金融事业部 搜狐证券 |独家推出
潘永乐

广州广证

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:A1310518070002,曾就职于长城国瑞证券、华鑫证券。...>>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/12 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
双良节能 家用电器行业 2019-01-17 3.78 4.24 -- 3.95 4.50%
5.28 39.68%
详细
事件: 2019年1月14日公司公告,2018年公司预计实现归母净利润区间为2.45亿-2.64亿元,同比增长155%-175%;预计扣非归母净利区间为2.15亿-2.34亿元,同比大幅增长897%-985%。 点评: 业绩大幅回升,溴冷机、换热器等主营业务恢复性增长 2018年公司预计实现归母净利2.45-2.64亿元,净利润表现已超过2016-2017年的低谷,修复至公司自上市以来的较好水平。我们认为,2018年公司主营业务的恢复性增长是驱动公司业绩回升的主要路径:(1)溴冷机营收水平有所恢复。公司在溴冷机领域市占率已稳居全国第一,行业去产能后公司溴冷机业务出现营收、盈利双增长,预计溴冷机业务全年营收将同比增长30%左右;(2)换热器、空冷器业务同步回升。空冷器一直是公司在手订单较大的业务,总计在手订单已达20亿左右,2018年新增订单预计已达8亿左右,维持高位的订单水平也为2019年空冷器业务的增长提供了一定保障。(3)多晶硅还原炉业务持续在行业中维持领先地位,预计2018年全年营收同比增长35%左右。 积极布局建筑节能领域,构建未来新增长点 建筑节能尤其是公共建筑节能领域未来市场空间广阔。据统计,目前我国城市约400亿平方米的既有建筑中仅有1%的建筑使用了节能型中央空调,建筑暖通系统节能改造市场空间巨大。其中我国公共建筑能耗约占公共机构总能耗的70%、中央空调能耗约占公共建筑能耗的60%,空调节能已成为国家公共建筑节能重点改造方向。公司依据自身在溴冷机等领域的技术基础,以EPC/EMC模式积极布局建筑节能领域,构建未来业绩新增长点。 2018年股权激励目标基本达成 2018年4月公司股权激励计划拟授予限制性股票1700万股,激励对象共计89人,对应2018-2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。按照公司2018年业绩预告显示,公司大概率将完成2018年股权激励目标。 盈利预测与估值: 考虑到公司传统业务回升及在建筑节能领域的积极布局,我们预计公司18-20年公司EPS分别为0.16、0.19、0.23元人民币,对应市盈率为22.68、19.16、15.57倍,首次给予其“审慎推荐”的投资评级,以25倍市盈率给予其2019年目标价4.75元。 风险提示: 溴冷机业务下滑;空冷器订单交付不及预期;公司建筑节能领域业务进展不及预期等。
金风科技 电力设备行业 2019-01-03 9.09 12.21 58.98% 13.07 30.96%
14.95 64.47%
详细
? 2018年全球风电新增装机持平,2019-2020新增装机有望恢复增长: 风电继续保持可再生能源2018年全球新增风电装机约52.9GW,同比基本持平,在美国抢装,中国与欧美市场逐渐恢复,新兴市场蓬勃发展的情形下。19与20年有望重新恢复增长。 ? 叶片直径与风机容量持续增长,成本降低,全球平价上网来临: 参考美国市场,2017年平均风机容量2.32MW,平均叶片直径113米,风机容量每七年更新一代,叶片以约每年5米的速度提升。技术进步、容量与叶片提升促使美国风电投资成本降至1610$/kW,LCOE度电成本约47$/kW。全球范围来看,风电LCOE最低仅为33$/MWh,各地平均成本在-100$/MWh,已是成本最低的发电资源,全球风电平价上网时代来临。 ? 美国税收优惠19年退出,欧洲17年开始推行竞价。 补贴退坡与风电竞价并非国内独有,美国自1992年以来对风电的税收优惠将在19年底退出,造成18-19年抢开工行情。而欧洲自2017年1月新项目推行风电竞价招标政策,但由于竞价前存在提前集中开工,开发商也要逐渐适应各国复杂的竞价招标政策,18-19年仍然处于竞价政策消化期。无论退坡还是竞价,其核心原因仍是风电成本下降,已具备竞争力,对于风机厂商,技术进步降低成本仍是不变的策略。 ? 成熟市场进入较难,而在新兴市场与对手差距小,潜力更大 由于欧美成熟市场已经进入存量竞争,原有巨头已形成稳定的产业链与服务体系,新进入者开拓难度极大。而新兴市场增速快,如印度、巴西和土耳其新增装机量分别达到4、2和1GW量级,不逊于欧美市场,金风与海外巨头处于同一起跑线,差距小但潜力更大,是金风海外发展的重要机遇。 ? 集中度提升、新兴市场、运维服务是支撑金风发展的关键: 美国市场基本被Vestas、SGRE和GE三家占据近90%%市场,市占率大于的厂商由12年12家降至目前只有4家,成熟市场集中度提升是必然。国内陆上风机市场正向城市市场过度,金风科技作为龙头市占率将进一步上升。Vestas累计销售97GW风机,并运维82GW,Vestas和SGRE的运维收入分别达到17%与14%,EBIT则占到48%和43%。金风上半年服务收入6.21亿元,仅占5%,而其累计销售风机已超过44GW,未来空间巨大。 ? 盈利预测 不考虑配股的情况,我们预计公司18-20年的EPS预测值分别为0.97、1.16、1.18亿元,维持“强烈推荐”评级,以15倍P/E给予目标价14.55元。 ? 风险提示:公司风电场发电小时数下降;风机价格再度下跌;配额制执行不及预期等。
特锐德 电力设备行业 2018-12-28 18.19 22.68 17.88% 18.15 -0.22%
27.05 48.71%
详细
与国网合作良好,共享、融合、共赢是主基调 本次公司与国家电网、南方电网在雄安成立合资公司,侧面反映了公司与国网和南网的良好合作关系。通过本次合作,将实现国家电网、南方电网的品牌优势、电力优势、网络优势、行业标准与特来电的人才、创新、技术及制造等优势的高度互补,推动资源共享、平台对接与数据融合,打通能源、车、充互联互通,共享共赢。与国网的直接股权合作也消除了市场对于新能源车充电规模大幅上升之后,国网有可能成为公司直接竞争对手的担忧。 “1+N”模式继续推进,有利于公司快速发展 本次公司与国网、南网的合资公司雄安联行的成立,将促使各方在产业上融合、在技术上合作、在信息数据上互联互通。公司将积极探索1+N的模式,推动充电数据互联互通及支付互通。同时,有利于特来电智能充电网、新能源微网、无线充电技术、云平台大数据等与新能源产业深度融合,共同构建车辆安全充电、数据分析、智能运维以及高端新能源汽车市场的全新体系。 与CATL、吉利签署战略合作协议,推动“车-桩-电池”全面融合 本次公司与CATL和吉利签署战略协议后,计划基于各自平台和产业的先导优势,加大充电设施与动力电池的一体化设计,增强电动汽车出行安全服务。特来电CMS充电系统在整个充电过程中能够对BMS进行实施动态监测和诊断,协同BMS发挥防护作用,达到主动防护的目的。本次合作三方将打通“车-桩-电池”之间的充电信息数据通道,通过特来电云平台大数据精准分析,推动实施车辆系统及电池的安全检查、监测。 盈利预测与估值: 考虑到公司子公司特来电跨过盈亏平衡点后的盈利将呈现出快速上升的因素,我们测算公司18-20年公司EPS分别为0.31、0.50、0.71元人民币,对应市盈率为50.55、31.47、21.99倍,继续维持其“强烈推荐”评级,以分部估值法给予公司2019年估值为228亿元,维持其目标价22.84元不变。 风险提示:特来电新增充电站规模不及预期;特来电用户数增长不及预期;新能源车保有量增速低于预期;国家新能源车政策发生较大变化;传统业务出现下滑等。
当升科技 电子元器件行业 2018-12-28 27.85 28.85 -- 29.90 7.36%
33.09 18.82%
详细
公司是国内正极材料龙头,在高镍三元领域具备先发优势 公司早期起源于北京矿冶研究总院电子粉体材料课题组,具备较强的技术实力背景,此后公司发展过程当中,不断加大研发投入,年均研发费用占营收高达5%,同时公司设立材料科研院和工程技术研究院,给公司产品研发和产线工艺提供强大的研发团队支撑,2017年,成为国内第一家实现动力NCM622量产的公司;2018年初,又率先实现动力NCM811的量产。 短期逻辑:静待公司产能释放 中国新能源汽车销量快速增长,带动了中游动力电池需求的提升,公司作为在正极材料领域具备领先优势的企业,高质量的产品优势使得公司充分收益。目前公司产品匹配比亚迪、孚能、宁德时代、三星SDI等国内外巨头,产品销售供不应求。2018年产能全部保持满产,2019年公司江苏基地三期和常州新材料基地将陆续投产,到2019年底,公司将具备3.6万吨的产能,预计销量有望进一步提升。 中期逻辑:高镍产品将充分打开市场空间 随着国家对电池能量密度和续航里程要求的提升,动力电池高镍化也成为长期发展趋势。随着技术发展的成熟,高镍三元即将进入产业渗透期,高镍产品的单吨净利润相较于低镍产品更高。目前公司新建设产线全部为NCM622、811高镍产线,预计未来随着高镍产能的投放以及市场渗透率的提升,公司在高镍产品市占率以及盈利能力方面都将获得提升。 长期逻辑:行业格局生变,切入高端车型供应链 从目前动力电池产业链来看,动力电池、负极、隔膜、电解液等产业链细分环节行业集中度都出现了不同程度的集中趋势,但是正极材料领域行业集中度仍相对分散。我们认为:1、随着高镍化进程的推进,技术壁垒将逐步提高,低效产能将逐步被淘汰;2、随着动力电池行业集中度的提高,大厂对产品品质的要求也在提升,优质客户与供应商之间协同效应将日趋显著,正极材料行业集中度提升也将受益。3、公司海外拓展将逐渐进入国际优质车企供应链体系,斩获海外增量市场。 盈利预测与估值 我们预计公司的2018-2020年出货量分别为16000吨/25000吨/32000吨,18-20年净利润为2.9亿元、3.6亿元、4.6亿元,EPS分别为0.79/0.99/1.25元,对应36/28/22倍PE,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业政策性风险;高镍产品渗透率不及预期,公司新产能建设不及进度预期。
多氟多 基础化工业 2018-12-27 11.68 12.70 -- 12.69 8.65%
18.40 57.53%
详细
成本支撑六氟磷酸价格企稳,需求仍在以每年30%持续增长: 六氟磷酸锂原材料成本已经达到7.30万元/吨,人工+制造成本约0.8-1万元/吨(不含折旧),目前8.2万元/吨不含税价格已经约等于行业现金成本,除自产氢氟酸的多氟多和天赐材料仍能保持微利外,其它国内厂商已经处于亏损甚至亏现金的状态,成本支撑,六氟磷酸锂价格已经企稳。受益动力电池和储能需求增长,我们预计2018-2020年全球电池产量将分别达到183、238和310GW,对应六氟磷酸锂需求3.20、4.16和5.42万吨,未来两年年化复合增长30%,仍然处于快速增长阶段。 真实供给有限,2019年六氟磷酸锂将出现季度性供给紧张: 目前六氟磷酸锂全球总产能40600吨,2018年实际销量约31800吨。假设2019年国内新能源汽车补贴仍设置过渡期,六氟磷酸锂需求会呈现明显季节波动,第二与第四季度成为需求旺季,二季度名义产能仅超过需求1675吨,考虑到新增产能仍处于爬产期,实际供应仅能维持紧平衡,国产六氟磷酸锂价格将提高至13-14万元/吨,与海外同价,四季度供需差进一步减少至1305吨,可能出现供给紧张,价格可能超过15万元/吨。 多氟多六氟磷酸锂实际产能全球第一,氢氟酸自产成本低,涨价受益最大: 多氟多目前六氟磷酸锂产能6000吨,2018年出货量超过5000吨,新增5000吨产能,下半年逐渐爬坡释放,年底达到11000吨,实际产能全球第一。采用自研的双釜法工艺,产品纯度已超过海外产品,并节省原料用量,叠加氢氟酸自产,成本低于行业水平约1.5万元/吨。若六氟磷酸锂涨价,多氟多受益最明显,经测算,2019年均价每上涨1万元/吨,可增加归母净利润约4700万元。 氟化盐保持稳定,新能源汽车业务迎来低速电动车替换浪潮,半导体级氢氟酸批量供应国内外一流大厂: 公司工业氟化盐业务稳定,氟化铝产能28万吨,产销量继续保持国内第一。软包电池开拓奇瑞、海马等乘用车客户,订单充足,2019年将扩产至2.5GWh,红星汽车经营稳定,新能源业务有望因整治低速电动车,受益于微型车替代低速电动车浪潮。经过6年持续研发培育,半导体级氢氟酸已批量供应成都德州仪器、韩国三星物产和上海华力等客户,半导体业务逐渐进入收获期。 盈利预测与估值: 根据分业务预测数据,预测公司18-20年EPS至0.37/0.62/0.75元,对应31/18/15PE,首次覆盖给与“强烈推荐”评级,2019年30倍PE,目标价18.60元/股。 风险提示:六氟磷酸锂与软包电池产能投产进度不及预期;国家新能源汽车政策变化风险;动力锂电市场竞争加剧,六氟磷酸锂价格波动风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2018-12-13 17.63 15.85 -- 18.04 2.33%
27.68 57.01%
详细
常州10GW电池工厂开工,与上汽通用五菱推广“柳州模式” 鹏辉能源位于常州基地的锂离子动力电池及系统项目开工,总投资58亿元,包括10Gwh锂离子动力电池和5Gwh锂离子动力电池PACK项目。公司新开发乘用车重要客户上汽通用五菱,并与驻马店市政府三方合作,共同将新能源汽车推广“柳州模式”在驻马店落地。目前公司主要批量出货乘用车客户知豆和上汽通用五菱,商用车客户东风特汽、广通客车等。 磷酸铁锂出货量逆袭上涨,动力电池总装机量跻身前十 2018前三季度公司动力电池总装机量329MWh,同比增加666%,三元装机量为117 MWh,同比增加170%,铁锂装机量为212MWh。依靠东风专用车订单铁锂出货量大幅增长。鹏辉能源9月份动力电池总装机量为109.5MWh,市场份额1.8%,排名第8,其中磷酸铁锂为108.5MWh。前三季度的铁锂装机量跃居企业装机量排名第6名,动力电池总装机量排名也大幅上升,排名第十。 消费电池稳健发展,储能电池逐渐崛起 公司消费电池保持稳健,传统数码收入占比依然最高,消费类电池为公司提供稳定的现金流来源,公司小型消费电池在可穿戴设备、扫地机器人等领域应用广泛,支撑消费业务平稳发展,储能领域也在渐渐崛起,UPS、通信基站用铁锂电池已形成销售,便携式储能箱、家用储能产品完成研发,公司又开发了几个兆瓦级储能电站客户,为下半年储能业绩突破做了充分准备。 盈利预测与估值:根据公司现有业务,我们测算公司18-20年EPS分别为1.20、1.36和1.48元,对应15、13和12倍PE,首次覆盖,给与“强烈推荐”评级,给与2018年20倍PE,目标价24元。 风险提示:新建产能建设进度不及预期,电池价格与上游原材料价格波动风险,新能源补贴政策出现重大调整,行业竞争激烈。
良信电器 电子元器件行业 2018-12-12 6.07 5.30 -- 6.35 4.61%
7.11 17.13%
详细
专注中高端市场,稳步发展 公司始终专注于国内低压电器中、高端市场,实际控制人均属于创始人团队,以技术型人才为主,整体股权结构稳定。经营模式上公司主抓研发和产品测试,除关键部件和关键工艺之外大部分标准件都外包生产。2018Q3公司实现营业收入12.26亿元(YoY+12.53%);实现归母净利2.19亿元(YoY+20.1%)。 需求端:需求稳定增长,与固定资产投资高度相关 低压电器行业需求与房地产业、电力基础设施建设、制造业和新能源等息息相关,行业增速也与全社会固定资产投资有很大的相关性。公司下游行业占比中建筑业高达56%,其次是电力(17%)、电信(10%)、新能源(8%)。对于公司来说,由于“建筑+电力+电信”三大行业占比合计高达83%,这使得公司营业收入总体呈现出与固定资产投资增速高度相关的特征。从未来的弹性来看,受到5G建设需求和新能源发电、新能源汽车装机需求的增长,我们认为未来电信和新能源领域是公司增速较快的市场。 供给端:行业梯队明显,公司回到大区制销售主导 低压电器行业梯队划分明显,在S1+S2市场更多是以“技术+市场”竞争为主。在S1+S2市场中目前以施耐德、ABB为代表的外资企业依旧占据了较大的领先地位,国产替代较为缓慢。目前公司在全市场份额约2%左右,在S1+S2市场份额约4%左右,与施耐德(30%)、ABB(16%)、西门子(7%)比较,进口替代空间依旧较大。公司今年从BU制回归到大区制,主要是由于之前的BU制由于拉长了销售层级,在执行过程中出现了一些降低效率的情况。我们认为,重新回归到大区制能够更加突出公司的大客户点对点营销能力。 研发端:技术升级是进口替代的核心驱动力 公司注重研发投入,研发费用占营业收入比稳步上升且处于同行业较高占比水平,2018Q3公司研发投入0.95亿元,占比7.74%,较2017年上升0.51个百分点;2018年预计投入的研发费用超过1.5亿元。公司研发人员占员工总数约25%左右。目前公司的产品系列中,小型断路器的竞争优势最大,已占到公司出货量占比的50%左右。 盈利预测与估值: 考虑到公司在建筑业持续深耕的同时积极进军新能源行业,我们调整公司18-20年公司EPS预测值分别为0.32、0.38、0.47元人民币,对应市盈率为18.86、15.53、12.72倍,继续给予其“强烈推荐”评级,以20倍P/E给予其目标价7.6元。 风险提示:新能源行业需求下滑;房地产行业需求下滑;新能源车行业拓展不及预期;下游行业议价能力较强等。
宁德时代 机械行业 2018-12-11 79.45 -- -- 82.48 3.81%
95.16 19.77%
详细
诞生于数码锂电龙头ATL,逐渐成长为动力锂电龙头: ATL聚合物锂电池出货量全球第一,是数码锂电行业当之无愧的龙头企业。宁德时代继承了ATL优质的锂电技术和核心人员,为其成长为动力锂电池龙头打下了坚实基础。凭借优质电池技术,宁德时代也陆续成为宝马、宇通吉利、上汽等国内优质自主车企的不二选择。目前国内市占率已经达到42%。 新能源汽车产量快速增长,带动锂电池需求: 2018年1-10月新能源汽车产量87.9万辆,同比增长70%,前三季度动力电池装机量28.85GW,同比增长97%。随着用户使用体验和补贴标准对里程要求的提高,单车带电量增加6kWh,超过43kWh。产量与单车带电量持续增长,2020年新能源汽车产量有望接近220万辆,带动锂电池需求。 打造技术、客户、供应链和成本四大核心优势,国内行业壁垒逐渐形成: 作为国产锂电池龙头,宁德时代拟通过持续投入与深耕,打造了技术、客户、供应链和成本四大核心优势,电池技术与生产工艺领先国内行业对手,研发原材料技术掌握电池全产业链核心技术,与国内龙头公司合资建厂深度绑定,海外建厂强化与海外客户合作,采用准代工厂模式与上游原材料企业紧密合作,规模优势下采购成本低费用摊销比例低,已逐步在国内建立起锂电池行业壁垒。 目前原材料成本已为电池降价留出空间,长期降价依靠效率和能量密度提升 经测算,目前方形铁锂和三元523电芯原材料成本分别为0.28和0.44元/Wh,电池系统生产成本约0.63和0.78元/Wh,叠加明年锂钴降价,已为明年电池降价留出空间。长期看原材料降价降本空间有限,电池降本要依靠制造良率提高、极片压实密度提升、隔膜减薄、正极高镍化等措施,提升能量密度、降低单位能量材料消耗来降本。预计2-3年后方形铁锂和三元电池生产成本可降至0.43和0.49元/Wh。对于技术领先行业的宁德时代,未来效率提升的速度也将快于行业,宁德时代构筑的成本优势将更加明显,同时宁德时代在高镍三元领域深厚的布局也将助力公司在高镍化的进程中处于领先地位。 盈利预测与估值: 根据公司现有业务,我们测算公司18-20年EPS分别为1.75/2.22/2.62元,对应46/37/31倍PE,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新建产能建设不及预期,电池价格与上游原材料价格波动风险,新能源补贴政策出现重大调整。
特锐德 电力设备行业 2018-11-29 15.82 22.68 17.88% 19.65 24.21%
23.42 48.04%
详细
新能源车保有量快速增长,车桩比依然有上升空间 2018Q1-Q3我国新能源车销售72.15万辆(YoY+81.28%),其中纯电动54.05万辆(YoY+66.00%)。截至2018Q3我国新能源车保有量已达221万辆,公共充电桩保有量28.5万个。我们测算目前车桩比约为3.31:1,距离2020年1:1的目标还有相当大的空间,尤其是直流桩将是未来增长的重点。 深耕细作,特来电来到盈亏平衡点 截至2018年11月,特来电累计投建充电桩19.8万个,运营中充电桩超过12万个,市场占有率超过40%,是市场份额第二和第三的总和。随着利用率的提升,目前特来电日均充电量已增至400万kWh以上、当月充电量已稳超1.2亿kWh,整体已经来到盈亏平衡点。我们预计在2018年全年特来电充电量可达到12亿kWh,将实现盈利约1000万元;2019年特来电有望实现充电量20亿kWh,实现盈利约2亿元。 特来电的现在:设备制造商+充电服务商,共建计划和利用率提升是关键 公司充电设备以充电网形式呈现,可实现“无桩充电、无电插头、群管群控、模块结构、主动防护、柔性充电”五大功能。我们预计全年公司充电设备销售有望超过8亿元。共建计划是公司由重资产向轻资产转型的重要方式,目前公司已累计签约金种子超过100个,引入建设资金超10亿元。利用率提升是充电量上升的关键点之一,除了保有量上升带来的利用率被动提升之外,公司还主动通过增加运营车辆充电占比来提升利用率,截至2018Q3公司利用率已达7.8%,较年初上升2.2个百分点。 特来电的未来:充电大数据+流量入口,通过共享推动特来电平台化 “充电桩数量→充电量→流量”是公司在不同发展阶段追求的目标。公司在实现充电量的提升之后,未来将以充电大数据和流量入口为主要发展方向。公司正通过与线上线下的流量巨头展开深度合作,以共建共享和SaaS平台为基础实现流量的快速增长。截至2018年11月公司有合作伙伴2486个,企业客户926个,加盟运营商1346个,注册用户数超过113万。 盈利预测与估值: 考虑到公司子公司特来电跨过盈亏平衡点后的盈利将呈现出快速上升的因素,我们测算公司18-20年公司EPS分别为0.31、0.50、0.71元人民币,对应市盈率为50.55、31.47、21.99倍,首次给予其“强烈推荐”评级,以分部估值法给予公司2019年估值为228亿元,折合对应目标价22.84元。 风险提示:特来电新增充电站规模不及预期;特来电用户数增长不及预期;新能源车保有量增速低于预期;国家新能源车政策发生较大变化;传统业务出现下滑等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-11-29 13.85 8.26 -- 17.08 23.32%
21.65 56.32%
详细
电子雾化器与锂原电池支撑扣非净利润4.61-5.10亿元,同比增长68-86%: 2018年总计非经常性损益影响约7千万至8千万元(三季度出售子公司麦克韦尔股权获得投资收益约5千万元),取中间数7.5千万元,全年扣非后归母净利润约4.61-5.10亿元,同比增长68-86%.略超我们预期。具体来看子公司麦克韦尔电子雾化器业务爆发式增长,贡献投资收益约2.3-2.5亿元,锂原电池持续安防、定位和智能交通等需求、保持稳定增长,预计贡献净利润约2.0-2.2亿元,公司消费电池下游市场为智能穿戴设备与电子雾化器,需求旺盛,并表金能电池已实现扭亏,预计全年可实现净利润约0.3-0.4亿元。 动力与储能锂电池规模效应逐渐显现,业绩拐点已经来临: 公司圆柱三元电池获得动力工具客户TTI认证,下半年已批量供货,惠州圆柱产线处于满产状态,荆门圆柱产线也完成准备工作形成出货,其他客户如小牛,ninebot和格力博等订单充足,保证明年圆柱电池继续放量增长;方形铁锂电池客车客户金龙汽车等,四季度抢装明显,根据起点锂电数据,公司10月份单月装机量115MW,1-10月份装机647MW,客车装机量仅次于CATL与比亚迪,位于行业第三名,同时公司已与华为签订通信储能长单,中标平高集团等电力储能订单,储能业务进入收获期,铁锂电池明年也将快速增长;随着出货量的增长公司规模效应正逐渐体现,上半年计提大比例研发费用的影响将在下半年减弱,动力与储能锂电池业务业绩拐点来临,全年将实现盈亏平衡,明年有望获得正收益。 软包三元电池定位高端乘用车,客户结构优化资产负债表迎来改善 公司软包三元产线与韩国SKI深度合作,于今年8月与戴姆勒签订长期供货协议,已开始供应,同时有多家海内外一流乘用车客户与公司接洽。受益于下游消费类客户增加,低端动力客户减少,公司二季度以来经营现金流持续改善,应收规模也控制得当,预计明年公司定增发行后负债率也将减小,资产负债表迎来改善。 盈利预测与估值: 不考虑定增发行与股权转让收益,预测公司18-20年EPS分别为0.58/0.79/1.03元,对应22/16/12倍PE,维持公司“强烈推荐”评级,27倍PE,目标价15.80。 风险提示:新产能建设与客户认证不及预期,电池价格与上游原材料价格波动风险,新能源补贴政策出现重大调整,电子雾化器受贸易战影响订单减少。
天赐材料 基础化工业 2018-11-15 21.77 4.87 -- 25.62 17.68%
30.00 37.80%
详细
电解液长期供大于求,核心竞争力是供应链管控、配方研发和客户服务 电解液产线投资成本低,建设周期短,电解液行业产能利用率不到70%,长期供大于求,电解液价格的波动主要因素是原材料价格的波动。电解液的核心竞争力体现在供应链管控、配方研发和客户服务,掌握以上三点才能在电解液价格波动周期中保持不败,与优质客户共同成长。 电解液市场未来三年保持21.5%复合增速,天赐逆市扩张,巩固龙头地位: 受益于动力电池需求的增长和储能需求爆发,2021年电解液产量有望达到23.5万吨,年化复合增长21.5%。尽管电解液价格已持续下滑一年多,但目前价格已经达到成本线,见底企稳,未来市场空间依然存在,天赐材料逆市扩张产能,已在九江、天津和广州形成5万吨产能,溧阳基地10万吨也已开工建设,预计2019和2020年有效总产能可达8万吨和10万吨,继续巩固龙头地位。 纵向延伸核心原材料,电解液价格默契已达成: 公司将产业链向核心原材料延伸,建设2万吨液体六氟磷酸锂、200万吨锂矿选矿、参股碳酸锂、5万吨氟化氢、30万吨硫酸等产线,逐步打通各环节,自供核心原料,配套公司2020年10万吨电解液产能,降低成本,提高供应链管控力度。同时布局新型锂盐LiFSI等,赢得未来新型电解液的先机。今年上半年几家龙头经价格战受损后已无力再战,目前电解液竞争格局已然清晰,三季度受溶剂涨价,各家不约而同纷纷提价,价格默契已经达成,电解液市场有望打破低价抢客户的竞争模式,转为与客户协同开发适合高镍电池的高附加值新产品,通过新产品切入新客户,形成良性竞争。 把握化妆品新机遇,创造日化增长新动能: 公司日化业务长期向欧莱雅、宝洁、联合利华、蓝月亮等知名客户稳定供应日化原料,近年来结合国内化妆品市场变化,针对网红品牌客户推广强研发弱的特点,推出多种功能各异的化妆品配方,由基础原材料升级为附加值更高的化妆品配方,公司的日化业务有望随着化妆品市场不断扩展而稳步增长。 盈利预测与估值: 我们调整公司18-20年EPS至1.51/1.03/1.46元,对应14/21/15倍PE,调高公司评级至“强烈推荐”评级,给予2018年18倍PE,目标价27.18元/股。 风险提示:正极材料与碳酸锂开发进度不及预期;国家新能源汽车政策变化风险;动力锂电市场竞争加剧,电解液价格波动风险。
恩捷股份 非金属类建材业 2018-11-14 43.65 29.31 -- 55.70 27.61%
55.77 27.77%
详细
事件: 2018年11月10日公司公告,控股子公司上海恩捷新材料科技有限公司收购江西通瑞新能源100%股权完成,江西通瑞已经完成了相关工商登记变更手续。 点评: 收购江西通瑞,加速产能扩张 江西通瑞目前在建有6条湿法基膜产能及5条涂布膜产能。根据公告显示,截至2018年9月30日江西通瑞总资产8.88亿元,净资产1.31亿元;本次收购价格2亿元。在本次收购后公司将实现产能的加速扩张,我们预计在继2018年底公司珠海基地建成投产,产能扩张至13.2亿m2/年之后;至2019年上半年公司产能将有望上升至18亿m2/年左右。 上海恩捷在规模和技术上均占据优势,市占率有望继续提升 在规模上:2018年上半年恩捷出货量已达1.6亿m2,市场份额增加至35%。在2019年中期公司产能迅速扩张至18亿m2/年左右后,市占率有望进一步提升。在技术上:2017年公司基膜半成品、基膜成品、涂布膜的良品率(收得率)分别为89%/69%/69%,综合良品率(收得率)高达78%,较主要竞争对手高出接近10个百分点左右。较高的良品率使得公司能够较行业竞争对手维持较高的毛利率水平,2017年上海恩捷毛利率达65%,高出主要竞争对手10个百分点左右。? 优质客户进一步提升公司品牌影响力,高端隔膜市场壁垒逐渐形成 公司继稳居CATL第一大供应商之后,今年以来先后切入海外电池巨头LG和松下的供应链。下游优质客户聚集进一步提升了公司的品牌影响力。隔膜作为锂电关键材料直接关系到电池的安全性、稳定性,下游电池厂商对隔膜供应商均会执行严格的评估与准入制度,一般对于一款产品认证周期为3-6个月,知名电池厂商如三星SDI认证周期更长。一旦进入大型电池厂商供应商目录,一般不会随意变更。在原有市场参与者不退出的情况下,新进入者很难切入存量市场。? 盈利预测与估值: 考虑到公司加速扩张的湿法隔膜产能和海外大客户认可度的不断提升,我们调高公司18-20年公司EPS预测值分别为1.08、1.69、1.99元人民币,对应市盈率为40.69、25.99、22.10倍,同时上调其投资评级至“强烈推荐”,以30倍P/E给予其目标价50.7元。? 风险提示:湿法隔膜价格出现较大下跌;新能源车产销量不及预期;新建产线投产进度不及预期;国家烟草政策发生较大变化;无菌包装业务增速不及预期等。
阳光电源 电力设备行业 2018-11-07 7.57 8.13 -- 8.85 16.91%
12.77 68.69%
详细
事件: 2018年10月31日公司公布三季报,2018年前三季度公司共实现营收56.45亿元,同比下降15.01%;实现归母净利润6.07亿元,同比下降19.16%。 点评: 三季报受淡季影响略微下滑2018Q3单季度公司实现营收17.49亿元(YoY-43.58%);实现归母净利润2.24亿元(YoY-41.89%);毛利率31.46%,较Q2单季环比上升3.25个百分点。我们认为,公司营收下滑主要受到531光伏新政影响。2018Q3我国光伏行业新增装机10.2GW(YoY-47.95%),导致逆变器由于需求出现剧烈变化出现价量双跌,从而使得公司主业营收和毛利率均受到冲击,整体业绩在Q3淡季表现不佳。 业务布局显效,综合毛利率得以维持稳定在传统主业光伏逆变器表现不佳的情况下,公司通过电站系统集成以及储能等业务充分平滑了逆变器价格下滑带来的毛利率波动。今年储能业务将是公司增速最快业务,截至2018H1公司储能业务实现营收1.19亿元,我们根据订单情况预计全年将实现4亿以上的营收规模;电站系统集成业务受益于组件价格的快速下降,在维持规模的情况下毛利率如期出现回升,2018H1实现毛利率23.54%,较去年同期上升1.95个百分点;新能源车电控业务维持快速增长势头,公司以江铃、东风、江淮、奇瑞等主流车厂客户为主,预计2018年全年实现营收超过1亿元,同比增长接近100%。 费用率显著上升侵蚀净利润,未来有望逐步平稳截至2018Q3公司费用率达17.47%,环比上升1.24个百分点,同比上升5.59个百分点。同比去年来看,截至2018Q3公司费用率上升影响净利润2.62亿元,已超过公司净利润下滑幅度。公司销售费用率上升主要由于销售人员增加以及公司加大了业务开拓力度;管理费用率增加主要由于研发费用、职工薪酬以及计提的股权激励成本大幅增长。我们认为,公司费用率上升是短期现象,未来费用率有望归于平稳。 盈利预测与估值: 公司短期经营情况显著受到531光伏新政短期影响,但毛利率依旧维持稳定。 我们下调公司2018、2019、2020年EPS 预测值分别为0.55、0.69和0.91元,对应11.28、9.06和6.88倍P/E。鉴于目前光伏政策预期已显著好转,我们继续维持公司“谨慎推荐”的投资评级,以15倍P/E 给予公司目标价8.25元。 风险提示:光伏需求恢复不及预期;公司逆变器毛利率下降超出预期;公司电站系统集成业务毛利率上升幅度不及预期;公司储能业务增速不及预期等。
隆基股份 电子元器件行业 2018-11-07 17.86 7.51 -- 19.34 8.29%
23.50 31.58%
详细
受到计提存货减值准备大幅增加影响,Q3单季业绩同比下滑 2018Q3单季度公司实现营收46.69亿元,同比增长2.17%;实现归母净利润3.84亿元,同比下滑61.76%。我们认为,公司Q3单季度业绩下滑的主要原因是受存货减值准备大幅增加影响。公司Q3当季资产减值损失2.59亿元,环比增加1.17亿元;前三季度合计资产减值损失4.82亿元,同比上升485.75%。 单晶硅片价格连续下调,年内降幅已达43.52%,然毛利率有触底迹象 公司10月22日再次调整单晶硅片(P型M2180m)价格至3.05元/片,本次调价是年内第十次调价,总体价格自年初以来已经下降43.52%或2.35元/片。单晶组件年初至今也下降了0.92元/W至1.95元/W。由于上游硅料价格同步出现下滑,公司产品降价压力得以部分向上游传导。前三季度毛利率22.21%,较上半年毛利率22.62%仅下滑了0.41个百分点,公司综合毛利率有触底迹象。 预收款与存货大幅增加,预示Q4公司出货量有望环比改善 Q3当季公司单晶硅片产量9亿片,出货量达9.5亿片;单晶组件产量1.47GW,出货1.23GW。截至2018Q3公司预收款达13.03亿元,同比上升了68.90%;存货48.45亿元,同比上升了103.75%。由于公司目前存货的半成品和产成品中没有对应订单的部分占比很少,因此我们认为公司预收款与存货增加预示着Q4出货量有望环比改善,预计Q4单季组件出货量有望达到2.5GW以上。 国内需求相对稳定,海外市场才是主要增量 受到531新政影响,国内光伏市场需求波动较大,但从目前来看并未出现需求断崖式下滑。2018年1-9月我国光伏新增装机达34.5GW,同比下降了20%;其中集中式17.4GW,同比下降了37%;分布式17.14GW,同比依旧取得了12%的增长。我们认为随着国内光伏产品价格的快速下行以及海外政策的宽松,相较国内市场而言目前国内光伏厂商主要的增量很大可能是在以欧洲、美国、印度为代表的海外市场。 盈利预测与估值: 我们认为531光伏新政对公司经营有所影响,但影响力度有限。在这一过程中,公司展现了良好的成本转嫁能力和营运能力。我们继续维持公司18-20年EPS0.94、1.16、1.47元的预测值,对应当前P/E分别为14.38、11.66、9.24倍,继续维持其“强烈推荐”的投资评级,以20倍P/E给予其目标价18.80元。 风险提示:光伏政策进一步变化;光伏新增装机不及预期;公司产能扩张过快导致产能利用率继续下降;在平价上网前产业链继续洗牌等。
国电南瑞 电力设备行业 2018-11-06 18.06 12.48 -- 18.20 0.78%
19.98 10.63%
详细
事件: 2018年10月31日公司公布三季报,2018年前三季度公司共实现营收171.60亿元,同比上升25.23%;实现归母净利润23.16亿元,同比上升35.74%。 点评: 电网自动化和信息通信推动公司业绩持续增长 2018Q3单季度公司实现营收66.03亿元,同比增长34.44%;实现归母净利润9.64亿元,同比增长19.09%;毛利率28.02%,较Q2单季略微下滑1.06个百分点。我们认为,公司2018年上半年业绩驱动主要来源于电网自动化和信息通信业务的快速增长,这一驱动因素直至Q3并未发生变化。2018年上半年二者同比增速分别高达36.28%和49.58%,预计在前期已签订单保障下二者全年仍将保持较高增速。 特高压建设加速带来新变量 2018年9月7日,国家能源局发布的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》中规划了14个特高压交直流项目,其中7个交流7个直流。10月25日青海-河南±800kV特高压直流输电工程正式获得国家发改委核准,新一轮特高压建设已经启动。公司子公司南瑞继保在直流特高压和柔性直流上有着深厚的技术积淀和产品优势,部分关键设备例如直流换流阀、继保设备等中标率长期保持在50%以上,本轮特高压建设高峰将有效拉动公司继保和柔性输电业务增长,为公司业绩带来新变量。 Q3导致净利润率下滑的销售费用率和资产减值上升属于短期因素 Q3当季销售费用率5.27%,环比上升0.97个百分点;资产减值损失0.37亿,环比增加1.84亿元。二者合计影响Q3当季净利润2.43亿元,是导致Q3净利润率下滑的主要因素。我们认为,公司十分重视费用率控制,前三季度三项费用率同比下降了2.28个百分点,本次影响更多可以归因于短期因素。 盈利预测与估值: 考虑到公司目前电网自动化及信息通信业务的高速增长以及继保和柔性直流业务有望受益特高压密集建设计划的背景,我们维持公司18-20年EPS预测值分别为0.93、1.17、1.42元,对应市盈率为18.93、15.18、12.44倍,继续维持其“强烈推荐”评级,以25倍P/E维持其目标价23.25元。 风险提示:电网自动化进程不及预期;电网安全建设不及预期;电网信息通信发展不及预期;特高压建设进度不及预期等。
首页 上页 下页 末页 2/12 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名