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陈佳宁

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中联重科 机械行业 2022-04-04 6.60 -- -- 7.23 9.55%
7.23 9.55% -- 详细
净利润出现下滑,但维持高分红比例并拟回购部分股票中联重科2021年实现营业收入671.3亿元,同比增长3.1%;归母净利润62.7亿元,同比下降13.9%。毛利率为23.6%,同比下降5.0个百分点,主要由于原材料涨价和产品结构变化;净利润率为9.5%,同比下降1.8个百分点。 公司21年度拟分红每股0.32元,分红率达43.5%。公司3月14日公告拟回购不超过10%的H股,以期增厚每股收益,稳定市场预期,传递公司成长信心。 工程机械产品保持领先地位,高机、农机销售维持较快增长公司工程机械板块中,混凝土机械/起重机械/土方机械2021年分别实现收入364.9/163.8/32.4亿元,同比增速分别为+4.6%/-13.7%/+21.5%。主要产品保持市场领先地位;根据公告,公司混凝土长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额居行业第一;建筑起重机械销售规模全球第一;30吨及以上汽车起重机销量居行业第一,履带起重机国内份额居行业第一。 高机、农机销售维持较快增长。2021年公司实现高空作业机械销售额33.5亿元,同比大幅增长310.8%;高空作业机械已实现产品型谱4-68米的全覆盖,海外销售覆盖五大洲58个国家和地区。2021年公司农业机械收入29.1亿元,同比增长9.9%;小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持行业前列,智慧农业实现商业化落地。 出口快速增长,加快海外制造基地拓展升级2021年公司海外收入同比增长51.1%,超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场,混凝土和起重设备参与雅万高铁项目建设;高空作业机械代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场。子公司意大利CIFA拓展升级为涵盖混凝土、工起、建起产品的综合型全球化公司;整合全球领先的农机具制造商拉贝公司与农机板块的协同;白俄罗斯基地全面投产,印度工业园启动建设;未来海外市场仍将成为公司业绩增长的重要来源。 维持“买入”评级基于行业景气度的变化以及原材料价格波动的冲击,我们下调公司22-23年净利润预测21.9%/23.9%至67.3/76.2亿元,引入24年净利润预测85.9亿元,对应22-24年EPS分别为0.78/0.88/0.99元。高机、农机与海外业务成长有望继续带来业绩增量,维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
时代电气 2021-11-04 63.86 -- -- 92.60 44.17%
92.07 44.17%
详细
前三季度业绩同比下滑,幅度符合预期 时代电气2021 年前三季度累计实现营业收入85.3 亿元,同比下降13.7%; 累计实现归母净利润12.0 亿元,同比下降19.7%,幅度处于业绩预告区间内(-15%至-25%);每股收益为1.02 元。公司前三季度综合毛利率为37.9%, 同比下降0.4 个百分点;净利率为14.2%,同比下降0.9 个百分点。 轨交产品龙头地位稳固,静待行业触底反弹 在疫情冲击下,国铁市场设备投资有所下滑,但中长期投资仍有保障。公司轨道交通装备产品包括轨道交通电气装备、轨道工程机械及通信信号系统等,主要产品龙头地位稳固,长期有望维持稳健增长。 IGBT 等功率半导体业务成长空间巨大 公司新兴装备业务包括功率半导体、工业变流、新能源汽车电驱、传感器、海工装备,代表了多个公司重点布局的具备较高增长潜力的方向。根据招股书, 公司已建成两条8 英寸IGBT 产线,采用IDM 模式,IGBT 芯片与模块已用于轨交、电网、新能源汽车、风电、光伏等众多领域;IGBT 业务随着新产能逐渐投产,正处于高速增长期。随着新能源汽车产销量的快速增长,公司IGBT 业务国产替代空间广阔,成长空间巨大。此外,公司积极布局碳化硅领域研发,于2018 年完成国内首条6 英寸碳化硅生产线,“高性能SiC SBD、MOSFET 电力电子器件产品研制与应用验证”项目已通过科技成果鉴定。 在科创板成功上市,加快业务升级与协同发展 公司9 月在A 股科创板成功上市,募资金额约75.55 亿元。通过募投项目, 公司将进一步巩固在轨交牵引变流系统领域的领先优势,提升“智慧城轨”信息化系统的技术能力,并在半导体、新能源汽车电驱等新兴领域加强研发,提升产品竞争力,为公司未来的发展壮大打下坚实基础。 维持“买入”评级 考虑到轨交业务受疫情冲击,订单量下降,我们下调公司21-23 年净利润预测13.1%/5.7%/3.7%至23.3/28.3/31.8 亿元,对应21-23 年EPS 分别为1.65/2.00/2.24 元人民币。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹;IGBT 等新产业成长空间巨大,对公司估值有提升作用,值得重点关注,维持公司A 股和港股“买入”评级。 风险提示:轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、次新股股价波动风险
中联重科 机械行业 2021-11-01 7.25 -- -- 7.36 1.52%
7.82 7.86%
详细
前三季度业绩小幅增长中联重科2021年前三季度累计实现营业收入544.3亿元,同比增长20.3%;累计实现归母净利润57.5亿元,同比增长1.1%;每股收益0.70元。其中,2021Q3实现营业收入119.8亿元,同比下降27.0%;归母净利润9.0亿元,同比下降46.0%。公司前三季度毛利率为24.4%,同比下降4.2pct,主要由于原材料涨价和产品结构变化;前三季度净利率为10.7%,同比下降2.0pct。 专项债发行拉动投资,行业四季度景气度有望回暖在去年高基数背景下,工程机械近期销量增速回落。光大宏观认为,后续专项债发行有望提速,预计下半年专项债投向基建比重将高于去年同期。这将支持基建投资反弹。随着行业四季度进入小旺季,工程机械产品需求有望出现反弹。 工程机械主要产品市场地位持续领先,农机产业加速转型升级公司工程机械主要产品竞争力持续增强,保持市场领先地位。根据公告,公司混凝土长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额居行业第一,搅拌车轻量化产品份额居行业前三;建筑起重机械销售规模稳居全球第一;汽车起重机保持市场领先,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一,履带起重机国内份额居行业第一。 公司大力推进农业机械产品的升级与统型,加强制造过程管控,迈向高端化农业装备制造。公司小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持领先;AI智能农机商品化进程加速,智慧农业实现商业化落地,智农云平台快速定型,夯实智慧农业行业龙头的品牌基础。 加速推进数字化转型,智能制造成果丰硕公司加速推进工业互联网转型,拓展移动化业务场景应用,启动新一代研发数字化平台建设,研发效率大幅提升;加速生产制造的智能化升级换代,智慧产业城的全面建设,持续推进涵盖全制造流程的智能制造先进技术落地应用。 维持“买入”评级基于行业景气度的变化以及原材料价格波动的冲击,我们下调公司21-23年净利润预测16.5%/17.3%/16.6%至74.5/86.2/100.2亿元,对应21-23年EPS0.86/0.99/1.15元。公司估值较低,期待景气回暖与农机转型带来增量,维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-08-11 21.48 -- -- 20.83 -3.03%
20.83 -3.03%
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中报业绩高增长,盈利能力持续向上, Q2单季度业绩创新高伊之密发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.99亿元,同比增长58.8%;归母净利润 2.64亿元,同比增长 160.9%; 收入利润处于中期业绩预告偏上区间; 每股收益为 0.62元。 公司上半年毛利率、净利率分别为 36.7%、 15.9%,同比上升 2.0、 6.3个百分点,主要由于生产效率提升、部分产品涨价,以及规模效应提升。公司 21Q2实现营业收入 9.39亿元,归母净利润 1.57亿元,单季度业绩创历史新高。 各业务均实现快速增长,订单饱满保障后续成长制造业复苏,国内经济稳中向好,带动公司注塑机、压铸机需求持续向上。 21年上半年,公司注塑机收入 12.26亿元,同比增长 54.3%;压铸机收入 3.05亿元,同比增长 78.2%;橡胶注射机收入 0.63亿元,同比增长 80.5%。 我们预计公司新接订单交付期在半年左右,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均处于高位;目前公司在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司上半年研发费用 0.67亿元,同比增长 16.6%。公司发布 LEAP 新系列压铸机,搭配自主研发的 Yi-cast 压射系统,对标国际品牌性能,拥有较高的设备综合效率, 全面满足铝合金镁合金和半固态压铸工艺的要求,适用于更高求的复杂零件生产,进一步优化产品结构。 公司扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在注塑机产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级公司中报业绩符合预期, 我们维持公司 21-23年 EPS 预测 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61%
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中报业绩预告超预期, Q2创单季度业绩新高伊之密发布 21H1业绩预告,预计营业收入约 17.0亿元,同比增长 58.9%; 归母净利润约 2.5-2.7亿元,同比增长 147.0%-166.8%;扣非净利润 2.35-2.55亿元,同比增长 151.3%-172.7%;每股收益为 0.57-0.62元;净利润与利润率均超预期。 公司 21Q2单季度业绩创历史新高,预计 Q2实现营业收入约 9.4亿元,环比增长 23.7%;归母净利润约 1.43-1.63亿元,环比增长 33.1%-51.7%。 下游行业景气度持续处于高位,饱满订单保障业绩成长受益于国内疫情恢复下行业整体景气度提升,以及下游汽车等行业需求复苏,公司注塑机、压铸机需求持续向上,带动公司业绩快速提升。 根据公司一季报披露,截至 21年 3月底,公司在手订单达 13.3亿元,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过 1亿元。 我们预计公司目前在手订单较一季度末继续上升,新接订单交付期长达半年以上,目前在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司重视新产品研发,加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究, 研发 H 系列第二代压铸机,优化产品结构。 公司持续扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。 根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级基于下游需求景气度维持高位,利润率提升超预期, 我们上调公司 21-23年净利润预测 22.0%/22.6%/23.9%至 5.1/5.9/6.8亿元, 对应 21-23年 EPS 分别为 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-04-28 19.75 -- -- 20.08 0.50%
23.64 19.70%
详细
年报及一季报业绩亮眼,业绩快速增长伊之密2020年实现营业收入27.2亿元,同比增长28.6%;归母净利润3.1亿元,同比增长62.9%。毛利率为34.5%,同比上升0.1个百分点;净利率为11.8%,同比上升2.5个百分点,主要由于规模效应及费用率下降。经营活动产生的现金流净额为5.4亿元,同比增长80.4%。 公司2021年一季度业绩亮眼,实现营业收入7.6亿元,同比增长115.2%;实现归母净利润1.1亿元,扭亏为盈;一季度每股收益0.25元。 下游行业景气度持续提升,饱满订单保障业绩持续成长20年公司注塑机收入20.2亿元,同比增长41.1%,主要受益于国内疫情控制得力,经济复苏,以及产品市占率提升;压铸机营业收入为4.3亿元,同比增长2.0%,增速前低后高,主要由于下游汽车行业20年下半年开始复苏。根据公司21年一季报披露,截至21年3月底,公司在手订单达13.3亿元,其中汽车、3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过1亿元。我们预计公司在手订单将持续交付至三季度末,全年需求景气度都将保持高位;饱满订单保障业绩持续成长。 研发投入加大,海外出口有望持续高增长公司20年研发投入达1.3亿元,同比增长21.6%。公司坚持新产品的研发和市场推广,加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究,研发H系列第二代压铸机。公司20年海外收入5.2亿元,在疫情冲击下,同比下降8.9%;随着海外市场疫情的逐步控制,以及公司海外市场布局的完善,我们预计后续几年公司海外业务将有较大成长空间,出口有望维持高增长。 业绩持续成长,维持“买入”评级公司订单饱满,新产能投放提供业绩增量,海外市场长期空间广阔。基于下游需求景气度维持高位,我们上调公司21-22年净利润预测4.4%/4.1%至4.2/4.8亿元,引入23年净利润预测5.4亿元,对应21-23年EPS分别为0.95/1.11/1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
恒立液压 机械行业 2021-04-27 89.70 -- -- 92.08 2.65%
106.80 19.06%
详细
业绩大幅增长,盈利能力快速提升 恒立液压2020年实现营业收入78.6亿元,同比增长45.1%;实现归母净利润22.5亿元,同比增长73.9%;每股收益1.73元。毛利率44.1%,同比上升6.3个百分点;净利率28.8%,同比上升4.8个百分点,主要由于规模效应和产品结构优化。公司实现经营性净现金流入19.8亿元,同比增长19.3%。 公司2021年一季度实现营业收入28.6亿,同比增长108.7%;归母净利润7.8亿,同比增长125.5%;每股收益0.60元。受益于一季度挖机销量创历史新高,公司配套油缸泵阀产品供不应求,业绩持续快速增长。 产品销量大幅增长,油缸泵阀毛利率大幅提升 20年公司液压油缸营收45.0亿,同比增长27.0%,毛利率46.8%,同比上升7.4个百分点;其中挖机专用油缸销量70.6万只,同比增长45.6%;重型装备用非标准油缸受制于产能瓶颈,销量12.4万只,同比减少25.5%。液压泵阀营收23.4亿,同比增长85.2%,毛利率52.3%,同比上升14.4个百分点。液压系统营收1.6亿,同比增长82.9%;配件及铸件等营收8.5亿,同比增长68.8%。 巩固挖机市场油缸龙头地位,积极开拓布局非标领域 目前公司挖机油缸排产饱满,正在进行自动化改造,持续扩大产能,加大研发投入,巩固公司产品在内资品牌挖机市场的龙头地位,并逐步扩大在外资品牌的市场份额。挖机市场是目前公司油缸的主要营收来源,但非标油缸应用场景广泛,公司正在积极开拓布局非标领域,产品横向扩张潜力巨大。 泵阀加速进口替代,挖机和工业泵阀增长潜力巨大 近年来公司加大研发投入,成功开发技术含量高、竞争力强的泵阀产品,加速高端泵阀进口替代。公司正通过增加生产线、自动化改造和提升生产效率等方式积极扩大产能,支撑业绩持续增长。公司液压泵阀的进口替代率还有很大提升空间,有望复制公司油缸进口替代的成功模式,挖机和工业泵阀增长潜力巨大。 维持“增持”评级 基于一季度挖机销量大幅增长,公司产品供不应求,盈利能力持续提升,我们上调公司21-22年净利润预测13.1%/14.2%至30.6亿/36.1亿,引入23年净利润预测42.0亿,对应EPS 分别为2.35/2.77/3.22元。维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外疫情风险
艾迪精密 机械行业 2021-04-21 42.86 -- -- 44.51 3.85%
44.72 4.34%
详细
2020 年度及2021 年一季度业绩均维持高增长 艾迪精密2020 年实现营业收入22.6 亿元,同比增长56.4%;归母净利润5.2 亿元,同比增长50.8%;2020 年度每股收益0.86 元。毛利率40.7%,同比下降2.1 个百分点,主要由于原材料价格上涨及收入结构变化;净利率22.9%, 同比下降0.8 个百分点。经营活动产生的现金流净额为3.3 亿元,同比增长73.1%。公司拟派息每股0.18 元,同时每10 股转增4 股。 公司2021 年一季度实现开门红,收入8.9 亿元,同比增长134.2%;实现归母净利润2.0 亿元,同比增长127.9%;2021 年一季度每股收益0.33 元。 破碎锤业务高景气延续,渗透率提升 公司2020 年共销售破碎锤3.3 万台,实现收入12.8 亿元,同比增长26.0%; 毛利率44.6%,同比下降2.2 个百分点。近年来环保安全政策趋严,国家对炸药控制愈加严格,破碎锤需求量大。根据公司年报,目前国内挖掘机配锤率仅为25% -30%,与发达国家还有较大差距,配锤率仍有提升空间。公司市占率稳居国内龙头,适用于30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,未来随着配锤率的提升,公司有望占据更大市场份额。 液压件国产化进程提速,泵阀马达收入维持高增长 公司2020 年液压件业务实现收入9.4 亿元,同比大幅增长130.6%;毛利率33.6%,同比增加2.6 个百分点。液压马达及主泵销量约13.0 万台,同比增长147.7%。挖掘机需求强劲,销量大幅增长带来更多配套液压件需求;同时, 基于客户开拓的推进、产品性能的认可,公司液压件产品渗透率逐步提升。另一方面,疫情影响了日韩液压件的供应能力,国际不确定性加大了国内厂商采购国产液压件的意愿,加速了液压件国产化进程。公司目前已供货三一、柳工、徐工、临工等下游企业液压件产品,并正在积极开拓多家大型主机厂客户,在手订单饱满;随着新产能逐渐投放,预计未来液压件收入将保持良好的增长趋势。 维持“增持”评级 不考虑股本转增对EPS 的影响,我们维持公司21-22 年EPS 预测1.23/1.46 元;引入23 年净利润预测10.2 亿元,对应EPS 为1.70 元。公司受益行业景气叠加国产化大趋势,液压件业务维持高增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;原材料价格波动风险
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 -- -- 37.73 11.07%
47.13 39.31%
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业绩再创新高,盈利能力持续提升 杰瑞股份2020年实现营业收入82.9亿人民币,同比增长19.8%;归母净利润16.9亿人民币,同比增长24.2%。公司盈利能力持续提升,营业收入及净利润均创上市以来的最好记录。公司综合毛利率37.9%,同比上升0.5个百分点;净利率20.8%,同比上升0.7个百分点,主要由于规模效应提升以及精细化管理加强。 油气装备及环保服务收入大幅增长,订单饱满保障业绩增长 分业务来看,20年公司油气装备制造及技术服务收入66.3亿元,同比增长27.2%。报告期内,公司压裂设备需求持续增长,首套移动式6MW燃气轮机发电机组成功应用,首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户。维修改造及贸易配件业务受疫情影响,收入11.9亿元,同比下降8.7%;环保服务实现收入4.6亿,同比增长17.2%;其他业务收入0.2亿元,同比增长3.5%。20年面对疫情及油价下跌的不利局面,公司积极争取订单,严抓生产,严格推进应收账款管理,全年新签订单97.5亿,同比增长9.0%;经营活动现金流入3.2亿元,同比增长34.9%。 国内市场继续受益于非常规油气大开发,北美市场有望迎来新突破 20年公司在国内市场实现收入59.1亿,同比增长20.1%,毛利率同比提升6.7个百分点。在能源安全战略下,受益于国内页岩油气投资力度提升,公司压裂设备等产品需求未来有望维持高景气。20年海外业务在疫情及油价下跌影响下,收入逆势同比增长19.1%至23.9亿,但毛利率同比下降14.9个百分点。随着油价回升,北美市场页岩油气开发力度提升,我们预计公司2021年在北美市场有望获得更多压裂设备订单,国际市场竞争力和市占率有望进一步提升,盈利能力有望复苏。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期,我们维持公司21-22年EPS预测2.14/2.48元,引入23年EPS预测2.83元。在国内,能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进;在海外,设备及油服需求随油价出现显著复苏,公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好,新市场新客户开拓有望出现进一步突破,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
三一重工 机械行业 2021-04-01 36.07 -- -- 35.88 -2.66%
35.11 -2.66%
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收入利润高增长符合预期,经营性现金流入创新高 三一重工2020年实现营业收入993.4亿元,同比增长31.3%;实现归母净利润154.3亿元,同比增长36.3%。公司综合毛利率29.8%,同比下降2.9个百分点;净利率16.0%,同比上升0.6个百分点。公司实现经营性净现金流入133.6亿元,同比增长12.5%,再创历史新高。 全线产品收入均实现增长,市占率提升,行业龙头地位稳固 2020年公司挖掘机械收入375.3亿,同比增长35.9%;混凝土机械收入270.5亿,同比增长16.6%;起重机械收入194.1亿,同比增长38.8%;桩工机械收入68.2亿,同比增长41.9%;路面机械收入28.0亿,同比增长30.6%。公司全线产品收入均实现增长,挖掘机械、混凝土机械销量均居全球第一。 研发创新提升产品竞争力,数字化转型取得积极成果 2020年公司研发投入62.6亿元,同比增长33.2%。公司实施研发人员倍增计划,申请及授权专利数量居国内行业第一,极大地提升了公司产品竞争力。公司大力推进“灯塔工厂”建设、“流程四化”、工业软件应用、数据管理和应用、产品电动化和智能化,制造成本大幅降低,运营效率持续提升。 海外市场销售优于行业,坚定推进国际化战略 2020年公司实现海外销售收入141亿元,挖掘机销量逆势大幅增长,销量突破1万台。公司加强发达海外市场资源投入,研发适应当地需求的产品,北美、欧洲等市场挖掘机份额大幅提升,东南亚市场集体突破,在部分国家的市场份额已上升至第一;海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。疫情后公司海外出口有望实现持续高增长。 行业高景气延续,公司业绩有望持续增长,维持“买入”评级 “十四五”开年,国家重点布局“两新一重”相关产业,工程机械行业高景气延续。在人力替代、排放标准升级、设备更新等因素推动下,工程机械行业将维持良好增长。2021Q1全行业挖掘机、起重机等产品销量均实现高速增长,增速有望超预期。销售开门红为公司全年业绩高增长打下坚实基础,我们随之上调公司21-22年净利润预测15.1%/17.1%至199.3/223.0亿元,引入23年净利润预测244.9亿元,对应21-23年EPS分别为2.35/2.63/2.89元。公司国内与海外市场仍有广阔成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游景气度下行风险;海外疫情控制不力风险
中国中车 交运设备行业 2021-04-01 6.29 -- -- 6.41 1.91%
6.41 1.91%
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业绩维持稳定,经营情况继续回暖 中国中车2020年实现营业收入2276.6亿人民币,同比下降0.6%;实现归母净利润113.3亿人民币,同比下降3.9%;收入利润降幅均较2020年前三季度收窄,经营情况继续回暖。每股收益0.39元人民币。综合毛利率为22.3%,同比下降0.8个百分点;净利率为6.1%,同比上升0.1个百分点。公司拟派息每股0.18元人民币。 城轨及新产业表现强劲,引领收入增长 公司2020年铁路装备业务/城轨业务/新产业业务/现代服务业务收入分别为904.9/580.5/717.2/74.0亿人民币,占比分别为39.7%/25.5%/31.5%/3.2%。铁路装备业务收入同比下降26.5%,主要由于疫情影响铁路客货运需求,机车、客车、动车组及货车等主要产品销量下降。城轨业务收入同比增长32.1%,主要由于城轨车辆和城轨工程站场设备及设施交付增加。新产业业务收入同比增长33.9%,主要由于风电业务收入增加。现代服务业务收入同比下降11.0%,主要由于主动缩减贸易业务规模。 研发取得多项重要成果,技术优势进一步巩固 公司2020年研发投入为135.8亿人民币,占销售收入6.0%。公司承担的7个国家先进轨道交通重点专项取得里程碑成果,时速600公里高速磁浮试验样车成功试跑,时速400公里跨国互联互通高速动车组成功下线,系列化中国标准地铁列车研制及试验项目稳步推进,京雄智能高速动车组上线运营,时速350公里货运动车组成功下线,30吨轴重货运电力机车等完成样车研制,“复兴号”高原双动力集中动车组研制提速。公司技术领先优势进一步巩固。 在手订单饱满,保障持续健康发展,维持“增持”评级 公司2020年新签订单约2421亿人民币,其中国际业务新签订单约421亿人民币;截至2020年底,在手订单约2527亿人民币,其中国际业务在手订单约874亿人民币;充足的订单保障公司持续健康发展。我们认为十四五期间铁路行业整体投资格局将保持稳健,地铁市场仍有增长;但基于对疫情和国铁集团采购改革影响的谨慎判断,我们小幅下调公司21-22年净利润预测2.2%/4.2%至120.4/132.5亿人民币,引入23年净利润预测144.0亿人民币,对应21-23年EPS分别为0.42/0.46/0.50元人民币。维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险
中国通号 2021-03-31 5.71 -- -- 5.89 3.15%
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净利润基本持平,维持高分红比率 中国通号发布2020年年报,全年实现收入401.2亿元,同比减少3.7%;实现归母净利润38.2亿元,同比增长0.1%;去除房地产业务的影响后,公司净利润同比增长8.0%。公司实现净经营性现金流30.1亿元,同比减少10.8%。公司维持高分红比率,2020年度分红率达到50%,A股股息率为3.5%,H股股息率达7.4%。 20年业务受疫情短期因素冲击,在手订单保障后续成长 2020年,公司国内铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入193.1/84.7/113.7亿,同比变动-5.3%/-10.2%/+1.4%。公司收入下降主要由于疫情影响下,新中标的项目开工不足,在建项目施工进度缓慢,影响了收入确认;随着二季度国内疫情好转,公司收入降幅逐渐收窄。公司2020年度累计新签合同总额为714.5亿元,同比增长1.2%;其中铁路领域新签合同262.6亿元,同比增长0.7%;城市轨道交通领域新签合同130.6亿元,同比增长13.5%;海外领域新签合同14.9亿元,同比减少38.1%;工程总承包及其他领域新签合同306.5亿元,同比增长0.1%。截至2020年底,公司在手订单共1252.8亿元,处于历史高位,有力保障后续增长。 “一带一路”前期布局基本完成,海外疫情稳定后或将进入收获期 2020年公司海外业务收入9.2亿元,同比大幅增长67.2%,主要由公司在满足防疫要求的前提下,积极推进印尼雅万、匈塞铁路等海外项目的建设所致。鉴于海外疫情仍未得到有效控制,公司于泰国、印度等国家的项目均暂时无法开工,短期内公司海外业务或受到一定影响;过去两、三年内,公司以“一带一路”为支点的海外布局已经基本完成,海外实现复工复产后,海外市场有望成为公司新的长期增长点。 维持“买入”评级 公司业绩维持稳健,订单饱满。我们维持公司盈利预测不变,预计公司21-22年EPS分别为0.39/0.43元,引入23年EPS预测0.46元。公司估值处于低位,股息率较高,维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度下行风险;海外疫情控制不力风险
杰瑞股份 机械行业 2021-03-02 43.39 -- -- 47.16 8.69%
47.16 8.69%
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业绩快报符合预期,盈利能力持续提升 公司发布业绩快报,预计2020年实现收入82.95亿,同比增长19.8%;实现归母净利润16.91亿,同比增长24.3%;每股收益1.77元。业绩预告符合我们预期。公司盈利能力持续提升,归母净利润率上升至20.4%,我们认为主要由于主营压裂设备毛利率提升,以及管理费用率等费用率下行所致,盈利能力提升具备可持续性。 加强页岩油开发将列入“十四五”规划,公司有望受益于国内投资力度提升 国家能源局官网近日发布消息,加强页岩油勘探开发将列入“十四五”能源、油气发展规划。2020年我国原油对外依存度高达73.6%,天然气对外依存度达41.9%;提升页岩油气开发力度是解决油气安全问题的重要手段,投资力度有望提升。我们预计新疆、长庆和鄂尔多斯油气开发,以及西南页岩油气开发的投资力度将继续增加。受益于国内页岩油气投资力度提升,公司压裂设备等产品需求有望维持高景气,我们预计公司新接订单将维持较快增长。 油价上涨带动油气市场复苏,公司在北美市场有望出现更多突破 随着全球需求复苏,近期国际油价上涨至超过60美元/桶,北美市场页岩油气开发继续回暖。公司凭借涡轮压裂设备的技术优势,2020年首次实现向北美客户供货,打开全新市场。随着油价回升,北美市场页岩油气开发力度提升,我们预计公司2021年在北美市场有望获得更多压裂设备订单,国际市场竞争力和市占率有望进一步提升。 维持“买入”评级 公司业绩维持稳健增长,订单饱满。考虑到近期油价上行,行业特别是海外市场的景气提升,有利于公司获得更多订单,我们因此小幅上调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.77/2.14/2.48元。在国内,能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进;在海外,设备及油服需求随油价出现显著复苏,公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好,新市场新客户开拓有望出现进一步突破,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
中国通号 2020-09-07 6.08 -- -- 6.59 8.39%
6.59 8.39%
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扣非净利润小幅下滑,利润率提升 中国通号2020年上半年实现营业收入146.2亿,同比下降28.7%;实现归母净利润17.7亿,较上年同期下降21.7%;剔除上年同期剥离房地产业务的影响后,净利润同比下降收窄至7.9%。每股收益0.16元。由于收入结构改善以及铁路业务毛利率上升,上半年公司毛利率为24.4%,同比上升1.1个百分点;净利率13.4%,同比上升1.5个百分点。海外业务毛利率为35.6%,同比大幅上升14.0个百分点,主要由于产品以毛利率较高的信号设备为主。 疫情影响订单执行,收入确认延后,下半年订单有望集中交付 公司铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入71.2/36.9/36.5亿, 同比下降37.4%/3.1%/29.3%。收入下降主要由于疫情影响下,新中标的项目开工不足,在建项目施工进度缓慢,影响了收入确认。但进入二季度后, 随着国内疫情得到有效控制,市场需求逐渐增加,公司加大复工复产力度, 业务回暖。预计延误的订单在下半年有望进入集中交付期,招标的规模也有望提升。 订单饱满,保障后续增长 公司在手订单饱满,二季度开始项目执行复苏;下半年有望进入订单集中交付期,且招标规模也有望回升。根据中报,公司2020年上半年累计新签合同322.1亿,同比下降5.3%。其中,铁路领域新签合同162.7亿元, 同比下降1.1%;城市轨道交通领域新签合同60.1亿,同比增长10.1%。截至2020年6月末,公司在手订单1200.2亿元,仍处于历史高位,有力保障后续增长。 维持“买入”评级 我们下调盈利预测,以反映疫情对招标及项目执行延迟的影响;但我们强调公司的竞争优势仍然明显,随着国内外项目的逐渐复工,以及轨交“新基建”的增量拉动,未来成长空间仍然巨大。我们下调公司20-22年EPS 预测至0.33/0.39/0.43元人民币,维持公司A 股及H 股“买入”评级。 风险提示:政策变化风险、产品降价风险、海外市场拓展不顺风险
中国中车 交运设备行业 2020-09-02 5.82 -- -- 5.87 0.86%
5.87 0.86%
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中期业绩符合预期,其中二季度业绩降幅收窄 中国中车2020年上半年实现营业收入894.0亿元,同比下降7.0%;实现归母净利润36.9亿元,同比下降22.8%,较一季度58%的降幅明显收窄;每股收益0.13元。综合毛利率为21.3%,同比下降1.2个百分点,主要由于产品结构变化,毛利率偏低的城轨和风电业务收入增长较快;净利率为5.0%,同比下降0.8个百分点。 上半年铁路车辆交付减少,城轨和风电业务实现快速增长 公司铁路装备业务实现营业收入401.2亿元,同比下降25.5%,主要由于疫情影响下,铁路车辆交付量减少;其中机车/客车/动车组/货车收入分别为46.4/23.7/278.2/53.0亿,同比分别下降54.8%/59.4%/8.2%/29.2%。城轨板块收入212.5亿,同比增长19.3%,主要由于城轨地铁处于通车高峰,产品交付增加。新产业收入250.7亿,同比增长20.0%,主要由于风电相关产品收入增加。现代服务业务收入29.6亿,同比下降16.9%,主要由于公司主动缩减贸易业务规模。 铁路投资逆势增长,公司将持续受益“新基建”投资 《交通强国建设纲要》、《新时代交通强国铁路先行规划纲要》以及《智慧城轨发展纲要》相继发布实施,为轨道交通装备行业未来的发展提供了巨大空间。2020年上半年,全国铁路固定资产投资完成3258.0亿元,同比增长1.2%;其中,一季度仅完成799.0亿元,为6年来最低;但二季度完成2459.0亿元,同比增长11.4%,从而实现上半年铁路投资的逆势增长。城轨地铁业务方面,预计城轨交通“十四五”期间每年通车线路量处于高位,城轨板块将成为业务发展的重要支撑。 维持“增持”评级 我们下调公司盈利预测,以反映疫情对铁路客流及招标延迟的影响,下调公司20-22年EPS预测至0.36/0.43/0.48元人民币。我们认为应重视轨交“新基建”投资对行业边际上的改善,下半年行业招标有望复苏,维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名