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朱国广

东吴证券

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: 执业证号:S0600520070004,曾就职于西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鱼跃医疗 医药生物 2021-05-12 30.30 -- -- 31.11 2.67% -- 31.11 2.67% -- 详细
oracle.sql.CLOB@56c2151f
复星医药 医药生物 2021-05-12 64.00 -- -- 68.45 6.95% -- 68.45 6.95% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7acd596f
海泰新光 2021-05-07 86.00 -- -- 91.80 6.74% -- 91.80 6.74% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7901a47d
盈康生命 医药生物 2021-05-03 23.18 -- -- 23.98 3.45% -- 23.98 3.45% -- 详细
段落提要:2020年公司实现营业收入6.61亿元(+15.38%),实现归母净利润1.28亿元(+118.21%),实现扣非归母净利润0.11亿元(+101.48%)。2021Q1季度公司实现营业收入1.33亿元(+32.17%),归母净利润0.11亿元(+197.95%),扣非归母净利润-0.1亿元。经营性现金流量净额0.49亿元(+44.12%)。 年报业绩符合预期,Q1医疗服务快速增长:2020年受到新冠肺炎疫情影响,公司四个季度营业收入分别同比变化-5.89%、+23.67%、+38.78%、+1.30%,收入增长主要源于经销商品及伽玛刀销售收入增长所致,全年业绩总体符合我们预期。Q1季度公司收入增速回升至32.17%,其中医疗服务板块实现收入1.31亿元,同比增长49%;门诊人次同比增长131%,入院人次同比增长13%,经营指标向好。医疗器械板块收入比上年同期下降,但Q1已签约订单4台,后续将通过事前算赢的订单漏斗机制,加速意向订单的落地和已签约订单的收入转化,以推动医疗器械板块的收入及业绩增长。 医疗器械板块坚持高端化战略,增值服务收入可持续性增强:我国放射治疗设备伽玛刀的渗透率提升空间仍大。全资子公司玛西普为国内伽玛刀设备领先企业,通过加速头体一体刀、直线加速器、小质子刀全品类等高端放疗设备布局,打造以智联云和智疗云为主的体验云平台,以及资源互联、整合、构建区域肿瘤医联网等。公司不断强化从产品到售后的一体化增值服务,增强收入可持续性,Q1季度维保收入同比增长248%,已取得显著成效。 医疗服务板块打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务品牌,医院精细化管理运营能力有望持续提升。公司医院板块收入增速显著,经营指标向好,四川友谊、重庆友方、长春盈康、杭州怡康四家医院Q1收入分别同比增长49%、25%、97%、88%,其中四川友谊和重庆友方的净利润分别同比增长62%、465%。公司医疗服务板块持续推进医疗事业平台、人才平台、科技平台、体验平台、供应链平台、投资平台共六大平台体系建设,提升公司的医院管理运营能力,有望持续提升医疗服务能力与品牌影响力。 盈利预测与投资评级:考虑到医疗服务板块受疫情冲击显著,医疗器械订单具有一定波动性,我们将公司2021-2022年归母净利润分别2.57亿元/3.50亿元调整至1.73亿元/2.68亿元,预计2023年约3.56亿元,对应市值的PE分别为87X/56X/42X。维持“买入”评级。 风险提示:单院增长或不及预期;伽玛刀订单或不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-03 457.01 -- -- 459.96 0.65% -- 459.96 0.65% -- 详细
事件:2020年公司实现营业收入210.3亿元,同比增长27%;实现归母净利润66.6亿元,同比增长42.2%;实现扣非后归母净利润65.4亿元,同比增长41.7%。2021Q1公司实现营业收入57.8亿元,同比增长21.9%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长30.6%;实现扣非后归母净利润17亿元,同比增长35.4%,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利25元,股息率为0.5%。 抗疫产品高速增长,非抗疫产品逐步恢复:2020年国内外新冠疫情爆发,公司抗疫产品需求激增,非抗疫产品销售受到较大影响。随着二季度开始国内疫情趋稳,公司非抗疫产品销售逐步开始恢复。分业务看,2020年公司生命信息与支持类产品实现收入100.1亿元,同比增长54.2%,主要是新冠疫情带来国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增;体外诊断类产品实现收入66.5亿元,同比增长14.3%,其中新冠IgG/IgM抗体检测试剂高速增长,占比较高的常规试剂增速放缓;医学影像类产品实现收入42亿元,同比增长3.9%,其中台式超声增长有所放缓,但是便携超声和移动DR快速增长。随着国内医院业务正常化,我们预计2021年公司体外诊断类和医学影像类收入增速将显著回升。 Q1海外抗疫产品需求持续旺盛,国内常规业务恢复强劲:2021Q1国内医院采购逐步回暖,常规诊疗活动、体检、择期手术量显著恢复,使得国内体外诊断业务中的常规试剂需求明显复苏,体外诊断业务实现强劲增长。在国际疫情持续反复的情况下,疫情相关产品如呼吸机、监护仪、输注泵等需求依然旺盛。我们预计体外诊断类产品同比增长40%左右,生命信息与支持类产品同比增长约15%,医学影像类产品略增长。 疫情加快海内外拓展,积极培育成长性业务奠定长期发展基础:疫情期间,国内顶级医院对公司产品有了更深的认识,品牌力显著提升,缩短了推广周期,国际市场公司完成了700多家高端客户的突破,为公司未来全球化拓展打下了良好的基础。未来几年,公司将重点研发包括呼吸机、输注泵、AED、微创外科业务的器械和耗材,化学发光免疫诊断及凝血的自动化、智能化流水线和微生物子业务、临床应用领域的超声,以及兽用业务等,培育其成为全球领先的业务领域,同时持续积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务,为公司长期增长提供动能。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为80.97/97.75亿元,预计2023年归母净利润为117.40亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为68倍、57倍、47倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发注册不及预期的风险
药明康德 医药生物 2021-05-03 161.04 -- -- 154.50 -4.06% -- 154.50 -4.06% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6dbd08a5
益丰药房 医药生物 2021-05-03 89.96 -- -- 90.50 0.60% -- 90.50 0.60% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入 131.45亿元,同比增长 27.91%,实现 归母净利润 7.68亿元,同比增长 41.29%,实现扣非归母净利润 7.39亿 元,同比增长 37.43%,经营性现金流净额 13.36亿元,同比增长 38.66%。 内生增长+外延增长并行, 经营业绩稳步增长。 公司 2020年营业收入同 比增增长 27.91%, 分季度来看, Q1-Q4单季度公司营收增速分别同比 增 长 23.43%/25.83%/34.32%/28.41% , 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 29.68%/37.65%/61.59%/41.73%,净利润增速明显高于收入增速。 一方面, 公司老店同比内生增长继续显现; 另一方面, 新店建设和同行业并购加 速外延扩张。 2020年公司净增门店 1239家,其中, 自建门店 820家, 并购门店 254家,新增加盟店 249家,关闭门店 84家,至 2020年 12月 31日,公司门店总数 5991家(含加盟店 635家)。 公司坚持“区域 聚焦、稳健扩张”战略,继续深化门店广度和深度布局。 经营管理+专业服务加强, 盈利能力持续提升。 2020年公司继续“重点 渗透、深度营销”经营方针, 提升专业服务能力与优化管理体系等, 实 现门店客单量和销售收入的持续提升。 收入端,分业务来看, 零售业务 收入 122.52亿元( +27.77%) ,批发业务收入 5.6亿元( +44.88%), 毛利率分别同比-0.82pp、 +2.37pp。从品类来看, 非药品由于疫情销售 增长较快,同比增速 55.42%。 费用端,公司销售费用率和管理费用率 分别为 24.57%( -1.52pp)、 4.16%( -0.11pp), 尽管销售费用因新店促 销、管理费用因股份支付等原因有所增长,但规模效应和管理效益提升 下提升, 费用率仍有所下降。 综合来看,公司销售毛利率 37.98% ( -1.03pp)、销售净利率 6.59%( +0.66pp),毛利率由于疫情影响销售产 品结构略有下滑,净利率仍有提升。 全面开展医药新零售业务,打造大健康药房新业态:医改推进,处方外 流等大势所趋,也带来了处方外流的巨大增量市场。公司在医疗保险支 付、社区医疗职能承接、医院处方信息共享、线上线下处方流转等方面 积极探索,同时加快院边店和 DTP/DTC 专业药房的建设步伐,推动与 处方药厂家深度的战略合作; 此外公司继续提升对慢病和处方药的专业 药事服务管理,通过对会员体系和顾客服务研究,针对慢病及处方药顾 客,线下线上互联互动等,提供全方位、专业化的目标管理和用药指导。 盈利预测与投资评级: 我们将 2021-2022年归母净利润 9.69/12.49亿元 上调至 10.05/12.62亿元, 预计 2023年为 16.10亿元,对应当前市值的 估值分别为 47倍、 37倍、 29倍。 维持“买入”评级。
华熙生物 2021-04-30 198.06 -- -- 220.33 11.24% -- 220.33 11.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@dea53c6
老百姓 医药生物 2021-04-30 56.49 -- -- 55.85 -1.13% -- 55.85 -1.13% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入 139.67亿元( +19.75%),实现归母净 利润 6.21亿元( +22.09%),实现扣非归母净利润 5.45亿( +14.05%), 经营性现金流净额 14.47亿元( +40.19%)。公司 2021Q1实现营收 36.38亿元( +10.85%),归母净利润 2.28亿元( +16.03%),扣非归母净利 润 1.92亿元( +13.06%)。 2020年及 2021Q1业绩略低于我们预期。 Q1业绩短期承压,“四驾马车” 驱动未来业绩稳健增长。 2020年 Q1-Q4单季度, 公司营收分别同比增长 20.34%/21.32%/21.04%/16.81%, Q4季 度增速放缓主要由于新开门店影响等。 Q1季度业绩增速低于预期,主 要由于疫情物资需求变化、 春节就地过年以及部分地区感冒药限售等影 响。公司积极应对市场变化, 并持续构筑直营、并购、加盟、联盟的“四 驾马车”立体深耕模式,通过内生发展和外延扩展的双轮驱动,以保障 公司业绩长期稳健增长。至 2020年底,公司在全国共开设门店 6533家, 其中直营门店 1089家,加盟门店 645家。 2020年新增门店 1734家。 门店优化持续推进,服务效率得以提升。 2020年, 收入端分品类来看, 中西成药、中药、非药品类分别同比增长 16.15%、 6.97%、 48.64%。非 药品类受疫情相关需求增加增长最快。 费用端, 2020年公司销售费用 率、 管理费用率分别为 20.31%( -1.25pp)、 4.71%( -0.05pp) , 销售毛 利率和销售净利率分别为 32.06%(-1.53pp)、 5.47%(+0.2pp)。 公司持续提 升门店运营能力, 一方面继续实施大店拆小店的方案, 2020年对 81家 大店进行优化,从降低租效、 提升平效。另一方面,聚力升级改造五代 店, 2020年直营店升级改造完成共 337家。从而提升服务与经营效率。 全渠道多场景新零售业务,精细化管理强化竞争力。公司全渠道、多场 景发展新零售业务,通过腾讯互联网基因的加持,助力公司数字化转型 和业务发展。在智慧门店建设方面,大力推进智慧收银双屏、扫码购等 新型营销互动软硬件建设。同时依托企业微信助力私域沉淀,帮助门店 从社群渠道开启业绩提升之道。 2020年公司 24小时店及夜间售药店达 800余家门店;线上渠道销 2.89亿元( +65.7%)。公司进一步提升会 员精细化管理, 整体会员数 5165万,活跃会员数 1736万, 数字化会员 体系助力提升服务效率与整体竞争力。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司扩张提速,新店、次新店扭亏或将对 业绩增速略有影响, 我们将 2021-2022年归母净利润 8.56/10.45下调至 7.87/9.61亿元,预计 2023年为 11.59亿元, 对应当前市值的 PE 分别为 29倍、 24倍、 20倍。维持“买入”评级。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 80.22 -- -- 81.98 2.19% -- 81.98 2.19% -- 详细
2020年归母净利润同增超 40%, 21Q1业绩略低于预期, : 公司发布 2020年报&21Q1季报, 年报业绩接近业绩预告下限, 21Q1业绩略低于我们 预期。 2020年公司实现营收 12.99亿元( 同比-10.49%,下同),归母净 利 3.1亿元( +41.54%),扣非归母净利 2.84亿元( +41%)。 其中, 20Q4实现营收 4.74亿元( -28.27%), 归母净利 1.46亿元( +19.01%),扣非 归母净利 1.32亿元( +25.25%)。 21Q1实现营收 2.23亿元( +4.20%), 归母净利 0.53亿元( +12.29%), 扣非归母净利 0.49亿元( +9.10%)。 公 司拟每 10股派发现金红利 5.5元, 以资本公积金每 10股转增 5股。 结构变化提升盈利水平,费用水平基本稳定: 2020年公司毛利率提升 4.79pct 至 47.83%, 2021Q1毛利率继续提升至 48.57%,主要系毛利率 较高的品牌线上管理业务占比提升。 2020年公司销售/管理/研发/财务费 用率分别同比变化-9.70pct/+1.17pct/+0.85pct/-1.27pct。销售费用率有所 下降,主要系买断模式的线上营销服务业务占比下降,以及推广费、仓 储费减少。 2021Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化- 8.71pct/+3.18pct/+2.35pct/+1.35pct,研发投入同比有所增加。 模式总体由重转轻, GMV 保持高速增长: 2020年公司品牌线上营销/品 牌 线 上 管 理 / 线 上 分 销 / 其 他 业 务 占 比 分 别 同 比 变 化 - 24pct/+17pct/+7pct/+0.1pct。公司业务持续向轻资产模式切换。 从 GMV 水平看, 2020年公司 GMV 突破 200亿元( +85.19%), 2020Q1公司实 现 GMV43.40亿元( +95.29%)。 切入上佰、速网加速行业整合,拓品牌、拓品类、拓平台持续推进: 公 司分别于 2020年 5月和 11月收购浙江上佰的 51%股权和浙江速网的 19.83%股权。其中,浙江上佰专注于消费电子领域, 浙江速网专注于国 际高端品牌的新零售整体解决方案, 两家 TP 均为天猫五星级服务商。 ( 1)拓品牌、拓品类: 2020年签约屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克 等新类目品牌客户, 2021Q1新签约品牌 6个。同时, 2021年 3月上市 创立首个自有健康食品品牌“每鲜说”,首月 GMV 实现 400万+。 ( 2) 拓平台: 2020Q4公司成立抖音事业部, 计划大力发展以抖音为代表的 内容电商, 通过标准化快速复制,迅速完成 200+直播间建设。 盈利预测与投资评级: 公司是国内电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、 扩平台, 并加速培育自有品牌和内容电商, 由于阿里增速有所放缓,我 们将 2021-22年归母净利润从 4.72、 6.80亿元调整至 3.65、 4.36亿元, 预计 2023年归母净利润为 5.13亿元, 同增 17.8%、 19.3%、 17.7%,当 前市值对应 2021-2023年 PE 29.9x、 25.1x、 21.3x,维持“增持”评级。
华海药业 医药生物 2021-04-30 20.88 -- -- 21.81 4.45% -- 21.81 4.45% -- 详细
事件: 公司 2020年全年实现收入 64.85亿元,同比增长 20.36%;归母 净利润 9.30亿元,同增长 63.24%;扣非归母净利润 8.16亿元,同比增 长 81.38%;经营性现金流 15.55亿元,同比减少 11.32%; 2021年一季 度公司实现收入 14.97亿元, 同比减少 4.69%;归母净利润 2.55亿元, 同比增长 15.6%;扣非归母净利润 1.50亿元,同比减少 23.98%。 2020年业绩高增长, 原料药制剂一体化龙头优势显著。 公司 2020年 Q4单季度实现营收 16.15亿元(+17.30%,括号内为同比增速,下同),实现 归母净利润 8928万元(+54.45%),全年业绩较我们的预期略低。 分业务 看, 2020年公司实现原料药产品收入 31.02亿元(+25.12%),其中心血 管类原料药收入 19.36亿元(+34.86%),神经系统原料药收入 7.66亿元 (+2.33%);实现制剂产品收入 30.98亿元(+19.89%),其中心血管制剂收 入 17.53亿元(+59.08%),神经系统类制剂 9.11亿元(+9.14%)。 尤其在制 剂生产方面,公司全年实现产量 86亿片, 实现裸片的万片加工费降低 2%,包装生产效能提升 8%。公司原料药制剂一体化优势不断凸显。 海外具有出口优势,国内显著受益集采, 公司制剂有望持续放量。 华海 药业制剂主要品种包括缬沙坦片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等;原 料药方面,公司是全球主要的普利类和沙坦类原料药供应商。 海外市场 方面, 截止 2020年末,公司自主拥有美国 ANDA 文号 66个,其中 10多个产品在美国市场占有率名列前茅。 而在国内市场,公司制剂通过集 采,产品加速国内市场放量, 2020年氯沙坦钾片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片 年销售额均突破 5亿元。 随着后续国家集采的常态化,公司有望持续增 加制剂产品渗透率。 公布股权激励计划, 显示长期稳健发展信心。 公司公告 2021年股权激 励计划草案,拟对总计 625人授予限制性股票 4565万股,占公告前总 股本的 3.14%,业绩考核目标为以 2020年净利润为基数, 未来三年净 利润复合增长率不低于 20%。此次股权激励授予对象广泛,有助于核心 人员的利益绑定, 同时显示公司对业绩长期稳健发展的信心。 盈利预测与投资评级: 由于公司制剂与 API 放量略低于我们的预期,我 们将公司 2021-2022年归母净利润 16.16/21.01亿元的盈利预测, 下调至 12.09/15.30亿元,预计 2023年归母净利润为 19.14亿元,当前市值对 应 2021-2023年 PE 分别为 26/21/17倍, 考虑到公司归母净利润未来三 年复合增速有望达 27%, 长期发展空间广阔, 维持“买入”评级。
华东医药 医药生物 2021-04-29 46.08 -- -- 53.94 17.06% -- 53.94 17.06% -- 详细
事件:2021Q1公司实现营业收入88.97亿元,同比增长3.47%;归母净利润7.58亿元,同比下滑33.90%;扣非归母净利润6.96亿元,同比下降18.80%。经营性现金流净额3.02亿元,同比增长38.18%。 医药工业受部分产品降价影响而下滑,创新品种储备有望后继发力。2021Q1公司收入与利润有所下滑,主要受医药工业同比下滑所致。医药工业板块的核心子公司中美华东2020Q1实现营收30.92亿元、净利润7.30亿元,分别同比下降14.58%、14.60%,但环比增长38.61%、85.30%。主要由于:1)阿卡波糖片相较于去年同期收入与毛利明显下降;2)百令胶囊因国家医保续约谈判降价33.8%,自2021年3月起在全国正式执行。公司通过研发与BD协同,目前在创新药领域取得多项重大进展,包括卵巢癌ADC药物临床试验获批,获得双特异性抗体PRV-3279在大中华区的独家临床开发及商业化权益等等,未来创新品种陆续获批上市销售,有望成为医药工业后继增长动力。 医美与商业快速恢复增长,“少女针”上市有望加速医美规模扩大。2021年Q1季度,公司医药商业恢复性增长,同比增速16%。医美板块,国内疫情影响基本消退,控股子公司华东宁波医美业务收入增长63.3%,海外疫情影响虽未结束,但全资子公司Sinclair营业收入仍同比增长12.7%,因此我们预计Q1季度公司医美业务同比增速有望达46%,符合我们对于医美业务全年增速水平的预期。随着疫苗接种等因素利于海外疫情控制,及Ellanse“少女针”于2021下半年在国内市场上市销售,加之国内市场恢复,我们估计医美业务整体有望回到疫情前水平及以上,估计2021年医美业务整体收入有望达13.5亿元及以上。 公司国际化医美产品线丰富,海南新政有望加速公司高端医美产品落地中国。根据公司公告,1)注射填充等耗材方面,Silhouette埋线国内临床试验入组进展顺利,MaiLi含麻高端玻尿酸已启动中国注册工作。2)医美设备方面,引进的R2公司冷触美容仪F0正在积极筹备中国市场销售,F0和F1在全球市场注册工作稳步推进;子公司High Tech的冷冻减脂产品已获CE认证,正在中国积极注册。在海南新政支持发展高端医美产业的情况下,公司国际化高端医美产品符合政策鼓励方向,有望加速在海南的注册落地与在国内市场的上市销售。 盈利预测与投资评级:我们维持预计2021-2023年公司营业收入分别为376.37/413.46/454.23亿元,归母净利润分别为30.02/34.98/42.60亿元,对应当前股价的PE分别27/24/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品研发和获证进度或不及预期的风险,市场推广或不及预期的风险。
乐普医疗 医药生物 2021-04-29 32.80 -- -- 32.60 -0.61% -- 32.60 -0.61% -- 详细
事件:2020年公司实现营业收入80.4亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润18亿元,同比增长4.4%;实现扣非后归母净利润14.1亿元,同比增长13.9%。2021Q1公司实现营业收入27.5亿元,同比增长65%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长89.2%;实现扣非后归母净利润6.8亿元,同比增长81.8%,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利2.28元,股息率为0.7%。 疫情+集采拖累支架业务,药品板块净利润逆势增长:受2020Q1疫情和Q4国家集采影响,2020年支架系统(支架、球囊、配件及外贸)实现收入11.1亿元(-38%),其中与集采相关的支架产品实现收入8.5亿元(-38.5%)。结构型和心脏节律器械实现收入1.9亿元(+0.09%),非心血管器械实现收入17.1亿元(+76.4%),代理配送业务实现收入3.9亿元(-20.5%);药品板块受招标集采影响,2020年实现收入34.1亿元(-11.4%),其中制剂(仿制药)实现收入28.7亿元(-9.9%),原料药实现收入5.4亿元(-18.3%),但氯吡格雷和阿托伐他汀钙市占率明显提升,缬沙坦和氨氯地平零售市场收入实现成倍增长,同时营销费用显著降低,使得公司药品板块整体净利润实现稳定增长。除此之外,医疗服务及健康管理板块实现收入12.3亿元(+140.4%)。 体外诊断贡献显著,创新产品组合高速增长:2021Q1公司销售收入实现大幅增长,其中新冠疫情相关体外诊断产品收入为6.1亿元,其他公司原有业务增长28.6%。其中介入无植入创新产品组合(可降解支架、药物球囊、切割球囊等)实现收入1.3亿元,较2020Q4环比增长320%,带动国内冠脉产品实现23.5%的正增长,达到2.1亿元。 创新器械步入收获期,长期发展动力足:2020年冠脉药物球囊Vesselin、切割球囊Vesscide、左心耳封堵器MemoLefort、人工智能心电图机B120Ai、C120AI等多款重磅创新产品获批,未来公司还将按计划推进生物可吸收支架、冠脉药物球囊、冠脉声波球囊、冠脉超声成像导管及设备、生物可吸收外周支架、外周药物球囊、外周切割球囊、外周声波球囊、外周超声成像导管及设备、Sinocrown主动脉瓣TAVI3.0等产品全球化临床进度,推进二尖瓣产品、可降解房间隔封堵器和可降解卵圆孔未封闭封堵器、全自动起搏器、冷冻球囊、配套设备及系统等产品国内临床进度,在研产品丰富,长期发展动力足。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为27.42/34.68亿元,预计2023年归母净利润为43.42亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为21倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发注册不及预期;新品推广不及预期的风险
理邦仪器 机械行业 2021-04-29 18.62 -- -- 18.39 -1.24% -- 18.39 -1.24% -- 详细
事件:2021Q1公司实现收入5.1亿元,同比增长41.6%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长53.1%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比67.3%。业绩符合我们预期。 抗疫产品稳步增长,非抗疫产品快速增长:2021Q1国内疫情趋稳,海外疫情严峻,公司与疫情直接相关产品销售稳步增长,与疫情非直接相关产品销售快速增长,进而驱动一季度业绩整体增长。我们预计公司监护产品同比增长20%左右,心电产品同比增长30%左右,妇幼产品同比增长50%左右,超声产品同比增长80%左右,体外诊断产品同比增长30%左右。2021Q1公司销售费用为8382万元(+24.6%),销售费用率为16.46%(-2.24pp);管理费用为2276万元(-0.12%),管理费用率为4.47%(-1.87pp);研发费用为5739万元(+30.2%),研发费用率为11.27%(-0.99pp)。 持续加大研发投入,创新产品逐步步入收获期:2020年公司研发投入为2.2亿元,自2011年上市至今,公司累计研发投入超过15.3亿元,长期、持续性的高研发投入目前已进入收获期,近年来公司先后推出了Acclarix AX3便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X磁敏免疫分析仪、SP-1200特定蛋白免疫分析仪、X系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪、F15胎儿/母亲监护仪等一系列新品。未来,伴随着公司全球化战略的不断深入,研发创新能力有望进一步得到稳步提升。 疫情助推品牌拓展,长期影响深远:公司具备完善的营销网络系统,目前业务覆盖了国内34个省份及海外170多个国家和地区。,2020年新冠肺炎疫情在全球范围内爆发,公司积极响应海内外市场需求,疫情期间累计向国内各地医疗机构交付四万余件产品,先后向德国、西班牙、意大利、英国、美国、俄罗斯和巴西等海外140多个国家和地区交付数十万余件产品,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场起到了显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为6.58/8.13/10.11亿元,当前市值对应估值分别为17倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险;市场竞争加剧的风险等
九洲药业 医药生物 2021-04-29 42.21 -- -- 44.14 4.57% -- 44.14 4.57% -- 详细
事件:公司2020年全年实现收入26.47亿元,同比增长31.26%;归母净利润3.81亿元,同比增长60.05%;扣非归母净利润3.22亿元,同比增长41.55%;经营性现金流4亿元,同比增长-27.75%。2021年一季度实现收入8.56亿元,同比增长118.66%;归母净利润9440万,同比增长190.92%;扣非归母净利润9666.8万,同比增长211.31%。 2020年全年和2021年Q1业绩略超我们预期,主要系公司CDMO持续高增长及子公司江苏瑞科复产扭亏所致。公司2020年收入端分项目来看,CDMO业务收入12.93亿元,同比大幅增长70.82%,其中全资子公司苏州瑞博实现收入5.38亿元,贡献主要收入增量;原料药及其他收入约13.57亿元,同比增长约7.7%,其中抗感染类原料药实现收入3.8亿元,同比增长50.55%。利润端来看,毛利率提升2.67个百分点到37.51%;销售费用率由2.14%下降至1.55%、管理费用率由12.69%下降至11.84%,研发费用率从4.69%下降到4.31%。综合来看,公司净利润率上升2.59个百分点到14.38%,体现盈利能力的显著提高。 从技术、客户、产能来看,公司有望跻身一线CDMO企业。技术方面,公司已建成包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台,小分子CDMO能力全球一流;客户方面,公司向全球创新药公司提供从创新药临床前CMC 研究至商业化生产的全产业链一站式优质服务,服务客户覆盖诺华、罗氏、吉利德、硕腾等跨国制药巨头,以及贝达药业、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名创新药公司。产能方面,公司已经在台州、苏州、杭州、美国建立了多个研发和生产基地。截止20年年底,公司承接的CDMO 项目,已上市项目16 个,处于Ⅲ期临床的项目40 个,处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有438 个,体现了一线CDMO企业能力。 盈利预测与投资评级:由于公司CDMO业务跨越式发展,2020年业绩略超我们的预期,我们将公司2021-2022年归母净利润5.99/7.81亿元,上调至6.12/8.13亿元,预计2023年归母净利润为10.69亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为58/44/33倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超40%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致盈利能力下降,汇兑损益风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名