事件：公司发布23 年业绩快报及 24Q1 业绩预告，2023 年预计实现营收 109亿元，同比+28.5%；归母净利润 6.1亿元，同比+58.9%，符合此前发布的业绩快报预期。24Q1 预计实现归母净利润 1.9-2 亿元，同比+50%~57.4%，环比+15%~21%。 利润持续创新高，经营效率不断提升。随着新车型陆续上市及价格优惠政策频出，24Q1国内乘用车呈现开门红走势，共实现批发销量558.9万辆，同比+10.6%（乘联会），公司季度净利润持续创新高，经营质量不断提升。公司聚焦 OPACC（扣除资本费用后的利润率）指标的提升，通过采购降本，设计降本，质量改善、加快资产周转、产线效率提升等措施，挖掘潜力，克服外部价格传导压力及海外突发事件对海运成本的影响等因素，实现了经营效率持续改善。 热管理单车价值量大幅增长，乘用车及新能源占比持续提升：（1）23H1公司乘用车业务营收 23.3亿元，同比+44.2%，占比 42.3%，同比+7.2pp，增长迅速，客户涵盖国内外主流厂商。（2）新能源汽车热管理单车价值量较传统燃油车提升 2-3倍，23H1公司新能源营收 12.8亿元，同比+66.7%，占比 24.3%，较 22全年+4pp，已超越传统乘用车贡献。随着新能源客户持续开拓，公司新能源营收增长空间大。（3）商用车 23 年以来商用车行业销量触底回升，全年共销售403.1 万辆，同比+22.1%，公司商用车业务跑赢行业增速，实现恢复性增长。 发展第三曲线业务，产能及国际化竞争力提升：（1）公司数据中心液冷、发电及输变电、储能及 PCS 液冷系统等第三曲线业务已获得相关订单，23H1 工业及民用板块实现营收 3.09 亿元，同比+41%。（2）国际化发展加速，墨西哥工厂 23Q2已投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产；波兰工厂 23Q3已投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能。在“属地化制造、全球化运营”方面取得进一步成果，24Q1 北美区域实现整体盈利。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.74/0.99/1.40元，对应PE 为 23/17/12倍，未来三年归母净利润年 CAGR为 44.3%，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。

事件：公司发布]24Q1业绩预告，实现归母净利润1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，超出此前市场预期。 Q1业绩超预期，规模效应成效显著。公司Q1取得较好业绩的原因有：（1）汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量。（2）规模效应及公司管理改善效果显现。24Q1公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+25.2%，长安+13.9%，奇瑞+27.1%，吉利+47.5%，公司经营持续回升。 汽车电子不断扩张，精密压铸稳健增长。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面，23年营收48.26亿元，同比+28.9%，销量939万套，同比+30.4%，占比68%，同比+2pp。公司除深化与现有客户合作外，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。23年公司精密压铸产品营收16.6亿元，同比+25.4%，销量3.6亿件，同比+5.8%，主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目；3500吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入，23年研发费用6.45亿元，同比+24.8%，占营业收入比重9%，创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14亿元，新建厂房将于24年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能，23年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE为23/18/15倍，归母净利润CAGR为27.5%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

事件： 公司发布] 2023年报， 23全年实现营收 71.37亿元，同比+26.6%； 归母净利润 4.65亿元，同比+22.2%；毛利率 22.36%，同比+0.26pp，净利率 6.58%，同比-0.24pp。其中 23Q4实现营收 23.4亿元，同比+43.6%，环比+21.3%；归母净利润 1.67亿元，同比+47.6%，环比+44.5%；毛利率 22.9%，同比+0.4pp，环比+1pp，净利率 7.2%，同比+0.2pp，环比+1.1pp。 Q4经营环比持续回升， 汽车电子客户不断扩张。 23年公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+15.3%，长安+8.8%， 奇瑞+52.8%，吉利+17.7%， 公司经营环比持续回升。 公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面， 23年营收 48.26亿元，同比+28.9%，销量 939万套，同比+30.4%，占比 68%，同比+2pp， 主要产品数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、 HUD 等销量均同比大幅增加。 公司除深化与现有客户合作外， 突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。 精密压铸稳健增长， 新能源占比提升。 23年公司精密压铸产品营收 16.6亿元，同比+25.4%， 销量 3.6亿件，同比+5.8%， 主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。 新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、 HUD 部件等。 公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目； 3500吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入， 23年研发费用 6.45亿元， 同比+24.8%，占营业收入比重 9%， 创历史新高， 其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.1%。 23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约 14亿元，新建厂房将于 24年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能， 23年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.24/1.52/1.84元，对应 PE 为 22/18/15倍， 归母净利润 CAGR 为 27.5%， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧风险； 新产品推广不及预期的风险； 海外市场风险等。

be_Summary 事件： 公司发布] 2023年报， 23全年实现营收 74.7亿元，同比+34.9%； 归母净利润 8.9亿元，同比+27.6%，接近业绩预告下沿；毛利率 22.6%，同比+0.1pp，净利率 12.2%，同比-0.5pp。其中 23Q4实现营收 23.7亿元，同比+27.7%，环比+17.8%；归母净利润 2.97亿元，同比+34.4%，环比+24%；毛利率 23.1%，同比-0.2pp，环比+0.5pp，净利率 12.8%，同比+0.8pp，环比+0.6pp。 Q4经营环比持续回升，智能电控产品保持增长： 23年公司主要客户销量实现增长，其中奇瑞同比+52.8%，吉利+17.7%，长安+8.8%， 公司经营环比持续回升。 23年智能电控产品销量 372.3万套，同比+48.9%，实现快速增长。新技术研发方面， 完成 WCBS1.5技术平台设计、开发及性能测试； 完成 WCBS2.0研发工作； A 轮 EMB（电子机械制动系统） 功能样件已于 23年 8月顺利研制完成， 并已进行第一轮冬季试验以及台架验证。 轻量化持续开拓，产能加速扩张： 23年公司传统产品盘式制动器销量 284.77万套，同比+26.6%； 轻量化制动零部件销量 1019.05万件，同比+31.3%。公司轻量化产能持续扩张，公司墨西哥年产能 400万件轻量化零部件产品的一期项目已于 23Q3末投产； 墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中， 预计 24年底投入生产； 国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。 转向并表贡献增量， 线控底盘布局加速： （1） 22年收购万达方向机后，业务拓展到汽车转向系统， 23年机械转向产品销量 233.25万套，实现扭亏， 整合成效显著； DP-EPS、 R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。 （2）在汽车线控底盘的方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作，底盘系统布局加速。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.82/3.59/4.50元，对应 PE 为 20/16/12倍， 归母净利润 CAGR 为 29.8%， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧风险； 新产品推广不及预期的风险； 海外市场风险等。

事件： 公司发布] 2023年度报告， 公司实现营业总收入 40.1亿元，同比+27.7%，实现归母净利润 3.9亿元，同比+92.0%，实现扣非净利润 3.8亿元，同比+79.9%。 单季度来看， Q4实现收入 10.6亿元，同比+33.4%，环比+16.5%，归母净利润0.8亿元，同比+90.6%，环比-19.1%，扣非净利润 0.8亿元，同比+109.8%，环比-21.3%。 受益于重卡行业复苏， 曲轴、连杆量价齐升。 公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机，并随主机销往 20多个国家和地区，在国内主流商用车发动机配套率高达 95%。 2023年重卡行业销量达 91.1万辆，同比+35.6%， 公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升，销量：曲轴销量达 169.4万支，同比+5.9%，连杆销量达 511.1万支，同比+17.6%；单价：曲轴单价为 1446.6元/支，同比+20%，连杆单价为 178.2元/支，同比+5.5%（注：本文曲轴代表年报中所披露的“发动机及船级曲轴”）。 聚力布局空悬业务，第二增长曲线未来可期。 2023年空气悬架业务实现营业收入 2.7亿元，同比+ 39.3%成为拉动公司业绩增长的重要动力，占公司营业收入比例为 6.8%。此外，公司继续加大布局空悬业务， 2023年投资新建一条 10-13T半挂车空气悬架（带桥）组装生产线，投资新建一条表面涂装生产线， 2024年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车 CDC 减振器和 CDC 电磁阀装配生产线， 公司聚力空悬业务发展，后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。 积极开拓新品、新客，保障公司可持续发展。 2023年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共 82款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发；完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等 6款铸件毛坯开发；完成了 29个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订，其中设备改造及自动化集成项目 14个，再制造机器人 15个；完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计 38款铸件新产品开发；完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、 CDC 减振器系统等 12款，半挂车空气悬架 4款，轻卡空气悬架 4款，乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器 2款，共计 22款悬架新产品开发。 客户方面， 2023年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等 27家新客户，公司在产品端与客户端的双重发力为 2024年的市场布局打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.48元、 0.59元、0.71元，对应动态 PE 分别为 11倍、 9倍、 7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险， 原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。

事件：公司发布2023年度报告，23年实现营业收入2139.6亿元，同比+22.2%；实现归母净利润90.1亿元，同比+83.8%，此前预期归母中值在89.5亿元；实现扣非归母净利润80.8亿元，同比+146.1%。其中，Q4营业收入为535.8亿元，同比+20%，环比-1.2%，归母净利润为25.1亿元，同比+57.7%，环比-3.4%，扣非归母净利润为24.4亿元，同比+101%，环比+20.3%。 抢抓结构性机遇，驱动业绩持续向上。2023年商用车销量达403.1万辆，同比+22.1%，其中，重卡行业销量91.1万辆，同比+35.6%。公司充分受益于重卡行业复苏，全年各类发动机销量为73.6万台，同比+28.5%，其中，重卡发动机销量30.6万台，同比+96.0%。此外，受气价回落影响，燃气重卡经济性优势得以突显，行业销量15.2万辆，同比+307%，预计今年燃气重卡仍将保持较高需求。一般而言，气体机盈利能力高于燃油机，公司天然气发动机有WP13NG、WP15NG等型号，最大马力590马力，匹配汕德卡、豪沃、德龙等多个畅销车型，公司天然气重卡发动机市占率达65%，同比+6pp，预计气体机对公司的利润贡献较大，也是公司业绩同比增长的重要来源。 高利润率产品上量，产品结构得到改善。公司持续优化产品结构，大缸径方面，公司积极拓展产品海外市场，23年大缸径销量0.81万台，其中，M系列发动机海外收入占比72.4%，伴随产品力的提升，公司大缸径产品在全球市占率有望继续攀升。大马力方面，23年社会物流总费用18.2万亿元，与GDP的比率为14.4%，相比发达国家水平仍有差距，今年中央财经委会议已释放出降低社会物流成本的信号，物流运输提质增效成大势所趋，大马力产品将在未来物流运输提质增效的趋势下扮演重要角色，公司大马力产品矩阵有望迎来新机遇。伴随产品结构优化，大缸径、大马力等高利润率产品上量，将有力支撑公司未来利润增长。 凯傲盈利改善利好公司利润提升。23年凯傲实现营业收入875.2亿元，同比+10.8%，净利润20.9亿元，同比+336.9%，预计盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响，后续盈利能力持续改善的确定性较高。公司通过凯傲和德马泰克已构建完整的智能物流体系，在海外智慧物流需求逐步释放的背景下，凯傲与德马泰克将助力公司后续成长。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润115.9/137.0/157.3亿元，对应PE为12/11/9倍，未来三年归母净利润年复合增速20.4%，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

事件： 公司发布 2023年报，实现营收 102.48亿元，同比+24.3%； 归母净利润11.02亿元，同比+17.1%，毛利率 21.2%，同比-1.4pp，净利率 10.8%，同比-0.6pp。其中 23Q4营收 30.1亿元，同比+31.9%，环比+7.1%；归母净利润 3.21亿元，同比+71%，环比+1.8%；毛利率 20.5%，同比-0.8pp，环比-0.6pp；净利率 10.6%，同比+2.4pp，环比-0.6pp；净利润同比增长显著主要由于 22年同期费用计提导致基数较低。 行业销量快速增长，主要客户均表现亮眼。 23年国内乘用车行业实现快速增长，全年销量 2606.3万辆， 同比+10.6%（中汽协批发） 。 公司大部分客户销量均增长明显，其中奇瑞同比+52.8%，一汽大众+3.4%，一汽红旗+21.7%，理想+182%，蔚来+31.5%，问界+25.5%。随着新能源项目不断放量，预计 24年公司业务将保持较好表现。 23年公司承接了 58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。 车灯转型升级， ASP 大幅提升。 车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、 ADB 大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、 DLP 等智能车灯产品成 为 新 趋 势 。 23年 公 司 前 照 灯 、 后 组 合 灯 、 小 灯 分 别 销 售762.52/1441.59/3717.46万只，同比+8.5%/-1.2%/+1.7%， 产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%， ASP 提升明显， 其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比 37.2%，同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP 有望持续提升。 客户版图拓展，全球化布局加速。 车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势， 随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。 此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。 23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础； 注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 为 5.02/5.81/6.56元， 对应PE 为 28/24/21倍，未来三年归母净利润 CAGR为 19.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业波动风险； 市场竞争加剧风险； 技术研发不及预期的风险。

推荐逻辑： （1）公司是行业领先的汽车线束智能制造企业，电动化智能化推动线束行业规模增长，预计到 25年市场规模将超千亿元。（2）公司较早进入合资客户体系，近年来陆续开拓新客户。目前是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。（3）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级，凭借智能制造系统精准管控，效率优势凸显。 行业规模增长，市占率有望提升。 电动化智能化推动线束行业规模增长。与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到 5000元以上，显著高于燃油车 3000元。自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求。预计到 2025年国内乘用车线束市场规模将达 1048 亿元， 3 年 CAGR 为 14.1%。国内线束市场分散，供应商资质要求严格，行业面临优胜劣汰，公司有望实现规模扩张及国产替代。 客户持续开拓，利润触底反弹。 公司凭借优良的产品品质和生产效率，较早进入合资客户体系， 2008年即成为上汽大众供应商，后陆续开发了上汽通用、奔驰、一汽大众、长安福特、奇瑞捷豹路虎等合资客户，近年来新开拓了特斯拉、理想、赛力斯、智己等新势力客户，客户结构不断优化。 2023年前三季度受客户需求下降、订单不及预期等影响，公司再次亏损，但 23Q3 已扭亏，实现净利润 0.18亿元，盈利逐渐好转。随着客户销量回暖，公司产能利用率提升，预计 24 年盈利能力有望触底反弹。 深入绑定华为，智能制造典范。 （1） 23年 9月问界 M7改款发布后迎来热销，10 月上市起销量持续增长， 24 年 1 月突破 3 万辆。公司是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。假设华为 2024年销量达到 40 万辆，占公司收入比例将超过 50%，贡献主要增量。（2）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级。凭借智能制造系统的精准管控，公司产品质量得到持续改善，获得行业客户的广泛认可，在新能源汽车高压线束领域抢占了市场制高点。与同业相比，人工成本占比始终较低，效率优势凸显。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润 CAGR为 133%， EPS分别为 0.1/0.91/1.19 元，对应动态 PE 分别为 242/27/21 倍。给予公司 24 年35 倍 PE，目标价 31.85 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。 客户销量不及预期风险， 行业不景气风险，市场竞争加剧风险等

事件：公司发布2023年报，全年实现营收331.61亿元，同比+18%；归母净利润56.29亿元，同比+18.37%，毛利率35.39%，同比+1.36pp，净利率16.98%，同比+0.08pp。 其中23Q4实现营收93.35亿元，同比+21.89%，环比+6.15%；归母净利润15亿元，同比+75.9%，环比+16.56%；毛利率36.54%，同比+3.69pp，环比+0.23pp，净利率16.09%，同比+4.94pp，环比+1.41pp。持续跑赢行业，业绩保持增长。2023年国内汽车产销分别为3016.1和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%（中汽协），公司作为全球汽车玻璃龙头公司，持续跑赢行业。业绩方面，2023年公司利润总额比上年同期增长20.38%，若扣除汇兑损益（23年3.69亿元，22年10.45亿元）、子公司FYSAM资产减值准备（23年1.47亿元，22年1.06亿元）的影响，23年利润总额同比+39.98%，公司经营性业绩表现超出预期。高附加值产品占比提升，ASP持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司ASP的增长。23年公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米，同比+5.94%，高附加值产品占比同比提升9.54pp，继续快速增长，汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司ASP持续提升。 产能持续扩张，市占率持续提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司23年汽车玻璃销量140.16百万平米，同比+10.24%，全球市场份额持续提升。公司计划24年资本支出81.23亿元，持续扩张产能。与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续提升。盈利预测与投资建议。 预计公司24-26年EPS分别为2.33/2.80/3.41元，对应PE分别为19/16/13倍，归母净利润CAGR为16.54%，维持“买入”评级。风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

事件：（ 1） 公司发布 2023 年年报， 2023 年实现营业收入 78.42 亿元，同比增长 24.63%；归母净利润 13.69亿元，同比增长 70.88%。其中， 2023Q4实现营业收入 21 亿元，同环比分别+36.19%/-4.76%；归母净利润 3.75 亿元，同环比分别+169.78%/-3.1%。 （2）公司制定《三年（2023-2025年）股东回报规划》， 2023-2025 年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的 20%/ 25%/ 30%， 充分重视对投资者的合理投资回报，兼顾全体股东的整体利益及公司的可持续发展。 2023 年轮胎行业复苏， 公司轮胎产销量大增。 据国家统计局和海关总署数据， 2023 年， 国内橡胶轮胎外胎产量累计 9.9亿条，同比增长 15.5%；出口累计 6.2亿条，同比增长 11.6%，轮胎消费需求回升明显。公司在具有高增长潜力的国内市场，呈现出复苏态势。在海外市场，公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状态。 伴随着公司泰国二期项目的大规模投产， 2023年公司轮胎产销量大增， 全年轮胎产量 2923.68万条， 同比增长 32.98%， 销售2925.98 万条， 同比增长 29.28%。 原材料成本下降盈利水平提升， 2024年节后轮胎行业开工率高涨。 据我们统计， 2023 年轮胎原材料平均价格指数为 110.86， 同比下降 6.04%。 2023 公司销售毛利率和净利率分别为 25.21%/ 17.45%，同比分别提升 4.71/ 4.72pp。 2024年1 月 1日-2月 29日， 轮胎原材料平均价格指数为 113.1， 较 2023年平均值增长2.0%，建议持续关注后期原材料价格走势。据中国橡胶信息贸易网，本周半钢胎和全钢胎开工率分别为 78.10%和 70.12%， 均创 2022 年以来新高。 持续完善国内外销售网络， 坚持配套高端化路线。 零售市场方面， 公司在巩固及扩大传统海外销售市场的基础上，继续在国内市场铺设销售网络，对传统轮胎销售体系进行数字化升级，加速开拓内销市场。 截至 2023 年底，“麒麟云店”累计注册门店用户近 5万家。在国内，“森麒麟 Sentury”、“路航 Landsail”、“德林特 Delinte”三大品牌累积装修门店数量 2207 家。 配套市场方面， 坚持配套高端化路线，配套份额持续加大。 公司坚持全球中高端主机厂配套原则， 已成为德国大众、德国奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等整车厂商的合格供应商，并获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润复合增长率 27.9%。考虑到公司盈利水平领先同行，森麒麟泰国 PCR反倾销复审终裁税率大幅下降，海外基地建设稳步推进， 未来业绩有望高增长。给予公司 2024年 16 倍 PE，对应目标价 42.88 元，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。

事件： 公司发布 2023年业绩预告， 全年实现归母净利润 3.6-4.3亿元，同比+68~101%， 扣非归母净利润 2.8-3.5亿元，同比+236~320%。其中 23Q4实现归母净利润 0.2~0.9亿元，同比-80~-9%，环比-87~-42%； 扣非归母净利润0.03-0.73亿元， 同比 0~2300%，环比-98~-44%。 经营性利润持续提升， 费用计提影响利润。 根据 Markines 数据， 2023年全球汽车销量约 8780万台，同比增长 10%，预计公司营收实现快速增长。 Q4公司计提股权激励费用、资产减值损失等费用，影响利润水平，若扣除该一次性影响，公司经营性利润保持稳健增长。 空气悬架业务不断增长。 空气悬架系统能提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，公司空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代。 23H1公司空气悬架营收 2.9亿元，同比+598%， 海外客户加速突破。 5月发布公告，拟可转债募资不超过 14.32亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目，将进一步提升公司空悬领域竞争力。 当前公司订单饱满，随着 24年新客户车型上市及老客户持续放量，空悬业务将保持快速增长。 车用传感器成为新增长点。 （1） 公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 23H1公司传感器营收 2亿元，同比+48.8%。 （2）公司是全球领先的 TPMS 厂商，市占率已增长至全球第二，国内第一，随着保富电子整合持续推进，规模效应将进一步凸显。 盈利预测与投资建议。 预计 23-25年 EPS 分别为 1.91/2.38/3.26元，对应 PE分别为 22/18/13倍， 归母净利润复合增速为 47.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料供应波动风险，汇率波动风险，新产品推广不及预期的风险。

事件：公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%；归母净利润8.85-9.45亿元，同比增长36.46%-45.71%；扣非归母净利润8.40-9.00亿元，同比增长39.24%-49.19%。 其中，预计2023Q4实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%；归母净利润2.87-3.47亿元，同环比分别+19%-+44%/+42%-+72%；扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同环比分别+22%-+51%/+26%-+56%。 紧跟电动智能化趋势，相关产品持续放量。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。报告期内，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升，客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长。预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%。其中，2023Q4预计实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%。 产品放量叠加降本措施成效显著，2023Q4盈利水平改善。公司坚持提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于慈城、墨西哥等新工厂产能爬坡，整体效益提升，经营质量改善。2023Q4，预计公司净利率大于18%，环比提升高于5pp。 全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力。公司的业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区，依托这些优质稳定的客户资源优势，公司全球化销售/生产体系进一步完善、优化。 （1）墨西哥工厂：一期厂房已竣工，二期预计新增结构件产能175万件/年、三电系统产能75万件/年，对应产值预计超14亿元。 （2）慈城工厂稳步推进，其中6100吨压铸机预计已进厂。 （3）为完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局，拟建匈牙利生产基地，总投资不超过8600万欧元。 大股东增持，彰显对公司持续稳定发展的信心。2024年1月公告，控股股东爱柯迪投资计划通过集中竞价，自2024年1月22日起6个月内增持1-2亿元。 此次增持计划，彰显了控股股东对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.02/1.23/1.56元，对应PE为18/15/12倍，三年归母净利润年复合增速达29.14%，维持“买入”评级。 风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

事件：公司发布 2023年业绩预告，23全年实现营收 74.5-78.6亿元，同比+34.5~41.8%；归母净利润 8.8-9.6亿元，同比+26.1~37%。其中 23Q4实现营收 23.5~27.6亿元，同比+26.7~48.8%，环比+16.9~37.3%；归母净利润 2.8~3.6亿元，同比+27.3~63.6%，环比+16.7~50%。 Q4经营环比持续回升，智能电控产品保持增长：23Q4公司主要客户销量实现增长，其中奇瑞同环比+85%/+23%，吉利+20%/+15%，长安+2.7%/+4.5%，广汽+16%/+4%，公司经营环比持续回升。23Q1-3智能电控产品销量 252.3万套，同比+75.5%，实现快速增长。公司持续开发新客户，报告期内线控制动系统首次获得某国际著名汽车整车厂定点，平台项目生命周期 6年，总计约 44万台。 新技术研发方面，具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）预计 24H1量产，目前已经有多个定点项目；首轮 EMB（电子机械制动系统）功能样件已顺利研制完成。 轻量化持续开拓，产能加速扩张：23Q1-3公司传统产品盘式制动器销量 199.8万套，同比+28.3%；轻量化制动零部件销量 607.6万件，同比+14.4%；23Q1再次获得北美和欧洲著名整车厂的铸铝前后转向节产品定点。公司轻量化产能持续扩张，截止 23H1，墨西哥新增年产 50万套电子驻车制动系统（EPB）卡钳生产线开始筹建；墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中，预计 24年底投入生产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。 转向并表贡献增量，线控底盘布局加速： （1）23Q1-3机械转向产品销量 171.8万套，实现扭亏，整合成效显著；DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。 （2）截止 23H1累计已有 13个 ADAS 项目批量交付，预计下半年还将有 8个项目陆续量产。可以提供三种技术解决方案，ADAS 高精地图功能技术已经开发完成，目前正在进行主动泊车技术开发，目标是打造行泊一体的 ADAS 域控，支持自动驾驶功能实现。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.15/2.88/3.82元，对应 PE 为 25/19/14倍，归母净利润 CAGR 为 33.3%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外市场风险等。

推荐逻辑：1）相比传统工艺，冷锻工艺成本、精度优势显著，单车使用量仍有提升空间，预计25年国内市场冷锻件需求量达82.4万吨，行业需求增长将带动公司收入高增。2）公司实现全产业链布局，具有较强的研发与成本控制能力，毛利率长期保持50%以上水平，远超同行竞争对手。3）公司海外市场持续拓展，海外收入占比提升，为公司业绩奠定基础。此外，公司积极布局汽车电动智能化方向，横向开发相关汽车零部件，其中，热管理市场规模巨大，预计25年市场规模738.1亿元，公司对新能源领域的拓展有望驱动业绩快速增长。冷锻件在国内汽车市场有较大增长空间。相比切削、热锻等工艺，冷锻工艺具备生产效率高、材料损耗少、零件性能好、工件精度高等优点，适用于通用件和异形件。我们预计，23/24/25年国内乘用车冷锻件使用量55.8/67.5/82.4万吨，23-25年CAGR为20.5%。鉴于冷锻工艺的降本增效以及环保优势，未来全球，尤其是国内汽车制造的冷锻件单车使用量有望持续提升，汽车冷锻件市场前景值得期待。全产业链布局，盈利能力有望持续优化。公司覆盖对材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发与布局，实现成本可控与产品稳定输出，23Q1-Q3毛利率达54.8%，盈利能力领先同行。23H1湖州新坐标实现营收0.3亿元，同比+103.9%。 目前，湖州新坐标正在配合多个行业客户的审核，逐步完成试制和交付产品，叠加公司对海外市场的积极开拓，未来有望扭亏为盈从而持续优化盈利能力。海外市场持续拓展，集中发力新能源汽车产业。23H1公司实现海外营收0.9亿元，占公司营业收入32.6%，同比+5.2pp。据公司2023半年报披露，公司车身底盘精密零部件海外市场拓展成果显著，海外商用车、乘用车市场已呈同步发力之势，为公司业绩持续增长奠定基础。新能源板块布局开始兑现收入，23H1新能源汽车产品收入0.5亿元，占公司营业收入18.5%。据23年中报披露，公司构建团队，持续拓展精密部件在二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展，伴随相应项目陆续定点量产，新能源板块有望成为公司第二增长曲线。近期，公司获滚珠丝杠传动结构专利，QYR预测2029年全球滚珠丝杠市场规模将达32亿美元，伴随行业需求增长，滚珠丝杠传动结构产品有望为公司打开新的成长空间。盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为23.8%，给予2024年17倍PE，目标价28.73元，维持“买入”评级。风险提示：大客户国内销量低于预期的风险，海外工厂爬坡不及预期的风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，汇率波动风险等。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收13.3亿元，同比+24.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比-9.8%；实现扣非归母净利润为1.3亿元，同比8.9%。分拆看，Q3营收5.1亿元，同比+41.5%，环比+14.3%，创单季度历史新高；Q3归母净利润0.6亿元，同比+25.5%，环比+31.9%；Q3扣非归母净利润为0.5亿元，同比+21.3%，环比+38.3%。 商用车市场复苏，收入增速明显提升。2023年商用车行业保持复苏态势，1-9月国内商用车市场累计销售293.9万辆，累计同比+18%。受益于商用车市场高景气，2023Q1-Q3公司营收13.3亿元，同比+24.4%，母公司（主营商用车）实现收入2.4亿元，同比增长57.5%，高于公司整体业务收入增速。 盈利能力环比改善。Q3公司毛利率29.7%，同比-2.4pp，环比+0.3pp，推测毛利率环比上升主要受益于产能利用率提升。费用率方面，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别1.1%/4.7%/4.4%/4.1%，分别同比变化0.1pp/-1.1pp/-2.4pp/+0.8pp，分别环比变化-0.2pp/-1.3pp/-1.2pp/+0.1pp。综合来看，Q3公司净利率为11.8%，同比-2.0pp，环比+1.6pp。 差速器有望持续高增，航空业务持续推进。根据2023年中报披露，公司差速器进展顺利，公司与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展了多项合作，部分产品已量产，未来预计将受益于比亚迪、德纳、理想等客户的放量，差速器收入有望继续高增。此外，公司于11月在投资者互动平台表示，公司产品通过tier1配套赛力斯、奇瑞相关车型，客户结构得到持续优化。近期，公司表示新都航空产业园航空零部件研发制造项目已形成相关产能，豪能空天目前与航天神坤主要在航天用阀套、阀芯、活塞、罩子、支架等零部件上开展合作，助力公司中长期业绩增长。公司前瞻性布局减速器领域，子公司重庆豪能投资建设精密行星减速器项目，相关产品已在与潜在机器人客户进行交流讨论，在国家政策鼓励支持人形机器人产业发展的背景下，预计减速器业务将成为公司业绩的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.56/0.72/0.95元，三年归母净利润年复合增速20.7%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。