中报业绩符合预期。根据公告,上半年公司实现营业收入29.45亿元,同比下滑11.34%,归属上市公司净利润7170万元,同比下滑28.96%;其中二季度实现营收15.07亿元,同比增长9.79%,归属上市公司股东净利润2936万元,同比下滑40.50%。上半年整体业绩在此前业绩预告范围内,对应EPS0.09元。 短期业绩下滑主要因空调行业去库存导致公司制冷配件业务下滑,节能业务大幅增长。2014年下半年以来,下游空调整机企业纷纷加大渠道库存清理力度,生产谨慎,直接影响对上游阀类等核心部件的采购,公司上半年制冷配件收入18.83亿元,同比下滑18.50%,这种状况预计将随着空调新冷年渠道铺货逐步改善。同时,公司积极开拓微通道换热器等商用元器件,逐步打开制冷配件新的增长点。值得关注的是,公司节能业务经过多年建设摸索后,开始大幅改善,上半年实现收入3.39亿元,同比大增92.01%,毛利率提高2.63pct。公司节能业务侧重通过余热回收利用替代北方燃煤供暖,并积极向余热发电等领域延伸,契合国家节能减排大战略,未来可以通过PPP或资产证券化等模式实现快速滚动发展,市场潜力巨大。 核电暖通业务受益于国内核电重启和“走出去”战略,进入快速发展期。公司是国内核电暖通行业标准制定者,2011年成功打通核电暖通系统总包产业链,成为国内仅有二家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,牌照齐全,核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启后暖通领域最大受益者。同时,国家高层积极推动核电“走出去”战略,推动国内核电制造企业集体出海。根据前期估算,国内对应核电暖通需求约80亿元,海外市场空间预计更大。公司今年已连续中标福建福清核电站、巴基斯坦卡拉奇核电、红沿河核电等国内外项目所需相关设备,发展空间正快速打开。 积极转型升级,二次腾飞可期。公司20亿元定增积极推进,参股遨博科技,打造“自控元器件+MEMS压力传感器+工业机器人”环环相扣的高端工业自动化制造体系,和“核电暖通+节能环保”两大系统集成应用供应服务,有望迎来二次腾飞。 维持“买入”评级:短期业绩调整不改公司长期业绩反转和高弹性,预计2015-2017年EPS0.20/0.37/0.64元,分项估值合理价格区间为17.69-19.66元,公司目前股价与正推进的20亿元定增价格相近,维持“买入“评级,建议逢低布局。风险提示:下游空调去库存影响对上游部件的采购需求。

中报业绩符合预期。根据公告,公司2015年上半年实现营业收入466.83亿元,同比增长6.60%,归属上市公司净利润16.20亿元,同比增长10.02%,扣非后归属上市公司净利润12.07亿元,同比增长120.35%;其中二季度实现营收233.74亿元,同比增长3.25%,归属上市公司净利润8.67亿元,同比增长17.39%。上半年整体贡献EPS0.1436元,符合此前预期。 多点发力,整体业绩稳健增长。华星光电上半年净利润12.40亿元,同比增长26.4%;得益于产能稼动率和产品综合良率继续保持较高水平,材料成本及单位固定成本下降抵消了部分产品价格下降的影响;TCL通讯实现净利润3.58亿元,同比增长5.29%,得益于继续提升全球市场份额,销售收入和利润稳步增长;此外,金融事业本部实现净利润3.27亿元,同比增长95.5%,投资与创投业务实现净利润2.15亿元。 “双+”战略转型成效持续显现。智能电视和智能手机终端占比持续提升,推动互联网应用及服务业务快速发展,截至6月底,智能网络电视终端运营的累计激活用户已达906.3万,日均活跃用户数已达344万,游戏平台用户数233.5万,月活跃用户112万,周内日均使用时长突破70分钟,预计全年基于智能电视流量分成服务收入将超过5000万;移动互联网应用平台累计用户数达1,313.2万,应用下载量累计超过1.1亿次。全球播院线已上映影片达到108部,广告片数量累计129部,累计广告播放时长超过47万小时,8月1日激活用户突破200万,迎来高速增长期。 战略布局,锁定未来可持续发展。华星光电T2工厂1期已提前投产,T3工厂主厂房已提前封顶,两项目有望延续T1面板线辉煌,打开TCL集团新的利润增长空间,并强化公司在产业链垂直一体化方面的独特竞争优势。随着智能终端和相关平台服务快速落地,“双+”有望迎来收获期。扎根重点新兴市场,持续提升欧美市场份额,持续推进国际化战略,打造全球化竞争优势。 维持“买入”评级。预计2015-2017年EPS分别为0.31/0.38/0.44元,给予22-25X估值,价格区间为6.82-7.75元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气影响市场消费增量释放。

投资要点: 中报业绩符合预期。根据公告,公司2015年上半年实现营业收入3.49亿元,同比增长15.24%,净利润5014万元,同比增长27.04%,归属上市公司股东净利润4483万元,同比增长18.30%;其中二季度实现营业收入2.18亿元,同比增长13.92%, 归属上市公司股东净利润3133万元,同比增长12.83%。整体业绩符合此前预期, 上半年贡献EPS0.16元。 逆市稳健增长,建筑通风机和出口业务开始发力。宏观经济低迷,基建投资和房地产增速下移,影响到对风机的整体需求,公司在不利环境下仍保持稳健增长。空调风机及配件实现收入2.07亿元,微降0.65%;建筑通风机收入5405万元,同比大增61.82%。公司建筑通风机主攻国内中高端市场,侧重进口替代,前期中标广州地铁项目显示已得到国内主流客户认可,累计订单逐步渐入交货确认期。分市场看,内销增长12.06%,出口继续大增40.08%(2014年上半年增长46.02%),海外布局成效初显。前期受产能限制,公司主要供应约克、开利等全球知名客户在中国大陆的采购需求,随着募投项目投产,公司开始主动对接这些客户海外市场需求,同时积极开拓其他市场。公司7月底公告收购长天国际、爱绅科技两家暖通空调领域出口贸易商, 将显著提升国际市场营销网络布局,出口规模提升预期未来更为显著。 厚积薄发,2015年将迎来发展拐点。1)募投项目投产,海外布局提速:产能瓶颈缓解,收购贸易公司将增强公司承接海外大订单的能力;2)建筑通风机迎来放量期, 中高端进口替代空间大;3)马尔风机并表整合:嫁接公司技术和渠道优势后,预计马尔风机月收入规模有望突破千万元;4)EC 电机订单预期开始释放:前期持续认证和海外积极申请专利保护,公司独家拳头新产品EC 电机2015年承接订单预计开始上量,并可向多个应用领域拓展;5)外延兼并收购预计仍将延续。 维持“增持”评级。公司业绩弹性空间大,预计2015-2017年EPS 为0.41/0.60/0.93元,综合考虑未来几年业绩高增长预期,给予2016年40-45XPE,对应股价24-27元,建议积极逢低布局,“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速下移影响中央空调行业需求。

投资要点: 中报业绩符合预期。根据公告,公司2015年上半年实现营业收入7.08亿元,同比增长83.05%,归属上市公司净利润1.01亿元,同比增长80.47%,扣非后归属净利润9175万元,同比增长114.66%;其中二季度实现营收4.45亿元,同比增长93.01%,归属上市公司净利润6278万元,同比增长81.81%。上半年业绩增速符合此前预告范围,贡献EPS0.17元。 传统主业稳健增长,叠加2月并表的欧朋达业绩放量,保障公司业绩高增速。电声业务营业收入2.32亿元,同比增长27.61%,健康电器业务营业收入2.49亿元,同比增长26.58%,反映出传统主业受益于长期稳定的客户关系和欧美经济复苏,仍具有较强的持续稳健增长动力。欧朋达并表移动智能终端金属外观件业务营业收入2.16亿元,同比增长超过70%,上半年实际收入2.50亿元,净利润4956万元,由于收入结算和确认主要集中在下半年,预计下半年将延续爆发式增长。金属结构件的市场需求大爆发,由于生产设备的供应量有限,金属结构件将在较长时间内处于供不应求的状态,欧朋达业绩有望持续超越预期。奋达科技预计前三季度归属净利润增速80%-100%,预计仍存在超预期可能性。这些为公司积极进行战略布局提供良好基础长期看好公司在智能穿戴领域深入布局。2013年6月,推出智能手表;2014年相继推出智能手环,供应华为畅玩手环量产,11月成为联想集团智能穿戴产品合格供应商,智能硬件领跑者基础持续夯实。在外延合作领域,奋达频频出手,旗下已有三家布局智能硬件关键环节的企业:光聚通讯,专业从事应用于数字血压、平板式健康监测仪等产品的MEMS传感器和传感信号集成芯片(FPGA)的方案及模组设计与供应主攻健康监测设备;奥图科技,投资致力于智能穿戴终端产品,在2015年1月CES电子展上推出智能眼镜CoolGlassONE(酷镜);艾谱科,传感器方案提供商,主要产品类别包括环境光传感器(ALS)、距离感应器(PS)和红外线传感器等。2015年,公司通过ISO13485:2003认证,移动医疗取得实质性进展;与中科院医工所签署协议,针对“穿戴式甲醛测试设备”、“便携式甲醛净化仪”项目开展合作。 “买入”评级。公司业绩弹性空间大,智能穿戴领域布局引领未来潮流。预计2015-2017年EPS别为0.67/0.94/1.25元,按2015年EPS基于70-80XPE估值,合理价格区间46.90~53.60元,管理层增持计划彰显对公司长期发展信心,“买入”评级,建议积极逢低布局。 风险提示:智能可穿戴设备普及进度存在不确定性。

中报业绩延续较快增长势头,符合预期。根据公告,公司上半年实现营业收入61.02亿元,同比增长22.67%,归属上市公司股东净利润4.31亿元,同比增长36.14%;其中二季度实现营业收入28.08亿元,同比增长17.10%,归属上市公司股东净利润1.88亿元,同比增长29.40%,符合之前预期。上半年整体贡献EPS0.68元。 逆势保持较快增长,深化经营转型成效显著。受宏观经济增速放缓和保有量较高影响,洗衣机行业整体表现平淡,根据产业在线统计,2015年上半年,洗衣机总销量为2,648.55万台,同比下降1.79%,其中内销1820.75万台,同比增长1.91%,外销827.79万台,同比下降9.07%。小天鹅则内销、出口收入分别增长23.01%、24.53%,在洗衣机市场一枝独秀,得益于公司依托美的集团大战略,紧紧围绕“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略主轴,聚焦主业,以用户、产品为中心,顺应消费升级趋势,持续深化经营转型,多点发力,成效显著。坚持产品创新,开发解决用户痛点和适应互联网时代的新产品;积极进行营销模式变革,强化分销动销加快周转,提高中高端等高毛利产品占比,大力发展电商渠道和海外市场,上半年电商零售同比增长超过150%;采用T+3客户订单生产模式,交货、仓储等方面改善显著;精品工程和生产线自动化改造,实现产品品质和生产效率大幅改善。二季度毛利率、净利率分别较去年同期提高0.70pct、1.10pct,盈利能力进一步改善。 长期稳健增长可期。1)行业开始进入侵蚀性增长阶段,大量区域性中小企业将被迫陆续退出市场,小天鹅在产品、渠道、制造、服务等方面优化升级后,市场份额有望持续提升;2)消费升级趋势明显,中高端产品占比上升,滚筒、大容量、变频、智能化洗衣机等销量有望大幅攀升,毛利率和净利率持续提升可期,龙头品牌最为受益;3)美的集团持续进行战略转型升级,智慧家居+智能制造,小天鹅作为美的洗衣机业务平台,在资源整合、创新求变等多方面有望实现协同,增强核心竞争力。 维持“增持”评级:预计2015-2017年EPS分别为1.46/1.76/2.05元,给予2015年19-21XPE估值,对应合理价格区间为27.74-30.66元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速下移影响家电消费热情。

投资要点: 签订红沿河核电暖通项目。根据公告,公司与中国广核集团有限公司之子公司中广核工程有限公司签订《红沿河核电项目5-6号机组LOT150Ad 核岛空调机组及冷却器供应合同》和《红沿河5-6号机组LOT150Bc 核岛DEL、DWL、SLT 制冷机合同》。中广核向公司订购核岛空调机组、冷却器和制冷机设备,用于辽宁红沿河二期工程5-6号机组两台单机组容量为百万千瓦级压水堆核电站建设, 合同总金额为人民币2,646.86万元。这是最近不到一个月公告签署的第三个核电暖通项目,显示出公司核电暖通业务开始进入收获期。 公司是国内核电暖通系统领域龙头,受益于国内重启和“走出去”战略,进入发展快车道。公司是国内核电暖通行业标准制定者,2011年成功打通核电暖通系统总包产业链,成为国内仅有二家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,牌照齐全, 核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启后暖通领域最大受益者。同时,国家高层积极推动核电“走出去”战略, 包括近期将进行的南非千亿美元核电项目招标,预计都将有中国核电企业的强有力参与,推动国内核电制造企业集体出海。2014年公司曾与中广核公司签订过广东陆丰核电站“1-2号机组LOT12C BOP 冷水机组”供货合同,而中广核财务有限责任公司计划出资1.50亿元,参与盾安环境4月公告的非公开发行方案,此次为红沿河核电站5-6号机组项目提供核岛空调机组、冷却器和制冷机,有望进一步加大公司与中广核合作的广度和深度,奠定公司在核电暖通系统领域市场领先地位。 公司积极进行业务转型升级,长期持续发展可期。公司正处于转型升级的重要时期, 20亿元定增积极推进,参股遨博科技,打造“自控元器件+MEMS 压力传感器+工业机器人”环环相扣的高端工业自动化制造体系,和“核电暖通+节能环保”两大系统集成应用供应服务,有望迎来二次腾飞。 “买入”评级:预计2015-2017年EPS 分别为0.22/0.39/0.66元。分业务估值,目标价格19.66~21.62元,大幅调整后凸显安全边际,建议逢低介入。 风险提示:前期多阴雨天气影响空调生产和对上游制冷配件的采购需求。

投资要点: 与安川电机合作设立机器人公司。根据公告,公司与全球知名机器人龙头安川电机合作,合资设立工业机器人、服务机器人两家公司。其中,广东安川美的工业机器人有限公司,投资总额为2亿元人民币,注册资本为1亿元人民币,美的以现金出资占注册资本的49%,安川中国以现金出资占注册资本的51%;广东美的安川服务机器人有限公司,投资总额为2亿元人民币,注册资本为1亿元人民币,美的以现金出资占注册资本的60.1%,安川中国以现金出资占注册资本的39.9%。 机器人市场空间广阔,安川电机全球竞争优势突出。根据国际机器人联合会(IFR) 数据,2013年中国工业机器人销售3.7万台,成为全球最大市场,2014年国内工业机器人销售5.6万台,同比增长51%,未来中国在工业机器人领域的总需求将达到约近300万台。同时,随着人工智能、移动互联等技术的发展,服务机器人进入家庭成为必然趋势。2013年全球服务机器人销售额52.7亿美元,预计2017年达到189亿美元,复合增长率37%,增速超过工业机器人。安川电机历史悠久,是全球机器人行业四大家之一,依托全球领先的技术、品牌与完整的产业链优势,活跃在汽车零部件、机器、电机、金属、物流等世界各个产业领域,机器人销量率先突破30万台,为全球第一。2014年,安川销售收入约40亿美元,占有全球约20%的机器人市场份额。 积极推行“智慧家居+智能制造”“双智”战略,战略性开辟“第二跑道”。公司在发展核心家电业务同时,积极创建第二跑道,开辟新的成长空间。以“智能制造+工业机器人”全面提升美的智能制造水平,布局千亿市场,拓展美的B2B 产业空间; 以“智能家居+服务机器人”推动美的智慧家居的快速发展与生态构建,打造智慧家居集成系统化、生态链能力。美的此次与安川电机强强合作,可充分发挥公司产业链优势,通过自用和外供相结合,打造适合国内企业的经济型3C 机器人,切入家用服务机器人市场,着力发展成为国内机器人领域龙头企业,转型升级分享行业成长红利。 维持“买入”评级。预计2015-2017年EPS3.02/3.63/4.23元,给予2015年14-15X 估值,合理股价区间42.28~45.30元,维持“买入”评级。 风险提示:今年天气偏阴雨影响空调行业整体出货。

公司推行高比例股权激励计划,占目前股本9.86%。根据公告,公司计划进行限制性股票激励计划,涉及标的股票为2550万股,约目前公司股本9.86%。其中首次授予2350万股,占目前公司股本9.09%;预留200万股,占目前公司股本的0.77%。价格为6.79元,为前20交易日均价的50%。 激励对象覆盖对象广,业绩条件要求高,实现长期利益绑定。激励对象包括公司董事、高管、中层和核心业务(技术)骨干,解锁业绩条件为:1)以2014年净利润为固定基数,2015年、2016年、2017年公司净利润增长率分别不低于40%、90%、150%;2)锁定期内,归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。公司之前没有做过股权激励,大部分核心员工没有上市公司股权,此次高比例员工持股计划,构建公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心人员的积极性,有效将多方利益实现长期捆绑,有助于公司长期可持续发展,凸显公司发展信心。 内生外延并进,公司为大健康产业正宗投资标的。70%左右的人都处于亚健康状态,同时中国老龄化社会到来,健康理疗市场需求潜力巨大。作为远红外理疗龙头,公司致力于将理疗健康理念和高品质生活方式带入千家万户,通过内生和外延方式,快速布局大健康产业。公司加快推进“产学研”项目合作,已获得医疗器械相关许可证;子公司安徽金梧健康科技有限公司依托的蒋依吾教授舌诊仪,致力于打造远程诊断平台;实木空气净化机开始放量,已进入万达等高端酒店。同时,利用上市公司平台优势,外延并购快速整合相关资源,2014年底收购并表深圳卓先,近期收购的久工健业已通过证监会审核。公司大健康产业横向、纵向深度布局正逢其时,效果值得期待。 “增持”评级。公司大健康产业布局刚启航,此次股权激励正当其时,未来发展值得期待。假设久工健业四季度并表,预计2015-2017年EPS分别为0.13/0.32/0.47元,给予2016年50~60倍PE,对应合理价格16.00-19.20元。公司股价前期调整后安全边际凸显,建议逢低布局,“增持”评级。 风险提示:国内远红外理疗房普及进度可能低于预期。

公司以自有资金低估值收购两个出口贸易公司51%股权。根据公告,亿利达与丁浩、黄忆军签署《股权转让协议》,约定公司以自有资金255万元收购长天国际51%股权,约定公司香港全资子公司亿利达国际控股有限公司以自有资金5,865万元收购爱绅科技51%股权。两个公司合计净利润承诺:不低于750万元(2015年下半年度)、1700万元(2016年度)、2050万元(2017年度)及1,200万元(2018年上半年度)。此次收购对应2015、2016年PE分别为9.5、7.1倍,明显提升公司价值。 此次收购将明显提升公司国际市场营销网络布局,紧抓跨境电商崛起的机遇。长天国际、爱绅科技专注暖通空调领域,整合国内供应商资源,长期为特灵、约克、开利等全球知名企业在中国大陆采购零部件及售后等提供全方位服务,国内海立、三花、盾安等细分领域龙头都是公司的合作伙伴。面对跨境电商的兴起,两个公司在国际市场布局多处海外仓库,积极开拓钢材、铝材等大宗商品国际业务。亿利达目前正着力拓展海外市场,约克、开利等同样是公司大客户,此次收购将明显增强公司的核心产品及横向关联产品的海外市场销售效率和规模,促进公司风机、节能电机、空调配件在国际市场快速拓展。两个公司2014年收入2.10亿元,占亿利达收入规模约30%。 厚积薄发,2015年将迎来发展拐点。1)募投项目投产,海外布局提速:中央空调大风机募投项目投产,产能瓶颈缓解,此次收购将增强公司承接海外大订单的能力;2)建筑通风机迎来放量期:前期订单延迟确认有望在今年实现收入,中标地铁项目等开拓新领域;3)马尔风机并表整合:嫁接公司技术和渠道优势后,预计马尔风机月收入规模有望突破千万元;4)EC电机订单预期开始释放:前期持续认证和海外积极申请专利保护,公司独家拳头新产品EC电机2015年承接订单预计开始上量,并可向多个应用领域拓展;5)外延兼并收购预计仍将延续。 维持“增持”评级。公司业绩弹性空间大,预计2015-2017年EPS为0.41/0.60/0.93元,综合考虑未来几年业绩高增长预期,给予2016年40XPE,对应股价24元,前期随大盘大幅调整后安全边际凸显,建议积极逢低布局,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速下移影响中央空调行业需求。

与中国核电签署核岛防爆波阀供货合同。根据公告,公司与中国核电工程有限公司签订《福清核电站5、6号机组核岛防爆波阀供货合同》,中国核电向公司订购用于“福建福清核电厂5、6号机组”两台百万千瓦级核电机组的核岛防爆波阀设备,合同总金额为人民币1751万元。此前,7月20日,公司刚公告公司与中国核工业集团公司的全资子公司中国中原对外工程有限公司签订《K-2/K-3项目核岛螺杆式冷水机组设备订货合同》及《K-2/K-3项目核岛核级空调机组设备订货合同》,合同总金额为人民币3402万元,显示出公司在核电项目领域开始明显发力。 公司是国内核电暖通系统领域龙头,受益于国内重启和“走出去”战略,进入快速发展期。公司是国内核电暖通行业标准制定者,2011年成功打通核电暖通系统总包产业链,成为国内仅有二家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,牌照齐全,核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启后暖通领域最大受益者。同时,国家高层积极推动核电“走出去”战略,包括近期将进行的南非千亿美元核电项目招标,预计都将有中国核电企业的强有力参与,推动国内核电制造企业集体出海。2014年公司曾中标福建福清核电站5、6号机组核岛冷水机组设备,本次为福清核电站5、6号机组项目继续提供核岛防爆波阀设备,进一步奠定公司在核电暖通系统领域的市场领先地位。随着核电建设国内外环境好转,公司核电项目预期将进入快速发展阶段。 公司积极进行业务转型升级,长期可持续发展可期。公司正处于转型升级的重要时期,20亿元定增积极推进,参股遨博科技,打造“自控元器件+MEMS压力传感器+工业机器人”环环相扣的高端工业自动化制造体系,和“核电暖通+节能环保”两大系统集成应用供应服务,有望迎来二次腾飞。董事长计划六个月内增持不超过公司1%股票,彰显对公司长期发展信心。 “买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.22/0.39/0.66元。分业务估值,目标价格19.66~21.62元,大幅调整后凸显安全边际,建议逢低介入。 风险提示:前期多阴雨天气影响空调生产和对上游制冷配件的采购需求。

投资要点: 中报业绩延续高增长势头。根据公告,公司2015年上半年实现营业收入20.42亿元,同比增长27.63%,归属上市公司股东净利润3.07亿元,同比增长40.93%; 其中第二季度实现营收12.11亿元,同比增长27.21%,归属上市公司股东净利润1.88亿元,同比增长 42.12%。整体增速略超市场预期,上半年贡献EPS0.62元。 逆市上行,穿越行业波动。前期房地产市场调整影响到厨电行业市场,根据中怡康监测,2015年上半年,主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为2.84%、-0.99%与-5.66%,公司依托渠道变革和高端品牌定位市场份额提升,依然保持较快增长势头,油烟机、灶具、消毒柜收入分别增长24.39%、30.91%、27.61%,零售额市场份额分别提升至24.65%、21.37%、19.07%,均持续保持行业第一,毛利率分别提高3.68、-0.66、1.43个百分点,拉动净利润增速明显高于营收增速。今年上半年房地产市场好转将有利于厨电市场发展。 渠道变革成型初现,与高端品牌定位共振,为持续高增长夯实基础。公司作为国内油烟机市场龙头,销量市场份额估计不到10%,提升潜力巨大。在渠道上,公司在全国范围内实施“千人合伙人计划”,代理公司本部事业合伙人和三四级市场的激励分享模式使渠道变革顺利开展,全国代理商数量已经增加至77家。持续加快专卖店建设步伐,上半年新增专卖店218家,大幅拓展销售区域,长期看将有望彻底挖掘三四线市场巨大潜力。线上渠道,除与京东、天猫等平台开展合作,自建官方购物网, 多个平台齐发力,整体取得70%的快速增长。品牌上,实施“大吸力油烟机”为主题进行广告宣传,高端定位满足日益富裕家庭对高品质生活和享受的诉求。公司投资3000万元取得凯芙隆10%的股权,将可快速切入净水器领域,符合“专注厨房电器、聚焦吸油烟机、多品类联动”发展战略需要。 “买入”评级:预计2015-2017年EPS 分别为1.63/2.16/2.82元,结合业绩持续高增长和估值提升预期,给予2015年30XPE 估值,对应目标价格48.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下移影响居民消费能力释放。

投资要点: 签订巴基斯坦核电暖通系统项目。根据公告,公司与中国核工业集团公司的全资子公司中国中原对外工程有限公司签订《K-2/K-3 项目核岛螺杆式冷水机组设备订货合同》及《K-2/K-3 项目核岛核级空调机组设备订货合同》,向公司订购用于巴基斯坦卡拉奇核电站K-2/K-3 项目的核岛螺杆式冷水机组设备及核岛空调机组设备,合同总金额为人民币3,402 万元。 公司是国内核电暖通系统领域龙头,受益于国内重启和“走出去”战略。公司是国内核电暖通行业标准制定者,2011 年成功打通核电暖通系统总包产业链,成为国内仅有二家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,牌照齐全,核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启后暖通领域最大受益者。同时,国家高层积极推动核电“走出去”战略,包括近期将进行的南非千亿美元核电项目招标,预计都将有中国核电企业的强有力参与,推动国内核电制造企业集体出海。盾安环境与国内几个核电龙头都有良好合作关系,也将是核电“走出去”的受益者。盾安2012 年已为巴基斯坦恰希玛核电项目独家供应C3/C4 项目循环冷风机组,此次供货的巴基斯坦卡拉奇核电站K-2/K-3 项目是我国继巴基斯坦恰希玛核电项目的第二个对外援建核电项目,也是巴基斯坦目前最大的核电项目,采用的是我国自主设计开发的第三代百万千瓦级核电技术(即华龙一号)。 董事长计划六个月内增持不超过公司1%股票,彰显对公司长期发展信心。受近期大盘剧烈调整影响,公司股价也出现大幅下挫,董事长拟增持股票,彰显对公司发展前景的信心和对公司价值的认可。公司正处于转型升级的重要时期,20 亿元定增积极推进,参股遨博科技,打造“自控元器件+MEMS 压力传感器+工业机器人”环环相扣的高端工业自动化制造体系,和“核电暖通+节能环保”两大系统集成应用供应服务,有望迎来二次腾飞。 “买入”评级:预计2015-2017 年EPS 分别为0.22/0.39/0.66 元。分业务估值,目标价格19.66~21.62 元,短期大幅调整后凸显安全边际,建议逢低介入。 风险提示:前期多阴雨天气影响空调生产和对上游制冷配件的采购需求。

投资要点: 中报业绩预告符合预期。根据业绩预告,公司2015年上半年净利润20.5-21.0亿元,同比增长4%-6%,扣非后15.8-16.3亿元,同比增长69%-75%,归属上市公司股东净利润16.0-16.5亿元,同比增长9%-12%,对应PES0.1344-0.1386元,符合此前稳步增长的预期。 主要业务呈现持续稳健发展势头。华星光电玻璃基板累计投片量为78.6万片,同比增长3.27%,产能稼动率和产品综合良率继续保持较高水平,盈利超出年初预订目标。 TCL 多媒体液晶电视销量771.6万台,同比增长2.11%,其中中国区液晶电视销量386.8万台,同比增长8.8%。TCL 通讯销售手机3483.5万台,同比增长16.3%,其中智能手机2088万台,同比增长38.9%,智能手机销量占比从去年同期50.2%提升至59.9%。空调和冰箱产品销量同比分别增长6.08%和5.96%,洗衣机产品销量与去年同期基本持平。 “双+”战略转型成效持续显现。公司继续推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,通过公司智能网络电视终端运营的累计激活用户已达906.3万,日均活跃用户数已达344.0万。公司整体营业收入与盈利均继续实现较好的增长,其中扣除非经常性损益后的净利润预计增长超过60%,显示出良好发展势头。报告期内公司预计研发总投入为16.2亿元,同比增长22.1%;新增申请专利1,341项,新增获得授权专利931项,彰显公司持续打造核心竞争力。 积极关注公司未来战略布局。华星光电T2、T3项目稳步推进,有望延续T1面板线辉煌,打开TCL 集团新的利润增长空间。公司在通过智能终端构建运营平台的同时,深化与腾讯等在游戏等多领域跨界战略合作,全球播等创新业务进展迅速,智能电视等终端激活用户和日活跃用户快速累积,“双+”转型效果日益显著。扎根重点新兴市场,持续提升欧美市场份额,海外市场收入有望稳步提高。 维持“买入”评级。预计2015-2017年EPS 分别为0.32/0.40/0.48元,给予20-24X估值,价格区间为6.40-7.68元,股份回购计划凸显价值低估,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气影响市场消费增量释放。

投资要点: 欧朋达成为卡西欧合格供应商。根据公告,公司全资子公司欧朋达科技(深圳)有限公司收到客户卡西欧计算机株式会社确认函,欧朋达取得其自拍相机金属外观件合格供应商资格。 欧朋达助推公司业绩高增长。2015年一季度,公司收入同比增长68%,归属母公司股东的净利润同比增长78%,扣除非经常性损益的净利润同比增长95%。公司收购的欧朋达从2月份开始并表;假设欧朋达从1月份开始并表,一季度净利润估计翻倍。公司预计中报业绩增速80-100%,受益于主营业务稳定增长和欧朋达并表。金属结构件的市场需求大爆发,由于生产设备的供应量有限,金属结构件将在较长时间内处于供不应求的状态,欧朋达业绩有望持续超越预期。 实际控制人延长锁定期和核心管理层计划增持彰显对公司长期发展信心。根据6月16日公告,公司实际控制人肖奋承诺对其所持有的公司无限售条件股份自愿追加限售期一年,7月1日公告,核心管理层汪泽其、肖勇、肖晓、谢玉平计划未来三个月内增持公司股份市值不少于5000万元。 长期看好公司在智能穿戴领域深入布局。2013年6月,推出智能手表;2014年6月, 推出智能手环;9月,供应华为的畅玩手环量产;11月,成为联想集团智能穿戴产品合格供应商,智能硬件领跑者基础持续夯实。同时,在外延合作领域,奋达频频出手, 旗下已有三家布局智能硬件关键环节的企业:光聚通讯,专业从事应用于数字血压、平板式健康监测仪等产品的MEMS 传感器和传感信号集成芯片(FPGA)的方案及模组设计与供应,主攻健康监测设备;奥图科技,投资致力于智能穿戴终端产品,在 2015年1月的CES 电子展上推出智能眼镜CoolGlass ONE(酷镜);艾谱科,传感器方案提供商,主要产品类别包括环境光传感器(ALS)、距离感应器(PS)和红外线传感器等。2015年,公司通过ISO13485: 2003认证,移动医疗取得实质性进展;与中科院医工所签署协议,针对“穿戴式甲醛测试设备”、“便携式甲醛净化仪”项目开展合作。 “买入”评级。未来几年快速增长可期,预计奋达科技2015-2017年EPS 别为0.67/0.94/1.25元,按2015年EPS 基于60-70XPE 估值,合理价格区间40.20~46.90元,可智能穿戴和大健康布局持续推进,管理层增持计划彰显对公司长期发展信心, “买入”评级,建议积极逢低布局。 风险提示:卡西欧订单规模存在较大不确定性。

投资要点: 受北京联想委托开发智能手环云服务。根据公告,公司与联想(北京)有限公司签订《关于VB10产品云服务的开发协议》,北京联想委托公司进行智能手环VB10产品的云服务开发和维护,包含但不限于产品的云存储、自有群系统信息推送以及在产品生命周期内新增的云服务功能,协议有效期为5年。这是继2014年11月获得联想集团智能穿戴产品合格供应商资格之后又一深入合作。 公司在智能穿戴领域布局深入推进。2013年6月,推出智能手表;2014年6月,推出智能手环;9月,供应华为的畅玩手环量产;11月,成为联想集团智能穿戴产品合格供应商,智能硬件领跑者基础持续夯实。同时,在外延合作领域,奋达频频出手,旗下已有三家布局智能硬件关键环节的企业:光聚通讯,专业从事应用于数字血压、平板式健康监测仪等产品的MEMS 传感器和传感信号集成芯片(FPGA)的方案及模组设计与供应,主攻健康监测设备;奥图科技,投资致力于智能穿戴终端产品,在 2015年1月的CES 电子展上推出智能眼镜CoolGlass ONE(酷镜);艾谱科,传感器方案提供商,主要产品类别包括环境光传感器(ALS)、距离感应器(PS)和红外线传感器等。2015年,公司通过ISO13485: 2003认证,移动医疗取得实质性进展;与中科院医工所签署协议,针对“穿戴式甲醛测试设备”、“便携式甲醛净化仪”项目开展合作。 业绩进入爆发期,实际控制人延长锁定期和核心管理层计划增持彰显对公司长期发展信心。2015年一季度,公司收入同比增长68%,归属母公司股东的净利润同比增长78%,扣除非经常性损益的净利润同比增长95%。公司收购的欧朋达从2月份开始并表;假设欧朋达从1月份开始并表,一季度净利润估计翻倍。公司预计中报业绩增速80-100%,受益于主营业务稳定增长和欧朋达并表。金属结构件的市场需求大爆发,由于生产设备的供应量有限,金属结构件将在较长时间内处于供不应求的状态,欧朋达业绩有望持续超越预期。同时,根据6月16日公告,公司实际控制人肖奋承诺对其所持有的公司无限售条件股份自愿追加限售期一年,7月1日公告,核心管理层汪泽其、肖勇、肖晓、谢玉平计划未来三个月内增持公司股份市值不少于5000万元。 重申“买入”评级。预计奋达科技2015-2017年EPS 别为0.67/0.94/1.25元,按2015年EPS 基于60-70XPE 估值,合理价格区间40.20~46.90元,可智能穿戴和大健康布局持续推进,管理层计划增持彰显长期信心,“买入”评级,建议积极逢低布局。 风险提示:智能可穿戴设备普及进度存在不确定性。