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邵琳琳

安信证券

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奥福环保 2020-12-01 63.89 -- -- 72.89 14.09% -- 72.89 14.09% -- 详细
国内蜂窝陶瓷载体龙头,技术实力和渠道优势明显:公司深耕柴油车用蜂窝陶瓷载体,技术来源均为自主研发,具备持续创新能力。据公告,公司国五核准证书数量位于国内载体厂商首位,并已成为国内唯一通过认证并取得国六型式核准证书的大尺寸壁流式载体产品供应商。公司产品直接供应优美科、庄信万丰、威孚环保、贵研催化等国内外主要催化剂厂商,并成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、上柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等国内外知名整车或主机厂商的供应商名录。归母净利润2020年前三季度同比增长62.3%,2020Q3单季度同比增长331.37%,随着国六逐步落地,业绩迎来高速成长。 国五升级国六为载体行业发展提供契机,公司确定性受益:据环境部,国六a实施时间轻型汽车在2021年1月1日,重型汽车在2021年7月1日。国五升级到国六柴油车需加装DOC和DPF载体,汽油车需加装GPF载体,国六新产品各项技术指标高于国五。据测算,预计到2023年国内柴油车载体的新车市场空间为40.5亿元,为2019年的3.6倍,年复合增速37.9%;2023年国内载体总市场规模有望达到110亿元左右,约为2019年的2倍,市场规模将快速扩张。公司IPO募集5.2亿元主要投向400万升DPF载体项目和200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体项目,产能提升将带动业绩持续增长。 下游主机厂进口替代意愿较强,国产化进程有望提速:据公告,海外企业康宁和NGK占据国内载体市场90%的份额,行业寡头垄断明显。考虑到我国下游主机及整车制造企业盈利性较低,载体用量及价格提升将对下游利润进一步压缩,且经测算柴油车载体下游对成本更为敏感,我们判断,在载体性能符合标准的情况下,柴油车主机厂商使用价格更低的国产载体的意愿更强。据公告,公司的产品性能及产品型号完整性已逐步逼近康宁,在重型柴油车领域,公司已实现将DOC、DPF、SCR和ASC载体得以全面使用。目前海外厂商在我国的DPF产能布局缺位,国产载体的进口替代征程有望从柴油车市场率先突破。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为0.75亿元、1.35亿元、2.5亿元,对应PE65、36、19倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品认证进度不及预期、下游需求不及预期等。
再升科技 非金属类建材业 2020-11-16 14.49 19.00 32.40% 14.72 1.59% -- 14.72 1.59% -- 详细
以“干净空气”为愿景,以技术创新为动力的专业平台,双轮驱动业绩亮眼:公司成立于2007年6月,于2015年1月在上交所上市,公司致力于干净空气和高效节能的双引擎产业,在干净空气方面,根据公司官网,目前已成为全球唯一能够同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司,即高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜,品质规模处于领先地位。在高效节能方面,专注于新能源材料和航空航天隔音绝热材料,目前拥有航空航天隔音绝热技术和自主知识产权,广泛服务于商用飞机、高铁、船舶、新能源汽车、家电白电及被动房领域,事前控制空气污染源。2019年,公司净化设备/滤纸/VIP芯材及AGM隔板营收占比分别为39.5%/23.8%/12.5%。受益于下游需求提升,2020前三季度公司业绩大幅增长,实现营业收入13.19亿元,同比增长52.66%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长136.31%,干净空气与高效节能双轮驱动下业绩有望进一步成长。 立足定价权,打通干净空气全产业链:公司在“干净空气”行业领域深耕多年,2017年收购悠远环境,入股深圳中纺,打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局。公司专注于超细纤维、膜材、吸附材料、微静电材料、油气分离材料及吸音绝热材料等新材料的研究,以材料为基石,深度挖掘材料的优势性能。在应用场景方面,公司“干净空气”领域的产品主要应用于工业领域—高端制造、民商用领域—公共安全防护和个体安全防护,主要应用场景分别为工业用洁净室、新风系统和口罩,公司还设立了体验店,充分赋能新应用新场景。根据公司打通全产业链的思维和战略,凭借自身研发技术优势,有望进一步提升行业地位、把握技术标准话语权,促进多业务多场景全面开花。 多因素驱动增长,VIP芯材市场前景向好:VIP芯材的主要应用领域为制冷行业、冷链运输、小家电和建筑行业保温。公司作为VIP芯材生产龙头之一,具备规模、技术和成本优势。下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级和国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求,尤其是随着新冠疫苗进展不断突破,VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。政策加码推广绿色高效制冷产品和绿色建筑,2022年,我国绿色高效制冷产品市场占有率将提高20%(以2017年为基础),城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重将提高到50%,VIP芯材市场前景向好。 ,积极推进主流电池厂商合作,AGM市场空间广阔::受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快,AGM隔板市场需求快速增长。公司与国内主流电池生产企业合作,持续取得大批量产品订单;同时联手MP公司,拓展AGM隔板欧美市场。2020上半年,公司AGM隔板产品发货量3,103.6吨,同比增长144%。公司具备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与VIP板材共享生产线的成本优势,目前,公司计划增加2条AGM隔板生产线,合计产线达到8条,年产能可达11,880吨。在产品市场开拓、生产经营管理、技改与生产线建设、企业文化建设等方面公司有望更上一层楼。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19元。预计公司2020-2022年的收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%,净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元,对应市盈率27.9倍、24.4倍和18.8倍。 风险提示:熔喷布价格大幅波动、产能建设不及预期、下游市场开拓不及预期、假设不及预期的风险
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-04 2.94 3.50 14.01% 3.14 6.80%
3.14 6.80% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收115.76亿元,同比增长26.47%,实现归母净利润9.28亿元,同比增长64.09%;单三季度实现营收46.2亿元,同比增长35.68%,实现归母净利润5.02亿元,同比增长104.9%。 水务板块稳健运营,环保板块在手订单充足。根据三季度经营数据公告披露,公司主要两大板块稳定扩张。水务板块,公司2020年前三季度累计供应自来水9.15亿吨,较去年同期增长4.9%,主要集中在华东、华北地区;前三季度累计处理污水16.31亿吨,同比增长11.94%,经营保持稳健增长。公司运营固废处理业务板块单三季度已新增签约订单9.07亿元,较去年同期增长89.75%,随着订单量持续增长,环保板块未来有望持续获益。 现金流状况保持稳定,持续加大研发投入。公司2020年前三季度主营业务毛利率31.97%(+0.22pct),净利率9.01%(+1.7pct)。由于公司新增转运营项目及环保各业务板块回款增加,公司经营活动现金流量净额大幅增长至25.57亿元,较去年同期增长50.64%。此外,公司加大研发投入,前三季度研发投入4817.7万元,同比增长120.6%,其他费用相对保持平稳。 运营能力优秀,水固全产业链协同发展。公司水务板块具有良好的区域优势,公司在沿海发达地区及境外的优质资产占公司经营资产总规模的一半,同时,公司积极推动管理革新,充分发挥运营大数据的平台优势,持续缩小产销差率,降低吨水药耗、电耗,提升运营效率。 根据中报,公司目前已投入运营的供水规模达743万吨每日,污水处理规模达841万吨/日。此外,公司以水处理业务为基础,通过前瞻性战略布局不断向外拓展,已形成传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理为主导的全业务布局,并行程前端垃圾收集、中端转运、末端处理的固废全产业链。公司利用国内领先处理产能,完善水务、固废协同发展,打造全产业链水固协同市场,增强公司核心竞争力。 投资建议:公司现金流状况向好,新增订单保障未来收入,业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.17元、0.21元、0.24元,对应PE为17.0x、14.1x和11.9x,首次覆盖给与买入-A评级,6个月目标价3.5元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
伟明环保 能源行业 2020-11-03 22.00 26.24 24.12% 23.35 6.14%
23.35 6.14% -- 详细
事件:公司发布 2020年三季度报告,2020年前三季度营收 21.32亿元,同比增长 38.61%;归母净利润为 9.07亿元,同比增长 21.76%。单三季度营收 9.87亿元,同比增长 15.18%,归母净利润为 4.06亿元,同比增长 58.89%。 经营持续改善,业绩稳健向好。随着疫情得到有效控制,复工复产的快速推进,公司的经营状况持续向好,业绩较同期快速增长。根据公告,单三季度营收 9.87亿元,比上年同期增长 15.18%;归母净利润为 4.06亿元,同比增长 58.89%,实现大幅增长。前三季度公司各运营项目合计完成生活垃圾入库量 398.56万吨,同比增长 2.18%,完成上网电量 11.3亿度,同比增长 1.25%。 公司经营项目稳步推进,在手订单充足。根据公告,公司龙泉、奉新项目分别于 7月和 9月实现并网发电。文成、闽清项目取得项目环评批复,进入建设阶段。垃圾焚烧业务,公司三季度新签署 4个项目,建成后新增垃圾焚烧处理规模 3000吨/日;湿垃圾处理业务,公司新增东阳餐厨厨余收运和处理项目(近期餐饮 100t/d+厨余 200t/d+废油脂 15t/d)、双鸭山餐厨协同焚烧项目(60t/d),新增龙湾区垃圾中转站渗滤液处置项目(40t/d),另有环卫清运、设备销售和服务等业务均有不同程度斩获。各业务条线齐头并进,保障未来进一步成长。 经营性 现 金流持续向好,保障公司高质量成长。公司前三季度毛利率 55.77%,同比-6.25pct。经营性现金流净额达 5.33亿元,同比增长35.87%;前三季度财务费用率同比-1.61pct 至 2.52%,主要系可转债赎回利息费用减少;信用减值损失同比+182%至 0.35亿元。良好的现金流以及管理的有效提升,都将是公司经营能力和订单量的基本保障。 可转债获批,助力项目建成提速。10月,公司 12亿元可转债(期限6年)申请获证监会核准批复。根据公司可转债预案,公司拟用 9.4亿投资于东阳、双鸭山、永丰三个垃圾焚烧发电项目,合计处置规模 3750吨/日,以上均于 2019年进入建设阶段,有望于 2020年内投产;其余2.6亿作为补充流动资金。我们认为充足的资金投入将加速公司的项目建成进度,助力公司业绩稳步提升。 投资建议:公司作为垃圾焚烧发电龙头,订单充足,市场空间可期,维持增持-A 投资评级。我们预计公司 2020年-2022年的 EPS 分别为1.00元、1.24元、1.50元,对应 PE21.8x、17.6x、14.6x。六个月目标价 26.24元。 风险提示:项目推进进度不及预期,政策变动的风险,市场竞争加剧
高能环境 综合类 2020-11-02 14.34 16.80 13.44% 15.35 7.04%
15.35 7.04% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收43.18亿元,同比增长36.15%,实现归母净利润4.13亿元,同比增长31.7%;单三季度实现营收16.94亿元,同比增长69.23%,实现归母净利润1.44亿元,同比增长32.11%。 接连中标多个项目,在手订单充足。根据公告,公司2020年前三季度项目工程承包与投资运营同步扩张,共新增订单27.31亿元,其中包括工程类订单18.6亿元,投资运营类订单8.75亿元。主要新增订单集中在环境修复领域(10.26亿元)和生活垃圾处理领域(11.6亿元)。 单三季度,公司就中标北海市白水塘生活垃圾处理厂应急填埋场工程、杭州临江环境能源项目配套工程(一期)、茌平绿色化工产业园区污水处理厂建设项目(一期)等大型项目。截至三季度末,公司在手订单金额共计130.01亿元,其中76.79亿元尚未履行,充足订单量有望支撑业绩持续增长。 业绩稳定增长,现金流趋势向好。公司前三季度获运营收入13.03亿元,主要包括危废处理处置运营、垃圾焚烧发电厂运营、污水处理运营等,占总营收比重为30%,较半年报的比重进一步提升。公司前三季度毛利率21.78%(-1.4pct),净利率10.6%(-0.66pct),盈利水平基本维持稳定。由于工程收入稳定增长和公司投产的生活垃圾焚烧电厂及高能中色新建生产线投产,以及并表高能结加,营业收入大幅增长。现金流方面,前三季度经营活动现金流净额5.26亿元,较去年同期增长48.9%,得益于公司持续加强工程项目应收款的收款力度,同时严格控制各项费用的支出,现金流水平稳态向好。 核心技术优势推动危废处理处置板块扩张。公司在危废处理处置领域形成资源化与无害化处理处置全产业链技术,同时研究开发危险废物处理处置全过程管理系统,实现危废从生产到终端处置全生命周期闭环管理及全程追踪。根据中报,目前在手运营的危废资源化处置类牌照量已达到50.635万吨/年,占全部牌照量的86.03%。前三季度公司危废处理类业务新增订单2.38亿元。虽然在完成对宁夏瑞银铅资源再生有限公司的并购后,双方由于经营理念分歧导致拟将持有的瑞银铅资源55%股权转让给瑞银有色,但公司对于危废板块的战略重视程度持续提升,未来危废处理处置板块有望成为公司新的增长点。 投资建议:公司现金流稳定,新增订单保障未来收入,业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.68元、0.87元、1.09元,对应PE为20.8x、16.1x和12.9x,维持买入-A评级,6个月目标价16.8元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 8.75 11.30 35.82% 8.80 0.57%
8.80 0.57% -- 详细
事件:公司发布 2020年三季报,2020年前三季度营收 20.12亿元,同比增长 14.84%;归母净利润为 2.98亿元,同比增长 31.08%;扣非归母净利润 2.49亿元,同比增长 15.4%。单三季度营收 7.25亿元,同比增长 15.18%,归母净利润为 1.35亿元,同比增长 90.64%,扣非归母净利润 0.95亿元,同比增长 39.57%。业绩符合预期。 经营持续改善,业绩稳健向好。公司一季度受疫情影响较大,业绩较同期下降,二季度以来随着复工复产的推进,单三季度营收 7.25亿元,扣非归母净利润 0.95亿元,基本同单二季度持平,二季度以来业绩持续明显改善。前三季度非经常性损益为 4932万元,主要系公司处置部分非核心业务资产及有关承诺方完成业绩补偿事项。前三季度毛利率维持稳定,净利率 14.9%(+2.25pct)。经营活动现金流量净额-2.82亿元,主要原因系收到的政府补助与上年同期相比减少,利息收入减少。随着 Q4经营持续改善和回款提升,现金流有望明显改善。 轻资产轻装上阵,订单充实夯实业绩。公司积极推动业务模式转型,轻资产轻装上阵。截至 2020年 H1,公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单 16.3亿元,新中标工业节能环保订单 2.3亿元,在疫情背景下保持较好拿单水准。公司近几年业绩增长良好,盈利能力持续提升。公司以“有机废弃物的资源化、无害化”为战略发展方向,依托自身渗滤液处置优势,13年布局湿垃圾处置,14年切入沼气工程领域,已经形成了全工艺链下的湿垃圾整体处置方案。 加大央企战略合作,深度牵手国投订单可期。公司与国投生态环境投资发展有限公司签订了《战略合作框架协议》,拟通过成立合资公司的形式,重点在有机废弃物、建筑垃圾资源化等领域进行深度合作,并适时探索在医废及工业固废、再生资源利用、环卫等新业务领域的合作。协议指出,未来双方将在资本市场寻求进一步深度合作的机会,商讨国投参与公司股权多元化或双方共同打造固体废弃物处理上市公司相关事项。国投生态在资金、社会资源等方面具有较强的综合实力,公司是城乡有机废弃物资源化利用等领域龙头企业,本次合作有利于双方整合资源,充分发挥各方在资金、建设、技术、人才等领域的优势,全面开展在固废处理领域的探索合作,将有望推动订单加速获取。 “湿垃圾”处置蓝海市场,趁政策东风释能。2020年我国垃圾分类全面开局,全国 46个重点城市垃圾分类取得积极进展。随着修订后固废法的实施,有助于垃圾分类体系加速推进,助力垃圾分类建设完善的收运体系,打开湿垃圾处置的蓝海市场。并且随着环保督察的常态化趋势,过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善,公司作为业内龙头领军企业具备先发优势,受益政策红利释放。 投资建议:公司作为城乡有机废物处理龙头,成长性较好,市场空间可期,给予买入-A 投资评级。我们预计公司 2020年-2022年的 EPS分别为 0.52元、0.66元、0.85元,对应 PE17.2x、13.4x、10.4x。 六个月目标价 11.3元。 风险提示:项目推进进度不及预期,应收账款余额较高的风险,市场竞争加剧
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 105.99 137.40 43.05% 108.47 2.34%
108.47 2.34% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入31.5亿元,同比增长19.73%;归母净利润5.28亿元,同比增长120.63%。单三季度,公司实现营业收入10.93亿元,同比增长17.87%,归母净利润1.8亿元,同比增长73.91%,持续维持高增长,业绩符合预期。 环卫业务高速增长,新增项目逐步释放业绩。环卫属于刚需业务,受疫情影响小,并且国家在疫情期间的相关社保优惠政策直接利好劳动密集型企业,间接增厚公司盈利。根据公告,截至2020H1公司环卫服务在手合同总金额213.1亿元。公司6月以来,积极开拓市场,获得了包括安徽安庆太湖县城乡一体化项目、江西赣州市赣县区农村环卫一体化项目、湘潭经济技术开发区城区环卫一体化项目等多个项目,保持了市政环卫业务稳定发展,预计公司四季度环卫订单仍将持续发力。新增项目将在今明年逐步释放业绩,未来成长可期。 持续优化运营,管理规模化优势初显。公司自成立以来,扎根环卫清洁服务领域,未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争,持续推动管理优化升级,加强精细化管理,依托信息化、机械化、智能化等手段,提高公司的综合优势及管理规模化效应。公司专注环卫清洁服务的轻资产模式,公司资产周转率远超同行。2015年-2019年,公司ROE水平一直保持在30%以上,远高行业均值。公司前期运营项目逐渐进入成熟期,加上精细化管理,叠加疫情期间国家出台相关优惠政策,驱动公司毛利率净利率走高,前三季度毛利率30.43%(+8.70pct),净利率18.22%(+8.27pct)。 定增助力机械化水平提升,智慧化平台打造高盈利能力。8月公司发布定增预案,拟募集资金总额不超过30亿元,用于环卫装备集中配置中心项目、环卫信息化及总部运营管理中心项目等,有望进一步提升公司机械化水平,提升作业效率。此外,根据三季报,公司加大自主创新力度,1-9月共投入智慧环卫研发活动资金247.48万。依托自主开发的智慧环卫系统,科学合理地解决了环卫资源分散、作业情况复杂、成本管控分析困难等行业痛点,借助信息化手段优化成本结构、赋能精细化管理,大幅减轻了固定资产运营成本和管理成本,进一步提高了公司的盈利能力。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为4.58、5.11、6.02,对应PE分别为23.4、21.0和17.8;维持买入-A的投资评级,六个月目标价137.4元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,市场化进度不及预期。
侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 26.31 31.40 28.48% 26.20 -0.42%
26.20 -0.42% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收21.92亿元,同比增长39.26%,归母净利润2.93亿元,同比增长194.17%,扣非归母净利润2.90亿元,同比增长191.22%;单三季度实现营收7.42亿,同比增长27.80%,归母净利润1.07亿,同比增长175.69%,扣非归母净利润1.06亿,同比增长170.75%,三季度业绩实现较快增长。 拓展优化产业布局,关注项目精细化管理。公司环卫板块,加快拓展城乡环卫一体化项目,业务辐射区域扩大,优化项目布局,深耕粤港澳大湾区,中标广州南沙、增城等环卫清洁项目,保持公司环卫业务稳定增长。迄今为止公司已运营管理环卫项目超300个,项目运营经验丰富。公司大力推行大区域管理模式,实现业务开拓和项目运营一体化。公司在方案制定、人员培训、设施管理、质量监督等方面制定了完整的管理和运营流程,迈向项目精细化管理,公司的项目运营管理优势将成为业绩的强大支撑,业绩有望进一步增长。根据中报,公司在手合同金额达到279.71亿元,充沛的订单量为公司后续业绩增长奠定了坚实基础。 优惠政策助力毛利率提升,现金流持续向好。疫情背景下带来的社保和增值税减免,大幅提升公司盈利水平。前三季度毛利率29.07%(+10.62pct),净利率14.96%(+6.4pct)。此外,公司现金流状况良好,因公司前三季度通过销售商品、提供劳务收到的现金增加,经营活动现金流净额达2.97亿元,较去年同期的5,564.1万元增长433.25%。 产业链深度拓展研发,双轮驱动战略打造环境综合运营龙头。在新《固废法》等政策的提振下,凭深耕积累的借管理技术优势,承接更多优质垃圾处理业务。公司目前有全亚洲单体规模最大的厨余垃圾处理厂和垃圾渗透液处理厂等项目,塑造了良好的品牌形象。公司拟发行可转债加大创新研发,1-9月研发投入235.45万元,并与清华珠三角研究院达成战略合作,建设固危废处置与智慧环卫研发中心,提升核心竞争力。伴随垃圾分类相关政策逐步推进,后端厨余垃圾处置将有巨大市场,公司打造垃圾分类+环卫+厨余垃圾处置一体化,协同效应未来可期。 投资建议:随着政府一系列环保政策出台,公司凭借项目精细化管理和技术优势,获取订单能力强,公司业绩有望进一步增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.88、1.17,对应市盈率分别为35.3倍、29.6倍和22.3倍。给予增持-A投资评级,6个月目标价31.4元。 风险提示:项目推进进度不及预期,资源整合效果不及预期,竞争加剧。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 25.04 30.47 25.03% 25.88 3.35%
25.88 3.35% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收51.47亿元,同比增长20.5%,实现归母净利润7.69亿元,同比增长4.4%;单三季度实现营收20.11亿元,同比增长25.69%,实现归母净利润3.08亿元,同比增长12%。 净利润增速放缓,经营性现金流持续向好。2020年前三季度在收入同比实现双位数增长的情况下,净利润增速放缓,主要是报告期内部分固废项目陆续完工投产,投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足,但项目固定成本费用投入(如折旧、无形资产摊销、借款利息费用化等)较大,同时能源业务受疫情及政策影响,盈利水平下降。前三季度毛利率30.23%(+0.78pct),净利率14.96%(-2.13pct)。随着项目陆续稳定投产、疫情影响减弱,公司未来净利润增速有望提升。公司前三季度经营活动现金流净额12.2亿元,同比增长67.8%,现金流状况持续向好。 固废处理发电量持续增长,水务板块经营稳健。根据公告,2020年1-9月公司固体废弃物处理发电业务在广东省内累计结算电量4.66亿度,广东省外9.02亿度,共计13.68亿度,较去年同期的10.9亿度增长了25.5%,发电收入随之增长。同时,公司前三季度累计供应自来水3.15亿吨,累计处理污水1.72亿吨,较去年同期较为稳定。 “瀚蓝模式”持续升级,推进数字化运营管理。公司在固废处理领域已形成覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链,具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。公司建成的南海固废处理环保产业园模式被称为破解垃圾围城的“瀚蓝模式”。此外,运营方面,公司通过信息化手段建立规范高效的运营管理平台和工程建设管理平台,已成功应用在固废、供水、排水项目当中,并具有可复制性。公司研发投入大幅增加,2020年前三季度公司研发投入7565.65万元,较去年同期增长95.55%。公司在数字化运营和智能化管理等方面积极探索,公司初步实现了数字化系统与业务的高度融合,提升业务管理水平,为构建技术创新和数字化管理体系提供坚实基础。 项目陆续投产,在手订单充足。根据公司官方公众号,公司加强工程管理,包括绿电三厂、常山、宣城等在内的5个垃圾焚烧电厂项目已陆续投产。目前,公司垃圾焚烧项目投运总规模超过1.6万吨/日,在建项目超过1.3万吨/日。此外,公司新增多个固废处理项目,包括常德市生活垃圾焚烧发电厂PPP项目(800吨/日)、平和县生活垃圾焚烧发电厂PPP项目(1100吨/日),同时拓展新的固废处理市场,陆续中标晋江市餐厨垃圾处理项目和潮州市饶平垃圾转运项目,逐渐向其他固废领域横向覆盖,进一步发挥公司垃圾处置协同优势,进一步完善产业链。 投资建议:随着公司多个项目完工并投产,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.38元、1.68元、2.02元,对应PE为18.3x、15.0x和12.5x,维持买入-A评级,6个月目标价30.47元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 16.44 19.60 16.25% 17.59 7.00%
17.67 7.48% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,2020年公司前三季度实现营收11.92亿元,同比增长34.5%,实现归母净利润3.78亿元,同比增长20.21%;单三季度实现营收4.54亿元,同比增长51.07%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长44.07%。业绩符合预期。 业绩大幅增长,现金流向好趋势明显。2020年前三季度公司营收较去年同期增长34.5%,归母净利润增长20.21%。业绩的大幅增长主要来源于公司所投新项目进入运营,销售收入增加。由于新运营项目陆续投产,公司经营性现金流流入增加。公司前三季度经营活动现金流净额5.94亿元,同比增长31.4%,现金流状况持续向好。前三季度毛利率52.18%(-2.04pct),净利率31.88%(-4.95pct,),主要系长期借款规模增大,且投运项目增多利息费用增长较快带来的财务费用大幅增加等原因所致。 发电量稳健增长,垃圾入库处理量增长。公司通过垃圾焚烧处理项目运营并发电,2020年单三季度公司合计完成发电量5.46亿度,上网电量4.41亿度。前三季度共完成发电量14.06亿度,累计上网电量11.4亿度,达到公司经营预期。此外,公司2020年前三季度累计垃圾入库量454.14万吨,2019年全年累计垃圾入库量只达到443.18万吨,今年前三季度垃圾入库水平已超越2019年全年入库量,四季度有望进一步增长。 积极进行市场开拓,投资多个项目。报告期内,公司以现有运营项目为依托,以片区经理责任制为抓手,加大市场开拓力度。报告期内公司投资约2.79亿元启动丽水市城市生活垃圾焚烧发电厂二期项目,日处理规模600吨/日。此外,公司积极发展多个并购项目,如收购苏州华益洁环境能源技术有限公司。同时,公司在报告期内陆续设立浙江丛丛欣生物资源科技有限公司、青田旺能环境能源技术有限公司等子/孙公司,并陆续增资汕头市澄海洁源垃圾发电厂有限公司、向渠县旺能环保能源有限公司、鹿邑旺能环保能源有限公司等。公司业务及产能有望进一步扩张。 餐厨及污泥项目持续扩张,集团协同指日可待:根据中报,公司已在浙江、河南、山东等多省份投资餐厨垃圾处置项目公司10个,污泥无害化处置项目5个,其中1个餐厨项目和2个污泥无害化处置项目已成功运行。上半年,公司顺利收购苏州华益洁100%股权,为餐厨处置业务的持续增长添砖加瓦;成功购买南太湖污泥资产组,解决之前资产重组涉及的同业竞争问题,提升了污泥业务的资产规模和盈利能力。并购使得餐厨处置业务和污泥处置业务有望迎来进一步快速增长。 大股东美欣达集团的环保布局包括旺能环保(生活垃圾处置)、旺能生态(餐厨垃圾处置)、智汇环境(环卫)、百奥迈斯(农业废弃物处置)、纳海环境(工业固废处置)、美欣达循环产业(资源回收)、欣旺能源(热电产业)。集团布局产业链相关业务日臻成熟,协同发展可期。 投资建议:公司进行积极市场开拓、垃圾处理及发电量增加,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS 分别为1.26元、1.63元、2.07元,对应PE 为13.0x、10.0x 和7.9x,维持买入-A评级,6个月目标价19.60元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 7.72 9.59 9.73% 8.76 13.47%
8.76 13.47% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营收48.17亿元,同比下降32.25%,归母净利润1.70亿元,同比下滑53.15%,扣非归母净利润1.69亿元,同比下滑55.03%。单三季度公司实现总营收15.63亿元,同比下滑56.01%,归母净利润6380.6万元,同比下滑81.04%。 阶段性业绩放缓,期待四季度逆势而上。受疫情影响,公司前三季度整体施工进度放缓,同时公司转型轻资产业务,主动收缩投资类业务,减少技术含量低的土建工程业务订单,减少PPP项目投资,因此收入利润规模一定程度受到影响。随着中交入主带来协同效应加速,我们认为公司四季度业绩有望逆势而上,完成阶段性既定目标。 中交入主事宜阶段性落地,协同效应释放可期。随着中国城乡将成为可支配公司最大单一表决权的股东,中交集团将成为公司的间接控股股东,协同效应将持续释放利好公司发展。未来,在中交集团项目支持以及信用背书保障下,公司拥有的项目数量和融资条件有望显著改善,行业龙头地位进一步巩固。从公司今年发行的四期短融结果来看,票面利率从第一期6.5%降低到第四期4.88%,融资成本逐步降低。同时中交集团将有望促进公司积极参与“一带一路”发展规划、长江大保护、黄河大保护等重要战略,公司以核心技术为优势,服务于国家战略发展需要。 技术优势强化竞争力,降本增效运营效率有望提升。公司大力推进膜技术的研发,主要关注膜材料的开发与优化、生化工艺、整体解决方案、装备及民品五大方向,巩固公司的行业领军地位。此外,公司研发的阵列平板膜已逐渐应用于智能一体化污水处理项目,能显著降低MBR运行能耗。根据三季报,公司在三季度业绩阶段性放缓情况下,研发费用为1.16亿元,同比增长2.2%,保持持续向上的态势。公司的技术革新将在降低成本、提升性能、提升运营效率等方面获得显著成绩,公司的技术优势将继续成为业绩的强大支撑,未来业绩有望进一步提升。持续不断的技术创新将为后续发展做铺垫,扩宽公司护城河。 政策逐渐明晰,污水资源化市场可期。从“十一五”开始,国家对污水资源化提出了目标,“十二五”、“十三五”期间目标逐渐清晰明确,但目前我国的再生水利用率仍然远低于发达国家的水平。此外,国家发改委、住建厅出台了《城镇污水处理设施补短板强弱项实施方案》加速再生水推广,缺水地区和水环境敏感区膜技术推广有望迈入新阶段。《方案》指出,缺水地区、水环境敏感区域,要结合水资源禀赋、水环境保护目标和技术经济条件,开展污水处理厂提升改造,积极推动污水资源化利用,推广再生水用于市政杂用、工业用水和生态补水等。随着各地区污水处理厂的建设及污水处理设备的采购及升级,水处理设备的市场需求有望持续增长,水处理设备领域将维持高景气度。公司作为国内膜技术领域及污水资源化领域的领军者,或将打开新成长空间。 投资建议:公司作为水处理板块龙头企业,随着融资状况改善和战略优化调整,公司盈利质量有望进一步改善。预计公司2020-2022年EPS分别为0.52、0.65、0.80,对应市盈率分别为15.4倍、12.3倍和10.0倍。买入-A投资评级,6个月目标价9.59元。 风险提示:项目推进进度不及预期,资源整合效果不及预期,融资改善不及预期。
润邦股份 机械行业 2020-10-28 6.66 -- -- 6.85 2.85%
7.07 6.16% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现总营收27.65亿元,同比上涨126.05%,归母净利润1.45亿元,同比增长150.14%,扣非归母净利润1.15亿元,同比增长187.07%。单三季度公司实现营收11.58亿元,较去年同期增长146.16%,归母净利润7205.57万元,同比增长441.61%,扣非归母净利润6373.16万元,同比增长275.35%。 中油环保产能逐步扩大,危废业绩未来可期。中油环保拥有较为完善的危废处理工艺和产能优势,公司在危废处置领域拥有较大的竞争优势,同时根据公司公告,中油环保目前具备危废及医废处置能力超27万吨/年(其中,危废焚烧14.3万吨/年、综合处置8.75万吨/年、医废处置4.0万吨/年),在建项目预计新增处置能力4万吨/年(其中,危废焚烧2.5万吨/年、综合处置1.5万吨/年)。公司上半年已完成3个建设项目,与此同时,中油环保辽宁抚顺项目已完成项目建设,目前正积极推进项目取证的相关工作。随着产能逐步释放,公司危废板块未来业绩有望持续提升。 污泥处理业务技术优势凸显,行业潜力巨大。公司目前通过子公司绿威环保逐渐步入环保领域并开展污泥处理业务。目前,绿威环保已经掌握“污泥资源化焚烧技术”、“污泥资源化利用技术”等多项污泥处理核心技术,并拥有多项专利。根据中报,公司污泥处理产能约为100万吨/年,居于业内领先位置。根据中报,公司目前正在推进污泥耦合发电示范项目2个、独立污泥处置项目1个,建成后预计新增产能规模为82万吨/年。上半年公司污泥处理领域获营收3406.6万元,同比增长4.3%。此外,公司7月公告拟收购廊坊泛华所持有的勤录科公司不低于55%股权,切入污油泥处理领域。随着污泥处理重视程度不断增长及一系列政策和监管,公司在污泥领域布局有望进一步扩张。 净利率提升,装备业务增长趋势明显。公司2020年前三季度主营业务毛利率20.5%(-4.78pct),净利率4.03%(+1.17pct)。经营活动现金流量净额1.8亿元,环比持续改善。同时,润邦海洋风电基础桩订单充足,根据公告,今年公司海上风电装备业务发展势头良好,特别是海上风电基础桩业务,目前公司具备为市场每年提供20万吨海上风电基础桩的产能规模。随着新一轮基建投资热潮启动,公司装备业务有望持续获益。 投资建议:公司作为高端装备行业龙头企业,随着扩大环保领域的布局,重点发展危废领域项目,公司业绩有望增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.29、0.38、0.46,对应市盈率分别为23.5倍、17.7倍和14.7倍。买入-A投资评级。 风险提示:业务整合风险、项目进度不及预期、市场竞争加剧。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 10.00 12.11% 9.30 13.28%
9.30 13.28% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营收94.55亿元,同比增长8.35%, 归母净利润8.98亿元,同比下降6.89%,扣非归母净利润9.11亿元,同比增长11.21%。单三季度公司实现营收38.35亿元,同比上涨46.87%,归母净利润3.71亿元,同比增长12.9%,扣非归母净利润3.64亿元,同比增长41.67%。业绩符合预期。 智慧环卫带来新增长,“5115”战略稳健推进。目前,公司“智慧环卫”已经搭建起全产业服务链条,明晰服务精细化情景管理,真正实现从管理到服务、从治理到运营,全面提高城市管理和公共服务水平。根据公司官方公众号,环卫服务业绩第三季度收入4.9亿,同比增长55.39%;前三季度收入12.92亿,同比增长137.64%。从订单情况看,第三季度中标16个项目,年化金额1.61亿,合同总额10.66亿;前三季度中标32个项目,年化金额10.12亿,合同总额113.68亿,稳占行业龙头。一方面,公司中标项目带来的收入增加,另一方面,一线管理的加强和智慧环卫的深化应用提升了管理效率,同时疫情优惠政策提高了收益,公司正积极向服务转型稳步推进。 三季度摆脱疫情影响,环卫装备业绩稳发力。三季度开始环卫市场需求走高,逐渐摒弃传统环卫模式的局限性,追求新能源化、智能化、机械化的高质量发展,推动公司环卫装备业务大幅改善。根据公司官方公众号,第三季度新签订单26.81亿,同比增长79.35%,前三季度新签订单63.45亿,同比增长15.80%,行业排名第一;收入情况,第三季度收入22.63亿,同比增长91.35%;前三季度收入52.40亿,同比增长12.79%,稳占环卫装备行业龙头位置。公司加强研发创新,坚持“智慧环卫”战略,开展智慧服务,大量投入智能化、高端化、无人化的装备研发,打造全机械化、新能源化、智慧化的环卫服务模式。 新能源环卫装备业务超预期,智能装备成新亮点。根据公司官方公众号,新能源装备业务前三季度新签订单10.80亿,同比增长50.78%,实现收入6.42亿,同比增长26.26%,行业排名第一。公司智能小型装备业务快速增长,第三季度收入3681.31万,同比增长264.85%,前三季度实现收入6922.09万,同比增长184.74%。公司主要围绕智慧装备、智云平台、智慧服务以及环境监测及固废处理,开发5G环卫机器人、无人驾驶环卫车、智能小型机器人等高科技环卫设备,打造智慧化、精细化、经济化的环卫模式,用‘5G+AI+环卫机器人集群’打造智慧环卫新生态,加速推进传统环卫行业变革创新,进一步巩固环卫装备 行业领先地位。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.50、0.59、0.68元,对应PE为16.3X、13.8X、11.9X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.0元。 风险提示:项目推进进度不及预期,市场化推进不及预期,竞争加剧
龙马环卫 机械行业 2020-10-26 20.96 26.75 45.86% 22.35 6.63%
22.35 6.63% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收38.95亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润3.3亿元,同比增长66.04%;单三季度实现营收14.8亿元,同比增长32.97%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长78.67%。 环卫服务快速发展,订单持续增长。公司目前在手订单量较为充足,2020年前三季度公司共中标环卫服务项目30个,年化合同金额6.32亿元,合同总金额23.51亿元,单三季度中标新项目10个,总金额3.73亿元。截至2020年第三季度,在手环卫服务项目年化合同金额为32.84亿元,合同总金额为279.01亿元。随着中标的多个项目陆续开始运营,环卫服务板块业绩有望进一步提升。 新能源环卫车推广步伐加快,定增募投巩固装备地位。根据公告,前三季度全国新能源环卫车销量较去年同期大幅增加,共销售2701台,同比增长47.35%。根据三季报,公司在前三季度共销售新能源环卫车235台,同比增长240.58%,市场占有率8.7%;单三季度新能源环卫车辆销量118台,同比上升293.33%,占有率10.04%,处于行业头部地位。2020 年7 月,工信部发布《推动公共领域车辆电动化行动计划》(征求意见稿),各地如福建等也推出各自行动计划,引导环卫市场优先选择新能源汽车。同时,公司发布定增预案,拟募集资金不超过10.6亿元,用于智慧环卫一体化综合服务平台建设、新型环卫装备研发及智能制造等项目,加大设备方面的研发力度,有助于进一步巩固公司在环保装备领域的市场地位。 加强应收账款管理,现金流状况持续向好。前三季度公司主营业务毛利率为26.95%,同比上升1.60 pct,其中环卫装备毛利率为29.12%,同比上升0.03 个百分点;环卫服务业务毛利率为25.34%,同比上升5.26 pct。公司通过加强应收账款管理在一定程度上加快货款回笼,经营活动现金流净额明显提升。报告期内公司经营性现金流净额3.69亿元,相比去年同期的-3.27亿元,现金流大幅改善。 投资建议:公司凭借“装备+服务”协同效应,获取环卫服务订单能力强,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.07元、1.29元、1.52元,对应PE为19.2x、15.8x和13.4x,维持买入-A评级,6个月目标价26.75元。 风险提示:项目推进不及预期,市场化程度不及预期,竞争加剧。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-23 8.66 11.30 35.82% 8.92 3.00%
8.92 3.00% -- 详细
事件:公司发布2020年前三季度业绩预告,2020年前三季度归母净利润为2.73亿元-3.19亿元,比上年同期增长20%-40%。单三季度归母净利润为1.10亿元-1.56亿元,同比增长55.11%-119.24%。业绩符合预期。 经营持续改善,业绩稳健向好。公司一季度受疫情影响较大,业绩较同期下降,二季度以来随着复工复产的推进,业绩持续明显改善。 根据公告,前三季度预计非经常性损益对公司净利润的影响约为4,500万元,主要系报告期内公司处置部分非核心业务资产及有关承诺方完成业绩补偿事项。剔除非经常性损益的影响后,公司前三季度扣非归母净利润约为2.28亿元-2.74亿元,同比增长5.6%-26.9%,单三季度扣非归母净利润约为0.65亿元-1.11亿元,业绩稳健发展。 轻资产轻装上阵,订单充实夯实业绩。公司积极推动业务模式转型,轻资产轻装上阵。截至2020年H1,公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单16.3亿元,新中标工业节能环保订单2.3亿元,在疫情背景下保持较好拿单水准。公司近几年业绩增长良好,盈利能力持续提升。公司以“有机废弃物的资源化、无害化”为战略发展方向,依托自身渗滤液处置优势,13年布局湿垃圾处置,14年切入沼气工程领域,已经形成了全工艺链下的湿垃圾整体处置方案。 加大央企战略合作,深度牵手国投订单可期。公司与国投生态环境投资发展有限公司签订了《战略合作框架协议》,拟通过成立合资公司的形式,利用双方在产业及资本合作方面的优势在固体废弃物处理(包括但不限于有机固废、建筑垃圾资源化、医废及工业固废、再生资源利用、环卫等领域)展开全方位的探索、合作。双方将重点在有机废弃物、建筑垃圾资源化等领域进行深度合作,并适时探索在医废及工业固废、再生资源利用、环卫等新业务领域的合作。协议指出,未来双方将在资本市场寻求进一步深度合作的机会,商讨国投参与公司股权多元化或双方共同打造固体废弃物处理上市公司相关事项。国投生态在资金、社会资源等方面具有较强的综合实力,公司是城乡有机废弃物资源化利用等领域龙头企业,本次合作有利于双方整合资源,充分发挥各方在资金、建设、技术、人才等领域的优势,全面开展在固废处理领域的探索合作,将有望推动订单加速获取。 “湿垃圾”处置蓝海市场,趁政策东风释能。2019年我国垃圾分类全面开局,全国46个重点城市垃圾分类取得积极进展。随着修订后固废法的实施,有助于垃圾分类体系加速推进,助力垃圾分类建设完善的收运体系,打开湿垃圾处置的蓝海市场。并且随着环保督察的常态化趋势,过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善,公司作为业内龙头领军企业具备先发优势,受益政策红利释放。 投资建议:公司作为城乡有机废物处理龙头,成长性较好,市场空间可期,给予买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.52元、0.66元、0.85元,对应PE16.5x、12.9x、10.0x。 六个月目标价11.3元。 风险提示:项目推进进度不及预期,应收账款余额较高的风险,市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名