投资要点: 事件:公司11月27日公告公司全资子公司永贵科技收到中央军委装备发展部颁发的《装备承制单位注册证书》。经审查,永贵科技符合装备承制单位资格条件要求,已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》,有效期至二〇二一年十一月。 点评:公司军品领域资质获取四证齐全后,军工板块业绩有望迎来放量。目前,永贵科技已先后通过了《国军标质量管理体系认证》、《武器装备科研生产单位三级保密资格认证》、《武器装备科研生产许可认证》,本次获得《装备承制单位注册证书》,标志着永贵科技获得了为“中国十二大军工集团”提供电子系统集成的研发和生产服务资格,同时也拥有了向“全军武器装备采购信息网”投标之资格,为军工产品的批量化生产打下了坚实的基础。 公司积极布局军工连接器百亿级别市场,切入海装、陆装、空装和核领域连接器。高端军工连接器主要应用于航空、航天、电子、舰船、兵器、通讯等领域,而且其生产具有多品种、小批量的特点,往往采用柔性制造技术,试制、生产一体化,要求企业具备较强的研发能力和生产管理水平。目前公司的军工连接器主要切入海装和陆装领域,空装、导弹和核工业等领域均有涉猎,海装主要有水面舰艇、船舶等;陆装主要有坦克、移动火炮、雷达等。目前客户有:58所、30所、717厂、6902厂、714所、海军后勤装备部、机场、港口等。 军工连接器有望为公司贡献新的利润增长点。公司全资子公司永贵科技获得三级军工保密资格,就代表公司可以进行小批量供货,再通过武器装备承制单位资格审查后就可以大批量供货。2014年11月18日公司增资永贵科技8,621万元,投资建设军工通信连接器建设项目。项目建设期两年,建成后将形成军工生产线5条,可形成年产军工连接器25万套(只)的生产规模。预计项目建成后将形成军工连接器销售收入每年约8000万元,净利润约2400万元。目前,永贵科技的军品资质已经获取齐全,军工连接器产品有望为公司贡献新的利润增长点。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们看好公司的战略布局,同心多元化发展战略稳步推进,轨交+新能源汽车+通讯+军工,四大领域协同发展。公司的轨交板块由于行业的特殊性,业绩具有季节性波动的明显特征。一般来说会在三、四季度大量确认,我们看好公司轨交板块在四季度的表现。我们预计公司2016/2017/2018年将实现备考净利润2.64/3.79/5.01亿元,3年CAGR达23%,对应EPS为0.69/0.99/1.30元,对应PE为40X/28X/21X。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量,维持盈利预测,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:鼎汉技术非公开发行A 股股票的申请获得审核通过。2016年11月18日,中国证监会创业板发行审核委员会对北京鼎汉技术股份有限公司创业板非公开发行A 股股票的申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次非公开发行A 股股票的申请获得审核通过。 定增公司高管和合作伙伴全额认购,彰显公司发展信心。本次非公开发行的发行对象为顾庆伟(董事长)拟认购金额1.665亿元、侯文奇(奇辉集团董事长)拟认购金额2亿元、张霞(鼎汉电气总裁)拟认购金额2,500万元和幸建平(审计监察部督导)拟认购金额2,000万元。本次非公开发行股票发行的定价基准日为发行期首日,锁定期3年,拟募集资金4.115亿元,全部用于补充流动资金。我们认为,本次增发进一步完善了公司的治理机制,绑定公司管理层与全体股东的利益,并彰显了公司管理层对于公司未来发展的极大信心。 公司前三季度业绩好于好于中报预期,中车有限搬迁6月已经完成,三四季度业绩稳步回升。公司在2016年的中报中预计公司2016年前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润为1000万元至5300万元,实际公司2016年前三季度业绩实现归属于母公司的净利润6223.73万元,好于中报中的业绩预告,超出预期上限17%。上半年广州中车有限生产基地的搬迁使得公司交付延迟,确认收入减少和公司费用率大幅上升,导致净利润下降。中车有限的搬迁已于6月份完成,搬迁完成后产能从5亿/年上升到10亿/年,随着在手订单的陆续发货,公司下半年业绩将得到持续改善。截至2016年9月30日,公司待执行订单共计15.12亿元,公司未来业绩有充分的保障。 公司积极拓展轨交新产品,轨交线产品持续完善。公司在研的轨交新产品地铁制动储能系统、动车组辅助电源和动车组空调系统的研发和推广持续稳步推进,预计新产品明年开始有望开始持续贡献业绩。同时,我们认为公司将进一步加快公司在轨道交通智能制造等相关领域的拓展,持续丰富公司在轨交领域的产业布局。 公司将迎来高速增长时代,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润1.88亿元/3.32亿元/4.11亿元,未来3年CAGR 达30%,对应EPS 为0.35元/0.63元/0.78元,对应PE 为62X/34X/28X。考虑到公司是轨交零部件领域的纯正标的,公司内生外延发展动力充足,给予公司轨交零部件行业2017年平均PE48倍,对应目标市值为160亿元,对应目标价为30.12元,对应上涨空间为40%,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:永贵电器为扩展轨道交通板块业务,与万高科技(837600)、惠然润泽签署了《增资协议》,永贵电器拟以3000万元增资万高科技,其中395万元计入注册资本,余额部分计入资本公积;惠然润泽拟以600万元增资万高科技,其中78.95万计入注册资本,余额部分计入资本公积。增资后,永贵电器将持有万高科技20%股权。 点评:增资参股万高科技,切入轨交受电弓碳滑板行业,持续拓展轨交领域布局。万高科技是国内轨道交通车辆受电弓碳滑板细分市场领跑者,是国内唯一一家同时持有电力机车碳滑板生产制造、动车组碳滑板产品进口代理CRCC认证证书的企业。永贵电器投资万高科技符合公司同心多元化的发展战略,本次投资后公司将与万高科技开展轨道交通受电弓碳滑板、高铁及动车组刹车片等业务的技术合作,积极整合双方优质资源,持续完善公司轨道交通板块的产业布局。 万高科技是国内轨交受电弓碳滑板市场领跑者,与全球龙头霍夫曼深度合作。轨交受电弓碳滑板是铁总明确的高铁动车组和电力机车的关键零配件之一。动车的受电弓滑板单价在4000-5000元左右,按4500元计算。受电弓的滑板在列车行驶大概10万公里(2个月)时需要更换,年平均更换6次。预计未来5年(2016-2020年)受电弓滑板的新增总需求将达到0.3亿元,更新总需求17.5亿元,后市场占比超过98%。万高科技公司与全球最大的受电弓碳滑板生产企业霍夫曼公司签订了长期合同,为实现受电弓碳滑板国产化打下了基础。 霍夫曼产品现在中国市场占有率逾70%,作为霍夫曼在中国区域的代理商,经公司对外销售的产品市场占有率处于行业领先地位。 万高科技积极推进轨交受电弓碳滑板国产化,并积极拓展高铁及动车组刹车片等领域。万高科技通过与霍夫曼合作的不断深入中积累了丰富的行业经验,并积极推进自主生产制造(国产化)能力的提升。万高科技面向高铁动车组、大功率电力机车、轻轨地铁三大市场,预计在2016年基本形成车上与车下摩擦导电全系列产品的国产化供货能力。未来,万高科技在持续保持碳滑板优势的同时,逐步拓宽高铁及动车组刹车片、第三轨等更加丰富的摩擦材料产品线。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司同心多元化战略持续落地,我们预计公司2016/2017/2018年将实现备考净利润2.64/3.79/5.01亿元,3年CAGR达23%,对应EPS为0.69/0.99/1.30元,对应PE为41X/28X/22X。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量,维持盈利预测,维持“买入”评级。

事件:2016年10月28日,永贵电器发布2016年三季度报告。公司于2016年前三季度实现营业收入6.06亿元,同比增长70.08%;实现归母净利1.07亿元,同比增长31.09%。其中,公司于2016Q3实现营业收入2.83亿元,同比增长134.65%;实现归母净利4887.63万元,同比增长92.27%。 点评:公司2016年前三季度业绩符合预期,静待四季度轨交发力。公司前三季度业绩增长主要因为新能源电动汽车领域及通信领域收入较去年同期快速增长和三季度翊腾电子并表带来的利润增厚。轨交板块由于行业的特殊性,业绩具有季节性波动的明显特征。一般来说,轨交业务的收入会在三、四季度大量确认,我们看好公司轨交板块在四季度的表现。 同心多元化发展战略稳步推进,轨交+新能源汽车+通讯+军工,四大领域协同发展。(1)轨道交通领域:立足轨交连接器,不断拓展轨交领域的产品线。公司连接器产品产品切入标准动车组,标准动车组直流与辅助跨接连接器已小批量试运行成功。公司积极拓展轨交减震器、计轴器和高铁WIFI等市场空间较大的新产品。动车组辅助系统供电蓄电池组项目已完成样机开发,同时样机已经通过中国铁道科学院相关性能指标测试,正在进行量产前准备工作。我们认为,未来三年公司轨交领域业务有望实现年均30%以上的复合增速。(2)新能源汽车领域:积极推进新能源汽车领域发展,持续拓展板块布局。新能源汽车爆发式增长带动新能源连接器需求快速提升,“十三五”期间市场容量合计达到345亿元,年均达到69亿元,公司有望在未来3~5年内,新能源电动汽车连接器行业力争占领20~30%的市场份额。公司投资的江苏永贵主要从事新能源汽车电池管理系统、充电桩的研发和生产,完善了公司新能源汽车板块的业务布局。(3)通讯连接器:华为供应商永贵盟立+翊腾电子,协同效应可期。公司2014年控股华为供应商深圳永贵盟立,持股56.35%,布局我国通讯连接器市场年均150~200亿元规模的大市场。消费电子连接器收购的翊腾电子专注于3C领域的精密连接器和结构件。永贵盟立与翊腾电子协同效应可期,有望扩大永贵在通讯连接器领域的影响力。(4)军工领域:军品资质获取齐全后有望迎来放量。公司积极布局军工连接器百级别市场,切入海装、陆装、空装和核领域连接器。公司目前获得军品资质中四证中的三证,未来随着公司军品资质获取齐全后,军工连接器有望迎来放量。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司定增价31.55元,目前股价27.68元,定增严重倒挂。我们预计公司2016/2017/2018年将实现备考净利润2.64/3.79/5.01亿元,3年CAGR达23%,对应EPS为0.69/0.99/1.30元,对应PE为40X/28X/21X。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量,维持盈利预测,维持“买入”评级。

三季报点评:公司公告三季度业绩,前三季度实现收入8.18亿元,同比归母净利润8645万元。不考虑德迈科合并影响,前三季度实现收入约6.38亿元,同比增长8.5%,实现扣非归母净利润6434万元,同比增长69%。 预计公司全年实现海外收入8000万美元,公司利润对汇率敏感度高。比我之前预期多450万元,主要来自汇率贬值速度超预期。预计公司全年实现海外收入8000万美元,公司利润对汇率敏感度高。前三季度海外收入6000万美元,三季度汇率按6.7计算,而半年度汇率按6.56计算的,这块预计导致收入增加6000万/2*(6.7-6.56)=420万元。(之前预计三季度利润8200万)。 分公司预测:拜骋3900万、一机亏损1800万,本部净利润3534万,精铸公司净利润800万,德迈科净利润1300万(合并的5-9月)。 今年是德迈科投入年,目前人员接近400人,增加了150人左右。日前公告设立德迈科电机公司,成为公司布局机械零部件的第一步,未来会不断加强机械能力。德迈科在电控、软件部分依然是业内最具优势的企业,随着威达本部自动化生产线运行顺利,外部订单有望加速落地。 维持盈利预测,维持买入评级。维持全年净利润1.4亿(非经常性损益预计3000万,不考虑汇率进一步贬值),17年1.8亿的盈利预测,目前股价对应PE16、17年分别为37、29倍,具有较强的安全边际,维持“买入”评级。

事件:新闻报道,软控RFID实现外销。本周工信部宣布胎压监测系统未来将成为车辆强制性装备;RFID是智能轮胎的必备武器。RFID(Radio Frequency Identification)全称是无线射频识别,基本原理是利用射频信号及其空间耦合、传输特性,实现对静止或移动中的待识别物品的自动机器识别,是一种非接触式的自动识别技术。越来越多的国内轮胎企业认识到传统方式及条码方式的信息化管理系统已经无法满足企业的快速发展。基于RFID技术的轮胎全流程信息管理系统,通过对轮胎成型、硫化、质检等工序的信息化改造,在质量管理方面可实现:半成品——胎胚——成品胎——仓储信息——销售信息——三包信息——翻新信息正向跟踪和反向追溯,为质量控制和改进提供了方便、有效的工具,为每条轮胎建立起全生命周期的档案数据,实时记录每一条轮胎的相关数据并存档。 软控RFID多年累积开始收获。在智能轮胎应用技术方面,公司率先提出智能轮胎RFID,并经过多年的研发,目前公司的RFID轮胎电子标签设计、封装及植入经过科技成果鉴定,进入国际领先行列目前,已实现量产并销往国内外。7月11-14日,由中国主导,软控股份主起草、来自全球9个国家的多家组织及单位参与起草的轮胎用RFID电子标签4项国际标准全球启动会在比利时布鲁塞尔隆重召开。该4项国际标准是中国轮胎行业第一个正式立项的ISO系列化国际标准,同时也是轮胎用电子产品的第一项国际标准。该4项国际标准的起草,将加速RFID技术在轮胎中的应用进程,为轮胎行业的技术进步做出贡献,意义重大。 TPMS:轮胎安全守护者,国内即将强制。胎压监测系统简称“TPMS”,主要用于在汽车行驶时,适时地对轮胎气压和温度进行自动监测,对轮胎漏气、低压、高压、高温等危险状态提前进行预警,确保行车安全,美国已立法在07年强制安装。日前,《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》(GB26149)强制性国家标准送审稿通过了审查,在修改完善后将上报国家标准委批准发布并正式实施。这意味着,胎压监测系统将成为未来新车出厂的强制性装备。 软控无源TPMS通过863课题:2016年8月10日,国家科技部高技术研究发展中心组织验收专家组对软控股份联合中国科学院声学研究所共同承担的国家863计划“基于声表面波技术的无源无线轮胎温度压力监测系统设计及示范应用”课题进行了现场验收。专家组认为该课题完成了规定的任务,一致同意通过验收。软控无源TPMS通过验收对行业有深刻影响,目前市场上大多数TPMS以有源传感方式为主,即轮胎压力采集模块需要单独电源供电。无源TPMS的测量模块不需要电池来供电,因此没有对电池能量、体积及重量的限制,完全可以达到实时监测的效果。 智能轮胎累积多年,定增募投项目达产后极大增厚EPS,维持盈利预测及买入评级。软控深耕智能轮胎十余年,本次定增智能轮胎项目可实现生产轮胎用RFID电子标签12,000万个/年,无线无源TPMS5,500套/年、各类智能数据终端7,000套/年,可同时提供大数据服务,项目达产预计可实现年销售收入39,744.00万元,年净利润7,785.03万元。按照增发后股份9.45亿股计算,预计公司2016-2018年EPS分别为-0.01、0.31、0.57元,对应2017、2018动态PE41X、22X。看好公司处在大拐点上,四季度第一目标价14元,一年目标价22元。

投资要点: 事件一:公司公告2016年三季报。公司1-9月实现营业收入6.46亿元,较去年同期下降13.09%;实现归属于母公司的净利润6223.73万元,同比下降57.13%。事件二:公司公告2016年非公开发行A股股票预案(第四次修订稿)。公司调整增发方案,删减了鼎汉技术与国联证券签署的股份认购合同的相关内容,拟募集资金从4.5亿调整至4.115亿元。事件三:公司拟出资5000万人民币与金沙江创投共同发起设立10亿规模的“金沙江智能制造产业发展基金”,主要投资智能制造、尤其是轨道交通智能制造等相关领域。 公司前三季度业绩好于好于中报预期,中车有限搬迁6月已经完成,三四季度业绩稳步回升。公司在2016年的中报中预计公司2016年前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润为1000万元至5300万元,实际公司2016年前三季度业绩实现归属于母公司的净利润6223.73万元,好于中报中的业绩预告,超出预期上限17%。上半年广州中车有限生产基地的搬迁使得公司交付延迟,确认收入减少和公司费用率大幅上升,导致净利润下降。中车有限的搬迁已于6月份完成,搬迁完成后产能从5亿/年上升到10亿/年,随着在手订单的陆续发货,公司下半年业绩将得到持续改善。截至2016年9月30日,公司待执行订单共计15.12亿元,公司未来业绩有充分的保障。 公司积极拓展轨交新产品,轨交线产品持续完善。公司在研的轨交新产品地铁制动储能系统、动车组辅助电源和动车组空调系统的研发和推广持续稳步推进,预计新产品明年开始有望开始持续贡献业绩。同时,我们认为公司拟出资5000万人民币与金沙江创投共同发起设立“金沙江智能制造产业发展基金”,将进一步加快公司在轨道交通智能制造等相关领域的拓展,持续丰富公司在轨交领域的产业布局。 定增公司高管和合作伙伴全额认购,彰显公司发展信心,预计方案调整后将加快增发进程。 本次非公开发行的发行对象为顾庆伟(董事长)拟认购金额1.665亿元、侯文奇(奇辉集团董事长)拟认购金额2亿元、张霞(鼎汉电气总裁)拟认购金额2,500万元和幸建平(审计监察部督导)拟认购金额2,000万元。本次非公开发行股票发行的定价基准日为发行期首日,锁定期3年,拟募集资金4.115亿元,全部用于补充流动资金。我们认为,本次增发进一步完善了公司的治理机制,绑定公司管理层与全体股东的利益,并彰显了公司管理层对于公司未来发展的极大信心。同时,公司调整方案删减了鼎汉技术与国联证券签署的股份认购合同的相关内容,我们认为此举将加快此次增发进程。 公司将迎来高速增长时代,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润1.88亿元/3.32亿元/4.11亿元,未来3年CAGR达30%,对应EPS为0.35元/0.63元/0.78元,对应PE为59X/33X/27X。考虑到公司是轨交零部件领域的纯正标的,公司内生外延发展动力充足,给予公司轨交零部件行业2017年平均PE48倍,对应目标市值为160亿元,对应目标价为30.12元,对应上涨空间为38%,维持“买入”评级。

投资要点: 上市十年辉煌调整并存:软控股份2006年10月18日上市,到现在整整十年,这十年分为两个截然不同的五年,06至11年业绩高速增长(0.89至4.55亿,复合增速38%);11年至16年业绩持续下滑(4.55亿至亏损)。股价走势也分为两段,06年上市至11年翻了5倍,现在只有2011年股价的40%。 软控优秀基因延续至今。研究软控必须要看他的历史,两年多对软控的研究,我们在和公司高管交流中感受到了软控的优秀基因。纵观软控成立以来,坚定的产学研道路,不断推动行业变革、创新商业模式,使得公司在行业景气时候能够迅速发展,在行业低迷期能找新的道路,为下一次腾飞做好布局。 上市十年再出发:国际化道路不断突破,软控2011年提出国际化战略,目前我们预计订单40%来自海外,top3实现大突破;智能制造,大力扩展非轮胎行业+物联网+加大并购力度;新材料,软控新材料项目前期各项工作已准备就绪,中试情况良好,我们预计2017年投产概率较大,真正产业化已经临近。新材料项目将改变目前轮胎生产工艺,甚至创造一种新的商业模式。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑到公司订单延迟交付、费用增加,我们分别下调2016/2017年归母净利润103%/28%至-0.11/2.88亿元,并考虑到2018年新材料贡献业绩,预计公司2018年归母净利润为5.35亿元。我们按照增发后股份9.45亿股计算,预计公司2016-2018年EPS分别为-0.01、0.31、0.57元,对应2017、2018动态PE39X、21X。看好公司处在大拐点上,四季度看30%空间(14元,17年40X),一年看100%空间(22元,18年38X)。

投资要点: 事件:永贵电器公告2016年三季度业绩预告,前三季度净利润同比增加20%-40%。2016年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润9798万元-11431万元,同比增加20%-40%。其中,2016年第三季度预计实现净利润4830万元-5338万元,同比增加90%-110%。 点评: 1.公司2016年前三季度业绩同比上升20%-40%,四季度业绩看点在轨交板块。公司前三季度业绩增长的主要原因是公司新能源电动汽车领域及通信领域收入较去年同期快速增长,以及三季度翊腾电子的并表。轨交板块由于行业的特殊性,业绩具有季节性波动的明显特征。一般来说,轨交板块的收入会在三四季度大量确认,我们看好公司轨交板块在四季度的表现。 2.内生+外延拓展四大领域,公司成长为连接器龙头。公司的同心多元化战略不断推进落地,轨交+汽车+通讯+军工,构建连接器四大领域的产业新格局,连接器领域绝对龙头。 我们预计公司业绩将迎来高速增长期,公司在轨交领域的收入增速将达45%以上,在新能源汽车领域的收入增速将达100%以上! 3.投资建议:维持盈利预测,维持永贵电器“买入”评级。公司定增价31.55元,目前股价27.13元,定增倒挂14%!我们预计2016年-2018年将实现备考净利2.64亿/3.79亿/5.01亿,三年复合增速达23%,考虑增发摊薄,对应EPS为0.69元/0.99元/1.30元,对应PE为39X/27X/20X,买入评级。

投资要点: 公司公布半年度业绩:16年上半年实现营业总收入35,043.17万元,较去年同期上升1.80%;利润总额3,155.64万元,较去年同期上升32.92%;归属于上市公司普通股股东的净利润2,516.55万元,较去年同期上升32.10%。 母公司业绩略低于预期。母公司实现营业总收入9,379.49万元,较去年同期上升2.80%;利润总额-3,080.73万元,较去年同期下降28.10%。公司公告了在手订单及交付情况,非核电的HAVC系统在手1.6亿,预计今年能确认收入;核电HAVC系统在手2.4亿,预计今年确认一半左右,另外台山核电站HVAC系统签订合同3.7亿,已确认收入6亿,由于台山核电站后续交货超预期,我们预计还有2亿左右收入待确认。 中兴装备表现一如既往的优秀。中兴装备实现营业总收入25663.7万元,同比增长1.44%,利润总额6236.37万,毛利率达到41.85%,同比上升5个点,突显中兴装备特种钢材冶炼制造的技术优势,预计能完成全年1.6亿利润的承诺。 军工领域实现突破,下半年有望贡献利润。2016年8月,公司收到了国家国防科技工业局颁发的《军工核安全设备设计许可证》和《军工核安全设备制造许可证》,将对公司正在执行的军核业务订单和2016年度经营业绩产生一定的积极影响,对公司未来军核业务的开展、招投标等工作产生积极的作用。 核电领域3D打印获得突破性进展。控股子公司南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发。借助重型金属3D打印技术的优势,发展3D打印派生业务,如3D打印涂层修复、快速制造等,布局3D打印大产业,构造出工业级3D打印生态圈,为公司创造新的盈利增长点,进一步增强公司的核心竞争力和市场影响力。 公司产品产业升级路径逐渐清晰,以新材料、新技术为核心竞争力,拓展高端装备制造业应用领域,维持盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.40元/0.51元/0.60元,对应PE分别为46倍/36倍/31倍,维持买入评级。

半年报点评:2016年上半年公司实现营业收入49181万元,比上年同期增长23%;实现净利润4425万元,比上年同期增长19%;实现扣非后净利润3914.9万元,同比增长54.92%。 不考虑合并报表影响,实现扣非后净利润2903.7万元,同比增长15%。公司半年报业绩低于预期。 拜骋:16年上半年收入1.13亿,同比增长32.4%,净利润2179万,同比增长55.9%,拜骋去年5月份搬到新厂房,产能提升遇到订单爆发,进入收入利润率双提升时期,维持全年5000万净利润的预测。 济南一机:16年上半年收入1886万元,亏损1194.7万元,15年上半年收入1897万元,亏损1110万元。一机减亏情况不达预期,预计全年亏损在1500-2000万之间。公司管理层鉴于国内中高档机床市场竞争情况,决定对一机募集资金项目的投入进度进行控制,原计划投资7亿,调整至4.9亿,剩余募集资金全部用于永久补充公司流动资金。我们认为一机亏损有限,补充的流动资金对公司发展带来正面影响。 本部(除去拜骋、精铸公司):16年上半年收入27362万元,同比减少7%,实现扣非后净利润1920万元,同比减少14%。本部业绩低于预期主要是人民币贬值速度低于预期。上半年公司海外收入2.35亿,以美元计价,每年10月份基本谈定第二年的汇率标准,我们预计16年考虑产品单价下调因素,人民币汇率6.8是平衡点。预计全年跟去年基本持平,收入6亿左右,利润5000万左右。 苏州德迈科:5-6月份并表收入5620万元,净利润597万元。今年是德迈科投入年,目前人员接近400人。在巩固电控、软件等原有优势的基础上,加强机械能力,布局立体仓库的堆垛机或者穿梭车产品,未来将生产电机。业务进展稍慢于预期,但是符合自动化改造行业特性,预计今年收入3亿元,净利润3000万,并表在2000万左右。 苏州德迈科助推公司开拓机加工行业智能制造整体解决方案业务。公司前期收购的德迈科拥有极强的整体设计能力和自动化系统集成能力,拓展智能装备、机器人等,在智能制造领域拥有极强的竞争力。我们认为随着德迈科为山东威达本部改造的自动化生产线的完成,其自动化甚至智能化改造业务有望加速。 下调盈利预测,维持买入评级。预计精铸公司今年贡献1000万利润。考虑非经常性损益,我们分别下调16、17年净利润8%、4%至1.4亿、1.8亿,目前对应16、17年PE分别为36倍、27倍,维持“买入”评级。

投资要点: 激光行业绝对龙头。公司是一家以提供激光加工及自动化系统集成设备为主的高端装备制造企业,业务专注于激光标记、激光切割、激光焊接设备及其自动化配套产品以及PCB专用设备、机器人、自动化设备的研发、生产及销售。大族激光目前是世界主要的激光加工设备生产厂商之一,2015年销售收入55.87亿元,全球激光上市公司市值排序中大族位列第二。 二十年历程,正在实现第三次跨越。公司在创立初始主营业务为激光打标机,主导产品激光信息标记设备销售。公司的激光打标机替代传统的各种印刷标记方式应用于工艺礼品、皮革、垫子等六大传统轻工业制品的打标。随着公司发展速度的加快和规模的壮大,公司打标机应用不断延伸下游,从最初的轻工业制品的打标逐渐拓展到电子、航空航天、垫子仪表等15个行业领域。实现了小功率激光在轻工领域普及到高端电子产品跨越。2013年,大功率激光切割机全年实现销售收入7亿元,同比增长61.26%;大功率激光焊接机全年实现销售收入4500万元,同比增长197%。大功率激光设备销售连年增长,实现了从小功率激光技术到大功率激光技术的第二次跨越。目前公司正在进行打造系统集成商的第三次跨越,公司的小功率激光设备向自动化工作站方向延伸,探索手臂行机器人项目。大功率激光设备重点关注自动化系统集成解决方案领域,尤其重视汽车激光焊接等领域。 自动化布局思路清晰,系统集成龙头初现。公司于2014年发力在自动化业务和系统集成领域进军,小功率激光设备向自动化工作站方向延伸;大功率激光设备重点关注自动化系统集成解决方案领域,尤其重视汽车激光焊接等领域。重点方向:锂电池、PCB、汽车等,占领了自动化改造空间最大的电子和汽车行业,有望成为系统集成商龙头。 维持盈利预测,买入评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.91/1.17/1.49元/股,对应PE分别为23X/19X/15X,维持买入评级。

中报业绩符合预期。天桥起重发布中报,2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为3628.93万元,较上年同期增234.60%;营业收入为4.23亿元,较上年同期增89.12%;基本每股收益为0.04元,较上年同期增33.33%。 16年中报业绩同比大幅增长,主要系合并华新机电并表所致。上半年华新机电主营业务收入2亿元,净利润1952.49万元,预计全年完成承诺6760万元。扣除华新机电并表影响,天桥起重母公司主营业务收入2.23亿元,与上年基本持平,净利润1676万元,同比增长55%,主要是铝冶炼设备稳定增长、维保业务增长和退税贡献。受益钢材价格下降,铝冶炼起重设备和风电设备毛利率都有所提升。 公司发布三季报预测,预计1-9月归属于上市公司股东的净利润6879万元-8093万元,同比增长70%-100%,我们预计1-9月份净利润在8000万左右,全年实现1.23亿元净利润,业绩确定性强。 机械式停车库项目落地。公司控股子公司天桥立亨中标首个立体停车库招标项目,中标金额4,498.70万元,共设机械车位约400个,采用合资方深圳市中科利亨车库设备有限公司自主创新的“智能化多出入口圆形塔式立体车库”技术;本次中标项目将有助于公司子公司天桥立亨承接株洲市后续立体停车项目,我们预计明年将为子公司带来1亿元收入,3000万净利润。加上立体库零部件生产,给天桥起重带来超过1500万的净利润贡献。 战略转型,布局新能源汽车产业链。经过深入调研验证结合自身优势,公司在2015年年报中第一次明确提出发展新能源汽车产业链,参股英搏尔,公司先后对电动汽车驱动总成、锂离子动力电池、光伏发电装备等项目开展调研论证,并参投6000万成立锂电池发展基金进入锂动力电池装备领域,寻求多元化发展机遇,推动企业转型升级。 上调盈利预测,维持增持评级。由于公司立体车库项目落地,我们分别上调公司2016、2017年盈利预测15%、18%至0.15元/股、0.20元/股,预计公司2018年EPS为0.23元/股,对应PE分别为42倍、31倍、27倍,维持“增持”评级。

投资要点: 增发获批,智慧水务云平台带来新动力。公司于2016年7月22日收到中国证监会出具的批复,核准非公开发行不超过9,000万股新股,非公开发行募集资金总额扣除发行费用后净额76,000万元(含76,000万元),用于公司智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+机械表”升级改造产业化项目和移动互联抄表系统研发项目。智慧水务云服务平台项目的“智慧”是通过整合物联网、GIS 地理信息和大数据、云计算技术,实现水压、水量、水质、能耗及二次供水设备的实时数据和水厂运行数据的城域化汇集管理。公司通过建立智慧水务云服务平台可为水务管理部门规范化管理、节能降耗、减员增效和精细化管理提供强大的技术支持,提高水务公司的经济效益。 近期连续收购华立利源和华奥通,加快布局NB-IoT 布局。公司参与的物联网并购基金近期连续布局:7月18日收购浙江华立利源51%的股权,华立利源是华立集团下属专业从事智能水表研发、生产和销售的高科技公司。7月4日收购华奥通51%的股权,华奥通2016-2018年承诺净利润为1000、1600万、2000万。华奥通主要基于各种最先进的短距无线通信技术和芯片开发无线模块和应用系统,在NB-IOT(窄带蜂窝物联网) 和LoRaWAN 等低功耗广域网的技术应用的开发上领先于市场l 半年报预告同向上升,业绩有望全年高增长。公司发布半年业绩预告,公司营业收入为16,822.27万元-21,027.84万元,业绩同比上年上升20%-50%;净利润3,568.21万元-4,541.36万元,同比上升10%-40%。 公司募投项目民用智能仪表扩建项目产能达到进一步的释放,公司产量提升,产能瓶颈解决,订单量增加。智能燃气表经过前几年的市场铺垫,产品已逐步进入几大燃气集团及地方燃气公司,成为燃气行业主流供应商,智能燃气表订单量大幅增加。完善了营销策略和销售政策,加大了自来水公司行业用户的推广力度,公司智能水表实现了稳定增长。 投资建议:维持买入评级。我们维持盈利预测,预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.24/0.36/0.48元/股, 对应动态PE51X、34X、26X,同行业2016-2018平均估值水平50X、38X、35X,且公司抢先布局智慧能源和智慧水务,并不断取得突破,后续成长潜力巨大,估值理应高于行业平均水平,再考虑到物联网行业17年处于爆发元年,给予17年50X,对应股价18元。

投资要点: 设立氢能技术公司,加快燃料电池领域布局。公司设立上海雪人氢能源技术有限公司,以求充分借助OPCON拥有燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势,加速布局燃料电池与氢能源领域。OPCON公司是双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者,拥有知名的AUTOROTOR品牌,目前已开发12个型号的燃料电池系统,已为加拿大Ballard以及戴姆勒·莱斯勒、奔驰、美国通用、沃尔沃、丰田、本田等众多汽车生产商供货,子公司的成立意味着公司已将燃料电池作为公司发展的重点,优势将愈加明显。 氢产业联盟成立,公司将享受行业提速。19日氢产业联盟在东莞揭牌,并正式启动氢产业发展基金,母基金规模100亿元,这将全方位的整合产业资源,构建氢能产业链,氢能源汽车产业化的速度有望加快,公司将享受行业提速。 国务院部署推荐互联网+物流,冷链物流龙头将受益。国务院常务会议指出发展互联网+高效物流是推进供给侧结构性改革的重要举措,鼓励发展冷链物流。我们认为医疗食品安全与消费升级使得冷链物流大有可为,公司一致致力于冷链物流领域的设备提供与工程领域。自14年分别100%股权收购的方式瑞典OPCON公司和资产收购意大利莱富康公司压缩机包括技术和售后在内的全部资产,布局压缩机业务。经过两年半的布局,我们预计压缩机业务将在16年二季度达到盈亏平衡点,16年将为公司业绩带来50%的增长,净利润增长7倍,公司作为冷链物流龙头,将充分收益。 维持盈利预测,维持增持评级。我们预计16-18年EPS为0.18/0.24/0.35元,对应PE为76/57/39X,可比公司16年PE平均值为38X,最大值为50X,考虑到OPCON双螺杆压缩机和意大利莱富康均居业内龙头,公司对其包含服务在内的收购将降低在国内的成本,虽然国内布局尚未在收益中完全体现,但是随着高技术低成本产品的示范效应产生,公司压缩机的市占率势必不断提升,给予一定估值溢价,压缩机业务60X,对应市值67亿,考虑到美股燃料电池龙头公司PLUG21亿人民币市值,以及公司在A股具备稀缺性,给予一定溢价,公司合理市值在100亿,对应股价14.83元,维持盈利预测,维持增持评级。