公司发布2023年半年报，上半年实现营收110.47亿元，同比下降14.75%；实现净利7.12亿元（扣非7.74亿元），同比增长11.04%（扣非同比增长19.94%）。23Q2单季度实现营收45.74亿元，同比下降23.03%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长4.84%。此外，公司公告了2023半年度利润分配方案，每股派发现金红利0.30元（含税）。 清洁能源业务保持稳定，能源服务及特种气体业务贡献增量2023H1公司毛利率9.80%，（同比+2.68pct），净利率6.48%（同比+1.52pct），公司清洁能源业务销售量及平均吨毛利保持稳定，能源服务以及特种气体业务为利润率带来增量贡献。期间费用率1.69%（同比+0.61pct），其中，管理费用率1.10%（同比+0.58pct）,主要确认股份支付费用以及森泰能源、正拓气体并表所致;财务费用率-0.32%（同比+0.23pct）,主要系可转债利息摊销增加以及汇兑损益减少所致。 持续构建“海气+陆气”双资源池，“资源+市场”推动异地拓展LNG业务：在资源端，公司通过持续构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升海气长约核心资源配置效率，实现良好顺价。公司能源作业服务项目及传统LNG液化工厂项目保持良好运营，报告期内自产LNG达31万吨，公司通过设立西南资源中心和西北资源中心，匹配具有成本竞争力的CNG、LNG、PNG资源，扩充陆气调节资源量。在市场端，稳定存量用户的同时，继续拓展新增直接终端用户，提升直接终端用户销售比重；另一方面，践行出华南战略，通过“资源+市场”模式实现异地拓展。 LPG业务：在采购方面，强化长约与下游保供客户的匹配关系，合理调节长约与现货采购。在终端市场方面，夯实在华南地区、港澳地区LPG市场的领先地位，积极开拓湖南、广西、江西、湖北等周边市场，寻求在华东地区的化工原料用气市场的布局机会。 工业特气：加速推进氦气、氢气产业链及业务布局氦气业务方面，目前公司高纯度氦气设计产能为36万方/年，23年上半年氦气产销量约13万方，较上年同期增长51%。公司正在推进新提氦工厂的建设以提升产能，并积极布局液氦槽罐等资产，实现“国产气氦+进口液氦”的双资源保障，同时大力拓展直接终端应用。 氢气业务方面，上半年公司通过整合方式，完成对正拓气体重组并取得其70%股权，有效提升公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力，加速推进公司服务于工业、化工客户的现场制氢业务落地同时，公司也继续推进广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设，开发珠三角区域潜在终端客户，并启动电解水制氢相关的技术储备工作。abl能e_源S服um务ma：ry收]购】河南中能强化竞争力，“作业+物流”双轮驱动能源作业服务业务方面，公司现有项目运行良好，井口天然气回收利用配套服务作业量约19万吨，单吨服务收益保持基本稳定，发挥业绩“稳定器”作用。同时，公司积极推动川西名山首期20万吨液化天然气清洁能源基地能服项目投建，力争早日投产。 2023年8月，公司完成对河南中能重组并取得其70%股权，河南中能及其关联企业主要从事天然气辅助排采及低压低效天然气井增产服务，业务涵盖西北、川渝、贵州等区域，目前在运营超过80口天然气井（近60个作业平台）。通过整合河南中能，将强化公司在天然气辅助排采及低压低效井综合治理等方面的能源作业服务技术实力和核心竞争力，加快能源作业服务业务布局落地。 能源物流服务业务方面，1）LNG与LPG船舶：目前公司自主控制8艘运输船，其中4艘LNG船舶（3艘自有，1艘在建），4艘LPG船舶（2艘租赁，2艘在建），年周转能力预计达400-500万吨；2）LNG接收站与仓储：公司在东莞市立沙岛拥有一座LNG、LPG接收站，最大可靠5万吨级船舶，共设有3个泊位，配套16万立方米LNG储罐、14.4万立方米LPG储罐、12.5万立方米甲醇储罐等，可实现LNG年周转能力150万吨，LPG年周转能力150万吨；3）LNG槽车：目前公司在运营的LNG槽车过百台。 估值分析与评级说明预计2023-2025年公司归母净利润分别为13.57/16.25/18.82亿元，对应EPS分别为2.17/2.60/3.01元/股，对应PE分别为10.3x/8.6x/7.4x，维持“推荐”评级。 风险提示：上游资源价格波动的风险；下游市场开拓进度不及预期的风险；商誉减值的风险。

事件: 公司发布 2023 年半年报，上半年实现营收 2.57 亿元，同比增长 8.39%；实现净利 0.28 亿元（扣非 0.20 亿元），同比增长 30.95%（扣非同比增长 95%）。23Q2 单季度实现营收 1.46 亿元，同比增长 22.14%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比增长 275.54%。 收入增长、费用率下降是业绩改善主因。报告期公司销售毛利率、净利率分别为 47.17%、10.32%；收入增长是公司业绩改善的主因，同时公司期间费用率小幅下降 2.3 个百分点至 37.04%，ROE(加权)小幅提升至 1.29%。报告期公司收现比 93.89%，经现净额-0.50 亿元，现金流仍有较大改善空间。报告期公司资产负债率处在 22.24%，的较低位置，有货币资金 10.78 亿元，财务费用延续负值状态，未来资本开支有较大的利用空间。 新能源车检测标准落地在即，公司检测设备迎业绩反转。公司是在用车检测设备龙头，2020 年和 2022 年两次机动车检测新政放宽机动车强制检测要求，导致近年公司业绩下滑，政策影响有望在今年见底，2023H1 公司车检系统营收 1.48 亿，同比增长 1.11%，毛利率 53.80%，同比提升 5.45 个百分点。 2023 年 6 月 30 日，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布，拟对新能源车电池、驱动电机、电控系统、电气等运行安全性能进行补充检验，新的检测项目将带来设备采购需求的大幅增长。公司已有设备和技术研发储备，公司作为标准制定的参与者，标准的落地实施将助公司检测设备迎来业绩拐点。 运营服务：打造检测服务连锁品牌，迎快速扩张期。报告期公司检测运营服务 0.60 亿，同比增长 5.62%；检测运营增值服务合计 0.28 亿，同比增长 12.59%。近年公司大力布局机动车检测运营服务市场，实现机动车检测服务连锁经营品牌是公司的战略目标。 截至 2022 年底，公司直接运营的检测站数量为 41 家。2023 年以来，公司新增收购 11 家检测站，继续重点拓展机动车检测运营服务市场，加速检测站并购进程。 未来公司将充分发挥公司在机动车检测服务市场的实力和优势，持续深耕机动车检测服务领域，同时，通过经营品牌连锁检测站，成为国内领先的机动车检测服务专业机构，进一步提升公司在机动车检测运营服务行业的影响力，增强公司核心竞争力。 投 资 建 议 ： 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为0.58/1.39/2.24 亿元，对应 EPS 分别为 0.26/0.61/0.98 元/股，对应 PE 分别为 66x/28x/17x，新能源车检测标准落地在即，公司大力拓展检测运营市场的同时，积极布局换电设备、一体化压铸智能装备等新兴产业，成长性可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新能源车检测标准实施不及预期；公司运营项目拓展不及预期。

压滤机龙头企业，国内市占率超40%。公司位于山东德州，是国内压滤机龙头企业，深耕过滤设备行业30余年，国内市占率超40%。公司已成为专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，连续20年世界压滤机产销量第一，产品远销世界各地。 盈利能力持续提升，财报表现稳健优异。公司2017年以来营收及利润持续增长，2017-2022年公司营业收入CAGR超过20%，归母净利润CAGR超过32%，2022年公司营业收入56.82亿元，同比增长22.17%；净利8.34亿元，同比增长28.89%；公司销售毛利率稳定在30%左右的同时，净利率水平从9.32%提升至14.68%；ROE（加权）从12.12%提升至22.79%。从现金流看，公司从2013年至今经现净额持续为正，净利润现金含量多个年份超过100%，2022年为122.65%；从资产负债率看，公司财务费用2018年以来持续为负，剔除合同负债（预收账款）后的资产负债率长期维持在20%左右的较低水平，2022年为22.52%。 成套设备+海外拓展打开新的成长空间。公司投资12.8亿元过滤成套装备产业化一期项目正在建设中，预计今年10月投产，达产后年收入可达21.8亿元，净利润可达3.28亿元。随着新项目产能的释放，成套设备将成公司重要的业绩增长点。 公司产品远销美国、日本、欧盟等多个国家和地区，在我国压滤机出口金额占比接近30%，2022年公司出口收入2.72亿元，同比增长63.9%，毛利率48.68%，高出国内18.77个百分点，公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌。未来随着海外营销力度的加大以及售后服务网络建设的完善，国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。 下游应用市场空间广阔，带动压滤机需求提升。压滤机主要应用于工业生产的固液分离环节，广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药等领域。我们测算23-25年，污泥领域三年合计新增压滤机设备空间约100亿元，机制砂水处理污泥领域三年合计新增压滤机设备空间约59亿元，锂电行业三年合计新增压滤机设备空间约121亿元。近年公司也在持续开拓锂电、光伏、核能等新能源领域市场以及石墨烯、纳米材料、磁性材料、聚乳酸等新材料领域市场，壁垒更高的新兴领域市场的开拓将为公司提供长期增长动力，同时也将进一步巩固、提升公司的市场领先地位。 投资建议：预计公司2023-2025年净利润分别为10.6/13.3/16.2亿元，对应EPS分别为1.84/2.31/2.80元/股，对应PE分别为17x/13x/11x。公司财报质量优异，成套设备、海外市场打开新的成长空间，未来在新兴领域市场开拓前景广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险，压滤机下游需求不及预期的风险，行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险。

事件: 路德环境发布 23年半年报，公司 23上半年实现营收 1.25亿元，同比下降 16.9%；实现归母净利润 1163万元，同比下降 36.7%。 23Q2单季度实现营收 6937万元，同比下降 25.7%；实现归母净利润 795万元，同比下降 45.3%。 毛利率有所提升，期间费用率高增压制净利率。23H1公司毛利率为 34.9%，同比增加 1.7pct，公司高毛利白酒糟生物发酵饲料业务占比提升带动整体毛利率提升。期间费用率为 23.7%，同比增加7.2pct，期间费用率大幅增加主要是新项目带来的固定资产、无形资产折旧摊销费用增加以及业务开展使销售和管理人员的薪酬、差旅费、办公费等费用增加所致。这也使得公司整体净利率有所下滑，23H1公司净利率为 11.3%，同比下降 3.0pct。 酒糟饲料业务占比提升，期待未来产能释放。23H1公司酒糟饲料业务实现收入 7438万元，同比增长 26.7%，占比 59.5%。今年 4月，金沙路德一期建成投产，加上古蔺路德项目，公司在运产能达到 17万吨/年。上半年公司白酒糟生物发酵饲料销量达到 3.46万吨，同比增长 25.9%。目前公司在手产能规划已达 52万吨/年（40万吨酱香+12万吨浓香），白酒糟处理量达 136万吨/年。遵义路德（8万吨/年酱香）、亳州路德（12万吨/年浓香）和永乐路德（10万吨/年酱香）均在建设中。未来产能仍有较大提升空间。 打造高附加值酒糟饲料产品，提升盈利空间。公司在白酒糟资源化利用的基础上，进一步扩展到酒企其他发酵底物的高附加值再利用，以此打造出“蔺福”系列新产品。“蔺福”整体营养成分和饲用价值进一步提升，功能性更加突出。公司目前在赤水河沿岸酱香型白酒核心产区已具备生产“蔺福”生物发酵饲料的能力，高附加值产品有望进一步提升公司盈利空间。 河湖淤泥拖累业绩，连云港碱渣项目未来有望贡献稳定利润。 23H1公司无机固废处理业务实现营业收入 4969万元，其中河湖淤泥业务部分运营项目上年度已完工，报告期内新增项目处于筹建期和运营初期，收入贡献较少，23H1实现营业收入 1918万元，同比下滑 72.3%；工程泥浆业务则受益于基建项目投资建设的推进，23H1实现收入 3051万元，同比增长 36.6%；此外，今年 5月公司中标连云港碱渣治理运营项目材料采购，中标金额 9392.7万元，并与中核环保工程有限公司签订了《连云港碱渣治理与资源化利用创新示范项目 A 工艺运行专业分包合同》，服务期 5年，合同总额暂定约为 5.18亿元，目前该项目已进入调试准备阶段，预计 8月中旬正式投产运营。该业务未来将为公司提供稳定的运营收入和利润，增厚公司业绩。

事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收1260.32亿元，同比增长7.84%；实现归母净利润63.08亿元（扣非55.71亿元），同比增长309.67%（扣非增长245.32%）；其中第二季度实现归母净利润40.58亿元（同比增长297.72%）。 盈利能力同比大幅提升，资产负债率下降明显第二季度公司毛利率14.14%（同比+14.39pct），净利率6.84%（同比+12.25pct），ROE（摊薄）3.13%（同比+5.12pct），整体盈利能力同比大幅提升。期间费用率6.64%（同比-0.59pct），其中财务费用率3.74%（同比-0.77pct），成本控制能力良好。第二季度经营性净现金流76.21亿元（同比-34.8%），主要由于经营扭亏增利，收到的以前年度的可再生能源补贴和增值税留抵退税同比减少，以及存货占用资金同比增加的共同影响。截至二季度末，公司资产负债率70.9%（同比-4.16pct），资产负债率下降明显。 煤电实现扭亏为盈，下半年盈利有望持续修复按照利润总额口径，上半年燃煤盈利5.93亿元（同比+96.54亿元），燃机盈利3.51亿元（同比+0.11亿元）；其中第二季度燃煤盈利6.63亿元（同比+64.52亿元），燃机盈利0.25亿元（同比-0.92亿元）。 受益于煤价下降以及电量提升，上半年煤电实现整体扭亏为盈。 上半年公司入炉标煤单价1137.76元/吨（除税），同比下降10.49%。 上半年公司煤电发电量1760.16亿千瓦时，同比增长5.19%。7月以来进入迎峰度夏，市场煤价虽然有所上涨，秦港5500大卡动力煤接近900元/吨，但考虑到厄尔尼诺气候推动水电出力回升，且经济复苏趋势依然偏弱，预计后续煤价反弹空间较为有限。火电板块下半年盈利有望持续修复。 新能源板块盈利高增长，风光新增装机加速按照利润总额口径，上半年风电盈利40.24亿元（同比+17.5%），光伏盈利10.02亿元（同比+89.55%）；其中第二季度风电盈利20.99亿元（同比+9.9%），光伏盈利6.57亿元（同比+77.6%）。 新能源盈利随着装机规模以及上网电量增加而增长。上半年公司新投产风电0.41GW，光伏2.50GW；其中第二季度新投产风电0.30GW，光伏1.80GW，新增装机环比明显加速。上半年公司风电上网电量167.77亿千瓦时（同比+21.92%），光伏上网电量47.05亿千瓦时（同比+72.04%）。截至2023年上半年，风电累计装机13.89GW，太阳能累计装机8.78GW，新能源装机仅占公司总装机的17.4%，后续装机比例及盈利有较大上涨空间。e_Summary]】响应能源转型要求，22023--52025年新能源装机有望加速华能集团规划到2025年新增新能源装机80GW以上，确保清洁能源装机占比50%以上。公司目前煤电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强，我们预计十四五期间公司新增新能源装机40GW，年均新增8GW左右。2021-2022年由于疫情以及光伏产业链价格过高等原因，新能源合计装机仅为9GW。随着疫情缓解以及光伏上游价格大幅下降，我们预计2023-2025年新能源装机有望加速至年均10GW左右。 估值分析与评级说明预计公司2023-2025年归母净利润分别为122.86亿元、148.49亿元、172.15亿元，对应PE分别为11.6倍、9.6倍、8.3倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示：煤价超预期上涨；新能源开发进度不及预期；上网电价下调等。

事件:公司发布2023 半年度业绩预告，预计报告期净利3.36 亿~3.55 亿，同比增长70%~80%；扣非后净利3.27 亿~3.47 亿，同比增长71.08%~81.41%。 业绩超预期，新兴领域对应产品放量是主要原因。 公司23Q2 单季度净利润在2 亿元以上，同比、环比均有接近100%的增长。我们判断，公司业绩大幅增长主要是用于礼来减肥药所需的多肽固相合成载体、盐湖提锂等产品或业务的快速放量。随着高附加值、大市场容量产品占比的逐步提升，公司的产品结构不断优化，盈利能力将持续增强。 特种吸附材料龙头“基本盘”稳健向好，新兴、高技术壁垒领域引领持续打开新成长空间。 公司是国内特种吸附材料龙头企业，是全球范围内稀缺的、具备吸附材料、系统装置、技术服务等上下游一体化服务能力的企业。根据公司2022 年年报，公司吸附材料收入13.72 亿元，占比71.45%、同比增长52%；而公司19.2 亿元的总收入，扣除盐湖提锂项目的基础业务营业收入16.39 亿，同比增长51.3%，“基本仓”实现连续3 年稳健增长。以上均表明公司基本盘的稳健向好。 而从细分领域看，水处理及超纯化、生命科学、金属资源2022 年收入分别为4.21、3.18、2.18 亿元，分别同比增长46%、58%、78%。 等新兴、高技术壁垒领域的高速增长，是公司技术实力及市场开拓能力的体现，也将持续为公司打开新的成长空间。 多肽固相合成载体有望快速放量，盐湖提锂国内外订单超26亿。 根据公司公告，GLP-1 类糖尿病及肥胖症治疗药物2021 年全球市场规模约为160 亿美金，2030 年有望增长至约400 亿美金，这将给固相合成载体和sieber 树脂提供广阔的潜在市场空间。公司凭借sepife 2-CTC 固相合成载体和sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商，2022 年以固相合成载体产品已签订单总额数亿元，随着相关市场需求的爆发，公司产品有望快速放量。 公司全球盐湖提锂技术的领先企业，截止22 年底已公司签订10 个产业规模订单，总金额约26 亿元；中试项目达90 个左右。今年以来已接连中标5000 吨/年新疆国投罗钾项目、西藏麻米错项目、3000 吨/年阿根廷HANACOLLA 项目，对应金额分别为0.50 亿元、1.00 亿元、2500 万美元，实现了在国内新疆地区以及海外的突破，盐湖提锂业务在国内、海外的持续拓展，将持续提升公司的综合竞争优势，该领域未来仍有较大增长潜力。 估值分析与评级说明：预计公司2023~2025 年净利分别为7.96 亿元、10.13 亿元、12.81 亿元，对应PE 分别为36 倍、28 倍、23 倍。公司是特种吸附材料领域龙头，未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持续突破将为不断打开新的成长空间，看好公司的长期成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。

“新能源+智能装备”双引擎驱动，上下游一体化优势显著。公司成立于1997 年，并于2015 年收购沈阳昊诚电气切入新能源领域，现已形成“风光新能源+智能装备”双引擎格局，业务覆盖“智能配电设备制造—电力工程EPC 建设—新能源投资运营”全产业链。根据规划，国家电网和南方电网“十四五”投资将明显增加，以推动新型电力系统建设，公司作为电网多年供应商将充分受益；公司装备制造和电站运营业务协同效应明显，一体化优势助力新能源开发。 “自持+合作+收购股权”模式，实现优质新能源电站装机持续增长。 公司携手国资，通过出售部分存量资产回笼现金流，同时结合“自持+合作+收购股权”的模式，实现优质新能源电站权益容量持续增加并维持合理的资产负债率，助力推进公司在新能源领域的全面化布局。截至2022 年底，公司持有已并网新能源电站的权益装机容量为618MW，公司规划在十四五期间保持每年200MW 以上增量。 综合能源服务、储能有望成为新的增长极。公司依托东北农业资源优势，以生物质热电联产为核心打造能源综合利用体系，截至2022 年末共有3 个并网及在建项目，规模合计240MW；公司积极布局储能领域，获得泰来独立储能电站 200MW/400MWh 智慧能源项目备案，与融和元储签署《战略合作框架协议》，积极推进东北区域独立储能项目合作开发，拓展虚拟电厂项目建设。 估值的判断与评级说明。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.49 亿元、2.97 亿元、3.48 亿元，当前股价对应PE 为14.7x、12.4x、10.5x。分部估值下2023 年合理估值为45 亿元，较目前市值仍有20%左右的上涨空间，给予“推荐”评级。 风险提示。新能源政策不及预期的风险；电网投资不及预期；公司新能源项目推进不及预期；上游原材料价格大幅波动。

事件：公司发布 2022年报及 2023一季报，2022年实现营收 34.50亿元，同比下降 0.51%，实现净利 9.44亿元，同比下降 9.77%。经现净额 14.44亿元，同比下降 15.05%。ROE（加权）为 9.51%，同比减少 2.59个百分点。2022年利润分配方案为每 10股派发现金红利 2.10元（含税）。2023Q1,公司营收 16.56亿元，同比减少 4.96%；实现净利 6.89亿元，同比增加 2.74%。经现净额-3.21亿元，净流出同比增加 38.92%。ROE（加权）为 6.31%，同比减少 1.09个百分点。 业绩企稳，财报整体持续稳健；煤价下行迎业绩拐点。2022年公司毛利率/净利率分别为 38.95%、28.96%,同比分别下滑 5.05、2.01个百分点；期间费用率 2.49%，同比下降 1.20个百分点；公司净利润现金含量 152.99%、收现比 92.83%，年度经营现金流表现持续优异。 2023Q1, 公司毛利率/净利率分别为 54.07%、43.70%,同比分别-3.44、+3.84个百分点，盈利能力逐步企稳。2023Q1公司资产负债率 27.93%，继续保持在较低水平，流动比率/速动比率分别为 2.92/2.78，债务风险较低。2023年以来市场煤价持续下行，目前北港 5500大卡动力煤市场价格在 995元/吨左右，较去年高点跌幅超 30%，我们判断随着供需格局改善，煤价的持续下行有望推动公司业绩出现向上拐点。 清洁供热龙头积极布局氢能，积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头，目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂 8座，规划供热面积 1.5亿平方米。2022年公司平均供暖面积 7226万平方米，联网面积 9879万平方米，未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品，从沈阳走向全国，已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。 公司亦大力拓展氢能业务，继战略入股爱德曼氢能（3.4%权益）后，公司 2022年与北燃平谷公司签订协议，将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局，积极向综合清洁能源服务商转型。 兆讯传媒布局会外高清大屏，打造第二成长曲线。已独立上市的兆讯传媒为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一，2022年受疫情影响，收入 5.77亿元，同比下降 6.85%，净利润 1.92亿元，同比下降 20.27%。2022年兆讯开始布局户外高清大屏业务打造第二增长曲线，在广州、太原、贵阳等地先后打造的裸眼 3D 大屏已进入试运营状态。未来随着高铁出行进入正常状态以及户外大屏的放量，兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。 估值分析与投资评级： 预计公司 2023年至 2025年归母净利分别为 10.22亿、12.08亿和14.24亿，对应 PE 为 14x、12x 和 9.9x。煤价下行，公司迎业绩拐点，综合清洁能源服务成长潜力大，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅波动的风险；兆讯新业务不及预期的风险。

事件:公司发布2022 年报及2023 一季报。2022 年实现营收80.32亿元，同比增长16.75%；实现净利4.46 亿元，同比下降21.43%。 经现净额10.54 亿元，同比大幅增长263.81%，ROE(加权)7.13%，同比下降1.23 个百分点。 2023Q1 实现营收20.55 亿元，同比增长13.00%；实现净利1.17 亿元（扣非后1.14 亿元），同比增长1.15%（扣非同比增长3.52%）。 经现净额-2.42 亿元，净流出同比增加9.25%。ROE(加权)1.81%，同比基本持平。 23Q1 净利率呈改善趋势，年度现金流状况持续稳健向好。2022年公司销售毛利率、期间费用率、净利率、分别为22.95%、15.42%、6.86%，分别+0.35、+1.88、-2.26 个百分点，期间费用率增加以及合计1.84 亿的减值损益大幅增加是公司净利率水平下降的主因。2023Q1 公司净利率7.18%，同比、环比均有不同程度提升，我们判断随着生产经营恢复正常状态以及业务结构持续改善，公司盈利能力将持续改善。 公司2022 年经现净额10.54 亿，收现比97.70%，连续两年大幅提升，已处于较优异水平。23Q1 公司资产负债率67.60%，同比小幅增加0.29 个百分点，未来有一定优化空间。 在手订单充裕，烟气治理龙头有望受益火电建设提速。2022 年公司新增电力业务合同，非电业务合同7.1 亿元。公司在烟气治理领域深耕多年，累计承接火电工程燃煤机组容量超2.9 亿千瓦、机组超1100 台套，运营脱硫、脱硝等特许经营项目16 个、总装机容量达15520MW，连续多年均居于行业前列；累计承接小锅炉总容量超过11.4 万吨/小时、钢铁总容量超过7160 ㎡。2022 年以来火电项目审批显著提速，2022 年全年火电投资909 亿元，同比增长28.4%。3 年2 亿千瓦火电建设有望在带来近300 亿烟气治理需求，公司是烟气治理龙头之一，未来有望显著受益火电建设提速。 余热发电行业领先，积极拓展新能源业务。公司在“双碳”政策背景下，积极开展工业节能、园区能源综合服务、新能源电力工程服务。公司现役水泥、建材、铁合金、炭素、干熄焦等工业领域余热发电项目达 22 个，总装机容量 230MW，处行业领先地位。 围绕低碳化，公司积极布局新能源业务，2022 年新增新能源 EPC 订单合同 15.8 亿元（含联合体中标），公司累计承接风光储建设项目超 880MW。 资源化业务高速增长，布局持续完善。2022 年公司资源化业务收入23.83 亿元，同比大幅增长127.83%，收入占比29.67%，成为公司业绩增长的重要推动力。2022 年新疆金派处置量超过13 万吨；宣城项目处置危固废16 万吨，生产粗铜及冰铜近3.5 万吨。未来随着达州和雅安项目的投产，将进一步完善公司在固危废领域的布局，提供公司的市场地位。 投资建议： 预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为6.50/8.41/10.10 亿元，对应EPS 分别为0.45/0.59/0.70 元/股，对应PE 分别为12x/9.6x/8.0x。维持“推荐”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险；行业政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年实现营业收入106.83 亿元，同比下降5.7%；实现归母净利润6.80 亿元（扣非2.86亿元），同比下降32.92%（扣非下降50.57%）。利润分配方案为每10股派发现金红利1.9 元（含税）。 2023 年第一季度实现营业收入28.55 亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润3.25 亿元（扣非1.05 亿元），同比增长91.07%（扣非增长6.27%）。 一季度盈利能力有所好转，经营性净现金流大幅增长2022 年整体毛利率15.15%（同比-7.7pct），净利率6.14%（同比-5.1pct），扣非后净利率2.68%（同比-2.36pct），ROE（加权）7.39%（同比-9.02pct），主要由于天然气等燃料价格大幅上涨影响火电盈利能力。 2023 年一季度整体毛利率16.78%（同比-1.79pct），净利率11.52%（同比+4.49pct），扣非后净利率3.67%（同比-0.11pct），ROE（加权）3.11%（同比+0.85pct），盈利能力有所好转。经营性现金净流量5.38 亿元（同比+97.6%）。 盈利能力有望持续回升，综合能源站建设进入加速期绿色能源业务方面，2022 年电力业务营收57.74 亿元（-13.22%），毛利率15.09%（同比-9.37%）。由于2022 年全年天然气等燃料价格维持高位，虽然燃机企业电价有一定联动，但仍无法消化全部成本涨幅，导致电力业务盈利能力下滑。2023 年以来天然气等燃料价格高位回落，盈利已明显好转。截至4 月20 日国内LNG 市场价均价4503 元/吨，年初至今下降37%。我们预计随着国内能源增产保供，以及国际地缘政治冲突因素缓解，全年天然气均价同比有望大幅下降，电力业务盈利能力有望持续回升。 移动能源业务方面，截至一季度末公司运营及在建的综合能源站115 座（乘用车72 座，商用车43 座），其中第一季度新增13 座。2022年由于疫情等因素导致建设进度不及预期，我们预计随着疫情放开以及整体经济复苏，2023 年综合能源站建设将进入加速期。 抽水蓄能项目稳步推进，参股燃机热电联产项目全面投产一季度末公司并网总装机容量3659.04MW，其中燃机热电联产2437.14MW，风电743.9MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产302MW。除燃煤302MW 外，以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比超90%。公司控股的建德抽水蓄能电站项目（2400MW）已被列入浙江省能源发展“十四五”规划并获得浙江省发改委核准，目前项目已开工，正按建设节点稳步推进。公司参股的协鑫高淳2×100 兆瓦级燃机热电联产项目已于一季度全面投产。 增资星临科技布 局算力赛道，打造 AI时代大规模零碳算力4 月3 日公司公告，控股子公司将出资3 亿元人民币增资星临科技，增资完成后将持有星临科技10%股权。星临科技主营GPU 高性能算力基础设施的建设、算力输出与技术服务，拥有包括IaaS、PaaS、MaaS 三大层面的完整技术平台。未来公司将利用自身从发电到配售电、移动储能、能效管理的“源网荷储” 一体化模式产业优势及目前业务布局，为AI 算力业务提供绿色低碳的能源解决方案；星临科技将向客户提供单相浸没式电池包冷却解决方案及与AI 算力服务 有关的优势资源和优质产品，共同为客户提供“电+储+算”一体服务，打造 AI 时代的大规模零碳算力。 估值分析与评级说明预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.13 亿元、18.25 亿元、22.56 亿元，对应PE 分别为15.4 倍、11.9 倍、9.6 倍,维持“推荐”评级。 风险提示：综合能源站建设不及预期；综合能源站利用率不及预期；上网电价下调；燃料成本上升等。

事件:景津装备发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营收56.8 亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润8.34 亿元，同比增长28.9%。23Q1 实现营收14.7 亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长39.7%。22 年公司加权平均ROE 为22.79%，同比增加2.18pct。此外，公司公告了2022 年度利润分配方案，拟每股派发现金红利1.0 元（含税）。 订单增加带动业绩增长，成本下降提升盈利水平。22 年公司毛利率为30.73%，同比增加0.74pct；净利率为14.68%，同比增加0.77pct，聚丙烯、钢材等主要原材料采购成本下降，公司盈利能力有所上升。期间费用率为10.97%，同比减少1.04pct，公司费用管控良好。经营活动现金流净额10.23 亿元，同比增长77.2%，主要原因是订单增加，公司销售产品收到的现金增加。 下游应用中新能源新材料占比显著提升。2022 年公司产品在新能源新材料、矿物及加工、砂石、生物医药等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。22 年矿物及加工超越环保成为下游应用中收入占比最高的行业，达到27.35%；新能源新材料收入占比大幅提升接近10 个百分点，达到20.02%，公司产品在新能源行业的广泛应用推动了公司的业绩发展，并进一步扩大了公司产品的下游市场空间。 大力开拓海外市场，打造世界领先的过滤成套装备品牌。分地区来看，22 年公司出口销售收入2.72 亿元，同比增加63.9%，占总收入4.8%，毛利率48.68%，同比增加3.42pct，公司去年出口销售收入增加较多，毛利率显著高于国内。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，规划23 年加大力度实施营销、售后服务网络建设，扩大全球范围内的品牌知名度，以可靠的产品品质和优异的服务，不断提升品牌的美誉度和客户忠诚度，进一步提升海外营收规模，增厚业绩。 持续扩大成套装备产能，为公司发展提供产业支撑。22 年公司“年产1000 台压滤机项目”与“环保专用高性能过滤材料产业化项目”均已完工结项，投入生产经营中，当年合计实现经济效益3719 万元。为了满足未来市场增长和公司自身发展需要，公司持续扩大产品产能。23 年公司计划积极推动“过滤成套装备产业化一期项目”建设，促进公司产能的进一步提升，打造领先的高端装备生产基地。随着产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，公司持续发展和战略转型有保障。 投资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.7/13.4/16.1 亿元，对应EPS 分别为1.82/2.22/2.64 元/股，对应PE 分别为15x/12x/9.7x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策变化的风险；下游需求不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件: 仕净科技发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营业收入14.3 亿元，同比增长80.4%；实现归母净利润9702 万元，同比增长66.7%。23Q1 实现营业收入5.75 亿元，同比增长99.5%；实现归母净利润3570 万元，同比增长179.4%。 光伏电池扩产景气延续，公司业绩持续高增。2022 年全年公司毛利率为28.15%，同比增加0.78pct,净利率为6.84%，同比减少0.57pct。22 年公司期间费用率为16.71%，同比增加0.55pct。22年公司经营性现金流为-7.41 亿元，主要原因是报告期内公司在执行订单大幅度增长，支付的采购款项和工薪费用增加，使得公司经营活动支付的现金大幅增加。 分业务来看，公司制程污染防控业务实现收入12.89 亿元，同比增长108%，占总收入89.9%，光伏行业维持高景气发展，公司光伏废气设备等工艺配套产品需求旺盛。末端污染治理业务实现收入1.10亿元，同比降低29%，占总收入7.7%，在环保政策的不断趋严背景下，其他下游客户环保治理需求也有望维持增长。 持续中标多个新项目，业绩增长确定性高。今年以来，公司陆续公告中标多个重大项目，涉及多个业务领域。包括广西梧州高新区10GW 高效光伏电池生产项目中特气&化学品和生产基地工艺配套系统，合计5.61 亿元；阿特斯阳光电力（泰国）年产5.3GW 组件扩产项目工艺配套系统1.34 亿元；宁国市新能源高端智能制造产业园EPC 项目19.6 亿元；联合体中标阜阳经开区产业发展综合配套服务中心二期设计施工总承包项目12.3 亿元；湖北安博制药项目、湖北长江源大健康产业园项目合计3.35 亿元。截至目前，公司今年累计中标金额已超过42 亿元，是22 年收入的3 倍以上，未来业绩增长确定性高。 投建TOPCon 太阳能电池，向下延伸光伏产业链。今年1 月公司发布公告，计划与宁国经开管委会合作建设24GW 光伏电池项目，分两期建设。一期18GW 计划总投资75 亿元，目前正在推进中，预计今年11 月竣工投产。公司作为光伏电池污染防控设备龙头，依托相关经验切入下游电池片领域，有助于公司提升核心竞争力，支撑公司快速成长。 探索工业协同固碳，提升公司盈利空间。今年4 月，公司与济源科创集团、济钢集团、沁北发电、济源中联签署了《战略合作协议》，计划由仕净科技牵头，与科创集团和相关资源方组建项目公司，分别在济源中联、济钢集团、沁北发电建设水泥、钢铁、煤电行业新型CCUS 脱碳固碳示范项目。济钢集团和沁北发电承诺同等条件下优先为合作项目提供钢渣（粉）、水渣（粉）、炉渣、粉煤灰等资源支持，济源中联承诺同等条件下优先采购项目公司产品。公司借助和建材行业龙头企业的既往合作，加速公司固碳业务在水泥、钢铁、煤电行业中复制落地，提升公司盈利空间。 投资建议： 预计公司2023-2025 年公司归母净利润分别为2.73/9.81/13.23 亿元，对应EPS 分别为1.91/6.85/9.24 元/股，对应PE 分别为22x/6.0x/4.5x，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏行业发展不及预期风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险；行业竞争加剧的风险。

事件:赛恩斯发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营业收入5.48 亿元，同比增长42.5%；实现归母净利润6622.57 万元，同比增长48.4%。23Q1 实现营业收入1.02 亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润1340 万元，同比增长58.3%，加权平均ROE 为13.78%，同比增加2.33pct。此外，公司公告了2022 年度利润分配预案，拟每10 股派发现金股利5.10 元（含税）。 订单带动业绩增长，盈利能力保持稳定。22 年公司毛利率为30.70%，同比减少0.45pct；净利率为12.91%，同比增加0.28pct。 公司经营活动产生的现金流量净额 2631.75 万元，较上年同期减少 68.54%，主要是公司重金属解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项目垫付前期采购款增加所致。 解决方案+药剂产品+运营服务，三位一体构建公司核心竞争力。 分业务来看，22 年公司重金属污染防治综合解决方案业务实现收入2.45 亿元，同比增长57%，占总收入45%，项目签单数量与金额大幅增长，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑；运营服务业务实现收入1.95 亿元，同比增长68%，占总收入36%，运营站点拓展到22 个，继续保持快速增长态势；药剂销售业务实现收入0.97 亿元，同比增长3%，占总收入18%，达到年度销售目标。公司已构建起重金属污染防治综合解决方案、药剂产品、运营服务三位一体的经营体系。 持续加大研发投入，保持业内领先地位。我国重金属污染防治行业处于发展期，行业格局分散，市场集中度较低，具有企业进入壁垒高、规模化不足、区域分散等特点。公司重视科技创新，持续加大研发投入及科研平台建设，现有2 个国家级产业化基地，5 个省部级科研创新平台，拥有100 余人的研发团队。公司根据行业创新发展趋势有针对性地进行技术创新，核心技术全面应用覆盖重金属相关采选矿、冶炼、化工、电镀、金属压延加工、新能源电池生产及再生等行业，保持业内领先地位。 股权激励彰显公司发展信心。23 年3 月公司发布限制性股票激励计划（草案），4 月获得董事会和股东大会的通过，向符合授予条件的121 名激励对象共计授予167.50 万股限制性股票，授予价格为13.93 元/股。本次激励计划考核目标为2023 年营收不低于8 亿元，2023-2024 年营收不低于19 亿元，2023-2025 年营收不低于34 亿元。则公司23-25 年收入目标分别为8/11/15 亿元，增速不低于46%/38%/36%。高增长目标彰显公司对未来高速发展的信心。 投资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.02/1.46/2.04 亿元，对应EPS 分别为1.08/1.54/2.15 元/股，对应PE 分别为25x/18x/12x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策变化的风险；重金属污染治理需求不及预期的风险；应收账款回款较慢的风险；行业竞争加剧的风险。

公司发布2023年一季报，2023年第一季度实现营收652.69亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润22.50亿元（扣非20.08亿元），同比增长335.30%（扣非增长241.95%），整体实现扭亏为盈。 盈利能力同比大幅提升，资产负债率下降明显2023年第一季度公司毛利率10.08%（同比+6.42pct），净利率3.78%（同比+5.48pct），ROE（摊薄）3.34%（同比+5.96pct），整体盈利能力同比大幅提升。期间费用率5.63%（同比-0.36pct），成本控制能力良好。经营性现金流量净额61.38亿元，同比下降26.96%，主要是由于第一季度收到电热费有所下降。截至一季度末，公司资产负债率71.3%，同比下降3.46pct，环比上季度末下降3.52pct。 火电板块实现扭亏为盈，煤价下行有望推动盈利持续提升一季度燃煤亏损0.7亿元（同比减亏98%/减亏32亿元），燃机盈利3.26亿元（同比增长46%/增加1.1亿元）。火电整体盈利2.56亿元（同比扭亏为盈/增加33.1亿元）。 受益于煤价下降以及电价上涨，一季度火电板块实现整体扭亏为盈。我们预计市场煤价下行对长协履约有较大促进作用，推动一季度入炉标煤单价大幅下降。一季度京唐港5500大卡动力煤均价1135元/吨，较2022年全年下降10.8%；截至4月25日，京唐港5500大卡动力煤价格进一步下降至995元/吨。我们预计2023年煤炭供需将转向宽松，市场煤价有望继续波动下行，火电盈利能力有望持续提升。 此外，一季度综合上网电价518.69元/兆瓦时（同比+3.33%），增厚整体盈利水平。 新能源板块盈利高增长，风光装机规模持续提升一季度风电盈利19.25亿元（同比+27%），光伏盈利3.45亿元（同比+117%）。新能源板块盈利随着装机规模以及上网电量增加而增长。一季度公司风电上网电量80.82亿千瓦时（同比+29.1%），光伏上网电量18.5亿千瓦时（同比+70.6%）。一季度公司新投产风电0.11GW、光伏0.69GW。截至2022年末，风电累计装机13.63GW，太阳能累计装机6.28GW，新能源装机仅占公司总装机的15.6%（同比+4.0pct），后续盈利有较大上涨空间。 响应能源转型要求，2023-2025年新能源装机有望加速华能集团规划到2025年新增新能源装机80GW以上，确保清洁能源装机占比50%以上。公司目前煤电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强，我们预计十四五期间公司新增新能源装机40GW，年均新增8GW左右。2021-2022年由于疫情以及光伏产业链价格过高等原因，新能源合计装机仅为9GW。随着不利因素缓解，我们预计2023-2025年新能源装机有望加速至年均10GW左右。abl估e_值S分um析ma与ry评]级】说明考虑到一季度煤价下跌超预期，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为85.34亿元、110.90亿元、131.50亿元，对应PE分别为16.7倍、12.8倍、10.8倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示：煤价超预期上涨；新能源开发进度不及预期；上网电价下调等。

事件:盛剑环境发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营业收入13.3 亿元，同比增长7.74%；实现归母净利润1.30 亿元，同比下降14.5%。23Q1 实现营业收入2.64 亿元，同比增长39.2%；实现归母净利润1874 万元，同比增长32.7%。 充足在手订单保障业绩增长。22 年公司毛利率为28.01%，同比增加0.79pct；净利率为9.81%，同比减少2.55pct。期间费用率14.52%，同比增加3.11pct。公司22 年新增订单含税总额为15.85亿元，同比增长10.2%。目前在手订单含税金额为14.07 亿元（含已中标未签合同），其中集成电路、光电显示、新能源领域在手订单含税金额分别为9.23 亿元、2.90 亿元、1.91 亿元，订单结构持续优化，为公司后续业务良性发展提供保障。 泛半导体业务优势稳固，国产替代背景下成长空间广阔。在中美关系震荡、地缘政治不确定性升级的宏观环境冲击下，半导体产业链安全自主可控的战略意义凸显。随着国产半导体设备的技术突破和下游验证加速，以及国产晶圆产线扩产潮的兴起，半导体设备的国产替代空间和前景广阔，核心半导体生产工艺设备国产替代进程持续推进。 公司是泛半导体废气治理龙头企业，22 年在光电显示领域实现收入4.24 亿元，新增含税订单3.47 亿元。在集成电路领域实现收入6.92 亿元，新增订单含税9.79 亿元。22 年公司在集成电路领域加大业务拓展，取得显著成效，为公司业绩增长持续注入动能。 新能源行业拓展顺利，成为公司新增长极。凭借在泛半导体领域多年的积累，22 年公司成功将产品应用领域拓展至锂电、光伏等新能源产业，实现收入1.97 亿元，新签订单含税2.46 亿元，成功中标多个新能源行业头部客户项目，同时通过成功中标“隆基绿能越南电池G5 项目废气处理系统包”项目，顺利进军海外市场，进一步打开业务空间。 湿电子化学品业务发展迅速，结合系统、设备打造多产品矩阵。 公司在持续巩固泛半导体工艺废气治理系统的领先地位的同时，稳步打造“系统、设备、材料”的多产品矩阵，提升自身核心竞争力。 22 年公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现收入1.12 亿元，同比增长29.9%。22 年8 月，北京盛剑微、上海盛剑微就适用于FPD 的剥离剂和蚀刻液，与长濑化成株式会社达成技术使用合作，目前已基本具备生产条件，并已经启动面板行业客户的光刻胶剥离液送样工作，并取得积极反馈。 投资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.12/2.72/3.52 亿元，对应EPS 分别为1.70/2.18/2.81 元/股，对应PE 分别为23x/18x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：市场开拓不及预期的风险；下游行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险。