一、事件概述 公司公告增发预案称,本次非公开发行募集资金总额不超过10亿元,发行股份数量不超过12,500万股。募资资金拟投资于赣州地区10MW、苏州地区30MW和无锡地区40MW屋顶分布式太阳能光伏发电项目和补充流动资金。 二、分析与判断 省内70MW,省外取得突破 增发项目报到证监会前必须拿到核准,公司公告80MW项目今年要完成,而不是框架协议,其中增发分布式项目位于赣州地区10MW(IRR8.34%)、苏州地区30MW(IRR9.78%)和无锡地区40MW(IRR9.78%)。项目投资成本在8.5元/W,其中苏州和无锡地区受益于江苏省大力推进分布式项目,我们认为项目较为优质,后续补贴和并网等有保障,以上内部收益率可以实现,若地方政府出台相关分布式补贴细则,收益有望进一步上升。 而江西赣州10MW项目表明公司在省外有突破,我们看好公司在全国布局,未来不仅东部地区有较多优质项目,中部地区将是未来重要增量。 未来重点开拓分布式业务 根据公告公司已建成地面太阳能光伏电站累计装机容量为105MW,其中85MW已实现并网发电,而分布式项目公司已投资9.73MW,未来公司将分布式电站建设作为业务拓展的重点方向。我们看好公司转型,从光伏产业链制造商转型至光伏电站开发商和运营商,尤其是利用公司资源积极转型向分布式光伏,江苏等东部发达地区分布式将率先启动,期待公司后续分布式订单。 分布式龙头即将崛起 我们认为公司作为A股分布式标的弹性最大: 1)明年分布式开发规模至少80MW,在A股分布式开发标的弹性最大,同时随着公司不断拿单,分布式龙头逐渐崛起。 2)公司战略清晰,至2011年开始进行电站建设,目前已经有105MW电站并网,明年也有百MW左右,我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻 三、盈利预测与投资建议 公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。我们预计但按照今年并网105MW,明年有一定增量130-150MW并网和80MW分布式项目来看,我们认为公司目前被低估,空间较大。 四、风险提示 分布式政策实施不及预期

一、 事件概述:公司公告关于控股子公司转让常州鼎晖新能源有限公司全部股权暨西部180MW项目光伏电站EPC合作。 二、 分析与判断 招商局新能源接手180MW电站。 转让电站涉及青海共和150MW和30MW光伏发电项目,受让方为可再生能源(香港)交易有限公司和中利腾晖光伏常州有限公司,而以上两家控股股东均为招商局新能源,本次转让为8月签订的300MW电站转让协议的一部分。 增厚今年业绩。 电站转让收入计入报表为三部分:1)股权转让费用。2)EPC工程收入。3)组件收入。180MW电站转让成功,EPC工程和组件都可以确认收入和利润。根据市场转让价格,我们预计公司净利润在12%左右,180MW可以增厚光伏公司约2亿元利润,对应上市公司约1.4亿元业绩,受益于电站顺利转让,我们认为公司完成今年业绩承诺概率非常大。 继续推荐电站开发板块龙头。 我们认为公司作为电站开发龙头逻辑没有变,预计明年国内集中式电站装机量在6GW,虽然今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司今年保底转让400,明年转让600已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,同时与招商局新能源深度合作,销售渠道方面优势明显,国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年EPS为0.63、1.04和1.40元,对应的市盈率分别为29、17和13倍,预计未来三年符合增速超过50%以上,由于今年300MW已成功转让,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示:电站转让收益不及预期。

一、 事件概述:公司公告称,全资孙公司苏州中康电力开发有限公司拟分别租赁富瑞特装(300228)、江苏神舟铝业有限公司既有工业厂房建筑屋顶,分别投资5100万元和1275万元建设6MW、1.5MW屋顶分布式光伏发电项目。 二、 分析与判断: 拿到优质分布式项目。 本次分布式项目为张家港富瑞特装屋顶6MW项目和神舟铝业1.5MW屋顶项目。分别投资5100万元和1275万元,据公司测算分别为11.38%和9.32%,两家企业为较为优质企业客户,我们认为以上内部收益率可以实现,若地方政府出台相关分布式补贴细则,收益有望进一步上升。 未来重点开拓分布式业务。 根据公告,公司将分布式电站建设作为未来业务拓展的重点方向。我们看好公司转型,从光伏产业链制造商转型至光伏电站开发商和运营商,尤其是利用公司资源积极转型向分布式光伏,江苏等东部发达地区分布式将率先启动,期待公司后续分布式订单。 持有电站稳定性带来稳健增长。 公司电站运营模式为运:建设运营--收益权抵押/资本市场融资--建设运营。持有电站(合同能源管理)稳定性带来稳健增长。对于电站运营环节,1W投资需要自有资本金2.5元左右,运营带来的利润为0.4元(0.9元电价,1.5度电),ROE为16%左右,虽然没有电站开发高,但是收益率非常稳定,不会随着宏观经济波动(不考虑国家政治风险)而产生业绩波动,而电站运营估值可以给到20-25倍,只要光伏电站持有类公司具有较多的优质项目,新增量在30%可以保证进入融资性增长循环,风险较小,增长比较稳健。 三、 盈利预测与投资建议: 1)公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。 2)公司战略清晰,至2011年开始进行电站建设,目前已经有105MW电站并网,明年也有百MW左右,我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻。 3)电站运营商(集中式+分布式)总体比较稳健,较电站开发商业绩爆发弹性较慢,我们预计但按照今年并网105MW,明年有一定增量130-150MW并网和分布式项目来看,我们认为公司目前被低估,空间较大。 四、 风险提示:分布式政策实施不及预期

一、 事件概述:公司公告控股子公司中利电子与富申实业公司签署了《产品购销合同》。合同约定向富申实业出售“智能自组网数据通信台站”等设备,共计1464套,总金额为58012.71 万元。 二、 分析与判断: 中利电子新产品开始贡献收入。 中利科技于10月31日公告向中利电子增资至33.50%,由于中利电子董事会成员半数以上也为公司董事,中利电子将纳入公司的合并报表范围,而中利电子前3季度收入为0,本次合同中利电子向富申实业出售“智能自组网数据通信台站”等设备,金额为5.8亿元,我们认为中利电子新产品开始贡献收入,关注后续新签订单。 合同小幅增厚明年业绩。 我们认为智能自组网数据通信台站产品毛利率较公司传统业务通信电缆高,合同将大部分于明年执行,但是由于公司控股33.5%,故明年5.8亿销售合同将小幅增厚公司业绩。 继续推荐电站开发板块龙头。 我们认为公司作为电站开发龙头逻辑没有变,预计明年国内集中式电站装机量在6GW,虽然今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司今年保底转让400,明年转让600已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,同时与招商局新能源深度合作,销售渠道方面优势明显,国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年EPS为0.63、1.04和1.40元,对应的市盈率分别为29、17和13倍,预计未来三年符合增速超过50%以上,由于今年300MW已成功转让,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示:电站转让收益不及预期。 盈利预测与财务指标

一、事件概述 近日我们调研了爱康科技(002610),了解了公司生产经营的有关情况。 二、分析与判断 转型电站运营商 公司作为太阳能电池边框配件领域龙头企业,其下游客户主要为夏普、三菱、肖特、BP、REC、尚德、天合等一线厂商,目前公司型材年产能在3万吨左右;太阳能电池边框产能2400万套;支架产能1GW左右。若按照西部地区1W发电1.6度电、1元电价测算,电费收入在1.6亿元左右,净利润在5000万左右,已经成为公司利润主要来源,公司已经成功转型向电站运营商。 看好电站融资性增长模式 我们看好公司转型,光伏运营商利用资本市场进行快速融资性增长模式为:建设运营——收益权抵押/资本市场融资——建设运营。 由于光伏电站从路条-建设-并网周期为12个月左右,也就是可以理解为募投资金在1年左右就可以产生回报,第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押,再建设,只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。 持有电站稳定性带来稳健增长 而作为光伏电站运营:持有电站稳定性带来稳健增长。对于电站运营环节,1W投资需要自有资本金2.5元左右,运营带来的利润为0.4元(0.9元电价,1.5度电),ROE为16%左右,虽然没有电站开发高,但是收益率非常稳定,不会随着宏观经济波动(不考虑国家政治风险)而产生业绩波动,而电站运营估值可以给到20-25倍,只要光伏电站持有类公司具有较多的优质项目,新增量在30%可以保证进入融资性增长循环,风险较小,增长比较稳健。 三、盈利预测与投资建议 1)公司未来转型电站运营,新能源电力运营商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流—再建设运营模式。 2)公司战略清晰,至2011年开始进行电站建设,目前已经有105MW电站并网,明年也有百MW左右,我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻。 3)电站运营商(集中式+分布式)总体比较稳健,较电站开发商业绩爆发弹性较慢,我们预计但按照今年并网105MW,明年有一定增量130-150MW并网来看,我们认为公司目前被低估,空间较大。 四、风险提示: 光伏电站限电严重、资金成本较高。

一、事件概述 公司公告: 1)转让宁夏中卫、刚察太科共50MW电站 2)向陕西榆林增资开始建设50MW电站。 3)设立公司全资子公司甘肃神舟电力运维有限公司,今年年底运维量在200MW。 4)签订电站框架协议,在云南丘北县2014年至2018年拟开发200MW 二、分析与判断 电站成功转让,增厚今年业绩 宁夏中卫30MW、刚察太科20MW共50MW电站属于打包出售,由于相对规模较小,预计转让收益较前几次转让稍低。 其中股权转让收益2200万元,其他通过EPC收入计入公司子公司太阳能科技,由于公司在挂牌条件中将设置债务清偿条件,故可确保产业链相关公司按期收回项目的工程款,50MW电站转让可增厚当年业绩。 新开发50MW,电站开发-转让-再开发模式逐步成熟 公司公告,陕西榆林50MW电站的光伏电站项目开发公司进行增资,预示着公司这个项目已经拿到核准,并将拿到国开行贷款。同时公司在云南丘北签订未来4年200MW框架。 随着近两年不断开发电站,同时顺利转让,然后继续开发,公司开发-转让-再开发模式已经得到验证,随着电站业务滚雪球式的增长,今年基本面将迎来反转,同时在未来几年公司将继续维持强势增长。 运维公司将成为另一增长点 甘肃神舟电力运维有限公司负责电站运维方案设计,电站并网投运管理,电站运维管理等。目前转让成功电站仍然由公司负责运维,根据行业运行经验来看,年收费在建设成本2%左右,随着公司开发规模不断扩大,预计未来运维量将呈快速增长至GW级,运维公司将成为公司另一增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015年EPS为0.21、0.42和0.67元,对应的市盈率分别为43、21和13倍,预计未来三年符合增速超过60%以上,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示: 1)光伏电站的合作开发存在不确定性。2)电站转让收益不及预期。

一、事件概述 航天机电公布2013年三季报:2013年1-9月份,公司实现营业收入19.20亿元,同比增长108.17%;归属于上市公司股东净利润2.0亿元,与同期相比大幅增加了6.7亿元,实现扭亏为盈,业绩大幅增长。 同时公司对宁夏、新疆地区总装机容量为40MW的光伏电站项目开发公司增资。 二、分析与判断?电站成功转让,三季报业绩大幅增长 公司收入实现19.2亿元,同比增长108.17%,主要因为上半年转让150MW光伏电站,逐步在三季报体现业绩,同时光伏制造环节受益于国内市场需求旺盛以及价格平稳,毛利率有所回升,预计明年制造业环节将迎来小幅盈利,而电站转让将继续贡献业绩。 费用方面,由于神舟硅业不在纳入报表范围内,同时公司用低利率的集团委贷置换银行贷款等措施,使得财务费同比下降1.74亿元,公司财金管控扎实推进,资产负债率降到45.78%,远低于行业平均水平。 40MW电站预计年底并网 公司公告,对宁夏、新疆地区两个20MW的光伏电站项目开发公司进行增资,预示着公司这两个项目已经拿到核准,并将拿到国开行贷款,预计年底前可以并网,增厚今年业绩。 根据公司之前公告我们测算新增开发项目路条当量在600MW左右,已核准项目正加速开工建设,预计全年转让电站200MW,随着电站业务的爆发,基本面将迎来反转,同时在未来几年公司将继续维持强势增长。 持续推荐电站开发板块龙头 1)公司是A股市场最具业绩弹性的电站开发企业;2)公司背靠大型央企集团,在项目获取、资信平台、销售渠道方面优势明显,将成为国内光伏电站市场的长跑冠军,乃至行业整合者;3)公司业绩今年扭亏,未来3年由电站业务拉动,复合增速高达60%以上,而明年估值相对同业折价明显。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015年EPS为0.21、0.42和0.67元,对应的市盈率分别为47、23和14倍,预计未来三年符合增速超过60%以上,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示: 1)光伏电站的合作开发存在不确定性。2)电站转让收益不及预期。

一、 事件概述 公司公告1-9月份,营业收入43.93亿元,同比增长4.71%,净利润亏损2.06亿元,同时预告全年业绩2.36至3.07亿元,同比增长0-30%。 二、 分析与判断 电站未转让导致前三季度亏损 由于前三季度公司电站尚未转让,相关组件销售和工程款项无法确认销售收入,而电站开发前期费用计入报表,导致公司前三季度亏损2.06亿元,预计随着四季度公司电站成功转让,公司将迎来利润增长。 我们估计公司今年电站销售总量400MW,而今年以来,由于弃光问题缓解、财政补贴通过国网代发能够及时到位、售电协议的长期性,优质项目的转让确定性较高。故而预计仅电站业务将给公司贡献3亿元以上的净利润,全年业绩大幅增加确定性较高。 开发-转让-增值-再开发模式得到验证,驶入增长快通道 若四季度成功转让400MW电站,其中招商局新能源收购300MMW,公司“项目开发--快速转让--资本增值--新项目开发”商业模式又一次得到验证,随着电站业务的推进,在未来几年公司将继续维持强势增长。 继续推荐电站开发板块龙头 我们预计明年国内集中式电站装机量在6GW,而今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司今年保底转让400,明年转让600已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,同时与招商局新能源深度合作,销售渠道方面优势明显,国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.63、1.04和1.40元,对应的市盈率分别为29、17和13倍,预计未来三年符合增速超过50%以上,由于今年300MW已成功转让,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示: 电站转让收益不及预期。

一、 事件概述 公司1-9月份营业收入12.57亿元,同比增长112.63%,净利润1.12亿元,同比增长82.16%。 同时公司拟使用超募资金1.8亿元,投资设立阳光电力投资有限公司,开展国内光伏电站的投资、建设及运营维护业务。 二、 分析与判断 业绩增长受益于国内光伏市场启动 今年国内市场受益于政策推动,迎来大幅增长,其中地面电站预计装机量在6GW,金太阳1GW,分布式1GW,同比去年装机量5.5GW有着大幅提升,公司作为国内逆变器龙头出货量受益于行业迎来大幅增长,同时逆变器价格至下半年企稳,虽然价格没有出现较大幅度反弹,但是付款条件变化降低了公司现金成本,公司净利润单季度出现提升,由于国内下半年迎来抢装,我们认为公司四季度仍将有较好表现。 我们预计明年国内市场装机量在12GW左右,按照公司市场占有率35%,明年预计出货量为4.2GW,考虑到明年整体价格保持稳定,公司净利润率逐步提升,逆变器主业有望在明年继续高增长。 明年电站开发或超预期 公司在9月26公告在宿州建200MW光伏电站,本次公司募投1.8亿元成立阳光电力投资有限公司,标志公司开发国内电站步入实质阶段,我们预计本次电站开发与和三峡合作的电站混包模式不同,主要采取BT模式,电站转让收益率会更高,加上公司不断加大电站环节投资力度,明年电站开发或将超预期。 积极拓展储能逆变器和电动汽车电机控制器 除光伏逆变器和电站业务外,公司将积极发展其他新的业务增长点。如储能逆变器、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品。 我们认为2015年后并网端储能和新能源汽车将迎来大规模推广期,公司提前布局,期待未来能够进一步贡献业绩。 三、 盈利预测与投资建议 考虑到四季度抢装加上明年公司加大电站投资力度,我们上调公司盈利预测,预计2013-2014年EPS为0.53元、1.08元和1.45元,给予强烈推荐投资评级。 四、 风险提示: 国内政策不及预期、逆变器毛利率大幅下降、EPC协议未得到有效执行。

一、 事件概述 公司公告三季度报告,1-9月份营业收入36.69亿元,同比增长0.36%,净利润亏损2.25亿元。其中三季度净利润340万元,季度环比转正。 二、 分析与判断 单季度利润转正,制造业板块回暖 三季度单季度实现收入16.09亿元,实现营业利润1709万元,净利润340万元,较前两个季度亏损有着显著提升。 三季度利润转正主要原因为,下半年国内市场显著好转,组件价格由上半年3.8元/W上涨至4.1-4.2元/W,预计公司成本下半年较上半年下降8-10%,制造业环节迎来开始回暖,四季度业绩将有着明显提升。 预计明年公司组件环节迎来快速增长 预计2013年整体市场价格相对平稳,全球增速预计有望达30%,而国内增速明年有望增长达40%-50%,预计2014年公司毛利率保持稳定在13%-15%,较今年亏损有着大幅增长。公司作为A股电池、组件龙头,国内出货量逐步提升,电池、组件环节将迎来快速增长。 期待电站转让收益 近两年国内电站建设将迎来快速增长,今明两年预计装机量在8GW、12GW,同时随着地面电站建设-转让-建设模式的成熟,20年电价补贴的即将出台,电站开发龙头将显著收益。 我们认为公司前期在电站开发板块布局良好,和顺风光电合作顺利,若电站项目现金回流,公司地面电站建设-转让-建设模式将得以快速复制,后续电站滚雪球式开发带来的业绩快速增长。 三、 盈利预测与投资建议 预计2013-2015年EPS为0.07元、0.29元和0.51元,考虑到目前电站转让的不确定性,维持“谨慎推荐”的投资评级。 四、 风险提示: 电站转让收益低于预期。

一、事件概述 近期我们对南都电源进行了实地和电话调研,对其运营和规划总结如下。 二、分析与判断 4G基站建设2014-17年步入上升景气周期(增量倍增),公司通讯电池业务受益-EPS峰值预计达0.33元 由于4G通信网络数据量加大,基站密度较3G大幅提升,2014-2017年行业景气将步入上升通道,期间年均新建基站个数将较2012年倍增。据公开信息,预计2013-2016年3G和4G基站新增数量将维持在41万个,较2011-2012年的约28万个和20.4万个大幅提升,迎来新基站建设高峰;基站配套通信后备电源也将相应迎来大批量采购,我们预期公司显著受益。鉴于近期2013年基站招标已完成,建设周期在之后1年预计将延至2014年。公司通信电池营收占比50%左右,目前产能利用率未饱和预计还有30-40%弹性增长空间,能对公司业绩产生大影响,我们据此测算通讯电池业务EPS峰值可达约0.33元,2013年预计约为0.14元。 4G基站大小结合,铅酸和锂电电源互补-公司技术已成熟并出口 公司已经具备通讯铅酸和锂电电池生产能力,并出口。据4G通信数据量大的特性,通信基站的建设将是传统户外大型基站和楼宇间小型基站相结合的模式。电源方面,铅酸电池和锂电互为补充,互相替代短期内不可能发生。传统户外基站由于其规模较大,对体积要求不高,铅酸电池的高性价比以及高温安全性短期内将无法被其他类型电池替代。而楼宇间小型基站主要是现在4G对传输速度要求高,作为补网必须铺建。由于其功率较低、体积小,因此将主要使用锂电池作为后备电池。 公司Q1-Q3产能利用率约80-90%,4G基站建设预期于2013Q4或2014年井喷可能助产量大幅提升(产能利用率峰值约为120%) 公司目前产能利用率保持在80%-90%左右,未饱和;主要是满足3G基站电源的正常更新(5年左右更新换代)。我们认为4G规模建设的开始将有助公司大幅提高通讯营收,主要途径是产能利用率的大幅提高,若在行业急速发展的情况下,公司可能达到满产的状态,结合外协产能利用率峰值约为120%。 公司通讯电池行业认证壁垒高,合作关系稳固难变 国内电信运营商的供货企业需要较长的认证过程,只有少数厂家能拿到订单。海外企业的订单获取更是不易,须对公司包括福利体系在内的各项指标进行评估,2-3年得到认证后小规模试用,后形成稳定规模供货;确定供需关系后很难弃用。 三、风险提示:1)4G基站建设不达预期;2)环保政策趋严影响。

一、事件概述 迪森股份公布分别与广西荔森纸业、田林县荔森纸业签署了《生物质锅炉供蒸汽节能减排项目合作合同》,为广西荔森及田林荔森提供蒸汽服务。 预计投资金额为2300万元,两个项目预计年均可实现销售收入合计为3,600万元(含税)左右,约占2012年总收入的8.77%,项目预计2014年5月开始供气。 二、分析与判断 省外拓展取得突破,关注公司BGF省外订单 公司省外拓展顺利,在珠三角以外市场第一次取得突破,同时本项目是继红塔纸业、珠江特纸、国际纸业等生物质供热运营项目成功运行后,公司在造纸行业布局的又一重大项目。 本次为BMF蒸汽服务,建设期预计240天,到明年5月开始供气,预计2014年实现收入2100万元,贡献EPS约0.24元,虽然业绩增厚有限,但是表明公司开始迈出广东省,进行省外拓展,关注盈利能力更高的BGF省外订单。 盈利模式成熟的新能源,长期受益国家环保政策 同时生物质燃料供热和供气目前已经非常具有经济性,广东省在能源市场化走的较为领先的,而生物质能源利用目前在应用端不需要政府补贴,BGF较同等热值天然气便宜10%-15%(广东地区),清洁能源利用形式逐步得到客户认可,根据测算公司项目投资回收期在3-4年,相比其他新能源经济性最为明显。 公司处于大规模扩张前期 目前公司已经转型向大型化、精品化发展,我们认为仅按照广东地区按照环保标准对燃煤锅炉进行改造,需求量折合300多万吨BMF,而公司目前供热仅30多万吨,如果推广到全国,市场空间广阔。 未来随着国家环保严控和天然气涨价,BGF在全国部分地区迎来经济性推广,目前公司处于大规模扩张前期,未来随着公司不断在广东、浙江两省外拓展,将迎来订单丰收。 三、盈利预测与投资建议 公司优势:1)生物质运营龙头,受到客户认可,拿项目能力强。2)资金优势,利用上市平台放大对竞争对手优势。3)受益于环保严格要求和天然气涨价,将在其他省份快速复制。随着项目资源累积,同时掌握着核心设计、运营工艺,未来迪森将能够快速复制融资-建设-运营-再融资的路径,作为生物质能源。我们上调公司盈利预测,2013-2014年EPS为0.38元、0.56元和0.72元,省外拓展已经迈出第一步,给予“强烈推荐”的投资评级。 四、风险提示: 新进入者实力较强、公司开拓新客户不及预期。

一、事件概述 迪森股份公布2013年半年报:2013年1-6月份,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长3.17%;归属于上市公司股东净利润0.42亿元,同比增长33.61%。 二、分析与判断 热能服务稳健发展,BMF逐步剥离 分产品来看,BMF热力报告期内实现1.65亿元收入,毛利率33.55%,同比下降1.9个百分点。 2012年公司进行战略转型向生物质能源运营商转变,主要利用BMF给用户提供热能、燃气,预计下半年公司继续对部分小型项目进行剥离,最终剥离的项目累计年保底BMF用量为3-5万吨,虽然整个过程将对公司收入及利润水平产生暂时性冲击,但是我们看好公司实施“精品项目”与“大型化”战略,我们认为行业的利润往下游转移-生物质能开发、运营环节。 盈利模式成熟的新能源,长期受益国家环保政策 国务院部署大气污染防治十条措施,第一条提出全面整治燃煤小锅炉,整治路径以锅炉脱硫、燃煤改燃气和关停三种为主,而公司的BMF供热和BGF供气相比燃煤锅炉含硫和含氮较低,完全符合国家环保要求,未来燃煤锅炉改造将给公司带来新市场。 同时生物质燃料供热和供气目前已经非常具有经济性,广东省在能源市场化走的较为领先的,而生物质能源利用目前在应用端不需要政府补贴,BGF较同等热值天然气便宜10%-15%(广东地区),清洁能源利用形式逐步得到客户认可,根据测算公司项目投资回收期在3-4年,相比其他新能源经济性最为明显。 受益天然气涨价,公司处于大规模扩张期 目前公司已经转型向大型化、精品化发展,我们认为仅按照广东地区按照环保标准对燃煤锅炉进行改造,需求量折合300多万吨BMF,而公司目前供热仅30多万吨,如果推广到全国,市场空间广阔。 公司报告期内签订的重大合同有徐记食品、联业织染、肇庆市亚洲金属资源园,近期签订权盛陶瓷窑炉,进一步巩固公司行业地位。 未来随着国家环保严控和天然气涨价,BGF在全国部分地区迎来经济性推广,同时随着公司不断在广东、浙江两省外拓展,将迎来订单丰收。 三、盈利预测与投资建议 公司优势:1)生物质运营龙头,受到客户认可,拿项目能力强。2)资金优势,利用上市平台放大对竞争对手优势。3)受益于环保严格要求和天然气涨价,将在其他省份快速复制。随着项目资源累积,同时掌握着核心设计、运营工艺,未来迪森将能够快速复制融资-建设-运营-再融资的路径,作为生物质能源。我们预计公司2013-2014年EPS为0.48元、0.66元和0.82元,考虑到目前省外拓展需要验证,暂时给予“谨慎推荐”的投资评级。 四、风险提示: 新进入者实力较强、公司开拓新客户不及预期。

一、事件概述 大洋电机公布2013年半年报:2013年1-6月份,公司实现营业收入17.42亿元,同比增长19.83%;归属于上市公司股东净利润1.04亿元,同比增长25.69%,预计1-9月份净利润在1.24-1.61亿元,同比增长0-30%。 二、分析与判断 空调电机毛利率提升,主业向好 报告期内,公司空调用电机营业收入11.86亿元,同比增长13.33%,毛利率为19.65%,同比增加4.03个百分点。分产品来看,Y5S(分体机)、Y6S(柜式)毛利率止跌回升,高端的Y7S(中央空调)毛利率呈现稳中有升,毛利率较高的出口业务上半年实现9.60亿元收入,同比增长18.8%,而国内业务收入同样实现较大幅度增长,收入7.46亿元,同比增长15.11%,预计未来大客户采购持续增加驱动公司业绩不断增长。 去年受到空调厂商销售策略影响,公司年初基本在消化库存,影响去年毛利率水平,今年公司在库存上面加强控制,毛利率取得提升,同时由于近期炎热天气延续,各大空调厂商出货量同比有着明显提升,公司目前订单较为饱满,预计到三季报主业继续向好。 收购企业杰诺瑞等成为业绩增长点 杰诺瑞上半年实现1.32亿元营业收入,0.12亿元净利润,发展势头较好;宁波科星受稀土行业整体不振影响,业绩暂时不稳定;公司借助杰诺瑞与奇瑞汽车的平台,开拓奇瑞汽车及新能源汽车零配件市场,同时又成功打入通用五菱、江淮汽车核心供应体系,后续持续增长可期。 新能源汽车电机龙头,等待市场启动 2013年上半年度经济环境恢复缓慢及新能源汽车产业政策滞后,补贴政策一直迟迟未出,国内新能源汽车整体市场依然不景气,公司已经与北汽、上汽、五洲龙、一汽等车厂建立密切合作关系,一旦市场爆发,公司弹性最大。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015年EPS为0.31、0.37和0.45元,对应的市盈率分别为25、22和18倍,由于国内电动汽车市场暂未启动,我们暂时维持公司“谨慎推荐”投资评级。 四、风险提示: 国内空调电机竞争恶化,毛利率下降。

一、事件概述 航天机电公布2013年半年报:2013年1-6月份,公司实现营业收入12.10亿元,同比增长77%;归属于上市公司股东净利润1.7亿元,与同期相比大幅增加了4.72亿元,实现扭亏为盈。 二、分析与判断 150MW电站成功转让,中报业绩大幅增长 公司光伏新能源业务实现9.6亿元收入,同比增长104.2%,毛利率为20.48%,同比增加45.88个百分点,主要因为上半年公司成功转让高台50MW项目和嘉峪关100MW项目,150MW电站转让成功给公司带来投资收益和组件业务销售。 费用方面,公司财金管控扎实推进,公司贷款规模比去年同期下降12.20亿元,资产负债率降到45.46%,低于行业平均水平;财务费用也同比下降4,406万元,同比降幅47.54%。 央企强大融资平台,电站开发滚雪球式推进 公司公告,国家开发银行上海分行拟就公司甘肃、宁夏、青海、陕西、新疆等地区300MW光伏电站项目的开发与建设提供24亿元长期贷款,贷款期限15年。 公司在2012年与国开行签订了100亿元授信,首期20亿元已经完成200MW电站开发,后续24亿元将支撑公司300MW电站开发项目,充分证明了公司作为央企平台具有较强的融资能力。 公司公告新增开发项目路条459MW,已核准项目正加速开工建设,预计全年转让电站200MW,随着电站业务的爆发,基本面将迎来反转,同时在未来几年公司将继续维持强势增长。 集团拟更好利用公司融资平台,新董事空降或意义重大 公司同时公告,控股股东上航工业,“为更好的利用航天机电作为上海航天唯一融资平台的功能”,推荐上海航天设备制造总厂厂长兼党委副书记、科技委主任何文松先生,为航天机电第五届董事会董事候选人。上海航天设备制造总厂,是上海航天技术研究院(航天八院)下属一家大型国有军工企业,主要承担多种型号的运载火箭的总装研制生产、防空导弹武器系统发射设备的研制生产和空间飞行器的研制任务。 根据集团所述理由,我们认为此次任命意义重大。其可能意味着集团公司有意将核心军工资产注入上市平台。航天八院,是我国航天领域最重要的设备供应商之一,拥有重要的战略地位和雄厚的产品储备。我们期待上述可能的意向成真,从而为上市公司军品业务的长足发展带来新的机遇。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司电站建设及路条获取进度超出我们此前预期,因而上调明后两年EPS,预计公司2013-2015年EPS为0.21、0.47和0.63元,对应的市盈率分别为35、16和12倍,预计未来三年符合增速超过60%以上,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示: 1)光伏电站的合作开发存在不确定性。2)电站转让收益不及预期。