转让下属子公司,盘活资产。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,将公司原有传统产业逐步予以剥离。公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等多家子公司,此次公司将进一步处置子公司股权,交易价格合计为22440.71万元,预计将为公司带来处置损失4074.62万元,将进一步盘活公司资产。 非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。 油气资产快速扩张。公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量, 最终推动公司实现快速转型。鼎亮汇通100%财产份额的最终交易价格为81.66亿元,新潮实业拟以11.28元/股的价格发行7.24亿股作为股份支付部分、全资子公司扬帆投资107.50万元作为现金支付部分购买鼎亮汇通全部财产份额。 第一大股东增持股份,彰显对公司发展的信心。基于对新潮实业未来持续稳定发展的信心,公司第一大股东金志昌顺计划通过上海证券交易所系统以不高于18元/股的价格在二级市场增持公司股份,累计增持金额为8~10亿元。截至2016年5月17日第一大股东已累计增持金额为7.90亿元。 受油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计公司目前拥有的油田资产的完全生产成本约为35美元/桶,预计2016年原油价格高点有望突破50美元/桶。按照2017年公司原油权益产量1000万桶、50美元/桶的原油均价计算,2017年公司利润将超过9亿元。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.02、0.45、0.83元。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS 为5.0元,按照该BPS 以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

神雾环保公布2016年一季度报告。2016年第一季度,神雾环保实现营业收入2.90亿元,同比+67.41%;实现归属母公司净利润0.98亿元,同比+801.95%,实现每股收益0.24元,加权平均净资产收益率5.46%。 在建项目稳步推进,一季度业绩大幅增长。一季度公司营业收入大幅增长主要原因是港原三期项目、新疆胜沃项目、印尼金光水处理项目等工程稳步推进。此外,一季度实现投资收益5000万元,主要是由溢价出售新疆圣雄6.28%股权获得,从而带动净利润大幅上升。 港原项目可复制,百亿新型电石改造市场被打开。2016年3月30日神雾环保发布公告,全资子公司洪阳冶化、神雾新疆分别与胜沃能源签订了《PC总承包合同》和《设备买卖合同》,合同总金额为28.52亿元。此次新疆二期工程项目是公司持续推进的又一个乙炔法煤化工新工艺项目,是继港原项目成功投产以后的首个新型电石技术项目,表明港原项目具备可复制性,电石企业也开始接受公司的新型电石技术。根据公司的测算,按照传统电石产能3000万吨计算,公司的新型电石技术将打开700亿元的改造市场空间。 大力推进乙炔制PE项目。目前神雾集团正在推进的乙炔制PE项目有7个,总投资金额为745亿元,2016年3月30日签订的新疆二期项目属于乙炔制PE项目的前端电石生产工段项目,新型电石技术有望为公司业绩带来爆发式增长。 港原项目终落定,打开电石技术新天地。2016年3月1日公司公告称港原项目整体竣工验收合格,并于3月1日起进入合同约定的节能效益分享期。公司新型电石技术大幅降低电石生产成本的同时还创造了可观的节能效益。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本,降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降约500元,显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC对乙烯法PVC也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.88、1.44、2.37元。按照2017年EPS以及40倍PE,给予公司57.60元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性,神雾工业炉业绩不达预期,煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。

投资要点: 齐翔腾达公布2016年一季度报告。2016年第一季度,齐翔腾达实现营业收入10.13亿元,同比+11.34%;实现归属母公司净利润3982.16万元,同比-37.17%,实现每股收益0.05元,加权平均净资产收益率0.72%。公司对2016年上半年业绩的预测:归母净利润8259.76~14613.43万元,同比-35%~+15%。 油价低迷,公司整体盈利能力下降。2016Q1布伦特原油现货均价为33.94美元/桶,同比下跌36.73%,油价持续低迷导致公司整体盈利能力下降。2016年一季度公司整体毛利率为12.76%,同比下滑2.33个百分点,主要产品甲乙酮、顺酐、MTBE季度均价同比分别下降28%、6%、12%。 油价回升,公司主要化工产品价格上涨。今年2月初至今布伦特原油现货价从32.74美元/桶上升到43.21美元/桶,涨幅超过30%。随着国际原油价格回升,公司主要化工产品甲乙酮、丁二烯、顺酐、MTBE价格分别上涨6.71%、44.96%、12.60%、9.03%。我们认为目前油价整体处于上升通道,随着未来油价的进一步提升,同时盈利能力将得以增强。 顺酐装置产能扩张,业务收入大幅增长。新扩建的5万吨/年顺酐产能投产后,公司顺酐整体设计产能达到15万吨/年。新增产能融入了新技术,有利于提升转化率和降低生产成本。2016年公司将根据新增顺酐产能投产后运行情况分批次对原有10万吨/年顺酐装置进行改造,进一步降低生产成本。 外延式扩张增厚公司业绩。2015年7月,公司发行股份及支付现金购买资产收购齐鲁科力化工99%股权完成交割。齐鲁科力承诺2015~2017年实现经审计的扣非净利润分别不低于7500、8700、9850万元,此次资产交割完成后,公司将进一步丰富产品线的同时通过外延式扩张实现业绩增长。2015年齐鲁科力化工顺利完成7500万元盈利预测指标,有效缓解了行业低迷对公司整体效益的影响,同时为公司未来多元化发展战略打下了基础。 期待在建项目建成投产。公司目前有较多的在建项目,包括甲乙酮装置扩建项目、45万吨低碳烷烃脱氢项目、顺酐装置改造项目、清洁燃气项目等。我们预计以上项目将在今年中期建成投产,为公司带来新的利润增长点。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.43、0.60、0.70元,按照2017年EPS以及25倍PE,我们给予公司15.00元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:国际原油价格持续下跌;原材料及产品价格大幅波动;在建项目进度不达预期。

投资要点: 洲际油气公布2015年度报告。2015年,洲际油气实现营业收入12.61亿元, 同比-9%;实现归属于母公司净利润6480.54万元,同比-24%;加权平均净资产收益率为1.22%。每股指标方面,2015年公司实现EPS 0.03元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.04元,归属于上市公司股东的每股净资产为2.32元。 国际油价下跌,业绩下滑。2015布伦特原油现货均价为52.34美元/桶,同比-47.1%,油价大幅下降是公司业绩下滑的主要原因。2015年公司原油生产量为55.73万吨,同比+106%,销售量为55.02万吨,同比+96%,2015年产销量大增主要原因如下:1. 2014年包含马腾公司半年产销量,而2015年为整年产销量;2. 2015年还包含克山公司4个月产销量。 成功转型油气领域,油气业务是公司主要利润来源。为了改善盈利能力,增加公司的利润增长点,洲际油气进军油气领域,通过海外收购油气资产的方式进行战略转型,强化公司的可持续发展能力。2013年12月4日公司发布《非公开发行股票预案》,拟收购马腾公司95%股权,转型油气领域, 目前已顺利完成对马腾公司股份的收购交割工作。2015年油气业务已成为公司的主要利润来源,其毛利占公司总毛利的比例达到85.4%。 低成本收购克山公司,加快资源储备。2015年3月26日公司发布《重大资产购买预案(草案)》,拟购买KoZhan 公司(克山公司)100%股份。2015年8月13日克山公司股本已登记至马腾公司名下,至此,克山公司成为马腾公司的全资子公司。公司在低油价阶段进行海外原油资产收购,以极低的成本获取资源,有利于公司未来储量及产量的增加。 非公开发行购买油气资产,进行国际化收购。公司拟购买上海泷洲鑫科99.99%股权,交易完成后,上市公司将实现对上海泷洲鑫科的100%控股。上海泷洲鑫科(或下属子公司)拟以现金方式收购班克斯公司100%股权、雅吉欧公司51%股权、基傲投资100%股权,其分别持有阿尔巴尼亚、俄罗斯、哈萨克斯坦的油气资产。此次交易有助于大幅提升公司的油气剩余可采储量,提高产储接替率,为公司加速产能建设提供基础。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.03、0.35、0.81元(按此次非公开发行全部完成后41.64亿股测算)。按照2017年EPS 以及30倍PE,我们给予公司10.50元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

投资要点: 胜利股份公布2015年度报告。2015年,胜利股份实现营业收入25.09亿元,同比-12.63%;实现归属于母公司净利润2873.94万元,同比-21.70%;加权平均净资产收益率为1.61%。每股指标方面,2015年公司实现EPS 0.04元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.08元,归属于上市公司股东的每股净资产为2.32元。 天然气业务发展迅速,成为公司第一大产业。公司加快战略转型步伐,天然气业务继续保持快速增长势头。公司加快推进城市燃气特许经营权并购,截至2015年底,公司先后完成了河南濮阳、河北霸州、大连普兰店市、普湾新区及大连庄河市等项目的合作,天然气规模快速提升。2015年公司天然气业务实现营业收入7.16亿元,同比增长149.59%,占公司总收入的比例达到28.54%,成为公司的第一大产业。 传统产业盈利能力下降拖累公司业绩。公司天然气业务扩展迅速,盈利稳定,但传统业务规模缩小、盈利能力下降拖累公司的业绩。2015年公司天然气管道制造、成品油贸易、农化业务收入同比分别下降9.74%、53.73%、23.68%,特别是农化业务毛利率同比下降了9.09个百分点。受整体经济形势的影响,公司正加快处置和剥离传统产业资产。 胜利股份公布2016年一季度报告。2016年第一季度,胜利股份实现营业收入6.01亿元,同比-14.18%;实现归属母公司净利润5336.91万元,同比+557.13%,实现每股收益0.07元,加权平均净资产收益率2.93%。一季度公司投资收益为6099.77万元,同比增长1306%,主要是由转让子公司山东陆宇商贸有限公司所致。 利用终端资源,开拓汽车充换电业务。为了开拓新能源业务,胜利股份与青岛特锐德签署《战略合作协议》,拟共同推进在汽车充电领域的战略合作。此次强强联合从胜利股份拥有的加气场站等终端领域开始,推广新能源汽车充电业务合作。通过此次战略合作公司将切入汽车充换电领域,利用现有市场终端网络打造多层次新能源供应体系,开拓新的业务增长点。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2016~2018年EPS 分别为0.40、0.43、0.52元,按照2016年EPS 以及20倍市盈率,我们给予公司8.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。

投资要点: 荣盛石化公布2015年度报告。2015年,荣盛石化实现营业收入286.74亿元,同比-9.86%;实现归属于母公司净利润3.52亿元,同比+201.44%;加权平均净资产收益率为5.25%。每股指标方面,2015年公司实现EPS 0.16元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.42元,归属于上市公司股东的每股净资产为4.25元。 中金项目成为公司新的利润增长点。子公司宁波中金有限公司芳烃项目投产使得公司增加新的利润来源,2015年公司芳烃实现营业收入24.59亿元,占总收入的比例为8.58%。芳烃毛利率高达36.17%,其毛利占公司实现总毛利的比例高达42.2%,超过PTA 成为公司最主要的利润来源。 芳烃项目投产,石化板块产销量大幅增长。由于中金项目投产,公司石化板块产品(芳烃和PTA)产销量大幅增长,2015年生产量为579.43万吨,同比增长34.41%;销售量为503.21万吨,同比增长30.24%,产销率为86.85%。2016年公司芳烃项目将转入正常生产,从而带动石化板块盈利能力的提升。 荣盛石化公布2016年一季度报告。2016年第一季度,荣盛石化实现营业收入72.15亿元,同比+38.22%;实现归属母公司净利润1.51亿元,同比+1169.07%,实现每股收益0.06元,加权平均净资产收益率1.39%。公司对2016年上半年业绩的预测: 归母净利润7.0~7.8亿元, 同比增长320.21%~368.23%。随着公司芳烃项目逐步释放效益、PTA 行业盈利能力有所提升,公司业绩有望迎来高速增长。 定增募集资金,扩大芳烃项目产能。为了提升公司内部芳烃自给率,提升公司盈利的稳定性,全资子公司中金石化负责建设的芳烃项目产能由原先的90万吨/年提升为200万吨/年,同时通过定增募集资金用于项目建设。芳烃项目建成后主要生产芳烃208.65万吨/年,化工轻油99.41万吨/年,有利于公司在巩固原有业务基础上向产业链上游延伸,强化产业链一体化优势,保证稳定的原料供应,提升盈利稳定性。 PTA业务将受益于油价上升。自原油价格下跌以来,公司PTA 业务盈利能力也有所下降。我们认为目前原油价格整体处于上升通道,油价上升将有利于公司PTA 业绩回暖。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.64、0.93、1.09元。按照2016年EPS 以及25倍PE,给予公司16.00元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

修订非公开发行股份预案。中天能源对2016年2月29日公告的《非公开发行股票预案》针对发行价格及数量、募集资金金额及投向等方面进行了修订,公司拟发行不超过1.22亿股募集资金不超过23亿元,发行对象为包括实际控制人邓天洲、黄博在内的不超过10名特定投资者。扣除相关费用后募集资金净额将用于以下项目:江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金。 扩展油气上游业务。为了实现油气业务一体化、公司业务国际化,此次部分发行股份募集资金及自筹资金将用于收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并进行增资,连同已持有的0.52%股权,公司合计将持有青岛中天石油投资有限公司50.26%股权,从而实现控股地位。公司将通过中天石油投资公司的海外全资孙公司收购加拿大油气田公司LongRun,从而实现“走出去”战略扩展油气上游业务。 油气资产产量高,储量丰富。截至2015年末LongRun原油、液化石油气和天然气储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量。2015年平均产量为3.24万桶油当量/天,同比增长3.9%,收购的油气资产产量高、储量丰富。 延伸LNG产业链。江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目系江阴液化天然气集散中心的二期项目,项目计划投资15.48亿元,建设规模为LNG储量16万方、销量200万吨/年,预计项目于2017年中期建成。项目建成后有助于公司LNG产业链的发展。 收购加拿大油气资产,取得丰富的境外原油资源。2015年11月中天能源完成对青岛中天石油天然气有限公司38.5%的股权收购,合计持有其51%股权,成为中天石油的控股股东。中天石油的NewStarEnergyLtd.油气田资产已证实可采储量为1944万桶,2014年实现净利润1800万加元。目前该油气田日产量为4200多桶油当量,使得公司获得了丰富的境外原油资源。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.59、0.91、1.33元,按照2017年EPS以及30倍PE,给以公司27.30元的目标价,给予“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。

投资要点: 恒逸石化公布2015年度报告。2015年,恒逸石化实现营业收入303.18亿元,同比+8.04%;实现归属于母公司净利润1.85亿元,同比+152.34%;加权平均净资产收益率为3.55%。每股指标方面,2015年公司实现EPS0.16元,每股经营活动产生的现金流量净额为1.22元,归属于上市公司股东的每股净资产为4.92元。 财务费用大幅增加拖累业绩,投资收益带动利润增长。由于美元对人民币升值导致产生较大汇兑损失,2015年公司财务费用为9.40亿元,同比+88.18%,拖累了公司业绩。另一方面,2015年公司实现投资收益5.03亿元,同比增长234.4%,投资收益大幅增长主要是因为2015年对浙商银行持股比例增加并能对其产生重大影响,使得对其投资从可供出售金融资产转入长期股权投资按权益法核算。投资收益大幅增加是公司净利润大幅提升的主要原因。 PTA产销量快速增长。目前公司拥有PTA权益产能590万吨、PET权益产能226万吨,是国内PTA和PET生产商龙头。2015年公司PTA和聚酯业务实现毛利占公司总毛利的比例分别为49.5%和45.4%,是公司的主要利润来源。公司PTA产销量均大幅增长,分别为465.88万吨和468.96万吨,同比分别增长34.71%和37.02%,产销率为100.7%。PTA产销量的快速增长带动公司收入的增长。 恒逸石化公布2016年一季度报告。2016年第一季度,恒逸石化实现营业收入55.52亿元,同比-7.19%;实现归属母公司净利润1.52亿元,同比+195.19%,实现每股收益0.12元,加权平均净资产收益率2.40%。公司对2016年上半年业绩的预测:归母净利润3~4亿元,同比增长172%~263%。随着PTA行业景气度的提升,公司核心产品毛利率将有所上升,从而带动业绩高速增长。 参股浙商银行,“石化+金融”双轨发展。为了进一步增加公司金融资产配置、优化投资结构,公司通过间接全资子公司恒逸高新受让控股股东恒逸集团持有的浙商银行2.2亿股股份。交易完成后,公司直接和间接持有浙商银行股份合计为5.16%,逐步形成“石化+金融”双轨发展模式。 盈利预测与投资评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.58、0.88、1.10元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2016~2018年EPS分别为0.33、0.61、0.81元;金融业务2016~2018年EPS分别为0.25、0.27、0.29元,按照2017年EPS以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司13.14元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

卫星石化公布2015年度报告。2015年,卫星石化实现营业收入41.87亿元,同比-2.75%;实现归属于母公司净利润-4.36亿元,同比大幅亏损;加权平均净资产收益率为-13.13%。每股指标方面,2015年公司实现EPS-0.55元,每股经营活动产生的现金流量净额为1.57元,归属于上市公司股东的每股净资产为3.91元。2016年第一季度,公司实现营业收入10.50亿元,同比+24.53%;实现归属于母公司净利润296.60万元,同比+102%。 丙烷脱氢盈利持续提高。2016年4月丙烯-1.2*丙烷价差达到304美元/吨,环比继续扩大17美元/吨(+5.8%)。丙烷价格具备较强季节性,随着天气的逐步转暖,丙烷价格将处于全年内的较低水平,同时在油价上涨的基础上,丙烯价格也出现上涨,从而带来丙烯-丙烷价差的扩大。卫星石化目前具备45万吨PDH产能,根据我们的测算,目前价差水平上公司PDH装置吨净利将超过400元,而后续几个月该装置的盈利将有进一步增加。 丙烯酸丁酯价格高位维持,价差扩大。2016年4月丙烯酸丁酯均价达到7164元/吨,环比上涨509元/吨(+7.6%),在3月上涨的基础上持续上涨。从丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸价差来看,2016年4月这一价差达到3864元/吨,环比扩大424元/吨(+12.3%)。丙烯酸丁酯为公司最主要的丙烯酸酯类产品,占比超过一半,随着丙烯酸丁酯价格及价差的上涨,公司丙烯酸酯业务的盈利将逐步提高。 非公开发行扩建产能。卫星石化将以不低于7.95元/股的价格发行不超过3.77亿股,募集资金不超过30亿元,投资建设PDH、聚丙烯项目、SAP扩建项目以及补充流动资金。大股东、实际控制人及高管共同设立的公司昆元投资将以现金认购本次发行股票,总额不超过3亿元。本次非公开发行项目建成,将丰富上下游高成长性产品体系,使得公司业务结构更加优化,强化公司产业链一体化优势,显著增强公司综合竞争力、盈利能力和抗风险能力。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力,同时已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.33、0.73、1.09元,按照2017年EPS以及16倍PE,我们给予公司11.68元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;产能大幅扩张的风险。

增持计划延期实施,大股东承诺增持。基于对新潮实业未来持续稳定发展的信心及对新潮实业价值的认可,公司第一大股东金志昌顺计划通过上海证券交易所系统以不高于18元/股的价格在二级市场增持公司股份,累计增持金额为8~10亿元。由于年报披露窗口期的影响以及存在《上市公司收购管理办法》规定的不得买卖公司股票的情形,金志昌顺未能在承诺期内完成增持计划。金志昌顺将增持计划实施期间延期一个月,并承诺在截止期之前(5月17日)完成此次增持计划。 盘活公司资产,转型油气产业。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来,公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等子公司,有助于加快公司战略转型,盘活公司资产。 非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。 油气资产进一步扩张。2015年12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。 专注油气领域发展战略,期待油气业务进一步发展。2015年12月新潮实业发布公告,董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案,这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采,进一步拓展至石油领域的咨询服务,培育新的利润增长点,同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略,组建石油天然气业务领域的专业团队,进一步发展油气业务。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.02、0.45、0.83元。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS为5.0元,按照该BPS以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。l风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

非公开发行审核通过。2015年11月10日公司发布《非公开发行股票预案》,拟以不低于9.65元/股的价格向特定对象发行不超过3.94亿股,募集资金总额不超过38亿元,将全部用于文莱PMB石化项目建设。目前非公开发行股票的申请已获证监会审核通过。 转让上海恒逸股权,增强公司盈利能力。恒逸石化拟以4.38亿元将浙江恒逸持有上海恒逸100%的股权转让给海南恒盛元。上海恒逸主要从事化纤产品制造,其2014、2015年经审计的净利润分别为-1.33亿元和-2.40亿元。此项交易有利于公司优化资源配置,集中资源发展高附加值产品,增强公司的盈利能力。 增资海南逸盛,优化资本结构。海南逸盛主要从事PTA的生产和销售,拥有PTA产能210万吨/年。为了优化资本结构并进一步提升竞争力,海南逸盛各出资方按原出资比例对其增资合计5亿元。此次增资有利于海南逸盛后续经营及融资,巩固公司PTA及聚酯的生产规模。 PTA行业产能过剩,公司将受益于供给侧改革。2015年我国新增PTA产能358万吨,行业产能达到4693万吨,同比增长8.3%。随着PTA产能的进一步增加,行业已经步入产能过剩阶段,行业洗牌在所难免。公司是我国PTA生产龙头,其控股或参股公司拥有PTA总产能为1275万吨,将受益于PTA行业供给侧改革。 实施文莱项目,布局产业链一体化。按照目前具有的PTA、PET等产能情况测算,公司对主要原材料PX、MEG、苯年需求量分别为841万吨、85万吨、20万吨。由于对原材料具有较大的依赖性,公司经营业绩容易受到原材料价格和质量的影响。公司投资建设文莱PMB石油化工项目有利于解决对原材料外部依赖性大的问题,同时向PTA上游石油化工行业扩展,实现了“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链一体化经营,增强了公司盈利的稳定性,使得盈利能力也得以提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.13、0.46、0.58元,按照2016年EPS以及30倍PE,给以公司13.80元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格波动、项目扩展不达预期等。

投资要点: 着力发展油气田环保业务。海默科技为抓住现阶段油气田开发环保要求日趋严格的发展机遇,拟着力布局车载式油气田环保装备的研发、生产和配套技术服务,从而提高公司在“泥浆不落地”和“压裂返排液处理”车载式环保装备的生产能力和技术服务能力。实现公司油气田服务产业链的丰富和规模扩张,进一步提升公司整体竞争力,保障业绩持续增长。 非公开发行股份募集资金。海默科技拟向符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他境内法人投资者、自然人等不超过5名(含)的特定对象非公开发行A股股票。发行数量不超过6000万股(含6000万股),募集资金总额不超过72000万元,募集资金主要用于油气田环保装备生产研发基地建设项目。 油气田环保市场前景广阔。油气资源开发带来的环境污染问题日益严重,同时,国内油气田环保装备处于起步阶段,市场空间巨大。上市公司环保设备生产技术成熟,设计制造的“泥浆不落地”和“压裂返排液处理”环保设备已能满足工程应用要求,技术优势明显。 l海外上游业务取得突破。上市公司在2012~2014年连续收购3个海外非常规油气开发区块,合计权益面积达13000英亩,2015年公司完成一口生产井,初期产油量100桶/日。随着目前国际油价的上涨,未来公司油气勘探开发业务有望实现盈利。 前期收购资产盈利稳定。2014年10月,上市公司通过发行股份并募集配套资金,以4.2亿元收购清河机械100%股权,使公司在油田设备压裂泵液力端制造领域实现了跨越式发展。清河机械对2014~2016年的经营效益进行了承诺,并且2014和2015年的经营业绩均达到承诺指标,2016年,清河机械承诺业绩5040万元,有望继续超额实现业绩承诺。 盈利预测与投资评级。公司收购清河机械有望继续实现稳定盈利,同时2016年公司油田环保业务有望取得突破,未来市场空间大。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.11、0.23、0.43元(按照发行完成3.85亿股测算)。公司2015~2018年净利润CAGR达到151%,按照2017年EPS以及55倍PE(PEG为0.36),我们给以公司12.65元的目标价,首次给以“增持”投资评级。 风险提示:国际油价波动风险,新业务开拓进度不达预期,境外经营风险。

投资要点: 神雾环保公布2015年度报告。2015年神雾环保实现营业收入12.15亿元,同比+90.95%(追溯调整前同比+303%);实现归属于母公司净利润1.81亿元,同比+95.53%(追溯调整前同比+497%);加权平均净资产收益率10.80%。每股指标方面,2015年公司实现稀释EPS 0.45元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.27元,归属于上市公司股东的每股净资产为4.33元。 在建项目稳步推进,一季度业绩将大幅增长。公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润为9600~9900万元,同比增长780%~808%,主要原因是公司在建工程进度稳步推进,以及处置部分权益投资获得的收益,公司预计非经常性损益对净利润影响金额约为5000万元。 港原项目可复制,百亿新型电石改造市场被打开。2016年3月30日神雾环保发布公告,全资子公司洪阳冶化、神雾新疆分别与胜沃能源签订了《PC 总承包合同》和《设备买卖合同》,合同总金额为28.52亿元。此次新疆二期工程项目是公司持续推进的又一个乙炔法煤化工新工艺项目,是继港原项目成功投产以后的首个新型电石技术项目,表明港原项目具备可复制性,电石企业也开始接受公司的新型电石技术。根据公司的测算,按照传统电石产能3000万吨计算,公司的新型电石技术将打开700亿元的改造市场空间。 大力推进乙炔制PE 项目。目前神雾集团正在推进的乙炔制PE 项目有7个,总投资金额为745亿元,2016年3月30日签订的新疆二期项目属于乙炔制PE 项目的前端电石生产工段项目。从2015年年报来看,乌海40万吨乙炔制PE 项目也即将大规模启动,新型电石技术将为公司业绩带来爆发式增长。 港原项目终落定,打开电石技术新天地。2016年3月1日公司公告称港原项目整体竣工验收合格,并于3月1日起进入合同约定的节能效益分享期。公司新型电石技术大幅降低电石生产成本的同时还创造了可观的节能效益。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本、降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降约500元,显著提高电石企业的整体利润。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.88、1.44、2.37元。按照2017年EPS 以及40倍PE,给予公司57.60元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性,神雾工业炉业绩不达预期,煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。

天然气业务快速发展,一季度业绩大幅增长。胜利股份发布一季度业绩预告,归母净利润为5200~5600万元,同比增长540.28%~589.53%。主要原因是公司天然气业务营业收入约为上年同期的300%,以及转让子公司陆宇商贸股权实现投资收益,使得公司一季度业绩大幅增长。 受整体经济形势的影响,2015年业绩有所下降。公司发布2015年度业绩快报,实现营业收入24.96亿元,同比-13.11%;归母净利润3025.10万元,同比-17.58%。受整体经济形势的影响,公司毛利率降幅较大。 利用终端资源,开拓汽车充换电业务。为了开拓新能源业务,胜利股份与青岛特锐德签署《战略合作协议》,拟共同推进在汽车充电领域的战略合作。此次强强联合从胜利股份拥有的加气场站等终端领域开始,推广新能源汽车充电业务合作。通过此次战略合作公司将切入汽车充换电领域,利用现有市场终端网络打造多层次新能源供应体系,开拓新的业务增长点。 变更募集资金用途,发展天然气管网业务。为了适应市场环境的变化加快天然气业务发展,公司决定将募集资金用途变更为补充青岛润昊及东泰压缩发展天然气业务所需的流动资金,大力推进和发展盈利空间更大、盈利稳定性更高、发展前景更好的天然气管网领域,提高资金的使用效率。青岛润昊和东泰压缩新建加气站项目投资金额合计6087万元,公司决定将该部分投资金额全部用于永久补充青岛润昊及东泰压缩发展天然气业务所需流动资金。 进入霸州天然气市场。公司与霸州市顺达天然气签署合作协议,拟共同开发经营霸州市天然气业务。目前双方新设立的天然气专业公司霸州市胜利顺达燃气的工商登记及银行开户手续已办理完毕,并进入试营业状态。胜利股份以现金16830万元受让胜利顺达燃气51%股权实现控股。 拓展东北地区天然气市场。为加快培育天然气业务,拓展东北地区天然气市场,公司与大连益民、普兰店益民等签署协议,拟共同开发经营大连市普兰店市、普湾新区及大连庄河市天然气业务。协议约定交易对方将优质天然气资产分别注入大连胜益和庄河胜益,公司分别以不高于4845万元和2550万元的对价收购大连胜益和庄河胜益51%的股权,成为其控股股东。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2015~2017年EPS分别为0.04、0.40、0.32元,按照2016年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司8.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。

收购德国园艺公司,布局产品服务国际化。金正大拟以不超过1.16亿欧元的价格收购CompoAcquiCoS.à.r.l.旗下24家从事家用园艺业务公司的全部股份。收购标的为欧洲最大的家庭园艺类肥料、植保产品供应商,拥有一流的世界品牌和全球化的营销网络。此次交易有助于公司产品迈向全球的同时,还可以引入国外专业化的园艺技术,进入家庭园艺植保的蓝海领域。 促进农资电商平台升级。2015年7月16日,公司与五家机构共同投资12亿元的“农商1号”电商平台完成上线工作,同时金正大专京东商城等知名企业签署协议,成为战略合作伙伴,共同致力于中国现代农业的建设与发展。 此次交易能够向电商渠道注入优质品牌产品,促进农资电商平台升级。 收购缓控释肥资产,打开欧洲市场。公司全资子公司香港金正大设立的荷兰公司拟以610万欧元收购EKOMPANY的资产。EKOMPANY拥有4万吨/年包膜缓控释肥生产线和6万吨/年掺混肥料生产线,是欧洲产能最大的包膜缓控释肥企业。通过此次收购,公司在获得专利的同时还打开了核心产品在欧洲市场的销售渠道,进一步提高了公司在国际市场的竞争力。 增资香港金正大,积极布局海外市场并购。2016年1月公司决定对子公司香港金正大增资7000万美元,对其投资总额增加至8000万美元。一方面公司将加强国际业务扩展力度,巩固并提升公司产品在海外区域市场的知名度和品牌影响力;另一方面公司将以香港子公司为境外平台,布局海外市场并购。 布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。设立湖北沃夫特将进一步增加公司新型肥料产能规模,另外公司布局海外新型肥料市场并购的同时也可能会关注国内企业的并购机会,从而带动公司新型肥料业务的发展。 复合肥产能持续增加。2015年上半年,公司多个项目先后投产,目前金正大已具备各类复合肥总产能655万吨/年,其中55%为控释肥、硝基肥、水溶性肥等新型、高毛利率品种。未来公司产能将进一步增加。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.91、1.17、1.47元,按照2017年EPS及18倍PE,给予公司21.06元的目标价,维持“买入”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。