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陈佳宁

光大证券

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艾迪精密 机械行业 2024-11-06 17.29 -- -- 17.43 0.81%
17.86 3.30%
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24Q3公司营收、利润双双大幅增长艾迪精密2024Q1-Q3实现营业收入20.38亿元,同比增长26.56%;归母净利润2.81亿元,同比增长32.30%;毛利率30.43%,同比下降1.65个百分点;净利率13.76%,同比上升0.59个百分点。2024Q3公司实现营业收入6.52亿元,同比增长39.91%;归母净利润0.84亿元,同比增长73.21%;毛利率31.85%,同比增长0.34个百分点;净利率12.90%,同比增长2.48个百分点。 液压件业务表现亮眼,设备更新有望带来需求增量2024H1公司主营业务收入13.55亿元,同比增长21.47%;其中破碎锤业务实现营收5.06亿元,同比下降3.36%;液压件业务实现营收6.52亿元,同比增长10.23%。根据住建部2024年3月发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,在建筑施工设备领域,包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备(车辆),要按照规范要求,更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的设备。随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,间接促进工程机械属具需求的增长,公司作为工程机械属具龙头企业有望深度受益。持续加大研发投入,深入拓展工业机器人、RV减速机、刀具等产品线2024Q1-Q3年公司研发费用0.94亿元,研发费用率达4.62%。在产品研发方面,公司深化与国内外科研机构及高等院校的合作,建立了专门的研发团队用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发,提高全过程自主研发能力。2024H1公司包括硬质合金刀具、工业机器人、RV减速器等在内的其他产品实现营收1.97亿元,占总营收比例达到14.18%。新兴产品的营收规模持续拓展,有望为公司打开第二增长曲线。 维持“增持”评级公司业绩稳健增长,我们维持公司24-26年归母净利润预测3.51/4.24/5.03亿元,对应EPS分别为0.42/0.51/0.60元。公司液压件与工业机器人、RV减速机、刀具等新产品成长空间较大,维持“增持”评级。 风险提示:下游行业景气下行风险;行业竞争加剧风险;新客户开拓不及预期风险
科达制造 机械行业 2024-11-05 8.25 -- -- 9.10 10.30%
9.10 10.30%
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事件:科达制造发布24年三季报,24年1-9月公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为85.6/7.0/6.4亿元,同比+21.9%/-65.2%/-67.5%。24Q3,公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为30.7/2.5/2.4亿元,同比+34.6%/-66.9%/-68.3%。 点评:创收喜人,蓝科锂业净利润下滑拖累业绩,公告回购计划提振信心:公司海外建材及陶机业务的营收增加,推动收入保持高增,前三季度公司海外业务收入占比超过60%。受碳酸锂价格下降及回溯调整确认前期成锂卤水采购金额等影响,公司联营企业蓝科锂业净利润及公司对应确认的投资收益同比大幅下滑83.3%,使得公司业绩持续承压下行。公司公告拟回购2000-3000万股份,彰显长期发展信心。 毛利率环比提升,管理及财务费用率上行压缩盈利空间:24年1-9月公司毛利率/净利率为26.9%/9.8%,同减4.4/27.7pcts,24Q3公司非洲瓷砖产品提价明显,单三季度毛利率为29.2%,环比提升4.6pcts,但受上半年海外建材价格战影响,前三季度公司毛利率较去年同期仍有所下行。24年1-9月公司期间费用率为20.2%,同增4.4pcts,管理及财务费用率的上行压缩了公司的盈利空间,24年1-9月销售/管理/财务/研发费用率分别为5.2%/8.1%/4.0%/2.9%,同比-0.8/+0.6/+4.8/-0.2pcts公司海外建材板块二级总部的成立及海外人才竞争加剧推涨管理费用率,非洲货币贬值及外币借款增多下财务费用率明显上扬。24年1-9月公司经营性现金流量净额为0.24亿元,较去年同期多流出3.0亿元。 海外建材持续扩产,蓝科锂业量增利减:分业务板块看,受益于全球化布局、本土化服务及品牌生产线的持续完善,公司陶瓷机械业务接单和收入金额维持在较好水平,将继续赋能“装备+配件耗材+服务”的业务组合。公司海外建材项目陆续投产,继年内喀麦隆两条瓷砖生产线投产后,24Q3公司在坦桑尼亚的玻璃生产线已点火投产,海外建材产销量实现稳定增长,三季度提价显著,毛利率环比增长。24年1-9月,蓝科锂业碳酸锂产量/销量/库存量分别为3.1/2.8/0.5万吨,同比+19.8%/-0.4%/+225%,随销量有所增加,但受碳酸锂价格下行影响,蓝科锂业营业收入同比下降59.7%至22.2亿元,受回溯调整前期卤水采购金额等影响,净利率大幅下滑34.3pcts至24.3%。 盈利预测、估值与评级:受汇兑损失增加及蓝科锂业投资收益下降等原因影响,公司经营持续承压,谨慎考虑,我们下调公司归母净利润预测至10.8/14.6/16.4亿元(分别下调10.2%/10.0%/3.8%),考虑到公司陶机主业经营稳定,海外建材不断扩产且毛利率环比改善,我们仍维持公司“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格持续下探,环保要求提高提升提锂成本;非洲建材需求增速不及预期;国内经济复苏及碳改推进不及预期。
杭氧股份 机械行业 2024-11-04 26.61 -- -- 27.77 4.36%
27.77 4.36%
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营收稳步增长,利润短期承压杭氧股份2024Q1-Q3实现营业收入103.53亿元,同比增长5.85%;归母净利润6.75亿元,同比下降20.68%;毛利率20.41%,同比下降3.86个百分点;净利率7.12%,同比下降2.06个百分点。公司2024Q3实现营业收入36.25亿元,同比增长8.66%;归母净利润2.38亿元,同比下降26.99%;毛利率19.85%,同比下降4.55个百分点;净利率7.21%,同比下降2.85个百分点。 气体价格下滑使公司零售气业务短期承压公司利润端承压主要受今年以来气体价格下滑影响。截至2024年10月29日,液氧、液氮、液氩10月均价分别为380/435/647元/吨,同比分别下滑14.8%/16.7%/42.7%;环比分别上涨3.0%/2.4%/3.9%。公司气体业务主要包括管道气与零售气,其中零售气业务的业绩受气体价格直接影响,今年以来零售气价格较去年显著下降,因此公司整体业绩在利润端有所承压;但近期零售气价格呈现环比改善趋势,未来公司盈利能力有望得到修复。 管道气持续投产,为公司提供稳定现金流管道气合同订单通常为15-20年,供应价格较为稳定,可为公司提供稳定现金流。截至2023年底,公司气体投资累计制氧量为320Nm3/h;截至24年半年报报出日,公司已经公告了泽州杭氧、阳城杭氧、南昌杭氧以及大连西中岛园区供气四个项目;2024年公司预计可投产制氧总量为70Nm3/h。 设备订单情况良好,海外业务持续突破公司设备业务表现良好,对公司业绩形成有力支撑。2024H1公司空分设备、石化设备订单情况良好,设备累计订货额37.81亿元,签订大中型空分设备14套,其中6万以上特大型空分7套;石化设备新接合同23个,累计合同额7.63亿元,创历史新高。海外方面,公司空分设备外贸额超过去年全年总额,签订了印度64000Nm3/h、墨西哥50000Nm3/h等订单。石化工程外贸订单额占比32%,板翅式换热器、冷箱、LNG成套项目出口额都有所提升。 盈利预测、估值与评级:气体价格下滑对公司短期盈利能力造成一定影响,我们随之下调公司24-26年归母净利润25.20%/26.23%/23.54%至10.55/13.20/15.78亿元,对应EPS分别为1.07/1.34/1.60元。公司气体业务品类不断拓宽,设备订单饱满,维持“买入”评级。 风险提示:经济景气度持续下降,气体价格大幅下跌,特种气体业务进展停滞
浙江鼎力 机械行业 2024-11-04 54.00 -- -- 62.68 16.07%
71.20 31.85%
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24Q3营收、利润双双高速增长浙江鼎力 2024Q1-Q3实现营业收入 61.34亿元,同比增长 29.35%;归母净利润 14.60亿元,同比增长 12.91%;毛利率 36.16%,同比下降 1.51个百分点;净利率 23.83%,同比下降 3.45个百分点。 2024Q3公司实现营业收入 22.74亿元,同比增长 38.37%;归母净利润 6.36亿元,同比增长 37.72%;毛利率 37.60%,同比下降 6.23个百分点,环比增长5.79个百分点;净利率 28.01%,同比下降 0.09个百分点,同比提升 6.30个百分点。 海外臂式产品持续放量带动公司业绩加速增长公司业绩加速增长,我们认为主要受臂式产品持续放量所带动。公司加大臂式产品销售力度,尤其是海外市场臂式产品推广顺利。2024H1公司臂式产品销售收入同比增长 57.67%,占主营业务收入比例达 48.57%。 海外市场方面,2024年 1-9月我国高机出口销量 7.2万台,同比增长 21.3%,我国高机出口销量保持高速增长趋势,公司作为国内高机出口龙头企业有望深度受益。2024年 5月 1日开始,CMEC 由本公司的联营企业转为本公司的控股子公司。CMEC 公司旗下 MEC 品牌在北美市场具有知名度且有历史积淀,销售团队经验丰富,对 CMEC 的收购能更好的发挥互补优势,增强协同性,公司北美市场有望持续拓展。 积极布局电动化赛道,新能源高机产能不断提升公司已率先实现全系列产品电动化,是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。2024年 9月 30日,鼎力六期新能源高空作业平台项目开工仪式举行,六期新能源高空作业平台项目总投资 17亿元,占地 328亩,总建筑面积 25万平方米,可年产 2万台新能源高空作业平台。公司深度布局电动化赛道,未来随着工程机械电动化进程的不断推进,公司凭借在高机电动化领域的先发优势有望深度受益。 维持“增持”评级公 司 业 绩 快 速 提 升 , 我 们 维 持 公 司 24-26年 净 利 润 预 测 分 别 为21.50/25.29/29.42亿元,对应 EPS 分别为 4.25/4.99/5.81元。高机市场成长空间广阔,公司产品交付量持续增长,境外市场快速开拓,利润率有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险
景津装备 能源行业 2024-09-20 15.60 -- -- 22.97 42.23%
22.18 42.18%
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全球压滤机龙头,深耕三十余年。景津装备创立于1988年,是专业成套过滤装备制造商,中国制造业单项冠军示范企业,压滤机国家标准主起草人。公司压滤机产销量居世界第一,2022年国内压滤机行业的市场占有率在47%左右。公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类。下游应用广泛,积极挖掘新需求点。 公司关注下游细分领域市场的变化,积极扩大公司产品的应用范围,拓展新市场和新领域。2023年,公司过滤装备主要下游应用行业收入占比排序为:1)矿物及加工,26.6%;2)环保,25.8%;3)新能源,24.6%;4)化工,9.8%。1)环保:“泥水并重”带动污泥处置投资。2022年,城市+县城口径下,我国污泥处置市政公用设施建设固定资产投资62.4亿元,同比+42.9%。公司在油田泥浆行业、造纸废水行业、市政污泥领域拥有丰富的客户案例。2)新能源:市场认可度高,布局锂电回收。公司在锂电池行业建立了领先优势,与众多锂电池产业链的头部企业建立了良好的合作关系,在锂电池行业积累了丰富的过滤经验。客户包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商,应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。3)矿山:受益于全球矿山资本开支上行,积极出海。压滤机等过滤成套装备广泛应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域。2018-2022年,我国矿业对外投资CAGR达到34.4%。公司在矿山领域布局多年,与紫金矿业、中国恩菲、中国有色、华友钴业、西藏巨龙等头部矿业企业紧密合作。配套设备、配件更换打开新空间。公司加强对压滤机配套设备的研发设计,推出更多产业链上下游的设备。过滤成套装备产业化一期项目、二期项目项目建成全部达产后可实现年营业收入近30亿元。 投资建议:公司作为全球压滤机龙头,深耕三十余年,随着矿山机械和配套设备的发展,有望带领公司实现新一轮成长。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.5/12.0/13.7亿元,对应EPS分别为1.82/2.09/2.38元,当前股价对应2024-26年PE分别为9/8/7倍。公司行业地位稳固,积极拓展产品线及下游应用。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升风险、新能源需求不及预期风险、宏观经济波动风险。
三一重工 机械行业 2024-09-04 16.31 -- -- 20.76 27.28%
20.76 27.28%
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24H1净利润稳定增长,盈利能力持续提升三一重工24H1实现营业收入387.4亿元,同比下降2.0%;归母净利润35.7亿元,同比上升4.8%;每股收益0.42元。经营性现金净流入84.4亿元,同比大幅增长2240.6%,主要系公司加大回款力度,本期销售回款增加、采购付款减少影响。24H1公司综合毛利率28.2%,同比上升0.03个百分点;净利率9.4%,同比上升0.5个百分点。公司盈利能力持续提升,主要由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素影响。 行业地位保持领先,设备更新需求有望打开成长空间24H1公司挖掘机械收入152.1亿,同比上升0.4%,国内市场上连续第13年蝉联销量冠军,全球市占率稳步提升;混凝土机械收入79.6亿,同比下降5.2%,稳居全球第一品牌;起重机械收入66.2亿,同比下降10.1%,其中履带起重机国内整体市占率超40%,大中型履带起重机市场份额居全国第一,汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升;路面机械收入15.8亿,同比上升15.7%;桩工机械收入11.7亿,同比下降7.1%。根据住建部2024年3月发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,在建筑施工设备领域,包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备(车辆),要按照规范要求,更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的设备。随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,从而刺激工程机械更新需求的增长。 坚定推进国际化战略,海外市场盈利稳步提升公司坚定推进国际化战略,24H1实现海外收入235.4亿元,同比增长4.8%;海外收入占主营业务收入比重达62.2%。其中亚澳区域91.7亿元,同比增长2.6%;欧洲区域82.7亿元,同比增长1.1%;美洲区域37.9亿元,同比下降4.2%;非洲区域23.1亿元,同比增长66.7%。24H1公司海外市场盈利能力稳步提升,海外主营业务毛利率持续提升达31.6%,同比上升0.6个百分点。 维持“买入”评级:公司净利润稳定增长,我们维持公司24-26年归母净利润预测63.3/84.8/110.2亿元,对应24-26年EPS分别为0.75/1.00/1.30元。公司盈利能力持续改善,海外业务仍有广阔成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不顺风险
杰瑞股份 机械行业 2024-09-04 28.41 -- -- 36.19 26.89%
39.71 39.77%
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利润持续增长;营收略有下降,但未来将显著回升杰瑞股份2024年上半年实现营业收入49.57亿元,同比下降8.54%;归母净利润10.88亿元,同比增长4.33%。2024年上半年毛利率为35.83%,同比上升0.15个百分点;净利率为22.47%,同比上升2.71个百分点,主要由于收入结构变化,服务类业务占比增加;我们认为未来公司收入结构将优化,高毛利产品占比将持续提升,营收逐渐回升。持续开拓国内外市场,饱满订单保障未来发展2024年上半年公司累计获取订单71.79亿元,同比增长18.92%。公司各板块持续加强国内外市场开拓,在国内市场中标2024年中石油电驱压裂设备集中采购招标项目,在海外市场斩获多个过亿大单。截至2024年上半年末公司存量订单91.91亿元,饱满订单保障公司未来发展。 海外市场订单高速增长,未来发展潜力巨大2024年上半年公司海外收入23.81亿元,同比下降5.37%,占比上升至48.04%,海外市场新增订单同比保持高速增长。在北美市场,公司顺利完成首套中国电驱压裂装备的交付,在7月获老客户电驱压裂设备新订单,高端市场品牌认可度进一步提升;在中东市场,公司为中东子公司增资12,000万美元,用于建设高端装备制造基地,与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同,共同开发伊拉克第二大气田,未来发展潜力巨大。 聚焦双主业发展战略,各领域持续研发创新公司聚焦“油气产业”和“新能源产业”双主业战略,并取得多项研发成果。2024年上半年公司自主研发制造的燃气直驱涡轮压裂橇,在川渝页岩气井场顺利完成压裂作业,国内新能源压裂技术发展实现又一次突破;发布Greenwell分布式危备,突破性解决了含油废弃物外运集中处置模式存在的危废存储、转移管理、资源浪费等问题;在无油螺杆机设计、高含硫压缩机组等方面持续实现突破,并自主开发系列全自动化控制系统,解决不同类型压缩机运行的控制难题。 维持“买入”评级。公司费用率略有上升,我们随之小幅下调公司24-26年归母净利润预测5.1%/2.9%/0.5%至28.0/33.1/38.1亿元,对应24-26年EPS分别为2.74/3.23/3.72元。公司订单饱满,海外业务持续拓展,维持公司“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
徐工机械 机械行业 2024-09-03 6.36 -- -- 8.54 34.28%
8.54 34.28%
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净利润稳中有升,盈利能力持续回升徐工机械24H1实现营业收入496.3亿元,同比下降3.2%;归母净利润37.1亿元,同比上升3.2%;经营性现金净流入17.1亿元,同比上升11.0%;每股收益0.31元。毛利率为22.9%,同比上升0.03个百分点;净利率为7.5%,同比上升0.7个百分点。 产业布局持续优化,有望受益于设备更新需求24H1公司起重机械收入101.0亿元,同比下降15.2%;土方机械收入139.1亿元,同比上升7.0%;混凝土机械收入51.6亿元,同比下降3.5%;高空作业机械收入45.3亿元,同比下降11.5%;矿业机械收入35.4亿元,同比下降16.4%;道路机械收入27.2亿元,同比上升1.0%;其他工程机械、备件及其他收入96.8亿元,同比上升7.8%。高端产品是公司结构性调整的主攻方向,24H1公司高端产品收入同比增长10%以上,占总收入比重超32%,同比增长4个百分点。 根据住建部2024年3月发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》提出更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的设备。随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,从而刺激工程机械更新需求的增长。公司在政策驱动下大力发展纯电动和混合动力等多种新能源产品,24H1公司新能源产品收入同比增长26.8%。 积极开拓国际市场,海外收入持续增长公司积极开拓海外市场,进一步完善全球产业布局。24H1公司海外市场收入219.0亿元,同比增长4.8%,海外市场收入占比44%,同比提升3.4个百分点。分产品来看,公司24H1全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍,挖掘机海外收入同比增长16%,混凝土设备全球协同成效初显,海外泵车、搅拌站收入翻倍,搅拌车增长接近2倍。公司打造了“1+14+N”的国际化运营体系,拥有40多家海外子公司,300多个海外经销商,2000多个海外服务备件网点,营销网络覆盖全球190多个国家和地区。24年公司相继在日本、马来西亚等国家成立了贸易类子公司,持续完善全球产业布局。维持“买入”评级公司净利润稳定增长,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为66.1/82.6/100.8亿元,对应EPS分别为0.56/0.70/0.85元;公司盈利能力改善,海外业务仍有广阔成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度波动风险;海外市场拓展不顺风险
恒立液压 机械行业 2024-08-30 49.10 -- -- 62.09 26.46%
69.30 41.14%
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24H1公司业绩稳步增长,毛利率有所提升恒立液压24H1实现营业收入48.3亿元,同比上升8.6%;实现归母净利润12.9亿元,同比上升0.7%;经营性现金净流入5.5亿元,同比下降44.9%,主要系本期票据结算增加,材料采购以及职工薪酬增加。综合毛利率为41.6%,同比上升2.6个百分点;净利率为26.7%,同比下降2.1个百分点。公司24Q2实现营业收入24.7亿元,同比增长22.0%;实现归母净利润6.9亿元,同比增长5.0%。综合毛利率为43.1%,同比上升6.3个百分点;净利率为27.8%,同比下降4.5个百分点。 “多元化”布局取得成效,非标油缸、非挖泵阀实现快速增长24H1我国挖掘机销量为10.32万台,同比下降5.15%,我国工程机械行业仍处于筑底调整阶段。公司继续推进多元化布局,抵御行业景气度下行带来的不利影响。24H1公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53%,其中,盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长;非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30%;紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额。公司积极布局电驱动领域,线性驱动项目稳步推进,目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。公司生产的线性执行器可广泛应用于农业机械、高空作业车平台、轨道交通、智能物流、能源发电等多个行业领域,替换原有由手动、气动及液压系统的执行机构。随着工程机械电动化趋势不断推进,公司有望深度受益。 积极推进海外产能布局,海外营收同比增长超15%公司积极开拓海外市场,持续推进海外产能布局。2024H1公司海外营收实现同比增长15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时公司在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地以新设公司等方式进行海外市场的拓展和布局,致力成为具有国际影响力的高端传动设备供应商和传动方案的提供商。 维持“买入”评级公司业绩稳步增长,毛利率稳步提升,我们维持公司24-26年归母净利润预测28.5/33.8/39.7亿元,对应24-26年EPS分别为2.13/2.52/2.96元。公司通过非标与泵阀产品拓宽成长边界,有效降低单一行业波动影响,海外市场空间广阔;维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外市场拓展不顺风险
恒立液压 机械行业 2024-04-26 51.31 -- -- 55.34 6.26%
54.53 6.28%
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年度业绩实现稳健增长,净利率略有下降恒立液压2023年实现营业收入89.8亿元,同比增长9.6%;实现归母净利润25.0亿元,同比增长6.7%;每股收益1.86元;经营性现金净流入26.8亿元,同比增长29.7%。综合毛利率为41.9%,同比提升1.3个百分点;净利率为27.9%,同比下降0.8个百分点,主要由于销售和管理费用率上升。公司拟分红每股0.70元,分红率约为38%。 公司24Q1实现营业收入23.6亿元,同比下降2.7%;归母净利润6.0亿元,同比下降3.8%;经营性现金净流入0.9亿元,同比下降73.2%;综合毛利率为40.1%,同比下降0.8个百分点;净利率为25.5%,同比下降0.3个百分点。 下游多元化布局,非挖业务表现亮眼,线性驱动项目基建已完成2023年受挖掘机行业景气度下行影响,公司挖机相关液压产品的产销量出现一定幅度下滑,但公司下游多元化布局贡献明显增量,非挖领域液压产品产销量大幅增长。分产品来看:①液压油缸实现营业收入46.9亿元,同比增长2.4%;毛利率为41.2%,同比增长1.1个百分点,主要由于公司降本项目有效开展,原材料价格下降;其中销售挖机油缸60.8万只,同比下降3.4%;销售非标油缸23.8万只,同比增长16.1%。②液压泵阀实现营业收入32.7亿元,同比增长18.6%;毛利率为47.6%,同比下降0.6个百分点。③液压系统实现营业收入2.9亿元,同比增长15.1%;毛利率为38.7%,同比下降6.1个百分点。 公司积极布局电驱动领域,目前线性驱动项目基建已初步完成,其中电动缸事业部目前已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发;滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中,将于24年一季度试生产。随着工程机械电动化趋势不断推进、人形机器人产业化进程加速,公司有望深度收益。 持续开拓国际市场,海外收入持续增长2023年,公司中国大陆营业收入70.0亿元,同比增长9.1%;毛利率为42.7%,同比提升0.7个百分点。公司海外营业收入19.3亿元,同比增长10.0%;毛利率为37.5%,同比提升3.2个百分点。公司海外市场份额逐步提升,海外销售收入持续增长。2023年公司积极进行国际化探索,在墨西哥建立液压件生产基地,该基地预计于24年二季度试生产;同时公司在新加坡、巴西设立子公司,进一步扩大服务网络,更好的参与全球化竞争,公司海外业务有望维持稳定增长。 维持“买入”评级公司销售和管理费用率上升,我们随之下调公司24-25年归母净利润预测13.6%/13.2%至28.5/33.8亿元,引入26年归母净利润预测39.7亿元,对应24-26年EPS分别为2.13/2.52/2.96元。公司通过非标与泵阀产品拓宽成长边界,有效降低单一行业波动影响,海外市场空间广阔;维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外市场拓展不顺风险
杰瑞股份 机械行业 2024-04-09 32.07 -- -- 34.60 6.43%
37.67 17.46%
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业绩再创新高;盈利能力下降,但未来将显著回升杰瑞股份 2023年实现营业收入 139.1亿元,同比增长 21.9%;归母净利润24.5亿元,同比增长 9.3%;收入利润均创历史新高。 2023年毛利率为 33.0%,同比下降 0.2个百分点;净利率为 17.9%,同比下降 2.1个百分点,主要由于收入结构变化,工程类业务占比增加;我们认为未来公司收入结构将优化,高毛利产品占比将提升,盈利能力随之修复。经营活动现金净流入 10.5亿元,同比增长 4.1%。公司拟每股分红 0.49元,分红比例约为 20%。 持续开拓国内外市场,饱满订单保障未来发展2023年全年公司累计获取订单 139.6亿元,同比增长 9.65%。各板块持续加强国内外市场开拓, 在国内市场公司中标 2023年中石油全部压裂设备带量集中采购项目,在海外市场公司斩获多个过亿大单。 年末存量订单 75.5亿元,饱满订单保障未来发展。 海外市场收入大幅增长, 未来潜力仍然巨大2023年公司海外收入 65.2亿元,同比增长 60.6%,占比上升至 46.9%。 海外市场毛利率同比提升 3.2个百分点。在北美市场,公司成功获得首个电驱压裂设备合同, 全产业链职能布局初具规模,本地化团队建设健康发展; 在中东市场, 公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、 科威特国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系,未来潜力仍然巨大。 聚焦双主业发展战略, 各领域持续研发创新公司聚焦“油气产业”和“新能源产业”双主业战略,并取得多项研发成果。 23年顺利交付国内多个大中型 LNG 液化工厂项目,持续领先国内 LNG 液化工厂行业;实现在鄂尔多斯盆地低渗油田水平井重复压裂工艺及配套技术成功开发应用,有效解决了低渗油田二次开发的工艺技术难题; 首套锂电池资源化循环利用成套装备完成研发及制造下线; 锂电池负极材料一期 6.5万吨项目已成功点火试生产。 维持“买入”评级公司利润率略有下降,我们随之下调公司 24-25年归母净利润预测5.9%/6.1%至 29.5/34.0亿元,引入 26年归母净利润预测 38.3亿元,对应 24-26年 EPS 分别为 2.88/3.32/3.74元。 公司订单饱满,海外业务持续拓展,维持公司“买入”评级。 风险提示: 国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
科达制造 机械行业 2024-02-27 11.54 -- -- 12.12 5.03%
12.12 5.03%
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陶瓷产业巨子:以中国经验,抢滩非洲建材蓝海1.目前最成功的出海建材企业之一。公司已在非洲5国拥有6个生产基地,2022年海外陶瓷业务产量达1.23亿平方米;实现收入32.8亿元,占总营收的29.4%,与其他消费建材龙头上市企业相比,公司海外建材业务收入占比及体量均位居首位。公司海外建材业务规划5年内实现百亿收入,通过持续拓产线、拓地域及拓品类,逐步形成80%建筑陶瓷、5%洁具、15%建筑玻璃的收入结构。 2.非洲:建材的蓝海市场。2020年非洲平均城镇化率为43.8%,接近2006年中国的城镇化率水平。据非洲开发银行测算,2050年非洲的城市化率将达到60%,接近2017年中国城镇化率水平。城镇化率的快速提升催化城市建设需求;当前较低的城镇化率水平、较高的城镇化速度及相对和缓的竞争格局带来建材业务发展的高增速及高盈利性。 3.携手森大,抢滩非洲。陶机全球化布局使公司熟知各地陶瓷供需情况,领先的陶机技术工艺为产品适配性及降本增效提供可能;森大集团在非洲强大的销售网络为项目运作前期快速打开销售渠道;公司获世界银行融资支持,与其旗下金融机构IFC先后签订1.65亿美元及2亿欧元的长期贷款协议,充沛资金支持产能扩张。 陶机业务长期有看点,碳酸锂价格对其盈利影响逐步减弱。公司陶机业务全球领先,将争取5年内实现陶机业务的“百亿目标”,向耗材、墨水生产及产线运维等方向的延伸及“双碳”推进下的技改、智能化需求有望带来新的业务增量。公司谨慎释放锂电材料产能,参股的蓝科锂业成本优势明显,碳酸锂价格趋于底部,对公司盈利影响将逐步减弱。 投资建议:公司三大业务均增长可期:陶机装备(向备件及运维方向的延伸以及技改需求带来业务增量),碳酸锂(蓝科盐湖提锂工艺,成本较低;碳酸锂价格趋于底部区间,未来对公司业绩拖累减小),非洲陶瓷(先发优势、渠道优势及融资优势构筑业务护城河,高成长性高盈利性的非洲建材蓝海市场带来广阔成长空间)。我们预测23-25年公司EPS分别为1.10/1.20/1.28元/股,当前股价对应PE分别为10X/9X/9X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格持续下探,环保要求提高提升提锂成本;非洲建材需求增速不及预期;国内经济复苏及碳改推进不及预期。
时代电气 2022-10-21 59.40 -- -- 64.20 8.08%
64.20 8.08%
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2022年前三季度业绩实现较好增长时代电气 2022年前三季度实现营业收入 108.8亿元,同比增长 27.6%;归母净利润 15.6亿元,同比增长 30.0%;每股收益 1.10元;综合毛利率为 33.3%;净利率为 14.5%,同比上升 0.3个百分点。 其中,公司 2022Q3实现营业收入 43.5亿元,同比增长 34.7%;归母净利润6.9亿元,同比增长 36.4%;综合毛利率为 31.8%;净利率为 16.0%,同比上升 0.2个百分点。 轨交装备业务收入稳健增长,后续订单有望持续回暖2022年前三季度公司轨道交通装备产品实现营业收入 72.0亿元,同比增长5.4%。其中,轨道交通电气装备/轨道工厂机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为 57.0/7.8/3.7/3.4亿元,同比变化分别为+0.8%/-5.9%/+123.3%/+94.0%。“十四五”期间轨交投资有望维持稳健,我们预计后续动车组采购景气度有望出现回升,加上货运景气带来的机车采购增量,公司轨交装备后续订单有望持续回暖。 新兴装备业务乘势而上,功率半导体、电驱及工业变流等业务均实现高速增长2022年前三季度公司新兴装备产品实现营业收入 35.3亿元,同比增长 137.0%。 其中,功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件收入分别为 12.9/8.4/8.5/2.9/2.7亿元,同比增长 77.8%/193.8%/303.7%/91.6%/127.3%。 公司紧抓国家双碳战略政策机遇,新兴装备产品业务趁势而上,经营业绩不断突破,三季度功率半导体、电驱及工业变流等业务均有亮眼表现。 半导体功率器件业务宣布百亿扩产计划,解决产能瓶颈公司 9月公告,基于公司及中车时代半导体的发展战略需求,拟投资中低压功率器件产业化建设项目,项目投资总额约 111.2亿人民币,其中宜兴子项目和株洲子项目投资金额分别约 58.3亿人民币和 52.9亿人民币,资金来源为自有及自筹资金。 其中,宜兴子项目产品主要用于新能源汽车领域,建设期预计 24个月。项目建成达产后,可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力(基建及公共设施具备 72万片/年的生产能力)。后续拟根据项目建设进度、市场需求及机构的审批情况,适时启动新的产能建设。 株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域,建设期预计 24个月。项目建成达产后,可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力。 中车时代半导体的高压组件产品已实现在轨道交通、智能电网等大功率领域的广泛应用;随着新能源发电及新能源汽车市场需求快速增长,中车时代半导体中低压组件产品将通过已量产项目、定点项目、计划拓展项目锁定新能源发电及汽车领域的市场份额,提升其在前述领域的影响力。我们认为,面对预期快速增长的中低压组件市场,公司将通过此次扩产解决产能瓶颈,满足快速增长的市场需求,提升在行业中的份额及影响力。 中标法雷奥项目,电驱系统供货雷诺汽车,彰显国际一流竞争力公司 9月公告,子公司中车时代半导体近日通过法雷奥集团(Valeo)的系列审查,达到了其定点要求并获得项目定点,中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的 IGBT 模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上,根据预测,以上项目周期为 4年,项目从 2023年开始量产,总交货量预计超过 250万台。 我们认为,公司新能源乘用车电驱系统交付量大幅增长,市场地位显著提升; 此次中标法雷奥项目,显示公司产品已具备国际市场一流的竞争力,未来有望在同类型客户中继续实现新突破。 新能源发电逆变器订单取得新突破公司新能源发电逆变器订单取得新突破,风电变流器持续交付,集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。根据国际能源网,2022年 6月 20日-8月 20日,公司光伏逆变器中标数量排名行业第一,合计中标容量超过 5000MW。 我们认为,此次公司扩产的株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域,意味着公司在以轨交、电网为代表的高压领域及以新能源汽车为代表的中低压领域之外,开始大力拓展以风电、光伏为代表的新能源发电市场。在此次新产能达产后,公司将在 IGBT 和 SiC 的主要应用领域实现全方位的产品覆盖,有望巩固在功率器件领域的领先优势,引领功率器件的国产替代大潮。 维持“买入”评级公司新兴产业表现亮眼,功率半导体、电驱和新能源发电逆变器收入及订单大幅增长,法雷奥大单显示公司产品具备了国际一流的竞争力;公司加大半导体产业投入,符合行业需求趋势,能够有效解决公司未来半导体产能的瓶颈,巩固在行业的领先优势。 公司三季报表现亮眼,我们上调公司 22-24年净利润预测 7.3%/7.6%/6.9%至 25.2/29.3/33.9亿元,对应 22-24年 EPS 分别为 1.78/2.07/2.39元。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹;功率半导体、新能源车电驱、工业变流等新产业订单饱满,产能持续扩张,成长空间巨大,对公司估值有提升作用,值得重点关注;维持公司 A 股和港股“买入”评级。 风险提示:轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险
中国通号 2022-09-07 4.43 -- -- 4.47 0.90%
4.90 10.61%
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上半年业绩实现小幅增长 中国通号公布2022 年中报,上半年实现营业收入183.8 亿元,同比增长2.9%;实现归母净利润19.3 亿元,同比增长5.1%;每股收益0.18 元。公司在疫情的不利影响下,仍实现逆势增长,盈利能力有所提升;上半年毛利率为23.2%,同比上升0.1 个百分点;净利率为11.9%,同比上升0.5 个百分点。 城市轨道板块收入实现高增长 上半年公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入84.6/48.6/44.9 亿,同比变动-3.9%/+35.1%/-10.4%。上半年公司成功中标汉巴南城际项目,相继承揽青藏铁路格拉段改造、阳涉铁路电气化改造、阳涉铁路同步大修等重大项目;所属企业卡斯柯、城交公司相继承揽武汉19 号线等12 个项目,斩获全国半数以上市场份额,上海工程局集团相继承揽北京13 号线扩能提升等重点项目弱电相关专业安装工程和郑州7 号线等通信集成项目。 在手订单充沛 2022 年上半年,公司累计新签合同总额286.7 亿元,同比下降11.8%;其中铁路领域75.1 亿元,同比增长2.3%;城轨领域64.7 亿元,同比下降1.0%; 海外领域0.6 亿元,同比下降92.1%;工程总承包及其他领域146.3 亿元,同比下降18.4%,合同结构得到优化。截至2022 年6 月底,公司在手订单1440.1 亿元,处于历史高位,充沛订单保障未来业绩稳健增长。 海外业务收入实现增长 2022 年上半年,公司海外业务实现营业收入5.5 亿元,同比增长29.2%; 公司坚持疫情防控与生产经营相结合,持续推进埃及斋月十日城轻轨项目一期工程项目、墨西哥地铁项目等海外项目进度,收入确认较上年同期增加。海外业务毛利率40.5%,同比上升3.5 个百分点,主要由于公司根据工程进展积极开展项目清理,增加了项目收益。公司后续将依托“一带一路”沿线重点地区和国家, 全力推进重点项目落地,加快完善海外经营组织架构和网络布局,加快相关系统的欧标认证等工作,为海外业务承揽打好基础。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期,我们维持公司22-24 年EPS 预测0.33/0.36/0.39 元。公司经营表现稳健,订单饱满,维持公司A 股和H 股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
艾迪精密 机械行业 2022-09-05 16.94 -- -- 17.35 2.42%
17.35 2.42%
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业绩受行业需求下滑与原材料价格上升双重影响艾迪精密公布2022 年中报,上半年实现营业收入10.3 亿元,同比下降37.1%;归母净利润1.2 亿元,同比下降63.7%;每股收益0.15 元。经营活动现金净流入0.9 亿元,同比下降43.2%。毛利率29.2%,同比下降7.2 个百分点, 主要由于原材料价格上升;净利率11.8%,同比下降8.7 个百分点。 液压件业务仍具广阔成长空间上半年公司破碎锤业务实现收入4.3 亿元,同比下降38.4%,主要受挖掘机械行业下行影响。公司以市场为导向,加大差异化优势,巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率,重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产,力争在产品的工作耐久性、打击能力等方面取得更大突破。 上半年公司液压件业务实现收入5.8 亿元,同比下降36.7%。公司在液压件售后市场,以品牌建设为基础,扩大市场销售份额;在主机市场,加强与知名工程机械主机制造商的合作,建立和完善终端销售服务网络,大力拓展新客户;在出口市场,通过产品定制及服务吸引客户,增加海外客户数量,分散贸易政策风险。随着近几年高端液压件快速实现国产化,国产品牌液压件市场占有率大幅度提升;我们认为公司液压件业务仍具广阔成长空间。 持续推进机器人、硬质合金等新产品研发 2022 年上半年公司研发费用0.5 亿元,研发费用率上升至5.1%。公司加强基础技术研究,以高附加值、高技术含量产品的研发为目标,开发全系列液压件, 包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件,高空作业平台车用液压件、 旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等,为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司开拓新的产品线,建立专门研发团队,用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发,丰富产品系列。 维持“增持”评级 基于行业需求变化和原材料成本对利润率的影响,我们下调公司22-24 年净利润预测21.9%/14.3%/8.7%至2.8/3.8/4.9 亿元,对应22-24 年EPS 分别为0.33/0.45/0.58 元。公司受益国产化大趋势,液压件与新产品仍具成长空间,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游景气下行风险;行业竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;原材料价格波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名