拟收购新力油墨,产业链纵向整合,盈利及抗风险能力均增强:公司收购集团旗下新力油墨,产业链向上纵向整合,有助于公司实现以彩印复合包装为重心,塑料软包装、镀铝膜、油墨生产为辅的多元化产业结构。一方面公司原材料自给率将进一步提升,对外购原材料的依存度降低,受原材料价格波动、采购周期、交货及时性等因素的影响减小,同时有利于提高产品质量稳定性,提升品质控制、生产工艺及技术创新力。另一方面公司可在资金、人才、品牌、研发及营销体系进行有效整合,充分发挥协同效应,公司收入(主营业务将新增油墨销售)、盈利水平及资产规模均将有所提高,抗风险能力增强。此外收购新力油墨将减少公司关联交易,巩固投资者利益。 蓄势待发,走出低谷期:公司是复合软包装材料领域的龙头企业,管理层经营风格稳健。2013-2014年受到下游食品、日用品需求景气度较差及软塑包装竞争加剧影响下业绩进入低谷期,公司坚持不懈进行客户市场开拓,前期培育客户由磨合期逐步进入量产阶段,质变引发量变,业绩形成向上拐点。公司未来将持续受益于上下游产业链整合以及核心客户不断积累。预计2015-2017EPS0.59元、0.73元、0.81元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格波动2、项目投产后产能利用率较低造成折旧压力。

太阳纸业公布2015年三季报:报告期内,公司实现营业收入79.3亿元,同比增长0.8%,实现归属于上市公司股东净利4.16亿元,同比增长32.4%,实现每股收益0.17元。 其中,公司第三季度单季实现营业收入27.36亿元,同比增长6.8%,归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长63.6%。 传统浆纸业务低迷,新兴业务增势良好:太阳纸业是国内少数具有显著规模优势的造纸企业之一,目前已形成近450万吨的浆、纸生产能力;2015年末将成为中国最大的溶解浆供应商。公司在造纸行业景气度低迷之际,持续进行产品结构调整及新产品品类开拓,不断适应市场需求,同时发挥规模优势积极进行成本管控,近两年虽受制行业性增长趋缓,但盈利表现稳健。行业因素影响下传统浆纸业务景气依然低迷,新品类则增势良好,生活用纸、淋膜原纸等业务收入同比均大幅增长。 维持“增持”评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.32元和0.38元,对应PE分别为19X、16X、14X。虽然造纸行业景气依然低迷,但我们看好太阳纸业所具备的显著规模优势及较强的新业务开拓及经营管控能力,维持“增持”评级。 风险提示:1、木浆价格上涨;2、向快消品行业转型不达预期。

投资要点。 瑞贝卡公布2015年三季报报:前三季度公司实现营业收入14.99亿元,同比增长4.5%,实现归属于上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长0.7%,实现每股收益0.14元。其中,公司第三季度单季实现营业收入4.56亿元,同比增长0.2%,归属于上市公司股东的净利润4677万元,同比增长0.9%。 前三季度我国出口美国假发量价同比大幅提升:美国作为全球最大的假发进口国,约占全球假发进口的60%,我国是全球假发出口第一大国,占全球假发出口80%左右。2015年前三季度我国发制品出口额总计约为30亿美元,同比增长11%,同比增速逐季呈现下降态势(Q1/H1/Q3yoy79%/33%/11%),我们认为增长波动性较大主要受到非洲及欧洲出口金额增速下滑的影响,而美国假发消费需求为今年增长的中流砥柱,行业层面来看表现为量价齐升,我国出口美国假发数量Q1/H1/Q3yoy分别为29%/19%/12%,出口美国金额Q1/H1/Q3yoy分别为64%/45%/31%,相较2013-2014年均大幅提升。由此看到,今年美国发制品需求回升不仅体现在消费量反弹,更表现为高端产品市场的结构性回暖。 维持“买入”评级:我们预测公司2015-17年EPS分别为0.17、0.19、0.21,对应PE为35X、33X、29X。假发行业国外市场需求回暖,国内消费理念正在培育,2015年瑞贝卡重启范冰冰代言,百度搜索指数飙升;公司跨境电商、美发沙龙渠道开拓在即。预计公司营收回升,低成本锁定,盈利反弹,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格上涨;2、市场拓展效果不达预期

齐峰新材公布2015年三季报:公司前三季度实现营业收入17.36亿元,同比下降8.4%,实现归属于上市公司股东净利润1.83亿元,同比下降%,每股收益0.41元。其中,公司第三季度单季实现营业总收入5.87亿元,同比下降11.3%,归属于上市公司股东的净利润5299万元,同比下降26.9%,每股收益0.11元。 装饰原纸行业供需暂时性错配为量、价下滑主因:Q3实现营业收入5.87亿元,同比下降11.3%,单季度收入增速延续Q2同比降势,今年公司下游订单偏弱主要由行业因素所导致,我们测算我国装饰原纸行业总需求量约80多万吨,以每年约10%速度增长,而今年行业年产量排名前三的齐峰、夏王等相继各投产5万吨产线,导致新增产能远高于行业自然增长,短期内供过于求,装饰纸产品价格下降,预计明年行业规划无新增产能投放。 周期性业绩低点,估值具安全边际:展望未来我们认为无论是供需格局以及成本结构均没有发生趋势性变化,四季度终端需求回暖带来装饰纸需求回暖,目前齐峰新材供需结构以及成本端预期差较足,同时公司目前PB估值接近历史低点,预计2015-2016年EPS为0.53、0.65,对应PE为20、16,维持“买入”评级. 风险提示:产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动

投资要点 飞亚达公布2015年三季报:报告期内,公司实现营业收入24.68亿元,同比下降1%,实现归属于上市公司股东净利润1.07亿元,同比下降16.1%,实现每股收益0.27元。其中,公司第三季度单季实现营业总收入7.84亿元,同比下降7.6%,归属于上市公司股东的净利润3351万元,同比下降13.6%。 名表业务难挡市场形势,自主品牌逆市扩张:经济下行周期中腕表高Beta弹性叠加境外消费冲击导致名表业务低迷景气,公司通过不断调整品牌渠道结构,提升单店营业额以缓解销售压力。飞亚达表在低迷市场环境下仍录得较高增长,体现出飞亚达品牌在研发设计、渠道管理、品牌推广等方面综合竞争力的提升。 自主品牌发力将迎来业绩向上拐点:公司经营主线及增长脉络清晰,增发项目持续投入飞亚达表新品、营销网络及电子商务项目的建设,公司今年业绩为低谷期,明年随着增发项目的逐步实施将迎来业绩向上拐点,预期自主品牌市场潜力将进一步打开。此外未来公司或将受益于国企改革背景下的治理结构改善,看好公司自主品牌飞亚达表不断布局对经营业绩的提振,我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.44元、0.55元,对应PE 分别为36X、29X、23X,维持“增持”评级。 风险提示:1、奢侈品消费复苏缓慢;2、市场拓展效果不达预期

永新股份公布2015年三季报:公司前三季度实现营业收入12.83亿元,同比增长7.7%,实现归属于上市公司股东净利润1.23亿元,同比增长%,每股收益0.38元。其中,公司第三季度单季实现营业总收入4.47亿元,同比下降1.2%,归属于上市公司股东的净利润4461万元,同比增长18.3%,每股收益0.14元。 软塑包装下游食品饮料需求偏弱,销量增长为公司营收增长主要驱动:年初至今来看软塑包装产品价格略降(主要由于原材料价格降幅较大),因此收入端的增长主要由销量增长所贡献。我们分析销量增长主要来自前期开发新客户进入放量期以及二三线客户的不断开拓,使得公司获得明显高于行业平均的增长。 蓄势待发,走出低谷期:公司是复合软包装材料领域的龙头企业,管理层经营风格稳健。2013-2014年受到下游食品、日用品需求景气度较差及软塑包装竞争加剧影响下业绩进入低谷期,公司坚持不懈进行客户市场开拓,前期培育客户由磨合期逐步进入量产阶段,质变引发量变,业绩形成向上拐点。公司未来将持续受益于行业整合以及核心客户不断积累。此外奥瑞金从二级市场购买股票举牌上市公司显示出产业资本对于公司内在价值以及长远发展的看好。预计2015-2017EPS0.59元、0.73元、0.81元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格波动2、募投项目投产后产能利用率较低造成折旧压力。

投资要点 通产丽星公布2015年三季报:报告期内,公司实现营业收入7.48亿元,同比下降4.2%,实现归属于上市公司股东净利润亏损269万元。其中,公司第三季度单季实现营业总收入2.71亿元,同比增长0.4%,归属于上市公司股东的净利润989万元。 公司近两年业绩下滑、亏损主要受到行业竞争格局改变、化妆品包装客户粘性以及国企背景下战略调整转型灵活性的制约。公司下游核心客户国际日化巨头在华销售额持续下降,市场份额削减,在华战线持续收缩导致公司订单量同比下挫。2015Q2、Q3两季度以来营收同比实现正增长,净利润由负转正,Q3利润环比Q2大幅增长。从行业层面及公司订单情况来看,我们认为年初至今日化竞争环境一定程度缓和,国际日化巨头销售降幅将有所收窄或企稳。 预期全年盈亏平衡,维持“增持”评级:中国日化消费市场竞争激烈,传统国际日化巨头竞争力下降,市场份额严重下滑,在华战线收缩。公司通过“开源”“节流”应对市场挑战,我们认为随着公司客户结构的优化,产线结构的调整,全年有望扭亏为盈,同时公司作为深圳是国资企业,深圳市国资委控股50%以上,未来或受益于国企改革,资产整合优化及治理结构改善。预测公司2015-2016年EPS 分别为0.01元、0.06元,维持“增持”评级。 风险提示:1、原材料、人工成本上涨;2、日化消费市场竞争加剧。

投资要点. 太阳纸业公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入51.93亿元,同比下降2.09%,实现归属于上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长17.83%,实现每股收益0.10元。 其中,公司第二季度单季实现营业总收入26.73亿元,同比下降1.65%,归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长30.57%。 传统浆纸业务低迷,新兴生活用纸、淋膜纸业务增势良好:公司实现营业收入51.93亿元,同比下降2.09%,其中传统浆纸业务景气依然低迷,文化纸、铜版纸、化机浆业务营收持续去年颓势,分别同比下降22%、11%、12%;溶解浆收入同比增长5%;电及蒸汽业务同比增长3%。其他新品类则增势良好,生活用纸、淋膜原纸业务收入分别达到2.38、3.86亿元,同比均大幅增长。 维持“增持”评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.29元和0.34元,对应PE分别为18X、16X、14X。虽然造纸行业景气依然低迷,但我们看好太阳纸业所具备的显著规模优势及较强的新业务开拓及经营管控能力,维持“增持”评级。 风险提示:1、木浆价格上涨;2、向快消品行业转型不达预期

瑞贝卡公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入10.43亿元,同比增长6.43%,实现归属于上市公司股东净利润8403万元,同比增长0.5%,实现每股收益0.09元。其中,公司第二季度单季实现营业收入5.45亿元,同比增长1.6%,归属于上市公司股东的净利润4372万元,同比下降7.7%。 北美发制品需求强势回归:公司上半年收入10.42亿元,同比增长6.43%,其中收入占比较大的北美市场(上半年收入占比47%左右)强势复苏,同比增速达33.4%;非洲市场(占比30%)受地缘政治、本国货币贬值等因素影响销售额同比下降12.1%;国内市场(占比15%)在经济持续探底,居民消费受抑制的大环境下增势放缓,同比增长3.21%;欧洲市场(占比7%)经济依然低迷,高端消费乏力,销售收入同比下降16.9%。公司北美市场收入强势回升符合我们此前判断,北美发制品整体消费需求自去年重回上升轨道,公司积极调整营销策略及产品结构,订单量逐步回升;非洲、国内虽暂时受新兴市场经济周期影响增长疲弱,但考虑到市场容量规模,我们认为仍然是未来几年的重要增长区域。 维持“买入”评级:我们预测公司2015-17年EPS分别为0.18、0.21、0.24,对应PE为29X、25X、22X。假发行业国外市场需求回暖,国内消费理念正在培育,2015年瑞贝卡重启范冰冰代言,百度搜索指数飙升;公司跨境电商、美发沙龙渠道开拓在即。预计公司营收回升,低成本锁定(人发原料降幅约20%),盈利反弹,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格上涨;2、市场拓展效果不达预期

投资要点 老凤祥公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入210亿元,同比增长14.40%,实现归属于上市公司股东净利润5.36亿元,同比增长27.02%,实现每股收益1.02元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入89.58亿元,同比增长8.62%,归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比增长32.70%。 珠宝首饰业务销售额平稳回升:公司上半年收入210亿元,同比增长14.40%,其中珠宝首饰收入150亿元(+3.8%);黄金交易收入20.65元(+50.4%);工艺品销售收入1.48亿元(-18.5%);笔类及其他收入2.46亿元(16.8%)。黄金销量累计达到48吨,同比增长6.07%,珠宝首饰业务收入较去年平稳回升,黄金交易强势增长,贡献较高收入增速。 维持“增持”评级:我们预测公司2015-2016年EPS分别为2.21元、2.76元,对应PE分别为20X、16X。公司在珠宝消费行业增速持续低迷的情况下仍获得收入利润较低增长,是公司品牌价值及综合运营实力的体现。我们看好珠宝消费市场长期前景及公司品牌价值、全国性营销网络对未来利润的贡献,维持“增持”评级。 风险提示:1、珠宝消费行业复苏乏力;2、市场拓展效果不达预期

投资要点 曲美股份公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收5.44亿元,同比增长19.04%,实现归属于上市公司股东净利润3813万元,同比增长%,实现每股收益0.19元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入3.41亿元,同比增长25.69%,归属于上市公司股东的净利润3182万元,同比增长38.43%。半年度利润分配预案为每10股转增10股。 曲美家居加码营销推广,全年着力打造八大“生活馆”:公司上半年收入亿元,同比增长19.04%,其中人造板类家具同比增长13%(占总收入40%),综合类家具(占总收入29%)同比增速25%,实木类家具(占总收入19%)同比增长17%,家具饰品同比增长33%。2015年上半年公司加大营销推广力度,经销商专卖店数量稳步增加,销售额增长强势;同时公司进一步调整优化现有产品系列,着力打造以“后家装阶段整体空间解决方案”为核心的八大“生活馆”,向“提供家居整体解决方案”的家居企业转型。 首次给予“增持”评级:公司“设计”、“营销”并重,目前引入核心的八大生活馆”,向“提供家居整体解决方案”的家居企业转型,着力打造线上线下一体化OAO销售渠道平台,此外公司募投东区生产基地项目将增加综合类家具产能150万件(产能增长21%),实木类家具产能120万件(产能增长80%),床垫及软床系列产品7万件,预计将持续贡献公司未来几年收入利润增长。我们看好公司多元化市场开拓对未来成长性的驱动以及向微笑曲线两端延伸对利润空间的拓展,预测公司2015-2017年EPS分别为0.48元、0.56元和0.68元,对应PE分别为61X、52X、43X。首次给予“增持”评级。

投资要点 通产丽星公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入4.77亿元,同比下降6.66%,实现归属于上市公司股东净利润亏损1257万元,每股收益-0.03元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入2.51亿元,同比增长3.58%,归属于上市公司股东的净利润119万元,同比由亏转盈。 国际日化巨头销售额持续下降,公司订单量同比下挫:公司上半年收入4.77亿元,同比下降6.66%,其中软管收入2.18亿元(-18.5%);吹瓶收入6935万元(-0.49%);注塑收入4667万元(-24.56%);灌装收入6543万元(+16.89%)。公司分产品业务收入除灌装业务同比增长外,软管、吹瓶、注塑业务均同比下滑,其中软管、注塑产品收入降幅较大,主要由于公司下游核心客户国际日化巨头在华销售额持续下降,市场份额削减,在华战线持续收缩导致公司订单量同比下挫。2015Q2单季营收同比增长3.58%,为自2014Q2 起5个季度以来首次实现正增长,净利润由亏转盈。 预期业绩逐季改善,维持“增持”评级:中国日化消费市场竞争激烈,传统国际日化巨头竞争力下降,市场份额严重下滑,在华战线收缩。公司通过“开源”“节流”应对市场挑战,我们认为随着公司客户结构的优化,产线结构的调整,公司业绩有望逐季改善,同时公司作为深圳是国资企业,深圳市国资委控股50%以上,未来有望受益于国企改革,资产整合优化及治理结构改善。预测公司2015-2017年EPS 分别为-0.01元、0.02元和0.03元,维持“增持”评级。 风险提示:1、原材料、人工成本上涨;2、日化消费市场竞争加剧

投资要点。 飞亚达公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入16.84亿元,同比增长2.51%,实现归属于上市公司股东净利润7311万元,同比下降17.19%,实现每股收益0.19元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入7.89亿元,同比下降3.81%,归属于上市公司股东的净利润2814万元,同比下降36.14%。 名表业务持续低迷,飞亚达表稳健增长:公司上半年收入16.84亿元,同比增长2.51%,其中亨吉利名表业务收入11.31亿元,同比下降3%;飞亚达表销售收入4.95亿元,同比增长18%。名表业务持续受到中国本土奢侈品消费低迷景气影响(假货及海内外价差等因素影响下近80%中国消费者选择在境外购买奢侈品),公司通过调整品牌渠道结构,提升单店营业额以缓解销售压力。飞亚达表在低迷景气下仍录得较高增长,体现出飞亚达品牌在研发设计、渠道管理、品牌推广等方面综合竞争力的提升。 看好自主品牌发力,维持“增持”评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.41元、0.50元和0.59元,对应PE分别为36X、30X、25X。看好公司自主品牌飞亚达表不断布局发展下对经营业绩的提振,维持“增持”评级。 风险提示:1、奢侈品消费复苏缓慢;2、市场拓展效果不达预期

投资要点. 事件:6月10日国务院常务会议提出四大举措,促进跨境电子商务健康快速发展。6月11日,轻工商会跨境电商培训启动会议在瑞贝卡学院召开,发制品分会与瑞贝卡学院签署了轻工商会跨境电商培训实务合作协议。我们认为跨境电商推动政策加码,利好瑞贝卡在跨境电商渠道领域的建设及开拓,轻工商会与瑞贝卡鉴定跨境电商培训合作协议表明协会对公司在跨境电商领域发展的认可,对公司跨境电商平台的建设及运营具有积极作用。 6月10日国务院常务会议提出四大举措,我们认为主要关注点如下:一、本次国务院的举措则更加侧重在跨境电商的出口领域,优化通关流程,提供申报、查验、放行和24小时收单等便利措施。二、给予外贸企业实质性的税收优惠,落实跨境电子商务零售出口货物退免税政策。三、倡导外贸品牌企业自建跨境电商平台,鼓励跨境电商零售出口企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道,培育自有品牌和自建平台,向微笑曲线两端延伸。 瑞贝卡跨境电商扬帆起航,开拓外贸新渠道:我们十分看好公司跨境电商渠道的开拓,公司采取自建平台的模式一方面在渠道建设、运营、流量及大数据管理、消费者反馈等各环节的把控力更强,另一方面将更加凸显公司全球性假发的品牌形象及国际地位。 维持“买入”评级:我们预测公司2015-17年EPS分别为0.21、0.24、0.31,对应PE为55X、48X、37X。假发行业国外市场需求回暖,国内消费理念正在培育,公司跨境电商、美发沙龙渠道开拓在即,业绩筑底完成,预期盈利反弹,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场开拓不达预期;2)原材料波动;3)汇率风险

投资要点 近期我们发布瑞贝卡深度报告《品牌渠道双轨延伸,跨境电商扬帆起航》,通过对公司的持续跟踪,我们认为公司国内市场开拓情况、沙龙渠道进展情况等值得重点关注,2015年公司重启范冰冰作为品牌代言人,5月瑞贝卡品牌关注指数出现明显飙升,时尚沙龙渠道的铺设也处于积极筹备中。我们对瑞贝卡的投资要点进行进一步总结: 公司假发业务具备三大看点:看点一:美国市场恢复,高端产品结构性回暖,公司订单增速回升,经销商去化完成;看点二:非洲假发市场蕴藏千亿消费空间,公司渠道布局转向先量后价,批发渠道放量成为战略重点;看点三:公司国内品牌渠道定位延伸,“品牌区隔+电商加码”扩大目标群体,“门店展示+线上营销”双轨并行,“双品牌,双渠道”优化市场管理机制,美发沙龙渠道开拓在即。 范冰冰强势回归,明星效应火速升温:瑞贝卡2009年以范冰冰为代言,最早开发国内市场,树立了国内假发第一品牌的形象。目前公司已积累了较强的品牌优势,Rebecca品牌的重复购买率超过30-40%。2015年公司重启范冰冰代言,并加大对公司高端假发品质的广告宣传力度,此举将进一步提升公司品牌认知度,提振假发消费的市场购买力。 明星代言的广告更容易让消费者留下深刻印象是一个普遍的认知,对具有奢侈品属性或时尚品特征较强的品牌更是如此。StarKPI星能量调查数据显示,56%的消费者认为“有明星代言的广告更容易留下印象”,而这个比例在20~29岁人群中更高,达到近八成(76%)。我国假发消费具有很强的时尚属性,表现出不同年龄阶段女性对时尚和美的追求。22-30岁年轻消费群体占比最大(约32%),此外30岁以上具有一定物质基础的新锐女性及时尚人士也是重要的目标客户群体。 福布斯发布的2014中国名人榜中范冰冰蝉联榜首。国内某权威商业杂志《中国广告明星代言价值报告》中也将范冰冰定位于最具价值的广告女星。范冰冰代言的广告不仅囊括了众多国内外各类一线“高大上”的品牌,更是远超众多当红一线明星平均水平,其代言的LouisVuitton(路易·威登)、朗曼笛(Romanty)、L''OREAL巴黎欧莱雅、Cartier卡地亚、Mercedes-Benz奔驰、adidasoriginals、哈根达斯等均为炙手可热的国际时尚奢侈品品牌。 从范冰冰代言品牌的国内销售情况来看,“明星效应”与“商业效益”表现出一定的相关性(奔驰、欧莱雅、瑞贝卡等品牌国内销售增速于范冰冰代言期间均获得较高增长),尤其对假发这类个人时尚消费品来说宣传效果更为凸显。2009-2011年范冰冰代言瑞贝卡假发期间公司国内假发销售收入年复合增长70%以上,而此后2012-2014年年复合增速下降至8%。同时从百度搜索指数来看,2015年瑞贝卡重启范冰冰作为品牌代言人后,瑞贝卡品牌的百度搜索指数显著飙升。范冰冰作为“百变时尚女王”的形象契合瑞贝卡的高端假发定位还是能引起更多的消费者共鸣。 美发沙龙渠道探索或取得阶段性成效: 沙龙渠道最贴近消费者,是假发销售待开发的蓝海渠道。据商务部统计,美发行业全年营业额高达1183亿元,为我国假发制造业市场规模的60倍。2013年我国共有专业美发单位14万个,专业美发从业人员48万人, 单个企业平均营业额近100万元。美发店纵深于大街小巷,最贴近消费者,也最能把握当季的流行趋势。公司尝试通过沙龙渠道让消费者了解发制品,提高瑞贝卡假发的品牌认知度,进而对沙龙渠道进行铺设。 我国美发行业良莠不齐,全国性连锁的沙龙品牌屈指可数。美容美发行业中连锁企业无论从门店数量还是营业额来说都仅为行业的1%。目前较为知名的高端连锁沙龙品牌有东田造型、V-Star、Toni&Guy、沙宣、Tiffany等。 定位中高端美发沙龙进行品牌合作:由于瑞贝卡是定位中高端的假发品牌,为与品牌形象定位相符,公司计划与中高端美发沙龙展开合作,此外从发型师、美发师这一群体入手展开推广。公司沙龙渠道的开拓已经过1-2年的尝试准备期,我们预计今年会产生较大突破,沙龙品牌渠道会加速铺开。 东田造型是全国少数高端时尚造型连锁沙龙之一,作为时尚产业前沿的明星品牌,近几年备受资本市场青睐。东田造型是中国著名时尚造型师,中国彩妆教父李东田于1999年创建的以发型设计、化妆造型、形象顾问、摄影制作、美发彩妆教学等核心业务为一体的国内专业权威造型及时尚传播、教育机构。东田造型目前在北京、上海、重庆、南宁、武汉、无锡、威海等地设有约30家形象店。 2009年7日,北京信中利投资对东田时尚(北京)文化传播有限公司进行投资,涉及股权21%。2010年11月,红杉资本中国基金、深圳市创东方投资和优势资本(私募投资)投资东田时尚(北京)文化传播有限公司,投资额5,554.87万元,涉及股权18.62%。2011年1月,深圳市创新投资集团有限公司完成对东田时尚(北京)文化传播有限公司的投资,投资额5,525万元,涉及股权9.98%。2012年11月,中金佳泰旗下中金佳泰(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)注资东田时尚(北京)文化传播有限公司,认缴818.18万注册资本,占股21.43%。 跨境电商扬帆起航:此外我们十分看好公司跨境电商渠道的开拓,公司采取自建平台的模式一方面在渠道建设、运营、流量及大数据管理、消费者反馈等各环节的把控力更强,另一方面将更加彰显公司全球性假发的品牌形象及国际地位。跨境电商平台不仅能为公司带来增量国际市场,还能深化原有市场的产品销售,B2C模式缩减传统外贸流通环节,降低渠道成本,提升盈利水平(我们预计平台零售价比经销批发售价高30-40%)。 集团白云山项目顺利进展:瑞贝卡集团2014年9月斥资1.8亿收购洛阳嵩县白云山旅游公司100%股权。集团对白云山的开发思路分为白云山高端休闲养生度假区、佛坪高山运动休闲度假区、车村河谷国家农业公园、车村旅游度假小镇四大部分。集团计划在一年内完成第一期工程建设,包括修建白云山与郑州高速出口的隧道(目前相距120公里、完成后缩短至15公里,此项目由政府出资)以及景区内的索道建设,并于明年开始度假小城的建设。 维持“买入”评级:我们预测公司2015-17年EPS分别为0.21、0.24、0.31,同比增速26%、17%、27%,对应PE为51X、45X、35X。假发行业国外市场需求回暖,国内消费理念正在培育,公司业绩筑底完成,预计营收回升,低成本锁定,盈利反弹;同时公司跨境电商已经上线,我们预期与美发沙龙合作进展顺利,销售渠道将得到极大增强。我们看好瑞贝卡作为个股预期差较大的新品种在下一阶段的超额收益,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场开拓不达预期;2)原材料波动;3)汇率风险