业绩基本符合预期:上半年实现营业收入16.05 亿元,同比上升15.8%,实现归属于上市公司股东净利润1.86 亿元,同比上升26.8%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.60 亿元,同比上升37.0%,实现基本每股收益0.206 元,业绩基本符合预期。 电量影响公司业绩:受公司拆除部分小型发电机组、国内发电机组轮番开展脱硫脱硝改造、玛纳斯河上游来水较少的影响,上半年实现发电量12.42 亿千瓦时,同比下降8.90%,实现供电量42.76 亿千瓦时,同比上升13.97%,仅完成原计划的83.84%,对公司业绩造成一定影响。供电毛利来看,上半年供电毛利同比增加2064 万元,上升6.4%,2013 年的由于结构调整造成的单位供电毛利下滑的趋势有所缓解,上半年单位供电毛利同比小幅下滑0.006 元/千瓦时,猜测主要原因在于机组改造和水电不佳的影响。 积极发展天然气业务:持续加大对天然气业务的投资和建设,受益于运行加气站数量的增加,完成天然气供气量4186 万立方,同比增长36.31%,供气毛利同比增加1439 万元,上升61.7%。受益于天然气差价补助等原因,单位供气毛利同比增加0.14 元/立方米,随着2014年全年投入运营的加气站数量的增加,天然气业务增长可期。除此之外,公司拟与湖北页岩气公司成立合资子公司进行新疆页岩气勘探开发,若能够获取页岩气资源,公司业务将有望迎来大发展。 投资建议:电力方面,公司持续受益于下游电量需求和低成本电量供应能力的增加且有望将供区进一步扩大,天然气业务方面,加大布局,积极探索天然气气源,未来有望进入上游行业,除此之外,公司为厂网合一企业,也有望受益于电力体制改革,看好长期发展。暂不调整公司盈利预测,预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.51 元、0.70元和0.85 元,对应PE 为16.8 倍、12.4 倍和10.2 倍,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价10.20 元。 风险提示:电量增速低预期、气量增速低预期等

事件:全资子公司汉中市国中自来水有限公司与汉中市博远投资签订《股权转让协议》,以400万元收购其持有的汉中市石门供水有限公司(简称国源供水)80%股权,将国源供水纳入合并范围。 再获一厂:国源供水主要资产为汉中市石门供水工程,拥有日供水能力10万吨的地表水厂,截止到2014年6月30日,国源供水资产总额11,008.75万元,净资产471.60万元,收购价格合理,因为还未开始供水,上半年未实现营业收入,实现净利润-21.10万元。本次收购对于公司汉中市场有着重大意义:(1)汉中当地水务需求增长迅速,公司目前面临产能供应不足的问题,通过本次收购,将增加在汉中市的自来水供应能力,稳定当地布局,对于开拓后续市场意义重大。(2)可以充分发挥其拥有的汉中市335.50公里自来水管网的资产效应,进一步提升区域集中优势。(3)该水厂上半年未开始供水,随着未来供水的实现,将再度增强公司的盈利能力。 持续看好公司发展:(1)管理层参与利益协同机制完善。(2)持续推行投资并购战略,努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商,非公开发行有望加速战略转型。(3)农村水处理业务稳步推进,已与两省签订框架性协议,未来有望大幅贡献业绩。(4)规划与丹麦AquaporinA/S公司合作在国内设立合资公司,其水通道蛋白膜业务正逐步以研发向规模化生产发展,未来发展空间巨大。 投资建议:暂不调整公司盈利预测,预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15元、0.25元和0.34元,对应PE为42.7倍、24.9倍和18.4倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价7.5元。 风险提示:市场开拓低于预期、项目进展低于预期等。

业绩同比下降:上半年实现营业收入310.8亿元,同比下降2.2%,实现归属于母公司所有者净利润29.7亿元,同比下降5.7%,实现基本每股收益0.17元,其中第二季度实现营业收入159.9亿元,同比上升0.9%,实现归属于母公司所有者的净利润15.0亿元,同比下降5.7%。 煤价下降提升火电板块利润:尽管利用小时同比下降1.7%,但受益于标煤单价同比下降12.0%,火电板块实现利润总额48.62亿元,同比增加19.3%,但由于来水不佳(利用小时同比下降6.8%)和峰平谷电量结构影响,水电板块实现利润总额5.91亿元,同比下降20.3%,影响业绩。 其他影响因素:(1)所得税:同比增加4.5亿元,上升55.5%,所得税率由去年同期的15%提升到22%,导致净利润同比仅上升1.0%,主要原因在于控股的大同发电等公司以前年度亏损至2013年年末已基本弥补完毕,2014年按照应纳税所得额计提所得税费用、国电安徽下属公司因税收优惠政策变动,补缴所得税6009万元等。(2)少数股东损益:同比增加2.3亿元,上升17.0%,使得归属于母公司所有者的净利润同比下降5.7%,主要原因在于子公司盈利能力差异。 投资建议:公司储备有较多水电及火电项目,并且是国电集团火电及水电业务的整合平台,存在较大资产注入空间,看好公司长期发展。预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.37元、0.40元和0.42元,对应PE 为6.3倍、5.8倍和5.5倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价2.96元。 风险提示:煤价下降幅度低于预期、电价下调、利用小时下降、来水不佳、在建工程延后等

业绩符合预期:上半年实现营业收入1.87 亿元,同比上升68.3%,实现归属于母公司所有者的净利润2429 万元,同比上升70.9%,实现基本每股收益0.15 元,其中第二季度实现营业收入9947 万元,同比上升113%,实现归属于母公司所有者的净利润1247 万元,同比上升222%,业绩符合预期。公司预计今年前三季度实现归属于上市公司股东净利润3593.93 万元至4228.16 万元,同比上升70%-100%。 业绩增长可期:营业收入快速增长的主要原因在于受益于2013 年中标项目同比大幅增长,工程结算同比明显增长和新增控股子公司的合并报表。订单情况来看,本次同时披露中标温岭市垃圾渗滤液处理厂改扩建二期工程BOT 特许经营项目,拿单能力再度证明。截止到公告披露日,今年新签订单3.68 亿元,同比去年增加0.75 亿元,上升25.6%,考虑到三、四季度为招投标高峰期(去年全年中标8.1 亿元),我们预计全年有望实现订单10 亿元,上半年利润率同比基本持平,随着订单的逐步实施,全年业绩增长可期。 看好长期发展:(1)杭能:拟收购杭能环境100%股权,正在办理后续资产交割和股份发行事宜,收购完成后,盈利能力将大幅提升。 (2)餐厨:截止到公告披露日,新签餐厨项目订单1.77 亿元,餐厨垃圾处理行业刚刚起步,公司具有技术优势和项目经验优势,有望赢在前列。(3)抗风险能力提升:不断提升委托运营收入占公司营业收入的比重,增强未来营业收入的持续性和稳定性,降低波动风险。(4)积极布局:布局MYT、土壤修复、水处理和危废处理等业务,搭建环保平台。 投资建议:暂不调整公司盈利预测,预计公司2014 年-2016 年EPS分别为0.70 元、1.02 元和1.26 元,对应PE 为38.5 倍、26.3 倍和21.3倍,看好公司的技术平台价值,维持“增持-A”投资评级,看好公司拿单能力的提升,上调6 个月目标价至30 元。 风险提示:业务开拓低于预期、毛利率下降等

业绩符合预期:上半年实现营业收入17.1 亿元,同比上升65.2%,实现归属于母公司所有者的净利润3.1 亿元,同比上升39.9%,实现基本每股收益0.371 元。其中第二季度实现营业收入10.9 亿元,同比上升85.5%,实现归属于母公司所有者的净利润1.8 亿元,同比上升38.9%,业绩符合预期。 业绩提升原因:上半年业绩上升的主要原因在于市政施工业务的增长,其贡献毛利同比增加1.6 亿元(上半年公司营业毛利同比增长1.8亿元),上升58.4%。从细项来看,毛利率同比下降4.4 个百分点,主要原因在于原材料和人工上涨带来的市政施工毛利率下降。三费费用率同比上升0.6 个百分点,主要原因在于借款利息支出增加、短期融资券及中期票据发行带来的财务费用率提升。 持续扩展产业链:上半年新增贵金属回收业务、固体废物处理业务和环卫业务等,虽然目前贡献利润仍较小,但随着业务的逐步扩张,有望成为未来的盈利显著增长点。公司持续扩展产业链,除去上述业务,也在积极布局危废、拆解、餐厨、土壤修复等业务,产业链布局将使得公司有望充分利用协同效应,看好中长期发展。 投资建议:暂不调整公司盈利预测,预计2014 年-2016 年EPS 为0.93 元、1.21 元和1.60 元,对应PE 为22.3 倍、17.2 倍和13.0 倍,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价28 元。 风险提示:项目进展低于预期、现金流风险、业务开拓风险等

事项:公司与黑龙江省住建厅签订《黑龙江省百镇供排水建设项目合作协议》,就黑龙江百镇的供、排水建设项目达成合作,提供供排水项目的规划咨询服务,并根据当地水质、处理规模、现有基建设施条件等情况对项目进行投资、建设、运营管理,模式包括但不仅限于DBOT、BT、BT+O 等。其中:乡镇供水项目合作方式主要以DBOT模式实施,乡镇污水处理项目合作方式主要以BT+O 模式实施。协议签订后两个月内黑龙江住建厅向公司提供其选定不少于3-5 个示范镇的供、排水项目作为双方第一批合作项目,公司于2014 年完成,保证项目顺利投入运营,在未来5 年内公司投入不少于50 亿元完成百镇供、排水实施建设。 项目再下一省:本次为公司继山东省后签订的又一合作协议,代表公司在农村水处理市场的进一步开拓,从细项来看,本次项目落地更易,已经基本确定合作模式,提出首批项目2014 年年内完成,所选定的项目应得到项目所在地市县级政府的支持,并已完成或正在进行项目规划、立项等前期工作,若后续进行合同签署并推进,年内即有望项目落地,并且为后续增长也打好基础。 持续看好公司发展:(1)管理层参与利益协同机制完善。(2)持续推行投资并购战略,努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商,非公开发行有望加速战略转型。(3)农村水处理业务稳步推进,未来有望大幅贡献业绩。(4)规划与丹麦Aquaporin A/S公司合作在国内设立合资公司,其水通道蛋白膜业务正逐步以研发为主向规模化生产发展,若成功拓展,未来发展空间巨大。 投资建议:考虑到公司业务拓展速度加快,对盈利预测进行上调,预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.25 元和0.34 元,对应PE 为40.9 倍、23.9 倍和17.6 倍,维持“买入-A”投资评级,上调目标价到7.5 元。 风险提示:市场开拓低于预期、项目进展低于预期等

业绩符合预期:上半年实现营业收入2.65 亿元,同比上升59.0%,实现归属于母公司所有者的净利润5141 万元,同比上升79.2%,实现基本每股收益0.0353 元,其中第二季度实现营业收入1.50 亿元,同比上升74.8%,实现归属于母公司所有者的净利润3209 万元,同比上升126.8%,业绩符合预期。 盈利能力显著提升:天地人上半年实现净利润2357 万元,同比大幅上升71%,天地人业绩大幅提升和自2013 年8 月份开始合并报表是上半年公司业绩增长的主要原因。若剔除天地人影响(去年上半年天地人贡献投资收益496 万元,今年获得补偿款450 万元)和开展海外并购支付中介机构费用500 万元,其他业务贡献利润2834 万元,同比上升19%(宁阳磁窑污水2013 年9 月纳入财务报表合并范围,东营污水2014 年1 月开始运营对业绩有所贡献)。 农村水处理项目逐步推进:公司已经基本完成了农村环保产品设备、知识产权、人力资源等各方面的系统建设工作,构建较完整的适应国内水质和城镇市场特征的水处理设备技术体系,具有小型化、模块化、成本相对低廉和安装维护简便的突出特征,并已经完成对瑞典Josab 公司的股份收购。下半年将继续拓展新型城镇供排水业务,并与地方政府、居民用户共同探索并不断完善适宜于该新兴市场的商业模式。随着农村水处理项目的逐步推进,未来业绩有望快速提升。 投资建议:持续看好公司发展:(1)前期已公告拟对姜照柏和董事长朱勇军非公开发行股票,利益协同机制完善;(2)持续推行投资并购战略,努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商,非公开发行有望加速战略转型;(3)农村水处理业务稳步推进,未来有望大幅贡献业绩。暂不调整盈利预测,预计2014 年-2016 年实现EPS 分别为0.15 元、0.22 元和0.30 元,对应PE 为39.8 倍、26.0倍和19.3 倍,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价6.50 元。 风险提示:项目进展低于预期、国中天津减持风险等。

业绩同比提升:上半年实现营业收入5.25亿元,同比上升16.8%,实现归属于母公司所有者的净利润1.40亿元,同比增加2728万元,上升24.3%,实现基本每股收益0.24元。其中第二季度实现营业收入2.78亿元,同比上升18.1%,实现归属于母公司所有者的净利润8317万元,同比上升20.1%,基本符合预期。 主要受益于固废处理业务增长和燃气发展投资收益增加:(1)固废业务:南海绿电贡献利润同比增加1099万元,上升32%,主要原因在于去年下半年新增污泥干化收入及垃圾处理收费量、垃圾转运量、上网电量及飞灰处理量增加。(2)燃气发展:贡献投资收益同比增加1781万元,上升119%,主要原因在于股权增加和低成本气量增加带来的业绩提升。(3)水处理业务:受益于新增西岸自来水公司、铂锦水务公司和樵汇污水处理厂,水处理业务营业收入同比上升7.9%,贡献毛利同比增加827万元,上升7.0%。 看好平台价值:持续看好公司的平台价值:(1)拟收购创冠股权,一举走向全国,成为固废处理龙头企业之一,原有水处理和南海燃气业务提供稳定充沛现金流,若将绿电产业园模式对创冠进行复制,盈利将再度大幅提升,后续发展空间大。(2)积极布局餐厨垃圾业务,走在前列,有望受益于餐厨处理行业大发展。(3)成立全资子公司瀚蓝工程,有望获取创冠中国未建项目的承包工作,将再添利润。 投资建议:公司将在国家商务部对创冠香港战略投资本公司的事项出具批文后,向中国证监会申请恢复审查公司重大资产重组事项。假设今年定增完成,绿电一期2015年年中投产,我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.44元、0.64元和0.84元,对应PE 为27.7倍、19.3倍和14.6倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价16.60元。 风险提示:收购失败风险、盈利能力低于预期的风险等。

业绩符合预期:上半年实现营业收入9.94 亿元,同比上升20.8%,实现归属上市公司股东净利润1.36 亿元,同比上升33.0%,实现基本每股收益0.13 元。其中第二季度实现营业收入7.12 亿元,同比上升17.1%,实现归属于上市公司股东净利润1.19 亿元,同比上升32.4%。 结构变化影响业绩:(1)毛利率:上半年实现毛利3.40 亿元,同比上升40.7%,毛利率同比增加4.8 个百分点,其中第二季度同比增加4.5 个百分点,主要原因在于毛利率较低的市政与给排水工程占比下降。(2)三费:三费占比同比增加6 个百分点,其中第二季度同比增加5 个百分点,主要原因在于母公司及控股子公司短期流动资金贷款及项目贷款增加,计提利息费用同比增加,上半年财务费用同比增加4530 万元,除此之外,由于净水器产品推广、母公司外埠业务增加和业务发展,营业费用和管理费用同比也有所增加。 业绩增长可期:(1)积极开拓外埠市场:开拓北京市场的同时,2014年延续投资设立子公司的方式再度成功进入上海、天津及环渤海、陕西、贵州等市场,并延续混合所有制“PPP”模式来推动膜技术,增大市场份额,上半年外埠市场营业收入占比56.8%,预计未来将进一步提升,外埠市场的开拓将注入新的活力。(2)膜产能进一步提升:增强型及中衬型PVDF 中空纤维微滤膜年产能提升至400 万平方米,中空纤维超滤膜年产能提升至200 万平方米,低压反渗透DF 膜年产能达100 万平方米,将有望进一步降低成本。(3)资金实力:目前资产负债率为36.3%,存在较大杠杆空间,并且前期与国开行北京分行签署合作协议,业务扩张资金压力勿需过于担心。 投资建议:预计2014 年-2016 年EPS 分别为1.17 元、1.64 元和2.22 元,对应PE 为24.1 倍、17.1 倍和12.7 倍,公司为MBR 市场当之无愧的龙头企业,在手订单充足,看好MBR 行业发展,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价35 元。 风险提示:项目开拓进展低预期、应收账款风险等

事件:江苏大禹水务以2590 万元将其持有的常州大维51%的股权转让给公司,转让后,公司将持有常州大维100%的股权。根据评估报告,常州大维净资产为4994.04 万元,51%股权基于评估基准日市场价值为2546.96 万元,本次收购价格基本合理。 项目简况:常州大维为公司(持股49%)和江苏大禹水务(持股51%)成立的合资子公司,也是公司参与的首个危废处理项目,主营业务为常州市武进区工业危险废物和医疗废物的处理处臵,拟投资建设一座处理能力为30 吨/天的危废焚烧处理厂,年运行时间300 天,每天24小时连续运行,年处理规模9000 吨(含医疗废物1000 吨)。 有望受益于危废处理行业快速发展:通过该项目公司将产业链延伸至危废处理领域,本次收购后常州大维也将成为公司的全资子公司。 常州市工业危废处理能力和处臵需求之间存在较大缺口,随着政府监管的日趋严格,一方面之前大量规避监管体系的危废将流向正规渠道,另一方面各地政府也倾向于选择具有技术优势和资金实力的优势企业进行危废项目的投资、建设和运营,公司有望受益于行业的快速发展。考虑到项目目前处于前期阶段,投产尚需等待,本次收购对于公司短期业绩影响有限,中长期来看,有助于公司产业布局,增强危废处理能力,将为长期增长储备技术和项目经验。 投资建议:暂不调整盈利预测,预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.70 元、1.02 元和1.26 元,对应PE 为36.8 倍、25.2 倍和20.4倍,维持“增持-A”投资评级,公司为垃圾渗滤液处理龙头企业之一,拟收购杭能增加沼气业务,并积极搭建技术平台,布局餐厨垃圾处理、MYT、土壤修复等,看好其技术平台价值,持续推荐,6 个月目标价28 元。 风险提示:业务开拓低于预期、毛利率下降等

事件:拟向姜照柏、董事长兼总裁朱勇军非公开发行不超过27,400万股股票,其中姜照柏拟以现金认购24,800 万股,朱勇军拟以现金认购2,600 万股,认购价格为4.01 元/股,认购股份自非公开发行结束且股份登记完成之日起三十六个月内不上市交易或转让。发行后,姜照柏将直接持有14.34%的股权,成为控股股东、实际控制人,朱勇军将持有1.50%的股权(发行前,姜照柏间接持有润中国际28.66%股份,润中国际全资子公司国中天津持有公司15.62%股份,前期公告润中国际拟征求股东批准出售国中水务股份的授权,若全部实施,将不再持有国中水务股权,最低出售价取4.10 元/股和出售前股票最近五日平均收市价之90%之间较高者)。本次募集资金预计总额为109,874 万元,在扣除相关发行费用后全部用于补充营运资金。 创造利益协同机制:本次非公开发行对公司形成正面利好:(1)创造利益协同机制:董事长将直接持有公司1.50%的股权,核心管理人员参与创造利益协同机制。(2)控制权稳定:发行完毕后姜照柏将成为公司控股股东、实际控制人,控制权的稳定将有助于公司长期发展。 (3)加快发展战略实现:未来仍将推行投资并购战略,努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商。为实现战略转型,公司已在国内外环保产业链上下游、企业并购等方面做大量准备工作,目前正与多家合适的并购标的公司积极洽谈,本次募集资金为公司未来在国内、国外市场并购、新增项目的选定及实施、区域战略合作、新技术的研发等方面提供资金支持,将加速实现公司战略转型。 投资建议:公司始终以并购、自建等方式不断扩大企业规模,搭建环保平台,目前积极开拓农村水处理市场,近期有望项目落地,暂不调整盈利预测,预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.22 元和0.30 元,对应PE 为32.0 倍、20.8 倍和15.5 倍,给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价6.5 元。 风险提示:项目进展低于预期、国中天津减持风险等;

业绩符合预期:公司预计2014 年上半年实现营业收入8.5 亿元,同比上升19.9%,实现归属于上市公司股东的净利润1.4 亿元,同比上升17.5%,增速较一季度有所增大,实现基本每股收益0.39 元,其中第二季度实现营业收入4.7 亿元,同比上升28.4%,实现归属于上市公司股东的净利润7979 万元,同比上升22.7%,业绩基本符合预期。 上半年金属价格同比有所下降,公司业绩提升的主要原因在于积极开拓市场,优化工艺和加大成本费用管控等。 积极布局环境修复:决定以自有资金对江苏上田环境修复有限公司增资1326.91 万元,增资完成后,将持有上田环境10%股权,其具有江苏省环境污染治理(污染土壤修复、污染水体修复)甲级资质和丰富工程实操经验,2013 年实现营业收入1569.67 万元,规模尚小,公司曾与其合资设立子公司开拓环境修复领域业务市场,本次增资也是公司在环境修复领域再度布局。参股除可作为投资享受业务发展带来的投资收益,也有助于产生协同效应,不仅提升公司技术力量,完善产业链条,也可以资源共享,推进上田环境的技术在全国发展。 建议把握投资机遇:(1)行业发展:“两高”司法的实施使得危废处理行业需求快速爆发,公司为危废处理龙头企业之一,将显著受益于行业发展。(2)积极扩张:地域和业务方面积极扩张,并通过融资租赁等方式盘活资产为扩张提供有力资金支持,起步于深圳地区,积极布局珠三角、长三角等地区,业务方面,积极布局土壤修复、家电拆解等业务。(3)产能释放:根据目前在建及储备项目,公司有望迎来产能快速释放期,业绩增长可期。 投资建议:预计2014 年-2016 年EPS 为0.74 元、1.12 元和1.51 元,对应PE 为35.6 倍、23.4 倍和17.4 倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价30 元。 风险提示:金属价格波动、获取后续项目进展低预期、资质获批滞后、处理量增速低于预期等。

公告内容:与国开行北京分行签署《开发性金融合作协议》,双方坚持“规划先行”的原则,共同培育项目,合作领域在:(1)首都环境治理和改善工作;(2)新型城镇化建设;(3)京津冀一体化建设;(4)全国范围内的膜生物反应器(MBR)技术应用、污水资源化技术应用、水处理及配套管网和固体废弃物处理。国开行北京分行本部及分支机构包括其他子公司对公司企业发展战略规划、并购重组、市场发债、投融资方案设计、法人治理结构完善、组织银团等提供咨询顾问和融资规划服务,并在贷款合同条款及信贷管理方式上给予优于同行业未签订本协议客户的待遇。融资总量来看,自2014年至2019年期间,双方在各类金融产品上的合作融资总量为200亿元人民币。 安信点评:(1)公司目前业务仍主要以工程为主,资金实力和资金成本对于企业获取订单及盈利提升至关重要。公司自上市以来充分利用超募资金进行项目扩张,占领市场,但随着项目进展的增多和规模的扩大,资金占用增多,考虑到后续扩张,资金压力有所体现。公司未来仍将规划持续进行对外业务扩展,将膜技术在全国更大范围进行推广和应用,截止到2014年1季度末,公司资产负债率仅32.3%,存在较大杠杆空间,我们认为这次和国开行北京分行合作将有望有效缓解公司资金压力。(2)国开行及其相关子公司未来也将担任公司融资顾问,对于公司未来融资成本的下降将提供有力支撑,增强竞争实力。(3)我们预计国家水污染行动计划即将出台,有望带来2万亿的投资机遇,本次合作为碧水源获取后续项目也提供了强有力支持。 维持“买入-A”投资评级:公司为MBR市场当之无愧的龙头企业,具有规模技术优势、先发优势等,随着未来水处理标准的逐步提升,看好MBR行业发展,公司有望持续受益于行业发展,目前在手订单充足,本次合作资金压力得到明显缓解,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:项目开拓进展低预期、应收账款风险等。

事件:(1)拟向创冠环保(香港)发行股份及支付现金购买创冠环保(中国)100%股权已于2014年5月7日通过创冠环保股东大会,尚需等待中国证监会、国家商务部审核;(2)绿电公司近日已与佛山市南海区环境运输与城市管理局签署《佛山市南海区餐厨垃圾一体化处理项目特许经营权合同》,绿电公司将与公司全资子公司广东瀚蓝环保工程技术有限公司签署EPC合同,由瀚蓝工程公司承担南海区餐厨垃圾处理项目处理线(包括预处理系统、厌氧系统、生物除臭系统、沼气发电系统和污水处理系统)的工程总承包。 看好平台价值:(1)拟收购创冠股权进展符合预期,我们认为并购和产业园化将成为生活垃圾焚烧发电外延和内生扩张的两种主要方式,公司具有完整产业园模式,本次拟收购创冠股权,将一举走向全国,成为固废处理龙头企业之一。公司原有水处理和南海燃气业务提供稳定充沛现金流,若将绿电产业园模式对创冠进行复制,盈利将再度大幅提升,后续发展空间大;(2)公司积极布局餐厨垃圾业务,且成立全资子公司瀚蓝工程公司进行工程总承包,餐厨垃圾处理业务前景可观,公司走在前列,有望获取后续项目。除此之外,若收购创冠股权成功,瀚蓝工程公司有望获取创冠中国未建项目的承包工作,将再添利润。 投资建议:假设今年定增完成,绿电一期2015年年中投产,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.44元、0.64元和0.84元,对应PE为23.4倍、16.4倍和12.4倍,维持“买入-A”投资评级,持续推荐,6个月目标价18元,详细内容请参看我们前期深度报告《走出南海迈向全国》。 风险提示:收购失败风险、盈利能力低于预期的风险等。

第四批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点备选城市推荐:我国餐厨垃圾目前已经达到的无害化处理率远不足10%,主要原因在于缺乏行业引导和完善盈利模式。2010年起我国开始启动城市试点,2011年-2013年分别划定三批共计66个城市/区(首批33个,第二批16个,第三批17个)进行试点。根据发改委通知,第四批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点备选城市组织推荐开始启动。 餐厨垃圾处理业务有望超预期:本次第四次试点城市开展再度表明国家对餐厨垃圾处理项目的重视和支持,我们认为公司在餐厨垃圾处理领域具有技术和先行优势,其参与常州应急项目,2013年中标常州餐厨垃圾BOT 项目,2014年再度中标宁德市餐厨垃圾处臵厂EPC等项目,走出外埠市场,证实了公司技术实力。根据试点城市考核验收规定,3年内工作无实质性进展的,将已拨付补助资金拨回,考虑到目前示范城市中仍有较多未开工建设,我们认为这两年有望迎来餐厨垃圾项目开工的高峰期,公司餐厨垃圾处理业务订单有望超预期。 多技术平台协同发展:(1)沼气业务:拟收购杭能环境100%股权,其为沼气业务龙头企业之一,若收购完成,其厌氧消化技术有望和公司结合,技术实力再度提升。市场空间方面,目前国内大型畜禽排泄物无害化和资源化利用率仍很低,环保+盈利性将推动行业发展,并且公司积极开拓海外项目,我们认为备考盈利预测有超预期的空间;(2)MYT:公司中标广州花都生活垃圾深度分类资源化项目,该项目若建设成功和运营成功,由于没有焚烧过程,一定程度上可避免二恶英和飞灰污染,将为生活垃圾处理带来质的飞越;(3)土壤修复:公司也在积极布局土壤修复行业,有望赢在前列。 投资建议:预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.70元、1.02元和1.26元,对应PE 为34.8倍、23.8倍和19.3倍,维持“增持-A”投资评级,看好技术平台价值,持续推荐,6个月目标价28元。 风险提示:业务开拓低于预期、毛利率下降等。