事件:公司公布了2019年半年报。公司在2019年上半年实现营业收入9.10亿元,同比增长64.82%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长122.49%,实现扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长74.32%。 点评: 上半年业绩符合预期,Q2业绩提速明显。此前公司在半年度业绩预告中预计今年上半年实现归母净利润1.45亿元至1.65亿元,较去年同期增长107.10%至135.56%,实际实现归母净利润1.56亿元,位于预告区间中枢位置,符合此前预期。分季度来看,公司Q2单季度营收、归母净利润均创公司成立以来新高,其中Q2实现营收5.43亿元,同比增长76.28%,环比增长47.96%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长203.42%,环比增长187.50%,业绩增长提速明显。 各项业务稳定向好发展,盈利能力提升明显。报告期内公司毛利率为31.76%,净利率为17.87%,相比去年同期分别提升1.11和4.87pct,盈利能力有所提升。分业务看,报告期内公司各项主营业务均实现稳健快速发展,其中电磁屏蔽业务实现营收3.62亿元,同比增长41.04%,占营收比重约40.45%,仍是公司最大的营收来源;导热材料及器件贡献营收1.34亿元,同比增长87.57%,占营收比重约14.95%;防护功能器件实现营收3.24亿元,同比增长62.60%,占营收比重约为36.13%;受5G上游建设提速的推动作用,报告期内公司基站天线业务实现营收7031.19万元,同比大增297.85%,虽然目前此类业务营收占比仅为8%左右,但随着国内5G建设持续推进,公司所独创的一体化天线振子产品有望放量,成长空间值得期待。 非公开募资为5G建设赋能。公司于今年7月公布非公开发行股票预案,拟通过非公开发行股票募集资金不超过7亿元,其中约5亿元用于投资5G通信器件产业化项目,主要包含5G天线罩、天线振子及用于交换机、路由器等通信设备的高性能结构件等产品,以满足5G商用过程中对相关基站天线及通信设备的建设需求。一方面,本次募投项目拟投产的5G天线振子采用选择性电镀工艺,具备重量轻、可塑性强等优势,能有效满足5G时代下基站天线多振子一体化的需求,产品竞争优势明显;另一方面,本次募投项目亦将扩大公司在通信设备结构件上的产能,有助于公司把握5G带来的市场机遇,为未来新增订单释放提供产能保障。因此,本次募投项目的实施,能够进一步完善和提升公司的产品结构,公司盈利能力有望增强。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.92元、1.30元,对应PE分别为41倍和29倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设进展不如预期,天线业务进展不如预期。

事件:公司发布2019年中报,上半年实现营收35.49亿元,同增15.58%;归母净利润2.81亿元,同增50.61%;归母扣非净利润2.92亿元,同增83.99%。利润端增速略超预期。第二季度扣非净利润增速同比环比均明显提升。第二季度营收增速为15.34%,基本与一季度保持一致,但利润端表现更加亮眼,单季度扣非净利润为1.83亿元,同增93.21%,比去年同期上升61pct,环比一季度提升23pct。利润增速提升的原因在于毛利率的提升和管理费用率的下降。 盈利能力显著提高,回款能力上升。盈利指标方面,上半年公司的毛利率和净利率分别为32.12%和7.91%,同比上升2.26pct和1.84pct;净资产收益率和资产收益率分别提升2.18pct和1.50pct。以上几项指标均创下了最近五年的最高水平。期间费用方面,上半年公司销售费用率同比小幅上升0.44pct,主要是产品推广需求,管理费用率下降1.17pct,管理效率呈现逐年提升趋势。周转指标方面,上半年公司存货周转率同比下降0.27pct,基本与去年持平;应收账款周转率同比上升0.49pct,回款能力恢复到历史较高的水平。 原料药中间体获益于海外业务毛利提升,制剂业务结构改善。原料药中间体板块收入同比增长18.42%,毛利率上升2.55pct,主要是因为海外业务毛利率大幅提升13.81pct至23.88%,未来环保因素将使行业供应链进一步收缩集中,有利于公司巩固市场领导地位。制剂业务收入同增0.26%,但毛利率同比上升5.89pct,公司剔除了部分低毛利的品种,另外高毛利产品也保持了较快增长,上半年乌苯美司增长约10%,头孢地尼也有可观增长。 重心由管理转向创新,研发进展顺利。经历了过去一年半的整合,公司人员管理等效率已得到提升,未来将持续聚焦创新。公司已向NMPA提交注册申请的项目共7个,并递交了9个产品多个国家的DMF注册,还有1个缓释片项目已提交美国FDA的ANDA注册申请,目前正在评审中。正在进行一致性评价研究的项目有16个,其中已申报品种2个。治疗脑中风的一类新药索法地尔Ⅱ期临床实验部分已完成,目前正在进行Ⅱ期临床数据统计工作。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS为0.44、0.56和0.69元,当前股价对应估值为24.99、19.45和15.84倍。看好公司现有业务结构持续改善,后续研发管线带来业绩弹性,给予“推荐”评级。 风险提示:原料药价格风险;研发失败风险;外贸风险。

2019年上半年业绩增速基本符合预期。2019年上半年,公司实现营业总收入55.10亿元,同比上年增长13.72%,实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,同比上年增长15.04%,归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润6.01亿元,同比增长16.9%。从2019年第二季度单季来看,营业收入、归母净利润及扣非归母净利润分别同比增长12.51%、13.48%和16.33%,第二季度业绩增速略微下滑。其主要原因是地产市场成交面积持续未见根本性好转,同时,精装房比例持续提高带来渠道结构和议价模式变化,今年公司面临一定增长压力,推进营销渠道深挖布点,全渠道营销,抢份额,增单值,紧抓“3.15”和“5.1”两大促销节点,强推制造体系精益生产,提效降本,支援终端市场竞争,有力稳定公司业绩增长。 募资有助于扩建产能、完善布局,提升公司综合竞争力。本次发行可转债募集不超过14.95亿资金新建、扩建生产基地,募集资金用于清远生产基地(二期)建设项目(4亿元)、无锡生产基地(二期)建设项目(1.95亿元)、成都欧派智能家居建设项目(9亿元),分别占项目总投资额37.01%、23.34%和42.59%,本次募集资金投资项目实施后,以新建、扩建的成都、清远、无锡及现有的广州、天津基地为基础,公司生产基地布局能更加及时有效地满足全国主要区域销售市场的订单需求,减少长距离的物流运输成本,一定程度上提高公司产品的价格竞争力,同时,有利于满足公司全国性生产布局需要,有效提升公司生产效率,突破产能瓶颈并满足迅速增长的市场需求,提升公司综合竞争力。 投资建议:定制家居行业龙头地位稳固,具有较强品牌溢价力。长期来看,橱柜、衣柜普及率较欧美发达国家有很大提升空间,预计公司2019年、2020年EPS分别为4.52元、5.84元,对应PE分别为23倍、18倍,维持推荐评级。 风险提示:房地产市场调控风险;市场竞争加剧风险;品牌及产品被仿冒风险、原材料价格波动风险、产品质量及声誉风险。

事件:8月16日,公司发布2019半年度业绩报告,上半年实现营业收入33.13亿元,同比增长10.2;归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.82亿元和2.64亿元,分别同比增长290.1%和155.1%,业绩增长超市场预期。 点评: 云业务保持高增长,转型效果不断凸显。公司持续推进以云计算为核心的3.0战略,上半年云服务业务(不含金融类云服务)营业收入达到4.72亿元,同比增长114.6%;其中,SaaS、BaaS、PaaS、DaaS业务收入分别同比增长133.6%、146.1%、39.5%和78.3%,继续保持高速增长。受此带动,上半年云服务业务收入占营收的比例达到14.25%,同比提升了近7个百分点。同时,由于云业务的收入依赖客户逐期缴纳的订阅费用,预收账款往往成为企业云转型的先行指标,公司2019H1预收账款达到11.35亿元,同比增长15.49%,进一步反映云业务转型的成效。 “SaaS+PaaS”生态模式持续推进。公司一方面加大推进企业用户上云的力度。上半年云服务业务的企业客户数量为493.17万家,同比增加15.33%;其中,付费企业数量达到43.01万家,同比增长48%,付费群体不断增加。另一方面,公司积极联合生态伙伴入驻云商城为企业提供云产品及云解决方案。入驻伙伴除了能够获得iUAP云平台的开发支持外,还能够在商城上将自行开发的产品销售给客户。目前,云商城入驻伙伴数量突破4000家,入驻产品及服务超过6200款,平台生态不断扩大。 盈利能力有所转弱,期间费用控制较好。公司上半年销售毛利率为66%,同比下滑了2.9个百分点,主要是受人员费用增长导致营业成本同比增加20.5%的影响。期间费用方面,公司上半年销售费用率同比下降了2.22个百分点至17.63%;财务费用率同比下降了0.25个百分点;管理费用率与2018H1基本持平,为38.62%,期间费用总体控制较好。 研发费用不断加大,产品迭代速度加快。公司上半年研发投入达到7.4亿元,同比增长25.5%。受此推动,云产品的研发与迭代时间不短缩减,上半年陆续发布了iUAP云平台V3.5.6、NCCloud1903、U8CloudV2.6等相关产品。从目前的的研发进度来看,预计公司在2019Q3推出面向成长型企业的新一代云ERP套件、云平台iUAP5.0、NCCloud1909等迭代产品,产品线有望进一步完善,从而不断提升产品核心竞争力。 投资建议:维持推荐评级。随着用友3.0战略的推进,公司正从企业软件龙头转型为“SaaS+PaaS”生态领导者。在云计算的大潮下,公司各项云业务的持续推进,一方面将为业绩增厚带来长足的驱动力;另一方面,有望进一步推动用友云的生态繁荣,在“SaaS+PaaS”双领域抢占先机。预计公司2019-2020每股收益为0.33元和0.47元,对应PE为84.2倍和58.52倍。 风险提示:技术及产品推进不及预期,行业竞争加剧等。

公司业务稳定推进。2019年二季度,公司实现营业收入18.27亿元,同比增长26.45%,实现归母净利润1.97亿元,同比上升27.85%,实现扣非归母净利润1.96亿元,同比增长28.17%。公司收入质量维持较高水平。公司业绩维持上市趋势原因有两方面。一方面,目前在一线城市机器周边有多处高品质的自建数据中心,公司可供运营的机柜数量超过3万个,并且公司数据中心客户上架率逐步提升,IDC业务稳步增长;云计算业务继续保持增长势头。另一方面,公司子公司北京科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利,业绩达到增长预期。 合并报表降低盈利能力。2019年上半年,公司销售毛利率为同比上升0.90个百分点,为21.59%。其中,IDC及其增值服务销售毛利率为56.47%,同比上升0.62个百分点;云计算及其服务销售毛利率为11.50%,同比上升1.37个百分点。2019年上半年,公司销售净利率为10.93%,同比下降0.46个百分点。其中,销售费用率同比上升0.44个百分点,为0.94%,管理费用率(含研发费用率)由于合并报表范围增加控股子公司光环云数据导致同比上升0.96个百分点,达到5.57%,财务费用率同比下降0.56个百分点,为1.66%。 建设二期项目,增加云计算服务的能力。当前,我国云计算市场飞速发展。2018年,我国云计算市场整体规模926.8亿元,增速为39.2%。预计2019到2022年仍将保持快速增长,到2022年市场规模将达到1731亿元。根据中国信通院数据显示,2018年,在IaaS方面,阿里云占据36.0%的市场份额,天翼云占据11.6%,腾讯云为10.9%,位居中国市场前三名。光环新网、UCloud、金山云紧随其后处于第二集团。2019年7月,公司全资子公司光环上海收购上海中可企业发展有限公司100%股权,并获得上海中可拥有的位于嘉定区土地房产,光环上海将该土地房产用以建设上海嘉定绿色云计算基地二期项目。公司预计项目总体完成建设后可以提供9万台服务器容量的云计算服务能力,项目预计满负荷运营后年收入可达3.96亿元,营业利润为1.46亿元,净利润可达1.24亿元,公司业绩有望获得提升,同时增强公司在我国云计算市场竞争力。 投资建议:维持推荐评级。由于云计算行业发展迅速,公司掌握优质一线城市资源,在未来发展有较强竞争力,因此,维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分别为0.63元、0.83元,对应PE为31倍、23倍。 风险提示:政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。

事件:2019年上半年公司营业收入41.87亿元,较上年同期上升15.04%,实现归母净利润4.06亿元,较上年同期上升9.72%,扣非净利润同比增长29.05%。其中二季度单季营收同比增长15.3%,扣非净利润同比增长48.59%,业绩增长符合市场预期。拟按每10股派发现金红利5元(含税)。 点评: 厨房小电器系列产品线增速平稳均衡,境外业务收入大幅增长。食品加工机系列同比增长16.57%、营养煲系列同比增长18.9%、西式电器系列同比增长16.54%、仅有业务占比较少电磁炉系列同比下滑-11.7%。境外业务收入超过3.2亿元,同比增长1307.07%,境外收入占比从0.63%达到7.66%,出口大幅增长给公司整体收入增长注入强大活水。同时,通过引入Shark品牌将公司业务拓展至家居清洁电器领域,品质小家电产品线进一步完善。 新品创新和渠道拓展硕果累累,品牌力不断增强。上半年,公司发布了不用手洗破壁豆浆机K1S、K迷你、Ksolo三款全新豆浆机,推出了无涂层蒸汽饭煲S5,新品品质收到市场良好反馈;积极布局和拓展线下渠道,不仅提升改造部分线下终端门店,还稳步推进ShoppingMall等新兴商业综合体渠道的拓展,积极推进自有渠道门店的建设,包括品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店等,逐渐形成了覆盖不同圈层市场的立体化渠道网络。公司线上业务依然保持较好增长,2018年以来公司线上销售增速不断加快,天猫官方旗舰店开业半年已积累数十万粉丝。公司发布了全新品牌主张--悦享健康,九阳品牌迈向年轻化的全新升级。 公司境内外销售偏向积极,销售策略取得良好效果。上半年经营活动产生的现金流量净额同比下滑-20.92%,预收账款从年初5.39亿元下降到2.52亿元,同比下降-53.13%,主要系本期预收账款转入货款所致;应收账款大幅提升从年初1.7亿元上升到5.06亿元,同比大幅提升197.34%,主要系本期收入增加所致。研发费用1.43亿元,同比增长19.38%,公司综合毛利率32.33%,同比下降0.69个百分点,食品家电机毛利率同比提升2.2%,营养煲及西式电器毛利率分别同比下降3.99%和0.29%,境内业务毛利率提升1.02%,境外业务毛利率同比下降-7.35%。 投资建议:首次推荐,给予谨慎推荐评级。公司主营厨房小家电,产品线不断完善,产品研发和渠道建设推进顺利,销售策略成效明显。2019半年度公司现金分红3.84亿元,占上半年归母净利润近95%。我们预测公司2019年-2020年总营业收入分别为93.94亿元、106.15亿元。预计公司2019-2020年EPS分别为1.07元、1.21元,对应PE分别为20倍和17倍。 风险提示。原材料价格波动风险、产品多元化管理风险、产品质量风险。

事件:公司公布了2019年半年报。公司2019年上半年实现营收9.27亿元,同比增长20.50%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长47.22%,实现扣非后归母净利润0.38亿元,同比增长44.46%。 点评: 业务经营稳健,Q2业绩提速。公司主要产品包括覆铜板、热塑性蜂窝板、绝缘材料和导热材料等,其中覆铜板材料18年实现营收11.06亿元,占营收比重约66%。今年上半年,公司经营继续保持稳健,营收、利润均实现增长,且Q2业绩增速明显提升:公司上半年营收同比增长20.50%,对应Q2营收规模为4.96亿元,为公司成立以来单季度营收最高水平,同比增长23.90%,环比增长15.08%;公司上半年归母净利润同比增长47.22%,对应Q2归母净利润为0.31亿元,同比增长56.50%,环比大增106.67%。 产品结构改善,盈利能力增强。报告期内公司覆铜板产品产品结构实现优化,半固化片、高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板等高附加值产品销售比重增加,带动公司盈利能力实现提升。公司19H1毛利率为19.28%,同比提升0.98pct,其中Q2单季毛利率为20.66%;19H1净利率为5.04%,同比提升0.98pct,其中Q2单季净利率为6.33%。公司今年上半年毛利率、净利率相较去年同期均有所增长,其中Q2单季度毛利、净利水平均为近两年高点,盈利能力明显增强。 5G催生高速高频覆铜板需求,看好公司下半年业绩表现。5G技术特点对高性能元器件要求提升,无线通信基站、CPE、数据通信及储存等设备硬件的升级给覆铜板行业带来新的技术要求和需求弹性,高速高频覆铜板有望量价齐升。今年6月工信部发放5G商用拍照标志我国正式进入5G商用元年,牌照发放时间大幅早于市场预期,预示国内5G建设提速。因此,预计下半年公司高速高频CCL业务占比进一步提升,看好公司全年业绩。 盈利预测与投资建议。5G建设对高附加值覆铜板需求提升,公司有望充分受益。预计公司2019-2020年EPS分别为1.00元、1.36元,对应PE分别为36倍和26倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不如预期,行业竞争加剧。

事件:公司发布了2019年中报。2019年上半年实现营业总收入101.6亿元,同比增长16.51%;实现归母净利润27.5亿元,同比增长22.34%,业绩符合预期。 点评: 核心产品和核心区域保持稳增,持续拓展空白区域。分产品来看,公司酱油、调味酱和蚝油分别实现营收59.87亿元、12.61亿元和17.15亿元,分别同比增长13.61%、7.48%和21.13%。分区域来看,东部区域、南部区域、中部区域、北部区域和西部区域分别实现营收20.61亿元、20.11亿元、19.43亿元、25.59亿元和11.14亿元,分别同比增长14.15%、11.21%、18.79%、10.35%和23.93%。线下和线上分别实现营收94.8亿元和2.07亿元,分别同比增长13.9%和44.39%。一季度末经销商数量5369家,净增加485家,其中中部区域、北部区域和西部区域净增加较多。 毛利率有所下降,净利率有所提高。公司毛利率同比下降2.25个百分点至44.86%,,期间费用率同比下降3.4个百分点至13.48%,其中销售费用率同比下降2.49个百分点至11%,管理费用率同比下降0.19个百分点至3.97%,财务费用率同比降低0.71个百分点至-1.49%。受益于费用率下降,净利率同比提高1.29个百分点至27.08%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.97元、2.31元,对应PE分别为50倍和43倍。公司是国内调味品龙头,具有品牌、规模和渠道优势,未来有望持续提升市场集中度,维持推荐评级。 风险提示。市场竞争加剧等。

公司二季度业绩表现优异。2019年7月10日,公司发布2019年上半年业绩预告。2019年上半年,公司预计实现归母净利润0.73亿元-0.82亿元,同比上升35%-50%。根据公司半年度报告的情况,公司半年度业绩符合预期。公司二季度业绩表现良好。2019年第二季度,公司实现营业收入1.37亿元,同比上升26.68%,实现归母净利润0.43亿元,同比上升61.60%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长53.90%。主营业务创造利润占据90.7%。2019年上半年,公司经营性现金净流量为0.51亿元,公司在2019年上半年收益质量较好。公司上半年业绩保持增长的原因主要得益于隔离器、线缆连接器、OSA等多个新产品线在报告期内增加产能和收入,同时公司海外市场销售持续保持较高增长。 业绩快速增长提升公司盈利能力。2019年上半年公司受益于新产品产能的持续提升,促进公司业绩上升,带动公司盈利能力攀升。2019年上半年,销售毛利率为53.97%,同比上升5.26个百分点,销售净利率为31.17%,同比上升4.92个百分点。其中,销售费用率同比下降0.33个百分点,为1.61%;管理费用率(含研发费用率)同比下降0.04个百分点;财务费用率同比上升0.65个百分点。 5G时代光器件需求爆发,光器件龙头继续受益。2019年上半年,工信部发放5G牌照,5G通信工程终于拉开帷幕,光模块受益来源于两方面。一方面,根据5G的技术架构,5G网络的建设方式将有别于4G,对主设备以及传输设备的需求会增加。光模块作为光电信号转换的重要零器件,在5G中除了需求量上升,还有传输速率的提升,对光模块的性能的要求提升。另一方面,随着数据流量的爆发,市场对云计算需求增加,云计算业务的飞速发展带动数据中心建设数量增加。光模块作为数据中心主要器件,受益于下一代速率,各类新技术升级。公司是业界领先的高端无源器件垂直整合方案提供商、高速光器件封装ODM/OEM厂商。公司产品广泛应用于电信通信、数据中心、物联网等领域。公司为行业提供一体化光器件解决方案,在5G及数据产业时代有望受益,提升公司业绩。 投资建议:维持推荐评级。由于5G及数据流量爆发对光器件需求增加,公司是行业一体化光器件解决方案供应商,有望受益。因此,维持推荐评级。预计公司2019年-2020你那EPS分别为0.85元、1.09元,对应PE为38倍、30倍。 风险提示:政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。

事件: 公司发布了2019年中报。 2019年上半年, 公司实现营业总收入13.77亿元,同比增长58.26%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长143.11%,业绩超预期。 点评: ? 果汁茶持续放量拉动业绩高增。2019年上半年,公司果汁茶实现营收5.89亿元,持续放量, 营收占比达到近43%。 冲泡类奶茶实现营收7.12亿元,同比下降2.81%;其中经典系列实现营收4.67亿元,同比增长7.9%;好料系列实现营收2.44亿元,同比下降18.34%。液体奶茶实现营收0.63亿元,同比下降50.6%。上半年业绩高增主要得益于果汁茶的持续放量。 ? 线上线下实现快增。 2019年上半年, 经销商渠道实现营收12.94亿元,同比增长57.16%; 其中华东市场实现营收4.99亿元,同比增长29.57%;西南市场和华中市场分别实现营收2.25亿元和2.08亿元,分别同比增长60.38%和90.59%;西北、华南、华北、东北市场分别实现营收1.34亿元、0.92亿元、 0.85亿元和0.51亿元,分别同比增长55.26%、 77.48%、 120.19%和324%。 电子商务渠道实现营收0.57亿元,同比增长64%。 上半年,经销商净增加90家,经销商总数达到1377家。 ? 盈利能力有所提升。 公司2019年上半年综合毛利率同比提高6个百分点至36.97%;期间费用率同比下降5.02个百分点至37.1%,其中销售费用率同比下降8.09个百分点至28.38%,管理费用率同比提高2.92个百分点至8.57%,财务费用率同比提高0.15个百分点至0.16%。 受益于毛利率提高和费用率下降, 净利率同比提高7.98个百分点至1.71%。 ? 维持谨慎推荐评级。 预计公司2019-2020年EPS分别为0.95元和1.13元,对应PE分别为41倍和34倍。 公司果汁茶有望持续放量,产能扩张有序推进。 维持谨慎推荐评级。 ? 风险提示: 食品安全风险等。

事件:8月9日,公司发布2019半年度业绩报告,上半年实现营业收入36.56亿元,同比下降0.29%;剔除2018年剥离院线业务影响,上半年营收实际同比增长12.44%。另外,公司上半年归母净利润为10.18亿元,同比上升30.5%,超过此前业绩预告上限,业绩超市场预期。 点评: 游戏业务持续发力,影视业务表现亮眼。分业务来看,公司上半年游戏业务营业收入同比增长8.06%,主要是受超级IP《完美世界》、全新IP《云梦四时歌》等多个精品手游所驱动。其中,据伽马数据测算,《完美世界》一季度流水高达10亿元,助推业绩稳步上升。影视方面,剔除2018年剥离院线业务的影响,公司影视业务上半年实际营收同比增长32.25%,增速略超预期。我们认为在影视监管趋严的情况下,公司影视业务仍能脱颖而出,主要是归功于其专注上游制作的战略。公司上半年推出了《小女花不弃》、《青春斗》、《趁我们还年轻》等多部精品影视剧,收获了较好的流量及口碑,部分电视剧更获得《人民日报》在内的多个主流媒体点赞,进一步凸显其过硬的内容制作能力。 盈利能力不断提升,期间费用有所改善。公司上半年毛利率达到68.58%,同比提升了9个百分点,盈利能力不断转强,主要系受院线业务剥离、部分游戏采用授权经营导致营业成本大幅下降22.48%所影响。期间费用方面,公司上半年期间费用率为39.92%,同比下降了0.97个百分点,费用总体控制较好。其中,由于今年有两款新手游由腾讯发行,公司宣传费用有所减少,带动销售费用率同比下降了2.75个百分点。管理费用率、财务费用率则有所上升,分别同比提升了1.41个百分点和0.37个百分点。 二次回购显信心。公司8月7日发布公告称,拟以不超过36元/股回购公司股份,回购金额不低于3亿元且不超过6亿元,这是继2019年7月完成股份回购后的第二次股份回购。我们认为二次回购不仅表明管理层对公司前景的充足信心;同时回购的股份将用于股权激励或员工持股,通过绑定员工与公司的利益,进一步激发员工的积极性与创造性。 后续作品值得期待。截止8月11日,公司新增3款已取得版号的移动游戏,分别为《神雕侠侣2》、《梦间集天鹅座》和《我的起源》,相关作品预约火爆,并有望于近期推出。其中,《我的起源》由腾讯独家代理,目前预约人数达到694万人次,在腾讯巨大流量入口及打造网红游戏的丰富经验下,成就爆款未来可期,有望为下半年业绩增长注入新动力。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年的EPS为1.63元和1.84元,对应PE为14.5倍和12.87倍。 风险提示:政策转向,产品推进不及预期,股权质押风险等。

事件:公司公布了2019年半年报。公司在2019年上半年实现营业收入47.92亿元,同比增长47.90%,实现归母净利润4.71亿元,同比增长68.02%。 点评: 上半年业绩处于预告区间上沿,Q2创单季最高利润水平。此前公司预计2019年上半年实现归母净利润4.21亿元至4.77亿元,同比增长50%-70%,实际利润同比增长68.02%,处于预告区间上沿,符合预期。对应第二季度,公司实现归母净利润2.84亿元,同比增长74.09%,创公司单季度历史最高利润水平。 三项主营业务稳定向好发展,盈利能力有所提升。受益5G推动下游需求增长,报告期内公司三项主营业务稳定向好发展,营业收入均实现增长。报告期内公司印刷电路板、封装基板、电子装联三项主营业务占整体营收比重分别为73.64%、10.45%和11.90%。其中,印刷电路板业务实现收入35.28亿元,同比增长53.44%,收入增长主要来自通信、服务器等需求拉动;封装基板业务实现主营业务收入5.01亿元,同比增长29.70%,MEMS封装基板产品为公司基板业务主力产品,公司在该类产品技术和产量上继续保持领先优势;电子装联业务实现主营业务收入5.70亿元,同比增长42.96%,业务增长主要来自通信领域产品的需求增加。盈利能力方面,公司盈利能力提升明显,报告期内毛利率和净利率分别为23.80%和9.84%,均创上市以来上半年最高水平。 持续加码研发投入,持续受益5G建设。公司注重自主创新,围绕5G不断加码研发投入。报告期内,公司研发投入达2.3亿,同比增长38.73%,占公司整体营收的4.81%;新增授权专利49项,其中发明专利27项,新增PCT专利2项。今年初,移动/联通/电信三大运营商表示将在2019年分别建成3-5万个/2万个/2万个5G基站,由于牌照发放时间大幅早于预期,移动于6月底将预计基站建设数量上调为“超过5万个”,联通/电信也有望上调,存在追加投资的可能。随着国内5G建设提速,公司利润增速有望维持,看好下半年业绩表现。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为2.71元、3.61元,对应PE分别为43倍和32倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不如预期,公司扩产不如预期。

电磁屏蔽+导热行业龙头,近年业绩快速增长。公司深耕电磁屏蔽、导热领域多年,从电子辅料产品生产商逐步成长为电磁屏蔽/导热领域一体化解决方案提供商,在屏蔽导热器件的研发、设计和生产等方面保持国内领先,产品下游应用领域广阔,与重点客户关系保持长期稳固。近年来,受益4G建设不断推进和智能手机渗透率快速提升,公司业绩实现高速增长,公司规模快速提升,盈利能力持续增强,行业领先地位不断得到巩固。 纵向并购丰富产品条线,定向增发加码5G项目建设。2018年8月,公司先后宣布收购博纬通信、珠海润星泰和昆山品岱部分股权,通过纵向并购巩固散热屏蔽传统业务优势,完善通信天线产品和热管理业务全产业链布局。今年7月,公司公告拟通过定向增发募资不超过7亿元,主要用于5G通信器件产业化项目建设,以充分把握5G带来的成长机遇。若募资项目未来爬坡顺利,将为新订单落地提供产能保障,预计能有效增厚公司业绩。 5G时代电磁屏蔽、热管理市场迎来扩张,公司将迎新一轮成长机遇。从上游基站侧看,为满足5G网络覆盖和带宽需求,5G基站数量相比4G实现数倍增长,单基站功率亦大幅提升;5G将广泛采用Massive MIMO技术以提升频谱利用效率,基站天线密度加大,对信号收发和电磁屏蔽能力诉求提升;从下游终端侧看,随着手机等终端电子设备向5G制式过渡,其内部结构更加紧凑,内部射频天线数量也成倍增长,对电子器件的电磁屏蔽、导热等性能需求也在不断提升。此外,5G有效推动物联网、云计算和数据中心的蓬勃发展,EMI屏蔽和导热材料器件将迎来更广阔的应用空间。公司已围绕5G进行前瞻性布局,未来将充分受益下游需求增长。 投资建议:公司是国内电磁屏蔽/导热一体化解决方案稀缺标的,下游应用领域广泛,与重点客户合作关系良好。5G对上游基站和下游终端的电磁屏蔽和导热能力均提出更高要求,公司围绕5G积极卡位,有望充分受益5G建设浪潮。因此,看好公司发展前景,预计2019-2020年EPS为0.92元和1.30元,对应PE分别为33倍和23倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设进展不如预期,天线业务进展不如预期等。

以企业管理软件为根,云业务转型成效显著。公司多年来深耕企业管理软件,凭借优质的财务软件及ERP逐步奠定在企业软件市场的龙头地位。2015年,公司发布以云计算为核心的3.0转型战略,形成云服务、软件、金融服务三位一体的新布局。随着研发投入的加大,公司不断突破技术瓶颈,陆续推出多款与旗下软件深度融合的云产品。目前,用友3.0战略已全面铺开。云业务已成为公司业务增长的重心,多项财务先行指标持续向好,PaaS/SaaS/BaaS/DaaS业务人均创收近三年复合增长率高达134.06%,云转型的成效不断展现。 ERP自主可控行业领先,覆盖高端及长尾市场。公司已成功研发出适用于不同企业规模的标准化及定制化软件,其中包括面向大型企业的NC系列、中型企业的U8系列以及小微企业的T系列,全面覆盖高端及长尾客户市场。同时,公司针对垂直行业的定制化服务及解决方案亦不断成熟,行业影响力逐步扩大。受益完善的产品体系及标杆产品的核心竞争力,公司ERP、财务管理、资产管理软件等产品的市场份额大幅领先行业竞争对手,稳坐行业头把交椅。 重磅云产品陆续落地,生态繁荣指日可待。一方面,公司不断推进SaaS云应用的落地,先后发布U8Cloud、NCCloud等旗舰云ERP,针对小微企业的云应用及领域云模块亦逐步推出,产品体系不断完善。受益多年来软件业务B端客户的积累,公司在推动企业上云具备无可比拟的先发优势,有望为云业务的持续发展提供长足的支撑。另一方面,公司加快建立iUAP云平台,积极推动“SaaS+PaaS”用友云生态的建立,分别从中台架构、生态伙伴两方面提升生态的高度和广度。其中,公司2018年发布用友鲲鹏计划,通过汇集行业优秀开发者、凝聚行业技术骨干,既能起到补充和完善用友云模块的作用,又能进一步扩大用友云生态的行业影响力。在云市场商城的蓬勃发展下,用友云生态繁荣未来可期。 受益政策东风,精智工业互联网平台持续推进。制造业顶层设计《中国制造2025》确立了发展制造业信息化的总目标后,工业互联网头号文件及配套细则陆续落地,从平台建设、试点工作等多个方面为发展工业互联网保驾护航。用友精智工业互联网平台是基于iUAP平台搭建,能够为工业企业无缝集成用友核心SaaS及第三方SaaS服务,在推进企业生产效率及经济效益上效果突出。受益政策的大力推动,目前精智平台在全国各地区的建设工作正有序推进,截至2019年8月,已有5个区域子平台上线运行;尚有9个地方的子平台处于建设当中,地区渗透不断提升。 投资建议:维持谨慎推荐评级。随着用友3.0战略全面铺开,公司正从企业软件龙头转型为云计算“SaaS+PaaS”生态领导者。在云计算的大潮下,我们认为公司各项云业务的持续推进,一方面将为业绩增厚带来长足的驱动力;另一方面,亦有望进一步推动用友云的生态繁荣,在“SaaS+PaaS”双领域抢占先机。因此,维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.33元和0.47元,对应PE为84.2倍和58.52倍。 风险提示:技术及产品推进不及预期,行业竞争加剧等。

当之无愧的糖业龙头。公司是国内糖企龙头,经营范围包括自制糖,贸易糖,加工糖和番茄酱,是保障国内食糖供给的坚实基础。公司自制糖产能占全国产能的约10%,贸易糖占全国贸易量的一半,产能与贸易量均为糖企最高值。具有150万吨/年的港口加工糖能力,仓储能力200万吨以上,番茄业务为国内最大。公司大股东中粮集团占股51.53%,享受集团上下游资源。 糖周期有望重启,行业机会来临。糖价具有显著的周期性,5-6年一周期,当前糖价下行已持续2年7个月,接近尾声,糖周期有望反转。食糖需求短期稳定,长期慢增长,价格主要取决于供给端。国内供给方面,甘蔗播种面积从2016年的1401千公顷下降到2017年的1371千公顷,当前期末库存减至2015年来的一半,加上当前糖价低迷,预测今年国内开始减产,推动糖价重新上行。根据美国农业部的预测,2019年全球糖产量17892.6万吨,同比下降8.00%;其中蔗糖产量13910.9万吨,同比下降7.89%;甜菜糖产量3981.7万吨,同比下降8.41%。预测糖主产国巴西下降24.16%、印度下降3.61%、泰国下降3.53%,欧盟27国下降12.72%,主产国出口量占全球出口量约一半,主产国的减产将影响全球食糖供给量,供给收紧将推动糖价重新上行。 公司乘势而上。公司收入超9成来自糖业务,盈利与糖价直接挂钩。公司自营产能超100万吨,占全国产能的约10%,远超同行。公司配额内贸易糖40万吨,配额外160万吨,贸易量占据半壁江山。库存量35万吨,为糖企最高量。凭借产能、贸易量、库存的优势,公司在糖价上行期可最大程度获取行业红利。另外,公司财务数据良好,营收和毛利率领先行业,三费管理出色,现金流充足。公司背靠中粮集团享受销售渠道与管理方式的优势。综合分析公司资质为上市糖企最优。 投资建议:预计公司2019、2020年每股收益分别为0.32元和0.53元,对应估值分别为29倍和17.5倍。公司是糖企龙头,拥有行业最高的产能与国内一半的贸易量,在全球产能下滑,糖周期重新上行期将会明显受益,公司未来业绩有望大幅提高,当前估值较为合理,维持推荐评级。 风险提示:气候变化,糖价大幅下滑等。