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朱国广

东吴证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 执业证号:S0600520070004,曾就职于西南证券...>>

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海思科 医药生物 2022-05-18 15.00 -- -- 15.36 2.40% -- 15.36 2.40% -- 详细
创新步入收获期,4款产品2025年销售有望达30亿元。4款创新药2025年我们预计销售29.3亿元:1)环泊酚为罕见麻醉创新药,与丙泊酚相比具有“两快五少”的临床优势,有望加速替代丙泊酚,2022-2025年环泊酚预计实现3.6、7.3、9.8、16.0亿元销售;2)HSK21542(KOR)为高选择性阿片镇痛药物,兼顾强镇痛和低副作用,有望替代传统镇痛药和退出医保的地佐辛。 HSK21542预计于2023年上市,2023-2025年有望实现1.1、3.7、6.9亿元销售;3)HSK16149(GABA)为新一代神经镇痛药物,具有成为神经疼痛首选用药的潜力,预计于2023年上市,2023-2025年有望实现0.4、1.2、3.5亿元销售;4)HSK7653(DPP4i)为国内鲜有长效DPP4i口服降糖药,两周使用一次,定位于差异市场。预计于2023年获批上市,2023-2025年有望实现0.8、1.9、2.9亿元销售。坚定创新药研发,多款创新药具备Licenseout潜质。1)2021年公司共有8个1类新药进入临床阶段,聚焦于麻醉及镇痛、糖尿病、神经痛以及肿瘤等领域,搭建了蛋白水解靶向嵌合体(Protac)、多肽偶联药物(PDC)及吸入制剂三大技术平台;2)创新药环泊酚已经获批上市,HSK21542、HSK16149、HSK7653已步入3期临床,将成为公司业绩的最大驱动力;3)公司积极寻找BD机会,TYK2通过Licenseout已获得投资收益3.98亿元,尚有0.67亿美元里程碑款待解锁。公司坚定创新药、国际化,多款创新药均在寻求对外合作,最大转化创新价值。国谈、集采影响边际放缓,以仿养创,行稳致远。海思科致力于提供创新特色专科领域的药物产品,2021年肠外营养、原料药及技术、市场推广、肿瘤止吐和麻醉产品带来营收分别为8.5、8.1、3.9、1.5和0.6亿元,营收占比分别占比30.7%、29.2%、14.0%、5.3%和2.2%。核心产品多拉司琼谈判降价,肿瘤止吐药物销售额从2020年的10.2亿元下降至2021年的1.5亿元,目前利空完全释放。带量采购第四、五批涉及公司6个品种,其中3个尚无销售,2个销售仅百万元,有望通过集采快速放量,脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)、琥珀酸甲泼尼龙略有影响,负面影响边际降低。 盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年的归母净利润为3.7、4.7、6.7亿元,当前市值对应2022-2024年PE分别为43、34、24倍,由于:1)创新产品迎接收获期,收入有望翻倍;2)创新药积极开展对外合作,价值最大化;3)业绩见底,仿创结合,行稳致远。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:创新药放量不及预期,药品降价风险,研发失败风险,竞争恶化风险
华东医药 医药生物 2022-05-02 33.32 -- -- 37.49 12.52% -- 37.49 12.52% -- 详细
事件: 2021年, 公司全年实现营业收入 345.63亿元(+2.61%,括号内表示同比增速,下同),实现归母净利润 23.02亿元(-18.38%),实现扣非归母净利润 21.89亿元(-9.91%); 剔除已进入清算控股子公司华东宁波的同口径计算, 营业收入同比增长 3.10%, 扣非归母净利润同比下降7.64%。 2022Q1,公司实现营业收入 89.33亿元(+0.4%);归母净利润7.04亿元(-7.12%),实现扣非归母净利润 6.99亿元(+0.39%); 剔除已进入清算控股子公司华东宁波的同口径计算,营业收入同比增长 3.79%,扣非归母净利润同比增长 1.74%。 2021年业绩低于我们预期, 2022Q1业绩基本符合预期。 工业板块环比大幅改善, 工业微生物发展势头强劲。 2021年,工业收入同比下滑 7.71%, 我们估计主要是阿卡波糖失标和百令胶囊降价后在2021年销量增长没有完全抵消价格下跌,以及泮托拉唑钠大幅降价后收入下滑等。 2022Q1,工业核心子公司中美华东收入同比下降 9.73%,主要由于百令胶囊 3月前未降价的高基数原因; 但环比收入增长 19%、扣非利润增长 48%,大幅改善。 2022Q1, 工业微生物板块发展势头向好,外部订单较快增长,营业收入同比增长 99%。加上工业微生物贡献,我们认为自 2022年 Q2起工业板块有望实现触底回升。 2021年,公司销售毛利率与销售净利率分别为 30.69%、6.77%,分别同比下降 2.36pct、1.87pct,主要由于工业板块大品种价格下降等因素影响。 2022年 Q1,公司销售毛利率与销售净利率分别提升至 33.78%、 7.99%, 随着医美业务、工业微生物及创新产品收入占比提升等, 公司毛利率有望继续提升。 医美板块收入端高速增长,利润端呈现较强盈利能力。 2021年,医美板业务总体收入 10.02亿,同比增长 123.28%;国内伊妍士少女针上市 4个月即实现收入 1.85亿元, 并且正式运营当年即实现盈利。 国际医美业务实现收入 6.66亿元,同比增长 108.51%, 经营性利润为 Sinclair 公司历史上最好表现。 2022Q1,国内伊妍士少女针 3月受疫情影响,但 Q1仍实现收入 1.57亿元, 并且展现较好盈利能力;海外医美收入约 2.6亿元,同比增长 163.1%,创历史单季度最高水平,同比大幅扭亏为盈, 我们认为医美板块将自 2022年将为公司带来显著业绩增量贡献。 盈利预测与投资评级: 考虑集采和医保谈判品种销售进展、疫情影响等,我们将 2022-2023年公司归母净利润由 33.32/41.37亿元,下调至 28.35/34.81亿元, 预计 2024年为 41.83亿元,对应当前市值的 PE 估值为 20倍、 16倍、 14倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 集采政策的不确定性,疫情反复加剧的风险,医美市场竞争加剧的风险,医美医疗事故的风险。
长春高新 医药生物 2022-04-08 165.73 -- -- 165.63 -0.06%
165.63 -0.06% -- 详细
事件:2022年4月6日,公司发布公告:1)国家药监局签发聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件;2)公司子公司“百克生物”带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请获得药监局受理。 长效生长激素增加注射笔,短效生长激素新增适应症。2022年4月6日,国家药品监督管理局公示,已签发长春高新子公司金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件。本次补充申请的聚乙二醇重组人生长激素注射液(54IU/9.0mg/1.0ml/瓶)为制剂增加卡式瓶包装形式等,重组人生长激素注射液(30IU/10mg/3ml/瓶)为新增用于因小于胎龄儿(SGA)所引起的儿童身材矮小(2岁时未实现追赶生长)相关适应症。相关产品的药品批准注册证明文件,有望在近期取得,注射笔将增加长效生长激素使用的便利性,新适应症的获批将进一步拓展产品市场。 长春高新子公司百克生物带状疱疹疫苗上市许可申请获得受理。带状疱疹减毒活疫苗为预防用生物制品3.2类,已收到国家药监局下发的《受理通知书》。带状疱疹(Herpes zoster, HZ),是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒(Varicella zoster virus, VZV)再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病,急性发作期表现为皮疹和疼痛,单侧皮肤表面水疱、红斑、硬结;慢性期为持续疹后神经痛。目前全球范围内共有两款带状疱疹疫苗上市,分别为默沙东的Zostavax以及葛兰素史克的Shingrix。中国地区仅有葛兰素史克生产的Shingrix已上市销售,该疫苗于2020年6月28日正式在中国上市销售。若百克生物的带状疱疹疫苗顺利进展,将有利于丰富公司现有疫苗品种、优化产品结构,有助于产业布局和主营业务的全面发展,增强公司整体长期盈利能力。 盈利预测与投资评级:由于生长激素市场广阔,新患高速增长,新适应症不断拓展,我们维持2022-2024年归母净利润48.58、62.39和77.20亿元的预期,当前市值对应2022-2024年PE分别为14、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复的影响,审评审批进展不及预期,市场推广进展不及预期
惠泰医疗 2022-04-07 214.31 -- -- 210.84 -1.62%
210.84 -1.62% -- 详细
事件:公司 2021年实现营业总收入 8.29亿元,同比增长 72.85%;归母净利润 2.08亿元,同比增长 87.70%;扣非归母净利润 1.68亿元,同比增长71.45%。单 Q4季度公司实现营收 2.35亿元,同比增长 49.98%,归母净利润 0.46亿元,同比增长 17.07%。 公司业绩符合预期, 冠脉 通路与 介入 类 产品收入 快速增长。 。2021年,公司冠脉通路业务实现收入 3.82亿元,同比增长 96.76%;介入类产品线实现收入 1.19亿元,同比增长 80.97%,冠脉通路与介入类产品线收入增速均快于整体业务增速;电生理业务实现收入 2.33亿元,同比增长 46.39%。 毛利率保持稳定,费用率控制良好。 。2021年公司主营业务毛利率为 69.49%,较去年同期降低 0.87pct,其中冠脉通路业务毛利率 66.49%,较去年同期减少 2.32pct;介入类产品线毛利率 67.87%,较去年同期增加 0.30pct;电生理业务毛利率 78.28%,较去年同期增加 1.40pct。期间费用率方面,2021年整体期间费用率下降 0.32pct,其中销售费用率为 23.69%,较去年同期下降0.04pct;管理费用率为 6.65%,较去年同期下降 1.60pct;财务费用率较去年同期上升 0.04pct 至 0.08%。 重视研发投入, 产品线不断丰富 ,为公司中长期发展奠定基础。 。2021年公司研发投入 1.35亿元,同比增长 87.58%,研发费用率较去年同期提升1.28pct 至 16.28%。2021年,公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管、导引鞘分别取得了医疗器械产品注册证,为公司中长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情及集采对公司业绩影响的不确定性,我们将公司 2022-2023年归母净利润从 3.14/4.38亿元调整至3.03/4.16亿元,预计 2024年归母净利润为 5.61亿元,对应 2022-2024年 PE 分别为 48/35/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期风险,带量采购降价超预期风险,新冠疫情及其他不可抗力风险等。
康龙化成 医药生物 2022-04-01 118.20 -- -- 129.12 9.24%
129.12 9.24% -- 详细
事件1:公司2021年实现营业收入74.44亿元(+45.00%,括号内表示同比增速,下同);归母净利润16.61亿元(+41.68%);实现扣非后归母净利润13.41亿元(67.46%);经调整非国际财务报告准则归母净利润14.62亿元(+37.40%);经营性现金流净额20.58亿元(24.84%)。 事件2:公司发布2022年A股限制性股票激励计划,激励对象总计403人,拟授予限制性股票数量154.88万股,占公司总股本额的0.20%,授予价格为每股58.38元。本次激励将对2022-2025年业绩进行考核,每年目标依次为以2021年营业收入为基数增长率不低于20%、40%、60%和80%。 各业务板块和增长势头强劲,新兴业务大分子和CGT服务打开局面::按产品分:1)实验室服务:营业收入45.66亿元(+41.09%),毛利率为43.47%;2)CMC(小分子CDMO)服务营业收入17.46亿元(+42.90%),毛利率为34.92%;3)临床研究服务营业收入9.56亿元(+51.96%),毛利率为10.31%;4)大分子和CGT服务1.51亿元(+466.58%),毛利率为-13.84%;5)其他业务收入0.24亿元。 一体化平台规模扩大、股权激励彰显长期业务能力:1)2021年新增120,000m2实验室并陆续投入使用,182,000m2实验室在建,并收购中科灵锐生物技术有限公司用于满足增长的实验室服务需求;2)CMC服务产能也在不断增加,天津工厂三期40,000m2和宁波一园二期陆续在2021年投入使用,绍兴工厂600m3反应釜容量在建,其中200m3已于2022年初投产,其余将在2022年中投产,收购英国AesicaPharmaceuticalsLimited并增加超过100m3反应釜产能;3)临床研究服务已经整合构建了深度融合的临床研发服务平台,该部分2021年增加员工1,149人(+52.04%),提升临床试验综合营运能力;4)大分子和CGT除了美国和英国的基地,继续建设国内大分子CDMO平台,在建70,000m2基地预计2023年上半年投产。同时长期股权激励可以充分调动人才积极性,提升平台业务能力,促进公司长远发展。 盈利预测与投资评级:由于一体化平台优势带来项目导流和新业务开展,公司2021年业绩超出预期,相较此前预测公司2021-2023年归母净利润14.39、19.37、25.57亿元,我们预测2022-2024年归母净利润分别为22.17、30.55、41.67亿元,当前市值对应2022-2024年PE分别为41.11/29.84/21.87倍。维持“买入”评级。 风险提示:订单交付不及预期;新业务拓展不及预期;汇兑损益风险等
药明康德 医药生物 2022-03-29 109.46 -- -- 114.33 4.45%
114.33 4.45% -- 详细
事件:公司发布 2021年年报,2021全年实现营收 229.02亿元(+38.5%,括号内为同比增速,下同);归母净利润 50.97亿元(+72.19%);扣非归母净利润 40.64亿元(+70.38%);经营性现金流 45.89亿元(+15.49%);核心业绩指标经调整的 nonIFRS 归母净利润 51.31亿元(+41.08%)。 各业务板块均保持稳定增长,新业务加速放量。分季度看,公司 2021年 Q4单季度营收 63.81亿元(+35.2%),经调整 non-IFRS 归母净利润 13.2亿元(+21.4%),业绩略超市场预期。分业务看,2021年公司化学业务实现营收 140.87亿元(+46.93%,其中小分子药物发现+43.24%,工艺研发和生产+49.94%),考虑到新冠订单,预计2022年增速相较 2021年还将翻番;测试业务实现营收 45.25亿元(+38.03%);生物学业务实现营收 19.85亿元(+30.05%);细胞及基因疗法 CTDMO 业务实现营收10.26亿元(-2.79%),中国区同比增长 87%;国内新药研发服务部实现营收 12.51亿元(+17.47%)。公司主要业绩驱动力来自化学业务以及高速增长的测试业务等领域,公司持续建设“一体化,端到端”CRDMO 业务,订单需求旺盛。2021年全年新增客户 1660余家,活跃客户超过 5700家,前十大客户保留率 100%,老客户收入占比达到 93%,客户长尾效应明显。 新业务不断实现突破,助力公司未来高速发展。化学业务方面,2021年 CRDMO 管线新增 732个分子,全年共 1666个分子,其中商业化 42个,III 期阶段 49个,99个为寡核苷酸和多肽药物项目;测试业务方面,截至 2021年底,公司拥有 11万平米实验室,预计 2023年增至 16.5万平米,动物房预计从 2021年的 450间增长至2023年的 750间;生物学业务与化学业务协同效应显著,同时使用 WuXi Chemistry与 WuXi Biology 的客户比例大于 70%;细胞基因治疗方面,2021年共有临床前与I 期项目 53个,II 期项目 8个,III 期项目 11个,4个项目即将递交上市申请,有望于 2022-2023年迎来商业化 CGT CDMO 项目,为公司贡献业绩弹性;DDSU 业务共有 232个项目进行中,其中 1个项目处于 NDA 阶段,3个项目处于临床 III 期。 公司业绩多点开花,未来有望在新兴业务方面继续引领行业,为业绩高增长打下坚实基础。 外延收购+产能建设不断推进,产能稳定持续释放。2021年公司完成常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂等产能的投产,并完成了常熟工厂的建设,同时加速推进常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等设施的建设。2021年 8月 3日公司完成了对百时美施贵宝位于瑞士库威的制剂生产基地的收购,并已于 7月开始并表,成为欧洲地区第一个生产基地;2021年 9月 24日完成美国特拉华州的土地收购,做好产能扩张储备。高资本支出+外延收购下,公司产能扩张明显,为未来业绩增长提供充分动能。 盈利预测与投资评级:考虑到新冠大订单和新业务快速放量,我们维持 2022-2023年归母净利润预测 86.33和 104.06亿元,预计 2024年归母净利润 132.21亿元;当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 38/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,汇兑损益风险等。
纳微科技 2022-03-14 79.79 -- -- 83.80 4.92%
83.72 4.93% -- 详细
事件: 2021年实现营业收入 4.5亿元,同比增长 117.7%;实现归母净利润 1.9亿元,同比增长 158.8%;实现扣非后归母净利润 1.7亿元,同比增长 172.1%,业绩好于我们预期。 Q4单季度业绩持续高增长, 经营性现金流大幅增加: 2021Q4公司实现收入 1.6亿元, 同比增长 112.7%, 实现归母净利润 7283万元,同比增长 119.5%;实现扣非后归母净利润 6266万元,同比增长 115.6%, 单季度业绩继续保持高速增长。2021年公司销售费用为 6626万元(+109.4%,同比,下同), 销售费用率为 14.84%(-0.60pp);管理费用为 4754万元(+71.2%),管理费用率为 10.65%(-2.70pp);研发费用为 6610万元(+98.7%), 研发费用率为 14.81%(-1.42pp), 2021年公司实现经营性现金流净额 1.6亿元,同比增长 118.2%。 生物制药行业高景气,公司相关业务快速增长: 受益于中国生物医药产业高景气度, 公司主营业务尤其是用于大分子药物纯化的离子交换层析介质和层析介质等产品保持高速增长。分业务看, 2021年色谱填料和层析介质的产品实现收入 3.5亿元(+148.5%),其中应用于药企正式生产或三期临床项目的色谱填料和层析介质产品收入约为 1.6亿元;液相色谱柱及样品前处理产品实现收入 3166万元(+77.6%); IVD 用核心微球产品实现收入 1580万元(+87.7%);光电领域微球产品实现收入 3768万元(+78.5%)。考虑到集采政策、 供应链安全考虑和疫情因素,公司作为国产色谱填料龙头迎来市场扩张和份额提升双重红利,预计未来将继续迎来业绩的高速增长。 持续加快新产品开发和产业化应用,积极布局新业务增长点: 2021年公司开发出与进口同类产品性能相当的混合模式离子交换层析介质、胰岛素专用高性能反相硅胶色谱填料和离子交换层析介质产品,相比进口填料供货周期短,并实现稳定大批量供货。高载量 Protei A 亲和层析介质、 Uichiral 系列涂覆型高性能手性色谱填料已经实现规模销售;化学发光用磁珠、乳胶微球、荧光微球等产品逐步转向量产,并在国内多家诊断试剂厂商开展验证测试工作和部分实现应用。 2021年上半年公司合作出资设立了纳微生命科技,重点加大磁珠等产品开发和市场拓展力度,抓住体外诊断上游原材料国产替代机遇,快速实现产业化应用。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司迎来市场扩张和份额提升双重红利,我们将 2022-2023年 EPS 从 0.62/0.96元上调至 0.72/1.11元, 同时预测2024年归母净利润为 6.45亿元, 当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 113倍、 74倍、 51倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险, 下游行业政策风险等
皓元医药 2022-03-11 161.96 -- -- 191.80 18.42%
191.80 18.42% -- 详细
事件:公司拟向WANGYUAN(王元)、上海源盟、启东源力、宁波九胜发行股份及支付现金的方式收购药源药物100%股权,其中,皓元医药以股份支付的对价比例为64.09%,合计2.69亿元,现金支付比例为35.91%,合计1.51亿元,本次交易标的资产的价格预计不超过4.2亿元。此外,公司拟向控股股东安戌信息发行股份募集配套资金,资金总额不超过5000万元,用于支付本次重组相关费用、新建项目投资以及补充流动资金。募集配套资金发行价格为151.33元/股。 有望推动公司业务往制剂领域延伸,打造一体化服务平台。药源药物在CMC 业务领域深耕18 年,是一家聚焦于提供原料药、制剂药学工艺研发、注册和产业化服务的高新技术企业,尤其在制剂CMC领域具有竞争优势。药源掌握多项行业领先技术,有多功能制剂生产平台,包括4 个口服固体制剂制备平台以及1 个外用制剂制备平台,制剂生产平台通过了欧盟QP 质量审计并顺利接受了国家药监局和江苏省药监局药品注册和GMP 二合一动态检查,为制剂规模化生产提供了保障。收购药源药物后不仅打造“中间体-原料药-制剂”一体化服务平台,同时提高公司的规模化生产能力。 业务间协同性强,公司基因相近。药源药物由留学归国博士领衔创建,公司重视研发,2021年研发团队107人,占总员工的64%,骨干员工均具备10年以上的工艺和质量研究经验,股权激励制度保证了研发团队的相对稳定,有利于进一步增高公司的技术壁垒。另外,皓元医药同药源药物可共享采购渠道、客户资源以及先进的管理经验,推动业务的协同发展。 增厚公司业绩,盈利能力有望提升。业绩承诺方拟承诺药源药物2022、2023 和2024 年度净利润将分别不低于2,000万元、2,600万元、3,800 万元,合计不低于8,400万元。在上述承诺顺利完成的情况下,公司的业绩进一步提升,促进公司的持续发展。 盈利预测与投资评级:公司向CXO全产业链持续拓展完善,本次收购事件有望带来公司估值的提升。不考虑收购带来的业绩增长,我们预计公司2022、2023年的归母净利润为2.75、3.85亿元,当前股价(157.50元)对应PE为43、30倍。 风险提示:业绩承诺相关风险、收购整合风险、行业竞争加剧风险等。
爱美客 机械行业 2022-03-10 477.96 -- -- 497.99 3.75%
518.65 8.51% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,全年实现营业收入14.48亿元,同比增长104.13%;实现归母净利润9.58亿元,同比增长117.81%;实现扣非归母净利润9.14亿元,同比增长115.55%。业绩略超我们预期。 嗨体系列产品继续高增,濡白天使稳步放量:2021年,公司产品线实现全面增长:1)溶液类注射产品(嗨体、逸美)实现收入10.46亿元,同比增长133.84%,营收占比72%;随着嗨体系列产品品类丰富、颈纹治疗渗透率提升、品牌强化和复购持续,我们认为嗨体系列产品有望持续高增长。2)凝胶类注射产品(濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱和爱美飞)实现收入3.85亿元,同比增长52.80%,营收占比27%。3)面部埋植线实现收入530万元,同比增长188%,营收占比0.4%;4)化妆品收入1110万元,同比增长41%,营收占比0.8%。由于抗衰老、皮肤年轻化的需求增长显著,以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大,并且我们认为该趋势的持续性将有利于嗨体产品生命周期延长,持续贡献业绩增长。濡白天使于2021年6月获批上市,产品上市初期仍需医生培训与授权等前期工作,2021下半年处于稳步推广阶段,我们认为2022年有望加快放量增长。 盈利水平保持高位,丰富的在研产品线助力公司长期稳健增长:公司销售和生产规模继续快速扩大,规模效应进一步显现,2021年管理费用4.47%(-1.66pp)和研发费用率7.07%(-1.65pp)继续降低,销售费用率10.81%(+0.81pp)略有提升,公司销售毛利率、销售净利率分别为93.70%、66.12%,利润率水平再度提升。考虑到2021年营销活动由于疫情有所减少、2022年濡白天使推广活动开展可能增加等,我们估计2022年销售费用将进一步增加;由于多项在研产品研发推进,我们预计研发费用随之增长;但总体来看,公司盈利水平仍有望保持高位。公司与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素、新适应症玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、第二代面部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药物(溶脂针)等在研产品顺利推进,丰富的产品线将持续强化公司轻医美龙头地位,未来有望推动公司业绩持续高增长。 盈利预测与投资评级:考虑嗨体持续高增、濡白天使放量等因素,我们维持预计2022-2023年公司归母净利润15.36/22.23亿元,预计2024年公司归母净利润30.30亿元,对应当前市值2022-2024年PE分别为66X/46X/34X。维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广或不及预期;研发进展或不及预期等。
昊海生科 2022-03-03 103.01 -- -- 105.46 2.38%
105.46 2.38% -- 详细
事件:2月28日,公司发布业绩快报,2021年实现营业收入17.66亿元,同比增长32.57%;实现利润总额3.82亿元,同比增长48.81%;实现归母净利润3.52亿元,同比增长53.19%;实现扣非归母净利润3.27亿元,同比增长58.38%。营收基本符合我们预期,利润低于我们预期。 收入端:国内人工晶体/眼科粘弹剂/骨科等产品恢复正常较快增长,OK镜、海魅玻尿酸、欧华美科贡献营收增量。眼科板块:2021上半年人工晶体收入同比增长64.08%,公司产品集采中标情况与国产品牌增长趋势较好,我们估计高端进口品牌晶体可能受到部分影响;代理OK镜“迈儿康”于下半年正式上市销售;我们估计眼科板块仍有望实现较快增长。医美板块:海魅玻尿酸上市销售快速推广,玻尿酸产品收入2021上半年同比增长143.16%;欧华美科(持股63.64%)有望恢复至2亿元人民币以上营收规模水平,并于9月以后并表;我们估计医美板块整体有望实现快速同比增长。营收入端整体增长基本符合我们预期。 利润端:人工晶体集采与医美收入结构调整导致毛利率稳中微降,研发费用等同比增长较多。毛利率方面,整体稳中微降,主要由于1)公司人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格下降;2)收购的欧华美科自2021年9月开始纳入合并报表,其射频及激光医疗美容设备和家用美容仪器等业务毛利率较公司原有业务相比较低。费用率方面,由于公司多个眼科和医美的在研项目持续进行或进入临床试验阶段,研发支出同比增长较多,我们估计研发费用率小幅提升。各类营销和市场活动在疫情减弱后恢复正常,导致销售费用增长。此外,欧华美科并表也对公司整体业绩带来部分影响。对于2022年,考虑到人工晶体有望稳步增长、欧华美科有望完成利润增量贡献,我们认为公司盈利端有望显著改善。 盈利预测与投资评级:考虑到人工晶体结构优化和新产品推广需要时间、研发费用保持较高水平等因素,我们将2022-2023年公司归母净利润由6.07/7.76亿元,调整为5.62/6.58亿元,EPS分别为3.20/3.74元,对应当前股价的PE分别为32X/28X。维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;并购整合或不及预期的风险;医药行业政策不确定性风险。
盈康生命 医药生物 2022-01-13 14.48 -- -- 15.56 7.46%
15.56 7.46%
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事件:2022年1月12日,公司公告2022年限制性股票激励计划(草案)。 股权激励计划覆盖核心高管与技术人员,推动医疗服务业务快速发展:公司本次股权激励计划拟授予限制性股票数量418.90万股,约占公司股本0.65%。授予价格为7.27元/股。本次激励计划拟授予的激励对象总计131人,主要包括公司任职的董事/总经理、副总经理、高级管理人员5位,及核心骨干员工126人。其中彭文担任公司董事兼总经理,彭文先生于2000年2月至2018年3月期间历任上海市普陀区中心医院肾内科兼血透室主任、院长助理、副院长、院长,2018年3月至2020年4月任海尔集团金融控股有限公司医疗平台副总裁,并兼任上海中医药学会副会长、上海中西医结合学会副会长等,在医疗行业具有丰富的从业经验。我们认为,股权激励计划有利于激发核心高管及技术人员的积极性,尤其对于公司医疗服务板块的业务具有积极促进作用。 业绩考核指标彰显公司信心,公司营收有望稳健较快增长:公司本次激励计划授予的股票期权分三次行权,对应的等待期分别为自股票期权授予日起12个月、24个月、36个月,对应的行权比例分别为30%、30%、40%,本次限制性股票激励计划设定了公司2022-2024年营业收入增长考核要求,目标值为年度营业收入相对于2021年分别增长30%、69%、120%,触发值为年度营业收入相对于2021年分别增长20%、44%、73%。 业绩考核目标增长率设置较高,彰显公司发展信心,充分激励公司员工积极性,利于促进公司业绩稳健较快增长。 医疗服务聚焦“1+N”战略,积极整合医疗资源,医疗器械聚焦高端发展,持续加强肿瘤治疗综合品牌::医疗服务:公司聚焦“1+N”战略,通过打造区域中心旗舰医院的模式,通过中心旗舰医院资源的共享、上下联动,发挥协同效应,并以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导,目标在全国实现“1-3-6”的布局,2021年收购苏州广慈医院、剥离杭州怡康医院和长春盈康医院,实现医疗服务板块业务优化和加快发展。医疗器械:公司聚焦用户最佳体验,通过引进大量优秀的研发、销售人才,搭建完善的产品研发体系、市场网络体系和营销体系,尤为加速放疗全场景布局,力争实现放疗全场景的科技引领,打造全球领先的肿瘤治疗科技生态品牌。 盈利预测与投资评级:考虑到医保支付方式改革对于医院短期可能存在影响、股权激励摊销费用的影响等,我们将公司2021-2023年归母净利润预计由1.96/2.70/3.56亿元,调整至1.35/2.28/3.03亿元,对应当前市值的PE分别为67X/40X/30X。维持“买入”评级。 风险提示:医院经营和盈利或不及预期;伽玛刀订单或不及预期;商誉减值风险;医药行业政策不确定性风险;疫情反复的风险。
百诚医药 医药生物 2022-01-11 93.00 -- -- 103.60 11.40%
103.60 11.40%
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以自主研发驱动的一体化CXO企业,业绩持续高增长,盈利能力良好。公司为客户提供从药学研究到临床实验以及CDMO的一站式服务。研发投入大,2021H1研发费用率为20.69%,高于行业内可比公司。公司保持高成长,2016-2020年公司营收年复合增长率达71.8%。短期看,公司在手订单丰富,2021H1在手订单5.99亿元,新增订单2.5亿元,约70%的订单可在1-1.5年内确认,2022年业绩有望较快增长。中长期公司坚持“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略,辅以研发合作投资的权益分成模式,成长为可持续发展的一体化CXO公司。 独特的商业模式打造高利润空间。自主立项及销售分成提高公司利润空间,2021年前三季度毛利率达到67.3%。销售分成模式使公司在风险可控下大大提高利润。同花园药业合作的缬沙坦氨氯地平片2021H1已获得销售分成1262万元,且该收益持续可预见。公司与花园药业合作的草酸艾司西酞普兰片已进入广东联合十三省市集采,有望为公司带来销售分成。此外,公司的销售分成模式契合MAH制度下客户需求,MAH类收入占比有望提升。 重视研发投入,研发管线项目储备丰富,仿制药+创新药双布局。公司选择市场前景好的标的自主研发,前期投入计入研发费用,待开发到一定阶段后溢价转让给客户,并接受客户委托继续提供研发服务,后续部分计入成本。因此,不同于其他公司,百诚的研发费用可以视作公司资产,在合适节点转让后会转化为公司收入。截至2021H1,公司已通过超过100个自主立项项目。另外,公司积极搭建创新药技术平台,其中神经病理性疼痛领域的BIOS-0618项目IND申请已获批,有望带来较高的转化收入。 长期来看,赛默金西项目助力公司研发成果转化,CDMO业务拓展为公司带来长期增量。赛默金西项目建成后公司将具备接受药品研发投资类企业客户委托进行药品生产的能力。2021年已经有相关订单,我们预计2022年相关收入会达到一亿元,根据项目的投资情况,全部达产进行商业化生产后赛默产能较大,有望带来业绩长期增长。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年营业收入为3.49/6.30/10.14亿元,同比增长68.2%/80.9%/60.8%,归母净利润为1.05/1.95/3.07亿元,同比增长82.1%/86.1%/57.7%,EPS 分别为0.97/1.80/2.84元,以当前股价对应PE为96.48/51.83/32.86倍,考虑到公司订单丰富,自主研发和销售分成模式打开利润空间,同时CDMO项目落地后一体化实力增强,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:药物研发失败风险;市场竞争加剧风险;仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险;制药企业仿制药研发投入下降风险等。
同和药业 医药生物 2022-01-03 26.26 -- -- 26.85 2.25%
33.80 28.71%
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公司是高增速+高高确定性的高端特色原料药龙头:公司专注于提供高质量、高壁垒原料药产品,主要品种均有DMF文件,且通过多地区GMP检查,具备专利原料药快速跟进能力。短期来看,新产能释放、技改完成、上游涨价传导、替格瑞洛等新品放量将快速修复短期业绩;长期来看,新品种原料药专利到期后快速跟进、CDMO业务放量提供长期业绩支撑。根据我们测算,2021-2026年原料药收入年复合增速有望保持30%,CDMO业务提供业绩弹性,据产能估计2025年公司收入很可能突破20-25亿元。 量增量1:公司具备专利悬崖后快速仿制的能力,GMP产能帮助公司稳抓机会:近年大批重磅专利原研药相继到期,带来仿制药放量的同时推动原料药的需求快速提升。公司做好充分的项目储备,包括利伐沙班、阿哌沙班、米拉贝隆、非布司他、维格列汀、7-甲氧基萘满酮等多个重磅产品。 其中,替格瑞洛在2021年3月通过CDE审批,6月通过GMP检查,将率先为公司提供高毛利收入。产能方面,新建二厂区保证新产品产能供应,其中一期四个合成车间已进入设备安装调试阶段,根据公司预计,2022年4月可试生产。一期厂房产能对应5亿元收入,二期对应10亿元收入,产能的释放保证公司未来新品种的快速增长。 增量2:2021是是CDMO爆发元年,2022-2025年提高业绩弹性:公司依托酶催化、微通道反应等技术和GMP生产能力,客户包括全球前20原研药企。公司订单充足,常规生产商业化品种7个,完成报批和正在报批的品种17个,在研品种近30个。产能方面,公司新建二厂区部分产能用于CDMO业务,打破现阶段产能瓶颈问题。公司2021年前三季度CMO/CDMO项目销售额同比增长66.8%,业务开始进入放量周期。随着现有项目放量和推进,加上先签订的扩展,我们预计2022年收入可达1亿元,CDMO收入将迎来爆发期,为公司提供高弹性、高毛利收入。 存量:存量品种受益于产能扩张和技改:公司老品种均保持稳定增长。其中加巴喷丁在2021年完成技改和扩产,2022年产能将从1000t扩产到1800t,2021年开始有望迎来快速放量,毛利率有望对比2019年迎来15-20pct的回升。塞来昔布在下游客户石药和百洋中标集采后进入放量期,仍有上升空间;日本注册成功后,也将提供增量收入。 盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.88、1.51、2.61亿元,增速分别26.1%、70.5%、73.3%,2021-2023年P/E估值分别为58X、34X、20X;基于公司原料药新品种放量在即和CDMO业务将进入爆发期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:环保政策收紧;成本向下游传导不及预期;新产品审批和放量不及预期;CDMO业务不及预期;汇兑损益风险。
信邦制药 医药生物 2021-12-31 6.99 -- -- 7.79 11.44%
7.79 11.44%
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事件:2021年前三季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润47.23、2.10、2.25亿元,分别同比变化10.36%、70.50%、84.09%。 2021Q3单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.25、0.57、0.81亿元,分别同比变化3.03%、-34.32%、-6.27%。业绩符合我们预期。 Q3业绩下降主要为捐赠款项影响,估计全年业绩有望稳健较快增长。 公司前三季度各业务板块均保持持续增长态势,Q1季度、Q2季度公司分别实现归母净利润7218万元(同比+655%)、8045万元(同比+65%)。 Q3单季度利润下滑主要受到捐赠款项等非经常性损益的影响。根据公司7月15日公告,公司拟将持有的同德药业80%股权中16%股权转让予中医院基金会,转让价款3886.06万元以公司向中医院基金会的捐赠款及同德药业的分红款予以支付。Q3季度捐赠款项对公司利润端造成一定影响,全年来看,公司业绩依然有望实现稳健较快增长。 医疗服务收入端维持稳健,提质增效持续推进。Q3季度由于疫情防控限制增设病床等影响,以及在控制药占比、耗占比的情况下,我们估计医疗服务板块收入端持平或略有增长。2021H1贵州省肿瘤医院实现营业收入5.4亿元,净利率7.39%;我们估计在提质增效措施下,贵肿利润率有望持续提升。白云医院临床教学中心投入使用,腾挪出200张病床投入病人使用,床位扩建也在稳步推进,未来将打造3000张床位的科教研综合性大医院,助力公司医疗服务板块长足发展。 流通板块保持稳健,中药饮片带动制造板块增长。公司医药流通板块经过结构优化,收入质量提升,2021H1毛利率提升至13.14%(同比+1.21pct),我们估计2021前三季度医药流通板块整体稳健。2021H1同德药业收入同比增长62%,与江苏省中医院达成深度战略合作,我们估计中药饮片业务2021前三季度依然有望保持50%以上增长。 盈利预测与投资评级:维持预计2021-2023年公司归母净利润2.81/3.18/4.37亿元,对应当前市值的PE为49X/44X/32X。(经调整股权激励股份支付费用的影响,预计公司归母净利润分别约2.99/3.72/4.61亿元,对应当前市值的估值为46X/37X\30X),维持“买入”评级。 风险提示:医院盈利能力提升不及预期;医药行业政策变化风险,医疗事故风险等。
昊海生科 2021-12-31 122.30 -- -- 128.37 4.96%
128.37 4.96%
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事件:2021年12月29日,公司公告2021年A股限制性股票激励计划(草案)。 股权激励授予对象覆盖面广,激励核心高管与技术人员。本次股权激励计划拟授予限制性股票数量180万股,占公司股本总额的1.02%。其中,首次授予145万股,占公司总股本的0.82%;预留35万股,占公司股本总额的0.20%。本激励计划首次授予股票与预留部分股票的授予价格均为95元/股。本激励计划首次授予的激励对象共计206人,主要包括集团公司与子公司的董事、高级管理人员、核心技术人员等。 股权激励业绩目标明确,公司业绩有望稳健较快增长。本激励计划首次授予与预留的限制性股票,在授予日起满12个月后分两期归属,每期归属的比例分别为50%、50%。根据本激励计划业绩指标的设定,公司2022年、2023年营业收入的目标值分别为25亿元、29亿元,2022年、2023年营业收入的触发值分别为20亿元、23亿元;2022年、2023年净利润的目标值分别为5.6亿元、6.5亿元;2022年、2023年净利润的触发值分别为4.5亿元、5.1亿元。以我们盈利预测的2021年净利润4.4亿元为基数计算,2021-2023年净利润目标值复合增速超20%。 业务布局日趋完善,股权激励彰显公司发展信心。公司业务涉及眼科、医美、骨科、外科四大业务板块,在眼科、医美两大黄金赛道不断拓展,眼科现已形成国内外全产业链、全品类布局,医美现已具备“玻尿酸+肉毒素+光电设备”全产品线。公司通过自主研发+外延并购,四大业务板块产品线日趋完善,截止2021半年报,在研项目25项,自研的三代高端玻尿酸“海魅”自2020年下半年上市销售。此外,公司已于2021年取得台湾亨泰两款OK镜独家经销商权,将与自研产品形成高中低端产品布局。本次股权激励将有利于充分激励集团公司与子公司的董事、高管、核心研发与销售人员等,大力推进新产品研发与上市销售,推动公司业绩稳健快速增长,股权激励彰显公司发展信心。 盈利预测与投资评级:考虑四季度疫情略有影响等因素,我们将2021-2023年公司归母净利润4.56/6.07/7.76亿元,调整为4.40/5.83/7.27亿元,EPS分别为2.50/3.31/4.14元,对应当前股价的PE分别为47X/36X/28X。维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展或不及预期;医药行业政策不确定性风险,疫情反复的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名