首次覆盖给予“增持”评级,目标价53.75元。预计隆基股份2018-20年EPS分别为2.15、2.69、3.21元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价53.75元,对应2018年25倍PE。 核心假设:2018年双面组件的渗透率将快速提升,同时其能够取得相较于传统组件的超额利润,隆基股份将依托双面组件大幅提升盈利能力。 与众不同的观点:双面组件将为隆基股份贡献超额收益。双面组件能够在基本不增加成本的情况下增加背面发电,从而带来约10%-30%的组件功率增加,在提升组件售价的同时还能降低装机成本,是不亚于金刚线切割的一场技术革命,成为继金刚线切割技术后又一推动光伏发电平价上网的重要技术。 隆基股份自成立以来深耕单晶技术路线,近几年成功将自己的主营业务从最初纯粹的硅片研发、生产、销售向下游组件市场拓展,不断通过技术创新推出具有更高光电转换效率的单晶组件。2017年,隆基股份在国内组件市场出货量首次跃居第一。2018年,隆基股份的低成本、高功率增益的双面组件开始大规模量产。根据我们测算,双面组件相比传统组件将取得0.31-0.41元/W的超额利润。隆基股份作为率先量产双面组件的厂商,将取得超额收益。随着领跑者项目对双面组件的接纳,双面组件有望迎来渗透率的快速提升。我们测算隆基股份2018年将出货3GW左右的双面组件。 催化剂。双面组件超高盈利能力得到验证。 风险提示。单多晶价格战超预期、国家严控光伏新增装机规模。

维持目标价,维持增持评级。麦格米特2018年一季度实现营收3.84亿元,同比增长48.22%;实现归母净利润2434万元,同比增长60.58%,符合市场预期。维持2018-2020年EPS为0.91、1.11、1.32元,维持目标价45.5元,对应2018年50XPE,维持增持评级。 绑定下游优质客户,新增订单保障公司全年业绩高增长。公司主营业务下游客户均为业内优质企业:1)智能卫浴与惠达、小米、摩恩等保持紧密合作,预计上述客户2018年新增智能坐便盖27.5万台、智能坐便一体机1.5万台;2)新能源汽车电控成为北汽一级供应商并打入更多车型平台,根据北汽意向订单预计2018年PEU产品订单约6.1万台;3)轨交空调控制器成为中车旗下轨道交通空调制造商石家庄国祥独家供应商,未来无论是在新增市场还是产品更新换代均享有较大优势。我们认为公司通过绑定下游优质客户一方面有助于提升品牌影响,同时客户的新增订单也为全年业绩的高增长提供了保障。 收购少数股东权益,发挥公司平台优势。公司拟通过发行股份+现金的方式收购怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制的少数股东权益。我们认为公司基于三大核心技术的平台搭建已经初具规模,此次收购少数股东权益后在研发资源、销售渠道、产品开发等方面都能充分发挥公司平台优势,充分调动子公司积极性,强化公司核心竞争力。 催化剂:公司收购少数股东权益获得核准。

本报告导读: 随着核电机组核准开工加速,公司作为发电设备龙头有望进入核电订单收入确认周期。 首次覆盖增持。预计2018-20年EPS0.21/0.25/0.29元,参考同行业估值,考虑公司作为发电设备龙头的估值溢价,我们给予2018年32倍PE,目标价6.73元,首次覆盖,增持评级。 上海电气近800亿元营收主要以工业装备和火电设备为主,核岛设备较低营收占比有望提升。2017年795亿元营收,减少10%,归母净利26亿元,同比增长11%,其中工业装备(电梯、机械基础零部件、电机、机床、船用曲轴等)与高效清洁能源(售燃煤及燃机设备、核电常规岛设备和输配电设备)2017年合计近600亿元营收,营收占比71%;新能源及环保业务(主要是核岛设备、风电设备和大型铸锻件)2017年110亿元营收,营收占比13%。 上海电气核岛主设备常规岛主设备33%,核岛设备中,主泵市场份额50%,堆内构件市场份额超过90%,控制棒驱动机构超过60%。上海电气是国内唯一一家拥有核岛、常规岛、辅助设备、仪控仪表完整产业链的核电设备制造集团,且现有核岛设备产能较高,已具备年产4-6套百万千瓦级核岛主设备(年产6套蒸汽发生器、10套堆内构件和控制棒驱动机构、12台核岛主泵、50台核二、三级泵等)、6-8套百万级常规岛主设备的制造能力。 催化剂:三代核电机组批量开工,AP1000机组核准 风险提示:社会用电量增速下滑风险,核电暂缓开工风险。

维持目标价,维持增持评级。受人民币升值带来的汇兑亏损影响,宏发股份一季报略低于市场预期。考虑二季度国网装表高峰以及下半年新能源汽车销量的上升,维持2018-2020年EPS为1.58、1.92、2.28元,维持目标价54元,对应2018年34XPE,维持增持评级。l 受人民币升值影响,公司一季报略低于预期。宏发股份2018年一季度实现营收15.96亿元,同比增长18.58%;受人民币升值带来的汇兑亏损影响,一季度财务费用达到3885万元,同比增长627%,最终实现归母净利润1.67亿元,同比增长0.66%,略低于市场预期。 电力继电器下滑明显,其余业务稳定发展。受国网用量下滑、海外客户产品切换和汇率影响,电力继电器Q1累计发货2.91亿元,同比下滑22%;通用、汽车、高压直流继电器和低压电器等业务均延续稳定增长趋势。我们认为随着Q2国网装表高峰和法网上量,电力继电器有望好转;同时后续新能源汽车销量提升和工控行业的景气向上对公司继电器产品都将形成有效拉动。 汽车市场打开未来成长空间。公司汽车市场产品包括传统汽车和高压直流继电器,合计占公司营收比重不到30%:①新能源车新增高压直流继电器需求,且单车价值量是传统汽车继电器的近十倍,其高毛利、高成长性特性将为公司带来更大市场;②汽车智能化、电子化将进一步刺激公司汽车继电器和应用电子模块等汽车电子产品销量。l 风险提示:人民币升值对收入端和汇兑损失的影响。

维持“增持”评级,目标价29元。维持2018-2020年EPS分别为1.13、1.38、1.65元。维持“增持”评级,目标价29元,对应2018年26倍PE。金风科技发布2018年一季报,2018年Q1实现收入38.6亿元,同比增长8%;归母净利润2.4亿元,同比增长33%;扣非净利润2.25亿元,同比增长28%,业绩符合预期。 弃风限电改善是盈利增长的主因,自建风电场加速侧面验证行业景气。从利用小时数来看,公司风电场利用小时数同比增长142小时,大增31.7%。显著增长的主要原因是弃风限电的改善:①公司的电站在西北地区装机占比达43%,而西北地区是弃风限电改善最大的区域;②参与直接电力交易量占子公司天润总发电量高达26%。Q1公司并网143MW,同比大增377%,主要在南方地区,权益装机总量为4.011GW。同时权益在建容量高达2.224GW,其中国际1.048GW,国内在建容量中有66%位于南方和华东等消纳较好的区域。 行业深蹲起跳,风电复苏确认。经过两年培育,装机阻力逐步得到解决,行业在未来三年内将确定性增长,18-20年装机可达25、30、35GW。核准数据、订单数据、装机多维数据支持增长逻辑。金风科技在手订单已达历史高位的17.37GW,已签合同待执行订单首次超过10GW。 催化剂。弃风限电率持续改善。 风险提示。风机价格超预期下滑。

业绩合预期,维持目标价和增持评级。公司预告中报增135-185%,同时,加上公司2018年收购的千洪电子开始并表(2017-2020年承诺1.1、1.5、1.9亿元),不考虑千洪电子增发摊薄影响,提高2018-2020年EPS为0.5(+0.14)\0.78(+0.24)\1.06元,维持目标价14.97元,对应估值约30倍,增持评级。 高端产品显著增厚业绩。2017年公司实现244%的增长,本次一季报业绩再次取得125%的增速,延续了高增长的态势,且显著高于收入端的48%的增速,充分表明高端功膜材料的盈利能力。公司功能材料自2017年拓展进入苹果、OPPO等高端供应链以来,不断取得高增的业绩,毛利率也在2017年达到26.7%(增7%),公司当前正充分享受产品高端化带来的超额利润 中报预告业绩加速,再次超预期。公司预告中报增135-185%,高增长一方面来自千洪电子并表4000-5000万元,另一方面按照预告业绩中位数扣除千洪电子本部业绩为1.5亿元,本部Q2单季为1亿元,增速100%,公司各方面均表现完美,才有如此亮丽的业绩表现。 各项扩产顺利,产能释放给予持续增长动力。铝塑膜销量旺盛,国内铝塑膜工厂从2017年四季度转入设备安装阶段,预计在2018年二季度末将投入试生产。光学膜在2017年三季度开始土建施工,预计2018年三季度末将转入设备调试运行,将成为公司新的增长极。 风险提示:产能释放不及预期,订单不及预期。

本报告导读: 股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩,新车企客户开发将逐步释放业绩。 维持增持。公司发布年报,2017年归母净利1.5亿元,同比增长18%。考虑公司新业务需逐步放量,且近期承受汇兑损失,故调整2018-20年eps为0.69(-0.11)/0.90(-0.50)/1.17元,考虑18年行业15-20倍PE中枢,给予18年25倍PE(龙头地位及新业务高增长的估值溢价),下调目标价至17.13元,维持增持。 股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩。1)2017年净利润18%增长,基本符合预期主要因为:a.股权激励增加费用1103万元,剔除该影响净利润同比增长27%;b.新产品研发支出同比增长52%,目前多款产品正与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发,未来1-2年陆续量产。2)公司发布2018年一季报,Q1净利润同比增长2%,主要是汇兑损失增加使公司Q1财务费用同比增长156%,一季报披露考虑汇兑影响,2018年H1归母净利润为7477-8972万元,同比增速-20%。 海外巨头客户优势锁定各项业务稳健增长。①换向器主业2017年10亿元营收,同比增长15%,营收占比72%;高强弹性零件、汽车电控零件及轻量化零件、多层绝缘线三项新业务实现营收2.9亿元,同比增长58%,其中高强弹性零件1.8亿元营收,同比增长60%。毛利率提升1pct。②前五大客户销售额占比45%,博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒、万宝至的龙头客户优势保证公司业务稳健供货与增长。

维持目标价,维持增持评级。公司发挥龙头优势,业绩保持稳定增长。考虑未来的高研发投入和产品结构调整对毛利率的影响,下调2018-2019年EPS至0.79(-0.05)、0.95(-0.09)元,预计2020年EPS为1.18元,考虑公司龙头估值溢价以及新能源乘用车的发展前景,维持40.3元目标价,对应2018年51XPE,维持增持评级。 业绩稳定增长,符合市场预期。2017年公司实现营收47.77亿元,同比增长30.5%;实现归母净利润10.6亿元,同比增长13.76%。公司产品的综合毛利率为45.12%,同比下滑3%;整体符合市场预期。 龙头地位稳固,工控业务享受超额受益。17年通用自动化业务收入近20亿元,同比增长78%;电液伺服通过在油压机行业的开拓也实现了22%的增长。我们认为下游行业复苏叠加产业升级,公司凭借多产品行业定制化解决方案有望继续保持通用自动化业务的快速发展。 物流车放量叠加乘用车批量,公司完成新能源汽车多方位布局。受补贴政策下滑影响,公司17年新能源汽车实现收入9.14亿,同比增长8%。具体来看公司在物流车和乘用车领域均取得重大突破:1)物流车产品增长迅速,17年销售3万台/套,18年预计仍将保持较快增速;2)乘用车领域定点国内多家车企,并开始批量供货部分车型,我们认为公司已经完成“电控+电机+减速箱+电源”动力总成平台搭建,根据目前定点情况乘用车业务有望在2020年前后迎来爆发。

业绩符合预期,维持目标价和增持评级。公司一季报业绩持续高增长态势,业绩符合预期,维持公司2018-2020年盈利预测为0.76元、0.95元、1.16元,维持30元目标价,维持增持评级。 净利率显著提升。2017年全年净利率仅为18.1%,2017Q4扣非净利率为16.5%,本季度公司净利率高达23%(扣非),提升显著,因而也体现出来公司净利润增速显著快于收入增速,我们判断一方面原因是订单结构的波动,更主要的原因则是收入的增厚对三费摊薄影响。 在手订单多出6.3亿元,消除光伏后续无订单的担忧。本次公司公告在手未完成合同30亿元,此前根据公司披露的大订单和一季度确认收入情况公司推算剩余订单应该为23.7亿元,实际披露为30亿元,多出6.3亿元,表明公司新接订单能力强,进一步消化了光伏后续无订单的风险和担忧,光伏下游需求持续走好,扩产热情持续高涨。 报告期内半导体新接订单3400万元,稀缺核心设备公司竞争力显著。公司披露当前半导体订单为1.39亿元,此前年报披露为1.05亿元,表明一季度半导体也新接了3400万元订单,远高于去年同期,显示公司作为国内半导体硅片龙头地位,同时也为将来半导体业绩释放奠定了基础。 风险提示:光伏和半导体后续订单不及预期。

公司2017年实现归母利润8.96亿元,大增171%,显著高于行业增幅,核心原因主要是正极盈利能力提升,彰显锂电材料的王者地位。 投资要点: 业绩符合预期 ,维持目标价和增持评级。业绩位于预告中值,符合预期。公司2017年出售宁波银行股权带来非经常损益4.7亿元,该部分未来具有一定不确定性,公司低价钴原材料库存有所下降,调整2018-2020EPS 0.89(-0.25)/1.04(-0.27)/1.18元预测,考虑公司有63亿元可供出售金融资产(+150%),维持目标价24.60元,维持“增持”评级。 锂电材料王者归来。公司作为锂电材料龙头企业,2017年末拥有正极材料产能 4.3万吨,负极产能 6万吨,电解液产能 3万吨,公司正极材料连续四年位列第一、负极材料 2017年首夺榜单第一、电解液 2017年位居榜单第四。锂电池材料实现收入 60亿元,同比增长 47%,净利润 5.6亿元,同比增长 101%,是名副其实的锂电材料绝对龙头,公司2017年正极实现收入43亿元,净利润4.9亿元,提升显著,是公司业绩高增的原因。 钴价持续上涨,20亿元存货继续受益。公司存货价值23亿元,同比增加93%,正极材料库存1700吨,近期钴价持续上涨,该部分存货会受益明显。分季度来看,Q1-Q4扣非净利润分别是0.79亿元、1.77亿元、1.18亿元、0.68亿元,主要是三、四季度消化的低价库存较少,导致四季度单季扣非业绩较少。随着一季度公司库存得以销售,预计增速可观。 可供出售金融资产暴增150%。公司本期可用出售金融资产为63亿元,暴增150%,主要是公司参与洛阳钼业的投资,当前市值为36亿元,浮盈100%。当前洛阳钼业+宁波银行股权市值为66亿元,非常可观。 风险提示:钴价下行、动力正极出货量不及预期。

公司发布2017年年报,净利润1.05亿元,增6%,考虑到东皋隔膜有较多的销售框架协议,预计2018年好转明显,且传统业务有14亿订单,增200%,改善明显。 业绩基本符合预期,维持目标价和评级。维持2018-2019年盈利预测EPS为0.72/0.89元,考虑公司22.2元员工持股价及湿法隔膜产能释放在即,维持34.28元目标价。 东皋隔膜近期好转明显。天津东皋四条生产线已基本建成,目前已向比克、福斯特、德朗能、河南鹏辉、迪比科、星恒等电池企业稳定供货,考虑公司在2017年和比克签订了1.4亿平的框架供货协议,因为我们最保守预测公司2018年全年出货量为5000-8000万平,增长接近10倍,预计全年隔膜实现5000万元以上净利润,边际改善突出。 传统主业稳健增长,在手订单大增200%。2017年公司传统主业收入增长40%,公司收入实现连续4年复合增速37%,净利润复合增速14%,难能可贵。2017年在东皋亏损影响1000多万元的情况下,公司净利润依然实现6%正增长,目前公司在手订单14亿元,订单体量等同于去年全年收入,同比增200%,因此今年传统主业依然可以维持高增长。 一季报同比好转突出,全年高增值得期待。公司同时预告了2018年一季报业绩为1.1-1.2亿元,虽然扣非后仅为100-600万元,但是考虑去年同期亏损1700万,好转明显,公司大量在手订单对业绩增长驱动已经体现,非经常性损益主要为天津东皋的投资收益。

下调目标价至45.5元,维持增持评级。受股权激励费用等因素影响公司2017年业绩略低于预期。考虑产品结构调整背景下公司毛利率仍有下滑趋势,下调2018-2019年EPS至0.91(-0.3)、1.11(-0.59)元,预计2020年EPS为1.32元,参考行业平均估值水平,考虑公司未来少数股东权益并表预期以及新能源汽车业务的发展前景给予一定溢价,给予2018年50XPE,对应目标价45.5元,维持增持评级。 收购少数股东权益,强化公司控制权和核心竞争力。公司拟通过发行股份+现金的方式收购怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制的少数股东权益,收购完成后将对公司带来两大益处:1)上市公司的控制权更强;且子公司团队持有上市公司股份后能更好的从公司整体利益层面考虑单项业务发展;2)2017年三家子公司总利润为0.79亿元,根据业绩承诺2018-2020年合计净利润为1.39、1.83、2.35亿元,三年年均复合增速将达到44%,对上市公司利润增厚明显。 绑定下游优质客户,平台搭建已经初具规模。公司凭借三大核心技术平台的不断交叉应用及技术延伸,完成智能家电、工业自动化等领域的多样化产品布局。我们认为公司依靠电力电子技术公司已经顺利打开了局面,并且各项业务下游终端客户均为行业内优质企业,未来依托公司整体的产品研发平台有望进一步开拓更多领域和优质客户。 催化剂:公司收购少数股东权益获得核准 风险提示:新能源汽车销量不达预期,固定资产投资增速下滑

维持增持评级。受益下游行业复苏和产业升级双重驱动,公司业绩取得较快发展。我们认为公司在2018年大概率能够重新取得高新技术企业认证,维持2018-2019年EPS为1.15、1.51元,预计2020年EPS为1.87元。维持目标价44.83元,维持增持评级。 受益工控行业复苏,公司业绩符合预期。2017年公司实现营业总收入4.84亿元,同比增长36.81%;实现利润总额1.57亿元,同比增长35.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长23.57%。全年业绩符合预期。 巩固小型PLC龙头市场地位,多产品销售协同效应愈加明显。2017年是工控行业全面复苏的一年,行业规模整体增速超过16%,公司作为小型PLC龙头,凭借在PLC领域的市场地位带动公司伺服和人机界面产品的销售,其中2017年伺服产品营收同比增长达到58%。我们认为一方面公司多产品的搭配销售模式能够解决下游客户寻求多供应商的困扰,同时产品间的匹配性也会更好,此外未来公司运动型PLC和高端伺服募投项目的投产,产品间协同效应有望进一步增强。 行业营销+行业解决方案有望带动公司新一轮增长。公司在通用产品的基础上成立细分行业开发部开发行业专用控制系统,重点布局包装机械、数控机床、纺织机械等行业;同时公司针对不同行业提供针对性的营销服务,以行业营销+行业解决方案的模式促进公司新的增长。 风险提示:固定投资增速下滑,获得高新技术企业认证存在不确定性

下调目标价至21元,维持增持评级。新能源汽车行业补贴下滑影响公司电控业务,全年业绩低于预期。下调2018-2019年EPS至0.70(-0.63)、0.83(-0.90)元,预计2020年EPS为1.04元,参考行业平均估值水平和公司电控业务的发展前景,给予2018年30XPE,下调目标价至21元(原目标价40.81元),维持增持评级。 新能源汽车业务拖累,公司全年业绩低于预期。电控业务表现低迷,2017年公司实现营收5.79亿元,同比下降14.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降17.39%,全年业绩低于预期。 受行业补贴政策调整影响,公司新能源汽车业务收入和毛利率受到影响。2017年公司电控收入为4.48亿元,同比下滑19.21%;毛利率达到38.6%,同比下滑6.28%。当前电控仍以客车和物流车为主,下游客户包括大运、金龙系等;乘用车方面也与多家国内车企接洽,未来有望实现新能源客车、物流车和乘用车全方位布局。此外还不断调整产品结构,推动多合一产品销售,进一步提升公司产品实力。 工业自动化业务保持稳定增长,未来将加大投入和市场拓展。目前公司通用自动化产品占营收比重在21%左右,但毛利率高于新能源汽车业务。根据规划,公司未来在工控产品方面公司将加大研发和生产投入;考虑公司高管本身拥有华为、艾默生的工作背景,此次对工控业务的投入将使得公司能更好的享受本轮行业复苏红利 风险提示:下游车企开拓进度低于预期,市场竞争加剧影响毛利率

维持增持评级。考虑重组后公司净利润显著增厚,同时公司购买资产及配套融资的发行股份大幅摊薄前次预测eps,故上调2018-20年EPS为0.84(+0.39)/0.99(+0.47)/1.13元,参考行业2018年15-20倍PE中枢,给予2018年重组后南瑞一定估值溢价24倍PE,维持目标价20.50元,维持增持。 重组后电网自动化与柔直继电保护有望加速,2018年有望重回15%-20%增长。重组后的国电南瑞,2017年归母净利润32.4亿元,追溯调整后同比增长2.5%,符合我们与市场的预期;重组前的原国电南瑞,2017年归母扣非净利润11.47亿元,同比减少12%,主要是因为扣除与注入资产的关联交易,若无此次关联交易,南瑞原电网自动化主业或将实现10%-20%增长;2018年公司经营目标:营业收入266亿元,同比增长10%,营业成本186亿元,期间费用36亿元。考虑税金及其他以及少数权益,重组后电网自动化与柔直有望加速,我们预计南瑞2018年归母净利润约为38亿元,有望实现15%-20%增长。 南瑞作为二次设备龙头将持续受益电网投资的结构性变化。继保电气等标的资产注入进一步巩固了国电南瑞二次设备的龙头地位;电网投资从一次设备逐渐向配网自动化二次设备领域倾斜,南瑞作为二次设备龙头有望受益行业的结构性变化以及集中度提升。 催化剂:电网自动化业绩放量,配网招投标数据放量l风险提示:电网投资下滑风险