事件:公司发布半年报,报告期内实现营业收入42.9亿元,同比增长30.5%,归母净利润2.7亿元,同比增长58.6%,扣非后归母净利润2.6亿元,同比增长77.4%,整体毛利率同比提升6.1个百分点。其中,第2季度实现归母净利润1.7亿元,同比增长61.5%。 扣除拆解基金补助后,公司经营性应收账款相对较少:公司应收账款21.8亿元,较初期增加5.18亿元,但其中10.7亿元属于拆解基金补助;其余11.1亿元属于经营性应收账款,并且经营性应收账款92.3%账期在1年以内,发生坏账的概率较小。 镍钴钨业务受益于产品量价齐升:报告期内,钨钴金属的价格均大幅提升,根据长江有色市场金属的数据,目前钴价在43万元/吨,从2016年11月本轮上行周期启动以来,钴价涨幅已超过90%,接近7年历史新高。受此利好,公司上半年钴镍钨板块收入同比增长80.0%,钴镍钨产品毛利率同比分别提升8.4、6.1和3.8个百分点。 电池材料板块产能逐步释放,打入国际市场:上半年国内正极材料产量9.4万吨,同比增长44%,同时上半年公司电池材料板块产能逐步释放,因此公司电池材料板块营收同比增长147.3%,同时毛利率提升3.6个百分点。公司的钴酸锂及三元材料出货东莞新能源、江西福斯特、天津捷威,并正式打入国际市场,出货三星SDI,未来增长可期。 “循环经济”先行者,具备“渠道+技术”双重护城河:公司的五大业务体系均是在回收利用+循环再造的基础上发展延伸的,公司已在全国各地建立起16座循环产业园,并解决了废旧电池、电子产品、汽车等绿色处理和循环利用的关键技术,具有“渠道+技术”的双重护城河。 盈利预测与投资建议。由于八月份钴价还处于上升通道,我们上调了公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.18元、0.23元、0.29元,对应PE分别为39倍、31倍和24倍,未来三年归母净利润将保持62.1%的复合增长率。SW金属材料行业估值中位数为30倍,鉴于公司营收及净利润增速高于行业平均水平,给予公司17年43倍估值,对应目标价7.7元,维持“增持”评级。

事件:公司发布半年报,报告期内实现营业收入10.7亿元,同比增长43.7%, 归母净利润1.5 亿元,同比增长30.8%,扣非归母净利润1.4 亿元,同比增长27.7%。 2季度业绩改善明显:公司1季度表现并不佳,归母净利润仅实现5082万元,同比增幅仅为4.1%。公司2季度业绩开始好转,实现归母净利润9791万元,环比增长92.8%,同比增长50.9%,是公司历史上2季度最佳业绩。 光伏逆变器表现突出,数据中心业务稳健增长:整体而言,上半年公司毛利率为34.1%,较上年下降1.7个百分点,公司的各项产品中仅离线式UPS、精密空调、光伏逆变器毛利率同比上升,分别较上年提升1.5、3.0、2.5个百分点,毛利率下降幅度较大的是铅酸蓄电池、数据中心配套产品、大功率UPS及充电桩。其中,光伏逆变器受益于上半年光伏行业的超预期变现(上半年新增装机量24GW),营收及毛利率实现双双增长;充电桩业务受上半年充电桩市场投资情绪较差影响,营收同比下降了77.3%,毛利率较上年下降4.3个百分点。 三费率变化不大,先行指标表现强势:三费率整体而言,变化均不大,销售费用率10.0%,较上年增长0.6 个百分点;管理费用率6.4%,较上年下降1 个百分点;财务费用率0.8%,较上年增长1.6 个百分点。公司的各项具有先行意义的经营指标(预付款、预收款、存货、购买商品支付现金)表现较为强势,经营趋势良好。预付款项目增长较多与16年基数较小有关。 盈利预测与投资建议。公司技术实力雄厚,充电桩和光伏逆变器业务拓展迅速贡献业绩弹性。预计公司17-19 年EPS 分别为0.64 元、0.74 元和0.93 元,对应PE 分别为25 倍、21 倍和17 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,充电桩行业持续不及预期的风险。

事件:公司2017年上半年实现营业收入45.6亿元,同比增长26%;实现归母净利润6.8亿元,同比增长48.5%;基本每股收益0.38元。 2017中报业绩创近三年新高,毛利率有所下降。上半年,受益于地产端的稳定表现,公司产品量价齐升,营业收入同比大增26%,2015、2016年同期增速为负;归母净利润大增48.5%主要是少数股东损益大幅减少,公司2017上半年净利润6.9亿元,同比增13%,少数股东损益由同期1.5亿元下降至489万元。 毛利率方面,2017一季度受营业成本大幅上升影响,整体毛利率下降至26%,导致上半年整体毛利率为31%,较2016年同期下降3.4个百分点。 深耕市场,以区域拓展提升市占率。2017上半年,北新建材和泰山石膏开启新一轮产能扩充计划,根据公司2017年中报,公司在建产能包括泰山石膏在湖南长沙(3000万M2/年)、甘肃白银(3000万M2/年)、四川宜宾(3500万M2/年)、重庆綦江(3500万M2/年)四个项目1.3亿M2/年的产能,以及北新建材天津公司(3000万M2/年)、昆明公司(3000万M2/年)、陕西公司(3000万M2/年)、井冈山公司(3000万M2/年)合计产能1.2亿M2/年,如果这些项目全部建成,总产能将上升至30亿M2/年。公司在全国布局上加强了对华中、西北、西南地区的力度,市占率将进一步提升。 乘政策之风,装配式建筑行业迎来大发展,公司或将明显受益。2016年9月,国务院发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,明确指出,“力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%”,装配式建筑将迎来发展快车道。公司产品石膏板是装配式建筑中理想的墙体材料,公司或将直接受益装配式建筑的推广。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.85元、1.06元、1.33元,未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率,考虑公司在石膏板行业的龙头地位以及潜在受益装配式建筑推广,给予公司2018年18倍估值,对应目标价19.08元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: (1)原材料价格波动的风险; (2)房地产宏观调控的政策风险; (3)装配式建筑推广不达预期的风险。

事件:公司发布 半年报,2017 年上半年实现营业收入30.9 亿元,同比增长27.5%,实现扣非后归母净利润2.3 亿元,同比减少5.1%。其中第二季度实现扣非归母净利润2.0 亿元,环比大增494.6%,同比增长25.3%。 二季度业绩改善明显:虽然公司一季度业绩表现不佳,但二季度开始正在逐步好转,符合我们此前预期。公司上半年毛利率44.6%,较上年同期增长2.9个百分点,主要原因是毛利率较高的智能工厂装备板块收入占比提升。公司的货币资金较为充裕,达到10.0 亿元,账上可供出售金融资产达到18.0 亿元。 现金流表观数据较差,但实质问题不大:公司经营性现金流为-3.2 亿元,同比减少201.4%,主因是智能工厂总包项目回款周期长,同时电力板块的主要客户国网和南网通常第四季度付款,因此公司历年来经营性现金流前三季度几乎都为负,第四季度转正。此外公司应收账款虽高达39.9 亿元,但同比增速(25.4%) 低于营收增速,且有34.2 亿元账期小于1 年,发生坏账的几率相对较小。 公司三费率增长较为明显,拖累公司当期业绩:报告期内公司三费增长幅度均超过同期营收增长率,拖累了公司当期业绩,其中销售费用3.7 亿元,同比增长47.1%,管理费用5.8 亿元,同比增长33.4%,财务费用1.2 亿元,同比增长159.0%。随着公司经营逐步稳定,三费率有望回归正常水平。 三大板块表现均亮眼,未来增长可期:(1)智能电网设备板块在与国网和南网保持合作的基础上国际直销业务推进体系化平台建设,印度、沙特等重点国家入网工作稳步推进,安哥拉和埃塞实现开局;(2)电动汽车相关材料及其他功能材料板块中长园华盛产能拓张稳步推进,华盛泰兴工厂三季度开始试产,届时将新增产能6000 吨,总产能达到8000 吨,公司预计长园华盛2017 年全年销售将同比增长40%。(3)智能工厂装备板块中长园运泰利订单增长40%左右,长园和鹰上半年收入同比增长366%,净利润同比增长410%。 盈利预测与投资建议。由于长园已在8 月12 日控股中锂,考虑中锂8 月份开始并表的情况下,预计17-19 年归母净利润为8.9 亿元、12.8 亿元、16.1 亿元(中锂17-19 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.5 亿元、4 亿元),对应PE 为25 倍、18 倍、14 倍。给予公司18 年22 倍估值,上调目标价至21 元,维持“买入”评级。 风险提示:中锂业绩或不及预期的风险、公司业务板块整合或不及预期的风险。

事件:公司201 7年上半年实现营业收入26亿元,同比增长27%;实现归母净利润1.8 亿元,2016 年同期亏损1864 万元;经营活动产生的现金流净额6 亿元,同比增长23%;基本每股收益0.24 元。 公司2017 年上半年业绩大幅增长源于水泥价格上升。公司业绩大幅改善整体源于水泥量价齐升,但从公司生产和销售的数据看,上半年生产水泥917 万吨,同比增长0.9%,水泥和商品熟料(占比非常低)销售930 万吨,同比增长3.4%,商砼则同比下降14%,所以水泥价格对公司业绩的贡献要远高于销量。 行业供给结构优化,区域龙头业绩高增,盈利能力有望延续。2017 年水泥行业生态发生了较大变化,来自需求端的变化不大(1-6 月水泥总产量11.1 亿吨,同比微增0.4%),供给端受成本支撑、错峰生产&停窑限产和环保督察三大因素影响,水泥供给存量博弈,龙头水泥公司市占率有所上升,水泥价格将维持在较高水平。随着环保督察进入常态化,区域龙头水泥公司盈利能力有望延续 地区投资预期较高,公司受益明显,2018 年业绩增速值得期待。公司深耕甘肃和青海两地,其中,甘肃地区市占率达到50%以上,青海地区的市占率约20%2017 年1-6 月,甘肃实现固定资产投资2815 亿元,同比下降36.3%,而房地产开发投资完成额416 亿元,同比增长18.7%;青海实现固定资产投资1503亿元,同比增长8.5%,房地产开发投资完成额143 亿元,同比下降6%。因此从甘肃和青海2017 上半年的投资数据看,远低于市场预期,公司上半年业绩较好主要源于水泥价格较高。结合甘肃与青海“十三五”固定资产投资规划,两省固定资产投资增速并不理想,2017 下半年至2018 年,甘肃和青海固定资产投资严重下滑的局面有望扭转,地区对水泥的需求有望大幅提升,公司业绩有望保持较高增速。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.7 元、0.78 元和0.9 元,公司2016 年业绩较差,2018-2019 归母净利润平均增速13.2%,考虑公司在地区的龙头地位以及地区固定资产投资带来的业绩增长,给予公司2018年14 倍估值,对应目标价10.92 元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:地区固定资产投资不达预期的风险;企业协同不达预期的风险;产品价格大幅波动的风险。

事件:公司发布公告,董事会审议同意公司以现金收购+进场交易的方式收购中锂新材80%的股权(总对价24亿元),此次收购不需提交公司股东大会审议,收购中锂一事正式落地,此次收购完成后,公司将持有中锂90%股权。 中锂新材产品优质,绑定优质下游客户:中锂新材设备采购自日本东芝,专注于动力湿法隔膜,产品质量有保障,根据公司披露的审计报告,中锂的湿法隔膜毛利率自16年以来一直维持在60%左右的水平,高于行业平均水平。截至报告期,中锂共有10条产线,3.3亿平方米的年产能,在产产线8条,后续有望达到6亿平米的年产能。目前中锂已成功实现对CATL、比亚迪、沃特玛等一流动力电池企业批量供货,充足的产能及后续规划可以保障公司的稳定供货能力,与下游优质客户实现长期稳定绑定,分享下游客户快速成长的红利。 中锂发展迅速,收购对价便宜:在今年上半年新能源汽车行业整体景气度不及预期的情况下,由于产能扩张及打入优质客户供应链,中锂17年1-5月营收实现约1.3亿元,占16年全年的76.5%,同时中锂1-5月管理费用相较16年全年减少4683万元(16年较高主要受股权激励费用2638万元影响),因此17年1~5月即实现净利润3159.9万元,是16年全年的1.6倍。长园在公告中预计中锂新材17、18、19年的净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3亿元,24亿元总估值对应PE分别为13倍、9.6倍、8倍,远低于隔膜上市企业的平均PE。 长园、中锂强强联合,共谋发展:对长园而言,公司早在14年就投资星源材质,随后收购电解液添加剂龙头江苏华盛,投资沃特玛,参股江西金锂,但主要以财务投资为主,此次控股中锂将能落实新能源汽车相关材料的发展战略,随着公司在材料领域切入特斯拉、CATL等新能源汽车顶级产业链,未来将持续受益。对于中锂而言,过去为适应下游需求的快速增长,多次采用融资租赁方式新建产线,此后中锂可以借助上市公司融资平台加快产线建设,同时降低财务费用。 盈利预测与投资建议。在不考虑中锂的情况下,预计17-19年EPS分别为0.57元、0.78元、0.97元,(由于现金收购,上调公司财务费用,略微下调了今年的业绩预测)。中锂并表后,18年保守估计增厚2.5亿净利润,对应PE仅为16倍,给予公司18年20倍估值,对应目标价19.5元,维持“买入”评级。 风险提示:中锂新材业绩或不及预期的风险、公司业务整合或不及预期的风险。

事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营收2.23亿元,同比增长16.98%,归母净利润0.24亿元,同比增长38.48%。上半年实现扣非净利润0.17亿元,同比增长32.86%,同时公司上半年毛利率为29.1%,同比下降2.8个百分点,仍高于行业平均水平,净利率10.84%,同比下降3个百分点。根据公司公告提示,2017前三季度公司归母净利润预计3081万-3594万,同比增长20%-30%。 产能扩张+营销网络优化,亚克力卫浴龙头稳健增长。帝王洁具为国内亚克力板和亚克力卫生洁具的龙头企业,公司主要产品产能利用率超过80%,签约经销商600余家,建成门店千余家,经营面积总计超过14万平方米。为突破产能瓶颈以及扩大经营面积,公司IPO募集资金1.7亿元用于年产36万台(套)亚克力洁具产能扩建项目及营销网络扩建项目,扩产项目将有利于公司巩固和提升公司市场份额,更好地满足市场需求,预计项目达产后可增加公司营收额3.4亿元、净利润0.57亿元,同时营销网络扩建项目将助力公司销售规模增长,加强公司营销竞争实力,项目完成后公司将新增销售网点540家,新增经营面积约10万余平方米,增幅逾70%。产能扩建与营销网络优化项目相互推进,共同助力公司业绩稳健增长。 并购瓷砖巨头欧神诺,协同效应显著。公司拟以19.7 亿元的价格收购欧神诺98.4%的股权,同时募集配套资金总额不超过4.5亿元。收购事项于2017年7月19日过会,预计欧神诺2017H1实现营收8.1-9.5亿元,同比增长20%-40%,归母净利润7250-8803万元,同比增长40%-70%。公司在并购欧神诺后,将助力上市公司进一步做大做强,丰富上市公司在高端建材领域的布局,“卫生洁具”与“建筑陶瓷”将形成联动、协同发展,推动公司业绩增厚和盈利能力提升。同时,在渠道上也能够与欧神诺形成融合,充分利用欧神诺的工程销售渠道拓展精装房市场业务,扩大卫浴产品的营销渠道,助力其进入快速发展期。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.74元、0.82元,对应PE分别为65倍、56倍和51倍,考虑到公司收购欧神诺已过会,收购完成后将显著增厚公司利润,未来业绩弹性较大,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:卫浴产品终端销售不及预期的风险,收购标的不及预期的风险,募投项目进度及达产或不及预期的风险。

投资要点: 事件:公司发布2017年半年报,营业收入实现 6.2亿元,同比增长 59.1%,扣非后归母净利润实现1.6亿元,同比增长76.3%。其中,锂电设备营收4.4亿元,占比为71.4%,毛利率为42.6%,光伏设备营收1.3亿元,占比为21.1%,毛利率为47.4%。 在手订单充足,17年将确定性高增长。16年年报中,公司账面预收款余额为7.7亿,16年末在手订单或超20亿,同时中报显示公司目前发出商品账面余额为10.6亿元,预收账款达到历史最高点11.2亿元,同比增长143.1%,从侧面佐证了公司17年业绩将实现高增长。公司半年占全年营收比重较小,应更关注公司毛利率提升和期间费用率下降带来的盈利能力的提升。 并购泰坦新动力即将落地,强强联手将显著提升公司竞争力:公司发股付现收购泰坦新动力事项已于7月28日收到证监会核准文件,并购事项即将落地。泰坦新动力与上市公司的协同作用主要体现在两点: (1)泰坦新动力产品主要应用于锂电池后段生产的化成、分容和检测工序,此次交易后上市公司锂电设备产品线将由前、中段延伸到后段,将有利于公司的“整线化”战略; (2)泰坦新动力下游客户主要包括比亚迪、CATL、珠海银隆、中航锂电等,上市公司和泰坦新动力上游供应商趋同,下游客户重叠,在品牌、技术、研发、销售等方面也具有显著协同效应,有助于提升双方的核心竞争力及盈利能力。 新能源汽车新进入者和更新换代需求保障锂电设备厂商业绩持续性。国际传统知名车企纷纷加入新能源汽车行列,如沃尔沃宣布自19年起推出的新车型将全为纯电动或混动;奔驰与北汽将合作建立纯电动车生产基地。同时特斯拉引领国内企业亿纬锂能、比克、力神等纷纷布局21700电池,设备厂商将在电池厂商的更新换代中受益。 盈利预测与投资建议。由于公司所绑定的大客户扩产需求强劲且公司业绩先行指标表现优异,我们上调盈利预测,在不考虑泰坦新动力并表的情况下,预计17-19年EPS 分别为1.41元、1.92元、2.37元,对应PE 为48倍、35倍和28倍。未来三年归母净利润将保持49.4%的复合增长率,公司是唯一一家可以为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的国内设备企业,维持“买入”评级。 风险提示:锂电池产能过剩风险、锂电设备行业竞争加剧风险等。

事件:公司发布2017 年半年报,报告期内实现营收2.22亿元,同比增长40.3%; 归母净利润6396.4 万元,同比增长50.9%。公司业绩显著提升主要是由于下游行业复苏,带动PLC、伺服产品等业务销售收入快速增长。 国内PLC 龙头,营收同国内经济环境密切相关:公司主要产品有可编程控制器(PLC)、人机界面(HMI)等产品系列及整套自动化装备。产品广泛应用于各种自动化领域。公司的客户结构以中小型企业为主,营收具有周期性特征。而从2016 年下半年以来,我国的工控行业出现复苏迹象,2017 年上半年,我国规模以上工业企业实现利润总额3.6 万亿元,同比增加22%;制造业实现利润总额3.2 万亿元,同比增加18.5%。公司作为国内PLC 龙头,且能提供自动化整体解决方案,营业状况受益于工控复苏,下半年有望继续保持高增速。 “高端制造”产业转型,工控行业发展势不可当:中国是亚洲第二大工控生产国,自2009 年起至今,年均复合增速达到17.2%,是世界上增速最快的国家, 但部分中高档产品仍然和国际巨头有差距。根据工信部提出的高端装备制造发展目标,2020年高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%,将高端装备制造业培育成为国民经济的支柱产业,工控行业发展前景广阔。 发挥进口替代优势,向智能化成套设备供应商迈进:公司从细分市场入手,已经在国内小型可编程控制器(PLC)占据70%市场份额,积聚了一定的品牌效应。同时公司在积极开拓技术,向中高端、大型PLC 市场进军,在伺服系统、人机界面、智能装置等设备实现全面的进口替代。此外,公司不断丰富产品线, 增加产品的深度和广度,致力于为客户提供全方位的整体自动化服务方案和配套的解决措施,向欧美自动化龙头公司靠拢。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.96 元、1.26 元、1.64 元,对应PE 分别为35 倍、27 倍和20 倍。考虑到作为工控领域龙头的汇川技术目前动态市盈率43 倍,我们同样给予公司2017 年43 倍估值,对应目标价41.28 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司产能扩建或不及预期的风险、高端制造领域进口替代进程或不及预期的风险。

事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营收约30.3亿元,同比增加22.9%;归母净利润约4.04亿元,同比增加23.6%;扣非后净利润近4亿元,同比增加25.4%。 家电行业复苏,电表差强人意:随着国内家电市场的复苏,公司通用继电器业务出现供不应求状况,发货金额12.5亿元,同比增加41.8%,多地工厂产能利用率维持在100%以上的高位;汽车电子发展良好,1-6月汽车继电器累计发货5.15亿元,同比增加32%,完成了公司年度经营计划的59.1%,北美市场增速显著,同比增速达181%,汽车继电器产品已经覆盖了大部分的国产品牌和主要的美系、德系、韩系知名整车企业,此外新产品电器盒、真空泵等也陆续推向市场,未来汽车电子业务将做大做强;电力继电器产品因国网装表量下降40%,南网招标模式改革项目延后影响,虽出口同比增长40%,但仍表现差强人意,报告期内累计发货7.56亿元,同比增长2%,全球市占率仍维持在55%以上。 高压直流产品出现波动但市场仍保持乐观:受到上半年新能源汽车行业整体不景气的影响,报告期内高压直流继电器累计出货1.23亿元,同比增长7.14%,仅完成年度计划的29%。下半年新能源汽车将迎来快速放量期,而公司与CATL达成战略合作并已批量出货,成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商,预计下半年在全球范围内仍将新增5-6家重点客户,全年完成销售计划无忧,而作为公认的全球新能源汽车继电器龙头,宏发股份未来在新能源汽车领域的领先地位将更加牢固,此业务带来的利润贡献也将逐步体现。 低压电器领域继续夯实基础:国内的低压电器业务同公司熟悉的继电器业务经营模式有很大不同,报告期内公司开关事业部累计发货3.38亿元,是年度计划的48.3%。未来公司将重点推进新产品的研发工作,并拓宽销售渠道,实现市占率的提升。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.47元、1.74元、2.13元,考虑到新能源汽车领域的市场关注度及公司在此领域的地位,可在我们原有估值目标30倍的基础上适度上调,给予公司2017年32倍估值,对应目标价47.04元,因近期涨幅已与目标价空间不大,所以下调至“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推广或不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。

事件:公司发布半年报,17H1实现营收25.8亿元,同比增长41.66%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长102.07%,扣非后净利润同比增长122%。其中Q2实现营收14.64亿元(+43.18%),归母净利润1.14亿元(+121.79%)。公司预计前三季度实现净利润同比增长30%-50%,即1.8亿元-2.1亿元。 纱线价格仍维持相对高位,业绩有支撑:受益于棉价自去年下半年开始大幅上涨,从12000元/吨涨至近16000元/吨,纱线作为棉花的下游也出现了较大涨幅:以32支纯棉普梳纱为例,价格从同期19000元/吨上涨至23245元/吨,涨幅20%+。价格上涨促使纱线产品的收入增长65%,占营收比重达62.7%(+9.1pp)。公司利用在原料基地的建设,完善上下游产业链,子公司与新疆国经贝正棉业有限公司成立了合资公司,控股国经贝正棉业下属的6家轧花厂,加大优质低价原棉供应量,使公司能够以较低价格拿到优质棉花资源。目前棉花库存2-3个月,在棉花维持阶段性高位的基础上,公司的盈利空间扩大,毛利率较16年底提升1.25个百分点,业务竞争力逐渐增强。 产能扩张,量价齐升:目前公司产能达到160余万锭,宇华纺织科技公司10万锭高档纺纱项目在去年底顺利投产,为公司新增10.3亿营收(同比增50%),贡献净利润3900余万元。锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺项目完成87%,今年底全部释放,预计将对下半年业绩形成较大支撑。未来新增产能方面,募投项目中2万吨高档针织面料项目完成24%,预计在18年满产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。 政府补助会计政策变更,但不影响损益。公司变更政府补助相关会计政策,将上半年收到8000余万政府补贴用于对冲成本和费用,受该项会计政策变更影响,营业成本减少5572万元,销售费用减少2317万元,财务费用减少226万元,营业外收入减少8115万元。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,未来政府补贴有望进一步增加。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.45元、0.56元,考虑到纱线价格稳定在相对高位,订单充足,未来两年还有新增产能释放,给予公司2017年20倍PE,对应目标价7.2元,维持“买入”评级。

事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入 9.8亿,同比增长 48.5%, 归母净利润1.1亿,同比增长48.5%。公司营业收入和净利润的增长主要由于上年同期仅包含节能业务4月23日-6月30日数据,本期包含1-6月的节能业务数据所致,可见节能服务业务对公司收入利润增长贡献突出。配网节能业绩突出,显著改善公司盈利能力:自2016年配网节能业务注入公司平台以来,公司营业收入与净利润明显提高,2016年实现营业收入16.7亿元, 其中配网节能服务占比近22%却贡献50%的毛利。本报告期内,配网节能业务占比的增加带动公司毛利率上涨至18.33%,提升5个百分点。盈利能力明显改善。且随着公司业务熟练程度的提升和订单业绩的进一步释放,公司毛利率还存在上涨空间。 在手项目加速放量,业绩已有保障:目前公司在手项目累计约20余个,已完工项目约10个,新签订项目工程建设期已缩短至6个月,投资回收速度加快。根据可确认稳定收益的项目预测,2017年配网节能业务总收入可达9亿元,贡献1.2亿的净利润。仅根据在手项目完工期推算,2018年公司配网节能业务收入将继续大幅提升。同时新签订项目增加“增供效益”收益,可将未来新增电量折算为公司收入,极大增加了业绩弹性。 国网节能服务公司唯一上市平台,存在较大资产重组预期:公司经过股权划转成为国家电网公司配网节能服务的上市平台,通过消除同业竞争承诺在配网节能领域拥有绝对垄断地位。同时国网节能服务公司旗下其他子公司实现资产证券化,有望通过与涪陵电力进行资产重组的方式,公司未来资产注入预期较大, 业务存在拓展空间。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.57元、1.94元和2.47元,对应PE分别为27倍、22倍和17倍,配网节能服务行业正在成长期,而公司在此行业中处于绝对垄断地位,且作为国网节能优质上市平台,资产注入预期较大,我们长期看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:配网节能业务或不达预期风险,消除同业竞争承诺或不及时兑现风险。

事件:近期钴价上涨幅度较大,公司股价上涨幅度亦较大。 钴产品量价齐升,利好公司钴业务发展:根据长江有色市场金属的数据,4月以来国内钴价迎来又一轮上涨趋势,部分地区已达41.7万元/吨,放长远一点看,从2016年11月本轮上行周期启动以来,钴价涨幅已超过80%,接近7年历史新高。2016年公司的四氧化三钴等电池材料约占总收入的26%,钴粉占比约为5.9%,钴片占比约为4.2%。公司的金属钴部分来源于回收渠道,价格低于直接采购,钴产品量价齐升有利于为公司业绩带来增长弹性。 打造新能源材料循环体系,构建新能源绿色供应链:公司全面布局“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”的循环体系。首先,以江苏凯力克和无锡格林美为中心,构造“凯力克—兴友—无锡格林美”动力材料产业链,目前四氧化三钴产能1万吨,正极材料产能2万吨(钴酸锂+三元材料);其次以荆门为中心建设1.5万吨NCM前驱体和0.5万吨NCA前驱体,NCM前驱体批量供应国内主流市场,NCA前驱体批量供应三星;以武汉为中心建设3GWh动力电池包生产线,供应于国内东风物流车。 借电子废弃物与报废汽车回收领域的经验,积极探索动力电池回收利用:公司深耕回收领域多年,16年电子废弃物拆解量突破1000万台,拆解量同比提升20%。基于回收领域的经验,公司积极探索动力电池回收利用,已与比亚迪等车厂展开战略合作,并在天津静海区拟建动力电池再利用基地。随着国内首批大规模应用的动力电池进入回收期,公司提取布局抢占先机。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.15元、0.19元、0.26元,对应PE分别为42倍、33倍和24倍。未来三年归母净利润将保持56%的复合增长率,SW金属材料行业估值中位数为30倍,鉴于公司营收及净利润增速高于行业平均水平,给予公司2017年47倍估值,对应目标价7.05元,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能建设或不及预期的风险。

事件:近日,国轩高科子公司合肥星源新能源材料公司一期正式投产。 隔膜基地正式投产,打造庐江完整新能源产业链。合肥星源致力于生产锂电池隔膜,一期产能8000万平方米。项目全部建成后,合肥星源将成为华东地区规模最大的动力锂离子电池隔膜生产基地。如此,庐江将形成一条完整的新能源汽车动力电池产业链。公司目前已具备8000吨磷酸铁锂正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能、21万台(套)充电设施、20万套电动汽车动力总成控制系统、8000万平方米湿法动力隔膜以及10000吨三元正极材料(17年底实现6000吨NCM111和3000吨NCM622产能)。公司的全产业链布局已初具规模,这有利于公司把控成本和质量,提升市场竞争力。 频频斩获大单,产能逐步爬坡,17年业绩高增长确定。17年以来,公司公告签订的订单已共计约47.0亿元,占16年全年营业收入的98.8%,其中中通客车13.3亿元、北汽新能源18.8亿元、南京金龙14.9亿元等。目前公司动力电池产能为磷酸铁锂3.6GWh,三元2GWh,年底随着山东二期的三元项目逐渐投产,将扩至8-9GWh。公司在手订单充足,产能逐步释放,17年业绩确定性较强。 携手上海电气布局储能,完善钛酸锂储能技术。公司近日出资1.29亿元(占比43%)与上海电气设立合资公司共同布局储能领域,探索基于钛酸锂为负极的储能技术的产业应用和商业模式。我们看好二者整合双方资源的合作模式,一方面上海电气深耕清洁能源装备制造多年,另一方面国轩高科作为锂电龙头,技术实力领先,二者强强联合将有利于抢占储能市场先机。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.54元、2.10元、2.26元,对应PE 分别为21倍、15倍和14倍,未来三年归母净利润将保持24.3%的复合增长率。锂电产业行业估值25倍,给予公司行业平均估值,对应目标价38.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锂电池产能扩张或不及预期的风险,新能源汽车行业发展或不及预期的风险。

事件:公司发布了《与北京众鸣世纪科技有限公司签订战略合作协议的公告》,双方将通过资源优势互补,共同开发、推广符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸产品及其他高档母婴系列用品。 宝宝树:中国母婴与家庭服务领军品牌。众鸣世纪于2007年创立了宝宝树互联网平台。该平台是以年轻家庭母婴消费升级为服务核心的会员俱乐部,目前已成长为囊括互联网社区、商业服务、原创内容、KOL 矩阵在内的大型母婴互联网平台。通过本次合作,双方将通过资源优势互补,共同开发、推广符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸产品及其他高档母婴系列用品,增加生活用纸的网上销售渠道。目前双方已联合开发了幸福阳光·宝宝树专定母婴专用纸巾,于2017年7月20日在宝宝树C2M 发布会上发布并上市,同时公司与宝宝树电商平台签订采购协议,公司舒芽奇(Suyappy)纸尿裤已于2017年7月15日在其平台全面上架。本次合作将推动太阳纸业快速消费品板块的战略落地,借助宝宝树平台资源优势加强品牌、渠道、产品竞争力,进一步开拓公司生活用纸成长空间。 溶解浆进入涨价期,公司看点众多:1)黏胶价格受下游需求拉动重回上涨期,溶解浆作为黏胶短纤的上游,价格在6月见底后逐步上涨,目前达到7170元/吨。溶解浆目前处于供需紧平衡状态(供给360万吨,需求370万吨,黏短高负荷运转需求上限可达400万吨),而今年国内新增产能仅20-30万吨,一旦需求旺季来临,价格有望超越8000元/吨的前期高点。2)箱板瓦楞纸价格处于上涨期,文化纸虽处淡季但价格仍在高位,吨纸盈利能力远高于去年同期。随着新学期和三四季度旺季到来,我们认为包装纸和木浆级纸张的吨净利还有进一步上升空间;3)环保政策愈加严格,“排污许可证”制度将长期帮助行业进行整合,“去产能”仍有空间;4)快消品布局稳步推进,“四三三”战略逐现成效。 盈利预测与投资建议。虽在淡季期,纸价盈利能力仍处高位,环保检查力度超预期,将长期利好龙头,我们上调2017年盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.65元、0.8元、0.95元,对应PE 分别为13倍、10倍和9倍,给予公司未来6个月15倍PE,对应目标价9.75元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。