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陈佳宁

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科达制造 机械行业 2024-02-27 11.54 -- -- 12.12 5.03% -- 12.12 5.03% -- 详细
陶瓷产业巨子:以中国经验,抢滩非洲建材蓝海1.目前最成功的出海建材企业之一。公司已在非洲5国拥有6个生产基地,2022年海外陶瓷业务产量达1.23亿平方米;实现收入32.8亿元,占总营收的29.4%,与其他消费建材龙头上市企业相比,公司海外建材业务收入占比及体量均位居首位。公司海外建材业务规划5年内实现百亿收入,通过持续拓产线、拓地域及拓品类,逐步形成80%建筑陶瓷、5%洁具、15%建筑玻璃的收入结构。 2.非洲:建材的蓝海市场。2020年非洲平均城镇化率为43.8%,接近2006年中国的城镇化率水平。据非洲开发银行测算,2050年非洲的城市化率将达到60%,接近2017年中国城镇化率水平。城镇化率的快速提升催化城市建设需求;当前较低的城镇化率水平、较高的城镇化速度及相对和缓的竞争格局带来建材业务发展的高增速及高盈利性。 3.携手森大,抢滩非洲。陶机全球化布局使公司熟知各地陶瓷供需情况,领先的陶机技术工艺为产品适配性及降本增效提供可能;森大集团在非洲强大的销售网络为项目运作前期快速打开销售渠道;公司获世界银行融资支持,与其旗下金融机构IFC先后签订1.65亿美元及2亿欧元的长期贷款协议,充沛资金支持产能扩张。 陶机业务长期有看点,碳酸锂价格对其盈利影响逐步减弱。公司陶机业务全球领先,将争取5年内实现陶机业务的“百亿目标”,向耗材、墨水生产及产线运维等方向的延伸及“双碳”推进下的技改、智能化需求有望带来新的业务增量。公司谨慎释放锂电材料产能,参股的蓝科锂业成本优势明显,碳酸锂价格趋于底部,对公司盈利影响将逐步减弱。 投资建议:公司三大业务均增长可期:陶机装备(向备件及运维方向的延伸以及技改需求带来业务增量),碳酸锂(蓝科盐湖提锂工艺,成本较低;碳酸锂价格趋于底部区间,未来对公司业绩拖累减小),非洲陶瓷(先发优势、渠道优势及融资优势构筑业务护城河,高成长性高盈利性的非洲建材蓝海市场带来广阔成长空间)。我们预测23-25年公司EPS分别为1.10/1.20/1.28元/股,当前股价对应PE分别为10X/9X/9X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格持续下探,环保要求提高提升提锂成本;非洲建材需求增速不及预期;国内经济复苏及碳改推进不及预期。
时代电气 2022-10-21 59.40 -- -- 64.20 8.08%
64.20 8.08%
详细
2022年前三季度业绩实现较好增长时代电气 2022年前三季度实现营业收入 108.8亿元,同比增长 27.6%;归母净利润 15.6亿元,同比增长 30.0%;每股收益 1.10元;综合毛利率为 33.3%;净利率为 14.5%,同比上升 0.3个百分点。 其中,公司 2022Q3实现营业收入 43.5亿元,同比增长 34.7%;归母净利润6.9亿元,同比增长 36.4%;综合毛利率为 31.8%;净利率为 16.0%,同比上升 0.2个百分点。 轨交装备业务收入稳健增长,后续订单有望持续回暖2022年前三季度公司轨道交通装备产品实现营业收入 72.0亿元,同比增长5.4%。其中,轨道交通电气装备/轨道工厂机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为 57.0/7.8/3.7/3.4亿元,同比变化分别为+0.8%/-5.9%/+123.3%/+94.0%。“十四五”期间轨交投资有望维持稳健,我们预计后续动车组采购景气度有望出现回升,加上货运景气带来的机车采购增量,公司轨交装备后续订单有望持续回暖。 新兴装备业务乘势而上,功率半导体、电驱及工业变流等业务均实现高速增长2022年前三季度公司新兴装备产品实现营业收入 35.3亿元,同比增长 137.0%。 其中,功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件收入分别为 12.9/8.4/8.5/2.9/2.7亿元,同比增长 77.8%/193.8%/303.7%/91.6%/127.3%。 公司紧抓国家双碳战略政策机遇,新兴装备产品业务趁势而上,经营业绩不断突破,三季度功率半导体、电驱及工业变流等业务均有亮眼表现。 半导体功率器件业务宣布百亿扩产计划,解决产能瓶颈公司 9月公告,基于公司及中车时代半导体的发展战略需求,拟投资中低压功率器件产业化建设项目,项目投资总额约 111.2亿人民币,其中宜兴子项目和株洲子项目投资金额分别约 58.3亿人民币和 52.9亿人民币,资金来源为自有及自筹资金。 其中,宜兴子项目产品主要用于新能源汽车领域,建设期预计 24个月。项目建成达产后,可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力(基建及公共设施具备 72万片/年的生产能力)。后续拟根据项目建设进度、市场需求及机构的审批情况,适时启动新的产能建设。 株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域,建设期预计 24个月。项目建成达产后,可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力。 中车时代半导体的高压组件产品已实现在轨道交通、智能电网等大功率领域的广泛应用;随着新能源发电及新能源汽车市场需求快速增长,中车时代半导体中低压组件产品将通过已量产项目、定点项目、计划拓展项目锁定新能源发电及汽车领域的市场份额,提升其在前述领域的影响力。我们认为,面对预期快速增长的中低压组件市场,公司将通过此次扩产解决产能瓶颈,满足快速增长的市场需求,提升在行业中的份额及影响力。 中标法雷奥项目,电驱系统供货雷诺汽车,彰显国际一流竞争力公司 9月公告,子公司中车时代半导体近日通过法雷奥集团(Valeo)的系列审查,达到了其定点要求并获得项目定点,中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的 IGBT 模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上,根据预测,以上项目周期为 4年,项目从 2023年开始量产,总交货量预计超过 250万台。 我们认为,公司新能源乘用车电驱系统交付量大幅增长,市场地位显著提升; 此次中标法雷奥项目,显示公司产品已具备国际市场一流的竞争力,未来有望在同类型客户中继续实现新突破。 新能源发电逆变器订单取得新突破公司新能源发电逆变器订单取得新突破,风电变流器持续交付,集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。根据国际能源网,2022年 6月 20日-8月 20日,公司光伏逆变器中标数量排名行业第一,合计中标容量超过 5000MW。 我们认为,此次公司扩产的株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域,意味着公司在以轨交、电网为代表的高压领域及以新能源汽车为代表的中低压领域之外,开始大力拓展以风电、光伏为代表的新能源发电市场。在此次新产能达产后,公司将在 IGBT 和 SiC 的主要应用领域实现全方位的产品覆盖,有望巩固在功率器件领域的领先优势,引领功率器件的国产替代大潮。 维持“买入”评级公司新兴产业表现亮眼,功率半导体、电驱和新能源发电逆变器收入及订单大幅增长,法雷奥大单显示公司产品具备了国际一流的竞争力;公司加大半导体产业投入,符合行业需求趋势,能够有效解决公司未来半导体产能的瓶颈,巩固在行业的领先优势。 公司三季报表现亮眼,我们上调公司 22-24年净利润预测 7.3%/7.6%/6.9%至 25.2/29.3/33.9亿元,对应 22-24年 EPS 分别为 1.78/2.07/2.39元。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹;功率半导体、新能源车电驱、工业变流等新产业订单饱满,产能持续扩张,成长空间巨大,对公司估值有提升作用,值得重点关注;维持公司 A 股和港股“买入”评级。 风险提示:轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险
中国通号 2022-09-07 4.43 -- -- 4.47 0.90%
4.90 10.61%
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上半年业绩实现小幅增长 中国通号公布2022 年中报,上半年实现营业收入183.8 亿元,同比增长2.9%;实现归母净利润19.3 亿元,同比增长5.1%;每股收益0.18 元。公司在疫情的不利影响下,仍实现逆势增长,盈利能力有所提升;上半年毛利率为23.2%,同比上升0.1 个百分点;净利率为11.9%,同比上升0.5 个百分点。 城市轨道板块收入实现高增长 上半年公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入84.6/48.6/44.9 亿,同比变动-3.9%/+35.1%/-10.4%。上半年公司成功中标汉巴南城际项目,相继承揽青藏铁路格拉段改造、阳涉铁路电气化改造、阳涉铁路同步大修等重大项目;所属企业卡斯柯、城交公司相继承揽武汉19 号线等12 个项目,斩获全国半数以上市场份额,上海工程局集团相继承揽北京13 号线扩能提升等重点项目弱电相关专业安装工程和郑州7 号线等通信集成项目。 在手订单充沛 2022 年上半年,公司累计新签合同总额286.7 亿元,同比下降11.8%;其中铁路领域75.1 亿元,同比增长2.3%;城轨领域64.7 亿元,同比下降1.0%; 海外领域0.6 亿元,同比下降92.1%;工程总承包及其他领域146.3 亿元,同比下降18.4%,合同结构得到优化。截至2022 年6 月底,公司在手订单1440.1 亿元,处于历史高位,充沛订单保障未来业绩稳健增长。 海外业务收入实现增长 2022 年上半年,公司海外业务实现营业收入5.5 亿元,同比增长29.2%; 公司坚持疫情防控与生产经营相结合,持续推进埃及斋月十日城轻轨项目一期工程项目、墨西哥地铁项目等海外项目进度,收入确认较上年同期增加。海外业务毛利率40.5%,同比上升3.5 个百分点,主要由于公司根据工程进展积极开展项目清理,增加了项目收益。公司后续将依托“一带一路”沿线重点地区和国家, 全力推进重点项目落地,加快完善海外经营组织架构和网络布局,加快相关系统的欧标认证等工作,为海外业务承揽打好基础。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期,我们维持公司22-24 年EPS 预测0.33/0.36/0.39 元。公司经营表现稳健,订单饱满,维持公司A 股和H 股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
艾迪精密 机械行业 2022-09-05 16.94 -- -- 17.35 2.42%
17.35 2.42%
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业绩受行业需求下滑与原材料价格上升双重影响艾迪精密公布2022 年中报,上半年实现营业收入10.3 亿元,同比下降37.1%;归母净利润1.2 亿元,同比下降63.7%;每股收益0.15 元。经营活动现金净流入0.9 亿元,同比下降43.2%。毛利率29.2%,同比下降7.2 个百分点, 主要由于原材料价格上升;净利率11.8%,同比下降8.7 个百分点。 液压件业务仍具广阔成长空间上半年公司破碎锤业务实现收入4.3 亿元,同比下降38.4%,主要受挖掘机械行业下行影响。公司以市场为导向,加大差异化优势,巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率,重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产,力争在产品的工作耐久性、打击能力等方面取得更大突破。 上半年公司液压件业务实现收入5.8 亿元,同比下降36.7%。公司在液压件售后市场,以品牌建设为基础,扩大市场销售份额;在主机市场,加强与知名工程机械主机制造商的合作,建立和完善终端销售服务网络,大力拓展新客户;在出口市场,通过产品定制及服务吸引客户,增加海外客户数量,分散贸易政策风险。随着近几年高端液压件快速实现国产化,国产品牌液压件市场占有率大幅度提升;我们认为公司液压件业务仍具广阔成长空间。 持续推进机器人、硬质合金等新产品研发 2022 年上半年公司研发费用0.5 亿元,研发费用率上升至5.1%。公司加强基础技术研究,以高附加值、高技术含量产品的研发为目标,开发全系列液压件, 包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件,高空作业平台车用液压件、 旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等,为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司开拓新的产品线,建立专门研发团队,用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发,丰富产品系列。 维持“增持”评级 基于行业需求变化和原材料成本对利润率的影响,我们下调公司22-24 年净利润预测21.9%/14.3%/8.7%至2.8/3.8/4.9 亿元,对应22-24 年EPS 分别为0.33/0.45/0.58 元。公司受益国产化大趋势,液压件与新产品仍具成长空间,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游景气下行风险;行业竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;原材料价格波动风险
三一重工 机械行业 2022-09-01 15.45 -- -- 16.46 6.54%
17.07 10.49%
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上半年业绩受行业景气度影响下滑 三一重工发布2022 年中报,22 年上半年实现营业收入396.7 亿元,同比下降40.9%,主要由于国内行业下行调整及疫情反复影响;归母净利润26.3 亿元, 同比下降73.9%,主要由于规模效应下降与原材料成本上涨;每股收益0.31 元。经营性现金净流入29.9 亿元,同比下降69.5%。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响,但下半年有望改善 上半年公司综合毛利率22.5%,同比下降5.6 个百分点;净利率6.9%,同比下降8.4 个百分点。上半年疫情影响部分基建项目正常施工,同时物流及供应链也随之受阻,对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响;原材料成本上涨对产品毛利率形成压力。目前公司各厂区已复工复产,物流运输正常化,近期原材料价格也出现明显下行,下半年公司利润率有望随之出现反弹。 主要产品收入受市场低迷影响下降,市场份额保持领先 上半年公司挖掘机械收入167.4 亿,同比下降35.6%,挖掘机在国内市场连续第12 年蝉联销量冠军,超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额提升11 个百分点达近30%;混凝土机械收入83.5 亿,同比下降52.8%;起重机械收入71.5 亿,同比下降49.1%,汽车起重机市场份额显著提升并突破32%;桩工机械收入16.6 亿,同比下降53.6%;路面机械收入13.5 亿,同比下降25.0%。 坚持国际化战略,海外收入大幅增长 公司坚定推进国际化战略,上半年实现海外收入165.3 亿元,同比增长32.9%;国际收入占比上升至41.3%。上半年公司全球主要市场业绩亮眼,其中亚澳区域收入73.2 亿元,同比增长29.2%;欧洲区域收入47.7 亿元,同比增长27.1%;美洲区域收入32.3 亿元,同比增长64.5%;非洲区域收入12.2 亿元, 同比增长14.1%。上半年公司挖掘机械海外收入75.6 亿元,同比增长50.0%; 混凝土机械海外收入39.6 亿元,同比增长9.2%;起重机械海外收入23.9 亿元, 同比减少5.0%;桩工机械等其他产品海外收入26.3 亿元,同比增长107.5%。 维持“买入”评级 基于行业景气变化,我们下调公司22-24 年净利润预测16.0%/5.3%/2.0% 至66.0/95.0/121.4 亿元,对应22-24 年EPS 预测0.78/1.12/1.43 元。公司市场地位领先,盈利能力有望回升,海内外仍有广阔成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
浙江鼎力 机械行业 2022-08-15 42.51 -- -- 42.68 0.40%
55.00 29.38%
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上半年业绩稳健增长,盈利能力有望继续提升 浙江鼎力2022 年上半年实现营业收入29.4 亿元,同比增长14.2%;实现归母净利润5.7 亿元,同比增长13.3%;基本每股收益1.13 元。公司2022 年上半年毛利率为28.0%,同比下降1.2 个百分点,主要由于收入结构变化和北美产品价格调整;净利率为19.5%,同比下降0.2 个百分点。随着下半年原材料成本下行,海外产品占比提升,公司综合毛利率有望继续提升。 积极开拓海外优质市场,提升高毛利业务占比 2022 年上半年,公司实现海外市场主营业务收入16.8 亿元,同比增长71.9%,销售占比达58.4%。受2022 年二季度国内疫情反复影响,公司灵活快速调整市场方向,加大海外市场销售力度。通过挖掘潜在市场,公司积极开拓新领域渠道,着力加大非贸易摩擦的一带一路沿线地区及中东市场的开拓力度,加强与海外大型租赁公司的合作关系。公司已连续多年入围全球高空作业设备制造商十强,更是首家进入前三强的中国品牌。我们认为公司将继续重视海外市场的开拓,提升高毛利业务占比。 数字化生产建设持续推进,研发创新能力持续提升 公司持续推进数字化生产力建设,通过21 年投产的大型智能高空作业平台项目,大幅提升了公司高端智能高空作业平台的制造工艺。公司目前在全面建设“年产4000 台大型智能高位高空平台项目”,多幢单体主体已结顶。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点,能够进一步丰富公司产品线,增强差异化优势,完善公司产品结构,更好提升公司技术水平及产能规模。公司高度重视技术研发,建有鼎力欧洲研发中心(意大利、德国)及国内省级企业研究院、省级企业技术中心、省级研发中心、省级工业设计中心等,以电动化、模块化、智能化为技术研发方向。2022 年上半年公司研发费用为0.9 亿元,同比增长44.7%。 维持“增持”评级 公司上半年业绩符合预期,我们维持公司22-24 年EPS 预测2.23/2.70/3.18 元。高空作业平台市场成长空间广阔,公司臂式新产能达产,产品交付量大幅增长,市占率快速提升;公司持续强化成本管控,利润率有望回升,维持“增持” 评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险
豪森股份 2022-08-12 38.57 -- -- 38.73 0.41%
38.73 0.41%
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事件:公司发布2022 年半年报,22H1 实现营业收入7.89 亿元,同比增长43.08%,归母净利润0.58 亿元,同比增长176.12%,扣非归母净利润0.54 亿元,同比增长296.28%,毛利率26.3%,同比提升2.23pct。主要系今年上半年公司确认收入金额大幅增加,收入结构中毛利水平较高的新能源汽车领域项目占比增加,加上降本增效提高了产品毛利率。22Q2 营收4 亿元,同比增长9.16%, 归母净利润0.3 亿元,同比增长37.38%,主要是受疫情影响,供应链不畅,部分外购件缺货导致整体供货周期拉长,影响订单收入确认。 新能源汽车领域拓展成效显著,盈利能力进一步提升。公司在新能源汽车领域采取开拓行业头部客户为主,聚焦附加值高、市场空间大、技术门槛高的产品策略, 并以产品线为单位进行组织架构调整,效果显著。22H1 公司新能源汽车装备制造领域项目金额在500 万元以上的新签订单合计金额(含税)为10.04 亿元, 同比增长216.21%,超21 年全年新能源汽车装备制造领域的新签订单(9.01 亿元);截至2022 年6 月30 日,公司项目金额在500 万元以上的在手订单合计金额(含税)为36.34 亿元,同比增长41.76%,其中新能汽车领域项目金额为20.06 亿元,占比55.18%。新能源汽车领域的毛利水平显著高于传统燃油汽车业务,有效拉高了公司整体盈利能力。 预付账款大幅增加,提前锁定长周期核心外购商品。2022H1 公司预付账款1.77 亿元,同比翻6 倍(21H1 为0.25 亿元)。受疫情影响,部分外购件缺货影响公司智能装配线、生产线与设备交付,公司首先采取加大预付,提前锁定核心外购零部件的策略,以较低的成本保障原材料供应。与此同时,公司积极寻求零部件的国产替代,并在各子公司补充人力资源开拓与疏通外购件渠道。针对部分核心产品,公司采取现货现采策略,最大程度保障供货,维持客户关系。 盈利预测、估值与评级:公司是国内汽车智能装备产线领域的龙头,是传统燃油汽车业务的领先者,新能源汽车业务的开拓者。考虑公司在技术、客户、订单等方面的优势和新能源汽车需求提升的行业趋势,我们维持公司22-24 年归母净利润预测1.48/2.13/3.02 亿元,对应EPS 为1.16/1.66/2.36 元,当前股价对应PE 为32/23/16x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产能瓶颈的风险;疫情扰动供应链的风险。
杰瑞股份 机械行业 2022-08-12 40.13 -- -- 41.57 3.59%
41.57 3.59%
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上半年业绩增速亮眼,二季度盈利能力显著提升杰瑞股份 2022年上半年实现营业收入 45.6亿元,同比增长 24.3%;归母净利润 9.8亿元,同比增长 28.8%;每股收益 1.03元。2022年上半年毛利率为34.4%,同比下降 3.2个百分点;净利率为 21.8%,同比上升 0.7个百分点。 公司 22Q2盈利能力显著提升。其中,22Q2毛利率为 37.0%,环比上升 6.5个百分点;净利率为 28.4%,环比上升 16.4个百分点。盈利能力的提升,主要由于:1、收入结构变化,高毛利的压裂设备占比提升;2、规模效应增强;3、财务费用下降,美元、卢布升值带来的汇兑收益大幅增加。随着近期原材料价格下降,我们预计下半年公司综合毛利率有望小幅提升。 行业维持高景气,在手订单创新高上半年油气价格维持高位,油企推动页岩油、页岩气等非常规油气开发;公司抓住有利时机,积极开拓市场,订单创历史新高。其中,上半年新增订单 71.5亿元,同比增长 35.9%;截至 6月底的在手订单达 106.2亿元,同比增长 93.9%。 在国内市场,公司为中石油制造的首套电驱压裂成套设备完成验收,为我国非常规油气资源开发电驱压裂规模化应用及压裂服务降本增效提供了可靠的技术保障;公司在国内开始应用燃气轮机发电机组为电驱压裂设备进行供电,开启了非常规油气资源开发成套电驱压裂解决方案的新模式。在国际市场,公司为北美客户制造的两套涡轮压裂设备和一套燃气轮机发电机组均顺利实现交付,并与北美客户成功签署新的涡轮压裂设备订单。 负极材料项目进展顺利,构建“油气+新能源”双轮驱动杰瑞设立合资公司,推进碳硅纯品、氧化亚硅纯品以及硅基复合负极材料等产品的研发、生产与销售;标志着公司正式进军锂电负极材料领域,构建“油气+新能源”双轮驱动。根据 22年 5月公告,杰瑞新能源顺利取得甘肃省节能报告审查意见,负极材料项目将按既定计划推进。 维持“买入”评级公司订单饱满,利润率提升,我们相应上调公司 22-24年净利润预测9.8%/5.5%/5.5%至 22.6/26.1/30.9亿元,对应 22-24年 EPS 分别为2.20/2.54/3.01元。维持公司“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险;海外疫情控制不利风险
时代电气 2022-07-27 57.80 -- -- 70.38 21.76%
70.38 21.76%
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时代电气发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归母净利润8.4亿元,同比增长21.1%;扣非后净利润为6.1亿元,同比增长23.3%。主要原因包括:1、公司克服国内疫情反复的不利因素,紧抓功率半导体器件、汽车电驱产品在全球缺芯潮蔓延及国内新能源汽车产业蓬勃发展的战略机遇,稳产达效;2、公司本期盈余资金较上年同期进一步充沛,资金管理收益同比增加。 轨交业务龙头地位稳固,静待行业景气回暖时代电气是我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商,在铁路和城轨地铁市场保持着高市场占有率。根据国铁集团2022年度工作会议精神,2022年铁路工作的主要目标是:铁路安全保持持续稳定;国家铁路完成旅客发送量30.38亿人、同比增长20%,货物发送量38.04亿吨、同比增长2.1%;全面完成国家铁路投资任务,投产新线3300公里以上,其中普速铁路1900公里左右。我们预计国铁今年招标趋势平稳,城轨地铁维持增长态势。 TIGBT等功率半导体业务快速成长,未来空间巨大在功率半导体领域,公司建有6英寸双极器件、8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化基地,拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术,产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、新能源发电、轨交以及电网等领域。2021年底公司IGBT二期芯片产线正式投产,产能利用率快速提升,产品订单饱满。我们预计2022年公司IGBT产品收入继续实现高速增长,并进入更多龙头客户的供应链。 新能源汽车电驱系统销量预计维持高增长根据NE时代发布的2022年1-6月新能源乘用车电驱动装机量数据,时代电气以63,354套系统装机量排名行业第六名,同比大幅增长275.4%,市场份额达到4.6%。公司积极开拓市场,持续进行产品创新迭代,在服务一汽、长安、合众等量产客户的同时,取得五菱、广汽、天际等多家客户10余个新车型项目定点。公司电驱系统覆盖A00级~B级轿车和SUV,配套车型数量多、销量高。 维持“买入”评级公司业绩预告符合我们预期,维持22-24年EPS预测1.61/1.91/2.24元不变。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹;IGBT等新产业成长空间巨大,对公司估值有提升作用,值得重点关注;维持公司A股和港股“买入”评级.
中联重科 机械行业 2022-07-22 6.31 -- -- 6.36 0.79%
6.36 0.79%
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上半年业绩受行业景气度影响下滑中联重科发布 2022年半年度业绩预告,2022年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为 16.1-18.1亿元,同比下降 62.8%-66.9%;预计扣非后净利润为11.6-16.6亿元,同比下降 63.5%-74.5%;预计基本每股收益为 0.19-0.22元/股。 业绩变动的主要原因包括:1、国内多地疫情反复,对基建和房地产等领域项目开工及工程机械行业销量均有一定冲击,对国内产品运输和海外物流带来不利影响; 2、2022年上半年钢材、原油等原材料价格维持高位,工程机械行业竞争加剧,公司产品毛利率同比有所下滑。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响,但下半年有望改善上半年以来,国内疫情影响了部分基建及地产项目的正常施工,同时物流及供应链也随之受阻,对公司产品生产及交付节奏造成影响;原材料成本高企,对产品毛利率形成压力。目前,公司生产及物流运输基本实现正常化,近期原材料价格也出现明显下行;受此影响,公司下半年各产品利润率有望随之出现反弹。 工程机械市场景气度有望触底反弹上半年受行业周期、疫情、地产链事件等因素影响,项目开工率偏低,国内工程机械市场需求出现下滑。根据中国工程机械工业协会统计,2022年 1-6月纳入统计的 26家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品 143,094台,同比下降 36.1%。 其中,国内市场销量 91,124台,同比下降 52.9%;出口销量 51,970台,同比增长72.2%。 但与此同时,我们看到由于基数效应及上游景气变化,工程机械行业需求已出现复苏迹象。2022年 6月,挖掘机行业销量为 20,761台,同比下降 10.1%,环比增长 0.7%,为近几个月首次环比增长。 为完成年度经济增长目标,相关经济刺激政策有望陆续出台。6月份国务院要求加快稳经济一揽子政策落地生效,近期基础建设投资加快,1-6月基础设施投资同比增长 7.1%,比 1-5月份加快 0.4个百分点。上半年新开工项目计划总投资同比增长 22.9%,保持较快增长。随着大规模留抵退税、专项债发行使用、加大金融支持实体经济力度等政策效应逐渐显现,下半年工程机械行业需求有望逐渐复苏,销量同比降幅有望继续收窄,直至同比转正。 产品数字化、智能化、绿色化转型升级公司深入贯彻新发展理念,以自主创新为主导,实施产品数字化、智能化、绿色化转型升级,打造行业领先技术和高端产品。2022年 1月,中联重科塔机成功入选工信部 2021绿色制造名单。2022年 3月,公司发布 3款“凌冠”系列搅拌车,包括解放潍柴系列、重汽豪沃 N 系列和东风纯电系列,强劲省油、智能便捷,标志着公司搅拌车全面切换 E 系列,步入更智能化、数字化、绿色化的“E 时代”。2022年 4月,公司发布全球首台混动全地面起重机,6月发布全球首台纯电动越野轮胎起重机,标志着公司在新数字、新能源、新材料领域取得创新性突破。公司推出新一代 R 代塔机,主推智能化、简化操控、节约人工,成功与多家企业达成 R 代塔机订单合作。 海外出口维持高增长,本地化战略持续推进2022年上半年,公司主要产品海外出口仍处于高增长态势。其中,200台高端装备销往土耳其;上百台智能制造搅拌车出口越南;ZS080V 型号滑移装载机批量出口美洲;50X-6RZ 泵车在美国当地完成组装并实现销售。未来海外市场仍将成为公司业绩增长的重要来源。 维持“买入”评级基于行业景气变化,以及原材料价格上涨的冲击,我们下调公司 22-24年净利润预测 33.1%/25.6%/17.8%至 45.0/56.7/70.6亿元,对应 22-24年 EPS 预测 0.52/0.65/0.81元。公司高机、农机与海外业务成长有望继续带来业绩增量,维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
三一重工 机械行业 2022-07-21 18.41 -- -- 18.27 -0.76%
18.27 -0.76%
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买入上半年业绩受行业景气度影响下滑三一重工发布 2022半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 22-30亿元,同比下降 78.2%-70.2%;扣非后净利润为 19-26亿元,同比下降 79.7%-72.3%。 业绩变动的主要原因包括:1、上半年国内工程机械行业仍处于下行调整期,且受新冠疫情反复的影响,地产投资低迷,宏观经济增速放缓,因此工程有效开工率不足,上半年工程机械市场需求减少,营业收入下降幅度较大;2、公司加大对经销商的帮扶力度,加大市场渠道及服务投入;3、公司持续加强工程机械产品及关键零部件的研发投入,特别是加大数字化、电动化、国际化产品与技术的研发力度,推进数字化、电动化、国际化战略。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响,但下半年有望改善上半年以来,长三角等地区的疫情影响了部分基建项目的正常施工,同时物流及供应链也随之受阻,对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响;同时,原材料成本进一步上涨,对产品毛利率形成压力。目前,公司临港等厂区已复工复产,物流运输正常化,近期原材料价格也出现明显下行;受此影响,公司下半年各产品利润率有望随之出现反弹。 工程机械市场景气度有望触底反弹上半年受行业周期、疫情、地产链事件等因素影响,项目开工率偏低,国内工程机械市场需求出现下滑。根据中国工程机械工业协会统计,2022年 1-6月纳入统计的 26家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品 143,094台,同比下降 36.1%。 其中,国内市场销量 91,124台,同比下降 52.9%;出口销量 51,970台,同比增长72.2%。 但与此同时,我们看到由于基数效应及上游景气变化,工程机械行业需求已出现复苏迹象。2022年 6月,挖掘机行业销量为 20,761台,同比下降 10.1%,环比增长 0.7%,为近几个月首次环比增长。 为完成年度经济增长目标,相关经济刺激政策有望陆续出台。6月份国务院要求加快稳经济一揽子政策落地生效,近期基础建设投资加快,1-6月基础设施投资同比增长 7.1%,比 1-5月份加快 0.4个百分点。上半年新开工项目计划总投资同比增长 22.9%,保持较快增长。随着大规模留抵退税、专项债发行使用、加大金融支持实体经济力度等政策效应逐渐显现,下半年工程机械行业需求有望逐渐复苏,销量同比降幅有望继续收窄,直至同比转正。 推出股权激励计划,提振士气,彰显信心公司发布限制性股票激励计划,拟向 145名公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员授予 2907万股限制性股票,占公司股本 0.34%,授予价格为 9.66元。激励计划分为两期解锁,解锁条件分别为:2023年收入或净利润较 2022年增长 10%,以及 2024年收入或净利润较 2022年增长 20%。公司此次在景气低点推出股权激励计划,有利于提振核心员工士气,激励条件显示出管理层对未来持续增长的信心。 维持“买入”评级基于行业景气变化,以及原材料价格上涨的冲击,我们下调公司 22-24年净利润预测 38.4%/33.2%/28.3%至 78.6/100.3/123.9亿元,对应 22-24年 EPS预测 0.93/1.18/1.46元。公司市场地位保持领先,在海内外仍有广阔成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
浙江鼎力 机械行业 2022-05-02 38.78 -- -- 49.12 25.79%
52.65 35.77%
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2021年报及 2022年一季报业绩持续增长浙江鼎力 2021年实现营业收入 49.4亿元,同比增长 67.1%;实现归母净利润 8.8亿元,同比增长 33.2%。毛利率为 29.3%,同比下降 5.6个百分点,主要由于毛利率相对较低的臂式产品占比提升,以及原材料价格大幅上涨。净利率为 17.9%,同比下降 4.6个百分点。经营活动产生的现金流净额为 3.7亿元,同比下降 58.1%,主要由于购买原材料支付的款项增加较多。 公司 2022年一季度延续增长,实现营业收入 12.5亿元,同比增长 49.0%; 归母净利润 2.0亿元,同比增长 15.1%。利润率有所下降,主要由于管理费用率、研发费用率、财务费用率同比上升。 臂式产品实现高增长,海外需求回暖推动销售业绩增长2021年公司剪叉式高空作业平台收入 28.5亿元,同比增长 32.2%;臂式高空作业平台收入 16.5亿元,同比增长 191.0%,主要由于新产能释放,同时租赁市场对臂式高空作业平台需求量增加;桅柱式高空作业平台收入 2.6亿元,同比增长 154.0%。在海外疫情得到控制,客户采购需求回暖的背景下,公司加大对海外市场的销售,2021年海外收入为 19.8亿元,同比大幅增长 149.4%。 募投项目产能爬坡顺利,电动化战略保障产品竞争优势2021年公司在“大型智能高空作业平台建设项目”投产后,产能爬坡顺利,臂式产品产量达 4356台,同比增长 137.3%。公司继续加大臂式产品推广销售力度,“PLAN G”——电动臂式“守卫绿色家园”行动已进入海外市场多个国家。公司顺应行业电动化趋势,大力发展电动臂式产品,2021年公司电动臂式产品销量占比达到 58.2%。随着公司产品结构持续优化,公司高端臂式产品竞争力也进一步增强,有望持续推动公司业绩增长。 维持“增持”评级考虑到原材料价格上涨、运费上行及产品结构变化对利润率的影响,我们下调公司 22-23年净利润预测 14.2%/14.2%至 11.3/13.7亿元,引入 24年净利润预测 16.1亿元,对应 22-24年 EPS 分别为 2.23/2.70/3.18元。高空作业平台市场成长空间广阔,公司臂式新产能达产,产品交付量大幅增长,市占率快速提升; 公司持续强化成本管控,利润率有望回升,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险
伊之密 机械行业 2022-04-25 11.49 -- -- 13.47 17.23%
21.50 87.12%
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2021年报及 2022年一季报业绩持续增长伊之密 2021年实现营业收入 35.3亿元,同比增长 30.0%;归母净利润 5.2亿元,同比增长 64.2%。毛利率 34.5%,同比持平;净利率 14.9%,同比上升3.1个百分点,主要由于规模效应提升、费用控制加强及生产效率提升。公司拟分红 0.5元/股,分红率达 45%。 公司 2022年一季度延续增长,实现营业收入 9.0亿元,同比增长 18.3%; 归母净利润 1.1亿元,同比增长 3.1%。 注塑机及压铸机业务均实现高增长,期待大型压铸机新订单落地制造业延续增长态势,国内经济稳中向好,带动公司注塑机、压铸机业务持续增长。2021年公司注塑机收入 25.8亿元,同比增长 27.7%,主要由于行业持续高景气,市场需求旺盛;压铸机营业收入 5.7亿元,同比增长 32.2%,主要由于压铸机下游汽车等行业复苏较好,带动压铸机需求增加;橡胶注射机收入 1.3亿元,同比增长 57.4%,主要由于橡胶机行业受 20年疫情影响,基数较低,21年基本恢复正常水平。公司 2021年研发费用 1.6亿元,同比增长 21.5%;研发投入主要用于超大型压铸单元和超大型高端注塑成型装备的关键技术研究及产业化,有望加快自主产业化与进口替代进程。我们认为公司压铸机业务将持续受益于下游汽车行业回暖以及“一体压铸”趋势的逐步凸显,期待大型压铸机新订单落地。 海外业务有望维持快速增长公司 2021年海外收入 8.1亿元,同比大幅增长 57.3%。公司已有超过 40个海外经销商,业务覆盖 70多个国家和地区。公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营,加大产品的直销力度及售后服务能力,提升国际市场竞争力;发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势,积极开拓北美及欧洲市场。公司通过现有的海外销售网络,进一步拓展现有市场份额,海外业务有望维持快速增长。 维持“买入”评级考虑到原材料成本上涨对毛利率的影响,我们下调公司 22年净利润预测4.2%至 5.7亿元,维持 23年净利润预测 6.8亿元,引入 24年净利润预测 7.9亿元,对应 22-24年 EPS 分别为 1.21/1.44/1.68元。公司订单饱满,新产能投放及新产品下线提供业绩增量,海外市场长期空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度波动风险、海外疫情控制不力风险
徐工机械 机械行业 2022-04-20 5.15 -- -- 5.11 -0.78%
5.43 5.44%
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徐工机械2021年实现营业收入843.3亿元,同比增长14.0%;实现归母净利润56.1亿元,同比增长50.6%;经营性现金净流入80.7亿元,同比大幅增长189.4%。受原材料成本上涨影响,毛利率为16.2%,同比下降0.8个百分点;公司持续推进全价值链降本,净利率为6.7%,同比上升1.6个百分点。支柱板块表现亮眼,高机等业务增长强劲2021年公司支柱板块表现亮眼,起重机械首次跻身全球第一;桩工机械稳居全球第一阵营;道路机械首次进位至全球第三。2021年公司其他工程机械销售收入76.1亿,同比增长97.8%;高空作业机械销售收入50.0亿,同比增长33.9%;铲运机械销售收入81.2亿,同比增长22.8%;桩工机械销售收入89.5亿,同比增长22.1%;起重机械、道路机械收入分别同比增长2.7%/2.2%。海外收入将持续高增长2021年公司海外收入129.4亿元,同比大幅增长111.8%,创历史新高。中大装出口同比增长110.4%,路面机械出口同比增长92.1%,汽车起重机出口同比增长59.1%。徐工巴西制造加快推进北美机型制造当地化等专项工作;北美项目已完成前期论证,正加快落实;德国施维英发挥全球网络布局,保持欧美混凝土机械高端市场第一位。我们认为2022年公司出口销量有望维持快速增长。资产重组完善产业布局,提升盈利能力,激发运营活力根据2021年4月资产重组预案,徐工机械拟吸收合并徐工有限;交易完成后,徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿机、塔机等工程机械生产配套资产将整体注入上市公司;我们认为有利于完善产业布局,做大上市主体,增强直接融资能力,降低经营风险。 注入业务毛利率较高,有利于增强整体盈利能力和核心竞争力。目前公司资产重组按计划有序推进。作为混改的延续,公司将精简管理层级,优化治理结构,提高决策效率,完善激励机制,进一步激发经营活力。维持“买入”评级考虑到行业景气变化和原材料成本上涨的影响,我们下调公司22-23年净利润预测14.2%/15.1%至60.2/68.2亿元,引入24年净利润预测76.9亿元,对应22-24年EPS分别为0.77/0.87/0.98元。公司混改有望激发经营活力,维持“买入”评级。风险提示:行业竞争加剧风险;上游投资波动风险;海外市场与汇率波动风险
杰瑞股份 机械行业 2022-04-18 38.64 -- -- 40.78 5.54%
46.30 19.82%
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净利润受计提减值增加影响,现金流表现亮眼 杰瑞股份2021 年实现营业收入87.8 亿元,同比增长5.8%;归母净利润15.9 亿元,同比下降6.2%,主要受计提减值由20 年0.5 亿增加至21 年1.7 亿影响; 每股收益1.66 元。其中,油气装备制造及技术服务业务实现收入70.6 亿元,同比增长6.5%;维修改造及贸易配件业务实现收入12.3 亿元,同比增长2.8%。2021 年综合毛利率为34.9%,同比下降3.0 个百分点,主要受原材料价格上涨及国际海运价格高企的影响。2021 年经营性现金净流入8.1 亿元,同比大幅增长157.0%。 在手订单饱满,重点市场不断取得突破 在疫情影响下,公司国内外市场新增订单均实现增长。根据年报,2021 年公司累计获取订单147.9 亿元,同比增长51.7%,再创历史新高;2021 年末在手订单达88.6 亿元。公司重点市场开拓也取得突破:公司为电驱压裂等设备配套的30MW 发电机组首台订单在美国落地;在科威特获得约27 亿元的生产设施5 期项目订单。我们认为公司压裂设备等产品有望在北美市场取得更大突破,获得更多新增客户订单。 成立硅基负极材料合资公司,构建“油气+新能源”双轮驱动 根据2021 年11 月30 日公告,杰瑞设立合资公司,共同推进碳硅纯品、氧化亚硅纯品以及硅基复合负极材料等产品的研发、生产与销售;该合资公司一期产能位于福建厦门,产能计划为碳硅纯品100 吨、氧化亚硅纯品500 吨,硅基复合负极6000 吨;二期产能位于甘肃天水,产能计划为碳硅纯品300 吨、氧化亚硅纯品900 吨,硅基复合负极12000 吨。该合资公司的成立,标志着公司正式进军锂电负极材料领域,构建“油气+新能源”双轮驱动。 短期业绩波动不改景气上行趋势,维持“买入”评级 公司短期受原材料成本上涨等因素影响,利润率略受冲击,我们相应下调公司22-23 年净利润预测5.9%/3.2%至20.6/24.7 亿元,引入24 年净利润预测29.3 亿元,对应22-24 年EPS 分别为2.15/2.58/3.06 元(暂不考虑定增预案摊薄EPS 的影响)。国内外油气投资景气向好,短期成本波动不改景气上行趋势,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险;海外疫情控制不利风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名