金融事业部 搜狐证券 |独家推出
朱会振

西南证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证号:S1250513110001...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 51/54 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
煌上煌 食品饮料行业 2015-05-07 38.82 10.84 -- 55.26 42.35%
59.88 54.25%
详细
投资要点 经营回顾。公司2014年实现收入10亿元,同比+10%;净利润9800万元,同比-19%;实现每股收益0.8元。同时,15Q1实现收入3亿元,同比+5%;净利润2100万元,同比-40%。销售收入增长主要得益于市场开发和门店扩张力度加强。净利润和毛利的下滑主要是原材料价格上涨+市场开拓费用增加。 投资看点:一、市场空间大,行业集中度低,竞争激烈:行业空间主要体现在消费升级和空白地区市场的开拓。未来行业发展趋势主要体现在以下几个方面:1、龙头企业继续提升市场份额。CR5市场份额不超过10%,行业集中度非常低,龙头企业受益于消费升级而替代小作坊,但替代并不会太快:1)、消费习惯决定家庭作坊逐步退出是长期的过程,消费者对于菜市场及个人售卖店的依赖短期内难以完全消除;2)、快捷消费酱卤制品的龙头企业目前主要定位于休闲化消费,对于家庭餐桌类消费的引导并不足,产品类型及口味决定了短期内取代家庭作坊并不现实。二、渠道开拓空间广阔:目前公司业务主要集中于江西、广东地区,其他区域可开拓空间大,随着浙江、陕西和河南生产基地的逐步完善和投产,围绕生产基地将会逐步开设新的门店,市场区域将进一步扩大。三、试行O2O效果明显,互联网+可期:安徽淮河路O2O智慧门店于15年2月开业,3月和4月运营效果来看,销售收入翻倍增长,目前日均销售收入1万元。依托于较好的地理位置和互联网+,试点较为理想,互联网+可期。 四、收购真真老老,关注协同性:1、真真老老粽子类产品二季度将逐步在煌上煌门店铺货,增加门店产品产别,贡献实质性收入,而成本端变化不大。2、煌上煌浙江生产基地可以依托真真老老基地建设,协同性明显。同时可借助真真老老在KA及高速公路的渠道,铺设快捷卤肉制品。真真老老储备新品,有望成为新的业绩贡献点。五、外延式扩张值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.91元、1.13元、1.48元,对应PE分别为43倍、35倍、26倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:店面扩张或未及预期;原材料价格或大幅上涨。
梅花生物 食品饮料行业 2015-04-29 11.11 9.74 147.67% 12.98 15.89%
15.30 37.71%
详细
投资要点: 经营回顾。公司2014年全年实现收入99亿元,同比+27%;净利润5亿元,同比+24%;基本每股收益0.16元。15Q1实现收入31亿元,同比+47%;净利润1.8亿元,同比+141%。14Q4以来收入和净利润均出现大幅增长,主因低基数+销量增加及价格上涨。 投资看点。一、行业逐步形成寡头格局:1、味精产能最大的为阜丰集团,其次为梅花生物,两者合计占产能的60%左右,产量超过80%,味精的价格及供给主要取决于阜丰和梅花的产量和协同作用。未来2-3年每年提价1000元/吨左右是比较合理的,重点关注提价后小厂家及原有产能是否复产。我们认为味精行业供给端将更加理想:1)、随着新环保法的逐步实施和加强,国家对于环保的要求越发提高,淘汰落后产能将对小型产能造成致命的打击;2)、原有产能复产成本逐年提升,预计年提升1000元/吨。4月18日,梅花联合阜丰将味精价格提高到8500元/吨(含税)。2、氨基酸协同作用将显著增强。14Q4氨基酸价格出现大幅上涨,显示协同性较好;大成停产,给予梅花生物等氨基酸企业更大空间,看好氨基酸未来的协同效应,价格将逐步提升。4月18日,梅花联合伊品把赖氨酸价格提升至9000元/吨、苏氨酸提升至18000元/吨。 二、打造生物制药新平台:公司在14年5月份收购广生药业51%股权,6月份收购汉信生物100%股权,未来通过拉萨梅花组建生物制药团队。随着味精和氨基酸产量和价格的逐步企稳回升,现金流充沛,公司会重点打造生物制药大健康平台。同时,广生药业有望登陆新三板。 盈利预测与投资建议。不考虑增发摊薄情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元、0.37元、0.52元,对应PE分别为46倍、30倍和21倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:产品价格或未达预期。
安琪酵母 食品饮料行业 2015-04-28 27.07 12.44 -- 29.30 7.76%
44.40 64.02%
详细
经营回顾。2014年公司实现收入37亿元,同比+17%;净利润1.5亿元,同比+0.5%;实现每股收益0.45元。15Q1单季实现收入9.8亿元,同比+23%;净利润0.5亿元,同比+36%。经销商不压货+15年春节推后,15Q1收入快速增长;同时,财务费用率下降约2pct+糖业亏损减少,促使净利润同比大幅提升。 投资要点。1、酵母和YE 稳定快速增长,其他业务逐步好转:1)重回酵母主业,重拾丢失的市场份额,酵母行业自然增长,估计在10%以内。2)调味品行业需求旺盛,YE 作为具有食品属性的高端调味品,在消费升级和结构调整下,具有巨大的需求;单个YE 下游客户使用量大于原有酵母客户酵母使用量,未来YE 终端销量可能大于酵母;出口市场空间巨大。3)动物营养行业前景看好;保健品经营策略调整,逐步好转;环保肥料供不应求;糖类业务止跌回升,增加业绩弹性。2、人员数量得到有效控制,同时考核侧重于利润,降低费用积极性较大。3、新增固定资产减少,折旧费用增速降低,主业毛利率提升。目前公司的固定资产增速变缓,在建工程项目较少,2014年末在建工程仅为0.67亿元,占固定资产比重为2%,未来即使增加产能也会逐步建设(目前公司产能趋紧,预计未来2年内将新增酵母产能2万吨,YE1.5-2.0万吨)在建工程及固定资产不会大幅波动。随着收入的逐步增加及产能利用率的提升,折旧对于公司毛利率的影响逐步减弱,主业毛利率提升。4、糖蜜价格上涨不影响复苏进程。糖蜜下游60%用于酒精,20%用于酵母,其他占比20%,而酒精中70%用于白酒,2015年白酒行业长期拐点来临,但产量不会出现大幅增长,同时考虑到环保对酒精行业的影响,预计白酒行业不会对糖蜜需求产生较大影响。15年糖蜜价格上涨15%左右,短期内对公司毛利率会有所影响,但并不影响公司酵母主业的复苏和YE 市场的快速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2015~2017年EPS 分别为0.67元、0.93元、1.12元,对应PE 分别为39倍、28倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:三费控制或不达预期;糖蜜价格大幅波动。
中炬高新 综合类 2015-04-14 16.20 18.51 -- 21.73 34.14%
21.73 34.14%
详细
投资要点 经营回顾。2014年实现收入26亿元,同比+14%;归母净利润2.9亿元,同比+35%。调味品继续保持稳健增长,美味鲜实现收入24亿元,同比+20%,净利润2.8亿元,同比+29%,净利率提高0.8pct 达到11.66%。公司整体费用率提高2pct,主要是人员薪酬和计提奖励基金所致。 投资看点。一、渠道开拓空间广阔。公司采用五级市场模式:一级市场广东、浙江、海南,继续巩固并保持适度增长,渠道已覆盖到乡镇;二级市场广西、福建地区,渠道已到县级,需要重点培育;三级市场江西、东北地区,渠道已到地级市;四级市场为华北,其他为五级市场,渠道重点覆盖省会城市。从公司渠道战略来看,二级及以外的市场空间依然广阔。根据我们的草根调研,河南和四川某两个三线城市,公司只在重点超市有所铺货,而中小型超市、便利店、县及乡镇超市均未铺货。同时,我们在华东地区走访两家大型超市,公司也才刚铺货不久,未来空间依然广阔。二、市占率将逐步提升:目前调味品行业CR3仅为7%左右,酱油行业CR4也仅为30%左右(中矩市占率6%),行业集中度依然偏低,随着公司逐步开拓北部及中西部市场,渠道下沉将推动市占率提升。三、盈利能力持续提升:1、管理能力持续提升,无论是公司整体管理(厨邦智造)、还是技术优势等,都从根本上改善公司的盈利能力;2、规模优势凸显,阳西基地已建成产能超过10万吨,新增产能均是高度自动化,规模优势显著提升盈利能力。四、国企改革。 盈利预测与投资建议。我们给予中汇合创2倍PB 估值22.2亿元,公司持股79.16%,对应市值17.6亿元,其他产业估值1.4亿元,则调味品目前市值101亿元。按照12%净利率计算公司15年调味品净利润为3.28亿元,对应估值30倍(海天15年已达到40倍PE),与同行相比估值偏低。我们认为公司渠道空间将支撑酱油业务长期稳健增长,同时国企改革值得预期,给予公司调味品15年42倍估值,对应目标价19.67元,维持买入评级。 风险提示:阳西基地产能释放低于预期或地产业务未达预期风险。
海天味业 食品饮料行业 2015-04-10 34.03 16.73 -- 39.91 17.28%
40.01 17.57%
详细
投资要点: 经营回顾。2014年实现收入98亿元,+17%;净利润21亿元,+30%。各项业务保持稳定增长:其中酱油+13%(中高端增速超过25%);调味酱+32%(黄豆酱超过10亿元,增速超过20%;拌饭酱收入将近2亿元,翻倍增长);蚝油+20%。同时毛利率提升1.18pct、费用率和所得税率下降,提升盈利能力。 投资看点。一、治理结构完善+业绩稳健增长:董监高均持有股份+推出针对中层管理人员的限制性股票激励,管理层与股东利益高度一致。解锁条件稳健增长,营业收入、净利润四年CAGR分别达到15%、20%。二、龙头企业市占率将逐步提升:目前调味品行业CR3仅为7%左右,酱油行业CR4也仅为30%左右(海天市占率16%),行业集中度依然偏低。龙头企业拥有资金、管理、品牌、渠道等方面的优势,在提倡食品安全和消费升级的大趋势下,市场份额将会逐步向有品牌和质量优势的龙头企业集中。渠道来看,海天地级市全覆盖,县覆盖率50%左右,2015年将进一步渠道下沉和加大村镇市场销售和改革,但各产品之间渠道有差异:酱油作为公司体量最大的产品,渠道辐射已足够下沉,下一步的增长在于行业增长+大力开拓县、乡及村镇市场;蚝油类产品,逐步从南部地区向其他渠道扩散,空间较大,未来5年仍将能保持稳定增长;调味酱类,黄豆酱已形成大单品,其他类调味酱将随着品类创新+市场开拓,依然能保持高速增长;醋和料酒随着江苏生产基地的建设完毕,预计将上一个新的体量。三、盈利能力持续提升:1、龙头企业的管理能力持续提升,无论是整体管理、还是技术优势等,都从根本上改善公司的盈利能力;2、公司对上下游拥有强有力的议价能力,现金流充沛;中高端产品和酱类保持高速增长,精细化管理进一步降低三费率;3、规模优势凸显,海天第二个50万吨产能已饱和运行,今年将试运行第三个50万吨产能,预计2-3年时间将消化完毕,规模优势显著提升盈利能力。四、收购预期。 盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为1.73元、2.12元、2.59元,对应PE分别为35倍、28倍和23倍,我们认为目前市场环境较为乐观,对于大消费类优质龙头公司,给予40倍的估值是合理的,上调目标价至69.20元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、渠道开拓或未达预期。
海天味业 食品饮料行业 2015-03-12 26.60 14.50 -- 66.00 36.17%
40.01 50.41%
详细
业绩总结:公司发布2014年年报,全年实现营业收入98亿元,同比+17%;营业利润24亿元,同比+27%;归属于上市公司股东的净利润21亿元,同比+30%;实现每股收益1.40元,符合市场预期。其中Q4收入25亿元,同比+20%,净利润5.6亿元,同比+39%。同时,公司拟每10股转增8股,派8.5元(含税)。 各项业务保持稳定增长。受益于产品结构升级和渠道下沉,全年收入稳健增长。其中酱油实现收入63亿元,同比+13%(中高端增速超过25%,海天老字号贡献大几千万),毛利率41.91%,同比提升1.25pct;调味酱收入15亿元,同比+32%(黄豆酱收入超过10亿元,增速超过20%;拌饭酱收入将近2亿元,翻倍增长),毛利率40.76%,同比提升3.74pct;蚝油收入13亿元,同比+20%,毛利率35.22%,同比下滑0.02pct;其他收入5.6亿元,同比+18%,毛利率35.59%,同比下滑0.99pct。 毛利率提升、费用率和所得税率下降,提升盈利能力。全年整体毛利率40.41%,同比提升1.18pct,主要受益于:1、产品结构升级,中高端产品占比增加;2、募投项目产量增加,效率提升,成本下降;3、原材料稳中有降。三费率继续保持下降趋势,较2013年下降0.77pct,其中管理费用率下降0.45pct、财务费用率下降0.32pct;全资子公司兴兆全球被认定为非境内居民企业(境内取得的股息、红利等权益性投资收入免征所得税),4季度所得税率仅为7.40%(前三季度为18.91%),所得税仅为4455万元(前三季度均值1.2亿元),四季度盈利能力大幅提升,净利率达到21.95%。 看好公司长期增长。1、股权激励彰显管理层信心。激励对象为中层核心员工,有效调动团队积极性,行权条件营业收入、净利润四年CAGR分别达到15%、20%,稳健增长。2、调味品行业具有大行业小公司的特征(酱油CR4仅为30%,公司占比18%),公司作为龙头企业市占率将逐步提升。3、盈利能力仍将持续提升。公司对上下游拥有强有力的议价能力,现金流充沛;中高端产品和酱类保持高速增长,精细化管理进一步降低三费率,毛利率、净利率继续提升。4、渠道空间仍大有可为。酱油渠道下沉力度较大,南部、东部保持10%左右增速;调味酱和耗油类产品渠道开拓及下沉空间依然巨大,未来三年仍然保持高速增长。5、收购预期和兴兆全球取得税收优惠。 盈利预测与投资建议。上调公司2015-2017年EPS分别为1.72元、2.10元、2.56元,对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍,我们认为未来3年公司净利润CAGR达到22%左右,维持“买入”评级,未来6个月目标价60元。 风险提示:原材料价格大幅波动、渠道开拓或未达预期。
三全食品 食品饮料行业 2015-03-04 11.36 9.77 -- 33.30 46.50%
20.67 81.95%
详细
业绩总结:公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入41亿元,同比+14%;营业利润-938万元,同比-108%;归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比-32%;实现每股收益0.20元,低于市场预期。其中Q4收入11亿元,同比-3%,净利润910万元,同比-48%。 费用侵蚀利润明显,龙凤扭亏为盈。全年收入增长明显,但增速下滑,主因是大消费环境不景气。预计Q4毛利率有所下降,同时加大品牌建设和市场推广力度,费用增加明显,侵蚀利润。龙凤四季度扭亏为盈(其中前三季度亏损8000万元),剔除龙凤因素外,预计三全2014年净利润增长5%左右。预计龙凤2015年逐步恢复并略有盈利,2016年达到三全的盈利水平。 市占率提升依然是公司战略重点。速冻米面行业已形成寡头垄断格局,CR3超过60%,且产品同质化较为严重:湾仔码头主打一线高端品牌,同时逐步向二三线城市开拓市场,市占率有所提高,但最近两年有所下滑;思念跟随风格较为明显,2014年广告投入较高,有一定的效果;三全,全品类发力,高、中、低端均有覆盖,且渠道也最全,收购龙凤后进一步加强华东、西南地区的品牌优势。速冻米面行业竞争较为激烈,短期看无论任何一家都很难脱颖而出,更多是相互发展、逐步侵蚀非品牌类企业市场份额。三全未来三年战略目标依然是市场占有率和规模的提升,争取行业话语权,从公司推出的股权激励行权条件亦可以看出同样规划。 三全鲜食值得期待。2014年9月份推出了三全鲜食,已在上海地区投放60台,效果明显,2015年规划:1、产品继续丰富,由之前的每天四种推广至多种菜品,同时增加西式产品,比如蔬菜色拉;2、设备进一步优化,改善楼宇机,大力度改进公司机,减小体积,同时对于盒饭数量增加可调节功能(一代机是锁定32盒);3、加快推广进度,重点加强公司机投放速度,提高渗透率;4、新增北京地区投放,由天津工厂供货,2016年增加广州和深圳。我们预计2015年达到1500台,2016年达到3500台。公司与同行业相比,具有明显的优势,主要体现在生产基地贴近一线城市,且可利用已有生产能力实施鲜食的生产。公司太仓基地覆盖上海及华东地区、天津生产基地覆盖北京及京津冀地区、佛山基地覆盖广州、深圳华南地区,均为经济较发达地区。充分利用已有生产空间和设备,同时现有劳动力也可以转移利用,成本优势明显。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.25元、0.42元,对应PE分别为111倍、88倍和53倍,维持“增持”评级。 风险提示:龙凤整合和三全鲜食市场开拓或未达预期。
好想你 食品饮料行业 2015-03-04 21.80 9.47 -- 26.93 23.53%
42.97 97.11%
详细
业绩总结:公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入9.7亿元,同比+7%;营业利润0.5亿元,同比-53%;归属于上市公司股东的净利润0.5亿元,同比-47%;实现每股收益0.36元,低于市场预期。Q4收入2.8亿元,同比+1%,净利润0.1亿元,同比-40%。 收入平稳增长,费用侵蚀利润明显。收入在三大渠道的驱动下继续保持平稳增长,预计专卖店、商超、电商分别-10%、+89%、+28%左右。无核即食枣保持高速增长,预计全年含税收入超过1亿元(2013年仅2000万元)。同时,公司引进管理人才、扩大营销队伍、投放品牌广告,使销售费用增加9051万元(同比+53%),财务费用增加849万元(同比+111%),费用侵蚀利润较为明显。 关注大单品即食无核枣,多渠道塑造品牌。2015年即食无核枣依然会快速增长:一、上海地区成熟商超经验向重点区域推广;二、2014年基本集中于商超领域,2015年加强专卖店的销售;三、散装类产品的推广;四、2015年对于销售团队的考核集中于销售额和无核即食枣两条主线,而无核即食枣是红线,激发销售人员的积极性。同时,公司多种渠道塑造品牌优势,比如近期成功签约2列高铁冠名权(郑州到北京G90),成为中国红枣行业冠名高铁专线“第一家”,公司将继续加大品牌的宣传和塑造力度,三季度将会有实质性的动作。 三大渠道齐力发展。专卖店:预计2015年专卖店渠道增长10%以上:一、产品结构调整,加大无核即时枣在专卖店的推广力度,小包装类产品也会在专卖店相继推出;二、近两年通过对专卖店渠道的梳理和整顿,存留门店整体质量得以提升,效益有保障;三、2015年将加大专卖店的投入力度,数量增加带来收入端的增长。商超:全国化推广值得期待,无核即食枣是重点。2015年将重点在8个城市打造商超体系,聚焦于部分城市,把上海地区成熟经验推广至经济较为发达的区域。同时,对于商超系统,公司做了详细的规划。随着上海样板市场成功经验的推广,商超销售额快速增长,生产环节补贴逐步降低,整体费用率逐步下降,盈利能力提升。预计节前的两个月同比增速超过去年同期。电商:一、持续加强塑造公司品牌、打假与维权的功能;二、加大电商投入,扩充电商团队(2015年有望增加到100多人),考核机制方面更加灵活;三、同时加强多渠道电商领域,预计电商渠道将重回快速增长通道。 关注两个方面的激励:一、合伙制,主要针对直营店管理人员,激发其积极性;二、股权激励,2014年引进大量管理层,有望推出相应的股权激励。 盈利预测与投资建议:下调公司2014-2016年EPS分别至0.36元、0.42元、0.56元,对应PE分别为58倍、50倍、37倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场开拓未达预期,费用高企风险。
三全食品 食品饮料行业 2015-03-03 11.00 9.77 -- 31.35 42.44%
20.67 87.91%
详细
市占率提升依然是公司战略重点。速冻米面行业已形成寡头垄断格局,CR3超过60%,且产品同质化较为严重:湾仔码头主打一线高端品牌,同时逐步向二三线城市开拓市场,市占率有所提高,但最近两年有所下滑;思念跟随风格较为明显,2014 年广告投入较高,有一定的效果;三全,全品类发力,高、中、低端均有覆盖,且渠道也最全,收购龙凤后进一步加强华东、西南地区的品牌优势。速冻米面行业竞争较为激烈,短期看无论任何一家都很难脱颖而出,更多是相互发展、逐步侵蚀非品牌类企业市场份额。三全未来三年战略目标依然是市场占有率和规模的提升,争取行业话语权,从公司推出的股权激励行权条件亦可以看出同样规划。 龙凤逐步恢复。龙凤于2013 年四季度开始并表,当年亏损超过2500 万元,去年对其进行了彻底的调整,实现与三全的对接,龙凤2014 年上半年亏损将近6500 万元,前三季度亏损8000 万元,按照原有计划2014 年四季度可实现盈亏平衡,2015 年逐步恢复并略有盈利,2016 年达到三全的盈利水平。 三全鲜食值得期待。2014年9月份推出了三全鲜食,已在上海地区投放60 台,效果明显,2015 年规划:1、产品继续丰富,由之前的每天四种推广至多种菜品,同时增加西式产品,比如蔬菜色拉;2、设备进一步优化,改善楼宇机,大力度改进公司机,减小体积,同时对于盒饭数量增加可调节功能(一代机是锁定32 盒);3、加快推广进度,重点加强公司机投放速度,提高渗透率;4、新增北京地区投放,由天津工厂供货,2016 年增加广州和深圳。我们预计2015年达到1500 台,2016 年达到3500 台。公司与同行业相比,具有明显的优势,主要体现在生产基地贴近一线城市,且可利用已有生产能力实施鲜食的生产。 公司太仓基地覆盖上海及华东地区、天津生产基地覆盖北京及京津冀地区、佛山基地覆盖广州、深圳华南地区,均为经济较发达地区。充分利用已有生产空间和设备,同时现有劳动力也可以转移利用,成本优势明显。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.20 元、0.25 元、0.42 元,对应PE 分别为111 倍、88 倍和53 倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:龙凤整合和三全鲜食市场开拓或未达预期。
恒顺醋业 食品饮料行业 2015-03-02 19.15 5.78 -- 24.27 26.74%
30.89 61.31%
详细
投资要点 2015年将是公司调味品收入拐点年。1、营销网络建设:2014年定向增发募集资金近7亿元,其中1.6亿元用于品牌建设,通过电视媒体、户外、平面、网络等投放广告,同时加强公关及促销活动、终端形象店及品牌专卖店建设,塑造和提升公司品牌形象。2、2014年下半年营销网络建设逐步落地,销售政策更加灵活化,同时相继在数个媒体开始投放广告(比如中央8套投放广告),提高知名度。3、新一届董事会在2014年11月份换届完毕,2015年将是述职的第一年,积极性较大。同时,公司按照净利润10%提取奖励基金制度落地,有利于提高管理层的积极性。 财务费用大幅下降提升业绩弹性。公司多元化经营导致有息债务较高,财务费用侵蚀净利润较大,随着公司逐步聚焦调味品主业,同时积极处置非主业资产,有息债务和财务费用下降明显。预计2014年全年财务费用4800万元左右,2015年1500万左右,财务费用下降提升业绩弹性依然明显。公司将通过以下三种方式继续降低有息负债:1、积极处置非主业资产。公司在2014年12月2日公告向母公司子公司恒顺置业转让持有的飞达控股2000万债权;2015年1月25日公告镇江八佰伴商贸公司以1.76亿元价格中标受让镇江百盛商城50%股权,显示公司积极处置非经营性资产(2014年1-6月份百盛商城收入1.3亿元,亏损2025万元,按照公司持股50%拖累净利润超过1000万元)。2、截止2014年中期,地产资产中开发产品和投资性房地产分别达到2.1亿元、2.9亿元,公司将积极处置相关地产资产,回流现金流。3、调味品主业无需负债经营。 国企改革。公司体制结构制约长期发展,国企改革的逐步推进将从根本上改变治理状况,将显著受益于国企改革主题性机会。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.43元、0.54元,对应PE分别为74倍、44倍和35倍,剔除非调味品主业的影响,我们认为公司调味品净利率应该在14%左右,对应2015、2016年调味品EPS分别为0.61元、0.71元,对应PE分别为28倍、24倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场开拓未达预期风险。
好想你 食品饮料行业 2015-02-11 21.22 10.35 -- 23.50 10.74%
32.50 53.16%
详细
关注大单品即食无核枣,多渠道塑造品牌:2015 年公司将重新梳理各渠道的产品和价格体系,商超渠道重点推广无核即食枣,专卖店推出新的小包装类产品。无核即食枣作为公司重点推广的战略大单品,2014 年主要集中于上海地区,效果显著,预计全年含税收入超过1亿元(2013 年仅2000 万元)。2015年即食无核枣依然会快速增长:1、上海地区成熟商超经验向重点区域推广;2、2014 年基本集中于商超领域,2015 年加强专卖店的销售;3、散装类产品的推广;4、2015 年对于销售团队的考核集中于销售额和无核即食枣两条主线,而无核即食枣是红线,激发销售人员的积极性。同时,公司多种渠道塑造品牌优势,比如近期成功签约2列高铁冠名权(郑州到北京G90),成为中国红枣行业冠名高铁专线“第一家”,公司将继续加大品牌的宣传和塑造力度,三季度将会有实质性的动作。 三大渠道齐力发展。专卖店:预计2015 年专卖店渠道增长10%以上:1、产品结构调整,加大无核即时枣在专卖店的推广力度,小包装类产品也会在专卖店相继推出;2、近两年通过对专卖店渠道的梳理和整顿,存留门店整体质量得以提升,效益有保障;3、2015 年将加大专卖店的投入力度,数量增加带来收入端的增长。商超:全国化推广值得期待,无核即食枣是重点。2015 年将重点在8个城市打造商超体系,聚焦于部分城市,把上海地区成熟经验推广至经济较为发达的区域。同时,对于商超系统,公司做了详细的规划。随着上海样板市场成功经验的推广,商超销售额快速增长,生产环节补贴逐步降低,整体费用率逐步下降,盈利能力提升。预计节前的两个月同比增速超过去年同期。 电商:1、持续加强塑造公司品牌、打假与维权的功能;2、加大电商投入,扩充电商团队(2015 年有望增加到100 多人),考核机制方面更加灵活;3、同时加强多渠道电商领域,预计电商渠道将重回快速增长通道。 关注两个方面的激励:1、合伙制,主要针对直营店管理人员,激发其积极性;2、股权激励,2014 年引进大量管理层,有望推出相应的股权激励。 盈利预测与投资建议:我们认为公司收入端将快速增长,而费用投入将持续,上调公司2015-2016 年收入分别至12.3 亿元(原来11.9 亿元,上调3%)、15.4 亿元(原来12.2 亿元,上调27%),下调2015-2016 年EPS 分别至0.46元、0.62 元(原来0.57 元、0.84 元),维持“增持”评级。 风险提示:市场开拓或未达预期,费用高企风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2014-11-19 19.78 -- -- 20.82 5.26%
21.77 10.06%
详细
投资要点 经营回顾。2014年1-9月份实现收入26.6亿元,同比+24%;净利润1.2亿元,同比-7%。其中Q3实现收入9.2亿元,同比+24%;净利润0.37亿元,同比+5%。收入已连续五个季度保持20%以上增速,净利润连续两个季度正增长,同时净利率在2014年逐步回升。 投资要点。1、收入稳定增长:1)重回酵母主业,重拾丢失的市场份额,酵母行业自然增长,估计在10%以内。2)调味品行业需求旺盛,YE 作为具有食品属性的高端调味品,在消费升级和结构调整下,具有巨大的需求;单个YE 下游客户使用量大于原有酵母客户酵母使用量,未来YE 终端销量可能大于酵母;公司自身有望谨慎重启调味品B2C 业务(初步筹划中),消化部分YE 产能;出口市场空间巨大。3)动物营养行业前景看好;保健品经营策略调整,逐步好转;环保肥料供不应求;糖类业务有望止跌。2、人员短期内不再增加,管理费用和销售费用得到控制。同时明年考核侧重于利润(占7成),降低费用积极性较大。3、在建工程转固减少,折旧费用增速放缓,主业毛利率提升。2012年、2013年大量在建工程转固导致折旧费用大幅增加,毛利率有所下滑。2014年三季度末在建工程为1.2亿元,占固定资产比重仅为3.2%,未来即使增加产能也会逐步建设(预计未来2年内将新增酵母产能2万吨,YE1.5-2.0万吨),在建工程及固定资产不会大幅波动。随着收入的逐步增加及产能利用率的提升,折旧对于公司毛利率的影响逐步减弱,主业毛利率提升。4、原材料价格预计下滑10%以上,毛利率提升。糖蜜下游60%用于酒精,20%用于酵母,其他占比20%,而酒精中70%用于白酒,因此白酒行业是影响糖蜜需求端的主要因素,白酒行业需求不景气(供给大于需求+白酒价格面临下调+经销商盈利状况不佳),糖蜜需求端难以好转。而从供给端来看,2014年是甘蔗的丰收年,供给端增加。同时玉米酒精价格较为稳定,预计未来也不会出现大幅上涨。作为糖蜜的替代品木薯价格维持在较低位置,糖蜜价格难有上升。预计明年糖蜜价格将下降10%左右,带动公司毛利率提升。5、国企改革+沪港通概念。 盈利预测与投资建议。我们上调公司2014~2016年EPS 分别为0.51元、0.70元、0.93元,对应PE 分别为39.40倍、28.51倍、21.43倍,上调至“买入”评级。 风险提示:三费控制未达预期;糖蜜价格大幅波动。
加加食品 食品饮料行业 2014-11-10 14.00 -- -- 14.16 1.14%
14.25 1.79%
详细
投资要点 报告新点:首次从上游农户、中游制造商、下游消费者需求三个角度分析茶籽油行业。 新品原酿造符合未来发展趋势。新品原酿造初期以超高端形象面市,4月份开始大众化推广,前期主要通过前300名经销商(覆盖全国,具有较强的推广能力和执行能力)铺货,出厂价7-8元/500ml,终端价格12-14元/500ml,生产环节毛利率50%以上,渠道毛利超过60%。随着居民生活水平提升及消费升级,未来10元以上/500ml 的酱油将是消费的主流价格段(目前7-8元/500ml 为主)。原酿造是公司实施淡酱油战略的拳头产品,也是未来3-5年着力打造的大单品,定位于中高端化产品,符合未来消费趋势。截止三季度末,原酿造累计实现收入2000万元左右(二季度属于铺货阶段1000万,其中湖南、广西占了一半以上,三季度已能连续供货),较面条鲜推广初期更为顺利。随着Q4加大推广力度及旺季来临,预计全年实现收入5000万元,未来有望每年翻倍增长。 茶籽油市场空间巨大。茶籽油行业发展空间巨大:1、上游原材料:亩产效益在2000元以上(大幅高于其他农作物),农户种植积极性逐步增加。2、中游制造商:仅计算原材料的毛利率达到81.73%,考虑折旧费用、人工和其他费用后生产环节毛利率达到35.17%,高于西王食品玉米油25%左右的毛利率,远高于加加植物油15%左右的毛利率。3、终端消费:居民收入增长及消费升级促使消费者更加青睐具有营养、健康类产品,茶籽油符合未来消费趋势。在2012年前,我国进口橄榄油保持快速增长,之后由于受三公消费对餐饮业的影响,增速有所下滑,但大众家庭消费受影响并不大,未来对于健康类油品的需求依然值得期待。公司将着力打造具有良好形象、品牌知名度,体现健康差异化茶籽油产品。 并购预期强烈:2014年1月公司投资2亿元设立合兴基金,主要通过并购等方式达到产业整合的目的,重点关注行业空间巨大,且具有一定品牌价值的子行业。 盈利预测与投资建议。预计2014~2016年EPS 分别为0.33元、0.38元、0.44元,对应PE 分别为41.62倍、37.09倍、31.92倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品推广及并购未达预期风险。
百润股份 食品饮料行业 2014-10-24 40.85 -- -- 49.30 20.69%
49.30 20.69%
详细
事件:公司发布2014 年三季度报告,2014Q1~Q3实现营业收入1.2亿元(同比+23%),净利润0.5 亿元(同比+47%),对应EPS0.29 元,符合我们的预期。其中2014Q3 实现收入0.37 亿元(同比+9%),净利润0.13 亿元(同比+12%)。同时,公司预计香精香料业务2014 年全年净利润增长35%-55%,对应Q4净利润增速为-3~82%。 Q3 单季增速放缓。Q3 单季收入及净利润增速放缓,主要受去年基数较高,同时天气影响导致部分订单未按期释放,公司原有业务经营稳定,市场无需担忧。1-9月份毛利率72.06%,与去年同期基本持平,三费率大幅下降7.16pct(销售费用率、管理费用率分别下降3.81pct、6.38pct,财务费用率提升3.04pct),净利率39.03%,提升6.25pct,促使净利润增速高于营收增速。 预收购标的巴克斯酒业渠道可开拓空间大:目前,巴克斯酒业主要通过经销商渠道开拓市场,KA 系统贡献收入9成左右,一线城市大型KA 覆盖率已达到80%(其中上海地区基本全部覆盖),二、三线城市仅覆盖了重点地区商超。 随着公司逐步开拓华东之外市场(华东地区收入占比自2012 年的49%下降至2014H1 的35%)及渠道下沉(上海地区传统便利店覆盖率仍然较低),同时KTV、夜店、餐饮等渠道也在逐步推进,渠道市场空间广阔。 短期内业绩高速增长,长期趋于平缓:巴克斯酒业拥有Rio 品牌及渠道的先发优势,且下游需求强劲,短期内业绩将快速增长。但预调鸡尾酒行业需求向好,行业盈利能力强(2014H1 巴克斯酒业毛利率达到75%,净利率达到30%,据我们草根调研渠道毛利率达到80%左右),而高盈利能力必定迎来较多竞争者(2014 上半年已有多家企业进入该行业),随着竞争企业逐步增加,预调鸡尾酒行业及公司将迎来压力,长期业绩增长将趋于平缓。且由于竞争加剧,毛利率、净利率会呈现下降趋势,业绩增速及盈利能力逐步趋于合理。 目前估值基本反映重组承诺业绩条件。考虑重组在2014 年完成,2014-2016年,按照食品饮料行业一致性预期PE,给予公司香精香料业务PE 分别为17.35 倍、15.05 倍、12.74 倍,则公司鸡尾酒业务2014-2016 年估值分别为81.96 倍、50.21 倍、34.66 倍,我们认为目前股价已反映重组承诺业绩预期,密切关注Rio 品牌的塑造及渠道市场的开拓进度,维持“增持”评级。 风险提示:鸡尾酒行业竞争加剧风险;重组未通过审核风险。
海天味业 食品饮料行业 2014-10-23 37.18 -- -- 38.49 3.52%
43.36 16.62%
详细
投资要点 事件:公司发布2014年三季度报,2014Q1~Q3实现营业收入72.8亿元(同比+16%),净利润15.3亿元(同比+27%),对应EPS1.03元,符合我们的预期。其中2014Q3实现收入22.5亿元(同比+19%),净利润4.4亿元(同比+28%),实现快速增长。 经营稳健,业绩保持稳健增长。2014Q3收入稳健增长,预计酱油类产品实现11%左右增速,略高于2014H1;蚝油类产品继续保持稳定增长,预计超过25%;酱类业务略高于上半年增速,25%左右。毛利率39.32%较去年同期上升1.05pct,三费率14.86%,下降0.73 pct(销售费用率、财务费用率分别下降0.30pct、0.48pct),净利率19.43%,上升1.31pct,规模效应、产品结构升级及管理优势继续提升毛利率、净利率。 看好公司长期增长。1、股权激励彰显管理层信心。激励对象为中层核心员工,有效调动团队积极性,行权条件营业收入、净利润四年CAGR分别达到15%、20%,稳健增长。2、调味品行业具有大行业小公司的特征(酱油CR4仅为30.21%,公司占比18%),公司作为龙头企业市占率将逐步提升。3、公司以销售为管理导向,在产业链中处于绝对优势地位(上游先货后款,下游先款后货),同时对经销商、大的分销商等实施管控,精细化管理提升效率,产品结构升级提升中高端产品增速,三费率逐步降低,毛利率、净利率继续提升。4、公司渠道覆盖率地级市达到90%,县级达到50%,随着深耕地级市场、开发空白县级市场战略的实施,公司市场份额逐步提升,推动业绩增长。5、收购预期。 盈利预测及评级:预计2014-2016年EPS 分别为1.37元、1.63元、1.97元,对应动态PE 分别为27.97倍、23.56倍、19.47倍,我们认为未来3年公司净利润CAGR达到22.44%,目前2014年估值28倍左右,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;渠道开拓未达预期。
首页 上页 下页 末页 51/54 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名