投资要点 梅花生物是国内生物发酵行业龙头企业 梅花生物2014年11月公告并购伊品预案,合并后梅花味精产能达到83万吨、居行业第二;赖氨酸折纯60万吨、行业第二;苏氨酸21万吨,行业第一。 味精双寡头格局将成,看好逐步提价趋势 梅花合并伊品后,国内两大味精企业将占90%的市场份额,价格主导力大幅增强,味精有望周期底部向上提价,1月初价格已经上涨200-300元/吨。我们认为现存仅三四家小企业对提价的压制有限,主因小企业有效产能可能大幅低于名义产能,其现金成本推断在9200元/吨以上、开工率提高面临巨大三废处理压力以及购买玉米需大量现金的资金链风险。味精在下游客户成本中占比很小,09年味精景气高点时价格曾上涨至14000元/吨,我们认为未来味精有望逐步提价至9000-10000元/吨。味精每吨提价1000元,将增厚梅花业绩约6亿元。 赖氨酸有望底部反弹,梅花生物业绩弹性显著 赖氨酸目前处于全行业亏损,行业去产能正在进行,行业虽然处于成熟期,但需求仍有增长,我们认为目前赖氨酸价格处于历史底部。国内产能占比40%左右的大成生化科技正处于严峻困境,公司债务漏洞在持续扩大,我们建议关注大成的动向,或将带来赖氨酸反弹机会,梅花60万吨赖氨酸的业绩弹性显著。 苏氨酸供需局面良好,盈利增长稳定 苏氨酸自去年8月初暴涨后近两月来逐渐回落至内销1.4万元/吨左右,但出口市场因壁垒高仍坚挺在20000-22000元/吨。我们预计苏氨酸价格短期可能会有回调,但中长期将稳中趋升,原因一是行业集中度仍呈提升趋势,去年10月复产的小企业推断目前已经陷入亏损;二是味精或其他品种氨基酸转产苏氨酸的的冲击预计非常有限;三是苏氨酸需求仍处于快速成长期。 投资建议 我们看好梅花生物在味精提价趋势、赖氨酸底部向上的高弹性及苏氨酸中长期向好的周期投资机会。假设15年梅花将伊品合并报表,我们预计公司2014-2016年的EPS为0.14/0.45/0.56元,PE为54.8/16.7/13.4倍。按照味精9500元/吨、苏氨酸16000元/吨和赖氨酸12500元/吨计,我们测算公司年化业绩有望达40亿元,给予10倍市盈率,目标市值400亿元,目标价为10元。 风险提示:梅花并购伊品尚需相关部门批准;行业非理性竞争。

事项: 公司发布2014年业绩预告,14年实现盈利7770万到8450万元,同比增长15%-25%。 平安观点: 业绩符合预期,增长点来自高铁和汽车产品线。 公司2014年业绩增长主因是收入同比上升,增长点来自于轨道交通(高铁和地铁)和汽车领域,另外两个主要领域建筑和航运保持稳定。 未来增长仍看高铁和汽车 公司在高铁领域额具体产品主要有列车车身及门窗系统、空调通风系统的密封、减震件,轨道减振器等,销售已经打入中国南车和中国北车及相关供应商,且具有较大份额。近期中国南车和中国北车合并,国家意志推动高铁出口箭在弦上,我们认为公司高铁业务将受益于高铁出口及国内投资的拉动。另一方面,公司在汽车整车密封条有望在主流整车厂放量,过去几年中公司在天窗密封条成功进入一流天窗总成厂商就体现了公司在汽车领域的开拓能力。 盈利预测及投资评级。 公司上市已近3年,公司业绩保持10-20%左右稳健增长,受益于国家高铁战略、基建投资以及毛利率仍有回升空间的影响,我们预计目前主业未来1-2年将有望保持在20%以上增长,同时凭借在橡胶制品领域多年精耕细作以及财务上的低负债,公司在外延扩展上具有潜力。我们维持前期盈利预测不变,预计公司2014-2016年的EPS分别为0.62元、0.83元和0.99元,对应当前股价的市盈率为28倍、21倍和18倍,维持“推荐”评级,目标价格20元。 风险提示:行业竞争加剧;高铁投资和出口低于预期。

事项:近期我们调研了海达股份。 平安观点: 海达股份是国内橡塑密封和减振领域领军企业海达股份成立以来,致力于高端装备配套用的密封和减振橡胶部件产品的研发、生产和销售,目前收入组成中,轨道交通领域占比最大,达到40%左右,其次是航运领域占比约23%,汽车领域占比约18%,建筑占比约15%,还有其他一些领域如新能源和军工方面也有一定贡献。公司在上述多个细分领域中,例如轨道交通的隧道工程止水胶,轨道车辆包括高铁在内的密封件,汽车天窗密封条以及航运密封产品等都已经做到了市场占有率第一。 轨道交通业务 2015年存在超预期可能。 轨道交通是公司重点发展的领域之一,目前应用于轨道交通的产品主要有:轨道车辆橡胶密封和减振部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道减振橡胶部件等三大类。其中在高铁领域,具体产品主要有列车车身及门窗系统、空调通风系统的密封、减震件,轨道减振器等。公司的高铁密封和轨道减振橡塑产品拥有高市占率,竞争力显著,在国内为稳增长而加大铁路和地铁等轨道交通投资以及高铁出口潜力巨大的趋势下,我们认为公司高铁领域产品销售业绩存在超预期的可能性。 汽车密封产品有望保持较快增速长。 公司该类业务主要分为天窗密封条和整车密封条,其中天窗密封条已经是国际天窗总成巨头的核心供应商,整车密封条经过多年培育,已经逐步进入主机厂放量,我们预计这两块业务明年会有较快的增长。同时,汽车减振橡塑产品也是公司正在重点开发推进的产品,未来1-2年有望规模化销售。 原料三元乙丙胶价格看跌,有利于公司利润水平提升。 三元乙丙胶是公司主要橡胶原料,公司由于行业地位和产品品质而具有一定的对下游议价能力,2011年一季度三元乙丙胶步入下跌走势,公司的利润率自2011年呈现持续提升,毛利率从2011年的21.9%提升至今年的28.11%。由于原油价格今年下半年大幅下跌和未来三元乙丙橡胶产能仍在增长,我们对三元乙丙胶价格保持看跌趋势,这对公司利润率构成利好。 盈利预测与估值。 我们认为公司是橡胶制品领域精耕细作、资质优良的领军企业,未来内生上有望保持稳定增长,同时外延扩张整合存在潜力。我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.62、0.83和0.99元,对应当前股价的市盈率分别为32、24和20倍,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价格20元。 风险提示:行业竞争加剧;高铁投资和出口低于预期。

投资要点 转型成功,化工生产企业已初具规模 中化国际作为中化集团旗下子公司,依靠其强大的股东背景以及雄厚的资金实力,先后控股了国内农药行业的龙头企业扬农集团、江山化工,收购了全球防老剂龙头江苏圣奥;实现了由单纯贸易企业向化工生产企业的成功转型;整合中化农化更增强了公司在农药领域的话语权,未来公司将继续在精细化工领域深耕细作,依托自身强大的研发能力以及出众的资本运作能力,不断扩大业务范围、整合产业链,提升企业盈利能力。 橡胶业务处于底部,油价下跌利好化工物流 天然橡胶的生产具有很强的农业属性,供给缺乏弹性,通常要在种植6-9年后开割;2006~2011年全球新增大面积的天胶种植,于2012年后开始逐渐供应市场,带来供大于求的局面;天然橡胶的需求则保持相对稳定的增长,我们判断橡胶的供需拐点或将在2015~2016年出现,目前公司天胶业务已处于底部,未来改善空间很大。公司作为亚洲规模最大的液体化工物流企业,原油在公司运营成本中占比高达40%,油价下跌显著提高公司该业务的盈利水平。 国企改革受益标的 十八大三中全会以来,国企改革的热潮有加速态势。而国企改革的大方向是通过混合所有制提高国有企业的经营效率。公司通过整合集团内农化资产迈出了改革的第一步,我们认为目前上市公司的其他资产也具有推行混合所有制的条件,2015年将是国企改革的大年,我们认为公司将成为国企改革的排头兵之一。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级 我们预测2014~2016年公司EPS分别为0.41、0.56、0.65元,对应目前股价的PE分别为24.7、18.1、15.5倍。公司未来横向外延收购概率大,未来农化整合仍将持续,原油暴跌对公司化工物流业务的盈利也有改善作用,我们认为公司也有望成为国企改革的重点标的之一,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:国企改革低于预期;天胶价格持续下跌。

事件描述 沙隆达发布2014年三季度:2014年1-9月,公司实现营业收入25.67亿元,同比增长13.77%;实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿元,同比大幅上涨123.48%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润4.27亿元,同比大幅上涨120.39%;对应每股收益0.72元;对应三季度单季0.24元。 事件评论 单季度继续表现出色,再次验证公司盈利持续改善(一季度0.22、二季度0.27):单季度在淡季草甘膦及百草枯价格均略有下降的背景下实现每股收益0.24元,同比大幅上涨115%,再次验证公司是受益于农药行业持续繁荣的标的。 股权转让渐行渐近:ADAMA与公司的合作进展正处于加速阶段,后续沙隆达发展空间打开。近期连续的公告及具体日程安排基本证实中农化对后续方案基本成型,且双方业务合作会先行,未来国内农化巨头之一率先出现端倪,我们坚持看好双方的后续合作。 继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨,2,4-D也迈入价格上涨通道:百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨,我们对后期价格一如既往的乐观,后续价格均存在大幅上涨空间,核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化,在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。2,4-D国内小企业受环保影响,价格也逐步迈入上升通道中,此外吡啶装置及烧碱装置的逐步投产,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。 业务整合为公司发展打开空间,百亿农药巨头不在话下:由于ADAMA公司是全球领先的仿制药制造和销售商,可生产制剂1400多个,在全球有近6000个产品注册登记和7000多个商标;公司2013年营业收入30.76亿美元,净利润1.27亿美元,位列世界农化公司第七位,我们认为后续双方合作,沙隆达后续发展空间逐步打开。 继续推荐:我们维持2014-2015年公司每股收益1.02、1.33元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,与ADAMA公司的合作为公司后续发展打开空间,继续推荐。

事件描述 华鲁恒升发布2014年三季度业绩预告:2014年1-9月,公司实现归属于母公司净利润较上年同期增长80-100%,对应每股收益0.61-0.68元,对应三季度单季度每股收益0.18-0.25元。 事件评论 大检修季节业绩依然出色,大幅超出市场预期:公司将三年一度的大检修放在2014年三季度,但是最终业绩受检修影响较小,单季度0.18-0.25元,不逊于二季度的0.22元,大幅超出市场预期,主要在于三季度7-8月醋酸价格的坚挺及8-9月份尿素价格的回暖;而结合今年以来的表现来看,公司煤气化装置的成本优势再次显露无疑,煤气化二期投产后,公司整体成本下一台阶。 醋酸和尿素各有表现:尿素行业在经历了长时间的低迷后,在8-9月逐步有所起色,价格整体上调200元左右,公司拥有180万吨煤头尿素产能,价格弹性突出,为三季度业绩贡献了部分力量;此外,醋酸在三季度延续了今年以来的良好态势,对公司业绩也提供了重要推动,公司目前拥有醋酸产能50万吨,即使近期价格有所回调,华鲁醋酸盈利依然可观。 煤制乙二醇,依然处攻坚阶段:煤制乙二醇是公司在煤化工领域开拓的另一块增长点,目前公司乙二醇项目核心点主要在于负荷提升;我们认为公司煤气化技术在国内处于领先地位,煤制乙二醇项目成功的概率相对较高。根据目前乙二醇市场价格简单测算,预计5万吨乙二醇完全开顺后,可增厚公司每股收益0.10元。 维持推荐:我们上调公司2014-2015年每股收益至0.86和1.15元,煤制乙二醇给公司带来新的增长亮点,我们认为华鲁在近几年,还不能简单的看做一个周期股,公司新项目的持续扩展能为公司近几年发展提供保障,我们看好公司在煤气化领域的深度挖掘,维持“推荐”评级。 风险因素:;产品盈利下滑

事件描述 沙隆达发布三季度业绩预告:2014年1-9月,业绩同比大幅增长115%-145%,对应每股收益0.70-0.79元,三季度单季度同比增长93%-182%,对应每股收益0.21-0.31元;同时公司发布控股股东股权转让公告:中农化拟将沙隆达控股股权转让给ADAMA公司。 事件评论 本次业绩单季度0.21-0.31元,再次验证公司盈利持续改善(一季度0.22、二季度0.27):单季度在草甘膦及百草枯价格均略有下降的背景下,盈利依然强势,足见沙隆达是最受益于农药行业繁荣的标的。 关于股权转让事宜,我们维持昨日观点:ADAMA与公司的合作进展正处于加速阶段,后续沙隆达发展空间打开。近期连续的公告及具体日程安排基本证实中农化对后续方案基本成型,且双方业务合作会先行,未来国内农化巨头之一率先出现端倪。 继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨,2,4-D也迈入价格上涨通道:百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨,我们对后期价格一如既往的乐观,后续价格均存在大幅上涨空间,核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化,在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。2,4-D国内小企业受环保影响,价格也逐步迈入上升通道中,此外吡啶装置的逐步投产,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。 业务整合为公司发展打开空间,百亿农药巨头不在话下:由于ADAMA公司是全球领先的仿制药制造和销售商,可生产制剂1400多个,在全球有近6000个产品注册登记和7000多个商标;公司2013年营业收入30.76亿美元,净利润1.27亿美元,位列世界农化公司第七位,我们认为后续双方合作,沙隆达后续发展空间逐步打开。 继续推荐:我们维持2014-2015年公司每股收益1.20、1.43元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,与ADAMA公司的合作为公司后续发展打开空间,继续推荐。

报告要点 事件描述 沙隆达发布与ADAMA签署合作框架协议的公告:根据中国化工农化总公司战略安排,为尽快发挥双方协同效应,公司和ADAMA拟在农药生产、分销、市场和技术等方面展开合作,公司拟与ADAMA签署《合作框架协议》。 事件评论 框架协议的签署,打消市场对沙隆达后续发展的顾虑:合作框架主要包括全球市场分销合作、国内制剂市场合作及技术合作等几方面,我们前期持续强调公司和ADAMA合作,后续发展空间打开,本次框架基本确定沙隆达与ADAMA业务合作相互优先原则,公司后续成长性明确。 近期公司在股权处置方面,连续发布公告,验证双方进展呈现加速状态:ADAMA在2014年10月1日的公示中明确表示:ADAMA已同中农化公司针对中农化业务(沙隆达、安邦、麦道、淮北化工)达成协议,ADAMA拟现金收购上述资产,时间点初步预计为ADAMA上市之后,且基本确定所有工作在2015年上半年之前完成,本次时间安排再次超出市场预期。 继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨,2,4-D也迈入价格上涨通道:百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨,我们对后期价格一如既往的乐观,后续价格均存在大幅上涨空间,核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化,在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。2,4-D国内小企业受环保影响,价格也逐步迈入上升通道中,此外吡啶装置的逐步投产,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。 业务整合为公司发展打开空间,百亿农药巨头不在话下:由于ADAMA公司是全球领先的仿制药制造和销售商,可生产制剂1400多个,在全球有近6000个产品注册登记和7000多个商标;公司2013年营业收入30.76亿美元,净利润1.27亿美元,位列世界农化公司第七位,我们认为后续双方合作值得期待,沙隆达后续发展空间逐步打开。 继续推荐:我们维持2014-2015年公司每股收益1.20、1.43元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,与ADAMA公司的合作为公司后续发展打开空间,继续推荐。

报告要点 事件描述 美都控股发布2014年中期报告:2014年1-6月,公司实现营业收入22.34亿元,同比增长6.38%;实现归属于上市公司股东的净利润9551万元,同比增长8.27%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9665万元,同比增长26.33%;对应最新股本每股收益0.04元。 事件评论 中报初步验证油气板块造血能力:上半年美国公司实现收入4.12亿元,实现净利润9190万元,基本验证能源板块造血能力的强大,由于公司打井主要在二季度逐步开展,即美国公司盈利主要在二季度,按照收入简单测算,预计上半年公司实现产销70万桶。 油田开发进展超预期:公司公告近期油田开采进度,目前累计投产新井25口,另有14口已完井待压裂,同时还有6口水平井正处于钻井过程,16个井位已经获批;公告预计年内新井数将超出之前计划的54口;我们认为开发进度足以证明公司开发能源领域的决心,未来能源领域将成为公司主要战略。 致密油行业的特点在于快速收回成本再进行新区块开发,二季度在并无太多井贡献的背景下能成功实现约9000万净利润,再次验证致密油行业的造血能力,公司在中报中提及未来会在合适的时点继续考虑新油气项目的扩建或并购,我们认为随着下半年投产新井逐步贡献业绩,公司将有条件进行新的区块拓展。同时公司公告下半年将对EagleFord油层进行试开采,一旦开采,预计公司储量将有明显提升空间,对比EOG2011-2013年的发展思路,我们认为储量的增加将明显提升公司价值。 维持推荐:预计2014-2015年每股收益0.30和0.54元,美国致密油开发持续向好为公司发展提供了良好的行业背景,在此基础上,公司发展规划思路清晰、执行力强,预计未来几年油气业务将明显提升公司盈利,维持强烈推荐评级。 风险因素:油价下跌。报告要点事件描述美都控股发布2014年中期报告:2014年1-6月,公司实现营业收入22.34亿元,同比增长6.38%;实现归属于上市公司股东的净利润9551万元,同比增长8.27%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9665万元,同比增长26.33%;对应最新股本每股收益0.04元。 事件评论中报初步验证油气板块造血能力:上半年美国公司实现收入4.12亿元,实现净利润9190万元,基本验证能源板块造血能力的强大,由于公司打井主要在二季度逐步开展,即美国公司盈利主要在二季度,按照收入简单测算,预计上半年公司实现产销70万桶。 油田开发进展超预期:公司公告近期油田开采进度,目前累计投产新井25口,另有14口已完井待压裂,同时还有6口水平井正处于钻井过程,16个井位已经获批;公告预计年内新井数将超出之前计划的54口;我们认为开发进度足以证明公司开发能源领域的决心,未来能源领域将成为公司主要战略。 致密油行业的特点在于快速收回成本再进行新区块开发,二季度在并无太多井贡献的背景下能成功实现约9000万净利润,再次验证致密油行业的造血能力,公司在中报中提及未来会在合适的时点继续考虑新油气项目的扩建或并购,我们认为随着下半年投产新井逐步贡献业绩,公司将有条件进行新的区块拓展。同时公司公告下半年将对EagleFord油层进行试开采,一旦开采,预计公司储量将有明显提升空间,对比EOG2011-2013年的发展思路,我们认为储量的增加将明显提升公司价值。 维持推荐:预计2014-2015年每股收益0.30和0.54元,美国致密油开发持续向好为公司发展提供了良好的行业背景,在此基础上,公司发展规划思路清晰、执行力强,预计未来几年油气业务将明显提升公司盈利,维持强烈推荐评级。 风险因素:油价下跌。

报告要点 事件描述 神马股份发布 2014年中报:2014年1-6月,公司实现营业收入55.55亿元,同比下降36.60%;实现归属于上市公司股东的净利润5216.76万元,同比大幅扭亏;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5295万元,同比大幅扭亏;对应半年度每股收益0.12元。 事件评论 业绩逐步转好:公司在 2013年完成氯碱业务剥离,业绩逐步转好。其中二季度单季度实现2867万元净利润,较一季度有所提升,主要得益于上游原材料压力减小;从分业务来看,帘子布和工业丝毛利率均有所提升,我们认为行业最差的时期已经渡过。公司净利润大部分依然来自神马尼龙投资收益,上半年神马尼龙成功实现净利润1.09亿元。 PA66处于持续复苏阶段中:PA66行业在2011-2012年经历了行业有史以来的低谷,行业大面积亏损;而2013-2014年以来,行业开始持续复苏,最核心的背景在于2012年初以来全球几无新增产能,而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升(英威达正大力拓展PA66工程塑料及其它消费品领域的用途,也可以验证PA66依然处于持续发展期),目前行业依然处于开工提升阶段。我们判断PA66行业2014-2015依然处于持续复苏阶段,PA66盈利将进一步改善;且上游己二腈随着英威达20万吨(占全球消费近14%)产能的逐步释放,很难出现主动或者被动性的价格上涨,产业链盈利将部分向下游转移。目前PA66价格集中在2.1-2.3万元/吨,基本处于历史价格低点,随着PA 产业供需结构的逐步改善,预计价格将处于上升通道中。 公司是 PA66行业的龙头企业,将受益于PA 产业复苏:神马是国内PA66行业的绝对龙头,也是受益于PA66行业复苏最明显的标的,PA66价格每上涨1000元,公司EPS 可增厚0.26元。我们预测公司2014-2015年每股收益分别为0.33和0.66元,维持推荐评级。 风险因素:需求好转低于预期,丁二烯价格暴涨。

事件描述 2014 年8 月26 日江南化工公告2014 年半年报:报告期内公司实现营业收入8.5 亿元,同比增长6.14%,归属于上市公司股东的净利润为9764.34 万元,同比下滑18.58%,对应EPS0.244 元。 其中二季度单季度实现营收 4.94 亿元,同比下滑6.49%;归属于上市公司股东净利润7565.09 万元,同比下滑23.43%,对应EPS0.19 元。 事件评论 上半年新疆天河业绩下滑明显:受到新疆地区反恐等因素的影响导致新疆天河的炸药及爆破业务开展低于预期,带来新疆天河净利润较去年同期减少2107 万元,同比下滑44%;而其他区域经营情况良好。 期间费用大幅增长拖累整体业绩:上半年由于发行4.5 亿短融而带来财务费用大幅增长,同时与奥斯汀的合作也大幅提升了公司的管理费用;期间费用率提升了4.08%,我们估算金额多了近2000 万元。而费用的高企带来公司整体盈利能力的下滑,净利润率较去年同期下降近4%。 炸药毛利率继续提升,爆破服务发展势头良好:受益于主要原材料硝酸铵价格的下滑,公司炸药的整体毛利率同增1.64%达到53.21%,这也充分证明了公司杰出的管理能力;爆破服务上半年实现营收8700 万元,同增61.4%,虽然较市场的预期有较大差距,但仍显示了良好的发展势头,随着中金利华下半年爆破业务的逐渐展开以及新疆地区业务的恢复我们对公司爆破业务的发展依然充满期待。 最坏时候或已过去,继续“推荐”:公司从国内领先的炸药企业向爆破服务一体化转型的过程中经历了较长的阵痛期,并且上半年受到反恐等非经营性因素的影响业绩出现了比较明显的下滑;目前公司新疆区域的业务已经逐步恢复,同时费用的同比增速也会逐步下降(2013 年上半年没有奥斯汀的合作费用和短融的财务费用支出),我们认为从三季度起公司的业绩会呈现逐步改善的态势;同时随着中金利华爆破业务的展开及公司本部爆破业务的发展未来爆破工程对公司业绩的支撑作用会逐渐加强,我们预测2014~2016 年EPS 分别为0.65、0.92、1.11,目前股价对应PE 分别为17、12、10 倍,公司股价已处于底部区域,公司业绩已见底未来将逐步改善,继续“推荐”。

事件描述 红太阳发布 2014 年中期报告:2014 年1-6 月,公司实现营业收入33.06 亿元,同比增长0.53%;实现归属于上市公司股东的净利润2.88 亿元,同比大幅增长75.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.82 亿元,同比大幅增长76.10%;对应每股收益0.58 元。 事件评论 业绩符合预告区间,持续改善:中报预告中曾经预告业绩增长 70-90%,本次业绩出炉符合预期,对应二季度单季度0.33 元,环比进一步改善,主要得益于吡啶-百草枯产业链持续改善。 吡啶行业良好的供需结构将进一步推动产业链盈利提升:我们在 2012 年12 月16 日发布的吡啶行业深度报告中曾明确提出“一旦裁定确定,预计总量有从印度和日本进口的近10000 吨受到影响,国内表观消费量年约6.4 万吨,届时受影响范围达到15%”,从行业运行情况来看,行业内供需结构改善程度正逐步兑现,吡啶行业供需结构向好推动价格上涨,在一定程度上将逐步传导至下游百草枯。此外由于吡啶行业全球实质性扩产有限,未来几年行业竞争格局将逐步走好。从行业格局来看,吡啶价格中枢基本已上台阶,我们认为在未来行业无新增产能的背景下,吡啶价格水平能稳住,红太阳是吡啶产业链的核心生产企业,公司拥有6.2 万吨吡啶碱产能,将明显受益于行业景气回升。 百草枯持续向好:百草枯在过去几年全球无新增产能的大背景下,2013年以来需求好转带动了价格持续上涨,近期价格有所回调,但是市场价格依然在2.7 万元/吨。我们明确看好后续百草枯的表现,未来全行业依然无新增产能,我们认为南美、东南亚的需求将持续推进,预计百草枯价格依然处于上行通道。百草枯价格上涨带动相关公司盈利大幅改善,红太阳将明显受益于上述过程。 继续推荐百草枯全板块:我们重申看好百草枯行业,继续推荐红太阳。我们预测2014-2015 年公司每股收益分别为1.22 和1.43 元,维持在前期行业深度报告中的“推荐”评级,继续推荐。 风险因素:环保风险、安全风险等。

事件描述 美都控股发布增发完成公告:公司向实际控制人等八位对象发行10.03亿股,所有发行对象均锁定36个月。 事件评论 增发完成,公司前一段工作告一段落,后续工作将集中至油气业务,我们认为公司有望发展成为国内中型能源公司;实际控制人及其它7位发行对象均锁定3年限售,显示对公司长期发展的信心。 美国致密油行业持续向好,是我们看好公司发展的最大行业背景,我们在前期深度报告《技术进步推动美国进入致密油革命时代》中明确提到:美国致密油革命的核心推动力在于技术进步,历史背景在于高油价。美国页岩气成功后带来美国天然气价格直线下跌,而原油近几年持续处于百美元/桶级别,高油气比直接推动北美能源开发结构重心逐步回归到原油;2005-2010年水平压裂井技术逐步突破,在致密油领域的逐步应用使得传统不经济的非常规油气成功实现经济效益,这一点在Bakken、Eagle Ford和Permian等地单井产量的历史数据对比中显示出来。随着Eagle Ford、Permian等地持续开发,区域开发成本有望进一步下降,我们认为美国致密油行业正处于快速发展期。 增发完成后,公司工作重心将回归到能源领域,接下来公司中期发展将集中至:1、加快打井速度,按照目前开发进度,预计2014年年内将超额完成年初井数;2、初探Eagle Ford层,一旦打井初探,公司储量有望大幅增加;3、持续拓展油气领域,致密油开发的一个重要特征即为快速收回成本进行新区块并购。我们认为随着上述工作的逐步开展,公司有望在能源领域持续耕耘, 维持推荐:预计2014-2015年每股收益0.30和0.54元,美国致密油开发持续向好为公司发展提供了良好的行业背景,在此基础上,公司发展规划思路清晰、执行力强,预计未来几年油气业务将明显提升公司盈利,维持强烈推荐评级。 风险因素:油价下跌

事件描述 华鲁恒升发布2014 年中报:2014 年1-6 月,公司实现营业收入47.02 亿元,同比增长29.04%;实现归属于上市公司股东的净利润4.12 亿元,同比大幅增长116.73%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润4.13 亿元,同比大幅增长121.22%;对应每股收益0.43 元。 事件评论 重申业绩优秀,再次验证公司实力:中报每股收益0.43 元在前次预告区间内,基本接近上限,单季度实现0.22 元;这是继2013 年三季度公司业绩改善后,公司持续的表现优秀。业绩大幅增长主要来自煤气化装置及化工产品盈利改善,其中煤气化二期在2013 年中期投产及醋酸等产品在二季度表现出色成为重要推动因素。 尿素行业低迷不改公司实力,醋酸大放光彩:尿素行业在2014 年上半年延续了2013 年以来的颓势,其中二季度均价再次较一季度下降近150-180 元/吨;公司借助煤气化二期成功技改及煤炭价格下跌,在成本方面也有近80-120 元的下跌,此外在量方面也有所增加,因此基本能减少尿素行业不景气带来的劣势,再次验证公司行业实力;醋酸在经历了过去几年的低迷后,产能方面无重大投产,因此在二季度部分企业逐步检修的背景下,价格呈现快速上涨,对公司业绩也提供了重要推动,公司目前拥有醋酸产能50 万吨,目前价格提升至3700-3900 元/吨,盈利大幅改善。 煤制乙二醇,依然处攻坚阶段:煤制乙二醇是公司在煤化工领域开拓的另一块增长点,目前公司乙二醇项目核心点主要在于负荷提升;我们认为公司煤气化技术在国内处于领先地位,煤制乙二醇项目成功的概率相对较高。根据目前乙二醇市场价格简单测算,预计5 万吨乙二醇完全开顺后,可增厚公司每股收益0.10 元。 维持推荐:我们预计公司2014-2015 年每股收益0.80 和0.98 元,煤制乙二醇给公司带来新的增长亮点,我们认为华鲁在近几年,还不能简单的看做一个周期股,公司新项目的持续扩展能为公司近几年发展提供保障,我们看好公司在煤气化领域的深度挖掘,维持“推荐”评级。 风险因素:装置轮修;产品盈利下滑

事件描述 2014 年8 月20 日宏大爆破公告2014 年半年报:报告期内公司共实现营业收入14.85 亿元,同比增长43.91%,归属于上市公司股东的净利润8253.21 万元,同比增长27%,对应EPS0.38 元。 其中第二季度单季度营收 8.7 亿元,同比增长41.45%,归属于上市公司股东的净利润6250.3 万元,同比增长22.46%,对应EPS0.3 元。 事件评论 地下矿山开采矿山资源与环境综合治理取得显著成效:上半年公司地下矿产开采收入达到4.47亿元,同比增长497.36%,毛利率也同比提升1.17%,收购涟邵建工带来的经济效益显著体现;同时公司2013 年下半年成立的子公司宏大国源从事的矿山治理业务也实现收入3616.9 万元,为公司未来发展带来的新的利润增长点,同时也开创了国内矿山爆破服务一体化新业务模式的先河。 鞍钢爆破发展势头强劲,但露天矿山开采仍有改善空间:自从公司2013年与鞍钢成立合资公司以来,总体发展状况喜人,上半年实现营收2.05亿元,净利润1916 万元,我们预计2014 年全年有望实现营收6~7 亿元;但由于公司在收购涟邵建工及成立鞍钢矿业后,人才更多向该两个子公司倾斜,对母公司露天矿山开采业务的发展形成了一定制约,同时总体宏观经济的低迷也影响了公司部分业务的开展,但随着公司人员结构的不断优化,下半年母公司爆破业务有望重新步入增长趋势。 爆破器材生产不断改善:随着公司韶关分公司生产逐步恢复以及鞍钢并表的影响上半年民爆器材生产实现营收3.65 亿元,同增35.16%;受益原材料的持续走低,毛利率同比增长6.19%,器材生产盈利不断改善。 仍然看好爆破服务行业,维持“推荐”宏大爆破:行业目前存量市场外包将加速是大背景,行业格局仍然是持续向好,即使行业存量市场出现萎缩,市场空间也是缓慢下降,龙头公司的竞争优势仍在,行业集中度将进一步提升。宏大爆破作为国内“矿山爆破服务一体化”的龙头,先发优势及技术优势非常明显,我们维持公司2014~2016 年1.14、1.52、1.95 元的盈利预测,公司定向增发的获批将极大解决未来发展的资金瓶颈,同时公司员工及高管的积极认购也绑定了投资者与公司整体的利益,继续“推荐”。