投资要点: 股票期权计划要点:根据公告,本次计划拟授予股票期权4060.20万份,对应标的股票数量4060.20万股,占美的集团已发行股本总额的2.41%,行权价格为48.79元, 激励对象693人,包括公司总部及各事业部中高层管理人员及业务技术骨干人员,分三期行权,各自行权条件是2014、2015、2016年归属母公司所有者的净利润增速不低于15%,加权平均净资产收益率不低于20%。 股权激励力度大,重点覆盖核心骨干人员。此次股权激励对应股本总额的2.41%,对应目前市值约20亿元,力度较大,激励对象覆盖范围大,但侧重点突出,主要是研发、制造、影响、及其他业务骨干人员,强化股东、公司和员工利益一致性,将有利于推动公司持续稳定的业绩增长与公司战略的实现。此前,美的管理层彻底实现向职业经理人转型,方洪波等7位核心管理层人员及其他中高层直接或间接(通过宁波美晟)持有美的集团股权11%左右,与此次股权激励合计估算,对应市值接近百亿元,这在中国企业中不多见。较高的股权激励和管理层持股,凸显公司灵活、高效的市场化运作机制和利益共享的薪酬制度,至此已搭建起控股股东、战略投资者、管理层、内部员工、外部公众投资者相对均衡的持股结构,实现多方利益捆绑,利好长期发展。 强化业绩增长可持续性。面对行业环境变化,美的主动进行战略调整,坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”战略,重研发、提品质、稳渠道、全球化,此次股权激励与公司发展战略相契合。在经过前期战略收缩调整后,白电全面复苏,小家电进入增效提升期,多业务、全方位资源整合效果有望持续显现,未来几年业绩持续增长动力充足,20%以上稳定持续增速可期,15%的净利润增长目标估计是底线预期,更多是强化业绩增长的平稳、持续性。 维持“买入”评级: 综合四季度表现,公司实现2013年备考业绩可能性较高,未来几年可持续增长可期,预计迎来规模和盈利能力双升,预计公司2013-2015年EPS4.31/5.26/6.36元, 综合白电和小家电业务估值,未来半年合理价格区间为57.86-63.12元,维持“买入”评级,前提调整后建议适机介入。 风险提示:宏观经济不景气影响消费积极性。

公告要点:海尔集团与阿里巴巴集团达成战略合作,阿里巴巴集团对海尔集团子公司海尔电器集团有限公司(港股海尔电器,青岛海尔控股)进行总额为28.22亿元港币的投资。其中阿里巴巴集团对海尔电器旗下日日顺物流投资18.57亿元港币,设立合资公司,包括:1)认购日日顺物流9.9%的股权,金额是5.41亿元港币;2)认购海尔电器发行的金额为13.16亿元港币的可转换债券,该可转换债券未来可转换成日日顺物流24.1%的股份。此外,阿里巴巴集团以认购新股的方式对海尔电器投资9.65亿元港币,获得投资后海尔电器2%的股份。 拓展第三方合作,升级渠道物流平台。海尔电器下属的日日顺物流网络主要针对三四线市场,经过多年建设,在全国拥有9个发运基地,90个物流配送中心,仓储面积达200万平方米以上,已基本覆盖国内所有县市和绝大部分乡镇,在家电及大件商品配送安装服务领域实现深度布局,在业内建立起独特、较难复制的竞争优势。2012年渠道综合服务对应商品规模508亿元,自有产品占比估计80%左右,引入更多其他品牌产品,大幅提高社会化品牌占比,完善提高供应链规模经济和范围经济,与IT互联网进行深化衔接,持续挖掘客户资源,增强用户体验,实现整体商业价值最大化,成为发展的重点。此次引入阿里巴巴,切入其社会化电子商务生态体系,可以充分利用其天猫已有7万品牌商家资源,打造覆盖各级市场的领先的家电及大件物品的物流及服务网络,双方共同开发、提供创新的供应链管理解决方案及产品,强化日日顺物流在家电和大件商品的物流、配送及安装服务方面的领先优势。单以未来家电产品电商化率30%估算,对应商品价值预计超过3000亿元,再加上其他大件商品,配送需求空间潜力巨大,日日顺物流社会化品牌服务规模有望爆炸式增长。 维持“买入”评级:面对行业变革,海尔坚持互联网化战略,近两年战略举措不断,包括此前引入凯雷、KKR等资本大鳄,国内外市场并举,虚实网络齐拓,变革效果值得期待,预计2013-2015年EPS分别为1.52/1.82/2.10元,对应2014PE为9.95倍,估值低,业绩稳定性强,维持“买入”评级。 风险提示:白电市场需求复苏程度可能低于预期。

三季度业绩符合预期。由于美的集团三季度完成吸收合并美的电器整体上市,统一对比口径,根据公司披露的三季度备考利润表公告,公司前三季度实现营业收入937.47亿元,同比增长14.70%,归属上市公司股东净利润60.00亿元,同比增长38.80%;其中三季度实现营业收入278.07亿元,同比增长16.29%,归属上市公司股东净利润18.21亿元,同比增长34.60%,符合此前预期。前三季度实现EPS3.56元,经营活动现金流量54.27亿元,盈利质量良好。 白电业务全面回升。公司空冰洗业务在2012年战略调整收缩后,今年进入全面恢复上升期,穿越行业月度波动性,保持持续较快增长。根据产业在线统计,空调、冰箱、洗衣机前三季度出货量分别增长10.04%、18.03%、10.01%,持续领跑行业,如果考虑到去年同期低基数,可以发现公司白电出货增速潜力并未大幅释放,而是追求有质量、可持续的稳健增长,显著提升产品力,反映出公司遵守坚持前期战略转型思路,并在未来较长一段时间持续深入下去。作为空冰洗各细分领域龙头,不论是行业稳步回暖,还是产业结构升级加快行业优胜劣汰、进一步提高市场集中度,公司都将是最大受益者之一。对内转思路,重质量,强研发,对外稳定渠道网络,提高经销商自主性,并大力布局海外市场,未来几年白电业务仍有望稳定在15%以上。 小家电业务未来业绩弹性空间大。公司小家电业务国内最大、最完整,但盈利能力相对较弱,较其他小家电公司仍有很大提高空间,2013年紧随白电之后推动战略转型,品类砍缩、渠道回归,增量转向增利,预计今年营收增速不高,但盈利能力大幅改善,2014年将进入量利齐升的良性、持续增长轨道,预计最近3年盈利有望翻倍,打开公司新的业绩增量空间。 维持“买入”评级:四季度公司业绩仍将延续良好增长势头,且去年存在确认5亿元左右股权激励费用,今年四季度利润有望超过15亿元,完成全年备考利润不难,未来几年业绩持续增长确定性强。预计公司2013-2015年EPS4.31/5.26/6.36元,对应2013年PE11.23倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外经济不景气影响白电行业出口需求。

三季报业绩高增长。根据公告,公司前三季度实现营业收入196.70亿元,同比增长28.99%,归属上市公司股东净利润11.78亿元,同比增长98.02%,接近此前业绩预告范围的上限;其中三季度实现营业收入66.77亿元,同比增长26.44%,归属上市公司股东净利润4.71亿元,同比增长119.13%,季度业绩持续高增长,符合我们中报点评时候的预判。前三季度对应EPS0.87元。 冰箱、空调持续较快增长和格林柯尔系案件执行款确认拉动三季度业绩高增长。在摆脱历史包袱后,公司积极进行产品结构升级和渠道变革,内外市场并举,再加上以往深厚的底蕴沉淀,进入发展快车道。冰箱、空调产品收入增速继续保持高于行业整体增速态势,产业在线数据显示,公司三季度各月冰箱出货增速基本都高于行业整体5个百分点以上,空调出货增速更是大幅赶超行业整体表现。公司新建的山东冰箱基地有望迎来产能释放,空调市场持续高景气度,目前的较快收入增速有很强的持续性。此外,三季度收到格林柯尔系案件执行款3.11亿元,转回资产减值准备约8165万元,三季度扣非后归属净利润3.58亿元,同比增长83.96%。 三季度净利率再创新高,核心盈利能力持续增强。正如我们在对行业发展态势中之处的,在行业整体增速趋缓后,顺应消费结构升级和提高产品质量成为新阶段行业可持续发展的关键,并将成为拉动盈利能力提高最大动力,毛利率、净利率提高将是白电龙头公司普遍现象。公司积极调整产品结构,新推出一系列高端产品,三季度毛利率同比提高0.60pct,期间三费用率均出现下滑,三季度净利率7.23%,创多年以来新高,扣非后核心净利率5.49%,较去年同期仍大幅提高1.72pct,核心盈利能力持续增强,较其他龙头相比,盈利能力仍存在改善空间。 维持“增持”评级:白电行业逐步回暖,市场集中度将进一步向龙头集中,公司最近几年预期将处于规模和盈利双提升阶段,预计2013-2015年EPS分别为0.96/1.14/1.36元,对应2013PE为10.23倍,估值相对较低,未来业绩仍有较大看点,维持“增持”评级。 风险提示:冰箱行业需求相对疲弱。

三季度业绩超预期。根据公告,公司前三季度实现营业收入665.57亿元,同比增长9.78%,归属上市公司股东净利润34.58亿元,同比增长25.21%,扣非后归属净利润30.82亿元,同比增长15.47%;其中三季度实现营业收入235.85亿元,同比增长17.00%,归属上市公司股东净利润13.27亿元,同比增长45.95%,业绩表现超出此前预期。前三季度实现EPS1.283元。 空调、洗衣机收入增长较快。公司深入推进网络化战略,通过颠覆性的差异化产品创新,强化渠道网络建设,保持业绩有质量、可持续的发展,公司三季度空调业务收入同比增长38.2%、洗衣机业务收入同比增长18.7%、冰箱业务收入同比增长3.5%、热水器业务收入同比增长1.7%,其中热水器业务更多销售职能转移至渠道综合服务业务对收入增长产生一定影响。在冰洗业务提升中高端市场领先地位同时,空调业务侧重通过差异化竞争寻求再次飞跃,出货增速大幅跑赢行业,渠道综合服务网络逐步完善将为海尔多品类产品持续渗透到国内各个市场角落提供坚实基础和保障。 盈利能力进一步提高。三季度净利率7.32%,同比提高1.32pct,主要是销售费用率下降和管理费用率1.57pct、0.32pct,毛利率同比下降0.99pct。公司白电毛利率有望随着消费升级和产品高端化进一步提高,渠道综合服务完善和规模提高将有助于提高渠道运营效率;拟引入KKR注资有助于满足营运资金增长需求,降低财务费用,开拓物联网智慧家电、搭建网络化平台,进行的全球市场布局将有望实现向全球战略区域的快速扩张,以国际一流创新能力增强行业话语权和影响力,提高出口业务知名度和档次,拉升海外市场规模和业绩。 维持“买入”评级:公司发展稳健,追求质量,网络化战略顺应市场变化,在行业转型大背景下锐意改革,积极引入KKR战略投资者,内外市场并举,将持续引领行业发展。预计2013-2015年EPS分别为1.52/1.82/2.10元,目前股价对应2013PE为10.59倍,估值低,业绩稳定性强,维持“买入”评级。 风险提示:白电市场需求复苏程度可能低于预期。

投资要点: 三季度业绩基本符合预期。根据公告,公司前三季度实现营业收入23.61亿元,同比下滑3.18%,归属上市公司股东净利润2.69亿元,同比下滑11.57%,其中三季度实现营业收入7.79亿元,同比下滑0.09%,归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比增长6.52%,基本符合此前预期。前三季度实现EPS0.67元。 短期调整不改广阔市场空间,三季度业绩开始企稳。宏观经济不景气和前期家电下乡政策退出带来的透支效应导致乡村市场对传统太阳能热水器需求短期出现萎缩,国家宏观的新农村建设与城镇化建设政策处于等待期间,新增建筑量少,从而产品市场新增需求不足,乡村人口大量涌向城市带来的农村常住人口减少也部分影响太阳能热水器的日常使用规模。公司积极调整经营管理模式,培育新的增长点,工程太阳能热水器和太阳能热水器工程系统规模扩展迅速,预计全年翻倍可期,但该市场整体仍处于爆发前期,未来空间广阔;太阳能中高温领域也将是公司未来拓展的重要方面。北方雾霾等严重污染天气重现,节能环保设备需求未来仍有较大增长空间,公司是目前A股市场唯一的太阳能热利用专业化企业。从季度业绩来看,三季度已逐步扭转上半年调整下滑的局面,未来预计将重回持续增长阶段。 行业并购起步,外延式发展并举。公司拟用部分超募资金和自有资金购买股权和增资收购深圳鹏桑普30%股权,借助鹏桑普在平板太阳能热利用行业的领先地位,在热利用领域中技术、产品、客户和市场的优势互补,提升双方整体价值,并可发挥产业协同效应,提高公司盈利能力。公司资金实力雄厚,外延式并购发展有助于迅速实现技术协同和快速开拓新的区域市场,太阳能热水器行业市场集中度较低,公司作为业内龙头,市占率也只在10%左右,未来行业兼并重组空间很大,且是政府相关指导文件鼓励方向,外延式并购发展预计将是公司拓宽产业链的重要举措。 维持“增持”评级:预计2013-2015年EPS分别为1.06/1.29/1.52元,对应2013年动态PE13.52倍,估值不高,未来主业好转和外延式并购带来业绩释放弹性较大,维持“增持”评级。 风险提示:传统太阳能热水器市场复苏仍存在不确定性。

三季度业绩基本符合预期。根据公告,公司前三季度实现营业收入4.83亿元,同比增长20.24%,归属上市公司股东净利润6932万元,同比增长27.21%,其中三季度实现营业收入1.83亿元,同比增长17.3%,归属上市公司股东净利润3148万元,同比增长38.25%,扣非后归属上市公司股东净利润3050万元,同比增长37.33%。前三季度实现EPS0.51元。 整体中央空调市场环境回暖,公司中央空调风机将大幅受益。国内中央空调市场需求与整个房地产市场以及大型政府投资项目的增减有密切关联性,2012年受宏观调控等影响,国内中央空调市场收入约572亿元,与2011年基本持平;2013年市场环境开始回暖,暖通空调资讯统计显示,国内中央空调行业同比增长8.1%,公司的中央空调风机供应国内外主要中央空调厂商,且保持长期合作关系,弹性增长空间更大。根据我们测算,2013-2020年国内中央空调市场规模有望保持年20%左右复合增长,2020年市场规模有望达到2000亿元,是目前市场规模的4倍左右;随着建筑节能改造和城镇化推进,国内中央空调需求未来几年将迎来爆发期,增速预计在30%以上,公司作为中央空调风机和建筑通风机供应商,需求增速预计更高。 盈利能力稳中有升。公司前三季度毛利率36.13%,同比提高1.36pct,期间费用中财务费用降低1.61pct,主要是贷款利息减少,存款利息增加所致,基本对冲销售费用率和管理费用率增幅,销售净利率14.82%,同比提高1.21pct。其中三季度净利率提高3.06pct到17.72%,主要是营业费用率、财务费用率分别下降1.37pct、2.37pct,管理费用率提高2.34pct,主要由于管理、技术等人员薪酬增加及江苏富丽华管理费用并入所致。随着产能逐步释放和运营效率提高,盈利能力仍有改善余地。 维持“增持”评级。作为A股唯一的中央空调零部件专业供应商,公司将受益于国内中央空调市场未来需求持续释放,业绩弹性空间大,预计2013-2015年EPS分别为0.61/0.76/0.94元,对应2013年PE25.22倍,维持“增持”评级。 风险提示:房地产调控若再加码,短期可能影响中央空调市场需求增速。

投资要点 三季报业绩略超预期。根据公告,公司2013年前三季度实现营业收入40.32亿元,同比增长39.64%,归属上市公司股东净利润3.23亿元,同比增长25.37%,其中三季度实现营业收入14.94亿元,同比增长29.77%,归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长31.35%,业绩增速略超此前预期。前三季度对应EPS0.606元,经营活动产生现金净流量2.86亿元,盈利质量良好。 洗衣机业务受益于内销高景气和促销刺激,冰箱业务开始放量,公司整体规模开始进入提速发展期。房地产销售火爆和保障房等上市拉动洗衣机刚需持续释放,国内洗衣机需求持续高景气度,根据产业在线统计,三季度行业内销出货7月、8月增速依次达到10.97%、17.20%,同时公司加大薪酬激励有效调动销售人员积极性,并充分利用节能补贴政策,三季度内销出货增速领跑行业,出口在整体行业市场环境明显下滑情况下仍取得稳定增长。去年投产的冰箱产品,在经过前期的持续市场推广和宣传后,有望逐步进入放量期。在经过前几年洗衣机产品高端精品定位发展后,洗衣机变频化技改、冰箱上马、变频电机扩量,外加惠而浦有望入主搭建全球化平台,我们认为未来公司有望进入整体规模快速扩张期,拉动营收和业绩迅速提高。 规模扩张不改较强的盈利能力。三季度公司毛利率34.80%,同比提高0.36pct,显示出洗衣机、冰箱的高端定位议价能力,营业费用率提高0.63pct,主要由于促销激励投入增加和央视广告投入增加所致,管理费用率、财务费用率均有所下降,整体净利率8.60%,同比提高0.10pct,在规模扩张同时仍维持白电业内领先的盈利能力,显示出企业运营管理高效率和产品的精准定位。10月洗衣机新能效标准实施,公司洗衣机原来定位就较高,仍将是新规受益者。 维持“增持”评级:白电市场环境逐步回暖,正在进行的惠而浦入主控股有望实现公司在核心技术升级、多品牌运作、国际化布局、规模倍增等多方面跨越式发展,长期增长动力看好。预计2013-2015年EPS分别为0.74/0.91/1.10元,对应2013年PE15.28倍,业绩弹性空间大,维持“增持”评级。 风险提示:居民可可支配收入增速下降影响对白电产品需求释放。

业绩基本符合预期。公司前三季度实现销售收入39.03亿元,同比增长33.56%,归属上市公司股东净利润2.64亿元,同比增长1.81%,扣非后归属净利润2.64亿元,同比增长14.6%;其中三季度实现营业收入12.07亿元,同比增长49.68%,归属上市公司股东净利润约7456万元,同比增长3.49%,扣非后归属净利润7079万元,同比增长32.27%,核心业绩增速上扬。前三季度实现EPS0.44元。 空调行业回暖利好公司制冷阀产品销售,变频空调能效等级提高加速电子膨胀阀放量。三季度空调内外销持续回暖,7月、8月、9月内销增长分别达到9.8%、19.3%、17.1%,外销增速分别达到0.0%、9.2%、13.3%,拉动产量分别增长9.0%、14.2%、17.2%,高景气度四季度有望延续;同时,行业工业库存持续下降,后期补库存预期强烈。公司在空调制冷阀领域基本处于垄断地位,产品需求有望迎来持续上升期,10月变频空调新能效标准实施有望刺激电子膨胀阀销售翻倍放量增长。节能减排提升到国家战略高度,“领跑者”制度预期出台加速行业集中度向龙头空调厂商倾斜,公司作为主流空调厂商长期合作供应商,受益将是长期的。 亚威科业务整合影响短期盈利,主营业绩积极乐观。收购亚威科将提升公司在家电多部件领域长期核心竞争力,整合带来的费用成本增加影响上市公司短期业绩表现。前三季度亚威科实现营收4.79亿元,占公司营收的12.27%,净利润亏损5667万元。扣除亚威科业务后,公司三季度营收约10.31亿元,同比增长约27.85%,归属上市公司净利润约9138万元,同比增长26.83%,增长势头良好。随着整合逐步结束,亚威科业务有望成为重要利润贡献点,与制冷阀业务共同拉动公司未来整体业绩实现较快增长。 维持“增持”评级:公司强化制冷阀领先优势同时,积极布局洗碗机等其他核心配件业务,构建国内外市场网络,并涉足太阳能热发电领域,多点发力且处于相关领域领先地位,持续发展动力较强,预计2013-2015年EPS分别为0.54/0.69/0.87元,对应2013年动态PE21.74倍,估值相对合理,维持“增持”评级。 风险提示:亚威科业务扭亏进度存在不确定性。

三季报业绩高增长。根据公告,公司前三季度实现营业收入63.50亿元,同比增长38.80%,归属上市公司股东净利润3.24亿元,同比增长3.93%,其中三季度实现营业收入23.52亿元,同比增长59.58%,净利润1.29亿元,同比增长42.25%,超出此前预期,归属上市公司股东净利润约1.03亿元,同比增长7.88%。前三季度EPS0.51元。 营收高增长得益于国内高景气度和战略调整后恢复性增长双重拉动。与空调、冰箱相比,洗衣机单价低,日常使用频率更高,刚需特征更为明显,支撑洗衣机内需年初以来持续高景气度,完全不受高效节能补贴政策退出带来的白电短期调整影响,根据产业在线数据,7、8月份洗衣机内销同比增速分别达到10.97%、17.20%;同时,公司战略转型后,渠道库存清理、产品结构升级调整等带来新的库存补充需求,产业在线数据显示,7、8月份小天鹅洗衣机内销分别增长23.53%、28.70%,实际销量预计更高。虽然出口市场不是很乐观,但内销短期仍是业绩的大头。我们预计四季度保持较快增长依然可期。 核心业绩明显提高。单从利润表数据看,三季度归属净利润仅增长7.88%,扣非后下滑11.27%,看似不理想,我们认为,主要是会计处理规则所致。三季度净利润大幅增长42.25%,归属净利润仅小幅增长,主要是本季度归属少数股东权益2573万元,侧面反映出非全资子公司业绩大幅改善,我们推测是合肥洗衣机子公司,反映出经过战略调整后核心盈利能力大幅回升。此外,公司委托理财产品收益计入非经常性损益,导致账面上扣非后净利润看起来不理想。三季度毛利率、销售费用率、管理费用率保持相对稳定,显示战略调整后相对稳定过渡,我们认为未来仍有改善空间。 维持“增持”评级:受前期战略调整影响,今年季度间业绩增速呈现较大波动性,明年预计将进入稳定增长阶段,战略转型利好有望长期释放,预计2013-2015年EPS分别为0.70/0.88/1.01元,对应2013年动态PE12.47,估值不高,业绩弹性空间不小,维持“增持”评级。 风险提示:洗衣机行业海外市场需求不景气。

三季度利润增速超预期。根据公告,公司前三季度实现营业收入85.11 亿元,同比增长12.72%,归属上市公司股东净利润约2.05 亿元,同比增长35.80%,其中三季度实现营业收入25.59 亿元,同比增长14.37%,归属上市公司股东净利润6944 万元, 同比增长大增72.57%,扣非后同比增长67.42%,超出此前预期。前三季度对应EPS0.2686 元。 调结构、控费用成效初显。在高效节能补贴政策退出带来市场短期调整不利影响和去年三季度空调业务受到高额节能补贴基数下,公司三季度取得营收稳健增长、盈利能力大幅提高的业绩,离不开产品结构升级调整和运营效率的提高,凤凰行动成效初显。三季度净利率从去年同期的1.29%大幅提高到2.22%,除受毛利率0.93pct 利好外, 主要由于销售费用率大幅下降4.89pct,管理费用率仅提高0.11pct,反映出公司强化内控管理、加强费用控制、提高运营效率活动已经积极开展,初步效果良好。随着凤凰行动深入开展,预计费用控制和流程优化仍有很大改善空间。 公司最大看点在于盈利存在翻倍增长空间,激励机制到位,业绩有望持续释放。美菱目前净利润率仅2.22%左右,明显低于白电上市公司整体5%左右的平均水平,盈利能力提高潜力巨大。公司定增募投项目已完成投产,雅典娜高端冰箱、变频空调等新品陆续推出,将提升整体竞争力,拉动产品整体毛利增长;产能优化布局,在运营上坚持开展对标管理,在采购、物流、销售等多方面积极增效降费,预期未来几年将带来明显效果。公司对管理层长期业绩激励机制有特色,提取业绩激励基金购买公司股票,强化管理层利益与公司长期盈利提升、资本市场的一致性,且2012 年业绩激励方案已成功实施,效果良好。我们认为,未来几年业绩持续释放更值得期待。 维持“增持”评级:白电行业短期调整不改长期复苏势头重现,公司在产品升级、控费提效、管理层激励等多方面着力打造长期可持续发展机制,未来业绩弹性空间大。预计2013-2015 年EPS 分别为0.34/0.40/0.46 元,对应2013 年PE11.47,估值不高,维持“增持”评级。 风险提示:冰箱行业四季度复苏力度可能并不显著。

投资要点: 公告内容概要:根据公告,公司发布非公开发行股票预案,拟以现金认购、定增方式向KKR(卢森堡)发行299,545,505股,占发行后青岛海尔的总股本10%,发行价格为11.29元,估计募集资金总额33.82亿元,具体将根据股权激励计划行权情况进行发行股票和募集资金总额调整,募集资金全部用于补充流动资金。 拟引入的境外战略投资者KKR实力雄厚,公司有望持续引领行业转型升级。KKR(卢森堡)是专为本次战略投资而根据国际惯例在卢森堡注册成立项目公司,为KKR基金全资子公司,KKR基金由KKR集团发起和管理,KKR集团是全球范围内规模最大、历史最悠久、成功经验最为丰富私募股权投资机构之一,管理资产额达835亿美元,对不同类别的资产进行管理。国内白电行业经过前几年高速成长之后2012年出现调整,迎来行业结构调整和转型升级关键时期,对内重在技术节能环保和渠道优化重组,对外则重在全球化布局,白电行业格局可能重塑。青岛海尔多年来追求有质量、稳健成长,以股权投资方式战略性引入KKR,有助于青岛海尔借助KKR全球化、专业性经营管理经验,在全球家电领域积极拓展,满足公司落实发展战略的资源诉求,促进公司尽早实现战略转型,巩固在全球家电行业的领先地位,持续引领行业转型发展。 此次定增将强化公司全球竞争力。短期看,此次定增将降低公司资本负债率,满足营运资金增长需求,长期看则是全球化竞争力的持续提高。国内市场传统需求渐趋饱和,海外出口市场空间潜力依然巨大,但国内企业全球化布局效果并不理想,包括自主品牌占比不高和盈利弱等。公司目前白电业务规模大,营收增速不高,此次定增将利好公司开拓物联网智慧家电、搭建网络化平台,在市场变革中获取先机,同时借助KKR资源实现向全球战略区域的快速扩张,在海尔多年海外布局基础上实现新的提升和飞跃,以国际一流创新能力增强行业话语权和影响力。 维持“买入”评级:公司已多年未向资本市场募资,在行业转型升级背景下大胆引入KKR战略投资者,前景值得期待。预计2013-2015年EPS分别为1.46/1.68/1.91元,目前股价对应2013PE为9.12倍,估值低,维持“买入”评级。 风险提示:此次非公开发行方案有待各相关方审批。

公告主要内容:根据公告,9月26日,公司和华数集团、阿里共同签署三方战略合作协议,约定充分利用三方资源优势,在文化传媒产业打造多方共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。三方建立一个集数字电视、互联网、电子商务平台为一体的新的运营模式,以期创新多样化的市场营销模式、终端产品和业务形态,达到各方合作共赢的目标;共同提供视频、购物、游戏、社区、可视通讯、全屏协同,打造云计算、大数据的智慧运营平台,最终提供真正能感知用户需求的智能电视服务。同时公司分别与华数传媒、浙江华数签署在杭州网与浙江省网的具体业务运作协议。 积极创新商业运营模式,拥抱智能电视新生态。公司过去采用ODM模式,在传统电视、DVD等视听消费电子研发、制造方面具有很强的成本控制和产业链优势,盈利能力一直较高。面对新的智能电视新生态大潮到来,公司主动创新电视运营模式,与传媒、电商企业进行合作,谋求从制造向运营转变,服务与终端销售相结合。此次合作方式包括但不限于“预存服务费送智能云电视”,公司将负责智能云电视机终端的研发、设计与制造,并将华数DVB、OTT、阿里云OS融合为一体集成在智能云电视终端;负责电视机品牌的授权。首批智能电视采用“线上销售”(阿里电子商务平台)和“线下销售”(华数传媒和浙江华数营销渠道)。兆驰此前已于同洲电子签署战略合作框架协议,计划共同募资100亿元,发挥各自优势,促进同洲电子签约的10个省份尽快推广“四屏合一电视互联网户户通工程”,将用户传统单向DVB机顶盒升级为同洲“DVB+OTT”的机顶盒。彩电是继手机之后智能化大潮新的掘金点,多媒体、互联网企业纷纷介入智能电视领域,传统彩电制造商只有积极谋变,才能在快速变化的行业生态中寻找好立足点,获得持续的生存空间,摆脱单纯传统制造商的增收不增利的状态。公司在合作的深度和反映速度上,走在传统彩电制造企业的前端。 维持“增持”评级:公司在LED业务放量同时,积极向智能电视应用下游拓展深化,创新求变,改变盈利模式单一局面,增强持续发展动力同时,有望带来估值预期提升。预计2013-2015年EPS分别为0.62/0.77/0.90元,维持“增持”评级。 风险提示:新合作模式的效果还有待市场检验。

除湿机召回事件概述:根据公告,公司出口到美国和加拿大部分除湿机产品可能会过热、冒烟和起火,可能会对消费者造成火灾或烧伤的危害。2013年9月12日,在美国消费品安全委员会(CPSC)和加拿大卫生部的监督和批准下,公司决定自愿召回这些除湿机产品,召回对象为2005年1月至2013年6月之间在美国和加拿大销售的涉及SoleusAir,Kenmore,Frigidaire等12个品牌约225万台除湿机产品。 召回事件对公司实质性影响有限。格力电器主营空调业务,小家电规模占比很小,根据2012年财报,小家电业务营收14.53亿元,占公司总收入不到1.5%。此次召回相关总销量大约225万台,但是时间跨度大,品牌、零售商、电商多以及销售区域广,实际召回除湿机产品数量难以确定。110-400美元零售价格预计不代表公司出货价格,退款费用如何分摊尚未明确,假设相关费用计入利润表,我们估算对公司整体净利润影响5%以内,假设所有费用都由公司承担,最悲观预期在10%以内。同时,该次召回属于一次性事件,不具有可持续,短期对公司会造成一定损失,但实质性影响有限。 自愿召回彰显公司负责任形象。根据公告,收到的投诉数量与销售总量相比不到万分之一,公司正面应对问题,停止相关产品销售并自愿召回,显示出为消费者负责态度,符合公司一贯良好品牌形象,预计美国市场合作伙伴Soleus提出巨额索赔诉讼得逞可能性很小。不过,也应吸取教训,中国企业还需加强对海外市场环境和政策规则的学习了解,布局海外市场和提高自主品牌形象是中国家电龙头持续发展必不可少环节,此次事件预计不会对公司海外市场销售和全球化战略的实施有大的影响。 空调业务仍有持续提升空间,长期核心价值不改。空调行业未来仍有年10%以上持续增长空间,公司空调业务下半年营收增速在上半年基础上预计持续上移空间较大,业绩仍有超预期可能性,长期看受益于节能升级和中央空调等制冷相关业务拓展。此次事件与空调核心业务无关,公司核心投资价值不变。 维持”买入”评级:公司长期投资价值逻辑不改,维持此前业绩预期和“买入”评级不变,短期内受此事件影响预计股价存在压力,若调整幅度较大,则提供较好介入机会。 风险提示:此次召回事件预计短期内对市场心理造成一定影响。