事项:公司10月28日盘后发布三季报,1-9月实现营业收入34.78亿元,同比增长32.16%;归属于上市公司股东的净利润10.49亿元,同比增长38.02%,基本每股收益0.44元。公司营收与净利增速完全符合我们此前的预期。 平安观点: 受益行业景气度回升,公司业绩稳步增长:公司前三季度业绩十分亮眼,扣非净利润为8.27亿元,同比增长47.44%;另外非经常性损益2.22亿,主要来源于政府补贴,亦改善了业绩表现。公司前三季度销售毛利率43.29%,相比去年同期毛利率提高了6.4个百分点,环比毛利率进一步提升,符合我们的预期。 LED芯片龙头地位巩固:LED行业景气周期主要受其终端应用影响,行业需求回升各龙头企业订单充足设备满产,行业迎来景气拐点。公司芯片业务的地位得到加强,未来三年的业绩有一定保证,已经获得聚飞光电、福建安信和鸿利光电等每年10亿左右的固定订单。作为国内最大的LED芯片厂商,三安光电将随行业一同步入旺盛期。随着各种白炽灯替代方案的逐渐落实,CREE、飞利浦、欧司朗不断推出平价产品的推动下,我们认为此轮LED产业景气将延续到未来两三年时间。LED芯片行业具有较高的进入壁垒和规模经济,三安光电具备技术、规模及产业链一体化优势,处于行业龙头的地位,13年芯片出货占全国40%左右。 产业链整合值得期待:三安光电在稳固芯片业务的同时,同时加强产业链一体化的扩张建设,目前正向上延伸至蓝宝石,向下涉及封装环节,直接进入应用及工程领域。三安正加强与其他公司的合作,与阳光照明合作成立子公司,与成都亚光成立合资公司等。三安光电控股子公司日芯光伏BT等方式,加大高倍聚光光伏发电电站的投入,聚光光伏技术是未来取代第二代晶硅技术的第三代光伏技术,发展前景光明。 盈利预测:我们预计公司14-16年营收为60.61、87.91、119.12亿元,净利润12.91、17.82、23.37亿元,EPS分别为0.60、0.82、1.08元,对应PE估值分别为25.4、18.4、14.0倍。LED行业前景向好,公司地位稳固,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司产能消化的风险;LED行业景气波动的风险。

事项:公司公布2014年前三季度业绩报告,1-9月公司共实现营业收入4.23亿元,同比下降2.88%;归属母公司所有者净利润4440万元,同比增长14.22%,每股收益0.1464元,公司业绩情况符合我们的预期。 传统主营业务稳定增长。 前三季度,公司营业收入同比下降2.88个百分点、扣非后净利润同比下降1.75个百分点,主要原因在于去年同期的基数较高。从公司去年全年非经营性营业情况来看,由于培训楼的拆除导致营业外支出的增长(545万元),从而拖累去年全年的业绩,因此,在今年公司经营业绩不受此影响的情况下,净利润增长有望恢复正常,我们维持之前的判断,预估全年净利润的增长在10%-15%。 一海通平台运营情况仍处于起步阶段。 报告期内公司投资收益较上年同期减少27.92万元,下降125.36%,原因在于一海通公司经营情况的影响。根据我们的了解,目前阿里方对于一海通平台的使用仍仅限于特定的客户,流量导入端并没有完全释放,未来对目标群体的进一步扩大将有赖于中海方能否进一步提供有竞争力的价格。我们认为,当前一海通平台也将会以流量导入为主要目标,短期内通过平台赚取差价的可能性较小。 改革进行时,关注集团进一步转型演化。 在集团二次转型的推动下,今年以来公司内部组织架构进行了调整,并新增了安防事业部,为公司未来的激励、外延式发展、内伸性增长作足了准备,而7月份一海通平台的建设运营也为公司转型融入集团相关业迈出了坚实的步伐。我们认为,当前国企改革仍将围绕着资产规整和混合所有制的两个方向进行演化,未来集团必将以一个科技平台为中心,进行航运信息化业务的开展,而一海通平台也或将围绕这一核心进行业务拓展以及模块对接。 盈利预测及投资建议。 我们维持之前公司的盈利预测判断,预计2014-2016年归母公司净利润分别达到0.54、0.65、0.87亿元,对应EPS分别为0.18、0.22、0.29元。我们坚定看好一海通平台的商业模式、公司传统主营业务的稳定运营以及集团助推改革下航运信息化的发展机遇,预计公司潜在市值将达到77个亿,上调目标价格为25.41元,维持“推荐”评级。 风险提示。 一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。

事项:前三季度公司实现营业收入14.83 亿元,同比增长23%;实现归属于上市公司股东的净利润1.97 亿元,同比增长30.3%。全球智能终端行业继续保持快速增长势头,带动相关精密零组件行业业务大幅增长。 平安观点: 智能手机引领传统连结器业务增长:随着iPhone 6、三星Galaxy Note 4 以及小米4 问世,目前公司在三星及国内智能机厂商连接器及屏蔽件市场份额稳定,基本没有强有力的竞争对手,议价能力较强,凭借公司在传统业务上的技术、规模及成本优势,未来在三星及国内品牌厂商份额有不断提升的空间,公司传统业务的营收有望实现稳定增长。 高精密连接器产能持续增长:公司上半年已实现超精密连接器实现量产,产能已扩展到30 多条线,随着智能终端设备的轻薄化,以及未来穿戴设备的逐步普及,市场对超精密连接器的需求将不断攀升。公司目光长远,凭借自身技术优势积极布局,未来有望迅速抢占市场份额。 金属外观件业务前景向好。公司前瞻性布局CNC 金属精密结构件加工,在技术储备,客户服务,产能储备和全产业链制造工艺等方面都已经具备坚实基础,接单能力处于行业优势地位。随着近年来金属机壳在高端智能手机、平板等数码设备中的渗透率不断增长,市场对于金属外壳产能需求强劲。无论是在未来穿戴设备(Galaxy Gear、Google Glass),还是高端智能手机(HTC One、iPhone)中,金属外观都是行业趋势。公司CNC 机台产能不断增长,成本优势明显,毛利率较高,未来增长可期。 盈利预测:预计公司15-16 年净利润分别为5.20、7.16 亿元,对应的EPS分别为1.01、1.39 元,对应的PE 分别为21.4、15.5 倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:行业景气波动的风险;金属外观件产能利用率波动的风险。

投资要点 事项:10月17日,环旭电子发布季度报告,公司1-9月营业收入110.89亿元,比上年同期增长9.93%,1-9月归属于上市公司股东的净利润5.08亿元,比上年同期增长28.04%。公司现有业务营业收入增长,获利稳定。 平安观点: 销售旺季来临,营收快速增长。 随着苹果不断发布最新产品和消费电子产品进入销售旺季,公司核心业务Wi-Fi模组与微小化系统模组已经进入营收的快速增长期。9月份,公司实现营收15.44亿元,环比增长18.01%,营收增长期得到确定。另外,iPhoe6和iPhoe6Plus,iPadAir2和iPadMii3已于近期全部发售,公司营收将因此而进一步发力。根据iPhoe6销量超出预期,我们上调了2014年iPhoe6的备货量,从之前的8400万改为9677万台。苹果产品的热销以及销售旺季的来临将使得公司第4季度营收持续快速增长。 AppleWatch发布,微小化系统模组营收有望爆发。 9月10日,苹果发布期待已久的智能手表——AppleWatch。而整个手表的芯片则集成于一块微小化系统模组之上。AppleWatch的发布必将成为可穿戴设备的标杆,引领可穿戴市场的快速发展。而环旭的微小化系统模组很好的契合了穿戴设备轻薄化的特点,有望率先切入iWatch供应链,并且成为其他可穿戴智能厂商的潜在供应商,随着可穿戴设备市场的爆发,公司业绩将有望爆发。 我们预计14-16年可贡献净利润2.07、4.38、4.03亿元。 前景光明,未来业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 随着近期苹果新品的集中发布和消费电子产品的销售旺季来临,公司实现营收环比快速增长。预计公司14-16年营收分别为183.04、283.55、399.89亿元,对应EPS分别为0.76、1.31、2.05元,PE估值分别为38.30、22.13、14.10倍。公司主营业务前景光明,未来业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:iWatch低于市场预期的风险、可穿戴设备发展缓慢的风险、产品良率低于预期的风险等。

顺延周期——我国海运新政推出、阿里IPO路演启动。 近期,国务院印发了《关于促进海运业健康发展的若干意见》,这是我国第一次国家层面发布海运发展战略。《若干意见》具体安排部署了7项重点任务,其中包括:大力发展现代航运服务业、完善全球海运网络、加快发展和创新航运金融(保险)、积极发展混合所有制海运企业等方针。 另一方面,根据《华尔街日报》的信息,阿里巴巴将于9月19日在纽交所上市,股票交易代码为"BABA",IPO发行价定在60-66美元之间,拟融资243亿美元,或将在9月8日正式启动IPO路演。 点评:海运新政的推出表明了,在未来一段时期内,我国航运服务业的发展将成为重中之重,拓延全球的海运网络、航运服务业的增值服务配套以及混合所有制改革,将围绕其逐步展开。而这些政策要求的发展方向也基本与中海一海通平台的建设思想相吻合,我们认为,航运新政的推动将会更有助于平台运营的顺利开展;同时,阿里巴巴在美正式启动IPO,也显示了从产业层面对于海外贸易发展时机的认可。顺延大周期下的发展,一海通平台的运营效果更有保障。 激流勇进——一海通平台轮廓浮出水面。 我们对于一海通平台实际运行效果进行了研究(由于当前仍是试运行状态,我们无法进行定舱的后续操作)。一海通平台的主体内容主要是航线的选择以及订舱操作,其中航线选择中较为显著的是“特殊航线”这一栏,但目前没有具体相关实际信息。其次,除订舱操作外,一海通平台提供的增值服务有:报关报检、拖车运输、仓储服务、货运保障、货物跟踪等。另外,一海通平台共提供11个航运区域线路、167条航线、85个目的港,航线报价也基本属于平行线路较低的价格水平(与阿里原有同航线报价相比)。 点评:从平台界面实际情况来看,操作界面较为友好,除试运行中没有提供的特殊航线信息以及订舱操作流程外,运营方式基本符合预期,而根据我们的判断,在阿里巴巴19日正式上市日期的确定下,一海通平台的正式上线时间大概率将在此之前(平台上线也有助于阿里上市提估值)。 投资建议。 我们继续看好一海通平台的建设运营以及公司未来的发展前景,并提示,公司作为阿里概念相关标的,短期内存在投资机会。根据我们的假设,预计公司2014-2016年EPS分别为0.18、0.22、0.29元,并估计公司未来的总市值将达到62.5亿的水平,对应股票价格为20.63元,维持 “推荐”评级。 风险提示。 一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。

稀缺的央企改革投资标的 公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业。上市之初,原名为交技发展,2011年归入中国海运集团旗下,并更名为中海科技。自今年以来,中海集团对于公司进行了明确的定位,即以打造成集团唯一的科技资源平台为目的(当前已将集团旗下另一家科技化公司中海信息的托管经营权移交给了公司),积极开拓航运信息化相关的业务。在集团二次转型的推动下,公司内部组织架构也调整为了事业部编制,并新增了安防事业部,为公司未来的激励、外延式发展、内生性增长作足了准备,未来,央企改革进一步的催化值得期许。 一海通供应链平台公司的潜在市值达90亿 一海通平台的建设运营是公司转型融入集团相关业务后,迈出的第一步。根据公告内容,一海通供应链平台是由中海集运与中海科技共同出资建设而成,双方各持股50%,中海集运纳入财务报表的合并范围,中海科技为投资收益行为。 一海通平台公司的成立,是之前阿里、集运、科技三方签订协议后实质性的进展,平台上线后将会与阿里巴巴对外贸易平台进行B2B对接。通过阿里方的导流,一海通将以电子商务的形式完成海运相关的客户服务需求。从一定意义上来说,阿里对外贸平台的客户流量增长情况决定了中海一海通平台的发展空间。 一海通平台商业模式的实质是通过互联网技术替代原有的集装箱服务中间环节——货运代理,通过互联网整合资源的能力,为客户提供更经济优质的服务。 而根据我们的逻辑判断,未来一海通平台的发展方向将有可能演变为:1)从整箱服务延伸至拼箱服务(完善货代功能);2)平台开放化,不仅仅对接线下的集运服务(成为货代集合);3)航线设计者:通过集合、整合国内优质航线资源,提供客户更为经济、可靠的服务,振兴国内航运业(超越货代)。 我们根据货代行业草根调研的数据结果,分别对于1)中海集运内部体量;2)一达通盈利额;3)一达通贸易额等三个方面,进行一海通平台公司市场价值的三种预测,并进行互相的印证。最终得出,未来一海通平台盈利空间约为9个亿,以70%的平台净利率估算,给予15倍的估值,则一海通平台的潜在市值为90亿。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2014-2016年净利润分别达到0.54、0.65、0.87亿元,对应2014-2016年EPS分别为0.18、0.22、0.29元。根据假设条件,我们通过分部式估值的方法计算,预计公司未来的总市值将达到62.5亿的水平,对应股票价格为20.63元,首次给予“推荐”评级。 风险提示 一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。