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郑连声

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250522040001。曾就职于渤海证券股份有限公司...>>

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鹏翎股份 交运设备行业 2016-02-02 16.10 -- -- 18.90 16.24%
20.93 30.00%
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事件: 公司发布业绩预告:2015年归属于上市公司股东净利润1.25亿元-1.26亿元,同比变动幅度-0.33%-0.47%。 点评: 四季度业绩明显回升,符合预期。 1)根据前三季度归母净利润8451万元推算,四季度归母净利润在4049-4149万元之间,同比增长超四成,增速明显回升。我们认为,主要是四季度在1.6L及以下乘用车购置税减半政策的刺激下,车市复苏比较明显所致;同时,积极开发的新项目也在一定程度上推动了业绩的回升。2)由于四季度业绩明显回升,在扣除非经常性损益640万元后,我们预计2015年公司基本可以达到股权激励目标(不考虑去年定增后新增净资产与定增项目收益)。 内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道。 1)内生式增长:第一,公司积极开发其他主流合资品牌客户,目前顺利进入长安铃木、长安福特、北奔、东风雷诺、广丰、捷豹路虎、吉利沃尔沃等供应体系并实现部分产品定点,为冷却水管、燃油管及尼龙管打开增量市场,支撑未来3年公司业绩持续较快增长。随着众多新配套车型项目批量配套,我们预计,公司2016年业绩可能会明显超越股权激励考核目标;第二,公司正在积极开发新产品——低渗透空调管与涡轮增压管。其中,涡轮增压管开始陆续为比亚迪、长城、江淮等自主乘用车客户及部分商用车客户批量供货,针对大众的材料与功能试验取得实质性突破。根据产品开发认证周期,我们预计今明年有望实现正式批量供货,从而成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者;第三,公司积极参与比亚迪、现代、丰田、广汽、一汽等新能源车型管路的开发,目前共接到多个客户、十几个项目、近百种产品的定点。我们认为,公司积极进军新能源汽车管路领域,有利于及时抓住新能源汽车大发展的机遇实现配套的快速增长。2)外延式扩张:公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网领域拓展,从而进一步拓展公司增长空间。3)综上分析,我们认为,公司业绩低点已过,新项目+新产品开发将使公司业绩重返较快增长通道,而进军非汽车用管路领域则将为公司长期增长打开空间。 维持“增持”评级。 综上分析, 我们调整盈利预测: 预计2015-17年公司实现营业收入10.44/12.46/15.70亿元,同比增长-5.02/19.31/26.04%,实现归母净利润1.26/1.58/2.01亿元, 同比增长0.45/25.03/27.69%, 对应EPS 分别为0.68/0.85/1.08元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示 新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险。
中原内配 交运设备行业 2016-01-19 9.96 -- -- 11.34 13.86%
14.95 50.10%
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投资要点: 气缸套龙头企业,业绩增长平稳。 1)公司是全球气缸套龙头企业,毛利率达36%,受益于出口业务增长、原材料价格下降及精益生产推进,营收有望保持稳定增长。2)在商用车需求不断下滑、油耗标准和轻量化要求不断提升的背景下,公司积极发展乘用车气缸套业务,安徽子公司(以生产乘用车气缸套为主)未来3年产能有望翻倍至2000万只,营收有望达到6亿元;同时,公司积极拓展轴瓦、活塞环、活塞销等业务,以向模块化供应商转变,这两方面有望成为公司传统业务新的业绩增长点。 未来主要看点。 公司提出“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,寻求并购合作机会,择机延伸产业链,实现战略布局”,实施多元化发展战略意图强烈。1)智能驾驶和车联网:公司入股灵动飞扬(目前在ADAS领域拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位)超过15%股权,并利用丰富客户资源优势推动后者在前装市场发展,下一步有意通过股权结构整合推动灵动飞扬在新三板上市。2)军工业务:公司已取得军工三级保密资格,具备了承担秘密级项目科研生产任务的资格,未来有意通过并购等形式大力发展军工业务,有望成为国防军工优质标的。3)智能制造和高端装备制造:公司已成立智能装备工厂,目前主要对内部智能化车间进行配套,公司前期通过引入自动化生产线并与供应商联合开发,已具备一定技术水平,后期有望实现对外供货。 盈利预测,给予“增持”评级。 我们预计公司2015-17年实现营业收入10.96/11.85/13.03亿元,同比增长1.11/8.12/9.99% ; 实现归母净利润2.00/2.10/2.30亿元, 同比增长10.18/5.31/9.37%,摊薄后EPS 分别为0.85/0.89/0.98元/股,对应2016年动态PE 为38倍,首次覆盖给予“增持”评级。
松芝股份 交运设备行业 2015-12-21 18.26 -- -- 19.54 7.01%
19.54 7.01%
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投资要点: 大中客空调龙头,综合实力强。 1)公司是传统大中客空调的龙头企业,市场份额在25%左右,省会及直辖市等一二线城市的份额保持在70%以上,销售及服务网点布局广,综合实力强。 2)公司大中型客车空调的销售模式为“终端为主,标配为辅”,相对“标配模式”的零部件,公司大中型客车空调的利润率高且比较稳定。 未来主要看点。 1)我国新能源公交客车替代空间大,政策支持力量足。作为国内大中型客车空调龙头,凭借渠道及服务布局优势,公司未来有望充分受益于新能源公交客车替代推广趋势,实现新能源公交客车空调的持续快速增长。今年公司电动客车空调销量有望突破1万台,收入占客车空调比重有望接近甚至超过40%。我们认为,随着公司积极开发电动客车空调业务,明后年有望持续快速增长,成为公司业务亮点。2)公司小车上海工厂搬迁完毕、明年环境风洞实验室正式启用,我们预计未来2-3年公司乘用车空调有望进入快速增长期,利润贡献占比持续提升。3)轨交市场空间大。随着公司积极开发城轨空调市场,城轨空调业务有望持续突破,成为公司新增长点。同时,公司铁路空调产品获得铁道部认证,未来公司有望乘国内高铁快速建设之风实现铁路轨道空调业务的快速增长。4)公司两期股权激励已做完,授予对象为包括高管在内的97人,有利于激发公司管理层及核心人员的工作积极性。我们推测,公司在积极开发电动空调业务,拓展轨交空调以及冷藏冷链空调业务的背景下,未来不排除有围绕空调核心零部件进行外延扩张的可能。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级。 我们预计公司2015-17年实现营业收入28.51/34.36/43.19亿元,同比增长12.83/20.49/25.71%; 实现归母净利润2.98/3.19/3.61亿元, 同比增长7.87/7.02/13.03%,摊薄后EPS 分别为0.71/0.75/0.85元/股,对应2016年动态PE 为23倍,位于汽车零部件行业平均水平,考虑到公司股权激励做完,未来管理层动力足,首次覆盖给予“增持”评级。
精锻科技 机械行业 2015-12-21 18.50 -- -- 18.67 0.92%
18.67 0.92%
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点评: 收购如期兑现,为明后年业绩增长加码。 1)诺依克主营汽车可变气门正时技术VVT系统(相位调节器和OCV阀)。根据富临精工招股书资料,VVT主要应用于乘用车发动机(汽油发动机),是汽车节能减排的新型技术之一。我国乘用车采用VVT的车型比例从2002年的3.3%增加至2011年的63%。其中,2011年日韩系、欧美系及自主品牌车型使用VVT的比例分别为85%、82%和35%。预计随着新机型的增多,未来我国使用VVT系统的乘用车车型将会增加至80%以上,尤其是自主品牌未来配套空间巨大。 根据富临精工招股书预测,2015年我国VVT市场需求达到2600万套,市场容量达到56亿元!因此,我们看好诺依克未来的业务发展(公司网站显示已形成3万套产能,并正式配套3家主机厂)。2)通过此次收购,有利于公司进一步拓展汽车电子控制产品领域市场业务,打造形成具有较强竞争力的高端汽车零部件模块。根据收购标的业绩承诺,假如进展顺利且明年全年并表,则将至少增厚公司2016/2017年EPS0.04/0.06元。 精锻齿轮主业订单充足,出口支撑业绩保持较快增长。 1)国内车市低迷导致公司前三季度营收增速仅为2.28%。但电动差速器以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口今年以来逐季加速增长,前三季度出口增速高达70.93%。因此,在国内汽车市场比较低迷的背景下,出口有力的支撑了公司业绩保持高于整车产销增速的较快增长。2)公司订单达到3663.67万件,同比增长8.03%,明显高于汽车产销增速,四季度随着国内车市回暖以及出口的持续放量,预计订单仍会增长,全年有望超4000万件。同时,根据公开资料显示,公司明年的外销订单已落实。因此,整体上来看,公司目前订单充足,今明年业绩保持较快增长有保证。 新基地与新业务打开公司未来成长空间。 1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能够更好的开拓其他如北现、北奔、长城、爱信等北方客户,从而支撑公司未来持续较快增长。2)积极拓展新能源汽车零部件领域。目前公司汽车电动差速器已批量出口美国与东南亚,今年以来实现收入5695万元。同时,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套;其他项目进展良好。我们认为,这些将充分打开公司未来成长空间。 维持盈利预测,维持“增持”评级。 鉴于收购并表时间未定,我们维持盈利预测不变:预计2015-17年公司实现营业收入7.11/8.57/10.60亿元,同比增长13.22/20.58/23.71%;实现归母净利润1.36/1.62/2.01亿元,同比增长8.53/19.20/23.59%,对应EPS分别为0.50/0.60/0.74元/股,对应2016年PE为27倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期;收购进展低于预期。
精锻科技 机械行业 2015-11-20 16.30 -- -- 18.22 11.78%
19.30 18.40%
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投资要点: 公司是国内轿车精锻齿轮最大供应商. 精锻科技是一家具有自主创新能力、拥有自主知识产权、掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术应用先进的冷温热精密锻造成形技术专业化制造汽车齿轮的高新技术企业,主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、结合齿圈等,是国内轿车精锻齿轮最大供应商。目前公司差速器锥齿轮市场份额在1/3左右。 订单充足,出口支撑业绩保持较快增长. 1)国内车市低迷导致公司前三季度营收增速仅为2.28%。但电动差速器以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口今年以来逐季加速增长,前三季度出口增速高达70.93%。因此,在国内汽车市场比较低迷的背景下,出口有力的支撑了公司业绩保持高于整车产销增速的较快增长。2)公司订单达到3663.67万件,同比增长8.03%,明显高于汽车产销增速,四季度随着国内车市回暖以及出口的持续放量,预计订单仍会不错,全年有望超4000万件。同时,根据公开资料显示,公司明年的外销订单已落实。因此,整体上来看,公司目前订单充足,今明年业绩保持较快增长有保证。 新基地与新业务打开公司未来成长空间. 1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能够更好的开拓其他如北现、北奔、长城、爱信等北方客户,从而支撑公司未来持续较快增长。2)积极拓展新能源汽车零部件领域。目前公司汽车电动差速器已批量出口美国与东南亚,今年以来实现收入5695万元。同时,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套;其他项目进展良好。3)公司定期报告披露,将努力寻找对公司未来提升竞争力、实现转型升级和业绩增长有良好预期的合作对象进行并购,争取在2015年四季度有实质性进展。综上,我们认为,这些动作将充分打开公司未来成长空间。 调整盈利预测,下调至“增持”评级. 据上分析,我们调整盈利预测:预计2015-17年公司实现营业收入7.11/8.57/10.60亿元,同比增长13.22/20.58/23.71%;实现归母净利润1.36/1.62/2.01亿元,同比增长8.53/19.20/23.59%,对应EPS分别为0.50/0.60/0.74元/股,对应2016年PE为27倍。鉴于国内车市增速走低,我们将公司评级由“买入”下调至“增持”。 风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期。
浩物股份 机械行业 2015-11-02 9.33 -- -- 12.75 36.66%
13.10 40.41%
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投资要点: 三季度单季业绩。 1)公司三季度单季营收增速放缓,利润亏损,主要是由于:一方面,三季度淡季车企减产,产量下降及主机厂压价共同导致公司配套收入增速明显放缓;另一方面,三季度金鸿曲轴新设备搬迁并正常投产后开始转固致折旧费用增加明显(三季度在建工程金额相比年初下降64.54%)。2)目前大股东浩物机电旗下鹏翔投资的“曲轴生产线”项目厂房建设基本完工,设备已搬迁并安装调试。根据大股东浩物机电承诺,我们预计“曲轴生产线”注入上市公司有望较快实现。3)虽然新设备折旧压力较大,但随着公司积极开发新客户,调整产品结构以及自动化率高的新生产线投产,我们预计未来公司经营业绩仍有望持续向好。 未来看点不变。 1)大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大,公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台;2)根据公开资料,公司将围绕汽车后服务市场,通过并购等方式扩充公司主业,培育新型产业,增加新的利润增长点。目前公司已与滨恺投资、卓朗科技及汇鑫创富3家公司发起成立科技型中小企业创投基金-天津财富嘉绩投资合伙企业(有限合伙),并将引入科技部引导基金,未来主要投资先进制造、电子信息、新材料、高技术服务等新兴产业。政策上,证监会对上市公司拟取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批以及增设并购基金等并购支付和融资工具。这将为公司顺利展开资本运作以扩充公司主业,提升公司盈利能力提供便利与政策保障。3)新疆硅谷天堂动作不断:6月25日新疆硅谷天堂从二级市场买入公司1833万股;12月11日公司与硅谷天堂集团签订3年《战略咨询及并购整合服务协议》;12月24日,二股东新疆硅谷天堂因看好公司发展前景增持公司股份425.63万股,累计持股占比超5%,成为关联方,有助于公司与新疆硅谷天堂未来更加紧密合作。综上所述,我们认为,在合资创投基金及硅谷天堂的支持下,未来公司进行并购整合,围绕后服务市场扩张主业以实现跨越式发展值得期待。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级。 我们认为,公司高管薪酬制度修订与ROE、市值挂钩显示公司对市场化管理,改善公司业绩,提升投资者信心的重视。考虑到公司新设备折旧费用增加,我们调整盈利预测:预计2015-17年公司实现营业收入4.51/5.63/7.10亿元,同比增长11.23/25/26%;实现归母净利润0.23/0.29/0.36亿元,同比增长26.37/26.20/25.82%,对应EPS分别为0.05/0.06/0.08元/股,维持“增持”评级,建议持续关注。风险提示:新产品量产与新市场开拓低于预期;期间费用增长超预期。
鹏翎股份 交运设备行业 2015-10-29 20.13 -- -- 23.99 19.18%
25.48 26.58%
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事件: 公司发布三 季报:前三季度实现营业收入7.22亿元,同比下降11.92%,实现归母净利润8451.00 万元,同比下降13.42%,基本每股收益0.47 元。 其中,三季度单季实现营业收入2.05 亿元,同比下降22.43%,实现归母净利润2255.50 万元,同比下降19.31%,降幅扩大。 投资要点: 车市低迷致公司收入及利润降幅扩大 公司收入和利润下降主要原因有:1)宏观经济不景气,汽车市场整体需求疲软,核心客户一汽-大众和上海大众三季度淡季减产,前9 月产量同比分别下降12.43/3.67%,降幅明显扩大;2)主要客户一汽-大众、上海大众、长城汽车、江淮汽车等纷纷宣布官降,削减采购成本,从而对公司产品价格形成传导压力;3)前三季度新增股权激励摊销费用1191.84 万元。 今年是业绩低点,能完成股权激励目标 1)在节能车购置税减半征收政策的刺激以及车企年底冲目标的推动下,主要客户销量有望复苏,四季度公司营收与利润大概率会改善。2)新项目支撑业绩。今明年公司众多新配套车型项目批量配套,将推动公司营收与利润重回快速增长轨道。其中,今年进入批量配套产品年内预计贡献收入2000-3000万元,明年开始将放量。3)据上分析,我们坚持认为,公司完成今明年的股权激励目标的概率较大,明年有望明显超越股权激励净利润增长目标。另外,6 月底与7 月上旬公司分别获得政府补助2728.06/3105 万元,而业绩预告中非经常性收益仅确认约376 万元。随着汽车涡轮增压PA 吹塑管路总成项目持续推进,公司确认营业外收入也将在一定程度上改善四季度业绩。 内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道 1)内生式增长:一方面,公司积极开发其他主流合资品牌客户,目前顺利进入长安铃木、长安福特、北奔、东风雷诺、广丰、捷豹路虎、吉利沃尔沃等供应体系并实现部分产品定点,为冷却水管、燃油管及尼龙管打开增量市场,支撑未来2-3 年公司业绩持续较快增长;另一方面,公司正在积极开发新产品——低渗透空调管与涡轮增压管。其中,涡轮增压管开始陆续为比亚迪、长城、江淮等自主乘用车客户及部分商用车客户批量供货,针对大众的材料与功能试验取得实质性突破。根据产品开发认证周期,我们预计明后年有望实现正式批量供货,从而成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者。2)外延式扩张:公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网领域拓展,从而进一步拓展公司增长空间。3)综上所述,我们认为,新项目新客户+新产品开发将支撑中短期业绩保持较快增长,而进军非汽车用管路领域则将为公司长期增长打开空间。 维持“增持”评级 考虑到车市持续低迷、公司募投项目与泰州工厂投产后折旧压力以及今年股权激励分摊费用较高, 我们预计2015-17 年公司实现营业收入10.78/12.86/16.20 亿元,同比增长-1.93/19.26/26.00%,实现归母净利润1.38/1.57/1.91 亿元,同比增长9.80/13.82/21.66%,对应EPS 分别为0.74/0.84/1.03 元/股,维持“增持”评级。 风险提示 新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险。
云意电气 交运设备行业 2015-08-27 14.00 -- -- 16.90 20.71%
26.32 88.00%
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投资要点: 二季度业绩环比回升明显 受到汽车市场产销增速明显收窄影响,上半年公司营收与利润微增;但公司营收与利润逐季好转,二季度营收与净利润环比增长4.99/53.22%,毛利率与净利率环比回升明显,主要是一方面,公司加大高端合资配套客户开拓,客户结构改善以及大功率车用二极管外销取得突破;另一方面,二季度财务费用下降357.49万元,理财收益新增450.03万元。 业绩增长有望加速,积极布局新能源及智能汽车零部件领域 1)目前公司已经成功进入长安福特、东风日产供应体系。同时,公司在积极开发其他欧美优质客户,预计将成为未来公司收入增长点。2)大功率车用二极管目前产能已达1.2亿只,其中7000多万只内供,其他外销。根据均价2-3元/只测算,满产后将为公司贡献近1个亿的收入。同时,智能电机和控制系统项目目前已开始投产,达产后智能电机产能110万台,核心部件800万台,将为公司贡献收入5.43亿元,利润率高。因此,大功率车用二极管与智能电机和控制系统将是公司未来增长点。根据投产进度,我们预计将于今年下半年开始放量,助力公司较快增长。3)目前公司加大汽车智能化产品的研发与市场开拓力度,推出LIN总线调节器、智能电源控制器、智能雨刮电机控制系统、智能风扇电机控制系统等智能化产品,并陆续通过客户验证,进入小批试产阶段。智能产品将成为公司未来中长期增长点。4)合资成立广发云意智能汽车及新能源汽车产业基金一期,公司拟投资6865万元,以期在智能汽车和新能源汽车及其相关产业链领域寻找优秀标的,完成新兴产业布局。我们认为,公司未来将充分受益于汽车电动化与智能化的大趋势。 下调盈利预测,下调至“增持”评级 考虑到车市景气度低迷,我们下调盈利预测:预计公司2015-17年实现营业收入5.28/6.40/8.56亿元,同比增长18.08/25.76/33.91%;实现归母净利润0.94/1.17/1.52亿元,同比增长14.43/24.52/30.10%,对应EPS分别为0.47/0.59/0.76元/股,下调至“增持”评级。随着下半年大功率车用二极管及智能电机及控制系统项目开始放量,我们认为,下半年公司业绩将进入加速轨道,建议持续关注。 风险提示:项目投产与客户开发低于预期;原材料价格波动风险。
康跃科技 交运设备行业 2015-08-21 22.58 -- -- 20.78 -7.97%
23.78 5.31%
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事件: 公司发布2015年中报:上半年实现营业收入1.10亿元,同比下降9.87%,实现归母净利润837.56万元,同比下降46.54%,基本每股收益0.05元,降幅超预期。 投资要点: 业绩大幅下降,行业低迷是主因。 1)公司客户主要为潍柴、玉柴、朝柴、锡柴等柴油机厂家,受经济周期影响大。 上半年因经济低迷影响导致商用车销量下降14.41%,其中,重卡下降32.93%,从而导致公司涡轮增压器配套销量下滑。2)目前公司主要以小型涡轮增压器为主,在下游配套需求低迷的情况下价格下降。上述是造成公司主业收入下降12.69%以及毛利率同比下降3.51个百分点的主要原因。3)销售费用与管理费用快速增长、康诺精工投产未达预期进一步导致公司利润降幅明显超越收入。 积极开发新产品与新客户,公司业绩有望企稳复苏。 1)随着上半年政府为保增长加大投资的铁路、水利等基建项目有望从下半年开始陆续开建,从而有助于经济逐步企稳并复苏,商用车市场有望迎来缓慢修复期,销量降幅有望收窄。2)公司层面,一方面积极开发并将批量生产高端商用车及船用、发电机组用大型涡轮增压器产品,同时,新开发的玉柴、东风、庆铃、江铃等柴油机及商用车客户,有望于今明年开始陆续放量,从而有利于公司超越柴油机市场景气周期,实现市场份额的提升。另一方面,通过积极进军市场性感的车用汽油机涡轮增压器领域是公司打开增长空间必须要走的一步,有利于改善公司产品与客户结构,提升公司盈利能力,为公司未来中长期业绩快速增长提供支撑,这可以通过自主研发、合资合作或者兼并收购优质标的来进行。具体来看,上半年公司共开展4个研发项目,完成进度达到40-60%,我们预计今年下半年开始陆续批量供货。综上两方面分析,我们认为,下半年公司业绩有望企稳,环比改善是大概率事件,明年开始有望复苏。3)公司高管年轻化趋势明显,且总经理、副总经理等部分高管还没有直接或间接持有公司股权。我们猜测,公司未来有望通过管理层或员工持股、股权激励等方式激发这些年轻高管以及核心技术人员的工作积极性,有利于公司中长期健康快速发展。 盈利预测,下调至“增持”评级。 根据以上分析,我们预计公司2015-17年实现营业收入2.47/2.97/4.02亿元,同比增长1.47/20.24/35.35%,实现归母净利润0.24/0.29/0.43亿元,同比增长-17.52/20.34/51.47%,对应EPS 分别0.14/0.17/0.26元/股。我们认为,公司前期处于产品研发储备期,随着公司积极开发新客户,配合募投产能释放,明年开始有望超越行业景气周期实现较快增长,下调评级至“增持”。 风险提示:公司新客户与新产品开发量产低于预期;公司期间费用增长超预期;
浩物股份 机械行业 2015-08-20 11.40 -- -- 13.39 17.46%
13.39 17.46%
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事件:公司发布2015年半年报:上半年实现营业收入2.44亿元,同比增长24.85%,实现归母净利润1812.35万元,同比增长77.35%,扣非后归母净利润2068.58万元,同比增长57.25%,基本每股收益0.04元。 投资要点: 积极开发新客户及客户结构改善、财务费用下降致业绩大增 1)公司上半年业绩大幅增长,主要是由于:一方面,公司积极开发新客户使得同期曲轴销量增长16.62%,同时公司客户结构改善(轿车及轻型车曲轴占比上升14.18个百分点)至均价持续上升,这些共同使得主营收入增长22.67%;另一方面,公司已偿还控股股东浩物机电无息借款1.38亿元(前期按公允方式计提财务费用,并计入资本公积),加上现金存款利息及理财收益,财务费用明显下降。2)目前大股东浩物机电旗下鹏翔投资的“曲轴生产线”项目厂房建设基本完工,设备已陆续搬迁并安装调试。根据大股东浩物机电承诺,“曲轴生产线”注入上市公司有望较快实现。随着公司积极开发新客户(成功开发广汽等),调整产品结构以及自动化率高的新生产线投产,未来公司经营业绩有望持续向好。 未来看点不变 1)大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大,公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台;2)根据公开资料,公司将围绕汽车后服务市场,通过并购等方式扩充公司主业,培育新型产业,增加新的利润增长点。目前公司已与滨恺投资、卓朗科技及汇鑫创富3家公司发起成立科技型中小企业创投基金-天津财富嘉绩投资合伙企业(有限合伙),并将引入科技部引导基金,未来主要投资先进制造、电子信息、新材料、高技术服务等新兴产业。政策上,证监会对上市公司拟取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批以及增设并购基金等并购支付和融资工具。这将为公司顺利展开资本运作以扩充公司主业,提升公司盈利能力提供便利与政策保障。3)新疆硅谷天堂动作不断:6月25日新疆硅谷天堂从二级市场买入公司1833万股;12月11日公司与硅谷天堂集团签订3年《战略咨询及并购整合服务协议》;12月24日,二股东新疆硅谷天堂因看好公司发展前景增持公司股份425.63万股,累计持股占比超5%,成为关联方,有助于公司与新疆硅谷天堂未来更加紧密合作。综上所述,我们认为,在合资创投基金及硅谷天堂的大力支持下,未来公司进行并购整合,围绕后服务市场扩张主业以实现跨越式发展值得期待。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级 我们坚持之前判断:公司曲轴主业经营情况向好是大概率事件。同时,高管薪酬制度修订与ROE、市值挂钩显示公司对市场化管理,改善公司业绩,提升投资者信心的重视。上半年公司业绩如我们预期企稳回升,但增速略超预期。因此,我们上调盈利预测:预计2015-17年公司实现营业收入4.36/5.23/6.54亿元,同比增长7.52/20/25%;实现归母净利润0.27/0.30/0.39亿元,同比增长47.46/12.81/28.37%,对应EPS分别为0.06/0.07/0.09元/股,维持“增持”评级,建议持续关注。 风险提示:新产品量产与新市场开拓低于预期;期间费用增长超预期。
鹏翎股份 交运设备行业 2015-08-17 25.50 -- -- 25.54 0.16%
25.54 0.16%
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事件:公司发布15年中报:上半年实现营业收入5.17亿元,同比下降6.94%,归母净利润6195.50万元,同比下降11.05%,基本每股收益0.34元/股。 投资要点: 车市景气度低迷与股权激励成本摊销影响公司收入与利润 公司收入与利润下降主要是一方面,上半年车市景气度因经济低迷而走低。其中,公司核心客户上海大众与一汽大众销量增速分别为-0.18%和-11.30%;另一方面,上半年增加1169.69万元的股权激励摊销费用。 业绩无忧,完成股权激励目标是大概率事件 1)新项目支撑业绩。今明年公司众多新配套车型项目批量配套,将推动公司营收与利润重回快速增长轨道。其中,今年进入批量配套产品年内预计贡献收入2000-3000万元,明年预计贡献收入1.5亿元。2)6月底与7月上旬公司分别获得政府补助2728.06/3105万元。随着汽车涡轮增压PA吹塑管路总成项目持续推进,公司确认营业外收入将助力下半年业绩改善。因此,据上分析,我们预计公司完成今明年的股权激励目标是大概率事件,明年有望明显超越14.84%的股权激励净利润增长目标。 内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道 1)内生式增长:一方面,公司积极开发其他主流合资品牌客户,为冷却水管、燃油管及尼龙管打开增量市场,支撑今明年公司业绩持续稳定较快增长;另一方面,公司正在积极开发新产品--低渗透空调管与涡轮增压管。根据产品开发认证周期,我们预计后年有望实现批量供货,从而成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者。2)外延式扩张:公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网领域拓展,从而进一步拓展公司增长空间。3)综上所述,我们认为,新项目新客户+新产品开发将支撑中短期业绩保持较快增长,而进军非汽车用管路领域则将为公司长期增长打开空间。 盈利预测,维持“增持”评级 考虑到募投项目与泰州工厂投产后折旧压力以及股权激励费用分摊,我们维持盈利预测不变:预计2015-17年公司实现营业收入12.78/15.52/19.56亿元,同比增长16.31/21.38/26.03%,实现归母净利润1.34/1.62/2.12亿元,同比增长7.18/20.71/30.82%,在不考虑定增情况下对应转增调整后股本EPS分别为0.74/0.89/1.16元/股,维持“增持”评级。目前公司市值低,股本小,人均销售额高,是汽车胶管领域的优质品种,建议持续重点关注。
鹏翎股份 交运设备行业 2015-06-24 31.18 -- -- 33.25 6.64%
33.25 6.64%
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投资要点: 国内汽车胶管领域优质标的 1)公司是国内乘用车用冷却水管与燃油胶管的自主龙头,截止2013年上半年, 公司水管占国内市场份额超三成,燃油管市场份额超两成;2)公司客户资源优质且丰富,主要配套一汽大众、上海大众、上海大众动力总成、长城汽车、大众一汽发动机、上汽通用五菱、广本、东本、东风日产、一汽丰田、北京现代、华晨金杯、江淮汽车、比亚迪、吉利等国内外50多家主机厂。其中,南北大众及其动力总成厂是公司核心客户,占公司收入贡献比例近六成。 业绩无忧,完成股权激励目标是大概率事件 因汽车行业景气度走低,今年公司营收与利润增长面临较大挑战,但公司通过增加产品供货分额、快速应对客户紧急批量要求和严格控制管理成本来最大限度降低行业不利影响。根据公司公开资料显示,今明年众多新配套车型项目批量配套,将推动公司营收与利润重回快速增长轨道。其中,今年进入批量配套产品年内预计贡献收入2000-3000万元,明年预计贡献收入1.5亿元。因此, 据上分析,我们预计公司完成今明年的股权激励目标是大概率事件,明年有望明显超越14.84%的股权激励中净利润增长目标。 内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道 1)内生式增长:一方面,公司积极开发其他主流合资品牌客户,为冷却水管、燃油管及尼龙管打开增量市场,支撑今明年公司业绩持续稳定较快增长;另一方面,公司正在积极开发新产品--低渗透空调管与涡轮增压管。根据产品开发认证周期,我们预计后年有望实现批量供货,从而成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者。2)外延式扩张:公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网领域拓展,从而进一步拓展公司增长空间。3)综上所述,我们认为,新项目新客户+新产品开发将支撑中短期业绩保持较快增长,而进军非汽车用管路领域则将为公司长期增长打开空间。 盈利预测,维持“增持”评级 考虑到募投项目与泰州工厂投产后折旧压力以及股权激励费用分摊,我们预计2015-17年公司实现营业收入12.78/15.52/19.56亿元, 同比增长16.31/21.38/26.03%, 实现归母净利润1.34/1.62/2.12亿元, 同比增长7.18/20.71/30.82%,在不考虑定增情况下对应转增调整后股本EPS 分别为0.74/0.89/1.16元/股,维持“增持”评级。目前公司市值低,股本小,人均销售额高,是汽车胶管领域的优质品种,建议持续重点关注。
黔轮胎A 交运设备行业 2015-06-09 12.37 -- -- 15.88 28.38%
15.88 28.38%
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投资要点: 国内轮胎老生产厂,主要配套商用车、工程及农用机械。 1)公司主要生产“前进”牌汽车斜交轮胎、半钢子午线轮胎、全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎、农业机械轮胎及工业车辆轮胎等。2)贵阳工业投资公司持有公司1.95亿股,占比25.20%,是公司大股东,贵阳市国资委是公司实际控制人,其他第2-7位为去年参与公司定增的股东。3)今年初,美商务部发布了对华乘用及轻卡轮胎反倾销初裁结果,认定中国输美有关轮胎存在倾销行为。 包括公司在内的6家国有企业因申请分别税率被拒而将得87.99%的倾销全国税率。若今年6-7月美商务部与国际贸委会终裁通过,一方面将会对公司出口造成打击;另一方面,可能引发欧盟、拉美等主要国家效仿,从而对公司轮胎出口形成进一步打击。 未来看点。 1)根据政府加大基建、水利投资以稳增长的思路来看,我们预计下半年经济将会逐渐企稳,年底或明年出现回升。今年公司业绩将因内需不足、出口受阻、成本改善效应递减而继续下降,明年有望企稳改善。2)根据《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》来看,公司从事的轮胎业务属于竞争性行业,按要求未来适时应引进战略投资者,进行混合所有制改革。我们推测,年底公司董监高换届后,公司的国改步伐或将加快推进。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级。 根据以上分析,我们预计公司2015-17年实现营业收入45.38/47.65/52.03亿元,同比增长-18.44/5.00/9.19%,实现归母净利润1.24/1.35/1.62亿元,同比增长-25.61/9.24/19.76%,对应EPS 分别0.16/0.17/0.21元/股。考虑到公司拥有国改预期以及年底换届可能带来的新活力与新动力,首次覆盖给予公司“增持”评级。
康跃科技 交运设备行业 2015-05-21 28.26 -- -- 43.52 54.00%
43.52 54.00%
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投资要点: 国内涡轮增压器优秀民族品牌 公司主要生产涡轮增压器,广泛应用于汽车、工程机械、农业机械等多个领域。 目前公司是国内车用涡轮增压器民族品牌“一超三强”中的“三强”之一,2012年国内市场份额达到6%,在自主品牌中拥有比较优势。 行业前景性感,公司积极开拓配合产能释放,快速增长可期 1)行业层面,从能源安全与机动车节能减排角度看,性价比高的涡轮增压器等传动节能技术未来推广前景好,市场空间大,我们测算,2015-17年我国车用涡轮增压器市场规模将分别达到694万台、863万台、1130万台,增长17.63/24.33/30.98%,呈现加速爆发之势,公司将充分受益。2)公司层面,一方面,积极开发并将批量生产高端商用车及船用、发电机组用大型涡轮增压器产品,同时,新开发的玉柴、东风、庆铃、江铃等柴油机及商用车客户,有望于今明年开始陆续放量,从而有利于公司超越柴油机市场景气周期,实现市场份额的提升。另一方面,积极进军市场性感的车用汽油机涡轮增压器领域是公司打开增长空间必须要走的一步,有利于改善公司产品与客户结构,提升公司盈利能力,为公司未来中长期业绩快速增长提供支撑,这可以通过自主研发、合资合作或者兼并收购优质标的来进行。3)公司募投项目及子公司零部件产能陆续释放,并积极提升生产效率,有利于加快公司业绩增长节奏,提升公司盈利能力。4)高端柴油商用车与汽油机用涡轮增压器等市场一片向好,公司加快扩张以抓住快速发展的机遇符合逻辑。而考虑到目前公司经营性现金流紧张,货币现金也不多,未来对外融资在所难免。5)公司高管年轻化趋势明显,且总经理、副总经理等部分高管还没有直接或间接持有公司股权。我们猜测,公司未来有望通过管理层或员工持股、股权激励等方式激发这些年轻高管以及核心技术人员的工作积极性,有利于公司中长期健康快速发展。 盈利预测,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2015-17年实现营业收入2.90/3.89/4.97亿元,同比增长19.30/33.82/27.84%,实现归母净利润0.31/0.41/0.58亿元,同比增长7.49/32.96/40.84%,对应转增股本后EPS分别0.19/0.25/0.35元/股。我们认为,公司前期处于产品研发储备期,随着公司积极开发新客户,进军汽油机、高端商用车、新能源及替代燃料内燃机增压器领域,配合产能释放,未来成长空间即将打开,业绩拐点即将到来,公司目前总市值明显小于A股可比公司, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司新客户与新产品开发量产低于预期;公司期间费用增长超预期;募投项目与子公司康诺精工产能释放低于预期。
浩物股份 机械行业 2015-05-06 11.43 -- -- 14.45 26.42%
19.03 66.49%
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事件:浩物股份发布2015年一季报:公司实现营业收入1.01亿元,同比增长8.23%,实现归母净利润418.16万元,同比增长3.64%,扣非后归母净利润502.02万元,同比下降9.30%,基本每股收益0.01元,符合我们预期。 投资要点: 公司业绩逐步企稳 1)一季度公司营业收入与净利润实现小幅增长,毛利率相比去年出现反弹,业绩逐步企稳。我们认为,主要是公司积极开发广汽等优质乘用车新客户导致高毛利率的轿车及轻型车配套占比持续上升。随着长安等主要客户因不断推出有竞争力的自主车型而使得销量持续快速增长,预计公司配套有望充分受益。另外,二季度公司转让景天蓝25%股权获得投资收益124万元也将对公司业绩形成一定支撑。2)目前大股东浩物机电旗下鹏翔投资的“曲轴生产线”项目厂房建设基本完工,设备开始陆续搬迁并安装调试。根据大股东浩物机电承诺,我们预计今年“曲轴生产线”注入上市公司、金鸿曲轴生产线完成更新搬迁是大概率事件。随着公司积极开发新客户(成功开发广汽等),调整产品结构以及自动化率高的新生产线投产(金鸿曲轴投资1.40亿元新增两条生产线布局中高端),公司经营业绩有望企稳改善。 未来看点不变 1)大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大,公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台;2)根据公开资料,公司将围绕汽车后服务市场,通过并购等方式扩充公司主业,培育新型产业,增加新的利润增长点。目前公司已与滨恺投资、卓朗科技及汇鑫创富3家公司发起成立科技型中小企业创投基金—天津财富嘉绩投资合伙企业(有限合伙),并将引入科技部引导基金,未来主要投资先进制造、电子信息、新材料、高技术服务等新兴产业。政策上,证监会对上市公司拟取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批以及增设并购基金等并购支付和融资工具。这将为公司顺利展开资本运作以扩充公司主业,提升公司盈利能力提供便利与政策保障。3)新疆硅谷天堂动作不断:6月25日新疆硅谷天堂从二级市场买入公司1833万股;12月11日公司与硅谷天堂集团签订3年《战略咨询及并购整合服务协议》;12月24日,二股东新疆硅谷天堂因看好公司发展前景增持公司股份425.63万股,累计持股占比超5%,成为关联方,有助于公司与新疆硅谷天堂未来更加紧密合作。综上所述,我们认为,在合资创投基金及硅谷天堂的大力支持下,未来公司进行并购整合,围绕后服务市场扩张主业以实现跨越式发展值得期待。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级 我们坚持之前判断:公司曲轴主业经营情况逐步企稳好转是大概率事件。同时,高管薪酬制度修订与ROE、市值挂钩显示公司对市场化管理,改善公司业绩,提升投资者信心的重视。因此,今年公司业绩有望企稳回升,实现较快增长。 我们维持盈利预测不变,预计2015-17年公司EPS分别为0.05/0.06/0.07元/股,维持“增持”评级,建议持续关注。 风险提示:工厂搬迁及“曲轴生产线”注入上市公司低于预期、新产品量产与新市场开拓低于预期;期间费用增长超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名