本报告导读: 公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘。公司整合资源的综合能力将在智慧城市建设中凸显优势。目标价10.5元,增持。 给予公司增持评级,目标价10.5元。公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘,在智慧城市领域将大有可为。我们预计13-14年EPS0.38、0.40元,首次覆盖给予增持评级,目标价10.5元,对应13年28倍,仍低于计算机行业平均34倍的PE。 股权投资收益可持续业务众多具分拆上市潜力。公司自2011年以来,来自股权投资的收益(包括公允价值变动收益与投资收益)占利润总额比例都超过2/3。由于担心持续性不强,市场对这种并非来自营业收入的利润往往认可度不高。但我们认为,同方已经成为投资平台型公司,形成了“投资-孵化-协同发展-(分拆)”的良性模式。12年报披露已有56家控股参股子公司。在同方国芯、百视通、同方泰德相继上市后,仍有多家子公司,包括同方环境、同方知网、重庆国信等,均有较强盈利能力或是分拆上市潜力,将为公司带来持续收益。 完成并购壹人壹本布局移动互联网。公司已于8月完成了对壹人壹本的并购。壹人壹本以“原笔迹书写”为核心技术,2012年销售18万套平板电脑;合并后将得以利用同方强大的渠道体系来开拓客户,在商用市场大有可为,将成为同方在移动互联网上布局的重要环节。 资源整合综合优势在智慧城市建设中凸显。智慧城市建设方兴未艾,而由于其涉及到多个领域的资源整合与优化,而成为摆在各家参与者面前的难题。同方全面业务布局的优势在此凸显出来。公司在智能建筑、轨道交通、安防、数据资源管理等方面均处于行业领先,将发挥综合优势,分享智慧城市建设的盛宴。

本报告导读: 收购亚太安讯,将显著增强公司轨道交通智能化业务竞争力且有利于双方销售渠道互补;并购将增厚公司2014年净利润约25%,上调目标价至32元,维持增持评级。 事件: 9月5日晚,公司公告称,拟定向发行2344万股购买亚太安讯83.3%的股权、以现金9400万元购买亚太安讯15.7%的股权,北京银江以现金600万元购买亚太安讯1%的股权,发行价格为21.33元/股。同时公司拟向不超过10名投资者定向发行不超过1047万股募集不超过2亿元配套资金,发行底价为19.20元/股。 点评: 上调目标价至32元,维持增持评级。考虑到收购尚未完成,我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.69元/0.96元的盈利预测。假设并购于2014年初完成,公司2014年净利润将增厚约25%,考虑到股本增加,预计2014年EPS为1.05元。我们估算收购亚太安讯100%的股权将为上市公司股东增加10亿元的价值,同时考虑到智慧城市建设提速,下游需求旺盛,给予其2013年40倍PE,上调目标价至32元,上调幅度为61%,维持增持评级。 收购亚太安讯将显著增强公司轨道交通智能化业务竞争力。亚太安讯是一家从事城市轨道交通视频安防监控、石油石化站点视频安防监控及车载GPS运营监控的服务提供商。其中,轨道交通视频安防监控业务为其收入及利润主要来源。收购亚太安讯将显著增强公司在轨道交通智能化市场的竞争力。 收购亚太安讯有利于双方销售渠道互补。亚太安讯业务主要集中在北京市场,而银江股份在华北地区尤其是北京地区销售渠道实力较弱。 收购亚太安讯共享销售渠道不仅有利于公司开拓北京市场,亦有利于亚太安讯利用银江股份销售渠道在二三线城市获取订单。 城轨智能化市场空间巨大,亚太安讯未来前景可期。截至2012年末,我国共有33个城市获批建造地铁。根据已经通过审批的城轨建造规划,2012-2015年间,我国将新增运营里程3198公里,投资约为1.1-1.2万亿元。亚太安讯凭借在北京地铁项目的标杆案例,有望成功拓展其他区域市场,2013年下半年其已在长沙地区有所斩获。 收购亚太安讯将显著增厚公司业绩。亚太安讯2012年净利润为4130万元,交易对方承诺,2013-2015年亚太安讯实现扣非净利润分别不低于5000万元、5750万元和6613万元。如果2014年完全并表,将增厚公司净利润约25%。

本报告导读:路边停车问题正凸显,咪表是有效的管理手段。公司已研发城市咪表停车收费系统,将寻找合适城市作为突破点,有望成为公司下一个利润增长点。目标价25元,增持。 事件: 维持增持评级,上调目标价至25元。路边停车问题正在日益凸显,咪表是有效的管理手段。公司已研发城市咪表停车收费系统,将寻找合适城市作为突破点,有望成为公司下一个利润增长点。我们维持对2013-14年EPS0.63、0.87元的预计。考虑到咪表停车系统打开的新的市场空间,上调目标价至25元,增持。 路边停车问题凸显咪表是有效管理手段。随着汽车保有量的迅速增加与城市交通拥堵的加剧,市民的出行停车时常成为棘手问题。在停车场之外,往往需要在路边停车。但路边停车不规范、收费规则不科学、管理员侵吞停车费等问题均在凸显。针对此,咪表是解决的有效管理手段。即在路边停车位旁设立智能设备,通过刷卡计时收费,一则明确可停车区域;二则实现规范收费,减少车辆对停车位的占用时间和空间;三则有效防范管理员侵吞停车费。 解决国内咪表水土不服问题需要三要素。咪表在国外应用非常普遍。不过在国内,此前有多个城市已试推行咪表,但很多收效并不好。究其原因,包括配套管理政策和处罚政策缺失、缺乏有效运营维护、无人管理致逃刷严重等等。我们认为,咪表本身是行之有效的手段,但核心需要:1.地方政府的大力支持并出台配套政策;2.有积极性的运营维护队伍;3.仍需现场管理人员。 公司将切入咪表停车市场将成新利润增长点。公司已研发了城市停车引导系统和城市咪表停车收费系统。公司将利用资金优势,与项目公司进行合作,建设运营咪表停车收费系统。公司可以收集安装公司的停车场系统产品的车位信息,通过互联网,为市民提供远程实时公共区域停车位信息。目前公司的这些产品已经做好,正在进行软硬件测试,将寻找合适的城市作为突破点,建立样板工程。我们测算,如果可以参与运营分享收益,该业务利润率可观,有望成为公司下一个新的利润增长点。

本报告导读: 顺网科技2013上半年实现营收1.4亿元,同比增长26%;净利润4462万元,同比增长28%,符合预期。网游市场高速增长,平台价值将逐步兑现,上调目标价至60元。 投资要点: 维持增持评级,上调目标价至60元。公司借助网吧平台入口和广告推广的优势,平台规模和运营效率将快速提升。我们维持2013-14年盈利预测为1.03、1.36元,重申增持评级。网游市场高速增长,平台持续增长能力强于上游开发企业,渠道价值将逐渐显现。游戏整体估值大幅上移,给予公司2014年44倍PE,上调目标价71%至60元。 网吧业务增长放缓,但端游市场并未凋零。公司2013上半年网络广告推广收入增速相对放缓。网络广告推广与端游景气度密切相关,腾讯、网易、巨人等游戏公司2013上半年销售费用仍保持30%左右增速,端游仍保持高增长。公司将部分广告资源投入到自身游戏联运平台,游戏平台增长空间大于广告市场,整体投入回报率有望提高。 游戏联运平台运营效率提升潜力较大。公司正处于从网吧业务向游戏联运平台业务转型期,服务器与流量的投入较大,注册用户数量和付费人数正在积累。未来游戏联运平台运营效率的提升空间将来自于单位流量增值率和新增用户与新开服务器比例的提升。上半年蝌蚪游戏平台收入2457万元,规模仍较小,借助公司网吧平台入口和广告推广的优势,游戏联运平台的用户和收入规模有望快速增长。 首发和独代游戏作品拉动平台人气增长。公司上半年尝试首发和独家代理两款网页游戏《妖神》和《绝色唐门》。一方面首发和独代方面吸引平台新用户的增加,另一方面将受益于其他平台跟进后的代理分成。公司购买了起点中文网人气小说《酒神》和《九鼎记》的游戏授权,未来或向上游延伸推出页游或手游产品,与联运平台协同发展。

公司上半年主营业绩快速增长,楼宇对讲市占率从15%提升至19%,预收款增长迅猛,新业务增长点众多。上调目标价至22元,增持。 维持增持评级,上调目标价至22元。公司上半年主营业绩快速增长,楼宇对讲市占率从15%提升至19%,预收款增长迅猛,新业务增长点众多。我们调整2013-14 年EPS为0.63、0.87元。考虑到公司市场份额提升趋势确立,持续成长的确定性增强,上调目标价至22元,增持。 主营业绩符合预期 退税延迟致净利润增长放缓。上半年公司实现营业收入1.66亿元,增长54%;营业利润2811万元,增长41%;净利润2485万元,增长14%,营收与营业利润均基本符合预期。净利润增速低于预期,主要是增值税退税延迟致营业外收入下降74%,公司已于7月17日收到退税911万元,若将其加回则上半年净利润增长46%。 市占率从15%提升至19% 预收款增长迅猛。上半年住宅竣工面积增长2.7%保持平稳。不过公司市占率继续快速提升。上半年楼宇对讲出货量51万户,折合市占率约19%,相比2012年15%的市占率进一步提升。公司预收账款相比去年年底激增87%至4470万元,预示了良好的业务态势。未来随着产品线的进一步丰富与营销网络效果的发挥,预计公司市占率将进一步提升并推动业绩的持续增长。 新业务均高速增长 有望从停车场向智能交通延伸。除了主业楼宇对讲,公司两块新业务智能家居系统、停车场系统均增长迅猛,营收分别增长58%与232%,分别占到营收的7%与5%。此外,公司正依靠目前拥有的停车场系统产品进行延伸,涉足智能交通建设领域,有望成为新的增长点

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至28元。公司上半年营收与净利润保持了同步的较快增长,前端业务仍为主要增长动力。未来产品价格面临下行压力,不过降价后性价比优势凸显将使得营收的增长更为确定。我们维持2013-14年0.71元、0.92元的EPS预期,考虑到全年业绩的确定性增强,上调目标价至28元,对应13年39倍,增持。 公司上半年业绩符合预期。上半年公司实现营业收入39.09亿元,增长39%;净利润9.86亿元,增长35%,对应EPS0.25元,均基本符合预期。 前端维持较快增长海外市场开始发力。自去年上半年前端收入超过后端后,前端增长有所放缓,但增速仍处于高位,今年上半年增长51%,我们预计仍是未来数年的主要增长动力;后端增长21%相比去年有所回升。海外市场开始发力,收入增长55%,占比为20%,我们预计其比例将逐步提升。 营收无忧百亿可期价格面临下行压力。随着诸多企业大举进军安防行业,行业竞争正在加剧,产品价格在未来一段时间内面临下降压力。但价格下行后公司产品的性价比优势进一步凸显,未来营收增长无忧,我们判断公司全年大概率能实现年初制定的“百亿海康”的目标。 推出“视频7”初步试水民用安防市场。公司已推出视频服务类产品“视频7”,进军了民用安防市场。民用市场长期空间要远大于商用市场,不过目前尚未大规模启动,公司通过试水先抢占了先机。