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陈佳

长江证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S049051308000<span style="display:none">3</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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隆平高科 农林牧渔类行业 2014-03-31 22.50 -- -- 25.14 11.73%
26.90 19.56%
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事件描述 隆平高科公布2013年报。 事件评论 全年营收同增10.5%,净利同增8.9%。2013年公司实现营业收入18.8亿元,同增10.5%;净利1.86亿元,同增8.9%。其中,第四单季营业收入9.7亿元,同增29.2%;净利1.29亿元,同增96.8%。值得注意的是:公司2013年备考净利3.19亿元,同增13.9%;按最新股本摊薄的每股收益为0.64元。我们认为,在种业市场环境严峻的背景下,公司业绩仍然能够录得增长已实属不易。 在市场环境严峻背景下,公司产品结构优化,业绩实现平稳增长。2013年,种业库存压力严峻,加之套牌现象屡禁不止,行业供求过剩日趋严重。在此背景下,公司水稻以及玉米种业整体收入虽基本持平,但产品结构有所优化,致毛利率水平提高,营业利润有所增长。具体而言,公司水稻种业实现收入基本持平,营业利润增长10%;玉米种业营业收入增长2.3%,利润增长20.9%。 公司研发实力雄厚,储备品种丰富。目前公司形成了以四大金刚(Y两优1号、5814、C两优608、和准两优608)为稳业绩品种并不断推出新品种的多层次品种体系;从而实现了稳业绩和新动力的兼顾。在新品种上,公司推广的“广两优1128”、“广两优2010”均有良好开端,未来有望持续增长;此外,公司储备的“隆两优系列”品种丰富,不排除未来出现1-2个颠覆性品种的可能。 14年关注公司逆周期外延扩张。2014年,中国种业经历高库存之压,行业结构性分化严重,但对于有实力企业来讲,逆周期外延能够以较低的成本获得更优良的资产,利于企业迅速实现其做大做强的目标。我们推断,在行业整体环境较差的2014年,为实现品种互补、企业协同等目标,公司有望加快推进外延扩张步伐。 给予推荐。我们预计公司14、15年的EPS分别为0.78元和0.90元。我们认为,种业龙头企业能够凭借雄厚的研发实力,持续推出有竞争力的新品种,驱动公司业绩持续增长,从而穿越种业周期;基于此,我们看好水稻种业龙头隆平高科的长期发展;给予“推荐”评级。 投资风险提示:(1)行业风险:套牌制假更趋严重(2)公司风险:新品种推广遇阻。
金宇集团 医药生物 2014-03-21 27.65 -- -- 29.40 6.33%
32.20 16.46%
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事件描述 金宇集团公布2013年报。 事件评论 全年营收同增20.7%,净利同增92.3%,每股收益0.89元。2013年公司实现营业收入6.71亿元,同比增长20.7%;实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长90.3%;每股收益0.89元。剔除剥离房地产贡献的投资收益;公司实现归属于公司股东的净利润1.79亿元,同比增长37.5%;每股收益0.64元。其中,第四单季公司实现营业收入1.82亿元,同比增长30.9%,环比略降2.67%,实现归属于上市公司股东净利润3665.3万元,同比增长25.5%,环比下降36.4%(业绩环比下滑主因季节性因素以及年底费用增加),单四季EPS0.13元。总体上,公司业绩基本符合我们预期。 口蹄疫市场苗销量高增长是公司业绩增长主因。我们认为,公司13年业绩增长主因在于口蹄疫市场苗销售的不俗表现。根据我们草根调研获悉,2013年,金宇口蹄疫疫苗供不应求;我们推断,公司2013年口蹄疫市场苗销量约4000万头份,较上年同期增长约100%;此外,公司政府招标苗采购亦实现了可观增长。上述分析从公司生物制药收入及利润增长上亦得到了验证,2013年公司生物制药收入增长45.3%,营业利润增长60.8%。此外,值得注意的是,2013年公司疫苗板块的盈利能力亦有所提升,报告期公司生物制药毛利率提升6.96个百分点至71.99%。 公司14年看点在于口蹄疫市场苗的持续放量。2013年公司先后完成10*1000升反应器改造项目和4*5000升反应器改造项目;公司口蹄疫疫苗抗原产能从前期的8亿微克增至15-18亿微克。我们判断,2014年公司新增口蹄疫产能将逐步释放,以应对前期公司口蹄疫疫苗供不应求局面。我们预计公司2014年口蹄疫市场苗销量增长40%-50%至5600万头份~6000万头份。 给予“推荐”评级。我们预计公司14、15年的EPS分别为0.9元和1.19元。我们认为,疫苗行业未来将持续受益市场苗规模的逐步增长以及多、新品种疫苗的需求增加;坚定看好行业和公司未来发展;给予公司“推荐”评级。 投资风险提示:(1)行业风险:养殖业规模化进展缓慢;(2)公司风险:公司产品销售低于预期。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。
登海种业 农林牧渔类行业 2014-03-03 29.60 -- -- 31.55 6.59%
34.43 16.32%
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报告要点 登海种业公布2013年度业绩快报。 事件评论 公司2013年营收同增34.8%,净利同增31%,EPS0.96元。2013年,公司实现营业收入15.8亿元,同比增长34.8%,实现归属于母公司净利润3.38亿元,同比增长31%,每股收益0.96元;其中第四单季,公司实现营业收入9.4亿元,同比增长16.3%,实现归属于母公司净利润2.03亿元,同比增长0.99%,四单季EPS0.58元。公司2013年业绩总体符合我们预期。 登海605表现不俗以及先玉335稳步增长是公司业绩增长的主因。一方面,我们认为,登海605两个销售季的不俗表现是推动母公司业绩增长的关键。我们推断,12/13销售季,登海605推广面积增长50%;预计13/14销售季仍保持了30%以上的增长。另一方面,我们推断,登海先锋的先玉335连续两个销售季保持了稳步10%的增速,从而支撑了公司2013年的业绩增长。此外,以良玉99为代表的登海良玉优势品种在春玉米播种区亦实现了快速增长。 登海种业--2014续写成长。展望2014,我们认为,登海种业仍能可持续增长。这主要基于:(1)登海种业拥有高成长基因。我们认为,未来种业公司成长的基因在平台,而依靠公司强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值影响体系,登海种业正在打造中国种业领域里的“平台型公司”。(2)在其种业平台的依托下,登海后期605推广有望继续表现优异;且公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力。登海618早熟优势明显,并在2013年创下亩产1511.74公斤,刷新国内夏玉米高产纪录,后期推广预计会有积极表现。(3)精品种子生命周期延续,先玉335未来稳步增长无虞。我们认为,先玉335生命周期并未步入尾声,其未来推广面积依旧会保持10%左右增长。(4)登海良玉--新增长将极逐步发力。以良玉99为代表的良玉系列抗倒伏能力显著,市场认可度逐年提升;预计13/14销售季登海良玉总推广面积有望增长30%-50%。 维持“推荐”评级。我们预计公司14~15年EPS分别为1.27元、1.66元;维持“推荐”评级。 风险提示:(1)行业因不可抗力因素导致品种表现低于预期;(2)公司登海系列、先玉335、良玉系列等品种推广不达预期。
登海种业 农林牧渔类行业 2014-02-18 32.49 -- -- 33.08 1.82%
33.46 2.99%
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过去,登海种业已经证明自己是一家优质企业。展望未来,我们认为,公司依然能够高成长。有别于大众的认识,我们认为:未来种业公司成长基因在于平台;其能抵御行业过剩穿越种业周期。登海种业即是正在打造的中国种业“平台型”公司,这也是未来公司依然能够高成长的本质所在。 行业结构性过剩是常态,精品种子才是主角 在行业长期过剩格局下,郑单958以及先玉335却能相继雄起。说明:行业结构性过剩是常态,精品种子才是主角。打造“精品种子”靠的是过硬的种子研发平台;但要想精品种子迅速获得市场认可并快速形成大面积推广之势,打造价值营销体系尤为关键。我们将种业领域“具有强竞争力的种子研发平台+价值营销体系”的企业界定为种业“平台型”公司;与市场所称道的“育繁推一体化”种业公司相比,种业“平台型”公司凭借后续的深化服务打通了公司与农户之间的“最后一公里”。 杜邦先锋--国际种业“平台型公司”典范 国际种业“平台型公司”典范--杜邦先锋的成功告诉我们:依靠强大的种业研发和价值营销搭建的“平台型公司”才能走的更远。种业“平台型公司”卖种子更卖服务,更能实现企业盈利的最大化。先玉335在中国的巨大成功即是先锋种业研发与价值营销形成共振后的结果。我们认为:要想做大做强民族种业,中国种业必须打造一批具有中国优势的种业“平台型”公司。 登海种业--打造中国种业“平台型”公司 我们认为,登海种业正是中国玉米种业领域正在打造的“平台型”企业。一方面,公司具备打造种业平台型公司的高壁垒核心要素--研发优势。另一方面,公司价值营销体系正深入变革。种子销售由“卖斤”向“卖粒”转变;品牌布局以超试系列品牌为主打(核心品种登海605、618),以先玉和良玉品种为两翼,深耕淮黄海夏玉米播种区、布局北方春玉米播种区;精细化营销服务日渐深化。总体上,公司未来有望实现品种研发与价值营销齐飞。 给予“推荐”评级 我们预计公司13~15年EPS分别为0.97元、1.27元、1.66元;我们坚定看好行业以及公司未来发展,给予公司“推荐”评级。 风险提示:(1)行业因不可抗力因素导致品种表现低于预期;(2)公司登海系列、先玉335、良玉系列等品种推广不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名