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朱国广

东吴证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 执业证号:S0600520070004,曾就职于西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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东诚药业 医药生物 2021-07-29 18.10 -- -- 19.37 7.02% -- 19.37 7.02% -- 详细
事件: 2021年上半年公司实现营业收入 18.3亿元,同比增长 10.9%; 实现归母净利润 1.5亿元,同比增长减少 29.3%; 实现扣非后归母净利润 1.5亿元,同比减少 31.3%, 业绩低于我们预期。 原料药业务毛利率下降明显, 制剂业务有所下滑: 2021年上半年公司业绩下滑的主要原因是肝素钠成本上升叠加人民币兑美元升值,导致毛利率下降。 其中原料药相关产品实现收入 10.5亿元,同比增长 11.6%,毛利率为 14.07%,同比下降 11.63个百分比;制剂产品实现收入 2亿元,同比减少 25.7%,毛利率为 76.81%,同比下降 7.25个百分点。 核药业务高速增长, 产业链布局完善: 2021年上半年公司核药产品实现收入 5.3亿元(+32%),其中重点产品 18F-FDG 实现收入 1.9亿元(同比+43%,下同),云克注射液实现收入 1.7亿元(+32%), 公司近年来重点打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系,全面布局诊疗一体化和精准医疗。公司核素药物产品丰富,包括诊断类正电子药物 18F-FDG、单光子药物锝[ 99mTc]标记药物和其他药物尿素[ 14C]胶囊,治疗类 药物云克注射液、碘[ 125I]密封籽源、碘[ 131I]化钠口服液等, 同时,公司也通过加强与通用医疗、北京肿瘤医院等的合作,提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种,进一步完善核药产品线布局,满足市场对于精准诊疗的需求,我们认为核药业务未来有望持续保持高速增长,成为公司业绩增长的主要驱动力。 研发顺利推进, 布局阿尔兹海默诊断前景广阔: 18F-NaF 注射液临床试验进展顺利,截至 6月底,临床病例入组数已接近一半;铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb 期临床试验病例入组已接近尾声。 那屈肝素钙注射液已提交 ANDA 申请;其他创新研发项目进展正在按照预期计划进行。 2021年公司参股 APRINOIA Therapeutics,目标公司用于诊断阿尔茨海默的 PET 示踪剂 18F-APN-1607正在美国与台湾同步进行二期临床试验,并于 2020年 10月在中国获得三期临床批件。未来 APRINOIATherapeutics 在中国的 CMO 业务将独家委托给公司实施; 在中国所需要的 CSO 和 CRO 服务同等条件下将优先委托给公司实施。 本次投资有利于公司完善放射性药物平台的产品线,增强公司产品的核心竞争力。 盈利预测与投资评级: 考虑到肝素钠成本上升及人民币兑美元升值, 我们将 2021-2023年 EPS 从 0.63/0.79/0.99元下调至 0.54/0.72/0.96元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 34倍、 26倍、 19倍, 考虑到公司是国内核药龙头,未来成长空间广阔, 维持“买入”评级。 风险提示: 原料药价格大幅下降的风险;产品研发不及预期的风险; 汇兑损益风险
伟思医疗 2021-07-29 124.50 -- -- 129.49 4.01% -- 129.49 4.01% -- 详细
事件: 2021年上半年公司实现营业收入 1.9亿元,同比增长 21.9%; 实现归母净利润 6918万元,同比增长 29%,实现扣非后归母净利润 5765万元,同比增长 17.7%,业绩符合我们预期。 股权支付费用影响业绩, 经营性现金流大幅增长: 2021H1公司股权支付费用为 823万元,若不考虑股权费用影响,公司 2021年上半年实现归母净利润为 7741万元,同比增长 44.3%。 分季度看, Q2单季度实现营业收入 1.1亿元(同比+11.2%,下同);实现归母净利润 3790万元(+3.4%)。 2021H1公司销售费用为 4033万元(+24.6%),销售费用率为 21.07%(+0.46pp);管理费用为 1774万元(+29.6%),管理费用率为9.27%(+0.55pp);财务费用为-771万元,较上年同期 74万元大幅减少,财务费用率为-4.03%(-3.93pp),研发费用为 2812万元(+84.2%),研发费用率为 14.69%(+9.72pp)。 2021H1公司共实现经营性现金流 4196万元,同比增长 330%。 电刺激类产品竞争力显著增强,磁刺激类产品推广取得卓越成效:分业务看, 2021H1公司电刺激类产品实现收入 6519万元,同比减少 10.7%,公司已于 2021年 6月与 TT 公司签署了《技术转让协议》,以 3197万元的价格取得了对方拥有的 MyOyx 技术在中国大陆地区的所有权利,未来有望有效降低公司电刺激产品的原材料采购成本,帮助公司降低供应商依赖, 提高公司产品竞争力。 2021H1公司磁刺激类产品实现收入6619万元,同比增长 102.9%, 公司持续开展盆底磁刺激的规范化培训、临床医学研究和学术交流,“磁电联合”在盆底及产后康复市场获得广泛认可,公司盆底磁刺激产品销售收入同比增长超过 100%。此外,2021H1电生理类产品实现收入 2439万元,同比增长 25.7%。 康复机器人商业化在即,布局医疗美容领域前景广阔: 公司外骨骼机器人已经开始产品转化, Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利取得医疗器械产品注册证,进入上市准备; Xwalk100康复减重步行训练车、 X-Locom 系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。 此外,公司新增了能量源类技术平台的研发项目,扩大公司产品线及目标市场,目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作,且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能,对医疗美容领域进行业务规划和布局,有望打开公司中长期成长空间。 盈利预测与投资评级: 考虑股份支付费用的影响,我们将 2021-2023年EPS 从 2.84/4.01/5.31元下调至 2.69/3.71/5.01元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 48倍、 35倍、 26倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;产品研发注册不及预期的风险
美诺华 医药生物 2021-07-28 35.70 -- -- 36.20 1.40% -- 36.20 1.40% -- 详细
事件: 公司 2021年 H 1实现营收 6.92亿元,同比增长 6.21%;实现归母净利润 1.16亿元,同比增长 9.84%;扣非归母净利润 9798万元, 同比增加 1.39%;经营性现金流净额 1.11亿元,同比减少 6.80%。 各业务板块稳步推进, CDMO 实现高速增长。 公司 2021Q2实现营业收入 3.53亿元,同比下滑 3.42%;归母净利润 6601万元,同比增长 5.93%。 分业务看, 2021H1,公司原料药 CDMO 业务实现营收 1.06亿元,同比增长 113.4%,特色原料药业务实现营收 4.54亿元,较上年同期略有下降;制剂业务实现营收 0.64亿元, 同比增长 47.08%(其中自研制剂业务实现营收 0.17亿元,同比增加 3309.49%)。 2021H1,公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订了十年期 CDMO 战略合作协议,截至报告期末,该项目已经启动三个产品的研发工作。我们认为与默沙东的合作对公司 CDMO 新业务有深远影响,将不断提升公司技术能力、项目管理能力和交付能力, CDMO 未来有望带动公司业绩快速增长。 制剂新产品申报不断推进,依靠集采有望实现一体化放量。 2021年 5月,公司此前中标的培哚普利叔丁胺片和普瑞巴林胶囊开始集采执行,截至报告期末,培哚普利叔丁胺片发货量已超过首年约定量的 56%,普瑞巴林胶囊发货量已超过首年约定量的 47%,制剂业务放量明显。此外2021H1,公司联合科尔康美诺华共同提交注册审评品种 1项。截至报告期末,累计实现欧洲制剂定制生产服务产品 13项,累计 8个战略联合开发制剂产品正在进行中国 CDE 审评,预计下半年至 2022年有望陆续获批上市;自研制剂方面, 公司阿哌沙班片、异烟肼片一致性评价审批进展顺利,有望在下半年或 2022年获批上市。磷酸西格列汀片、盐酸莫西沙星片已通过 BE 研究,计划下半年递交 CDE 审评,维格列汀片等 2个研发项目即将进入 BE 试验阶段,另有 14个在研项目同步推进。 依靠集采品种放量及新品种申报,公司原料药制剂一体化不断推进。 产能扩张进展顺利, 持续构建规模化能力。 截至 2021H1,公司在建工程中安徽美诺华“年产 400吨原料药技改项目”部分主体基本完工,其中部分车间已达试生产条件;浙江美诺华“年产 520吨原料药(东扩)项目”土建部分主体基本完工,目前正在进行罐区基础施工;“年产 30亿片(粒)出口固体制剂建设项目”主体二次结构已完工,预计 2021年12月完成机电安装工作。“美诺华医药科技高端制剂项目”桩基部分基本完成,继续进行主体工程建设。 我们认为, 公司在建工程项目进展顺利,未来充裕的产能将对 CDMO、 API、制剂三大业务形成有力支撑。 盈利预测与投资评级: 由于公司 CDMO 业务的高速增长和下半年制剂产品的预期放量, 我们维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为 2.40/3.46/4.51亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 制剂申报进度不及预期, CDMO 订单交付不及预期等。
九洲药业 医药生物 2021-07-21 47.51 -- -- 48.33 1.73% -- 48.33 1.73% -- 详细
事件: 公司公告 2021年中期业绩预增公告, 2021H1公司实现归母净利润 2.65亿元-2.85亿元,同比增长 105%-120%;实现扣非归母净利润 2.36亿元-2.54亿元,同比增长 95%-110%, 业绩持续高增长。 2021H1业绩符合我们的预期, CDMO 与原料药业务保持较高增长。 根据公司业绩预告, 2021Q2公司实现归母净利润 1.71亿元-1.90亿元,同比增长 76%-96%,业绩符合我们的预期。公司业绩增长的主要原因系CDMO 业务的持续高增长,以及 API 业务产能稳步攀升带动的业绩提升。 自收购诺华苏州工厂(苏州瑞博) 以来,诺华重磅药品诺欣妥、瑞博西尼、格列卫/达希纳终端持续放量带动公司 CDMO 业务跨越式成长。 2020年公司 CDMO 业务实现营业收入 12.93亿元,同比增长 70.82%。 2021年我们预计苏州瑞博有望实现约 10亿元营收,带动 CDMO 业务继续高增, CDMO 业务在收入结构中的占比有望快速攀升至 55%以上。 原料药方面,江苏瑞科扭亏带动业绩快速恢复,未来有望稳健成长。 跻身一线 CDMO,公司平台化能力不断延伸。 公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域已做到行业领先,小分子合成能力业内一流;客户方面, 公司客户覆盖诺华、罗氏、吉利德、硕腾等跨国制药巨头,以及贝达药业、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名创新药公司; 产能方面,公司已经在台州、苏州、杭州、美国建立了多个研发和生产基地;项目结构方面, 截止 2020年年底,公司承接的 CDMO 项目,已上市项目 16个,处于Ⅲ期临床的项目 40个,处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有 438个,体现了一线 CDMO 企业能力; 同时 2021年 7月,公司与泰格医药达成合作,推动双方“CRO+CDMO”的协同发展。 我们认为, 公司 CDMO 业务能力突出,平台化能力不断延伸为未来持续高增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 由于公司 2021H1业绩预告符合我们的预期, 我们维持此前盈利预测 ,预计 2021-2023年公司实现归母净利润6.12/8.13/10.69亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 61/46/35倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超 40%,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧导致盈利能力下降, 汇兑损益风险等。
天坛生物 医药生物 2021-07-16 44.73 -- -- 46.01 2.86% -- 46.01 2.86% -- 详细
事件: 公司发布 2021上半年业绩快报, 实现营业收入 18.1亿元,同比增长 16.5%, 实现归母净利润 3.4亿元,同比增长 19.6%,实现扣非后归母净利润 3.3亿元,同比增长 20.5%,业绩超市场预期。 2021Q1业绩增速加速,看好公司十四五规划期间浆站拓展进度。 分季度来看, 2021Q2实现营业收入 9.6亿元,同比增长 21.0%, 实现归母净利润1.9亿元,同比增长 23.6%,业绩增速环比 21Q1加速。在浆站拓展方面,公司在营浆站从 2017年的 47家增加到 2020年的 55家(3年增加 8家,远超行业平均水平), 2020年实现采浆量 1713.5吨(同比增长 0.4%),此外, 2021年 6月,公司公告新设 6个浆站及 1个分站,公司储备采浆站资源极为丰富,行业地位突出。 再考虑到十四五期间行业浆站数量有望快速增长, 我们预计公司依托强大的股东背景,有望实现采浆站数量上的快速增长。 总体来看,从吨浆收入、吨浆净利润和单站采浆量角度来看,随着新产品获批,以及采浆量提升带来的吨浆成本的下降,预计公司多个核心经营指标还具有较大的弹性。 公司产能有望持续爬坡: 1)新产能方面,子公司成都蓉生的永安血制项目和上海血制的云南基地设计产能均为 1200吨, 截止 2020年底, 永安血制项目已完成安装工程及工艺、设备等验证工作,已开始投浆试生产(工艺验证),上海血制云南项目综合车间、分离车间、动力中心及动物房主体结构均已封顶,建成后将极大提升公司投浆能力,同时规模效率的提升也将带动成本进一步降低,贡献更多利润。 2)产品线方面, 成都蓉生人凝血酶原复合物取得生产注册批件,部分产品研发进度在国内血液制品同行中处于领先地位:注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、 10%)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床研究;注射用重组人凝血因子Ⅶa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.68/0.83元, 对应估值分别为 78倍、 65倍和 54倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 采浆站获批不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
康德莱 医药生物 2021-07-01 26.10 34.76 64.74% 26.67 2.18%
26.67 2.18% -- 详细
投资逻辑:1)公司深耕穿刺领域三十余年,2020年推出股权激励奠定新一轮成长期;2)留置针、胰岛素针等产品性能接近外资,依靠性价比等优势有望快速放量,境内市占率有数倍提升空间;3)美容针等新产品预计2021年开始陆续上市,贡献新的增长点;4)新冠疫苗接种有望新增每年50亿支以上的注射器需求,公司作为境内小规格注射器领先企业将显著受益。 深耕穿刺行业三十余年,股权激励夯实新一轮成长基础。康德莱是境内穿刺类医用耗材领先企业,深耕行业三十余年,持续丰富产品线,收入规模连续多年实现平稳增长。2019年公司收购广西瓯文加快华南、西南等地区的营销网络布局,设立英国子公司加速境外市场拓展。2020年留置针、胰岛素针等产品进入快速放量阶段,美容针等新产品预计2021年陆续上市,潜在每年50亿支以上的新冠疫苗注射器需求扩容注射器市场规模,公司作为境内注射器领先企业有望显著受益。2020年公司推出股权激励计划,深度绑定核心管理层和员工利益,我们预计公司将进入新一轮快速成长阶段。 穿刺输注器械行业持续扩容,公司一体化布局优势显著。穿刺输注器械行业刚性需求大,2017年境内市场规模近400 亿元。近年来,穿刺器械的使用场景从原来单一注射向更多场景延伸,特别在微创手术以及新型诊断技术中前景广阔。另外,随着体检、美容以及慢病管理等消费需求的提升,相关穿刺器产品将持续扩容。我们认为,临床需求升级、诊疗技术发展以及消费升级将为行业发展带来新机遇,康德莱作为境内少有的具备穿刺产业垂直一体化优势的企业,制造工艺领先,产品类型丰富,积极布局,有望抓住行业机遇,迎来黄金发展期。 留置针、胰岛素针等加速放量,美容针等新产品即将进入收获期。2020年境内留置针市场容量超过4亿支、增速两位数,2019年公司境内留置针销量不足1000万支,2019年留置针省市集采以来,公司在大部分地区中标,有望借助集采快速放量,我们预计2025年留置针收入有望达到5.7亿。中国糖尿病患者数量人群过亿,胰岛素针作为胰岛素注射的主要穿刺工具,我们预计2025年销量将达150亿支,收入有望达到3.4亿。另外,公司在研产品美容包、眼科针、取卵针、植发针等将于今年陆续上市,有望成为收入增长点,其中美容针2025年有望达到5.5亿。 盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.07、3.81、4.83亿元,对应PE分别为37、30、24倍,参考可比公司估值,给予公司2021年50倍估值,对应154亿市值,目标价为34.76元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:胰岛素针等产品放量不及预期,境外市场不及预期,在研产品美容针等获批时间低于预期,带量采购中标价大幅下滑等。
爱美客 机械行业 2021-06-29 781.01 -- -- 844.44 8.12%
844.44 8.12% -- 详细
事件:6月25日,国家药品监督管理局发布《医疗器械批准证明文件(准产)待领取信息》,公司含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶正式获批。 含含左旋乳酸微球的长效玻尿酸”“童颜针”,开启“填充+修复”的注射时代。该款产品为医用含修饰聚左旋乳酸微球的交联透明质酸钠凝胶,用于修复褶皱皮肤、填充凹陷部位,并通过刺激人体骨胶原再生使老化的肌肤重新富有弹性,达到改善皱纹、提升紧致、增加弹性的效果。相较于传统交联透明质酸钠而言,该产品由于含左旋乳酸微球,可以通过刺激胶原再生机理达到修复皮肤的功效;相较于第一代童颜针Sculptra,该产品由于母液为交联透明质酸钠凝胶,具有良好的容量填充效果;此外,改产品效果时间预计持续18个月,是一款长效填充产品。目前,国内玻尿酸市场呈现红海竞争,但能够满足求美者多元化需求的优质医美产品供给并不多。我们认为该产品有望以“填充、修复、长效”的优势,解决当前普通玻尿酸填充剂市场的痛点,成为胶原刺激剂长效填充产品的明星产品之一。 童颜针有望快速打开高端市场,强化公司品牌竞争力。目前国内填充剂市场以玻尿酸为主,并快速增长,根据《新氧医美行业白皮书》数据,2019年注射类医美项目中玻尿酸占比66.59%,增速为53.11%。 Frost&Sulliva数据显示2016-2019年主要三家国产玻尿酸品牌(爱美客、华熙生物、昊海生科)销售额占比从20.5%提升至28.1%,提升7.6个百分点。但从市场格局来看,国产品牌仍然主要分布于中低端市场。 2019年销售额前三大厂商均为海外品牌,市场份额近6成,因此国产品牌在高端填充剂市场相对缺乏。而此前,国内市场正规获批的含微球类胶原刺激剂填充剂产品也仅有宝尼达、爱贝芙,参考此类产品的终端价格带,我们预计公司该款产品经过合适的市场教育和推广,有望成为一款定位高端、差异化优势显著的国产高端品牌。 产品线持续丰富且差异化竞争优势显著,公司龙头地位进一步强化。公司在医美领域具有独到眼光和前瞻布局,从2009年上市国内首款透明质酸填充剂,此后陆续获批国内多个首款创新设计的填充产品,形成组合丰富且差异化竞争力强的产品线,尤其以“嗨体”为代表已形成强大品牌。我们认为随着童颜针放量销售以及在研产品陆续上市,公司将展现持续高增长能力,不断强化医美龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们维持预计2021-2023年公司归母净利润8.04亿元、11.57亿元、16.19亿元,对应当前市值的估值分别为202倍、141倍、101倍。维持“买入”评级。 :风险提示:研发进度或不及预期的风险;市场推广不及预期的风险;整形医疗事故风险。
昊海生科 2021-06-29 198.55 -- -- 282.00 41.71%
281.36 41.71% -- 详细
事件:6.26日,公司公告,预计2021年半年度实现归母净利润为人民币2.2亿元-2.5亿元,与2020H1相比,同比增长699.21%-808.19%。预计实现扣非归母净利润为人民币2.1亿元-2.4万元,与2020H1相比,同比增长2,582.03%-2,965.17%。另外,与2019H1相比,预计归母净利润将增长21%-37%,预计扣非归母净利润将增长14%-30%。 半年度业绩预告略超预期,预计医美、眼科、骨科业务恢复较快增长。 2020上半年公司业务受到疫情影响较大,收入同比下滑36.85%,归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑84.92%、95.74%。其中,眼科、医美、骨科、外科四大业务板块的收入分别下滑39.23%、50.70%、23.68%、28.36%。2021上半年公司各项业务基本全面恢复,新产品上市销售并有望开始贡献业绩。医美方面,重组人表皮生长因子预计在疫情后恢复平稳增长;第三代注射用玻尿酸“海魅”定位高端,依托于创新的线性交联技术及制备方法,具有无颗粒化及高内聚性的特点,安全性高、效果维持时间长。“海魅”于2020年8月上市发布,经过前期推广积累,预计2021上半年实现较快销售,带来医美板块增量。此外,随着疫情后临床科室诊疗恢复正常,依镜PRL销售推进,预计眼科、骨科等也将恢复双位数以上较快增长。 代理端高端OK镜镜即将上市销售,美瞳、光电类医美有望贡献业绩。2020年3月公司与台湾亨泰科学达成战略合作,取得国内最高透氧率角膜塑形镜“迈儿康myOK”为期10年的独家经销权。myOK是目前国内透氧率最高的OK镜产品,透氧率达DK141,且其全屏非球面设计进一步提升近视管控效果,为医生和患者提供更多选择。该产品定位国内顶尖品牌,将于2021下半年上市销售,参考爱博医疗有望实现较快放量。 此外,公司通过收购河北鑫视康60%股权,获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线;通过收购欧华美科63.64%股权,增加医用/家用医美设备和新型填充类产品。2021下半年新产品销售及并购产品线收入并表,将有望取得业绩增长加速。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新产品销售和子公司并表带来业绩贡献等,我们将公司归母净利润预计从4.47、6.12、7.57亿元上调至4.80、6.42、7.89亿元,对应当前市值的PE分别为62X/46X/38X。维持“买入”评级。 :风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策变化等。
爱美客 机械行业 2021-06-28 700.00 -- -- 844.44 20.63%
844.44 20.63% -- 详细
事件:6月24日公司公告,拟使用约5.81亿元人民币的超募资金对韩国HuosBioPharmaCo.,Ltd.增资认购80万股股份;拟使用约3.05亿元人民币的超募资金收购韩国HuosGlobalCo.,Ltd.持有的标的公司HuosBioPharmaCo.,Ltd8.8%的股权计42万股股份。本次增资和收购完成后,爱美客合计持有HuosBio共计122万股股份,持股比例25.4%。 深度合作韩国知名医美企业,有利于强化公司研发能力与医美龙头地位位。HuosGlobalCo.,Ltd.是韩国知名制药及医疗器械企业,于2006年在韩国证券交易所上市,主营业务覆盖药物、医疗器械、美容产品等大健康多个领域,HuosGlobal旗下成立Huos、Humedix、等多家子公司,其中有2家上市公司。HuosBio分拆前是HuosGlobal的肉毒毒素业务部门,于2021年4月分拆设立,目前是其全资子公司,拥有肉毒毒素产品Hutox。韩国医美研发实力和产业发展领先全球,本次交易利于公司熟悉、引进海外前沿技术,指导其应用新技术、新方法实现研发的阶段性成果,继续助推公司成为领先型医疗产品生产企业.““从代理到股东”增强确定性,有望打造肉毒大市场的新增长点。公司于2018年9月与韩国Huos公司签订A型肉毒毒素产品在中国的独家代理合作协议,代理期间为10年,目前该产品在国内已进入临床3期。 HuosBio原为HuosGlobal集团的肉毒毒素等生物制品业务部门,其肉毒产品Hutox于2019年4月在韩国取得注册证,并在全球多个国家开展临床试验及注册销售。通过本次交易,爱美客成为HuosBio股东,降低代理合作形式的不确定性,同时有望持续享受投资收益。另外,根据《新氧医美行业白皮书》,2019年注射类项目中肉毒毒素占比32.67%,增速90.56%,未来更多产品上市和水货假市场出清,都将推动市场规模不断扩大,且医用领域前景广阔。与HuosBio深度绑定有利于牢牢占据市场,推动肉毒产品成为新增长点。 增强与海外优质资源整合,有利于公司拓展全球市场。HuosBio从HuosGlobal分拆设立,从战略高度对全球市场拓展和中长期研发做出明确规划,仍有一系列产品处于研发阶段。股权收购完成后,公司将与HuosBio形成积极的信息共享和资源整合,实现双方在医美产品研发和经营的协同,在销售渠道上的优势共享,在全球市场注册申报上的经验积累,有利于公司产品进军全球市场。 盈利预测与投资评级:考虑到“嗨体”系列产品持续快速放量,我们预将2021-2023年预计公司归母净利润6.92/9.81/13.80亿元,上调至8.04/11.57/16.19亿元,对应当前市值的估值分别为186倍、129倍、92倍。维持“买入”评级。 风险提示:研发进度或不及预期的风险;市场推广不及预期的风险;整形医疗事故风险。
华熙生物 2021-06-25 263.65 -- -- 314.57 19.31%
314.57 19.31% -- 详细
“618”收官,公司超功能性护肤品牌总体表现靓丽,总销售额超4亿元。 2021年618大促顺利收官,公司功能性品牌总体表现突出。根据公司官方战报,润百颜/夸迪全网销售额分别为2.3亿元+/1.9亿元+,米蓓尔和肌活旗舰店销售额分别为3228万元+/2300万元+,总销售额超4亿元。根据淘数据,润百颜、夸迪、肌活今年“618”天猫旗舰店前三天销售额即超去年618全程。 润百颜:全平台额销售额2.3亿元+,“爆款单品+”多维营销”。润百颜全平台销售额超2.3亿元(+232%)。(1:)天猫:根据公司官方战报,天猫旗舰店“618”全程销售额超1亿元,连续三年销售额增长翻倍,首次位列国货护肤TOP5,登顶天猫618全时段新锐国货护肤品牌第一。其中,屏障调理次抛、水润次抛、377次抛三大单品销售额均超2000万,奶皮面膜、紧致次抛、小金盾防晒等十大单品销售额破100万。 (2))京东:销售额同增128%,登顶京东国货精华类目NO.1。(3:)营销:联名迪士尼IP“大白Baymax”发售“屏障调理次抛大白限定款”、打造润百颜首支微电影、布局分众传媒户外广告和优酷视频广告等。 夸迪:全平台额销售额1.9亿元+,品类丰富度不断提升,抗衰高端定位更加突出。根据公司官方战报,“618”全平台销售额突破1.9亿元。 (1))天猫:位列天猫大快消热卖新品牌美妆行业第一位。( (2)腾讯直播间:带货金额达5500万+。 (3)产品结构:以5D高端次抛原液被消费者熟知,并逐步将5D玻尿酸背书应用于眼霜、面霜、隔离乳等其他品类产品(例如5D轻透水光隔离乳、动能抗衰线),覆盖品类丰富度提升,同时品牌抗初老、抗衰定位更突出。 米蓓尔:定位敏感肌修护,为旗舰店销售额为3228万+。根据公司官方战报,2021年“618”全程米蓓尔天猫旗舰店销售额为3228万+(+234%)。 除了累计销售近17万瓶的爆款精华水“粉水”,精华水“大白水”和修护面膜“蓝绷带”销售增长也较快,618期间旗舰店销量均过万。 BM肌活:定位“成分党”,为旗舰店销售额为2300万+。根据公司官方战报,2021年“618”全程BM肌活天猫旗舰店销售额为2300万+(+457%)。其中,爆品“BM肌活糙米精华水”同增1121%盈利预测与投资评级:公司是全球透明质酸产业龙头,原料业务稳步发展,不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸,“四轮驱动”下一体化优势稳固。由于年内功能性护肤等板块的突出增长,我们将公司2021-23年归母净利润预测从7.88/9.38/11.07亿元上调至7.91/9.96/12.37亿元,同比增速分别为22.6%/25.8%/24.2%,对应160/127/103XPE,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,产品安全,行业监管风险,产品推广不及预期。
东诚药业 医药生物 2021-06-16 21.10 -- -- 22.90 8.53%
22.90 8.53% -- 详细
投资逻辑:公司业务包括核药、原料药及制剂三大板块,其中核药毛利占比2019年超过50%,我们预计21年很可能达到70%。作为国内核药双寡头之一,公司未来有望充分受益于PET-CT配置增长带来的终端需求提升。在研产品丰富,[188Re]-HEDP注射液、氟[18F]化钠注射液、99mTc 标记替曲膦等重磅品种研发持续推进,中长期成长空间广阔。 持续加大核药布局,构建全产业链:2015 年之前,公司以肝素钠原料药、硫酸软骨素为主营业务。2015 年公司收购云克药业后开始切入核药板块,进一步收购了GMS(现东诚欣科)、益泰医药、南京安迪科、米度,打造了从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系。2021年公司参股APRINOIA Therapeutics,目标公司用于诊断阿尔茨海默的PET示踪剂18F-APN-1607正在美国与台湾同步进行二期临床试验,并于2020年10月在中国获得三期临床批件。未来APRINOIA Therapeutics 在中国的CMO业务将独家委托给公司实施;在中国所需要的CSO和CRO服务同等条件下将优先委托给公司实施。 国内PET-CT配置规划增加,驱动18F-FDG终端需求提升:2019年底国内正电子设备累计装机量达到427台,2020年卫健委调整2018-2020年大型医用设备配置规划数量,其中PET-CT和PET-MR规划总数达到884台、82台,合计996台,较2019年年底装机量翻倍。由于疫情影响,我们预计将于今明两年完成装机。2020年PET-CT显像剂18F-FDG 样本医院销售额为1.4 亿元,同比增长20.5%,目前只有三家生产厂商,竞争格局较好,其中公司全资子公司安迪科2020 年样本医院市场份额为30.6%。目前公司已投入运营14 个正电子为主的核药房,正在建设14个正电子核药房,我们预计其中5个左右将在今年投入运营。2020年安迪科实现净利润1.2亿元,我们预计未来三年有望实现高速增长。 重磅品种研发有序推进,打开中长期成长空间:储备产品包括[188Re]-HEDP注射液、氟[18F]化钠注射液、99mTc 标记替曲膦等。其中[188Re]-HEDP注射液正处于IIb 期临床试验阶段,2023年有望实现有条件批准上市。中国2020年新发癌症457万人,其中乳腺癌、前列腺癌、肺癌等多种癌症均易发生骨转移,市场空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为40.33亿,46.78亿和53.82亿元,归母净利润分别为5.06亿、6.33亿和7.96亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.63元、0.79元和0.99元。当前股价对应PE估值分别为33X、27X和21X。考虑到1、未来国内PET-CT配置增加提升终端需求;2、公司在研产品丰富,成长空间广阔,参考可比公司估值,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发注册不及预期;市场竞争加剧风险;肝素钠原料药价格大幅波动风险
智飞生物 医药生物 2021-06-11 183.94 -- -- 194.60 5.80%
200.80 9.17% -- 详细
事件:根据国家药监局政务服务门户信息,智飞生物的母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)获得药品批准证明文件。 微卡疫苗+EC诊断试剂,市场潜在空间较大:结核病是由结核分枝杆菌感染引起的慢性传染病,结核菌可侵入全身各种器官,但主要侵犯肺脏,结核病也是全球十大致死疾病之一。结核病目前为国内被忽视的重大传染病,每年肺结核新发病例(仅报告病例)接近80万人,潜伏感染人群数以亿计,在WHO牵头下的结核病防控是全球共同倡议,国家高度重视结核病防治工作。此外,虽然结核病为可治愈性疾病,但治疗性药物不良反应较大,在使用时还需使用自费保肝药物,另外在结核病筛查方面,公司另外一款已上市产品EC诊断试剂,可有效解决PPD实际使用中假阳性较高的问题,可与微卡疫苗配合使用。最后,结核病潜伏感染对个人心理负担极大,尤其对于学校、部队等特定场所,潜伏感染者对微卡疫苗接种意愿有望超市场预期,我们认为微卡疫苗+EC诊断试剂销售峰值有望超过40亿元。 在研产品管线不断推进,逐步向“代理+自产”双驱动良性发展:就公司原有产品管线而言,2021年将有多个催化剂落地:1)15价肺炎疫苗:已进入三期临床阶段,该产品目前为国内最高价,国内市场空间巨大;3)人二倍体狂犬:有望在2021年报产;4)四价流感疫苗:预计2021年有望报产;5)冻干三联苗:不含佐剂剂型有望在2021年报产。 新冠疫苗业绩即将兑现:根据卫健委数据,截止2021年6月9日,国内新冠疫苗接种量为8.25亿剂,智飞生物新冠疫苗于3月中旬获得新冠疫苗紧急使用,我们预计将在21Q2贡献较为显著业绩。 盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗业绩贡献,同时考虑到HPV疫苗在国内快速放量,我们维持2021-22年净利润分别为45.6/60.4亿元,预计2023年净利润为75.7亿元,对应2021-2023年EPS为2.85/3.78/4.73元,对应估值分别为78倍、59倍和47倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败的风险;代理业务被取消的风险。
盈康生命 医药生物 2021-06-11 26.92 -- -- 27.90 3.64%
27.90 3.64% -- 详细
事件: 5月 25日,公司公告拟通过现金支付方式购买盈康医管持有的 苏州广慈 100%股权, 交易金额为 6.31亿元。 本次交易完成后,苏州广 慈将成为盈康生命的全资子公司。 收购苏州广慈肿瘤医院,医疗服务板块规模与实力大增。 苏州广慈主要 业务为肿瘤相关的特色医疗服务,与公司原有业务协同。本次交易的业 绩承诺为标的公司 2021/2022/2023/2024年度经审计的合并报表归母公 司净利润( 扣除非经常性损益后) 分别不低于人民币 3744.64万元、 4867.92万元、 5931.96万元、 7042.92万元。公司现有开业 4家医院, 2019年/2020年医疗服务板块收入分别为 4.28/4.58亿元,毛利分别为 1.46/1.22亿元。 2019年/2020年苏州广慈肿瘤医院收入分别为 3.37/3.95亿元,净利润分别为 2549/2907万元。此次纳入苏州广慈肿瘤医院,将 增强公司的医疗服务能力和市场竞争力,增厚上市公司业绩。 实控人海尔集团助推公司向医疗健康领域转型,有望陆续注入医疗产业 资源。 为助推盈康生命向医疗健康领域转型, 实现“物联网肿瘤治疗康 复综合生态品牌”的定位, 实控人海尔集团及盈康医投围绕盈康生命的 产业布局先期投资, 在上市公司体外孵化相关或相似性资产。 海尔集团 目前已经投资和控制多家专科医院和康复医院,包括苏州广慈肿瘤医 院、上海永慈康复医院、上海盈康护理院、杭州怡康护理院、长沙东协 盛医院、长沙协盛康复医院、青岛盈海医院等。根据 2019年 1月海尔 集团的同业竞争承诺:公司会在未来 60个月内把相关资产注入盈康生 命或是转给无关联第三方,以解决同业竞争问题。未来海尔集团医疗资 产有望与公司医疗服务资源整合,形成覆盖中国大部分地区的肿瘤医疗 服务网络,提升公司业务规模与盈利能力。 放疗设备与数字化战略加持,打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医 疗服务。我国放治疗渗透率提升空间仍大,全资子公司玛西普为国内伽 玛刀设备领先企业,通过高端放疗设备打造高端化、数字化、网络化应 用场景,构建区域肿瘤医联网等,其新型头体合一伽玛刀和直线加速器 样机已经在进行型式检验, 将尽快申报注册,其他产品线顺利推进中。 公司放疗设备加持, 医院板块精细化管理运营持续推进,有望打造以放 疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务第一联想度品牌。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑未来并购因素, 考虑公司疫情后恢复增 长及苏州广慈并表, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.5/3.3/4.4亿元,对应市值的 PE 分别为 69X/54X/40X。维持“买入”评级。
诺泰生物 2021-06-07 80.90 -- -- 82.30 1.73%
82.30 1.73% -- 详细
业绩增长迅速,公司发展驶入快车道:诺泰生物是一家聚焦小分子化药CDMO业务及多肽自主选择产品业务的公司。公司近年来CDMO及自主选择产品业务迅速增长。2020年,公司的定制类产品与技术服务收入同比增长40.6%,自主选择产品收入同比增长97.1%,公司发展驶入快车道。 占据CDMO及多肽药物黄金赛道,行业前景广阔:中国的CDMO行业占据天时、地利、人和,在接下来十年将持续高景气。而多肽类药物相比小分子化药及蛋白质类药物拥有活性更强、选择性更强、毒副作用小等优势,现已逐步应用于糖尿病、罕见病、肿瘤、心血管疾病等领域,未来随着一系列专利药物到期、多肽研发技术及制剂技术成熟,多肽药物行业拥有广阔的增长空间。 掌握核心科技,客户粘性较强,产能迅速增长,CDMO业务将迎来持续增长:公司注重技术创新,研发费用率常年保持在10%以上。公司已经在小分子化药CDMO相关领域已经搭建起基于精准控制的手性药物技术平台和基于本质安全的绿色工艺技术平台,使得公司常年能够承接技术难度较大的CDMO项目。公司的技术水平体现在它的毛利率上,2020年公司定制类产品及技术服务毛利率达到61.09%,处于业内极高水平。公司客户拥有较高粘性,2020年有49.3%的收入为公司独家供应产品的收入。2020年,公司CDMO产能扩张了159.42%,且产能再次迅速达到饱和,预示未来产能进一步增长的空间。公司的CDMO业务将继续增长。 十年磨一剑,产品研发及获批进度形成良好梯度,自主选择产品业务迎来快速增长:公司过去约十年时间一直致力于多肽药物自主选择产品的研发与生产,并于2019年开始迎来快速增长。截至2021年4月,公司已取得药品注册批件2项,8个原料药品种获得境内原料药登记,8个原料药品种获得美国FDA药品DMF编号,另有多个原料药及制剂项目处于审批的各个阶段,形成了很好的产品梯度。未来随着公司项目依次获批,及利拉鲁肽等项目可能发展为重磅产品,公司自主选择产品业务将进一步迎来快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年收入为8.31/12.92/18.98亿元,对应增速为47%/55%/47%;归母净利润为1.84亿元/2.85亿元/4.28亿元,增速为49%/55%/50%,对应EPS为0.86元/1.34/2.01元,以当前收盘价对应P/E为94/61/41倍。公司目前规模较小,未来拥有广阔的成长空间,公司预计未来的增速较快,理应享有较高的估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、CDMO客户及订单风险、产品放量不及预期风险、汇率波动风险。
九洲药业 医药生物 2021-05-20 43.74 -- -- 48.39 10.13%
51.61 17.99% -- 详细
事件:2021年5月18日晚,公司公布股权激励草案,拟授予限制性股票132.60万股,占公告时公司总股本的0.16%。此次股权激励对象总人数182人,主要为公司中层管理人员及核心骨干。此次限制性股票授予价格为21.6元/股,业绩考核目标为以2019年扣非归母净利润为基数,2021-2023年扣非归母净利润增长率分别不低于70%、120%、185%。 股权激励彰显公司业绩稳健增长信心,有利于绑定核心人员利益。公司主营CDMO与原料药业务,近年来CDMO业务跨越式成长,驱动公司业绩持续高增。2020年,公司实现营业收入26.47亿元(+31.26%,括号内为同比增速,下同),归母净利润3.81亿元(+60.05%),扣非归母净利润3.22亿元(+41.55%),其中CDMO业务实现营业收入12.93亿元(+70.82%),CDMO业务近三年营收CAGR高达43.6%。2021年Q1,公司实现营收8.56亿元(+118.66%),归母净利润9440万元(+190.92%)发展再次提速。近年来,公司着力打造瑞博品牌,深耕小分子CDMO领域,2020年全资子公司苏州瑞博实现收入5.38亿元,贡献主要收入增量。此次股权激励彰显了公司未来业绩稳健高增长的信心,同时有助于绑定中层管理人员及核心技术骨干的利益,我们认为这将进一步推动公司CDMO业务的发展,提升核心技术团队的向心力。 逐步跻身一线CDMO企业,江苏瑞科复产扭亏带动公司经营持续向好。公司拥有包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台,小分子CDMO能力全球一流。客户方面,公司与诺华、罗氏、吉利德、硕腾等形成深度嵌入式合作关系,并先后同国内头部新药研发公司和记黄埔、四川海思科签订战略合作协议;同华领医药签订战略供应合作协议;被贝达药业、海和生物授予“最有价值战略合作伙伴奖”。项目方面,截至2020年末公司承接商业化项目16个,III期临床项目40个,II期及I期临床试验项目438个,均较2019年末有较大提升。未来公司CDMO业务逐步迈入行业顶尖梯队,伴随江苏瑞科复产后原料药业务恢复稳健增长,我们预计公司经营情况将持续向好。 盈利预测与投资评级:此次股权激励需摊销的总费用为2839万元,分2021-2024年四年摊销,对公司业绩影响较小。我们维持此前公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润6.12/8.13/10.69亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为58/44/33倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超40%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致盈利能力下降,汇兑损益风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名