一、事件概述 公司发布2018年年报,实现营收127亿元,同比+15%;归母净利润10亿元,同比+16%。同时公布2019年一季报,营收同比+1.4%,归母净利润同比-3.4%。 二、分析与判断 所得税优惠致全年业绩超预期,2018年销气量高速增长 公司2018年归母净利高于此前业绩快报,主要系3月通过高新技术企业认定,享受15%的优惠税率。公司2018年实现天然气销量27.67亿方,同比+25%,其中电厂/非电厂气分别同比增长30%/23%。全年管道燃气用户净增36.94万户,深圳城中村改造推进顺利,同时异地拓展取得突破,新增云南建水、江川等6个城市燃气项目。电厂方面,完成南山热电、华电、迭福等门站工程建设,售气量再创新高。公司2019年天然气销售量经营目标27.39亿方,同比基本持平,城中村改造、煤改气等因素驱动下预计公司未来销气量有望实现平稳增长。 销气价格调整靴子落地,供气价格不确定性仍存 公司全年综合毛利率20.95%,净利率8.44%,同比基本持平。1月深圳发改委发布《关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》,略微下调了深圳天然气最高限价,短期销气价格调整风险基本消除。但成本端来看,截至目前中石油与各城燃商2019年天然气供应合同的签订情况未见报道,冬供结束后的气价仍不明确。 售气量下滑致一季度盈利走低,静待LNG调峰站投产 公司此前发布2019年一季度业绩快报,归母净利同比下滑3.4%,主要系售气量略有下滑,其中电厂售气量同比下降39%,推测系供暖季高价下发电需求受到了影响。目前公司LNG调峰站已完成建设,但因手续问题尚未投产,2019年以来LNG到岸价格持续下跌,除满足自身供气外,未来调峰站投产后的贸易利润空间值得期待。 三、投资建议 由于调峰站投产进度低于预期,略微下调公司2019~2021年EPS至0.37、0.45和0.52,对应当前价格PE16、14、12倍,仍低于天然气行业2019年22x的平均PE,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、天然气供应价格上涨;2、销气量增长不及预期;3、调峰站投运进度不及预期。

一、事件概述 近期公司发布了2018年年报,其后我们就公司运营情况、发展规划等与管理层进行了交流。 二、分析与判断 全年订单总量有望翻倍以上增长,营收增长保障性较强2019年以来公司项目订单有较大突破,截至4月22日公告预中标/中标项目总投资额52亿元(已刨去联合体权益部分),较2018年全年公告订单量增长70%。虽然后续基建刺激政策可能放缓,同时大体量在手订单也需要集中精力消化,前4月订单同比增长近400%的情况不可持续,但我们认为公司全年中标项目总量实现翻倍增长的把握较大。公司年报披露的在建重大项目累计剩余投资总额达13亿元,已占到2018年营收总额的80%,加上新开工项目,未来增长确定性较强。 公司在长三角等区域具备较强竞争力,扩张风格稳健公司于2001年成立,系老牌园林企业,2012年以前公司营收主要集中于江苏地区,其后开始逐步在全国范围内扩张,目前业务范围已遍布全国17个省区市,近期数十亿级大型项目的获取也证明了公司已具备与头部园林、建筑企业竞争的实力。即便在2018年行业下行周期,公司毛利率仍能维持在28%的近两年平均水平,彰显项目质量和稳健的拿单风格。未来公司扩张将着眼于经济发达的长三角地区、粤港澳大湾区,当地财政实力雄厚,回款保障性强,业绩增长质量无需多虞。 现金流状况良好,融资有较大提升空间公司2018年整体收现比44%,较2017年下降12pp,主要系公司市政项目占比提升同时订单体量有较大提升,但下游应付账款的增加致公司经营活动现金流未较2017年明显恶化。公司目前在手资金充沛,截止2018年末账面货币资金12亿元,资产负债率仅为44%,低于同业,无有息负债。除银行授信外公司尚有可转债、公司债等融资工具可供选择,未来项目融资保障性较强。 三、投资建议 看好公司在手项目快速落地带来的业绩增长,调整公司2019~2021年EPS至1.46/1.92/2.49,对应当前股价PE13/10/8x,2020年预测PE低于生态园林行业11x的平均水平。公司财务状况优于同业,未来增长确定性较强,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、订单获取不及预期;2、在手项目落地不及预期;3、融资环境超预期收紧。

一、事件概述 公司近期发布2018年报,实现营收130.45亿元,同比+47%,归母净利润9.29亿元,同比+64%。公司同期发布2019一季报,实现归母净利润2.37亿元,同比+65%。 二、分析与判断 中联环境超额完成业绩承诺,装备销量超行业增速、环卫订单实现较大突破 2018年11月末公司完成中联重科100%股权过户,据年报披露,模拟重组中联环境后公司净利润13.53亿元,同比增长25%,其中中联环境实现净利润11.73亿元,同比增长55%,超额10%完成业绩承诺。完成收购后公司已成为环卫装备领域领军企业,2018年环卫装备销量同比增长20%,高于17%的行业增速,高端品牌市场占有率41%,后续将充分受益环卫机械化清扫率的提升。此外在环卫服务领域方面,公司全年获得80亿元总金额的环卫运营项目,总量居全国第四。作为公司战略核心业务,未来公司将力争在2~3年内进入行业第一梯队。 一季度扣非同比增长107%,环境治理业务有望触底回升 公司一季度盈利增长65%,扣非归母净利润大幅增长107%,符合此前业绩预告。一方面系收购完成致少数股东损益下降,另一方面毛利率同比提升1个百分点,同时费用控制卓有成效,销售费用同比下滑13%,管理费用同比下滑27%。2018年融资环境收紧,导致公司环境治理业务进度放缓,监测及治理整体收入同比下滑4%,毛利率下降5.4%,拖累盈利增速。年初以来社融数据持续放量,3月环保PPP项目新增落地额同比增长85%,融资环境改善下公司监测及环境治理业务有望恢复增长。 控股股东增持提振市场信心,股权激励绑定核心员工利益 2018年11月末,公司控股股东完成增持,累计增持占公司总股本0.71%的股份,成交均价7.35元/股。2018年3月公司公告授予120名核心骨干股票期权,业绩考核要求为以2017年净利润为基数,2018~2020年扣非归母净利润增速不低于30%/90%/160%,彰显增长信心的同时绑定核心员工利益。 三、投资建议 看好公司在环卫装备和服务领域的领军地位,未来并购整合产生的协同效应值得期待,保守估计公司2019~2021年EPS为0.49/0.58/0.68,对应当前股价PE15/13/11x,低于固废行业2019年20x的中位数,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 1、环卫市场增长不及预期;2、在手项目落地不及预期;3、并购整合效果不达预期。

一、事件概述 公司发布2018年年报,实现营收23亿元,同比+23%,归母净利润6.8亿元,同比+39%。同时公布2019年第一季度报告,营收同比+18%,归母净利润同比+15%,一季度增长主要系煤层气销售量价齐升。 二、分析与判断 气井建造工程业务快速增长,煤层气售价有较大提升 公司2018年盈利快速增长,增速接近业绩预告上限,超额4%完成业绩承诺。毛利增量主要来源于气井建造工程业务量的增加和售气价格的提升。公司全年实现气井建造收入8.44亿元,同比增长80%,毛利率增加4.5百分点至40.2%,成为盈利主要驱动因素。此外公司全年石油及天然气抽采量及销售量基本与去年同期持平,售气毛利率43%,增加6.6个百分点,测算煤层气平均售价为1.72元/立方米,同比提升0.12元/方,毛差0.74元/立方米,同比增长27%。 费用管控良好,带动公司盈利能力进一步提升 2018年公司综合毛利率38.3%,净利率28.6%,分别同比+4.3百分点、+3.6百分点。工程及售气毛利均有提升,费用管控良好致净利率进一步提升,销售/管理/财务费用率分别-0.35%/-4.10%/-2.67%,规模效应致管理费用率减小,财务费用下降系借款规模减少所致。 大股东燃气集团重组持续推进,煤层气量价齐升值得期待 公司2月公告控股股东拟变更为山西燃气集团。山西燃气集团重组整合方案已出台,未来有望引入省属煤企,华润燃气、昆仑燃气等燃气巨头以及国开金融、中国信达等战略投资者。集团后续将以煤层气为核心,力争实现2020年煤层气200亿方产量目标,公司作为集团旗下上市平台,有望加大和中游管网企业的合作力度,实现煤层气销售的量价齐升。 三、投资建议 调整公司2019-2021年EPS至0.86、1.05、1.25元,对应当前价格PE16、13、11倍,低于燃气行业2019年23x的平均预测PE。看好未来煤层气的发展以及公司在行业的领军者地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、煤层气消纳、产量不及预期;2、天然气推广政策执行不及预期。

一、事件概述 公司发布2018年年报,全年实现营收115.18亿元,同比-16%,归母净利润12.45亿元,同比-50%。公司同时发布了2019年限制性股票激励计划。 二、分析与判断 去杠杆及PPP严监管下回归污水处理主业,光环境业务表现亮眼 公司2018年业绩下滑幅度略高于此前业绩快报,主要系良业环境管理费用提前计提。受金融去杠杆和PPP项目严控风险影响,公司环保整体解决方案及市政给排水业务营收分别同比下滑11%和66%,工程业务的放缓更为明显,未来公司将继续调整业务结构,逐步回归至原有污水处理与再生的主业。此外城市光环境营收同比增长103%,成为公司的业绩亮点。灯光秀市场快速增长,建国70周年等事件催化下良业环境未来业绩增长仍值得期待。 费用率提升加速业绩下滑,静待战略调整成效 高毛利的光环境业务占比提升致公司整体毛利提升0.85%,环保整体解决方案毛利率下滑6.70%。公司销售、管理及研发、财务费用分别提升0.82、2.54、3.17%,主要系良业环境合并期间变化同时债务规模提升,应收款增多致资产减值损失同比增长144%。综合影响下公司净利率下滑7.09%至11.73%,导致盈利下滑速度远超营收增速。公司回归污水处理主业后,毛利率有望修复,费用率也有望得到控制。 3月PPP项目管控已初见成效,二三季度业绩拐点值得期待 根据我们收集的财政部PPP中心的项目库数据,3月单月广义环保项目新增落地额1382亿元,同比增长85%,终结此前持续下滑的趋势,其中公司中标的太原市晋阳污水处理厂一期工程等11个PPP项目进入执行阶段,总投资额62亿元,占到公司2018年营收的36%。此前公司于4月10日发布一季度业绩预告,预计归母净利同比下滑60~30%,从公司项目落地和社融数据的情况来看,项目推进速度缓慢的情况有望在二三季度迎来改善。 三、投资建议 2018年末公司在手EPC+BOT订单总额近580亿,是2018年营收的5倍,项目储备仍然丰富,期待公司膜技术后续在更多场景的应用,调整公司2019~2021年EPS至0.60/0.75/0.94,对应当前股价PE15/12/10x。公司PB位于上市以来5%的分位数以下,看好未来业绩与估值的修复,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、民企融资环境改善不及预期;2、在手项目落地不及预期。

一、事件概述 公司发布2018年年报,全年实现营收65.62亿元,同比+20%,归母净利润2.09亿元,同比+272%。公司同时公布一季度业绩预告,盈利同比增长314~343%。 二、分析与判断 2018年盈利有较大修复,财务费用率低于同业 公司2018年业绩快速修复,增速位于此前业绩预告的中位区间。盈利修复主要来源于湖北省内标杆电价上涨1.8分/kwh,同时湖北省用电增速创近七年最好水平,公司上网电量同比增长20%,机组利用小时激增735小时至4632小时。公司全年毛利率同比回升7.31%至9.96%,资产负债率下滑至62%,财务费用率仅3.38%,低于行业平均水平。 煤价同期高基数、发电量增长23%致一季度业绩超预期增长 公司一季度预计扭亏为盈,归母净利润增速中位数328%,远超全年86%的WIND一致预期增速。一方面高基数致点火价差有较大修复,1~2月湖北平均电煤价格指数629元/吨,同比下跌62元/吨,降幅明显。另一方面,公司Q1上网电量超预期增长23%,Q1省内汉江、清江等流域来水偏枯,致1~2月省内水电发电量同比下跌6.4%,带动火电增速维持在15.9%的高位。 蒙华铁路10月投运改善运力,公司业绩对煤价弹性高 湖北地处我国煤炭运输通道的末端,2018年平均电煤价格647元/吨,较2016年上涨195元/吨,远超环渤海区域151元/吨的平均涨幅,主要系运力、贸易等中间环节涨价较多。北煤南运通道蒙华铁路有望于2019年10月投产,而煤炭供需格局的逐步宽松亦有助于缓解运力的不足。测算秦港煤价每下跌10元/吨,公司利润有望增厚5000万元。 三、投资建议 看好未来煤价及运费下行带来公司的盈利修复,预计公司2019~2021年EPS为0.30/0.57/0.64,对应当前股价PE17/9/8x。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 1、蒙华铁路投产不及预期;2、电价超预期下调;3、煤价回落幅度不及预期。

2019年订单快速增长,在手项目快速落地 本次公司预中标的江东大道项目位于财政实力较好的浙江省杭州市,模式为EPC,未来回款保障性较好。2019年以来公司拿单速度持续加快,公告预中标/中标项目7个,总投资额53亿元(已刨去江东大道项目的联合体权益部分),较2018年全年公告订单量有翻倍增长,是公司2018年预计营收的近3倍,且收获订单均为回款较好的EPC项目。根据财政部PPP中心3月数据,公司此前中标的5.4亿河南邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP项目正式进入执行阶段,该项目投资额占到2018年预计营收的近30%,在手项目整体落地进度较快。 生态修复领军企业,低资产负债率保障项目融资 公司2010年起从传统园林景观业务转型生态修复业务,在生态湿地领域具备先发优势,打造了淮安白马湖湿地公园等一系列标志性项目。公司于2017年9月主板上市,在PPP热潮中拿单节奏张弛有度,在手资金充沛,截止2018Q3公司资产负债率仅为41.5%,无长短期借款,未来项目融资保障性较强。 股权激励计划行权条件高,员工持股绑定核心团队利益 2018年2月公司公告授予90名管理层股票期权,行权条件为2018~2020年净利润较2017年同比增长80%/170%/251%,条件较为严格,也表现出公司对于自身业绩快速增长的良好信心。2019年3月公司第一期员工持股已完成购买,占总股本的0.695%,成交均价为人民币16.16元/股。 投资建议 看好公司未来在手项目快速落地带来的业绩增长,预计公司2018~2020年EPS为1.16/1.56/1.96,对应当前股价PE18/13/10x。公司当前动态市盈率21x,低于生态园林行业23x的平均水平,未来增长确定性较强,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 1、融资环境超预期收紧;2、在手项目落地不及预期。

一、事件概述 近期,我们到公司调研,与高管就公司经营情况和发展战略进行交流。 二、分析与判断 EVA胶膜龙头企业,有望受益行业高景气度 公司是全球光伏封装材料EVA胶膜龙头企业,2016年EVA胶膜销量为4.67亿平米,折算装机容量约35GW。目前,公司与全球主流组件企业均已建立良好的合作关系,2016年也已完成了美国FirstSolar、日本夏普等海外大客户的开发,国内大客户采购比例也持续提升。 近几年,电池组件领域经历洗牌、整合,行业集中度提升,公司品牌优势凸显,产品销售与行业景气度紧密相关,2017年仅前三季度光伏胶膜出货量则高达4.23亿平米。我们认为,随着弃光限电改善、转换效率提升、成本不断下降,光伏平价上网将有望提前到来,行业迎来高景气度,公司将显著受益。 三季度原材料和产品单价改善,高附加值产品助力毛利率提升 EVA树脂是EVA胶膜的主要原材料,成本占比约为80%,EVA树脂采购单价上涨是公司2017年上半年毛利率同比显著下降的主要因素之一。根据公司公告,2017年一、二季度EVA树脂采购单价同比分别提升5.80%、9.62%。第三季度,公司EVA树脂采购单价迎来下降,同比、环比分别下降5.58%和9.13%。 2017年公司EVA胶膜单价较2016年有明显下降,2017年一季度EVA胶膜平均销售单价同比下降12%,为6.68元/平米(不含税)。但三季度EVA胶膜平均销售单价企稳回升至6.74元/平米(不含税)。 公司正大力推广高附加值的白色EVA、PO胶膜等产品。我们认为,随着未来高效组件技术的不断成熟以及组件功率需求的持续提升,白色EVA和PO胶膜销售占比有望增高,有利于公司未来EVA胶膜平均单价和毛利率改善。 布局非光伏行业新材料领域,创造利润新增长点 公司积极布局电子电路材料,选择进入当前国产化空间较大的感光干膜、铝塑复合膜等领域,未来新材料业务实现销售后将为公司创造新的盈利增长点。根据公司公告,2017年上半年新材料项目已进入小量销售或送样阶段:(1)感光干膜产品每月有小量销售,目前新厂房和新产线正在有序建设中;(2)铝塑复合膜自3月份开始已经陆续送样至下游客户,部分测试指标已经得到良好反馈,公司将继续对产线及工艺进行改良和提升;(3)FCCL通过前期探索配方、工艺和设备等方面,解决了中试阶段存在的一些问题,已经开始送样到客户端进行测试;(4)有机硅LED封装材料协助完成原材料的性能提升,开始向国内高端客户送样测试。另外,公司还开发出光伏封装用的高品质硅酮结构胶产品。 三、盈利预测与投资建议 预计2017、2018和2019年EPS分别为1.27、1.74和2.25元,对应PE为27倍、20倍和15倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 光伏新增装机量不及预期;原材料价格大幅提升;产品价格下降;新材料项目推进不及预期。

一、事件概述 10月28日,林洋能源发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入25.24亿元,同比增长21.06%;净利润为5.49亿元,同比增长83.97%。 二、分析与判断 发力分布式光伏,GW级东部运营公司 三季度,东部分布式光伏电站规模持续扩张,新能源发电收益成为公司前三季度业绩增长的主力。截至今年上半年,公司建成并网电站规模约1,118MW,考虑到公司在推进可转债发行,将继续投资320MW光伏发电项目的建设,公司光伏电站容量进一步提升到1,438MW。 公司定位东部分布式电站运营,限电影响小,盈利稳定,1.5GW电站如能顺利并网将带来全年约16-17亿收入,7-7.5亿净利润。 可转债投向N型电池组件,上下游战略协同布局 公司将投资6.7亿元建设600MW基于N型高效太阳光伏电池及组件,预计明年将逐步开始释放产能,未来将新增年均约1亿元利润。公司技术实力领先,成为行业首家获得N型单晶高效双面半片太阳能电池组件TüV莱茵认证证书的企业。我们看好未来公司N型电池片和组件业务同电站业务的协同发展。 南网和海外招标放量,电表业务稳步增长 电表业务今年南网招标放量,同时公司积极拓展海外业务,三季度在南网招标放量的基础上继续行业领跑,海外业务进一步扩大,实现电表板块收入利润双增长。预计全年贡献贡献约2亿净利润,未来电表业务持续稳定增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.57和0.69元,对应PE分别为21X、15X和13X,考虑到分布式继续向好,公司电站装机有望持续攀升,业绩未来二年高增长,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月23日晚间,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入14.36亿元,同比增加58.20%,归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增加192.32%,扣非后归属于上市公司股东的净利润8382.37万元,同比增加40.82%。 二、分析与判断 三季度保持高增长,预计全年业绩大幅提升 三季度,公司实现营业收入6.01亿元,同比增长69.46%,归属于上市公司股东的净利润3841.33万元,同比增长46.66%。营业收入和净利润增长主要受产品价格提升和产品销量提升的影响。 第四季度通常为新能源汽车销售旺季,加之公司二期二阶段产能逐步释放,动力电池业务销售收入有望实现高增长。另外,在消费电子及医疗领域精密模切设备需求保持增长的背景下,智能装备业务也将保持增长态势。2017年度公司与中科电气完成了星城石墨股权交易,投资收益同比大幅增加。预计公司2017年净利润将实现大幅增长。 瞄准动力多元材料,产能持续提升 公司紧抓新能源汽车发展机遇,积极开发新产品,扩大动力多元材料产能。江苏当升二期第二阶段4000吨的高镍动力多元材料产能现已竣工,全部投产后公司动力电池总产能超过万吨。另外,公司拟募集资金新建年产18000吨高镍多元材料三期工程。公司将根据市场需求进行评估,尽快启动江苏当升三期工程的建设。 展开承购合作,占据上游资源优势 公司与Clean TeQ的全资子公司Scandium21 Pty Ltd签署了《产品承购协议》,根据协议约定,双方将在Syerston项目上展开产品的承购合作。Syerston项目是世界上钴品位较高的镍钴矿之一,同时该矿拥有丰富的钪、锰资源。此次合作将有利于公司获得稳定的镍、钴原材料供应,降低公司原材料采购成本,提升产品竞争力和盈利能力,在市场竞争中占据上游资源优势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.63、0.72和0.91元,对应PE分别为49X、42X和34X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。

继电器行业优势企业,业绩稳定增长。 宏发股份是中国继电器行业的龙头企业,产品营业规模居世界第二,年产量居世界第一。公司产品在电力、家电、工控、汽车等布局完善,在新能源汽车领域应用空间广阔,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在20%以上。随着公司产品在各子行业的市场占有率以及自动化生产能力不断提升,公司品牌优势将在全球范围内逐渐显现,毛利率有望呈稳步提高的趋势。 通用继电器业务高速增长,电力继电器平稳发展。 通用继电器主要应用于以空调、电冰箱、微波炉等为代表的家用电器领域。在消费升级及供给侧结构性改革的推动下,2017年下半年家电的零售端新增中高端需求将会被持续带动,有望提升继电器的市场需求。公司通用继电器业务将受下游行业推动,收入增长趋势有望延续。电力继电器主要应用于智能电网、继电保护装置等领域,公司电力继电器产品全球市场占有率已达50%以上。未来随着国内智能电表招标量触底反弹以及海外市场的快速发展,公司电力继电器产品业绩或呈平稳微增的趋势。 汽车继电器逐步市场开拓,新能源汽车业务或爆发。 我们预计,未来全球汽车销量将保持5%左右的增速,单车继电器用量呈逐步提高,公司将凭借持续的研发和生产投入,提升市场份额,汽车继电器业务增速或将保持在20%以上。近期,新能源汽车政策稳定,新能源汽车推广目录的不断出台,新能源汽车行业延续景气。随着新能源汽车在全球范围内的加速推广,高压直流继电器需求将持续提升,公司产品有望凭借同等性能下的价格优势逐步提升市占率,预计未来三年高压直流产品收入将保持40%以上高速增长。 低压电器布局高端市场,新产品持续突破。 公司战略规划将重点加快低压电器产业发展,坚持中高端市场定位,坚持“以质取胜”,坚持高标准投入。我们预计,随着低压电器市场的持续扩张以及公司持续的高标准投入,公司低压电器产品门类将逐渐丰富、销售渠道会逐渐拓宽、自动化生产能力会逐步提高,到2020年低压电器业务收入有望达到13-14亿。2017年上半年,公司新门类产品均实现“破冰销售”。预计未来公司将加大市场推广力度,积累工程案例及供货经验,探索完善市场渠道,新门类产品有望成为公司业绩重要的增长点。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为1.38、1.79和2.28元,对应PE分别为29X、22X和18X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车相关产品推广不达预期;2)下游行业需求不达预期。

一、事件概述。 最近我们对大洋电机进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 家电及家居电器电机业务增长迅速,车辆旋转电器业务平稳增长。 受益于消费需求增长以及房地产销售上涨的延后效应,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长趋势,公司家电及家居电器电机业务营业收入增长超过50%,产销量创同期历史新高。上半年,公司发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道、售后服务平台等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制及精益生产方面的优势,实现车辆旋转电器业务同比增长13.55%。未来有望在轻卡、MPV等领域进行市场开拓,新产品BSG电机或成业绩增长点。 具备研发及产业化优势,新能源动力总成系统业务有望转好。 通过与上海电驱动的整合,公司在新能源动力总成系统领域拥有国内领先的技术水平和研发能力,拥有全面的产业化能力、售后服务体系等方面的优势,在新能源汽车动力总成系统产业处于领先地位,是国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目录重审等因素影响,国内新能源汽车市场增长放缓,尤其是新能源商用车和混合动力汽车产销量同比降低较多,公司新能源动力总成系统业务低于预期。随着政策逐渐明朗,下半年新能源汽车市场有所回暖,7、8月份呈现了较好的增长态势,下半年新能源动力总成系统业务有望转好。 新能源汽车运营平台布局完善,燃料电池业务进入快速发展期。 公司新能源汽车运营平台业务目前仍处于市场推广阶段,上半年运营规模的扩大,营业收入实现大幅增长,同比增长680.88%。虽暂未实现盈利,但公司通过与物流园区进行合作、开展保险代理业务、拓展广告业务等工作,建立了完善的运营平台生态链,未来有望通过微网储能、大数据等增值业务提高运营平台收益能力。今年以来,氢燃料电池行业进入快速发展期。公司去年参股了巴拉德,并与其签署了技术授权协议。巴拉德的技术方案处于全球领先地位,且技术成熟,具备商业化应用条件。未来公司将开展燃料电池发电机的集成,并通过合作伙伴开展燃料电池整车系统的集成。目前燃料电池系统的试验线已开始运作,生产线也已开始筹建,预计今年将有产品装车。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为26X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 最近我们对科士达进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 数据中心业务平稳发展,国内市场全网络覆盖,海外推广自主品牌。 在传统优势产品的助推下,公司数据中心业务在今年上半年保持了平稳的发展态势,营业收入同比增长24.99%。国内方面,公司已通过“行业+渠道”的销售模式,实现了对国内市场的全网络覆盖。预计下半年在金融行业需求保持稳定发展的情况下,军工及轨道交通行业市场或迎来更大的发展机遇。海外方面,公司以“OEM+自主品牌”为主要营销策略,已经在海外建立10个分支机构来推广科士达品牌产品,在实现海外销售业绩增长的同时,自有品牌产品收入占比日益提升。 光伏逆变器业务快速增长,产品结构调整促毛利率提高。 在“630抢装潮”的影响下,2017年上半年,公司光伏逆变器业务增长迅速,营业收入同比增长125.25%。由于分布式光伏业务高速的增长,而分布式光伏产品比集中式光伏产品的整体毛利率高,因此光伏逆变器整体毛利率在上游原材料上涨的背景下依然实现2.5个百分点的提升。我们认为,下半年光伏扶贫项目会继续发力,全年光伏业务有望保持较高的增速。 充电桩业务下半年有望转好,股权激励信心足。 虽然上半年我国充电桩市场整体不活跃,但是公司充电桩业务订单依然同比增长,只是由于将产线重点投入到光伏业务,而影响充电桩业务收入。近期,国网第二次招标量提升,市场整体情绪转好,凭借公司充电桩产品在市场、技术和成本上的优势,订单量和出货量也在加大,预计下半年充电业务业绩会明显好于上半年,全年或实现高增长。公司近期推行股权激励计划,业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于20%、45%和75%,年均复合增长率在20%以上。公司经营风格稳健,资产负债率维持在30%左右,上市以来净利润年均复合增长率超过25%。我们看好公司能够实现股权激励计划的业绩考核目标。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为我国不间断电源的主要厂商,看好公司在充电桩、数据中心和光伏领域的发展前景。预计2017~2019年EPS分别为0.64元、0.79元与0.93元,对应当前股价PE为25X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2017年半年报,上半年营业收入8.35亿元,同比增加50.98%;归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比增加296.77%。 二、分析与判断 锂电材料业务快速增长,产品开发与市场开拓同步推进 报告期,公司加快了动力锂电、储能锂电及小型锂电三大市场的开拓力度,锂电正极材料业务增长迅速,主营业务收入同比增长50.88%,毛利率同比提升3.33个百分点。动力锂电方面,公司启动了第二代NCM622研发,完成了NCM811中试,动力型NCA进入试制阶段,新产品开发将为公司持续保持技术领先优势,抢占高端市场打下基础。储能锂电方面,公司产品已批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目,储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。小型锂电方面,公司积极贯彻差异化策略,主攻高电压高倍率产品,高电压钴酸锂产品盈利能力大幅提升。 动力多元材料产能提升,募投项目进展顺利 公司瞄准动力多元材料持续增长的市场需求,积极扩大动力正极材料产能。江苏当升二期第二阶段预计今年三季度末投产,将新增NCM622产能约4000吨/年;公司启动对江苏当升一期和燕郊工厂生产线的技改工作,或将在扩大产能的同时提升产品工艺水平。另外,公司拟募集资金新建年产18000吨高镍多元材料生产线,进一步扩大产能,目前总体进展顺利。 中鼎高科市场开发成效显著,智能装备业务稳定增长 报告期,中鼎高科加快了从传统消费类电子领域向新型医疗产品领域的市场拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备,实现主营业务收入6552.98万元,同比增长26.15%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%;毛利率同比提升4.59个百分点。在消费电子及医疗领域精密模切设备需求保持增长的背景下,2017年中鼎高科大概率能够实现4900万元的业绩承诺。三、盈利预测与投资建议预计公司17-19年EPS分别为0.63、0.72和0.91元,对应PE分别为41X、36X和28X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入3.32亿元,同比减少5.61%;归属于上市公司股东净利润0.16亿元,同比增加108.49%。 二、分析与判断。 市场开拓不断突破,铜产品、铝产品收入双增长。 报告期,公司对电磁线产品进行合同评审和订单分析,在客户开发、产品销售和产品附加值等指标上均取得了较好的成绩,铜产品营业收入同比增长13.27%、铝产品营业收入同比增长28.26%,毛利率稳中有升。我们认为公司市场策略将有助于持续提高公司经营效率,拓展新客户,提升公司业绩。 电抗器产品技术领先,特高压工程订单逐步确认贡献业绩。 公司于2015年开始进入电抗器领域,在较短的时间内完成了高端产品的鉴定成功试制世界首台±1100kV 干式空芯直流平波电抗器,产品已经中标多条特高压线路,中标总金额近1.85亿元。报告期,串联电抗器业务实现营业收入0.54亿元,已超过去年全年,是公司归母净利润大幅增长的主要原因。下半年,随着中标产品继续交付,公司业绩增长趋势有望延续。在拥有挂网经验后,电抗器产品有望继续中标特高压工程,我们持续看好公司电抗器业务发展前景。 新辉开已完成过户,双主业发展大幕拉开。 近期,公司成功并购新辉开科技(深圳)有限公司100%股权,将业务板块延伸至触控显示领域,双主业发展大幕拉开。新辉开的产品包括电容式触摸屏、液晶显示模组、触控显示模组以及配套的ITO 玻璃、盖板玻璃等,广泛应用于车载显示、医疗设备、工业控制等领域。新辉开2017年、2018年、2019年业绩承诺分别为净利润不低于11,301.43万元、13,653.51万元和15,349.27万元。 在车载触控屏市场需求快速发展和与康宁玻璃深入合作的背景下,新辉开业绩或超业绩承诺,我们看好公司电磁线电抗器及触控显示产品双主业布局的发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 按照2017年新辉开全年并表估算,预计公司17-19年EPS 分别为0.46、0.58和0.66元,对应PE 分别为29X、23X 和20X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 触控显示行业发展不达预期;电抗器市场拓展不达预期。