事件:8月29日晚公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入127.2亿元,同比增长290%;净利润4.56亿元,同比增长180%;EPS为0.26元,ROE为4.1%。 煤炭行业供需向好,煤机市场回暖,经营持续向好。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革,2017年以来煤炭行业供需向好、价格回升,2018年上半年原煤产量17.0亿吨,同比增长3.9%。煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤机需求回暖,上半年公司煤机板块盈利能力持续提升,净利润达到3.5亿元,同比增长213.15%。 亚新科超预期,SEG完成交割,产业转型取得实质进展。亚新科产能建设项目稳步推进,安徽NVH新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行,国际公司并购完成,进一步强化亚新科在全球汽车市场的布局,提高国际竞争力,上半年营业收入和净利润均保持稳定增长。公司并购德国SEG项目完成股权交割,将通过德国技术+中国速度+全球推广,加快起停电机和48伏BRM等产品和技术大规模本土化应用和推广。2018年上半年汽车零部件板块净利润达1.7亿,同比增长167.41%。根据《汽车产业中长期发展规划》2020年形成若干家超过1000亿元规模的汽车零部件企业集团,汽车零部件有望受益进口替代,继续维持较高增速。 管理架构进行调整,公司有望高效发展。公司推进总部机构改革,按照“小总部、大板块”运营模式进行组织架构调整,重组总部各职能机构,强化集团管控;梳理组建煤机板块、亚新科板块、SEG板块,理顺各个业务板块的管控。追求有利润、有现金流的发展模式,促进企业高质量发展。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为88亿元、105亿元、124亿元,归母净利润分别为7.25亿元、8.98亿元、11.82亿元,对应PE分别为14X、11X、8X,维持“买入”评级,目标价8.0元。 风险提示:宏观经济下行;汽车零部件整合不达预期;系统性风险等。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入6.09亿元,同比增长50.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,较上年同期增长33.54%。同时,公司发布18Q3业绩预告以及回购股份预案。 产品结构优化影响毛利率,18Q3净利率增速中枢约20%:18H1公司综合毛利率37.30%,相较于17H1下降1.94pct,主要是由于1)公司产品结构进一步优化,毛利率相对较低的数控钻和加工中心收入占比快速提升(其中MW4-6月并表对加工中心收入贡献较大);2)原材料如钢材高位偏强震荡运行。随着公司新产品继续推进,我们预计公司综合毛利率或进一步下滑,但产品线的完善有助于公司的长远发展,且高端数控产品占比的逐渐提升对毛利率也是正向作用。展望18Q3,根据公司业绩预告,Q3单季度归属上市公司股东净利润增长中枢在20%左右(区间约-4.3%到37.1%)。 并表因素和股权激励费用影响净利润:18H1公司净利率27.42%,同比下滑月3pct,除了毛利率下滑的影响外,MW的并表以及股权激励费用(18H1约1260万元)的影响也是重要原因。 回购股份彰显公司信心:公司公告拟回购股份金额4000万元-1亿元,回购股价上限52元/股,距离目前股价溢价超过20%,彰显公司对自身发展的信心。在下游行业集中度提升,前段客户扩产提市占率的背景下,公司不断优化产品(往数控化、整线推进)、布局新下游(如木门),长期市占率提升的成长逻辑不变。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面优秀,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们看好其长期发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.31元、3.06元和3.92元,对应PE为18倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期,下游行业需求大幅下滑的风险等。

事件:公司8月29号发布公司半年报,公司2018年上半年实现销售收入5.07亿元,同比增长48.30%,归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比增长48.87%。归属于上市公司扣非后净利润为0.76亿元,同比增长35.24%。经营活动产生的现金流量净额0.59亿元,同比增长1,060.22%。 点评: 业绩符合预期,模组设备龙头快速成长。公司本身业务为成套自动化装备的方案解决商,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业。在完成对鑫三力的收购后,平板显示模组制造设备很快就成为了公司的主要业绩增长点,2015-2017年,鑫三力公司营业收入分别1、3.12、6.47亿元,净利润为0.1、0.82、2亿元,公司整体净利润为0.54、0.93、1.7亿元,鑫三力已成为公司最主要的盈利构成。2018H1鑫三力营业收入4.05亿元,同比增长149.24%,净利率达到0.93亿元,毛利率为44.84%。 再次中标TPK大单,保持模组设备龙头优势。2017年,鑫三力已经和TPK签订4.88亿合同,2018H1再次中标TPK0.88亿元订单,彰显公司强大竞争力,目前,鑫三力公司在手订单充沛,开拓业务顺利,我们认为公司仍然具备强大的竞争实力。未来来说,国内OLED、大尺寸面板方面的产能仍然有承接的过程,那么对应后段模组设备仍然有较大的空间。同时,在大客户方面,公司仍将保持较高的市场份额,期待大客户手机的热销情况。 管理层关系理顺,市场疑虑逐步消除。2018年1月22日,公司发布公告,谭永良先生因个人身体原因辞去公司董事长、总经理职务。同时发布聘任师利全先生为公司总经理、董事会提名师利全先生为公司第四届董事会非独立董事候选人的公告,师总为鑫三力公司创始人,公司治理问题得到解决。公司目前已完全理顺治理结构,新的组织架构及管理体系已搭建完成;以董事长为核心的经营管理团队,未来重视3C业务板块快速发展的同时,也强化汽车业务板块及新能源业务板块的协同发展。 盈利性预测与估值。我们战略上看好公司的技术、产品龙头地位,公司治理结构改善显著,将为公司长远发展奠定基础。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为2.1、2.8、3.6亿,EPS分别为0.65、0.87、1.12,对应估值28、21、16倍,给予买入评级。 风险提示:OLED产线良率不及预期,设备进口替代率不及预期。

业绩符合预期,利润主要受到费用影响。公司专注于模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商。2018上半年收入保持较快增长,主要原因为:①公司一向注重研发,新产品的推出(二板机、A5中大机型、全电动注塑机),提升了公司市场竞争力,特别是注塑机收入增长较快,虽然压铸机收入下滑,但公司总体收入仍保持增长,上半年实现的销售收入为历史最高水平。②公司大力拓展海外市场,海外市场销售增速优于国内,土耳其、以色列、美国、伊朗等均表现出色。利润情况有所下滑:主要由于公司的销售费用略有提升(1.29亿元,同比增长34%)、毛利率略有下滑(2018H1为35.55%,2017H1为36.87%)。分布业务来看,公司注塑机、压铸机、橡胶注射机、其他营业收入分别为7.56(同比增长51.85%)、2.25(同比减少31.08%)、0.54(同比增长20.26%)、0.8(同比增长31%)亿元,公司注塑机、压铸机、橡胶注射机毛利率分别为35.3%(同比增加1.26个百分点)、35.99%(同比减少6.41个百分点)、35.59%(同比减少2.89个百分点),公司在注塑机领域的毛利率有所提升,而压铸机由于竞争激烈,毛利率有所恶化。 技术稳步投入,着力IPD研发模式导入。2018年上半年,公司研发总投入3,644.59万元,同比增长17.79%。深入推进IPD研发模式,在产品开发的整个生命周期都从客户的要求出发制订有关计划,形成一套有着“伊之密特色”的、基于市场和客户需求驱动的集成产品开发流程管理体系。A5、DP系列高性能注塑机,H系列压铸机均采用IPD模式研发。 海外业务加速布局,成为增长亮点。在海外市场方面,公司保持良好的出口增长,海外销售状况良好且增速高于国内,2018H1实现海外营业收入达到2.2亿元,占比为20%,预计在2020年将把出口业务比例提升至2020年30%,公司在国外竞争中,将自身定位于主打性价比的中高档品牌。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,看好公司的电动注塑机、二板机产品,进一步抢占市场份额。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。预计公司2018-2019年的EPS为0.67、0.85,对应PE为11、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入7.56亿元,同比下滑8.48%;实现归属上市公司股东净利润1.04亿元,同比下滑50.63%。同时,公司公布公开发行公司债预案。 以发展的眼光看公司财务报表:1)18Q2单季公司收入同比下滑32.85%,主要是俄气项目在上半年完结,后续项目大多尚处于储备期预计下半年或明年开工所致,事实上剔除气项目影响,18H1公司收入同比增速在180%左右。2)成本端上升,主要是公司新项目正处于前期投入期所致,与该状态对应的公司存货项中“在产品”同比增长276%(备货增加),销售费用中员工薪酬和差旅费同比分别增长139%和61%(人员储备)。3)18Q2单季公司综合毛利率为25.87%,同比、环比均有较大幅度下滑,除了成本端上升外,高毛利率的俄气项目占比下降也是重要原因。4)经营性现金流净额情况基本与净利润匹配;应收账款基本为1年内且来自优质客户,风险不大;预付款大幅增加主要是支付新疆区块探矿权所致。总的来说,公司目前处于为后面发展打基础的投入期,财务状况还比较健康,2019年业绩有望重回增长。 发债缓解公司长期资金压力:公司拟发行可转债不超过10亿元用于钻完井总包一体化项目建设和新疆温宿区块开发建设。公司体量不大,目前资产负债率超过42%,发债能够大幅降低公司进军高资本投入的上游勘探开采甚至总包环节的财务风险和波动。目前公司业绩正处低点,在当前发行确定转股价对投资者的吸引力也更大。 公司业务多元化发展:从下游客户看,公司已经从跟随两桶油出海,发展到独立获取油公司订单,再到进入顶尖国际油公司(如BP)的钻井大包业务,能力不断得到认可。从业务区域看,公司聚焦两伊,同时在沙特、巴基斯坦、俄语区也积极布局,沙特阿美、科威特KEC的资审正在进行。从产业链条看,公司从钻井服务起家,逐渐布局上游区块、工程等业务。多元化发展为公司未来进一步做大打下基础。 盈利预测及投资建议:参考半年报的情况,我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.65元、0.93元和1.23元,对应PE分别为44倍、31倍和23倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑的风险,公司拿单进度低于预期的风险等。

事件:公司发布半年报,2018H1实现收入5.23亿元,同比增长64.13%,归母净利润7673万元,同比增长40.31%,扣非净利润7239万元,同比增长38.99%。 收入端保持高增长,工业机器人占据一半以上营收:分季度看,二季度单季度实现收入3.44亿元,同比增长89.87%,净利润4304万元,同比增长28.91%,二季度收入增速高于净利润增速主要原因是低毛利业务占比上升较大。分业务来看,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入2.79亿元,占总营收的53.36%,同比增长50.02%,毛利率为39.95%,同比上升0.13pct;注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入9864万元,同比增长7.08%,毛利率为39.52%,同比下降11.75pct,主要原因是辅机推出新产品降价抢占市场份额;智能能源及环境管理系统业务实现收入1.32亿元,同比增长301.10%,毛利率为13.27%,同比下降21.06pct,该业务毛利较低。 受产品结构变化影响毛利率有所波动,研发投入大幅增长:受辅机毛利下降,以及智能能源及环境管理系统低毛利业务收入占比提升影响,公司综合毛利率32.80%,较去年同期下降7.96pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为8.93%、9.73%和0.02%,分别较去年同期下降2.80pct、0.64pct和-0.74pct。净利润率为14.59%,较去年同期下降2.57pct。其中,今年上半年公司投入研发费用2986万,同比大幅增长60.65%。 近期工业机器人行业增速放缓,看好公司产品力提升:根据国家统计局数据,今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台,同比增长21.00%,受去年下半年高基数,以及今年汽车行业和3C行业整体投资偏弱影响,工业机器人行业增速放缓,但在一般制造业领域销量仍然保持较高增长,国产机器人具备明显性价比优势。公司目前已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术,今年上半年自产工业机器人销量已超过去年全年销量。公司的机器人技术水平已经达到国内先进水平,随着国内机器人核心零部件体系逐渐完善,公司产品竞争力将进一步提升,未来公司自产关节机器人可能呈爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、2.58亿和3.66亿,对应PE分别为30倍、22倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等

事件:公司于8月26日发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年公司实现营业收入11.8亿元,同比增长71.54%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长208.42%。 点评: 公司业绩高速增长,并表苏州晟成增厚业绩。公司本身为包装机械领域的绝对龙头,经过近年的转型布局,公司目前已形成以智能装备制造为主、汽车零部件铸造为辅的发展格局,智能装备业务包括包装机械、3C自动化机械(惠州三协)、光伏组件自动化机械(苏州晟成)等,汽车零部件主要为汽车铸件业务。公司业绩增长主要原因是:本期苏州晟成纳入合并范围及贸易收入增加(苏州晟成于2018年1月1日正式并表,苏州晟成实现3.84亿元收入,净利润6420万元),贸易收入达到1.55亿元,利润增速高于收入增速主要为:主要是本期收购深圳慧大成,购买日之前持有该公司的长期股权投资按公允价值重新计量产生的收益,增加了1.27亿元的投资收益。受到行业的影响以及低毛利业务占比提高(贸易业务),导致公司毛利率同比下滑,由2017H1的30.73%变为2018H121.53%。 产业协同发展,不断完善智能装备制造生态圈。公司加强内部整合,生态圈效应逐步显现。深圳慧大成为苏州晟成配套研发的视觉检测设备得到客户认可,今后将成为设备的标准配置,提升了光伏组件自动化的技术水平。武汉璟丰与包装自动化共同研发的数码打印成型线报告期内在国内国外逐步交付成功,深度合作将继续展开。公司今年以来并表苏州晟成、增持深圳慧大成,都将进一步完善智能装备制造生态圈的打造。 各项业务皆有积极进展,看好公司未来表现。从公司目前分部业务来看,专用设备制造业7.67亿元(同比增长110.51%,根据测算,其中苏州晟成、惠州三协自动化业务、包装机械分别为3.85、0.63、3.19亿元)、铸造行业1.69亿元(同比增长30%)、精密件0.4亿元(同比减少30%)、软件0.3亿元(同比增长147.73%)、货物贸易1.55亿元、其他0.03亿元。公司传统业务来看,包装机械、汽车铸件预计仍将稳健增长,并持续贡献稳定的现金流。而公司智能制造新兴主业,光伏组件自动化业务、3C自动化业务、数码打印控制系统等均将保持20%以上快速发展。 盈利性预测与估值。我们看好公司的持续转型,预计将逐步体现好的协同效应,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3、3.5、4.3亿元,给予18年20倍估值,得出对应市值60亿元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。

事件 公司8月28号午间发布公司半年报,公司2018年上半年实现销售收入15.30亿元,同比增长7.89%,归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长7.21%。 报告摘要 经营情况向好,净利润大幅逆转。2018年上半年,在公司管理层的领导下,全体员工的努力下,克服了一季度汇率波动、雪灾等不良因素,弥补了一季度利润下滑19.36%,实现营业收入15.30亿元,同比增长7.89%,实现归属于上市公司股东的净利润9206.34万元,同比增长7.21%。分部来看,公司炊具、家电、机器人、其他分别为12.2、1.82、0.96、0.32亿元,同比为-0.67%、14.97%、1337.87%、30.22%。毛利率来看,公司综合毛利率达到37.62%,相较于去年毛利率40.8%,有所下滑。 机器人业务快速增长,打造又一增长极。公司自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来,不断深耕智能制造板块业务,通过兼并收购,设立上海爱仕达机器人有限公司,先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流(上海)有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司,并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。2018年上半年,公司智能制造板块业务突飞猛进,销售收入大幅增长,共计实现近1亿元销售收入,同比增长超过1300%。钱江机器人在应用领域上,新开发了电镀领域、木工拼版领域、笔电打磨领域、冲压领域等方面,并获得了客户的一致好评。松盛机器人及劳博物流先后在机器人上下料、码垛、机器人搬运、智能仓储等应用上获得大量订单,为京东、唯品会、比亚迪、今天国际物流、福莱特玻璃等公司完成自动化的应用。收入的快速增长,体现公司产品的竞争力,由于还有大量的研发费用、固定资产投入,因此利润体现并不明显,我们预计此项业务今年打平,明年实现盈利。 全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说,在渠道上,公司尝试新的商业模式,与经销商合资设立了湖北、陕西、福建、重庆等地先后设立家居用品有限公司,通过相互合作方式,实现利益共享,为普及推广积累了经验,扩大三四线市场占有率。公司目前拥有3个渠道:商超、经销商、互联网平台,比例为4:3:3。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少,对于苏泊尔的8%,爱仕达的净利润率(5%)还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司(calphlon、酷彩等)持续产能扩张计划,公司将保持稳健增长。盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.91亿、2.38亿,对应估值16倍、13倍,维持买入评级。 风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利

事件:公司发布2018年半年报,实现收入281.24亿元,同比增长46.42%,归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%,扣非净利润34.83亿元,同比增长248.33%,经营现金流净额62.21亿元,同比增长5.55%。 公司各项业务实现强劲增长,超市场预期:公司二季度单季度实现收入159.65亿元,同比增长62.39%,归母净利润19.62亿元,同比增长328.01%,公司业绩增长强劲,超市场预期。分业务看,挖掘机械实现收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场连续八年蝉联冠军;混凝土机械实现收入85.49亿元,同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;起重机械实现收入41.02亿元,同比增长78.47%,市场地位稳步提升;桩工机械、路面机械等各项业务均实现较快增长。 期间费用率稳步下降,经营质量处于历史最好水平:公司总体毛利率为31.64%,较2017年上升1.57pct;期间费用为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct,其中销售、管理、财务费用率分别为9.10%、4.51%和0.82%,分别下降0.9pct、2.1pct、2.62pct;销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。同时,公司在经营质量和风险管控方面能力持续提升,实现经营活动净现金流62.21亿元,同比继续增长,为同期历史最高水平。 各地基建项目审批加快,有望拉长工程机械行业景气周期:7月下旬国常会以及政治局会议定调补基建短板以来,各地基建项目审批加快。从工程机械草根调研的情况来看,代理商目前尚未明显感受到项目的落地,但预期年底将有一批项目逐渐落地,主机厂也上调了今年下半年和明年上半年的销量预期。我们认为在目前整体宏观经济承压的情况下,补基建短板将作为托底经济的重要抓手,预计下半年以及明年工程机械行业仍将保持高景气,公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为56.98亿、75.99亿和88.80亿,对应PE分别为12倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。

事件 2018上半年,公司实现营业收入36.76亿元,同比增长26.14%;归母净利润3.38亿元,同比增长243.79%。同时,预计2018年1-9月归母净利润盈利4.4亿元-5.2亿元,同比增长112.31%-150.91%。 投资要点 气体收入快速增长,毛利率大幅提高。分业务看,2018H1公司气体业务收入20.76亿元,同比增长15.25%,占营业收入的比重为56.48%,预计贡献净利润2.2亿左右。气体收入增长主要因为:1)江苏如东LNG冷能项目和富阳二期项目开始投入运营,带来新增量;2)上半年氧气氮气均价同比更高。随着黑龙江双鸭山、河南驻马店项目的投产,下半年气体收入增速有望进一步提高。 受益于行业景气度提升,以及各项目运营逐渐稳定,2018H1气体业务毛利率23.14%,同比大幅提高7.86pct。随着原有气体项目折旧逐步进入到中后期,公司气体毛利率仍有望继续上行。 设备订单大增,保障业绩持续快速增长。受益于下游化工景气度提升,2018H1公司制造业收入(空分设备+乙烯冷箱等)14.37亿元,同比增长45.76%,我们预计设备业务实现约1.2亿净利润。2018H1毛利率23.06%,比去年同期提升了0.99pct。公司作为空分设备绝对龙头,大中型空分市占率已近60%,2018H1新签空分设备和石化设备订单28亿元,同比大增88.4%,今年公司订单迎来订单大年,而设备订单的执行周期一般在1年至1年半,充足的设备订单保障了后期业绩的持续快速增长。 经营指标不断向好。报告期内,公司经营质量进一步优化:1)期间费用率10.22%,同比下降2.07pct;2)ROE达到7.1%(提高4.23个pct),年化ROE14.2%;3)预收账款19.04亿元,同比大增54.21%,主要因为公司订单同比大幅增加;4)经营活动现金流净额5.54亿元,同比大增49.85%,是公司上市以来最好的半年度现金流。不过,2018Q2单季度资产计提减值4284万,同比增加2284万;此外2018H1政府补贴的减少导致营业外收入仅为255万元,同比减少3115万元,一定程度上拖累了业绩增速。 工业气体市场广阔,公司发展前景值得期待。我国工业气体近1300亿市场空间,公司作为国内绝对龙头,其气体业务始终保持扩张态势合,近期参与竞标宝钢气体也说明公司的积极态度。即使在经济低迷的2012-2017年,公司工业气体收入仍从11亿元增长至近40亿,年复合增速27.5%。参考国外气体行业的发展路径,强者恒强、集中度提高是大趋势(国外四大气体巨头市占率超过80%)。我们认为公司具备成为中国的气体巨头的潜质,2017年气体业务收入近40亿,长期来看,公司气体业务收入有望达到数百亿级别。 盈利性预测与估值。我们非常看好公司气体业务的长期成长,同时也看好设备业务的强势复苏,预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.00、11.57、13.01亿元,对应PE分别为16.6、11.5、10.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不达预期;气体业务扩张放缓

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入4.92亿元,同比增长9.50%;实现归属于上市公司股东净利润1.70亿元,同比增长19.74%。 收入及毛利率:传统色选机业务保持接近10%的平稳增长,毛利率同比下降1pct,主要由于海外市场毛利率同比有5pct下降,海外市场不像国内已经形成了稳定的竞争格局,但竞争对手和主要玩家跟国内类似,且海外市场的毛利率水平本身较高,达到稳定还需要一个过程;国内市场毛利率仍然有1个多点的提升。口腔CT机收入增速16.56%,毛利率提升2.75pct。报表增速低于公司实际经营情况,主要原因包括两方面,一方面公司年初在生产工艺上进行了一些调整,部件供应商遇到一些挑战,这一情况在4月份之后得到缓解;另一方面公司的的营销方式上今年增加了比较大力度的团购,团购订单的交付期也较长,这部分会在三四季度得到确认。整体来看,公司全年口腔CT机1500台的目标没有改变,并且实现的难度不大。 三费及净利率:费用率方面,销售费用率基本持平,管理费用率小幅上升0.37pct,主要因为研发支出投入力度加大。财务费用率同比下降0.48pct,主要由于汇兑收益同比增加接近500万元。投资收益同比大幅增加,主要源于理财产品收益增加。另外政府补助同比大幅提升带来其他收益同比增幅超过80%。投资收益与其他收益的增加构成公司净利率提升的主要推力,公司净利率同比提升接近3pct至34.5%。 经营性现金流:18H1公司经营性现金流净额为1.38亿元,小幅低于净利润,差异主要在理财收益与财务费用项。同比下降14%,主要由于存货增加以及经营性应收项目下降幅度变小。 盈利预测及投资建议:我们看好公司在医疗领域的长期发展,考虑到公司口腔CT业务全年来看呈逐季提升趋势,我们略微上调了对公司的盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.63元、0.78元和0.94元,对应PE为33倍、26倍和22倍,维持“增持”评级。 风险提示:医疗CT推进不及预期,传统业务盈利下降的风险等。

公司8月25日发布2018年中报,报告期内,营业收入2.06亿元,同比增长25.19%;归母净利润7192万元,同比增长21.57%。 投资要点 业绩保持稳健增长:2018H1公司实现收入2.06亿元,同比增长,归母净利润7192万元,同比增长21.57%,整体经营依然保持稳健增长态势。单季度看,2018Q2收入1.06亿元,同比增长19.94%,环比增长6.45%;2018Q2归母净利润4298万元,同比增长31.90%,环比增长48.57%。 报告期内,公司综合毛利率55.63%,同比下降2.87pct,我们认为主要因为毛利率相对较低的自动生产线销售比重增加以及股权激励费用所致。期间费用率方面:销售费用率7.63%,同比提高1.31pct,主要是今年增加了职工薪酬所致;管理费用率12.53%,同比提升1.05pct,主要是因为研发和职工费用支出增加;财务费用率-1.43%(-294万元),同比减少1.25pct,主要是因为汇兑收益增加。 自动化装备业务快速增长:分业务看,专用工业机器人及自动化智能装备业务实现营业收入1.16亿元,同比增长39.71%,快于整体营收增速,营收占比达到了56.26%。自动化相关的设备包括锡焊机器人,自动点胶、自动螺丝锁付、贴合压接、视觉检测、组装测试、搬运移载等专用工业机器人等智能化设备,是公司发展的重心。公司深耕3C消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等电子信息制造领域,拥有庞大的客户群体,其中包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等知名蓝筹客户。随着未来自动化和智能化需求的释放,广泛下游应用和客户分布有利于促进公司自动化设备业务长期快速增长。 持续高研发投入,新产品有望成为新增量:公司具有强大的技术工程化能力,并不断加强研发能力,报告期内研发支出投入1,304.36万元,较上年同期增长36.88%,占当期营业收入的6.33%,以充分的资源保障公司持续增强智能制造供给能力。近年来,公司纵深研发了激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机,横向拓展研发了用于智能手机玻璃、OLED曲面屏的3D真空贴合机,有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.61亿、2.17亿和2.83亿,对应PE分别为22倍、16倍和12倍,考虑到公司业务重心升级为智能制造领域,维持“买入”评级。 风险提示:新客户拓展不及预期,产能投产延后,减速器竞争加剧

事件:公司近日发布2018年半年报,实现营业收入862.90亿元,同比下降2.73%,归母净利润41.17亿元,同比增长12.16%,基本EPS为0.14元,同比增长11.67%,ROE3.39%,同比增长0.24pct。 铁路板块业务稳步发展,受益于招标大幅提升,未来公司业绩确保进一步提升。2018年上半年公司积极推进350公里时速“复兴号”动车组销售,截至上半年铁总已采购8辆编组标准列145列,全年有望超过300列。近日铁总内部人士对《中国经营报》透露中国铁总计划未来三年新采购货车21.6万辆、机车3756台。其中2018年计划采购货车4万辆、机车188台;2019年计划采购货车7.8万辆、机车1564台;2020年计划采购货车9.8万辆、机车2004台。此外2018年全国两会上铁总总经理陆东福表示未来三年将有900列“复兴号”投入运营,年均300列。据我们测算车辆招标的增量有望在未来两年提升公司净利润增速2pct以上。 新兴业务逐渐显露头角。2018年上半年,公司发挥核心技术优势,以新材料、新能源、环保水处理装备、海工装备等战略新兴业务为重点,聚焦细分市场,加强市场开发,风电装备进入欧盟市场,城乡环保污水处理业务订单不断取得新进展,海外并购的德国BOGE公司、英国SMD公司等对拓展汽车、船舶、海工等业务领域成效凸显,新产业业务不断发展壮大。 铁路固定资产投资额有望提升。今年1-7月我国完成铁路固定资产投资3750亿元,较去年同期增长5.3%,前7月共完成全年原先预计额度的51.23%。按照历史惯例,下半年平均完成全年投资额的60%-70%,随着2018年下半年一批新的基建项目开工建设,铁路建设投资有望回归8000亿元的高点。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为2480亿元、2750亿元、3050亿元,归母净利润分别为125亿元、137亿元、153亿元,对应PE分别为18X、17X、15X,维持“买入”评级,目标价9.5元。 风险提示:宏观经济下行;贸易战风险;系统性风险等。

事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入2.78亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588万元,同比下降8.94%。 受中游资本开支放缓影响,短期业绩有所波动:2018H1公司实现收入2.78亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588万元,同比下降8.94%,其中上半年非经常性收益1019万元,大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓,主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。 减速电机和减速业务稳步增长,毛利率略有下降:分业务来看,减速电机实现收入2.05亿元,同比增长18.27%,毛利率为27.19%,同比下降1.01pct;减速器实现收入6642万元,同比增长18.09%,毛利为39.64%,同比下降3.44pct。综合毛利率为29.91%,同比小幅下降1.70pct。 长期看好工业机器人国产化方向,公司RV减速器有望逐渐放量:根据国家统计局数据,今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台,同比增长21.00%,增速有所放缓,主要原因是汽车和3C行业等行业设备投资放缓。根据我们的草根调研,工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长,国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备RV减速器生产和供货能力的企业之一,5月7日公司发布公告与广东伯朗特签订30000个RV减速机购销合同,有望对2018-2019年公司业绩产生积极影响。长期看,工业机器人国产化是大势所趋,公司RV减速器有望逐渐放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为万元、1.10亿和1.49亿,对应PE分别为36倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期

事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入21.64亿,同比增长59.23%,归母净利润4.63亿,同比增长186.65%,扣除非经常性损益4.21亿元,同比增长185.39%。 二季度单季度盈利3.07亿,业绩增长超预期:分季度来看,二季度单季度实现收入11.94亿,环比一季度增长23.04%,主要是挖机油缸极主控泵阀销售增长,实现净利润3.07亿,环比一季度增长95.62%,主要是二季度汇兑收益较大,而一季度出现汇兑损失,此外规模效应下销售和管理费用率下降。综合毛利率和净利润率来看,二季度单季度达到35.10%和25.78%,较一季度提升1.12pct和9.62pct。 受益挖机行业高景气,油缸业务持续增长:2018H1公司销售挖机专用油缸22.62万只,同比增长45.46%,实现销售收入9.86亿元,同比增长61.20%,主要受益于挖机行业高景气,今年上半年挖机行业销量达到12.01万台,同比增长60.02%,预计下半年同比仍将保持高增长。另外,公司销售非标油缸6.57万只,同比增长19.33%,实现销售收入5.86亿元,同比增长29.29%,非标油缸增速较低主要是挖机油缸挤占非标油缸产能,下半年将有所好转。 泵阀业务高速增长,未来成长空间逐渐打开:2018H1液压科技实现收入3.25亿元,同比增长220.30%,实现净利润3550万元,同比增长225.28%,泵阀业务高速成长。目前公司15T以下泵阀已批量配套国内主流主机厂,小挖泵阀龙头地位凸显;三条整体式主控阀FMS柔性制造系统调整到位,中大挖泵阀产能大幅提升,为后续增长奠定基础;液压科技在非挖掘机领域拓展迅速,高空作业车、水泥泵车、旋挖钻机、定向钻机等用泵阀均得以量产。预计公司泵阀业务在未来2-3年将进入高速成长期。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为07亿、11.90亿和15.05亿,对应PE分别为21倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期