投资要点: 公司2013年中期净利润上升874%;主要原因是地产销售良好; 公司商业地产已经积累了较多经验,预计未来将有更多项目投入; 氟化工项目、萤石矿等为公司提供了更大的想象空间。 报告摘要: 2013年上半年净利润同比上升874%。公司发布业绩预增公告,预计1-6月归属于上市公司股东的净利润约41000万元,比上年同期增长约874%;预计基本每股收益约0.403元。业绩大幅提升主要是由于公司房地产项目开发进展顺利,前期预售情况良好,2013年1-6月可结转销售收入高于上年同期。 商业地产项目运作顺利,为公司积累宝贵经验。2012年公司开发了两个商业地产项目:福州五四北“泰禾广场”占地面积72.16亩、总规划建筑面积近30万平方米;福州东二环“泰禾广场”占地面积226.62亩、总规划建筑面积达65万平方米。2012年起这两个商业地产项目逐步分批开盘销售,每次开盘均取得很理想的销售成果。这两个商业地产项目的成功运作,为公司步入商业地产领域积累了宝贵经验。去年下半年以来,公司拿地速度明显加快。预计未来公司将有更多商业地产项目逐步投入运营。 预计今年氟化工项目可投产,萤石矿项目值得期待。公司1.1万吨有机氟化物项目,预计今年下半年可以投产。在上游原料方面,公司去年先后收购了承德两处萤石矿,为未来氟化工扩大规模提供了原料保障。根据公司发展规划,公司拟增强萤石资源战略储备。因此可以期待公司在氟化工上游领域的进一步突破。 业绩预测。预计2013-2015年公司EPS分别为0.76元、1.10元、1.36元,继续给予“买入”评级;维持原有目标价格不变。

投资要点: 公司2013年中期净利润同比上升400%,大部分为二季度贡献;新的16万吨粘胶产能投放,带来了粘胶产品销量的大幅提升;有机硅单体规模已经扩张到10万吨,各项工艺指标达行业前列。 报告摘要: 2013年中期净利润同比增长400%。公司发布业绩预增公告,预计今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长400%左右。根据该数据计算,公司上半年实现净利润约1.8亿元,其中近1.7亿元为二季度实现。 粘胶产能投放、产品销量大幅提升是业绩增长的主要原因。公司新投产的两条8万吨粘胶生产线,分别生产高白细旦粘胶短纤维和水刺无纺布用粘胶短纤维,为目前同行业中单线产能最大、装备最先进、综合能耗最低的生产线,具有明显的规模优势和成本优势。至此公司粘胶短纤产能达到45万吨,增长近60%。公司粘胶短纤产能已经跃居国内第一,粘胶产品的量价齐升将是公司业绩大幅提升的重要原因。 经测算,粘胶价格每上涨1000元/吨,公司EPS可提升0.23元。 有机硅盈利能力回升,是业绩增长的另一重要原因。今年有机硅行业较去年同期有所回暖,产品价格有一定幅度提升。公司通过生产设备改造及操控技术优化,有机硅单体规模已由6万吨/年提高到现在的10万吨/年,DMC自用率达到70%以上。公司有机硅业务虽然进入较晚,但各项工艺指标均达到了业内第一梯队水平。 循环经济优势将愈加明显。公司已建立了较为完善的"两碱一化"循环经济产业链条。公司的循环经济模式,使公司在行业不景气时盈利能力高于多数同行业企业,也符合国家节能减排政策趋势。 业绩预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.22、0.41、0.52元,给予“增持”评级。

投资要点: 收购乌海化工后,公司塑料产业链基本成型; 乌海化工生产成本很低,同时铁路、公路运输条件便利; 未来乌海化工规模持续扩张,目前公司股价明显低估。 报告摘要: 收购乌海化工,一体化产业链形成。公司原有主业为PVC片材、板材,今年5月份完成对乌海化工的收购事项,目前公司持有乌海化工100%股权。鸿达兴业集团持有公司51.64%股份,为公司控股股东。目前乌海化工拥有30万吨PVC产能,其全资子公司中谷矿业在建60万吨PVC产能。公司由原料到PVC制品的产业链已经基本形成。 乌海化工成本优势明显。电石成本约占PVC生产成本的70%。乌海化工子公司广宇化工自有电石产能12万吨;乌海化工、中谷矿业分别在建50万吨、100万吨电石项目,预计下半年可投产,届时公司电石完全自给。今年初乌海化工收购了蒙华海电49%股权,该标的拥有装机2×200MW的发电机组,收购完成后,乌海化工的用电成本为0.35-0.37元/千瓦时,而内蒙西部平均工业电价在0.43元/千瓦时。 销售集中于华东华南地区,受行业不景气影响较小。乌海化工的PVC产品主要销售到华南、华东等地,与销售地的氯碱企业相比仍有较大的成本优势。与同地区企业比,乌海化工厂区内设有“包兰铁路”支线货运站、109国道等,运输成本较低。由于销售区域为PVC产品主要需求区,也避开了大量的竞争者,因此近两年乌海化工一直保持了较高的开工率,基本没有受到行业波动的冲击。 塑料制品行业将向高端领域拓展。在公司原有的主营业务PVC片材、板材基础上,公司未来将开展智能卡基材业务、PVC软布包装、地板砖业务等。近期公司公告,建设年产1000吨新型铝塑复合药用包装材料项目,PVC制品业务进一步丰富。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.59、0.85、1.28元,目前公司股价低估明显,首次给予“增持”评级。

2013年4月25日,公司聘任范小松先生为四川美丰副总经理,我们认为,此事意义重大,标志着公司迈出进军天然气产业实质性一步。 报告摘要: 范小松是天然气产业资深人士,对天然气产供销有良好的理解和准确的把握。范小松先生曾在地质矿产部西南石油局第十一普查大队、西南石油局川西采输处采气二队以及中国石油化工股份有限公司西南油气分公司川西采输处、销售处工作,曾任销售处运销总调、副处长、销售运行处副处长。LNG以及页岩气产业对四川美丰属于新生事物,认识有一个过程,我们认为范先生的加盟能够有效弥补追短板。 把握达化机会,一举坐实LNG以及页岩气链条。达化项目已成各方心病,盘活相关资产已成政治任务。盘活达化当然可以增收增利,可能是部分作为补偿,四川美丰获准进入LNG领域,我们更加希望公司能够抓住这一机会,进军页岩气资源综合利用领域。 尿素市场短期承压,但是长看无虞。长期看,燃气价格有上行可能,短期看,农用尿素产业承压。但是换一个视角:公司的吨尿素气耗和大氮肥相比有200方/吨尿素的优势,在目前的价格体系下大氮肥基本盈亏平衡,不能承受气价上调。如果国家决心对气头大氮肥开刀,那么从产业角度看,紧迫性应该排在淘汰煤头小氮肥装置之后。 车用尿素是提升公司估值的重要题材,但是释放业绩需要时间。公司的车用尿素新近获得德国Adblue认证。我们认为,气头尿素、高负荷以及背靠中石化是美丰在车用尿素领域的优势,严峻的雾霾天气使得车用尿素必然是市场热点话题,但是也要看到油品标准而不是排放标准才是车用尿素放量的真正标志。 维持“买入”评级。预计2013~2015年的每股收益分别是0.53、0.73以及1.08元,当前股价11.87,维持“买入”评级,目标价位15元。 潜在的不确定因素。公司是否会进入页岩气资源综合利用领域,LNG项目的气量、技术路线选择等等。

LPG深加工存在全产业链投资机会。北美页岩气以及澳洲煤层气会伴生大量的液化气,同时页岩气产业崛起导致液化气传统下游消费领域受到冲击,全球范围内液化气供求偏松格局可以长期维系,并且会形成区域分割市场。从这个角度看,如果相关公司能够筛选出贴合自己特点的,壁垒高,稳定性好以及相比较上游体量比较小的产品,那么就有可能孕育出高成长、高估值的投资标的。 业务嬗变藏深意。公司2004年收购UNOCAL张家港基地,进军LPG贸易领域,这个时点恰恰是国际巨头因为西气东输工程萌生退意之时,也是2004年BP剥离烯烃及其衍生物领域。从这个角度看,东华能源背后存在一个和JohnBrown勋爵同等阅历的推手。 丙烷脱氢优势无出其右。丙烷脱氢并无新意,但是公司占据华东地区唯一的LPG转运第一港的地利,项目推进上首先确定副产氢气的去向,以此决定丙烷脱氢规模,始终将上游资源的掌控作为丙烷脱氢项目成败的关键,我们认为,和其他企业相比较,公司的丙烷脱氢至少有500元的吨净利优势。 十年磨一剑,看多LPG深加工领域横向拓展的可能。公司从04年收购UNOCAL公司,到09年收购BP宁波气库,到11年正式介入深加工业务,思虑周详,谋划详尽。我们看多相关领域横向拓展的可能。 维持“买入”评级。预计公司13~15年的每股收益分别为0.25、0.66以及1.40元,目前股价大约12元,考虑到公司LPG深加工产业的发展态势以及公司良好的行业掌控力,维持“买入”评级,短期目标价位15元。

公司近日公告,拟以11.54元/股,非公开发行股票不超过1.06亿股,用于东华能源褔基石化项目以及补充流动资金,简要点评如下: 报告摘要: 公司的业务有空间。只要北美页岩气/煤层气的投资逻辑不变,液化气深加工产业就是大势所趋,东华能源的投资机会就一直存在。 公司的业务有壁垒。丙烷脱氢并无新意,但是公司护城河鲜明:首先,公司占据华东地区唯一的LPG转运第一港的地利,可以获取廉价原料;其次,公司在项目推进上首先确定副产氢气的去向,以此决定丙烷脱氢规模;最后,公司始终将上游资源的掌控作为丙烷脱氢项目成败的关键,能够有效通过金融市场锁定收益。我们认为,和其他企业相比较,公司的丙烷脱氢至少有500元的吨净利优势。 公司的业务风险小。市场比较纠结张家港项目进度快慢以及张家港项目和宁波项目不同步的风险,实际上张家港项目下游合作方的进度远快于预期,公司也一直在通过努力扩大国际贸易业务化解两地项目投产不同步的风险。 公司的领导立意高。公司2004年收购UNOCAL张家港基地,进军LPG贸易领域,到09年收购BP宁波气库,到11年正式介入深加工业务,思虑周详,谋划详尽。这一时刻也是2004年BP剥离烯烃及其衍生物领域,若不是对页岩气产业有透彻理解,断然不会进入相关领域,从这个角度看,东华能源背后存在一个和JohnBrown勋爵同等阅历的推手。基于这一点,我们看多相关领域横向拓展的可能。公司也讲到了,要将大榭建成具有国际竞争力的石化产业基地、国家能源中转基地和区域能源化工交易中心。 维持“买入”评级。暂不考虑增发摊薄股本影响,预计公司13~15年的每股收益分别为0.25、0.66以及1.40元,目前股价大约12元,考虑到公司LPG深加工产业的发展态势以及公司良好的行业掌控力,维持“买入”评级,短期目标价位15元。