推荐逻辑： （1） 轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。 24H1，全球轮胎销量 9.0亿条，同比+2.7%。 中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量的比例由 16年的 34.7%增长至 23年的 44.0%，提升 9.3pp。 （2） 产品结构调整与优化，盈利水平改善。24H1，公司销售毛利率净利率分别为 22.7%/ 8.9%，同比分别提升 4.9/ 2.8pp，其中净利率连续 6个季度环比提升。 （3）“7+5”和“3+3”全球战略持续推进，业绩具备向上空间。 加码塞尔维亚项目， 具有关税和运输优势。非公路轮胎方面，规划产能共计折合 33.1万吨/年，达产年预计实现收入 100亿元。塞尔维亚工厂以及非公路轮胎大规模投产后，盈利能力有望进一步提升。 轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。 21-24H1，全球轮胎需求逐步恢复，销量持续增长。 据米其林数据， 24H1，全球轮胎销量 9.0亿条，同比+2.7%。 其中， PCR 全球配套市场和替换市场同比分别-1%/+4%。中国配套需求+5%，主要系汽车整车产销影响。欧洲替换市场同比+6%、北美和中美洲同比+4%、中国同比+1%。 TBR 全球配套市场（除中国市场）销量同比-5%，替换市场销量同比+4%。 16-23年,中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量的比例由 16年的 34.7%增长至 23年的 44.0%，提升 9.3pp。 99-23年，全球轮胎企业前三强市占率由 55%左右，下降至 23年的 39%。 产品结构调整与优化，盈利水平改善。 公司通过配套产品结构优化，销售区域优化两大途径，实现盈利能力逐步改善。在配套业务方面，围绕配套中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比提升三个结构调整。在销售区域方面， 提升海外高利润市场的销售占比。 24H1，公司销售毛利率净利率分别为 22.7%/8.9%，同比分别提升 4.9/ 2.8pp，其中净利率连续 6个季度环比提升。 “7+5”和“3+3”全球战略持续推进，业绩具备向上空间。 为实现生产全球化，丰富产品结构， 公司实行“7+5” 战略布局（国内 7个工厂，海外 5个工厂） 和“3+3” 非公路轮胎产业布局（国内 3个工厂，海外 3个工厂） 。 塞尔维亚项目作为海外第二生产基地，正逐步建成投产， 24年 8月再次加码， 总体规划半钢胎/全钢胎/工程及农业胎分别 1200/ 240/ 22万条/年，具有关税和运输优势。 非公路轮胎方面，截至 23年底，玲珑招远/ 广西产能规模分别为 25/ 14万条/年，吉林生产基地“年产 14万套非公路轮胎项目” 2022年下半年开始土建施工。 “3+3”非公路轮胎全球战略规划，将于 2030年前完成，规划产能共计折合 33.1万吨/年，达产年预计实现收入 100亿元。未来塞尔维亚工厂建成投产以及“3+3”战略全部完成之后，随着产能利用率的提升，整体盈利水平有望进一步的改善，打开 25年及未来增量空间。 盈利预测与投资建议。 随着公司产品结构调整与优化， “7+5”和“3+3”全球战略持续推进，盈利水平改善， 业绩具备向上空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 22.6/ 27.4/ 31.6亿元， CAGR为 31.5%。给予公司 2024年 15倍 PE，对应目标价 22.95元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格波动、贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。

投资要点推荐逻辑：（1）电动化、轻量化大势所趋，汽车平均用铝量增速可观。预计到26年国内车用铝合金市场规模达3020亿元，24-26年CAGR为14.4%，增速可观。（2）紧跟电动化趋势，转型新能源中大件，开启第二增长曲线。24H1，公司新能源汽车用产品销售收入占比超30%，较22年提升约10pp，紧跟电动化趋势。截至23年9月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约268.9亿元。目前以中小件为主，目标到25年以新能源三电系统以及结构件为代表的中大件产品占比超过30%，30年达到70%，有望成为公司发展的第二增长曲线。（3）全球化产能布局，加码主要市场本土生产力。 面向北美、东南亚以及欧洲市场，分别布局墨西哥、马来西亚、匈牙利生产基地。截至23年9月，公司在北美市场新能源汽车零部件产品的在手订单金额约37.4亿元，未来业绩具备向上空间。电动化、轻量化大势所趋，汽车平均用铝量增速可观。汽车铝合金精密压铸件以密度低、比强度高、性价比高的优势已在汽车零部件行业占据主导地位。据CMgroup测算，2023年中国汽车平均用铝量约167.4Kg/辆，据DriveAluminum和欧洲铝业协会统计，北美轻型汽车用铝量到2025年约234kg，欧洲汽车平均用铝量2022年约205kg，国内相比欧美提升空间大。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，将大力推进铝合金在汽车上的应用，国内单车铝用量目标2030年350kg。我们预计到2026年国内车用铝合金市场规模达3020亿元，24-26年CAGR为14.4%，市场空间广阔。 汽车铝合金精密压铸件优质配套商，转型新能源中大件，开启第二增长曲线。公司主营汽车铝合金精密压铸件，产品种类丰富，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商，如法雷奥、博世、麦格纳等。2022年，公司收购富乐太仓67.5%的股权，拓展锌合金产品新赛道，与公司铝合金精密压铸件优势互补。公司借力新能源市场扩张大势，转型新能源汽车铝合金压铸业务，特别是以新能源三电系统以及结构件为代表的新能源汽车中大件产品。2023年，公司在新能源汽车项目上取得显著进展，预计新增销售收入占比约90%，其中新能源车身结构件和三电系统分别占30%和40%，智能驾驶与热管理系统项目占10%。据公司《2023年度定增说明书》，截至2023年9月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约为268.9亿元，新能源产品业务有望成为公司第二增长曲线。 全球化产能布局，加码主要市场本土生产力。面向北美市场，墨西哥一期已于2023年7月全面投入量产使用；2023年，启动墨西哥二期工厂建设。据公司《2023年度定增说明书》，截至2023年9月，公司北美市场的新能源汽车零部件产品在手订单金额约为37.4亿元，墨西哥生产基地能够就近满足客户的订单需求，扩张北美市场份额。面向东南亚市场，在马来西亚设立生产基地占地60余亩。面向欧洲市场，2024年初，公司发布公告拟在匈牙利设立子公司，累计总投资额不超过8600万欧元，建设匈牙利生产基地。公司的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲汽车工业发达地区，在手订单充足，未来业绩具备向上空间。 盈利预测与投资建议。汽车电动化、轻量化趋势明确，公司产品结构从中小件延伸至新能源中大件产品，在手订单充足。布局全球主要汽车市场，随着新建产能释放，未来业绩具备向上空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.6/16.8亿元，CAGR为22.5%。给予公司2024年18倍PE，对应目标价19.44元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、新建产能释放不及预期等风险。

事件：8月30日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入32.49亿元，同比+22.92%；实现归母净利润4.5亿元，同比+13.62%，实现扣非归母净利润4.18亿元，同比+7.13%。其中，2024Q2实现营收16.07亿元，同环比分别+15.88%/-2.14%；实现归母净利润2.18亿元，同环比分别-3.8%/-6.04%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同环比分别-17.16%/-11.16%。 受原材料成本上涨导致二季度盈利水平下降。2024Q1/Q2，公司毛利率分别为29.67%/27.66%，同比分别+0.03pp/-0.87pp，环比分别+1.14pp/-2.01pp。净利率分别为14.86%/14.14%，同比分别+0.87pp/-2.76pp，环比分别-2.04pp/-0.72pp。费用方面，2024H1财务费用3947.07万元，2023H1财务费用-5885.66万元，主要系报告期汇率波动导致汇兑损失增加所致。2024Q2，公司毛利率下降主要系原材料铝价格上涨。据上海物贸铝平均价数据统计，2024Q2铝平均价格为20531元/吨，同环比分别增长10.9%/7.8%。铝价自6月中下旬开始走低，截至8月30日，铝价为19620元/吨，较2024Q2平均值下降4.4%，因此2024Q3盈利水平有望有所修复。 紧跟汽车电动化智能化趋势，持续优化新产品项目结构。公司紧跟全球汽车电动化、智能化的发展趋势，持续完善产品品类，打造“产品超市”。在保持现有客户和市场份额的基础上，公司不断提升汽车转向、雨刮、动力、制动、热管理系统及各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品的市场占有率，扩大新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统及智能驾驶系统（影像、雷达、域控、中控显示、HUD）的市场份额。公司已实现铝合金高压压铸件产品的全面覆盖，“小、中、大件”产品结构协调发展。2024年半年度，新能源汽车用产品销售收入占比超过30%，紧跟全球新能源汽车销售的渗透率大势。 推进全球化布局，延伸上游产业链。公司加快全球化生产布局，在北美、东南亚和欧洲设立生产基地。2023年启动墨西哥二期工厂建设，专注新能源汽车结构件及三电系统零部件等产品，计划2025年投产，提升北美市场竞争力。2023年4月，公司启动马来西亚基地建设，2024年6月完成厂房竣工交付，7月铝合金材料生产线开始量产，预计2024年第四季度，部分锌合金零件产线开始量产。马来西亚生产基地主要功能是为公司提供原材料供应保障，拓展东南亚市场以及为产品出口美国市场做储备。公司还在匈牙利成立全资子公司，按客户需求推进相关生产基地建设，进一步强化全球市场布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.08/1.39/1.72元，三年归母净利润年复合增速达22.5%，维持“买入”评级。 风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收31.84亿元，同比+21.7%；归母净利润1.48亿元，同比-19.4%；毛利率27.1%，同比-0.7pp，净利率4.94%，同比-2.3pp。24Q2实现营收17亿元，同比+19%，环比+14.7%；归母净利润0.8亿元，同比-11.4%，环比+18.1%。 股权激励影响利润，盈利能力承压。24H1公司归母净利润下降主要是由于计股权激励费用和人力支出增加影响等因素所致，24Q2毛利率25.1%，同比-2.3pp，环比-4.4pp，净利率5.2%，同比-1.4pp，环比+0.6pp，费用率19.6%，同比+0.5pp，环比-2.4pp，盈利能力承压。从地区来看，24H1国内收入占比49.7%，同比+7.3pp，与海外占比差距不断缩小，表明国内客户持续放量。 乘用车空气悬架和传感器保持快速增长。（1）24H1公司空气悬架营收4.2亿元，同比+44.5%，保持快速增长。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升，空悬渗透率有望持续增长。公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代潜力大。（2）24H1公司传感器营收3.1亿元，同比+51.7%，公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 传统业务市占率稳健提升，海外经营质量持续向好。（1）24H1公司TPMS营收9.9亿元，同比+19.7%。公司是全球领先的TPMS厂商，保富电子整合顺利推进，24H1保富海外实现净利润2443万元，同比+390%，盈利能力持续提升。 （2）汽车金属管件营收7.5亿元，同比+8.4%，气门嘴营收3.8亿元，同比+5.1%。 在节能减排和汽车电动化加速驱动下，整车企业对轻量化的需求提升，公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.86/2.41/3.28元，对应PE为16/12/9倍，归母净利润CAGR为22.5%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

事件：8月30日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入96.69亿元，同比+18.08%；实现归母净利润7.16亿元，同比+34.83%，实现扣非归母净利润6.42亿元，同比+41.38%。其中，2024Q2实现营收49.77亿元，同环比分别+14.96%/+6.07%；实现归母净利润3.55亿元，同环比分别+32.17%/-1.56%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同环比分别+42.19%/+12.61%。 智能底盘三大系统及密封系统营收高增长，整体盈利水平同比提升。2024上半年，公司智能底盘-空悬系统、轻量化、橡胶业务、冷却系统、密封系统业务实现营收分别为5.7/14.3/19.3/25.4/19.4亿元，同比分别+59.8%/+156.5%/+10.2%/-0.7%/+10.9%；毛利率分别为20.5%/12.4%/20.5%/15.3%/27.4%，同比分别-2.57pp/+3.72pp/+0.56pp/+0.06pp/+1.05pp。智能底盘三大系统及密封系统营收高增长，冷却系统微降，除空悬系统毛利率下滑外其他业务毛利率有所提升。整体来看，2024Q1/Q2，公司毛利率分别为22.42%/22.05%，同比分别+1.61pp/+0.55pp，环比分别+0.92pp/-0.37pp。净利率分别为7.65%/7.24%，同比分别+0.91pp/+1.17pp，环比分别+1.58pp/-0.41pp。费用方面，2024H1财务费用1.24亿元，同比+193.73%，主要系本期欧元、美元贷款利率增加以及汇兑收益减少所致。新能源收入方面，2024H1新能源领域业务收入33.40亿元，占2024H1汽车业务营收比例为36.38%，同比提升3.35pp，其中国内2024H1新能源领域业务销售额为24.42亿元，占2024H1国内营业收入比例为49.13%，同比提升3.08pp。 海外并购项目国内落地成绩亮眼。 （1）密封业务：公司通过收购海外高端技术开拓国内市场，国内公司业绩近年来保持稳步提升，KACO中国（无锡嘉科、安徽嘉科）2024H1营业收入4.03亿元，同比增长19.3%，净利润0.75亿元，同比增长29.1%。 （2）NVH模块：WEGU国产化进展顺利，业绩增长趋势良好。 2024H1，安徽威固实现营收1.6亿元，同比增长28.5%，净利润0.25亿元，同比增长57.0%。 （3）冷却管路：主推新能源热管理管路，加速布局温控系统。 公司通过并购TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场，同时设立安徽特思通，实现TFH国产化落地运营。2024H1，安徽特思通实现营收3.9亿元，同比下降2.4%，净利润0.24亿元，同比增长13.5%。2024年半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为56亿元。 AMK推动国内空气悬挂市场发展。中鼎股份通过并购德国AMK确立国内龙头地位，2020年来国产化项目逐渐落地。AMK中国加速优化乘用车空气悬架系统的性能和成本，围绕“国产化推进、技术迭代升级、产业补强补全”战略目标稳健发展，已获得多家国内造车新势力和传统品牌订单。子公司鼎瑜科技专注空气弹簧研发，利用中鼎橡胶领域优势，不断提升产品性能，并布局磁流变减震器项目。截至目前公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，未来有望拿到更多项目定点。 底盘轻量化系统总成产品加速全球布局。公司旗下子公司四川望锦公司，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。随着公司在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。公司在保持国内轻量化业务稳步发展的同时也在积极布局海外轻量化市场，目前公司在斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中。2024年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为46亿元。 盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，业务订单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为18.9%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

事件： 公司发布 2024年中报， 24H1公司实现营业收入 11.36亿元，同比增长37.81%；归母净利润为 1.62亿元，同比增长 81.71%。其中， Q2实现营业收入5.90亿元，同比增长 32.37%， 环比增长 8.02%；归母净利润为 0.82亿元，同比增长 79.36%，环比增长 3.09%。 收入实现稳健增长，盈利能力得到提升。 24H1公司实现营收 11.36亿元，同比+37.81%； Q2实现营收 5.90亿元，同比+32.37%，收入整体保持稳健增长。盈利能力方面， 24H1公司毛利率为 33.92%，同比+3.34pp， Q2毛利率为 32.02%，同比+2.58pp，环比-3.95pp； 24H1净利率为 14.23%，同比+3.47pp， Q2净利率为 13.91%，同比+3.69pp，环比-0.67pp。费用率方面， 24H1销售/管理/研发费用率分别为 1.49%/4.79%/6.27%，同比+0.25pp/-1.02pp/+0.63pp，销售费用增加系三包维修费增长较多所致，研发费用增加系公司新开发项目投入材料增加所致，整体来看公司盈利能力有所提升， 管理费用管控呈现一定效果。 新能源业务快速增长，差速器成重要增长点。 公司积极布局差速器产品，致力于成为国内差速器领域的龙头企业，并将按照年产 1000万套差速器总成的配套能力分二期投资建设， 24H1公司差速器业务增速亮眼，泸州豪能营业收入同比增长 99.11%至 2.94亿元，净利润同比增长 123.73%至 489.08万元。客户方面，公司与比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川等客户在新能源汽车用差速器产品方面开展了多项合作，基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖。根据公司披露，当前公司差速器业务在手研发项目和订单充足，未来随着产能的逐步释放，公司差速器有望贡献更多业绩。此外，公司正在加快推进新能源汽车电机轴、定子转子、行星减速器的产能产线建设，快速提升配套能力，完善现有汽车产业布局，为公司培育新的盈利增长点。 国际市场竞争力增强，航天业务步入新台阶： 24H1公司出口业务收入达 1.36亿元，同比增长 28.90%，公司在国际市场上的竞争力进一步增强。航空航天业务方面，昊轶强实现营业收入 1.26亿元，同比增加 10.85%。此外，公司在商业航空方面布局了豪能空天和航天神坤，产品涉及火箭结构件制造等业务，目前与星际荣耀、中科宇航等商业航天伙伴建立了合作关系。公司在汽车+航空航天的双主业布局有望驱动公司发展迈向更高台阶。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 为 0.52/0.63/0.79元，三年归母净利润年复合增速 35.95%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年中报， 公司实现营收 3.3亿元，同比+20.4%，实现归母净利润 1.1亿元，同比+18.8%。 分拆单季度看， Q2实现营收 1.9亿元， 同比+32.3%，环比+31.3%，实现归母净利润 0.6亿元，同比+37.2%，环比+29.2%。 公司业绩稳增长， 费用管控显成效。 24H1公司实现营收 3.3亿元，同比+20.4%； Q2实现营收 1.9亿元，同比+32.3%，环比+31.3%， 收入整体保持稳健增长。 盈利能力方面， 24H1公司毛利率为 52.5%，同比-4.3pp， Q2公司毛利率为53.3%，同比-1.0pp，环比+1.8pp； 24H1净利率为 34.9%，同比+0.4pp， Q2净利率为 35.0%，同比+2.0pp，环比+0.1pp。费用率方面，公司上半年控费效果 良 好 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1.9%/10.1%/5.1% ， 同 比+0.5pp/-1.7pp/-2.0pp，公司持续修炼内功助力高盈利水平的保持。 气门传动组持续发力， 全球化进程加速推进。 大众、比亚迪系公司气门传动业务的重要客户，大众方面， 24H1全球销量 434.8万辆，同比-0.6%，其中，欧洲区销量 193万辆，同比+1.9%，一定程度抵消了中国市场的下滑（中国市场：134.5万辆，同比-7.4%）；比亚迪方面， 24H1累计销量 161.3万辆，同比+28.5%，插混销量 88.1万辆，同比+39.5%； 24Q2累计销量 98.7万辆，同比+40.2%，环比+57.6%，插混销量 55.7万辆，同比+59.9%，环比+71.7%。 受益于下游客户销量增长以及欧洲大众、 MAN 等新项目陆续投产， 公司气门传动组精密零部件保持增长态势，该类产品营业收入达 2.4亿元，同比增长 25.2%。公司海外业务开始放量， 2024H1实现海外营收 1.5亿元（同比+72.3%），占公司营业收入46.7%（同比+14.1pp）， 海外毛利率达 50.4%。 从海外子公司来看， 新坐标欧洲、新坐标墨西哥营收同比分别增长 108.9%、 107.9%至 0.9、 0.2亿元，后续海外业务持续拓展将成为支撑业绩增长的重要力量。 新业务加速放量，前瞻性打造业绩增长点。 公司磷化不锈钢线材在国内外多家客户处试用，均取得了较好反馈。湖州新坐标现已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。 2024H1湖州新坐标对第三方营业收入同比增长 48.1%至 0.2亿元，成长空间迎来新突破。公司深耕冷锻行业多年， 充分利用先进技术和经验拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，有望成为公司未来的重要增长点。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.1/2.6/3.0亿元，未来三年复合增速为 17.3%， 对应 PE 分别为 13/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险， 技术创新不及预期的风险，下游行业需求不及预期的风险等。

投资要点事件：公司发布2024年中报，实现营收11.2亿元，同比+15.3%，实现归母净利润1.6亿元，同比+74.9%。分拆单季度看，Q2实现营收6.3亿元，同比+14.9%，环比+27.9%，实现归母净利润0.8亿元，同比+54.2%，环比+4.6%。顺利切入新能源赛道，客户结构得到优化。公司从2020年承接理想ONE项目开始正式进入新能源赛道，当前为上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等的多种新能源车型提供配套，并为特斯拉、理想汽车、小米汽车、东风岚图、智己汽车等整车制造商的新能源车型提供配套，客户结构得到一定优化。根据公司2023年报披露，2023年公司新能源销售额达到总销售的30%，预计2024年这一比例将超过50%。 电镀业务成绩喜人，后续表现值得期待。2022年公司并购无锡开祥拓展电镀业务，为汽车发动机高压喷油器和高压燃油泵中的部分零部件（主要为衔铁、内支撑杆和铁芯等）提供选择性精密电镀服务。客户方面，无锡开祥是联合电子高压电喷镀铬加工在国内的唯一供应商，也是德国博世该领域全球产能重要供应基地之一。2024H1无锡开祥业绩呈快速增长态势，实现收入0.9亿元，同比增长52.1%，实现净利润0.6亿元，同比增长69.6%，利润增速高于收入增速。横向对比，2024H1无锡开祥0.6亿元的净利润水平远超其他开始贡献利润的子公司。未来，伴随混动车型的快速增长，电镀业务有望继续贡献增量。 内外兼修：对内控费+对外强化配套能力。公司控费效果较为显著，24H1净利率为14.2%，同比+4.8pp。费用端，24H1公司销售费用率为0.2%，同比+0.05pp；管理费用率为4.4%，同比-0.9pp；研发费用率为2.9%，同比+0.1pp。2024年8月，公司披露关于廊坊全资子公司取得《企业投资项目备案信息》公告，项目总投资6.48亿元，项目新建生产用房及相关配套设施，购置自动化冲压、焊接及检测设备，生产车身零部件。项目建成后，预计年产50万台套汽车零部件。本次廊坊工厂的扩建有助于突破自身产能瓶颈，增强客户粘性。 盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为24.2%，给予公司2024年13倍PE，目标价18.46元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，贸易摩擦风险等。

事件： 公司发布 24年半年度报告，实现营业收入 183.4亿元，同比+22%， 归母净利润 34.99亿元，同比+23.4%，与此前发布的业绩快报一致，毛利率 36.7%，同比+3.2pp。其中 24Q2实现营收 95.04亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，归母净利润 21.11亿元，同比+9.8%，环比+52.1%。 盈利能力不断提升，利润总额大幅增长。 24H1公司汇兑损失 1421万元，上年同期汇兑收益 5.99亿元，使利润总额同比减少 6.1亿元； 太原金诺终止履行北京福通剩余 24%股权转让，减少投资收益从而使利润总额同比减少 2.12亿元。 24H1利润总额 41.25亿元， 同比+24.3%，若扣除上述因素影响，利润总额同比+60%。 24Q2毛利率 37.7%，同比+2.8pp，环比+0.9pp，连续 6个季度提升，公司作为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强； 24Q2净利率 22.2%，同比-1.9pp，环比+6.5pp， 其中环比提升较多主要由于 Q2汇兑收益7391万元（24Q1汇兑损失 8812万元， 23Q2汇兑收益 7.2亿元）。 高附加值产品占比提升， ASP 持续增长。 随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、 HUD 玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司 ASP 的增长。 23年公司汽车玻璃 ASP 为 213.24元/平米，同比+5.94%， 24H1高附加值产品占比同比提升 4.82pp，继续快速增长， 汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司 ASP 及毛利率持续提升。 产能持续扩张， 美国工厂盈利提升。 汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。 根据出货量口径，公司 23年汽车玻璃销量 140.16百万平米，同比+10.24%，公司 24H1资本开支 23.46亿元，持续扩张产能， 与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下， 市占率有望持续增长。 24H1福耀美国实现净利润 3.87亿元， 同比+103.7%，净利率 12.1%，同比+4.6pp，盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年 EPS 分别为 2.67/3.11/3.64元， 对应PE 分别为 16/14/12倍， 归母净利润 CAGR 为 19.1%，维持“买入”评级。 风险提示： 全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

事件： （1） 7月] 29日，公司发布 2024年半年度业绩快报， 2024H1公司实现营业收入约 271亿元，同比增长约 0.24%，较 2023H2下降约 5.7%； 实现归母净利润约 6.38亿元，同比增长约 34%， 较 2023H2增长约 5%； 扣非归母净利润6.40亿元，同比增长约 61%，较 2023H2增长约 5%。 其中 2024Q2，公司实现营业收入约 138亿元，同环比分别增长约 0.1%/ 3.9%； 实现归母净利润约 3.31亿元， 同环比分别增长约 20%/ 8%； 扣非归母净利润 3.29亿元， 同环比分别增长约 25%/ 6%。 （2） 7月 27日，公司发布《关于受让控股子公司少数股东部分股份的公告》，拟通过控股子公司 JSS HOLDING HONG KONG LIMITED以 2.83亿美元或等值人民币的价格受让 PAGAC Tea Hodings I Ltd.所持有的 JoysonAuto Safety Hodings S.A. 8%的股份。 收入规模保持稳健， 主营业务盈利能力持续增强。 2024H1公司实现营收约 271亿元，同比小幅增长约 0.24%，较 2023H2下降约 5.7%，主要系客户项目订单 交付节奏受到一定影响，整体看公司业务保持稳健。 盈利水平方面， 2024H1整体毛利率约 15.8%， 同比提升 2.4pp， 其中， 汽车安全业务毛利率约 14.3%， 同比提升 3.6pp，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利；汽车电子业务毛利率约19.3%， 同比略降 0.57pp。 分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率约18.79%，同比提升 2.74pp，国外地区毛利率约 14.97%同比提升 2.24pp。2024Q2公司整体毛利率约 16.1%,同环比分别提升 2.3/ 0.6pp。 盈利能力提升主要系公司不断提升现有产品的工艺流程，通过产能转移、员工结构优化等业务方面的整合实现成本改善，同时持续对供应链管理进行优化使得原材料及物流成本趋于平稳。整体看，公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。 新业务订单持续保持强劲的拓展势头。 公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇，积极拓展重点客户，优化新业务订单结构， 2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约 504亿元， 同比提升约 19%， 新业务订单成果丰硕。 拟受让 PAG 持有的 JASH 8%股份，增强安全业务控制权。 近年来， 随着公司安全业务整合优化完成，以及降本增效措施逐步落实，安全业务板块盈利能力持续增强，经营业绩得到大幅改善。 截至 2023年末汽车安全全球四大业务区域均已实现盈利，同时，汽车安全业务不断优化订单结构和质量并持续保持强劲的新订单获取势头， 2022年、2023年以及 2024Q1新获订单金额分别为 481/ 434/ 239亿元。本次通过受让 PAG 持有的 JASH 8%股份，将进一步提升公司对汽车安全业务的最终持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，提高公司盈利水平。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.2/ 19.1/23.6亿元， CAGR为 29.7%， EPS 分别为 1.08/ 1.36/ 1.68元， 对应 PE 分别为14/ 11/ 9倍。 给予公司 2024年 21倍 PE，对应目标价 22.68元，维持“买入”评级。 风险提示： 新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动风险。

事件：公司发布 24年半年度业绩快报，实现营业收入 183.4亿元，同比+22%，归母净利润 34.99亿元，同比+23.4%。其中 24Q2实现营收 95.04亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，归母净利润 21.11亿元，同比+9.8%，环比+52.1%，超出市场预期。 盈利能力不断提升，利润总额大幅增长。24H1公司汇兑损失 1421万元，上年同期汇兑收益 5.99亿元，使利润总额同比减少 6.1亿元；太原金诺终止履行北京福通剩余 24%股权转让，减少投资收益从而使利润总额同比减少 2.12亿元。 24H1利润总额 41.25亿元，同比+24.3%，若扣除上述因素影响，利润总额同比+60%。24Q2净利率 22.2%，同比-1.9pp，环比+6.5pp，公司作为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强，盈利能力进一步提升。 高附加值产品占比提升，ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司 ASP 的增长。23年公司汽车玻璃 ASP 为 213.24元/平米，同比+5.94%，高附加值产品占比同比提升 9.54pp，继续快速增长，汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司 ASP 及毛利率持续提升。 产能持续扩张，市占率持续提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司 23年汽车玻璃销量 140.16百万平米，同比+10.24%，全球市场份额持续提升。公司计划 24年资本支出 81.23亿元，持续扩张产能。与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司 24-26年 EPS 分别为 2.55/2.99/3.51元，对应PE 分别为 17/15/13倍，归母净利润 CAGR 为 17.6%，维持“买入”评级。 风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2024半年度业绩快报，24H1实现营收122.27亿元，同比+33.5%；归母净利润14.52亿元，同比+32.7%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.1%。其中24Q2实现营收69.39亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.07亿元，同比+25.3%，环比+25%；扣非归母净利润6.99亿元，同比+15.2%，环比+17.3%，Q2业绩实现高增长，表现亮眼。 Q2业绩超预期，客户结构持续优化。报告期内，公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势。24Q2公司主要客户销量实现增长，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化。 产品平台化战略不断推进。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高。（1）底盘系统模块项目营收持续增长，23年营收占比31%，连续第二年成为第二大业务。（2）21年起热管理系统开始贡献收入，23年占营业收入比重为7.9%，成为公司新的增长点。 （3）汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。19-23年汽车电子销量CAGR达8.5%，汽车电子营收有望实现大幅增长。（4）公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入，24年1月2条产线正式投产，年产能为30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 国际化战略加速，持续推动降本增效。上半年墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。23年公司国外营收占比29.3%，同比+0.9pp，毛利率23.5%，较国内高2.3pp。此外，公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效，24Q2净利率11.63%，同比-2.12pp（23Q2由于汇兑收益利率较高），环比+0.24pp，盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.81/2.23/2.75元，对应PE为21/17/14倍，归母净利润CAGR为29.1%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

公司发布2024]年半年度业绩预告，24H1实现归母净利润6.9-7.5亿元，同比+29.89%-41.19%；实现扣非归母净利润6.0-6.6亿元，同比+32.11%-45.32%。 其中，2024Q2实现归母净利润3.29-3.89亿元，同比+25.41%-48.28%，环比-8.83%-（+7.79%）；实现扣非归母净利润2.98-3.58亿元，同比+38.60%-66.51%，环比-1.33%-（+18.53%）。 传统业务稳定增长，增量业务放量可期。公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，不断优化客户结构，提升产品综合竞争力，公司整体利润逐步提升。 在维持传统业务稳增长的同时，持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统增量业务的落地成长。2024年以来，公司已公告空气悬挂系统总成、空悬系统其他硬件总成产品、热管理总成产品项目订单全生命周期总金额约为25.83亿元。 获国内某头部新势力车企下属飞行汽车子公司热管理产品定点。公司子公司中鼎流体及安徽中鼎智能热系统有限公司主导热管理系统总成业务的发展，6月，中鼎流体成为国内某头部新势力车企下属飞行汽车子公司新车型热管理管路总成产品的批量供应商。项目生命周期为5年，生命周期总金额约为8476.58万元，将对公司进一步拓展汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用。 空气悬挂系统持续获取国内主机厂订单。国产化下空悬系统单车价值下降，应用车型不断下探，渗透率预计将快速提升。中鼎股份通过并购德国AMK确立国内龙头地位，2020年来国产化项目逐渐落地。安徽安美科一直在加速推进完善中国乘用车市场空气悬架系统性能和成本最优化的供应链体系。截至2023年，公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。2024年以来，公司已公告空气悬挂系统总成及空悬系统其他硬件总成产品项目订单全生命周期总金额约为24.98亿元。 盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，业务订单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.07/16.65/19.04亿元，CAGR为18.9%。给予公司2024年18倍PE，对应目标价19.26元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩预告， 24H1实现归母净利润 54.6-62.4亿元，同比 +40.0%-60.0%； 实现扣 非归母净利润 50.6-57.8亿元，同比+40.1-60.1%。 单季度来看， 24Q2实现归母净利润 28.6-36.4亿元，同比+40.0%-78.2%，环比+10.0%-40.0%，归母净利润中值 32.5亿元，同比+59.1%，环比+25.0%； 24Q2实现扣非归母净利润 27.2-34.4亿元，同比+45.4%-83.9%，环比+15.8%-46.5%，扣非归母净利润中值 30.8亿元，同比+64.6%，环比+31.2%。 气体机需求旺盛，驱动公司盈利能力显著增强。 23年天然气重卡销量 15.2万辆，同比+307%； 24年燃气重卡销量仍保持高速增长， 1-6月累计销量 10.9万辆，同比+104%，渗透率达 36.3%，同比+19.6pp。 公司是天然气发动机龙头，充分受益于行业需求增长， 23年实现扣非归母净利润 80.8亿元，同比+146.1%；24Q1实现扣非归母净利润 23.4亿元，同比+34.6%， 24Q2扣非归母净利润中值 30.8亿元， 同比+64.6%，环比+31.2%，盈利能力得到持续增强。 截止 24年 7月 10日，液化天然气价 4404.8元/吨，同比+4.8%，环比+1.6%，气价仍保持低位振荡，当前汽柴比为 0.57，在运价较低的情况下，燃气重卡经济性优势利好燃气重卡销量增长，公司后续盈利能力有望持续加强。 积极开发新市场需求， 产品结构优化有待持续。 24年 6月 25日-27日，潍柴动力 M33/M55系列大缸径发电产品亮相 2024中国（上海）国际动力设备及发电机组展。该系列产品能够满足客户对高端化、智能化、绿色环保、节能高效、更大功率、高功率密度的需求，在全球 5G大数据中心、矿区、医院等全球高端动力市场有较强竞争力。今年 6月谭旭光带队赴韩国、马来西亚、新加坡调研当地大数据中心发展情况以及对发电产品需求，致力于加快挖掘新质生产力的战略增量。 23年大缸径销量 0.81万台，其中， M 系列发动机海外收入占比 72.4%，伴随后续产品力的提升以及公司对市场需求的持续挖掘，公司产品结构将得到进一步优化， 大缸径产品有望为公司贡献更多业绩。 公司强化内功修炼，子公司盈利能力改善。 公司强化降本增效措施， 坚持修炼内功， 盈利能力有待继续加强。 子公司方面， 23年凯傲实现营业收入 875.2亿元，同比+10.8%， 净利润 20.9亿元，同比+336.9%， 预计盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响， 24年盈利能力持续改善的确定性较高。 此外，陕重汽、雷沃等重要子公司盈利能力也将有望改善，利好公司整体利润增长。 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年公司实现归母净利润 118.5/136.5/156.7亿元， 对应 PE 为 11/9/8倍， 未来三年归母净利润年复合增速 20.2%， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业复苏不及预期、 原材料价格大幅波动、 汇率大幅波动等风险。

投资要点推荐逻辑：（1）随着产品向集成化+高压化+多功能化方向发展，以及电动化持续渗透，行业有望量价齐升。24-26年，预计全球/中国车载电源产品市场规模CAGR分别为16.2%/18.0%。（2）车载电源：具备成本优势，高压化和出海铸就成长。公司是车载电源第三方龙头供应商，据NE时代数据统计，23年公司OBC市占率18.8%。21-23年，公司车载电源集成产品毛利率高于行业平均2-6pp，具备成本优势。800V车载电源集成产品已实现量产供货，20-23年海外收入占比持续提升，快充和出海是公司未来的重要增长点。（3）协同与互补业务：产品矩阵布局完善，业务初步放量。电驱协同电源集成化趋势，液冷模块弥补直流充电市场缺位，EVCC针对新能源汽车出口市场，前瞻布局无线充电类项目，各业务板块实现协同互补发展。 车载电源：具备成本优势，高压化和出海铸就成长。2023年，公司车载电源集成产品收入48亿元，占总营收的87%。21-23年，车载电源集成产品收入CAGR高达129%。在高压化领域，公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、某头部造车新势力、岚图汽车等客户的定点。在出海方面，20-23年，公司海外收入占比由2020年的0.2%，提升至2023年的12.3%。公司已向海外知名车企Stellantis集团量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺、通用汽车、阿斯顿马丁等海外车企定点，海外业务增长可期。盈利水平方面，21-23年，公司车载电源集成产品毛利率高于行业平均2-6pp，具备一定的成本优势，且仍然具备成本下降的空间。 协同与互补业务：产品矩阵布局完善，业务初步放量。公司电驱系统产品已取得上汽集团、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点，800V电驱多合一总成产品获得由雷诺、三菱、日产共同设立的阿利昂斯集团的定点。2023年出货量累计达到14.1万台，同时产品单价随集成度提高不断提升，由2020年的1695元/件提升至2023年的5326元/件。液冷充电模块已取得极氪、理想等车厂定点。市场和政策的双轮驱动促进我国充电基础设施保有量持续高增长，充电桩的迅速建设为充电模块提供广阔市场。 持续加大研发投入，积极丰富产品布局。2024Q1，公司研发投入0.8亿元，同比增长56%，研发费用占总营收的5.9%。公司在车载电源产品拓展的基础上积极丰富产品布局，针对新能源汽车出口市场，储备EVCC产品，前瞻布局无线充电，公司的电动汽车无线充电系统已经获得多个主机厂的项目定点并已达到可量产状态。 盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.6/8.6/10.4亿元，CAGR为27.6%。给予公司2024年25倍PE，对应目标价39.00元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。