中信证券发布2016年业绩预告,报告期实现营业收入380.01亿元,同比下滑32.16%,实现归属净利润103.68亿元,同比下滑47.64%,实现归属净资产1425.81亿元,同比增长2.47%。 市场震荡态势下交投低迷,全年业绩符合预期。2016年两市震荡下跌,沪深300全年收跌11.28%,交易活跃度大幅下滑,两市日均成交额0.52万亿元,同比下滑50.05%;融资融券余额规模随之大幅下降,日均两融余额0.90万亿元,同比下滑35.30%。但股票质押规模持续扩容,待解押市值2.45万亿元,同比增长292.63%;投行业务增长良好,股债融资规模分别为1.96和5.17万亿元,分别同比增长26.56%和65.65%。 行业龙头地位稳固,各项业务全面领先。经纪业务份额企稳回升,预计2016年股基成交市占率大约5.78%,仅次于华泰位列第二,较2016上半年增长0.10个百分点,随着公司加快线下网点铺设,未来经纪业务市占率有望进一步提升;依托经纪业务优质客户结构,两融业务优势地位巩固,截止2016年12月底两融余额626.38亿元,市场份额6.67%位居行业第一;截止三季度末公司资管规模1.64万亿元,其中主动管理类产品规模0.59亿元,均位居行业第一;股债融资规模均位居行业前列,投行在手项目储备充足,IPO排队项目46个,直投进入业绩爆发期,2016上半年金石投资净利润10.82亿元,净利润贡献20.63%。 公司作为行业龙头优势地位巩固,各项排名均位居行业前列;IPO温和逐步提速下一方面公司投行业务将进入业绩释放期,同时加速直投业务的业绩兑现;国际化战略坚定,随着海外业务平台整合完成,海外业务竞争力进一步提升,在国内企业走出去以及资本市场对外开放进程下,有望成为公司新增长点。预计公司16、17年EPS为0.83和0.87元,对应PE为19.75和18.94倍,维持推荐评级。

营业收入表现良好,净利润增速维持平稳。2016 年营业收入同比增速3.75%(2016Q3 为2.6%),拆解来看,受净息差拖累全年净利息收入同比负增长2.2%,净非息收入同比增长16.5%,其占营业收入比重约为36%。全年实现年净利润同比增速7.6%,单季净利润随着四季度员工费用的提升而呈季节性下降。四季度拨备力度依然不小,全年信贷成本率约为2.1%,四季单季计提拨备预计超过170 亿元,环比增加逾50亿。收入增速与净利润增速之差一方面由于营改增的关系营业收入增速被低估,另一方面营业外收入(贡献利润增长0.7%)、所得税(贡献利润增长1%)也是主要的原因。 规模单季实现大增,结构上贷款占23%。2016 年末公司总资产突破5.9万亿,单季规模增长达3803 亿;结构来看,贷款环比新增886 亿,占比约为23%,因此单季新增大部分估计为债券和非标,但全年新增主要还是贷款。 不良率环比持平,不良生成率环比小幅上升。报告期末不良贷款余额约为610 亿,同比增加29%,环比增加3%,增幅显著收窄;期末不良率1.87%,与2016Q3 持平;全年核销大约370 亿,不良生成率约为1.66%,同比大幅下降,环比小幅上升,虽从季节来看或有反复,但高位企稳回落趋势不改。 投资建议:在四季度利率上行的环境下,公司抓住有利时机规模大幅放量;叠加净非息收入依然保持了较快增长,使得公司的收入指标略超出预期。2016 年末不良率与三季度末持平,不良生成率同比回落,进一步验证公司不良暴露相对充分,高风险行业贷款退出效果显著的判断,预计2017 年不良生成率仍能延续平稳向好趋势。长期来看,公司客户结构优势同行难以撼动,零售客户价值将进一步凸显,突出的内生增长能力有望使公司在去杠杆、监管趋严的背景下脱颖而出,我们预计今年净利润增速或可以达到10%。目前公司估值对应2016/2017 年净资产分别为1.14X/1.05XPB,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 厦门国贸发布2016年业绩快报,报告期公司实现净利润9.76-13.01亿元,同比增长50%-100%。 事件评论 各业务板块均受益于市场环境,全年业绩增长符合预期。报告期内公司供应链管理持续受益于大宗商品价格全面复苏,毛利率水平同比或将有所提升;房地产业务深耕核心城市,逐步迎来业绩释放期;期货业务专注期现结合模式,中小微企业金融服务立足供应链管理,布局日趋完善;2016年预计实现净利润9.76-13.01亿元,同比增长50%-100%。 供应链管理以期现结合为核心,业务生态日渐丰富。公司供应链管理以期现结合为核心,在铁矿石等黑色产品领域优势明显,年贸易规模超过100亿元;同时通过参股福建交易场所清算中心和收购海峡联合商品交易中心,补全期现结合板块拼图,推动供应链管理业务向纵向延伸。 房地产加大项目储备,业绩有望持续释放。房地产在深耕原有核心城市的基础上积极向外拓展,报告期新增合肥、南昌和杭州三块优质地块,土地储备新增24.97万平米;2016年公司在售项目整体销售良好,截止2016年三季度预收账款达到123.17亿元,同比增长45.45%,其中以房地产的预收款为主,地产销售良好为公司未来业绩增长奠定基础。 金融领域投资不断加码,培育新利润增长点。期货业务发展稳健,风险管理和资管规模不断扩容;公司出资0.52亿认购国科股权投资基金16.67%份额,加大新兴领域投资;同时出资5亿参与联想控股旗下正奇金融增资扩股,持股比例5.38%,正奇金融2016年上半年实现净利润5.72亿元,原股东设置承诺上市条款,未来将带来丰厚回报。 我们看好公司利润释放和多元生态,一方面房地产业绩持续释放,另一方面供应链管理和金融期货、中小微金融服务生态圈布局日渐完善,三大主业协同显著;同时考虑到控股股东增持以及公司可转债提供安全边际,维持公司推荐评级。预计16、17年EPS分别为0.65、0.85元,对应PE为12.73和9.64倍。

报告要点 行业背景:不断寻底之后,逐步企稳向好 2000至2009年期间,被称为银行业的黄金十年,在此期间银行业不良双降,银行业资产规模扩张和利润增长保持高位。2010年之后,随着实体经济的风险暴露,不良余额呈上升趋势;2013年开始,GDP增速降至8%以下,此后不良率持续抬升。目前不良生成率出现积极的企稳迹象,2016年经济连续三个季度企稳,而商业银行不良率连续三季度在1.75%左右。随着利率市场化和降息重定价净息差不断收窄。2016Q3我国商业银行净息差已收窄至2.24%,相较2012年第三季度的峰值2.77%下降了53BP。其中5大国有行较去年同期平均下降47BP,8家股份行平均下降21BP,3家城商行平均下降31BP。而明年这个净息差压力将大幅减少,在板块基本面边际好转的背景下,我们进一步选择优质个股,招商银行便是其中之一。 核心特色:绕不开的得天独厚的零售优势 1987年招商银行成立于中国改革开放的最前沿--深圳蛇口,是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份行。公司大股东为招商局集团,持股比例29.97%。几个数据说明其零售优势:信用卡发卡量股份行第一,仅次于工行和建行;私人银行客户数股份行第一,管理私人银行资产规模行业第一;手机个人客户数股份第一;零售业务贡献税前利润行业第一,接近半壁江山; 零售贷款占比行业第一,其收益率居行业前列;零售存款占比股份行第一,零售存款成本行业最低,存款成本行业最低;净息差水平仅次于平安。 资产质量:大幅调整结构,明年整装待发 2016H招商银行不良贷款率1.83%,略高于同业平均水平,但另一方面正是其贷款分类相对较为审慎的体现。招商银行不良/逾期、不良/90天以上逾期均是股份行中最高,关注类贷款占比股份行最低。而在不良暴露相对较为充分的前提下,其拨备覆盖率水平依然是股份行前列。2016Q3招商银行拨备覆盖率186%,比2015年年底提高7个百分点,在股份行中仅次于兴业和浦发(分别为225%和200%);招商银行拨贷比为3.48%,股份行中仅次于兴业(3.84%)。 2016年招行重心放在调结构压风险,产能过剩行业贷款退出效果明显,规模几乎零增长。随着存量负担化解和经济有企稳迹象,招行明年有望整装待发,目前估值对应2016/2017年净资产仅为1.08X/0.95XPB,维持买入评级。

事件描述 公司2016年前三季度实现营业收入114.40亿元,同比增长74.82%;归母净利润12.14亿元,同比增长47.29%。EPS为0.98元,同比增长20.59%。其中三季度单季度实现营业收入48.22亿元,同比增长102.75%;净利润4.39亿元,同比增长70.19%。EPS为0.35元,同比增长39.75%。 事件评论 营收、利润双双高速增长。受益于公司优异的布局以及此轮市场的回暖,公司前三季度分别实现114.40亿元的营业收入以及12.14亿元的净利润,同比大幅增长74.82%和47.29%。其中三季度单季度营收翻倍,净利润同比增长大幅70.19%。因三季度公司通过股权收购以及竞拍等取得多块土储,因此负债率比上半年提升2个百分点。 布局前瞻,深耕一线。公司一直坚持“扎根福建本土,深耕一线城市”的战略布局。上半年末,公司未开发土储450多万方,未结面积近700万方。三季度,公司通过对“福州冠业”80%以及“启航物流”100%股权的收购,获得位于福州晋安区土地面积为6.38万方、珠海保税区和保税配套生活区共9.99万方土地面积的的土储;通过对长泰永隆置业、福建乐统各70%股权的收购获得计容建面约15.33万方的土储;通过招拍挂获得厦门同安区土地面积为8.44万方的地块。丰厚的土储,前瞻性的布局,有望使得公司今年全年销售突破400亿。 加码金融和投资,构建一核两翼。公司在保证地产主业不断贡献利润的同时,加码金融和投资领域,构建“一核两翼”的战略布局。公司自2015年以来,发起设立海峡人寿、入股深圳吉屋、收购福建一卡通;与控股股东共同投资设立“泰禾金控”,致力于券商、银行、保险等金融及类金融业的投资,构建泰禾集团的互联网金控平台,努力寻求新的市场机会和投资收益增长点。期内,公司通过出售所持有的东兴证券部分股票获得2.93亿元的投资收益,目前仍持有东兴证券5400万股股票。公司有望成为业内领先的金融投资型地产企业。 投资建议:土储丰厚,布局前瞻,且加码金融和投资领域有望带来新的增长点。公司RNAV为27.08元/股,折价率高达45.12%,安全边际较高。我们预计公司2016、2017年EPS分别为1.98和2.72元/股,对应当前股价的PE分别为9.41和6.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售不达预期

鲁信创投发布2016年三季报,报告期实现营业收入1.38亿元,同比下滑1.09%;投资净收益5.76亿元,同比上升41.14%;归属净利润3.32亿元,同比增长44.36%;加权平均净资产收益率9.26%,同比提升2.42个百分点。 业绩贡献主要来自项目退出收益。公司第三季度分别实现营业收入和归属净利润0.50亿元和0.24亿元,分别同比增长12.08%和325.13%,业绩高增长一方面在于公司在8月连续减持通裕重工1000万股,合计回笼资金1.21亿元,实现投资收益1.01亿元,增厚第三季度经营业绩;另一方面在于公司去年同期未有项目退出导致基数偏低;第三季度虽新增资产减值损失净额约0.52亿元,但无碍业绩整体实现高速增长。 项目储备丰富,海外拓展提速。公司项目储备丰富,截止2016上半年持有上市项目9个,三季度旗下投资平台华信睿诚投资古敖科技完成上市,目前浮盈约430%,2016年完成新设5只基金,未来将进一步加大对新材料、大健康、军民融合等产业的项目储备力度。公司加大海外项目拓展,Intarcia项目有望成为美国境内第一单投资业务,同时将与美国中经合集团等设立中经合鲁信创投基金合伙企业,以50%:50%的金额比例在美国与中国进行投资,获取海外优质项目资源。 创投支持政策频出,优化行业新生态。国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》,从培育多元创业投资主体、多渠道拓宽创业投资资金来源、加强政府引导和政策扶持、完善创业投资相关法律法规、进一步完善创业投资退出机制等方面进行了明确。随着各监管部门配套相关政策进行落实,预期创投政策还将持续升温。 我们持续看好公司,在于:1、新股批复提速下创投业绩有望加速兑现,公司全年业绩增长比较确定;2、在手项目资源储备充足,古敖科技上市后持有上市项目10个,拟IPO项目8个,新设基金提速加大项目储备,未来业绩增长有保障;3、政策红利优化创投业务环节。预计公司16、17年EPS分别为0.46、0.58元,对应PE为53.21和41.95倍。 风险提示:资本市场大幅波动,业务推进低于预期

事件描述 新华保险发布2016年3季报,公司实现归属净利润47.86亿元,同比下降44.6%,实现EPS为1.53元,同比下降44.8%;归属净资产597.57亿元,较年初上升3.3%;前3季度实现保费收入934.18亿元,同比下降1.3%。 事件评论 公司前三季度净利润下滑44.6%,降幅有所收窄。公司一季度/二季度净利润同比分别下滑45%/50.6%,前三季度净利润降幅有所收窄,其中投资收益降速放缓和保费增速回暖是主要原因。第三季度公司单季度实现投资收益79.65亿元,同比上升1.4%,今年来首度回归正增长;同时公司第三季度单季实现保费收入223.8亿元,同比上升1.9%。 保险业务结构调整深化,渠道和费用支出增加明显。前三季度公司保费结构优化明显,一方面个险新单增速较快,银保渠道深度调整,个险新单、银保新单和服务渠道新单同比分别增长24.4%、-25.7%和31.4%;另一方面期缴业务增速较高,个险、银保、服务经营渠道新单期交保费分别增长35.7%、63.6%、47.6%。从结构来看,银保渠道占比持续下滑10.8个百分点至37.4%,个险渠道占比增加7.9个百分点至50.1%;从新单结构来看,银保收入占比下滑11.9个百分点至59.7%,个险渠道占比增加8.7个百分点至30.6%。公司退保率有大幅改善,报告期退保率5.3%,比去年同期降低3.0%,赔付支出同比上升60.1%,手续费及佣金支出同比上升37.1%,公司保费结构渠道转型效果明显。 投资收益率下滑,资产配置方面增加交易性金融基金资产和可供出售金融资产,减少现金和定存资产配置。公司三季末总投资收益率5.1%,相较于去年同期下滑3.6个百分点。公司三季度末交易性金融资产规模183.9亿元,较年初增长35%占比提升至2.67%,交易性金融资产中主要增加的是基金类资产配置;定存较年初下滑31.7%占比降至12.7%,资产到期并未续作。公司归属净资产597.57亿元,较年初上升3.3%,前三季度公司资产减值7.83亿元,同比增长34.1%,减值压力可控。 投资策略及建议。公司保费收入结构优化效果明显,期交、个险保费收入占比提升较好;投资灵活性较高。预计16/17年EPS分别为2.27/2.90元,上调为买入评级。 风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。

事件描述 中国太保发布2016年三季报,公司实现保费收入1891.01亿元,同比增长17.9%,其中产寿险分别实现保费收入715.94亿元和1173.35亿元,同比增长1.1%和31%;实现归属净利润88.29亿元,同比下滑41.3%;实现归属净资产1310.25亿元,较年初下滑1.7%。 事件评论 净利润降幅持续收窄,保费收入、投资收益和责任准备金计提是重要影响因素。公司一季度/前二季度/前三季度归属净利润同比分别下滑55.1%、45.6%和41.3%,下滑幅度随季度收窄。降幅收窄同时受保费收入、投资收益和责任准备金计提影响,前三季度公司实现保费收入1891亿元,同比增长17.9%;实现投资收益341.49亿元,同比下降22.09%,降幅明显收窄;计提责任准备金675.2亿元,同比增长58.9%。 寿险结构保持良好,产险依然承压。公司前三季度保费收入同比增长17.9%。寿险业务方面公司“聚焦个险聚焦期缴”战略效果已充分体现,新单保费中个险渠道占比提升为82.4%,期交业务占比提升至96.5%;个险渠道新单保费同比增长44.6%,个险期缴同比增长44.5%,增速高于其他渠道。续期业务增长有所提升,续期保费增速和个险续期保费增速分别为27.8%和35.4%。产险方面压力依然较大,公司前三季度保费收入同比增长1.1%,车险增速3.8%高于非车0.6%的增速,车险电网销、交叉销售和车商三大核心渠道占比55.6%同比增长3.8%。 寿险业务结构发展良好,产险依然承压。 增加基金类产品,减少定存资产配置,非标类固收和权益类占比保持稳定。三季度末公司权益类资产占比15%,其中股基配置占比7.8%,相较于中期增加0.7个百分点,债券型基金是重要增持方向。定期存款占比降至14.4%,较上年末下降3.7个百分点较年中下降0.9个百分点。 非标类固收产品包括债权投资计划、理财产品及其他类占比14.1%较年中略增0.4个百分点,非标权益类资产占比6.7%较中期略降0.2个百分点。随着通道监管和利率下移险资非标配置趋稳青睐债基配置。 投资策略及建议。公司寿险业务个险以及期缴占比快速提升,保费增速及保单价值增长良好;产险核心渠道增速逐步恢复,持续关注;公司非标配置稳定,投资风格稳健,预计16/17年EPS为1.96和2.41元,维持公司推荐评级。 风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。

事件描述 中国人寿发布2016年第三季度报告,公司实现归属净利润135.28亿元,同比下滑60%,实现EPS为0.47元;实现归属净资产3089.72亿元,较年初下滑4.2%;前三季度实现保费收入3763.04亿元,同比增长21.21%。 事件评论 净利润降幅收窄,保费高增长、投资收益降幅收窄以及责任准备金计提压力释缓是重要动力。前三季度公司实现归属净利润135.28亿元,同比下滑60%,相较于中期67%降幅略有收窄,前三季度公司实现保费收入和投资收益分别为3763.04亿元和849.45亿元,同比分别增长21.2%和下滑30.3%,保费高增长持续,同时投资收益降幅明显收窄。前三季度公司计提责任准备金1307.60亿元,同比增长24.81%,评估利率下移背景下,责任准备金计提压力依然较大。公司净资产3089.72亿元,环比增长2%。本年度浮亏有所改善,累积浮盈净资产占比4.9%。 保费收入增速仍维持较高水平。前三季度实现保费收入3763.04亿元,同比增长仍维持在21.21%,险种结构、渠道优化以及销售策略选择推动保费高增长。从险种来看,公司良好搭配万能险、健康险以及分红险业务,前三季度长期健康险责任准备金599.64亿较年初增长30.3%,代表万能险的保户储金及投资款实现规模1895.73亿元较年初增长125.4%;从渠道来看,公司大力拓展代理人队伍,上半年公司代理人规模129万人较年初增长32%,前三季度手续费及佣金支出412.78亿同比增长50.8%。保费规模高增长同时持续关注公司价值类指标。 资产配置策略明显,长期股权投资卓有成效。2016年前三季度公司实现净/总投资收益率为4.51%/4.43%,总投资收益率略有改善,净投资收益率相较于年中略下降0.17个百分点相较于去年同期提升0.1个百分点,总投资收益率相较于年中提升0.07个百分点相较于去年同期下降2.45个百分点。资产配置方面,公司持续增加交易性金融资产和可供出售金融资产占比,这两类资产环比增长3.75%和4.57%,交易性金融资产中主要增加了债券类基金配置;长期股权配置环比大增68.1%,主要是受益于广发银行股权的交割。 公司保费增长策略显著;资产配置方面重视债券类资产交易策略,长期股权投资卓有成效,预计16/17年EPS分别为0.72元和0.94元。 风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。

中信证券发布2016年三季报,报告期内实现营业收入270.04亿元,同比下滑36.24%,归属净利润79.41亿元,同比下滑50.33%,加权平均净资产收益率5.66%,同比下降8.45个百分点。其中,第三季度分别实现营业收入和归属净利润88.81和26.99亿元,同比下滑21.39%和23.23%。 收入结构调整,负债结构优化。公司前三季度投行和资管收入贡献提升至14.54%和17.09%,经纪业务收入占比下滑至25.61%,收入结构持续调整;三季度末公司权益乘数降至2.92倍,较年初下降11.17%,卖出回购金融资产较年初下降29.56%,代理买卖证券款下滑12.1%。 佣金率保持平稳,加快营业部建设。报告期公司实现经纪业务收入69.25亿元,同比下滑51.61%,股基成交份额5.83%,较上半年略有提升,净佣金率约0.057%,较上半年持平。报告期公司完成新设33家营业部,其中32家为C型,分布地区集中在各省省会和沿海发达地区,合计拥有221家营业部,19家分公司;中信证券(山东)筹备7家营业部,1家分公司。预计随着分支机构建设加快,公司经纪业务份额将进一步提升。 投行业务增长稳健。投行在巩固传统行业客户的基础上,加大新兴产业客户获取,三季度完成新疆股交中心的增资并表,未来将持续加强对于企业客户开拓。报告期内公司实现投行净收入39.31亿元,同比增长32.50%,股债融资规模均位居行业前列,目前公司投行IPO和再融资项目储备较为丰富,未来业绩增长有保障。 投资业务低迷拖累业绩。前三季度实现投资业务收入56.29亿元,同比下滑62.59%,其中第三季度15.30亿元,同比下滑49.52%,拖累业绩;公允价值变动损益浮亏收窄至7.67亿元,投资类资产合计2194.52亿元,较年初下滑8.76%。 公司各项业务优势地位巩固,行业排名前列;国际化战略坚定,提升海外业务竞争力,随着国内企业走出去进程加快以及资本市场对外开放的提速,海外业务有望成为公司新增长点。预计公司16、17年EPS为1.07和1.36元,对应PE为15.66和12.36倍,维持推荐评级。

事件描述 中国平安发布2016年三季报,前三季度实现归属净利润565.08亿元,同比增长17.05%,实现EPS为3.17元,同比增长20%;归属净资产3793.78亿元,较年初增长13.52%;实现保费收入3593.46亿元,同比增长21%。 事件评论 上半年净利润同比增长17.05%,经营稳健优于同业,第三方资管、租赁及互联网金融等业务大幅增长是亮点。公司实现营收5461.18亿元,同比增长15.4%,期中已赚保费、利息净收入、非保险业务手续费及佣金收入、投资收益、其他业务收入分别占比62.38%、10.22%、5.5%、15.3%和5.85%,同比分别增长26.32%、11.13%、4.62%、-21.38%和76.25%,投资收益降幅明显收窄,其他业务收入受益于锦联有限转让收入快速增长。我们预期公司全年保费收入增长和责任准备金计提平稳背景下,净利润将保持稳定增长。 业务协同和客户迁徙战略卓有成效。截止3季度,公司个人客户总量1.25亿,互联网用户3.37亿;互联网用户与客户转化效果明显,前三季度线上用户转化新增客户823万,占新增客户总量的30.7%,1339万客户成为互联网用户,占新增用户的14%。 寿险新业务价值高增长,产险综合成本率环比下降。前三季度寿险业务价值高增长,寿险实现规模保费2955.52亿元同比增长26.2%,个险新单828.31亿元同比增长39.5%,新业务价值353.48亿元同比增长48.1%;银保渠道结构持续优化,期缴新业务规模保费25.59亿元同比增长116.5%。产险实现净利润105.07亿元,同比负增长6%,但综合成本率至94.9%,较上半年下降0.4个百分点,持续改善。 净投资收益率创新高,浮盈略有改善。2016年前三季度净/总投资收益率6.0%/4.9%,优于上半年水平5.7%/4.3%,公司稳步推进高评级固收及优先股配置策略,净投资收益率持续提升。资本市场波动持续消化前期浮盈,其他综合收益占净资产比重从年初的7.9%下滑至5.3%,相较于中期略有提升。 持续看好公司投资价值。1、互联网金融成效显著;2、金融业务协同良好;3、保险业务持续优化,保费增速和投资能力表现稳健。预计16/17年EPS分别为3.66元和4.5元,维持公司推荐评级。 风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。

华泰证券发布2016年三季报,报告期实现营业收入122.16亿元,同比下滑38.56%;实现归属净利润48.10亿元,同比下滑44.32%;加权平均净资产收益率5.94%,同比下降10.07个百分点。其中,第三季度实现营业收入和归属净利润48.60和19.69亿元,分别同比下滑7.21%和上升0.20%。 收入结构优化,杠杆率略下滑。报告期公司经纪业务收入贡献34.43%,同比下滑16.33个百分点,投行和投资业务收入贡献大幅提升至11.08%和28.11%,利息净收入占比提升至20.17%,收入结构逐步均衡;三季度末权益乘数降至3.56倍,较年初下降6.76%,系应付债券和卖出回购金融资产规模出现下滑。 互联网经纪龙头稳固,深化财富管理转型。报告期实现代理买卖净收入42.06亿元,同比下滑58.32%,经纪业务市场份额8.32%,继续排名行业第一,较上半年略下滑13个BP,净佣金率0.024%,较上半年持平。公司坚定推进财富管理转型,通过客户分层提供差异化服务,借助投行和资管的资源优势加速产品创新,实现经纪从量到质的转变。 股债融资节奏提速,投行业务增长向好。报告期公司实现投行净收入13.53亿元,同比增长53.08%,其中股债融资规模分别约为530.60和1033.84亿,同比均实现大幅增长。公司并购重组实力突出,并购在审项目12个,排名位居前列,未来将充分发挥并购重组的品牌效应和辐射作用,“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式持续推进。 自营投资业绩靓眼。报告期公司实现投资收入34.34亿元,同比下滑17.20%,其中第三季度投资收入18.50亿元,同比大幅提升127.16%,单季度收入贡献达到38.06%,或在于公司三季度较好把握股债市场机遇优化自营资产配置以及部分基金债券到期所致。 公司经纪业务龙头地位稳固,收购ASSETMARK助力财富管理转型,从而实现经纪业务从量到质的转变;投行资源储备重组,并购重组品牌效应强劲;资管新增公募牌照,将进一步丰富资管产品线。预计公司16、17年EPS分别为0.97和1.17元,对应PE20.72和17.08倍,维持推荐评级。

报告要点 事件描述 厦门国贸发布2016年三季报,实现营业收入660.61亿元,同比增长52.93%;实现归属净利润7.84亿元,同比增长75.94%;加权净资产收益率9.10%,同比增长3.32个百分点。 事件评论 投资收益改善、营收稳健增长和费用控制良好推动公司净利润同比增速持续向好。第一、第二、第三季度归属净利润分别为3.77、2.35和1.72亿元,同比增长195%、-14%和274%,前三季度归属净利润同比增长75.94%。净利润高增长主要受益于营收稳健增长、费用控制良好,前三季度公司实现营收660.6亿元,同比增长52.9%,同期营业总成本649.98亿元,同比增长50.1%,剔除营业成本外销售管理和财务费用控制良好。前三季度实现净投资收益3.22亿元,同比下滑52%,系衍生品处置收益减少,投资净收益季度有波动,三季度增长良好。 业务板块均受益于市场环境,预期全年业绩或有高增长。公司三季度出资1000万元参股福建交易场所清算中心,从事交易场所清算、登记、存管等综合服务,补全期现结合板块拼图,完善供应链布局;房地产新增合肥、南昌优质地块,上半年签约销售面积32.25万平方米,签约销售金额47.94亿元,同比增长56.23%,在建与土地储备面积369.42万平方米,确保业务可持续发展;期货业务增长良好,风险管理拓展专业期现结合,中小微企业金融服务立足供应链管理,布局日趋完善。三大主业齐头并进稳步发展,预期全年业绩将有高增长。 融资渠道畅通助力公司业务拓展,金融生态持续完善。公司上半年发行可转债28亿元,用于拓展房地产业务;累计完成发行十二期短期融资券;申请发行30亿元中期票据,获批后将进一步增强公司的融资能力,加速业务拓展。拟出资不超过1.96亿元发起设立小额贷款公司,持股比例49%,公司将继续围绕供应链上下游及中小微企业提供特色金融服务,提高金融服务之间的协同效应。 我们持续看好公司利润释放和多元生态,一方面房地产业绩或有持续释放;另一方面供应链金融和金融期货、中小微金融服务生态圈日渐完善,同时考虑到控股股东增持以及公司可转债提供安全边际,我们维持公司推荐评级。预计16、17年EPS分别为0.69、0.96元,对应PE为13.22和9.55倍。

报告要点 事件描述 今日公司披露2016年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入26.43亿元,同比增长7.54%;归母净利润3.28亿元,同比增长26.20%,扣非后净利润3.05亿元,同比增长371.72%;基本每股收益0.35元;1-9月:公司实现营业收入84.46亿元,同比增长36.13%;归母净利润6.68亿元,同比增长31.20%;扣非后净利润6.42亿元,同比增长168.36%;基本每股收益0.70元。 事件评论 结算增长带来业绩大幅提升。三季度,公司结算面积增加使得营收和净利润同比分别增长7.54%、26.20%;或受益于此轮房价的上涨,公司Q3毛利率比上半年末大幅提升12.79个百分点,同比提升5.90个百分点;扣非后净利润大幅增长371.72%。年初至报告期末,公司营收和净利润润同比分别增长36.13%、31.20%,预计全年业绩大概率将实现50%以上的增长。由于销售回款及借款增加,公司三季度末货币资金比去年末增加65.41%,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)高达6.14,现金流充裕。 调整非公开发行A股股票预案。公司于9月披露2016年非公开发行预案,今日公布预案修订,拟募资总额为33亿元,定增数量不超过2.6亿股,发行价格为12.70元/股,限售期12个月。募资将用于红桥城K2项目、福星华府K4项目以及福星华府K5项目,上述项目属于武汉城市规划中的城中村改造项目,如若能够顺利发行,将有利于加速推进城中村改造,加快项目建设以及有效降低项目融资成本。修订后的方案中大股东不参与此次认购。 大股东增持计划彰显公司发展信心。基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,自今年10月24日起,控股股东福星集团将在未来8个月内增持公司约4700万股股票;同时控股股东承诺自增持计划完成6个月内不减持公司股票。本次增持前,控股股东持有公司约1.85亿股股票,占公司总股本的19.53%。 投资建议:公司深耕武汉,土储丰厚。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.90和1.11元/股,对应当前股价的PE分别为13.87和11.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策收紧,销售不达预期。

报告要点 事件描述 厦门国贸发布2016年前三季度业绩预告,报告期内实现归属净利润7.62-8.97亿元,同比增长70%-100%,对应每股收益为0.46-0.54元。 事件评论 单季度利润环比大幅提升,三大主业经营增长稳健。第一、第二、第三季度归属净利润分别为3.77、2.35和1.50-2.85亿元,同比增长195%、-14%和226%-520%。公司涵盖供应链管理、房地产开发和金融服务三大主业,其中供应链管理以大宗商品贸易流通为核心,汽车贸易及服务、物流和商品零售为补充;房地产是近年来主要业绩增长点;金融服务包括三大平台,期货依托供应链开展期现结合业务,中小微企业金融服务和投资围绕供应链上下游进行项目储备。三大主业跨境融合和协同效应增强,业务发展良好,业绩同比大增。 业务协同增强,布局前瞻,预期全年业绩或有高增长。公司三季度出资1000万元参股福建交易场所清算中心,清算中心从事交易场所清算、登记、存管等综合服务,补全期现结合板块拼图,完善供应链生态圈;房地产新增合肥、南昌优质地块,上半年签约销售面积32.25万平方米,签约销售金额47.94亿元,同比增长56.23%,在建与土地储备面积369.42万平方米,确保业务可持续发展;期货业务增长良好,资管规模超过百亿元,风险管理着力拓展专业期现结合,经营规模居于行业前列。三大主业齐头并进稳步发展,预期全年业绩将有高增长。 我们看好公司期现结合的大宗商品贸易模式,期现结合有利于新品类复制,构建大宗商品电子商务平台完善供应链生态;房地产定位以重点城市为主的高品质住宅,迎来业绩释放期;金融深耕期货领域之外,搭建为中小企业服务生态圈,与主业产生良好协同;今年以来控股股东累计完成增持2548万股,彰显对于公司未来信心;可转债目前进入转股期,转股价每股8.93元,提供较强安全边际,目前尚未转股共3.14亿股,占可转债全部可转股份的99.9912%。预计16、17年EPS分别为0.72、1.00元,对应PE为12.72和9.17倍,维持推荐评级。 风险提示:资本市场大幅波动,房地产业务推进低于预期