三季报业绩稳中有升 2016 年1-9 月实现营业收入16.26 亿元,同比增长22.06%;归属上市公司净利润为4.81 亿元,同比增长28.91%;扣非后归属上市公司净利润为4.74 亿元,同比增长28.49%;全面摊薄每股收益0.8 元。7-9 月份实现营业收入6.65 亿元,同比增长28.43%;归属上市公司净利润为1.76 亿元,同比增长45.28%。无论收入还是净利润均比上半年有改善,四季度是公司传统销售旺季,我们认为业绩改善仍将延续。 “一核两翼”战略初见效果 根据内外部经济形势变化及医药市场格局变化,积极调整产品策略和产业布局,立足“一核两翼”发展战略,大力推广“片仔癀”体验馆商业模式,推动片仔癀胶囊进医院,构建片仔癀新渠道,通过央视广告投放, 加强片仔癀功效、文化等方面宣传,提升品牌影响力。加强日化产业建设,通过与上海家化合作,设立片仔癀上海家化口腔护理有限公司,拓展口腔护理专业。同时加大化妆品广告宣传力度,加大对电商的投入, 上半年公司化妆品、日化产品实现收入1.21 亿元,三季度继续保持良好增长势头。 投资建议及盈利预测 我们预测2016-2018 年主营业务收入分别为23.19 亿元、27.83 亿元和33.34 亿元,归属上市公司净利润分别为5.74 亿元、7.39 亿元和9.33 亿元,每股收益分别为0.95 元、1.22 元和1.55 元,对应PE 分别为51 倍、39 倍和31 倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示 提价后销量下降、化妆品及日化产品推广低于预期;药品安全事件等。

三季报业绩稳健 2016年1-9月实现营业收入28.29亿元,同比增长10.19%;归属上市公司净利润为10.4亿元,同比增长12.28%;扣非后归属上市公司净利润为10.29亿元,同比增长11.94%;全面摊薄每股收益0.99元。7-9月份实现营业收入9.38亿元,同比增长3.06%;归属上市公司净利润为3.45亿元,同比增长12.51%。 泰嘉增速稳健,新产品推广需要时间 我们预计泰嘉继续保持15%左右的增长,作为国内高端手术用药,竞争对手寥寥无几,最大的竞争对手是原研企业赛诺菲,公司市场占有率已经超过了原研企业,并进一步拓展治疗领域,已经在神经内科和治疗性预防领域使用,未来三年预计仍可保持两位数的增长。比伐卢定已经进入快速放量阶段,且在临床试验阶段,比伐卢定相比肝素更加安全,可以大幅降低出血风险。阿利沙坦酯为原研专利产品,是国家863计划科技成果,国家“十一五”重大创新药项目,正在积极筹备进入医保目录。若后面两个新产品进入国家医保目录,公司将摆脱单一品种的风险,形成三足鼎立的格局,进一步提升公司盈利能力。 投资建议及盈利预测 我们预测2016-2018年主营业务收入分别为38.95亿元、44.01亿元和49.74亿元,归属上市公司净利润分别为14.28亿元、16.33亿元和18.67亿元,每股收益分别为1.37元、1.56元和1.78元,对应PE分别为22倍、19倍和17倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示 比伐卢定、阿利沙坦酯医保招标低于预期;药品安全事件等。

三季报符合预期 2016年1-9月营业收入为10.05亿元,同比增长11.51%;归属上市公司净利润为3.16亿元,同比增长10.29%;每股收益0.53元,符合中报对三季报的预测。单季度来看,第三季度实现收入3.32亿元,同比增长16.53%;归属上司公司净利润为0.89亿元,同比增长34.75%,逐季度有不同程度改善,预测全年归属上市公司净利润增长区间为-10-20%。 关联交易并表导致业绩大幅改善,新药研发进展顺利 上半年,上市公司支付三金集团5,906.55万元,全资收购了其旗下的桂林金可罐头食品有限公司和桂林金可保健品有限公司,7月份开始纳入合并报表范围。桂林金可保健品有限公司致力于发展天然营养保健食品,主要产品有西瓜霜喉口宝、西瓜霜牙膏、玉叶清凉糖、伊美康胶囊、银杏茶、三清茶等等,丰富了上市公司产品线,有利于公司打造大健康产业链。公司收购桂林金可罐头食品有限公司主要是看中厂区所在地块及厂房,为公司扩产提供条件。 2016年上半年公司进一步完善了三金片、桂林西瓜霜等品牌的官方微博、微信等新媒体宣传平台,成立了电商部,创新营销模式。新药研发重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体注射液、三金妇炎片、莫达非尼等原创性新药项目进展顺利。 盈利预测及投资建议 我们预测2016-2018年每股收益分别为0.72元、0.78元和0.85元,对应PE分别为26倍、24倍和22.5倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、低价药品提价风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等

三季报预告符合预期。 公司公告2016年1-9月归属上市公司净利润5.4-5.82亿元之间,比上年同期增长30-40%,符合预期。业绩增长的主要原因有:医疗器械板块在基层医院介入诊疗及体外诊断等业务均有较好增长;药品板块新东港药业的制剂产品相比去年有较大提升;此外,公司在网络医院方面继续进行较大投资,总之公司外延增长及内生增长并进。 植入式心脏双腔起搏器取得产品注册证,意义重大。 公司旗下秦明医学自主研发的双腔起搏器获批,是公司又一个具有里程碑意义的重磅产品。心脏起搏器是植入人体内的一种电子治疗仪器,是现今被医学界公认为治疗心脏慢性心律失常最有效的治疗途径。目前,双腔起搏器是应用最为广泛的机型,由于核心技术壁垒,该产品长期依赖进口被国外企业100%垄断,价格居高不下。公司产品获批,意味着进口替代的开始,符合国家未来的发展政策,产品推广价格预计比国外同类产品价格低30%,我们看好产品的发展前景。除此之外,公司自主研发的超声肝硬化检测仪也获得注册批件,我国是一个肝病大国,潜在肝纤维化人群约2.8亿人,每年发生肝硬化的人数为100多万。超声肝硬化检测仪作为肝脏病变的无创诊断设备,能够为肝病的早期检查及持续跟踪治疗提供科学的诊断依据,最大程度为患者提供便利。 盈利预测及投资建议。 我们预测2016-2018年每股收益分别为0.42元、0.54元和0.69元,对应PE分别为45倍、35倍和28倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 1、外延性并购风险;2、新产品推广风险;3、安全事件等

事件 公司公告与上海药明康德共同研发的治疗小细胞肺癌等恶性肿瘤的一类创新药ZSP1602原料及胶囊的临床试验注册申请获得国家CFDA受理。 ZSP1602项目临床批件获得受理,为公司转型奠定基础 ZSP1602是公司与药明康德共同研发,第一个获得CFDA受理的治疗肿瘤的创新药,标志着公司在新药研发方面有了巨大突破,为公司向研发创新转型奠定了坚实基础,意味着公司在创新药领域获得了阶段性成果。目前全球各大制药企业均在此领域有重点投入,罗氏、诺华和辉瑞等国际巨头研发的同类药物均处于不同研发阶段,最快的已经到了临床III,尚未有同类药物在国内上市。如果公司在ZSP1602项目上获得进一步突破,那么公司估值将获得较大提升。 2016年承上启下,全面转型开始 公司“十三五”战略规划,主要完成三方面转型:第一,由中药制剂向中药与化药并重转型;第二,由营销驱动向营销与研发双轮驱动转型;第三,由药品制剂向健康服务、健康管理转型。2016年上半年实现营业收入8.16亿元,同比增长8.33%;归属上市公司净利润为2.23亿元,同比增长49.66%,每股收益0.31元。 盈利预测及投资建议 我们预测2016-2018年每股收益分别为0.47元、0.66元和0.79元,对应PE分别为28倍、20倍和1716倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示 1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等

事件 公司公告拟发起设立爱尔全球科技创新投资孵化基金,规模拟设定为1亿美元,作为公司构建眼科及视觉科学相关领域创新创业生态圈的投资孵化平台。 打造全球优势医疗平台 公司依托中南大学爱尔眼科学院、爱尔眼科研究所、爱尔眼视光研究所,为全球眼科及视觉科学领域的科学家、医生、科研工作者、创业者搭建“共创、共享、共赢”的创新事业平台,全面提升爱尔眼科医院的医疗技术水平和科研能力,将爱尔眼科打造成为具有全球影响力的品牌。 立足国内,放眼全球 爱尔孵化基金的设立对公司经营短期内影响有限,未来将有助于集聚全球科技人才,全方位提升公司的医疗技术水平与科研能力。公司作为全国性连锁医疗机构,尚未有真正的竞争对手,区域的竞争对手主要有北京同仁医院、广州中山大学中山眼科中心及上海复旦大学附属眼耳鼻喉科医院等少数几家公立医院,在临床和科研方面具有较强的竞争力。本次设立全球孵化基金,有助于公司网络全球人才,提升公司技术及科研能力,聚焦眼科及视光科学,进一步巩固公司在行业中的地位。 投资策略 我们预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.75元和0.97元,对应PE分别为61倍、47倍和36倍,鉴于公司进入快速发展期,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;连锁医院医师资源短缺风险;医疗安全事件等。

中报业绩情况 2016年上半年实现营业收入19.2亿元,同比增长32.02%;归属上市公司净利润为2.8亿元,同比增长33.26%;扣非后归属上市公司净利润为2.7亿元,同比增长34.98%,每股收益0.27元。 分项业务来看,屈光手术和视光服务保持较高增长 分项业务来看,屈光手术实现收入5.62亿元,同比增长39.68%;白内障手术实现收入4.92亿元,同比增长26.45%;视光服务实现收入3.82亿元,同比增长39.13%。公司市场覆盖持续扩大,积极响应国家加快分级诊疗、基层首诊的医改导向,加快地级市为重点的医疗网络建设。报告期用自有资金新建郑州爱尔眼科医院、泸州爱尔眼科医院及宁乡爱尔视光门诊部,多个省区逐步实现“连点成片”的局面。 实施股权激励,发展动能加速 报告期公司推出2016年限制性股票激励计划,覆盖范围广,激励对象达1,557人,且向基层一线核心人员倾斜,能够更大程度调动各基层骨干人员的积极性,提升公司的竞争能力。公司全面探索移动医疗,一方面加快医疗信息化升级改造,另一方面有步骤布局线下眼健康服务网,实现线上线下的无缝对接,打造眼健康服务闭环。 投资策略 我们预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.75元和0.97元,对应PE分别为62倍、47倍和36倍,鉴于公司进入快速发展期,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;连锁医院医师资源短缺风险;医疗安全事件等。

年报符合预期 2015年实现营业收入54.5亿元,同比增长35.94%;归属上市公司净利润为16.25亿元,同比增长19%;扣非后归属上市公司净利润为14.97亿元,同比增长18.4%;每股收益2.48元,基本符合预期。分配方案为每10股派发现金红利8元(含税)。 掌控上游驴皮资源,单焦点,多品牌推进营销投入增加 2015年驴皮资源持续紧张,价格单边上涨。为了更好控制上游资源,公司坚持国内与国外市场共建,自建基地与直购模式并举,蒙东辽西百万头毛驴养殖示范基地开工建设,对外投资澳大利亚、墨西哥和秘鲁毛驴产业,加大全球原材料掌控力。公司继续推进“单焦点、多品牌”战略,阿胶系列产品占收入比重为83.06%,同比增长26.19%,呈现出良性发展状态。公司加大市场活动及广告费用投入,2015年营销费用投入12.77亿元,同比大幅增长69.94%。销售费用率为23.43%,同比上升4.69个百分点。 实施毛驴活体循环开发,向产业链上下游延伸 公司坚持毛驴全产业链开发,全面提升综合价值,深度开发驴胎盘、驴油、驴奶、驴肉等系列产品。坚持聚焦阿胶主业,做大阿胶品牌。 投资策略 我们预测2016-2018年每股收益分别为2.98元、3.56元和4.15元,对应PE分别为15倍、13倍和11倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业,产品提价消化能力增强,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示 驴皮价格大幅波动;滋补养生行业媒体负面风险;新产品研发风险等。

2015年业绩高增长 2015年实现营业收入7.62亿元,同比增长30.59%;归属上市公司净利润为1.92亿元,同比增长74.49%;扣非后归属上市公司净利润为1.26亿元,同比增长27.65%,其中非经常性损益主要来自于处置股权收益所得;每股收益为0.6元。 口腔服务保持高增长 公司医疗服务收入主要来自于口腔服务,分产品来看,医疗服务销售收入7.48亿元,同比增长32.25%;管理服务收入为500万元,与去年持平;装修服务收入为626万元,同比下降24.84%。其中口腔服务主要收入来自于杭州口腔医院、杭州城西口腔医院和宁波口腔医院。2016年公司将继续打造旗舰中心口腔医院,在北京、上海、广州、深圳、武汉、成都等中心城市布局口腔旗舰店,筹建各中国医学院大学存济医学院附属口腔医院。同时推进口腔医疗服务正畸业务三级合伙人制度,通过高附加值业务提升公司盈利能力。 积极推进重大资产重组项目,完善辅助生殖板块 2015年11月公布拟发行股份收购海骏科技100%股权,若能顺利完成,则公司将正式进入“海骏医疗云平台”及其支持的三条业务线,完善公司辅助生殖业务,同时增加了三叶儿童口腔及隐形牙齿正畸业务。 投资策略 我们预测2016-2018年每股收益分别为0.61元、0.81元和1.05元,对应PE分别为50倍、37倍和27倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示 资产重组失败的风向;医疗事故风险;政策风险等。

2015年业绩略低于预期。 2015年实现营业收入53.21亿元,同比增长20.16%;归属上市公司净利润为3.46亿元,同比增长16.52%;扣非后归属上市公司净利润为3.3亿元,同比增长11.34%;每股收益为1.33元。利润分配方案为:每10股派发现金5元(含税),每10股转增10股。 高强度外延并购,拓展全国市场。 截至2015年底,公司拥有3,496家直营连锁门店,其中云南省内门店数量超过2,500家,立足云南,辐射全国。2015年公司完成对海南联合广安堂药品连锁经营、山西百姓平价大药房等9家连锁药店的收购工作,积极拓展云南省外市场。利用庞大的线下直营实体店,全面推进“互联网+一心堂”营销模式。2016年公司拟在云南、海南、贵州、重庆、山西等省份完成市场布局,进一步收购区域优质医药零售资产,提高市场份额,完善O2O为核心、线上线下一体化多渠道营销网络建设。 积极探索新业务,增强盈利能力。 根据《第一药店财智》发布的数据,2014年药店药品零售销售额2,206亿元,同比增长9.15%;非药品零售额为611亿元,同比增长11.08%,快于药品销售。母婴及家用器械等类别导入对药店销售起到积极作用,公司成立母婴、眼睛及个人护理三个事业部,开拓新的业务增长点。 投资策略。 我们预测2016-2018年每股收益分别为1.60元、2.00元和2.42元,对应PE分别为22倍、18倍和15倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 外延扩展整合的风险;“互联网+”线上线下整合风险;政策风险等。

事件 公司发布业绩快报,15年实现营业收入27.77亿元,同比增长66.42%,归属母公司净利润5.21亿元,同比增长23.22%,EPS为0.64元。 业绩增长态势显著,资源整合大力增厚业绩 公司医疗器械和药品等主营业务持续稳定增长。公司15年药品业务对公司业绩贡献明显,其中乐普药业15年全年贡献收入2.69亿,同比增长50%左右,新东港核心产品阿托伐他汀钙15年上半年收入3,317万元,同比增长492.29%。公司体外诊断业务、医疗服务等新业务也保持高速增长。在公司资源整合下,预计公司16年器械和药品业务将进一步提升公司业绩,推进公司进入新的上升通道。 多项重磅产品在研,内生外延完善心脑血管生态链 公司的完全可降解聚合物支架15年完成随机临床的植入工作,早期已满随访期的临床结果良好,预计17年推出;植入式双腔心脏起搏器有望在16年获批生产;左心耳封堵器已完成100余例临床试验,预计18年取得注册证。同时公司通过外延并购不断完善心脑血管生态链,并拓展至精准医疗、糖尿病、肾病等其他行业,实现公司营收高速增长的同时,也为公司提供更多的成长机会。 投资策略 按增发后股本8.72亿股计算,我们预测公司15-17年归母净利润分别为5.21亿元、6.60亿元和8.05亿元,EPS分别为0.60元、0.76元和0.92元,对应PE为57倍、45倍和37倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示产品降价风险,招标低于预期,新产品研发不及预期,业务整合风险。

2015年业绩快报符合预期 业绩快报,2015年公司实现营业收入34.78亿元,同比增长20.65%;归属上市公司净利润为12.65亿元,同比增长21.41%;每股收益1.21元,符合预期。公司经营稳健,化学制剂稳定增长,原料药恢复增长,通过并购进军生物药领域,发展潜力巨大。 预计泰嘉下半年增长快于上半年 根据上半年业绩情况来看,化学制剂销售收入12.99亿元,同比增长16.6%,下半年增速在23%左右,全年增速预计维持在20%左右。上半年受招标影响,收入增速有所下滑,目前广东省卫计委在质量分层方面有所调整,预计有利于公司产品中标,泰嘉有望恢复增长。除此之外,预计盐酸贝那普利增速保持在30%左右,新产品比伐卢定销售收入接近1亿元,阿利沙坦处于市场培育期,进展顺利。 原料药预计全年稳定增长 上半年原料药实现收入3.59亿元,同比增长88.95%,预计全年增速维持在20%左右。国家政策保持了连贯性,限制滥用抗生素,公司原料药产品为头孢类抗生素,虽然上半年增速较高,但大环境紧缩的情况下很难保持高增长,我们预计全年增速在20%左右。 投资策略,上调业绩预测 我们预测2015-2017年归属上市公司净利润分别为12.66亿元、15.55亿元和18.27亿元;每股收益分别为1.21元、1.49元和1.75元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示 泰嘉、阿利沙坦酯医保招标低于预期;产品安全事件;药品安全事件等。

2015年度业绩低于预期,积蓄力量 2015年实现营业收入4.28亿元,同比增长20.97%;归属上市公司净利润为203万元,同比下降94.46%;每股收益0.01元。公司不断挖掘品牌潜力并再塑广誉远品牌,营销费用投入增加2,963.37万元,积蓄力量。 分产品来看,传统中药与精品中药齐头并进 分产品来看,传统中药实现收入2.75亿元,同比增长27.44%;精品中药实现销售收入5,809.26万元,可比口径增长32.88%;养生酒实现收入2,587.82万元,同比增长20.68%。公司稳步推进“百家千店”战略,改革销售模式,推行协作经销模式、代理销售模式和经销模式,大力开拓OTC市场,加强医院招商力度,开拓空白市场,全力将龟龄集、定坤丹打造成男科、妇科中药第一品牌。养生酒围绕山西、江苏两大中心,加大市场开拓力度,精耕细作,以药店为主导,确保销售稳定增长。 股权转让及资产转让收益下降、成本上升导致业绩不达预期 2014年确认了股权转让及资产转让收益6,187.53万元,2015年没有此项收益,从而导致净利润大幅下滑。同时,公司2015年开展了医药商业业务,全年销售收入5,983.87万元,销售成本较高,使得公司整体销售成本上升所致。 投资策略 我们下调预测,2016-2018年归属上市公司净利润分别为0.35亿元、0.43亿元和0.62亿元;每股收益分别为0.12元、0.16元和0.22元,对应PE分别为257倍、205倍和144倍,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示 精品中药推进受阻;原材料大幅波动;医药安全事件等。

并先强药业提升盈利能力,继续推进新药研发东先强药业6月份进入合并报表,主要从事抗病毒类、抗生素类、产类及心脑血管类等化学药,承诺2015-2017年扣非后净利润不低于0.8亿元、0.96亿元和1.152亿元,且年度增长率不低于20%,预计2015年增厚业绩0.4亿元。2015年公司与药明康德签署战略合作协议,2016年2月初又与药明康签订了治疗甲型流感和人禽流感的ZSYM005的研发合作项目,现有究表明,ZSYM005具有广谱抗甲型流感病毒的作用,动物体内抗流病毒效果显著优于达菲,同时可以解决达菲耐药的问题。 投资策略,上调业绩预测。 我们预测2015-2017年每股收益分别为0.4元、0.55元和0.65元,对应PE分别为26倍、19倍和16倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示。 1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等

年报业绩超预期 2月2日公告2015年年报,营业收入为7.8亿元,同比增长35.06%;归属上市公司净利润为0.78亿元,同比增长97.83%;每股收益0.28元,大幅超出此前预测。分配方案为:每10股派发现金红利1元(含税),每10股转增5股。2015年为拐点年,2016年进入快速发展轨道。 借助资本市场,外延扩张加速 通过并购重组,搭建以中药制剂及中药饮片、化学原料药及医药中间体、生物制药及研发为三大板块的医药一体化框架。2015年先后收购东力企管、陇西保和堂药业、万年长药业及美国生物药公司等公司,丰富了公司主营业务,增加公司收入和净利润。2016年将继续围绕“一主两翼、涉足生物医药”的发展战略,加快并购重组项目落地。 分行业来看,中药、化药基本平分秋色 分行业来看,中药制剂销售收入2.2亿元,同比增长36.23%;中药材及中药饮品收入为2.16亿元,同比增长18.79%;两者合计占收入比重为55.77%。化学原料药及中间体实现收入3.15亿元,同比增长22.09%,占收入比重为40.37%。可见,中药与化药占收入比重不相上下,平分秋色。未来随着生物制药的发力,主营业务将呈现三分天下的格局。 投资策略 上调盈利预测,我们预计2016-2018年每股收益分别为0.43元、0.61元和0.93元,对应PE分别为90倍、63倍和42倍。鉴于公司业绩拐点确立,进入快速发展期,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示 中药材价格大幅波动;外延扩张低于预期;新产品研发风险等。