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郑连声

渤海证券

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阿尔特 电子元器件行业 2021-06-25 28.79 -- -- 27.90 -3.09% -- 27.90 -3.09% -- 详细
A 股首家优质独立汽车设计公司1)公司主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等,是目前国内技术领先的A 股首家独立汽车设计公司。 2)公司客户群体涵盖国际主流品牌、合资品牌、国内主流品牌及造车新势力等,已累计服务客户超过60家,成功研发超过200款车型。3)公司实控人为宣奇武先生和刘剑女士,夫妻两合计持有公司15.91%的股份。4)近五年公司营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%,整体呈现快速增长。 电动智能化推升独立设计公司成长空间,公司有望充分受益1)汽车设计行业的市场容量主要取决于车企研发投入。未来随着汽车电动智能化的趋势加速,传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点,行业研发投入预计将持续较快增长,第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。公司在委外研发设计市场拥有领先优势,尤其是新能源汽车设计收入占比持续提升,订单充足,未来有望实现持续快速增长。 零部件制造业务将成为公司未来新增长点公司积极拓展核心零部件制造领域,未来有望与研发设计形成双轮驱动的业务格局。根据年报披露,公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模有望在35亿-65亿元区间,从而为未来零部件制造业务持续放量增长提供有力支撑。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级综上分析, 暂不考虑定增事项, 我们预计2021-23年公司实现营收11.46/18.34/28.53亿元,同比增长39.63%/59.97%/55.58%,归母净利润2.06/3.28/5.15亿元,同比增长85.44%/59.39%/56.96%,EPS 为0.67/1.07/1.68元/股,对应2021-23年PE 为42/26/17倍。考虑到公司在手整车设计与零部件订单充足,未来高成长性值得期待,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司订单收入确认低于预期;公司造车新势力客户回款风险;新订单获取低于预期;原材料涨价超预期;费用增长超预期。
建科机械 机械行业 2021-06-22 23.08 -- -- 25.08 8.67% -- 25.08 8.67% -- 详细
公司为数控钢筋加工装备行业龙头,业绩稳步增长,业绩稳步增长1)公司主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售,产品包括单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械和钢筋强化机械等。据统计,目前公司国内市占率约为60%-70%。2)2016-2020年间,公司经营业绩稳步增长,营业收入年复合增速为8.76%,归母净利润年复合增速24.06%。2021年一季度公司营业收入同比增长19.21%,为1.03亿元;归母净利润为0.19亿元,同比增长19.19%,保持增长态势。3)2017-2020年间,公司期间费用率不断下降,2021Q1为24.03%,剔除公司研发支出大幅增加影响外,公司费用控制效果明显。 下游呈现共同发展,数控钢筋加工装备增长确定性强1)数控钢筋加工装备下游主要应用场景高速铁路及公路、装配式建筑、钢筋加工配送中心、桥梁隧道、轨道交通、城市综合地下管廊等呈现共同发展特征。2)根据《国家综合立体交通网规划纲要》的目标:到2035年国家铁路网规模达到20万公里,其中,高速铁路达到7万公里,未来我国公路、铁路总里程将继续保持增长,将持续带动钢筋加工装备需求。3)2020年我国房屋新开工装配式建筑渗透率达到20.5%,对比发达国家70%-80%的装配化水平,未来渗透率提升确定性强。4)目前我国数控钢筋加工渗透率仅为10%左右,经测算到2025年,我国数控钢筋加工装备市场规模有望达到18.10亿元。 持续受益于装配化率提升,募投项目落地后产能提升值得期待落地后产能提升值得期待1)目前公司产能基本处于满产状态,IPO项目落地后将新增产能1070台,未来有望凭借资金周转、产能提升的优势扩大行业领先地位。2)公司产品相较国内竞品拥有性能优势,相较海外品牌拥有较高的性价比和服务优势。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级评级我们预计公司2021/2022/2023年将分别实现营收5.74/7.19/8.91亿元,同比增长23.1%/25.4%/23.9%,归母净利润分别为1.22/1.56/1.98亿元,同比增长35.6%/28.6%/26.7%,EPS为1.30/1.67/2.12元/股,对应2021/2022/2023年PE为18/14/11倍。在未来装配化率进一步提升、铁路固定资产投资稳步增长的预期下,公司有望充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;海外市场开拓不及预期;汇率风险;下游基建、房地产投资不及预期。
玲珑轮胎 交运设备行业 2021-05-03 55.11 -- -- 55.50 -0.39%
54.89 -0.40% -- 详细
营收与净利润持续增长,盈利能力稳中有升1)2020公司实现营收183.83亿元,yoy+7.10%,其中,Q4营收51.36亿元,yoy+10.34%,qoq+2.66%。全年轮胎销量6332.54万条,yoy+7.34%,对应均价285.76元/条,yoy-0.88%,其中,Q4均价同环比下降3.28%/5.51%,主要受产品结构影响。今年Q1营收49.87亿元,yoy+39.22%(同比2019Q1增长23.60%),对应轮胎销量1629.14万条,yoy+33.54%,均价300.38元/条,同环比3.34%/12.40%,主要是Q1全钢胎销售好(商用车快速增长推动),占比提升所致。2020/2021Q1毛利率27.91%/22.51%,yoy+1.40/-4.36pct,Q1下降分析主要是原材料涨价及销售费用中的运保费归入营业成本(从2020年报开始)所致。2)2020公司归母净利润22.20亿元,yoy+33.13%,其中,Q4为6.22亿元,yoy+37.11%;今年Q1归母净利润4.95亿元,yoy+33.12%(同比2019Q1增长73.67%),业绩整体持续快速增长。对应2020/2021Q1净利率12.08%/9.92%,yoy+2.37/-0.45pct,Q1降幅明显小于毛利率,对应Q1期间费用率同比下降3.03pct。我们认为,随着产品结构逐步改善,经营管理效率持续提升,公司盈利能力有望稳步增强。3)2020/2021Q1公司经营性现金流净额分别为+42.92/-0.88亿元,Q1为负值主要是原材料采购支出增加,以及应付票据到期付款增加所致。 行业优化,国内胎企竞争力提升1)全球轮胎市场规模可观。根据美国轮胎商业数据,2019年全球轮胎销售额估计在1650亿美元左右,yoy-2.12%,2007-19年复合增速2.11%,按照约3/4的轮胎需求在替换市场的判断,我们预计,全球轮胎市场将保持较为稳定的增长。虽然目前国内胎企仍主要处于全球第三/四梯队,竞争力较弱,但近20年来,三巨头BMG(普利司通、米其林和固特异)市场份额持续下滑。与此同时,国内胎企竞争力在持续提升,进入世界轮胎75强的数量和销售额占比都呈上升趋势。 2)当前政府正严格要求轮胎行业出清落后产能,提升行业集中度。 我们认为,随着国内轮胎行业持续整顿出清,行业市场集中度有望持续提升,整体竞争力逐步提升的国内优质头部胎企未来有望持续受益。 公司新零售成效显著,产能布局持续推进,量利齐升赢未来1)去年是公司新零售元年,通过与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台,打造线上线下相结合的玲珑新零售,实现从公司--经销商--门店的全面转型,由单一的轮胎销售转变为整车全方位服务。2020年公司国内零售市场总销量增长约43%,未来随着新零售渠道布局持续完善,公司在零售市场有望保持快速增长。2)积极开发原配与售后胎市场。目前公司是国内唯一同时进入奥迪、大众、通用、福特等世界知名车企供应商体系的自主胎企,2020年公司原配胎收入同比增长12.62%,其中,为大众全球配套量同比增长近20%。随着公司持续积极拓展配套市场,比如通过大众主胎与宝马审核、泰国工厂进入曼恩配套体系以及新能源汽车配套快速增长等,未来原配胎市场将持续成为公司的增长点;同时,根据公司最新的“6+6”发展战略,公司持续加大产能布局,今年长春/塞尔维亚工厂计划陆续投产,从而更好的满足国内外市场开发与产销增长需求,实现中长期成长为竞争力强的国际知名胎企的目标。3)随着持续开发大众/福特/通用/宝马/曼恩等中高端优质客户,加快海外布局,未来公司产品结构有望持续改善,单胎均价稳步提升,盈利能力稳步改善。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计公司2021-2023年EPS 为2.03/2.55/3.12元/股,对应PE分别为27/22/18倍,公司作为国内轮胎领域优质领先标的,竞争力有望不断增强,市场份额有望持续提升,维持“增持”投资评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;公司市场开拓低于预期;原材料涨价超预期;期间费用增长超预期;汇率风险;贸易摩擦风险。
福达股份 交运设备行业 2021-04-30 6.60 -- -- 6.77 2.58%
7.28 10.30% -- 详细
Q1经营业绩表现亮眼,福达阿尔芬减亏1)Q1公司实现营收5.38亿元,yoy+75.37%(同比2019Q1增长40.33%),qoq+5.21%,主要受益于Q1以重卡为代表的商用车及非道路机械整体快速增长。对应公司毛利率24.48%,同比下降1.72pct,预计主要是根据新会计准则要求将销售运输费计入营业成本所致。2)Q1归母净利润0.62亿元,yoy+110.68%(同比2019Q1增长34.52%),对应净利率11.56%,同比提升1.94pct,期间费用率同比下降6.74pct,其中,销售费用yoy+47.91%,主要是营收增长导致三包索赔费用增加;财务费用yoy+32.57%,主要是本期贴现利息增加。另外,福达阿尔芬减亏致公司投资收益增长78.76%。3)Q1公司经营性现金流净额1.17亿元,同比增加超1亿元,主要是本期销售回款增加以及银行承兑汇票贴现金额增加所致。 新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长公司车用曲轴主要用于汽车内燃机,存在1:1配比关系。因此,下游车用内燃机的销量会直接影响配套曲轴的需求。在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时,公司也在积极开发新客户,已成为奔驰、宝马、沃尔沃、雷诺日产、康明斯、日野、洋马、MTU 等国际性大企业曲轴及毛坯供应商,并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。同时,公司也在积极开发新能源汽车配套市场,其中,比亚迪混动新能源车型曲轴配套项目已量产;另外,获得上汽通用混动新能源车型曲轴毛坯锻件项目。随着公司持续推进客户国际化、产品高端化及扩大非道路机械配套,未来产品结构将持续改善(目前非道路机械配套产品收入占比和国际客户收入占比均已达30%),市场份额预计将持续增长,盈利能力持续改善。其中,公司正逐步扩大国内合资商用车与国际高端乘用车锻钢曲轴配套力度,未来将成为公司的重要增长点。 进军大型曲轴领域,未来享受量利齐升公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场,主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域,整体市场空间较为可观,同时大型曲轴单价与利润率高。因此,公司积极开发大型曲轴配套市场,有助于未来提升公司的成长空间与利润率。根据计划,今年合资公司有望实现对德国MTU、瓦锡兰及大连中车批量供货,全年销售额预计实现2倍以上的增长,从而助力公司产品结构进一步提升。 布局精密锻件业务,助力国际高端客户开发与降本增效全资子公司福达锻造主营精密锻件产品,2015-20年精密锻件销量从70.32万件增至174.37万件,年复合增速达19.92%。福达锻造内外并重,有效延伸了公司产品产业链,提升了公司技术与装备水平,于内有助于降本增效,于外有 助于开拓优质客户。随着数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目,未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升,从而进一步助力公司实现国际高端客户开发与降本增效的双重目标。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计2021-23年公司EPS 为0.45/0.54/0.65元/股,对应2021-23年PE 为15/13/11倍,公司积极开发商乘中高端市场,扩大配套非道路机械,同时大型曲轴市场开拓即将迎来新突破,未来成长空间打开,产品结构与盈利能力有望持续改善,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销低迷超预期;芯片短缺超预期;客户及大型曲轴市场开拓低于预期;钢材价格涨幅超预期
豪能股份 机械行业 2021-04-30 13.50 -- -- 19.90 3.59%
14.23 5.41% -- 详细
oracle.sql.CLOB@36c8dbba
先导智能 机械行业 2021-04-27 52.45 -- -- 89.23 5.99%
66.13 26.08% -- 详细
事件:公司发布2020年报和2021一季报:2020年公司实现营收58.58亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润7.68亿元,同比增长0.25%;对应EPS为0.87元/股;每10股派发现金红利3元(含税),每10股转增股本6股。2021Q1公司实现营收12.07亿元,同比增长39.32%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长112.97%;对应EPS为0.22元/股。 投资要点: 2021Q1净利润高增长,盈利能力回升 1)公司2020年营收保持稳健增长,其中Q4实现营收17.09亿元,同环比变动+16.51%/-25.21%;2021Q1公司营收同环比变动+39.32%/-29.38%,同比保持快速增长。2020年公司营收增量来自光伏设备、3C设备、其他业务(智能物流系统、汽车智能产线等),分别贡献收入10.84/5.61/9.46亿元,同比增长119.07%/652.82%/246.12%,而锂电设备收入同比下降15.05%至32.38亿元,占营收的比例下降至55.27%,我们认为主要是泰坦新动力业绩低于预期,其2020年仅实现营收5.85亿元,同比下滑49.25%。 2)2020年公司归母净利润同比增长0.25%,表现逊于收入端,其中Q4为1.28亿元,同环比下降1.73%/68.89%,2020年泰坦新动力净利润为-0.78亿元,出现亏损;2021Q1归母净利润同环比增长112.97%/56.88%。2020年公司毛利率/净利率分别同比下滑5.01/3.24pct至34.32%/13.10%,主要是锂电设备毛利率下滑5.92pct,管理费用率由于公司业务增长、人员增加等而提升了0.44pct,信用减值损失扩大0.99亿元至2.26亿元。公司期间费用管控能力整体有提升,销售/财务/研发费用率分别同比下滑0.40/0.10/2.17pct。2021Q1公司毛利率/净利率分别同比提升3.72/5.75pct至40.21%/16.63%,环比提升10.98/9.15pct,回升至相对正常水平。3)2020年公司经营性现金流净额13.53亿元,同比增长149.93%。2021Q1末公司存货/合同负债(预收账款)分别为42.48/26.57亿元,相较于年初分别增长47.80%/39.51%,主要在于报告期新增订单较多,2021Q1公司新签订单为38.49亿元(不含税)。 保持高强度研发投入,持续提升技术水平 2020年公司研发投入为6.89亿元,同比增长29.59%,占营收的比例提升0.41pct至11.77%,其中资本化1.51亿元(往年没有资本化),费用化5.38亿元,同比增长1.12%。通过加大研发投入,公司在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破。2020年公司及全资子公司共获得授权专利技术556项,其中发明专利9项、实用新型专利538项、外观设计专利9项,截止2020年末,公司及全资子公司累计获得国家授权专利1373项。截至2020年末公司已有2449名研发人员,较2019年增加了257名。 新签订单大幅增加,充分受益于动力电池扩产 当前国内外车企都加速推进电动化和智能化转型,新能源汽车产业长期向好的发展趋势不变,2020年下半年开始,国内外各大动力电池厂商加速扩产并展开大规模设备招标。公司深度绑定宁德时代,近几年一直是宁德时代的第一大设备供应商,2020年公司发布定增拟引入宁德时代作为公司的战略投资者,当前定增进程稳步推进,通过这一方式公司与宁德时代的合作关系将全面加强,有望凭借产品技术优势和深度合作关系在宁德时代中获取较大份额订单,其中2020年11月获得宁德时代约32.28亿元的锂电设备订单,公司在2021年3月的第二轮审核问询中根据一定的假设及预测条件测算,本次战略合作在未来三年内预计宁德时代将增加公司订单规模247.44亿元,增加净利润38.79亿元,其中2021年订单预计64.50亿元。此外,公司与ATL、NORTHVOLT、比亚迪、LG、SKI、松下、特斯拉、宝马、丰田等大客户保持着良好的合作关系,将率先受益于全球动力电池扩产。2020年公司新签订单110.63亿元(不含税),2021Q1新签订单为38.49亿元(不含税),均实现大幅增长。 2020年,公司的无锡第二工厂已投入使用,“年产2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目”在2020年实现效益3.91亿元,“先导高端智能装备华南总部制造基地项目”有序推进,再加上公司的其他定增项目,在项目完成后将缓解公司产能瓶颈,满足客户需求,为公司业绩的稳定增长提供支撑。 盈利预测,维持“增持”评级 按转增后股本计算,我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.94/1.19/1.48元/股,对应2020-22年PE为56/44/35倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠肺炎疫情控制不及预期;新能源汽车增速低于预期;定增不确定性;动力电池厂商海外产能扩张不及预期;公司业务开拓不及预期。
精锻科技 机械行业 2021-04-23 11.59 -- -- 11.67 -0.26%
13.60 17.34% -- 详细
收入与利润端明显复苏,盈利能力改善 1)2020公司实现营收12.03亿元,yoy-2.12%,其中,Q4营收3.81亿元,yoy+14.67%,qoq+11.39%;2021Q1营收3.26亿元,yoy+37.15%(同比19年Q1增长3.87%),收入端复苏势头较好。分区域看,2020H2国内/国外收入同比增长20.32%/7.27%,相比H1复苏明显。2020公司实现归母净利润1.56亿元,yoy-10.38%,其中,Q4为0.53亿元,yoy+595.33%,qoq+13.62%;2021Q1归母净利润0.53亿元,yoy+70.95%,qoq-0.35%,利润端表现较强。利润率方面,2020年毛利率/净利率同比下降3.84/1.21pct,其中,Q4毛利率同环比下降5.19/3.73pct,净利率环比提升0.36pct;2021Q1毛利率/净利率同比变动-2.10/+3.21pct,环比提升2.05/2.29pct,盈利能力改善,毛利率下滑主要是去年Q4开始根据新收入准则将运输费用/代理费用/仓储费用调入营业成本所致。2)2020公司折旧费用1.86亿元,yoy+23.43%,快于收入增速。一季度末在建工程3.81亿元,相比年初增长48.26%,主要是子公司齿轮传动进口设备到厂待安装。按照规划,预计今年天津工厂设计产能全面形成,重庆永川工厂实现批量供货,助力公司客户开拓,收入增长有望在一定程度上抵消新增折旧压力影响。 行业复苏可期,产品与市场开发双管齐下提升公司未来成长前景 当前国内外疫情影响已趋于弱化,公司经营已进入复苏通道。根据产品及市场开发进展判断,公司未来增长逻辑主要有:1)短期看,国内收入占比3/4左右,芯片短缺问题有望逐步缓解,国内汽车市场复苏势头不改,公司有望受益。同时,公司在手订单及后续大众奥迪等众多储备项目将助力公司业绩复苏快于整车产销增速。2)中期看,首先,今年整车客户电动智能等新车型竞相上市,产销可期,同时,公司正积极拓展日系及优质自主市场,未来配套将受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件、电磁阀等新产品已经得到主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望放量增长,成为公司新增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、铝合金涡盘、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,如陆续获得大众(天津)MEB平台项目、沃尔沃新能源车项目、博格华纳新能源车差速器总成项目、GKN新能源EDL项目、华域麦格纳与博格华纳新能源车电机轴项目等。我们认为,公司进入大众、沃尔沃等电动车供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为0.45/0.56/0.70元/股,对应PE为26/21/17倍,公司产品与市场布局双发力,未来增长预期强,维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低于预期;全球疫情控制低于预期;芯片短缺影响超预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率及经贸摩擦风险
杭可科技 2021-04-23 72.41 -- -- 83.07 14.72%
94.50 30.51% -- 详细
事件:1)4月16日,公司发布2020年年报:全年实现营收14.93亿元,同比增长13.70%,实现归母净利润3.72亿元,同比增长27.73%,对应EPS为0.93元/股,每10股派发现金红利2.8元(含税)。 2)4月21日,公司公告中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单4.8亿元(不含税)。 投资要点: 业绩稳健增长,毛利率有所下滑 1)2020年公司营收同比增长13.70%,其中Q4营收4.62亿元,同环比增长47.40%/9.31%。2020年公司营收增量主要来自其他设备,其他设备贡献收入3.42亿元,同比增长127.45%,此外充放电设备实现收入11.05亿元,同比下滑0.96%。2)2020年公司归母净利润同比增长27.73%,其中Q4为0.64亿元,同环比变动+1001.37%/-41.98%。2020年利润端表现强于收入端,净利率同比提升2.74pct至24.91%,主要在于公司的资产减值损失和信用减值损失合计收窄1.25亿元。此外,2020年毛利率同比下滑0.92pct,管理费用率因本期执行股权激励对应的股份支付(6335.85万元)而提升了2.60pct,研发费用率由于加大研发投入而提升了1.26pct。3)2020年公司经营性现金流净额为2.92亿元,同比增长115.42%,主要系报告期内客户销售回款增加所致,公司销售商品、提供劳务收到的现金占营收的比例为80.04%。 持续拓展客户,拿下宁德时代4.8亿元订单 2020年,公司成功进入宁德时代供应商体系,并实际开展业务合作,此次中标宁德时代4.8亿元的锂电设备订单,表明宁德时代对公司后端设备的认可,随着宁德时代产能持续扩张,未来双方的合作将更深入。此外,2020年12月,公司与国轩高科签订了3.7亿元的后端设备订单,可见公司持续拓展客户并取得了成效。当前,在动力电池领域,公司拥有LG化学、比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代等优质客户资源;在消费电子类领域,拥有包括韩国三星、LG化学、日本村田、亿纬锂能、宁德新能源(ATL)等优质客户资源。我们认为,今年海内外电池厂商将加速扩充动力电池产能,公司有望充分受益。 加大研发投入提升技术水平,产能扩张满足下游需求 2020年公司研发费用为1.04亿元,同比增长39.03%,研发费用率为6.94%,2020年公司拥有研发人员587人,同比增长70.64%,公司已获得发明专利16项、实用新型专利123项、软件著作权11项。通过高研发投入,公司不断提升锂离子电池后处理技术水平。 截至2020年底,公司IPO募投项目“锂离子电池智能生产线制造扩建项目”已投产,产能逐步释放中,2020年实现效益1.17亿元;“前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目”在有序推进之中。当前新能源汽车产业长期向好的发展趋势不变,各大动力电池厂商持续扩产,公司的产能扩张将满足下游需求。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.42/1.99/2.62元/股,对应2021-23年PE为52/37/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠肺炎疫情控制不及预期;新能源汽车增速低于预期;动力电池厂商海外产能扩张不及预期;公司产能扩张不及预期;公司动力电池客户拓展不及预期。
福达股份 交运设备行业 2021-04-09 6.15 -- -- 7.10 11.99%
7.28 18.37% -- 详细
全年业绩高增,产品结构改善与费用控制得当推动盈利能力提升1)2020年公司实现营收17.70亿元,同比增长16.87%,其中,Q4营收5.11亿元,同环比增长15.25%/12.06%。全年销售曲轴110.83万根,同比增长22.68%,高于曲轴收入13.02%的增速,主要是售价较低的乘用车曲轴配套占比提升所致。离合器/齿轮/曲轴毛坯收入同比增长18.24%30.19%/9.80%,均实现较快增长。公司毛利率同比下降0.56pct,主要是根据新会计准则要求将销售运输费3018.75万元计入制造费用项目影响主营毛利率-1.84%,扣除该影响因素,则实际毛利率同比提升1.28pct,公司产品结构改善及智能化改造效果显现。 2)全年公司实现归母净利润2.01亿元,同比增长50.47%,远高于收入增速。 加回销售运输费后,公司期间费用率实际同比下降1.42pct,对应净利率同比提升2.53pct,因此,产品结构改善与费用控制得当是公司利润高增主因。3)公司经营性现金流净额2.72亿元,同比下降21.69%,主要是银行承兑汇票保证金支出及各项税费支出增加所致。4)公司拟每10股派发现金红利2.00元(含税),总计派发1.18亿元,占归母净利润比例59.03%,对应4月7日收盘价股息率为3.15%,高于2019年度的2.37%。 新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长未来成长公司车用曲轴主要用于汽车内燃机,存在1:1配比关系。因此,下游车用内燃机的销量会直接影响配套曲轴的需求。在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时,公司也在积极开发新客户,已成为奔驰、宝马、沃尔沃、雷诺日产、康明斯、日野、洋马、MTU等国际性大企业曲轴及毛坯供应商,并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。随着公司持续推进客户国际化、产品高端化及扩大非道路机械配套,产品结构将持续改善(目前非道路机械配套产品收入占比和国际客户收入占比均已达30%),市场份额预计将持续增长,盈利能力持续改善。其中,公司正逐步扩大国内合资商用车与国际高端乘用车锻钢曲轴配套力度,未来将成为公司的重要增长点。 进军大型曲轴领域,未来享受量利齐升公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场,主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域,整体市场空间较为可观,同时大型曲轴单价与利润率高。因此,公司积极开发大型曲轴配套市场,有助于未来提升公司的成长空间与利润率。根据计划,今年合资公司有望实现对德国MTU、瓦锡兰及大连中车批量供货,全年销售额预计实现2倍以上的增长,从而助力公司产品结构进一步提升。 布局精密锻件业务,助力国际高端客户开发与降本增效降本增效全资子公司福达锻造主营精密锻件产品,2015-20年精密锻件销量从70.32万件增至174.37万件,年复合增速达19.92%。福达锻造内外并重,有效延伸了公司产品产业链,提升了公司技术与装备水平,于内有助于降本增效,于外有助于开拓优质客户。随着数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目,未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升,从而进一步助力公司实现国际高端客户开发与降本增效的双重目标。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计2021-23年公司EPS为0.45/0.54/0.65元/股,对应2021-23年PE为14/12/10倍,公司积极开发商乘中高端市场,扩大配套非道路机械,同时大型曲轴市场开拓即将迎来新突破,未来成长空间打开,产品结构与盈利能力有望持续改善,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销低迷超预期;客户及大型曲轴市场开拓低于预期;钢材价格涨幅超预期
中国重汽 交运设备行业 2021-04-05 37.36 -- -- 37.50 -1.78%
36.69 -1.79% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:全年实现营收599.38亿元,同比增长50.44%,实现归母净利润18.80亿元,同比增长53.65%,对应EPS为2.80元/股,每10股派发现金红利6.8元(含税)。 投资要点:投资要点:全年业绩快速增长,受益于重卡景气度提升受益于重卡景气度提升1)2020年公司营收同比增长50.44%,其中Q4营收171.04亿元,同环比增长61.60%/5.46%,主要是在电商物流增长、基建投资加大、国三柴油车加速淘汰、持续治超治限等因素影响下,公司工程车和物流车销量均实现快速增长,2020年公司重卡销量20.61万辆,同比增长50.49%。2)2020年公司归母净利润同比增长53.65%,其中Q4为5.68亿元,同环比变动+40.96%/-2.54%,表现略逊于收入端。2020年公司毛利率/净利率分别同比变动-1.02/+0.05pct至9.49%/4.04%,净利率提升主要是公司的财务费用和销售费用下滑,财务+销售费用率下滑了1.55pct,其中原属于销售费用的运输费已按新收入准则相关规定重分类至主营业务成本,导致毛利率和销售费用率下行;而管理费用率因公司优化人员结构、计提内退福利和离职后福利等而提升了0.48pct,研发费用率由于加大研发力度而提升了0.20pct。3)公司存货同比大幅增长98.39%,主要是由于年末生产备货量增长。 重卡增速走势预计前高后低,公司市占率有望上行1)从行业看,今年7月1日起所有重型柴油车将全部升级为国六a,车企加大上半年国五车辆的铺货和销售力度,叠加春节后各地新基建项目的集中启动、国三及以下重卡淘汰以及治超治限的持续,我们预计今年重卡销量增速将呈现前高后低的走势,预计今年重卡销量在120万辆左右,龙头效应集中化趋势将延续。2)2020年公司重卡销量20.61万辆,同比增长50.49%,单车收入为25.47万元,同比下滑3.71%,预计主要是给予经销商优惠力度的加大,而2021年在国六升级下,单车收入有望上行。公司持续进行产品优化升级和结构调整,在轻量化、降油耗、换挡优化、新车型开发等方面取得积极进展,2020年推出新黄河干线物流牵引车、豪沃TH7、豪沃NX、ATM无忧换挡等新产品,随着新产品的持续投放和营销力度的加大,公司的市占率有望继续上行。 持续投入智能网联,积极推动项目建设公司在智能网联卡车方面持续投入,明确提出了“曼技术+智能化”的技术创新思路,公司与天津港、主线科技联合自主研发制造的无人驾驶电动集卡在天津港实现批量商业化使用。公司积极推动莱芜智能网联(新能源)重卡项目建设工作,提升了公司装备智能化水平和生产线产品质量保证能力,实现了公司从“制造”向“智造”的转变。 盈利预测,维持“增持”评级评级我们预计2021-2023年公司EPS分别为2.39/2.67/3.02元/股,对应PE分别为16/14/12倍,公司是优质的重卡企业,随着持续深化改革和降本增效、产品型谱逐步完善,竞争力有望增强,市占率有望继续上行,经营业绩表现有望超越行业,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;改革成效低于预期。
三一重工 机械行业 2021-04-02 33.00 -- -- 35.88 6.41%
35.11 6.39% -- 详细
公司核心竞争力不断增强,确立工程机械龙头地位1)公司主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务,产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械。据统计,2020年公司主营的挖掘机械国内市占率达到 28%。2)2016-2020年间,公司经营业绩快速增长,营业收入年复合增速达到 48.13%,归母净利润年复合增速 280.77%。2020年公司营业收入为 1000.54亿元,同比增长 31.25%;归母净利润为 154.31亿元,同比增长 36.25%,保持增长态势。3)受益于费用控制效果明显,公司盈利能力不断增强,2020年公司毛利率、净利率分别为 29.82%和 15.97%,处于同行业较高水平。 持续加大数字化、智能化投入,全面推动灯塔工厂建设1)受益于公司数字化、智能化转型,公司员工数量不断减少且呈现向高学历趋势发展,人均产值不断提升,2019年公司人均产值达到 410.11万元,处于全球领先水平。2)公司实现行业内首个灯塔工厂稳产,全球 20余座灯塔工厂改造升级也进入加速推进阶段,预计 2021年内主要工厂均可建设达产。 全球化发展战略基本成型,未来增长可期1)区域全面经济伙伴关系协定接力“一带一路”,工程机械出海长期向好。2)三一全球拥有近 200家销售分公司、2000多个服务中心、近万名技术服务工程师。相继在印度、美国、德国、巴西投资建设研发和制造基地,公司全球化布局基本实现。3)通过测算,2019年公司海外市占率不足 2%,海外仍有较大市场空间供公司挖掘,未来有望成为公司业绩增长点。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2021/2022/2023年实现营收 1139.91/1260.59/1386.65亿元,同比增长 13.9%/10.6%/10.0%,净利润 175.47/199.97/229.69亿元,同比增长 13.7%/14.0%/14.9%,EPS 为 2.07/2.36/2.71元/股,对应 2021/2022/2023年 PE 为 18/16/14倍,对比全球龙头卡特彼勒发展路径,未来有望充分受益于全球化发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期;海外市场开拓不及预期;汇率风险;下游基建、房地产投资不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-04-01 116.34 -- -- 132.72 13.93%
217.88 87.28% -- 详细
湿法基膜领域的绝对龙头,持续扩产能增优势2020年公司湿法隔膜出货量约 13亿平方米,同比增长超 60%,出货量和市场份额均为全球第一。同时,借助新能源汽车发展东风,公司积极扩充产能,2020年基膜产能已提升至 33亿平方米,公司布局了上海、无锡、江西、珠海、苏州五大湿法隔膜生产基地,并拟在匈牙利德布勒森市、重庆规划建设生产基地。客户方面,公司配套松下、三星、LG Chem 国外三大锂电池生产巨头,以及宁德时代、比亚迪、国轩、孚能、力神等国内主流锂电池企业,并通过收购苏州捷力、纽米科技,加码消费电池隔膜领域,公司的湿法基膜布局持续完善,我们持续看好公司湿法基膜业务收入增长。 在线涂布产线加快建设,增强涂布膜业务竞争力公司与日本帝人全面合作,日本帝人将其持有的溶剂型涂布膜的数百件相关专利独家授权给公司,溶剂型涂布膜性能优异、产品优势强,市场前景良好。 2020年公司成功研发在线涂布技术,该技术可以高效低成本的实现双面涂布,有效降低涂布膜的生产成本、提高涂布膜产品性价比,当前江西基地的第一条在线涂布生产线正在稳定生产和供货,公司计划 2021/2022/2023年完成 10/37/56条的在线涂布产线布局,2022/2023年相对应的产能为 30/46亿平方米。借助溶剂型涂布膜和在线涂布技术的优势,公司涂布膜的出货量和市占率有望提升,同时涂布膜价值量高,收入有望快速增长。 进军干法隔膜领域,看好储能市场发展上海恩捷的全资子公司江西明扬拟在江西省高安市投资建设 10亿平方米的锂电池隔膜干法项目,同时上海恩捷和 Celgard LLC 的全资子公司 PPOEnergy 开展合作,对江西明扬增资,江西明扬成为合资公司后,将使用Celgard 的技术生产高质量、高性能的干法隔膜,主要应用于储能领域和对能量密度要求不高的动力电池细分领域。高工锂电预计到 2025年中国储能电池出货量将达到 68GWh,2020~2025年 CAGR 超过 30%,我们看好公司的干法隔膜业务在储能领域的应用。 核心优势凸显,盈利能力领先,技术持续提升公司盈利能力处于行业领先地位,成本优势明显,主要在于:1)工艺水平领先,核心生产设备主要进口自日本制钢所,良品率较高;2)出货量和产能利用率高,规模效应明显;3)费用管控能力优秀。我们认为随着在线涂布产线的增加,公司的盈利能力将保持相对稳定。公司的核心管理层是技术人员出身,重视技术研发,研发投入持续增长,远高于同行业公司,持续的研发投入推动公司产品技术不断提升盈利预测与估值分析根据前述分析及假设,我们预计公司 2021~2023年实现营业收入分别为65.66/82.81/104.49亿元,同比增速分别为 53.29%/26.13%/26.17%;实现归 母 净 利 润 18.02/23.46/31.03亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为61.52%/30.20%/32.27%,对应 EPS 为 2.03/2.64/3.50元/股,对应 PE 为56/43/33倍。 公司是湿法基膜领域的龙头,全球出货量和市场份额均位列第一,在巩固基膜优势的同时,公司积极发展涂布膜业务,并布局干法隔膜,隔膜领域布局不断完善,考虑到新能源汽车未来快速发展的趋势不变,公司盈利能力突出,业绩有望持续增长,首次覆盖给予“增持”评级
爱柯迪 交运设备行业 2021-03-31 16.75 -- -- 17.70 3.81%
17.39 3.82% -- 详细
国内优质铝合金精密压铸件公司公司 主营铝合金精密压铸件,分为汽车类和工业类,其中,汽车类产品为主要业务,2016-20年汽车类产品占主营业务收入平均比例为97.03%。公司业务均衡覆盖美欧亚地区,主要客户为大型跨国汽车零部件供应商,2020年前五大客户销售额占比50.56%,其中,近些年前两大客户一直为法雷奥与博世。 车用铝合金市场空间广阔,公司成长空间可观 目前中国乘用车平均用铝量为130Kg/辆,相比欧美差距较大;《节能与新能源汽车技术路线图》预计到2025/2030年,我国单车用铝量将分别超过250/350kg,未来国内汽车用铝合金市场空间很大。经测算,我们预计到2025年,全球与国内车用铝合金市场规模分别为9300亿元和3200亿元,2020-25年复合增速达8.31%/9.66%,车用铝合金市场空间广阔!公司在国内汽车铝合金压铸件领域拥有相对比较优势,未来有望充分受益于全球及国内的汽车轻量化趋势,成长潜力大。 国内+海外汽车市场复苏预期强,公司经营改善可期 国内疫情防控措施得当,全球疫苗接种持续推进,预计国内及全球生产生活将逐步恢复,汽车消费需求有望持续复苏。经过多年深耕,公司形成了国内国外双循环的基本布局,最新2020年国外收入占比66.49%,因此,公司有望充分受益于海外及国内汽车市场的复苏。截止2020年末公司模具开发款达4.53亿元的历史新高,表明公司在手订单较为充足,未来持续增长无虞。 积极布局新能源汽车市场,放量增长在即 公司新能源汽车项目不断增加,订单持续增长,将与相应的新能源汽车及轻量化零部件产能投放形成有效共振,推动新能源汽车配套收入从今年开始放量增长,构筑公司新的增长点。 公司在建工程大幅转固,折旧摊销压力有望缓解 截止2020年末,公司在建工程降至5495.74万元,处于上市以来的低位。鉴于柳州基地刚投建,预计今年公司转固金额少,对应折旧与摊销的新增压力明显减小。考虑到行业需求回暖叠加新能源汽车配套放量在即,折旧与摊销占营收比重有望降低,助力公司业绩加速复苏。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计公司2021-2023年实现营收28.83/35.87/42.93亿元,同比增长11.27%/24.45%/19.68%;实现归母净利润4.81/6.19/7.56亿元,同比增长12.99%/28.65%/22.18%,对应EPS分别为0.56/0.72/0.88元/股,2021-2023年PE分别为31/24/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;订单与收入增长低于预期;新能源汽车项目进展低于预期;费用成本增长超预期;原材料涨价超预期;提质增效进展低于预期;汇率风险。
福达股份 交运设备行业 2021-02-01 6.41 -- -- 6.95 8.42%
7.10 10.76%
详细
Q4业绩表现强势,2020完美收官。 1)公司预告2020年归母净利润1.93~2.20亿元,同比增长45%~65%,超出我们预期。据测算,Q4归母净利润0.61~0.88亿元,同比增长33%~91%,环比增长40%~102%;Q4扣非后净利润0.56~0.82亿元,同比增长96%~190%,环比增长91%~182%,下游中重卡产销快速增长带动了公司产品配套实现较大幅度增长,尤其是全年重卡销量创纪录的高达162万辆,同比增长38%,其中,Q4销量38万辆,同比增长34%。公司积极开拓市场,优化产品结构,使得经营表现明显好于下游配套整车产销增速。 新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长。 公司车用曲轴主要用于汽车内燃机,存在1:1配比关系。因此,下游车用内燃机的销量会直接影响配套曲轴的需求。在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时,公司也在积极开发新客户,已成为奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、日野、洋马等国际性大企业曲轴及毛坯供应商,并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。汽车用曲轴市场规模大,随着公司扩大客户群持续带来新订单,并加大高端产品的研发生产,市场份额预计将持续增长,盈利能力持续改善,其中,国外市场预计将成为公司的中长期增长点。 进军大型曲轴领域,未来享受量利齐升。 公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场,主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域,整体市场空间较为可观,同时大型曲轴单价与利润率高。因此,公司积极开发大型曲轴配套市场,有助于未来提升公司的成长空间与利润率。 布局精密锻件业务,助力降本增效。 全资子公司福达锻造主营精密锻件产品,2015-19年精密锻件产量从66.71万件增至166.45万件,年复合增速达25.68%,对应销量年复合增速达23.17%。福达锻造内外并重,有效延伸了公司产品产业链,提升了公司技术与装备水平,于内有助于降本增效,于外有助于开拓优质客户。随着锻造数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目,未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升,从而进一步助力公司实现客户开发与降本增效的双重目标。 盈利预测,维持“增持”评级。 综上分析,我们预计2020-22年公司EPS为0.33/0.39/0.50元/股,对应2021-22年PE为14/11倍,考虑到积极开发中高端市场并布局大型曲轴领域,未来成长与盈利空间值得期待,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销低迷超预期;客户及大型曲轴市场开拓低于预期;钢材价格涨幅超预期。
拓普集团 机械行业 2021-01-20 47.60 -- -- 52.61 10.53%
52.61 10.53%
详细
Q4业绩业绩延续强势复苏势头势头1)公司预告2020年归母净利润6.1~6.5亿元,yoy+33.71~42.48%。根据测算,Q4归母净利润2.23~2.63亿元,同比增长87.36~121.03%,环比增长29.81~53.15%,对应Q4扣非后净利2.01~2.41亿元,同比增长102.19~142.47%,环比24.44~49.23%,整体上公司业绩延续三季度以来的强势复苏态势,预计主要与下游整车景气度明显回升及国产特斯拉、蔚来销量表现强势等因素有关。国产特斯拉首年销量13.75万台(乘联会数据),今年随着MODELY上市以及MODEL3性价比增强,国产特斯拉整体销量有望继续强势表现,同时,蔚来、小鹏、理想等造车新势力在各自新车型规划的持续助力下销量亦值得期待,因此,公司配套有望持续受益。2)为迎合行业发展趋势,公司实施“2+3”产业战略,在减震与整车声学套组业务基础上,积极投资布局智能驾驶、新能源热管理系统及轻量化底盘业务(拟定增募资20亿元投轻量化底盘项目),为中长期持续性成长做储备。 开拓新业务提升公司长远成长性1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,同时新设波兰公司开拓欧洲市场,我们预计,未来公司配套空间与业绩持续增长值得期待。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS的两个核心执行端的第IV代IBS产品与智能转向系统EPS已开始客户推广,获得客户技术认可,并进行试装与路试,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统是公司未来的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000元,目前公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,正在积极开拓市场,未来将助力公司在新能源汽车市场中实现再次“腾飞”。 盈利预测,维持“增持”评级,维持“增持”评级综上分析,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.60/0.78/0.94元/股,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名