业绩快报公布,净利润大幅增长 公司2016年业绩快报称,2016年公司实现营业收入18.37亿元,同比增长94.25%;归母净利润3.95亿元,同比增长296.87%;基本每股收益1.23元,同比增长272.73%。全年业绩大增受益于电解液量价齐升及个人护理品材料业务稳步增长。 电解液量价齐升,原材料有望全自供 公司是电解液行业龙头企业,拥有2万吨电解液产能,受益于新能源汽车2016年的繁荣度提升,电解液价格大幅提升,增厚公司利润。但由于上游原材料六氟磷酸锂同样也出现了大幅提价的情况,所以对公司利润来说也造成了一定的影响。但公司具备2000吨六氟磷酸锂产能,能供应部分原材料,缓解成本压力。随着此次6000吨液态六氟磷酸锂生产线建成,公司有望实现原材料全部自供,提升公司业绩。 双向布局打造锂电材料航母 公司通过参股方式对碳酸锂/六氟磷酸锂/电解液及碳酸锂/磷酸铁/磷酸铁锂产业链进行布局,对江苏容汇参股进入碳酸锂产业链,增资艾德进入三元正极材料。同时,定增投产3万吨磷酸铁,迁建2.5万吨磷酸铁锂生产线回台州,产业链横向拓展进展顺利。 个人护理业务增速可观 个人护理品材料依旧是公司目前主营之一,2016年上半年,公司此业务营业收入2.3亿元,同比增长21.44%,毛利率达到36.03%,同比增加了6.22个百分点。公司此业务从2007年开始实施国际化战略,目前与宝洁等国际一线客户建立了稳定的合作关系。 盈利预测与估值 我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为18.39亿、25.36亿和31.53亿元,增速分别为94.39%、37.94%和24.33%;归属于母公司股东净利润分别为3.99亿、5.77亿和7.12亿元,增速分别为300.29%、44.93%和23.24%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为41.5、28.6和23.2倍,未来六个月内,新增“增持”评级。 风险提示 国家补贴再度滑坡;产品价格剧烈波动;新生产线达产进度低于预期。

核心观点 公司竞争力、成长性突出 公司作为少有的成长性机械公司,成长能力突出2011-2016年5年的营业收入复合增长率达23.23%,归母净利润复合增长率达34.96%。 公司用自己良好的业绩向市场证明了自身的成长能力。 公司强大的竞争力使得公司已经成长为国内高空作业平台的龙头企业。目前已拥有专利191项,其中发明专利51项,计算机软件著作权2项。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业,是高空作业平台行业四项国家标准、四项行业标准的参编起草单位。公司从2016年1月1日起将出售的部分剪叉系列产品的质保期延长至两年(轮胎和电池除外)。公司首推高空作业平台“再制造”模式,为客户提供产品的全生命周期服务。再次证明了其对自身产品实力的信心。 高空作业平台市场空间巨大 根据国际高空作业平台协会的数据,在高空作业平台租赁市场,预计2015年全球拥有112万台高空作业平台,同比增长8%。根据协会的数据,我们综合推测美国的市场规模大约为56万台,欧洲的市场规模为28.5万台。中国用于租赁市场的规模为9000左右。 根据协会的数据,在美国市场,虽然剪叉式高空作业平台依然占据市场份额第一,2014年占比54,%,而臂式高空作业平台占比只有39.6%,但其增长速度更快,2013、2014年的增速分别为9%、10%,高于剪叉式高空作业平台的4%、8%。 高空作业平台原来主要应用于建筑业,但是非建筑业的应用占比在不断扩大,根据协会数据,2013年美国市场高空作业平台应用于非建筑业的比例已经达35%,而欧洲的比例更高,已经达45%。应用领域包括工业制造、物业管理、市政工程等,为高空作业平台的应用提供了更广阔的市场空间。 中国缺乏统一的统计数据,根据市场上的数据,大约在2万台左右的保有量,远远低于美国的市场规模,主要因为目前客户使用高空作业平台还未形成趋势,租赁市场不发达。但是未来市场潜力巨大,主要是中国人口红利的消失,未来机器换人的趋势不可阻挡;施工安全重视成都的提高等。按照租赁市场来看,美国2013年每10万人所拥有的高空作业平台为81台,欧洲为65台,而中国经大概测算仅为0.66台,远远低于主要欧美国家,未来市场空间巨大。 定增加码臂式高空作业平台,助力二次成长 公司本次定增募集10.66亿元,其中9.77亿元用于臂式高空作业平台建设项目,建设期2.5年,建成以后将形成3200台的高空作业平台产能规模。简单测算,我们预计全部达产以后将为公司贡献10个亿的收入,未来公司销售收入有望翻倍。成为公司二次成长的重要来源。而如果将来公司的臂式产品能够达到和剪叉式产品相同的竞争力,按照国际上目前臂式产品和剪叉式产品的比例(1.35:1),未来的市场空间更大。 我们认为公司募投加大臂式高空作业平台,符合目前市场的趋势,以及臂式高空作业平台强大的市场潜力,我们看好公司在臂式高空作业平台的布局。 增资入股Magni、设立融资租赁,业务多方出击 公司2016年收购Magni20%股权,agni主要生产智能伸缩臂高位叉装车,公司与Magni合作设立了鼎力欧洲研发中心,研发制造的8款全球首创、彻底颠覆欧美传统高空作业平台研发设计理念的新品,首次推出就获得市场好评。未来公司将借助Magni和鼎力欧洲研发中心拓展海外市场。 公司在上海自贸区以自有资金两亿元人民币投资设立了全资子公司—鼎策租赁,并已取得融资租赁资质。将有望实现促进公司的产融结合,带动产品的销售。 风险提示:产能不足、高空作业平台竞争加剧、臂式高空作业平台销售不及预期 投资建议 我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为9.71亿元、13.47亿元、18.71亿元,归属母公司净利润2.37亿元、3.27亿元、4.52亿元,EPS为1.46元、2.01元、2.78元。对应的PE为36.8倍、26.7倍、19.3倍。考虑定增:对应的PE为42.5倍、30.8倍、22.3倍。 公司2018年PE仅27倍,考虑定增为31倍,公司成长性突出,高空作业平台未来市场空间巨大,目前估值处于历史估值中值以下。 首次覆盖,给予“增持”评级,目标价:60.34元。

四大主营产品量价齐升,成本控制助力业绩增长 公司主营业务PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线装置均平稳运行。2016年全年,公司生产聚氯乙烯树脂170.05万吨,同比增长5.31%;生产烧碱(含自用量)119.64万吨,同比增长5.26%;生产粘胶纤维36.9万吨,同比增长12.29%;生产纱线17.66万锭,同比增长177.24%。 聚氯乙烯产品毛利率高达34.94%,较去年同期增加了12.03个百分点;氯碱类产品毛利率54.15%,较去年同期增加7.15个百分点;粘胶纤维产品毛利率29.18%,较去年同期增加7.85个百分点;纱线产品毛利率25.52%,较去年同期增加6.52个百分点。 成本方面,2016年公司PVC生产成本为3670元/吨,固碱生产成本1061元/吨,粘胶纤维生产成本9478元/吨,纱线生产成本为13455元/吨,较去年的3551元/吨、975元/吨、8216元/吨、11031元/吨成本而言,涨幅远低于产品售价涨幅。全产业链布局使得公司在成本控制方面有较大的优势。 纱线产能陆续投放,收购公司业绩承诺超额完成 目前下游纱线产能已达201.5万锭(金富纱业135万锭、富丽震纶66.5万锭),在建产能完成后将达到总产能350万锭。2016年纱线业务实现营业收入24.18亿元,同比增长199.92%,占主营收入10.35%。同时,新疆地区给予当地纺织企业较高的补贴政策,有助于进一步增厚利润,并且政策持续性较好。因此,公司提前布局,具备先发优势,产能完全释放后将带来十分可观的收益。 业绩承诺方面,新疆富丽达2016年度合并口径完成净利润6.45亿元,母公司口径完成净利润5.43亿元,完成率分别达到133.20%和131.88%;蓝天物流2016年度合并口径实现净利润6385.23万元,完成率为104.75%;金富纱业2016年度合并口径完成净利润7423.97万元,完成率为101.03%,均顺利完成业绩承诺。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为272.82亿元、315.62亿元和359.39亿元,增速分别为16.78%、15.69%和13.87%;归属于母公司股东净利润22.00亿元、23.46和25.22亿元,增速分别为19.35%、6.62%和7.51%;全面摊薄每股EPS分别为1.03、1.09和1.17元,对应PE为12.9、12.1和11.3倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 主要产品及原材料价格波动;PVC下游市场需求不及预期;在建项目进程不及预期;生产工厂出现重大安全事故;政府补贴政策出现较大变动。

丙烯酸产业链涨价增厚利润。 公司业绩上涨主要受益于丙烯酸产业链产品涨价,卫星石化丙烯酸普酸价格从Q3季度末的7000元/吨上涨至Q4季度末的11800元/吨,涨幅高达68.57%;丙烯酸丁酯价格从Q3季度末的8100元/吨上涨至Q4季度末的13000元/吨,涨幅高达60.49%。 近期,丙烯酸及酯产品价格出现大幅回调,丙烯酸普酸跌至8700元/吨,丙烯酸丁酯价格跌至9700元/吨,主要是由于丙烯价格回落,成本支撑力度减退,并且丙烯酸市场供需关系逐渐恢复,高价格难以持续是预料之中的结果。但随着水性涂料、SAP、胶粘剂等下游需求逐渐打开,我们看好丙烯酸及酯价格稳中有升。 下游SAP走上正轨。 SAP产品主要市场为婴幼用品、成人失禁用品等,受二胎政策及人口老龄化加速影响,存在较大成长空间。公司2016年进行SAP业务调整,主打中高端产品,经过业务拓展与认证后,已经成功成为福建恒安、湖南康程等国内主流客户的供应商,市场影响力稳步提升。目前一期3万吨生产线满产,二期6万吨正在调试阶段,扩大产能以满足下游大客户对供应商稳定生产的要求。尽管目前仍然处于亏损状态,但长线上看好SAP业务发展。 同时,公司全资子公司嘉兴九宏投资于2016年9月9日与湖南康程护理用品有限公司及其全体股东签订协议,合计出资1亿元收购康程护理23.56%股权,进入SAP下游行业,形成协同效应。 聚丙烯募投项目建成投产,有望成为利润增长点。 公司募投年产45万吨丙烯及30万吨聚丙烯项目已经取得了相关批复,其中年产30万吨聚丙烯项目已于2016年10月完成建设并产出合格产品,聚丙烯项目将在2017年成为公司新的利润增长点。公司原有丙烯产能45万吨,大部分用于丙烯酸生产,剩余9万吨用于对外销售,聚丙烯业务投产将最大化利用丙烯产能,同时二期PDH已经正式开工建设,未来将能够满足公司的丙烯酸及聚丙烯生产消耗。 盈利预测与估值。 我们预测公司2017、2018和2019年营业收入分别为75.34、83.88和89.45亿元,增速分别为40.69%、11.34%和6.64%;归属于母公司股东净利润5.13、6.17和7.07亿元,增速分别为64.52%、20.45%和14.46%;全面摊薄每股EPS分别为0.64、0.77和0.89元,对应PE为20.0、16.6和14.5倍,未来六个月内,上调至“增持”评级。

公司业绩回顾 鸿达兴业主营业务包括PVC、电石、烧碱、稀土助剂、土壤调理剂、土壤修复、PVC制品(医药包装材料、生态屋、环保材料)、塑料等大宗工业原材料现货电子交易及综合物流和供应链管理服务。公司业绩快报称,2016年实现营业收入54.90亿元,同比增长34.35%;归属于母公司股东净利润8.54亿元,同比增长52.70%;基本每股收益0.3536元,同比增长44.59%。 公司点评 中谷矿业投产,PVC/烧碱量价齐升 公司深耕PVC行业,随着2016年6月末中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能,公司已经具有60万吨的PVC及烧碱产能,而PVC及烧碱产品在2016年呈现了双双暴涨的现象,尤其是在Q3、Q4季度。参照中泰化学等PVC龙头企业业绩可知,对利润的增厚程度大大超出了市场预期。尽管PVC产品在步入2017年后出现下滑,并且年后的小幅回升也受原材料电石影响难以为继,但受益于市场过剩产能退出及下游需求提振,我们仍然看好旺季来临之时PVC涨价将再度来临,预计2017年PVC均价将高于2016年均价。烧碱价格依旧强势,2017年稳中有升,维持高位,因此,我们预计烧碱业务也将在2017年创造更高利润。 全产业链布局+区位优势双轮驱动 公司通过收购塑交所进一步延伸产业链,目前已经具备煤炭/石灰石/原盐-电力-电石-氯碱产品/PVC制品-土壤调理剂/土壤修复-稀土加工/稀土助剂-电子商务/供应链管理的循环经济产业链,具有较强的成本控制能力及产业链协同效应。 子公司乌海化工和中谷矿业依托西北地区的原材料、电力及资源优势,打造低成本氯碱化工生产基地。同时,公司在广州设立运营中心、在扬州设立PVC制品生产基地,能有效辐射氯碱产品消费区域。 乘政策春风,土壤调理剂步入产能释放期 “土十条”、十三五规划等相继出台,直指土壤污染问题,公司利用氯碱业务成功切入土壤调理剂行业,利用电石残渣中的钙离子生产土壤调理剂。公司2015年生产土壤调理剂6.47万吨,销售4.24万吨,毛利率高达70.58%。而2016年仅上半年的土壤调理剂产量就达到了6.42万吨,同比增速高达167.50%。此外,公司募投项目将大部分用于土壤修复项目。 近期,公司披露与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,据中国国家地理网统计,我国盐碱荒地和影响耕地的盐碱地总面积超过5亿亩,其中具有农业发展潜力的占中国耕地总面积10%以上。公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。 收购塑交所布局供应链管理,稀土材料值得期待 公司及全资子公司广东金材实业有限公司于2016年年初购买广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,实现对塑交所全资控股。塑交所在大宗工业原材料现货B2B电子交易、综合物流服务、供应链管理及技术支持等方面优势明显,通过整合资源,将促进公司产业链拓展,增强盈利能力。 此外,公司在稀土材料方面研发持续加码,收购新达茂稀土股权,整合稀土资源,子公司联丰稀土研究院、西部环保分别于包头稀土研究员和中科院长春应化所合作,进行稀土脱销催化剂的研发,未来稀土方面业务也具有一定潜力。 盈利预测与估值 我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为54.90亿、69.81亿和78.44亿元,增速分别为44.10%、27.15%和12.37%;归属于母公司股东净利润分别为8.56亿、11.97亿和14.73亿元,增速分别为64.91%、39.81%和23.09%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为22.2、15.8和12.9倍,未来六个月内,新增“增持”评级。 风险提示 PVC产业链产品价格波动;土壤修复市场拓展不及预期;发展环保或安全事故。

风险提示:股东减持、锂电设备竞争加剧、锂电池产能过剩 投资建议 不考虑收购。公司2017/2018年销售收入为17.26亿元25.90亿元。归属母公司净利润4.55亿元、6.79亿元。EPS为1.12元、1.67元。对应的PE为34倍、23倍。 考虑收购泰坦新动力,预计2017、2018年EPS:1.25元、1.80元,对应PE:30倍、21倍 我们强烈看好公司未来的发展,维持公司“增持”评级,目标价:47.6元。

核心观点。 手工具业务稳步增长。 公司是全球第四大手工具制造商,公司每年研发销售上千种新品,保证了公司的市场竞争力,2016年上半年研发新产品540项。 公司的主要客户为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市、全球工业企业工具供应商等。包括LOWE’S(美国劳氏,美国第二大家居装饰用品连锁店)、HOMEDEPOT(家得宝,全球最大的家居建材零售商)、WAL-MART(美国沃尔玛,全球知名零售业企业)。与知名客户的合作保证了公司稳定的销量以及渠道的掌控。 公司加大自主品牌的开发力度,进一步提高自营产品的占比,提高综合毛利率。 我们判断公司手工具业务核心竞争力突出,未来手工具业务依然会保持10%左右的增速。 智能装备业务步入业绩收获期。 公司未雨绸缪2014年开始转型,进入2017年公司的智能装备望步入业绩收获期。成为公司利润快速增长的新亮点。 激光业务:2015年收购常州华达科捷65%股权,2016年底收购PRIM'TOOLS公司100%股权,公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势,两家公司的激光产品销售未来将获得快速的增长。 机器人业务:公司拥有国自机器人39.03%股权,国自机器人AGV产品优势突出,广泛应用于电力、汽车、橡胶轮胎、物流、煤炭、铁路等行业,预计AGV产品将进入销量和业绩释放期。 其他业务:收购杭州微纳科技股份有限公司30.18%股权,布局智能人机交互和智能无线互联技术。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的2D、3D激光雷达产品已经推出,未来将进入订单收获期。 公司的手工具业务稳步增长,未来重点将推进和打造智能装备业务,2017年智能装备业务将步入收获期,成为公司贡献利润增长点。公司未来的智能装备业务形成良性循环,未来业绩有望超预期。 风险提示:人民币升值、美国贸易政策、定增限售股解禁。 投资建议。 我们预测公司2017/2018年销售收入为41.72亿元、46.22亿元,归属母公司净利润8.05亿元、9.07亿元,EPS为0.75元、0.84元。 对应的PE为22倍、19.5倍。 公司2017年PE仅22倍,估值处于历史底部,安全性较高。2017年公司智能装备业务步入业绩收获期,智能装备业绩有望超预期。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予公司2017年30倍PE,目标价:22.5元。

事项点评动力电池行业集中度提升再次明确此次的行动方案中明确提出到2020年动力电池行业总产能超过100GWH、形成产销规模在40GWH以上、具有国际竞争力的龙头企业。 而根据第一电动网的统计2016年动力电池出货量达28Gwh,其中比亚迪(7.35GWH)、CATL(6.72GWH)、沃特玛(2.49GWH)、国轩高科(1.86GWH),合计为18.42GWH,占比为66%。根据目前各个厂家产能的建设情况和未来产能的规划情况(表1),我们认为符合形成产销规模在40GWH以上、具有国际竞争力的龙头企业条件的为CATL和比亚迪(比亚迪需要再次追加产能规划)。 此次《促进汽车动力电池产业发展行动方案》与2016年11月公布的《汽车动力电池行业规范条件》中锂离子动力电池单体企业年产能力不低于8GWH的思想是一脉相承的。即国家鼓励动力电池行业的整合和行业集中度的提高。我们认为此两项硬性指标,将为动力电池龙头企业提供指引,即其未来会进一步持续的扩大产能。而从行业看:中小动力电池厂家将被淘汰,产能进一步向龙头企业靠拢。 先导智能的主要客户为国内一线锂电生产厂家:如其大客户CATL,未来公司有望进入比亚迪和松下的供应链。公司将充分受益于一线龙头锂电企业产能扩张的需求以及锂电池行业集中度提高的现实。 公司收泰坦新动力100%股权以后,公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。先导智能的主要客户为国内的一线锂电生产厂家。泰坦新动力的客户主要为国内锂电池知名企业,包括比亚迪股份有限公司、双登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和中航锂电(洛阳)有限公司等。收购泰坦新动力以后,两个公司有望在多方面形成协同效应。特别是在客户渠道方面,先导智能凭借自身的优势有望助力泰坦新动力对下游客户的开发,提升其产品的市场占有率。 风险提示:锂电设备竞争加剧/锂电池产能过剩n投资建议我们维持此前的业绩预测。不考虑此次收购。公司2016/2017年销售收入为10.79亿元、16.62亿元。归属母公司净利润2.91亿元、4.42亿元。EPS为0.71元、1.08元。对应的PE为50倍、33倍。 考虑收购泰坦新动力,预计2017年EPS:1.22元,对应PE:29倍。 我们强烈看好公司未来的发展,维持公司“增持”评级,维持目标价:42.2元。

公司动态事项 中泰化学2016年业绩快报称,2016年全年公司实现营业收入预计为233.62亿元,同比增长41.84%,归属于母公司股东净利润18.47亿元,同比增长5969.85%。经计算,Q4季度公司归属于母公司股东净利润约为11.34亿元。 事项点评 主营产品价格上涨,业绩提升超预期 公司主营业务PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线装置均平稳运行。2016年全年,公司生产聚氯乙烯树脂170.05万吨,生产烧碱(含自用量)119.64万吨,生产电石212.54万吨;发电113.05亿度;生产粘胶纤维36.9万吨;生产纱线17.66万锭。 受氯碱产业链产品价格上涨影响,公司盈利持续提升。正如我们在之前报告中预测一样,PVC、烧碱产品Q4季度持续上涨,粘胶短纤价格出现回落,但整体均价仍然高于Q3季度,因此,经测算Q4季度主营产品较Q3季度盈利增厚约7亿元左右。 PVC产品价格在进入2017年后出现下滑,年后出现小幅回升后,仍然难以支撑,电石价格年后回落,也是PVC价格回落的影响因素之一。但西北地区出货较为平稳,价格不减,受益于下游市场需求提升及过剩产能清退,我们仍然坚定看好PVC产品2017年全年均价高于2016年,按2016年年产170万吨PVC的情况来看,PVC价格每上涨100元/吨,将增厚EPS约0.06元/股。 烧碱年后继续维持高位,稳中有升,库存持续低位,市场热情度不减,下游需求稳定,对烧碱价格支撑力度较好,预期2017年全年烧碱均价将高于2016年,对企业盈利有较好提升。 粘胶短纤产品经过四季度回调后再度创出新高,价位年后持续攀升,中端市场主流价格维持在17400-17600元/吨,高端市场主流价格上涨至17700元/吨,平均涨幅100元/吨。由于新单较多,市场整体仍然处于供不应求状态,目前整体库存为-30天至-15天。预计一季度维持高位确定性较高,受环保压力及下游提振影响,2017年全年均价超过2016年可能性较高。 下游纱线增量可期,补贴增厚利润 目前下游纱线产能已达190万锭,在建产能完成后将达到总产能350万锭。2016年上半年,公司生产纱线7.25万吨,全年生产纱线17.66万吨,2016年中报数据中,纱线业务营业收入占比为7.6%,毛利率为23.36%,创造毛利1.71亿元。生产线建成后,此项业务能够实现翻倍,增量值得期待。同时,新疆地区给予当地纺织企业较高的补贴政策,有助于进一步增厚利润,并且政策持续性较好。因此,公司提前布局,具备先发优势,产能完全释放后将带来十分可观的收益。 盈利预测与估值 我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为233.62亿元、273.57亿元和292.72亿元,增速分别为53.06%、17.10%和7.00%;归属于母公司股东净利润18.23亿元、24.28和26.14亿元,增速分别为23635%、33.19和7.67%;全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.13和1.22元,对应PE为15.64、11.76和10.89倍,未来六个月内,维持“增持”评级。

事项点评 业绩符合我们的预期 我们在前次深度报告中预测公司2016年营业收入为2.91亿元,归母净利润9834万元。此次公司公告的业绩快报基本符合我们的预测。 锡焊自动化设备持续发力 公司2015年第一大业务产品为传统的锡焊工具,占比为48.63%。而到了2016年公司的锡焊机器人和自动化生产线占比已经超过50%,成为公司的新的增长点。符合我们的预期。锡焊机器人相对于普通的锡焊工具,具有高毛利率和高度定制化的特点。公司通过定制化的产品更加容易形成壁垒,下游客户对其依赖性增加。 公司产品形成了锡焊工具、全自动机器人、静电防护与烟雾过滤设备三大产品系列。公司目前也在积极的准备激光、超声波锡焊机器人等非接触式的高端锡焊机器人的产品量产工作。公司三类产品的产能利用率基本处于满产的状态(2015:107%/108%/82%;2016H1:106%/100%/101%。)。公司IPO募投项目的产能主要投向为机器人产品线,预计新增产能3500台,新增产能比率184.21%。公司的产品和产能持续处于扩张期。 下游需求旺盛,龙头尽享行业红利 公司的下游客户主要为3C自动化和汽车电子。3C行业前10年固定资产投资复合增长率达22.21%,2015年整个3C行业设备的市场规模达4065.8亿元。2020年前整个3C行业销售收入的年均复合增长率有望达12.5%,整个行业的固定资产投资有望继续维持高位。而苹果手机的重大创新有望引领的新一轮固定资产投资热潮和国产智能手机市场份额的提升,将进一步提升对国产设备的需求。从汽车电子来看,未来5年行业销售规模复合增长率9.28%,预计2020年汽车电子占整车成本达50%,汽车智能化趋势进一步明确。公司下游客户中著名客户众多,庞大的客户群使得公司市场地位更稳,未来新产品推广更有力。 根据中国电子专业设备工业协会数据,电子锡焊专用设备2015年市场规模为97亿元,市场空间巨大。根据高工机器人研究所2014年上半年的数据,快克是国内锡焊机器人的龙头。我们判断公司作为龙头将充分享受行业增长和行业龙头的红利。 风险提示:工程机械行业复苏缓慢、竞争加剧 投资建议 我们认为公司内生增长能力强,未来将在行业和自身的增长下,成为可持续增长的公司。我们强烈看好公司未来的发展。预测公司2017/2018年销售收入为3.58亿元、4.46亿元。归属母公司净利润1.26亿元、1.52亿元,EPS为1.37元、1.66元。对应的PE为39倍、32倍。维持公司“增持”评级。

核心观点 低PB、资产质量高 公司目前的PB仅为1.1倍,在所以对比的工程机械上市公司中仅高于中联重科,属于明显低估的状态。 公司的资产质量较高,公司的应收账款/应收收入2015年为66.6%,在可对比的工程机械公司最低,公司2015年资产减值损失/营业收入为1.73%,在可对比的工程机械公司最低。公司的应收账款以一年之内为主,而且公司对3年以上的应收账款计提100%的坏账准备。整体来看公司的资产质量较高,在行业回暖时弹性更大。 受益于行业回暖 柳工的核心产品为土石方机械,其中的优势产品为挖掘机和装载机。 2016年柳工挖掘机实现销售3539台,同比增长26.53%,虽然增速抵不上龙头三一,但是增速依然高于全行业的增速(24.79%)。公司挖掘机的市场占有率为5.03%,2010年公司的市场占有率为3.37%,公司的市场占有率逐步提高,我们判断公司的挖掘机市场占有率未来有进一步提高的可能性。 装载机行业销量同比增速从2016年9月由负转正(1.0%/14.6%/21.8%/14.4%),但是装载机2016年全行业全年增速依然为负的。我们判断随着工程机械行业的持续回暖,2017年上半年有望传导到装载机行业,装载机行业的增速有望超预期。柳工作为装载机行业的龙头有望受益于行业复苏。 柳工的核心产品装载机和挖掘机实际都将受益于行业回暖,相对于其他工程机械公司,我们认为公司对行业回暖的弹性更大。 受益于一带一路 公司2002年提出国际化的柳工战略,近些来公司国际化战略实施成效显著:(1)目前公司的营销网络已经覆盖全球130多个国家,建立了10个子公司和多个配件库;(2)2008年海外布局制造基地,建设印度工厂,打造第二本土市场;(3)2011年收购波兰HSW工程机械事业部加快海外布局和发展步伐。 公司在“一带一路沿线”65个国家基本都已提前布局。公司目前海外收入占比为30%,根据公司的战略规划2020年海外销售收入占比提升至40%。 公司在工程机械中海外收入占比仅次于三一重工,公司未雨绸缪已经在全球布局了销售网络,开辟了海外制造基地。公司将充分受益于“一带一路”战略。 风险提示:工程机械行业复苏缓慢、竞争加剧 投资建议 我们预测公司2016/2017/2018年销售收入为68.98亿元、77.26亿元、86.56亿元。归属母公司净利润0.41亿元、1.91亿元、2.61。 EPS为0.04元、0.17元、0.23。对应的PE为239倍、52倍、38倍。 公司受益于行业回暖和一带一路战略,而且公司资产质量较高,目前PB仅1.1倍,估值较低。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予公司1.5倍PB估值,目标价:11.77元。

核心观点 需要重视的煤机旺盛需求、订单向龙头靠拢是趋势。 根据我们的草根调研,本轮煤机的复苏有两大原因:一,煤炭供需平衡以后,煤价上涨,带来了煤炭企业现金流的改善。2014年-2015年对于煤机当时能修的就修,能补的就补,延长了设备的使用寿命。而本轮煤价回暖以后,煤炭企业现金流改善,为了提高采煤的效率,产生了对新设备的需求。二、国家淘汰落后煤炭产能,产能会向新的高效产能集中,新产能对综采设备要求高,也会产生煤机的新增需求。 根据我们的调研,煤机企业整体订单增加明显,产能饱满。我们认为煤机行业在2017年上半年依然处于非常乐观状态,对煤机子行业我们建议强烈重点关注。 煤机行业由于前期煤炭行业的不景气,部分中小企业生存艰难,选择主动退出了市场,例如鸡西煤机厂于2016.4.21宣布工厂关闭。而龙头企业在不断提升自身产品的技术实力,行业在不断的出清,龙头企业的市场占有率不断提高。在行业复苏时我们认为龙头企业最受益。 天地科技是煤机行业的龙头,最受益于行业复苏。 公司是煤机行业的龙头企业,根据中国煤炭机械工业协会颁布的2015年度50强企业排序名单,天地科技位列首位。公司的煤机产品主要包括采煤机、掘进机、刮板运输机、皮带运输机、无轨胶轮车、液压支架、选煤设备等,公司是综合性的煤机产品企业,可以为用户提供煤机产品成套销售和技术服务。公司在采煤工艺、煤矿特殊灾害治理、煤机设备选型配套以及服务等方面的综合、集成优势,为公司煤机板块提供了非常强大的技术支撑。 公司2015年对煤炭洗选相关业务和单位进行整合,2016年上半年又对旗下与采煤机、胶带运输机相关业务及单位进行了整合。上述整合,实现优势互补,充分发挥协同效应,并提高管控能力和效率,提升公司在煤机装备板块的市场竞争力,我们认为公司作为煤机行业的龙头,产品技术优势突出,整体服务能力强,公司将充分受益于行业复苏。 业务范围不断拓展,盈利能力不断增强。 2014年向控股股东中国煤炭科工集团发行股份换股收购重庆研究院、西安研究院以及北京华宇的全部股权,公司业务增加了安全板块,增加了采掘工程勘察设计和煤炭洗选工程设计单元。 2015年现金收购了控股股东中国煤炭科工集团所持上海煤科100%股权,收购了所持煤科院公司29%股权并继续增资至持有其51%股权。本次收购完成后,显著增强了公司煤机装备尤其是胶带运输和电液控制方面的配套能力,同时,拥有了国际领先的高效煤粉工业锅炉系统和新型水煤浆技术及市场。实现公司清洁能源和节能环保板块产业的发展。 公司主营业务板块已从2002年上市时单纯的煤机装备业务逐步发展完善至目前的煤机装备、示范工程、安全技术与装备、设计与工程总包以及节能环保与新能源等五大业务板块。 我们认为公司控股股东不断将优质资产注入上市公司,有利于提高上市公司的整体服务能力和核心竞争力,增加新的业务板块提高了上市公司的盈利能力。公司未来将借此不断的做大做强。 n风险提示:煤价下跌、煤机竞争加剧。 n投资建议。 我们预测公司2016/2017年销售收入为108.93亿元、125.26亿元。归属母公司净利润10.39亿元、15.33亿元。EPS为0.25元、0.37元。对应的PE为21倍、14倍。 公司作为煤机龙头,将充分受益于行业复苏。2017年PE仅14倍,估值较低,安全性高,处于低估状态。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予公司2017年25倍PE,目标价:9.25元。

1:公司公告2017年1月25日,公司与哈萨克斯坦GasProcessingCompany有限公司,签订了哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目《供货合同》,合同金额为3,889.5万美元(约合人民币2.7亿元),供货期为合同签订后12个月内。 2:公司公告2017年1月25日,收到中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,中国证监会依法对公司提交的非公开发行股票申请文件进行了审核,形成了二次反馈意见。 本次签订的海外大单中的对手方GPC是QAZAQBusinessGroup(哈萨克商业集团)旗下的全资子公司,其专注于在哈萨克斯坦从事天然气处理业务。卡让萨项目的上游气源来自哈油阿克纠宾公司,成品气销售给哈萨克斯坦天然气运输公司,GPC与上下游均已签订了25年的购销合同。合同标的为天然气综合处理装置,供货期为合同签订后12个月。 2015年11月公司与Oil&GasDevelopmentCompanyLimited签订的巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元(约合人民币9.44亿元)。另外2015年公司运行了哈萨克斯坦普罗尔瓦油田伴生石油气脱硫建设项目、伊拉克米桑油田清水和含油污水项目等重大项目。 公司近年来致力于开拓海外市场,其中中东、中亚、南亚地区为市场开拓的重点。其海外市场销售的占比从2013年的22.65%提高到了44.25%。表明了海外业务已经成为了公司的重要收入来源。 一系列海外大项目的中标和运行,表明了公司优秀的海外业务能力。未来公司将受益于全球油气产业的复苏。 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过7亿元,用于收购DMCC40%股权。目前已经进入到二次反馈意见阶段。DMCC是安东集团的全资子公司,其主要在伊拉克开展钻井技术服务、完井技术服务、采油技术服务等业务。本次收购完成后公司将享有安东伊拉克业务40%的权益。DMCC的业绩承诺2016年合计净利润不低于人民币2.6亿元,2017年3.38亿元,2018年4.16亿元。本次定增的价格为6.26元/股。而公司在2016年7月已经先行完成了DMCC公司40%股权的收购交割工作。 DMCC公司主要开展油服行业上游产业链中的钻井、修完井等业务,其在中东(伊拉克)地区业务布局时间长,与多家国内外石油公司建立了长期稳定的业务关系。 而惠博普公司在伊拉克地区也已经开始深度布局,2014年签订了合同总额达7.61亿元的中海油伊拉克米桑油田脱酸和水处理两项工程总承包项目。未来公司将与DMCC形成业务协同、客户资源的协同,进一步开发伊拉克地区的油服业务。 公司致力于油气产业链的一体化服务能力,完成了上游油气资源开发、油气田装备及工程、及下游天然气管道、加气站运营的油气产业的布局。公司近年来重点开展EPC工程总承包业务,取得了良好的收入和利润来源。公司未来将继续做大油气田装备与EPC工程总承包业务,通过与主要知名油气、油服公司合作,扩大国际油服市场的战略版图。公司近段时间动作不断也佐证了公司的业务布局,2017年1月公司公告投资9600万占股安东集团4.36%股权;2016年12月,公司与洲际油气、安东集团签署深度合作战略协议方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务,以工程技术为支持性业务,以“一带一路”地区为重点的全球产业布局;2016年6月公司和安东油田服务集团与亚太石油(香港)有限公司,签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,该框架协议约定,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 暂不考虑定增。预测公司2016/2017年销售收入为10.46亿元、16.05亿元。归属母公司净利润1.36亿元、3.97元。EPS为0.13元、0.37元。对应的PE为62倍、21倍。 公司致力于油气产业一体化布局,公司将充分受益于全球油气产业的复苏,我们看好公司未来的发展,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价:9.27元。

公司动态事项。 2017年1月25日公司发布2016年度业绩预告公告:预计归属于上市公司股东的净利润为:27,656.55万元-32,023.37万元,比上年同期上升:90%-120%。 事项点评。 业绩基本符合我们的预期。 受益于动力锂电池投产高峰:从下游的动力锂电池行业看,2017年整个动力锂电池行业依然处于扩产和投产的高峰期。从未来看,随着动力锂电池行业标准的提高和竞争加剧,未来整个动力锂电池行业的产能将向一线龙头聚集。先导智能作为锂电设备龙头,其主客户面向高端市场,与大部分国内一线锂电生产企业建立了良好的客户关系。根据公司的公告披露,2016年公司锂电订单占比约在70%左右,其中动力锂电约占整个锂电的70%。从业务增量看,2016年公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户。公司的锂电设备业务依然处于高速增长的阶段。 光伏设备下游复苏。国内光伏产业复苏中,公司加快对光伏设备的性能提升,并加快新产品研发。使得公司的传统光伏设备也得到了较大增长。 静待收购落地。 公司此前公告拟以发行股份及支付现金的方式购买泰坦新动力100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 泰坦新动力是一家专业研发、制造能量回收型化成、分容、分选、自动化仓储物流、锂电池电芯及模组测试设备的专业厂家。泰坦新动力其设备主要用于分容、化成、分选和测试等锂电池生产的后端工序。 先导智能其锂电设备主要包括全自动卷绕机、隔膜分切机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、组装机、真空注液机等。其主要集中于锂电池生产的中端工序。 此次收购以后先导智能公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。这与公司致力于成为智能装备的领先制造商战略相一致。先导智能的主要客户为国内的一线锂电生产厂家。泰坦新动力以客户需求出发点,致力于以高新技术为客户提供高效、经济、优越的产品方案,泰坦新动力的客户主要为国内锂电池知名企业,包括比亚迪股份有限公司、双登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和中航锂电(洛阳)有限公司等。 收购泰坦新动力以后,两个公司有望在多方面形成协同效应。特别是在客户渠道方面,先导智能凭借自身的优势有望助力泰坦新动力对下游客户的开发,提升其产品的市场占有率。 风险提示:锂电设备竞争加剧/锂电池产能过剩。 投资建议。 我们维持此前的业绩预测。不考虑此次收购。公司2016/2017年销售收入为11.07亿元、16.62亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.42亿元。EPS为0.73元、1.08元。对应的PE为46.4倍、31.4倍。 考虑收购泰坦新动力,预计2017年EPS:1.22元,对应PE:27.8倍。 维持公司“增持”评级,维持目标价:42.2元。

公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买泰坦新动力100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 泰坦新动力是一家专业研发、制造能量回收型化成、分容、分选、自动化仓储物流、锂电池电芯及模组测试设备的专业厂家。泰坦新动力其设备主要用于分容、化成、分选和测试等锂电池生产的后端工序。 先导智能其锂电设备主要包括全自动卷绕机、隔膜分切机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、组装机、真空注液机等。其主要集中于锂电池生产的中端工序。 此次收购以后先导智能公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。这与公司致力于成为智能装备的领先制造商战略相一致。公司未来将继续在锂电设备领域以及3C自动化设备领域方向考虑外延发展,不断研发新技术新产品。 先导智能的主要客户为国内的一线锂电生产厂家。泰坦新动力以客户需求出发点,致力于以高新技术为客户提供高效、经济、优越的产品方案,泰坦新动力的客户主要为国内锂电池知名企业,包括比亚迪股份有限公司、双登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和中航锂电(洛阳)有限公司等。 此次收购以后,两个公司有望在多方面形成协同效应。特别是在客户渠道方面,先导智能凭借自身的优势有望助力泰坦新动力对下游客户的开发,提升其产品的市场占有率。 不考虑此次收购。预测公司2016/2017年销售收入为11.07亿元、16.62亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.42亿元。EPS为0.73元、1.08元。对应的PE为46.4倍、31.4倍。 考虑此次收购,预计2017年EPS:1.22元,对应PE:27.8倍。 公司此次收购标的质地优良,未来有望形成协同效应。给予公司“增持”评级,目标价:42.2元。