港原项目终落定,打开电石技术新天地。神雾环保公告称港原项目整体竣工验收合格,并于3月1日起进入合同约定的节能效益分享期。公司新型电石技术大幅降低电石生产成本的同时还创造了可观的节能减排效益,我们认为港原项目落地标志着新型电石技术市场被打开,公司业绩有望迎来高速增长期。 工程项目稳步推进,业绩大幅增长。由于新疆胜沃项目、印尼金光水处理项目、港原三期项目、山东德辰项目等工程进度稳步推进,神雾环保业绩大幅上升。预计2015年公司实现归母净利润1.80亿元,同比增长94.4%(已考虑神雾工业炉上年同期的业绩调整)。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本,降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降500~800元,显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC对乙烯法PVC也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。 电石预热炉技术将成为公司新的业绩增长点。港原EMC项目是公司首个电石预热炉项目,随着该项目的投产,公司电石预热炉的订单有望快速增加,从而成为公司新的业绩增长点。我们预计2016年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显著提升。 集团资产存在注入预期。华福工程为神雾集团子公司,是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商,两者主业具有较强关联性,我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产,以提高协同效应,减少关联交易,提高上市公司的独立性。此外,集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.46、0.88、1.42元。按照2016年EPS以及55倍PE,给予公司48.40元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性,神雾工业炉业绩不达预期,煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。

下游行业回暖,公司业绩有所回升。荣盛石化公告2015年业绩快报,公司未经审计营业收入为287.46亿元,同比下降9.64%;归属上市公司股东净利润为3.69亿元,同比增长206.28%,PTA下游行业需求回暖使得公司盈利能力得以提升。此外,中金石化芳烃项目也贡献了一部分利润。 国内精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维生产龙头。公司是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一,公司坚持贯彻“纵横”双向发展战略。目前公司拥有PTA权益产能为552万吨,是国内PTA生产商龙头之一。2015年上半年公司实现归母净利润为1.67亿元,同比扭亏为盈。子公司中金石化的芳烃项目使得公司业务向PTA上游延伸,逐步形成“燃料油-PX-PTA-聚酯-加弹”产业链,使公司的盈利能力得以增强。 PTA行业产能过剩,公司将受益于供给侧改革。2015年我国新增PTA产能358万吨,行业产能达到4693万吨,同比增长8.3%。随着PTA产能的进一步增加,行业已经步入产能过剩阶段,行业洗牌在所难免。公司是我国PTA生产龙头,其控股或参股公司拥有PTA总产能为1275万吨,将受益于PTA行业供给侧改革。 PTA业务将受益于油价反弹。自原油价格下跌以来,公司PTA业务盈利能力有所下降,其占公司总毛利的比例从2013年的93.6%下滑到了2015H1的53.3%;收入占比从2013年的69.2%下滑到了2015H1的53.3%。我们认为目前原油价格处于底部区域,未来油价反弹将有利于公司业绩回暖。 定增募集资金,扩大芳烃项目产能。为了提升公司内部芳烃自给率,提升公司盈利的稳定性,全资子公司中金石化负责建设的芳烃项目产能由原先的90万吨/年提升为200万吨/年,同时通过定增募集资金用于项目建设。芳烃项目建成后主要生产芳烃208.65万吨/年,化工轻油99.41万吨/年,有利于公司在巩固原有业务基础上向产业链上游延伸,强化产业链一体化优势,保证稳定的原料供应,提升盈利稳定性。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.17、0.47、1.14元。按照2016年EPS以及30倍PE,给予公司14.10元的目标价,首次给予“增持”评级。 风险提示:原油价格波动、项目扩展不达预期等。

非公开发行延伸LNG产业链。中天能源发布《非公开发行股票预案》,拟以不低于18.81元/股的价格非公开发行不超过1.04亿股股份,拟募集资金总额不超过19.51亿元,其中11.94亿元将用于建设江阴液化天然气集散中心LNG储配站,其余资金将用于归还借款及补充流动资金。江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目系江阴液化天然气集散中心的二期项目,项目计划投资15.45亿元,建设规模为LNG储量16万方、销量200万吨/年。预计项目于2017年中期建成。项目建成后有助于公司LNG产业链的发展。 收购加拿大油气资产,取得丰富的境外原油资源。2015年11月中天能源完成对青岛中天石油天然气有限公司38.5%的股权收购,合计持有其51%股权,成为中天石油的控股股东。中天石油的NewStarEnergyLtd.油气田资产已证实可采储量为1944万桶,2014年实现净利润1800万加元。目前该油气田日产量为4200多桶油当量,使得公司获得了丰富的境外原油资源。 扩展原油进口分销业务。全资子公司亚太能源与加拿大优势石油签订了《混合原油销售合同》,由亚太能源向优势石油进口混合原油;亚太能源与新加坡天使能源签订《混合原油销售合同》,由亚太能源向天使能源销售混合原油。目前合同正在执行当中,原油进口分销业务将成为公司新的利润增长点。 拓展LNG全产业链。在国内LNG分销业务渠道已经初具规模及不断拓展并完善的基础上,中天能源下一步将积极开展LNG进口分销业务,并努力拓展LNG工厂业务,最终实现上游进口LNG和自有液化工厂、下游相对稳定的分销渠道网络一体化的协同效应,形成LNG业务产业链的上下游紧密结合,为中天能源业绩的实现提供良好的保障。 参股LNG电子交易平台。中天能源全资子公司青岛中天能源拟对浙江气投能源有限公司增资1500万元,增资完成后持有其15%股权。浙江气投能源有限公司投资建设的“气头网”是专注于LNG供应链管理的电子商务平台。青岛中天能源对其进行增资有助于开拓公司LNG电子交易,进一步拓展公司天然气全产业链的布局。 盈利预测与投资评级。中天能源主营业务向盈利性更高的天然气领域转型,未来天然气销量将进一步增加,同时将建设LNG全产业链,公司发展前景良好。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.33、0.60、1.18元(按非公开发行完成后6.62亿股计算),按照2017年EPS以及25倍PE,给以公司29.50元的目标价,给予“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。

转让烟台银行股权,盘活公司资产。为了在油气领域进一步扩张,盘活公司资产,新潮实业拟转让所持有的烟台银行1000万股股份,转让价款为1500万元,预计将为公司带来约500万元的收益。 第一大股东增持股份,彰显对公司发展的信心。基于对新潮实业未来持续稳定发展的信心及对新潮实业价值的认可,公司第一大股东金志昌顺计划通过上海证券交易所系统以不高于18元/股的价格在二级市场增持公司股份,累计增持金额不超过10亿元。我们预计增持股份数量为5556万股,大约占目前公司总股本的6.5%。目前金志昌顺正在积极推进增持股份计划的前期工作。 盘活公司资产,转型油气产业。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来,公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等子公司,有助于加快公司战略转型,盘活公司资产。 非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。 油气资产进一步扩张。2015年12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。 公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表,2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元,未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶,按照83亿元的收购成本计算,单位储量收购成本约为6.9美元/桶,低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大,油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。 专注油气领域发展战略,期待油气业务进一步发展。2015年12月新潮实业发布公告,董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案,这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采,进一步拓展至石油领域的咨询服务,培育新的利润增长点,同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略,组建石油天然气业务领域的专业团队,整合现有资源,进一步发展油气业务。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS按照现有股本8.60亿股计算,2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS为5.0元,按照该BPS以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

港原项目试车启动,新型电石技术市场将被打开。据全景网报道,神雾环保港原项目于春节后的调试及试运行已启动,公司正在为正式生产做最后准备。 我们认为一旦港原项目试车成功并如期运行,新型电石技术市场将被打开,公司业绩有望迎来高速增长期。 工程项目稳步推进,业绩大幅增长。由于新疆胜沃项目、印尼金光水处理项目、港原三期项目、山东德辰项目等工程进度稳步推进,神雾环保业绩大幅上升。预计2015 年公司实现归母净利润1.70~1.95 亿元,同比增长83%~110%(已考虑神雾工业炉上年同期的业绩调整)。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本,降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降500~800 元,显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC 对乙烯法PVC 也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。 电石预热炉技术试车在即,将成为公司新的业绩增长点。港原EMC 项目是公司首个电石预热炉项目,目前处于试生产阶段。随着港原项目的投产,公司电石预热炉的订单有望快速增加,从而成为公司新的业绩增长点。我们预计2016 年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显著提升。 集团资产存在注入预期。华福工程为神雾集团子公司,是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商,两者主业具有较强关联性,我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产,以提高协同效应,减少关联交易,提高上市公司的独立性。此外,集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.46、0.88、1.42 元。按照2016 年EPS 以及55 倍PE,给予公司48.40 元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性,神雾工业炉业绩不达预期,煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。

投资要点: 利用终端资源,开拓汽车充换电业务。为了开拓新能源业务,胜利股份与青岛特锐德签署《战略合作协议》,拟共同推进在汽车充电领域的战略合作。青岛特锐德拥有国际领先的电动汽车群智能充电系统及相关管理经验;胜利股份拥有多个城市的天然气特许经营权及加气站等终端资源。此次强强联合从胜利股份拥有的加气场站等终端领域开始,推广新能源汽车充电业务合作。通过此次战略合作公司将切入汽车充换电领域,利用现有市场终端网络打造多层次新能源供应体系,开拓新的业务增长点。 变更募集资金用途,发展天然气管网业务。为了适应市场环境的变化加快天然气业务发展,公司决定将募集资金用途变更为补充青岛润昊及东泰压缩发展天然气业务所需的流动资金,大力推进和发展盈利空间更大、盈利稳定性更高、发展前景更好的天然气管网领域,提高资金的使用效率。青岛润昊和东泰压缩新建加气站项目投资金额合计6087万元,公司决定将该部分投资金额全部用于永久补充青岛润昊及东泰压缩发展天然气业务所需流动资金。 进入霸州天然气市场。公司与霸州市顺达天然气签署合作协议,拟共同开发经营霸州市天然气业务。目前双方新设立的天然气专业公司霸州市胜利顺达燃气的工商登记及银行开户手续已办理完毕,并进入试营业状态。胜利股份以现金16830万元受让胜利顺达燃气51%股权实现控股。 拓展东北地区天然气市场。为加快培育天然气业务,拓展东北地区天然气市场,公司与大连益民、普兰店益民等签署协议,拟共同开发经营大连市普兰店市、普湾新区及大连庄河市天然气业务。协议约定交易对方将优质天然气资产分别注入大连胜益和庄河胜益,公司分别以不高于4845万元和2550万元的对价收购大连胜益和庄河胜益51%的股权,成为其控股股东。 加快发展天然气业务。公司自2012年开始进行战略转型,将清洁能源天然气产业定位为公司未来的主导产业,进入2015年公司天然气业务加快发展。2015年4月,公司收购濮阳市博源天然气有限公司51%股权。2015年8月,公司拟收购霸州胜利顺达燃气有限公司51%股权,合作开发霸州天然气市场。2015年上半年公司天然气业务实现营业收入2.89亿元,第三季度实现营业收入4.99亿元,取得了较快增长。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2015~2017年EPS分别为0.12、0.40、0.32元,按照2016年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司8.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。

投资要点: 收购加拿大油气资产,取得丰富的境外原油资源。2015年11月中天能源完成对青岛中天石油天然气有限公司38.5%的股权收购,合计持有其51%股权,成为中天石油的控股股东。中天石油的NewStarEnergyLtd.油气田资产已证实可采储量为1944万桶,2014年实现净利润1800万加元。目前该油气田日产量为4200多桶油当量,使得公司获得了丰富的境外原油资源。 扩展原油进口分销业务。1月26日全资子公司亚太能源与加拿大优势石油签订了《混合原油销售合同》,由亚太能源向优势石油进口混合原油;1月29日亚太能源与新加坡天使能源签订《混合原油销售合同》,由亚太能源向天使能源销售混合原油。目前合同正在执行当中,原油进口分销业务将成为公司新的利润增长点。 拓展LNG全产业链。在国内LNG分销业务渠道已经初具规模及不断拓展并完善的基础上,中天能源下一步将积极开展LNG进口分销业务,并努力拓展LNG工厂业务,最终实现上游进口LNG和自有液化工厂、下游相对稳定的分销渠道网络一体化的协同效应,形成LNG业务产业链的上下游紧密结合,为中天能源业绩的实现提供良好的保障。 参股LNG电子交易平台。中天能源全资子公司青岛中天能源拟对浙江气投能源有限公司增资1500万元,增资完成后持有其15%股权。浙江气投能源有限公司投资建设的“气头网”是专注于LNG供应链管理的电子商务平台。青岛中天能源对其进行增资有助于开拓公司LNG电子交易,进一步拓展公司天然气全产业链的布局。 非公开发行进一步发展LNG产业链。公司拟以20.52元/股的价格向中天资产、合涌源发展等6名对象发行9500万股,募集资金19.5亿元用于建设江阴液化天然气集散中心LNG储配站等项目。江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目系江阴液化天然气集散中心的二期项目,项目计划投资15.45亿元,建设规模为LNG储量16万方、销量200万吨/年。预计项目于2017年中期建成。项目建成后有助于公司LNG产业链的发展。 盈利预测与投资评级。中天能源主营业务向盈利性更高的天然气领域转型,未来天然气销量将进一步增加,同时将建设LNG全产业链,公司发展前景良好。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.33、0.60、1.18元(按非公开发行完成后6.62亿股计算),按照2017年EPS以及25倍PE,给以公司29.50元的目标价,给予“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。

国内领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商。恒逸石化在萧山、宁波、上海等地区建立生产基地,依托长三角地区发达的产业集群效应,率先实现了产业转型升级,形成了精对苯二甲酸和聚酯纤维上下游产业链一体化和产能规模化的产业格局。目前公司拥有PTA权益产能590万吨、PET权益产能226万吨,是国内PTA和PET生产商龙头。2015年上半年公司实现营业收入147.67亿元,同比增长2.8%,实现归母净利润1.10亿元,同比扭亏为盈。公司通过实施文莱项目向PTA上游延伸,布局“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链,未来公司盈利能力将得以增强。 PTA行业产能过剩,公司将受益于供给侧改革。2015年我国新增PTA产能358万吨,行业产能达到4693万吨,同比增长8.3%。随着PTA产能的进一步增加,行业已经步入产能过剩阶段,行业洗牌在所难免。公司是我国PTA生产龙头,其控股或参股公司拥有PTA总产能为1275万吨,将受益于PTA行业供给侧改革。 实施文莱项目,布局产业链一体化。按照目前具有的PTA、PET等产能情况测算,公司对主要原材料PX、MEG、苯年需求量分别为841万吨、85万吨、20万吨。由于对原材料具有较大的依赖性,公司经营业绩容易受到原材料价格和质量的影响。公司投资建设文莱PMB石油化工项目有利于解决对原材料外部依赖性大的问题,同时向PTA上游石油化工行业扩展,实现了“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链一体化经营,增强了公司盈利的稳定性,使得盈利能力也得以提升。 参股浙商银行,“石化+金融”双轨发展。为了进一步增加公司金融资产配置、优化投资结构,公司拟通过间接全资子公司恒逸高新受让控股股东恒逸集团持有的浙商银行2.2亿股股份。交易完成后,公司直接和间接持有浙商银行股份合计为5.16%,将逐步形成“石化+金融”双轨发展模式。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.13、0.46、0.58元,按照2016年EPS以及30倍PE,给以公司13.80元的目标价,调低至“增持”投资评级。 风险提示:原油价格波动、项目扩展不达预期等。

投资要点: 变更募集资金用途,发展天然气管网业务。胜利股份发布公告,为了适应市场环境的变化加快天然气业务发展,公司决定将募集资金用途变更为补充青岛润昊及东泰压缩发展天然气业务所需的流动资金,大力推进和发展盈利空间更大、盈利稳定性更高、发展前景更好的天然气管网领域,提高资金的使用效率。青岛润昊和东泰压缩新建加气站项目投资金额合计6087 万元,公司决定将该部分投资金额全部用于永久补充青岛润昊及东泰压缩发展天然气业务所需流动资金。 地方管道企业将受益于管网改革。按照目前天然气管网改革方式来看,主干网将率先剥离,未来地方管输企业将能够作为第三方准入到主干网,以支付管输费的方式运输天然气。随着管网改革的进一步深化,地方管输企业的购气成本将得以降低、天然气销售量将得以增加。公司大力发展天然气管道业务有望受益于天然气管网改革。 进入霸州天然气市场。公司与霸州市顺达天然气有限公司签署正式合作协议, 拟共同开发经营霸州市天然气业务。目前双方新设立的天然气专业公司霸州市胜利顺达燃气有限公司(胜利顺达燃气)工商登记及银行开户手续已办理完毕,并进入试营业状态。胜利股份以现金16830 万元受让胜利顺达燃气51% 股权实现控股。 拓展东北地区天然气市场。为加快培育天然气业务,拓展东北地区天然气市场,公司与大连益民、普兰店益民等签署协议,拟共同开发经营大连市普兰店市、普湾新区及大连庄河市天然气业务。协议约定交易对方将优质天然气资产分别注入大连胜益和庄河胜益,公司分别以不高于4845 万元和2550 万元的对价收购大连胜益和庄河胜益51%的股权,成为其控股股东。 加快发展天然气业务。公司自2012 年开始进行战略转型,将清洁能源天然气产业定位为公司未来的主导产业,进入2015 年公司天然气业务加快发展。2015 年4 月,公司收购濮阳市博源天然气有限公司51%股权。2015 年8 月, 公司拟收购霸州胜利顺达燃气有限公司51%股权,合作开发霸州天然气市场。2015 年上半年公司天然气业务实现营业收入2.89 亿元,第三季度实现营业收入4.99 亿元,取得了较快增长。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2015~2017 年EPS 分别为0.12、0.40、0.32 元,按照2016 年EPS 以及18 倍市盈率,我们给予公司7.20 元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。

收购缓控释肥资产,打开欧洲市场。金正大全资子公司香港金正大设立的荷兰公司拟以610万欧元收购EKOMPANY的资产。EKOMPANY拥有4万吨/年包膜缓控释肥生产线和6万吨/年掺混肥料生产线,是欧洲产能最大的包膜缓控释肥企业,占欧洲包膜缓控释肥企业产能的45%。通过此次收购,公司在获得专利的同时还打开了核心产品在欧洲市场的销售渠道,进一步提高了公司在国际市场的竞争力。 增资香港金正大,积极布局海外市场并购。2016年1月,金正大决定对子公司香港金正大增资7000万美元,对其投资总额增加至8000万美元。一方面公司将加强国际业务扩展力度,巩固并提升公司产品在海外区域市场的知名度和品牌影响力;另一方面公司将以香港子公司为境外平台,布局海外市场并购,积极实施新型肥料及农业服务领域优势企业的收购控股,丰富公司产品线。 布局新型肥料业务发展。公司是国内新型肥料龙头企业,近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。设立湖北沃夫特将进一步增加公司新型肥料产能规模,另外公司布局海外新型肥料市场并购的同时也可能会关注国内企业的并购机会,从而带动公司新型肥料业务的发展。 复合肥产能持续增加。2015年上半年,公司多个项目先后投产,目前金正大已具备各类复合肥总产能645万吨/年,其中60%为控释肥、硝基肥、水溶性肥等新型、高毛利率品种。未来公司产能将进一步增加。 电商平台快速发展。2015年7月16日,金正大专五家机构共同投资12亿元的“农商1号”电商平台完成上线工作,同时金正大专京东商城等知名企业签署协议,成为战略合作伙伴,共同致力于中国现代农业的建设与发展。目前“农商1号”已在山东、山西、川渝等地区启动,取得良好效果。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.74、1.00、1.33元,按照2016年EPS及22倍PE,给予公司22.00元的目标价,维持“买入”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。

投资要点: 出售新疆圣雄股份,专注于主业发展。神雾环保拟以4.5亿元的价款转让其持有新疆圣雄6.28%的股权,预计本次交易将取得5000万元的投资收益。公司持有新疆圣雄的股权是因债转股获得,由于增资影响导致公司的持股比例降低,因此公司决定出售股权,专注于主业的发展。 工程项目稳步推进,业绩大幅增长。由于新疆胜沃项目、印尼金光水处理项目、港原三期项目、山东德辰项目等工程进度稳步推进,神雾环保业绩大幅上升。预计2015年公司实现归母净利润1.70~1.95亿元,同比增长83%~110%(已考虑神雾工业炉上年同期的业绩调整)。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本,降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降500~800元,显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC 对乙烯法PVC 也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。 电石预热炉技术试车在即,将成为公司新的业绩增长点。港原EMC 项目是公司首个电石预热炉项目,目前处于试生产阶段。随着港原项目的投产,公司电石预热炉的订单有望快速增加,从而成为公司新的业绩增长点。我们预计2016年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显著提升。 集团资产存在注入预期。华福工程为神雾集团子公司,是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商,两者主业具有较强关联性,我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产,以提高协同效应,减少关联交易,提高上市公司的独立性。此外,集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.46、0.88、1.42元。按照2016年EPS 以及55倍PE,给予公司48.40元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性,神雾工业炉业绩不达预期,煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。

剥离低效资产,加快发展清洁能源业务。为了加快发展清洁能源天然气产业的步伐,胜利股份及其子公司拟将持有陆宇商贸的合计100%股权转让给华立达公司,股权转让款及陆宇商贸应偿还给公司的欠款合计1.65亿元。预计此次转让将为公司带来5100万元净利润,剥离低效资产有助于优化公司的资产和收入结构。 进入霸州天然气市场。公司与霸州市顺达天然气有限公司签署正式合作协议,拟共同开发经营霸州市天然气业务。目前双方新设立的天然气专业公司霸州市胜利顺达燃气有限公司(胜利顺达燃气)工商登记及银行开户手续已办理完毕,并进入试营业状态。胜利股份以现金16830万元受让胜利顺达燃气51%股权实现控股。 拓展东北地区天然气市场。为加快培育天然气业务,拓展东北地区天然气市场,公司与大连益民、普兰店益民等签署协议,拟共同开发经营大连市普兰店市、普湾新区及大连庄河市天然气业务。协议约定交易对方将优质天然气资产分别注入大连胜益和庄河胜益,公司分别以不高于4845万元和2550万元的对价收购大连胜益和庄河胜益51%的股权,成为其控股股东。预计上述两标的未来三年实现销售收入3亿元左右,两标的年度实现的净利润在1000万元左右。该交易有助于公司加快天然气业务的发展。 加快发展天然气业务。公司自2012年开始进行战略转型,将清洁能源天然气产业定位为公司未来的主导产业,进入2015年公司天然气业务加快发展。 2015年4月,公司收购濮阳市博源天然气有限公司51%股权。2015年8月,公司拟收购霸州胜利顺达燃气有限公司51%股权,合作开发霸州天然气市场。 2015年上半年公司天然气业务实现营业收入2.89亿元,第三季度实现营业收入4.99亿元,取得了较快增长。 引入燃气总裁。2015年7月,胜利股份聘任孙卜武先生为公司燃气总裁。孙卜武先生曾在济南市管道煤气公司、济南港华燃气有限公司等公司任职,具备丰富的天然气管理和运行经验。引入专业人才担任公司燃气总裁将有助于加快公司天然气业务的发展。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2015~2017年EPS分别为0.12、0.40、0.32元,按照2016年EPS以及25倍市盈率,我们给予公司10.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。

投资要点: 工程项目稳步推进,业绩大幅增长。由于新疆胜沃项目、印尼金光水处理项目、港原三期项目、山东德辰项目等工程进度稳步推进,神雾环保业绩大幅上升。预计2015年公司实现归母净利润1.70~1.95亿元,同比增长83%~110%(已考虑神雾工业炉上年同期的业绩调整)。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本,降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降500~800元,显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC 对乙烯法PVC 也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。 电石预热炉技术试车在即,将成为公司新的业绩增长点。港原EMC 项目是公司首个电石预热炉项目,目前处于试生产阶段。随着港原项目的投产,公司电石预热炉的订单有望快速增加,从而成为公司新的业绩增长点。我们预计2016年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显著提升。 集团资产存在注入预期。华福工程为神雾集团子公司,是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商,两者主业具有较强关联性,我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产,以提高协同效应,减少关联交易,提高上市公司的独立性。此外,集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.46、0.88、1.42元。按照2016年EPS 以及55倍PE,给予公司48.40元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性,神雾工业炉业绩不达预期,煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。

投资要点: 中国石化公布2015年经营数据。2015年,中国石化实现原油产量4905万吨,同比下降3.1%;实现天然气产量208.10亿立方米,同比增长2.57%。2015年,公司原油加工量2.36亿吨,同比增长0.47%;实现成品油产量1.48亿吨,同比增长1.47%;乙烯产量1111.8万吨,同比增长3.93%。 油价大跌导致原油产量回落。2015年布伦特原油均价52.47美元/桶,同比下降47%;特别是在2015年下半年原油价格跌破50美元/桶,公司上游业务压力增大。根据公司上半年财务报告,公司勘探与开采业务在上半年出现亏损,盈利能力大幅回落导致公司原油产量略有下降。 天然气产量同比略有增长。2015年公司天然气产量208.10亿方,同比增长2.57%,增速进一步回落。由于天然气价格尚未市场化,其比价优势不明显,导致天然气需求增速放缓,从而影响了公司天然气产量。2015年11月20日国内非居民用气价格大幅下调,有助于需求的回升。我们预期公司天然气产量有望继续保持增长。 原油加工量保持稳定,同比增长0.47%。作为国内最大的原油加工企业,中石化2015年原油加工量2.36亿吨,同比略增。在成品油产量方面,由于柴油需求继续放缓,2015年公司柴油产量7005万吨,同比下降5.67%;汽油产量5398万吨,同比增长5.39%。公司柴汽比继续下降,已从2011年的2.08:1降至2015年的1.30:1。 乙烯产量继续增长。2015年化工业务盈利继续改善,带动公司乙烯产量继续创新高。2015年上半年公司化工业务板块实现经营收益101.03亿元,同比实现扭亏,盈利大增推动公司乙烯产量增长。2015年公司实现乙烯产量1111.8万吨,同比增长3.93%。 PB 跌至历史低点,具备投资价值。目前中国石化PB 跌至0.77倍(对应2015年三季报),在全部A 股上市公司中PB 从低至高排序位列第九,同时公司PB 已跌至上市以来最低水平,具备投资价值。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-16年EPS 分别为0.24、0.27元。目前公司PB 仅0.77倍,维持“增持”投资评级,给予5.60元目标价,对应1.0倍PB。未来主要看点包括原油价格走势、混合所有制改革的稳步推进等。 风险提示。原油价格继续回落;混合所有制改革进度低于预期。

荐股逻辑:神雾环保是一家针对全球化石能源节能环保与大气雾霾治理技术解决方案的提供商。神雾集团将旗下神雾工业炉注入公司,公司“密闭炉+预热炉”新型电石技术能够降低电石生产成本约30%,能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。此外,我们认为集团涉及与环保相关的核心技术及化工资产存在注入上市公司的预期。 传统电石行业疲软。我国2014 年电石产能突破4000 万吨/年,占全球总产能的九成以上,2014 年电石产业开工率仅为62%,电石产能整体过剩局面未能改善。目前国际油价持续低迷,2016 年1 月布伦特油价跌破30 美元/桶,电石法PVC 的成本优势已经不再,且乙烯法制成的PVC 在品质上高于电石法,未来乙烯法PVC 将会给电石行业带来巨大冲击。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本,降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法,能够使每吨电石成本下降500~800 元,显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC 对乙烯法PVC 也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。 电石预热炉技术试车在即,将成为公司新的业绩增长点。港原EMC 项目是公司首个电石预热炉项目,目前处于试生产阶段。随着港原项目的投产,公司电石预热炉的订单有望快速增加,从而成为公司新的业绩增长点。我们预计2016 年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显著提升。 集团资产存在注入预期。华福工程为神雾集团子公司,是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商,两者主业具有较强关联性,我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产,以提高协同效应,减少关联交易,提高上市公司的独立性。此外,集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.54、0.88、1.42 元。按照2016 年EPS 以及55 倍PE,给予公司48.40 元的目标价,首次给予“买入”投资评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性,神雾工业炉业绩不达预期,煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。