投资要点: 公司预告13年前三季度实现归属于上市公司股东净利润为2.18亿元至2.59亿元,同比增长60%-90%,业绩符合预期;其中我们推算公司13Q3单季实现归属于母公司净利润介于4523万元至8610万元之间,同比增幅介于一17.5%至57%之间;虽然13Q3单季净利润增长幅度的波动区间较大,但通过对比分析可以确定公司节目制作业务受《超级减肥王》的上映已经出现明显回升态势;13Q3单季公司电影业务实现的票房规模仅为1.45亿元(确认《不二神探》部分票房和《赛尔号3》票房),明显低于12Q3单季2.4亿元票房规模,在这种背景下,13Q3单季的净利润增长则主要依靠栏目制作业务的发力;考虑到12Q3公司栏目制作业务收入达到1.27亿元,是公司历史上栏目制作业务单季度实现的最高收入规模,显著高于13H1栏目制作业务7121万元的收入规模,表明13Q3公司栏目制作业务已经较上半年出现明显回升态势,我们预计受益于《超级减肥王》的上映,公司13Q3单季度栏目制作业务规模有望突破亿元,这也消除了市场对公司栏目制作业务发展不力以及《超级减肥王》项目收入规模的担忧; 我们坚定看好公司节目制作业务的发展趋势,接下来公司仍有多款栏目将登陆央卫视,预计全年业务规模将恢复增长;公司此块业务目前正处于调整培育期,过去几年公司实现了节目制作业务从地面频道向卫视的突破,13年公司节目制作进入新阶段,开始大规模与央视各频道进行合作,并采取与广告收入相捆绑的模式,由于新上线栏目仍需要一定的市场培育期,短期内栏目制作业务增速下滑可以理解;长期来看,在央卫视收视竞争异常激烈的背景下,优质内容价值愈加显现,民营机构灵活机制、创新理念对满足综艺节目创意和观众鉴赏要求将起到重要作用,与广告收入捆绑的模式也将使得节目制作业务进入良性循环中;公司节目制作实力深厚,随着与央视合作深入,期待未来开发出类似于《中国好声音》的精品栏目,将带来公司栏目制作业务规模的爆发式增长; 电影14年票房目标40亿元,现象级电影有望相继出现:电影业务依然是公司四季度和14年最大看点,四季度将上映的《四大名捕2》在第一部良好票房和口碑基础上有望斩获3亿以上的票房收入,《中国好声音》同名电影有望借助《好声音》节目的知名度和影响力成为现象级票房电影;公司董事长王长田在13年秋季全国电影影片推介会上确定了14年公司将投资发行15部左右电影,全年票房目标40亿元,该目标较12年15.7亿元票房规模增长154%;其中已确定14年众多重点项目,包括《分手大师》《同桌的你》《诛仙》《盗墓笔记》《我的情敌是超人》《左耳》《四大名捕3》等中等投入规模、主打年轻观众的类型片,也包括《秦时明月》《大鱼海棠》《魁拔3》《铠甲勇士》《巴啦啦小魔仙2》等国产动漫电影,上述诸多项目有望凭借准确的观影人群定位、高品质的投资制作以及领先的宣传发行成为现象级电影,超预期实现公司票房目标; “内容为王”战略清晰稳步推进,期待后续的投资布局:经过上市后两年间的摸索和布局,公司已经形成了“内容为王”的长期清晰战略,将受益于内容消费需求的高速增长和播放渠道的激烈竞争;我们认为公司除了内容制作规模的不断加码之外,后续将加大对内容制作端和发行端以及新媒体的布局,以提升在产业链中的掌控和议价力,包括对内容制作机构、电影产业链延伸、新媒体传播渠道上的布局;期待公司后续在外延布局方面的惊喜; 估值和投资建议:基于公司14年电影票房目标明确,我们提高公司14年营收和净利润预测,预计公司13-14年的营收规模为11.06亿元和14.72亿元,同比增长7%和33%,实现净利润为3.7忆元和5亿元,同比增长1g%和35%,EPS分别为0.73元和0.99元,对应的估值分别为76倍和56倍,我们看好公司的长期发展,基于公司14年电影票房的高增长目标,提高公司评级至买入,目标价提高至70元。 重点关注事项 股价催化剂(正面):电影票房超预期;卫视节目制作取得突破;外延并购。 风险提示(负面):内容制作发行风险。

公司于近日取得广电总局电影局下发的《电影发行经营许可证》;我国目前对电影制作、发行、放映、进出口经营资格实行许可制度,其中持有《摄制电影许可证》方可制作电影,设立电影发行单位则必须持有《电影发行经营许可证》。 电影业务加快推进,乐观预期下一步布局:过去两年公司先后参与投资制作的《痞子英雄》和《金太郎》先后上映,目前公司正在积极运作4部电影,其中《夏天的拉花》、《大话天仙》将于13年上映,《EDEN》和《痞子英雄2》预计将于14年上映;前期多部电影项目的投资为公司积累了宝贵经验;本次发行许可证的取得表明着公司正式进军电影产业的清晰战略,未来公司将成立专业的电影发行公司,通过采取“发行+投资”为主的业务模式,逐步加大电影业务制作和发行规模,扩大电影业务投资力度;我们同时认为,在公司电影业务发展战略清晰,电影产业快速发展、竞争日益加剧的背景下,通过收购成熟的电影团队或公司快速切入行业不失为最佳途径,我们乐观预期公司在电影业务板块下一步的积极布局; 两部电视剧获得发行许可证,三季度业绩恢复增速:公司上半年实现营收1.22亿元,实现营业利润6214万元,实现归属于上市公司股东净利润为4864万元,俞别同比增长-4.43%、13.6%和12.8%;业绩增速低于预期主要源于电视剧项目结算周期影响,上半年公司仅有《风雷动》、《零炮楼》和《战雷》获得发行许可证;三季度公司参与投拍的《美丽的契约》(1 00%投资,42集)和《咱们结婚吧》(投资比例50%,50集)已分别于9月10日和9月12日获取发行许可证,其中《咱们结婚吧》已经定于十月份在CCTV-1和湖南卫视黄金档播出,上述两部电视剧作为公司重点打造的A类精品剧,发行价格均有望超过300万每集;同时公司上半年取得发行许可证的《风雷动》将于9月27日登陆北京卫视;上述剧集均将有望在三季度为公司贡献业绩,预计公司三季度业绩将恢复高增长; 估值和投资建议:我们预计公司13-14年将实现营收5.26亿元和7.32亿元,同比增长34%和39%,实现归母后净利润1.63亿元和2.23亿元,同比增长3g%和37%; EPS为1.23元和1.69元,当前股价对应PE为43.6倍和31.8倍;长期而言,我们看好公司精品剧战略,下游播放渠道对精品剧需求依然旺盛,同时公司电影业务战略规划逐渐清晰,我们乐观预期公司在电影业务板块下一步的积极布局,维持公司买入评级.前期目标价已经达到,提高公司目标价至68元。 重点关注事项: 股价催化剂(正面):长期战略清晰;电影业务加码;二轮发行超预期; 产业链延伸。风险提示(负面):内容制作发行风险;竞争加剧风险。

投资要点: 人民网是拥有独立采编权的国家重点新闻网站,也是登陆资本市场的第一家中央级媒体;公司主营业务包括互联网广告、信息服务和移动增值业务;其中广告业务是公司主营重点,贡献公司一半以上营收规模,并维持着较快增速,信息服务和移动增值业务目前规模尚小; 人民网竞争优势主要体现在:股东背景优势、内容优势和专业产品研发能力:国有背景优势搭建了人民网“权威媒体、大众网站”独特品牌形象,并有利于其业务牌照申请和行业准入,运营商股东背景同样有利于人民网无线增值业务的发展;人民网拥有独立采编权形成的内容优势是其价值源头,基于优质内容的货币化效应将逐步加强;专业产品研发能力则是人民网多元化发展的关键,以占据优势的舆情业务和刚布局的互联网售彩为例,均为人民网打开了新的增长空间; 三大业务仍存在较大增长空间:1)广告业务:与处于一流梯队的商业门户相比,人民网用户流量及用户黏性仍具有巨大提升空间,广告媒体价值尚未得到充分挖掘;人民网目前正在拓展精品内容,搭建专业细分频道增加品牌认知度和网站流量;2)信息业务:舆情业务是人民网信息业务增长主力,日前人民网已形成三大舆情产品,后续将通过丰富产品种类和营销渠道建设挖掘增长空间,并开发舆情培训和公关业务等新增收入点;3)无线增值业务尚处于发展初期,营收规模同5大门户相比仍存在差距,后续通过与三大运营商股东的合作,快速打开销售渠道使用户数量规模化将显著提升无线增值业务规模; 互联网售彩提供新的发展机遇:12年全国售彩规模达到2615亿元,过去25年CAGR高达52%,我们预计15年全国售彩规模将达到4000亿元,理论上的网上销售金额将超过1000亿元,按此测算的销售佣金收入规模将超过100亿元;人民网为澳客网带来的优质流量、资本支持和资质优势,为未来行业的激烈竞争提供了有利支撑,同时也打开了人民网新的增长空间和市值想象空间; 盈利预测和投资建议:在未考虑互联网售彩业务贡献背景下,我们预计人民网13-14年营收规模为10.23亿元和14.03亿元,同比增长45%和37%,实现归母后净利润3.03亿元和4.1亿元,同比增长44%和35%;人民网拥有的品牌、内容和产品研发优势将确保公司主业保持高速增长以及多元化发展战略的推进,与澳客网合作进军彩票网上销售业务印证了人民网积极拓展新业务的战略和决Q,投资者可乐观预期后续项目的落地,我们首次覆盖公司,给予公司增持评级,目标价100元。 重点关注事项 股价催化剂(正面):多元化业务拓展;获取互联网销售牌照; 风险提示(负面):传统移动增值行业环境变化;主业增速不及预期;