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郑连声

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250522040001。曾就职于渤海证券股份有限公司...>>

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广汽集团 交运设备行业 2022-05-10 12.20 21.62 48.90% 15.33 25.66% -- 15.33 25.66% -- 详细
推荐逻辑:1)自 主双子星崛起,日系合资深耕中国市场,新车周期共同助力销 量与盈利较快增长。预计2022-24 年自主销量分别为58/65/75 万辆,同比增长30.5%/12.1%/15.4%,日系合资为主贡献的投资收益同比增长15%/10%/10%, 分别达131.1/144.3/158.7 亿元;2)公司积极布局电动智能化市场,铸造中长期新增长点。3)当前估值较低:公司未来三年有望实现年均26.8%的复合增长, 目前2022 年动态PE 仅为13 倍。 自主崛起:双子星“传祺”与“埃安”持续发力。1)传祺在“混动化+智能化” 双核发展战略的推动下,车型供给有望不断优化,市场竞争力有望持续提升, 从而助力销量持续较快增长。2)随着积极实施混改的智能纯电品牌广汽埃安车型供给优化配合产能释放,未来产销有望保持快速增长。 日系合资:深耕国内市场,未来持续增长可期。公司利润主要来源于以日系合资公司为主的投资收益,尤其是广汽本田与广汽丰田的投资收益对公司的整体业绩有着至关重要的影响:1)广汽本田:未来在车型持续丰富以及智能化配置不断完善的推动下,销量有望保持稳健较快增长;2)广汽丰田:随着在电动智能化领域的持续耕耘以及双擎混动领域的持续发力,叠加新车周期延续,未来销量有望保持较快增长。 持续发力电动智能化领域,公司中长期成长空间打开。为积极迎合行业电动化智能化发展浪潮,去年公司发布了目标宏大的“G ASS 绿净计划”。在埃安的带动下,公司新能源乘用车销量由2016 年的0.37 万辆增至2021 年的14.29 万辆,年复合增速达108.05%,对应收入年复合增速达109.12%。对于未来预期:1)自主:随着未来传祺混动车型陆续推出,埃安纯电智能车型不断升级优化,供给日益多元,广汽自主的智能电动乘用车销量有望继续快速增长;2)合资:随着广本与广丰在新品牌新平台、新车型及产能方面积极布局,两大合资品牌在华电动车市场有望成“后起之秀”,销量将加速增长,对应市场份额有望较快提升。 盈利预测与投资建议。公司自主与合资均处于新车周期中,未来2-3 年公司主营收入与投资收益均有望随销量保持较快增长,规模效应将助力公司盈利能力稳中有升。我们预计公司未来三年归母净利润复合增长率26.8%,给予公司 2022 年23 倍PE,目标价21.62 元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
爱柯迪 交运设备行业 2022-03-28 12.54 -- -- 12.19 -2.79%
14.36 14.51% -- 详细
事件:公司发布2021年报:全年实现营收32.06亿元,同比增长23.75%,实现归母净利润3.10亿元,同比下降27.24%,基本每股收益0.36元/股,年报分红预案:每10股派送现金红利2.00元(含税)。 点评:成本费用上涨侵蚀利润,新项目订单储备充足,未来增长可期1)分季度看,Q4单季实现营收8.54亿元,同环比增长0.76%/9.40%,对应毛利率23.28%,同环比下降2.60/1.53pct,主要系原材料价格及运费大幅上涨所致;净利润0.31亿元,同环比下降82.07%/61.56%,对应净利率4.05%,同环比下降16.62/6.65pct,系成本与费用端共同影响所致,其中,期间费用率同环比提升10.98/3.34pct(新项目研发与汇兑损失致研发费用与财务费用同比增长58.03%/360.50%)。2)公司顺应汽车电动智能化趋势,积极开发新项目,全年新能源汽车用产品收入同比增长约180%,增长势头强劲,符合我们预期。 订单方面,2020/2021年公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%/70%,未来将持续成为公司新的增长亮点。 车用铝合金市场空间广阔,公司成长空间可观目前中国乘用车平均用铝量为130Kg/辆,相比欧美差距较大;《节能与新能源汽车技术路线图》预计到2025/2030年, 我国单车用铝量将分别超过250/350kg,未来国内汽车用铝合金市场空间很大。经测算,我们预计到2025年,全球与国内车用铝合金市场规模分别为9300/3200亿元,车用铝合金市场空间广阔。公司在国内汽车铝合金压铸件领域拥有相对比较优势,未来有望充分受益于全球及国内的汽车轻量化趋势,成长潜力大。 盈利预测,维持“增持”评级我们预计公司2022-2024年EPS 分别为0.51/0.65/0.84元/股,对应PE 分别为24/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;芯片短缺风险;订单与收入增长低于预期;新能源及智能汽车项目进展低于预期;费用成本增长超预期;原材料涨价超预期;提质增效进展低于预期;汇率风险。
精锻科技 机械行业 2021-12-29 13.03 -- -- 16.30 25.10%
16.30 25.10%
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国内优秀汽车精锻件公司公司主营产品为汽车差速器锥齿轮、变速器结合齿齿轮/轴类件、EDL齿轮、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成等,客户包含主流国际车企巨头、优质自主车企以及造车新势力。目前公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头,轿车精锻齿轮、结合齿齿轮、EDL齿轮等产销量位居行业前列。 自主产业崛起背景下,公司未来成长逻辑清晰当前包括精锻科技在内的国内汽车零部件公司依靠国内疫情防控得力下的产业链完整性较高、生产经营效率高,产品性价比高优势加快推进“进口替代”与“走出去”,未来收入有望实现持续较快增长。短期看,公司前五大客户明年产销有望跟随汽车行业实现较好的复苏,尤其是南北大众,今年以来受“缺芯”影响销量下滑明显,明年芯片供应持续改善后短期复苏弹性预计较强,公司有望充分受益。同时,公司正在积极开发长城、长安、吉利、上汽、比亚迪等优质自主整车以及蔚小理等国内头部造车新势力客户,未来有望受益于自主整车的崛起。 公司产业布局即将开花结果,预计将贡献重要业绩增量公司近些年陆续布局了除姜堰总部以外的宁波、天津与重庆生产基地。1)宁波电控:电磁阀类产品将成为未来重要增长点;2)天津传动科技:2020年下半年以来天津子公司收入开始加速上行,随着天津公司的定增项目未来陆续投产,将进一步助力天津公司收入与利润加速增长。我们认为,天津子公司将成为公司未来业务的重要增长点;3)重庆子公司:预计今年四季度重庆公司全面建成一期设计产能,从而为明年产销较快增长奠定良好基础。 积极推进电动化业务转型,腾飞在即公司新能源车配套产品收入持续快速增长,收入占比由2017年的0.86%提升至2021H1的8.62%,新能源车配套市场开拓初具成效。2016年至今,公司陆续获得沃尔沃、博格华纳、全球知名电动车大客户、日系知名品牌及国内知名技术公司等差速器总成产品定点与提名,未来新能源差速器总成产品有望持续放量增长,成为公司新能源配套业务的重要增长点。特别是,未来公司有望充分受益于大众全球及中国的电动车销量的强劲表现,助力公司电动化业务转型迈上新台阶。 盈利预测,维持“增持”评级我们预计2021-23年公司实现营业收入13.74/17.08/21.55亿元,同比增长14.17%/24.32%/26.18%;实现归母净利润1.77//2.47/3.31亿元,同比增长13.57%/39.65%/33.99%,对应EPS分别为0.37/0.51/0.69元/股,对应2021/2022/2023年动态PE为35/25/19倍。考虑到公司在手订单情况以及新能源车业务快速增长的确定性,维持“增持”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;芯片短缺超预期;主要客户产销恢复低于预期;新能源业务拓展低于预期;工厂产能投放低于预期;原材料涨价超预期;汇率波动风险;费用增长超预期
汇中股份 机械行业 2021-11-26 17.14 -- -- 17.46 1.87%
17.46 1.87%
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深耕超声测流领域,业绩稳步提升1)公司从事仪器仪表制造行业,主要产品包括超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统,主营三大业务贡献超 9成收入。2)公司是国内超声测流领域的首家创业板上市公司,入选工信部专精特新小巨人名单。3)近五年公司业绩稳步提升,营收从 21366.16万元提升至 42521.03万元,年复合增速为 18.77%;归母净利润从 5292.06万元提升至 12695.09万元,年复合增速为 24.45%。4)2021前三季度业绩增速有所收窄,营收、归母净利润分别同比增长 13.31%、10.05%。5)受益于费用控制效果显著,公司盈利能力维持行业领先水平,公司整体营运能力仍有较大提升空间。 超声水表行业前景宽广,未来 5年内保持稳定增长虽然我国智能水表渗透率已达到 44.91%,超声水表渗透率仍不足 1%,考虑到超声水表在性能上的明显优势,预计到 2024年超声水表渗透率将达到12.38%。此外,在发改委及住建部印发《城市供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》背景下,居民水价调整进程进一步加快,叠加农村供水保障建设以及智慧城市建设,行业驱动力足。 碳达峰·碳中和背景下,看好热量表行业发展碳达峰·碳中和的提出对节能减排提出了更高的要求,由于水力不平衡导致用户冷热不均,供热计量改革需求旺盛。除北方集中采暖 15省供热计量需求外,南方城市供暖呼声日益高涨,南昌、襄阳、毕节等一批城市正在规划建设集中或区域式供暖工程。 智能制造产能提升,期待新型商业模式探索落地1)公司超声测流智能制造车间项目于 2020年底顺利完工,叠加公司 IPO 项目 54.8万台产能,目前公司产能储备充足,后续将考虑订单情况合理陆续释放产能。2)我国水表行业目前正处于信息化向自动化更迭的发展节点,公司已完成通讯接口输出标准化,实现全系列产品 NB-loT 配套。3)智慧社区供水项目落地,通过“AI 用水数据分析算法”,可分析得到用户画像、用水规律等信息,并依据分析结果对老人用水异常情况进行监测,加速向服务型制造业企业转变,关注未来新型商业模式探索。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2021/2022/2023年实现营收 4.94/5.80/6.85亿元,同比增长16.22%/17.40%/17.99%,归母净利润 1.47/1.66/1.84亿元,同比增长15.4%/13.4%/10.4%,EPS 为 0.87/0.99/1.09元/股,对应 2021/2022/2023年 PE 为 18/16/15倍,考虑到目前超声测量仪器仪表的渗透率仍较低,行业 空间广阔,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;海外市场开拓不及预期;汇率风险;下游基建、房地产投资不及预期。
拓普集团 机械行业 2021-10-25 48.51 -- -- 60.80 25.33%
68.06 40.30%
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新能源汽车配套大幅放量助力公司经营高速增长1)前三季度公司实现营收78.23亿元,同比增长81.14%,其中,Q3营收29.06亿元,同环比增长65.44%/16.70%,公司“2+3”产业布局战略持续推进,新能源汽车客户配套大幅放量增长。前三季度公司毛利率20.96%,同比下降5.08pct,预计主要是今年开始运费调至营业成本以及运费与原材料涨价所致,其中,Q3为21.12%,环比提升1.29pct,盈利能力企稳回升。2)前三季度公司实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.44%,其中,Q3为2.94亿元,同环比增长71.26%/37.43%,利润端表现好于收入端。前三季度公司期间费用率8.69%,同比大幅降低6.35pct,其中,Q3期间费用率为8.29%,同环比降低5.18/0.48pct,公司规模效应下经营杠杆正向作用显现。公司费用控制良好助力净利率改善:Q3净利率10.25%,同环比提升0.37/1.62pct。3)前三季度公司资本性支出22.51亿元,同比增长194.58%,其中,Q3为7.59亿元,同比增长113.43%。公司持续加大产能扩建力度,以满足“2+3”产业战略布及客户订单快速增长的需求。 开拓新业务提升公司长远成长性1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,公司未来成长值得期待。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS的两个核心执行端的IBS产品与智能转向系统EPS正在加紧验证与匹配,获得客户认可,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统已成为公司的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000元。目前公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,并与华为合作相关产品,获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。未来公司该业务有望充分受益于全球新能源汽车增长红利,从而实现持续快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司EPS分别为0.98/1.31/1.68元/股,对应PE为48/36/28倍,公司在手订单较多,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;限电风险;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2021-09-20 29.42 -- -- 32.18 11.23%
40.44 37.46%
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国内汽车革优质龙头,业绩快速增长1)公司成立于2005年,主营汽车内饰皮革,国内外配套客户众多,其中,核心客户为一汽-大众,2019/2020H1销售额占比为91.06%/94.57%;2)2016-20年公司营收/净利润年复合增速14.56%/41.28%,实现快速增长;3)董事长兼总经理庄君新先生合计控制公司34.03%的股份,是公司实际控制人。 汽车皮革市场广阔,公司积极开拓新客户,市场份额有望提升1)2019年国内汽车革产量4.16亿平方英尺,2010-19年复合增速3.70%。未来随着我国汽车市场稳定发展,尤其是电动智能汽车快速增长以及内饰配置的升级,汽车革市场预计持续稳定增长。竞争格局上,以外资或合资企业为主,2019年公司份额提升至8.16%。2)公司积极扩建产能,开拓新客户新项目,布局海外市场,未来成长可期。 积极开发绿色环保皮革,公司产品结构提升可期1)主要配套中高端及新车型的环保无铬鞣皮革已成公司主导产品,公司产品均价及盈利能力持续提升。未来随着公司新客户新项目相继落地,产品结构有望持续改善,盈利能力预计保持稳中有升。2)公司积极研发环保高端的全水性定岛超纤革,已获多个项目定点,并实现批量供货。随着产能陆续投放,水性超纤革将为公司持续贡献业绩增量,成为中长期增长点。3)短期看,公司提前加大原料储备应对涨价风险,同时大众在华销量有望恢复,公司经营改善可期。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们预计2021-23年公司实现营收8.75/10.92/13.75亿元,同比增长8.28%/24.75%/25.98%,归母净利润2.45/3.10/4.03亿元,同比增长10.97%/26.85%/29.93%,EPS为1.47/1.87/2.43元/股,对应PE为19/15/12倍,估值低于汽车零部件板块,鉴于公司未来收益于行业复苏、新客户及水性超纤革放量,增长预期较强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:核心客户产销恢复低于预期;新客户开拓低于预期;芯片短缺超预期;海外市场开拓低于预期;原材料涨价超预期;汇率波动风险;费用增长超预期
精锻科技 机械行业 2021-08-26 14.02 -- -- 15.06 7.42%
17.45 24.47%
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公司业绩快速增长,毛利率承压,积极投建新项目1)H1 公司实现营收6.88 亿元,同比增长43.32%,其中,Q2 营收3.61 亿元,同环比增长49.40%/10.72%。H1 毛利率29.60%,同比下降2pct,Q2 毛利率27.72%,同环比下降1.73/3.96pct,主要是原材料价格与运输代理及仓储费用上涨所致。2)H1 公司实现归母净利润1.02 亿元,同比增长80.56%,其中,Q2 为0.50 亿元,同环比变动+91.97%/-5.36%。H1 净利率14.89%,同比提升3.08pct,Q2 净利率13.76%,同环比变动+3.05/-2.37pct。H1 公司期间费用率13.70%,同比降低4.62pct,费用控制得当。3)Q2 末公司在建工程3.98 亿元,同比增长54.72%,主要系全资子公司齿轮传动轿车齿轮轴产能提升项目以及天津传动模具和差速器总成项目、宁波电控新能源汽车电控系统关键零部件制造项目投入增加所致。H1 折旧费用1.07 亿元,同比增长19.16%,低于收入增速。 积极迎合电动轻量化趋势,公司项目储备丰富,未来成长无虞当前国内外疫情影响已趋于弱化,公司经营已进入复苏通道。根据产品及市场开发进展判断,公司未来增长逻辑主要有:1)短期看,公司国内收入占主导,芯片短缺后续有望逐步缓解,国内汽车市场复苏不会缺席,公司将受益。同时,公司在手订单及后续大众奥迪沃尔沃等众多储备项目将助力公司业绩复苏快于整车产销增速。2)中期看,首先,今年整车客户电动智能等新车型竞相上市,产销可期,同时,公司正积极拓展日系及优质自主市场,未来配套将受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件、电磁阀等新产品已经得到主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望放量增长,成为公司新增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、电磁阀、新能源汽车电机轴、铝合金涡盘、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,如陆续获得大众(天津)MEB 平台项目、沃尔沃新能源车项目、博格华纳新能源车差速器总成项目、GKN 新能源EDL 项目、华域麦格纳与博格华纳新能源车电机轴项目等,同时H1 多个产品获得客户提名。我们认为,公司进入大众、沃尔沃等电动车供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。H1 公司新能源汽车配套收入占比同比提升6.44pct 至8.62%,市场开拓成效持续显现。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计公司2021-2023 年公司EPS 分别为0.45/0.56/0.70 元/股,对应PE 为31/25/20 倍,公司发力布局电动轻量化领域,未来增长预期强,维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低于预期;全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率及经贸摩擦风险
拓普集团 机械行业 2021-08-25 37.67 -- -- 39.35 4.46%
62.00 64.59%
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业绩快速增长,积极扩建产能以满足订单需求1)H1公司实现营收 49.17亿元,同比增长 91.91%,其中,Q2营收 24.90亿元,同环比增长 83.97%/2.63%。公司“2+3”产业布局初显成效,H1在传统减震与整车声学套组业务保持快速增长的基础上,公司底盘系统业务收入同比增长 68.92%,新增热管理系统业务收入 5.69亿元。H1毛利率 20.87%,同比下降 5.1pct,其中,Q2为 19.83%,同环比下降 4.90/2.10pct,预计是原材料涨价以及新增热管理系统业务毛利率相对较低所致。2)H1公司实现归母净利润 4.60亿元,同比增长 112.84%,其中,Q2为 2.14亿元,同比增长 108.87%,增速快于收入端,对应 H1/Q2净利率 9.42%/8.63%,同比提升 1.01/1.13pct。 H1期间费用率 8.94%,同比降低 6.84pct,规模效应显现致费用率下降,其中,增发募资 20亿元使得 H1公司财务费用同比下降 105.97%。3)H1公司资本性支出 14.92亿元,同比 265.18%,显示公司积极推进产能扩建,以满足“2+3”产业战略布及客户订单快速增长的需求。 开拓新业务提升公司长远成长性1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,公司未来成长值得期待。据披露,公司上半年新接订单较多,从而为未来高速可持续发展提供有力保障。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为 ADAS 的两个核心执行端的 IBS 产品与智能转向系统EPS 正在加紧验证与匹配,获得客户认可,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统已成为公司的新增量业务,单车配套金额高达 6000-9000元。目前公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,并与华为合作相关产品,获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。未来公司该业务有望充分受益于全球新能源汽车增长红利,从而实现持续快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.83/1.08/1.35元/股,对应 PE 为 46/36/28倍,公司在手订单较多,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。
爱柯迪 交运设备行业 2021-08-24 12.96 -- -- 14.07 8.56%
17.65 36.19%
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收入快速增长,新产品占比提升,成本费用上涨削弱盈利能力1)2021H1公司实现营收 15.72亿元,同比增长 52.70%,其中,Q2营收 7.70亿元,同环比变动+84.16%/-3.89%。H1毛利率 28.72%,同比下降 5pct,其中,Q2为 28.00%,同环比下降 2.34/1.41pct。毛利率下滑预计主要是原材料与运费涨价以及运费调整至营业成本所致。H1公司获取新项目寿命期内预计新增销售收入再创新高,其中,公司持续完善“产品超市”品类,H1新能源汽车、热管理系统与汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 50%,比例持续提升。2)H1公司实现归母净利润 1.98亿元,同比增长 38.97%,其中,Q2为 0.91亿元,同环比变动+100.23%/-15.76%。H1净利率 13.02%,同比下降 1.44pct,Q2为 12.41%,同环比变动+0.53pct/-1.21pct。H1期间费用率同比提升 1.68pct,其中,管理/研发/财务费用同比增长 40.60%/39.54%/202.83%,汇兑损失同比增加超 6500万元。 车用铝合金市场空间广阔,公司成长空间可观目前中国乘用车平均用铝量为 130Kg/辆,相比欧美差距较大;《节能与新能源汽车技术路线图》预计到 2025/2030年,我国单车用铝量将分别超过250/350kg,未来国内汽车用铝合金市场空间很大。经测算,我们预计到 2025年,全球与国内车用铝合金市场规模分别为 9300/3200亿元,车用铝合金市场空间广阔。公司在国内汽车铝合金压铸件领域拥有相对比较优势,未来有望充分受益于全球及国内的汽车轻量化趋势,成长潜力大。 积极布局电动智能汽车市场,放量增长在即公司电动智能汽车项目不断增加,订单持续增长,将与相应的新能源汽车及轻量化零部件产能投放形成有效共振,推动相应配套收入从今年开始放量增长,构筑公司新的增长点。 盈利预测,维持“增持”评级我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.55/0.67/0.83元/股,对应 PE 分别为 25/20/16倍,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;芯片短缺风险;订单与收入增长低于预期;新能源及智能汽车项目进展低于预期;费用成本增长超预期;原材料涨价超预期;提质增效进展低于预期;汇率风险。
福达股份 交运设备行业 2021-08-24 7.85 -- -- 10.19 29.81%
10.19 29.81%
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经营快速增长,产品结构改善,盈利能力提升1)H1公司实现营收10.48亿元,同比增长30.58%,其中,Q2营收5.10亿元,同环比变动+2.88%/-5.14%。商用车与非道路机械业务开发持续增长,市场份额提升,产品结构优化;乘用车方面,公司独家供应比亚迪混动车型曲轴,订单需求大增,成曲轴业务新增长点。H1公司桂林与襄阳两大曲轴公司合计营收5.85亿元,同比增长32.05%;齿轮与锻造子公司营收1.28/3.78亿元,同比增长50.18%/22.17%,业务增长势头良好。H1公司毛利率26.94%,同比提升1.47pct,Q2毛利率29.53%,同环比提升4.51/5.04pct,主要受益于收入规模上升以及产品结构改善。2)H1公司实现归母净利润1.19亿元,同比增长34.60%,其中,Q2为0.57亿元,同比下降3.44%,主要系其他收益(政府补助)同比减少1491万元以及营业外支出同比增加2014万元,扣非净利为0.63亿元,同环比增长83.44%/13.40%。H1净利率11.37%,同比提升0.34pct,Q2为11.17%,同环比下降0.73/0.39pct。H1期间费用率同比下降2.84pct,费用控制较好。 新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时,公司也在积极开发新客户,已成为奔驰、宝马、沃尔沃、雷诺日产、康明斯、日野、洋马、MTU 等国际性大企业曲轴及毛坯供应商,并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。同时,公司也在积极开发新能源汽车配套市场,其中,比亚迪混动新能源车型曲轴配套已放量增长;另外,获得上汽通用混动新能源车型曲轴毛坯锻件项目。随着公司持续推进客户国际化、产品高端化及扩大非道路机械配套,未来产品结构将持续改善(目前非道路机械配套产品收入占比和国际客户收入占比均已达30%),市场份额预计将持续增长,盈利能力持续改善。其中,公司正逐步扩大国内合资商用车与国际高端乘用车锻钢曲轴配套力度,未来将成为公司的重要增长点。 进军大型曲轴领域,未来享受量利齐升公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场,主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域,整体市场空间较为可观,同时大型曲轴单价与利润率高。因此,公司积极开发大型曲轴配套市场,有助于未来提升公司的成长空间与利润率。上半年福达阿尔芬营收1380万元,同比增长10.77%,已实现对德国MTU、瓦锡兰批量供货,并加快对康明斯、卡特皮勒、中船重工、潍柴等新市场的开发进度,力争年内取得突破,整齐经营趋势持续向好。 布局精密锻件业务,助力国际高端客户开发与降本增效全资子公司福达锻造主营精密锻件产品,有效延伸了公司产品产业链,提升了公司技术与装备水平,于内有助于降本增效,于外有助于开拓优质客户。上半年福达锻造营收与净利润均实现了快速增长。随着数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及定增投建大型曲轴毛坯锻件项目,未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升,从而进一步助力公司实现国际高端客户开发与降本增效的双重目标。 盈利预测,维持“增持”评级我们预计2021-23年公司EPS 为0.42/0.51/0.61元/股,对应2021-23年PE为19/15/13倍,公司积极开发商乘中高端市场,扩大配套非道路机械,同时大型曲轴市场开拓即将迎来新突破,未来成长空间打开,产品结构与盈利能力有望持续改善,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销低迷超预期;芯片短缺超预期;客户及大型曲轴市场开拓低于预期;钢材价格涨幅超预期
大业股份 机械行业 2021-08-09 9.04 -- -- 10.90 20.58%
11.14 23.23%
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H1 经营快速增长,积极布局钢帘线市场 1)2021H1 公司实现营收20.60 亿元,同比增长67.05%,其中,Q2 营收9.11 亿元,同比增长28.16%,创Q2 单季度新高。毛利率:H1 为11.68%,同比提升1.99pct,Q2 为13.70%,同环比提升1.35/3.63pct。H1 公司销售各类钢丝27.7 万吨,同比增长41.03%,收入端快于销量端,表明产品结构改善,助力公司毛利率提升。2)2021H1 公司实现归母净利润1.27 亿元,同比增长221.63%,其中,Q2 为0.74 亿元,同环比增长58.88%/40.79%。净利率:H1 为6.15%,同比提升2.96pct,其中,Q2 为8.13%,同环比提升1.57/3.55pct。H1/Q2 期间费用率同比降低2.56/1.12pct。3)H1 期末公司在建工程1.39 亿元, 相比年末增长71.67%,主要是钢帘线设备的投入建造以及设备投入增加所致。 公司钢帘线产品与海外市场有望成中长期增长点 1)传统胎圈钢丝业务预计将保持稳健较快增长,市场份额稳步小幅提升。公司通过自建产线与收购胜通钢帘线资产方式积极布局钢帘线产品与市场,未来有望借助原有胎圈钢丝客户渠道以及胜通客户渠道实现快速增长。2)公司海外收入增长整体高于国内,海外营收占比由2015 年的7.08%持续提升至2020 年的14.56%。未来随着公司联合胜通加大对国际胎企以及国内胎企海外业务的市场开发,依靠性价比优势提升海外市场份额,公司海外收入预计仍将会实现较快增长。3)中长期来看,随着高性能项目相继投产,产品结构改善,规模效应显现,公司钢帘线与胎圈钢丝毛利率预计将呈现触底回升的走势。同时,随着高附加值的产品出口持续增长,未来出口毛利率预计将持续提升。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司2021-23 年EPS 为0.61/1.00/1.39 元/股,对应PE 分别为15/9/7 倍,国内胎圈钢丝龙头,钢帘线业务预计将成为公司新增长点,维持“增持” 评级。 风险提示:汽车及轮胎行业低迷超预期;全球疫情影响超预期;公司市场开拓低于预期;胜通钢帘线资产并购整合低于预期;原材料涨价风险;汇率波动风险
中国中车 交运设备行业 2021-07-29 5.72 -- -- 6.09 6.47%
7.13 24.65%
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公司在手订单充足,核心竞争力稳步提升1) 公司是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。据统计,占据国内地铁车辆90%左右的市场份额。2)2016年以来,公司营业收入基本稳定在2200亿元上下、归母净利润稳定在110亿元以上水平。3)公司研发投入稳步增长,人员结构向高学历发展,2020年本科及以上员工占比超40%。4)2021H1公司新签合同合计666.6亿元,充足的订单有利于保障公司持续健康发展。 轨交装备行业景气度高1)2035年铁路网规模20万公里目标下,铁路装备需求长期可观,据测算,到2025年我国铁路机车、客车、货车需求量分别为2.6万台、8.8万辆、106.1万辆。2)公路运输仍是主要运货方式,“公转铁”将继续深挖铁路运能上限。 3)城轨迎来高速发展期,预计2021年我国城轨车辆数量将突破5万辆。4)城轨交通装备标准化升级将是未来发展必然方向。 铁路装备全球行业规模第一,新产业业务发展值得关注1)公司客户集中度较高,未来持续深化与国铁集团等大客户的跟随合作战略,行业领先地位将继续稳固。2)努力打造业务新增长极,风电装备、新材料业务值得关注。3)高铁迎来检修高峰期,契合公司大力拓展维保业务战略。4)地铁占据国内城轨制式79%,公司占据绝对龙头地位。5)全球轨交装备行业集中度高,公司占据53%的市场份额,为全球行业规模首位。6)坚持国际化道路,海外营收基本稳定在190亿元,未来海外市场开拓值得关注。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2021/2022/2023年实现营收2379.12/2505.98/2631.28亿元,同比增长4.51%/5.33%/5.00%,归母净利润120.34/129.88/139.09亿元,同比增长6.2%/7.9%/7.1%,EPS 为0.42/0.45/0.48元/股,对应2021/2022/2023年PE 为14/13/13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;海外市场开拓不及预期;汇率风险;下游基建投资不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-06-29 244.87 -- -- 272.91 11.40%
317.30 29.58%
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插混技术厚积薄发,强化中端优势在插混上公司采用DM-p 和DM-i 双平台战略,其中DM-p 追求极致动力性,DM-i 追求极致经济性。DM-i 在骁云-插混专用高效发动机、双电机EHS 超级电混系统、DM-i 超级混动专用功率型刀片电池三大核心技术支持下能够实现超低油耗。搭载DM-i 的车型秦PLUS DM-i/宋PLUS DM-i/唐DM-i 已上市,价位为10~22万元,定位偏中端,与其他车企同级别插混车型相比,在油耗、价格等方面均有优势;这三款车型的目标市场是同级别同价位的合资燃油车,它们在空间、油耗、智能化等方面具备优势,有望替代燃油车市场。参考竞品合资燃油车销量,我们预测秦PLUS DM-i/宋PLUS DM-i/唐DM-i 的稳态月销量分别有望达2.5/1.0/0.5万辆。 纯电动布局完善,汉补充高端市场2020年7月比亚迪汉EV/DM 上市,定位于高端市场,补充了此前仅有唐一款高端车型的不足,至2021年5月汉累计销量已达8.44万辆,汉具备优质的性能、精致的内饰、科技感的设计、智能化的配置等优势,市场口碑持续提升,预计稳态月销量将维持在8000辆以上(包括汉EV/DM)。2021年4月,比亚迪正式发布e 平台 3.0,目的在于打造更智能、高效的纯电平台,其兼具智能、高效、安全、美学四大优势,首款新车EA1已在工信部公示,有望在下半年上市,后续也将有更多纯电车型推出,持续完善纯电产品矩阵。 持续布局智能化,刀片电池出鞘公司已经发布了DiLink 智能网联系统、DiPilot 智能驾驶辅助系统等,在汉EV/DM、唐EV/DM-i/DM 等车型上均已配备,并入股了华大北斗。电动车的下半场就是智能化,公司在智能化上的布局将提升产品竞争力。 2020年3月公司正式推出刀片电池,其通过结构创新在安全性、体积利用率、能量密度等方面均实现了提升,一经推出便引发市场关注和热议。当前公司的动力电池产能稳步推进,其中刀片电池是未来规划重点,随着公司新能源汽车销量的持续增长以及外供电池的逐步放量,公司动力电池装车量有望加速增长。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级根据前述分析及假设,我们预计公司2021~2023年实现营业收入分别为1900.72/2356.57/2807.95亿元,同比增速分别为21.38%/23.98%/19.15%;实现归母净利润47.10/67.90/86.21亿元, 同比增速分别为11.25%/44.15%/26.97%,对应EPS 为1.65/2.37/3.01元/股,对应PE 为149/103/81倍。 公司是自主新能源汽车龙头,产品矩阵持续完善,插混和纯电动同时发力,产品竞争力上行,在电动化智能化浪潮下有望实现销量的持续增长,同时比亚迪半导体的分拆上市稳步推进,比亚迪电子的北美大客户项目量产爬坡。 公司具备发展空间和成长潜力、业绩有望持续增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;新能源汽车发展不及预期;产能扩建不及预期;动力电池外供不及预期;比亚迪半导体分拆上市不及预期;汇率波动风险。
阿尔特 电子元器件行业 2021-06-25 28.79 -- -- 30.38 5.52%
37.61 30.64%
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A 股首家优质独立汽车设计公司1)公司主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等,是目前国内技术领先的A 股首家独立汽车设计公司。 2)公司客户群体涵盖国际主流品牌、合资品牌、国内主流品牌及造车新势力等,已累计服务客户超过60家,成功研发超过200款车型。3)公司实控人为宣奇武先生和刘剑女士,夫妻两合计持有公司15.91%的股份。4)近五年公司营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%,整体呈现快速增长。 电动智能化推升独立设计公司成长空间,公司有望充分受益1)汽车设计行业的市场容量主要取决于车企研发投入。未来随着汽车电动智能化的趋势加速,传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点,行业研发投入预计将持续较快增长,第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。公司在委外研发设计市场拥有领先优势,尤其是新能源汽车设计收入占比持续提升,订单充足,未来有望实现持续快速增长。 零部件制造业务将成为公司未来新增长点公司积极拓展核心零部件制造领域,未来有望与研发设计形成双轮驱动的业务格局。根据年报披露,公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模有望在35亿-65亿元区间,从而为未来零部件制造业务持续放量增长提供有力支撑。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级综上分析, 暂不考虑定增事项, 我们预计2021-23年公司实现营收11.46/18.34/28.53亿元,同比增长39.63%/59.97%/55.58%,归母净利润2.06/3.28/5.15亿元,同比增长85.44%/59.39%/56.96%,EPS 为0.67/1.07/1.68元/股,对应2021-23年PE 为42/26/17倍。考虑到公司在手整车设计与零部件订单充足,未来高成长性值得期待,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司订单收入确认低于预期;公司造车新势力客户回款风险;新订单获取低于预期;原材料涨价超预期;费用增长超预期。
建科机械 机械行业 2021-06-22 23.08 -- -- 25.08 8.67%
28.89 25.17%
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公司为数控钢筋加工装备行业龙头,业绩稳步增长,业绩稳步增长1)公司主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售,产品包括单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械和钢筋强化机械等。据统计,目前公司国内市占率约为60%-70%。2)2016-2020年间,公司经营业绩稳步增长,营业收入年复合增速为8.76%,归母净利润年复合增速24.06%。2021年一季度公司营业收入同比增长19.21%,为1.03亿元;归母净利润为0.19亿元,同比增长19.19%,保持增长态势。3)2017-2020年间,公司期间费用率不断下降,2021Q1为24.03%,剔除公司研发支出大幅增加影响外,公司费用控制效果明显。 下游呈现共同发展,数控钢筋加工装备增长确定性强1)数控钢筋加工装备下游主要应用场景高速铁路及公路、装配式建筑、钢筋加工配送中心、桥梁隧道、轨道交通、城市综合地下管廊等呈现共同发展特征。2)根据《国家综合立体交通网规划纲要》的目标:到2035年国家铁路网规模达到20万公里,其中,高速铁路达到7万公里,未来我国公路、铁路总里程将继续保持增长,将持续带动钢筋加工装备需求。3)2020年我国房屋新开工装配式建筑渗透率达到20.5%,对比发达国家70%-80%的装配化水平,未来渗透率提升确定性强。4)目前我国数控钢筋加工渗透率仅为10%左右,经测算到2025年,我国数控钢筋加工装备市场规模有望达到18.10亿元。 持续受益于装配化率提升,募投项目落地后产能提升值得期待落地后产能提升值得期待1)目前公司产能基本处于满产状态,IPO项目落地后将新增产能1070台,未来有望凭借资金周转、产能提升的优势扩大行业领先地位。2)公司产品相较国内竞品拥有性能优势,相较海外品牌拥有较高的性价比和服务优势。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级评级我们预计公司2021/2022/2023年将分别实现营收5.74/7.19/8.91亿元,同比增长23.1%/25.4%/23.9%,归母净利润分别为1.22/1.56/1.98亿元,同比增长35.6%/28.6%/26.7%,EPS为1.30/1.67/2.12元/股,对应2021/2022/2023年PE为18/14/11倍。在未来装配化率进一步提升、铁路固定资产投资稳步增长的预期下,公司有望充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;海外市场开拓不及预期;汇率风险;下游基建、房地产投资不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名