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叶寅

平安证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450513100001,曾供职于安信证券研究所...>>

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富祥药业 医药生物 2021-08-13 11.75 -- -- 20.20 71.91%
25.47 116.77%
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方正大黑简体方正中等线简体 事项: 公司公布 2021半年度报告,实现收入 7.76亿元,同比下降 4.97%;实现归母净利润 1.52亿元,同比下降 30.51%;实现扣非后归母净利润 1.37亿元,同比下降 34.13%。公司业绩略低于此前预期。 平安观点: 半年度业绩略低于预期,原材料提价导致盈利能力下降:2021H1公司实现收入 7.76亿元(-4.97%),归母净利润 1.52亿元(-30.51%),业绩略低于此前预期。公司盈利能力有所下降,毛利率 35.23%(-8.98pp),净利率 19.57%(-7.64pp)。我们认为毛利率下滑的主要原因是公司核心原材料 6-APA 价格上涨,根据 WIND 数据,2021Q16-APA 均价约为 225元/千克,而上年同期约为 160元/千克;而 2021Q2价格进一步提升至 260元/千克,上年同期约为 195元/千克。期间费用有所提升,其中销售费用1.64%(+0.42pp),管理费用 6.69%(+0.65pp),研发费用 4.49%(+0.69pp),财务费用 0.32%(-0.04pp)。 预计部分核心产品量、价有一定下滑:2021H1公司原料药收入 2.42亿元(-23.96%),毛利率为 42.11%(-9.68pp);中间体收入 4.90亿元( -0.81% ),毛 利率 为 29.06% ( -10.04pp);制 剂 收入 878万 元(+160.46%),毛利率为 74.74%(-5.61pp)。我们预计部分产品可能量、价均有一定下滑。 在研产品、募投项目快速推进,提供增长助力:2021H1公司研发投入 3481万元(+12.25%),其中西他沙星原料药已提交注册,恩曲他滨、阿维巴坦等完成小试。其中阿维巴坦是新一代长效β内酰胺酶抑制剂,市场空间广阔。潍坊奥通 616吨那韦中间体已进入试生产阶段,通过跟凌富研究院合作,将向抗病毒产品产业链延伸,同时积累 CDMO 经验;富祥生物医药项目一期项目工艺设备正在安装,600吨 4AA 和 200吨美罗培南产能建成后,也将进一步增强公司在培南类产品的优势地位。 看好公司逐步释放业绩压力,维持“推荐”评级:公司是β内酰胺酶抑制剂原料药和中间体龙头企业,以及培南类主要供应商,同时积极拓展抗病毒领域,成长空间广阔。考虑到短期业绩压力,我们将公司 2021-2023年 EPS 预测下调至 0.55元、0.62元、0.71元(原预测为 0.65元、0.75元、0.89元),当前股价对应 2021年 PE 为 22倍,近期公司股价回调后已处于合理区间,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争风险:公司产品若出现新的竞争者,将导致产品价格下滑风险;2)研发风险:公司积极进行新产品研发,但存在失败或不及预期风险;3)安全环保风险:公司所处高污染行业,存在安全环保事故风险。
通策医疗 医药生物 2021-08-12 336.68 -- -- 323.00 -4.06%
323.00 -4.06%
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事项:公司发布2021年半年报:2021H1,实现收入13.18亿元(+74.81%);归属于上市公司股东的净利润3.51亿元(+141.16%);扣非净利润3.42亿元(+148.64%)。 二季度单季,公司实现收入6.96亿元(+23.14%);归属于上市公司股东的净利润1.86亿元(+13.27%);扣非净利润1.80亿元(+12.59%)。公司增速符合预期。 平安观点: 公司稳定扩张,门诊人次数快速提升推动公司业绩增长:2021年上半年,公司口腔医疗服务营业面积达到17万平米,开设牙椅2101台,口腔医疗门诊量134.37万人次,同比增长57.61%,相较于2019年增长了54.22%,两年间复合增速为24.18%,实现快速增长。公司门诊量的快速增长,除现有医院的快速扩张外,蒲公英门店的开业放量为另一重要原因。2021年上半年,公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营,蒲公英计划效果初现。 公司扩张为有效扩张,对总院依赖逐渐变小:公司坚持自身“区域总院+分院”模式,形成旗下医院的品牌、医疗资源优势,实现有效扩张。新院不断承担更多的诊疗工作,公司对杭口医院的依赖逐渐变小。2021H1,公司门诊人次数中,杭口总院占比从2020H1的32.98%,下降至29.90%。 同时,杭口总院的收入占比从2020H1的33.99%,下降至31.39%。公司凭借优秀且可复制的管理,实现了有效的扩张。目前,公司旗下建德、余姚、慈溪、宁海、象山等蒲公英医院的工商登记已经完成,随着这些医院的相继营业,公司业绩将进一步实现快速增长。 业务构成更加合理,高附加值项目占比提升:2021H1,公司种植与正畸分别实现营收2.09亿元与2.32亿元,收入占比分别为16.83%和18.66%,相较于2020H1分别提升了0.50和0.48个百分点。种植与正畸为口腔领域价格与毛利率最高的两个项目,随着其营收占比的提升,公司盈利的能力将更强。 公司管理更加高效,毛利率与净利率进一步提升:公司管理效率不断提升,2021H1,公司毛利率为46.75%,与2020年及2019年同期的40.31%和45.60%相比,均有提升。我们认为公司毛利率的提升,除业务结构调整以外,公司规模优势带来的成本优势为又一重要因素。公司经营效率的提升带来管理费用率的下滑,2021H1公司管理费用率为9.08%,2020和2019年同期则分别为12.74%和10.93%。业务结构的调整叠加规模优势和管理效率提升,最终带来公司净利率的提升。公司2021H1净利率为30.11%,相较于2020和2019年同期分别提升了8.44和2.72个百分点。 维持“推荐”评级:公司未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,同时进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期。考虑公司上半年业绩增长符合预期,我们维持2021-2023年的盈利预测,公司EPS 为2.18元、2.89元、3.70元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业增长低于预期的风险:口腔医疗服务行业增长影响因素较多,具有一定的不确定性;2)收购医院进度低于预期的风险:收购医院有速度低于预期的可能,从而影响公司业绩增;3)疫情影响:新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。
健友股份 医药生物 2021-08-05 33.79 -- -- 33.50 -0.86%
40.50 19.86%
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事项:公司公布2021年半年度报告,实现收入17.51亿元,同比增长25.47%;实现归母净利润5.56亿元,同比增长36.00%;实现扣非后归母净利润5.37亿元,同比增长32.92%。公司业绩符合预期。 平安观点:公司业绩表现亮眼,费用率降低:2021H1公司实现收入17.51亿元(+25.47%),归母净利润5.56亿元(+36.00%),表现亮眼;其中Q2单季度实现收入8.68亿元(+31.22%),归母净利润2.83亿元(+38.49%),保持良好增长态势。2021H1公司毛利率57.47%(-2.79pp),主要是由于制剂销售加速上涨(我们预计海外制剂业务毛利率仍低于整体毛利率)以及销售运输成本增加;净利率为31.66%(+2.51pp),得益于各项费用率的下降,其中销售费用率13.01%(- 1.34pp),管理费用率2.56%(- 1.83pp),研发费用率5.47%(- 1.36pp),财务费用率-0.24%(-1.61pp)。 上半年公司经营性现金流为1.47亿元(+145.97%),主要是由于销售形成稳定回款以及收入大于采购。 制剂业务占比持续提升,毛利率预计持续提升:2021H1肝素原料药业务维持稳定,预计在7亿元左右,毛利率有所提升;国内低分子肝素制剂销售达1300万支,同比增长超3成,我们预计国内制剂收入约3.7亿元;制剂出口方面,美国子公司Meitheal 收入超过7000万美金,增长超6成,肝素制剂全球销售超4000万支,同比增加约7成,预计制剂出口整体收入接近6亿元;CDMO 业务收入同比增长100%。则制剂业务合计收入约9.5亿元,占比54%,较2020全年进一步提升。根据公司公告,2017-2019年公司制剂出口毛利率分别为-9.37%、31.56%、41.15%,而根据我们测算,2020年毛利率约为46%,制剂出口毛利率呈快速提升趋势。 制剂出口市场空间广阔,中美双报促进国内制剂放量:目前公司有近40个产品在美国、欧洲、南美上市,其中美国市场非肝素制剂领域有20多个批件,对应2020年美国市场销售约18亿美元,我们预计公司仍将保持每年10个以上ANDA的获批速度,加上引进和在研品种,美国市场涉及品种总销售额近百亿美元,市场空间巨大。凭借Meithea强大的销售能力,多个注射剂品种几个月内快速占据了美国10%的市场份额,苯磺顺阿曲库铵占比近30%,博来霉素和吉西他滨占比约20%。同时在中美双报政策支持下,国内批文落地也呈加速趋势,2021H1共获得4个批件,且苯磺顺阿曲库铵和盐酸苯达莫司汀中标第五批集采,我们看好国内制剂的进一步放量。 公司是国内注射剂出口龙头,维持“推荐”评级:公司在注射剂研发、生产、销售全产业链布局,竞争优势明显。随着出口收入持续高速放量,制剂出口逻辑进一步得到强化。考虑到公司制剂业务及CDMO 业务高速增长,以及股本变化,我们将公司2021-2023年EPS 预测调整为0.97元、1.30元和1.68元(原预测为1.21元、1.62元和2.04元),当前股价对应2021年PE 仅32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)原料药价格波动风险:肝素粗品是公司主要成本构成,目前公司拥有较大粗品和原料药库存,若原料药价格出现急剧下滑,或对公司业绩产生不利影响;2)制剂研发不及预期:公司在研品种众多,且多为中美双报,申报难度更大,受多种因素影响,存在落地速度不及预期可能;3)制剂出口不及预期:部分制剂产品美国市场竞争激烈,存在销售不及预期可能。
东诚药业 医药生物 2021-07-30 19.25 -- -- 20.40 5.97%
20.40 5.97%
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方正大黑简体方正中等线简体 事项: 公司发布 2021年半年度报告,实现收入 18.26亿元,同比增长 10.93%;实现归母净利润 1.55亿元,同比下降 29.32%;实现扣非后归母净利润 1.48亿元,同比下降 31.13%。公司业绩略低于此前预期。 平安观点: 成本上升叠加汇兑损失导致净利润同比下降:2021H1公司实现收入 18.26亿元(+10.93%),归母净利润 1.55亿元(-29.32%),净利润下降的主要原因是肝素钠原料药成本上升,同时叠加人民币兑美元升值,导致毛利率下降。2021H1肝素钠业务收入 10.53亿元(+11.64%),毛利率为 14.07%,较上年同期下降 11.63pp。根据国家统计局数据,截至 2021年 6月我国累计生猪出栏 3.37亿头(+34.40%),供给增加有望带动肝素粗品价格回落,从而改善公司毛利率。2021H1公司整体毛利率 40.49%(-8.14pp),净利率 11.24%(-4.71pp)。 核药板块保持快速增长,已成为公司主要业绩驱动力:2021H1核药板块收入 5.28亿元(+31.95%),增速持续恢复,其中重点品种 18F-FDG 收入 1.90亿元(+43%),云克注射液收入 1.71亿元(+32%)。我们认为伴随 PET-CT 装机量的提升,FDG 放量速度有望进一步提升。从 2021H1核药板块各子公司利润贡献来看,南京安迪科单体 6234万元,云克药业(持股 52%)8403万元,上海欣科(持股 51%)2264万元,合计 1.18亿元,加上其他子公司则更多,核药板块已经成为公司业绩主要增长来源。 核药管线持续丰富,2021下半年或迎多项重要进展:目前公司各项创新研发项目进展顺利,18F-NaF 注射液临床入组数已接近一半;188Re 依替膦酸盐注射液 2b 期临床入组接近尾声;99mTc 标记替曲膦即将向 CDE提交注册申报资料;18F-FP-CIT 即将提交 IND 申请;99mTc 标记美罗华和 18FAI-PSMA 处在药学研究或补充研究阶段。2021年上半年公司参股新旭生技,预计持股比例达到 16%,成为其第一大股东。新旭专注于 AD、PD 等神经退行性疾病核药研发,其中 Tau 蛋白显像剂 18F-APN-1607方正中等线简体 处于国内三期临床 FDA“孤儿药”认证,处于美国和中国台湾二期临床。该产品获批后将有效补充公司核药管线,市场空间广阔。我们认为 2021年下半年开始公司核药创新管线有望逐步迎来重要进展。 投资建议:目前公司已构建起完整核药生态圈,先发优势明显。核医学由于其高壁垒、负面政策免疫和创新药属性,未来发展空间广阔。考虑到短期内受肝素原料药成本和汇兑拖累,我们将公司 2021-2023年 EPS 预测调整为 0.55元、0.72元和 1.00元(原预测为 0.63元、0.80元和 1.01元),当前股价对应 2021年 PE 仅为 35倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)原料药价格波动风险:肝素原料药价格目前仍处于上升趋势,但随着生猪出栏增加,价格有下降趋势,若价格下降幅度过大,或影响公司收入表现;2)核医学市场放量低于预期:受政策、资金等因素影响,PET-CT 装机量和 FDG 放量存在一定不确定性;3)研发风险:核药产品具有创新药属性,研发难度较大,存在不及预期或失败可能。
司太立 医药生物 2021-06-25 71.00 -- -- 67.20 -5.35%
67.20 -5.35%
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事项: 公司公告碘海醇、碘克沙醇在第五批全国药品集采中中标。 平安观点: 碘海醇、碘克沙醇降幅分别在 60%和 70%左右,符合预期:根据公司公告,第五批集采公司碘海醇 100ml:30g(I)和 100ml:35g(I)规格中标价分别为 88.05元/瓶、92.05元/瓶,较最高有效申报价降幅分别为 59.57%、57.74%;而碘克沙醇 100ml:32g(I)规格中标价为 185.01元/瓶,较最高有效申报价降幅 70.68%。本次两个品种价格降幅基本符合之前预期。 第五批集采品种有望贡献超 5亿元收入,超 1亿元利润:根据我们的测算,公司拟中选数量对应碘海醇和碘克沙醇销售规模分别为 1.05亿和 8459万元。而本次集采碘海醇和碘克沙醇报量分别约为实际的 63%和 46%,按报量比例放大后对应规模分别为 1.66亿和 1.84亿元。假设约定采购量外市场也被中标企业瓜分,则司太立碘海醇和碘克沙醇有望分别贡献 2.37亿和 2.30亿元,合计 4.67亿元收入。而考虑到碘海醇 100ml:30g(I)和100ml:35g(I)是按两个品种集采,司太立全都中标且均为 3家中标,因此司太立实际销售有望超过 5亿元。假设净利率在 20%左右,则碘海醇和碘克沙醇集采可贡献 1个亿利润。 公司制剂业务有望迎来爆发,或刺激 API 进一步放量。目前公司具有碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇三个制剂品种,且碘佛醇、碘美普尔处于注册发补阶段,即将上市,后续陆续有包括钆类造影剂在内的多个制剂品种提交注册申请。公司已经成为国内最具竞争力的造影剂制剂企业之一,制剂业务有望迎来快速发展,API 也有望随之放量。一方面,公司制剂销售直接带动 API 销售;另一方面,集采对终端格局的影响会提升公司 API 销售份额。 比如碘海醇,本次集采前 GE 和扬子江销售量占比约 74%(换算成100ml:30g(I)规格),集采后司太立 API 占比有望提升至 50%左右公司 API+制剂一体化逻辑逐步兑现,维持“推荐”评级:2021年为公司制剂放量元年,伴随更多制剂品种获批上市,公司 API+制剂一体化逻辑逐步兑现。考虑到 API 新产能释放+制剂放量+海外扩展,看好公司长期发展。我们维持公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.83元、2.54元、3.33元的预测,当前股价对应 2021年 PE 为 41倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争风险:目前公司在碘造影剂 API 领域龙头地位稳固,若竞争对手造影剂 API产能投产,将加剧市场竞争。2)研发风险:由于新品种研发具有较大不确定性,因此存在获批时间不及预期的风险。3)海外开拓风险:若制剂或原料药海外业务推广进度存在不及预期风险。
华兰生物 医药生物 2021-05-03 41.60 -- -- 41.70 -0.57%
41.36 -0.58%
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oracle.sql.CLOB@7747843
东诚药业 医药生物 2021-05-03 17.61 -- -- 21.45 20.30%
22.98 30.49%
详细
oracle.sql.CLOB@75860fc
泰格医药 医药生物 2021-05-03 159.74 -- -- 185.28 15.79%
209.41 31.09%
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oracle.sql.CLOB@358bc090
博腾股份 医药生物 2021-05-03 57.00 -- -- 71.00 24.56%
94.88 66.46%
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Q1延续高速增长,剔除汇兑影响表现更佳: 公司 Q1收入实现 38.99%增长,考虑公司海外收入比例以及与上年同期汇兑的差异,我们估计同汇率口径下公司 Q1增速在 45%-50%之间。毛利率方面,公司过去一年运营效率与订单附加值提升带来的毛利率上行已经非常明显。Q1这一变化得以延续,公司当季综合毛利率达到 40.39%(+2.48PP),这个提升量同样也是受汇率口径影响之后的结果。 业务体量的快速扩大和运营效率的提升也降低了业绩期内销售费用率和管理费用率。浦东研发中心落地后研发人员及设备增加较多,推高了研发费用率,不过考虑到设备购买开销不具备持续性,估计全年研发费用率相较 Q1会有所回落。 新实验室启用,CDMO 产能落地在即,全方位扩产满足需求: 浦东新研发中心的启用大幅增加了公司 CRO 端服务供给能力,这点在 Q1的收入端也有显著体现:报告期内 CRO 业务实现收入 1.74亿元,同比增长 159%,其中中国团队实现收入 1.26亿元,同比增长 433%。 除土建和设备相关产能,近几年国内创新药研发的热度还造成了相关科研人员的短缺。基础科研人才作为难以在短时间内扩充的“产能资源”,越发受到重视,报告期内博腾的研发技术人员也增加到到了 768(+246)人。 CDMO 方面,重庆 109车间于 2021Q2投入使用,显著缓解已经相当紧张的制造端产能。109车间反应釜体积约 162立方,适配中小型商业化订单,估计满产后产值可达到 4-5亿元。2022年公司东邦基地和长寿基地还会有新的车间投入使用。 合作形式涉足新兴领域,共赢未来: 公司核心管理层擅长通过合作方式涉足自身尚未接触到的新兴技术,帮助博腾快速扩大客户圈与能力圈。自 2018年重整旗鼓以来,公司先后与保诺科技、Codexis、晶泰科技等企业实现技术合作,2021年 3月又与剂泰医药就制剂研发与生产制程智能化展开合作。 依托这些合作,博腾得以更快、更专业地实现制药服务各细分领域的拓展,拓宽赛道的同时也增高了壁垒。合作方也能够通过博腾这个项目数量巨大、运转迅速的平台实现新技术广泛应用,提速数据收集和技术改进工作。 维持“推荐”评级:维持 2021-2023年 EPS 0.79、1.06、1.41元的预期,看好公司能力与规模的进一步提升,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响 CMO 行业的发展;2)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预期,可能导致对应订单无法实现放量;3)生产事故、监管机构警告信等情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)汇率波动可能造成汇兑损失。
司太立 医药生物 2021-05-03 64.61 -- -- 74.45 14.47%
79.63 23.25%
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2020年业绩如期高增长,盈利能力稳步提升:2020年公司收入 13.67亿元(+4.45%),归母净利润 2.39亿元(+40.16%),高增长基本符合预期。 2020年公司毛利率为 43.99%(+1.27pp),主要是在产能紧张的情况下增加了碘克沙醇等高毛利品种的销售;净利润率为 18.55%(+4.57pp),除毛利率提升因素外,公司加强内部管理,期间费用率合计比上年降低,其中财务费用率 5.05%(-2.01pp)下降明显。 2021年新增造影剂产能集中释放:2020年造影剂系列销量 1775吨(+13.21%),我们预计造影剂原料药(碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇)总体销售量与上年基本持平,在 1000吨左右,主要因为 2020年受疫情和仙居厂区爆炸事故影响新产能释放不及预期。目前公司共有碘造影剂原料药产能超 2200吨,较之前的 900吨左右大幅增加。2021年开始新增产能将在国内外陆续通过各项认证,2021年有望释放产能 1400-1600吨。 制剂品种陆续上市,有望凭借集采快速放量:目前公司已获批碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇三个制剂品种,均按新 4类获批,视同通过一致性评价。 其中碘海醇和碘克沙醇被纳入第 5批集采名单,包括公司在内竞争者分别有 4家和 5家,我们认为公司拥有碘造影剂 API 产能这一绝对优势,大概率将在集采中中标。假设碘海醇和碘帕醇分别有 3家和 4家中标,参照山东省集采降价幅度,预计价格降幅分别在 50%和 60%,则集采后碘海醇方正中等线简体 和碘克沙醇市场规模分别为 12亿和 20亿元,假设司太立合计占 20%市场份额,则对应收入约 6.4亿元。假设第 5批集采 2021Q4执行,则今年集采收入约 1.6亿元,加上山东集采和海外制剂销售,我们预计今年公司制剂收入有望达到 2亿元。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司新增 API 产能快速释放以及集采对制剂销售的带动作用,我们认为公司业绩增速有望进一步提升。我们将 2021-2022年 EPS 预测调整为 1.83元、2.54元(原预测为 1.65元、2.36元),预计 2023年 EPS 为 3.33元,当前股价对应 2021年 PE 仅 35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争风险:目前公司在碘造影剂 API 领域龙头地位稳固,若竞争对手造影剂 API产能投产,将加剧市场竞争。2)研发风险:由于新品种研发具有较大不确定性,因此存在获批时间不及预期的风险。3)制剂产品集采风险:若制剂品种集采未中标,将影响制剂盈利预期。
益丰药房 医药生物 2021-05-03 68.95 -- -- 92.00 2.27%
70.52 2.28%
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oracle.sql.CLOB@4ef5e5e7
益丰药房 医药生物 2021-05-03 68.95 -- -- 92.00 2.27%
70.52 2.28%
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公司快速扩张,推动业绩增长: 2020年全年净增门店 1239家,其中, 公司自建门店 820家,并购门店 254家,新增加盟店 249家,关闭门 店 84家。 截至 2020年底,公司门店总数 5991家(含加盟店 635家)。 公司直营连锁门店中, 4448家取得医保资质(含特慢病统筹医保定点 354家),占公司门店总数比例为 83.05%,较上年净增 1094家,占 比提升 1.86个百分点。公司门店扩张加速, 公司业绩随之实现快速增 长。 集采品种增加带来毛利率下滑,效率提升推动净利率增长: 集采品种 的增加,带来公司毛利率的下滑,从 2019年的 39.01%下滑至 2020年的 37.98%。但随着公司进一步加强精细化管理,公司销售费用率和 管理费用率均有所下降。 2020年公司销售费用率与管理费用率分别为 24.57%和 4.15%, 相较 2019年分别下降了 1.52个百分点和 0.12个 百分点。随着公司销售费用率和管理费用率的下滑,公司净利率从 2019年的 5.93%增长至 2020年的 6.59%,效率实现提升。 丰富产品线,加强会员服务,增加会员数量: 公司引进集采中标品种 近 200个,降低了集采品种的采购成本,通过集采药品吸引更多客户。 同时公司加强慢病管理服务,目前建立慢病管理专业药房 426家,建档并深度服务慢病会员 36.3万。通过完善会员运营和慢病管理服务,公司会员数量快速提升。 截至2020年底,公司累计会员人数达 4251万, 相较于2019年底的3693万,同比增长15.11%。 维持“推荐”评级。 公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区,具有地理优势,大力扩张之下,收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间,密集布局阶段将带来更好的规模效应,盈利能力也有望得到增强。公司扩张加速,因此我们上调2021-2023年盈利预测, EPS 为 1.83元、 2.41元、 2.98元(原预测 2021-2022年的 EPS 为1.81元、 2.41元),维持“推荐”评级。 风险提示: 1)外延收购标的整合不达预期。门店扩张影响因素较多,有可能出现扩张不达预期从而影响公司业绩的情况。 2)政策风险。随着新医改的深入,行业监管趋严,可能带来经营风险。 3) 药品安全风险。 医药流通如质控环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。
鱼跃医疗 医药生物 2021-04-30 30.21 -- -- 33.67 11.45%
41.77 38.27%
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Q1运营稳定,常规产品销售继续恢复: 2021Q1延续 2020年下半年的趋势,以电子血压计、血糖仪等为代表的常规产品销售逐季得到恢复,估计相比上年同期会有较好增长。疫情相关产品中,制氧机留存订单较多,估计 Q1仍有一定规模的销售,而呼吸机销售占比会有所下降。 产品结构的变化使公司综合毛利率小幅下降至 51.86%(-1.26PP)。报告期内销售费用率为 11.72%(+0.33PP),变化不大;排产正常化后管理费用率下降至 4.52%(-1.53PP);研发费用率为 4.35%(-0.44PP)。 经过疫情期间的积累,公司成功实现了院内及海外两大渠道的初步开拓。 2021年公司将着手巩固并扩大这一优势。目前公司正在积极推进高流量湿化氧疗仪等新品入院,年内有望销售 2000台左右。另一方面,公司负责海外销售的团队人数相比之前有显著增加,部分人员现已采取属地化办公。公司将考虑各国家、地区当地市场特点,尝试复制公司在国内市场的成功经验。如果推广顺利,能够显著提升鱼跃发展的天花板。 海外局部地区疫情出现反复,后续排产存在不确定性: 近期以印度为代表的部分海外地区疫情出现反复,对制氧机、呼吸机等疫情相关产品的需求有所提升。公司后续排产计划可能会因后续疫情变化而进行调整,对 Q2及之后业绩带来更大不确定性。 维持“强烈推荐”评级:暂不考虑印度等地疫情反复引起公司排产变化的可能。维持公司 2021-2023年 EPS 预测为 1. 12、1.34、1.57元的预测,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)业务整合风险:外延扩张后若整合不顺可能影响并购效果;2)产品销售不及预期风险:若公司新品销售不能及时上量,可能影响产品迭代节奏;3)产品降价风险:公司部分产品销售对象为医院,存在一定降价压力。
正海生物 机械行业 2021-04-30 54.06 -- -- 75.98 40.55%
81.11 50.04%
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疫情积压需求释放,2021Q1业绩高增长:2021Q1公司实现收入1.02亿元(+128%),归母净利润4399万元(+127%),超出我们此前预期。2021Q1业绩高增长主要得益于国内新冠疫情得到控制,口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放;同时公司的市场营销、开拓成果在Q1得到显现。2021Q1公司毛利率91.59%(-2.79pp),净利率43.08%(-0.20pp),仍保持了优秀的盈利能力。 预计口腔科增速高于神经外科,新厂区搬迁有望大幅扩大产能:2021Q1公司产品销售量3.6万片/瓶(+302%),考虑到上年同期口腔科受疫情影响更为严重,因此我们判断用于口腔科的口腔修复膜同比增速高于用于神经外科的生物膜。公司近日完成新厂区搬迁工作,产能有望大幅提升,满足相关产品需求。 盈利预测与投资评级:公司是国内生物再生材料领域龙头,随着疫情控制,业绩重回高增长。同时公司公告高管持股平台嘉兴正海拟减持不超过1%的股份,用于分红,有望进一步激励管理层。看好公司长期发展。维持2021-2023年EPS 分别为1.27元、1.56元、1.86元的预测,当前股价对应2021年PE 为42倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品集中风险:目前公司主要收入集中在口腔修复膜和生物膜两个品种,一旦竞争格局恶化将影响公司业绩;2)研发风险:目前公司有多项产品处于临床阶段和临床前研究阶段,存在研发失败可能;3)政策风险:公司生物膜存在全国集采的可能性。
九典制药 医药生物 2021-04-30 30.56 -- -- 32.06 4.91%
44.68 46.20%
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2021Q1业绩超预期:2021Q1实现收入2.78亿元(+73.31%),归母净利润4645万元(+553.18%),利润增速超出预期。净利润快速增长的原因主要包括:1)2020Q1受疫情影响严重,净利润基数低;2)前期市场开拓成果逐步显现,如洛索洛芬钠凝胶贴膏处于快速放量期;3)公司新增技术转让业务,贡献利润1113万元;4)实现其他收益1024万元(+332%),主要为开展一致性评价获得的政府支持所致。若扣除技术转让业务利润贡献和其他收益增加部分,则公司原有业务实现净利润约2745万元(+286%)。 凝胶贴膏剂快速放量,研发管线丰富:2020年公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏收入超4亿元,从样本医院数据来看,销售量呈逐季提升态势,我们认为主要得益于新开医院的增加和单个医院的放量。我们预计洛索洛芬钠凝胶贴膏2021年收入有望超过8亿元。从凝胶贴膏剂研发管线来看,酮洛芬巴布膏、氟比洛芬凝胶贴膏均已申报生产,吲哚美辛凝胶贴膏处于临床研究阶段,预计将陆续落地,公司丰富的研发管线奠定经皮给药领域龙头潜力。 盈利预测与投资评级:公司战略聚焦经皮给药蓝海,核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量,看好公司未来发展前景。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.58元、1.09元和1.49元,当前股价对应2022年PE为28倍。我们参考其他特色细分领域龙头估值,给予公司2022年45倍PE,对应目标市值为116亿元。维持“推荐”评级。 风险提示:1)研发风险:研发具备高投入、高风险特点、存在失败可能;2)产品放量不及预期风险:因营销能力、竞争格局等因素变化,产品放量存不及预期风险;3)政策风险:集采政策执行力度超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名