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陈佳宁

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伊之密 机械行业 2021-08-11 21.48 -- -- 20.83 -3.03%
20.83 -3.03% -- 详细
中报业绩高增长,盈利能力持续向上, Q2单季度业绩创新高伊之密发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.99亿元,同比增长58.8%;归母净利润 2.64亿元,同比增长 160.9%; 收入利润处于中期业绩预告偏上区间; 每股收益为 0.62元。 公司上半年毛利率、净利率分别为 36.7%、 15.9%,同比上升 2.0、 6.3个百分点,主要由于生产效率提升、部分产品涨价,以及规模效应提升。公司 21Q2实现营业收入 9.39亿元,归母净利润 1.57亿元,单季度业绩创历史新高。 各业务均实现快速增长,订单饱满保障后续成长制造业复苏,国内经济稳中向好,带动公司注塑机、压铸机需求持续向上。 21年上半年,公司注塑机收入 12.26亿元,同比增长 54.3%;压铸机收入 3.05亿元,同比增长 78.2%;橡胶注射机收入 0.63亿元,同比增长 80.5%。 我们预计公司新接订单交付期在半年左右,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均处于高位;目前公司在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司上半年研发费用 0.67亿元,同比增长 16.6%。公司发布 LEAP 新系列压铸机,搭配自主研发的 Yi-cast 压射系统,对标国际品牌性能,拥有较高的设备综合效率, 全面满足铝合金镁合金和半固态压铸工艺的要求,适用于更高求的复杂零件生产,进一步优化产品结构。 公司扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在注塑机产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级公司中报业绩符合预期, 我们维持公司 21-23年 EPS 预测 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61% -- 详细
中报业绩预告超预期, Q2创单季度业绩新高伊之密发布 21H1业绩预告,预计营业收入约 17.0亿元,同比增长 58.9%; 归母净利润约 2.5-2.7亿元,同比增长 147.0%-166.8%;扣非净利润 2.35-2.55亿元,同比增长 151.3%-172.7%;每股收益为 0.57-0.62元;净利润与利润率均超预期。 公司 21Q2单季度业绩创历史新高,预计 Q2实现营业收入约 9.4亿元,环比增长 23.7%;归母净利润约 1.43-1.63亿元,环比增长 33.1%-51.7%。 下游行业景气度持续处于高位,饱满订单保障业绩成长受益于国内疫情恢复下行业整体景气度提升,以及下游汽车等行业需求复苏,公司注塑机、压铸机需求持续向上,带动公司业绩快速提升。 根据公司一季报披露,截至 21年 3月底,公司在手订单达 13.3亿元,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过 1亿元。 我们预计公司目前在手订单较一季度末继续上升,新接订单交付期长达半年以上,目前在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司重视新产品研发,加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究, 研发 H 系列第二代压铸机,优化产品结构。 公司持续扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。 根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级基于下游需求景气度维持高位,利润率提升超预期, 我们上调公司 21-23年净利润预测 22.0%/22.6%/23.9%至 5.1/5.9/6.8亿元, 对应 21-23年 EPS 分别为 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-04-28 19.75 -- -- 20.08 0.50%
23.64 19.70%
详细
年报及一季报业绩亮眼,业绩快速增长伊之密2020年实现营业收入27.2亿元,同比增长28.6%;归母净利润3.1亿元,同比增长62.9%。毛利率为34.5%,同比上升0.1个百分点;净利率为11.8%,同比上升2.5个百分点,主要由于规模效应及费用率下降。经营活动产生的现金流净额为5.4亿元,同比增长80.4%。 公司2021年一季度业绩亮眼,实现营业收入7.6亿元,同比增长115.2%;实现归母净利润1.1亿元,扭亏为盈;一季度每股收益0.25元。 下游行业景气度持续提升,饱满订单保障业绩持续成长20年公司注塑机收入20.2亿元,同比增长41.1%,主要受益于国内疫情控制得力,经济复苏,以及产品市占率提升;压铸机营业收入为4.3亿元,同比增长2.0%,增速前低后高,主要由于下游汽车行业20年下半年开始复苏。根据公司21年一季报披露,截至21年3月底,公司在手订单达13.3亿元,其中汽车、3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过1亿元。我们预计公司在手订单将持续交付至三季度末,全年需求景气度都将保持高位;饱满订单保障业绩持续成长。 研发投入加大,海外出口有望持续高增长公司20年研发投入达1.3亿元,同比增长21.6%。公司坚持新产品的研发和市场推广,加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究,研发H系列第二代压铸机。公司20年海外收入5.2亿元,在疫情冲击下,同比下降8.9%;随着海外市场疫情的逐步控制,以及公司海外市场布局的完善,我们预计后续几年公司海外业务将有较大成长空间,出口有望维持高增长。 业绩持续成长,维持“买入”评级公司订单饱满,新产能投放提供业绩增量,海外市场长期空间广阔。基于下游需求景气度维持高位,我们上调公司21-22年净利润预测4.4%/4.1%至4.2/4.8亿元,引入23年净利润预测5.4亿元,对应21-23年EPS分别为0.95/1.11/1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
恒立液压 机械行业 2021-04-27 89.70 -- -- 92.08 2.65%
106.80 19.06%
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业绩大幅增长,盈利能力快速提升 恒立液压2020年实现营业收入78.6亿元,同比增长45.1%;实现归母净利润22.5亿元,同比增长73.9%;每股收益1.73元。毛利率44.1%,同比上升6.3个百分点;净利率28.8%,同比上升4.8个百分点,主要由于规模效应和产品结构优化。公司实现经营性净现金流入19.8亿元,同比增长19.3%。 公司2021年一季度实现营业收入28.6亿,同比增长108.7%;归母净利润7.8亿,同比增长125.5%;每股收益0.60元。受益于一季度挖机销量创历史新高,公司配套油缸泵阀产品供不应求,业绩持续快速增长。 产品销量大幅增长,油缸泵阀毛利率大幅提升 20年公司液压油缸营收45.0亿,同比增长27.0%,毛利率46.8%,同比上升7.4个百分点;其中挖机专用油缸销量70.6万只,同比增长45.6%;重型装备用非标准油缸受制于产能瓶颈,销量12.4万只,同比减少25.5%。液压泵阀营收23.4亿,同比增长85.2%,毛利率52.3%,同比上升14.4个百分点。液压系统营收1.6亿,同比增长82.9%;配件及铸件等营收8.5亿,同比增长68.8%。 巩固挖机市场油缸龙头地位,积极开拓布局非标领域 目前公司挖机油缸排产饱满,正在进行自动化改造,持续扩大产能,加大研发投入,巩固公司产品在内资品牌挖机市场的龙头地位,并逐步扩大在外资品牌的市场份额。挖机市场是目前公司油缸的主要营收来源,但非标油缸应用场景广泛,公司正在积极开拓布局非标领域,产品横向扩张潜力巨大。 泵阀加速进口替代,挖机和工业泵阀增长潜力巨大 近年来公司加大研发投入,成功开发技术含量高、竞争力强的泵阀产品,加速高端泵阀进口替代。公司正通过增加生产线、自动化改造和提升生产效率等方式积极扩大产能,支撑业绩持续增长。公司液压泵阀的进口替代率还有很大提升空间,有望复制公司油缸进口替代的成功模式,挖机和工业泵阀增长潜力巨大。 维持“增持”评级 基于一季度挖机销量大幅增长,公司产品供不应求,盈利能力持续提升,我们上调公司21-22年净利润预测13.1%/14.2%至30.6亿/36.1亿,引入23年净利润预测42.0亿,对应EPS 分别为2.35/2.77/3.22元。维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外疫情风险
艾迪精密 机械行业 2021-04-21 42.86 -- -- 44.51 3.85%
44.72 4.34%
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2020 年度及2021 年一季度业绩均维持高增长 艾迪精密2020 年实现营业收入22.6 亿元,同比增长56.4%;归母净利润5.2 亿元,同比增长50.8%;2020 年度每股收益0.86 元。毛利率40.7%,同比下降2.1 个百分点,主要由于原材料价格上涨及收入结构变化;净利率22.9%, 同比下降0.8 个百分点。经营活动产生的现金流净额为3.3 亿元,同比增长73.1%。公司拟派息每股0.18 元,同时每10 股转增4 股。 公司2021 年一季度实现开门红,收入8.9 亿元,同比增长134.2%;实现归母净利润2.0 亿元,同比增长127.9%;2021 年一季度每股收益0.33 元。 破碎锤业务高景气延续,渗透率提升 公司2020 年共销售破碎锤3.3 万台,实现收入12.8 亿元,同比增长26.0%; 毛利率44.6%,同比下降2.2 个百分点。近年来环保安全政策趋严,国家对炸药控制愈加严格,破碎锤需求量大。根据公司年报,目前国内挖掘机配锤率仅为25% -30%,与发达国家还有较大差距,配锤率仍有提升空间。公司市占率稳居国内龙头,适用于30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,未来随着配锤率的提升,公司有望占据更大市场份额。 液压件国产化进程提速,泵阀马达收入维持高增长 公司2020 年液压件业务实现收入9.4 亿元,同比大幅增长130.6%;毛利率33.6%,同比增加2.6 个百分点。液压马达及主泵销量约13.0 万台,同比增长147.7%。挖掘机需求强劲,销量大幅增长带来更多配套液压件需求;同时, 基于客户开拓的推进、产品性能的认可,公司液压件产品渗透率逐步提升。另一方面,疫情影响了日韩液压件的供应能力,国际不确定性加大了国内厂商采购国产液压件的意愿,加速了液压件国产化进程。公司目前已供货三一、柳工、徐工、临工等下游企业液压件产品,并正在积极开拓多家大型主机厂客户,在手订单饱满;随着新产能逐渐投放,预计未来液压件收入将保持良好的增长趋势。 维持“增持”评级 不考虑股本转增对EPS 的影响,我们维持公司21-22 年EPS 预测1.23/1.46 元;引入23 年净利润预测10.2 亿元,对应EPS 为1.70 元。公司受益行业景气叠加国产化大趋势,液压件业务维持高增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;原材料价格波动风险
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 -- -- 37.73 11.07%
47.13 39.31%
详细
业绩再创新高,盈利能力持续提升 杰瑞股份2020年实现营业收入82.9亿人民币,同比增长19.8%;归母净利润16.9亿人民币,同比增长24.2%。公司盈利能力持续提升,营业收入及净利润均创上市以来的最好记录。公司综合毛利率37.9%,同比上升0.5个百分点;净利率20.8%,同比上升0.7个百分点,主要由于规模效应提升以及精细化管理加强。 油气装备及环保服务收入大幅增长,订单饱满保障业绩增长 分业务来看,20年公司油气装备制造及技术服务收入66.3亿元,同比增长27.2%。报告期内,公司压裂设备需求持续增长,首套移动式6MW燃气轮机发电机组成功应用,首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户。维修改造及贸易配件业务受疫情影响,收入11.9亿元,同比下降8.7%;环保服务实现收入4.6亿,同比增长17.2%;其他业务收入0.2亿元,同比增长3.5%。20年面对疫情及油价下跌的不利局面,公司积极争取订单,严抓生产,严格推进应收账款管理,全年新签订单97.5亿,同比增长9.0%;经营活动现金流入3.2亿元,同比增长34.9%。 国内市场继续受益于非常规油气大开发,北美市场有望迎来新突破 20年公司在国内市场实现收入59.1亿,同比增长20.1%,毛利率同比提升6.7个百分点。在能源安全战略下,受益于国内页岩油气投资力度提升,公司压裂设备等产品需求未来有望维持高景气。20年海外业务在疫情及油价下跌影响下,收入逆势同比增长19.1%至23.9亿,但毛利率同比下降14.9个百分点。随着油价回升,北美市场页岩油气开发力度提升,我们预计公司2021年在北美市场有望获得更多压裂设备订单,国际市场竞争力和市占率有望进一步提升,盈利能力有望复苏。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期,我们维持公司21-22年EPS预测2.14/2.48元,引入23年EPS预测2.83元。在国内,能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进;在海外,设备及油服需求随油价出现显著复苏,公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好,新市场新客户开拓有望出现进一步突破,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
三一重工 机械行业 2021-04-01 36.07 -- -- 35.88 -2.66%
35.11 -2.66%
详细
收入利润高增长符合预期,经营性现金流入创新高 三一重工2020年实现营业收入993.4亿元,同比增长31.3%;实现归母净利润154.3亿元,同比增长36.3%。公司综合毛利率29.8%,同比下降2.9个百分点;净利率16.0%,同比上升0.6个百分点。公司实现经营性净现金流入133.6亿元,同比增长12.5%,再创历史新高。 全线产品收入均实现增长,市占率提升,行业龙头地位稳固 2020年公司挖掘机械收入375.3亿,同比增长35.9%;混凝土机械收入270.5亿,同比增长16.6%;起重机械收入194.1亿,同比增长38.8%;桩工机械收入68.2亿,同比增长41.9%;路面机械收入28.0亿,同比增长30.6%。公司全线产品收入均实现增长,挖掘机械、混凝土机械销量均居全球第一。 研发创新提升产品竞争力,数字化转型取得积极成果 2020年公司研发投入62.6亿元,同比增长33.2%。公司实施研发人员倍增计划,申请及授权专利数量居国内行业第一,极大地提升了公司产品竞争力。公司大力推进“灯塔工厂”建设、“流程四化”、工业软件应用、数据管理和应用、产品电动化和智能化,制造成本大幅降低,运营效率持续提升。 海外市场销售优于行业,坚定推进国际化战略 2020年公司实现海外销售收入141亿元,挖掘机销量逆势大幅增长,销量突破1万台。公司加强发达海外市场资源投入,研发适应当地需求的产品,北美、欧洲等市场挖掘机份额大幅提升,东南亚市场集体突破,在部分国家的市场份额已上升至第一;海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。疫情后公司海外出口有望实现持续高增长。 行业高景气延续,公司业绩有望持续增长,维持“买入”评级 “十四五”开年,国家重点布局“两新一重”相关产业,工程机械行业高景气延续。在人力替代、排放标准升级、设备更新等因素推动下,工程机械行业将维持良好增长。2021Q1全行业挖掘机、起重机等产品销量均实现高速增长,增速有望超预期。销售开门红为公司全年业绩高增长打下坚实基础,我们随之上调公司21-22年净利润预测15.1%/17.1%至199.3/223.0亿元,引入23年净利润预测244.9亿元,对应21-23年EPS分别为2.35/2.63/2.89元。公司国内与海外市场仍有广阔成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游景气度下行风险;海外疫情控制不力风险
中国中车 交运设备行业 2021-04-01 6.29 -- -- 6.41 1.91%
6.41 1.91%
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业绩维持稳定,经营情况继续回暖 中国中车2020年实现营业收入2276.6亿人民币,同比下降0.6%;实现归母净利润113.3亿人民币,同比下降3.9%;收入利润降幅均较2020年前三季度收窄,经营情况继续回暖。每股收益0.39元人民币。综合毛利率为22.3%,同比下降0.8个百分点;净利率为6.1%,同比上升0.1个百分点。公司拟派息每股0.18元人民币。 城轨及新产业表现强劲,引领收入增长 公司2020年铁路装备业务/城轨业务/新产业业务/现代服务业务收入分别为904.9/580.5/717.2/74.0亿人民币,占比分别为39.7%/25.5%/31.5%/3.2%。铁路装备业务收入同比下降26.5%,主要由于疫情影响铁路客货运需求,机车、客车、动车组及货车等主要产品销量下降。城轨业务收入同比增长32.1%,主要由于城轨车辆和城轨工程站场设备及设施交付增加。新产业业务收入同比增长33.9%,主要由于风电业务收入增加。现代服务业务收入同比下降11.0%,主要由于主动缩减贸易业务规模。 研发取得多项重要成果,技术优势进一步巩固 公司2020年研发投入为135.8亿人民币,占销售收入6.0%。公司承担的7个国家先进轨道交通重点专项取得里程碑成果,时速600公里高速磁浮试验样车成功试跑,时速400公里跨国互联互通高速动车组成功下线,系列化中国标准地铁列车研制及试验项目稳步推进,京雄智能高速动车组上线运营,时速350公里货运动车组成功下线,30吨轴重货运电力机车等完成样车研制,“复兴号”高原双动力集中动车组研制提速。公司技术领先优势进一步巩固。 在手订单饱满,保障持续健康发展,维持“增持”评级 公司2020年新签订单约2421亿人民币,其中国际业务新签订单约421亿人民币;截至2020年底,在手订单约2527亿人民币,其中国际业务在手订单约874亿人民币;充足的订单保障公司持续健康发展。我们认为十四五期间铁路行业整体投资格局将保持稳健,地铁市场仍有增长;但基于对疫情和国铁集团采购改革影响的谨慎判断,我们小幅下调公司21-22年净利润预测2.2%/4.2%至120.4/132.5亿人民币,引入23年净利润预测144.0亿人民币,对应21-23年EPS分别为0.42/0.46/0.50元人民币。维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险
中国通号 2021-03-31 5.71 -- -- 5.89 3.15%
5.89 3.15%
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净利润基本持平,维持高分红比率 中国通号发布2020年年报,全年实现收入401.2亿元,同比减少3.7%;实现归母净利润38.2亿元,同比增长0.1%;去除房地产业务的影响后,公司净利润同比增长8.0%。公司实现净经营性现金流30.1亿元,同比减少10.8%。公司维持高分红比率,2020年度分红率达到50%,A股股息率为3.5%,H股股息率达7.4%。 20年业务受疫情短期因素冲击,在手订单保障后续成长 2020年,公司国内铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入193.1/84.7/113.7亿,同比变动-5.3%/-10.2%/+1.4%。公司收入下降主要由于疫情影响下,新中标的项目开工不足,在建项目施工进度缓慢,影响了收入确认;随着二季度国内疫情好转,公司收入降幅逐渐收窄。公司2020年度累计新签合同总额为714.5亿元,同比增长1.2%;其中铁路领域新签合同262.6亿元,同比增长0.7%;城市轨道交通领域新签合同130.6亿元,同比增长13.5%;海外领域新签合同14.9亿元,同比减少38.1%;工程总承包及其他领域新签合同306.5亿元,同比增长0.1%。截至2020年底,公司在手订单共1252.8亿元,处于历史高位,有力保障后续增长。 “一带一路”前期布局基本完成,海外疫情稳定后或将进入收获期 2020年公司海外业务收入9.2亿元,同比大幅增长67.2%,主要由公司在满足防疫要求的前提下,积极推进印尼雅万、匈塞铁路等海外项目的建设所致。鉴于海外疫情仍未得到有效控制,公司于泰国、印度等国家的项目均暂时无法开工,短期内公司海外业务或受到一定影响;过去两、三年内,公司以“一带一路”为支点的海外布局已经基本完成,海外实现复工复产后,海外市场有望成为公司新的长期增长点。 维持“买入”评级 公司业绩维持稳健,订单饱满。我们维持公司盈利预测不变,预计公司21-22年EPS分别为0.39/0.43元,引入23年EPS预测0.46元。公司估值处于低位,股息率较高,维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度下行风险;海外疫情控制不力风险
杰瑞股份 机械行业 2021-03-02 43.39 -- -- 47.16 8.69%
47.16 8.69%
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业绩快报符合预期,盈利能力持续提升 公司发布业绩快报,预计2020年实现收入82.95亿,同比增长19.8%;实现归母净利润16.91亿,同比增长24.3%;每股收益1.77元。业绩预告符合我们预期。公司盈利能力持续提升,归母净利润率上升至20.4%,我们认为主要由于主营压裂设备毛利率提升,以及管理费用率等费用率下行所致,盈利能力提升具备可持续性。 加强页岩油开发将列入“十四五”规划,公司有望受益于国内投资力度提升 国家能源局官网近日发布消息,加强页岩油勘探开发将列入“十四五”能源、油气发展规划。2020年我国原油对外依存度高达73.6%,天然气对外依存度达41.9%;提升页岩油气开发力度是解决油气安全问题的重要手段,投资力度有望提升。我们预计新疆、长庆和鄂尔多斯油气开发,以及西南页岩油气开发的投资力度将继续增加。受益于国内页岩油气投资力度提升,公司压裂设备等产品需求有望维持高景气,我们预计公司新接订单将维持较快增长。 油价上涨带动油气市场复苏,公司在北美市场有望出现更多突破 随着全球需求复苏,近期国际油价上涨至超过60美元/桶,北美市场页岩油气开发继续回暖。公司凭借涡轮压裂设备的技术优势,2020年首次实现向北美客户供货,打开全新市场。随着油价回升,北美市场页岩油气开发力度提升,我们预计公司2021年在北美市场有望获得更多压裂设备订单,国际市场竞争力和市占率有望进一步提升。 维持“买入”评级 公司业绩维持稳健增长,订单饱满。考虑到近期油价上行,行业特别是海外市场的景气提升,有利于公司获得更多订单,我们因此小幅上调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.77/2.14/2.48元。在国内,能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进;在海外,设备及油服需求随油价出现显著复苏,公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好,新市场新客户开拓有望出现进一步突破,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
中国通号 2020-09-07 6.08 -- -- 6.59 8.39%
6.59 8.39%
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扣非净利润小幅下滑,利润率提升 中国通号2020年上半年实现营业收入146.2亿,同比下降28.7%;实现归母净利润17.7亿,较上年同期下降21.7%;剔除上年同期剥离房地产业务的影响后,净利润同比下降收窄至7.9%。每股收益0.16元。由于收入结构改善以及铁路业务毛利率上升,上半年公司毛利率为24.4%,同比上升1.1个百分点;净利率13.4%,同比上升1.5个百分点。海外业务毛利率为35.6%,同比大幅上升14.0个百分点,主要由于产品以毛利率较高的信号设备为主。 疫情影响订单执行,收入确认延后,下半年订单有望集中交付 公司铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入71.2/36.9/36.5亿, 同比下降37.4%/3.1%/29.3%。收入下降主要由于疫情影响下,新中标的项目开工不足,在建项目施工进度缓慢,影响了收入确认。但进入二季度后, 随着国内疫情得到有效控制,市场需求逐渐增加,公司加大复工复产力度, 业务回暖。预计延误的订单在下半年有望进入集中交付期,招标的规模也有望提升。 订单饱满,保障后续增长 公司在手订单饱满,二季度开始项目执行复苏;下半年有望进入订单集中交付期,且招标规模也有望回升。根据中报,公司2020年上半年累计新签合同322.1亿,同比下降5.3%。其中,铁路领域新签合同162.7亿元, 同比下降1.1%;城市轨道交通领域新签合同60.1亿,同比增长10.1%。截至2020年6月末,公司在手订单1200.2亿元,仍处于历史高位,有力保障后续增长。 维持“买入”评级 我们下调盈利预测,以反映疫情对招标及项目执行延迟的影响;但我们强调公司的竞争优势仍然明显,随着国内外项目的逐渐复工,以及轨交“新基建”的增量拉动,未来成长空间仍然巨大。我们下调公司20-22年EPS 预测至0.33/0.39/0.43元人民币,维持公司A 股及H 股“买入”评级。 风险提示:政策变化风险、产品降价风险、海外市场拓展不顺风险
徐工机械 机械行业 2020-09-02 6.17 -- -- 6.35 2.92%
6.35 2.92%
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二季度利润增速转正,汇兑损失拖累业绩表现徐工机械2020年上半年实现营业收入350.7亿元,同比增长12.6%; 归母净利润20.6亿元,同比下降9.7%;每股收益0.25元。毛利率18.3%,同比持平;净利率5.9%,同比下降1.5pct。上半年净利润下滑主要由于一季度疫情影响以及大额汇兑损失;二季度公司已实现17.9%的净利润同比增长。 主要产品销售稳步增长,行业龙头地位稳固2020年上半年公司起重机械销售收入126.9亿,同比增长10.6%;工程机械备件销售收入89.39亿,同比增长39.3%;桩工机械销售收入34.0亿,同比增长3.7%;铲运机械销售收入30.9亿,同比增长3.2%;消防机械销售收入16.9亿,同比增长65.6%;压实机械销售收入10.9亿,同比增长1.2%;路面机械销售收入8.3亿,同比增长29.5%;其他工程机械销售收入20.9亿,同比下降30.2%。千吨级轮式起重机、底盘类路面养护车、水井钻机、高空作业平台、塔机、混凝土搅拌车销量分别同比增长300%/61.8%/93.9%/104.6%/122.6%/106.8%。轮式起重机市占率世界第一,铺摊机、旋挖钻机、高空作业平台、随车起重机等稳居行业第一,多项产品市占率上升。我们预计下半年公司主要产品维持产销两旺。 混改方案获批,未来盈利能力改善值得期待根据公告,公司已入选“双百行动”试点公司,混改试点实施方案已经获批,进入战略投资者引进阶段。根据2020年4月公告,徐工有限拟通过存量转让和增资扩股方式引入战略投资者。我们认为混改有望加速集团其他板块资产证券化;配套激励机制,释放经营活力;改善盈利能力。 维持“买入”评级我们下调公司20-22年EPS 预测至0.49/0.63/0.71元,以反映当期汇兑损失以及疫情对海外市场的影响。我们认为公司作为行业龙头,产品竞争力强,盈利能力改善空间大,混改刺激经营活力,维持“买入”评级,风险提示:行业竞争加剧风险;基建投资波动风险;海外市场与汇率波动风险。
三一重工 机械行业 2020-09-02 22.33 -- -- 25.76 15.36%
32.23 44.33%
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业绩基本符合预期,收入利润现金流均创同期新高三一重工2020年上半年实现营业收入491.9亿,同比增长13.4%;归母净利润84.7亿,同比增长25.5%;经营活动产生的现金流量净额85.5亿,同比增长12.5%;收入利润现金流均创同期新高。每股收益1.00元。 毛利率30.3%,同比下降2.0pct;净利率17.6%,同比上升1.6pct。 疫情后Q2单季度业绩复苏强劲疫情影响后,二季度国内出现集中复工复产,公司产品产销两旺,量价齐升。Q2单季度公司实现销售收入319.21亿元,同比增长44.5%,归母净利润62.74亿元,同比增长78.0%。 各类产品销售均实现增长,行业龙头地位稳固2020年上半年公司挖掘机械销售收入186.5亿,同比增长17.2%;混凝土机械销售收入135.1亿,同比增长4.5%;起重机械销售收入94.3亿元,同比增长10.9%;桩工机械销售收入37.5亿元,同比增长26.6%;路面机械销售收入15.01亿元,同比增长20.2%。公司行业龙头地位稳固,挖掘机、混凝土机械和桩工机械市占率居行业第一。 降本增效,经营效率持续提升公司持续推行降本增效,2020年上半年期间费用率为10.4%,同比下降1.4pct;其中管理、销售费用率分别为5.2%、1.8%,同比下降1.8、0.3pct资产质量持续提高,应收账款周转天数下降,货款逾期率持续下降。 内循环基调下国内需求保持景气,下半年业绩维持稳健增长中央强调加快形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环互促”的新发展格局,要求继续释放内需潜力。国内疫情管控良好,基建项目复工顺利,下游需求增加,预计下半年工程机械行业都将保持景气。公司下半年业绩有望维持稳健增长,其中混凝土机械和起重机增速有望继续提升。 维持“买入”评级公司中期业绩基本符合预期, 我们维持20-22年EPS 预测1.60/1.78/1.92元不变,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;基建投资波动风险;海外市场风险
中国中车 交运设备行业 2020-09-02 5.82 -- -- 5.87 0.86%
5.87 0.86%
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中期业绩符合预期,其中二季度业绩降幅收窄 中国中车2020年上半年实现营业收入894.0亿元,同比下降7.0%;实现归母净利润36.9亿元,同比下降22.8%,较一季度58%的降幅明显收窄;每股收益0.13元。综合毛利率为21.3%,同比下降1.2个百分点,主要由于产品结构变化,毛利率偏低的城轨和风电业务收入增长较快;净利率为5.0%,同比下降0.8个百分点。 上半年铁路车辆交付减少,城轨和风电业务实现快速增长 公司铁路装备业务实现营业收入401.2亿元,同比下降25.5%,主要由于疫情影响下,铁路车辆交付量减少;其中机车/客车/动车组/货车收入分别为46.4/23.7/278.2/53.0亿,同比分别下降54.8%/59.4%/8.2%/29.2%。城轨板块收入212.5亿,同比增长19.3%,主要由于城轨地铁处于通车高峰,产品交付增加。新产业收入250.7亿,同比增长20.0%,主要由于风电相关产品收入增加。现代服务业务收入29.6亿,同比下降16.9%,主要由于公司主动缩减贸易业务规模。 铁路投资逆势增长,公司将持续受益“新基建”投资 《交通强国建设纲要》、《新时代交通强国铁路先行规划纲要》以及《智慧城轨发展纲要》相继发布实施,为轨道交通装备行业未来的发展提供了巨大空间。2020年上半年,全国铁路固定资产投资完成3258.0亿元,同比增长1.2%;其中,一季度仅完成799.0亿元,为6年来最低;但二季度完成2459.0亿元,同比增长11.4%,从而实现上半年铁路投资的逆势增长。城轨地铁业务方面,预计城轨交通“十四五”期间每年通车线路量处于高位,城轨板块将成为业务发展的重要支撑。 维持“增持”评级 我们下调公司盈利预测,以反映疫情对铁路客流及招标延迟的影响,下调公司20-22年EPS预测至0.36/0.43/0.48元人民币。我们认为应重视轨交“新基建”投资对行业边际上的改善,下半年行业招标有望复苏,维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险。
中联重科 机械行业 2020-08-27 8.55 -- -- 8.96 2.05%
8.73 2.11%
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业绩高速增长,净利率提升,中期派息提升股东回报 中联重科2020年上半年实现营业收入288.3亿人民币,同比增长29.5%;实现归母净利润40.2亿人民币,同比增长56.0%;扣非净利润35.1亿元,同比增长65.8%;每股收益0.54元人民币。综合毛利率29.4%,同比下降0.6个百分点;净利率14.1%,同比上升2.6个百分点,主要由于端对端渠道管理及规模效应显现,各项费用率明显改善。经营性现金流14.8亿人民币,同比减少58.6%,主要由于采购付款增加。在年初由于疫情影响,公司不派发2019年度股息;在近期国内疫情得到控制的背景下,公司拟2020年中期派息每股0.21元,以提升股东回报。 混凝土机械与起重机收入高速增长,挖掘机业务实现突破 上半年公司混凝土机械收入86.4亿,同比增长15.3%;起重机械收入153.4亿,同比增长39.4%;其他机械和产品收入33.8亿,同比增长33.9%; 农业机械板块收入10.6亿,同比增长15.8%;金融服务板块收入4.2亿, 同比增长25.1%。2020年上半年公司建筑起重机械销售规模保持全球第一履带起重机国内市场份额位居行业第一。混凝土机械方面,长臂架泵车、车载泵市场份额行业第一;搅拌车市场份额提升至行业前三。上半年公司挖掘机销售高速增长,市场份额快速提升,挖掘机业务已成为新的业绩增长点。此外,高空作业平台、农业机械等业务也保持了快速增长。 工程机械近期需求旺盛,提升产能匹配未来需求 公司7月公告拟定增募资66亿,加快产能扩张和智能制造升级,缓解产能瓶颈,匹配市场需求。预计各项目完工后,搅拌车年产能增加10000台,干混车年产能增加450台,各类液压阀年产能增加25万件,挖掘机产能显著提升。 维持“买入”评级 受益于疫情后工程复工赶工潮,以及设备更新换代需求,公司核心产品销售高速增长,盈利能力上升。我们上调公司20-22年EPS 预测至0.83/0.97/1.09元人民币。维持公司A 股和H 股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;募投项目进展不顺风险;海外市场风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名