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郭鹏

广发证券

研究方向:

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工作经历: 执业证书编号:S0260514030003 ,华中科技大学工学硕士,三年环保<span style="display:none">、燃气、电力等公用事业研究经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾供职于华泰证券研究所.</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
易世达 电力、煤气及水等公用事业 2014-05-09 13.92 -- -- 15.57 11.85%
18.57 33.41%
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事件: 增资控股海南亚希,进军油改气和加气站市场公司公告拟使用超募资金7500 万元对海南亚希投资进行增资(60%股权),并通过其间接持有海南中油嘉润天然气40%、安徽嘉润动力58%的股权。公司增资海南亚希,将进入海南、安徽等地的天然气终端市场,并拥有亚希在船舶和车辆“油改气”、船舶加气站的技术储备。 点评: 并购进军“油改气”和加气站市场,转型天然气更进一步 海南亚希的主要资产包括加气站和油改气技术储备。公司控股子公司嘉润动力,目前在柴油发动机“油改气”领域拥有5 项专利技术;在芜湖拥有一套年产3000 套混燃系统产品生产线,相关混燃产品已经成功应用于公交大巴、重卡及其他工程机械领域;特别在船舶“油改气”领域拥有最多工程实践,据行业领先地位。根据测算,我国仅内河L NG 船用改造市场高达300-600 亿元,再加之新建LNG 船和车用LNG 市场,总体油改气市场空间广阔。 天然气业务带动业绩触底反转,维持“买入”评级 预计公司2014-16 年EPS 0.47、0.63、0.81 元,对应14-16 年PE 分别为29.4、21.8、16.9 倍。公司目前已在天然气装备、分销、“油改气”等多领域完成布局,未来2-3 年天然气项目将陆续投产,带动业绩大幅增长;同时公司账上现金较为充裕,存在进一步异地并购的可能,维持“买入”评级。 风险提示 水泥余热发电业务回款较差,坏账难以收回;
陕天然气 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-28 8.84 -- -- 9.78 8.79%
9.62 8.82%
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核心观点: 1季度业绩增长34%,超出市场和我们的预期 公司2013年营业收入40.58亿元,同比增长6.7%;归属上市公司股东的净利润3.36亿元,同比基本持平;EPS0.33元。公司同时公告2014年1季报业绩:营业收入16.41亿元,同比增长24%;归属上市公司股东的净利润2.54亿元,同比增长33.8%。公司预计2014年1-6月净利润增速为20-40%。 气化率提升+城市“煤改气”,预计销气量将保持15%以上的复合增长 陕西“气化二期”推动城市气化率提升,同时受益于雾霾治理所推动的城市“煤改气”工程,市区供热和工商业煤改气等替代需求将较快释放。我们预计公司未来3年销气量将保持15%以上的复合增速;省内大工业用气、分布式能源项目等大规模用气项目将成为气量超预期的主要因素。 迈过固定资产投资高峰,盈利增速或将显著快于气量增速 公司现有管输能力超过70亿m3,而供气量仅为30亿m3;我们判断公司现有供气能力可支撑未来2-3年的气量增长。预计未来几年伴随管网负荷率的提升,公司盈利增速将显著快于气量增长。公司将于2014年内继续推进增发事宜(不低于8.20元,发行约1亿股),有利于缓解当期财务压力。 站在业绩反转的起点上,给予“买入”评级 预计公司2014-16年EPS分别为0.41、0.55、0.70亿元。公司为陕西省内唯一的长输管网运营商,坐拥省内广阔的销气量市场(规划值150亿m3/年)、丰富的气源供应(未来将拓展延长石油、省内煤层气等)和充足的管输能力(覆盖未来2-3年气量增长)。在雾霾治理和“气化二期”等因素推动下,我们预计公司销气量将保持15%以上的复合增速,而利润增速则超过30%。公司成长性较佳,未来2年业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:销气量增长低预期;省内天然气调价方案尚未出台;
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-22 11.10 5.64 -- 10.97 -1.17%
10.98 -1.08%
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核心观点: 公司年报、1季报增长均超过25%,符合我们的预期 受益于接网、供暖面积的稳步增长,公司2013年营业收入5.82亿元,同比增长17.9%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长25.9%;EPS0.66元。2014年1季度营业收入2.98亿元,同比增长18%;净利润1.1亿元,同比增长26.4%;EPS0.52元,符合我们的预期。 主营业务稳健增长,折旧增加等拖累4季度盈利增速 2013-14年供暖季前公司3号热源点投运,累计增加固定资产2.1亿元,导致当年增加折旧0.16亿元,拖累2013年4季度业绩增速下滑至21%;新区域接网业务工程施工量增加,导致接网业务毛利率下滑约5个百分点。2014年1季度盈利同比增长26.4%,增速环比提高5个百分点。公司目前供热能力超过2600万平米,可覆盖未来多年供暖需求增长。 新增建筑面积增长提速,支撑业绩持续快速增长 2013年公司供暖、接网面积分别达到1500、2100万平米,分别增长200、300万平米,根据我们的测算,2014-15年区域新增住宅、商用等建筑面积分别达到572、515万平米,较公司目前年均增长面积数超出较多;公司未确认的接网费已达到9亿元。公司业绩持续快速增长可期。 预计2014-16年业绩复合增速超过24%,维持“买入”评级 预计公司2014-16年EPS0.91、1.10、1.27元,14年PE仅12.5倍。公司供热区域浑南新区房地产业蓬勃发展,带动接网、供暖面积快速增长。公司目前市值24亿元,账上现金达到10.3亿元,有息负债为0。维持公司目标价15.64元,维持“买入”评级。 风险提示:地源热泵等供暖方式的替代风险;维修、管理费用增长超预期;
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-16 11.10 5.64 -- 11.36 2.34%
11.36 2.34%
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核心观点: 快速成长的区域供热龙头,财务状况优秀 公司专营沈阳市浑南新区的供热市场,其核心资产为区域的供热管网,收入和利润主要来源于接网和集中供暖业务,与燃气行业较为相似。过去4年,公司盈利复合增速达到20%以上;先收费、后提供服务的模式保证了公司良好的财务状况,公司有息债务为0,未确认的接网收入6.85亿元。 定位为沈阳新城市中心,区域房地产业蓬勃发展 公司供暖业务增长主要来源于区域住宅、商用建筑面积的增长,浑南新区被定为沈阳市未来的城市中心,2013年全运会即在该区域举办,且行政中心即将迁入、高铁站即将投运(2015年),因而我们认为区域房地产开发高峰期尚未结束。2012年公司接网、供暖面积分别达到1800、1300万平米。根据我们的统计和测算,2013-15年区域新增住宅、商用等建筑面积将超过1566万平米,达到公司现有接网、供暖面积的0.87、1.20倍。 受益房地产业繁荣发展,接网、供热面积持续快速增长 根据我们的测算,2013-2015年区域每年新增住宅、商用等建筑面积在470-580万平米,较过去几年300-400万平米的水平增幅较大。受益新增建筑面积的大幅增长,公司接网、供暖面积随之快速增长;我们以悲观、中性、乐观等情况下进行测算,公司2013-15年盈利增速在20.6-32.3%之间。 预计2013-15年业绩增速超过25%,给予“买入”评级 我们预计2013-2015年EPS分别为0.72、0.92、1.11元,对应2014年PE11.6倍。区域房地产业的繁荣发展,推动公司接网、供暖面积快速增长,我们预计公司2013-15年业绩增速超过25%。综合DCF估值和相对估值法结果,我们给予公司目标价15.64元;给予公司“买入”评级。 风险提示:地源热泵、电采暖等供暖方式的替代风险;面临区域发展天花板;
国电清新 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-04 17.85 -- -- 19.51 8.39%
19.35 8.40%
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净利润增长72%,运营项目并表为主因 公司2013 年实现营业收入7.65 亿元,同比增长99.6%;归属上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比增长72.2%;每股收益0.34 元。公司收入和利润大幅增长的主要原因是多个脱硫、脱硝运营项目的先后并表。公司同时公告2014 年1 季度业绩同比增长50-70%。 环保运营装机快速增长,后续增长仍有广阔空间 脱硫脱硝运营资产的陆续并表是驱动业绩快速增长的主要动力。2013 年内,受多个脱硫、脱硝运营机组并表影响,公司运营收入达到5.31 亿元, 同比增长1.12 倍;毛利率44.3%,仍保持在行业较高水平。同时2013 年年内,公司又新签武乡(脱硫、脱硝)、图木舒克脱硫BOT 项目。根据我们的统计,公司现有环保运营合计装机已超过2000 万千瓦,保守预计上述项目全部投产后将贡献业绩EPS 0.51 元。 工程业务增长较快,建议关注干法脱硫市场 受益于脱硫脱硝行业的高景气度,2013 年内公司工程业务收入同比增长84%,我们预计工程业务订单仍较快速增长。伴随“三西”地区特高压工程的推进,我们预期当地煤电基地建设将陆续启动;若干法脱硫市场(公司具备项目、技术优势)随之启动,将成为公司业绩超预期的重要因素。 业绩处于快速增长期,给予“谨慎增持”评级 预计公司2014-16 年EPS 分别为0.54、0.73、0.83 元。考虑到未来几年公司业绩仍处于快速成长期,且在干法脱硫、煤焦油轻质化等领域成长空间巨大(尚需对应市场启动),给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:运营项目毛利率受利用小时影响;工程业务市场竞争加剧;
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-02 7.06 -- -- 7.48 3.74%
7.57 7.22%
详细
销气量增长驱动净利润增长33.8% 公司2013年营业收入85.74亿元,同比下滑4.4%,主要原因为液化石油气批发业务的下降大于管道燃气销量增加;归属上市公司股东净利润7.07亿元,同比增长33.8%;EPS0.36元。扣非后净利润6.06亿元,同比增长23.2%。分红方案为每10股派现1.43元。 电厂气驱动本地销量增长18.3%,未来成长依赖车用气、煤改气 2013年内公司天然气销量13.82亿m3,同比增长23.8%;管道天然气销量13亿m3,同比增长20.7%。深圳地区销量10.74亿m3,同比增长18.3%,其中主要增量为厂用气3.65亿m3,同比增长45.5%。深圳“四十条”等政策推动当地大气防治行动升级,车用LNG、工商业煤改气等空间依然较大,市场有望加速启动。 异地气增长48.1%超出预期,未来成长依然强劲 异地气销量3.08亿m3,同比增长48%;实现净利润1.11亿元,占公司扣非净利润的18.3%。截至2013年年报,异地气项目基本落实气量达到8亿m3,即具备翻倍的成长空间。未来公司仍将进一步推动异地气项目的拓展,后续成长空间巨大。 给与“买入”评级,建议关注异地项目扩张进程 预计公司2014-16年EPS0.38、0.43、0.50元。受益于深圳地区大气防治规划,车用LNG、工商业煤改气等需求将推动本地销气量快速增长;异地气协议量达到现有供气量的2.67倍,未来成长空间巨大,给予“买入”评级。 风险提示:西二线门站价格调整;下游用气需求增长低于预期;
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-01 27.03 -- -- 35.87 10.37%
30.76 13.80%
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净利润增长49.3%,高成长依旧 公司2013年实现营业收入31.3亿元,同比增长76.9%;归属上市公司股东的净利润8.4亿元,同比增长49.3%。公司公告分配方案为每10股转2股派现0.71元。公司同时公告2014年1季度净利润同比增长30-40%。 收入增速显著快于利润增速,资产负债率升至37% 2013年利润增速显著低于收入增速的主要原因包括毛利率低的排水工程业务占比提升(19%升至35%,久安公司主要贡献);污水处理业务毛利率下滑3.5个百分点;财务费用同比增加0.9亿元。值得注意的是,2014年内公司财务费用大幅增加(从-0.39亿元到0.51亿元),资产负债率提升至37%;应收账款达到12.77元,同比增长96%。 水防治计划年内将出台,公司持续高成长可期 我们预期《水污染防治行动计划》有望年内出台,传统污水提标改造、再生水项目等需求有望快速爆发,公司后续成长空间将不断打开。2013年公司在原有优势区域不断有项目斩获的同时,先后完成广东、山西、吉林、武汉等地市场的开拓,综合考虑公司的技术、市场、模式优势,我们预期公司未来2-3年业绩持续高成长可期。 业绩高增长可期,给予“买入”评级 预计公司2014-16年EPS分比为1.32、1.86、2.60元,对应14-16年PE分别为24.6、17.5、12.5倍。水污染防治规划预计年内出台,污水提标改造等市场有望快速启动,膜法水处理市场空间有望进一步打开,公司未来2年业绩增速仍达到40%左右。给予“买入”评级。 风险提示:收入确认低于预期;膜法水处理技术推广进度低预期;
中电远达 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-01 18.10 -- -- 20.19 10.57%
20.02 10.61%
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核心观点: 催化剂业务发力,扣非净利润增长1.12倍 公司2013年实现营业收入32.50亿元,归属上市公司净利润2.08亿元,同比增长23.6%;扣除非经常性损益的净利润2.13亿元,同比增长1.12倍。实现每股收益0.41元。受益于脱硝市场在内的大气污染治理市场进入爆发期,公司催化剂业务大爆发,推动业绩大幅增长。 催化剂业务爆发,工程业务盈利逐步提升 2013年国内脱硝市场爆发式增长,公司脱硝催化剂完成销售量2.79万立方米,同比增长1.75倍;实现利润总额2.01亿元,同比增长3.88倍。我们预计催化剂业务2014-2015年仍将稳健增长,但受制于其他厂商产能集中投放、市场空间逐步饱和等因素影响,利润率将有所下滑。工程业务收入18.56亿元,同比增长50.8%;实现利润总额0.51亿元,同比增长1.27倍。 特许经营业务平稳增长,后续成长空间广阔 2013年公司脱硫脱硝运营业务保持稳健增长,实现收入10.41亿元,利润总额1.67亿元,同比增长13%。公司为中电投旗下唯一的环保业务整合平台,集团旗下30万以上火电装机超过5000万千瓦,我们预计特许经营资产有望持续注入。另外,公司已完成环保水务、节能改造、碳捕捉和核废料处理等业务布局,未来成长空间广阔。 持续成长的综合环保龙头,维持“买入”评级 预计公司2014-16年EPS0.65、0.76、0.86元。受益于大气治理市场爆发,特许经营、环保工程业务持续增长将驱动公司未来2年业绩增长。同时公司被定位为中电投唯一的综合环保平台,未来在水务、节能改造、碳捕捉等方向成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:工程业务竞争激烈导致毛利率降低;新业务拓展缓慢;
东江环保 综合类 2014-03-31 36.70 -- -- 36.89 0.52%
41.87 14.09%
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核心观点: 资源化业务拖累业绩,净利润下滑21.9% 公司2013年营业收入15.83亿元,同比增长4.0%;归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比下滑21.9%;每股收益0.92元。业绩下降的主要原因为资源化产品价格受制于金属价格的下降而下滑,导致业务毛利率下滑;新建项目较多,相关成本增加。公司公告分红方案为每10股转增5股派现3元。 资源化业务盈利能力将逐步好转 2013年年内,公司资源化业务销量增长13.3%,但受制于金属价格波动等原因影响,收入同比仅增长9.5%,且该业务毛利率下滑6.5个百分点。公司正积极推动资源化产品升级战略(如高级硫酸铜产品研发等),同时采取套期保值交易,我们预计上述措施在2014年内将初见成效。 危废龙头,迎接行业高成长时代 2013年内公司无害化业务2.43亿元,同比增长21.5%。我们判断伴随危废市场监管趋严(特别是在办理环境污染刑事案件的两高司法解释出台之后),危废市场正步入高速成长期。未来1-2年公司多个危废产能相继投产,同时公司亦在加大异地危废项目的拓展力度,并大力开拓危废收运市场。我们预计无害化业务在收入和利润中的占比将不断提升。 步入新一轮高成长周期,给予“买入”评级 预计公司2014-16年EPS 分别为1.06、1.66、2.71元。伴随粤北、江门等重点项目的陆续投产,公司产能有望翻倍增长,尽享危废行业的高速成长;我们预期公司2014-16年将进入新一轮的业绩高增长周期,给予公司“买入”评级。同时建议关注公司在市政固废、土壤修复等领域的开拓。 风险提示:铜价大幅波动导致业绩波动;新投产危废项目达产低预期;
富春环保 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-28 7.90 -- -- 7.85 -0.63%
8.16 3.29%
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受制蒸汽价格下调,业绩下滑38.8% 公司2013年营业收入31.67亿元,同比增长17%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比下滑38.8%。公司业绩大幅下滑的主要原因为下游造纸行业景气度较低,公司供热价格下调所致。公司同时公告2014年1季度盈利同比增长-35%到0%,业绩下滑的主要原因仍为供热价格的下调。 本部热电项目盈利大幅下滑,异地项目盈利较为稳健 2013年内,受宏观经济环境影响,本部造纸行业景气度下滑,为保障和支持园区内造纸企业稳定发展,公司下调供热价格,导致供热业务利润大幅下滑(我们预计热电业务营业利润下滑约0.95亿元)。异地供热项目盈利稳健增长,东港、新港项目分别实现净利润5756、5091万元,合计贡献权益净利润近6000万元,折EPS0.08元。 异地并购空间广阔,“热电+固废”模式复制性强 2013年内,公司完成江苏新港项目的收购,实现了首个省外项目的并购。我们看好公司“环保热电+固废处理”模式持续推进异地扩张的并购战略,特别是在环保政策不断严厉、落后产能加速淘汰、工业园区固废治理趋严的多重背景下,我们预计公司“热电+固废”模式异地复制将不断加速。 给予“谨慎增持”评级,关注异地并购的推进 预计公司2014-16年EPS分别为0.24、0.29、0.34元,对应14-16年PE为33、28、23倍。推动公司业绩增长的主要因素来自于异地园区供热需求的快速增长和公司环保装机的增长。我们看好公司“热电+固废”模式的异地复制,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:下游需求下滑导致供热量下降;环保机组投运晚于预期
桑德环境 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-27 22.23 -- -- 30.06 3.66%
23.76 6.88%
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核心观点: 净利润增长36.5%,高成长依旧 公司2013年收入26.84亿元,同比增长27.1%;归属上市公司股东的净利润5.85亿元,同比增长36.5%;EPS 0.91元。2010年以来,公司业绩连续4年超过35%。公司公告2013年拟每10股派1元转增3股。 固废业务快速成长,费用率大幅下降 固废业务的快速增长是驱动业绩高成长的主要动力。报告期内,公司市政施工业务收入20.2亿元,同比增长28.4%,毛利率略下滑1.5个百分点。费用率方面,2013年管理费用同比仅增长6%,远低于收入增速;受益于配股募资完成,财务费用同比下降0.56亿元。公司2013年综合费用率(三项费用占营业收入的比例)仅为8%,较2012年的12%同比下降4个百分点。 定位环保产业平台,全产业链布局固废市场 公司定位为环保产业平台,在原有垃圾处理、餐厨垃圾、医疗垃圾等业务的基础上,不断拓展固废全产业链业务。公司同时公告投资环卫子公司拓展环卫一体化业务,并收购家电拆解回收业务企业恒昌公司,其中恒昌公司2014-16年盈利承诺分别为3500、4500、5400万元,对应2014年收购市盈率仅为6.5倍,收购价格较为合理。 业绩持续高成长可期、维持“买入”评级 预计公司14-16年EPS分别为1.24、1.60、2.15元,对应2014-16年PE分别为23、18、13倍。公司垃圾焚烧、餐厨等项目储备充足,并加速布局环卫、家电拆解等固废新业务方向;预计公司未来3年业绩增长仍超过30%,维持公司“买入”评级。 风险提示:在建项目进度低于预期;新业务开拓导致费用率提高;
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-26 2.87 -- -- 3.32 7.79%
3.11 8.36%
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核心观点: 净利润增长1.92倍,超出市场预期 公司2013年实现营业收入666.2亿元,同比增长12%;归属上市公司股东净利润41.4亿元,同比增长1.92倍;EPS0.56元,超出市场预期。燃煤价格下滑和利用小时较高是公司业绩大幅增长的主要原因。公司同时公告2013年分红方案,每股0.225元,分红率达到40%。 受益煤价下跌,发电业务毛利率达到25% 截止2013年底,公司控股装机容量达到3564万千瓦;火电机组3252万千瓦。2013年公司发电量1754亿千瓦时,同比增长12%,燃煤机组利用小时5474小时,处于全国较高水平。2013年内,受益于燃煤价格下跌,公司发电业务毛利率达到25%,同比提高7.6个百分点。其中邹县、莱州、潍坊、灵武等项目2013年盈利分别达到6.7、9.7、5.7、8.9亿元。 拟向大股东增发缓解财务压力,增发底价3.12元 公司拟以3.12元/股向大股东中国华电增发11.5亿股,用于补充公司流动资金。该议案已获股东大会通过,正处在证监会的审核过程中。我们认为增发将有助于缓解公司财务压力,降低资产负债率。 维持“买入”评级,建议关注电改、国企改革等催化剂 预计公司2014-16年EPS 分别为0.45、0.43、0.43元(假设增发2014年完成),对应14-16年PE分比为6.7、7.0、7.0倍。考虑到公司为国内火电龙头企业,火电资产较为优质,我们维持公司“买入”评级。建议积极关注电力体制改革、电力行业国企改革等事件性催化剂。 风险提示 电价超预期下调;煤价大幅波动导致燃煤成本大幅波动;
易世达 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-26 14.97 -- -- 15.25 1.67%
16.05 7.21%
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核心观点: 1季报增长超50%超预期,业绩拐点来临 公司2013年营业收入4.17亿元,同比下降13.2%;归属上市公司股东净利润2181万元,同比增长52%;EPS 0.18元。公司传统的余热发电业务受制于水泥、钢铁等下游的低景气度,收入同比下滑;受益于坏账准备的同比下降,公司资产减值准备同比下降1200万元,是业绩同比增长的重要原因之一。公司同时公告2014年1季度业绩同比增长58-88%,超出市场预期,我们预计公司2014年业绩将触底大幅反转,传统业务盈利改善和天然气分销业绩释放将是推动业绩增长的主要原因。 收购天然气分销商,后续并购值得期待 公司于2014年1月以2.78亿元,收购大连当地天然气分销企业--吉通燃气,在转型天然业务的道路上迈出重大一步。根据我们的调研和中石油关于大连湾区域的燃气需求测算,吉通燃气未来仅工业气需求即超过2亿立方米。我们预计吉通燃气将于2014年二季度开始供气,稳定期增厚EPS0.50-0.70元。公司目前现金充裕(现金仍有4亿元),建议积极关注公司燃气分销项目的异地并购。 天然气业务带动业绩触底反转,维持“买入”评级 预计公司2014-16年EPS 0.47、0.63、0.81元,对应14-16年PE分别为32、24、18.6倍。考虑到公司业绩拐点来到,转型天然气分销将带动业绩大幅反转;同时公司账上现金充裕,存在进一步异地并购的可能,维持“买入”评级。 风险提示 水泥余热发电业务回款较差,坏账难以收回; 天然气项目气量增长不及预期;
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-21 4.82 -- -- 5.68 17.84%
5.68 17.84%
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核心观点: 净利润增长79%略低预期,现金分红率超50% 公司2013年实现营业收入1338亿元,同比基本持平;受益于燃煤成本的下降,报告期内归属上市公司股东净利润105.2亿元,同比增长79%,EPS 0.75元,低于我们和市场的预期。公司业绩低于预期的主要原因为非经常项的影响:资产减值损失达到14.56亿元,同比增加近5亿元(青岛港、罗源湾海港、施恩水电和大士能源的商誉减值损失,合计9.78亿元);营业外支出11.5亿元,同比增加7.6亿元(非流动资产处置损失)。公司公告2013年利润分配预案为每股现金红利0.38元,分红比例连续3年超过50%。 燃煤成本、财务费用同步向下,业绩有望持续改善 2013年公司电力业务毛利率提升6.8个百分点,达到23.15%,主要是受益于燃煤标煤单价下降;财务费用方面,2013年公司财务费用同比下降13.6亿元,资产负债率下降3.2个百分点,至71.6%。我们判断未来2年,动力煤煤价仍将保持低位震荡(2014年同比下跌5%),同时公司财务状况的进一步改善将推动财务费用的下降,上述两因素共同推动公司业绩持续改善。截止2013年公司控股装机6679万千瓦,根据公司2015年控股装机8000万千瓦的规划,未来2年公司装机容量同比增长9.5%左右。 维持“买入”评级,建议关注电改、国企改革等催化剂事件 预计公司2014-16年EPS 0.76、0.81、0.78元/股(考虑2014年电价下调5%),对应14-16年PE 仅为6.4、6.0、6.1倍。考虑到公司作为国内火电龙头企业,目前估值水平较低,且股息率高于7%,给予“买入”评级。建议积极关注电力体制改革、混合所有制探索等引发行业估值修复的催化剂事件。 风险提示 煤价大幅波动导致业绩随之波动;发电量受宏观经济影响;
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-12 26.57 6.91 -- 24.98 -6.44%
25.47 -4.14%
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工程业务下滑拖累净利润下滑57.5%,但市场已充分预期 公司2013年营业收入2.78亿元,同比下滑21.5%;归属上市公司股东的净利润0.29亿元,同比下滑57.5%;EPS为0.18元;市场对业绩大幅下滑预期较为充分。公司2013年净利润同步下滑的主要原因为2012年新签工程订单的大幅下降,2013年环保工程业务收入1.15亿元,同比下滑48.4%;毛利率33.0%,同比下滑近10个百分点。公司公告2014年1季度业绩同比增长-10到20%。 业务转型初见成效,在手订单保障未来2年业绩高增长 公司转型固废处理为核心业务的环保平台的战略在2013年内初见成效。2013年运营服务业务随着项目达产,营业收入达到5138万元,同比增长122%;毛利率提升20个百分点,至45.3%。另一方面,2013年内公司新签订单8.06亿元,达到2013年收入的2.9倍,其中原主业垃圾渗滤液业务仅占比30%。 并购杭能环境,产业链延伸更进一步 公司公告拟以现金加股权模式并购杭能环境100%股权(评估价4.6亿元,其中股权支付2.94亿元,发行底价23.16元),并配套融资1.53亿元(发行底价20.85元)。杭能环境主营业务为农业、市政废弃物的沼气发电工程,2014-2016年承诺净利润为3989、5147、5989万元;对应4.6亿的作价,2014年PE为11.5倍,定价较为合理。我们认为此次并购是公司在原有产业链的进一步延伸,有利于公司固废环保平台的构建;项目盈利能力较强,后续发展空间巨大。 转型初见成效,后续成长性较佳,给予“买入”评级 假设并购项目2014年并表,我们预计公司2014-16年EPS 0.74、0.92、1.06元/股,对应2014年PE 30倍。考虑到公司向固废环保平台的转型已初见成效,未来在餐厨垃圾、土壤修复、沼气工程等领域发展空间巨大,给予公司2014年35倍PE,对应目标价25.96元;给予公司“买入”评级。 风险提示:在手订单执行进度低于预期;应收账款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名