现有主业预计16年稳中有升 整体业绩符合预期,现有输送带业务业绩下降主要受煤炭、钢铁、等公司下游客户不景气影响。现有主业2016年经营目标输送带11亿元,机械产品(北京约基)4亿元。输送带属于易耗品,更换周期短,订单稳定。15年进一步增资并收购北京约基股权58%,16年2月实施完成,业绩承诺15-17年4000、5200、6800万元。 双主业战略清晰,养老产业投资布局加快 16年1月公司以人民币2,070万元的价格收购控股子公司桐乡和济颐养院剩余22.5%的股权,后者成为上市公司全资子公司。3月公司与上海红日家园分别出资300、200万元在上海设立合资公司--上海双箭股红日管理有限公司,并特别约定在条件成熟时将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。 盈利预测与估值 养老作为民生大计,鼓励社会资本进入养老产业,提高老人支付能力将是十三五期间政策重点,养老产业有望开启一波证券化浪潮。公司思路明确,布局清晰。考虑增发股本,送转摊薄前预计16-18年EPS:0.34/0.40/0.45,给予增持评级,目标价20元。

事件 2015年年报公布国际医学发布年报,公司2015年实现收入39亿元,同比增长0.44%;实现归属母公司净利润2.41亿元,同比下降31.19%。 简评 双主业战略平稳推进:公司目前在巩固原有商业零售业务的同时,重点布局医疗服务板块,经过长期的发展和积淀,公司旗下“开元百货”,“西安高新医院”两大品牌在陕西省内乃至全国享有较高的知名度与影响力。15年整体业务稳中有升,三费控制合理,归属母公司净利润下降的主要原因来自于投资收益(可出售金融资产变化)去年同期相比大幅下降。 商业零售业务扎实进取:15年实现零售业务收入32.95亿,同比增长0.75%,毛利率维持在17%左右,公司百货门店均位于西安市或陕西省内主要二线城市的核心商圈,位置优越,物业稀缺,且自有物业比例超过90%,抗风险能力强。未来公司旗下西安开元电子将作为主体开展智慧商业平台建设,加快移动终端APP的搭建,以跨境商品作为切入点,提供平台和订单服务,目前,电子商务公司海外跨境购业务正在加紧申办当中,开元商城微信服务号也已于2016年1月上线。 医疗服务业务羽翼渐满:15年实现医疗业收入5.16亿元,同比下降0.5%,过去一年是公司医疗服务业务布局关键之年。收购西安汇东投资100%股权,旗下高新医院扩建后有望新增1000张床位数,全面提升高新医院接诊能力;27亿元(定增募集15亿)自建国际医学中心,稳步推进中,预计2017年底竣工投入运营;2.7亿元获取汉氏联合34%股权,打造干细胞全产业链;携手商洛市职业技术学院出资2亿元(公司占比95%)建设商洛医学中心,迈出跨区域发展第一步;与东华软件、阿里云签订战略合作协议,进军互联网智慧医疗,共同打造互联网医院、居民健康大数据平台和商业云平台。看好公司持续多方位布局,医疗平台价值不断显现。 盈利预测与估值: 考虑到整个医疗服务的刚需和紧迫性,公司禀赋突出、思路明确。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.36、0.43元,6个月目标价22元,维持“买入”评级。

事件 公司与上海红日家园分别出资300、200万元在上海设立合资公司--上海双箭股红日管理有限公司;并特别约定在条件成熟时将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。 简评 联手知名养老院机构,投资步伐加快 红日作为上海地区知名的品牌连锁养老院,创办自2006年,共有连锁养老院6家,总计2600张床位,入住率100%。其积累了较为成熟的养老院管理运营经验、老人的照顾护理标准、护工的培训体系等,双方合作投资设立双箭红日,将有利于加快推动公司对养老产业的投资步伐。 养老刚需,看好轻资产模式下的异地复制 根据我们前期的行业深度报告《政策风口下的养老产业突围》,在众多养老业态中,我们更看好定位清晰,轻资产品牌连锁化养老院的未来,长期来看,净利率能实现15-20%,其中物业的选址和管理能力是核心。双箭红日的设立只是公司未来养老产业布局的第一步,看好公司养老产业的持续布局,逐步搭建形成品牌连锁养老院机构。 盈利预测与估值 不考虑外延的基础上,预计公司16-17年EPS分别为0.34、0.40元,6个月目标价15元。

公司于去年8月发布定增预案,拟募集20亿资金投向“线教育平台及资源建设项目”和“基于IP的泛娱乐数字内容生态系统建设项目”及补充流动资金。其中在线教育平台投入9.7亿,基于IP的泛娱乐数字内容生态建设项目投入9.7亿,补充流动资金6000万元。此次定增过会将进一步推进公司学娱并举的双轮驱动战略。 从K12到高等教育,“内容+渠道”实现闭环 此次募投项目主要投向教育+IP泛娱乐两大领域,结合公司现有业务布局来看,公司在教育领域深耕多年,大中小学数字图书馆+入股国内智能化考试服务商ATA+在线教育平台及资源建设项目将为公司教育业务带来更多协同效应。此次“在线教育平台及资源建设”募投项目更是以优质内容为核心,直面处于不同教育阶段学生的痛点需求。公司通过中小学数字图书馆和书香中国与中小学校、高等院校建立多年合作关系,强有力的线下渠道将为公司实现收入闭环。 以网络文学为起点,打开IP泛娱乐的大门 网络文学市场相比于网络视频、游戏而言虽然体量较小,却居于上游核心领域,尤其在基于IP的泛娱乐生态圈中,依靠网络文学作品所积累的海量粉丝是IP多模式变现的最大保障,此次募投项目将为公司补齐女性内容短板、带来更多优质文学内容,甚至根据影视、游戏等衍生产品的需求对文学作品进行反向定制,为实现IP上下游一体化运作打下坚实基础。 盈利预测与估值 我们预计15-17年EPS(未考虑定增摊薄)分别为0.34/0.57/0.86元,给予增持评级。 风险提示 政府补助减少、募投项目建设不及预期

业务拓展期,盈利尚需时日。 桐乡和济颐养院2012年11月成立,总投资约8000万,总设计床位500张,2015年5月8日起正式接受老人,提供养老服务,根据披露的财务审计报表,养老院2015年实现收入134.7万元,净利润亏损856.7万元,其中管理费用高达646.3万元。养老行业处于初步发展期,整体项目拓展不到数月,未来随着行业模式成熟带来项目入住率的不断提升,盈利状况有望得到改善。 行业证券化元年,公司外延是机会。 养老行业空间大且刚需是机遇,盈利模式不成熟是挑战。一方面我们期待十三五期间有更多养老产业配套政策出现促进产业自身良性循环发展,特别是在老人自身支付能力水平短期难以大幅改善背景下,期待基本养老金保障、商业保险大规模参与或者类似日本单独的护理保险法等更多配套措施,另外一方面过去两三年内一级市场培育了众多养老产业项目,我们认为16年将是养老产业证券化的元年,看好公司在养老领域的持续布局发力。 盈利预测与估值。 考虑新增股本,不考虑后续外延,我们预计摊薄后15-17年EPS分别为0.31/0.45/0.49,给予增持评级,6个月目标价15元。 风险提示。 公司主业大幅度低于预期、养老产业进展低于预期

受益政策东风起 明年整个养老健康产业预计是整个医疗服务的最大风口,十三五规划有望更多细则出台。分级转诊将是盘活所有医养结合体系中金字塔低端医疗资源最重要的方式,(具体详细分析见年度策略报告《把握趋势,追寻风口》),与此同时,三甲医院仍是最稀缺的资源。 目标明确,禀赋突出 公司原有商业零售业务看边际上改善,医疗服务业有望立足西安,逐渐覆盖陕西省,继续做大做强。旗下高新医院是国内首家民营三甲医院,目前拥有床位760张,扩建后有望新增1000张床位数,医院资质、稀缺性不言而喻,14年实现收入、毛利分别为5.18、1.62亿;27亿元(定增募集15亿)自建国际医学中心,公告床位数1500张,临近三星产业园,三甲规格打造,规模二倍于高新医院,预计2017年竣工投入运营;2.7亿元获取汉氏联合34%股权,打造干细胞全产业链,后者近日已于新三板挂牌,整体估值约10亿元,15年业绩承诺1000万元;携手商洛市职业技术学院出资2亿元(公司占比95%)建设商洛医学中心,迈出跨区域发展第一步;与东华软件、阿里云签订战略合作协议,进军互联网智慧医疗,共同打造互联网医院、居民健康大数据平台和商业云平台。看好公司持续多方位布局,医疗平台价值不断显现。 较厚的股价安全边际 12月3日公司公告控股股东和一致行动人完成股权增持计划,平均价格约为18.948元/股。公司15年以20元每股价格定增15亿元用于高新国际医学中心建设,新增股本于15年5月8日正式上市,锁定期12个月。现价低于增发价和增持价,安全边际较厚。 盈利预测与估值 考虑到整个医疗服务的刚需和紧迫性,十三五规划更多细则有望出台,公司禀赋突出、成长明确,有望充分受益。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27、0.36、0.43元,三个月目标价30元,维持“买入”评级。

事件 12月10日晚公司陆续发布公告,1、拟参与设立文化与教育产业投资基金,持股比例为20%,资金规模为5亿人民币;2、全资子公司教育集团拟以2300万美金间接收购ATA31%股权,后者是国内领先的考试与评测服务机构,主业涉及教育辅助和在线教育,2014年会计年度分别实现收入、净利润3.5亿,0.23亿人民币;3、拟以3,565万现金收购参股子公司鸿达以太剩余54%股权,后者从事有声读物批发零售业务,14年实现营业收入2277万元,净利润594.02万元。 简评 外延布局加快:上市以来,公司动作不断,8月定增9.9亿用于建设基于数字化教材教辅的学习支持及数字阅读平台,今日公告再次显示公司深耕在线教育行业的决心; 在线教育上下游延拓可期:无论是收购鸿达以太,延伸公司上游产品线,还是投资ATA,拓宽下游销售渠道,增强公司教育产品的推广能力,面对快速发展的行业,公司在线教育领域布局羽翼渐丰,产业投资基金的同步设立,看好公司产业链进一步上下游延伸,受益文教产业的兴起; 充分受益IP变现:继续看好公司作为网络文学证券化稀缺标的投资逻辑,未来版权方参与下游分成将是常态,下游视频网站竞争不断加剧将是版权方库存变现的大好时机,公司有望充分受益。

事件 公司7月23日公布发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金预案,分别以10.55、17亿元收购冉十科技、视科传媒100%股权,并配套募集资金27.5亿元,分别用于移动广告营销网络建设项目、至美移动数字营销综合服务平台升级项目、研发中心项目、户外媒体联屏联播项目、WIFI布点项目以及宴会LED显示屏项目。11月22日收到证监会有条件通过,并于今日复牌。 简评 后续资本运作可期 我们于11月10日周报《趴一趴程序化购买的那些事》开始关注深大通,公司未来两年内完全退出房地产业务,实际控制人23.7亿现金大比例认购配套资金,同时聘请职业经理人,后续资本运作可期,外延相较于双主业公司弹性更大。 冉十科技,占据移动营销大风口 14年移动广告市场规模达297亿,18年有望突破2000亿元,作为国内领先的移动营销平台,公司有望充分受益。募资2.8亿用于全国营销网络搭建,加快异地扩张速度,突破区域发展瓶颈。其次募资3亿搭建DSP+DMP平台,考虑到移动程序化购买行业格局尚未稳定的背景,再加上前期数据和客户积累,未来收入和利润弹性或超出预期,同时作为证券化不多的标的,后续借助资本市场,无论是技术升级引进,还是上下游的收购合作都可期。 视科传媒,O2O整合营销先驱 户外新媒体公司,立足浙江,辐射全国。目标打造新媒体O2O平台,基于户外媒体资源布局;旗下视赚网络(3亿资本金)以视赚APP为基础,为客户提供从移动广告到电商销售再到线下精准揽客的全套O2O服务,15年3月成立,目前处于推广期,已吸引不少优质品牌介入。 盈利预测 收购标的冉十科技、视科传媒合计承诺净利润15-17年2.01、2.52、3.07亿,不考虑房地产主业,对应PE15-17年71、57、46,横向对比存安全边际;若15年并表,考虑新增股本,不考虑后续外延,预计15-17年EPS:0.67/1.04/1.69元,目标价60元。

事件:公司2015年前三季度实现收入10.13亿元,同比增长15.14%,归母净利润1.35亿元,同比增长64.19%。 畜牧、餐饮一体化发展:公司前三季度净利润增长远大与收入增长主要系报告期财务费用大幅减少和投资收益大幅增加所致。作为肉牛养殖业唯一上市公司,公司未来有望受益于牛肉消费的升级;同时积极布局产业链下游,以肉制品和速食品为代表的食品加工业务近年来增速明显,13年收购大股东旗下福成肥牛餐饮100%股权,业务进一步向下延伸,未来有望受益于门店数增加和新增门店单店收入提升的双重拉动效应,整体盈利能力改善可期。 收购大股东旗下宝塔陵园,A股殡葬第一股:14年9月,公司宣布拟收购大股东旗宝塔陵园100%股权,目前股权交割已完成,宝塔陵园面向京津冀客户,业绩承诺奠定未来高速增长,殡葬服务业未来主要看两点,一是并购,即覆盖更多的城市、人群,拥有更多的墓地、殡仪馆(目前还没完全放开);二是创造更多需求,殡葬作为一个典型的精神产品,其实很多精细服务带开发,尤其是长久以来大家饱受粗暴服务之苦的时候,稍微的改进将会创造巨大的经济效益。 盈利预测与投资建议:公司业务发展立足京津冀,区位优势突出,我们预计畜牧业收入未来维持10%的年均增长;餐饮业收入按照开店计划进行预测,15-17年增长率分别为27%、10%、7%;殡葬业15-17年营收增速分别为47%,17%,16%,并表后15-17年摊薄EPS分别为0.23元、0.33元、0.46元。大股东增持彰显对公司未来双轮业务发展的信心,6个月目标价15元,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:公司公布3季度报财务报告,公司2015年前三季度实现收入7.35亿元,同比下降6.13%;归母净利润0.87亿,同比下降9.27%。 点评: 四季度业务是高点,主业仍存维稳压力:公司2015年的经营目标为主营业务橡胶输送带产量3600万平方米、销售收入12亿元。传送带属于损耗品,目前低增长新常态下业绩难有大增长,2015年前三季度实现收入7.35亿元,同比下降6.13%;归母净利润0.87亿元,同比下降9.27%,历年来看四季度业务是高点,但实现全年目标仍存在压力。 养老院顺利开业,期待后续动作:作为A股唯一一家有养老院落地的标的,其所投资的桐乡和济养老服务中心5月已正式开业,目前运营顺利,在养老服务业发展大势所趋的背景下,我们认为养老产业证券化是趋势,我们看好未来公司在养老领域的持续布局。 期待十三五关于养老行业更多扶持政策:相比日本等国家,国内养老产业配套政策是缺失的,基本养老金保障水平、商业保险大规模参与以及我国能否效法日本有自己单独的护理保险法等均值得思考,我们也期待这一部分有更多相关配套政策出台。 盈利预测与估值:我们预计送转摊薄前15-17年EPS:0.41/0.46/0.50,给予增持评级,第一目标价19元。

事件: 公司公布3季度业绩报告,公司15年前三季度实现收入2.23亿,同比增长34.02%;实现归属于母公司净利润0.11亿,同比增长5.69%; 简评: 主业增长稳定:公司前三季度实现营收2.23亿,分拆来看,数字阅读产品实现1.20亿,同比增长30.50%;数字出版运营服务实现0.79亿元,同比增长47.15%;数字内容增值服务实现0.25亿元,同比增长16.38%。 牵手荣信达,看项目落地:产业链向下拓展牵手影视剧制作公司,为公司产品变现谋取更多利益,逻辑通畅。荣信达作为老牌优秀影视剧制作公司,能力毋庸置疑,我们关注后续合作展开。 从目前产业链生态讲,上游版权方牵手影视剧制作公司、播放平台、游戏制作方等各方共同打造爆款产品打通变现模式是未来的发展趋势,版权方参与下游分成也愈发成为主流操作手法,我们期待中文早日有自己的爆款变现产品。 互联网视频网站竞争白热化带动版权泡沫化,中文在线持续收益:几家大的互联网视频网站进入火拼状态,版权价格持续走高,同时预期明年各家影视剧制作公司都有大IP改编的作品,明年各家影视剧公司将是一轮混战,但对于中文在线们来说,是库存变现的大好机会。 风险提示:旗下ip变现低于预期,估值过高风险