事件:公司发布 年报:2016年实现营收8.99亿元,yoy+28.66%;实现归母净利润1.91亿元,yoy+36.28%,对应eps 为0.47元/股。同时,发布一季报: 一季度实现营收2.66亿元,yoy+27.27%;实现归母净利润0.57亿元, yoy+33.94%,对应eps 为0.14元/股。 投资要点: 经营快速增长,订单饱满继续支撑今年业绩 1)去年公司营收与利润快速增长,主要是①订单饱满,产能利用率提升,规模效应显现,折旧占营收比重相比15年下降0.52个百分点;②大众奥迪齿轮配套等项目开始放量带动公司内销快速增长(yoy+24.79%),电动差速器锥齿轮项目带动出口保持高速增长(yoy+42.19%);③宁波电控新增并表贡献收入与净利润3694.28万元/459.69万元。2)全年公司毛利率与净利率分别达到40.61%/21.22%,相比同期提升1.53/1.19ppt,同时一季度仍在提升,主要是公司产能利用率提升,产品配套结构改善所致。3)订单情况:一季报订单完成率仅为68.63%,目前订单交付压力仍较大。我们认为,随着大众奥迪配套齿轮等优质项目持续放量、宁波工厂VVT 业务市场开拓较为顺利以及公司进行产能布局(目前拟增资控股东风(十堰)精工齿轮),未来公司经营仍将保持快速增长。另外,公司凭借技术与市场优势有望抓住竞争对手SONA-BLW 美国工厂破产而留下的配套供应缺口机会,预计未来出口仍将保持快速增长。 积极研究新项目,为中长期增长打基础 为了提升中长期竞争力,实现可持续发展,公司着眼长远,加大研发力度(2016/2017Q1研发费用增长39.46%/64.80%),在新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造、自动变速器离合器关键零部件等领域进行战略性布局。同时,公司积极进行新能源汽车零部件项目的开发,并跟踪考察了涉及轻量化、新材料、电驱动、混合动力新能源汽车、智能驾驶以及现有业务的同行并购整合项目等,积极迎合汽车行业轻量化、电动化、智能化的趋势。我们认为,布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低,经营良好,预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线,实现快速发展。 盈利预测,维持“买入”评级 综上分析,我们预计2017-19年公司EPS 分别为0.63/0.79/0.98元/股,对应2017年动态PE 为25倍,考虑到公司业绩增长确定性高且外延预期强,维持“买入”评级不变。 风险提示:国内外市场增长低于预期;新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;并购合作进展低于预期。

事件: 公司发布2016年报:2016年实现营收10.24亿元,同比增长10.55%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长26.45%;EPS为0.21元/股,每10股派红利1.5元(含税),符合预期。 点评: 非等速传动轴龙头,充分受益重卡和工程机械市场复苏1)公司作为国内非等速传动轴龙头,产能达600万套,其中重卡系列产品市占率超30%,工程机械超80%,客户包括陕汽、福田、江淮、上汽通用五菱、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富且优质,受益于下游重卡和工程机械市场阶段性复苏,2016Q2业绩开始明显复苏,并有望持续到2017Q2。2)相对于其他产品,重卡和工程机械传动轴单价和毛利率均较高,公司2016年综合毛/净利率分别为31.35%/10.46%,同比分别提高0.11/1.01个百分点。3)2016年9月,公司收购重庆远东50%的股权,实现对重庆远东100%持股和并表,有利于加快拓展西南地区市场,提高客户服务水平。 加快发展乘用车业务,内生与外延发展并举 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现业务多元化发展的重要方面,公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线24条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展。 维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时加快布局乘用车业务和进行多元化发展,预计公司2017-19年公司实现营业收入11.29/12.86/16.63亿元,同比增长10/14/29%,实现归母净利润1.40/1.64/1.98亿元,同比增长20/17/20%,对应EPS分别为0.25/0.29/0.35元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司乘用车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

事件: 公司发布2016年报和2017年一季报:2016年实现营收20.85亿元,yoy+8.88%;实现归母净利润1.08亿元,yoy+88.75%,EPS为0.32元/股。2017年一季度营收5.93亿元,yoy+24.29%;实现归母净利润0.51亿元,yoy+71.33%,EPS为0.15元/股。 点评: 受益产品和市场结构优化,业绩继续快速提升 1)近几年,公司持续推进产品结构(由低端向高端转变)和市场结构(由商用车向乘用车转变)双向调整,并不断加快电子水泵(含电子开关水泵)和涡壳等新业务发展,公司利润率和盈利水平明显提升。2)分季度看,公司营收自2016Q3开始明显提升,其中2016Q3/Q4/2017Q1增速分别为16.05%/17.98%/24.29%;2016年毛/净利率分别为24.72%/5.22%,同比提升1.91/2.19个百分点,可以看出公司转型成效显著,未来高增长有望持续。3)在公司加大研发投入和提高员工待遇的情况下,公司通过偿还借款等措施主动降低财务费用,2016年期间费用率为18.30%,与2015年(18.38%)同比基本持平,同时,公司预计2017H1归母净利润为0.78-0.98亿元,同比增长50%-90%。 夯实主业,加快发展电子水泵和涡壳业务 1)2016年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司电子水泵业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3)目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。5)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除进行外延并购的可能。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,建议持续关注。我们预计2017-19年公司实现营业收入24.13/29.79/35.14亿元,同比增长16/23/18%,实现归母净利润1.66/2.36/3.38亿元,同比增长54/42/43%,对应EPS分别为0.30/0.42/0.61元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:市场增速低于预期;涡壳等新业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

海外保持快速增长,业绩增长无虞 1)全年经营保持稳健较快增长,主要是公司积极开拓海外市场,海外收入增长27.60%,有效抵消了国内收入增速收窄(yoy+0.11%)的影响。公司净利率27.45%,基本保持稳定,显示公司成本费用控制能力较强。2)受益于重卡工程机械等产销快速回升,公司全钢模具订单快速增长,加上半钢模具产能有提升,我们判断公司生产负荷仍较高。因此,我们认为,公司业绩有支撑。 轮胎模具行业有望复苏,公司将充分受益 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足(去年底在建工程(主要是在安装设备)大幅转固),我们预计,公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长,其中,今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计2017-19年公司EPS分别为1.08/1.30/1.57元/股,对应2017年动态PE为23倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,维持“增持”评级。 风险提示:轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。

主业较快增长,厦门大钧并表贡献新增量 1)全年经营业绩实现快速增长,主要是一方面,受益于汽车产销较快增长,主业汽车热交换系统管路及附件收入5.88亿元,yoy+13.71%;另一方面,厦门大钧并表贡献收入7743万元,贡献净利润1835万元。根据测算,扣非后归母净利润已达到去年股权激励考核要求。2)全年毛利率达34.48%,同比提升3.47个百分点,主要是一方面公司主业规模效应显现,单位产品生产成本降低,毛利率同比提升了2.77个百分点;另一方面,厦门大钧并表部分毛利率高达39.58%,在一定程度上改善了公司盈利水平。 公司坚持内生式增长与外延式扩张并重战略 1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场,我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳健较快增长。2)公司积极进行外延式扩张:去年完成收购厦门大钧80%股权,并参股通宝光电,有助于增厚公司业绩。另外,成立合营公司常州腾龙天发进军电子水泵、电子真空泵等汽车电子零部件领域;并拟收购力驰雷奥54%股权进军EGR冷却器领域,有望与控股子公司福莱斯伯形成协同效应,实现EGR冷却器业务快速发展。我们认为,公司继续实施内生式增长与外延式扩张并重战略,不排除未来继续适时外延进入新领域(尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向)的可能性。3)综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。 盈利预测,维持“增持”评级 据上分析,我们预计2017-19年公司实现EPS分别为0.67/0.79/0.92元/股,维持“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。

事件:公司发布年报:2015 年实现营业收入11.75 亿元,同比增长6.41%;实现归母净利润2.15 亿元,同比增长11.16%,扣非后归母净利润1.92 亿元,同比增长9.68%;对应基本每股收益0.36 元,每10 股派发现金红利1 元(含税),不以公积金转增股本。并拟投资3 亿设立全资子公司开展全钢活塞生产销售。 点评: 受益于商用车市场回暖,下半年业绩增速明显。 1)公司作为国内商用车气缸套龙头,受益于商用车市场阶段性复苏(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中货车增速达19.69%),2016 年H2 公司营收6.18 亿元,yoy+21.40%;归母净利润1.09 亿元,yoy+17.03%,业绩增长明显。2 ) 公司利润率进一步提升, 其中毛/ 净利率分别达37.61%/18.20%,同比分别提升1.00/0.72 个百分点,期间费用率下降1.22个百分点,主要利益于公司不断实施管理、技术、工艺等的创新,提升效率和降低成本,同时安徽子公司产能不断释放,盈利水平有所提升。3)公司2017 年业绩目标为:营收和归母净利润均yoy+0%—25%。 布局全钢活塞领域,打造模块化供货模式。 1)公司拟投资3 亿元设立全资子公司中内凯思,专注于汽车动力系统的研究和开发以及内燃机全钢活塞及相关零部件的生产与销售等,并获得德国KSKolbenschmidt GmbH 的技术和商标授权,KS 是全球领先的商用车活塞制造商,此次合作有利于打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。2)相对于气缸套等产品,活塞单价和利润水平高,有望培育新的业务增长点。 收购北美服务商,加快开拓国外市场。 公司气缸套全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场;前期,公司美国子公司拟以现金1.01 亿美元收购Incodel Holding LLC(主要为公司在北美市场提供市场开发等服务)100%股权,此举有助于公司整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平。 布局汽车电子和智能驾驶等领域,战略转型加速推进。 外延方面,公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局,一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等;二是通过参股灵动飞扬布局ADAS 产业,并推动灵动飞扬由后装向前装市场发展;三是与大河智信合资成立中原智信,有利于提升公司在智能制造领域的地位;四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。 盈利预测,维持“增持”评级。 我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2017-19 年公司实现营业收入13.63/15.35/16.91亿元,同比增长16/13/10%,实现归母净利润2.62/3.02/3.42 亿元,同比增长22/15/14%,对应EPS 分别为0.45/0.51/0.58 元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:汽车市场增速不及预期;国际经济环境变化及汇率风险;原材料价格波动风险。

事件:公司发布年报:2016年实现营收10.88亿元,同比增长10.40%;归母净利润1.57亿元,同比增长26.10%,对应eps0.86元/股,分红方案:拟10股派2.4元。同时,公司发布一季报业绩预告:一季度归母净利润3300-3500万元,同比增长8.07%-14.62%。 1)Q4公司经营延续Q3的优异表现,营收3.25亿元,yoy+23.39%;净利润0.59亿元,yoy+47.83%,一方面,主要受益于汽车产销继续快速增长;另一方面,政府补助增加致营业外收入同比增加1348万元(主要在Q4确认);根据业绩情况,我们预计公司已完成2016年股权激励考核目标要求;2)Q4净利率18.32%,同比提升超3个百分点;全年净利率达14.46%,同比提升1.8个百分点,对应期间费用率下降0.25个百分点,公司规模效应与成本管控效果显现。 1)公司正积极开发其他优质合资客户,不仅将为冷却水管、橡胶燃油管及尼龙燃油管等打开增量市场,还可以改善客户结构,提升公司整体盈利水平。具体落实到项目上,2016年公司共开发256个项目、新产品转产703种,累计定点1248种产品,这些有望在未来陆续批量供货,为公司业绩增长加码。2)公司正在积极开发新产品--“国六”新型燃油管路已获合资品牌客户项目,低渗透空调管路与涡轮增压PA吹塑管路已开始陆续给部分自主客户批量供货。这些新产品将成为公司未来新增长点。3)顺应国内新能源汽车发展大潮,公司积极开发新能源汽车胶管业务。公司胶管产品在电动汽车上具有很高的通用性,因此,电动化趋势并不会对公司的主业发展造成较大冲击,反而公司可以充分受益于新能源汽车的快速发展。4)综上,我们认为,公司近两年拿的大量新项目以及江苏工厂产能释放将有望推动公司未来三年业绩加快增长,而针对新客户与新产品持续加大研发投入将会提升并保持公司中长期成长性和市场竞争力。根据测算,2015年国内乘用车胶管市场规模达到163亿元,预计未来将保持8-10%左右的增长,公司主业增长空间仍很大。 公司发布未来五年战略规划:确定“汽车零部件产业集团”的战略定位,将立足转型升级,不断拓展成长空间,保持和提升公司的汽车一级核心供应商地位。其中,提到“以汽车零部件产业经营为中心,强化汽车流体管路核心业务,拓展汽车密封件业务,选择进入汽车电子化、智能化业务”。目前公司的货币现金比较充足,资产负债率低,经营性现金流情况良好,为方便公司未来进行外延式扩张提供了想象空间。 据上分析,我们调整盈利预测:2017-19年公司EPS分别为0.96/1.12/1.34元/股,对应2017年动态PE为27倍。我们认为,公司业绩增长确定性较高,外延预期强,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示:新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;期间费用增长超预期;定增与外延进度低于预期。

投资要点: 汽车保险杠龙头,客户资源优质 1)公司为国内汽车保险杠龙头,目前年产能达300万套以上,并在北京、沈阳、武汉、上海、烟台设有子公司,主要客户包括华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、上汽通用和神龙汽车等,其中北京奔驰100%配套,华晨宝马已实现对3系和5系100%配套。2)受宝马公司邀请,公司先后在墨西哥和美国设立生产基地,并拟发行不超过8.16亿元的可转债用于海外项目建设,其中美国工厂有望2018年投产,墨西哥工厂有望2019年投产。3)公司在保持原有客户优势的基础上,积极拓展新的高端客户,后续有望实现对沃尔沃和路虎的批量化供货,并提升业绩。 进军医疗健康产业,积极拓展业务领域 1)在国家大力推动医疗产业发展的大背景下,为拓展业务领域和发展第二主业,公司于2013年4月投资设立无锡明慈心血管病医院,以心血管病和糖尿病为专科方向,并于2016年1月正式开业,目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作。2)明慈医院技术水平在国内处于领先地位,目前已进入无锡医保目录,后续有望进入南通、如皋等地目录,随着明慈医院进入各地医保目录,其手术业务量有望持续提升,并有望于2019年实现盈亏平衡。 医院及海外项目投入较大,业绩短期承压 1)公司2016年前三季度归母净利润同比下降9180万元,下降幅度为35.58%,主要在于医院及海外项目的投入较大,导致公司业绩短期承压;目前明慈医院开业不久,仍处于投入期,亏损较大,2016年H1明慈医院亏损3915万元,预计全年亏损近8000万元。2)随着北京奔驰销量的不断提升(2016年北奔销量同比增长达27%)、宝马全新5系的上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升,公司保险杠主业有望继续保持增长。 赢利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为汽车保险杠龙头,客户资源优质,并加快拓展市场,主业有望保持平稳增长;医院业务虽短期投入较大,但前景看好,建议关注。预计2016-18年公司实现营业收入33.80/37.38/42.09亿元,同比增长8/11/13%,实现归母净利润2.85/3.44/4.19亿元,同比增长-4/21/22%,对应EPS分别为0.40/0.48/0.58元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车增速大幅下滑;医疗业务发展不达预期;主要客户销量下滑;原材料上涨风险。

汽车内饰全方位供应商,客户资源优质 1)公司始创于1992年,2017年登陆上交所,公司是汽车内饰系统全方位服务供应商,主要产品为门内护板、仪表板/副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架等,目前客户包括上汽通用、一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、奇瑞汽车、华晨宝马和北京奔驰等,并为伟巴斯特、恩坦华等知名零部件企业提供配套。2)为实现对客户的准时化供货和加强与整车厂的协同效应,公司在长春、沈阳、北京、芜湖、成都和天津均设立了生产基地。3)为积极学习国外先进技术和进入中高端客户供应体系,公司先后成立长春派格、常熟安通林和长春安通林三家合资公司,目前合资公司已实现对凯迪拉克、奥迪、大众等的批量配套。 产品利润率高,积极拓展高端用户 1)2016年H1主要产品门内护板/仪表板(副仪表板)/天窗遮阳板/门柱占销售额比重分别为44.73%/16.18%/6.79%/16.97%/2.28%,产品结构相对稳定。2)公司2015年综合毛/净利率分别达29.00%/21.88%,2016年H1毛/净利率分别达25.40%/17.84%,分产品看,2015年门内护板、仪表板/副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架毛利率分别达28.63%/31.51%/36.20/19.72%,与同行业上市公司相比较高。3)公司依托在轻量化、真皮及缝线处理等方面的优势,加紧布局中高端市场,将产品定位为中高端客户的中高端车型,并积极参与客户车型的前期设计,未来有望加大对北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎、吉利沃尔沃、卡玛和蔚来汽车等的供货力度。4)随着未来中高端客户供货占比的提升,公司盈利水平和知名度有望进一步提升。 产能充裕,为拓展市场奠定基础 1)2016年H1主要产品门内护板/仪表板/天窗遮阳板/衣帽架的产能分别为119/80/150/35万套,产能利用率为51.33%/73.62%/73.31%/48.20%,同时,公司IPO拟募集资金6.68亿元,主要用于扩建常熟、芜湖和北京生产基地产能,并有望于1-2年内达产,新增内饰件产能分别为109.38/70.5/64万套。2)公司后备产能充裕,为公司加快开拓汽车内饰件市场和拓展高端客户奠定了基础。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为汽车内饰系统全方位服务供应商,客户资源优质,产能布局合理,利润率水平较高,同时加紧拓展高端客户,业绩有望保持平稳增长。预计2016-18年公司实现营业收入13.79/15.85/18.55亿元,同比增长35/15/17%,实现归母净利润2.42/2.56/2.84亿元,同比增长8/6/11%,对应EPS分别为1.15/0.92/1.01元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车增速大幅下滑;主要客户销量下滑;原材料上涨风险。

充分受益重卡市场复苏,四季度业绩高速增长 1)从全年业绩反推,2016Q4营收3.17亿元,yoy+37.94%;Q4归母净利润0.34亿元,yoy+136.41%,Q4单季业绩快速提升,主要因为公司作为国内非等速传动轴龙头(重卡系列产品市占率超30%,轻卡超60%),充分受益于商用车市场回暖(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中重卡增速达43.17%),且相对于其他产品,重卡传动轴单价和毛利率均较高。2)公司为近百家主机厂进行配套,客户包括陕汽、福田、江淮、上汽通用五菱、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富且优质,后续有望继续受益于下游客户产品放量,公司2017年业绩有望继续提升。 加快发展乘用车业务,内生与外延发展并举 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,目前已研发出相关产品,并有望于2017年下半年实现对主机厂的批量供货。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线12条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。 维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入10.24/11.74/13.72亿元,同比增长11/15/17%,实现归母净利润1.18/1.42/1.71亿元,同比增长27/20/21%,对应EPS分别为0.21/0.25/0.31元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司乘用车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

受益于商用车市场回暖,四季度业绩增速明显。 1)从全年业绩反推,2016Q4营收3.35亿元,yoy+34.04%;Q4归母净利润0.57亿元,yoy+50.34%,Q4单季业绩快速提升,主要在于公司作为国内商用车气缸套龙头,充分受益于商用车市场回暖(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中货车增速达19.69%),在些基础上,公司2017年业绩有望继续提升。2)在降本节支方面,公司不断加快产品和市场结构调整,实施管理、技术、工艺等的创新,提升效率和降低成本,综合利润率稳步提升。 收购北美服务商,加快开拓国外市场。 1)公司气缸套全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场;前期,公司美国子公司拟以现金1.01亿美元收购IncodelHoldingLLC(主要为公司在北美市场提供市场开发等服务)100%股权,此举有助于公司整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平。2)目前,公司在北美市场地位稳固,后续有望以北美市场为跳板,加快开拓欧盟和俄罗斯市场,进一步提升国际化经营水平。 布局汽车电子和智能驾驶等领域,战略转型加速推进。 1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,并不断推进与吉凯恩的战略合作。2)外延方面,公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局,一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等;二是通过参股灵动飞扬布局ADAS产业;三是与大河智信合资成立中原智信,有利于提升公司在智能制造领域的地位;四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。 维持“增持”评级。 我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.75/13.13/14.31亿元,同比增长6/12/9%,实现归母净利润2.22/2.51/2.77亿元,同比增长15/13/11%,对应EPS分别为0.38/0.43/0.47元/股,维持“增持”评级不变。

事件:公司发布业绩快报:2016年实现营收19.18亿元,同比增长6.29%;实现归母净利润1.51亿元,同比下降7.76%,对应eps为0.18元/股。 点评: 部分模具项目影响公司利润率,湘潭普瑞森显著增长 1)Q4营收6.15亿元,同比下降11.42%,影响全年收入增速明显收窄,我们推断可能与收入确认波动有关;2)Q4净利率7.94%(不考虑少数股东损益),相比Q3明显回升,全年净利率7.89%,同口径相比2015年下降1.2个百分点,预计主要与部分模具项目毛利波动有关。其中,欧洲公司在经历不断磨合后未来经营有望持续向好。3)全资子公司湘潭普瑞森主要做汽车自动变速箱的超速轴组件和离合器外齿毂组件等产品,公开资料显示,主要为吉利吉盛提供6AT变速箱核心部件。受益于吉利新产品周期产销放量,湘潭普瑞森配套开始显著增长,未来有望继续保持快速增长,为公司业绩提供不错的增量。 收购超达进入内外饰件模具领域,关注多元化战略布局 1)公司汽车覆盖件模具业务规模全球领先,客户结构优质,产品品质得到国内外主流整车厂认可。随着欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移以及公司海外市场的布局,公司覆盖件模具业务内外销仍有望较快增长,市场份额有望逐步提升。2)公司积极延伸产业链,正推进收购超达装备进入汽车内外饰件模具领域,有望与公司主业形成协同效应,提升公司未来增长空间。根据超达业绩承诺,有望明显增厚公司2017-18年业绩。另外,公司将持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局。这些将有利于分散公司经营风险,为未来长期发展寻求新的增长点。 盈利预测,维持“增持”评级 暂不考虑并购资产,我们调整盈利预测:预计公司2016-18年EPS为0.18/0.24/0.32元/股,对应2017年PE为27倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,内外销仍将较快增长,同时,多元化战略布局预期较强,建议持续关注。 风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;并购整合风险;汇率风险。

公司发布业绩快报:2016年实现营收20.85亿元,同比增长8.88%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长89.39%;EPS为0.32元/股,符合预期。 利润保持稳步提升,产品和市场结构进一步优化。 1)从全年业绩进行反推,2016Q4营收6.24亿元,yoy+18%;Q4归母净利润0.3亿元,yoy+618%,环比增长11%,业绩继续保持快速增长。2)从外部环境看,受购置税减半政策影响,2016年我国乘用车产量增速达15.5%,公司主要客户(通用、大众、福特等)产销量均大幅增长,进而带动公司业绩稳步提升。3)从公司内部看,公司产品结构和市场结构进一步优化,电子水泵和涡壳产品销售收入增长明显,同时规模投资及固定费用减少,财务费用降低等共同推动公司利润大幅提升。 夯实主业,加快发展电子水泵和涡壳业务。 1)今年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司电子水泵业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3)目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。5)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除进行外延并购的可能。 盈利预测,维持“增持”评级。 我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,同时谋求战略转型,建议持续关注。我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入20.85/23.59/27.17亿元,同比增长9/13/15%,实现归母净利润1.08/1.38/2.06亿元,同比增长89/27/49%,对应EPS分别为0.32/0.41/0.62元/股,维持“增持”评级不变。风险提示:市场增速低于预期;海外业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

事件:公司发布业绩快报:2016年实现营收26.06亿元,同比增长12,89%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长11.39%,对应eps 为0.90元/股。 点评: Q4经营稳健增长,目前模具订单排产满。 1)Q4营收7.10亿元,yoy+16.16%,归母净利润1.52亿元,yoy+11.63%,保持稳健增长。2)在不考虑少数股东损益的情况下,Q4净利率21.42%,环比下滑明显,往年Q4均有此规律,我们推断可能与年末成本费用确认有关。 全年净利率27.54%,基本保持相对稳定。3)受益于重卡工程机械等产销快速回升,公司全钢模具订单快速增长,同时,半钢模具产能有提升。根据公开资料显示,目前公司模具订单已排产到4月,生产负荷高。因此,我们认为,公司短期业绩有支撑。 轮胎模具行业有望复苏,公司将充分受益。 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足(在建工程大幅增长显示公司在扩产),我们预计,公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长,其中,今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级。 综上我们略调整盈利预测,预计2016-18年公司EPS 分别为0.90/1.14/1.38元/股,对应2017年动态PE 为22倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,维持“增持”评级。 风险提示:轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。

投资要点: 全球轮胎模具龙头,市场份额较高 豪迈主营轮胎模具、橡胶机械、燃气轮机及铸造业务。受益于汽车产业的快速发展,二十年来,公司以年均复合增长率50%的速度快速发展。公司已成为世界轮胎模具研发与生产基地,与全球前75名轮胎生产商中62家建立了业务关系,是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商,2014年轮胎模具国际市场占有率20%以上,轮胎模具出口额占国内同类产品的80%。 轮胎模具行业有望复苏,公司将充分受益 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。我们预计到2020年国内轮胎模具市场规模超40亿元,全球市场规模111亿元,2015-2020年复合增速分别为1.51/2.05%,保持稳健增长态势。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足(在建工程大幅增长显示公司在扩产),我们预计,公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长,其中,今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 综上分析,我们预计2016-18年公司实现营业收入26.42/32.79/40.08亿元,同比增长14.44/24.09/22.23%,实现归母净利润7.49/9.33/11.29亿元,同比增长16.24/24.55/21.05%,对应EPS分别为0.94/1.17/1.41元/股,对应2017年动态PE为21倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。