公司具有三百多年的历史,依托同仁堂集团资源,以品牌力和产品力闻名;营销政策执行逐步到位,营销策略独具一格;公司采取现金激励,提振高管团队士气。我们认为未来几年公司一线产品和二线产品将共同发力,收入整体实现20%以上增长。 OTC产品相对于西药有较大的优势。(1)中药讲究辨证治疗、综合调理,慢性病患者、亚健康患者服用中药观念深入人心;(2)我国中西药分开管理,对于中药的制度监管比西药监管宽松,如中药功能范围较为宽泛。品牌中药在OTC市场空间依然巨大。 公司具有潜力无限的中药OTC产品。公司创建于清康熙八年(1669年),自1723年开始正式供奉清皇宫御药房用药,历经八代皇帝,长达188年。主导产品为治疗性中药,品种多达800多种,其中一线过亿品种的有:安宫牛黄丸、大活络丹、国公酒、六味地黄丸、牛黄清心丸、乌鸡白凤丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒。二线品种增长较快未来有望过亿的有:坤宝丸、局方至宝丸等。 公司依托同仁堂集团,集团提供品牌推广支持。集团旗下有现代制药业、零售药业和医疗服务三大板块。2015年前,集团零售终端将达到2000家,渠道进一步拓宽。也由此为股份公司提供品牌推广支持。我们认为依托同仁堂集团庞大资源,股份公司能够专注于中成药的生产和销售。 公司的品牌力和产品力不容小觑。公司名列中国十大老字号品牌以及2012年中国中药十大知名品牌之一。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产目录。旗下产品功能涉及祛风除湿、妇科用药、消化系统用药等。 激励和营销改善促进公司成长。公司以归属于母公司股东的净利润为技术,提取一定比例的奖励基金,对高级管理人员进行奖励。随着十八届三中全会后中央和地方国资对国企改革的不断推进,公司激励力度有望得到进一步加强,经营活力可能得到充分释放。2006年以来开始营销改革,5年来,注重现款销售,营收账款管理,渠道掌控,加大经销商管控力度,推行品种责任制,营销力逐渐增强。 “增持”评级,目标价23元。我们预计同仁堂2013-2015年EPS为0.51元、0.62元、0.75元,12月30日收盘价对应20.87元对应2014年PE约34X。我们期待公司品牌力和产品力的完美结合,可以给予2014年一定估值溢价,给予其37X的PE,6个月目标价23元。 不确定性因素。(1)反腐持续超预期风险;(2)气候环境等因素造成中药材价格上涨过快风险。

公司产品覆盖抗感染类、特色专科用药、大输液三大类。未来三年主业有可能保持40%以上的增长。新品种乌体林斯和埃索美拉唑有望发力。乌体林斯有望2014年2月份上市销售,埃索美拉唑最快有望在2014年3月份上市销售。预计2013-2015年EPS分别为0.32元、0.63元、1.01元,首次给予“买入”评级。 市场为数不多拥有两大重磅新产品的研发型公司。公司拥有各类制剂产品40种,有28种列入医保目录。主导产品有喹诺酮类抗感染药(左氧氟沙星、甲磺酸帕珠沙星等)、其他抗感染药(盐酸克林霉素、氨曲南等)、抗肿瘤药(纳米炭混悬注射液、磷酸氟达拉滨等)、肠外营养药(N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺)等特色专科用药以及大输液等。2014年两个重磅新产品埃索美拉唑和乌体林斯即将上市,备受市场关注。 埃索美拉唑首仿药未来三到五年大概率为10亿元品种。埃索美拉唑作为质子抑制剂品种中增速最快的品种,疗效最好,定价最高,符合医生处方学习惯,有望分享150亿的质子抑制剂规模。预计第一个完整的销售年度贡献净利润5000万元。 新品乌体林斯未来有成为10 亿元品种的潜力。公司收购的金星药业是在我国唯一生产、销售乌体林斯的企业;2008 年乌体林斯的产能400 万支。每支终端价60元,销售规模2个多亿。莱美收购后设计产能5000万支,第一个完整的销售年度预计1000万支达产,贡献净利润2500万。随后每年产量30%左右增长,由于实现生产国内化,终端价或将提高,市场空间10亿元。 未来三年主业增长在40%左右。增长点主要来自于:(1)抗感染用药盐酸克林霉素0.15g规格的水针和粉针剂性新进医保,竞争环境相对较好,有望在明年招标大年放量,目前订单充沛,明年有望拉动抗感染业务翻倍增长;伏立康唑制剂有望实现40%左右的增长;(2)原料药快速增长,主要来自无菌谷氨酰胺和替莫唑胺的增长;(3)特色专科用药快速增长,独家品种纳米碳悬浮注射液未来三年走出四川,每年开发3-4个省份市场,逐步覆盖全国20个主流省份,目前销量1万多支,未来销售目标是20万支。 首次给予“买入”评级,目标价35元。2013年埃索美拉唑、乌体林斯两个新产品将在2014年发力,展开美丽蜕变。预计2013-2015年EPS分别为0.32元、0.63、1.01元。给予公司2015年35倍PE,对应目标价为35元。首次给予“买入”评级。 不确定性因素。招投标进度,新品推广情况。

医院纯销业务有望快速增长,份额有望提升:发掘GPO合作新模式、抓住总后医院招标的机遇,有望带来持续快速的增长;同时尝试药房管理等新业务模式,为医改带来的流通格局变化做准备。(1)GPO合作业务增加份额明显:公司5月16日与首钢总公司签订合作协议,共同利用集中采购组织(GPO)模式,对首钢所属医疗机构的药品、医用耗材等供应链管理进行全面合作,由首钢医药(首钢总公司持股高于90%,嘉事堂持股低于10%)进行集中采购,由嘉事堂进行统一集中供应和配送。合作成熟后预计年药品配送量将达到8亿,(其中北京地区入约4亿,京外地区约4亿),预计将带来药品纯销快速的增长(12年药品纯销约11.5亿);(2)总后医院招标带来机遇:总后医院新一轮招标8月份开始,整个总后医院药品市场预计约50-60亿,公司目前占比很小,有望抓住这一轮招标的机遇,预计14年将逐步步入正轨;(3)其他模式的拓展,为行业变化提前做准备:托管朝阳医院的寿春药房和自费药房,为医药分开的业务模式做准备;在通州设立嘉事红惠医药,积极参与通州的医药分开改革。 基药市场新一轮执行开始,中标区由3个增加至8个,份额有望进一步增加:社区医院配送13年9月15日开始新一轮实施,公司中标区由3个扩展至8个,其中海淀区独家中标,预计社区医院配送整体销售额有望增加40%以上,加上北京基层医院自身增长约20%,未来的2-3年基药配送市场有望持续增长。 器械代理和配送业务,通过收购切入心内科高值器械业务,是公司新的利润增长点。高值器械代理销售配送业务毛利率约22%,净利率约7-8%,毛利率和净利率都显著高于公司现有业务,同时可以利用现有业务的渠道和资源,是很好的业务互补。器械销售行业呈现小、乱、散的格局,因此单个企业赚钱容易但是长大难,单一企业容易出现瓶颈,在现有行业背景下,小企业有被整合、融资、扩张的需求,公司抓住了这一发展机遇,找到了合适的合作伙伴,通过各省市合作、享有实际控制权的方式,切入这一行业,目前已经布局北京、上海、深圳、广州、安徽、江苏等省市,这一板块的存量销售额约6亿(部分13年并表 、部分14年并表),预计未来还会有持续的动作,未来3年有望有持续增长。这一领域将是公司主营业务收入和利润的强劲补充。 第三方物流业务借助新版GSP推行的春风,三期物流基地落成和在建的京西物流基地都将带来第三方物流业务的快速增长。公司三期物流基地13年中顺利落成,京西物流基地又在建,随着新版GSP的推进,对于流通企业仓储物流能力要求增加,预计北京地区第三方物流需求将会大幅增加,这一领域增速可能较过去加快。 盈利预测与投资建议:作为区域型商业龙头企业,新模式有成长空间,给予增持评级。公司是机制很好的国有企业,对新业务模式准备积极、反应迅速,容易抓住行业机会,我们看好公司通过GPO模式获取更多市场份额、基药配送在北京地区优势、切入高端医疗器械代理业务等业务领域的拓展,预计未来的3年主营业务有超过35%增长的潜力,作为区域型商业龙头企业,有成长空间,预计13-15年EPS分别为0.42(主业0.39)、0.53、0.71元(未考虑中青旅股票出售收益),对应PE35.12、27.83、20.77倍,鉴于成长性,我们给予目标14年35倍PE,目标价18.55元。 主要不确定因素。药品招标降价对医药商业企业行业性的不利影响;新模式合作的执行进度情况有不确定性。

二胎政策千呼万唤始出来,看好公司辅助生殖业务。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确:坚持计划生育的基本国策,启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策,逐步调整完善生育政策,促进人口长期均衡发展。在放开“单独”家庭以外,对夫妻双方均非独生子女的家庭放开二胎,也在政策研究范围内,3-5年后推出有可能。假设二胎推高生育率20%叠加婴儿回声潮,3年后新生儿望达2300万,0-3岁婴幼儿比当前增长35%,基于人群10%的不孕不育率,我们看好公司辅助生殖业务。目前昆明辅助生殖中心已经完成设计定稿,马上进入实验室装修,重庆辅助生殖中心建设进行已经开始,重庆计生院改制工作同步进行。预计这两家辅助生殖中心明年上半年能够拿到试运行牌照。 杭州口腔医院稳定增长,13-14年为承压期。前三季度公司实现收入3.38亿元,同比增长19%,实现了稳定增长。在方正大厦正式启用前,杭口的稳健增长来源于现有营业面积上业务量的稳健增长。未来杭口的快速增长将源于方正大厦启用带来的增量收入。目前方正大厦已经开工,预计2014年4月30日交工。每年3000多万的承租费用、上亿的装修和设备费用、对健康公司损益的承担将对公司业绩造成影响,公司届时将出租方正大厦停车场等抵消一部分费用,我们认为公司13-14年为承压期。 宁波口腔医院走出上半年困境,经营趋势向好。上半年新宁口面临一场困境:2013H1宁波口腔医院收入1801万元,收入和净利润同比增长-3.50%,-52.60%。从2013年三季度报告中,我们了解到宁口在上半年的辛勤耕耘下终于渐渐走出困境。我们认为宁口经营趋势在好转。背后原因应该在于牙医的培养(现在有50多个牙医)以及种植和正畸业务比例的提高(合计占总业务量50%左右)。 医师储备非常关键。中国20万牙科医生人数超过美国19万牙科医生,成为第一大牙科大国,但成熟的医师比较少,为了满足蓬勃发展的口腔医疗市场需求,公司与多个美国大学签订培养医师的合作意向书,就口腔继续教育培训项目进行合作,旨为中国牙科医疗市场培养更多有经验的人才,同时也为自己的人才供给提供优秀资源。 盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年5月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口已开张,2013年-2014年随着度过牙医培训的节点,新宁口将逐步恢复快速增长;2014年公司妇幼生殖业务取得新进展,昆明或者重庆生殖中心有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.62元、0.79元、1.04元,员工基金的设立将会激励管理层的积极性,目标价40元,对应2014年EPS约50倍。由于我们长期看好公司口腔主业发展,以及预计辅助生殖业务外延扩张持续推荐,维持“买入”评级。 不确定因素。收购、装修进度的不确定性。

生化试剂和免疫试剂是支撑短期业绩增长的主要动力。2013前三季度公司实现营业收入8.23亿元,同比增长6.44%;实现归属净利润2.42亿元,同比增长20.26%;摊薄EPS为0.49元。公司2013年前三季度生化试剂收入增长16.9%,核酸试剂收入增长5%,免疫试剂(含金标试剂)收入增长29%。公司2013年前三季度代理仪器实现收入3亿左右,同比下滑2.9%,自产仪器实现收入7900万元,同比下滑14.5%。代理仪器和自产仪器的下滑是因为各大省份招投标还没有开始。 2014年公司增长点主要靠内生。免疫试剂稳定增长,走出低谷,随出口订单增长而稳定增长;2013年前三季度自产仪器投放受到了GSK事件的影响,影响了招投标,导致生化试剂增速下降,仪器投放政策于2013年下半年开始调整,如投放管理部撤销、调整对投放经销商的选择投放,预计投放仪器业务2014年将恢复快速增长;核酸试剂2013年推进不明显,主要和全国血筛铺开政策执行力度相关,但核酸试剂本身体量较小。预计明年增长点主要还是靠招投标恢复后整体试剂和仪器的增长。 行业特性决定并购行为活跃,公司2014年或有外延。由于体外诊断试剂行业呈现“多、小、乱”的特点,400多家企业之间的并购与整合亦是常事,2011-2013年体外诊断试剂行业并购活跃。作为行业龙头,公司倾向于寻找与自身产品具有协同价值的并购标的,目前公司账面现金4.3亿元,资产负债率11.24%,预计2014年公司将通过外延,管理层改善等举措继续做大做强。 备受市场关注的化学发光试剂和仪器等有望上市。公司的化学发光试剂已研发5年,分为激素、甲状腺、传染病、肿瘤类等系列。我们预计发光试剂将有望在2014年下半年贡献业绩。目前化学发光试剂在省级三级医院做临床。我们认为化学发光将与生化试剂并行不悖发展,并将部分取代酶免,发展速度较快,预计上市后两年内将追上现有酶免规模。公司整体在研项目达一百多个,其中生化试剂现在已经上市了70多个产品,还有30多个项目正在研发中。 盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升,内生需求推动国内诊断行业未来增长,公司综合实力处于行业领先地位,在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头,具备综合竞争实力,业绩将伴随行业景气稳定增长。预计2013-2014年EPS分别为0.61元,0.77元,目标价20元,对应2014年PE为26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广不畅的风险,老产品市场竞争激烈的风险。

事件:公司公告了2013年前三季度报告,2013年前三季度公司实现营业收入10.75亿元,同比增长19.65%;实现归属于上市公司股东的净利润3.55亿元,同比增长26.53%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.34亿元,同比增长29.58%。实现每股收益为2.27元,扣非后实现每股收益2.07元。 第三季度业绩增长来自于主导产品价增,第四季度主导产品有望量增。根据测算,2013年第三季度公司实现收入3.60亿元,同比增长10.67%;2013年第三季度公司实现营业利润1.61亿元,同比增长46.13%。第三季度营业收入增长10.67%,低于2013年第二季度21.96%的水平,营业收入较上半年放缓。2013年第三季度公司母公司实现收入2.12亿元,同比增长15.23%。实现营业利润1.20亿元,同比增长56.73%。母公司营收增速15.23%,略低于2013年第二季度16.90%的水平。我们认为三季度公司业绩增长主要来自于主导产品的价增(2012年07月01日起调高片仔癀内销价格20元,提高外销价格6美元;2012年11月06日调高片仔癀内销价格40元,2013年01月01日起上调外销价格6美元),2013年第四季度主导产品基于去年的低基数以及全年的生产计划,有望实现主导产品量的恢复性增长,从而恢复母公司整体业绩整长。 三项费用率控制良好。2013年前三季度公司销售费用6989万元,同比下降18.94%,主要系业务宣传费减少;管理费用8581万元,同比上升24.77%,主要系报告期研发费用增加;财务费用1409万元,同比增长31.05%,主要系上年发行3亿元债券导致利息及汇兑损益增加所致。2013年前三季度三项费用率为15.80%,低于中报三项费用率(15.96%),也低于第一季度三项费用率(16.99%),控制良好。 盈利预测与投资建议。公司长期具有高端品牌价值。在做优主业的同时,把药妆、日化业务作为新的利润增长点。预计管理层换届年底前将完成。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为:2.70元、3.57元,扣非后同比增长36%、32%。考虑到公司未来三年的成长性以及品牌中药可以享有一定估值溢价,我们认为可以给予2014年45倍PE,合理股价为161元,“买入”评级。 主要不确定因素。新产品市场开拓的风险、片仔癀提价进度。

事件: 公司公布2013年三季度报告,报告期公司实现收入2.73亿元,同比增长21.57%;实现归属于上市公司股东的净利润9573万元,同比增长28.65%;实现每股收益0.62元。 点评: 我们对公司的基本判断:公司主要产品为体外生化诊断试剂,2010-2012年,体外生化试剂收入占比为95%、88%、86%。近年来公司试剂占比逐步下降,仪器业务占比逐步上升。 报告期公司业务稳定增长,仪器销售力度的增加带动了试剂的增长。据测算,第三季度公司实现收入9788元,同比增长17.44%,与2013H1(26.49%)相比,增速放缓,原因在于三季度代理仪器销售减少;第三季度实现归属于上市公司股东的净利润3235万元,同比增长28.27%,与2013H1(26.99)相比,增加1.28%。实现每股收益0.21元。2013年前三季度完成全年预算55%,原因在于年初公司增加代理仪器收入,随后公司放弃了利润率较低的代理仪器的销售,致使营业收入完成较慢;2013年前三季度归属于母公司净利润完成77%,全年完成目标计划不难。 三项费用率控制良好。2013年前三季度公司三项费用率为20.98%,与2012年全年25.28%相比,降低1.20%,控制良好。其中销售费用2902万元,同比增长24.35%;管理费用3713万元,同比增长19.60%;财务费用-880万元,同比下降983%,主要原因在于报告期无流动资金贷款利息支出,及收到定期银行存款利息所致。 研发继续投入,重点关注化学发光领域。公司研发主要集中在试剂、生物化学原料、体外诊断仪器三大领域。试剂:生化诊断试剂研发主要针对公司原有问题产品的改进和新产品的开发;化学发光研发开展项目主要为:乙肝表面抗原(HBsAg)定量测定试剂盒、乙肝表面抗体(HBsAb)定量测定试剂盒、乙肝e抗((HBeAb))定性测定试剂盒、乙肝e抗体(HBeAb)定性测定试剂盒、乙肝核心抗体(HBcAb)定性试剂盒、甲状腺球蛋白(TG)定量测定试剂盒、肌钙蛋白(cTN-I)定量测定试剂盒、脑钠肽前体N末端肽(NT-proBNP)定量测定试剂盒。生物化学原料:生物化学原料的方向主要包括酶制剂、抗原抗体、以及精细化学品的开发。仪器:公司体外诊断仪器的方向主要是全自动化学发光免疫分析仪和全自动生化分析仪,仪器研发各方面工作进展较为顺利。目前全自动化学发光免疫分析仪进入上市前的生产准备阶段,全自动生化分析仪研发进入基本性能测试阶段。 维持“增持”评级,目标价38元。预计利德曼2013-2014年EPS0.84元、1.06元。我们认为公司有望推出化学发光试剂,新业务有望支撑业绩高增长,与行业同类公司比较,并考虑公司市值小,弹性大的特点,可以给予2014年36X的PE,目标价38元。

科华生物发布2013年三季度报告。2013前三季度公司实现营业收入8.23亿元,同比增长6.44%;实现归属净利润2.42亿元,同比增长20.26%;摊薄EPS为0.49元。据此测算,公司2013第三季度营业收入2.92亿元,同比下降5.85%;归属净利润9393万元,同比增长11%;摊薄EPS为0.19元。 另外,公司预计2013年度经营业绩增幅为0%-30%。 前三季度仪器有所下滑,试剂稳健增长。公司2013年前三季度代理仪器实现收入3亿左右,同比下滑2.9%,自产仪器实现收入7900万元,同比下滑14.5%。代理仪器和自产仪器的下滑是因为各大省份招投标还没有开始。公司2013年前三季度生化试剂增长16.9%,核酸试剂增长5%,免疫试剂(含金标试剂)增长29%,生化试剂增长伴随2013年行业整体增速放缓而放缓,核酸试剂增长5%,是因为核酸血筛政策在全国还没有大规模推行,免疫试剂增长势头良好。 前三季度三项费用率控制良好。公司2013年前三季度销售费用率11.58%,较2012年15.45%的销售费用率,下降3.57%;管理费用率5.50%,较2012年6.69%的管理费用率,下降1.19%;财务费用率-0.58%,较2012年-0.74%,下降0.16%。综合看来,前三季度三项费用率16.50%,与2012年21.40%的三项费用率相比,下降4.9%。 展望化学发光新业务:公司的化学发光试剂已研发6年,预计激素、甲状腺、传染病、肿瘤类发光试剂将在2013年下半年拿到注册证书,目前化学发光试剂在省级三级医院做临床。我们认为化学发光将与生化试剂并行不悖发展,并将部分取代酶免,发展速度较快。公司历经3年研发化学发光仪器,目前在进行化学发光仪器调试,预计化学发光试剂仪器调试好后2014年有望上市,并将在未来2年内追赶现有酶免规模(9000万左右)。 盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升,内生需求推动国内诊断行业未来增长,公司综合实力处于行业领先地位,在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头,具备综合竞争实力,业绩将伴随行业景气稳定增长。预计2013-2014年EPS分别为0.61元,0.77元,目标价20元,对应2013年PE为33倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广不畅的风险,老产品市场竞争激烈的风险,国际政治经济形势动荡引起的出口形势恶化的风险。

事件:公司公告决定从2014年01月01日调高片仔癀出口价格,每粒平均上调3美元。 点评: 我们在七月份的公司深度报告《未来三年片仔癀量价齐升,日化将成为下一个增长点》中强调过公司的推荐理由中第一点就是:天然麝香稀缺,主导产品片仔癀具有持续涨价能力。过去几年公司一直在提高主导产品片仔癀出厂价。提价原因主要有两个:(1)成本走高;(2)市场供不应求。我们认为天然麝香资源长期稀缺,在市场供不应求的情况下,未来主导产品片仔癀价格平均每年10%的上浮。 海外市场保持了旺盛的需求,公司提价策略不改变。从2005年3月份起公司外销价格为每粒13.5美元,经过数次提价,2014年1月份外销价格将提至每粒45美元。过去十年价格复合增长率为13%。此次提价3美元,增幅较2013年年初为7.14%。我们认为在市场为反腐氛围所笼罩的今天,公司在三季度公告提高出口价格,侧面说明了海外市场保持了旺盛的需求,以及彰显公司循序渐进,根据产品供需情况稳步提高价格的策略。 出口价低于内销价,不排除国内价格联动上涨。片仔癀闻名海内外,出口销售比例占母公司总收入40%左右,每年出口销售100万粒左右,出口创汇超过2000万美元,位居中成药单项出口创汇前三位。出口价一直以来低于内销价,主要是由于海外的销售推广由出口产品代理商执行。片仔癀国内价格一直高于出口价格,我们预计国内价格也有可能联动上涨。时点可能在2013年的四季度或者2014年的一季度。 目前时点看中药OTC行业相对安全。中药注射剂层出不穷的质量问题令该领域随时面临政策洗牌的风险,医药行业反商业贿赂之风继续演绎,基本药物目录面临严峻降价压力,中药OTC产品在这个时期看起来就是防御性品种:多年经营,品质较为稳定,由于避开医院渠道,离反商业贿赂较远,降价压力相对较小。前段时间医药行业走势疲弱影响公司股价。我们认为目前公司股价相对安全,可作为行业防御性品种配置。 重申公司推荐逻辑。我们推荐的理由:(1)受益于天然麝香稀缺,公司主导产品片仔癀具有持续涨价能力;(2)麝香原料库存充足,人工养麝取得进展,未来三年公司产品增量生产可期。(3)过去公司营销能力较弱,因此通过与华润公司合作实现“好的品种+现代营销管理”的互补,片仔癀华润合资公司的成立有利于促进公司普药和日化的销售。(4)在做优主业的同时,药妆日化将成为未来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。公司长期具有高端品牌价值。在做优主业的同时,把药妆、日化业务作为新的利润增长点。预计管理层换届预计在10月份将完成。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为:2.70元、3.57元,扣非后同比增长36%、32%。考虑到公司未来三年的成长性以及品牌中药可以享有一定估值溢价, 我们认为可以给予2013年60倍PE,合理股价为162元,“买入”评级。