事项 恒泰艾普发布2014年中报,公司营业收入上升35.2%至3.67亿元,归股净利润提升36.3%至8637万。 主要观点 1.母公司延续业绩下滑趋势,新产品市场认可情况需要观察。 中报业绩显示公司营业收入上升35.2%至3.67亿元。归股净利润提升36.3%至8637万,为业绩预告30%-50%增长幅度的偏下区间。因股本扩大原因EPS从0.17减少至0.14。分公司看,由于两桶油降本增效引发的客户推迟采购计划效应,母公司报告期实现收入7553万元,较去年同期下滑9.2%,延续了从去年至今的下滑趋势。未来母公司销售能否迎来转折需要以观察公司的新产品EPOffice的市场认可情况。 2.子公司业绩贡献比例大幅增加,地位提升明显。 扣除母公司外报告期实现收入2.91亿元,较去年同期大幅上涨54.8%。子公司业绩成长带动公司整体业绩增长。其中新赛浦、西油联合、博达恒瑞是业绩增长的主力军。去年同期公司分别持有这三家公司100%、51%、51%的权益,后期随着并购不断深入持股比例均达到100%,成为母公司的全资子公司。报告期内新赛浦、西油联合、恒大博瑞分别实现净利润2970万、3375万与2985万。较去年同期分别上涨27.7%、126%、113%。总体净利润为9329万,同期公司整体净利润为9797万。三家公司对整体净利润的贡献达到95.26%,而去年同期该数据为72.7%,显示出子公司的地位逐渐提升。 3.Anterra与Range两大海外项目“增产分成”模式进展顺利。 分产品看,软件收入与母公司业绩变动一致,较去年同期下滑8.46%至3230万,同时毛利率大幅缩减18.42%至48.96%,体现出随着石油公司的降本增效油服行业竞争日趋激烈的趋势。车辆设备未能延续去年强势增长的趋势,营业收入小幅下滑2.61%至8302万。公司的看点是项目服务与设备集成两大板块。公司在2013年4月收购Anterra27.6%的股份拥有Anterra区块服务100%优先权,后又在2014年4月与Range公司签订了《战略联盟合作意向书》。这两大项目均为公司拓展进军海外油田“增产分成”业务领域的尝试,对公司工程技术服务业务的发展具有极大推动作用。中报显示项目服务与设备集成板块销售分别上涨49.16%与108.53%至1.58亿与9344万,体现出公司Anterra与Range两大项目增产服务分成服务正步入正轨。 4.盈利预测及投资评级。 预计公司2014-2016年EPS分别为:0.32、0.48、0.70元,对应的PE分别为46X、31X、21X,给予公司推荐评级。风险提示:海外项目开采不达预期导致“增产分成”大幅减少。

事 项. (1)8 月18 日,海默科技公告美国德克萨斯州Permian 盆地Howard 县净面积为5712.56 英亩交割完毕。该区块情况请见公司6 月24 日公告及点评《海默科技油气区块并购第三弹》。 (2)独立油气资源评估咨询公司NSAI (Netherland, Sewell & Associates, Inc.)进行了资源量评估。 主要观点. 1. 资源量可观:(1)表外资源量(contingent resources)低估值:原油1,080 千桶,天然气4,806 百万立方英尺;最佳估值:原油2,400 千桶,天然气11,160 百万立方英尺。 (2)远景资源量(prospective resources)低估值:原油16,921 千桶,天然气22,063 百万立方英尺;最佳估值:原油109,646 千桶,天然气362,973百万立方英尺。 (3)常规油气与非常规油气叠合,资源量可观,谨慎预计进入开发期后可为公司每年新贡献5000 万人民币级别的净利润。 2. 海默科技(1)短期甲方经验值不断刷新,(2)中期在开发、装备、油服三个领域不断拓展能力圈,(3)长期打造页岩油气开发平台能力,成长为集勘探生产、技术研发、设备制造和油田服务于一体的新型独立能源公司。 3. 预测2014、2015 年摊薄前EPS 分别为0.60、0.92 元,摊薄后EPS(按1.52亿股本)分别为0.51、0.78 元。详见系列深度报告、点评及邮件,继续强烈推荐。 风险提示. 1. 并购协同效应不达预期、油气开发不达预期的风险;2. 油价波动的风险。

事 项 公司昨日发布业绩中报,实现归属于上市公司股东的净利润5754.30 万元,同比大幅提升91.21%。 主要观点 1. 公司系泊链战略稳步向前,成本下降与销量上升大幅推高业绩。 公司行业地位显著。目前公司是全球最大的锚链生产企业,年产量近20 万吨,船用锚链与系泊链全球市占率分别超50%与30%。公司产品获得14 个国家多家船级社认证,在国内外主流船舶市场以及海洋工程项目上具有很高的知名度。 为追求高毛利率,公司系泊链产品从2010 年开始快速发展,年复合增长率达29%。今年上半年伴随着海工行业的持续升温公司的系泊链板块迎来了又一次强势增长。中报显示,公司销售收入7788 万元,较去年同期上升15.74%。 两大主营业务中,船用锚链板块表现相对平淡,销售收入与毛利率均小幅下挫。 而系泊链板块销售21974 吨,比去年同期增加7093 吨,同比增长47.67%,完成销售收入3.26 亿元,同比上升58.66%。 同时毛利率在原材料价格下降与产品高端化趋势的双重作用下大幅提升9.76 个百分点至34.51%,帮助公司实现实现归属于上市公司股东净利润5754.30 万元,同比大幅提升91.21%。目前船用锚链与系泊链销售已分别完成年初计划的48.11%与43.47%,基本符合年度计划的要求。 2. 研发与扩充产能双管齐下助力公司保持行业龙头地位。 公司所生产的R5 深水高强度系泊链具有极高的行业壁垒,该类产品与较低端R4、R3 规格的生产设备不通用,需独立研发,所涉及的ABS 行业标准也完全按公司产品为模板。目前世界上只有公司与世界上最大的系泊链公司西班牙vicinay 公司能达到行业标准要求。目前公司正在加大R6 及附件新产品的研发投入,开发费用与研发支出双重提高,预计 R6 将成为公司潜在增长点。产能扩充方面,年产3 万吨R4 海洋系泊链募投项目与年产3 万吨R5 海洋系泊链技术改造项目已分别完成了76.39%与46.29%。前者预计将于近期完成,届时将对公司抢占高端市场与提升接单能力形成有力帮助。 3. 预留订单保障公司未来业绩。 公司销售虽然在2012 年、2013 年经历了下滑,但预留订单保持了一个向好的趋势。2012 年底预留订单8.29 亿,2013 年底上升至12.65 亿,锚链与系泊链分别为7.9 亿与4.75 亿。今年中报显示预留订单数继续增长27.5%至16.13 亿,其中船用锚链增长35%至10.66 亿,印证了船用锚链板块即将触底反弹的趋势。 同时系泊链预留订单的上升也保障了该板块短期内的持续向好。 4. 盈利预测及投资评级。 保持之前公司海工系泊链增长率保持不变,船舶行业触底小幅回升的假设。预计公司2014-2016 年EPS 分别为:0.19、0.27、0.33 元,对应的PE 分别为45X、32X、26X。维持公司推荐的评级。 风险提示:船用系泊链订单增速不达预期;船用锚链销售与毛利率继续下滑。

事项 7月30日晚,杰瑞股份发布半年报,2014年1-6月份营业收入22.3亿,同比增长39%;归属于上市公司股东的净利润6.4亿,同比增长56%;EPS为0.68元。 主要观点 1.宏观环境影响:受到陆地油气勘探开发投资下滑等因素的影响,2014年公司国内压裂车订单降低,油田工程技术服务的开口合同推放工作量缓慢。公司上半年新增订单23.15亿,同比降低5.45亿,19%;截至6月末的存量订单29.15亿。 2.公司创新变革:面对暂时的困难,公司理顺产品线框架、明确管理架构,特别是在领军人才的引进上引人瞩目。在天然气工程与设备板块调整高管团队,在油田工程技术服务板块引进川庆钻探井下公司的高端人才等等。 3.展望未来:石油系统的反腐让资本开支减少,反腐取得阶段性成果后,出于正常生产的考虑,资本开支在一年内大概率会恢复到3000亿元左右的水平(以年计算)。当前的逻辑是先关注资本开支恢复带来的估值修复,其次落实到订单或者并购。公司激励机制好、营销能力强、资本运作能力强、领导人执行能力强,有望在订单或并购上继续突破。 4.预测2014、2015年EPS分别为1.61、2.27元,对应24、17倍P/E,维持推荐评级。 风险提示 1.原油价格波动的风险。 2.油服业务拓展不达预期的风险。