9亿元收购上海骏梦100%股权 公司拟以9亿元对价收购上海骏梦100%股权,其中以现金方式支付2.07亿元,发行股份支付剩余6.93亿元。同时向缪知邑、德清复励、平潭和富、闵清华非公开发行1520万股,募集配套资金1.86亿元,用于部分现金对价支付。 围绕“知名IP,精品游戏”战略,致力于提供优质的互动娱乐产品 上海骏梦主要从事网页网络游戏和移动网络游戏的研发和运营,围绕“知名IP,精品游戏”战略,致力于提供优质的互动娱乐产品。2011年上海骏梦就已取得知名游戏《仙剑奇侠传》的网页网络游戏改编权,并逐步积累了包括国内知名动漫《秦时明月》、《HELLOKITTY》、以及自创IP《萌三国》等在内的众多IP资源。 2013年上海骏梦开始向移动网络游戏领域发展,并陆续推出了移动网络游戏产品《指上谈兵》和《秦时明月Mobile》。《秦时明月Mobile》一经推出就取得巨大成功,正式上线运营6个月的总流水即突破1.6亿元,目前游戏总注册用户约一亿人次,日均活跃游戏用户数超过70万人。 上海骏梦承诺2014-2017年净利润分别不低于6400万元、8370万元、11300万元和12430万元。 坚定向TMT产业延伸 公司此次并购上海骏梦,成功实现从通信设计行业向TMT产业的延伸——由通信向文化传媒、技术领域扩展。并且双方具有较强的协同效应,一方面在电信运营商快速战略转型的过程中,迅速扩充了公司可提供的服务内容,完善了自身的服务体系;另一方面通过公司对电信运营商技术和业务布局的深入了解,优化上海骏梦在游戏研发过程中的底层设计方案。随着此次交易完成,公司将继续TMT产业延伸。 维持“买入“评级,目标价17.1元 综上所述,我们看好公司主业即将迎来爆发式增长并且向TMT产业延伸,预计2014-2016年EPS分别为0.15元、0.57元、0.78元,维持“买入”评级,目标价16.0元。 风险提示:重组不达预期

7.5亿元收购烽火星空49%股权 公司公告以7.5亿元收购烽火星空49%的股权,其中发行股份支付对价6.5亿元,支付现金1亿元,并募集配套资金2.15亿元。本次交易完成后,烽火通信将持有烽火星空100%股权。 烽火星空承诺2014-2017年净利润分别不低于1.28亿、1.51亿、1.75亿和1.98亿元,收购价格相当于14年12倍PE。 烽火星空从事网络信息安全业务 烽火星空自设立以来一直从事网络信息安全业务,致力于为客户提供性能更稳定、使用便捷运行安全的网络信息解决方案。其主要业务包括网络信息安全、移动信息化两大板块。 网络信息安全板块,烽火星空两大核心产品包括电信数据采集和分流平台、私有云存储和大数据分析平台。烽火星空的电信数据采集和分流平台系列产品覆盖运营商目前主流的网络端口,为政府、交通、企业提供IDC流量控制、核心网流量监测、IP网络用户行为分析等。私有云存储和大数据分析平台能为用户提供目标消费群体的深度洞察分析,全方位了解目标消费群体发展动向,发现潜在的商业价值。 随着移动互联网的兴起,烽火星空利用在网络信息安全业务积累的人才、技术优势,切入移动信息化领域,并在短期内取得较快发展。 继续加大网络信息安全业务投入,为今后发展奠定基础 我们认为,信息技术产业的竞争格局正在发生颠覆性变化,以大数据和移动互联网为代表的新一代技术已经迅速成为新的产业热点,通过全资控股烽火星空促使公司加快信息安全业务发展和布局,加大大数据和移动互联网业务的投入,为公司今后业务转型奠定坚实的基础。 “增持”评级,目标价18元 我们预计2014-2016年EPS分别为0.55元、0.72元和0.84元,目标价18元,给予“增持”评级。 风险提示 光传输订单不及预期。

公司拟授予限制性股票不超过644.5万股 公司拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过644.5万股,占公司总股本的3.17%。激励对象为236人,包括:公司董事、高级管理人员以及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干。 本计划限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的光迅科技A股普通股,限制性股票的授予价格为19.52元/股。 本计划限制性股票业绩承诺条件包括:1、以2013年为基数,2015-2017年净利润复合增长率不低于25%、30%和30%;2、2015-2017年ROE不低于8%、8.5%和10%,且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;3、2015-2017年新产品销售收入占主营业务收入比例不低于20%。 我们认为这将有利于进一步完善公司治理结构,建立并不断完善股东、经营层和执行层利益均衡机制。 中高速光模块业务具有良好成长性 我们认为,公司未来业绩增长点主要来自于中高速光模块。在6G/10G中速率光模块,相比国内竞争对手,公司具有芯片—光模块的产业链优势;相比国外竞争对手,公司具有低成本制造优势,因此公司获得全球4G基站光模块30%市场份额,未来有望继续进一步扩大市场份额。 高速率光模块方面,公司一方面加紧研发高速率芯片,另一方面有望采用外延式拓展方式补齐这一芯片短板。随着高速率芯片问题得以解决,公司高速率光模块有望复制中速率光模块高成长路径。 维持“买入”评级,目标价45.5元 综上所述,鉴于公司高管及员工对未来的信心,以及中高速光模块业务良好的成长性,我们预计2014-2016年EPS分别为0.89元、1.30元和1.77元,维持“买入”评级,目标价45.5元。 风险提示 中高速光模块订单不及预期。

公司发布非公开发行预案. 公司发布7500 万股非公开发行预案,其中大股东广州无线电集团认购4500 万股,共计7.1 亿元;公司高管及核心员工通过添富-定增35 号和添富-定增36 号分别认购355 万股、2645 万股,共计4.7 亿元。 公司此次非公开发行共计不超过11.8 亿元,其中6.2 亿元用于偿还银行贷款,其余用于补充流动资金。且参与此次非公开发行的大股东、高管及员工锁定期为36 个月。 我们认为,大股东、高管及员工均参与此次非公开发行,彰显对公司未来的极大信心,公司未来业绩增长点在北斗卫星导航和卫星通信。 北斗导航前景广阔. 《导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划》的指标体系中提出形成1000 亿以上的规模产业。产业结构上,考虑到国家安全需要,必须从GPS 为主向北斗为主、北斗/GPS 兼容的结构转变。 公司依托行业积累和资本优势,通过并购、合作完善了“芯片→模块→天线→整机→系统应用及服务”的北斗导航完整产业链布局,北斗导航领域业务收入实现跳跃式发展。未来3-5 年公司来自北斗导航收入突破20亿元。 卫星通信刚刚起步. 中国尚无自建的国内商用卫星移动通信系统,现使用的或准备使用的都是外商建设的卫星移动通信系统。未来我国将研制发射20 颗左右通信卫星,覆盖中国国土及近海,基本满足国家安全及公益性通信需求。因此卫星通信产业链具有很大的发展潜力,预计3-5 年公司卫星通信收入将达到10 亿元。 维持“买入”评级,目标价21 元. 综上所述,鉴于大股东、高管及员工均参与此次非公开发行以及北斗导航、卫星通信良好发展前景,我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.47元、0.60 元和0.73 元,维持“买入”评级,目标价21 元。 风险提示. 北斗和卫星通信订单低于预期。

分别以4.4 亿元和3 亿元收购天元网络和祥升软件. 公司公告将分别以4.4 亿和3 亿元收购天元网络100%股权和祥升软件100%股权,其中祥升软件承诺2014-2017 年净利润分别不低于2000 万元、3200 万元、4000 万元和4800 万元。 收购天元网络进一步加强协同效应. 天元网络主要从事通信和计算机网络运营所需的各类运营支撑系统(OSS)软件平台及OSS 应用软件开发、生产和销售,目前的主要客户包括了中国联通和中国电信,所研发的运营支撑系统产品特别是在中国联通内具有较高的占有率。 公司收购天元网络将有助于加大中国联通和中国电信的覆盖度,巩固在该领域内的行业竞争地位,另外也将进一步加强公司在电力、铁路等领域的客户覆盖。 收购祥升软件开拓职业教育信息化等新兴领域. 祥升软件是一家为职业教育机构提供实验实训系统解决方案和信息化建设整体外包服务的专业化企业,主要覆盖北京等全国大型城市,围绕高、中职院校的人才培养目标,以职业院校学生就业为核心诉求,提供与市场劳动力需求和就业紧密相关的技能课程设计及实验实训系统的规划、建设全套解决方案。 公司收购祥升软件一方面解决潜在的同业竞争问题,另一方面未来公司将以祥升软件、新媒农信为新平台全面整合教育类业务资源,战略性的开拓职业教育信息化、在线教育等广阔的新兴业务领域。 维持“买入”评级,目标价18.9 元. 综上所述,我们看好公司在新业务方面的拓展,预计2014-2016 年EPS分别为0.50 元、0.63 元和0.83 元,维持“买入”评级,目标价18.9 元。 风险提示. 业绩不及预期。

前三季度净利润同比增长42%. 公司发布2014 年3 季报,报告期内,完成营业收入3.7 亿元,同比增长35%,归属于上市公司净利润7486 万元,比去年同期增长42%;其中第三季度收入增长55%,净利润同比增长54%,比前两个季度增长有所加快。同时公告2014 年全年净利润同比增长30%-50%。 公司收入保持较快增长,一方面通信基站电源受益于运营商4G 建设同比增长超过50%;另一方面子公司中恒博瑞相关业务增长也较快。 毛利率略有上升,管理费用率大幅下降. 公司前三季度综合毛利率同比提升0.8 个百分点至46.1%,主要是高毛利率的中恒博瑞软件业务增长较快所致。 前三季度期间费用率同比下降1.7 个百分点至21.7%,其中销售费用跟随收入同步增长,销售费用率比较稳定;管理费用率由于规模效应同比下降2.8 个百分点;财务费用率由于定期存款利息收入下降同比上升1.0 个百分点。 前三季度营业外收入502 万元,同比下降42%,主要是政府专项补助收入减少。 明年公司各项业务增长较快. 展望明年,随着电信和联通加快4G 建设步伐,以及中国移动新建4G基站比例提升,通信基站电源将保持30%以上增长;高压直流电源方面,随着国家标准的颁布,更多的客户愿意尝试使用,明年高压直流电源收入依然保持高速增长;另外随着中标国网充电桩项目,也为公司今后在新能源电动汽车领域的发展奠定了坚实的基础。 维持“买入”评级,目标价22.5 元. 综上所述,我们看好公司在电源领域的核心竞争力以及各业务战略布局,预计2014-2016 年EPS 分别为0.50 元、0.75 元和0.95 元,目标价22.5 元。 风险提示. 业绩增长不及预期。

前三季度收入增长3%,净利润同比下滑11%. 公司发布2014年3季报,报告期内,公司完成营业收入21.4亿元,同比增长3%;归属于上市公司净利润1.28亿元,比去年同期下滑11%,基本符合预期。其中第3季度营业收入下滑8%,净利润同比下滑44%。 公司第3季度营业收入同比下滑,主要是来自运营商收入结算滞后所致。 毛利率下滑1.4个百分点,费用率上升0.5个百分点. 公司前三季度综合毛利率同比下滑1.4个百分点至21.6%,主要是光纤光缆价格同比下降10元/芯公里,使得毛利率水平同比下滑。 前三季度期间费用率同比上升0.5个百分点至13.6%,其中销售费用率同比上升0.1个百分点;而管理费用率由于规模效应同比下滑0.3个百分点;财务费用率由于利息成本上升大幅提升0.7个百分点。 流量掌厅APP用户数再创新高. 流量掌厅APP用户数再创新高,超过1700万户,平均每天增长15万户左右,全年用户数达到2500-3000万,明年用户数有望达到8000万-10000万,有望成为移动互联网入口级应用。 10月份电信流量订购将突破150万,佣金预计100万元;联通流量订购流程正在改进中,随着改进的完成,预计收入呈现爆发式增长。根据目前流量订购趋势来看,明年瑞翼信息净利润有望远超业绩承诺。 维持“买入”评级,目标价28元. 综上所述,考虑到公司主业平稳增长且移动互联网业务迅速发展,预计2014-2016年EPS分别为0.70元、0.85元和1.00元,维持“买入”评级,目标价28元。 风险提示. 流量掌厅APP用户数不及预期。

第四季度盈利增长29%-88%。 公司发布2014年3季报,报告期内,完成营业收入16.2亿元,同比增长84%,归属于上市公司净利润1.78亿元,比去年同期增长11%,基本符合市场预期,其中第三季度收入同比增长76%,净利润同比下滑2%。 同时公司公告2014年全年净利润同比增长20%-50%。 根据公司公告全年净利润区间进行测算,公司第四季度净利润同比增长29%-88%,远高于前三季度净利润增长。主要原因是一方面公司并购的摩诘、嵘兴、广东怡创等子公司由于收入确认因素利润主要体现在第四季度;另一方面,北斗和卫星通信四季度的订单增长超市场预期,我们预计北斗全年收入增长超100%,卫星通信全年收入增长超过50%。 并购所致毛利率和期间费用率大幅下滑。 公司前三季度综合毛利率同比下滑11.3个百分点至44.7%,主要是公司新并购的广东怡创毛利率较低所致。 前三季度期间费用率同比下降7.6个百分点至34.1%,主要是新并购的公司期间费用低较低所致。 北斗导航和卫星通信是明年主要增长点。 展望明年,北斗导航方面,到2016年北斗应用终端总量超过3000万台套,实现从百万量级到千万量级的突破,整个行业未来2-3年依然保持快速增长,海格通信凭借全产业链优势将进一步巩固自己在北斗导航领域的龙头地位。 卫星通信方面,随着海洋战略的实施以及国防信息化的大力建设,卫星通信发展空间巨大,公司研发的S 频段卫星移动通信系统多个国防用户的应用分系统获得科研合同,未来2-3年卫星通信成为公司业绩重要增长点。 维持“买入”评级,目标价18.8元。 综上所述,我们预计2014-2016年EPS 分别为0.47元、0.56元和0.66元,维持“买入”评级,目标价18.8元。 风险提示北斗和卫星通信订单低于预期。

前三季度净利润同比下滑18%. 公司发布2014年三季报,报告期内,公司完成营业收入1.76亿元,同比增长7%;归属于上市公司净利润为4850万元,比去年同期下滑18%。 公司业绩下滑主要原因一方面某部队客户的持续采购图像综合集成系统收入同比大幅度下滑23%;另一方面公司为拓展互联网教育、智慧医疗等新项目大幅增加相关人员,管理费用同比大幅增长。 增资1.5亿,加码互联网云教育. 公司公告向华师京城网络增资1.5亿元,占其30%的股份,华师京城网络专注于以区域为单位的教育云项目的研发及推广,主营业务为提供教育信息化产品与服务,主要产品包括云端班班通、教育云平台、同步课堂等。 目标公司2015年、2016年、2017年承诺的税前净利润分别不低于7500万、10000万、13500万,增资的估值水平仅2015年税前净利润的6.7倍。 公司教育云成功案例主要包括山东临沂兰山区项目及上海普陀项目。兰山区教育云项目合同总金额为1.2亿,包括了3305个班级的云端班班通覆盖,20个试点的同步课堂,16.4万学生及1.1万名教师的教育云平台用户导入。普陀区项目合同总金额为2400万,包括3所试点学校的班班通及同步课堂,以及覆盖全区的云平台及数据中心建设。 维持“买入”评级,目标价25.5元. 综上所述,我们看好公司在互联网教育、智慧医疗领域的布局,预计2014-2016年EPS分别为0.28元、0.51元和0.67元,维持“买入”评级,目标价25.5元。 风险提示. 新业务拓展低于预期。

业绩增速相比上半年略有放缓,低于市场预期。 公司发布2014年三季报,1-9月份实现营收51.37亿元,较上年同期增长21.5%;实现归属于母公司所有者的净利润4.22亿元,较上年同期增长31.34%。 公司前三季度业绩相比上半年营收和净利润增速均有小幅放缓,略低于市场预期。我们判断一方面是因为去年三季度公司业绩基数较高(13年三季度业绩增速为全年最高),另一方面也是因为公司三季度新增宽带用户数低于预期,同时公司持续加大对宽带接入业务、数据中心以及大麦盒等互联网增值服务的投入,短期内对业绩造成了拖累。 毛利率稳步提升,期间费用率小幅增长。 前三季度公司毛利率同比提升3.96个百分点至58.37%。毛利率的提升一方面是宽带用户数增长和在网率提升所带来的规模经济效应所致,另一方面也是受益于公司数据中心对互联网内容的大力引入导致网间结算成本大幅降低,从而使毛利率持续提升。 公司前三季度期间费用率同比上升2.01个百分点至44.25%,主要系销售费用率和管理费用率提升所致。我们认为公司仍处于网络的大力投入和拓展期,公司牺牲短期利润,加大销售和管理开支的趋势短期难以避免。 "云管端"一体化战略加速布局,长期价值依旧看好。 近期公司战略布局加速,一方面在国内率先推出了千兆宽带,以满足4K 电视的普及和别墅等高端用户增加对高速宽带的需求;另一方面公司通过入股银河电视间接获得互联网电视牌照,通过大麦盒子与宽带捆绑的方式大举进军家庭入口。在当前互联网企业展开对智慧家庭入口全面争夺的大背景下,我们认为公司凭借在宽带和终端上的布局,公司所拥有的网络资源价值和用户价值有望得到重估,且不排除和互联网企业合作的可能性。 下调盈利预测,维持“买入”评级。 综上所述,我们下调公司2014-2016年EPS 分别为0.41元、0.70元和0.94元,继续维持“买入”评级。 风险提示:1、宽带用户数增长速度低于预期;2、互联网服务拓展缓慢

中兴通讯发布的第三季度财报显示,1-9月,公司实现营业收入588.01亿元人民币,同比增长7.78%,实现归属于上市公司股东的净利润18.32亿元,同比增长232.04%,基本每股收益0.53元人民币。其中,第三季度实现营业收入211.03亿元,同比增长达24%,当季实现归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比增长191.12%。同时,公司预计2014年全年盈利25至28亿人民币,同比增长84.14%-106.24% 持续受益于4G 推进,业绩强劲复苏。 公司前三季度营业利润近年来首次转正,单季度净利润同比创出近期新高。我们认为靓丽的业绩主要得益于国内4G 建设全面启动,公司凭借在LTE 方面领先的技术,在国内三大运营商市场获得了较高的份额,报告期内公司不断加强合同管理,优化费用控制,盈利能力得到了保证。我们认为随着后续中联通和中电信对中移动4G 建设的接力,运营商还将继续追加4G 投资,公司受益较为确定。 政企业务稳健推进,终端产品表现出色。 政企网市场的规模数十倍于传统的电信市场,是公司推进M-ICT 战略的重要战略布局。三季度,公司的政企网业务继续保持快速增长,目前已在互联网金融、智慧城市、轨道交通项目以及空中互联服务中取得了较大的突破。手机终端业务收入第三季度同比增长超过40%,主要是国内外3G、4G 手机营业收入上升所致。海外地区除美国、日本地区继续保持增长,其它地区也开始发力,在北美地区整体市场已占据第四。 新兴领域积极布局,看好未来战略转型,继续给予“买入“评级。 目前公司已启动新战略,基于技术创新突破,探索新商业模式突破,在新能源汽车无线充电、终端芯片设计、移动支付等领域已取得积极成效。 我们维持14-16年EPS 为0.77、 0.99和1.24元的测算和19.25元目标价,我们坚定看好公司受益于4G 投资的业绩表现和在M-ICT 时代的战略布局,维持“买入”评级。 风险提示:1、主设备招标价格下滑超预期; 2、新业务开拓低于预期。

前三季度净利润同比增长16%,基本符合市场预期。 公司公布2014 年前三季度业绩,报告期内,完成营业收入4.2 亿元,同比增长32%;净利润6650 万元,比去年同期增长16%。其中第三季度收入增长33%,净利润同比增长15%,基本符合市场预期。 公司前三季度收入规模保持较快增长,主要是数据采集装备和数据应用及解决方案业务增长所致。 毛利率稳定,销售费用率由于市场投入增加大幅提升。 前三季度公司综合毛利率同比提升0.4 个百分点至51.2%,基本保持平稳。 公司前三季度期间费用同比上升3.4 个百分点至36.3%,其中销售费用率同比大幅提升2.9 个百分点主要是新业务、新产品的投入市场,员工薪酬以及宣传费等费用增加所致;管理费用率由于研发投入增加以及折旧增长同比提升0.4 个百分点。 营业外收入由于软件退税增加大幅增长94%至2316 万元。 全力打造空间信息产业链。 展望明年,数据采集装备方面,除了高精度卫星定位测量产品保持稳定增长,三维激光、农机自动化和自主多波束等新产品进入快速增长期,成为业绩主要增长点;另外公司成立互联网公司,全面进入O2O 业务领域,主要向城市商业地产和城市综合体O2O 提供解决方案和运营服务。 未来并购方面将围绕整个空间信息产业链的采集装备、数据提供及应用和解决方案等各个环节,不断完善空间信息产业链。 维持“买入”评级,目标价20.8 元。 综上所述,我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.37 元、0.52 元和0.68元,维持“买入”评级,目标价20.8 元,给予2015 年40 倍PE。 风险提示。 业绩不及预期。

事件: 信维通信发布2014年前三季度业绩预告。报告显示,公司在2014年前三季度实现营收5.6亿元,同比增长174%,归属于上市公司普通股股东净利润为4890万元,实现扭亏为盈,同比增长203%。 业绩符合预期,复苏势头强劲 公司前三季度业绩靓丽,单Q3实现营收2.02亿元,同比增长136%,较Q2环比提升15%;Q3实现归属母公司股东净利润2241万元,同比增长206%,较Q2环比提升39%。公司Q3业绩同比和环比的大幅提升主要是因为公司对国际客户的出货开始放量增长,销售额得到大幅提升所致。我们预计随着公司在海外市场的持续发力,四季度公司的业绩将继续提速。 综合毛利率继续提升,期间费用率小幅增长 前三季度公司综合毛利率为25.38%,相比上半年23.73%的毛利率提升1.65个百分点,我们认为这主要是公司产能利用率提升,高毛利率产品占比提升所致。预计后续随着公司产能利用率的继续提升和新品的不断推出,公司的毛利率有望稳步回升到30%以上的正常水平;公司前三季度期间费用率为16.73%,相比上半年小幅增长0.91个百分点,主要系新客户的开拓导致的销售费用率增加所致,管理和财务费用率则相对平稳。 传统业务进入高速增长阶段,新业务开拓值得期待 传统业务方面,随着公司在国际大客户天线产品份额的快速提升,以及公司布局的射频连接器和音射频模组的放量,公司未来几年将进入高速增长阶段;新业务方面,公司一方面通过对深圳亚力盛20%股权的收购切入汽车连接器领域,获得国际汽车客户供应商资质,另一方面自主研发汽车车载互联系统,全面进军汽车电子领域,未来有望提供较强的业绩弹性。 继续给予“买入”评级,目标价20.4元 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元,考虑到公司未来的传统业务的高成长性和新业务的良好布局,我们继续给予公司“买入”评级和20.4元的目标价。 风险提示:1、客户合作不畅;2、新业务开拓不及预期

事件: 公司发布2014 年三季报,前三季度实现营收3.23 亿元,同比增长25.50%,实现归属于母公司股东净利润406.74 万元,同比增长16.12%。 同时公司预计2014 年全年实现归属于上市公司股东净利润区间为1500-2500 万元,同比增长125.69%-142.81%。 业绩扭亏为盈,复苏趋势确定 公司业绩首次实现扭亏为盈,第三季度单季实现营收1.54 亿元,同比增长115.67%,实现归属于母公司股东净利润1781 万元,同比增长272.40%。营收和净利润相比二季度环比分别增加42.61%和91.45%,根据公司给出的2014 年净利润测算,四季度单季实现净利润区间为1100 万元-2100 万元之间,在当前网优行业逐渐复苏的大趋势下,我们预计四季度的净利润处于公司预测区间的上限,公司业绩逐季转好的趋势非常明显。 中移动4G 基站建设进度超预期,2015 年将迎来网优需求爆发 从目前三大运营商的4G 建网进度来看,中移动目前投资建设已经完成50 万个基站建设,预计到年底将完成60 万个左右4G 基站,到2015 年中期移动4G 基站数有望达到90 万个左右。按照当前的建网进度,2015 年开始将迎来中移动的网络优化高峰期,网优子行业受益非常明确!另外,随着2015 年FDD 牌照的正式发放,联通和电信的4G 投资也将迎来大幅释放,三大运营商的4G 投资建设规模在2015 年将继续高位增长,网优行业将持续受益。 网优主业不断复苏,后续转型仍将持续,维持“买入”评级 我们认为公司网优主业在当前4G 建设中复苏趋势已非常确定,明年将迎来业绩的确认高峰。公司前期收购厦门凌拓科技失败,但公司的物联网发展战略方向并未改变,后续将会继续通过外延式扩张打造物联网生态产业链。考虑到博威的并表,我们预计公司2014-2016 年实现EPS 分别为0.21 元、0.79 元和1.23 元,考虑到公司转型预期、小市值溢价、以及未来Small Cell 可能的超预期因素,我们维持“买入”评级,目标价27.65 元,对应2015 年35 倍PE。 风险提示:1、网优行业竞争加剧;2、外延式拓展低于预期

前三季度净利润同比下滑1%,基本符合预期 公司发布2014年三季报,报告期内,公司完成营业收入18.7亿元,同比增长18%;归属于上市公司净利润1.3亿元,比去年同期下滑1%,基本符合预期。其中第三季度完成营业收入6.5亿元,同比增长21%,收入增长有所加快;归属于上市公司净利润3379万元,同比下滑13%。同时公告2014年全年净利润同比增长-20%-+20%。 公司前三季度收入保持快速增长,一方面受益于运营商4G大规模建设,4G光模块收入呈现爆发式增长;另一方面数据中心光模块受益于大数据发展也呈现快速增长。 综合毛利率大幅提升2.4个百分点主要是产品结构所致 公司前三季度综合毛利率同比大幅提升2.4个百分点至23.1%,主要是收入增长较快的业务如4G光模块、数据中心光模块以及可调波光模块的毛利率水平普遍高于中低速光模块。 前三季度期间费用同比上升0.1个百分点至14.4%,其中管理费用率由于研发费用增加同比上升0.3个百分点;销售费用率同比下降了0.2个百分点。 公司前三季度净利润增幅小于收入增幅,主要是政府补贴大幅度减少,同比下降72%。 谷歌光纤和数据中心光模块是明年主要增长点 展望明年,公司主要增长点一方面在于谷歌光纤,谷歌已经在堪萨斯城、奥斯汀和普洛佛等三地建设了光纤网络,到明年底将谷歌光纤服务拓展到美国34个城市,公司在这方面收入有望实现爆发式增长;另一方面数据中心光模块也将受益数据大爆炸实现快速增长。 维持“买入“评级,目标价44元 综上所述,我们预计2014-2016年EPS分别0.98元、1.48元和1.90元,维持“买入”评级,目标价44元,相当于2015年30倍PE。 风险提示 谷歌光纤进展不及预期。