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袁豪

华创证券

研究方向: 房地产业

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S0360516120001,曾就职于中银国际证券...>>

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万科A 房地产业 2013-12-06 8.74 -- -- 8.78 0.46%
8.78 0.46%
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11月销售140亿元,全年预计1,730亿元 2013年11月份,万科(000002.CH/人民币8.74;200002.CH/港币13.77,买入)实现销售面积127万平米,环比下降24%,同比下降11%;销售金额140亿元,环比下降19%,同比下降18%;单月销售均价11,038元/平米,环比增长7%;预计公司单月销售数据环比和同比的下降主要是源于推盘延迟和信贷紧张的原因,相对去年最后两个月的政策和信贷的宽松,今年最后两个月两方面均比较严格,目前近期已经有17个城市升级了调控政策,并且预计这个趋势仍将延续至12月份,预计12月销售持平或略低于11月。 前11月,公司实现累计销售面积1,394万平米,同比增长18%;累计销售金额1,599亿元,同比增长26%,相当于全年预测的94%;累计销售均价11,473元/平米,同比增长1%;按照上文假设,预计公司全年销售约为1,730亿元,同比增长23%。 预售锁定方面,至11月末,公司的已售未结算金额分别锁定了我们对2013-15年房地产业务预测收入的100%、100%和10%。 11月拿地70亿元,拿地态度依然积极 2013年11月,万科在土地市场新获8个项目,共新增建筑面积201万平米,总地价70亿元,环比下降33%,总地价占比当期销售达50%,较前2月有所想下降,但仍处于高位,拿地区域主要还是集中在一二线城市;平均楼面地价3,490元/平米,占比周边房价平均为33%,公司拿地价格仍比较合理;前11月,公司合计新增建筑面积3,014万平米,总地价963亿元,占比当期销售达60%,拿地态度积极。 海外再发债10亿元,境外融资愈加频繁 2013年7月,公司之全资子公司万科地产香港的全资子公司BestgainRealEstateLyraLimited于设立了20亿美元中期票据计划,基于该中期票据计划,该孙公司于11月首次发行1.4亿新加坡元4年期定息债券(年票息率3.275%),并于12月再次发行人民币10亿元5年期定息债券(年票息率4.50%)。而此前上半年中,公司已获得了国际权威评级机构标准普尔、穆迪和惠誉BBB+、Baa2和BBB+的长期企业信用评级,并在2013年3月,公司境外子公司顺利发行了8亿美元5年期债券(年票息率2.625%)。2013年中,公司融资国际化程度进一步提高,总体融资成本也进一步降低。 维持买入评级 临近年底,随着地方政策和信贷的趋紧,市场有所降温,预计万科的销售也将从高位回归正常水平,我们预计公司全年销售1,730亿元的预测,同比增长23%;拿地方面,公司近期拿地积极,区域主要集中在一二线城市,拿地额持续处于高位,但拿地价格仍然控制的较为合理,远期利润侵蚀风险较小;此外,11-12月公司两度海外低息发债合计近17亿元,境外融资愈发频繁,总体融资成本也将进一步降低。长期来看,公司作为快周转的行业龙头,后续在集中度提升大潮中仍有广阔的增长前景;我们维持公司2013-14年业绩预期分别为1.43元和1.75元,维持对公司A、B股的买入评级。
万科A 房地产业 2013-11-07 9.15 -- -- 9.21 0.66%
9.21 0.66%
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10 月销售再度走高至174 亿元,全年预期超1700 亿元。 2013 年10 月份,万科(000002.CH/人民币9.20; 200002.CH/港币13.80, 买入)实现销售面积168 万平米,环比增长28%,同比增长32%;销售金额174 亿元,环比增长11%,同比增长27%;单月销售均价10,346 元/平米,环比下降13%;单月销售达到了除今年1 月外的历史新高,这主要得益于10 月份大量的新推盘以及刚需产品较高的去化率。 前10 月,公司实现累计销售面积1,266 万平米,同比增长22%;累计销售金额1,459 亿元,同比增长33%,相当于全年预测的86%;累计销售均价11,518元/平米,同比增长1%;考虑到11-12 月的推盘量仍将高达约300 亿元,因此保守预计11-12 月至少完成销售240 亿元以上,完成全年超1,700 亿元的销售预测难度不大。 预售锁定方面,至10 月末,公司的已售未结算金额分别锁定了我们对2013-15年房地产业务预测收入的100%、100%和2%。 10 月拿地105 亿元,依然底价成交居多。 2013 年10 月,万科在土地市场新获9 个项目,共新增建筑面积317 万平米,总地价105 亿元,环比下降47%,总地价占比当期销售达60%,处于高位,拿地区域主要还是集中在一二线城市;平均楼面地价3,307 元/平米,环比下降8%,拿地项目基本上都是底价成交,同时9 个项目的楼面价占比周边房价平均为30%,虽然市场近期地价疯狂上涨,但公司拿地价格仍比较合理;前10月,公司合计新增建筑面积2,813 万平米,总地价893 亿元,占比当期销售达61%,拿地态度积极。 海外发债1.4 亿元新币,融资国际化程度进一步提高。 2013 年7 月,公司之全资子公司万科地产香港的全资子公司Bestgain Real EstateLyra Limited 设立了20 亿美元中期票据计划,基于该中期票据计划,该孙公司于11 月首次发行1.4 亿新加坡元4 年期定息债券(年票息率3.275%)。而此前上半年中,公司已获得了国际权威评级机构标准普尔、穆迪和惠誉BBB+、Baa2和BBB+的长期企业信用评级,并在 2013 年3 月,公司境外子公司顺利发行了8 亿美元5 年期债券(年票息率2.625%)。在2013 年中,公司融资国际化程度进一步提高,总体融资成本也进一步降低。 维持买入评级:10 月,万科得益于大量新推盘以及刚需产品较高的去化率,当月销售继续走高,按照目前的销售速度以及后续的推盘节奏,公司全年销售有望超过我们年初1,700 亿元的预测,同比增长超20%;另一方面,公司近期拿地尤为积极,区域主要集中在一二线城市,拿地额创下历史新高,但拿地价格仍然控制地较为合理,远期利润侵蚀风险较小;此外,11 月公司海外发债1.4 亿元新币,融资国际化程度进一步提高,总体融资成本进一步降低。长期来看,公司作为快周转的行业龙头,后续在集中度提升大潮中仍有广阔的增长前景;我们维持公司2013-14 年业绩预期分别为1.43 元和1.75 元,维持对公司A、B 股的买入评级。
华夏幸福 综合类 2013-11-01 23.04 -- -- 24.19 4.99%
24.19 4.99%
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前3季度净利润同比增49%,净资产收益率高达41%2013年前3季度,华夏幸福(600340.CH/人民币23.60,买入)实现营业收入138亿元,同比增长99%;净利润22亿元,同比增长49%;合每股收益1.68元;毛利率和净利率为36.0%与16.1%,分别较去年同期下降了11.2和5.5个百分点。3季度中,公司实现净利润4.5亿元,同比增长94%,合每股收益0.34元。公司加权平均净资产收益率为41.32%,在已披露2013年三季报的上市房企中位居榜首。 公司毛利率下降有两方面原因:(1)地产结算收入占比提升,但毛利率更高的产业发展服务收入占比下降,这是公司地产销售规模快速增长的必然结果,但换来的是结算收入快速增长;(2)11-12年降价项目进入结算导致园区地产和城市地产毛利率分别下降,主要受后者的影响更大一点,这部分毛利率预计明年将有所回升。 前3季度销售248亿元,上调全年销售预测至315亿2013年前3季度,实现销售面积232万平米,同比增长22%;销售金额248亿元,同比增长79%,完成全年销售计划的89%;其中,园区回款约49亿元,同比增长161%,地产销售约199亿元,同比增长66%,按项目来看,固安项目76亿、大厂项目79亿和廊坊项目40亿元,其余少量为苏家屯项目和丰台项目;对应地产销售均价为8,552元/平米,同比增长36%,这主要得益于固安和大厂销售均价的大幅增长。 按照目前的销售情况,我们预计4季度销售预测为60亿元(前3季度平均66亿元),那么全年地产销售超255亿元,同时考虑约55亿元园区回款,因此,我们上调公司全年整体销售额至315亿元,同比增长49%。 报告期末,公司的预收款项为326亿元,分别锁定了我们对公司2013-15年的房地产业务预测收入的100%、100%和96%,锁定表现远好于行业平均水平。 拿地成本优势明显,净负债率有所上升前3季度,拿地面积371万平米,同比增长88%,拿地金额41亿元,同比增长255%,拿地金额占比当期地产销售21%,楼面价1,100元/平米,同比增长89%,楼面价占比当期销售均价为13%,低于行业30-40%的平均水平,拿地成本优势非常突出。 报告期末,公司资产负债率为89.6%,剔除预售账款后负债率仅为37.5%,净负债率为67.5%,较年初提高了22个百分点;公司持有货币资金100亿元,为一年内到期借款的1.6倍。 报告期内,三项费用率较去年同期下降4.5个百分点至7.7%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降3.0、2.0和提高0.6个百分点至2.8%、4.7%和0.3%。 维持买入评级前3季度,华夏幸福受益于环北京区域的火爆市场,实现了销售量价齐涨,整体销售额达248亿元,完成年初目标近9成,我们预测公司全年销售有望达315亿元,同比增长近五成;园区方面,3季度中公司在环北京区域连续落子霸州和永清,尤其后者未来将协同固安承接北京外溢需求,共同受益二机场的建设;此外,3季度中,公司与中国国际电视总公司实现战略合作将加强公司在文化传媒产业方面的招商能力;公司与中国电力投资集团签订分布式光伏能源项目也将增加园区吸引力的同时为园区增收;而公司获得交行河北分行200亿元授信,将进一步拓展公司的融资渠道。我们维持公司2013-14年盈利预测为2.66元和3.38元,维持买入评级。
万科A 房地产业 2013-11-01 9.29 -- -- 9.50 2.26%
9.50 2.26%
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净利率同比增长21%,预计今年毛利率见底、明年回升 2013年前3季度,万科(000002.CH/人民币8.85;200002.CH/港币13.90,买入)实现营业收入634亿元,同比增长38%;净利润62亿元,同比增长21%;合每股收益0.56元;毛利率和净利率为32.1%与9.7%,分别较去年同期下降了5.2和1.3个百分点。3季度中,公司实现净利润16亿元,同比增长18%,合每股收益0.15元,3季度单季的毛利率仅29.4%,较上半年的33.6%有所下滑。 房地产业务方面,结算面积580.6万平米,同比增长47.6%;结算收入621.9亿元,同比增长37.5%;结算均价10,711元/平米,同比下降7%,这主要源于降价以及结算区域下沉两方面因素所致。 尽管利润率同比下降,但公司净资产收益率有所上升。报告期内,公司全面摊薄净资产收益率为9.31%,较去年同期提高0.03个百分点,这主要是源自于装修房占比的进一步提升。 我们认为,公司总体毛利率和净利率均有所下滑是因为:(1)地产结算均价同比下降7%,这源于前期降价货源的结算以及区域结算结构的下沉所致,但目前已售未结算均价11,099元/平米,已略高于前3季度的结算均价10,711元/平米,表明毛利率接近底部,后续将持平或者回升;(2)装修房比例进一步提高,装修房占比由去年的80%进一步提高到90%,因此部分造成了公司毛利率下降、净资产收益率上升的情况,但由于后续装修房占比将稳定在90%左右,因此对于毛利率的进一步负面影响极为有限。 前3季度销售1,285亿元,全年预期超1700亿元前3季度,公司实现销售面积1,099万平米,同比增长21%;销售金额1,285亿元,同比增长33%,相当于全年预测的76%;销售均价11,696元/平米,同比增长1%。3季度中,公司实现销售金额448亿元,好于1、2季度的436亿元和400亿元。考虑4季度和3季度差不多的新推盘量(约450亿元),全年有望超过我们年初的1,700亿元销售额预测。 报告期末,公司合并报表范围内尚有1,738万平米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1,929亿元,锁定了我们对2013年房地产业务预测收入的100%和2014年的91%,将为2014年的增长提供了良好保障。 拿地积极但价格合理,新开工全年有望超额完成拿地方面,3季度中公司拿地积极,合计拿地面积992万平米,拿地金额408亿元,占比当期销售的91%,其中,9月的拿地金额及占比均达到历史新高,但公司拿地价格仍比较合理,几乎都是底价成交,9月的平均溢价率约8%。 前3季度,公司合计拿地面积2,496万平米,总地价788亿元,占比当期销售达61%,拿地态度积极。 新开投资方面,公司继续秉持快周转策略,积极开、竣工。前3季度,公司累计实现开工面积1362万平方米,竣工面积652万平方米,较去年同期分别增长56.4%和48.7%,分别完成年初计划的82.4%和50.5%。随着一批今年新获取的项目陆续进入开工,预计全年实际开工量将超过年初计划数。而全年竣工量预计将与年初计划基本持平。 资产负债表仍有扩张空间,期间费用率略降 报告期末,公司的资产负债率达到79.5%,剔除预收帐款后,公司其它负债占总资产的比例为41.5%。公司的净负债率为39.9%,较中期时下降1.6个百分点,继续保持在行业较低水平;公司持有货币资金370.6亿元,与2013年中期时基本持平。总体而言,公司的财务、资金状况继续保持在良好状态,并且公司未来仍有加杠杆空间。 报告期末,三项费用率较去年同期下降1.5个百分点至7.9%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降0.9、0.5和0.2个百分点至3.7%、3.0%和1.3%。 维持买入评级 万科的得益于大量新推盘以及刚需产品较高的去化率,3季度中销售逐月走高,按照目前的销售速度以及后续的推盘节奏,公司全年销售有望超过我们年初1,700亿元的预测,同比增长超20%;拿地方面,公司近期尤为积极,区域集中在一二线城市,但拿地价格仍然控制地较为合理,远期利润侵蚀风险较小;长期来看,公司作为快周转的行业龙头,后续在集中度提升大潮中仍有广阔的增长前景。此外,在行业于13-14年中仍将经历消化11-12年低毛利率货源的过程中,由于公司前期降价影响较少以及项目结算节奏较快,公司的毛利率或将早于行业回升。我们维持公司2013-14年业绩预期分别为1.43元和1.75元,维持对公司A、B股的买入评级。
世茂股份 房地产业 2013-11-01 9.37 -- -- 9.69 2.43%
9.60 2.45%
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前3季度扣非后净利润同比增涨20% 2013年前3季度,世茂股份(600823.CH/人民币9.61,谨慎买入)实现营业收入51亿元,同比增长28%;净利润7.7亿元,同比增长22%,扣非后净利润6.7亿元,同比增长20%;合每股收益0.66元,扣非后每股收益0.57元;毛利率和净利率为37.7%与15.0%,分别较去年同期提高了4.3和下降0.7个百分点,后者下降主要是因为投资收益下降71%,其中,投资性房地产的公允价值变动9,600万元,较去年2.9亿元大幅下降主要是因为去年计入了常熟项目的整售约2亿元。3季度中,公司实现净利润0.6亿元,同比增长93%,合每股收益0.06元。 报告期末,三项费用率较去年同期下降2.2个百分点至13.6%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降0.9、0.2和1.1个百分点至8.3%、4.9%和0.4%。 报告期末,公司资产负债率为67%,净负债率为55%,较年初和年中均提高了21个百分点,但仍处于行业低端水平;公司持有货币资金25亿元,略低于短债合计28亿元。3季度中公司大量拿地造成了净负债率的上升,但考虑到申报中50亿元公司债以及前期筹备的中票,公司后续的资金压力不大。 前3季度销售101亿元,维持全年销售预测123亿前3季度,公司实现销售金额101亿元,同比增长44%,已经提前完成年初的100亿元销售计划;销售面积73万平米,销售均价为13,909元/平米;3季度中,公司推盘30亿元,实现销售30亿元,略低于1、2季度的40亿元和31亿元。 2013年,全年可售资源190亿元,同比去年的145亿元增长31%。4季度中,新推盘40亿元,占比全年新推盘的31%。我们维持公司全年销售预测为123亿元,同比增长44%。 报告期末,公司预收账款为52亿元,分别锁定了我们对公司2013-14年房地产业务预测收入的100%和39%。 拿地表现积极,新开工稳步推进 2013年,公司拿地积极,上半年拿地91万平米,对应地价36亿元,占比当期销售的51%,在3季度中,公司进一步加快了拿地节奏,共收获5个项目,合计拿地面积152万平米,对应地价94亿元,占比当期销售的313%。前3季度,累计拿地244万平米,对应地价130亿元,占地当期销售的129%,拿地面积和金额均创下历史新高,总体拿地表现积极。 新开工方面,公司今年计划新开工115万平米,同比增长27%,预计全年公司能如期完成。并且今年的拿地创下历史新高,预计公司明年的新开工计划将进一步大幅上调。 维持谨慎买入评级 近几年中,世茂股份的商业地产全产业链发展模式正在不断地茁壮成长,未来相对同业的抗政策风险优势也将逐步加强;此外,在充沛的可售资源及良好的去化表现下,预计公司今年销售可达123亿元,同比增长44%;与此同时,公司在新开工和拿地方面的积极表现,也将逐步体现在公司未来的规模成长上面。总体而言,我们维持公司2013-14年的业绩预测为1.38元和1.68元,维持谨慎买入评级。
万科A 房地产业 2013-10-10 9.50 -- -- 9.65 1.58%
9.65 1.58%
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9月销售156亿元,全年预期超1700亿元 2013年9月份,万科(000002.CH/人民币9.55;200002.CH/港币14.18,买入)实现销售面积131万平米,环比下降1%,同比增长25%;销售金额156亿元,环比增长2%,同比增长29%;单月销售均价11,876元/平米,环比增长3%;单月销售达到了年内除1月外的新高,这主要得益于9月份大量的新推盘以及刚需产品较高的去化率。 前9月,公司实现累计销售面积1,099万平米,同比增长21%;累计销售金额1,285亿元,同比增长33%,相当于全年预测的76%;累计销售均价11,696元/平米,同比增长1%;考虑4季度和3季度差不多的新推盘量(约500亿元),同时按照目前销售进度(去年4季度和今年2季度销售均约450亿元),全年有望超过我们年初的1,700亿元销售额预测。 预售锁定方面,至9月末,公司的已售未结算金额锁定了我们对2013年房地产业务预测收入的100%和2014年的91%。 维持买入评级 9月,万科得益于大量新推盘以及刚需产品较高的去化率,当月销售小幅继续走高,按照目前的销售速度以及后续的推盘节奏,公司全年销售有望超过我们年初1700亿元的预测,同比增长超20%;另一方面,公司近期拿地尤为积极,区域主要集中在一二线城市,拿地额创下历史新高,但拿地价格仍然控制地较为合理,远期利润侵蚀风险较小;长期来看,公司作为快周转的行业龙头,后续在集中度提升大潮中仍有广阔的增长前景。我们维持公司2013-14年业绩预期分别为1.43元和1.75元,维持对公司A、B股的买入评级。
华夏幸福 综合类 2013-10-10 22.77 -- -- 25.40 11.55%
25.40 11.55%
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前3季度销售248亿元,上调全年预测至300亿元 2013年前3季度,华夏幸福(600340.CH/人民币34.15,买入)实现销售面积232万平米,同比增长22%;销售金额248亿元,同比增长79%,完成全年销售计划的89%;其中,园区回款约49亿元,同比增长161%,地产销售约199亿元,同比增长66%,按项目来看,固安项目76亿、大厂项目79亿和廊坊项目40亿元,其余少量为苏家屯项目和丰台项目;对应地产销售均价为8,552元/平米,同比增长36%,这主要得益于固安和大厂销售均价的大幅增长。 按照目前的销售情况,预计公司完成全年销售目标280亿元难度不大,考虑到目前北京及周边住宅市场仍比较火爆,同时考虑4季度中苏家屯和镇江项目将陆续推盘以及4季度为相对淡季(尤其北方),保守预计4季度销售50-60亿元(前3季度平均66亿元),那么全年地产销售超250亿元,加上约50亿元园区回款,预计公司全年整体销售额超300亿元,同比增长42%。 环北京再落地永清,协同固安、受益二机场 10月8日,公司董事会同意公司接受永清县人民政府的委托,负责永清县委托区域的开发建设管理工作,委托开发区域面积为18平方公里,委托期限为20年,其中,委托区域中住宅地产开发面积不超出委托区域总面积的三分之一,即600万平米住宅占地面积,未来住宅销售贡献将非常可观。合作模式类似于嘉善和霸州项目,基建、土地整理业务成本加成15%;产业发展按照招商引资企业落地投资额分成45%;规划设计、咨询等服务费按成本加成10%。 永清项目位于永清县西侧,北距北京市五环约69公里,距离固安东高速出口10公里,同时距固安项目15公里左右,相当于固安工业园区的延伸区域,该项目与固安及大厂园区相互呼应,能够进一步扩大承接北京区域市场外溢的广度和深度,从而充分挖掘环北京城市圈区域升值潜力,而目前该区域商品房销售均价仅3,800元-4,000元/平米,价值洼地明显。此外,规划二机场距项目约10公里,未来该项目也将受益于此。 维持买入评级 前3季度,华夏幸福受益于环北京区域的火爆市场,实现了销售量价齐涨,整体销售额达248亿元,完成年初目标近9成,我们预测公司全年销售有望超300亿元,同比增长42%;园区方面,环北京新落子永清,该项目未来将协同固安承接北京外溢需求,并同样受益于二机场的建设;此外,公司获得交行河北分行200亿元授信,进一步拓展了融资渠道。我们维持公司2013-14年盈利预测为2.66元和3.38元,维持买入评级。
南国置业 房地产业 2013-09-25 9.99 -- -- 9.43 -5.61%
9.43 -5.61%
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事件: 2013年9月23日晚,南国置业(002305.CH/人民币9.58,买入)公告公司股东水电地产以协议方式受让公司股东许晓明先生所持部分股份的筹划,已于9月22日经中国水电地产的控股股东中国水利水电建设股份有限公司董事会审议通过,双方已于同日签订了股份转让协议书。本次转让股份数量未9,965万股,占公司总股本的10.32%,转让对价为8.4亿元,即8.43元/股。公司股票也将自2013年9月24日开市起复牌。本次股份转让后续还需:(1)取得国资委的批准,(2)获得证监会的审核和要约收购豁免。 点评: 1.关于转让数量,本次转让股份数量未9,965万股,占公司总股本的10.32%,其中有5,758股股份受许晓明每年可转让股份比例的限制将于2014年解除限售后方能过户。本次股份转让完成后,中国水电地产将总计持有公司股份38,526万股,占比39.92%,为第一大股东;许晓明先生将持有公司股份29,896.股,占比30.97%,为第二大股东。水电地产终成第一大股东,预计后续对南国在资金资源方面的支持也将积极落实。 2.关于转让价格,本次股份转让价格为8.43元,相对于停牌前股价9.58元的折价率为12%,考虑到水电地产入主预期带给公司股价的大幅上扬以及参考去年12月收购价的折价率为11.5%(当时获得了市场认可),转让价相对合理;另一方面,本次转让价格相对去年12月股份转让价格5.10元上涨65%,表明水电地产对公司信心充足。 3.关于后续计划,公司公告,截至本报告书签署之日,水电地产暂无在未来12个月对南国置业股份进行增持或处置的计划。因此,未来一年中,预计水电地产和许晓明的股权份额都不会有大的变动,公司的股权结构将比较稳定。 本次股份转让后,一方面,进度略超市场预期,水电和南国的承诺已逐一兑现,市场的担忧得以解除,另一方面,水电地产也终于成为公司的第一大股东,未来也将更多致力于加快扶植做大旗下这一商业地产平台,为公司提供资金和土地支持,后续成都昭觉寺项目、系列轨道商业物业获取及开发、水电原有商业用地盘活等方面的合作也将加快。双方互惠共赢的,将实现1+1〉2的效果。我们维持公司2013-15年每股收益预期分别为0.68元、0.91元和1.21元,维持买入评级。
南国置业 房地产业 2013-09-13 9.99 -- -- 10.02 0.30%
10.02 0.30%
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事件: 2013年9月10日晚,南国置业(002305.CH/人民币9.58,买入)公告公司股东水电地产正在筹划以协议方式受让公司股东许晓明先生所持公司的部分股份,该事项尚需通过相关审议批准程序,存在重大不确定性,公司股票也将自2013年9月11日开市起停牌。 点评: 2012年11月,公司大股东许晓明将其以及其兄许贤明持有的部分股权转让给水电地产,转让后许晓明持股42.56%,水电地产持股29.75%,成为第二大股东,2013年5月,大股东许晓明放弃15%股份的表决权,水电地产成为公司的实际控制人。 2013年2季度末,大股东许晓明持股41.38%,水电地产持股27.64%,后续水电地产需至少收购5.87%股权才能控股,而目前徐晓明持有无限售股仅为4.37%,因此推测总体股权转让完成需要待到明年年初解禁之后,但预计双方股权转让合同签订将先于股权转让完成。 水电地产实际控制南国置业后,市场形成南国置业依托大型央企集团获得资金资源的预期。但由于水电地产未实现相对控股,这一预期并不稳定,即使是在8月初南国置业入股水电地产的成都优质项目(泛悦国际)之后,市场担忧依然存在。 从进度来看,本次股权收购进度略超市场预期,水电和南国的承诺已逐一兑现,市场的担忧得以解除,而水电地产也将加快扶植做大旗下这一商业地产平台,为公司提供资金和土地支持,后续成都46万平米的昭觉寺项目的合作也将更加顺畅。鉴于双方互惠共赢的合作基础,南国可以帮助水电盘活商业用地,实现1+1〉2的效果。 对南国而言,目前确实已站上了发展的拐点。我们维持公司2013-15年每股收益预期分别为0.68元、0.91元和1.21元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名