全面覆盖锂电上游业务,受益新能源汽车需求增加。 公司已经深度布局锂电上游业务,各子公司掌握核心技术,包括锂电池负极材料、隔膜涂覆加工、涂布设备、铝塑膜等四大核心业务,技术和规模都处于行业领先地位,未来将充分受益于国内和国际新能源汽车的迅速增长和锂电池大规模扩产,有力驱动业绩持续上升。 绑定核心客户,进入全球顶尖供应链,市场占有率突出。 公司是国内锂电材料和设备领域的先进制造商,与ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等国内外著名企业之间建立了良好的长期合作关系。公司与全球顶尖企业合作多年,建立了良好的合作基础,已经成为ATL、宁德时代的核心供应商。 科研实力强大,拥有“一体化”解决方案的能力。 整合上下游研发资源,实施整合创新。投入大量的人力进行科研产业开发,与中科院物理所、成都有机化学研究所等研究机构进行合作、利用推动企业科技进步。坚持高强度研发投入,技术铸就核心竞争力,重视高级技术人才的引进和培养,积极发展与高等院校、下游客户的产学研合作,形成了行业领先的技术实力。 盈利预测:预计17-19年公司EPS 分别为1. 14、1.64、2.15,对应PE 分别为45、31、24倍,首次给予“买入”评级。

公司2017年11月6日公告称下属通威太阳能(合肥)有限公司拟分别与合肥高新技术产业开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW 的高效晶硅电池生产项目,主要从事高效晶硅电池生产、研发和销售,以上两个项目总投资预计为人民币120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。 本次20GW 高效晶硅电池生产项目拟以无人智能制造路线为主,两个10GW 的项目各新增约60条,共120条高效单晶电池生产线。项目将于2017年11月启动,根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。 简评。 光伏电池产能持续扩张,强化领先优势。 随着国家太阳能光伏产业的快速发展,高效晶硅电池市场需求不断扩大,截止目前,公司已形成5.4GW 的高效晶硅电池产能,在建4.3GW 新增产能。此次公司大手笔扩张电池产能,有望提升行业市场集中度,促进业绩进一步提升。 成本优势提高公司盈利能力。 得益于公司产品转换效率的提升、产线自动化水平的提高以及优化人员结构,强化与主要客户及供应商的战略合作,公司非硅成本已进入0.2-0.3元/W 的区间,远低于中国光伏行业协会公布的行业平均成本线。本项目建成投产后,公司高效晶硅电池产能规模将达到30GW,项目完全建成投产后预计为公司新增营业收入约220-240亿元/年。进一步形成公司的规模优势、成本优势及质量优势。 “渔业+光伏”协同发展,巩固公司龙头地位。 在光伏新能源方面,公司主要以多晶硅、太阳能电池的研发、生产、销售为主,同时致力于“渔光一体”、户用分布式发电等终端电站的投建及运维。今年前三季度公司实现营收196.13亿元,同比增长24.95%,实现净润15.29亿元,同比增长69.51%。 预计公司2017、18、19年EPS 分别为0.43、0.58、0.75元,对应的PE 为23倍、19倍、13倍,给予“买入”评级,目标价10.75。

10月28日公司发布三季报,报告期内实现营业收入9.64亿元,同比增长47.72%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长55.89%。 年初至报告期末累计实现营业收入25.24亿元,同比增长21.06%; 累计实现归母净利润5.49亿元,同比增长83.97%;累计实现扣非归母净利润5.49亿元,同比增长65.69%。剔除同一控制下合并影响数则本报告期归母净利润较上年同期增长55.18%。 简评。 光伏发电成为公司业绩增长主力。 公司第三季度发电量3.90亿千瓦时,前三季度累计发电10.40亿千瓦时,估计电费收入9.24亿元,占前三季度总营收的36.61%。 而去年全年光伏发电业务营收4.91亿元,占总营收15.75%。随着公司光伏电站装机容量的不断扩大,光伏发电业务营收占比将继续提高。 分布式光伏电站持续扩张。 报告期末公司光伏电站装机容量达1,175MW,比上年度期末931MW 增长26.21%,比第二季度末1,118MW 增长5.10%。电站覆盖内蒙、江苏、安徽、山东、辽宁、河北、河南等省份。其中内蒙装机135MW 为集中式光伏电站,其余各省份1,040MW 均为分布式。分布式占比高达88.51%。今年新增装机244MW 均为分布式光伏,其中安徽新增装机169MW,占新增装机总量的69.26%。第三季度新增装机57MW,其中安徽新增50MW,占比达88.72%。 30亿元可转债推动公司光伏业务再提高。 公司30亿元可转债发行已完成,募集资金将用于320MW 光伏发电和600MW 高效光伏电池及组件项目,项目完成后将使公司光伏电站规模增长27%,达到1,495MW。 N 型高效电池技术领先。 公司公司自主研发的N 型高效单晶双面电池可让整体发电效率提高10%-30%,是行业发展的趋势,该项目已于8月投产。 南网招标放量,海外业务扩大。 得益于南网招标放量和海外业务进一步扩大,公司智能电表板块继续领跑行业,实现了收入利润双增长。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.39、0.49、0.59元,对应PE 分别为22、17、14倍,维持“买入”评级,目标价9.85元。 风险提示: 1.光伏装机不达预期; 2.光伏补贴下调。

10月30日公司发布三季报,报告期内实现营收20.07亿元,同比增长16.75%;归母净利润0.68亿元,同比减少32.33%;扣非归母净利润0.24亿元,同比减少72.28%。年初至报告期末累计实现营收59.74亿元,同比增长26.66%;归母净利润2.13亿元,同比减少28.78%;扣非归母净利润1.55亿元,同比减少43.09%。 简评。 客车走弱影响新能源车动力总成板块业绩。 受补贴退坡、考核加严、目录重审等因素影响,今年以来商用车尤其是客车产销走弱,使得公司新能源车动力总成板块营业收入下降。叠加产能成本摊销加大的影响,使得利润下降。前三季度纯电客车产量2.77万辆,同比减少45%,插混客车产量0.79万辆,同比减少19%。第三季度产量略有恢复,但仍处于同比负增长状态。虽然第四季度是传统旺季,但新能源客车渗透率已处于高位,预计客车市场潜力有限。 家电电机及旋转电器业务板块增长明显。 随着城镇化率的不断提高和空调市场的逐渐回暖,公司传统主营业务家电电机和旋转电器业务板块增长明显,使得公司在新能源车动力总成板块萎缩的情况下依然实现了营业收入高增长。 毛利率显著降低,费用率控制较好。 公司三季度毛利率为18.74%, 比去年同期的23.14%下降4.40PCT。主要原因一方面是原材料价格明显上涨;另一方面是公司营收结构改变,高毛利率的动力总成板块萎缩,低毛利率的家电电机和旋转电器板块扩张。报告期内公司费用率控制较好,三季度费用率14.60%,比去年同期15.02%微降0.42PCT。 拟发行可转债建设燃料电池和新能源车动力总成新产能。 公司拟发行不超过18亿元可转债,以建设新能源车动力总成产能和商用车氢燃料电池产能。目前公司已回复证监会二次反馈意见。预计方案通过后将进一步控股公司在新能源车电机电控电池领域的市场地位。 公司发布2017年度业绩预告。 预计2017年度可实现归母净利润的变动区间为3.57亿元~6.11亿元,变动幅度-30.00%~20.00%。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.25、0.32、0.40元,对应PE 分别为30、24、19倍,首次评级给予“增持”评级,目标价8.50元。 风险提示: 1.商用车尤其是客车产销持续低迷;2.原材料成本持续上涨。

10月28日公司发布三季报,报告期内实现营业收入101.0亿元,同比增长20%;实现归母净利润4.9亿元,同比降低11%;实现扣非归母净利润4.4亿元,同比降低8.0%。年初至报告末累计实现营业收入281.3亿元,同比增长6.8%;累计实现归母净利润18.6亿元,同比增长5.1%;累计实现扣非归母净利润17.3亿元,同比增长11.3%。 公司计划力争全年实现营收420亿元,营业成本控制在350亿元以内。截至本报告期末,营收完成年度计划的67%,营业成本控制在年度计划的62%。 简评。 三季度利润同比下滑系毛利率下降和财务费用上升所致。 公司第三季度毛利率20.30%,比去年同期21.66%下降1.36PCT。 同时第三季度财务费用2.69亿元,比去年同期1.05亿元增长156%,财务费用率由去年同期1.23%增长1.08PCT 至2.31%,系银行贷款增加和汇率波动导致公司持有的外币资产产生汇兑损失增加所致。营业税金及附加0.78亿元,虽比去年同期0.47亿元增长90%,但系依规定将部分税项由管理费用调整至税金及附加所致。公司销售费用和财务费用控制较好,其中销售费用率由去年同期4.96%下降0.28PCT 至4.68%,管理费用率由去年同期5.30%下降0.46PCT 至4.84%。 营运能力基本稳定。 公司应收账款余额126亿元,比上年度期末增长53%,系收入增长及客户货款支付放缓所致。同时公司应收账款天数100天,同比中报的95天和去年三季报的105天基本维持稳定。公司存货周转天数152天亦同比环比保持稳定。 全年营收目标可期。 公司前三季度营收与年度营收目标差额为138.7亿元,而去年第四季度实现营收137.8亿元,且今年第二、三季度营收分别同比增长7%和20%,因此预计公司将顺利实现全年营收目标。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.67、0.77、0.91元,对应PE 分别为15、 13、11倍,调低至“增持”评级,目标价12.00元。 风险提示:输变电建设投资低于预期。

营收稳步增加,净利润有所降低。 公司三季度实现营收1.81亿元,同比增加93.69%;实现归母净利润536.1万元,同比降低66.30%。公司产品涨价,调整锆产品生产结构,销售收入增加,但三大费用有所增加,三季度销售毛利率为31.13%,比第二季度增加1.14个百分点;销售净利率为3.32%,比二季度降低3.50个百分点。 产品价格不断提升,产品毛利率不断提升。 受益于国际龙头ILUKA最大矿山Jacinth-Ambrosia停产锆英砂供给收缩,锆行业持续回暖,产品价格持续上涨。5月8日提价后,二氧化锆产品及氯氧化锆产品出厂价格累计上涨幅度约30%,硅酸锆产品出厂价格累计上涨幅度约28%。 布局海外项目,掌握行业话语权。 公司及控股子公司铭瑞锆业与Image合作开发Image在北帕斯盆地的布纳伦项目取得了新的突破进展,在原矿床的基础上钻探证实了高品位矿化向外扩展了5.6公里。布局海外的源头锆行业,打断行业寡头垄断局势,处于产业链的上游,掌握行业话语权。 扎根锆产业,拥有核心竞争力。 公司是国内唯一拥有自主知识产权核级海绵锆生产线以及完整锆产业链,在行业内的发展的拥有核心竞争力,因其技术壁垒高而受行业周期影响较小。中核拥有公司15.66%的股权,中核作为行业龙头,在核燃料具有订单优先的优势。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.15、0.40、0.50元,对应PE分别为71、27、24倍,维持“增持”评级,目标价13.50元。

事件 近日,公司发布2017年三季报,实现营收45.11亿元,同比增长21.62%;实现归母净利润5.83亿元,同比增长21.95%,实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长22.26%,毛利率水平保持稳定。 简评 毛利率保持稳定,财务费受汇率变动影响有所上升 2017年前三季度综合毛利率为41.18%,同比增长0.04个pct。销售、管理、财务费用为2.20、6.07、0.46亿元,相应费率同比变动-0.31、0.51、1.28个pct,外币汇率变动是导致财务费用率上升的主要原因。 功率继电器业务态势良好,高压直流继电器业务值得期待 公司实现功率继电器累计发货19.38亿元(新产品发货超1.6亿元),同比增长37.1%,在光伏逆变器等新能源领域快速增长。公司1-9月实现高压直流继电器出货2.6亿元,同比增长49.7%,高压直流继电器业务持续攀升,月发货量连续三个月超五千万元公司潜在客户众多,公司于第二季度与CATL达成战略合作并批量出货,同时多家知名海外企业正对公司开展工厂审核及产品认证导入工作,公司高压直流继电器业务将受益于汽车电动化的趋势,未来值得期待。 汽车继电器增长态势明显,工控继电器发展势头良好 公司1-9月汽车继电器累计发货7.1亿元,同比增长20%,预计四季度汽车销量将回暖,公司订单环比上升趋势明显。公司工控继电器累计发货3.2亿元,同比增长25.5%,新产品出货占比超20%,在手订单同比增长86%,发展势头良好。 低压开关,信号继电器平稳增长,电力继电器增长缓慢 公司低压开关累计发货3.1亿元同比增长10%,信号继电器累计发货1.96亿元同比增长18.9%,增长较为平稳;实现电力继电器发货12.75亿元,与同期持平,完成年度计划的72.6%,主要是由于国网电网,南网电网需求较弱的影响。 盈利预测预计2017~19年的EPS分别为1.42、1.84、2.20元,对应PE分别为32、24、20倍,给予“买入”评级,上调目标价49.70元。

轨交再获大单,未来业绩提供有效支撑 公司控股公司江苏经纬技术实力雄厚,新引入投资者市场开拓能力较强。17年1-9月,公司轨道交通业务营收0.81亿元(占比2.59%),同比-39.82%,主要是今年10月份之前轨交业务推动低于预期。此次即将中标的订单为公司今年以来的首单,预计金额1.2亿元,由于轨交订单数额大,周期长,此次订单将为公司轨交业务未来业绩提供长期保障。 业绩承诺开始兑现,明年一季度有望再下一城 此前,江苏经纬董事长马建锋变更承诺:在2018年3月31日前,协助江苏经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)的城市地铁招标中,至少成功获得两条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条)。 预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持“买入”评级,目标价33.12元。

简评 业绩稳步增长,电动自行车动力电池销售增长贡献突出 2017年前三季度营业收入为63.54亿元,比上年同期增加29.08%,主要原因系再生铅产品的销售收入同比增长3.31亿元、电动自行车动力产品销售收入同比增长6.18亿元、储能产品销售收入同比增长2.64亿元等共同影响所致。三季度营业收入26.34亿元,同比增长33.30%,相较于二季度增长9个百分点。三大费用率相较于二季度略有上涨,毛利率较二季度增长5个百分点。 融资进展顺利,为业务拓展提供资金支持 2017年,公司发行公司债券(第一期),发行数量为6亿元人民币,截止目前,本期债券扣除发行费用之后的净募集资金已经到账。同期,公司收到中国银行间市场交易商协会下发的《接受注册通知书》,批准公司超短期融资券注册金额为30亿元。 积极推进储能电站建设,再生铅业务盈利增长可期 针对“基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目”,公司积极开拓市场,推进商用储能电站建设,目前已完成投资约3亿元,预计到2017年底完成5亿元的全部投资。截至目前公司储能电站签约总规模已超过2000MWh,累计投运量约260MWh产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 优化锂产品结构,重视废旧铅酸电池高效绿色处理 报告期内,公司“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”已完成主体工程建设。该项目总投资17.81亿元,项目的实施将全面提升公司动力及储能用锂电产能,尤其是三元材料动力锂电的产能,使公司动力锂电业务产品结构得到进一步优化。子公司华铂科技“废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目”已经开工建设,核心设备已完成招投标工作且进入设备定制阶段。项目的实施将大幅提升华铂科技铅资源综合回收利用率及回收产能。 盈利预测:预计2017~19年的EPS分别为0.68、0.93、1.18元,对应的PE分别为26、19、15倍,首次给予“买入”评级,目标股价23.98元。

公司综合毛利率稳中有升。 前三季度毛利率为23.58%,同比提高0.61个百分点,第三季度单季度毛利率为28.77%,同比提高2.10个百分点。主要因为毛利率较高的电网自动化业务增速较快,在总收入中占比提升。 公司三项费用率维持稳定。 前三季度费用控制较好,三项费用率均保持稳定,销售费用率4.27%,同比降低0.08个百分点;管理费用率为6.11%,同比降低0.10个百分点;财务费用率为-0.29%,同比提高0.01个百分点。前三季度三项费用率维持稳定,相对于去年同期的变动很小。其中第三季度单季度销售费用率为3.18%,同比提高0.06个百分点;管理费用率为5.34%,同比提高0.31个百分点;财务费用率为-0.23%,同比提高0.07个百分点,也维持稳定。前三季度计提的资产减值损失比去年少1.09亿元,同比少计提0.13亿元。 公司经营性现金流大幅度好转。 前三季度经营性现金流量净流出3.65亿元,相比与去年同期的净流出7.19亿元,少流出3.54亿元。经营活动产生的现金流量净额同比上升,主要原因是收入增长、回款较好且部分票据到期所致,反映了公司经营健康发展的情况。 公司各项业务平稳增长,业绩稳定。 公司电网自动化领域:配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长;变电站自动化、用电自动化、调相机等产品在国网集招市场份额提升;中标电力市场现货交易系统(国内首套)、新一代配电自动化系统、苏州主动配电网、省级调度自动化系统改造等一批代表性的重大项目。在节能环保领域:紧抓节能环保产业发展机遇,积极培育电网节能、水处理、电动汽车充电等新业务,有序推进浙江、江苏等配网节能项目,积极参与电能替代市场,中标广州局南沙港高低压岸电系统,国网充换电设备集招的中标份额第一,实现国家电动汽车互联互通项目平台22000余台充电桩接入。在工业控制(含轨道交通)领域:公司地铁信息化和运维业务取得市场突破,中标宁波、重庆等轨道综合监控及哈牡铁路综自系统等项目,承接北京燕房线资产运维管理信息系统和全自动运行系统及运维管理平台设备集成项目;高铁实现综自350公里时速挂网运行,首次在华东地区中标高铁二次设备集成项目。 公司重大资产重组获得证监会并购重组委员会审核通过。 2016年底,公司启动重大资产重组,拟分别向上市公司控股股东国网电力科学研究院、南京南瑞集团公司及沈国荣、云南能投发行股份、支付现金购买资产,同时非公开发行股票募集配套资金。截止目前,公司已完成董事会、股东大会审批、国务院国资委批准、通过商务部反垄断审查及中国证监会并购重组审核委员会审核通过等。完成资产重组之后,对公司EPS有较大幅度的增厚。 预计公司2016、17、18年的EPS分别是0.70、1.11、1.34元,PE为24、15、12倍,维持“买入”评级,下调目标价至19.00元。

1-9月,公司实现营收37.31亿元,同比增长30.95%;实现归母净利润3.13亿元,同比降低37.22%;扣非归母净利润2.72亿元,同比增加308.53%。 公司发布公告,拟以现金(1.05亿元)收购无锡市政设计研究院50.10%股权。 简评 三季度业绩低于预期,毛利率有所增加 公司三季度实现营收11.70亿元,同比增加34.16%;实现归母净利润0.59亿元,同比降低51.88%。扣非归母净利润0.47亿元。 业绩低于预期主要系合并国联环保完成,购买友联、惠联热电导致合并报表范围增加所致。三季度毛利率为16.26%,比第二季度提高3个百分点,主要得益于环保业务的大力发展,但三大费用率有所提高,导致净利率环比二季度降低1.3个百分点(6%)。 收购无锡市政设计院,打造环保领域全产业链发展 此次收购无锡市政设计院,公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置(生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥)的业务板块,形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链,进一步扩大了竞争优势,符合公司战略发展要求,与公司环保、地热业务形成良好的协同作用。 垃圾焚烧业务稳步推进,再获乐平垃圾焚烧PPP项目 日前,公司中标乐平市生活垃圾焚烧发电项目PPP项目,总投资4.8亿元,并设立江西乐联环保能源有限公司。一期建设规模400吨/日(垃圾处置费60元/吨),预计投资2.9亿元;生活垃圾收运服务建设规模为670吨/日(收运服务费120元/吨),预计投资约0.8亿元;1吨垃圾焚烧发电约150度(当地垃圾焚烧上网电价约0.65元/度)。该项目一期可实现:1)垃圾收运收益:2934万元/年;2)垃圾处理收益:876万元/年;3)电费收益:1423万元/年。一期合计总收益5233万元/年。 盈利预测:预计公司17-19年EPS分别为1.19、1.31、1.72,对应的PE分别为17、16、12,维持“买入评级”,目标股价26.51元。 风险提示:1)污泥等环保项目订单不及预期;2)余热锅炉未来订单不及预期。

10月29日公司发布三季报,前三季度累计实现营收66.4亿元,同比增长72%;累计实现归母净利润4.68亿元,同比增长58%; 累计实现扣非归母净利润3.74亿元,同比增长47%。 简评。 各业务版块稳定增长,正极材料业务继续爆发。 报告期内公司营收同比大幅增长的原因是各版块业务均有所增长,尤其是正极业务同比增长110%,成为拉动公司业绩增长的绝对主力。报告期内正极业务实现净利润4.82亿元,其中归母净利润3.99亿元,同比增长227%。正极业务利润增速大于营收增速的原因是受益于钴价上涨,正极业务毛利率大幅提高。报告期内金属钴价格为40-45万元/吨,去年同期在20万元/吨左右;三季度NCM523价格为18-20万元/吨,去年同期约为14万元/吨。 未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。 宁乡二期一万吨正极产能建设中,将增大正极业务业绩弹性。 报告期内公司在建工程5.72亿元,相比期初增长61%。系投资湖南宁乡1万吨正极材料项目和杉杉新材料衢州公司对2万吨锂电材料项目投资所致。此外公司另有宁夏石嘴山二期5,000吨高镍三元正极项目正在建设中,预计完工达产后降大大增加公司正极业务弹性。 预付款剧增保证原材料供应稳定。 报告期末公司预付款余额达5.16亿元,相比期初剧增185%,系正极原材料价格上涨导致市场供应紧张,公司增加预付款以确保原材料稳定供应并且得到优惠采购价。 四季度为新能源车传统旺季,正极业务将带动公司全年业绩靓丽四季度是新能源车行业的传统旺季,随着双积分制的正式落地和各车企新车型的不断推出,预计今年四季度市场将持续火爆,叠加钴价持续上行,公司全年净利润将大幅增长。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.72、0.98、1.41元,对应PE 分别为30、22、15倍,维持“买入”评级,目标价25.00元。 风险提示: 1.钴价停止上涨; 2.新能源车行业产销不达预期。

事件。 公司发布 2017年三季报,前三季度公司实现营业收入3.70亿元,同比增长34.16%;实现归母净利润1344万元,同比减少11.64%; 实现扣非净利润1310万元,同比减少14.25%。 简评。 三季度业绩不及预期。 公司三季度实现营收1.62亿元,同比增加7.70%;实现归母净利润1065万元,同比降低18.13%;扣非归母净利润1039万元,同比降低20.39%。净利润增速低于预期。主要系中标项目的增加以及光伏电站建设的逐步完工,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。公司在充电桩业务上坚持直流为主、交流为辅的经营思路,尤其在直流、大功率快充领域保持自身的竞争优势。由于今年国网前三批充电桩招标总量较少,对公司充电桩业绩产生一定影响。年内或新增额外批次招标,有利于充电桩业绩提升。 光伏项目稳步推进。 公司继续将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,目前尚有3个光伏电站项目在履行中,在甘肃省甘南州临潭县20MW 光伏发电项目、钦州康熙岭渔光一体10MW 光伏发电项目以及西藏江孜16.58MWp 光伏发电项目,通过开拓新能源业务,公司有望实现利润持续增长。 股权激励+人才引入形成人才优势。 公司引进拥有专业知识技能和丰富实践经验的高级管理人才,建立了一支具有较高专业技术水平的团队。同时,通过股权激励建立利益共同体,2017年9月15日股权激励对象共43人,包括公司高管、核心管理和技术骨干。我们认为,股权激励将充分调动核心骨干员工的积极性,吸引和留住优秀人才,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,为公司未来业绩提供有力支撑。同时,由于引入人才加大销售力度,导致人员费用增加,销售费用同比增加40.21%,从而对净利润产生不利影响。 预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.30元、0.39元、0.50元,对应PE 分别为44、34、26倍,给予“买入”评级,对应目标价16.6元。 风险提示: 1、充电桩招投标低于预期。 2、新能源政策不及预期。

三季度单季业绩增长良好,期间费用保持稳定。 受益于低压电器业务及光伏行业超预期,公司三季度单季实现收入60.31亿元,同比增长29.24%;归母净利润7.11亿元,同比增长25.71%,公司2017Q3销售、管理、财务费用率分别为5.92、7.5、2.03%,期间费用保持稳定。 光伏运营业务增长迅速,户用光伏值得期待。 1-9月累计实现光伏发电收入约12.82亿元,光伏运营业务增长势头良好。截至今年三季度,公司现有光伏电站装机容量为1.93GW,其中集中式电站为1.44GW(其中甘肃地区为605MW),分布式电站约为0.50GW(其中浙江省为431.73MW)。可以预计,随着弃光率的持续降低,公司存量集中式电站的收益将持续改善。今年户用光伏市场开始进入快速增长阶段,公司在户用销售渠道方面相对于其他光伏企业具备一定优势,公司在浙江市占率超过30%,在山东、河北等其他区域也开始战略布局,2018年公司的户用光伏装机量有望超过10万户,将显著增厚公司业绩。 低压电器毛利率企稳,全年有望平稳增长。 根据半年报,公司上半年低压电器业务实现营收63.54亿元,同比增长15%,毛利率32.21%,相比去年同期下降1.7个百分点。 主要是由于上半年原材料价格上涨所致,预计未来伴随原材料价格下行,公司低压电器产品毛利率有望回暖。根据《配电网建设改造行动计划2015—2020年》中提到配电网建设改造投资“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,配电电器市场空间巨大,公司的配电电器业务有望维持高速增长态势。 盈利预测。 预计2017-2019EPS分别为1.21,1.46,1.82元,对应PE分别为21、17、14倍,目标价29.20元,首次给予“买入”评级。

公司发布2017年三季报。 公司2017年前三季度收入53.14亿元,同比增长34.54%,归属于上市公司股东净利润6.28亿元,同比增长38.55%,扣非净利润4.35亿元,同比增长5.82%。 第三季度单季度收入22.24亿元,同比增长45.75%,归属于公司股东净利润3.63亿元,同比增长98.28%,符合市场预期。 简评: 公司业绩增长主要原因是新收购子公司合并报表。 公司业绩尤其是第三季度单季度业绩大幅度增长的主要原因是: 本报告期内上市公司的合并报表范围变动,新完成收购的子公司中锂新材于2017年 8月纳入合并范围。扣除非经常性损益的净利润的增幅小于归属于上市公司股东的净利润增幅的原因也是控股中锂新材确认相关投资收益。 公司三大业务板块收入获得增长。 公司的收入增长除了新收购子公司新纳入合并报表范围的原因之外,原有三大业务板块的收入也获得了较快增长。目前公司业务分为三大板块,分别是:电动汽车相关材料及其他功能材料、智能工厂装备及智能电网设备。 中锂新材是国内领先的湿法隔膜厂商,高增长可期。 中锂新材是湿法隔膜领域的优势企业,引进了日本东芝机械生产线,通过独有湿法工艺路线,能够稳定高效地制造出较高一致性的动力锂电池用湿法隔膜产品。其隔膜产品具备高强度、高安全性、高渗透性和高耐化学性能,其性能参数满足电动汽车、储能及3C 的电池需求;已经通过了沃特玛、比亚迪、宁德时代等一线锂电池厂商的认证,且都已经实现了批量供货销售。目前公司共有10条产线,其中在产8条,产能达每月2800万m2。承诺17-19年净利润为1.8亿元、2.5亿元和3.0亿元,高增长可期。 财务费用上升影响了净利润增长幅度。 前三季度公司的财务费用率为4.33%,同比提高2.37个百分点。 财务费用率上升的主要原因是本报告期内,有息负债增加及汇率变动导致财务费用上升,降低了净利润的增幅。 电解液添加剂与智能工厂装备业务也取得快速增长。 长园华盛年产 6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,得益于三菱化学需求的增长,VC、FEC 海外销售大幅度增长,并且受益于特斯拉Model3上市。运泰利新项目、新客户开发成果斐然,一系列重大项目顺利推进,在传统测试产业领域推行标准化设备战略,模块研发项目开展卓有成效,为推行标准化打好基础。中国服装自动化设备领军企业长园和鹰业绩表现抢眼,市场开拓和采购成本控制等各方面均效果显著,业绩保持快速增长,服装智能工厂全方面解决方案推广卓有成效。 预计2017~19年EPS 分别为0.69、1.04、1.30,对应PE 分别为27、18、14倍, 给予“买入”评级,目标价为22.00元。