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陶贻功

中国银河

研究方向: 环保公用行业

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工作经历: 登记编号:S0130522030001。曾就职于太平洋证券股份有限公司。环保公用行业首席分析师,毕业于中国矿业大学(北京),超过10年行业研究经验,长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。2022年1月加入中国银河证券。...>>

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ST龙净 机械行业 2022-05-13 9.90 -- -- 11.03 11.41% -- 11.03 11.41% -- 详细
事件:5月8日,龙净环保发布公告,公司控股股东龙净实业及其一致行动人阳光瑞泽拟通过协议转让方式将合计持有15.02%的龙净环保股份以10.80元/股的价格转让给紫金矿业。本次交易完成后紫金矿业合计控制公司25.04%的股份表决权,将成为控制公司股份表决权比例最高的股东。 公司资金占用问题将得到解决。公司2021年财报被会计师事务所出具保留意见,内部控制被出具否定意见,主要原因是公司控股股东通过名筑建工、顶丞建工等合作方累计占用公司资金3.65亿元,截至目前尚有1.56亿元资金未归还。据协议,紫金矿业的部分股权转让款将用于归还上述占用资金。如在股权转让之前,承建方未能退回剩余款项,控股股东承诺将股权转让款借予承建方,用以退回剩余的工程款项。紫金矿业成为公司实控人后,将推动解决公司资金占用问题,保障公司利益。 公司经营保持稳定,盈利能力有所提升。公司2021年实现营业收入112.97亿元(同比+10.96%),实现扣非归母净利润6.96亿元(同比+43.53%);22Q1实现营业收入19.44亿元(同比+2.14%),实现扣非归母净利润1.57亿元(同比+8.66%),公司经营势头良好,业绩保持稳定增长。2021年公司毛利率为23.2%(同比+1.6pct),净利率为7.7%(同比+0.7pct);22Q1公司毛利率为26.7%(同比+1.8pct),净利率为7.7%(同比+1.5pct)。项目运营能力、产能利用率的持续提升是公司盈利能力提升到关键因素。 充足的在手订单保障公司稳定经营。2021年公司签订工程合同共计110.46亿元,2022Q1新增签订工程合同21.43亿元,一季度末公司在手工程合同202.41亿元。在手工程及运营合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。目前公司主要业务收入贡献来源仍以环保设备制造为主,但公司运营资产收入快速增加,后续将为公司带来持续稳定的运营利润。 积极布局新能源,打造第二成长曲线。22年3月,公司全资子公司与紫金矿业全资子公司签订多项合作协议,力争在合作期内共同完成不低于3GW清洁能源项目。此外,计划未来合作开展氨氢能源技术研发、氨氢能源技术产品规模化生产及推广应用等业务。基于与紫金矿业的合作契机,未来公司将加速推进氨氢能源转换,光伏、风电及配套储能等产业项目的开发建设,并不断挖掘新能源领域的市场空间与机遇,打造公司第二成长曲线。 投资建议:预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为10.59/12.50/14.76亿元,对应EPS分别为0.99/1.17/1.38元/股,对应PE分别为8.6x/7.3x/6.2x,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期的风险;疫情导致产能利用率下降的风险;与紫金矿业合作进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
天奇股份 机械行业 2022-04-27 12.81 -- -- 16.49 28.73% -- 16.49 28.73% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,实现营9.44亿元,同比增长29.95%;实现归母净利润0.89亿元(扣非0.78亿元),同比增长121.22%(扣非同比增长112.72%)。基本每股收益0.24元。 盈利能力持续提升,现金流有改善空间。 报告期公司盈利能力延续提升态势:销售毛利率23.89%,同比下降1.01个百分点;净利率9.19%,同比提升3.39个百分点,销售期间费用率为14.17%,同比下降3.39个百分点;ROE(加权)4.20%,同比提升2.29个百分点。报告期公司负债结构保持相对稳定:资产负债率同比小幅下降至64.07%,流动比率、速动比率分别为1.18/0.84。 报告期公司现金流状况较差:报告期公司收现比79.60%,同比大幅减少44.8个百分点,现金净流出1.06亿元,同比大幅下降450.15%,锂电回收厚积薄发,产能进入快速释放期。 公司负责锂电回收业务的子公司天奇金泰阁2021年产出金属钴1887金吨、镍1024金吨、锰436金吨及碳酸锂1792吨。钴锰镍平均金属回收率达98%,锂平均回收率达85%,位居行业领先水平。预计随着扩产、技改的逐步推进,2022年公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨; 2023年钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。公司近期公告,将于2022年新建磷酸铁锂回收处理产能15万吨/年,其中率先启动的一期项目处理规模5万吨/年,到2023年天奇金泰阁将形成10万吨废旧锂电池处理能力,公司锂电回收的业务的持续扩张将为公司打开长期成长空间。 公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台,通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业及相关金融、科技、服务公司等,建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络,为锂电回收业务提供原料保障。公司近期与一汽、京东、星恒电源等签署合作协议,平台搭建日趋完善,不断为锂电回收渠道赋能。 战略布局汽车全生命周期,协同发展综合优势明显公司致力于服务汽车全生命周期,除锂电回收业务外,智能装备业务、循环装备均深耕汽车产业链,在汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等相关领域具有突出地位,与国内外知名汽车品牌建立了稳定密切的合作关系,汽车行业资源将成为公司锂电回收业务的重要助力。产业链的多元化协同也将提升公司综合竞争优势。 估值分析与评级说明预计公司2022~2024年净利分别为3.53亿元、5.27亿元、6.98亿元,对应PE 分别为13倍、9.0倍、6.8倍。看好公司锂电回收业务的长期增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:公司锂电回收产能释放不及预期的风险,其它业务盈利能力改善不及预期的风险。
华能水电 电力设备行业 2022-04-26 6.25 -- -- 7.18 14.88%
7.20 15.20% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年报,全年实现营业收入 202亿元,同比增长4.93%;实现归母净利润 58.4亿元(扣非 56.3亿元),同比增长 20.75%(扣非增长 17.74%)。公司同日发布 2022年一季报,一季度实现营业收入 39.4亿元,同比增长 2.72%;实现归母净利润 7.42亿元(扣非 7.41亿元),同比增长 23.40%(扣非增长 23.03%)。 电价提升、 财务费用下降, 带动归母净利润快速增长2021年上网电量 937.07亿千瓦时, 同比减少 3.25%, 主要由于2021年澜沧江来水偏枯,且公司为确保 2021年冬和 2022年春电力可靠供应,控制了小湾和糯扎渡电站“两库”水位; 2021年公司综合结算电价 0.241元/千瓦时(含税),同比提高 0.018元/千瓦时,主要因为云南市场化交易电价提升, 且市场化交易电量占公司发电量的权重超过 65%; 2021年公司严控带息负债规模,且持续优化债务结构, 通过低利率资金提前置换高利率存量带息负债等方式降低融资成本, 全年财务费用 33.75亿元, 同比下降 12.7%。 根据此前发布的 2022年一季度发电量完成公告,一季度上网电量 174.88亿千瓦时,同比增长 1.61%,主要由于 2022年初公司水电梯级蓄能同比增加,且西电东送电量同比增加;一季度财务费用 8.12亿元,同比下降 7.6%。 毛利率及 ROE(加权) 增加, 21年期间费用率减少 2.7pct2021年公司销售毛利率 54.63%, 同比增加 1.46个百分点,主要由于平均上网电价提高; ROE(加权)9.29%,同比增加 0.82个百分点; 期间费用率 19.42%,同比减少 2.69个百分点,主要由于财务费用率同比减少 3.37个百分点;经营性现金净流量 164.94亿元,同比增长12.8%。 2022年一季度财务指标依然向好。一季度公司销售毛利率47.91%,同比增加 0.63个百分点; ROE(加权)1.15%,同比增加 0.18个百分点;期间费用率 23.04%,同比减少 1.97个百分点,其中财务费用率同比减少 2.29个百分点。 云南省交易电价上涨明显,看好电价长期上行空间2017年以来,在铝、硅等搞耗能产业持续扩张的拉动下,云南电力供需形势逐年改善,弃水弃电问题逐渐缓解。 近年云南电力供需格局趋紧,交易价格上涨明显。 2022年 3月,省内电厂平均成交价达到0.26626元/千瓦时,同比上涨 6.35%, 相比 2020年 3月上涨 11.28%。 此前 2021年 11月云南省发改委发文取消全省对电解铝行业的优惠电价政策,目前或已扩大到光伏、锂电等部分其他高耗能行业。 随着优惠电价取消、 电力市场化程度提升、能耗双控及清洁能源消纳等目标待落实, 看好云南省电价长期上行空间。 新能源发展目标明确, 】 2022年拟投产 1.3GW十四五期间公司拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地。自 2021年起,公司积极开展“风光水储一体化”发展, 2021年完成新能源核准(备案) 3.87GW,开工建设 0.99GW。 根据 2022年新能源投资计划公告, 2022年拟投资 50亿元发展新能源项目, 计划新开工项目 15个,拟投产装机 1.3GW。 公司依托自身水电资源优势发展新能源,有望打开新成长空间。 估值分析与评级说明预计十四五期间云南电价继续保持上行态势; 新能源投产有望加速,成为新的业绩增长点。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为66.47亿元、 71.84亿元、 76.35亿元,对应 PE 分别为 17.03倍、15.76倍、 14.83倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 来水低于预期; 上网电价下调;新能源开发进度不及预期。
北清环能 电力设备行业 2022-04-21 13.39 -- -- 14.62 9.19%
14.93 11.50% -- 详细
事件:北清环能发布2022一季报:2022Q1实现营收 3.38亿,同比增长75.73%,实现净利4038.45万元,同比增长300.69%。经现净额-0.92亿元,现金流出同比扩大70.57%。ROE(加权)为3.01%,同比提升1.46个百分点。 公司盈利能力大幅提升,UCO 产业链有望持续高景气。报告期,公司销售毛利率同比提升1.55个百分点至34.02%,期间费用率同比下降8.39个百分点至14.78%,使得公司销售净利率同比大幅提升5.93个百分点至12.72%,盈利能力显著提升。欧洲生物柴油供不应求,推动公司UCO 价格大幅上涨,从而带来公司业绩的大幅上涨,目前国内UCO 价格超过9000元/吨。 UCO 是稀缺的非粮食基生物柴油原料,由于欧盟对生物燃料在交通领域掺混比例的要求将进一步提高,欧洲处于供不应求的状态;国内“碳中和”制度不断落地,部分省市将率先试点生物柴油的添加和应用,远期生物柴油需求有望打开。UCO-生物柴油产业链有望持续高景气。 餐厨垃圾处理规模快速增长。2021年末,公司在运餐厨垃圾处理能力为1830吨/日,正在收购、委托运营的规模有1700吨/日,当前公司已锁定3530吨/日的处置能力。根据公司规划,2022年拟通过并购等方式餐厨垃圾处理能力提升至6000-8000吨/日、2023年达到8000-10000吨/日,预计23年公司餐厨垃圾处置能力占全国7%-8%。 根据我们的测算,公司2022年餐厨垃圾处理能力至少达到4500吨/日,对应4-6万吨/年的废油脂提取能力,随着拓展加速,未来2-3年快速增长可期。 完善生物质柴油布局,将成公司未来重要的利润增长点。公司今年2月发布公告,将与滨阳燃化成立合资公司,开展40万吨/年的改造二代生物柴油生产项目,以及新建30万吨/年一代生物柴油加工生产项目相关的合作,成为国内少有的完整布局生物柴油全产业链的上市公司。据海关总署的数据,2021年我国生物柴油出口量达到129万吨,出口价格快速上涨至1万元/吨以上,较2021年初涨幅达到52%。 我们测算,一代生物质柴油单吨净利润在1000元,二代生物质柴油的单吨净利润显著高于一代,随着总规模70万吨/年的生物柴油项目(一代30万吨/年,二代40万吨/年)逐步落地,将为公司后续业绩增长注入强劲动力。 供热面积有4倍空间,有望持续稳健增长。子公司新城热力是专业化城市能源服务企业,拥有北京城市副中心部分区域的供热经营权,是北京市以热电联产作为热源的四家集中供热企业之一。目前新城热力供暖面积约700万平米,规划供热面积3,000万平米,随着后续新建小区陆续加入,预计每年自然增长供热面积在百万平米左右,未来公司供热业务收入将维持10%左右的增速稳定增长。 盈利预测与评级说明预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.82/2.75/4.08亿元,对应EPS 分别为0.75/1.13/1.68元/股,对应PE 分别为18x/12x/7.9x,公司UCO-生物柴油高景气可期,维持“推荐”评级。 风险提示:项目推进速度不及预期的风险;再生油脂价格下行的风险;餐厨垃圾处理项目产能利用率不足的风险;餐厨垃圾相关政策变化的风险;行业竞争加剧的风险。
江苏新能 能源行业 2022-04-11 18.01 -- -- 17.90 -0.61%
17.90 -0.61% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,全年实现营业收入18.57亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润3.07亿元(扣非2.99亿元),同比增长99.59%(扣非增长103.82%)。分红预案为:每股派发现金 0.1元(含税),同时以资本公积转增股本方式每股转增0.3股。 首个海风项目全容量并网,十四五重点发力海风和光伏随着2021年12月公司首个海风项目——如东350MW 海上风电项目全容量并网,报告期末公司控股装机容量达到1.55GW,其中风电1.35GW(海风0.35GW),光伏0.09GW,生物质0.115GW。此外公司购买滨海海上风电有限公司40%股权并已在2021年11月完成交割,对应标的主要负责江苏滨海300MW 海上风电项目,公司估算40%股权对应的全年投资收益在1亿元左右。 展望2022年,海风方面,公司控股股东牵头联合体中标了大丰85万千瓦海上风电项目,控股股东承诺将在后续符合条件时优先向公司注入;光伏方面,连云港新坝200MW 农光互补项目、山西朔州平鲁70MW 光伏项目、泰州姜堰、靖江、镇江润州整区屋顶分布式光伏项目等多点推进。我们预计公司在停运生物质业务后,将重点发展海风和光伏业务,十四五期间装机有望高速增长。 毛利率和ROE 分别提升9pct 及3pct,海风和光伏占比提高有望继续推升整体毛利率2021年公司整体毛利率49.08%,增加9.24个百分点,主要因为高毛利的风电占比提高;期间费用率13.7%,同比增加0.91个百分点,主要因为管理费用率和财务费用率有所上升。净资产收益率6.37%,同比增加3.04个百分点。盈利能力整体明显提升。预计未来几年风电、光伏装机将持续增长、营收占比增加,公司整体毛利率仍有提升空间。 江苏省十四五新增30GW 以上新能源,公司作为省内新能源运营龙头将充分受益根据去年江苏省发改委发布的《关于做好2021年风电和光伏发电项目建设工作的通知》等文件,十四五期间江苏重点发展海上风电和光伏发电,力争2025年风电和光伏总装机容量达到63GW 以上。 据此推算,预计十四五期间江苏风电和光伏新增装机30GW 以上。公司作为江苏省内新能源运营龙头,背靠大股东江苏国信集团,项目资源与开发经验优势显著,有望充分受益于江苏省十四五新能源高增长。此外,公司也积极布局省外市场,并寻找合适的收购项目,内生外延拓展业务版图。 lT abl生e_物S质um计ma提ry减]值 2.18亿元,甩掉包袱轻装上阵2021年公司生物质发电计提减值2.18亿元,计提后已不存在进一步大额减值的空间。减值是因为利用小时数用完之后不再享有补贴,并且生物质燃料价格走高、收购难度加大、质量下滑。补贴结束后,上网电价不足以覆盖燃料成本,继续运营不再具有经济价值。公司计划在合理利用小时数用完后停运。 估值分析与评级说明考虑到如东350MW 海上风电项目以及滨海300MW 海上风电项目的40%股权将在2022年开始贡献收益,并且生物质项目减值基本计提完毕,因此2022年归母净利润增速高。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.21亿元、10.02亿元、12.51亿元,对应PE 分别为15.77倍、12.93倍、10.36倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:风电光伏装机规模低于预期;可再生能源补贴回款速度低于预期;上网电价下调;新项目造价上升等。
北清环能 电力设备行业 2022-04-11 15.39 -- -- 15.00 -2.53%
15.00 -2.53% -- 详细
事件:北清环能发布2022年一季度业绩预告:2022Q1预计实现归母净利润4000-4500万元,同比增长296.88%-346.49%,扣非后同比增长313.61%-365.32%。EPS预计为0.17-0.19元/股。 一季度公司UCO业务量价齐升,高景气趋势有望延续。受益于“双碳”时代可再生能源需求增加,公司餐厨废弃物资源化产品废弃食用油脂业务规模增长及价格高涨提升了公司盈利水平。从需求端来说,由于欧盟对生物燃料在交通领域掺混比例的要求将进一步提高,欧洲处于供不应求的状态;国内“碳中和”制度不断落地,部分省市将率先试点生物柴油的添加和应用,UCO将成紧缺资源。从供给端来说,生物质柴油的其他原料菜籽油、大豆油、棕榈油均已超过12000元/吨,而UCO价格为9500元左右,支持价格维持高位因素仍在。根据公司公告,22年公司将对在手项目进行技术改造,继续提升公司提油率,进一步增厚业绩。 餐厨垃圾处理规模快速增长。2021年末,公司在运餐厨垃圾处理能力为1830吨/日,正在收购、委托运营的规模有1700吨/日,当前公司已锁定3530吨/日的处置能力。根据公司规划,2022年拟通过并购等方式餐厨垃圾处理能力提升至6000-8000吨/日、2023年达到8000-10000吨/日,预计23年公司餐厨垃圾处置能力占全国7%-8%。根据我们的测算,公司2022年餐厨垃圾处理能力至少达到4500吨/日,对应4-6万吨/年的废油脂提取能力,随着拓展加速,未来2-3年快速增长可期。 完善生物质柴油布局,将成公司未来重要的利润增长点。公司今年2月发布公告,将与滨阳燃化成立合资公司,开展40万吨/年的改造二代生物柴油生产项目,以及新建30万吨/年一代生物柴油加工生产项目相关的合作,成为国内少有的完整布局生物柴油全产业链的上市公司。据海关总署的数据,2021年我国生物柴油出口量达到129万吨,出口价格快速上涨至1万元/吨以上,较2021年初涨幅达到52%。我们测算,一代生物质柴油单吨净利润在1000元,二代生物质柴油的单吨净利润显著高于一代,随着总规模70万吨/年的生物柴油项目(一代30万吨/年,二代40万吨/年)逐步落地,将为公司后续业绩增长注入强劲动力。 供热业务保持稳定增长。子公司新城热力是专业化城市能源服务企业,拥有北京城市副中心部分区域的供热经营权,是北京市以热电联产作为热源的四家集中供热企业之一。目前新城热力供暖面积约700万平米,规划供热面积3,000万平米,随着后续新建小区陆续加入,预计每年自然增长供热面积在百万平米左右,未来公司供热业务收入将维持10%左右的增速稳定增长。 投资建议:预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.80/2.74/4.08亿元,对应EPS分别为0.74/1.13/1.68元/股,对应PE分别为29.40x/19.26x/12.95x,公司当前估值仍有提升空间,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:项目推进速度不及预期的风险;再生油脂价格下行的风险;餐厨垃圾处理项目产能利用率不足的风险;餐厨垃圾相关政策变化的风险;行业竞争加剧的风险。
国林科技 机械行业 2022-03-24 17.45 -- -- 35.87 13.40%
19.79 13.41% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,全年实现营业收入4.96亿元,同比增长23.41%;实现归母净利润0.76亿元(扣非0.74亿元),同比下降4.95%(扣非-4.38%)。现金分红预案为:每10股派发现金1.50元(含税)、转增8股。 公司同时发布2022年限制性股票激励计划,激励对象共62人,包括了中、高管理层及核心技术(业务)骨干。拟授予限制性股票223万股,占公司总股本2.18%;授予价格15.87元/股,业绩考核目标为:以2021年净利润为基数,2022~2024年净利润增长率分别不低于50%、100%、200%。 原材料价格上涨、疫情等因素导致盈利能力下降报告期公司ROE(加权)7.77%,下降2.24个百分点;销售毛利率、净利率分别下降4.90、4.60个百分点至35.43%、15.33%;销售期间费用率14.93%,增加0.34个百分点。公司2021年盈利能力下降主因为原材料价格上涨导致成本提升,疫情带来项目执行延缓等。根据公司公告,公司莱西生产基地按照当地防疫政策,自2022年3月5日起进行厂区封控,预计将对公司2022Q1业绩产生一定不利影响。 报告期,公司资产负债率19.27%,维持在较低位置;流动比率、速动比率分别为2.95、2.15,公司2021年财务费用有243万元的正收益,财务稳健,债务风险较低。报告期公司经现净额-0.19亿元,同比大幅减少127.39%,主要原因为新疆晶体乙醛酸项目设备采购等原材料采购增加所致;报告期公司收现比96.19%,保持在较高水平。 股权激励计划激励充分;高业绩考核指标彰显发展信心。 本次股权激励计划合计62人,占公司2021年总人数9.14%,覆盖面广;涵盖了公司中、高层管理人员以及核心技术及业务骨干,有助于发挥管理层及核心员工的工作积极性;较高的业绩考核指标表明公司对自身产品技术及市场开拓的信心,作为国内臭氧设备龙头,在拓展应用领域、进口替代等因素推动下,公司业绩实现高增长确定性强。 国内臭氧设备领军企业,发力半导体等高端应用领域公司是国内臭氧设备领军企业,公司在相同规格产品的技术参数和性能指标上已经达到国外竞争对手的同等水平,技术优势明显,2021年入选工信部专精特新小巨人企业名单。公司在国内率先开发自来水行业用臭氧发生器应用系统,并陆续推出包装饮用水及直饮水、市政污水、印染和化工废水、工业氧化、烟气脱硝、工业覆膜、泳池、食品加工空间消毒、畜牧养殖、粮仓消毒、冷库冷链臭氧发生器应用系统等。 公司现阶段正在进行纸浆漂白臭氧发生器应用系统、半导体集成 电路用高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水系统、电解臭氧发生器、医疗治疗仪、臭氧家用水处理终端系统等的研发与应用。公司半导体清洗设备项目正在进行样机测试,今年有望在面板清洗等泛半导体领域实现销售。在高端应用领域实现不断突破及进口替代在提升公司业绩的同时,也将提升公司的市场影响力,推动公司估值水平的提升。 高品质乙醛酸打开新的成长空间。 公司充分利用既有的臭氧产业优势,经过近十年的乙醛酸生产工艺研究与改良,目前已掌握臭氧氧化顺酐法制取晶体乙醛酸的全部核心技术,并拥有制取高品质晶体乙醛酸的专有技术。臭氧氧化顺酐法较目前主流的乙二醛硝酸氧化法相比,具有纯度高、不含乙二醛的突出优势,能够应用于医药、化妆品、香料等高端应用领域。公司有望借助在臭氧应用技术以及产品制造等方面的优势突出,不断开拓乙醛酸产品新的应用领域,抢占乙醛酸高端市场。 高品质乙醛酸有望成为公司新的业绩增长极:公司新疆2.5万吨高品质晶体乙醛酸项目有望于今年年中投产,该项目具有低成本、高品质的优势,有望成为公司今明两年重要的业绩增长点。 估值分析与评级说明预计公司2022~2024年净利分别为1.44亿元、2.83亿元、4.06亿元,对应PE 分别为22倍、11倍、7.7倍。公司高品质乙醛酸项目投产推动业绩确定性增长、臭氧设备有望在半导体清洗领域取得突破,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:乙醛酸项目产能释放不及预期的风险,臭氧设备销售及在高端领域拓展不及预期的风险。
首创环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-11-30 3.23 4.20 40.00% 3.48 7.74%
3.63 12.38%
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事件概述:公司发布公告,拟现金不高于13.6亿元收购首创大气100%股权,截至2021年6月30日基准日,首创大气合并报表层面总资产为人民币19.7亿元,净资产为人民币5.7亿元,2021年1-6月营业收入为人民币2.5亿元,净利润为人民币0.52亿元。 首创环保补齐短板,能力提升。上半年大气收入2.5亿元,同比增长6.12%,净利润为人民币0.52亿元,同比增长68.39%;并购大气前,首创环保的主业主要是水务+固废,此次并购大气,丰富了首创环保的业务链,从单纯的水务处理、固废处理补全至城市全流程治理,自身能力得以大幅提升,拥有了能够对典型城市进行环保综合治理的全领域能力,在十四五环保大发展的背景下,综合竞争能力显著提升。 首创大气是拥有环保基因、装备制造能力的生态环境物联网技术的公司。首创大气是新三板公司,从公司历年发展中可以看到,过去3年公司在城市综合治理和工业园区综合治理等领域积极拓展,业务发展迅速,公司的业务已经从原有的抑尘剂、微雾抑尘系统等产品装备销售转型为城市综合治理服务。公司的主要业务增长点是以智慧环保平台为核心,围绕客户痛点提供一体化的综合治理服务的解决方案。从公司业务的实现路径上看,自身具备较强的装备制造能力,又善于利用物联网技术搭建智慧化平台依托自身发展长期积累的客户资源和首创环保行业龙头带来的协同效应,未来发展可期。 现金收购增厚公司业绩。首创大气2020年的ROE(加权)为29.39%,高于首创环保的ROE,是典型的轻资产公司,并入首创环保后,能进一步提升公司的轻资产能力,同时公司采用现金收购,不摊薄公司的EPS,首创环保的EPS将进一步增厚。首创大气作为国家级高新技术科技企业,拥有一定的自主研发能力和科技创新产品,收购能够给环保集团带来一定的先进技术。 水务龙头+固废增长+REITs+大气串联,未来增长可期。公司合计拥有超过 2344万吨/日的水处理能力,位居国内水务行业前列,同时固废储备项目超过70个,年处理能力超过1372万吨,此次大气的并购,将进一步提升公司在环保行业内的综合竞争能力,并购后将产生1+1>2的作用,同时REITs项目的逐步落地,对于公司的管理、负债、流动性将有提升,公司的业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023年净利分别为21.67亿元、25.43亿元、30.80亿元,对应EPS 分别为0.30/0.35/0.42元,对应PE10.98/9.35/7.72倍。公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。 维持“买入”的投资评级。 风险提示:首创大气盈利不及预期风险;应收账款回收风险。
首创环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-11-01 3.31 4.20 40.00% 3.33 0.60%
3.56 7.55%
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事件概述:公司发布2021三季报,实现营收152.26亿元,同比增长31.52%;实现归母净利19.14亿元(扣非12.27亿元),同比增长106.20%(扣非同比增长43.88%)。 Q3单季度,公司营收66.00亿元,同比增长42.85%;净利润4.85亿元,同比下降3.37%;扣非净利4.65亿元,同比增长0.04%。 盈利能力提升,财报整体稳健。报告期,公司销售净利率14.24%,同比提升5.23个百分点,销售期间费用率17.21%,同比下降2.87个百分点, ROE(加权)7.21%,同比增加3.01个百分点;盈利能力持续向好;资产负债率同比下降3.13个百分点至63.91%,延续下降态势;经现净额16.34亿元,同比下降36.09%;收现比77.21%,有改善空间。 处理能力超过2344万吨的水处理龙头,仍有较大增长潜力。根据公司2021半年报,公司合计拥有超过 2344 万吨/日的水处理能力,位居国内水务行业前列。目前已投入运营的供水规模(控股)约为 589.24 万吨/日,污水处理规模(控股)约为 831.62 万吨/日。公司水务投资和工程项目分布于 28 个省、自治区、直辖市,覆盖范围超过 100 个城市,在湖南、山东、安徽等省份形成了区域竞争优势,产生了明显规模效应,并初步实现了村镇水务业务的纵深化拓展。公司现在在手水处理订单充足,在建筹建产能较大,未来仍有较大的提升空间。 固废业务成为公司新的增长引擎。公司固废业务版块已覆盖北京、江西、河南等二十多个省、市并走出国门,目前储备项目超70个(包括 25 个垃圾发电项目、7个垃圾填埋项目、7个厌氧处理项目、21个垃圾收集、储存及输送项目、9 个危废综合处理项目、2个废弃电器拆解项目及2个生物质发电项目),总投资额约人民币 178 亿元,总设计规模为年处理垃圾量约1372万吨、年拆解电器及电子设备量约为 320万件。以垃圾焚烧发电引领的固废业务将为公司未来业绩增长提供充足动力。 在2030碳中和行动方案推动下,十四五、十五五固废行业发展空间空间巨大,我们测算其中垃圾焚烧到十四五末仍有2亿吨以上的空间。公司将持续受益大固废领域市场的爆发。 底层资产大而优,REITs加速公司高质量成长。REITs可以有效盘活存量资产,为环保产业资产定价开辟新途径,同时将会推动产业高质量发展,提升产业资产质量,意义重大。首创水务 REIT 作为全国首批行业唯一涉及水务领域的产品已成功上市,得到市场广泛认可。我们测算,公司固废+水务的底层资产合计在千亿元以上,且质地优异,未来随着公司REITs 项目的逐渐落地,后续既改善了公司的负债结构, 提升流动性,同时也能促进公司继续提升管理水平,加大对底层资产质量的提升,形成良性循环。 盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023 年净利分别为21.67 亿元、25.43 亿元、30.80 亿元,对应EPS 分别为0.30/0.35/0.42 元,对应PE11.35/9.67/7.98 倍。随着REITs 逐渐落地,公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。给予“买入”的投资评级。 风险提示:公司订单获取、项目推进不及预期的风险。
卓越新能 2021-10-27 55.00 78.48 35.40% 60.37 9.76%
80.57 46.49%
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事件概述:公司发布 2021 三季报,实现营收 19.81 亿元,同比增长64.71%,归母净利2.00 亿元(扣非1.88 亿元),同比增长3.49%(扣非同比增长6.83%)。ROE(加权)为8.82%,减少0.28 个百分点。 Q3 单季度营收8.60 亿元,同比增长139.25,;净利0.94 亿元,同比增长100.61%。 产能释放、毛利率回升,盈利能力大幅改善、财务扩张潜力大。 二季度受原材料价格大幅上涨影响,公司生物柴油毛利率出现较大幅度下滑导致公司二季度业绩环比一季度出现14.51%的下滑。Q3 公司美山项目产能10 万吨/年投运;且生物柴油价格得到传导,公司毛利率回升,带来盈利能力同环比均得到大幅提升,Q3 单季度公司营收8.60亿元,环比增长19.51%;归母净利0.94 亿,环比大幅增长91.38%。 报告期,公司毛利率、净利率分别回升至9.41%、10.10%,未来有继续提升空间;资产负债率仅为2.36%,未来具有较大财务扩张的空间;经现净额大幅减少主要是受船期推迟占用资金的偶发影响,预计公司年度现金流状况保持一贯的良好状态。 公司产能持续释放,规划生物柴油产能60 万吨是2020 年产量3 倍。 东宝厂已于今年1 月初复产;募投项目的10 万吨生物柴油产能项目6月份开始全线生产,下半年将全面达产,公司现有生物柴油规模已达38 万吨/年,生物基材料产品生产线规模达9 万吨/年,预计全年生物柴油产销量有望实现超过40%的大幅增长,达到30 万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10 万吨/年、厦门卓越8 万吨/年、美山10 万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能38 万吨,另有生物基材料产品生产线规模9 万吨/年。 美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。目前美山基地新的10 万吨/年生物柴油项目已经启动,远期规划新建10 万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5 万吨天然脂肪醇和5 万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60 万吨,各类产品总产能近80 万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021 年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。欧盟是全球生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021 年开始实施,根据该法案,2030 年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019 年约7.3%);同时在2021 年7 月20 日欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到2030 年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从14%上升到26%,温室气体减排目标减排目标从40%上升到55%。欧盟对于粮食作物为原料的生物能源产品的严格限制,将引导市场向以废旧资源生产的生物燃料倾斜,市场将大幅增加对该类生物燃料的需求,因此,对利用废旧资源为原料生产的生物柴油等生物燃料将带来长期的利好。 按照到2030 年欧洲柴油消费量2 亿吨、生物柴油添加比例14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800 万吨,约是2020 年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500 亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030 年碳达峰,2060 年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021 年发布实施。根据行业测试数据,1 吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025 年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300 万吨的废油脂处理需求。 2019 年,中国柴油表观消费量为14619.3 万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6 万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5 亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750 万吨;远期推行B10 生物柴油将带来1500 万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023 年净利分别为3.03 亿元、4.27 亿元、5.74 亿元,每股收益分别为2.52 元、3.56 元、4.74 元,对应PE 分别为22 倍、15 倍、11 倍,公司生物柴油产品作为可再生能源,将长期受益国内外碳中和政策的实施,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险,产品价格出现超预期波动的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-25 79.11 120.00 58.96% 92.30 16.67%
110.00 39.05%
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事件概述:公司发布2021年三季报,2021Q3公司实现营收3.35亿元,同比+35.86%,归母净利润0.87亿元(扣非0.84亿元),同比增长82.12%(扣非同比增长87.23%)。前三季度公司实现营收8.91亿元,同比增长30.58%,实现归母净利2.38亿元,同比增长44.81%。 盈利能力增强,负债率持续降低,报表质量整体持续向好。报告期,公司ROE(加权)12.75%,同比提升超过1个百分点;销售净利率26.34%,同比提升超过3个百分点,盈利能力持续向好。公司资产负债率29.76%,呈持续下降态势,流动比率、速动比率分别为2.43、1.85,公司负债率保持低位,债务结构合理,偿债能力强。公司收现比73.34%,同比小幅提升,未来仍有改善空间。 锦泰二期落地、战略入股锦泰钾肥;盐湖提锂引领新能源金属板块有望梯次打开空间。公司以锦泰一期建造款本金及利息3.26亿元中的2亿元债权认购锦泰钾肥增资后4.39%的股权,实现对盐湖资源的战略布局,在改善业务模式、回笼资金的同时,未来将持续享受盐湖资源开发收益。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖(采矿权面积197.96平方公里、探矿权174.14平方公里)的盐湖,锂、钾资源丰富,其全资子公司锦泰锂业规划了10000t/a碳酸锂项目。同时,公司与锦泰重新签订锦泰二期4000吨产线的合同,改变合作模式,公司将负责项目的整线建造及后期的运营管理,建造款2.74亿元,目前该项目已进入实施阶段。 业务模式的改变,有利于公司降低公司资金压力,为开拓其它项目储备充足资金。 目前公司在手10多个盐湖提锂中试项目,未来有望逐步落地为商业合同。我们测算,30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在200亿以上。 新能源、半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛,公司在相关领域已形成梯次发展的格局,有望给公司提供持续增长动力::提镍:公司报告期获得海外客户近4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;钴回收:公司在刚果(金)获得整线合同;提铀:已在非洲矿实现年度稳定供货;提金:在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;提钒、提钪:已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。 生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局,实现国产替代彰显技术高度。在生命科学领域,公司产品分为纯化类和载体类,产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系80多个品种;已建成年产20000L/年生命科学软胶产品生产设施。 生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态,部分产品已实现量产并稳定销售,形成业绩贡献来源:固相合成载体用于多肽类药物合成,已形成量产,年度贡献千万元级别销售收入。微载体用于细胞培养,本年度开始形成产业化订单。药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可,正在逐步开发国内外客户群。此外,新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA载体等均有项目立项在研,部分品种获得阶段性突破。 报告期内,公司部分产品实现了国产替代,打破了国外产品在国内市场的垄断地位:微载体产品LX-MC-dex1,对标Cytiva(原GE生命科学)已进入工业化应用,开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基4B,已进入中试验证阶段,为国产品牌产品突破;层析介质SeplifeG50SF,用于微凝胶柱血液检测领域,实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质CMSeplifeC50和DEAESeplifeA50,用于血液制品纯化领域,实现国产品牌的产品突破,部分产品实现量产并稳定商业化销售。 均粒技术打破国外垄断,电子级、核级超纯水制备产业化在即。公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于2019年7月实现量产,均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备,可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代,解决产业链超纯水“卡脖子”技术环节,符合产业链供应链自主可控的国家战略。 基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能,适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线,一直为少数国外公司垄断。 公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定,电阻率不低于18.18MΩ·cm,完全满足ASTM(AmericanSocietyforTestingandMaterials,美国材料与试验协会)出水指标。报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务,逐步开展合作。与京东方体系合作,已完成树脂性能测试、出水水质测试过程,开始提供面板生产用超纯水抛光树脂Monojet6150U,逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。 投资评级:鉴于锦泰二期的盐湖提锂项目进入实施阶段,我们上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年净利分别为3.46亿元、4.53亿元、5.93亿元,对应PE50/38/29倍。公司研发创新能力强、技术优势显著;盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司技术研发及推广不及预期的风险。
中创环保 机械行业 2021-09-03 5.98 8.25 51.10% 6.40 7.02%
6.40 7.02%
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事件概述:公司发布2021半年报,实现营收5.48亿元,同比下降21.87%,归母净利-0.19亿元(扣非-0.11亿元),同比下降568.46%(扣非同比下降1028.83%)。经现净额-0.72亿,同比增加57.79%。 剔除剥离影响营收大幅增长,成本抬升等多因素导致亏损。报告期公司公司收入下降,主要原因为去年完成剥离的贸易业务去年同期收入4.44亿元,剔除该业务影响,公司2021H1营收同比增长112.85%,报告期公司有色金属材料(危固废处理)实现营收3.81亿,同比增长318.20%,是公司收入增长的主要因素;同时,公司传统主业过滤材料实现收入1.28亿元,同比增长10.21%,保持稳健向好。 报告期,原材料成本上升等多方面因素导致公司亏损,公司滤料产品原材料中,PPS、PTFE价格较上年年末分别上涨近56%、17%;烟气治理工程业务也收到钢材价格大幅上涨的影响;报告期子公司江西祥盛受到停工处罚,预计较难实现承诺业绩,也对公司业绩释放带来较大影响;报告期公司期间费用率14.37%,同比增加5.63个百分点,费用率控制不力也使得公司业绩承压。 “3+33”业务协同发展新格局形成,危固废业务是重要看点。 近年公司开始对业务结构进行战略调整,逐步剥离厦门珀挺、贸易等业务,经营风险得到充分释放;逐渐形成了以滤料生产销售、烟气治理工程、危废固废处置为业务核心,以城乡环卫一体化服务、空气净化、污水处理为业务创新的“3+3”协同发展的新格局,。 危固废处置是公司战略发展方向,目前包括在谈、托管运营项目及并购项目年处理量合计约80万吨。其中江西祥盛承诺业绩1亿元左右,如能正常生产,有潜力成为公司重要的业绩增长点;另外中创瑞平(河南)10万吨水泥窑协同处置危废项目以及江西耐华3000吨贵金属回收项目均有望于年内投产;公司危固废业务看点十足。报告期,虽然公司金属材料报告营收有较大增长,但毛利率水平仅有11.15%,盈利能力有较大提升潜力。 滤料业务稳健向好,环卫业务增长潜力大。 公司是国内高温滤料行业龙头企业,近年年销量均在400万方左右,具有较高的稳定性。报告期,尽管面临成本上升等众多不利因素,但公司在实现收入增长的同时,毛利率亦提升2.77个百分点至30.55%。 城乡环卫一体化服务业务是公司战略发展方向,公司环卫板块经过前期的业务拓展,中标了陕西旬阳、河北井陉等项目,目前在手项目3个,中标总金额1.05亿元,年化金额3498万元/年。公司2020年收购陕西汽车集团旬阳宝通专用车部件有限公司13.19%股权,该公司主营业务为环卫车的生产,公司具备环卫设备+环卫服务一体化服务优势。目前公司在跟踪环卫服务项目10多个,环卫服务业务将逐渐成长为公司新业务版图中的核心业务之一。 投资评级:预计公司2021~2023年净利分别为0.49亿元、1.26亿元、1.71亿元,每股收益分别为0.13、0.33、0.44元,对应PE分别为53倍、20倍、15倍。看好公司的高成长性,给予“增持”的投资评级。 风险提示:1、公司危废项目进展不及预期、成本控制不力的风险;2、滤料及烟气工程市场需求不足预期的风险;3、环卫服务市场开拓不及预期的风险。
中环环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-25 7.75 10.93 53.08% 9.28 19.74%
9.40 21.29%
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事件:公司发布 2021年中报,实现营收 4.81亿元,同比增长 41.63%,实现净利 0.0.83亿元,同比增长 57.46%。ROE(加权)同比下降约 1个百分点至 4.46%。经现净额-0.12亿元,净流出同比大幅减少 82.95%。 财报持续稳健向好;新增超 9亿订单持续高增长确定性强。公司销售毛利率提升 0.49个百分点至 35.67%;期间费用率下降 0.4个百分点至 15.23%,一升一降带来公司净利率提升超 2个百分点至 18.10%,盈利能力持续提升;资产负债率 56.90%,处于相对合理水平;随着垃圾焚烧项目逐步投运,公司现金流亦改善明显。公司财务状况整体持续稳健向好。报告期,公司新签 EPC 订单 2.27亿,在手未确认收入订单达 6.21亿;新签运营类订单 7.07亿,未来运营业务高增长有保障。 污水处理能力将达 100万吨/日;业绩有望持续提升。2020年公司污水处理能力超过 80万吨,今年桐城 2.8万吨/日、大连 5万吨/日、山东泰安 9.7万吨/日等项目有望投产,预计到年底,公司污水总处理能力将达到 100万吨/日左右。2021年泰安两厂(合计处理能力 17万吨/日)的提标改造已经完成,将提升污水处理板块收入水平,在新产能逐步投放背景下,公司污水处理板块业绩有望延续稳健增长态势。 垃圾焚烧成为业绩增长极,可转债助产能加速释放。公司现有垃圾焚烧产能合计达 5000吨/日(含 )左右,并购的石家庄项目产能 1200吨/日,是今年的主要利润增长点之一,承德项目(400吨/日)、郸城项目(800吨/日)、西乡项目(600吨/日)则有望在未来两、三年陆续投产,公司垃圾焚烧业务业绩增长可持续性强。公司拟发行不超过 8.64亿元可转债用于承德、郸城两个项目的建设并补充现金流,募投资金的到位将有助于公司垃圾焚烧产能的加速释放。 投资评级:预计公司 2021~23年净利 2.30/3.05/3.76亿元,对应PE14/11/8.8倍。公司高增长可持续性强,维持“买入”评级。 风险提示:公司项目推进不及预期的风险,新增订单不及预期的风险
华宏科技 机械行业 2021-08-24 18.28 -- -- 24.80 35.67%
24.80 35.67%
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事件概述:公司发布 2021中报,实现营收 31.57亿元,同比增长164.82%,净利润 2.57亿元(扣非 2.40亿元),同比增增长 240.65%(扣非同比增长 268.68%);基本每股收益 0.44元。 财报质量显著提升;稀土回收引领业绩多点开花。 报告期,公司经现净额 4.65亿元,同比增长 456.94%,收现比 111.17%,在较好的水平上再次提升;ROE(加权)8.26%,同比提升 5.12个百分点; 经现净额及盈利能力均大幅提升。报告期资产负债率 26.18%,维持在较低水平。报告期,公司毛利率由于成本上升等因素,小幅下降 0.67个百分点至 15.88,但公司费用控制得力,期间费用率下降 2.51个百分点至 7.32%,使得公司整体净利率水平超 2个百分点至 8.31%。 稀土回收等板块的高景气及持续增长,是公司财报质量提升的重要原因。报告期内,公司再生资源加工设备业务实现营业收入 6.8亿元,较上年同期增长 93.88%;再生资源运营-废钢及报废汽车业务实现营业收入 7.48亿元,较上年同期增长 334.19%;稀土回收料综合利用业务实现营业收入 13.28亿元,较上年同期增长 308.62%;电梯部件业务板块实现营业收入 3.83亿元,较上年同期增长 17.24%。 新能源推动稀土需求大幅增长;公司内生+外延,稀土回收产能持续扩张。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的超过 60万元/吨左右。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期;新能源汽车单车钕铁硼用量约3~6千克,是传统汽车的 3~5倍,新能源汽车的高增长将为高性能钕铁硼永磁材料行业提供广阔的市场空间。 公司持续加码稀土回收业务,报告期完成了对江西万弘的并购,公司废旧磁材总处理能能力超过 2万吨,产能超过 6000吨,进一步强化了磁材回收龙头地位。同时,公司联合南方稀土,成立赣州华卓兴建年处理 6万吨磁材废料综合利用项目,该项目预计今年底有望投产,未来将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑,也将支撑稀土回收业务成为公司重要的业绩增长推动力。 废钢板块长期受益“碳中和”、十四五废钢需求有望倍增,汽车拆解有望释放 20亿加工设备市场。去年下半年以来,废钢价格持续上涨,楷体 行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2021年上半年全国废钢消耗总量 13795万吨,同比去年增加 4420万吨,增幅 47.1%,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。根据中国废钢铁应用协会预测,废钢铁资源每年增加约 1000-1500万吨,到 2030年,废钢的资源量将占到钢产量的 40%-50%。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司再生资源板块的强劲增长,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司 2021~2023年净利分别为 4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元,对应 PE 分别为 17倍、13倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2021-08-20 84.52 140.00 85.46% 110.48 30.71%
110.48 30.71%
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事件概述: 公司发布 2021年中报,实现营收 5.56亿,同比增长 27.60%;净利润1.50亿元(1.41亿元),同比增长 29.40%(扣非同比增长 26.57%)。 ROE(加权)8.77%,同比提升 0.33个百分点。经现净额 0.93亿元,同比提升 122.47%。 金属资源等引领吸附材料高增长、出口增长强劲国际化迈上新台阶。 报告期吸附材料实现销量 1.53万吨,同比增长 72%;实现收入 4.03亿元,同比增长 45%,从细分领域看,金属资源板块实现收入 6655万元,同比增长 40%;生物医药板块实现收入 5592万元,同比增长 6%; 水处理与超纯化板块实现收入 14482万元,同比增长 85%;节能环保板块实现收入 5191万元,同比增长 67%;食品与植物提取板块实现收入 3054万元,同比下降 14%;化工与工业催化板块实现收入 3753万元,同比增长 58%。 吸附分离材料是公司的核心业务,也是公司系统集成业务的重要支撑,其在各领域的多点开花彰显公司产品、技术实力受到不同领域的高度认可,也将支撑公司整体业务的持续发展。 在疫情等诸多不利影响之下,公司海外业务实现销售收入 1.43亿元,增长 91.22%,保持良好的发展势头。已拓展覆盖到包括欧洲、亚洲、南美、非洲、北美等地区,销售布局渐次形成,国际化迈上新台阶。 以盐湖提锂为龙头,新能源金属板块多点开花;产业化梯次展开打开大市场空间:盐湖提锂领域的三大项目(藏格锂业 10000吨吸附单元、锦泰项目 3000吨整线运营、 五矿项目 1000吨技术改造)均已顺利投产运行。三大项目的技术攻关及实践,使得公司可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案,技术辐射精制、回收、除硼、矿石锂除杂等多个维度;项目经验及技术全面性处于全球领先位置。 报告期公司签订多个中试项目,包括:盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”等新技术型中试项目,中蓝长华设计院(比亚迪)600吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线,五矿盐湖项目 10000吨/年 ED 浓水深度除镁成套装置等规模化工业项目。 公司同样努力布局海外市场,公司研发出锂钠分离吸附剂及成功申请两项锂钠分离发明专利,上述技术在海外盐湖提锂领域有较大应用潜力,目前公司已开拓 SQM(智利)、 Ansson(美国)、 Vulkan(欧洲)等多个海外客户并签订多个中试合同。 目前公司在手 10多个盐湖提锂中试项目,未来有望逐步落地为商业合同。我们测算,30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在 200亿以上。新能源、 半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛,公司在相关领域已形成梯次发展的格局,有望给公司提供持续增长动力: 提镍:公司报告期获得海外客户近 4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;钴回收:公司在刚果(金)获得整线合同;提铀: 已在非洲矿实现年度稳定供货;提金:在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;提钒、提钪:已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。 生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局,实现国产替代彰显技术高度。在生命科学领域,公司产品分为纯化类和载体类,产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系 80多个品种;已建成年产 20000L/年生命科学软胶产品生产设施。 生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态,部分产品已实现量产并稳定销售,形成业绩贡献来源: 固相合成载体用于多肽类药物合成,已形成量产,年度贡献千万元级别销售收入。微载体用于细胞培养,本年度开始形成产业化订单。 药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可,正在逐步开发国内外客户群。此外,新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA 载体等均有项目立项在研,部分品种获得阶段性突破。 报告期内,公司部分产品实现了国产替代,打破了国外产品在国内市场的垄断地位:微载体产品 LX-MC-dex1,对标 Cytiva(原 GE 生命科学)已进入工业化应用,开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基 4B,已进入中试验证阶段,为国产品牌产品突破;层析介质 SeplifeG50SF,用于微凝胶柱血液检测领域,实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质 CM Seplife C50和 DEAESeplife A50,用于血液制品纯化领域,实现国产品牌的产品突破, 部分产品实现量产并稳定商业化销售。 均粒技术打破国外垄断,电子级、核级超纯水制备产业化在即。公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于 2019年 7月实现量产,均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备,可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代, 解决产业链超纯水“卡脖子” 技术环节,符合产业链供应链自主可控的国家战略。 基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能,适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线,一直为少数国外公司垄断。 公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定,电阻率不低于18.18MΩ·cm,完全满足 ASTM(American Society for Testing andMaterials,美国材料与试验协会)出水指标。报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务,逐步开展合作。与京东方体系合作,已完成树脂性能测试、出水水质测试过程,开始提供面板生产用超纯水抛光树脂 Monojet 6150U,逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。 投资评级: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.09亿元、3.92亿元、5.13亿元,对应 PE65/51/39倍。公司研发创新能力强、技术优势显著;盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司技术研发及推广不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名