维持增持评级。由于公司结算毛利率的下行,下调2017年EPS至0.89元(-8%),公司是京津冀一体化进程加速重要受益标的,享受一定的估值溢价,故上调目标价至19.58元。公司在京内资源优势是其核心竞争优势,未来将持续受益于京津冀一体化加速进程。 销售高速增长,业绩锁定性强,符合预期。公司2016年实现签约额631.03亿元,同增92.65%,销售额保持高速增长;2016年底预收款项412亿,大幅增加77%,锁定未来业绩;而2017年计划签约金额615亿元,仍然保持在较高水平。 京津冀核心标的,京内资源优势明显。雄安新区的设立释放了积极信号,随着京津冀协同发展的深化,公司在京内大量的土地资源价值凸显,京内资源优势是公司的核心竞争力。公司在京内拥有土地储备权益面积51.6万平,一级开发项目权益储备面积74.3万平,京内未结面积463万平,拥有丰富的资源。在京津冀一体化加速发展的大背景下,公司凭借其京内资源优势估值有望得到较大提升。 积极拓展核心二线,高股息仍可持续。公司在立足京内优质资源的同时,积极向核心二线城市拓展,2016年京外获取的13个项目分别位于成都、福州、杭州、武汉、上海、无锡、广州、厦门等核心二线城市,京外扩张迈出坚实一步。2016年公司每股分红0.6元,股息率高达4.5%,承诺2017年仍不低于0.6元,高分红预计仍将持续。 风险提示:房地产市场波动的风险

维持增持评级,维持目标价13.32元,预计交易业务仍能保持高速增长,上调公司的2017/18年的EPS至0.47(+17%)、0.58(+18%)元。随着房地产行业向专业化、精细化发展,以及消费观念转变和互联网时代的来临,对专业的房地产服务商的需求进一步增加,而公司作为A股房地产服务行业稀缺标的,是这一趋势的最大受益者。 业绩高速增长,交易服务增速靓丽,符合预期。公司2016年实现营业收入62.7亿元,同增33.1%;实现净利润7.5亿元,同增46.69%;EPS为0.37元,业绩整体保持高速增长,其中交易服务模块整体增速靓丽,尤其互联网+业务增速达到99.6%,资源整合能力显著。 交易服务模块增势强劲,专业化时代优势显著。公司的新房代理销售服务已经布局172个城市,覆盖30多个省和自治区,在专业化分工的大背景下,对于专业的代理销售商需求将更为旺盛;互联网+业务也更好地整合了新房营销供应链,预计将继续保持迅猛增长势头;而金融服务方面主要增强了风控能力,房款不良率得到了有效控制。 新业务蓬勃发展,长租公寓快速扩张。2016年公司旗下公寓经营业务世联红璞快速发展,已发展成为全国最大的集中式公寓运营商之一。长租公寓是叠加租赁金融、消费金融、装修等重要场景,与公司现有的业务形成良好的协同作用,资本助力下,预计公司的公寓品牌能够快速扩张。而世联装饰、资产投资等新业务也获得了快速发展。 风险提示:房地产销售受政策的影响较大

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至24.16元(+17.2%),由于预计销售超出预期,上调2017、18年的EPS至1.51(+12%)、1.82(+21%)元,同增24%、20%。“前港-中区-后城”的独特发展模式、政企合作的开发模式和雄厚的资源获取能力是公司的竞争优势所在,拥有优质的存量和增量资源,公司业绩的持续高增将超出预期。 超额完成业绩承诺,持续高增可期。公司2016年实现营业收入636亿元,同增29.2%;净利润95.8亿元,与2015年备考净利润68.9亿元相比,同增39.0%,超出预期。公司签约金额预计能维持高速增长,预计2017年超额完成业绩承诺103亿元是大概率事件。 “模式+资源”打造公司独特竞争优势。1)“前港-中区-后城”的发展模式以及政企合作的开发模式是公司发展园区的核心竞争优势,三大板块业务协同一致、互为促进,发挥不同阶段的经济效应“小政府、大企业”的发展模式有望在其他项目上推广复制。2)公司股东招商局集团横跨实业和金融两大领域,通过整合集团和公司内部资源,有利于公司多渠道、低成本地获取项目资源和资金来源,为公司带来巨大的商业机会。 上市价格是重要的指标,安全边际充足。上市价格是激励对象行权的重要参考条件,而现价较上市价格有超30%空间,对应2017年PE不到12倍,有较高的安全边际。 风险提示:产业新城建设开发进度存在不确定性

投资要点: 给予增持评级,预计2016/17年EPS1.31/1.85元,给予目标价20.1元。2016年公司销售额同比增长104%,商业地产租金收入同比增长130%,是公司长期布局战略的收获之年。给予目标价20.1元,对应2017年11xPE。 高增长龙头,业绩释放超市场预期。目前市场还未充分预期到新城业绩维持高速成长的能力。公司拿地周期准确的契合了市场上升周期,优质土地储备享受大幅升值。在销售额迅速上升的同时,公司仍保持较高的周转率,销售资金回流支撑下一轮拿地扩张。利润率及周转率的提升,加上优异的管控能力使得业绩有望持续超市场预期。 土储结构不断优化,支撑高速发展。公司在上轮房价上涨趋势中对市场周期判断准确,避开了上半年过热的土地市场,坐享自身土地储备的大幅升值。在四季度土地市场降温之际,公司逆周期补充库存,以招拍挂形式232亿元竞得508万平米土地,折合楼面地价4562元每平,不断优化土地结构,提升后续盈利能力。 双融资平台,助力全国扩张。公司在B股融资渠道受限时仍能保持高速的发展,并以自持方式经营旗下商业地产品牌“吾悦”多年。目前公司已形成A+H双融资平台,更加适合逆周期扩张,全国扩张的步伐有望加速,成为A股住宅地产以及商业地产并行发展的龙头公司。 风险提示:布局城市调控面临不确定性,定增存不确定性;催化剂包括销售业绩加速释放。

维持增持评级,提升目标价至5.8元。维持公司2016/17/18年EPS0.28、0.35、0.43元的预测,同比增长19%、25%、23%。融创入股金科后,市场尚未对后续双方合作所带来的估值提升空间产生充分预期。我们认为随着融创和金科合作的深化,金科管控市场化程度及执行力效率将大幅提升,公司成长空间预期将被修正。同时重庆市场受益于限购城市的需求外溢,叠加土地供应的大幅缩减,公司优质资源价值将逐步被市场重估。故提升目标价5.8元,对应2016年21倍PE。 结算增加增厚利润,大幅提升。公司三季报营业收入达212.9亿元,同比增长91.8%,主要归功于结算项目面积提升;归母净利润同比增长25%至10.09亿元。年初至三季度加权平均净资产收益率达7.59%,较去年同期增加1.23pc。公司今年销售情况良好,年底进行集中结算期,保障利润增长无忧。聚焦“核心十城”的优质土地储备、以及融创入股后带来的管控能力的提升,也有望驱动净利率进一步增长。 合作开发融创地块,推动重庆价格复苏。金科与融创共同开发南宁项目(融创:金科=51%:49%),开启了二者于项目开发层面的深度合作,有利于提升金科品牌影响力,改善整体运营效率,管控市场化程度将进一步加速。二者均为重庆市场引领者(2015年重庆主城区销售排名:融创第二金科第四),双方后续如果携手开发重庆项目,将进一步提高重庆市场集中度,推动重庆价格复苏。 风险提示:重庆市场回暖或存在反复;融创金科合作存在不确定性

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至12元。由于业绩超出预期,上调2016/17年EPS的预测至0.80(+30%)、0.97元(+23%),目标价仍对应2016年15倍PE。我们看好公司未来业绩的持续增长,看好公司康旅业务板块的发展,近期多重催化之下,具有较强的上涨动力。 预计全年业绩大增30%-60%,大幅超出预期。公司2016年1-9月实现营收187亿元,同比增长25.3%;净利润22亿,大增29.91%;EPS为0.50元。公司调整期已过,2016年业绩预计大增30%~60%,加之近期加大京津冀区域和二线城市的布局,业绩预计将持续高速增长。 康旅地产标杆已立,引领市场,全面扩张在即。公司康旅地产标杆野三坡项目正式对外运营,赢得了国务院领导和省领导的高度关注。而公司的文旅项目早已布局秦皇岛、黄山、神农架、海南等地,并涉足国外,在标杆项目的引领下,有望全面铺开蓬勃发展,引领康旅地产的潮流,打造全新的盈利模式。 公司具有较高的安全边际,股价上行动力较强。2015年定增解禁在即,上2015年底增发价为9.6元,2016年底解禁,增发价较现价有25%空间。而在公司高速增长预期下,公司PE仅为10倍,具有较高的安全边际。另外公司的业务逐渐向京津冀区域和二线城市集中,京津冀周边产业园区不断落地,预计业绩将维持快速增长态势。 风险提示:三四线城市去库存进度不及预期

投资要点: 维持增持评级及目标价9.1元。维持2016年和2017年EPS预测0.78、0.94元。公司受益于贵阳区域发展加速,在售货源充足,业绩持续高增长可期。大金控战略转型逐步落地,执行力超市场预期,全牌照平台指日可待。大健康产业以产业基金为平台起航,后期有望打开估值上行空间。维持增持评级及目标价9.1元,对应2016年12倍PE。 业绩稳定增长,利润率保持平稳。公司上半年营业收入达104.3亿元,同比增加29.65%;净利润26.1亿,同增17.7%,符合预期;毛利率33.91%,净利率16.06%,ROE12.5%,保持相对平稳。资产负债率72.6%,较去年同期下降7.1pc,后续定增的完成将进一步降低负债率。区域优势延续,销售增长无忧。公司在建地产项目总建筑面积达1963万方,上半年项目投资78亿,大部分集中在贵阳区域。随着市场改善延续以及品牌价值提升,公司上半年取得贵阳销售冠军,后期受益于贵阳区域加速发展和充足的在售资源,保持强劲的销售势头可期。开放性房地产业务持续稳步推进,四大核心都市圈已启动拓展工作。 大金控战略扬帆,全牌照获取加速。公司金融全牌照战略全面加速,旗下海际证券正申请多项新业务牌照,中天友山基金设立申请处于审核反馈阶段。保险方面,华宇再保险及百安财险均处于保监会审核不同阶段。公司作为单一第一大股东出资6亿元申报筹划贵安银行,占注册资本30%。金融和地产业务将形成有机的协同和互补。 风险提示:项目较为集中;转型具有一定不确定性。

投资要点: 维持增持评级 ,维持目标价12.26元,受增发影响,2016/17年EPS 摊薄至1.23元、1.42元。我们看好公司未来高质量的增长,储备优质,受益于市场占有率逐步上升的趋势,公司增量资源获取具有明显优势。此外,公司多元化创新业务有望成为新的盈利增长点。 业绩平稳,符合预期。2016年上半年实现营业收入551亿元,同增30.23%;实现净利润49.6亿元,同增0.21%,净利润增速较低系少数股东损益大幅增长所致。基本每股收益0.46元,与去年持平。毛利率和净利率分别为32.46%和8.99%,同减3.78pc 和2.70pc。加权平均净资产收益率6.75%,在手货币资金463亿。 聚焦核心城市,增量资源无忧。公司拓展主要集中在核心一二线城市,一二线城市拓展面积及拓展金额分别占公司拓展总量的75%和94%。2016年上半年公司获取项目36个,主要集中在北京、广州、南京等土地资源相对稀缺的地区。此外,公司拟整合中航地产房地产业务,获取土地方式更加多元,增量储备无忧。 多元业务全面发展,社区服务稳步推进。公司顺利完成首个房地产基金的发行,投资滴滴出行,设立粤港证券,为创新多元化盈利模式提供了新的渠道。公司物管项目近9000万平,形成了涵盖商业、消费、教育、养老、社区金融等板块的社区消费服务板块布局,并且持续推进“三位一体”养老战略,进一步打造养老地产龙头地位。 风险提示:房地产市场波动风险

本报告导读: 珠海土地价格大幅提升将打开公司资产价值重估预期。“房地产、海洋经济、口岸经济、现代服务业和金融业”五大板块产业格局有望为公司打开盈利的新成长空间。 维持增持评级,目标价8.5元。维持2016/17年EPS预测0.35和0.46元。珠海区域土地价格大幅提升将打开公司资产价值重估预期。战略上以房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业发展为核心,辅以现代服务业、现代金融业的转型将有效带动业绩的提升,公司后续持续受益于珠海区域超预期发展以及价值重估,维持8.5元目标价。 结算大幅增加,扣非净利润符合预期。上半年结算面积大幅增加,营业收入同比增加108.7倍至13.7亿元;净利润达2.3亿元,同比下滑75.2%,主要由于15年投资收益占比较大所致,业绩符合预期。毛利率32.7%,较去年同比增加10.3pc,净利润16.6%,处于行业较高水平。资产负债率83.5%,保持相对稳定。 区域地王频出,资产重估待续。珠海受益于市场持续改善,近期土地价格大幅提升,其中高新区单价地王价格达2.9万元每平米。公司当前未结土地储备超200万方,主要布局珠海。随着土地市场火爆延续,考虑到港珠澳大桥开通及广深都市圈的进一步发展,公司土地价值将得到有力重估,可支持未来2-3年业绩高速增长。 具备安全边际,金融扩张加速。1)公司股权激励行权价格为8.98元,定增价格下限为6.78元,现价具备较高安全边际;2)出资7500万,占比75%成立海控融资租赁公司,金融扩张加速;3)受益于17年珠港澳大桥通车,口岸经济将逐步贡献业绩。 风险因素:新业务拓展进度不及预期。

维持增持评级,由于上半年签约额大幅增长,故上调2016/17年EPS至0.89元(+6%)、1.24(+29%)元。由于高分红展现了公司对未来业绩的信心,故上调目标价至16.50元。公司立足于北京,资源优质,布局合理,另外新业务和多元化投资有望成为公司新的盈利点,多渠道融资也保证业绩增长,而高分红进一步增强公司的吸引力。 业绩基本符合预期,预收款项锁定性强。公司2016年上半年实现营业收入124.5亿元,同比大增66.33%;净利润9.38亿元,同增1.82%;基本每股收益0.31元。净利率和毛利率分别为7.53%和35.36%,同降4.77pc和9.86pc,加权平均净资产收益率4.29%,在手货币资金316亿元,预收款项316亿,业绩锁定性强。 土地储备资源优质,结构合理。公司立足北京,深耕北京市场,北京区域土地储备近87.6万平,而京外储备近224万平,主要集中在福州、苏州、成都、杭州、沈阳、大连等优质区域,结构布局合理。 而公司在2016年上半年实现签约额319亿元,同比大增151%,2016年计划销售金额调增至527亿元,保证未来的业绩释放。 高分红展现公司对未来业绩的信心。公司2016年拟每股派发现金红利0.25元,为上半年净利润的80%;而2016/17年承诺每股不低于0.6元进行现金分红,股息率达到4.7%,展现了公司对未来业绩的信心。在当前的市场环境下,对于低风险资金具有很强的吸引力。 风险提示:房地产市场波动的风险

维持增持评级,维持目标价13.03元,维持公司2016/17年EPS为0.49元、0.58元的判断。公司为成都区域住宅开发龙头,2016年上半年销售靓丽,而现代服务业板块也迎来大幅增长,公司特有的3D生物打印技术也正在加速商业化转化,有望提前贡献业绩。 业绩扭亏为盈,基本符合预期。2016年上半年实现营收48.76亿,同增38.92%,保持稳健增长;净利润0.21亿元,扭亏为盈。基本每股收益0.01元。毛利率为26.6%,同降1.6pc。2016年上半年末在手货币资金56.5亿,预收款项218亿。 深耕西南市场,现代服务业快速扩张。公司上半年实现签约金额105亿元,同增67.80%,而公司的销售单价也达到9173元/平,销售合同单价提升29.3%,除了西南市场,公司进军南京,并锁定郑州佛山等多地项目,下半年预计新增可售资源310亿元,货量充足;而现代服务板块也在高速扩张,签约规模超过1亿平,公司生活家服务体系商业模式创新取得突破。 生物打印研发成果商业化转化提速,有望提前贡献业绩。公司加快3D生物打印的商业化转化,与贵安新区签订合作框架协议,打造大健康3D打印产业园;蓝光英诺与昆明市政府签订战略合作协议,目前医疗影像大数据3D打印项目已在昆明多家医院实质性落地应用,在科研院所、医院全面推广3D生物打印技术,有望实现收入贡献。 风险提示:3D生物打印商业化不及预期

维持增持评级,目标价14.27元。维持2016/17年EPS为0.37及0.43元,增速为14%和16%。公司作为深国资混改的标杆,管理层激励到位,依托深国资背景和市场化机制,公司“运营加服务”模式走向蝶变期,资产价值重估待续,维持目标价14.27元。 结算周期波动,利润率保持平稳。公司由于可结转面积下降,营业收入同比下滑11.65%至24.2亿元。投资收益达1.2亿,较去年同比大幅提升。净利润17.7亿元,同比下降19.62%,主要由于费用化财务成本增加所致。预收账款9.9亿,陆续结算将保障业绩稳定。 地产业务稳步推进,价值重估待续。土地储备稳步增加,在建项目计容建面达116.8万平米,待建项目达114.6万平米。安托山项目用地规划调整,建筑面积增加至4万平米。考虑到深圳市场量价齐升,公司土地储备资产价值重估,NAV提升至15.2元,折让达37%。随着天健科技大厦等旧改项目顺利推进,公司销售和业绩将稳步增长。 基建业务发力,受益行业扩容。公司基建项目逐步发力,在建工程57项,合同金额达100.6亿元,较期初增长8.7%。公司首次获取工程设计采购施工总承包项目,标志着整体施工和管理能力提升到新高度。在新一轮城市基建高峰的大背景下,公司有望在城市旧改、轨道交通、围填海、地下管廊、海绵城市等方面获取新项目和资源,从而形成“基建+地产”双轮驱动的持续发展模式。 风险提示:多元转型存不确定性

维持增持评级,维持2016/17年EPS1.05、1.34元的判断,维持目标价20.62元,对应2016年20倍PE。公司前海片区开发模式已经取得实质性进展,我们看好招商蛇口园区开发业务业绩的快速释放以及三大业务之间的协同效应,公司依托于招商局集团丰富的内外部资源,将加速实现由住宅向城市的升级和转型。 业绩高速增长,符合预期。公司2016年上半年实现营业收入212亿元,同增11.25%;净利润38.3亿元,同增35.45%,基本每股收益0.48元,符合预期,保持高速增长态势。毛利率和净利率分别达到33.9%和18.02%,处于行业较高水平。加权平均净资产收益率7.94%,在手货币资金406.4亿元。公司2016年上半年实现签约销售额308亿元,签约销售面积195万平米,分别同比增长59%和30%。 土地整备取得实质性进展,前海开发提速在即。招商局集团与政府方面成立合资公司,比例为50:50,由合资公司加快推进前海2.9平方公里的土地整备和开发建设,探索“小政府+大企业”的企业化管理、市场化运作的新模式。尽管合作细节和路径仍在紧张谈判中,但是大的格局和路径已定,前海开发提速在即,业绩有望提前释放。 依托大股东,打造城市升级的力量。实际控制人招商局集团拥有丰富的内外部资源,为公司提供丰富的项目和资金来源,为公司提供巨大的商业机会,助力公司业务由住宅向城市升级。 风险提示:前海片区开发进度不及预期

投资要点: 维持增持评级 ,由于2015年业绩不及预期,下调公司2016/17年EPS预测0.64(-26%)、0.72元(-27%)。我们看好公司“地产+文旅”的独特成片综合开发模式,协同效应和集群优势显著。公司为央企改革受益标的,在整体消费升级的大趋势下,公司作为旅游地产龙头必将受益旅游行业的巨大发展空间。由于盈利预测的下调,相应下调目标价至9.6元,对应2016年15倍PE。 业绩增长稳健,基本符合预期。2016年上半年实现营收114.60亿,净利润15.80亿,分别同增12.78%、11.69%,业绩保持稳健增长;EPS0.19元。毛利率和净利率分别为45.9%和13.8%,分别同降6.0pc和 0.1pc,2016年上半年末在手货币资金近150亿,资金充足。 “地产+旅游+文化”稳步发展,受益于中国消费升级的趋势,“旅游+地产”未来大有可为。1)公司为作为“亚洲第一、世界第四”的旅游景区龙头,将持续受益于“旅游+”概念的发酵;2)2016年上半年,先后获得常德、南戴、南昌等旅游综合项目。全国布局,多点开花,为公司未来的长远发展储备战略资源。 项目聚焦,资源充足,为业绩增长打下坚实基础。公司新项目的获取聚焦在深圳、北京、南京和上海等核心一二线城市,业务布局优质。而独特的成片综合开发模式有利于公司获取更好的储备,而深圳旧改预计也有望成为公司未来业绩的发力点,保证业绩的稳健增长。 风险提示:新业务推进等不达预期

投资要点: 维持增持评级,维持目标价34.41元。由于产业发展服务增速超出预期,上调2016/17年EPS为2.39(+15%)、3.04(+19%)元,增速为48%、27%。各版块业绩靓丽,资源丰富、布局前瞻保证高增长,销售额跻身行业前十,属于低估值高成长龙头股。 业绩靓丽,符合预期。公司2016年上半年实现营业收入176亿元,同增4.34%;净利润39.57亿元,同增30.54%;基本每股收益1.36元。净利率和毛利率分别为22.47%和50.32%,同增4.51pc和12.35pc,盈利能力进一步增强。其中产业发展服务实现营业收入76.59亿,同比大增69%。在手货币资金398亿。 “产业+资本”打造集群效应,产业发展龙头呼之欲出。公司业务结构逐渐向产业发展转移,其中产业发展服务占比43.67%,而去年同期为26.88%。公司正在逐渐实现从住宅向园区的转变,产业集群效应成效显著,以龙头为引领,推动产业链上下游企业集群集聚,为产业发展服务带来源头活水。而“产业+资本”的创新驱动模式取得重大突破,产业龙头呼之欲出。 继续深耕京津冀,积极开拓大长江。公司继续深耕京津冀区域,90%以上的收入来自环北京区域,是京津冀一体化的最佳收益标的;另一方面,积极拓展长江经济带,继续寻找价值洼地,借助于环北京区域的模式和经验,有望实现全国化复制,成为新的产业发力点。 风险提示:住宅业务受市场波动影响较大