: 行业竞争加剧引发价格战、汇率波动、原材料价格变动。

事件:公司发布了2019年中报。上半年实现营业总收入80.13亿元,同比增长24.81%;实现归母净利润27.5亿元,同比增长39.8%;实现扣非净利润27.28亿元,同比增长38.53%,业绩略超预期。 点评: 中高档酒保持快增。上半年,公司高档酒实现营收43.13亿元,同比增长30.47%,营收占比达到53.8%,占比同比提升6.8个百分点;中档酒实现营收22.24亿元,同比增长35.14%,营收占比达到27.8%,占比同比上升2.2个百分点;低档酒实现营收13.84亿元,同比增长0.68%,营收占比达到17.3%,占比同比下降约4个百分点。 盈利能力持续提升。上半年公司综合毛利率同比提高4.79个百分点至79.7%,主要受益于提价,其中高档酒毛利率同比提高0.53个百分点至91.61%,中档酒毛利率同比提高5.03个百分点至82.57%,低档酒毛利率同比提高6.58个百分点至38.85%;期间费用率同比降低0.08个百分点至22.53%,其中销售费用率同比提高0.64个百分点至19.2%,管理费用率同比下降1个百分点至4.53%,财务费用率同比提高0.44个百分点至-1.2%。受益于毛利率提高,净利率同比提高2.98个百分点至34.69%。 持续开拓空白市场。公司将保持在西南、华北和华中等传统优势区域的稳定增长,持续推进“东进南下”,持续开发华东和华南区域。产品战略方面,持续推进聚焦五大单品战略,高档产品:国窖1573;中档产品:泸州老窖特曲、窖龄酒;低档产品:头曲和二曲,中高档产品是增长的核心引擎。价格方面,受益于高端酒价格上行,国窖1573跟进提价;特曲、窖龄价格稳步上移。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为3.21元和3.99元,对应PE分别为28倍和22倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。

核心品类保持快增。分产品看,上半年鲜货类产品和包装产品分别实现营收23.74亿元和490万元,占比分别为97.5%和0.2%。鲜货类产品中,禽类制品、蔬菜产品、畜类产品和其他产品分别实现营收19.1亿元、2.54亿元768万元和2.03亿元,占比分别达到78.4%、10.4%、0.32%和8.33%,预计核心品类保持两位数水平增长。 毛利率微幅下降,净利率有所提升。上半年公司综合毛利率同比下降1.25个百分点至34.23%。期间费用率同比下降0.49个百分点至14.06%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.12个百分点和0.97个百分点,分别达到8.2%和5.32%,财务费用率同比提高0.6个百分点至0.54%。受益于费用率下降,净利率同比提高0.85个百分点至15.77%。 渠道保持扩张,核心区域保持稳增。上半年末,公司终端门店共计10598家(不含港澳台),较年初净增加683家,已覆盖了全国31个省、自治区和直辖市。核心区域保持稳增。上半年,核心区域华中和华东地区分别实现营收6.51亿元和6.19亿元,营收占比分别达到26.7%和25.4;华南、西南、华北和西北地区分别实现营收4.43亿元、3.59亿元、2.89亿元和0.42亿元,营收占比分别为18.2%、14.7%、11.9%和1.8%;新加坡及香港市场实现营收0.33亿元,营收占比为1.3%。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.34元、1.61元,对应PE分别为29倍和25倍。公司渠道仍有扩张空间,业绩有望保持快增,维持谨慎推荐评级。 风险提示。全国市场开拓不及预期等。

事件: 公司发布了2019年中报。 上半年, 公司实现营业总收入450.71亿元,同比增长12.84%;实现归母净利润37.81亿元,同比增长9.71%,业绩符合预期。 点评: ? 重点产品保持快增。 分产品看,上半年液体乳实现营收361.43亿元,同比增长13.2%;奶粉及奶制品实现营收43.84亿元,同比增长13.4%; 冷饮产品系列实现营收43亿元,同比增长15.4%。 公司“金典”“安慕希”“畅轻”“每益添”“ Joy Day”“金领冠”“巧乐兹”“甄稀”“畅意100%”等重点产品销售收入同比增长30%。 公司新品销售收入占比17.4%,比2018年提高了2.6个百分点。 ? 市场份额和市场渗透率持续提升。 2019年上半年, 尼尔森零研数据显示,公司常温液态奶市场零售额份额同比提升了2.4个百分点,其中常温酸奶市场份额同比提高了5.8个百分点; 但低温液态奶市场份额同比下降了1.1个百分点, 可喜的是活性乳酸菌饮料市场份额同比提高了0.6个百分点; 婴幼儿配方奶粉市场份额同比提高了0.6个百分点。 公司产品在国内市场渗透能力持续增强。 凯度调研数据显示, 截至2019年6月,公司常温液态类乳品的市场渗透率为83.9%, 同比提升了2.7个百分点,其在三、四线城市的渗透率为86.2%, 同比提升2.3个百分点。 ? 毛利率净利率微幅下降。 上半年, 公司综合毛利率同比微降0.09个百分点至38.58%, 主要受原料成本上涨影响所致。期间费用率同比下降0.23个百分点至29.08%,其中销售费用率同比下降0.83个百分点至24.63%; 管理费用率同比提高1.2个百分点至4.7%,财务费用率同比下降0.41个百分点至-0.32%。受毛利率下降影响,净利率同比下降0.31个百分点至8.45%。 ? 持续创新产品。 上半年公司聚焦有机产品业务,不断丰富有机产品线,在‘金典有机纯牛奶’、“ QQ 星有机纯牛奶”和“畅轻有机风味发酵乳”的基础上,推出了“金领冠塞纳牧有机婴幼儿配方奶粉”新品。 不断加快重点产品的口味、包装及生产技术的创新升级, 通过“ NOC 须尽欢鲜果活菌酸奶冰淇淋”“畅意 100%环球精选系列乳酸菌饮品”“金典娟姗纯牛奶”等新品,覆盖更多消费场景和目标人群。 ? 维持推荐评级。 预计公司2019-2020EPS分为1.16元和1.3元,对应PE分别为25倍和22倍。 维持推荐评级。 风险提示: 食品安全问题、费用上升过快等。

多条业务线齐头并进。2019年二季度,公司实现营业收入4.16亿元,同比增长5.20%,实现归母净利润0.69亿元,同比上升38.12%,实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长22.97%。公司收入质量维持较高水平。2019年上半年,公司在夯实4G业务的基础上,大力开拓5G业务,并且公司多条业务线业绩实现快速增长。基站天线业务实现营收5.23亿元,同比增长5.76%;射频业务实现营收1.10亿元,同比增长92.29%;微波天线业务实现营收0.60亿元,同比增长82.53%;光通信业务实现营收0.83亿元,同比增长11.59%。 5G产品研发降低销售毛利率。2019年上半年,公司销售毛利率为同比下降1.43个百分点,为29.44%。其中,基站天线销售毛利率为37.21%,同比上升0.91个百分点;射频天线业务销售毛利率为14.03%,同比上升5.82个百分点;微波天线销售毛利率为16.60%,同比上升11.08%;光通信业务销售毛利率为23.02%,同比上升0.40个百分点。拖累公司销售毛利率的主要原因是公司开发新的5G产品需要打样,导致成本增加。2019年上半年,公司销售净利率为6.59%,同比上升0.61个百分点。其中,销售费用率同比上升0.87个百分点,为8.46%,管理费用率(含研发费用率)同比下降2.52个百分点,达到14.25%,财务费用率同比上升0.18个百分点,为-1.79%。 公司扩大4G业务,广泛布局5G。2019年上半年,移动通信基站总数达732万个,其中4G基站总数为445万个,占60.8%。此前,公司公告中标“中国移动2019至2020年基站天线集中采购项目”,增加公司在4G领域的业务。在当前这个承4G启5G的时间点,公司作为通信设备供应商,也开始向5G领域发力。公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足目前国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司拥有实现远程电调下倾角遥控功能的全套解决方案,实现了与爱立信、华为公司、诺基亚、阿尔卡特-朗讯、中兴通讯等主要设备集成商基站系统的对接。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.30元、0.68元,对应PE分别为92倍、40倍。维持推荐评级。 风险提示:基站建设不及预期、5G进展不如预期,外围因素干扰等。

事件: 公司发布了2019年中报。 2019年上半年公司实现营业总收入5.94亿元,同比增长24.07%; 实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元,同比下降35.55%; 实现扣非净利润0.8亿元,同比增长34.35%, 业绩超预期。 点评: 酱油和食醋保持快增, 持续开拓全国市场。 分季度来看, Q2营收和归母净利润分别同比增长29.96%和44.1%,增速同比环比均显著提升,主要得益于全国化市场的开拓。 分产品来看,公司酱油和食醋分别实现营收3.56亿元和0.99亿元,分别同比增长37%和20.9%;焦糖色实现营收0.78亿元,同比下降17.64%, 持续收缩。 分地区来看,核心区域西南地区实现营收2.93亿元,同比增长16.4%;第二大区域华东地区实现营收0.94亿元,同比增长28.52%; 华北、 华南、华中、 西北和东北地区分布实现营收0.48亿元、 0.46亿元、 0.31亿元、 0.13亿元和0.11亿元,分别同比增长64.59%、 -12.04%、 44.98%、 50.4%和56%。线上实现营收0.74亿元,同比增长86.67%。 经销商数量持续增加,上半年末经销商总数达到932家,净增加84家, 上半年经销商渠道实现营收3.88亿元,同比增长31.3%。 毛利率持续提升。公司2019年上半年综合毛利率同比提高3个百分点至46.61%, 主要得益于产品结构优化。 期间费用率同比提高2.08个百分点至29.76%,其中销售费用率同比提高4.11个百分点至23.51%,管理费用率和财务费用率分别同比下降1.08个百分点和0.95个百分点,分别达到6.84%和-0.59%。 净利率同比下降13.59个百分点至14.7%, 上年同期净利率高主要是由于资产处置收益的拉动。 拟收购镇江香醋公司, 有助于产品线丰富和华东市场开拓。 公司拟以现金1.5亿元收购镇江恒康酱醋有限公司100%股权,并已签署《 股权转让协议》。 镇江恒康酱醋公司主营食醋生产和销售,拥有品牌“金山寺”和“恒康”等, 其中“金山寺”是江苏省著名商标; 是镇江香醋主要的生产企业代表,其在江苏、浙江、上海、湖北、安徽、江西、新疆等地经营多年,具有较好的市场基础。截至2019年7月31日, 镇江恒康酱醋公司总资产4132.36万元,净资产1090.38万元, 2019年1-7月营业收入3250.00万元,净利润104.13万元。公司收购标的公司, 欲将其打造成为公司在华东地区的生产基地,就近服务华东战略市场。 投资建议: 维持谨慎推荐评级。 预计公司2019-2020年EPS分别为0.53元、 0.65元,对应PE分别为39倍和32倍。 公司持续开拓全国市场, 持续推进产品结构升级, 业绩有望保持快增, 维持谨慎推荐评级。 风险提示。 全国市场开拓不及预期、 食品安全问题等。

事件:公司发布2019半年度业绩报告,上半年实现营业收入3.88亿元,同比增长20.27%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长5.31%;实现扣非后归母净利润为0.64亿元,同比下降2.29%,业绩基本符合市场预期。 点评: 项目陆续交付,推动营收快增。公司上半年持续推进深圳宝龙创益项目的二期建设工作,截止报告期已累计投入4.30亿元,占项目总投资额的83.60%,今年下半年有望达产。其中,宝龙一、二期项目分别于2018年9月、2019年5月陆续交付,预计合同期内将为公司带来约为15.58亿元的服务费收入。另外,萧山大数据运营平台于2018年底建设完成并投入使用,预计合同期内服务费总金额约为8.23亿元。在宝龙、萧山项目的陆续投入运营之下,公司上半年营收增幅较大。 成本抬升,利润端承压。公司上半年营收同比增长20.27%,归母净利润同比增长5.31%,利润端增速明显低于营收端。我们认为主要有两个原因:(1)由于宝龙项目及萧山项目陆续交付,相应的电费及运营管理费等支出有所增加,导致上半年营业成本同比上升17.48%。(2)期间费用有所扩大,2019H1期间费用率达到17.58%,同比提升近6个百分点。具体来看,公司上半年因贷款规模扩大,利息支出有所增加,导致2019H1财务费用率同比上升了4.36个百分点至6.90%;销售费用率、管理费用率则分别同比提升了0.59和0.94个百分点。 乘流量爆发东风,IDC在手未来可期。随着国内云计算发展进入快速发展期,叠加5G商用提速拉动的消费电子、物联网、AI等领域的发展,数据流量将集中迎来爆发期。流量的爆发有望带动新一轮数据中心的建设及扩容,据信通院研究,我国2017年IDC市场规模超过650亿元,近5年CGAR高达26.58%。在市场旺盛的需求之下,公司手握多个数据中心项目,目前已有15个IDC投入运营,共部署了10467个机柜,合计106992台服务器。同时,HB33、JN13、GH13、ZH13、NW13及北京房山项目的建设正有序推进,预计项目落成投产后将给公司带来充足的机柜。未来在需求刺激之下,公司业绩增长潜力巨大。 投资建议:维持推荐评级。国内数据流量有望在云计算、5G等技术的推动下集中迎来爆发期,对数据中心的需求有增无减。公司作为IDC建设与运维的领军企业,目前手握15个落成项目,同时另有6个项目持续推进,机柜数量充足,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩的提升。因此维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.82元和1.09元,对应PE为44.79倍和33.49倍。 风险提示:项目推进不及预期,行业竞争加剧等。

业绩保持快增。2019Q2实现营收总收入和归母净利润分别为23.2亿元和4.65亿元,分别同比增长4.34%和49.3%。Q2业绩增速同比有所下降,主要受上年同期基数较高影响所致。上半年,亳州古井销售全资子公司实现营收54.2亿元,同比增长27.5%;实现净利润4.92亿元,同比增长31.6%。控股子公司黄鹤楼实现营收4.58亿元,同比增长6.7%;实现净利润5732.7万元,同比增长14.5%。 毛利率微幅下降,净利率有所提升。公司2019年上半年综合毛利率同比下降1.48个百分点至76.72%,其中白酒业务毛利率同比下降1.07个百分点至77.46%,酒店业务毛利率同比下降3.57个百分点至52.72%。期间费用率同比下降2.89个百分点至35.95%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降2.65个百分点和0.57个百分点,分别达到30.74%和5.29%;财务费用率同比提高0.35个百分点至-0.07%。受益于费用率下降,净利率同比提高2.15个百分点至21.29%。 持续推进产品结构升级和全国化布局。持续加大国内外品牌推广力度,运用互联网思维对品牌推广进行系统的整合。加大国内外招商力度,做好客户的管理、培训和服务工作以及新客户的开发和维护,推进白酒国际化。围绕消费场景化,加大中端体验,线上线下的融合,增强体验店内互动性。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为4.4元和5.55元,对应PE分别为27倍和21倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。

事件:公司发布了2019年中报。上半年,公司实现营业总收入23.92亿元,同比增长10%;实现归母净利润3.66亿元,同比增长7.99%;实现扣非归母净利润3.46亿元,同比增长5.86%。业绩符合预期。 点评: 调味品业务保持快增。上半年,美味鲜公司实现营业收入22.62亿元,同比增长15.26%;实现归属母公司净利润3.62亿元,同比增长20.05%;其中酱油实现营收14.69亿元,同比增长10.44%;鸡精鸡粉和其他调味品实现营收2.7亿元和5.08亿元,分别同比增长29.5%和15.31%。中汇合创公司实现营收6094万元,同比增长52.83%;实现净利润2242万元,同比增长81%。中山中精工机械公司实现营收4156万元,同比减少0.98%;实现净利润202万元。 调味品业务持续拓展渠道。继续推进“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略,新增经销商111个,经销商总数量达到975个,加快了渠道细分优化;开发空白地级市15个,实现全国地级市已开发275个,开发率达到81%。加大对餐饮渠道市场推广工作,上半年餐饮产品销售同期增长41.49%,远高于公司整体销量增幅。持续开发电商渠道,上半年完成了主流直营平台的直接入驻工作,针对新零售平台也进行了开发和管理。出口渠道开发方面,上半年实现了与哥斯达黎加、土耳其、智利、阿根廷等四国的出口合作,目前出口国增加到了7个,继续有条不紊的开拓国际市场。 毛利率净利率微幅下降。公司2019年上半年综合毛利率同比下降0.13个百分点至39.82%;期间费用率同比提高0.18个百分点至20.55%,其中销售费用率同比下降0.3个百分点至10.27%,管理费用率同比提高0.43个百分点至8.99%,财务费用率同比提高0.05个百分点至1.29%。受毛利率下降和费用率上升影响,净利率同比下降0.27个百分点至16.99%。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为0.93元和1.14元,对应PE分别为42倍和34倍。公司调味品业务将持续丰富产品结构和渠道拓展,业绩有望保持稳增。 风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧等。

事件:公司公布了2019年半年报。公司在2019年上半年实现营业收入9.10亿元,同比增长64.82%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长122.49%,实现扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长74.32%。 点评: 上半年业绩符合预期,Q2业绩提速明显。此前公司在半年度业绩预告中预计今年上半年实现归母净利润1.45亿元至1.65亿元,较去年同期增长107.10%至135.56%,实际实现归母净利润1.56亿元,位于预告区间中枢位置,符合此前预期。分季度来看,公司Q2单季度营收、归母净利润均创公司成立以来新高,其中Q2实现营收5.43亿元,同比增长76.28%,环比增长47.96%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长203.42%,环比增长187.50%,业绩增长提速明显。 各项业务稳定向好发展,盈利能力提升明显。报告期内公司毛利率为31.76%,净利率为17.87%,相比去年同期分别提升1.11和4.87pct,盈利能力有所提升。分业务看,报告期内公司各项主营业务均实现稳健快速发展,其中电磁屏蔽业务实现营收3.62亿元,同比增长41.04%,占营收比重约40.45%,仍是公司最大的营收来源;导热材料及器件贡献营收1.34亿元,同比增长87.57%,占营收比重约14.95%;防护功能器件实现营收3.24亿元,同比增长62.60%,占营收比重约为36.13%;受5G上游建设提速的推动作用,报告期内公司基站天线业务实现营收7031.19万元,同比大增297.85%,虽然目前此类业务营收占比仅为8%左右,但随着国内5G建设持续推进,公司所独创的一体化天线振子产品有望放量,成长空间值得期待。 非公开募资为5G建设赋能。公司于今年7月公布非公开发行股票预案,拟通过非公开发行股票募集资金不超过7亿元,其中约5亿元用于投资5G通信器件产业化项目,主要包含5G天线罩、天线振子及用于交换机、路由器等通信设备的高性能结构件等产品,以满足5G商用过程中对相关基站天线及通信设备的建设需求。一方面,本次募投项目拟投产的5G天线振子采用选择性电镀工艺,具备重量轻、可塑性强等优势,能有效满足5G时代下基站天线多振子一体化的需求,产品竞争优势明显;另一方面,本次募投项目亦将扩大公司在通信设备结构件上的产能,有助于公司把握5G带来的市场机遇,为未来新增订单释放提供产能保障。因此,本次募投项目的实施,能够进一步完善和提升公司的产品结构,公司盈利能力有望增强。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.92元、1.30元,对应PE分别为41倍和29倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设进展不如预期,天线业务进展不如预期。